Rapport Noussigueu

Laure-Noussigueu Kondja
Promotion 2010
Option Mathmatiques Appliques Finance
PROJET DE FIN DETUDES
Estimation des revenus dintrts des autres

investissements
Banque de France, sentier (avril-septembre 2010)

Tuteur entreprise : Vichett Oung
Tuteur cole : Christophe Pouet
projet de fin dtudes

Avril-septembre 2010
Remerciements
Je tiens tout naturellement exprimer ma sincre reconnaissance envers
les personnes qui mont aid raliser ce projet dans les meilleures
conditions.
Je remercie en premier lieu Mr Vichett Oung, responsable du service des
intermdiaires financiers, pour mavoir confi ce sujet, et fait bnfici de ses
conseils aviss et de sa disponibilit.
Je remercie galement lensemble des quipes du service des intermdiaires
financiers, pour leur accueil chaleureux et leur soutien.
Je tiens aussi remercier Mr Christophe Pouet qui a suivi mon travail avec
attention et fait preuve dune grande disponibilit.
Banque de France, Sentier

cole Centrale Marseille

Problmatique :
La France tablit une balance des paiements mensuelle depuis 1992. Elle rend publique
une balance simplifie, selon un calendrier annonc lavance, environ six semaines aprs la
fin du mois sous revue. La rvision trimestrielle, environ 75 jours aprs la fin du trimestre
considr, est loccasion damliorer la qualit des donnes mais galement de publier une
information plus dtaille. Les rvisions annuelles, publies 5 mois aprs la fin de lanne,
interviennent sur lanne sous revue, mais galement sur les deux annes prcdentes,
notamment aprs prise en compte des rsultats des enqutes annuelles de stocks (position-titre
annuelle, stocks dinvestissements directs). Les balances des paiements trimestrielles et
annuelles sont bases sur laddition dans leur dernier statut de rvision. Concernant le compte
de transactions courantes, sont rendues publiques des statistiques brutes ainsi que des
statistiques corriges des variations saisonnires et des jours ouvrs (CVS-CJO) .
La balance des paiements de la France est tablie en euros. Les transactions en devises sont
dclares dans la monnaie dorigine et sont ensuite converties sur la base du cours moyen
mensuel de la devise considre contre euro. Sagissant des flux calculs partir dencours de
dbut et de fin de priode, la variation dencours au cours de la priode est effectue dans la
monnaie dorigine. Puis cette variation est convertie sur la base du cours moyen mensuel de la
devise considre contre leuro.
La balance des paiements est traditionnellement prsente du point de vue de la Nation,
contrairement la comptabilit nationale au sein de laquelle les changes et lextrieur sont
prsents du point de vue de lagent reste du monde . Par convention, un chiffre positif
(crdit) correspond une exportation ou une recette lorsquil se rapporte une opration
relle, cest--dire des changes de biens, de services et des paiements de revenus. Un
chiffre ngatif (dbit) reprsente une importation ou une dpense. Sagissant du compte
financier, un chiffre positif reflte une diminution des avoirs ou une augmentation des
engagements, quils soient financiers ou montaires. Un chiffre ngatif reprsente une
augmentation des avoirs ou une diminution des engagements. Ainsi, un chiffre ngatif au titre
des avoirs de rserve signifie-t-il que les rserves ont augment.

Ecole Centrale Marseille
3

Concepts et dfinitions :
Rsidents / non-rsidents :
Le critre de base est celui de la rsidence des agents conomiques, distinct du critre de
nationalit. Pour les besoins de l'tablissement de la balance des paiements, les rsidents et
les non-rsidents se dfinissent comme suit :
Rsidents :
- Les personnes physiques ayant leur principal centre dintrt en France, quelle que soit
leur nationalit, lexception des fonctionnaires et militaires trangers en poste en
France qui restent des non-rsidents.
- Les fonctionnaires et autres agents publics franais en poste ltranger ou mis la
disposition dorganisations internationales ou dautres employeur non rsident.
- Les personnes morales, franaises ou trangres, pour leurs tablissements en France,
l'exception des reprsentations des pays trangers et des organismes internationaux
installs en France, lorsqu'il y a existence d'une activit conomique relle exerce en
France par des units de production autonomes, quelle qu'en soit leur forme juridique
(filiale, succursale, agence, bureau, etc.).
Non-rsidents :
- Les personnes physiques trangres ou franaises qui vivent habituellement
l'tranger, c'est--dire qui y ont leur installation effective l'exception des
reprsentations franaises et des fonctionnaires franais en poste ltranger.
- Les personnes morales, trangres ou franaises, pour leurs tablissements l'tranger
lorsqu'il y a existence d'une activit conomique relle exerce l'tranger par des
units de production galement autonomes.
France / tranger :
- Au titre des dfinitions ci-dessus, il faut entendre par France :
- les dpartements de la France mtropolitaine
- la principaut de Monaco
- les dpartements d'Outre-mer (Guadeloupe, Guyane, Martinique, Runion)
- les collectivits territoriales (Mayotte et Saint-Pierre-et-Miquelon)
- Tous les autres pays constituent l'tranger .
Secteurs conomiques rsidents :
Dans certaines parties de la balance des paiements notamment les transferts courants,
comme les autres investissements, les montants recenss font l'objet d'un classement en
fonction du en secteur conomique auquel appartient le rsident partie l'opration. On
distingue dans ce cas :
- les autorits montaires, c'est--dire la Banque de France.

