Mercado de Capitales VI ciclo.

Escuela de Negocios Internacionales

Docente: Econ: Benito Snchez Garca

QUE SON LOS PRODUCTOS DERIVADOS?

Los productos derivados son instrumentos financieros cuyo valor deriva de la evolucin de los precios de
otros activos denominados activos subyacentes. Los subyacentes utilizados pueden ser muy variados:
acciones, cestas de acciones, valores de renta fija, divisas, tipos de inters, ndices burstiles, materias
primas y productos ms sofisticados, incluso la inflacin o los riesgos de crdito.
Pero qu se esconde detrs de esta definicin? El quid de la cuestin radica en la forma en que se deriva el
precio y en la naturaleza de la transaccin a la que da lugar este instrumento. Es decir, cmo y cundo se
lleva a cabo el intercambio del activo por su valor o precio en dinero.

En las operaciones habituales de contado o spot, como por ejemplo cuando vamos al supermercado, el
intercambio del producto por su precio se realiza en el momento del acuerdo. Sin embargo, un derivado es
un pacto cuyos trminos se fijan hoy pero, y aqu est la diferencia, la transaccin se hace en una fecha
futura.
Esta idea de acordar una compraventa que se materializar al cabo de un cierto tiempo tiene tanta antigedad
como el comercio mismo; en los mercados financieros holandeses del siglo XVII ya se negociaban contratos
derivados cuyo activo eran los bulbos de los tulipanes.
Paralelamente, en Japn se desarrollaban los primeros mercados organizados en los que
se concertaban contratos que conllevaban la entrega futura de arroz. El hecho de poder conocer cul sera el
precio a cobrar o pagar por una cosecha reportaba, tanto al productor como al comprador, afrontar el futuro
con mayor tranquilidad. En estos ejemplos, tanto los bulbos como el arroz son el activo subyacente.
No es hasta el siglo XIX cuando nace en Chicago el primer mercado de derivados moderno, en el que an
hoy en da se negocian contratos cuyos activos son el trigo y el maz.
Con posterioridad se ampliaron a otros subyacentes y se crearon en otros pases mercados organizados sobre
mercancas. En 1973, tambin en Chicago, se cre el primer contrato que permita asegurar un tipo de
cambio para una fecha futura; es, pues, el nacimiento del derivado financiero. A ste le siguieron otros
derivados que permiten la
compraventa de activos financieros como acciones, bonos, ndices, tipos de inters, etc.,
en un momento posterior a la fecha del acuerdo.
Por tanto, en general, los productos derivados sirven para trasladar el riesgo de unos agentes (que desean
venderlo) a otros (que quieren adquirirlo), lo que permiten usarlos con finalidades opuestas
LOS MERCADOS DE FUTURO.
Los mercados de futuro consisten en la realizacin de contratos de compra o venta de ciertas materias en
una fecha futura, pactando en el presente el precio, la cantidad y la fecha de vencimiento. Actualmente estas
negociaciones se realizan en mercados burstiles.
Nacieron originalmente en el siglo XIX con la denominacin de forwards o de mercado a futuro, con el
objetivo de proteger a los productores de materias primas en un mercado caracterizado por pocas de
concentracin de la oferta (de cosecha) y por precios muy variables a lo largo del ao, que restaban atractivo
a la labor.

