1.

MARCO ANALTICO
En esta parte se analizar las implicancias que tiene en una economa la
adopcin de un tipo de cambio fijo y los efectos que puede desencadenar esta
medida sin la adopcin de polticas adecuadas.
a) Las efectos de adoptar un tipo de cambio fijo en una economa
La adopcin de un tipo de cambio fijo por lo general implica mantener una tasa
inferior al tipo de cambio real, es decir, ocurre una sobrevaloracin efectiva de
la moneda nacional. Una de las explicaciones que pretenden defender esta
adopcin es que mantener un tipo de cambio fijo ayuda en la lucha contra la
inflacin, ya que se produce un alza en los precios de las importaciones
resultante de la devaluacin. Asimismo, se podra sospechar del inters por
parte de una economa para obtener importaciones a bajo costo o divisas ms
favorables.
En contraste, la sobrevaloracin del tipo de cambio muestra consecuencias
apreciables en todos los niveles de la economa:

Contribuye a perpetuar el dficit comercial y de balanza de pagos.

Divergencias entre tipo de cambio nominal y el de equilibrio y entre el
tipo de cambio nominal y el real.
Distorsin de precios de bienes comercializables.
Aparicin de mercados paralelos.

Tipo de Cambio Fijo

En este caso, el valor de la moneda se fija con respecto a otra moneda, a una canasta
de monedas, o a otra medida de valor, por ejemplo el oro. En los pases
latinoamericanos ha sido usual que el tipo de cambio est fijo con respecto al dlar.
Los tipos de cambio fijos son criticados porque, al ser un precio rgido, pueden generar
rigideces y desequilibrios en la economa. Por ejemplo, un dficit de balanza de pagos
se puede prolongar por un perodo de tiempo sin que el tipo de cambio se modifique
para equilibrarla.

El tipo de cambio ha sido usualmente utilizado como un ancla nominal. En una

economa abierta, los precios de los bienes transables no pueden ser muy diferentes

de los precios internacionales de estos bienes. La fijacin del tipo de cambio, puede
ser til para disminuir la inflacin en el sector de transables, y debido a las conexiones
con el sector de no transables, la inflacin de toda la economa. Esto se ve reforzado
debido a que, si existe una fuerte conviccin de que el compromiso de mantener el tipo
de cambio se va a cumplir, se pueden eliminar las expectativas de devaluacin.
Adems, el control de la oferta monetaria deja de ser efectivo, debido a que bajo un
rgimen de tipo de cambio fijo los flujos de capitales esterilizan todo movimiento de la
oferta monetaria. La experiencia histrica de los pases con poca influencia en el
mercado internacional de divisas indica que los tipos de cambio fijos funcionan durante
un cierto perodo de tiempo atenuando la inflacin, pero los desequilibrios que se
generan se van acumulando con el tiempo, por lo que la salida del tipo de cambio fijo
suele ir acompaada de otros fenmenos, como fuertes depreciaciones de la moneda,
prdidas de depsitos bancarios y salidas de capitales. Estos fenmenos suelen influir
negativamente en la tasa de crecimiento.

Ejemplo 1: Devaluacin en Mxico 1994 ( Efecto Tequila)

Ejemplo 2: Devaluacin Argentina Diciembre de 2001

EL TIPO DE CAMBIO
En la economa agregada se habla de los grandes precios, como la inflacin, la tasa de inters y
el tipo de cambio. Este representa el valor de la moneda extranjera en moneda local, por
ejemplo el valor de un dlar es de 3.50 soles.
El tipo de cambio puede ser fijado por el gobierno, en este caso se denomina Tipo de Cambio
Fijo. El tipo de cambio, tambin puede ser dejado al mercado, es decir que su valor se establece
en funcin a la demanda y oferta de dlares o moneda extranjera, en este caso se le denomina
tipo de cambio libre.
En algunos pases el tipo de cambio puede tener topes mximos y mnimos, lo que se llama
Banda cambiaria. Esto quiere decir que en los lmites de la banda el tipo de cambio se comporta
como fijo y dentro de la banda se comporta como libre.
El tipo de cambio puede ser intervenido peridicamente cuando sale de sus cauces normales, el
interventor es el Banco Central de Reserva, en este caso se le llama tipo de cambio de flotacin
sucia.
Los grficos 3.1al 3.3 muestran los diferentes tipos de cambio:

GRFICO 3.1. TIPO DE CAMBIO LIBRE

El grfico 3.1 muestra la oferta y demanda de dlares (usamos esta moneda como
representativa de la moneda extranjera, pero funcionara igual si trabajamos con euros u otra
moneda fornea). Un aumento de la oferta de dlares traslada la curva O$ incrementando el
nmero de dlares tranzados y reduciendo el tipo de cambio Tc.
Ante la abundancia de dlares, esta moneda reduce su valor representado por el tipo de cambio,
esta reduccin se denomina apreciacin cambiaria. Esto se debe a que la moneda extranjera
reduce su valor y por contraparte eleva el valor o aprecia la moneda local.
GRFICO 3.2. TIPO DE CAMBIO FIJO

Cuando el tipo de cambio es fijo TCF, tal como muestra el grfico 3.2, los agentes slo pueden
comprar o vender moneda extranjera a ese precio, esto genera que exista un exceso de
demanda de dlares en el nivel $D. Exceso que debe ser continuamente cubierto por un ofertante
de dlares, en este caso el Banco Central. De no darse este ofertante, los agentes recurriran a
un mercado negro, en donde compraran la moneda a su valor de equilibrio TC o e incluso a
mayor valor, dependiendo de los niveles especulativos existentes.

Si el TCF se fija por encima del nivel de equilibrio, entonces tendramos un exceso de oferta de
dlares, la que debera ser demandado por el Banco Central, para evitar que la moneda rompa el
precio fijado.
GRFICO 3.3. SEOREAJE E IMPUESTO INFLACIN

El tipo de cambio puede moverse entre el nivel mximo o mnimo, en este caso el tipo de cambio
depende del manejo de las polticas monetarias Ms, de la velocidad del dinero V, de las
expectativas de los agentes y otras variables que afectan el mercado cambiario.
Cuando el tipo de cambio llega al mnimo, es como un tipo de cambio fijo, para evitar que siga
bajando el Banco Central debe comprar los dlares en exceso. En el caso que llegue al mximo,
el Banco central debe vender dlares para que el precio de la moneda baje.
Podemos resumir que el tipo de cambio depende de la demanda y oferta de dlares. La oferta de
dlares puede ser manejada por el Banco Central, con sus operaciones de mercado abierto. Si el
BCR vende dlares, est reduciendo sus activos en moneda extranjera o RIN pero est
obteniendo circulante, reduciendo la oferta monetaria. Lo contrario sucede si compra dlares.
La demanda de dlares depende de la situacin econmica, en caso de alta inflacin la demanda
aumenta pues se busca mejores formas de conservar riqueza. Si la economa es inestable, los
empresarios preferirn vender en dlares o sustituirn la moneda local, elevando la demanda de
dlares, este proceso se conoce como dolarizacin de la economa.
Si la economa es importadora, se requieren dlares para pagar los bienes importados. Si la
economa est endeudada de manera privada o pblica, se requieren dlares para pagar esas
deudas, entonces la creciente demanda de dlares puede elevar el tipo de cambio, aunque su
efecto sea ms temporal, debido a que con ello sube el costo de los bienes importados. Si el
dficit fiscal o el gasto suben, el dficit fiscal presiona el mercado financiero, sube la tasa de
inters y atrae capitales de corto plazo, con lo que el tipo de cambio se aprecia y se genera un
dficit en cuenta corriente.
No obstante, un alza cambiaria no es mala, eleva el cambio real y eleva los precios de los bienes
exportados. Un alza cambiaria puede ser perjudicial para los endeudados en dlares, que
requieren ms dinero para pagos. Otro beneficio es la reduccin de importaciones, beneficiando
a los productores del mercado local.
El tipo de cambio puede servir como ancla de precios, ya que de ser fijada, hace que los precios
locales tengan niveles internacionales y se reduzcan. Sin embargo la fijacin del tipo de cambio
slo es sostenible si no hay desequilibrios externos elevados, que conlleven a pronunciadas
fugas de capitales, que obligan a liquidar reservas o RIN. Es decir el tipo de cambio fijo se
sostiene slo si existen reservas internacionales netas en dlares que puedan hacer frente a los
desequilibrios externos, aunque la evidencia seala que tambin es necesario un equilibrio

interno, que garantice la estabilidad financiera.

