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TIR vs. VPN: quin gana?

15/08/2012

01:36

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Antes de empezar a leer esta entrega le pido que lea los post del 06.10.2010 y 22.10.2010,
La TIR, fcil de entender; peroy Los problemas de la pobre TIR, respectivamente. Debe
quedar claro que uno de los problemas de la Tasa Interna de Retorno (TIR), es la existencia
de varias TIR cuando el flujo de caja (FC) tiene ms de un cambio de signo; por lo que, se
recomienda usar este indicador cuando se tenga un proyecto y este, adems, tenga slo un
cambio de signo.
Pero si cree que esta limitacin es excesiva, lamento decirle que hay que agregarle el hecho
que, bajo determinadas situaciones el VPN y la TIR, se contradicen. Es decir, si hay ms de
un proyecto a evaluar, bajo algunas circunstancias que en breve desarrollar, el VPN puede
escoger un proyecto y la TIR, otro.
Aqu debemos preguntarnos, bajo qu circunstancias tenemos ms de un proyecto y la
respuesta es simple, si se da lo que se conoce en Finanzas como Racionamiento de Capital,
enfrentaremos esa situacin. En trminos simples, el racionamiento de capital es la
situacin en la cual, la empresa tiene un presupuesto de inversin menor a la suma de los
montos de inversin de los proyectos que tiene a su disposicin. Especficamente, existir
contradiccin entre el VPN y la TIR en estos dos escenarios:
Escenario 1: Los montos de inversin de los proyectos son diferentes;
Escenario 2: La distribucin temporal de los FC no son iguales. Vale decir, que si se tiene
dos proyectos A y B, el proyecto A tiene los FC ms grandes pegados al inicio, en tanto que
el B, los tiene ms concentrados hacia el final de la vida til.
Ante la contradiccin, qu indicador debemos utilizar para tomar la decisin?
Para contestar esa pregunta, considere este caso:
La empresa ZZZ tiene dos proyectos de inversin, cuyos flujos de caja son los siguientes:

Tristemente, la empresa slo tiene fondos para invertir en uno de ellos. Debemos ayudarle
a decidir. La tasa de rendimiento mnima es del 10%.
Lo primero que debemos notar, es que tenemos una situacin de racionamiento de capital
(el monto de la inversin en los proyectos es mayor del monto que la empresa puede
gastar). Asimismo, los montos de inversin son diferentes, por lo que podemos asegurar
que, de todas maneras, habr contradiccin entre el VPN y la TIR. Veamos:

Estamos frente a la situacin que predijimos. Si le hacemos caso a la TIR, deberamos


escoger el proyecto A, por el contrario, el proyecto a elegir con el VPN sera el B. Cul
proyecto debemos elegir finalmente?
Demostrar que el indicador que debemos seleccionar en esta situacin, es el VPN. Lo voy a
hacer de dos modos:
Explicacin 1: Supongamos que usted es un fantico de la TIR. As que le propongo
evaluar el proyecto incremental (B-A) bajo ese mtodo. Pero antes de hacerlo, entendamos
bien qu es un proyecto incremental. Simplemente es, partiendo del proyecto A, que era el
que se haba aceptado por la TIR, cunto se necesita invertir (o desinvertir) y cunto de ms
(o menos) retornar por ejecutar el proyecto B. Ms fcil an, es dejar de hacer A para
hacer B. Estos son los clculos:

Observe que hemos puesto TIRM y no TIR, dado que lo que se est obteniendo es la Tasa
Interna de Retorno Marginal (TIRM). A una tasa de 18.45% estamos obteniendo ms de lo
mnimo que estbamos dispuestos a recibir (COK = 10%); por lo que deberamos aceptar
tambin ese proyecto y el proyecto A. En pocas palabras, hemos escogido:
Proyecto A + Proyecto (B A)
Lo que es igual a elegir el proyecto B. Qu indicador nos deca que ese proyecto era el
adecuado desde el inicio?, pues el VPN. Entonces, a qu le debemos hacer caso cada vez que
enfrentemos este tipo de situaciones, pues al VPN. Otra manera de verlo, es que la TIR nos
dice que se crea valor ejecutando el proyecto (B-A), lo que implica dejar de hacer B para
hacer A. No lo convenc? Djeme tratar con la explicacin 2.
Explicacin 2: Desarrollemos una tabla donde se muestren los VPN de los dos proyectos,
a diferentes tasas de descuento. Nos salen estas cifras:

