BEHIND THE LINES

Informe Nro 37 28 de Julio de 2009

Mensajes mixtos
Durante los últimos días hemos recibido una buena cantidad de mails de parte de nuestros
lectores haciendo hincapié fundamentalmente en el significado concreto en cuanto a lo
expresado en nuestro último reporte en relación al término “alivianar posiciones”.
Y si bien creemos haberlo explicado en detalle, estimamos conveniente detenernos en dicho
punto para que quede aun más claro, dada la importancia que puede tener en un momento como
el actual del mercado.
Durante los últimos cuatro meses hemos ido acompañando en términos generales el movimiento
al alza, tratando de ponernos objetivos claros por un lado, pero y fundamentalmente respetando
al máximo los soportes descriptos, ya sea a nivel valores o por ejemplo, en cuanto a medias
móviles, teniendo en cuenta el furioso bear market o mercado bajista observado en términos
generales desde octubre de 2007 (ver figura 1).

Pues bien, en tres oportunidades durante dicho lapso de tiempo, encendimos nuestras luces
amarillas, advirtiendo de algún tipo de evento o circunstancia que podría interrumpir parcial o
totalmente el movimiento comenzado en marzo pasado en los mercados.
La primera de esas instancias se produjo cuando el índice Nasdaq llegó a la media móvil de 200
ruedas diarias, lo cual nos enfrentó a unas semanas de dudas por aquel momento en el mercado
y que sirvió para de alguna manera hacer una especie de toma de utilidades que, claro está y de
antemano, uno no sabía si sería para recomprar, (si realmente el mercado corrigiera) a precios
más atractivos o bien y si el mercado nos mostrara fragilidad extrema, para volver a vender si el
mismo nos volviera a permitir hacerlo.
Al poco tiempo y al superar finalmente dicho índice la media móvil correspondiente, habiendo
sido el índice tecnológico Nasdaq el primero de los denominados grandes que lo hizo,
entendimos en dicho quiebre un mercado fortalecido y sostuvimos que el mismo estaba listo
para retomar la tónica iniciada durante los primeros días de marzo, situación claramente
observada en el mercado hasta llegar para mediados del mes pasado. Tomando como ejemplo al
índice SPX 500 con una resistencia que denominamos de importancia y cuyo valor 950/970 pts
fue puntualizado en varias oportunidades, sirvió para nuevamente volver a ver correcciones
generalizadas, en algunos casos de suma importancia. Esa corrección concluiría, y siempre
medido por dicho índice, en el fuerte soporte entorno a los 875/880 pts (8.150 pts en términos
del Dow Jones), donde el mercado se volvió a fortalecer producto fundamentalmente de
balances que, en términos generales, estuvieron en línea con lo esperado, (algo comentado en el
informe anterior, lo cual y por cierto no es poco), retomando entonces los compradores el
control.
La tercera y última luz amarilla fue sugerida en nuestro anterior reporte, dado el SPX 500 y
luego de manifestar piso firme en los soportes descriptos en el párrafo anterior, en pocas ruedas
volvió a situarse entorno a los 970 pts., lo que de alguna manera nos movilizó a iniciar lo que
denominamos “alivianar posiciones”, que ciertamente se trata ni más ni menos de una nueva
toma de utilidades. Más en esta ocasión y a diferencia de las anteriores, lo realizamos mediante
tres vías diferentes: en primera instancia, la venta del activo, producto de haber alcanzado los
objetivos propuestos; en segunda instancia manteniendo el activo y vendiendo opciones de
compra o calls, lo cual nos da incluso utilidad adicional en caso de upside y cierta cobertura en
caso que el mercado termine corrigiendo (en promedio y dependiendo de la especie, el índice y
las bases, en el orden del 4/6%). Por último y a partir de la compra de puts y siempre
manteniendo posiciones, nos aseguramos, a costa del pago de un seguro (de eso se trata), un
precio de venta determinado si el mercado hiciera eventualmente algún tipo de tope, o bien si el
mercado continuara escalando, la posibilidad de seguir en el mismo resignando solo una prima,
un seguro. Y fuimos muy claros que dicha forma defiere claramente de lo que se denomina
venderse o adoptar posiciones short, algo que claramente no está en nuestra línea de
pensamiento bajo estas circunstancias, pero que dependiendo la altura que adopte el avance
actual o su forma, eventualmente no nos temblará el pulso en realizarlo. Más, continuamos en
línea con respecto a lo escrito en el reporte de la semana pasada. Seguimos hablando de
alivianar posiciones y en las formas planteadas y en ningún momento de venderse, dado y de
momento esa postura puede ser “suicida”.
Por otra parte en nuestros informes Behind the lines plus 7 y 8 (a través de específicos pattern
situations), dejamos en claro dos posturas muy concretas aunque disímiles en el tiempo y en los
objetivos, que reafirmamos en más de una oportunidad. Fueron, son y seguramente los seguirán
siendo pilares fundamentales de nuestro análisis, modelo e incluso operatoria. Es por ello
también, que nuestra postura entorno a esos 970 pts de SPX 500 comenzó a ser de mayor
cautela sin querer decir lo expresado lo que comúnmente se conoce en el mercado “que el
último apague la luz” ni mucho menos, sino tender de alguna manera a concentrarse más en la
liquidez a partir de las utilidades obtenidas.
Para hacerlo aún más gráfico recordamos que, cuando imaginamos un escenario de “desastre”
allá por el tercer trimestre del 2007, claramente utilizamos terminología un tanto apocalíptica
dado que nuestro análisis nos mostraba lo propio y que finalmente se plasmó a lo largo de uno
de los más duros bear markets jamás vistos en la historia bursátil norteamericana.
Desde lo estrictamente técnico, y hasta el momento y medido por sus índices más importantes,
el mercado continuó mostrando fortaleza, ya sea por haber aguantado en términos generales los
embates de las ventas en valores de importancia (soportes) o bien en medias móviles vitales,
como la media móvil de 21 ruedas en términos semanales.
Más aún, pareciera en más de un chart, aparecer la figura de un gigantesco HCH invertido, que
estaría más en línea con lo expresado en el BTL plus 7 que, de resultar, nos llevaría los valores
planteados en dicho informe. Incluso, uno de los índices que consideramos vitales, como lo es el
de transporte, finalmente se acopló a la tendencia y vulneró sus antiguos máximos desde los
mínimos de marzo pasado, algo que ha dejado al sector financiero como prácticamente el único
grande que todavía no lo ha concretado, aunque en los últimos días ha merecido nuevamente la
atención. ¿Podrá en esta oportunidad?