El tipo de cambio es estable si la deuda pblica o privada en moneda extranjera es sostenible,
de lo contrario la demanda de dlares har que la presin cambiaria sea alta.
Algunos pases adoptan regmenes cambiarios fijos por acuerdo monetario, rgimen denominado
caja de conversin o currency board agreement CBA. En estos casos la oferta monetaria local es
equivalente a las existencias en dlares de la economa, se tiene una paridad cambiaria, es decir
un dlar equivale a una unidad de moneda local, teniendo ambas monedas el mismo precio. Para
este sistema de convertibilidad se requiere que toda la economa est en equilibrio, que haya
fuertes sistemas de informacin, sobre todo financieros. Asimismo, que los mercados financieros
sean flexibles y de ajuste rpido, es decir que el sector real y financiero se ajuste rpidamente a
los desequilibrios externos, los mismos que producen cambios en las reservas internacionales y
en la actividad econmica. En este caso, si los agentes mantienen sus saldos en moneda local
(equivalente a la extranjera) y se endeudan en moneda extranjera, con una capacidad de pago
temporal o permanentemente limitada, cualquier movimiento de capitales externos que no sea
neutralizado por el Banco central, redundar en una crisis de pagos general y en una cada
fuerte del sistema financiero. Una forma de entender las relaciones cambiarias y el sector real,
parte de la definicin de tipo de cambio real, la cual es una relacin entre la inflacin local e
internacional. (El tipo de cambio nominal es el cambio monetario).
El diseo del tipo de cambio real tiene las siguientes bases:

El ingreso en moneda local del exportador es:

Tipo de cambio Tc x Precios extranjeros P* : Tc . P*

El ingreso real (Medido en capacidad de compra local) es el Ingreso del exportador entre
precios locales P.
Tc . P* / P

Este indicador de ingreso real se denomina tipo de cambio real TCR. Si los precios
locales bajan, el TCR sube o se deprecia de manera real, lo que abarata los precios del
exportador y se gana la posicin en los mercados mundiales, esto eleva las
exportaciones. Considerando que el producto exportado tiene una demanda que
bsicamente se fija en precios. Las polticas econmicas que afectan precios,
distorsionan el tipo de cambio real, haciendo caer las exportaciones.

La adopcin del sistema cambiario fijo contra un sistema libre o intervenido se sustenta en los
siguientes motivos:

Los tipos de cambio fijos facilitan las operaciones a las empresas y reducen sus costes.
Por ejemplo, cuando se toman decisiones de produccin y de inversin no tienen que
preocuparse de las variaciones del tipo de cambio.

Muchos economistas creen que algunas variaciones de los tipos de cambio no estn
relacionadas, al igual que las variaciones de las cotizaciones de las acciones, con
condiciones econmicas objetivas y que en los sistemas de tipos flexibles, los tipos de
cambio suelen variar excesivamente. Estas variaciones provocan, a su vez, variaciones

inoportunas de las importaciones, las exportaciones y la produccin. La fijacin del tipo

de cambio elimina estos problemas.

Otro argumento es el hecho de que si hay que ajustar el tipo de cambio real, por
ejemplo, para eliminar un dficit comercial. El tipo de cambio real, puede ajustarse
incluso en un sistema de tipos fijos. Por lo tanto, los ajustes del nivel de precios interior
y del extranjero pueden lograr el mismo resultado que una variacin del tipo de cambio
nominal.

Los tipos de cambio fijos eliminan el riesgo de que el banco central adopte medidas
desacertadas. Este argumento forma parte de uno ms general, segn el cual la
imposicin de rigurosas restricciones a la poltica, ya sea fiscal o monetaria, puede, en
realidad, mejorar las cosas en lugar de empeorarlas.

Los argumentos son suficientemente complejos para que las justificaciones a favor o en contra
de los tipos sean controvertidas. De hecho, probablemente sta seguir siendo durante mucho
tiempo una de las principales cuestiones en muchos pases. DATO:

SUELDO MINIMO EN

PERU Y AMERICA LATINA

Al comparar el salario mnimo de Per con el salario mnimo de otros pases,
notamos que la RMV en Per es relativamente elevada (ver grfico n2).
Actualmente, en el 2013, el salario mnimo de Per es de $268, y al compararlo
con pases similares, el salario mnimo de Per se ubica bajo el promedio de la
regin. La remuneracin mnima ms alta es la de Colombia (US$ 589.5), le
sigue la de Chile (US$ 382), Venezuela (US$ 471,9), Brasil (US$ 348.08) y
Paraguay (US$ 395), mientras Bolivia (US$ 172) y El Salvador (US$ 224.21)
muestran los menores salarios mnimos.
Grfico N2: SALARIO MNIMO POR PAS (en dlares),
2012-2013

100

200

300

400

EVIDENCIA: SUELDO MINIMO EN EL TIEMPO

500

600

700

La RMV, desde la dcada de los ochentas, presento una tendencia decreciente

hasta la segunda mitad de las dcada de los noventas, en esa poca comenz
a presentar una tendencia creciente.
Asimismo, se ha mostrado que la tendencia creciente de la RMV desde 1993
fue superior a la tendencia creciente de las remuneraciones del sector privado.
El resultado final ha sido que la RMV como porcentaje de las remuneraciones
mostr una tendencia creciente durante los aos posteriores a las reformas del
mercado laboral introducidos en 1993, llegando a representar en el ao 2003 el
49 por ciento del salario promedio en Lima Metropolitana.
Tabla N2: RMV EN EL PER, 2000-2012

b)

