GERENCIA FINANCIERA

LECTURA TREINTA Y DOS: EL MODELO CON COMPORTAMIENTO ESTIMADO DE LOS

DIVIDENDOS
En este caso, mediante el uso de herramientas estadsticas se estiman los dividendos y
precio futuro de la accin comn. El costo de capital de las acciones, Kp, se puede
considerar como la tasa de descuento que iguala el valor actual de todos los
dividendos futuros esperados por accin y el precio futuro, con el precio actual de
mercado por accin.
La ecuacin siguiente resume el modelo:

D1

D3
Dn
D2
P0 =
+
+
+
...
+
2
3
n
(
1
+
K
)
(
1
+
K
)
(
1
+
K
)
(
1
+
K
)
1

p
p
p
p

Donde:
P0 : es el precio de mercado de una accin al momento
Dt : es el dividendo por accin que se espera pagar en el perodo.
Kp : es la tasa de descuento apropiada para actualizar los dividendos futuros
esperados, desde el perodo uno hasta el infinito, siendo el infinito representado
mediante el smbolo, .
Es importante aclarar que el perodo de tiempo puede cubrir desde un nmero
determinado hasta el infinito. Cuando el nmero es relativamente pequeo se estima
el precio futuro. Cuando el perodo es muy grande, por ejemplo, 50, 100 aos o ms,
los dividendos cubren suficientemente el precio futuro. En este caso debe identificarse
algn comportamiento para estructurar el modelo de medicin del costo de capital.
Por lo tanto, si se pueden estimar los flujos de dividendos, el asunto se constituye en
hallar la tasa de descuento que iguale este flujo con el valor actual de mercado de la
accin. Debido a que los dividendos futuros esperados no son directamente
observables tienen que ser estimados. En esto se encuentra la principal limitante del
modelo, aunque es solucionable para estimar el costo de capital en acciones. Para
comportamientos razonablemente estables del crecimiento pasado se puede
proyectar hacia el futuro. Sin embargo, es necesario modelar la proyeccin para

tomar en cuenta el estado actual del mercado. El conocimiento de este estado es el

resultado de revisar diversos anlisis sobre la empresa a travs de la experiencia o en
informes de los peridicos y revistas financieras.
Ejemplo: Lectura Treinta y Dos: El modelo de expectativas de dividendos
La Empresa ha estimado, para su accin, la distribucin de dividendos, como se
muestra abajo y el precio de mercado futuro a siete aos en $20.100, su precio
actual, es de $13.400. Con esta informacin se quiere determinar el costo de capital
de La Empresa.

Al determinar la tasa interna de rendimiento se obtiene como resultado KP= 15,32%

anual. sa es la tasa de costo de capital del capital. Se encuentra expresada
despus de impuestos.
DE DIVIDENDOS