O capitulo 9, Estabilizao e Reforma: 1964-1967 do livro A Ordem do Progresso, do economista

brasileiro Andr Lara Resende, um dos pais do Plano Real. E nesse texto ele faz uma anlise crtica de
outro programa da estabilizao da inflao brasileira, o PAEG, que foi um plano elaborado pelo
Ministrio do Planejamento e Coordenao Econmica e posto em prtica em 1963. O plano tinha como
objetivo conter a inflao entre 1964 e 1965, acelerar o desenvolvimento econmico que havia sido
interrompido entre os anos 1962 e 1963, o dever de atenuar as diferenas setoriais e regionais, e aliviar
tenses criadas pelos desequilbrios sociais, e poltica de investimentos para proporcionar oportunidades
de empregos e corrigir dficit do balano de pagamentos. E cita as trs causas da inflao, os dficits
pblicos, a expanso de crdito s empresas e os aumentos institucionais de salrios em proporo
superior do aumento da produtividade. Essas causas induzem um aumento dos meios de pagamentos,
propagando a inflao no sistema econmico. Como solues do processo inflacionrio o plano prope
conteno do dficit pblico, o crescimento dos salrios reais proporcional ao aumento da produtividade e
a restrio de crdito das empresas para conter a inflao de procura.
Nele abordado as politicas que foram usadas para se chegar aos objetivos do programa, como a
politica financeira, politica econmica internacional, politica de produtividade social, poltica salarial,
poltica agrria, politica habitacional e politica educacional.
O PAEG tinha uma poltica salarial definida, que era baseada em manter a participao dos
assalariados no produto nacional, impedir que os reajustes salariais piorem o processo inflacionario e
corrigir as distores salariais. Em junho de 1968, a frmula de reajuste funcionava da seguinte maneira,
se o resduo inflacionrio tivesse sido subestimado nos ltimos 12 meses, o salrio real deste perodo seria
computado no pelo seu nvel efetivo mas pelo que teria prevalecido se o resduo inflacionrio tivesse
sido corretamente estimado, ou seja, o salrio mdio real ficava menos defasado com relao a alta de
preos. A lei de 1974, finaliza a queda do salrio real mdio.
Entre as polticas desinflacionrias do PAEG, a mais eficaz foi a conteno do deficit pblico. O
financiamento do dficit foi alterado a partir de 1964, passando de emisses de moeda para o
financiamento atravs de vendas de ttulos da dvida pblica.
Quanto poltica monetria e de crdito, no foi possvel atingir as metas. A causa da expanso dos
meios de pagamentos est relacionada com a incapacidade da poltica monetria de contrabalanar o
supervit do balano de pagamentos. Supervit externo este que se deve ao ingresso de emprstimos
estrangeiros, reduo das importaes e aumento das exportaes.
No ano de 1964, o nvel de preos estava elevado, devido ao aumento das tarifas dos servios
pblicos, liberao dos aluguis congelados, elevao dos salrios dos servidores pblicos, foi a chamada
inflao corretiva. O ano de 1966, apresenta um crescimento industrial devido ao crdito fcil do ano
anterior e capacidade ociosa acumulada em trs anos de estagnao. A poltica salarial volta a reduzir o
salrio e a inflao diminui. Outro fator do desempenho da indstria neste ano, foi a alterao da poltica
monetria e creditcia. Apesar da reduo de emisso monetria, a ao do Banco do Brasil, expandindo
os seus emprstimos, evitou que a poltica monetria restritiva atingisse o crdito ao setor privado. Em
1967, Delfim Netto substitui Campos no comando da economia e se afasta da ortodoxia e abandona o
objetivo de acabar com a inflao. A partir da a moeda e o crdito so expandidos de forma liberal,
proporcionando uma recuperao da produo industrial. A poltica salarial continua reduzindo o salrio e
a inflao tm uma queda. No ano seguinte, 1968, chega o fim da fase de estabilizao. Moeda e crdito
continuam se expandindo e a inflao sofre mais um pequeno declnio.

A teoria ortodoxa relaciona a causa de inflao com a excessiva expanso monetria, devido ao
financiamento do dficit pblico. A ortodoxia aponta para a poltica monetria e creditcia restritivas para
acabar com o excesso de moeda no mercado. Tambm seria necessrio poltica fiscal restritiva, que reduz
o dficit pblico e reformula a estrutura de gastos do governo considerada ineficiente e causadores de
distores da economia. Quanto ao balano de pagamentos, sugere o cmbio realista e reduo da
proteo tarifria indstria ineficiente.
O diagnstico da inflao aponta para a incompatibilidade entre as parcelas reivindicadas pelo
governo, pelas empresas para investimento e pelos trabalhadores para consumo como causa da inflao.
O reconhecimento de que existem presses reais na economia que so inflacionrias que podem ser
resolvidas pela conteno da taxa de expanso dos meios de pagamentos fica explcito na poltica
creditcia do plano.
A poltica econmica do PAEG no se restringiu s solues dadas pela ortodoxia. Procurou-se ativar
a bolsa de valores e foram criados bancos de investimento para se estimular a poupana privada. Ento,
foi criado o Banco Nacional de Habitao, um agente de captao da poupana privada forada. Primeiro,
esses fundos foram utilizados para absorver os ttulos da dvida pblica, financiando o dficit pblico. A
instituio da correo monetria permitiu a captao da poupana privada voluntria e a reativao do
sistema financeiro. Outra rea de ao da poltica econmica foi o setor externo.
O principal ponto de combate a inflao no PAEG foi a poltica salarial compatvel com a teoria
ortodoxa. O processo desinflacionrio do PAEG substituiu a negociao salarial por uma frmula oficial
de reajuste, usando o poder de represso sobre a sociedade e principalmente sobre os sindicatos, para se
chegar ao objetivo da ortodoxia, que era o de solucionar o impasse distributivo atravs da reduo da
parcela salarial. A ortodoxia utiliza da restrio de liquidez, deixando ao mercado o encargo de selecionar
os mais fracos. As polticas monetrias e fiscais restritivas, na realidade, so regressivas, pois seus custos
recaem sobre os desempregados e sobre as pequenas e mdias empresas incapazes de ter acesso ao crdito
racionado. A possibilidade de obter emprstimos externos em moeda estrangeira, deu s empresas
estrangeiras e s grandes empresas estatais acesso a uma linha de crdito vedada s pequenas e mdias
empresas nacionais.

Referncias
RESENDE, Andr Lara. In: ABREU, Marcelo de Paiva. A Ordem do Progresso. Estabilizao e
Reforma:1964-1967. Editora Campus, 1990.