4

le secteur des administrations publiques qui regroupe les organismes suivants :

l'tat (le Trsor public), Natexis SA pour son activit de gestionnaire des prts
et dons du Gouvernement Franais des gouvernements trangers, les
organismes divers dadministration centrale (OADC) les collectivits locales, et
les organismes de scurit sociale.
le secteur des institutions financires montaires hors Banque centrale (IFM)

comprenant les tablissements rsidents tel que dfinis par la lgislation
communautaire et toutes les autres institutions financires rsidents dont
lactivit consiste recevoir des dpts et/ou de proches substituts de dpts
de la part dentits autres que les IFM et qui, pour leur propre compte (du
moins en termes conomiques ), consentent des crdits et/ou effectuent des
placements en valeurs immobilires. Les OPCVM montaires remplissent les
conditions convenues et sont ds lors inclus dans le secteur des IFM.
les autres secteurs qui comptabilisent les oprations effectues par des
agents autres que ceux inclus dans les trois secteurs prcdents : entreprises
industrielles et commerciales assurances, institutions financires non
montaires, notamment les entreprises dinvestissement et les organismes de
placements collectifs valeurs mobilires non montaires (OPCVM non
montaires), institutions but non lucratif au service des mnages.
chances : long terme / court terme :

Pour les besoins de la balance des paiements, le long terme correspond une chance
lorigine suprieure un an ; le court terme une chance lorigine infrieure un
an.
Les agents dclarants :

Les tablissements de crdit :
Ils rendent comptent :

5

Des paiements effectus, pour leur propre compte ou pour le compte de leur clientle
rsidente, avec des non rsidents au titre des changes de services, des revenus, des
transferts courants ou des transferts en capital, des investissements directs et des prts
et emprunts non bancaires. Le compte rendu des paiements fournit des dtails sur la
nature conomique de lopration, le pays de contrepartie, le montant et la monnaie
de transaction, ainsi que le numro didentification (siren) du rsident.
Des oprations sur titres effectus entre rsidents et non-rsidents. Ces flux sont
dclars titre par titre. Lutilisation du code ISIN et de la base titres assure une
fiabilit leve de la ventilation par instrument, de la ventilation gographique et de
la ventilation par secteur metteur.
Des encours de dpt et prts bancaires vis--vis des non rsidents. Les institutions
de crdit leurs encours par type de contrepartie (interbancaire et clientle
financire/clientle non financire) et monnaie dopration avec une distinction entre
long terme et court terme Une ventilation gographique des encours est obligatoire
pour toutes les banques chaque trimestre ; elle est facultative pour les dclarations
mensuelles.
La Banque de France :
Elle gre les rserves de change de ltat conformment aux rgles dfinies dans le
cadre du SEBC et en dclare les encours. Les oprations de sa clientle ou de ltat
sur le compte du Trsor suivent les mmes principes de dclaration que celles
effectues par le secteur bancaire pour ses clients.
Les comptables publics :

Ils transmettent des informations sur leurs rglements avec ltranger. Les principaux
dclarants incluent lAgence comptable centrale du Trsor, les paieries ltranger,
les chancelleries et la Poste.
Les entreprises dinvestissement :
Elles dclarent leurs encours de trsorerie crances et engagements avec ltranger.

6

Les dclarants directs gnraux (DDG) :

Les dclarants directs gnraux sont des entreprises ou des groupes dentreprises dont le
montant avec ltranger, quelles que soient leur nature ou leurs modalits, excde au cours
dune anne civile pour au moins une rubrique de services ou de revenus de la balance des
paiements, un montant fix par arrt (actuellement 30 millions deuros). Les DDG dclarent
toutes leurs oprations transfrontires, y compris les flux via des comptes ltranger et les
chambres de compensation. Une exception est toutefois noter : les investissements de
portefeuille lis la gestion des liquidits et aux revenus en capital, quand ils sont effectus
via des banques rsidentes ne doivent pas tre dclars ; il revient aux banques impliques
de le faire. Cependant, si ces transactions sont ralises directement via un compte
ltranger, elles restent sous la responsabilit des DDG. Les dclarations fournissent des
dtails sur la monnaie, le montant, la nature conomique et la ventilation gographiques des
transactions.
Les dclarants directs partiels (DDP) :
Les compagnies ariennes trangres exerant une activit en France dclarent les
rglements lis leur activit commerciale descale ou de reprsentation, ainsi que les
oprations avec leur sige social ou avec des socits surs ltranger.
Les Douanes :
Ladministration des Douanes transmet la Banque de France les donnes relatives aux
exportations et aux importations de biens.
Les groupes dintrt conomique metteurs des cartes de paiement :
Les metteurs des cartes de paiement (Visa, Eurocard, American Express, Diners) dclarent les
retraits despces ainsi que les rglements effectus pour lachat de prestations, par des
non-rsidents en France ou par des rsidents ltranger, via une carte de paiements (hors
frais et commissions). Ces dclarations sont dtailles per pays, par type de carte
(personnelle ou professionnelle) et par type doprations (retraits aux distributeurs
automatiques, paiements Internet, autres paiements).