Note que a una tasa de 18.45%, ambos proyectos arrojan los mismos VPN. A esa tasa
denominmosla tasa de indiferencia. Ahora esa data llevmosla a un grfico, en donde, en
el eje de las X, estn representadas las tasas de descuento y, en el de las Y, los VPN
respectivos. El grfico resultante se muestra a continuacin e incorpora la tasa de
indiferencia:

Ahora bien, a un COK de 10%, cul proyecto debemos escoger?, esto es fcil de responder.
El proyecto B, el mismo que el VPN desde el principio aconsejaba seleccionar. Podemos
ampliar la definicin: a tasas menores de la tasa de indiferencia, debemos escoger el
proyecto B, por el contrario, tasas mayores que la de indiferencia, harn que seleccionemos
el proyecto A.
No quiero cansarlos, as que les dejo este caso, la misma empresa y similar tasa de
descuento:

Observe que aqu se presenta la situacin en la que la distribucin temporal de los FC es


diferente. Cul proyecto debe seleccionarse? No se preocupe que, despus de leer el post,
tiene las herramientas para poder resolver este caso.
Quiero cerrar concluyendo lo siguiente: SIEMPRE QUE EXISTA CONTRADICCIN
ENTRE EL VPN Y LA TIR, HGALE CASO AL VPN. Entendi?, bien, por favor tateselo
en la frente para que no se le olvide.
En la prxima entrega empezar a desarrollar un caso integrador, en donde se apliquen
todas las herramientas que hemos revisado.

La tasa interna de retorno,


fcil de entender pero

06/10/2010

05:08

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Cuando llevaba el curso de Evaluacin de Proyectos en el pregrado, al preguntar a mi


profesor qu significaba la TIR, este me deca, que era la tasa de descuento que haca el
VPN igual a 0. Como comprendern, mi frustracin era grande porque, si bien esa
definicin era matemticamente correcta, desde el punto de vista financiero, no me deca
absolutamente nada.
En realidad, dejando de lado el aspecto matemtico del tema, la TIR no
es nada ms ni nada menos, que la tasa de rentabilidad promedio anual
que el proyecto paga a los inversionistas por invertir sus fondos all.
Esa tasa de rentabilidad, se debe comparar contra lo que se deseaba
ganar como mnimo: el WACC si se utiliza el FCL, o el COK si es el FCA.
Volvamos al ejemplo del post anterior, el FCL de nuestro proyecto era:

Lo cual me dice, que el proyecto ha pedido $100 (al ser un FCL no


importa a quin) y ha entregado, en efectivo, $133 por cada uno de los
siguientes dos aos y $170 en el tercer y ltimo ao del mismo.
Por otro lado, tambin determinamos que el WACC de este proyecto era de
9.50%; lo que significaba, que esta era la valla mnima que el
proyecto deba superar. Ms de eso, crea valor (para quin?, para el
accionista, no se olvide), menos de eso destruye valor (tambin para el
accionista). Y si rinde el WACC?, pues ha brindado lo mnimo requerido.
Ya tenemos los dos elementos necesarios para hallar la TIR, es decir,
el FC y la tasa de descuento, la misma que servir como elemento de
comparacin (la valla de rentabilidad que el proyecto debe superar).
Desde que estamos trabajando con un FCL la tasa relevante, entonces,
es el WACC.
Sabemos que la TIR, desde el punto de vista matemtico, es la tasa que
hace el VPN igual a 0. Aplicando esto en nuestro caso Cul es la
frmula del VPN? Simple, la desarrollamos en la ltima entrega:

Ahora, para hallar la TIR, lo nico que tenemos que hacer, es sustituir
el 9.50% que era el WACC, por la incgnita TIR, luego igualar esa
expresin a 0 y resolver.
Lo anterior hace que tengamos esta expresin:

