INTRODUCCIN

El pagar desde su nacimiento ha sido objeto de confusin con la letra de cambio,

no en balde el legislador se dio a la tarea de no aplicarle el rigor cambiario de la
letra. Este ttulo era regulado por la antigua jurisprudencia en el Derecho francs
que lo consideraba como un acto civil, por ejemplo, no se exiga el protesto,
bastaba con que se le requiriera extrajudicialmente al deudor, no produca
intereses hasta que se presentara la demanda, su plazo para prescribir era de 30
aos, etctera.
El Cdigo francs de 1807 reglament el pagar al portador y la ley alemana de
1848 reglamenta los pagars; constituyendo tales regulaciones el precedente de lo
que, en definitiva, se resolvi en la Convencin de Ginebra de 1930.
En la Ley Uniforme de Ginebra se reglament el pagar a la orden, dejando atrs
diversas tendencias que reconocan que este documento pudiera ser al portador.
Nuestra Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito, que data del 27 de
agosto de 1932, recoge tal criterio y reglamenta el pagar como un ttulo a la
orden.

CAPITULO l
ANTECEDENTES, CONCEPTO, NATURALEZA JURIDICA Y CARACTERES
1.1. ANTECEDENTES
El pagare aparece como una forma impropia del contrato de cambio que se
contiene en la cambial y como medio de eludir la prohibicin de estipular
interese, que la iglesia repudiaba. Como originalmente el ttulo de cambio era
expresin del contrato de cambio trayectoria y el derecho cannico prohbe del
pacto de inters, se idea la emisin de un ttulo anlogo al cambiario en el cual
la obligacin de pagar los inters se ocultara bajo la apariencia de una deuda
comercial o un prstamo, sin que, de otro lado, tuviese que emitirse el ttulo
para pagar en una plaza diferente a la orden de tercera persona.
La ordenanza francesa emitida para el comercio terrestre de 1673, legisl el
famoso billete de changue (billete de cambio), ttulo a travs del cual una
persona se obligaba a pagar una cantidad determinada de dinero, como precio
de la letra de cambio entregada. La citada norma en su artculo 31 estipulaba
que quedaba autorizada la emisin de cualquier clase de billete, incluido el
billete a la orden o pagar.
Posteriormente el Cdigo de Comercio Francs, que data de 1807, normo con
amplitud la letra de cambio y se ocup en pocos artculos respecto al pagar
o vale o billete a la orden.
En Alemania en 1848, se emiti la ordenanza general de cambios, que normo
tanto la letra de cambio como el pagare. Sirvi de paradigma al Cdigo de
Comercio Italiano de 1883.

El anteproyecto de la Haya de 1010 se ocup en artculos del pagar, dem el

Reglamento Uniforme de la Haya de 1912 y la Ley Uniforme de Ginebra de
1930.
Es menester citar a la famosa ley cambiaria Rusa que destino 85 artculos al
pagar y se ocup de la letra de cambio pero con menos artculos, de lo
expuesto se infiere que para los rusos era ms relevante el pagar o vale a la
orden que la letra de cambio.
Histricamente el pagar surgi ante la prohibicin de la iglesia de estipular
intereses en la letra de cambio. De all que el empleo del pagar se iniciara en
tiempo posterior a la aparicin y regulacin de la letra de cambio. Sobre el
particular el doctor Ulises Montoya Manfredi seala que como originariamente
la letra de cambio era expresin del contrato de cambio trayectico y el derecho
cannico prohiba el pacto de intereses, se ide la emisin de un titulo anlogo
al cambiario en el cual la obligacin de pagar los intereses se ocultaba bajo la
apariencia de una deuda comercial o un prstamo, sin que, de otro lado,
tuviese que emitirse la letra para pagar en un plazo diferente, a la orden de una
tercera persona.
Dentro de este contexto, la prohibicin de estipular intereses impuesta por el
Derecho Cannico, se refugiaba bajo la creacin de un documento de crdito
anlogo a la letra de cambio, que contena la obligacin de pagar una
determinada cantidad de dinero en el mismo lugar en que se emita. As surge
la primera diferencia con l letra de cambio, ya que el pagar se distingui
desde su origen por ser pagadero por el mismo emitente y en el mismo lugar
de expedicin. Tal vez por ello el pagar no tiene un marcado uso
internacional, pues como ya hemos dicho su empleo se reduca a una misma
localidad.
Respecto a su evolucin en el Per, fue este tratado dentro de nuestra
legislacin al igual que la letra de cambio y el cheque, con la dacin del Cdigo
de Comercio de 1902, en el que podra centrarse sus antecedentes legislativos
anteriores a la culminacin de la Ley N 16587 de Ttulos Valores, promulgada
el 15 de junio de 1967 y a la que se concedieron hasta dos prrrogas para su
entrada en vigencia, entrando a regir el 31 de marzo de 1968.

1.2.

CONCEPTO

Histricamente el pagar surgi ante la prohibicin de la Iglesia de estipular

intereses en la letra de cambio. De all que el empleo del pagar se iniciara en
tiempo posterior a la aparicin y regulacin de la letra de cambio. Sobre el
particular el doctor Ulises Montoya Manfredi seala que "como originariamente la
letra de cambio era expresin del contrato de cambio trayecticio y el derecho