7

Les mnages :
Outre les dclarations quils peuvent tre amens effectuer au titre de la dclaration directe
partielle, les mnages sont susceptibles de rpondre aux enqutes menes par un prestataire
externe pour permette la direction de balance des paiements dalimenter les flux de la
rubrique voyage . Pour les dpenses ralises par les rsidents loccasion de
dplacements ltranger, un panel de 20 000 mnages rsidents est interrog, par tlphone,
propos des voyages motivs par des raisons personnelles. Un autre panel de 10 000
internautes donne des informations sur les voyages pour motifs professionnels. Les dpenses
des non-rsidents lors de leur prsence en France sont dtermines partir de linterrogation
voyageuse trangre (132 000 questionnaires lanne) dans les aroports et les ports, sur les
aires de repos dautoroutes et sur les grandes lignes ferroviaires internationales
La collecte des donnes de balance des paiements repose, pour lessentiel, sur lobligation
faite tous les rsidents de dclarer la banque de France leurs oprations avec les non
rsidents, directement ou par lintermdiaire des banques rsidentes. Cette collecte des
donnes mensuelles va prendre fin partir de 2011, le problme qui se pose aujourdhui est
donc destimer les flux dintrts c'est--dire de donner une bonne estimation des dbits et des
crdits dfinit plus haut. Les valeurs estimes, en balances de paiement se retrouveront donc
dans la composante transaction courante du PIB.

8
projets de fin dtudes

Table des matires
Introduction
I)
Prsentation de lentreprise ................................................................................ 11
A. Banque de France ...................................................................................................................... 13

B. Direction gnrale des statistiques............................................................................................. 14
1. Organisation..14
2. Direction de la balance des paiements..15
3. Service des intermdiaires financiers16
II)
Ma mission dans lentreprise .............................................................................. 17
A. Description de la mission ............................................................................................................ 18

1. Projet..18
2. Ma mission.18
B. Analyse des sries ....................................................................................................................... 19
C. Modlisations...29
1. 1re mthode29
2. 2me mthode.31
3. 3me mthode..32
4. 4me mthode37
Conclusion

9

Introduction
La balance des paiements est un document statistique, prsent suivant les rgles de la
comptabilit en partie double, qui rassemble et ordonne lensemble de transactions
conomiques et financires dune conomie, un pays ou une zone conomique avec le reste
du monde, au cours dune priode donne.
En dpit de son appellation, la balance des paiements na plus vocation rendre compte des
paiements mais des transactions entre rsidents et non-rsidents.
Cest une balance quilibre, chaque transaction avec un non-rsident, ayant une
contrepartie financire, une variation davoirs ou de dettes vis--vis des non-rsidents. Dans
le cas le plus simple, une exportation ou une cession de titres par les rsidents donne
naissance en contrepartie une augmentation de leurs avoirs liquides (par exemple, les
dpts des rsidents auprs des banques non rsidentes) ou une diminution de leurs
engagements (par exemple un remboursement davances prcdemment obtenues auprs
de banques non rsidentes).
lchelle nationale, la balance des paiements permet dvaluer linsertion de la France
dans son environnent extrieur et constitue un lment essentiel de la comptabilit
nationale par la fourniture des lments statistiques qui contribuent llaboration des
agrgats nationaux (PIB, revenu national, volution des avoirs et engagements
internationaux de la France).
Sur le plan europen, la balance des paiements de la France est intgre dans celle de la
zone Euro qui est un indicateur de rfrence pour la politique montaire mene par le
Systme europen de banques centrales (SEBC) cet qui est construite en agrgeant les flux
de balance des paiements extra des diffrents pays membres ( lexception de la
rubrique investissements de portefeuille ).
Aprs avoir expos notre cadre de travail, nous Prsenterons les objectifs de cet outil de
simulation, ainsi que notre mission au sein de lentreprise.

10
Laure-Noussigueu kondja

I)
Prsentation de lentreprise
A. Banque de France
La Banque de France cre en 1800, fait partie intgrante du Systme europen de banques
centrales (depuis 1998), Institu par l'article 8 du trait instituant la Communaut
europenne, et participe l'accomplissement des Missions et au respect des objectifs qui
sont assigns celui-ci par le trait. Dans ce cadre, et sans Prjudice de l'objectif principal de
stabilit des prix, la Banque de France apporte son soutien la politique conomique
gnrale du Gouvernement. Dans l'exercice des missions qu'elle accomplit raison de sa
Participation au Systme europen de banques centrales, la Banque de France, en la
personne de son Gouverneur ou de ses sous-gouverneurs, ne peut ni solliciter ni accepter
d'instructions du Gouvernement Ou de toute personne.
La place de la Banque de France dans le paysage conomique et financier se mesure laune
des deux composantes majeures de son rle :
une contribution active aux dcisions arrtes dans le cadre de nombreuses instances
europennes et internationales ;
une participation concrte la vie conomique nationale, dans le cadre de ses missions : la
stabilit montaire, la stabilit financire et lautre mission dintrt gnral.