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Las consecuencias de estos contratos fueron evidentes. Imaginemos que pacto la compra de un kilo de maz
a 50 cntimos con fecha de vencimiento del 31 de marzo de 2014. Se supone que al llegar a esta fecha
deber pagar lo acordado, pero pueden pasar varias cosas.
La primera es que el precio sea muy similar al pactado, en cuyo caso no debera haber mayores problemas.
La segunda es que el precio real a esa fecha sea inferior al pactado, momento en el que me habr
comprometido a pagar el kilo a un mayor importe del real. Y la tercera es que el precio sea superior al
pactado y por tanto resulte que, una vez comprado, puedo vender el kilo de maz en el presente obteniendo
un beneficio de la operacin.
El vendedor tambin corre riesgos, evidentemente, aunque en cualquier caso este riesgo es compartido por
ambos y los incumplimientos pueden venir de ambos lados.
Se necesita de una gran confianza entre las partes, pues si antes del vencimiento se ve una evolucin de
precios poco favorable, es necesaria la cooperacin de ambas partes para adelantar la entrega, o para tomar
algn tipo de medida para reducir el impacto de la variacin de precios, antes de que se rompa el acuerdo.
Todo esto ha hecho que los mercados a futuro pasen a ser mercados de futuro, es decir, que se
introduzcan en mercados organizados que traten de garantizar las condiciones de la negociacin y el
cumplimiento de los contratos. Esto se realiza en gran parte gracias a las denominadas cmaras de
compensacin.
LA ESPECULACION
Con el ejemplo citado, se ve claramente lo atractiva que puede ser la operacin en un mercado especulativo.
Claro que no es el mercado en s el que especula, sino los inversores.
De esta manera encontramos dos tipos de figuras: aquellos que participan en el mercado de futuros, para
protegerse del riesgo en una actividad sometida a altas variaciones de precios (conocidos como Hedgers),
y aquellos inversores que asumen el riesgo con la perspectiva de obtener beneficios futuros.
Los mercados a futuro no solo se realizan en torno a las materias agrcolas sino tambin a activos
financieros, minerales, divisas, etc y la liquidacin no tiene por qu realizarse al vencimiento, de hecho
cada vez es ms extrao que esto pase.
Antes de dicha fecha, el inversor puede realizar una liquidacin adelantada realizando operaciones a futuro
inversas. En otras palabras, vendiendo cuando se es comprador o viceversa. De esta manera se intenta
minimizar el impacto de las fluctuaciones de precio, algo que puede requerir de una atencin continua a la
evolucin de los mismos.
Un contrato de futuros es un acuerdo legal corporativo entre un comprador y un vendedor en el cual:

El comprador acuerda aceptar la entrega de algo a un precio especificado al final de un perodo

designado.

El vendedor acuerda hacer la entrega de algo a un precio especificado al final de un perodo

designado.

Cuando se dice el comprador o el vendedor de un contrato, se est adoptando la jerga de los mercados de
futuros, la cual se refiere a las partes del contrato en funcin de la obligacin futura, a la que ellos mismos se
estn comprometiendo. Como el valor del contrato de futuros de deriva del valor del activo sustentante, los

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contratos de futuros son llamados comnmente activos derivados. Por supuesto, nadie compra o vende nada
cuando se registra en un contrato de futuros. En vez de eso, las partes del contrato acuerdan comprar o
vender a una cantidad especfica, de algo especfico, en una fecha de futuros acordada.

ELEMENTOS QUE INTERVIENEN EN CONTRATOS DE FFUTUROS.

Sustentante: es el algo que las partes acuerdan intercambiar.

Precio del futuro: es el precio al que las partes acuerdan negociar en el futuro.

Fecha establecida o de entrega: es la fecha designada en la cual las partes

acuerdan negociar.

Los contratos de futuros, son productos creados por casas de bolsas. Para ello dichas casas deben obtener
aprobacin gubernamental, siempre que demuestre que existe un propsito econmico del contrato. Antes de
1972 slo los contratos de futuros involucraban productos bsicos tradicionales de la agricultura (grano y
ganado) y los productos industriales. Por eso eran denominados futuros de productos bsicos. Los contratos
de futuros basados en activos financieros, son denominados futuros financieros.
FUNCION ECONOMICA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.
La funcin econmica bsica de los mercados de futuros financieros es proporcionar una oportunidad a los
participantes en este mercado para protegerse contra el riesgo de los movimientos adversos de los precios.
Cuando un inversionista toma una posicin en el mercado al comprar un contrato de futuros (o acordando
comprar a una fecha futura), se dice que est en una posicin en largo, o que tiene futuros en largo. Cuando
un inversionista toma una posicin en el mercado para vender un contrato de futuros (o acordando vender a
una fecha futura), se dice que est en una posicin en corto, o que tiene futuros en corto.
GENERALIDADES

El comprador de un contrato de futuros realizar una ganancia si el precio de futuros

aumenta.

El vendedor de un contrato de futuros realizar una ganancia si el precio de futuros

disminuye.