cannico prohiba el pacto de intereses, se ide la emisin de un ttulo anlogo al

cambiario en el cual la obligacin de pagar los intereses se ocultaba bajo la
apariencia de una deuda comercial o un prstamo, sin que, de otro lado, tuviese
que emitirse la letra para pagar en un plazo diferente, a la orden de una tercera
persona".
Dentro de este contexto, la prohibicin de estipular intereses impuesta por el
Derecho Cannico, se refugiaba bajo la creacin de un documento de crdito
anlogo a la letra de cambio, que contena la obligacin de pagar una determinada
cantidad de dinero en el mismo lugar en que se emita. As surge la primera
diferencia con la letra de cambio, ya que el pagar se distingui desde su origen
por ser pagadero por el mismo emitente y en el mismo lugar de expedicin.
Tal vez por ello el pagar no tiene un marcado uso internacional, pues como ya
hemos dicho su empleo se reduca a una misma localidad.
Respecto a su evolucin en el Per, fue este tratado dentro de nuestra legislacin,
al igual que la letra de cambio y el cheque, con la dacin del Cdigo de Comercio
de 1902, en el que podra centrarse sus antecedentes legislativos anteriores a la
culminacin de la Ley N 16587 de Ttulos Valores, promulgada el 15 de junio de
1967 y a la que se concedieron hasta dos prrrogas para su entrada en vigencia,
entrando a regir el 31 de marzo de 1968.
En cuanto al concepto de pagar, no dejan de ser pocas las definiciones que se le
han dado a este ttulo valor, destacando entre ellas la del tratadista argentino
Carlos Malagarriga, quien define el pagar como" un ttulo de crdito de la
categora de los abstractos, que contiene la promesa de pagar a una persona o a
su orden, sin contraprestacin, cierta cantidad de dinero, a un vencimiento en l
fijado o a su presentacin".
Por su parte el tratadista argentino Osvaldo R. Gmez Leo describe al pagar
"como un ttulo de crdito a la orden, abstracto, formal y completo, que contiene
una promesa incondicionada de pagar una suma determinada de dinero a su
portador legitimado, vinculando solidariamente a todos sus firmantes".
El doctor Remigio Pino Carpio da una definicin acorde a la ley anterior sealando
que "el pagar o vale a la orden es una promesa escrita de pago por cantidad

determinada y a cierto tiempo establecida a favor de una persona que debe ser
nominada o a la orden de quien debe hacerse el pago".
El doctor Hernando Montoya Alberti define el pagar como "un ttulo por medio del
cual una persona (emitente o librador) se obliga a pagar a la orden de otra
persona (tomador o beneficiario) una cantidad de dinero en una fecha
determinada".
En base a lo expuesto, podemos decir que en esencia el pagar, teniendo en
cuenta la actual Ley de Ttulos Valores N 27287, constituye una promesa de pago
escrita, literal, por cantidad determinada o determinable de dinero, para hacerla
valer a cierto tiempo o plazo a favor o a la orden de quien tenga la calidad de
tenedor legtimo a su vencimiento.
1.3. CLASES DE PAGAR:
1.3.1. Pagar a la orden:
Indica el nombre de la persona determinada quien es su legtimo titular. Se
transmite por endoso y consiguiente la entrega del ttulo valor.
1.3.2. Pagar al portador:
Otorga la calidad desde ttulo de los derechos que representa a su legtimo
poseedor. Para su transmisin no se requiere de ms formalidad que su
simple tradicin o entrega.
1.3.3. Pagar Nominativo:
Es emitido a favor a nombre de persona determinada, quien es su titular. Se
transmite por donacin de derechos. Estos ltimos carecen de la clausula
"a la orden" y si se consigna no lo convierte en ttulo valor endosable.

1.2. NATURALEZA JURDICA

La naturaleza jurdica del pagar lo sita como un ttulo de crdito, coincidiendo en
ese sentido con la letra de cambio y otros ttulos valores regulados en la actual
Ley de Ttulos Valores como la factura conformada y el ttulo de crdito hipotecario
negociable, y diferencindolo del cheque que por su naturaleza es un mandato de
pago inmediato, debiendo tenerse presente el caso del cheque diferido que es
regulado por primera vez en la actual Ley de Ttulos Valores y que permite
postergar su pago.

De otro lado, es importante destacar que si se opt en nuestra legislacin por la

denominacin de ttulos valores para referirnos a documentos cambiarios como el
pagar y otros ttulos de crdito, fue por motivos prcticos, dado que en un intento
de regular el cheque en la anterior Ley de Ttulos Valores N 16587 conjuntamente
con estos ttulos de crdito, como verdaderos ttulos a la orden, teniendo el
cheque como hemos visto una naturaleza jurdica distinta a los dems
documentos, la amplitud de la denominacin de ttulos valores pudo lograr el
cometido de regular todos estos documentos simultneamente.
Por lo dems, la denominacin del pagar como ttulo valor ha sido objeto de
largas discusiones en conferencias internacionales por las diversas expresiones
que se utilizan: cambiale propriao vaglia cambiario en Italia; billet rordre en
Francia; promissory note en Inglaterra; libranza en Portugal; orderbriefjeen Blgica
y Holanda; Eigener Wechsel o Trockener Wechsel en Alemania, etc., a raz de lo
cual se dej el tema librado a cada uno de ellos.
La Ley Uniforme de Ginebra adopt la denominacin "pagar a la orden", luego de
no poco debate a causa de la diversidad de las legislaciones existentes, algunas
de las cuales, como la holandesa, no exigen denominacin alguna, siempre que el
ttulo contenga la expresa declaracin de ser "a la orden". A fin de contemplar
estas variantes y como ocurri cuando en los debates no se lleg a la uniformidad
de criterios, se instituy en el artculo 19 de Reserva de la Ley Uniforme que "cada
una de las partes contratantes podr determinar la denominacin a adoptar en las
leyes nacionales para los ttulos sealados en el artculo 75 de dicha Ley Uniforme
o dispensar a dichos ttulos de toda denominacin especial, con tal que contengan
la indicacin expresa que son "a la orden".
1.3. CARACTERES
Como ttulo valor, al pagar le son aplicables todos los caracteres que rigen a los
ttulos valores. As, el pagar tiene:
a. Contenido patrimonial