11

Ainsi lorganisation de la banque de France est la suivante :

12

B. direction gnrale des statistiques :

La DGS exploite et analyse sa production statistique dans le domaine conjoncturel et
financier. Ce travail collectif repose un ensemble de mtiers et de comptences :
- collecte d'informations auprs des entreprises financires et non financires
- conception d'enqutes et production d'indicateurs statistiques
- analyse
- matrise des logiciels mtier.
La DGS contribue la prise de dcision du gouvernement de la Banque de France. Elle
rpond des besoins nationaux (enqutes de conjoncture), des engagements europens
(statistiques montaires) et une des missions fondamentales de la Banque de France
(Balance des Paiements).
Issue de rapprochements successifs d'units forte contribution statistique, la DGS a t cre
le 1er octobre 2008. Elle regroupera, pour la premire fois, en un lieu unique "Le Building"
l'ensemble de ses services la fin de l'anne 2009.
Dans le cadre de ses mtiers, la DGS est en interaction permanente avec nombre de
partenaires internes et externes (nationaux et internationaux).

13

Les indicateurs de la DGS intressent aussi directement lensemble de la population (taux du

crdit lhabitat, mesure de lendettement des mnages)
1. Organisation
Lorganisation de la DGS est la suivante :
direction gnrale des statistiques (DGS)
unit de projet sur l'pargne
direction des statistiques

montaires et
financires(DSMF)
direction de la balance
des paiements (DBDP)
cabinet
direction des enqutes et

statistiques sectorielles
(DESS)

14

Le Cabinet est en charge de la gestion des ressources humaines, de la formation

professionnelle et des relations sociales au sein de la direction gnrale. Il assure la gestion
budgtaire et financire et est en charge de la comptabilit analytique et du contrle de
gestion.
Lunit de projet sur lpargne est en charge de la coordination des analyses et des tudes
sur lpargne. Elle est en liaison avec les units concernes de la direction gnrale des
Statistiques, de la direction gnrale des tudes et des Relations internationales et de la
direction gnrale des Oprations.
2. Direction de la balance des paiements :

Cette direction comprend 4 services diffrents qui sont les suivants :
Le service des intermdiaires financiers
Le service des Titres est responsable des statistiques transfrontires sur les titres. Il
prend notamment en charge la collecte sur la dtention de titres auprs des
conservateurs et gre les bases titres associes. Il produit les statistiques sur les
missions et les encours de titres des rsidents et produit des analyses sur ces donnes.

15

Le service des Synthses est en charge de la synthse des donnes de balance des
paiements (labores dans la direction ou la DESS). Il est responsable des donnes
diffuses lextrieur et assure ce titre linterface avec la BCE. Il est par ailleurs en
charge des enqutes tourisme et de certaines collectes complmentaires
dinformations. Il est enfin charg de lanalyse globale de la Balance des paiements et
de la ralisation, en collaboration avec les services de la DBDP et de la DESS, du
rapport annuel.
Le service de Gestion de linformation statistique est responsable de la base de
donnes des sries montaires et conomiques de la Banque de France (application
BSME), et assure ce titre les transferts vers lextrieur des sries chronologiques
(BCE, INSEE, Eurostat). Il est galement charg de ladministration du systme
dinformation de la direction tant pour la production des donnes que pour lvolution
des dveloppements.
3. Service des intermdiaires financiers

Le service des Intermdiaires financiers est charg de la collecte et de lanalyse
des dclarations des intermdiaires financiers la Balance des paiements (hors titres).
Il est par ailleurs responsable des statistiques de flux de balance des paiements et de
position extrieure relatives aux prts et emprunts. Il labore les sries statistiques
relatives lactivit bancaire internationale destines la Banque des Rglements
internationaux (BRI) et ralise des analyses sur ces donnes.
Ce service comprend :

16

Ple autres investissements et statistiques financires internationales, constitu de 2

services :
o Section Autres investissements qui collecte les informations au sein
de la banque de France
o Section statistiques financires internationales, elle charge de la
diffusion et de llaboration des statistiques pour la banque des
rglements internationaux(BRI)
Section transactions courantes et comptes de capital, elle est charge de la collecte

auprs des intermdiaires financiers sous la forme des comptes rendus des paiements,
et soccupe des lignes de transactions courantes et compte de capital pour la balance
des paiements. Cette section soccupe aussi des dclarations de la banque de France.
II) ma
mission dans lentreprise

17

A) Description de la mission
Lobjectif de cette mission est de Livrer un programme sas oprationnel qui exploite les
Donnes du panel, et qui donne lestimation des revenus dintrts des autres investissements.
1. Projet
laboration dune mthodologie destimation robuste des revenus dintrts des Oprations
internationales de prts et demprunts des banques franaises pour les Statistiques de balance
des paiements. tude de la structure des flux financiers Internationaux et des taux de rfrence
implicites ou explicites pour lestimation de La structure des revenus.
2. Ma mission
Mon travail, pendant le temps imparti pour ce projet, se limite :
Lanalyse des sries.

Une tude sur les taux du march interbancaire et les taux des autres investissements
observs.

