Engenharia

Econmica

Engenharia de
Produo Mecnica

Engenharia
Econmica
1
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Contedo Programtico

Engenharia de
Produo Mecnica

Captulo 1 Matemtica Financeira e Introduo Engenharia Econmica

Captulo 2 Mtodos de Anlise de Investimentos
Captulo 3 Mtodos de Depreciao de Ativos
Captulo 4 Modalidades de Financiamento de Ativos
Captulo 5 ndices, Taxas e Inflao
Captulo 6 Substituio de Equipamentos
Captulo 7 Anlise de Investimentos em condies de risco
Captulo 8 Viabilidade Econmico-Financeira de empreendimentos
2
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

2.1 Princpios da Engenharia Econmica

No existe deciso a ser tomada se existe uma nica alternativa;
S podem ser comparadas alternativas homogneas;
Apenas as diferenas entre alternativas so relevantes;
As tomadas de deciso devem reconhecer o valor do dinheiro no
tempo;
Devem ser separadas as decises que possam ser tomadas
separadamente;
Devem ser consideradas as incertezas associadas s previses
efetuadas;
Devem ser considerados os eventos qualitativos no quantificveis
monetariamente;
Utilizar dados econmicos e financeiros.
3
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

2.2 Limitaes da Engenharia Econmica

impossvel transformar em dados todas as consideraes variveis
encontradas;
A taxa de retorno e a taxa de juros, na realidade no so as mesmas;
Os modelos matemticos existentes pressupe que as taxas de juros
no variam durante o perodo de anlise;
Os modelos matemticos existentes pressupe que o fluxo de caixa
real sempre vivel;
A complexidade do modelo deve ser compatvel com a confiabilidade
dos dados assumidos.
2.2 Pr-condies do Estudo
S analisar alternativas tecnicamente viveis;
S analisar alternativas para as quais se tenha capacidade financeira.
4
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

2.4 Generalidades

5
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

2.4.1 Mtodos Clssicos de Anlise de investimentos

* Taxa Mnima de Atratividade (TMA)
I - Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL)
II - Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)
III - Mtodo do Valor Presente Lquido Anualizado (VPLA)
2.4.2 Mtodo Alternativo de Anlise de investimentos
Mtodo do Pay-back (Perodo de Recuperao do Investimento)
Consiste no quociente da somatria dos investimentos, custos despesas
pela somatria das receitas auferidas no tempo. um mtodo simples e
rpido porm, no considera a variao do dinheiro no tempo.
6
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

* Taxa Mnima de Atratividade (TMA)

Ao se analisar a proposta de investimento deve ser considerado o
fato de se estar perdendo a oportunidade de auferir retornos pela
aplicao do mesmo capital em outros projetos. A nova proposta para ser
atrativa deve render, no mnimo, a taxa de juros equivalente
rentabilidade das aplicaes correntes e de pouco risco. Esta , portanto,
a Taxa Mnima de Atratividade (TMA).
Para pessoas fsicas, no caso do Brasil, comum a TMA ser igual a
rentabilidade da caderneta de poupana.
Para grandes investidores e empresas, a determinao da TMA
mais complexa e depende do prazo ou da importncia estratgica das
alternativas.

7
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Custo da
Oportunidade

Risco do
Negcio
Ganho que uma alternativa
tem que remunerar devido ao
risco inerente sua adoo.
Via de regra: quanto maior o
risco, maior a remunerao.
Prof. Amaral, M.Eng.

TMA

Engenharia de
Produo Mecnica

Remunerao que poderia

ser obtida se nenhuma das
alternativas de investimento
fosse adotada. o ganho
mnimo garantido

Liquidez do
Negcio
Facilidade ou velocidade com
que se consegue sair de uma
posio no mercado e
assumir outra. Facilidade em
converter um ativo em
dinheiro vivo.
8

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

I - Mtodo do Valor Presente Liquido (VPL)

O valor presente lquido (VPL) ou Net Present Value (NPV) um dos
instrumentos sofisticados mais utilizados para se avaliar propostas de
investimentos. Reflete a riqueza em valores monetrios do investimento medida
pela diferena entre o valor presente das entradas de caixa e o valor presente
das sadas de caixa, a uma determinada taxa de desconto (TMA).
Pode ser obtido pela seguinte expresso:

FC 0
FC1
FC 2
FC 3
FCn
NPV =
+
+
+
+ ... +
0
1
2
3
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
(1 + i )n
Onde:

FC = Fluxos de caixa esperados (positivos ou negativos).

i = Taxa de atratividade (desconto).
Anlise: considerado atraente todo investimento que apresente VPL
maior ou igual a zero.
9
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

Exemplo 2.1 - Vejamos o caso do Sr. Lucas, que planeja se aposentar nos
prximos anos. Ele pretende juntar suas economias e investir na compra de um
txi e contratar um motorista para trabalhar no mercado nos prximos 5 anos.
Preocupado com este investimento, levantou-se as seguintes informaes:
um veculo novo custa R$ 40.000,00 e ser necessrio comprar uma placa
comercial no valor de R$ 20.000,00. As despesas gerais com o veculo esto
estimadas em R$ 12.000,00 no primeiro ano e prev-se um aumento de R$
2.000,00 a cada novo ano. O Faturamento anual e na ordem de R$ 50.000,00 e o
salrio anual para contratar o motorista de R$ 12.000,00. Ao final do
empreendimento, o Sr. Lucas pretende vender a placa pelo mesmo valor de
aquisio e o veculo por um valor residual de 40%.
Fontes de confiana do Sr. Lucas lhe garantiram que o empreendimento
um bom negcio e um de seus amigos resolveu fazer, tambm, uma anlise
financeira.
Aps o levantamento das informaes, o primeiro passo foi ordenar os
dados e elaborar um fluxo de caixa:
10
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Engenharia de
Produo Mecnica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Os valores lquidos deste fluxo de caixa podem ser representados por um

diagrama de fluxo de caixa, para melhor visualizao:
26.000
1

24.000
2

22.000
3

20.000
4

54.000
5

60.000
Agora podemos analisar se o investimento vivel calculando o Valor
Presente Lquido (VPL). Para isso necessrio descontar os valores do fluxo de
caixa pela Taxa Mnima de Atratividade (TMA).
11

Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

O Sr. Lucas informou que seu dinheiro estava depositado na caderneta de

poupana, o qual lhe rendia 6,0% ao ano livre da inflao e de qualquer tipo de
risco e que aceitaria esse projeto se o mesmo lhe rendesse pelo menos 15% ao
ano. Adotando-se, ento, uma TMA de 15%, passamos a calcular o VPL.
a) Calculando-se manualmente, deve-se trazer a valor presente cada um dos
valores do fluxo de caixa utilizando a tradicional frmula de juros compostos e em
A
seguida deve-se som-los.
n
P=

NPV =

VPL =

(1 + i )n

= A(1 + i )

FC 0
FC1
FC 2
FC 3
FCn
+
+
+
+
...
+
(1 + i )0 (1 + i )1 (1 + i )2 (1 + i )3
(1 + i )n

26.000
24.000
22.000
20.000
54.000
60.000
+
+
+
+
+
= R$ 33.504,11
0
1
2
3
4
5
(1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15)

12
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

b) VPL calculado por meio de uma planilha do Excel.

Alerta: A funo NPV da planilha do Excel desconta os valores no para o perodo zero e sim para um perodo anterior.
Ento, devemos corrigi-lo multiplicando uma vez o resultado do Excel pela TMA, ou seja: =NPV(F9;F2:f7)*(1+F9).

c) Interpretao do resultado
-

O projeto vivel, pois o VLP encontrado maior que zero;

Se o VPL fosse igual a Zero, tambm indicaria que o projeto vivel, pois, ao contrrio do que
alguns possam interpretar, isto no significa resultado econmico igual a zero. Significa que o
projeto alm de pagar valores investidos, proporcionou uma remunerao de capital igual ao
mnimo esperado, atingindo-se a TMA de 15%;

O VPL apurado significa de o Sr. Lucas atingiria alm do mnimo esperado (15%), um resultado
excedente em dinheiro de R$ 33.504,11.
13

Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

O VPL um dos melhores mtodos e o principal indicado como ferramenta

para analisar projetos de investimentos, no apenas porque trabalha com fluxo
de caixa descontado e pela sua consistncia matemtica, mas tambm porque o
seu resultado em espcie ($) revelando, com isso, a riqueza absoluta do
investimento. A maior dificuldade em sua aplicao reside na identificao da
taxa de desconto a ser utilizada que, muitas vezes, obtida de forma complexa
ou at mesmo subjetiva.