El pagar contiene derechos patrimoniales, lo que lo ubica como un

instrumento con contenido econmico.
En doctrina cabe que el contenido econmico se exprese en dinero o en
especie.
El Cdigo de Comercio guardaba silencio respecto a que si por el contenido
econmico deba entenderse solo dinero, lo que implicaba que tambin
pudiera tomarse en cuenta el pago en especie, lo que no ocurri en la Ley N
16587 Y tampoco ocurre en la actual Ley de Ttulos Valores N 27287, en las
que expresamente se establece que el pago de la obligacin contenida en un
pagar debe ser en dinero.
b. Legitimacin
Significa que la emisin de un pagar con observancia de las disposiciones
que seala la ley, da lugar a que se tenga por cierto el derecho contenido en
el mismo y se repute al tenedor del ttulo, con la prueba de su identidad
personal, como la persona capaz de exigir su cumplimiento. Por consiguiente
para que el acreedor quede legitimado, necesita exhibir el ttulo que contiene
el derecho que alega y probar, en segundo lugar, que es la persona que
figura en el mismo, dado que hablamos de ttulos a la orden. La legitimacin,
entonces, significa que para que un ttulo valor reconocido por nuestra
legislacin sea viable, debe apoyarse necesariamente en la ley. Por otro
lado, no debemos olvidar que lo que la ley legitima es la apariencia del
derecho, es decir, que el ttulo valor cumpla con todos los requisitos formales
establecidos en la propia ley.
Finalmente, hay que agregar que la legitimacin en s es la caracterstica que
distingue a un ttulo valor de un documento privado, pues en este ltimo no
existe legitimacin.
c. Literalidad
Solo constituye derecho y obligacin lo que consta en el ttulo o en hoja
adherida a l en la forma que seala la ley.

d. Autonoma
Todo ttulo valor nace como consecuencia de un acto o contrato y luego
adquiere autonoma a travs de un fenmeno llamado por Savigni
"incorporacin", mediante el cual la obligacin causal queda subsumida a
dicho ttulo.
No debemos confundir "incorporacin" con "novacin", pues si bien la
obligacin causal se incorpora al ttulo, esta subsiste, al punto que el
acreedor puede hacer valer su derecho ejercitando indistintamente la accin
causal o la cambiaria propia del ttulo valor.
Finalmente, la autonoma en los ttulos valores queda claro que se da
respecto de la obligacin causal y tambin puede darse con relacin a las
transferencias que se hacen a travs del endoso, tratndose de un ttulo
valor a la orden como es el pagar, ya que cada transferencia tiene su propia
relacin causal independiente de la anterior. No obstante, existen clusulas
especiales que pueden limitar el concepto de la autonoma y que eran
tratadas en la Ley N 16587 Y son tratadas tambin en la Ley N 27287.
e. Destino circulatorio
Los ttulos valores tienen vocacin circulatoria, es decir, estn destinados a
circular. Naturalmente que si no circulan, no se afecta al ttulo valor, pues el
acreedor o tenedor originario podra decidir que este no circule. Sin embargo,
esto no quita que la vocacin circulatoria est siempre latente dentro del
documento mismo.
Tratndose de ttulos valores a la orden, estos circulan a travs del endoso.
Los ttulos valores nominativos a travs de la cesin, la cual a su vez queda
legitimada con la inscripcin en el registro del emisor, tratndose de ttulos
valores materializados, o con la anotacin en cuenta ante la Institucin de
Compensacin y Liquidacin de Valores, tratndose de ttulos valores
desmateria!izados o con soporte electrnico.

2.1. CONTENIDO DEL PAGAR:

Artculo 158.- Contenido del Pagar
158.1 El Pagar debe contener:
a) La denominacin de Pagar;
b) La indicacin del lugar y fecha de su emisin;
c) La promesa incondicional de pagar una cantidad determinada de dinero o
una cantidad determinable de ste, conforme a los sistemas de actualizacin o
reajuste de capital legalmente admitidos;
d) El nombre de la persona a quien o a la orden de quien debe hacerse el
pago;
e) La indicacin de su vencimiento nico o de los vencimientos parciales en los
casos sealados en el siguiente prrafo;
f) La indicacin del lugar de pago y/o, en los casos previstos por el artculo 53,
la forma como ha de efectuarse ste.
g) El nombre, el nmero del documento oficial de identidad y la firma del
emitente, quien tiene la calidad de obligado principal.
158.2 El pago de la cantidad indicada en el inciso c) anterior podr sealarse
ya sea como pago nico, o en armadas o cuotas. En este ltimo caso, la falta
de pago de una o ms de ellas faculta al tenedor a dar por vencidos todos los
plazos y a exigir el pago del monto total del ttulo; o, alternativamente, exigir las
prestaciones pendientes en las fechas de vencimiento de cualquiera de las
siguientes armadas o cuotas o, inclusive, en la fecha de la ltima armada o
cuota, segn decida libremente el tenedor. Para ese efecto, ser necesario que
se logre el correspondiente protesto o formalidad sustitutoria en oportunidad
del incumplimiento de una cualquiera de dichas armadas o cuotas, sin que el
hecho de no haber obtenido tal protesto o formalidad sustitutoria
correspondiente a las anteriores o a cada una de las armadas o cuotas afecte
su derecho cambiario ni el ejercicio de las acciones derivadas del ttulo. La
clusula a que se refiere el artculo 52 que se hubiera incorporado en estos
pagars surtir efecto slo respecto a la ltima armada o cuota.
158.3 En el caso a que se refiere el prrafo anterior, de los pagos de las
armadas o cuotas deber dejarse constancia en el mismo ttulo, bajo
responsabilidad del obligado principal o de la empresa del Sistema Financiero
Nacional que verifique tales pagos, sin perjuicio de su obligacin de expedir la
respectiva constancia o recibo de tales pagos.
Artculo 159.- Requisitos adicionales
En el Pagar podr dejarse constancia de:
a) La causa que dio origen a su emisin;
b) La tasa de inters compensatorio que devengar hasta su vencimiento; as
como de las tasas de inters compensatorio y moratorio para el perodo de
mora, de acuerdo al artculo 51, aplicndose en caso contrario el inters legal;

y
c) Otras referencias causales.