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Figura 2 relación Nasdaq Composite/ Dow Jones Industrial

Pero entonces, ¿por qué aliviana posiciones, CH?

Por un conjunto de ítems, en especial por haber alcanzado valores que consideramos de
importancia (como por ejemplo el haber alcanzado el índice de Internet IIX, el 61.8 de toda la
caída, algo planteado en el BTL plus 8), aunque vuelvo a recalcar, nadie habla de apuro, ni
mucho menos. Este informe está diseñado o imaginado para el mediano plazo, pero en
determinadas circunstancias el corto puede prevalecer, ya sea por ver subas o bajas de
importancia en muy breves lapsos de tiempo o bien por una mixtura de elementos. Por ejemplo,
en la figura 2 está representada la relación Nasdaq/Dow Jones, que consiste simplemente en la
división de un índice por el otro. Notarán que la misma se encuentra en un canal perfecto desde
noviembre pasado, momento en el cual la mayoría de índices relacionados con la tecnología e
internet hicieron piso, a diferencia de otros que recién lo hicieron para marzo pasado como el
Dow Jones, el SPX 500 o el financiero. Pues bien, esta relación tiene, en términos generales,
un impacto directo en el mercado y si esa tendencia iniciada en noviembre pasado se viera
vulnerada, creemos que la posibilidad de un tope de mayor importancia podría ser
observada.
CH.
chadasu@hotmail.com