18

Une tude sur les sries mensuelles et trimestrielles.
La modlisation.
B) analyses des sries
Cette courbe reprsente la srie des avoirs c'est--dire des montants(en milliard deuro)
mensuels des prts consentis par les banques franaise vis--vis de ltranger. Les montants
de prts sont passs de 1300 milliards 1100 milliards en fin 2009 ceci est du la crise.

19

Cette courbe reprsente la srie mensuelle des recettes (crdits), ce qui correspond ce
rapporte les prts que les institutions financires font aux banques ltranger. Les donnes
inscrites sur la courbe ci-dessus sont en milliard deuro. Par exemple en mars 2003 pour
552,790 milliards de prts consentis par les banques franaises ltranger elles ont reues
1,364 milliards.
En observant la courbe ci-dessus, on constate quentre mars 2004 et juillet 2007 les
crdits ont beaucoup augment : cest une augmentation des recettes. Aprs la crise ( partir
doctobre 2008) on observe une forte diminution des recettes, ce qui est tout fait normal car
les banques ont moins prt.

20

Cette courbe reprsente la srie mensuelle des dpenses (crdits), ce qui correspond
importation, cest ce que les institutions financires dpensent ltranger lorsquelles font
des credits. Les donnes inscrites sur la courbe ci-dessus sont en milliard deuro.
En observant la courbe ci-dessus, on constate quentre mars 2004 et dcembre 2007 les
dbits ont beaucoup augment : cest une augmentation des dpenses. Et donc une
augmentations des engagements c'est--dire les dpts des non rsidants ont diminu. Aprs
la crise (octobre 2008) on observe une forte diminution des dpenses ce qui est normal, car les
banques rsidantes se sont moins engages.

21

Conclusion : ces courbes sont sensibles la conjoncture conomique, ceci sexplique par la
prsence des cycles.
partir des sries prccedentes nous avons calcul les taux dintrts des autres
investissements observs aujourdhui par la formule suivante taux=crdits/avoirs se sont des
taux mensuelles nous avons besoin des taux annuels. Pour annualiser cest taux nous avons
utilis la formule suivante :
Taux_ai= (1+taux) 12 1.
On va maintenant reprsenter les taux-ai en fonction de lchance la courbe obtenue est la
suivante :

22

Pendant une crise financire mondiale, les taux de change deviennent trs volatils, et cette
volatilit atteint mme les devises des pays qui ne sont pas ou peu touchs par la crise. On
constate en observant la courbe ci-dessus quaprs la crise les taux ont fortement diminue, ce
qui est tout fait normal car une baisse trs consquente des taux d'intrt tait ncessaire
pour rpondre au choc financier qui tait en train de se produire.
Il faut permettre aux entreprises d'investir pour prparer l'avenir, et aux europens
d'emprunter de l'argent des taux plus bas pour relancer l'conomie. Les taux d'intrt trop
levs limitent les investissements et la consommation; sur le march des changes, ils
provoquent une forte apprciation de l'euro, ce qui pnalise les productions europennes et
dtruit lentement l'conomie europenne.
La suite de notre analyse sera beaucoup plus base sur les taux dintrts, car cest plus
facile de travailler sur les taux que sur les flux tant donn que les taux sont plus faciles
analyser conomiquement.
Nous allons maintenant essayer de voir quel est linfluence des taux dintrts du march
interbancaire sur le taux_ai (taux dintrt des autres investissements). Pour cela on va
commencer par regarder sil existe une bonne corrlation entre ces taux. Nous avons donc
compar les diffrentes courbes de ces taux en fonction de lchance, ensuite nous avons fait
une analyse de corrlation en utilisant la proc corr et nous avons obtenu les rsultats suivant :

23

On observe une bonne corrlation entre les taux_ai et les taux du march interbancaire de la
zone Euro.

24

En rouge taux_court_UK et en vert taux_court_USA

Ici on observe une faible corrlation avec les taux courts du march interbancaire de la
zone hors euro. Mais ceci ne suffit pas conclure l'absence de lien entre les variables
considres, car une faible corrlation peut cacher un lien fort mais non linaire.

25
Pearson Correlation Coefficients, N = 69

Prob > |r| under H0: Rho=0
taux_
AI
taux_AI
taux_eur3m
taux_eur3m
taux_eur6m
taux_eur6m
taux_court_U
SA
taux_eur3
m
taux_eur6 taux_court_US
m
A
taux_court_U
K
1.00000 0.80795
0.80171
0.62695
0.66576
<.0001
<.0001
<.0001
<.0001
0.80795 1.00000
0.99816
0.51212
0.68345
<.0001
<.0001
<.0001
1.00000
0.51312
0.66032
<.0001
<.0001
1.00000
0.72296
<.0001
0.80171 0.99816
<.0001
<.0001
0.62695 0.51212
<.0001
0.51312
<.0001
<.0001
<.0001
0.66576 0.68345
0.66032
0.72296
<.0001
<.0001
taux
taux_court_U
K
<.0001
<.0001
1.00000
taux