La mayora de los contratos de futuros tienen fecha de liquidacin en los meses de marzo, junio, septiembre
o diciembre. Esto significa que a un perodo determinado en el mes de liquidacin del contrato, este detiene
la negociacin y la casa de bolsa determina un precio para la liquidacin. El contrato con la fecha de
liquidacin ms cercana es el contrato cercano de futuros. El contrato siguiente de futuros, es aquel que se
liquida justo despus del contrato cercano. El contrato ms lejano en el tiempo de la liquidacin es el
contrato de futuros ms distante.
Una parte en un contrato de futuros tiene dos elecciones en la liquidacin de la posicin. Primera, la
posicin puede ser liquidada antes de la fecha de cancelacin. Para este propsito, la parte debe tomar una
posicin de cancelacin en el mismo contrato. Para el comprador de un contrato de futuros, significa vender
el mismo nmero de contratos de futuros idnticos, para el vendedor de un contrato de futuros, significa
comprar el mismo nmero de contratos idnticos de futuros.

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La alternativa es esperar hasta la fecha de liquidacin. En ese periodo, la parte compradora del contrato de
futuros acepta la entrega del sustentante, la parte que vende un contrato de futuros liquida la posicin
entregando el sustentante a al precio acordado.
PAPEL DE LA CAMARA DE COMPENSACION EN LOS CONTRATOS DE FUTUROS
Una cmara de compensacin est relacionada con todas las casas de bolsa de futuros, la cual realiza
diversas funciones. Una de estas es garantizar que las partes de la transaccin acten. Para ver la
importancia de esta funcin, considere los problemas potenciales en la transaccin de futuros descrita antes,
desde la perspectiva de las dos partes.

REQUERIMIENTOS DE MARGENES
Cuando se toma una posicin en un contrato de futuros, el inversionista debe depositar una cantidad mnima
de dinero por contrato, segn est especificado por la casa de bolsa. Esta cantidad llamada margen inicial, es
requerida como un depsito del contrato. Las corporaciones corredoras individuales son libres para
establecer los requerimientos de margen arriba del mnimo establecido por la casa de bolsa. El margen
inicial puede ser en forma de un valor de medios ajenos (ejemplo un pagar ). Como el precio de los
contratos de futuros flucta por cada da comercializado, el valor de las acciones del inversionista en la
posicin cambia. Las acciones en una cuenta de futuros es la suma de todos los mrgenes colocados y todas
las ganancias diarias, menos todas las prdidas diarias de la cuenta.
Al final de cada da comercializado, la casa de bolsa determina el precio de liquidacin de los contratos de
futuros. El precio de cierre es el precio del activo financiero al final del da comercializado (donde quiera
que haya ocurrido la negociacin durante el da). La casa de bolsa usa el precio de liquidacin para marcar
en el mercado la posicin del inversionista, de tal forma que cualquier ganancia o prdida de la posicin, es
rpidamente reflejada en la cuenta de acciones del inversionista.
El margen de mantenimiento es el nivel mnimo (especificado por la casa de bolsa), en el cual la posicin de
las acciones del inversionista puede caer como resultado de un movimiento desfavorable de los precios,
antes de que el inversionista sea requerido para depositar un margen adicional. El margen adicional
depositado es llamado margen de variacin y es una cantidad necesaria para traer acciones en la cuenta para
llevarla a su nivel inicial. El margen de variacin debe ser en efectivo, ms que en instrumentos de medios
ajenos. Cualquier margen en exceso en la cantidad puede ser retirado por el inversionista. Si una parte en un
contrato de futuros que es requerida para depositar un margen de variacin falla, al hacerlo en un perodo de
24 horas, la casa de bolsa cierra la posicin de futuros.
ACTIVOS FINANCIEROS
Riqueza
La renta o ingreso es la cantidad total de dinero que recibe una persona en un determinado tiempo por su
participacin en el proceso productivo (salarios, excedente empresario). Es un flujo.
La riqueza es el valor monetario neto de los activos que se poseen en un momento dado del tiempo es un
stock , se incluye en los activos, los bienes: automviles, viviendas, etc, y los activos financieros: billetes y
monedas, los depsitos en cuenta corriente, caja de ahorro, plazo fijo, acciones, obligaciones negociables,
bonos o ttulos pblicos.
Las deudas se denominan pasivo. La diferencia entre el activo y el pasivo se denomina activo neto.