CAPITULO II
EL PAGAR EN LA ANTERIOR LEY DE TTULOSVALORES - LEY N 16587
2.1. REQUISITOS
El pagar junto con el vale a la orden eran tratados del artculo 129 al artculo 133
de la Ley N 16587 como ttulos valores con distinta denominacin, pero que
aludan a un mismo documento, siendo el pagar considerado como un
documento esencialmente a la orden, mientras que el vale a la orden no poda
prescindir, para ser considerado como ttulo valor, de la clusula a la orden, pues
si esta se omita dejaba de ser ttulo valor; sealndose como requisitos
esenciales de su emisin los siguientes:
a) La denominacin de "pagar" o "vale a la orden". La indicacin de la fecha y
lugar de expedicin.
b) La promesa pura y simple de pagar una cantidad determinada o
determinable de dinero.
c) El nombre de la persona a quien o a la orden de quien debe hacerse el pago.
d) La indicacin del vencimiento y del lugar en que debe efectuarse el pago.
e) El nombre y la firma del emitente. En esencia, prescindiendo del vale a la
orden como ttulo valor, que ha sido excluido de la Ley N 27287, estos seis
requisitos del pagar que estaban contenidos en la Ley N 16587 se

mantienen en la nueva Ley de Ttulos Valores, habindose en algunos de

ellos

precisado

mejor

sus

alcances,

incluso

habindose

sealado

expresamente las formas de vencimiento del pagar, lo que no se haca en la

ley anterior, pudiendo adems tener el pagar, conforme a la nueva ley, un
vencimiento nico o vencimientos parciales, atendiendo a que fuera un pago
nico o un pago en cuotas o armadas, como veremos ms adelante, lo que
resulta ciertamente una innovacin de la Ley N 27287.
Segn la anterior Ley de Ttulos Valores, el pagar poda ser tambin
causado y constar en l la garanta con que se afianzaba la obligacin
contenida en dicho ttulo valor, como se explica en detalle ms adelante al
tratar la regulacin del pagar en la ley actual.
2.2. IMPORTANCIA DE LA LEY N 16587 A PESAR DE SU DEROGACIN POR
LA NUEVA LEY DE TTULOS VALORES N 27287
La Ley N 27287 de Ttulos Valores rige a partir del 17 de octubre de 2000. Sin
embargo, su segunda disposicin transitoria seala expresamente que los ttulos
valores creados, emitidos o girados antes de la vigencia de la presente ley, aun
aquellos incompletos al momento de emitirse, que se encuentren en circulacin,
pendientes de vencimiento o de pago, se seguirn rigiendo por las disposiciones
legales vigentes en la fecha de su creacin, emisin o giro, o sea por la Ley N
16587, salvo las disposiciones y referencias procesales contenidas en la Ley N
27287, que s son aplicables incluso a los ttulos valores emitidos con anterioridad,
conforme a su Tercera Disposicin Transitoria.
Es as que la Ley N 16587 sigue rigiendo en lo sustantivo para aquellos ttulos
valores, entre ellos el pagar, emitidos con anterioridad a la vigencia de la Ley N
27287, salvo las disposiciones procesales de esta ltima, que resul tan aplicables
a los ttulos valores emitidos antes del17 de octubre de 2000 en que entr en
vigencia la nueva ley.
Vale la pena resaltar que la institucin del protesto es regulada por el Derecho
Cambiario, por consiguiente no puede atribursele un carcter procesal. En ese
sentido, a los ttulos valores emitidos con anterioridad a la vigencia de la Ley N

27287, se aplicarn las normas del protesto contenidas en la Ley N 16587 Y solo
a los ttulos valores emitidos con la vigencia de la nueva ley, se les aplicarn las
normas del protesto que esta contiene.

CAPITULO III
El PAGAR EN LA NUEVA LEY DE TTULOS VALORES, LEY N 27287
3.1. REQUISITOS
En la nueva Ley de Ttulos Valores el pagar es tratado del artculo 158 hasta el
artculo 162. Esta ley excluye al vale a la orden como ttulo valor, dejando a salvo
aquellos que pudieran haberse emitido con la anterior Ley de Ttulos Valores por lo
antes comentado.
En la Ley N 27287 son requisitos del pagar:
a) La denominacin del pagar. Como lo estableca la Ley N 16587, mantiene
la actual Ley de Ttulos Valores como requisito del pagar la denominacin
de "pagar" que debe estar contenida en el ttulo, prescindiendo de la
clusula a la orden.
b) La indicacin del lugar y fecha de su emisin. La fecha de emisin es
considerada como un requisito indispensable sobre todo cuando el
vencimiento del plazo es Ha cierto plazo o plazos de la emisin", para poder
precisar luego el plazo o plazos para el pago, o la prescripcin y caducidad
del ttulo. Tambin es importante para precisar si la persona que lo emite, es
al momento de su emisin persona capaz para obligarse. El lugar de la
emisin es transcendental para determinar la legislacin que resultara

aplicable, aunque si se omite este requisito esencial, por el artculo 162 de la

actual ley, que seala que le son aplicables al pagar aquellas disposiciones
de la letra de cambio en cuanto no resulten incompatibles con su naturaleza,
si se produce esta omisin de sealar el lugar de emisin, se considera que
el ttulo ha sido emitido en el domicilio del emitente.
c) La promesa incondicional de pagar una cantidad determinada de dinero o
una cantidad determinable de este, conforme a los sistemas de actualizacin
y reajuste de capital legalmente admitidos.
El trmino "determinable" fue incluido en la Ley N 16587 por la Ley N 23327
del ao 1981 y se mantiene en la actual Ley de Ttulos Valores, facultando
precisamente al tenedor legtimo del ttulo para poder indexar el monto
contenido en el pagar con ndices de reajustes que fijaba y viene an
fijando el INEI. A su vez, este requisito significa tambin que la promesa de
pago no podra estar sujeta a condicin alguna y que la cantidad a pagarse,
como ya hemos comentado, no puede ser sino en dinero.
d) El nombre de la persona a quien o a la orden de quien debe hacerse el pago.
Este requisito alude al tenedor legtimo del pagar que puede ser el tenedor
originario o el ltimo endosatario, en caso el ttulo hubiera circulado por
endoso. Dentro de una interpretacin literal, este requisito ratifica tambin
que el pagar puede obviar la clusula a la orden.
e) La indicacin de su vencimiento nico o de los vencimientos parciales. La
Ley N 16587 no precisaba las formas de vencimiento aplicables al pagar.
Por ello, por aplicacin del artculo 133 de dicha ley que remita a las normas
de la letra de cambio que le fueren aplicables, solo poda ser emitido el
pagar a "fecha fija" o "a cierto plazo desde la fecha de emisin", sin poder
considerarse los vencimientos "a la vista" o "a cierto plazo desde la vista",
por asimilarlos la anterior Ley de Ttulos Valores a la "aceptacin", que solo
era posible en la letra de cambio. Por ello no era posible aplicar tampoco la
presuncin contenida en las disposiciones de letra de cambio en el sentido
de que de no estipularse el vencimiento, el documento se consideraba
pagadero a la vista. La Ley N 27287 s precisa las formas de vencimiento