Resolviendo esta ecuacin (gracias a Dios que ahora contamos con el Excel!),
encontraremos que la TIR es igual a 125%.
OK., terminamos con las matemticas vamos a las Finanzas. Qu
significa ese 125%?, pues como ya dijimos, es la tasa de rentabilidad
anual promedio, que el proyecto te entrega por invertir all. Quiere
verlo de otra manera?, pues imagnese que el proyecto es un banco que

le dice por poner $100 en un depsito a tres aos, nosotros te


pagaremos, anualmente, $133 en cada uno de los dos primeros aos; y
$170, en el tercero. En ese contexto, la TIR sera la tasa de inters
promedio anual que el banco le paga por depositar su dinero all, o
sea, 125% por ao.
Debemos aceptar o rechazar este proyecto desde el punto de vista de la
TIR?, es fcil de saber. Los inversionistas de este proyecto, necesitan
como mnimo, que rinda 9.50% anual y encuentran que este entrega una
rentabilidad de 125%. Obviamente, deben aceptarlo. Por otro lado, si la
TIR fuese menor que el 9.50%, entonces los inversionistas deberan
rechazarlo, pues no cumple con sus expectativas de rentabilidad
mnimas. En caso que este arrojase exactamente 9.50%, entonces,
tambin, debera aceptarse, pues les est dando exactamente lo que
ellos esperaban.
Formalicemos los criterios de aceptacin y rechazo del VPN y la TIR:

No olvidemos que el VPN est expresado en unidades monetarias. Mientras que la TIR est
en porcentaje.
El VPN de este proyecto, es $261.87 y, la TIR, 125%. En ambos casos, la
decisin es unnime: Debe aceptarse este proyecto, pues genera valor.
Pongmonos a pensar un momento, cul es el indicador de rentabilidad que es ms simple
de entender, el VPN o la TIR.
Antes de contestar, imagine que usted me pide que haga un anlisis de
rentabilidad de este proyecto y le respondo: El VPN es de $261.87; lo
que significa, que el proyecto te pag lo mnimo que requeras (9.50%)
y, encima, te ha hecho rico en esa cantidad. Por otro lado, la TIR es

de 125% anual; lo que significa que, anualmente, en promedio, te est


rindiendo esa rentabilidad cuando esperabas como mnimo 9.50%.
Indudablemente, el concepto de la TIR, es ms amigable y, es por esto,
que muchas personas la utilizan en sus anlisis de rentabilidad,
inclusive por encima del VPN. Sin embargo, este indicador presenta
serios problemas que tratar en la prxima entrega.

VPN, el indicador de
rentabilidad por excelencia

23/09/2010

08:20

27

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Acurdese que, con el flujo de caja, hemos proyectado cunto efectivo dejar la inversin,
en tanto que, con la tasa de descuento, determinamos la valla que el proyecto debe superar
para crear valor. Juntar estos elementos y dar la respuesta sobre el valor que entrega la
inversin, es funcin de los indicadores de rentabilidad.
Los principales son: el Valor Presente Neto, conocido como VPN y la
Tasa Interna de Retorno o, ms fcilmente identificable, como TIR. Por
cierto, al VPN tambin se le conoce como Valor Actual Neto (VAN).
Aplicar y comprender estos indicadores, es clave en la administracin
financiera de un negocio. Para entender mejor, recurramos a los
ejemplos que hemos desarrollado en las ltimas entregas (si quiere
recordar mejor, lo invito a que revise la entrega Construccin del
Flujo de Caja: Un ejemplo). Para ese proyecto, elaboramos el FCL por el
mtodo del NOPAT:

Es fcil ver que el proyecto pidi $100 (ao 0) y, entreg en efectivo,


$133 por cada uno de los dos aos siguientes; y $170, en el ltimo.
Ahora, le pregunto si aceptara este proyecto. Una respuesta intuitiva,
podra ser que lo aprobara siempre y cuando, este le entregue ms de
lo que le ha pedido. En el ejemplo sera comparar $100, el desembolso,
frente a $133 + $133 + $170; es decir, $436 que fue el efectivo que
gener el proyecto. Ms an, usted en vez de comparar, podra
simplemente, efectuar esta operacin: -$100 + $436 = $336 y observara
que, desde que el proyecto le exigi $100 y le dio $436, entonces le ha
generado $336 por encima de la inversin. En conclusin, estara
tentado a aceptarlo.
Si bien el razonamiento es correcto, est dejando de lado un concepto
clave de las finanzas: el valor del dinero en el tiempo. Simplemente no
es igual gastar $1 en el ao 0 que ganar $1 en el ao 4. En pocas
palabras, un dlar de hoy vale ms que uno de maana. Por qu?,
simple, el dlar recibido hoy puede ser invertido y obtener
rentabilidad.
Entonces, qu hacer para superar este problema? Pues, debemos poner
todos los dlares en la misma unidad de tiempo. Esto equivale, a
llevarlo todo a valores del ao 3 (valor futuro), o traer todo al ao 0
(valor presente). No es difcil de entender, que se preferir este
ltimo, dado que la decisin de inversin, se toma en el presente (esto
es el momento 0 del flujo). Esquemticamente, tendremos que hacer como
muestra la figura:

Hay que llevar $133 del ao 1 a valores del ao 0; $133 del ao 2 a


valores del ao 0; y, por ltimo, 170 del ao 3 a valores del ao 0. La
parte matemtica del asunto no es difcil de entender. Se acuerda de
la formula de inters compuesto?
VFn = VP x (1 + i)n
Donde el valor futuro (VF) depende del valor presente, o valor actual
multiplicado por el factor de capitalizacin (1 + i), elevado a la n
perodos.
Ahora, simplemente despeje el valor presente en esa ecuacin. Qu le sale?

Es decir, el VP, el valor de ese efectivo en trminos del ao 0, es


igual a dividir, el VF del ao n entre el factor de capitalizacin
elevado a la n.
Un aparte, a la i, ahora la llamaremos, tasa de descuento.
Retomemos nuestro caso. Ahora, sabiendo que para poder comparar lo
invertido, versus lo recibido, debemos poner todos los flujos en
trminos del ao 0, entonces la ecuacin resultante, sera la siguiente:

Si lo quiere ver ms formalmente, la formula del VPN se expresa as:

Donde I0 es la inversin realizada en el ao 0, FC1 es el efectivo que se genera en el ao 1 y


as sucesivamente.
El resultado es el VPN del proyecto. Por qu se llama as?, pues
porque se ha trado al presente los flujos futuros y, se los ha
neteado, restndoles la inversin. Si el resultado es positivo,
entonces debemos aceptar el proyecto (nos ha dado ms de lo que nos ha
pedido); por el contrario, se rechaza si el resultado es negativo (nos
ha pedido ms de lo que nos ha dado). Y si el VPN es cero? Paciencia,
que ms tarde se lo contesto.
Fjese que, tal como dijimos al comienzo, es funcin de los indicadores
de rentabilidad juntar el FC con la tasa de descuento (d).
Dado que este es un FCL, entonces es claro, que la valla contra la cual
se debe comparar el proyecto, es el WACC (si fuese el FCA, entonces
sera el COK); y, por lo tanto, esa es la tasa de descuento que debemos
utilizar. Para hallarla, asumamos que el COK es 12%. Es decir, los
accionistas quieren ganar como mnimo 12% por invertir sus fondos ah.
Por su parte, el banco pide una tasa de inters de 10% anual.
El WACC se halla resolviendo la expresin siguiente:
(S/.50/S/.100) x 12% + (S/.50/S/.100) x 10% x (1 30%),
50% x 12% + 50% x 10% x (1 30%) = 9.50%
Lo mnimo que debe rendir el proyecto, es 9.50% promedio anual, para
que, tanto los accionistas como los proveedores, satisfagan sus
requerimientos de rentabilidad. Luego, 9.50%, es la tasa de descuento
que debemos utilizar para hallar el VPN del proyecto.
Reemplazando entonces:

$121.46 son $133 del ao 1, expresados en valores del ao 0 y as


sucesivamente.

Quiere verlo de otra manera? Si usted quiere ganar $133


en al ao 1, debe invertir $121.46 en el ao 0, al 9.50%.
El VPN es $261.87. Es decir, el proyecto gan los 9.50% que se requera
como mnimo y entreg $261.87 ms. Si lo quiere decir de otra manera,
entonces este proyecto ha creado valor a los accionistas por $261.87.
Debemos aceptarlo?, s, sin duda alguna.
Qu pasa cuando el VPN es igual a cero?, se debe aceptar el proyecto, ya que est dando lo
mnimo que se le exiga.
En la prxima entrega les hablar de la TIR.

Los problemas de la pobre


TIR

22/10/2010

11:31

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Indudablemente, puestos a elegir, la TIR es ms intuitiva que el VPN. Esta facilidad en la


comprensin del concepto, hace que exista un sesgo en su utilizacin por parte de los
evaluadores de proyectos. Sin embargo, antes de que cante victoria, es necesario
mencionarles que la TIR tiene dos problemas, que hacen que su mbito de aplicacin, se
vea grandemente reducido.
El primer problema, tiene que ver con su utilizacin en Flujos de Caja
No Convencionales (FCNC). Un aparte, un FC convencional (FCC) es aquel
en que slo existe un cambio de signo, en tanto que un FC no
convencional, contiene ms de un cambio de signo. En trminos grficos,
la estructura de ambos FC sera as:

Observe que, en el primer caso, en ambas situaciones, slo se pasa una


sola vez de salidas de efectivo (signo negativo) a entradas de efectivo
(signo positivo). En tanto que en el FCNC, las entradas y salidas se
alternan; lo que hace que en el grfico, existan por lo menos, 3
cambios de signo.
Pues bien, tome nota, que tericamente habr tantas TIR, como cambios
de signo haya en el flujo de caja. Por lo que, de aplicar este
indicador de rentabilidad a un FCNC, nos encontraremos con ms de una
tasa de descuento, que har que el VPN, sea igual a 0. Ahora, imagine
que est evaluando un proyecto, cuyo flujo de caja tiene dos cambios de
signo; usted sabe de antemano, que habr por lo menos dos tasas de
descuento, que harn el VPN de ese flujo igual a 0. Suponga que su COK
es 10% y que la TIR1 sea 8%, en tanto que la TIR2, es 12%. Cul sera
su recomendacin?, a ver, con la primera TIR, usted tendra que
rechazar el proyecto, mientras que con la segunda, debera recomendar
su aprobacin. Qu debera hacer frente a esta situacin?, pues dejar
de utilizar la TIR como elemento de decisin y emplear el VPN.
Primera conclusin entonces, cuando evaluamos proyectos con FCNC,
debemos utilizar el VPN. Comprendido me dir usted y, a continuacin,
podra preguntarme si cuando el FC es convencional podremos emplear,
indistintamente, el TIR y el VPN. Un momento, para contestar esto,
debemos explicar el segundo problema que tiene la TIR.
En trminos simples, este problema se origina cuando se evala ms de
un proyecto. En esta situacin, la TIR puede entrar en contradiccin
con el VPN. Qu significa esto? pues, que si se est decidiendo entre
los proyectos A y B, la TIR te puede decir que el proyecto A es el
mejor, mientras que el VPN, te dice que el proyecto B debe ser el
elegido. A qu indicador le creemos?, paciencia que ms adelante se lo
digo.
Pero, antes es pertinente afirmar, que nos encontraremos frente a la
necesidad de evaluar ms de un proyecto en slo dos escenarios:
Uno. Al evaluar alternativas mutuamente excluyentes o proyectos AMES en
la jerga de evaluacin de proyectos. Se dice que, dos proyectos se

excluyen mutuamente, cuando al ejecutar uno, necesariamente, se debe


renunciar a hacer el otro. Un ejemplo claro de este tipo de situacin,
es cuando tiene un terreno y dos proyectos para instalar all.
Obviamente, si escoge hacer uno de ellos, debe dejar el otro.
Dos. Cuando existe lo que en Finanzas se denomina racionamiento de
capital. Esta situacin, se origina cuando existen proyectos cuyos
montos de inversin, sobrepasan el presupuesto de la empresa (o el
CAPEX si quiere sofisticarse). Obviamente, lo que hay que hacer ah, es
priorizar los proyectos que agreguen ms valor a los accionistas.
Lo importante es que, en cualquiera de los dos casos, se tiene ms de
un proyecto que evaluar. Y, es aqu, donde se produce la contradiccin
entre el VPN y la TIR. Ms an, este problema se da, especficamente,
cuando los proyectos analizados tienen montos de inversin diferentes
o presentan una diferente distribucin temporal de la caja (en
trminos simples, cuando por ejemplo, el proyecto A tiene los flujos de
caja ms grandes pegados al inicio, en tanto que el proyecto B, los
tiene ms pegados hacia el final).
Ahora s, podemos contestar la pregunta que nos plantebamos lneas
arriba. Lo que hay que hacer, es basar nuestra decisin en lo que diga
el VPN (la demostracin la har en un prximo post, mientras tanto, le
pido que crea en mi palabra).
Segunda conclusin, cuando evaluemos ms de un proyecto a la vez, debemos
hacerle caso al VPN.
EN RESUMEN, SLO PODEMOS UTILIZAR LA TIR, CUANDO EVALUAMOS UN SOLO
PROYECTO QUE TENGA UN FLUJO DE CAJA CONVENCIONAL. Lo desilusion?,
bueno, es mejor que sea ahora y no cuando est presentando a su
Directorio una evaluacin basada, exclusivamente, en la TIR y alguien
empiece a hacerle observaciones embarazosas.
En la entrega siguiente empezar a desarrollar el 2do. pilar de la evaluacin de proyectos,
esto es la Inclusin del Riesgo.

