Comenz el 23 de agosto de 1973, a raz de la decisin de la Organizacin de
Pases rabes Exportadores de Petrleo de no exportar ms petrleo a los pases que haban apoyado a Israel durante la guerra del Yom Kippur. (Guerra de Israel con Siria y Egipto). Esta medida inclua a Estados Unidos y a sus aliados de Europa Occidental. En la prctica, estos embargos duraron muy pocos meses, acabando por ser levantados completamente en el verano de 1974. Con un 6% de la poblacin mundial, EEUU consuma el 33% de la energa de todo el mundo. Al mismo tiempo, la economa norteamericana mantena una cuarta parte de la produccin industrial mundial, lo cual requera de mucha ms energa. La recesin qued confirmada como un fenmeno inevitable y se combin con una cierta inflacin de un modo un tanto inesperado en comparacin con lo que haba sido habitual hasta el momento. En efecto, desde 1958 la inflacin mundial haba ido creciendo en un 2% anual y entre 1969 y 1972 lo hizo el 5%. Se haba asociado en el pasado con una realidad inevitable para conseguir el pleno empleo, pero ahora apareci un fenmeno nuevo, la estanflacin, es decir, la disminucin del crecimiento convertido en compatible con el alza de los precios. El aspecto en el que fue ms manifiesta la crisis en todo el mundo fue el referido a la tasa de paro, que sobrepas en los pases de la OCDE el 5% en 1974-5 y en 1980-2 lleg al 10%. Tambin las ganancias en la productividad se redujeron a partir de 1974. Los Estados Unidos propusieron la creacin de una Agencia Internacional de la Energa, que agrupara a los pases consumidores de petrleo frente a los productores. La frmula no fue aceptada por Francia, que propuso una conferencia entre pases industrializados, subdesarrollados y productores de petrleo, que tuvo lugar en Pars bajo dos frmulas sucesivas. Las soluciones propiamente dadas a la crisis econmica tardaron bastante en llegar por la perplejidad que produca la peculiaridad misma de la crisis. Tras la desvinculacin del dlar del patrn oro, el sistema monetario imaginado en Bretton Woods, julio de 1944, poda considerarse muerto. En la Conferencia de Jamaica, en enero de 1976, los pases ms importantes decidieron reemplazarlo: a partir de este momento ya no hubo precio oficial del oro y quedaron legalizados los cambios flotantes. La ponderacin del sistema atribuy al dlar un peso equivalente al 30% del total, mantenindose as parte de la supremaca financiera de los Estados Unidos. En 1979, el director de la Reserva Federal norteamericana, Volcker, impuls la decisin final de su Gobierno de atacar la inflacin por el procedimiento de limitar la masa monetaria gracias a un incremento sin precedentes en las tasas
de inters. De esta manera, los capitales afluyeron a Estados Unidos e hicieron
subir el curso del dlar. Este hecho tuvo como consecuencia iniciar un proceso deflacionista y oblig a todos los pases a optar por polticas de austeridad. Las economas desarrolladas llegaron al fondo de la depresin, mientras que las del Tercer Mundo, fuertemente endeudadas, vieron aumentar el peso de su carga financiera. Para evitar la bancarrota, tuvieron que acudir a las grandes instituciones financieras internacionales que les obligaron a una poltica de austeridad en ocasiones dramtica. Pero si eso tuvo graves consecuencias polticas en muchos pases, al mismo tiempo seal el comienzo de una recuperacin que era una realidad en todo el mundo a mediados de los aos ochenta. El resultado a medio plazo del incremento de precios del petrleo tuvo como consecuencia el descubrimiento y la explotacin de nuevos campos petrolferos. El crudo de Alaska, Mar del Norte y Mxico entr en el mercado a ms de 20 dlares el precio del barril y contribuy a la rebaja de los precios; la crisis tuvo otras importantes consecuencias sociales. Dio la sensacin de producirse la aparicin de una nueva divisin internacional del trabajo, caracterizada por el traslado a nuevos escenarios del centro de gravedad econmico, la crisis econmica contribuy tambin a hacer aparecer la del Estado de bienestar.