del pagar, dando una regulacin distinta al vencimiento a la vista, que hace
posible que el vencimiento del pagar pueda ser emitido "a la vista", pues ya
no condiciona esta forma de vencimiento a la previa aceptacin, como
ocurra con la ley anterior en la letra de cambio.
f) La indicacin del lugar de pago y/o, en los casos previstos por el artculos 53
de la misma ley, la forma como ha de efectuarse este. En cuanto al lugar de
pago, puede considerarse el sealado por las partes y si son varios,
cualquiera de ellos, incluso el domicilio del propio deudor, existiendo la
posibilidad de que conste en vez de un lugar especfico para el pago, una
cuenta bancaria dentro del sistema financiero nacional que seale el
emitente, con cargo a la cual el pagar sea pagado. Esto ltimo resulta
interesante y novedoso, puesto que autoriza a los bancos a que puedan
dejar constancias equivalentes al protesto en otros ttulos valores distintos a
los cheques.
g) El nombre, el nmero del documento oficial de identidad y la firma del
emitente, quien tiene la calidad de obligado principal. Respecto a este
requisito, en la Ley N 16587 exista una innovacin frente al Cdigo de
Comercio, ya que este ltimo solo exiga la firma del documento, mientras
que la anterior Ley de Ttulos Valores sealaba que adems de la firma era
necesario consignar el nombre del emitente. En la actual Ley de Ttulos
Valores adems del nombre y firma del emitente se exige el documento
oficial de identidad, y tratndose de una persona jurdica, como lo seala el
artculo 6 de la ley, el nmero de RUC y los nombres del o de los
representantes que firmen por ella, haciendo la salvedad de que el error al
consignar el nmero del documento oficial de identidad, ya sea persona
natural o jurdica, no invalida el ttulo valor.
3.2. PAGAR CAUSADO
Una de las caractersticas de los ttulos valores es que son documentos
abstractos, que si bien tienen su origen en un acto o contrato, no requieren de la
obligacin causal ni que esta est contenida dentro del ttulo mismo para ejercer

las acciones cambiarias. Sin embargo, la Ley N 16587 haca una excepcin en el
caso del pagar, pues admita expresamente que este, siendo abstracto, tambin
pueda ser causado, indicndose la causa de la obligacin que le dio origen e
incluso las garantas con las que se afianzaba la obligacin.
As en el pagar poda constar el acto, contrato o relacin jurdica de Derecho
Comn que dio origen a su emisin.
La Ley N 27287 admite tambin que en el pagar pueda constar la causa de la
obligacin que dio origen a su emisin, coincidiendo en esta regulacin con la Ley
N 16587, pero sobre todo al estar consignada la obligacin causal dentro del
ttulo.
Esto significa que el documento puede estar regulado por dos tipos de normas: las
que se refieren a la obligacin cambiaria y las que regulan el acto, contrato o
relacin jurdica de Derecho Comn.
Ahora bien, si el pagar es causado, el tenedor del mismo est en aptitud de optar
por el ejercicio de la accin causal o el ejercicio de la accin cambiaria, pues
ambas constan en el ttulo valor, sin necesidad de otro documento. As en teora el
tenedor del ttulo puede optar por la accin causal, lo cual para el tenedor no le
resultara muy favorable, puesto que en ese caso, el pagar no sera visto como
un documento cambiario, sino como un documento privado y, por lo tanto, su valor
probatorio estara supeditado a la reglas de la crtica, esto es, al valor que le
atribuyera el juez segn su conocimiento y experiencia. Es ms, ni el sello del
protesto puesto en el documento le dara veracidad a dicho acto o contrato causal
que pudiera aparecer en el mismo, por cuanto este est referido nicamente a la
obligacin cambiaria.
Algunos justifican el ejercicio de la accin causal cuando el ttulo estuviere
perjudicado por no haber sido protestado a tiempo, pero ni aun as, pues siempre
quedara la posibilidad de que mediante reconocimiento en una prueba anticipada,
el tenedor del documento recuperara con la Ley N 16587 solo la accin directa
contra el obligado principal y su avalista, si lo hubiera, y con la actual Ley de
Ttulos Valores N 27287 la accin cambiaria directa o de regreso contra todos los
firmantes del documento que lo reconocieran. En el nico caso que se justificara