Cmo calcular el VAN


Creado por Rosy Guerra, WikiVerificador

2 partes:Calcula el VANUsa la ecuacin del VAN

En el mundo de los negocios, el valor actual neto (o VAN) es una de las


herramientas disponibles ms tiles para la toma de decisiones financieras. Por
lo general, el VAN se usa para estimar si cierta compra o inversin vale ms a
largo plazo que simplemente invertir una cantidad de dinero equivalente en el
banco. Si bien se usa con frecuencia en el mundo de las finanzas corporativas,
tambin puede usarse para las tareas diarias. Generalmente, el VAN se puede
calcular como la suma de (P/(1+i)t)-C para todos los valores enteros
positivos hasta t, donde t es el nmero de periodos, P es la entrada de caja, C
es tu inversin inicial e i es tu tasa de descuento. Para obtener un desglose
detallado, empieza con el paso 1 a continuacin!
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Parte 1 de 2: Calcula el VAN


1.

1
Determina tu inversin inicial. En el mundo de los negocios, las compras e
inversiones a menudo se realizan con el objetivo de ganar dinero a largo plazo. Por
ejemplo, una empresa de construccin podra comprar una excavadora para poder
asumir proyectos ms grandes y generar ms dinero con el tiempo de lo que
generaras si hubieras ahorrado el dinero y solo tomado proyectos pequeos. Por lo
general, estos tipos de inversiones tienen solo un gasto inicial; para empezar a
encontrar el VAN de tu inversin, identifica este gasto.

Por ejemplo, imaginemos que diriges un puesto pequeo de limonada.

Ests pensando en comprar un exprimidor elctrico para tu negocio, lo cual te ahorrar


tiempo y esfuerzo en comparacin con exprimir los limones a mano. Si el exprimidor
elctrico cuesta $100, $100 es tu inversin inicial. Con el tiempo, esta inversin inicial
con suerte te permitir ganar ms dinero de lo que tendras sin haberla realizado. En
los siguientes pasos, usars el valor de tu inversin inicial de $100 para calcular el
VAN y determinar si "vale la pena" comprar el exprimidor elctrico.
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Determina un periodo de tiempo para analizarlo. Como ya se indic, las empresas y


las personas realizan inversiones con el objetivo de ganar dinero a largo plazo. Por
ejemplo, si una fbrica de zapatillas compra una mquina de fabricacin de calzado, el
"objetivo" de esta compra es que la mquina genere suficiente dinero para pagarse
sola y obtener beneficios antes de que se rompa o se desgaste. Para determinar el
VAN de tu inversin, tendrs que especificar un periodo de tiempo durante el cual
tratars de determinar si la inversin se pagar sola. Este periodo de tiempo se puede
medir en cualquier unidad de tiempo, pero para la mayora de clculos financieros
importantes, la unidad se representa en aos.

En el ejemplo del puesto de limonada, digamos que hemos investigado


en lnea el exprimidor elctrico que queremos comprar. Segn la mayora de
opiniones, el exprimidor funciona muy bien, pero por lo general se rompe despus de
unos 3 aos. En este caso, vamos a utilizar 3 aos como el periodo de tiempo en
nuestro clculo del VAN para determinar si el exprimidor se pagar solo antes de que
se pueda romper.

3
Calcula las entradas de caja para cada periodo de tiempo. A continuacin, tendrs
que estimar la cantidad de dinero que te generar tu inversin durante cada periodo de
tiempo para los que te genere dinero. Estas cantidades (o "entradas de caja") pueden
ser valores conocidos y especficos, o se pueden calcular. En este ltimo caso, las
empresas y las firmas financieras a veces dedican una gran cantidad de tiempo y
esfuerzo para obtener una estimacin exacta al contratar expertos en la industria,
analistas, entre otros.

Sigamos con nuestro ejemplo del puesto de limonada. Con base en tu


desempeo anterior y tus mejores estimaciones futuras, asumes que implementar el

exprimidor elctrico de $100 aportar un adicional de $50 en el primer ao, $40 en el


segundo ao y $30 en el tercer ao al reducir el tiempo que tus empleados necesitan
para exprimir (y as ahorrar dinero en salarios). En este caso, las entradas de caja
esperadas son las siguientes: $50 en el primer ao, $40 en el segundo ao y $30 en
el tercer ao.