FECHA

RMV en el Per

10/03/2000

S/. 410

15/09/2003

S/. 460

01/01/2006

S/. 500

01/01/2008

S/. 550

01/02/2011

S/. 600

14/08/2011

S/. 675

01/06/2012

S/. 750

Fuente: Wikipedia

Determinantes del aumento del empleo en el Per

En la ltima dcada, el ndice de empleo en el Per ha venido en aumento.
Evidencia de esto son los datos que aparecen en la grfico n3. Este
incremento en el empleo, tericamente, puede darse por una expansin de las
curvas de demanda y oferta laboral en el Per. A continuacin analizaremos
algunos
Grfico N3: EVOLUCIN DEL EMPLEO EN EL PER, 2001-2010
factores que
hayan
contribuido
con
este
crecimiento
del
ndice
de
empleo
peruano.

La demanda laboral depende del precio de la produccin y de la productividad

marginal del trabajador. Esta ltima a su vez depende del precio del cambio
tecnolgico y la oferta de otros factores 1.
El ndice de precios al consumidor (IPC) en el Per ha tenido una tendencia al
crecimiento en los ltimos aos. Vemos que ambas variables, tanto el IPC como
el empleo, han venido creciendo en los ltimos aos. Esto favorecera la
demanda laboral peruana, expandiendo la curva e incrementando el empleo.
Tabla N3: EVOLUCIN DEL IPC EN LIMA, 2000-2012

Fuente: BCRP

1 N.GREGORY MANKIW, Principios de Economa Sexta Edicin (2012). Editorial:

Cengage Learning. pp: 380 - 382

Otro factor que contribuira al aumento del ndice de empleo, es el incremento

de la productividad marginal del trabajador peruano. Los datos mostrados en la
tabla n4, indican que cada vez existen ms programas de capacitacin laboral
tanto pblicos como privados.
El capital humano tambin ha tenido progresos como se ve en la tabla. En la
ltima dcada ms gente ha optado por seguir estudios superiores en
universidades pblicas y privadas. Esto quiere decir, que cada vez la gente
desea ms poder trabajar o ser ms productivo, expandindose la oferta
(debido a que cada vez ms personas buscan trabajar) y demanda laboral
peruana (debido a que la productividad marginal del trabajador aumenta al
terminar estudios superiores).
Tabla N4: PER: INVERSIN BRUTA FIJA PRIVADA Y GASTOS NO
FINANCIEROS, 2000-2012
(Aos de estudio de la poblacin de 15 y ms aos de edad)

Asimismo, el nmero de personas que se titularon en una universidad pblica o

privada tambin ha venido en aumento en la ltima dcada, favoreciendo la
demanda laboral en el Per.

Tabla N5: PER: TITULADOS EN UNIVERSIDADES PBLICAS Y

PRIVADAS, 1998-2011
(Aos de estudio de la poblacin de 15 y ms aos de edad)

Adems, el promedio de aos alcanzado por un peruano tambin se ha

incrementado, lo cual tambin favorece la productividad marginal del
trabajador peruano, y con ello la demanda laboral.
Grfico N4: PER: PROMEDIO DE AOS DE ESTUDIO
ALCANZADO, 2005-2011
(Aos de estudio de la poblacin de 15 y ms aos de

La oferta laboral peruana tambin se ha visto afectada por muchos factores.

Uno de ellos la inversin, tanto privada como pblica. Los datos indican que la
inversin privada extranjera en nuestro pas ha venido aumentando en esta
ltima dcada muy saludablemente. Gracias a ello la oferta laboral de nuestro
pas se ha expandido, crendose as nuevos puestos de trabajo. Claramente la
inversin privada y el empleo tienen una relacin directamente proporcional en
nuestro pas.
Tabla N6: PER: INVERSIN BRUTA FIJA PRIVADA Y GASTOS NO
FINANCIEROS, 2000-2012
(Aos de estudio de la poblacin de 15 y ms aos de edad)