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Riqueza total: se obtiene "sumando el valor de las acciones y los bonos que posee , el valor de sus cuentas
corrientes y de ahorro , el valor de la vivienda (y otros bienes) que posee menos el crdito hipotecario que
debe ,etc"
Lo anterior sera la riqueza financiera e inmobiliaria recibe el nombre de riqueza no humana (se deben
incluir adems de terrenos y viviendas los automviles, cuadros y otros bienes).
La riqueza total = riqueza no humana + riqueza humana
La riqueza humana es el valor actual de la renta laboral despus de pagar impuestos que esperan percibir
durante toda su vida de trabajo.
La riqueza financiera es el valor de todos nuestros activos financieros menos todos nuestros pasivos
financieros. Es un stock.
Ejemplo de activos financieros:
a) Dinero: efectivo o billetes y monedas y depsitos a la vista ( no rinden intereses)
b) Depsitos en caja de ahorro y plazo fijo (rinden inters), bonos, acciones, obligaciones negociables , etc .

Fideicomisos
Por ejemplo , los fideicomisos tienen como objetivo ser un medio de financiamiento de aquellas empresas
que realizan ventas a plazos. Por un lado las empresas que realizan ventas a plazos , estn concediendo
crditos , y necesitan para mantener la dinmica , nuevos fondos como pueden obtener fondos para seguir
concediendo crditos ? Se empaquetan esos crditos y se pueden emitir ttulos. Los ttulos pueden rendir
una renta fija o variable. Por otro , lado de las personas que tienen ahorros y quieren obtener un rendimiento
pueden adquirir estas cuotas partes que le darn derechos sobre los flujos de fondos ( capital e intereses
pagados por los deudores ).
Recordar que en el caso de los fondos comunes de inversin el contenido del fondo son acciones
,obligaciones negociables o ttulos pblicos .
En el caso del ejemplo , son crditos de caractersticas homogneas .
Los fondos que adquiere la empresa son ms baratos que un prstamo bancario tradicional y el para el
inversor financiero( el ahorrista ) brinda ms seguridad y una rentabilidad superior a la de un plazo fijo
tradicional
Entonces, el fideicomiso financiero es aquel contrato de fideicomiso en el que el fiduciario es una entidad
financiera o sociedad autorizada por la comisin Nacional de Valores (CNV) , y los beneficiarios ( los
ahorristas o inversores financieros ) son titulares de certificados de participacin o de ttulos de deuda
garantizados, con bienes fideicomitidos. Los certificados de participacin y ttulos de deuda son
considerados ttulos valores y pueden ser objeto de oferta pblica , la CNV es la autoridad de aplicacin .El
fiduciante es el que transmite la propiedad fiduciaria , cartera de crditos ( por ejemplo , Garbarino ,
Frvega ).
Hay varios o diversos tipos de fideicomisos pero el ms extendido es el denominado financiero. En sntesis ,
el fiduciante , es el titular de los activos , por ejemplo , cartera de crditos .El fiduciario emite certificados
de participacin o de deuda respaldados por los bienes fideicomitidos ( cuotas de crditos ). Se trata de

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ttulos valores que deben ser admitidos a la oferta pblica .Los beneficiarios son los comparadores de los
ttulos ( son inversores financieros o ahorristas )
Entonces se puede adelantar el siguiente concepto :
Habr fideicomiso cuando una persona transmita la propiedad fiduciaria de bienes determinados a otra
( fiduciario) que se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el contrato ( beneficiario) y a
transmitirla al cumplimiento de un plazo o condicin al fiduciante o el beneficiario .
Es el mecanismo adecuado para la secutirizacin de crditos, proceso en el cual suele intervenir un
originador (realiza proyecciones financieras del negocio, diseo de ttulos y estudio del mercado), un emisor
( que es el fiduciario, quien en general realiza todos los trmites tendientes a obtener la aprobacin de la
emisin. Y un administrador (que se encarga del manejo y cobranza de la cartera) y un colocador (que se
encarga de la colocacin de los ttulos en el mercado), y por ltimo los comparadores de los ttulos.
Los activos financieros que subyacen pueden ser varios, por ejemplo :
a) Prstamos hipotecarios , prendarios , personales , de consumo
b) Ttulos de deuda emitidos por el sector pblico o privados
c) facturas a cobrar
d) cupones de tarjetas de crdito.
e) cobro futuro de exportaciones.
En general puede armarse con cualquier activo por el cual se cobre dinero en el futuro.