26

Les taux _AI tel quils apparaissent aujourdhui semblent tre bien corrls avec les taux
du march interbancaire surtout ceux de la zone euro avec un coefficient de corrlation trs
significatif de 0.81 cest ce que montre les figures prcdentes et le tableau prcdent. On
peut donc conclure quune bonne partie de lactivit internationale de prts et emprunts se
fait dans la zone euro. Il faut galement not que la corrlation nimplique pas
ncessairement la causalit. Pour vrifier la causalit il faut effectuer des tests de causalit
comme le test de Pairwise Granger. En faisant le test de causalit on constate quil existe
une relation causale entre le taux_AI, les taux euribor 3 mois et les taux courts USA. On
peut galement faire une analyse de la variance on se rend galement compte que le
taux_AI, les taux euribor 3 mois et les taux courts USA sont trs lies la rgression linaire
que nous effectuerons dans la suite de nos travaux nous donnera lquation qui lie ces 3
taux.
On poursuit notre analyse en effectuant une rgression linaire. Mais avant tout nous
allons chercher rendre les sries stationnaires en utilisant la moyenne mobile sur 6 mois
les nouvelles sries que nous obtenons sont les suivantes :

27


28
The AUTOREG Procedure
Dependent Variable
res_taux_AI_D11
Table D 11: Final seasonally adjusted data

Ordinary Least Squares Estimates
SSE
3.99918672 DFE
MSE
60
0.06665 Root MSE
SBC
0.25817
17.5219059 AIC
11.0925017
Regress R-Square
0.4902 Total R-Square
Durbin-Watson
1.6572
Variable
DF Estimate
0.4902
Standard t Value Approx Variable Label

Error
Pr > |t|
Intercept
-0.0238
0.0328
-0.73
0.4708
res_tx_eur3m(-1)
0.4534
0.0752
6.03
<.0001 Table D 11:

Final
seasonally
adjusted data
res_tx_crt_USA(1)
0.2414
0.1015
2.38
0.0206 Table D 11:

Final
seasonally
adjusted data

29

On constate donc que les seuls taux qui expliquent le taux_AI 75% sont les taux courts de
la zone euro et les taux courts USA. Les coefficients sont trs significatifs on retrouve bien le
mme rsultat que les analyses faites prcdemment. Ce qui nous donne donc une ide de
dcoupage de notre portefeuille. Notre portefeuille va donc tre dcoup de la manire
suivante : CT_intra, LT_intra, CT_extra, et LT_extra.
C) modlisations
1. 1re mthode :
Ici on suppose que le taux_ai vaut soit le taux euribor 3 mois, soit le taux court USA.
Aprs avoir dcoup notre portefeuille on applique le taux_eur3m la zone CT_intra et le
taux_court_USA la zone CT_extra, ensuite on calcule les nouveaux flux(Flux1_es) pour les
compar aux flux de dpart (dbits), on obtient donc les courbes suivantes :

30

Au regard de ce graphe on constate bien que les taux du march interbancaire

nexpliquent pas vraiment le taux_AI, on se rend donc compte quon perd beaucoup
dinformations en utilisant cette premire mthode. Il ya des taux implicites qui existent et
pour lesquels on a aucune information, il va donc falloir trouver une mthode pour estimer
ces taux.

31

2. 2me mthode
On considre maintenant que cest le mme taux appliqu lensemble du
portefeuille avec TA une fonction des taux du march interbancaires TA=f (tim) dans
notre cas TA=0.4534*taux_eur3m (-1) +0.2414* taux_court_USA(-1)-0.0238. On a donc
un nouvel estimateur des flux appel Flux2_es on le compare avec les flux du dpart
(dbits) on obtient donc les courbes suivantes :

32

E n observant la courbe ci-dessus on constate quil nous manque encore beaucoup

dinformations cest dailleurs ce qui est expliqu par la rgression linaire donc cette
mthode ne va pas tre retenue. Dans la suite de notre travail nous allons essayer de voir si
on peut trouver dautres estimateurs meilleurs que celui-ci dessus en utilisant des mthodes
diffrentes.
3. 3me mthode
Ici nous faisons une tude sur les sries trimestrielles. En fait on cherche voir si on
peut estimer les flux partir des donnes dune autre source, la source 8480 cest celle
dont les donnes seront encore observes aprs 2010 se sont des donnes trimestrielles, la
table sur laquelle nous travaillons et dont les donnes ne seront plus observables aprs 2010
est la table_crp (crp=compte rendu du paiement). Nous commenons par comparer les
donnes de flux et les donnes de taux de ces deux sources, pour cela nous avons trac les
courbes de ces donnes et nous avons obtenu les rsultats suivants :

33


34
projets de fin dtudes

On observe donc une bonne corrlation entre ces courbes. On voit bien quil existe une
liaison entre les donnes de la source CRP et celles de la source 8480. On va donc effectuer
une rgression linaire entre les donnes de taux de ces 2 sources afin dobtenir lquation
qui les lie. Mais avant tout on va rendre les sries stationnaires en utilisant une moyenne
mobile sur 3 mois. Les nouvelles sries obtenues sont les suivantes :
On constate bien quelles sont stationnaires. Nous avons donc procd une
rgression linaire et nous avons obtenu les rsultats suivants :

35

Dependent Variable res_TA_crp

SSE
0.38705485 DFE
MSE
20
0.01935 Root MSE
SBC
0.13911
-20.269709 AIC
-22.451794
Regress R-Square
Durbin-Watson
1.1667
Variable
0.0029
DF Estimate Standard Error t Value Approx