4
Determina la tasa de descuento adecuada. En general, una determinada cantidad
de dinero vale ms ahora de lo que valdr en el futuro. Esto se debe a que el dinero
que tienes hoy se puede invertir en una cuenta que genere intereses y aumentar su
valor con el tiempo. En otras palabras, es mejor tener $10 hoy que $10 un ao ms
tarde, ya que puedes invertir tus $10 ahora y conseguir ms de $10 en un ao. Para

los clculos del VAN, necesitas saber el tipo de inters de una cuenta u oportunidad de
inversin con un nivel de riesgo similar a la inversin que ests analizando. Esto se
denomina "tasa de descuento" y se expresa como decimal en vez de un porcentaje.
En finanzas corporativas, el coste medio ponderado del capital de una

firma a menudo se utiliza para determinar la tasa de descuento. En las situaciones


ms simples, generalmente solo puedes usar la tasa de retorno de una cuenta de
ahorros, de la inversin en acciones, entre otros, en las que puedes poner tu dinero en
lugar de realizar la inversin que ests analizando.
En nuestro ejemplo del puesto de limonada, digamos que si no compras

el exprimidor elctrico, invertirs el dinero en el mercado de valores, donde tienes la


certeza que puedes ganar un 4% anual sobre tu dinero. En este caso, 0,04(4%
expresado como un decimal) es la tasa de descuento que usaremos en nuestro
clculo.

5
Descuenta tus entradas de caja. Despus, ponderaremos el valor de nuestras
entradas de caja para cada periodo de tiempo que estamos analizando frente a la
cantidad de dinero que generaremos con nuestra inversin alternativa en el mismo
perodo. Esto se denomina "descontar" los flujos de caja y se realiza con la frmula
simple P/(1 + i)t, donde P es la cantidad de flujo de caja, i es la tasa de descuento y t
representa el tiempo. No tenemos que preocuparnos de nuestra inversin inicial
todava; esto lo usaremos en el siguiente paso.

En nuestro ejemplo de la limonada, estamos analizando tres aos, as

que utilizaremos nuestra frmula tres veces. Calcula tus flujos de efectivo descontados
anualmente de la siguiente manera:

Primer ao: 50/(1+0,04)1= 50/(1,04) = $48,08

Segundo ao: 40/(1+0,04)2= 40/1,082 = $36,98

Tercer ao: 30/(1+0,04)3= 30/1,125 = $26,67

6
Suma tus flujos de caja descontados y resta tu inversin inicial. Finalmente, para
obtener el VAN total del proyecto, compra o inversin que ests analizando, tendrs
que sumar todos los flujos de caja descontados y restar tu inversin inicial. La
respuesta que obtengas por este clculo representa tu VAN; la cantidad neta de dinero

que generar tu inversin se comparar con la inversin alternativa que te dio la tasa
de descuento. En otras palabras, si este nmero es positivo, podrs ganar ms dinero
de lo que hubieras gastado en una inversin alternativa; y si es negativo, ganars
menos dinero. Sin embargo, recuerda que la exactitud de tu clculo depender de la
exactitud de tus estimaciones para las entradas de caja futuras y tu tasa de descuento.
Para nuestro ejemplo del puesto de limonada, el valor final del

VAN proyectado del exprimidor elctrico sera el siguiente:


48,08 + 36,98 + 26,67 - 100 = $11,73

Determina si debes o no hacer la inversin. En general, si el VAN de tu inversin es


un nmero positivo, entonces tu inversin ser ms rentable que poner dinero en tu
inversin alternativa y debes aceptarlo. Si el VAN es negativo, invertirs mejor tu
dinero en otros lugares y debes rechazar la inversin propuesta. Ten en cuenta que
estos son generalidades; en el mundo real, normalmente interviene mucho ms en el
proceso de determinar si cierta inversin es una buena idea.

En el ejemplo del puesto de limonada, el VAN es $11,71. Dado


que este es positivo, probablemente decidiremos comprar el exprimidor elctrico.

Ten en cuenta que esto no significa que el exprimidor elctrico


solo te genera $11,71. De hecho, esto significa que el exprimidor te gener la tasa de
retorno requerida del 4% anual, ms un adicional de $11,71 por encima de eso. En
otras palabras, es $11,71 ms rentable que tu inversin alternativa.

Parte 2 de 2: Usa la ecuacin del VAN


1.