el ejercicio de la accin causal, pero denotara grave negligencia del tenedor del
documento, sera en el supuesto de que las acciones cambiarias derivadas del
pagar hubieren prescrito, por cuanto la accin causal, como se sabe, tiene un
plazo de prescripcin mucho mayor al de la accin cambiaria.
Por lo expuesto podra uno preguntarse en qu radica entonces la importancia de
un documento causado, pues por lo visto pareciera que el hecho de que conste la
causa de la obligacin en el mismo fuera irrelevante. Precisamente, cuando el
pagar es causado, solo se podr compeler al obligado principal a que pague al
vencimiento, en el caso de que la causa que dio origen a la obligacin hubiere sido
cumplida por el acreedor y recibida por dicho obligado, dado que en caso
contrario, el obligado podr oponerse a cumplir con el pago, aunque el pagar
hubiere sido endosado a un tercero, pudiendo deducir dicho obligado contra el
tenedor del documento los mismos medios de defensa que hubiera podido oponer
al tenedor originario.
3.3. PACTO DE INTERESES
En la anterior Ley de Ttulos Valores N 16587, al contemplar la posibilidad de que
el pagar pudiera ser causado, primaba el criterio de que se pudiera hacer constar
en este junto con el acto o contrato causal, el pacto de intereses. De hecho ello
era muy comn en la prctica bancaria, dentro de la cual se hacan constar los
intereses compensatorios desde la emisin hasta el vencimiento y las moratorias
que se devengaban por la demora en el pago despus de haber vencido el
pagar. Si el pagar era abstracto, lo antedicho no era posible, pues en este caso,
por el principio de la autonoma, el documento adquira independencia frente a la
causa que le dio origen y que no figure escrita en el pagar.
La nueva Ley ha tenido el acierto de autorizar expresamente el pacto de la tasa de
inters compensatorio que se devengue hasta su vencimiento; as como la tasa de
inters compensatorio y moratoria por la demora en el pago, despus de vencido
el ttulo. De no fijarse tasa, pero de existir el pacto de ambos intereses, rige el
inters legal; y de no haber pacto alguno de intereses, por el inciso b) del artculo
92 de la nueva ley, rige automticamente solo el inters legal a partir del

vencimiento. Por lo dems, esta regulacin contrasta con la letra de cambio que al
ser un ttulo valor abstracto, solo es posible pac tar intereses a partir del da
siguiente a su vencimiento, pudiendo inclusive generarse los intereses
compensatorios y moratorios que se hubieren acordado o, en su defecto, el inters
legal, hasta el da de su pago.
Finalmente, se autoriza tambin hacer constar otras referencias causal es que se
tenga a bien consignar al emitirse el pagar.
3.4. FORMAS DE VENCIMIENTO DEL PAGAR
La ley actual tiene igualmente el acierto de indicar cules son las formas de
vencimiento del pagar, lo que no se haca en la Ley N 16587, siendo aplicables
aquellas de la letra de cambio que no fueran incompatibles con su naturaleza, por
autorizarlo as expresamente el artculo 133 de la derogada ley.
As tenemos:
a) A fecha o fechas fijas de vencimiento, segn se trate de pago nico o de
pago en armadas o cuotas, como hemos indicado. A la vista, lo que s resulta
novedoso porque esta ley, como hemos sealado, no vincula ya esta forma
de vencimiento a la aceptacin, como s lo haca la ley anterior en el ltimo
prrafo de su artculo 89 al tratar sobre el vencimiento a la vista en la letra de
cambio; debiendo entenderse que en este caso el ttulo vence desde el
momento de la emisin, contando el tenedor, de no haberse fijado un plazo
convencional, con el plazo de un ao para su cobro conforme al numeral 5
del artculo 141 de la Ley N 27287, aplicable al pagar por no ser
incompatible con su naturaleza, conforme al artculo 162 de la acotada Ley.
b) No puede, sin embargo, dejarse de lado que exista una posicin distinta en
el sentido de que con la Ley N 16587 s podan emitirse pagars "a la vista",
posicin que por cierto no comparto por lo antes expuesto, pudiendo as tal
vez existir algunos fallos eventuales en favor de esta posicin, que en
resumen suponan que el contenido del ltimo prrafo del artculo 89 de la
Ley anterior, era un caso de excepcin aplicable solo para la letra de cambio,

pero que no impeda dentro de lo establecido en el primer prrafo de dicho

artculo 89, cuyo texto era genrico y que deca que cuando el vencimiento
era a la vista, el vencimiento se produca en el momento de la presentacin
para el pago, pudiera ser aplicado a otros ttulos valores como el pagar.
Discrepo de esta posicin, puesto que por el principio de legitimacin
aplicable a todos los ttulos valores y que he comentado al hablar de los
caracteres del pagar, no puede haber interpretaciones en un artculo claro
como era el artculo 89 de la ley anterior y que, adems, deba ser
interpretado en su conjunto sin poder admitir excepciones donde la propia ley
no las distingua como tales.
c) A cierto plazo o plazos desde su emisin, segn se trate de pago nico o de
pago en armadas o cuotas.
En cuanto al pago de la cantidad indicada a que se refieren los incisos a) y c)
del artculo 158, esta podr sealarse ya sea como pago nico o en armadas
o cuotas. En este ltimo caso, la falta de pago de una o ms de ellas faculta
al tenedor a dar por vencidos todos los plazos y a exigir el pago del monto
total del ttulo. Esto resulta verdaderamente novedoso y prctico, pues esta
posibilidad no estaba contemplada en la anterior Ley de Ttulos Valores N
16587 Y se daban situaciones en que en un contrato causal, en el que se
deba pagar determinada obligacin por armadas, estando representadas
estas en ttulos valores, haba que esperar el vencimiento de cada ttulo valor
para iniciar las acciones cambiarias contenidas en cada ttulo valor yeso
haca que muchas veces el acreedor optara por la accin causal, pues en
ella s poda estipularse que el no pago de dos o tres armadas daban por
vencidos los plazos y haca exigible el ntegro de la obligacin pendiente de
pago.
Ahora, con esta innovacin el pagar se convierte en un documento mucho
ms expeditivo, pues permite tambin esta posibilidad que antes solo se
daba en los contratos o documentos causales. Adems, en la ley actual, es
factible que, alternativamente, a dar por vencidos, frente al incumplimiento
del obligado, los plazos y exigir la totalidad del monto pendiente de pago, que