Fuente: BCRP

La nueva clasificacin crediticia que S&P impuso al Per, evidencia que el Per
se ha vuelto un pas con un clima seguro y favorable para las inversiones, lo
cual indica que cada vez la inversin en nuestro pas es mayor. 2
La tecnologa tambin est detrs del ndice de empleo urbano. Sin embargo,
la tendencia al crecimiento de dicho ndice en nuestro pas, no se debe a los
avances tecnolgicos. Los siguientes cuadros ilustran como el Per no ha
tenido avances significativos con respecto a la investigacin tecnolgica en los
ltimos aos.
Tabla N7: PER: PUNTAJE DEL NETWORKED READINESS INDEX, 2006-2012

Ao
2

http://peru21.pe/economia/sp-eleva-nota-crediticia-peru-bbb-panorama-estable-2145335

2006-2007
2007-2008
2008-2009
2009-2010
2012

Puntaje del Networked

Readiness Index
3.43
3.46
3.47
3.38
3.34

Fuente: NRI

c) Relacin RMV Crecimiento Econmico

El crecimiento econmico del Per entre los aos 2000 2012 ha sido muy
bueno (ver tabla n8). El cambio en muchas variables puede explicar esto,
como por ejemplo el incremento de la Remuneracin Mnima Vital. El
incremento de la Remuneracin Mnima Vital como reajuste por el aumento de
la productividad, fomenta la inversin de capital y formacin, y reduce el
trabajo mal pagado o explotacin laboral.
Tabla N8. PER: PBI (2000 2012)

Ao

PBI (mill. S/. de 1994)

2000

121057

2001

121317

2002

127402

2003

132545

2004

139141

2005

148640

2006

160145

2007

174407

2008

191505

2009

193155

2010

210143

2011

224668

2012

238773

Fuente: BCRP

Pero pese al crecimiento de los ltimos aos, el incremento de los salarios al

parecer no ha aumentado en la misma proporcin. Sin embargo si el estado
peruano aumentara los salarios por arriba del nivel de productividad, se
generara presiones al alza de los precios y prdida de competitividad. Por lo

que es conveniente aumentar los salarios con respecto a la inflacin esperada

Fuente: BCRP y la variacin de productividad multifactorial, como lo hace en el perodo
analizado.
Un problema del salario mnimo es que es dada a nivel nacional. Esta cantidad
puede ser beneficiosa o indiferente dependiendo de la regin ya que los costos
de vida son distintos en las regiones del pas pero la Remuneracin Mnima es
la misma. Por ahora solo hay una propuesta para diferenciar la Remuneracin
Mnima por regiones en el Congreso de la Repblica.
La Teora Keynesiana ve al salario mnimo como un efecto multiplicador, a
mayor salario el trabajador querr satisfacer sus necesidades tanto en
negocios grandes como pequeos. Aumentar la demanda de bienes, as el
incremento del salario mnimo puede poner ms dinmico el mercado y la
economa de un pas.
Entre los principales factores que determinan el crecimiento est la
productividad de los factores y el bienestar del pas (ver grfico n5). El
salario mnimo influye en estas dos variables.

La productividad de los factores se refiere al desarrollo de procesos ms

eficientes para producir bienes y servicios. En Latinoamrica, el aumento
salarial ha reducido la pobreza y la desigualdad en la ltima dcada, pero hay
un problema de baja productividad.

La teora econmica sostiene que las remuneraciones deben reflejar la

productividad laboral, de manera que lo producido en promedio por los
trabajadores alcance para cubrir los costos salariales. Si los incrementos
salariales estn por encima de esta paridad, podran generar prdidas al
provocar que las empresas no alcancen a cubrir el nuevo costo. Tales aumentos
se pueden producirse en razn de disposiciones gubernamentales como la
regulacin del salario mnimo. Por ello, podra incentivar a las empresas a
trasladarse al sector informal para reducir costos.
Para aumentar la productividad laboral es necesaria una mejor educacin,
capacitacin y mayor tecnologa. De otro modo, el aumento de la productividad
laboral no sera fruto ms que del ciclo econmico. Segn el MEF, la
productividad del trabajo en el Per creci en 20% entre el 2001 y el 2006.
(Fuente: IPE)

La mejora de la educacin y la salud en las familias producen un mayor

bienestar en el pas. En esta mejora tiene mucho que ver el salario que
perciben los trabajadores, segn el artculo n24 de la Constitucin Poltica del
Per (1993), todo trabajador tiene derecho a una remuneracin equitativa y
suficiente, para l y su familia, el bienestar material y espiritual. Un mayor
salario permite que un trabajador y su familia tengan acceso a mejores centros
de educacin y de salud.
En el caso peruano y especficamente dentro del empleo formal, los
trabajadores deben tener un salario acorde al nivel de precios y su nivel de
productividad ,y as seguir fomentando el aumento de la produccin nacional
(PBI).
Grfico n5. PBI Real (2000 2012)