1
Compara las oportunidades de inversin por su VAN. Encontrar los VAN para
diversas oportunidades de inversin te permite comparar fcilmente las inversiones
para determinar cules son ms valiosas que otras. En general, la inversin con el
VAN ms alto es la ms valiosa, porque su pago final vale ms en dlares actuales.
Debido a esto, generalmente tendrs que aprovechar primero las inversiones con los
ms altos VAN (al suponer que no tienes los recursos suficientes para aprovechar
todas las inversiones con un VAN positivo).

Por ejemplo, digamos que tenemos tres oportunidades de inversin.

Una tiene un VAN de $150, la segunda tiene un VAN de $45 y la tercera tiene un VAN
de -$10. En esta situacin, nos gustara aprovechar primero la inversin $150 porque
tiene el mayor VAN. Si tenemos los recursos suficientes, aprovecharamos la segunda
inversin de $45 porque es menos valiosa. No aprovecharamos la inversin de -$10
porque, con un VAN negativo, generar menos dinero que invertir en una alternativa
con un nivel de riesgo similar.

2
Usa VP = VF/(1+i)t para encontrar los valores presentes y futuros. Al usar una
forma ligeramente modificada de la frmula VAN estndar, es posible determinar
rpidamente cunto valdr una cantidad actual de dinero en el futuro (o cunto vale un

cantidad futura de dinero en el presente). Solo usa la frmula VP = VF/(1+i)t, donde i


es la tasa de descuento, t es la cantidad de perodos de tiempo que se analizan, VF es
el valor futuro del dinero y VP es el valor presente. Si conoces i, t, y VF o VP, es
relativamente simple resolver la ltima variable.

Por ejemplo, digamos que queremos saber cunto valdr $1000 en


cinco aos. Si sabemos que, como mnimo, podemos conseguir una tasa de retorno
de 2% de este dinero, usaremos 0,02 para i, 5 para t y 1000 para VP, y resolveremos
VF de la siguiente manera:

1000 = VF/(1+0,02)5

1000 = VF/(1,02)5

1000 = VF/1,104

10001,104 = VF = $1,104.

3
Usa la tasa interna de retorno. La tasa interna de retorno (o TIR) es la tasa de
descuento que te da un VAN de cero. En otras palabras, es la tasa de descuento en la
que una inversin alternativa es igual de valiosa que la inversin que ests analizando.
Esta puede ser otra herramienta til para juzgar qu inversiones son las ms sensatas.
En general, las inversiones con altos TIR son ms valiosas que las que tienen TIR
bajas porque esto significa que la tasa de retorno de una inversin alternativa tendra
que ser mayor para generar la misma cantidad de valor.

Por ejemplo, si tenemos una inversin posible con una TIR de


5% (i = 0,05) y otra con una TIR del 10% (i = 0,10), debemos tomar la inversin del
10% porque una inversin alternativa debera tener una mayor tasa de retorno para ser
igual de valiosa; en otras palabras, es la inversin ms rentable.

Puedes encontrar la TIR de tu inversin con la ecuacin del VAN


al despejar i cuando el VAN = 0, pero esto requiere matemticas complejas si analizas
ms de un periodo de tiempo (t>1). Una solucin ms fcil es utilizar una calculadora
sencilla de TIR en lnea, como esta.

4
Investiga los mtodos de valoracin para obtener VAN ms exactos. Como ya se
indic, la exactitud de cualquier clculo del VAN depender bsicamente de la
exactitud de los valores que uses para tu tasa de descuento y tus entradas de caja
futuras. Si tu tasa de descuento se aproxima a la tasa de retorno real que puedes
generar con tu dinero por una inversin alternativa de riesgo similar, y tus entradas de
caja futuras se aproximan a las cantidades de dinero que realmente ganars con tu
inversin; entonces tu clculo del VAN ser correcto. Para obtener las estimaciones
para estos valores lo ms cerca posible de sus valores reales correspondientes,
tendras que echar un vistazo a las tcnicas de valoracin de empresas. Debido a que
las grandes empresas a menudo tienen que realizar grandes inversiones de varios

millones de dlares, los mtodos que usan para determinar si las inversiones son
seguras o no pueden ser muy sofisticados.
Existe una variedad de recursos financieros disponibles en lnea

que te pueden presentar los fundamentos un tanto difciles de valoracin corporativa


para principiantes. Por ejemplo, esta gua breve para principiantes es un buen lugar
para empezar.