estaba representado en cuotas dentro del mismo ttulo, exigir las

prestaciones pendientes en las fechas de vencimiento de las siguientes
armadas o cuotas o, inclusive, en la fecha de la ltima armada o cuota,
segn decida libremente el tenedor, lo que quiere decir que podra vencer o ir
venciendo una o ms cuotas y el tenedor decidir en cualquiera de ellas,
inclusive en la ltima, exigir su pago y, en su caso, diligenciar el protesto o
hacer valer la formalidad sustitutoria, sin que por el hecho de realizarlo en
alguna de las cuotas siguientes o en la ltima cuota, se pierda la accin
cambiaria por las anteriores cuotas pendientes de pago, con la salvedad de
que la clusula sin protesto, que se hubiere incorporado en el pagar, surtir
efecto solo respecto a la ltima armada.
Por otro lado, seala la ley que el obligado principal o la empresa del
Sistema Financiero Nacional que verifique los pagos, bajo responsabilidad,
debern dejar constancia, segn sea el caso, de los pagos de las armadas o
cuotas en el mismo ttulo, debiendo adems el tenedor legtimo del ttulo
expedir el respectivo recibo por tales pagos.
3.5. EL EMITENTE COMO OBLIGADO PRINCIPAL
El artculo 131 de la Ley N 16587 mencionaba que el emitente tena la calidad de
obligado principal de la misma manera que el aceptante de una letra de cambio.
Por tal razn, el tenedor legtimo del documento tena accin directa contra el
emitente y sus avalistas, si los hubiere; empero esto no quera decir que la ley
anterior pretendiera equiparar al emitente con el aceptante en la letra de cambio,
pero creo que hubo acierto al expresarlo, pues elimin radicalmente la posibilidad
de que pudiera confundirse al emitente del pagar con el girador de la letra de
cambio, no siendo este ltimo el obligado principal.
La Ley N 27287 precisa que el emitente en su calidad de obligado principal
asume las mismas obligaciones que el aceptante de una letra de cambio y el
tenedor tiene accin directa contra l y sus garantes. La Ley N 16587, como
hemos indicado, haca tambin esta precisin, pero equiparando ambos
personajes como obligados principales de los respectivos ttulos. La actual Ley de

Ttulos Valores seala adems que ambos personajes asumen las mismas
obligaciones, lo que no deca en la ley anterior; siendo esta fundamentalmente el
compromiso de pago a su vencimiento frente al tenedor. En ese sentido el artculo
161 de la Ley N 27287 resulta ms completo.
Al respecto, es importante tener tambin en cuenta que la aceptacin no era
trascendental para que la letra de cambio cobre vida propia, sino esto ocurra
desde que el documento era girado, estando incluso en aptitud de circular y si esa
letra de cambio no era aceptada, esta se protestaba y proceda la accin de
regreso del tenedor contra el girador sin esperar el vencimiento sealado. En
cambio, si el pagar no era firmado por el emitente, el ttulo valor no surta efectos
cambiarios.
3.6. GARANTAS EN EL PAGAR
El inciso 2 del artculo 130 de la Ley N 16587 permita hacer constar las garantas
con las que se afianza la obligacin, en los casos en los que la ley no exija
escritura pblica. Una crtica a este inciso fue el hecho de que se consigne el
trmino "afianzar", pues llevaba a confusin haciendo pensar que la nica garanta
posible en el pagar fuera la fianza, dejando de lado el aval que era y es la
garanta cambiaria por excelencia. Realmente, tanto el aval como la fianza eran
permisibles en el pagar y en el caso del aval por el artculo 133 de la derogada
ley, no as otras garantas que para su constitucin, como ocurre en el caso de
una hipoteca, requirieren de escritura pblica.
Queda claro que en los dems ttulos valores solo era permisible el aval hasta la
dacin de la Ley N 26702 ( Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de
Seguros y Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros), promulgada el 6
de diciembre de 1996, en cuyo artculo 169 y en la sexta disposicin final y
complementaria permiten de manera general el uso de la fianza en los ttulos
valores, adems del aval.
La actual Ley de Ttulos Valores N 27287, conforme a las reglas generales
contenidas en la misma, hace posible que los ttulos valores puedan contener,
adems de las garantas personales como el aval y la fianza antes comentadas,

garantas reales como la prenda o hipoteca, siempre y cuando en estos ltimos

casos se observe previamente la formalidad legal prevista para su constitucin y
ejecucin.
3.7. LA RENOVACIN DEL PAGAR
Por lo general el no pago de un ttulo valor a su vencimiento, acarrea el protesto
del mismo, salvo que exista clusula liberatoria de protesto, pero tanto la Ley N
27287 como la Ley N 16587 contemplan tambin la posibilidad de renovarlo. No
es la intencin de este trabajo tratar en extenso la renovacin y entrar en el detalle
de su normatividad o analizar las semejanzas o diferencias que puedan existir con
la prrroga, sino aclarar algunas incongruencias que a veces se dan dentro de las
obligaciones cambiarias sobre todo cuando se emiten pagars. Por ello empezar
diciendo que la renovacin es el acuerdo bilateral entre el obligado y el tenedor
legtimo de un ttulo valor, en el que se ampla el plazo para el pago del
documento, como en este caso podra ser un pagar, luego de vencido y antes de
prescrito.
La renovacin en la ley actual est tratada dentro de las disposiciones de la letra
de cambio en su artculo 139 yen la Ley anterior N 16587 lo estaba en su artculo
84, refirindose ambos artculos a la reaceptacin de la letra de cambio, que
importa la renovacin de la obligacin cambiaria en los trminos de la aceptacin
precedente, en cuanto al monto, plazo y lugar de pago, salvo clusula en
contrario. Se habla de reaceptacin por el hecho de que quien renueva el ttulo
valor es el aceptante, que es el obligado principal en la letra de cambio como en el
pagar resulta ser el emitente. Ambas disposiciones legales eran y son aplicables
al pagar por los preceptos de los artculos 133 de la Ley N 16587 Y 162 de la
Ley N 27287, en cuanto no resultan incompatibles con su naturaleza. Adems, la
anterior Ley de Ttulos Valores en su artculo 202, al referirse a la prescripcin
cambiaria, estableca que la letra de cambio, el pagar y el vale a la orden podan
ser renovados en virtud de clusula suscrita en el respectivo ttulo, despus de
vencido y antes de haber prescrito.