Pr > |t|
Intercept
-0.0224
0.0297
-0.75
0.4597
res_TA_8480
0.0110
0.0459
0.24
0.8132
On a donc TA_crp_es=0.0110*TA_8480-0.0224, TA_crp est expliqu ici 68% avec des

coefficients trs significatifs. Nous allons maintenant comparer cette nouvelle valeur
calcule aux anciennes valeurs observes, pour cela nous allons tracer les diffrentes
courbes de ces donnes nous obtenons donc les rsultats suivants :

36

Ce nouvel estimateur nexplique pas du tout les donnes observes. Cest dailleurs ce que
nous explique la regression faite plus haut on a des coefficients qui ne sont pas du tout
significatifs et le taux_8480 explique le taux crp 0.29% on peut donc conclure quil nexiste
pas de relation linaire entre les taux de ces 2 sources. Nous allons maintenant passer un
modle plus compliqu.

37

4. 4me mthode
On suppose que les taux sont arbitraires c'est--dire on les rend endogne et dans ce cas
la on essaye de trouver une bonne mthode destimation. On est donc amen rsoudre le
systme dquation suivant :
Yt=Ct t+ t
(1)
t =At t+1+Bt i Tiiittt+ t
(2)
O les y reprsentent les taux observs, C est la matrice de structure, Tit sont les taux du
march interbancaire et les sont les valeurs recherches. On est donc en prsence dun
modle dynamique variables inobservables encore appel modle espace dtats.
Lquation (1) est appele quation de mesure et lquation (2) est appele quation de
transition elle dcrit la dynamique du vecteur dtat . La meilleure faon destimer ce
modle cest dutiliser la technique du filtre de Kalman dans laquelle les processus t et t
sont non auto corrls, non corrls entre eux et vrifient E (t)=0, V (t)=Rt, E (t)=0 et
V(t)=Qt. Les matrices A, C, Q, et R sont gnralement non stochastiques mais elles peuvent
dpendre du temps de faon dterministe. Elles peuvent aussi dpendre des paramtres du
modle. Nous vous prsentons maintenant le filtre de covariance de Kalman que nous avons
utilis pour estimer notre modle.
Filtre de covariance de Kalman :
On se propose de calculer rcursivement :
*
tt =E
(t|Y0,..., Yt)

38

En introduisant un algorithme ne contenant que des oprations simples effectuer. Cette

simplicit est obtenue en mettant jour non seulement tt*, mais galement un certain
nombre dautres quantits sinterprtant comme des prvisions ou des erreurs quadratiques
moyennes de prvisions ces quantits sont :
Lerreur moyenne de prvision sur t la date t.
tt
=E *(t- tt*) (t- tt*)+ = V(t- tt*)
La prvision de t faite la date t-1 :

*
t-1t =E
(t|Y0,..., Yt-1)
Lerreur quadratique moyenne de prvision correspondante :

t-1t
=E *(t- t-1t*) (t- t-1t*)+ = V(t- t-1t*)
La dfinition du filtre est la suivante :

Pour t 0 on a les relations suivantes :
1) tt* = t-1t*+ Kt (Yt-Ct
*
t-1t )
Avec Kt= t-1t Ct (Ct t-1t Ct+R)-1 ; cest le gain du filtre la date t

39

2) tt= (Id- Kt Ct) t-1t ;
3) tt+1
4)
= At tt*+Bt i Tit
tt+1 =At tt
At+Q
Les quations 1) et 2) sont appeles les quations de mise jour des mesures elles
permettent de modifier lapproximation de t et la prcision correspondante, lorsquon
dispose dune observation nouvelle Yt. Les quations 3) et 4) sont dites de mise jour du
temps : elles expliquent comment dterminer la prvision de t+1, partir du lissage de t et
donnent les modifications associes des matrices de variance covariance des erreurs.
On peut aussi noter que les formules 2) et 4) relatives aux matrices de variancecovariance tt tt+1 ne font pas intervenir les observations Y0,..., Yt elles peuvent donc tre
utilises indpendamment des deux autres formules 1) et 3) et avant de disposer des
observations. On dit que le calcul peut tre fait hors ligne.
On peut directement dduire du filtre de covariance des formules de calcul des
prvisions lhorizon 1 sur lobservation.
5) tYt+1* = Ct+1 tt+1*
6) tMt+1 = Ct+1 tt+1 Ct+1 + R

40

Droulement du filtre :
Initialisation t=0
10
=p
-10
=m
Formule 1) et 2)
Formule 3) et 4) et
ventuellement 5) et
6)
t=T
Observation de Yt+1
t=t+1
non
oui
Fin

41

Avant de procder la rsolution du systme dquation par le filtre de Kalman, nous

commenons dabord par chercher estimer les valeurs initiales des t. Pour ce faire on va
commencer par calculer les structures c'est--dire le rapport entre le montant de fin de
priode et le montant total, Afin de pouvoir faire une rgression linaire sur le taux_AI et
ceci nous donnera une estimation des valeurs initiales des t. Aprs avoir dcoup notre
porte feuille comme indiqu prcdemment nous avons calcul les diffrentes structures et
nous avons obtenu le graphe suivant:

42

En observant cette figure on constate bien que les sries qui y sont prsentes ne sont
pas stationnaires. On peut galement vrifier la stationnarit en utilisant par exemple le test
de DICKEY ( adf) dans la proc arima. Nous allons donc chercher rendre ces sries
stationnaires ainsi que la srie des taux_AI en utilisant soit un lissage exponentielle, une
moyenne mobile, ou un filtre de Hodrick Prescott quelque soit les mthodes utilises on
aboutira au mme rsultat. Dans notre travail nous avons utilis le filtre de Hodrick Prescott
et la moyenne mobile pour valider nos rsultats. En ce qui concerne la moyenne mobile nous
avons fait une moyenne mobile sur 6 mois pour chaque srie et en suite nous avons calcul
les diffrents rsidus c'est--dire la diffrence entre la srie non stationnaire et la srie issue
de la moyenne mobile, nous avons donc obtenu les courbes suivantes :

43


44

En observant les courbes prccedentes nous constatons bien que les sries sont
stationnaires mais ces courbes prsentent des saisonnalits qui risquent de fausser les
calculs, nous allons donc utiliser la proc X12 pour enlever ces saisonnalits. Les nouvelles
courbes obtenues sont les suivantes :

45
Laure_Noussigueu Kondja


46

Nous procdons maintenant une rgression linaire et les rsultats obtenus sont les
suivants:
Dependent Variable
res_taux_AI_D11
Table D 11: Final seasonally adjusted data

SSE
3.49842197 DFE
MSE
54
0.06479 Root MSE
SBC
0.25453
27.5143445 AIC
12.7382274
Regress R-Square
Durbin-Watson
1.8629
Variable
0.5533
DF Estimate Standard Error t Value Approx

Pr > |t|
Intercept
1 0.007687
0.0337
0.23
0.8206
taux_ai1
0.3836
0.1161
3.31
0.0017
taux_ai2
-0.0279
0.1300
-0.21
0.8309
taux_ai3
0.3616
0.1179
3.07
0.0034
a_ct_intra(-1)
14.8580
4.7329
3.14
0.0027
a_ct_extra(-1)
15.9630
3.7212
4.29
<.0001
a_lt_extra
14.0040
6.3565
2.20
0.0319

47

Nous constatons donc que les valeurs initiales pour sont de lordre de 14% et sont trs
significatifs dans la rgression, ils expliquent les taux_ai 55% avec un coefficient de
Durbin-Watson 1.86. Cest donc ces valeurs initiales que nous allons utiliser dans le filtre
de Kalman pour prdire les valeurs du taux_ai.

48

Conclusion :
Lobjectif de ce stage tait la mise en place dun outil de simulation permettant de prdire les
revenus dintrts des autres investissements pour le calcul du PIB.
Ma mission au sein de lentreprise Banque de France tait principalement damorcer ce projet,
et de trouver les diffrentes mthodes possibles destimation de ces revenus dintrts.
Malgr les petites difficults rencontres au cours de ce projet, je suis satisfaite des travaux
obtenus, ils mont permis de connatre de manire concrte les problmatiques auxquelles est
confront un statisticien, dapprofondir mes connaissances en conomtrie, et en statistiques
ce qui me sera trs utile pour la suite.
Ce projet aura galement permis dexprimenter un vrai travail dquipe au sein dune
entreprise, avec toutes les exigences que cela ncessite.

49

Rapport Noussigueu

Transféré par

Informations du document

Copyright

Formats disponibles

Partager ce document

Partager ou intégrer le document

Options de partage

Avez-vous trouvé ce document utile ?

Ce contenu est-il inapproprié ?

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Rapport Noussigueu

Transféré par

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Laure-Noussigueu Kondja

PROJET DE FIN DETUDES

Estimation des revenus dintrts des autres

Banque de France, sentier (avril-septembre 2010)

projet de fin dtudes

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

le secteur des administrations publiques qui regroupe les organismes suivants :

le secteur des institutions financires montaires hors Banque centrale (IFM)

chances : long terme / court terme :

Les agents dclarants :

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

Les comptables publics :

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

Les dclarants directs gnraux (DDG) :

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

Banque de France, Sentier

projets de fin dtudes

Table des matires

Prsentation de lentreprise ................................................................................ 11

A. Banque de France ...................................................................................................................... 13

Ma mission dans lentreprise .............................................................................. 17

A. Description de la mission ............................................................................................................ 18

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

Ainsi lorganisation de la banque de France est la suivante :

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

B. direction gnrale des statistiques :

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

Les indicateurs de la DGS intressent aussi directement lensemble de la population (taux du

direction gnrale des statistiques (DGS)

unit de projet sur l'pargne

direction des statistiques

direction des enqutes et

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

Le Cabinet est en charge de la gestion des ressources humaines, de la formation

2. Direction de la balance des paiements :

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

3. Service des intermdiaires financiers

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

Ple autres investissements et statistiques financires internationales, constitu de 2

Section transactions courantes et comptes de capital, elle est charge de la collecte

mission dans lentreprise

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

Lanalyse des sries.

Banque de France, Sentier

projet de fin dtudes

=E (t- tt) (t- tt)+ = V(t- tt)

=E (t- t-1t) (t- t-1t)+ = V(t- t-1t)