Concretamente, refirindonos al pagar, el tema por el que se trae a colacin la

figura de la renovacin cambiaria es porque en la Ley N 16587 sola confundirse
la renovacin con la prrroga, a pesar de que la prrroga no estaba regulada
dentro de las disposiciones de dicha ley y, aun as, era frecuente su uso en los
ttulos valores que regulaba la anterior ley por la misma costumbre comercial,
equiparndola a la renovacin pero solo en cuanto a la ampliacin del plazo.
La nueva Ley de Ttulos Valores N 27287 tiene el acierto de regular ambas
instituciones y definirlas: la prrroga como una clusula especial aplicable a los
ttulos valores regulados por ella; y la renovacin como una posibilidad dentro del
marco que se fija en las disposiciones de la letra de cambio, aplicable por lo antes
indicado tambin al pagar. Inclusive la nueva ley contiene un glosario que define
tanto la prrroga como la renovacin, coincidiendo ambas en que a travs de ellas
se ampla el plazo de vencimiento de un ttulo valor, pero en la prrroga al mediar
un acuerdo previo adoptado mediante clusula especial, no requiere de la
intervencin de los obligados, los que mantienen su obligacin respecto al ttulo
prorrogado, sino tan solo precisa la intervencin del tenedor legtimo del ttulo; en
tanto que la renovacin s requiere de una nueva y expresa intervencin del
obligado u obligados que asumirn desde entonces las obligaciones respectivas,
quedando liberados de toda obligacin quienes no intervengan en la renovacin.
Por ello es posible sostener que la renovacin puede implicar una novacin de la
obligacin cambiaria, lo que no ocurre en la prrroga.
Vemos, pues, que la actual Ley de Ttulos Valores ha tenido el acierto de distinguir
ambas figuras jurdicas dentro del Derecho Cambiario en cuanto a lo que
representan y sus efectos, lo que no ocurra en la Ley anterior.
Sin embargo, la regulacin que da la actual Ley de Ttulos Valores en cuanto a lo
que significa la prrroga y la renovacin, es distinta a lo que establece la Ley
General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la
Superintendencia de Banca y Seguros, en adelante la Ley N 26702, pues esta
ltima en su artculo 168, cuando se trata de empresas del sistema financiero
nacional, permite que puedan ser renovados, a su vencimiento o despus de l y
nicamente por dichas empresas, los ttulos valores en poder de ellas que

comnmente son pagars, siempre que el obligado hubiere otorgado su

consentimiento escrito por anticipado y no hayan prescrito las acciones
cambiarias, indicndose, adems, que el cmputo del plazo de prescripcin se
reinicia a partir de la fecha de vencimiento de cada una de las renovaciones.
Ciertamente, es frecuente el uso por los bancos u otras instituciones financieras
de pagars emitidos a su favor, en los que los obligados al pago de los mismos,
convienen expresamente en dichos documentos en aceptar por anticipado todas
aquellas renovaciones que tengan a bien hacer los bancos u otras instituciones
financieras, sin que sea necesario que vuelvan a firmar y muchas veces con la Ley
N 16587 se utilizaba incluso en estos casos la institucin de la prrroga
asimilndola como sinnimo de renovacin, lo que, como hemos visto, es errado,
pudiendo de otro lado hacerse la renovacin al vencimiento del ttulo sin tener que
esperar el da siguiente del vencimiento como lo prescribe la actual Ley de Ttulos
Valores.
Esta diversidad de criterio de normas existentes en la actual Ley de Ttulos Valores
y en la Ley N 26702, debiendo primar la segunda cuando se trata de empresas
del sistema financiero nacional, por ser ley especial, no obstante que podra ser
controvertible por la amplitud de la actual Ley de Ttulos Valores, siendo tambin
una ley especial de la materia que trata, distorsiona sin duda el concepto de lo que
en el derecho cambiario se entiende por renovacin y la forma y oportunidad legal
de materializarla, asimilndola en algunos casos a la prrroga, lo que, como est
dicho, es errado.
Como se ha sealado, el precepto del artculo 168 de la Ley N 26702 es utilizado
por las empresas del sistema financiero nacional cuando comnmente se emiten
por ellas pagars a su favor para salvaguardar sus derechos frente a quienes
recurren a ellas para solicitar algn crdito, constituyndose en obligados.
En mi opinin deberan uniformizarse los dispositivos legales de ambas leyes
dentro de lo que prescribe la actual Ley de Ttulos Valores, para mayor claridad,
evitndose incluso situaciones en las que el ttulo valor podra ser declarado nulo,
ms aun habindose incorporado expresamente con la Ley N 27287 la clusula
de prrroga, cuya regulacin puede suplir el contenido del artculo 168 de la Ley

N 26702.
3.8. Normas de la letra de cambio aplicables al pagar
El artculo 162 de la Ley vigente de Ttulos Valores establece que son de
aplicacin al pagar, en cuanto no resulten incompatibles con su naturaleza, las
disposiciones referidas a la letra de cambio. Se reproduce as el artculo 133 de la
derogada ley, pero excluyendo el vale a la orden, que ha dejado de existir como
ttulo valor.
Dentro de las normas de la letra de cambio aplicables al pagar tenemos las
referidas a los vencimientos, al endoso, a la renovacin, al pago, y al pago por
intervencin.
Finalmente, antes de concluir, quiero destacar que la regulacin que tiene el
pagar en la actual Ley de Ttulos Valores N 27287, con disposiciones novedosas
como el pago en armadas y que el no pago de una o algunas de elias permita dar
por vencidos los plazos consignados en l y exigir el monto total pendiente de
pago, deber incentivar a una mayor utilizacin del mismo, dependiendo de su
difusin, por las ventajas que este documento ofrece no solo a empresas o
comerciantes, sino tambin a particulares, y que en este artculo he querido
resaltar.

BIBLIOGRAFA

ANEXOS

ANEXO 1