14
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

II - Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)

A taxa interna de retorno (TIR) ou Internal Rate of Return (IRR) uma das
formas mais sofisticadas de se avaliar propostas de investimentos de capital. Ela
representa a taxa de desconto que iguala, num nico momento, os fluxos de
entrada com os de sada de caixa. Em outras palavras, a taxa que produz um
VPL igual a zero.
Pode ser obtida pela seguinte expresso:

ZERO =

FC 0
FC1
FC 2
FC 3
FCn
+
+
+
+
...
+
(1 + TIR )0 (1 + TIR )1 (1 + TIR )2 (1 + TIR )3
(1 + TIR )n

Onde:

FC = Fluxos de caixa esperados (positivos ou negativos).

Anlise: considerado economicamente atraente todo investimento que
apresente TIR maior ou igual a TMA.

15
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

Exemplo 2.2 - Para exemplificar vamos retomar ao problema anterior

(Exemplo 2.1) que envolvia o projeto do Sr. Lucas.
a) TIR calculada manualmente
bastante difcil calcular a TIR manualmente por meio da expresso
matemtica apresentada anteriormente, pois, trata-se de uma funo polinomial
de grandeza maior do que dois. Poderamos chegar a um valor aproximadamente
razovel atravs da tentativa e erro, ou usar mtodos iterativos do clculo
numrico. Neste caso, sugere-se o uso de calculadoras financeiras ou planilhas
eletrnicas como o Excel.
b) A TIR calculado por meio de uma planilha do Excel.
Digitar os valores nas clulas de uma planilha e usar a funo TIR ( ou IRR,
se for em ingls), preenchendo os dados solicitados: valores e estimativas.
16
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

Ao inserirmos a funo TIR (IRR), a planilha acusa resultado de 34,52% e,

neste caso, no h nenhuma divergncia com o clculo efetuado manualmente
ou por calculadora financeira.
Nota: oportuno lembrar que o clculo da TIR (IRR), no Excel, este necessita de
uma taxa inicial para dar partida ao processo iterativo. Sugesto 1%.

17
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

- A TIR representa uma taxa peridica, e no projeto do Sr. Lucas significa uma taxa
de 35% ao ano, e no uma taxa para todo perodo do projeto;
-

O projeto vivel, pois a TIR (35%) maior do que a TMA (15%);

Se a TIR fosse igual a 15%, tambm indicaria que o projeto vivel, pois o
mnimo esperado estaria sendo atingido;

18
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

III - Mtodo do Valor Presente Liquido Anualizado (VPLA)

O Mtodo do Valor Presente Lquido Anualizado (VPLA), tambm
conhecido como Mtodo do Valor Anual Uniforme Equivalente (VAUE), mais
uma variao do Mtodo do Valor Presente Lquido. Enquanto no mtodo do VPL
todos os valores do fluxo de caixa so concentrados na data zero, no Mtodo do
VPLA o fluxo de caixa representativo do projeto de investimento transformado
em uma srie uniforme. O procedimento para essa transformao bastante
simples, porm um pouco trabalhoso. Este mtodo consiste em obter um valor
mdio peridico dos fluxos positivos e compar-lo com o valor mdio dos fluxos
de caixa negativos.
n

VPLASr . Lucas

i (1 + i )
= VPL.
(1 + i )n 1

Exemplo 2.3 - Para exemplificar vamos retomar ao problema anterior

(Exemplo 2.1) que envolvia o projeto do Sr. Lucas.
19
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

a) Calculando-se manualmente utilizando o VPL j calculado no exerccio anterior:

5

VPLASr . Lucas

0,15.(1 + 0,15)
= 33504,11.
= R$ 9.994,80
5
(1 + 0,15) 1

b) VPLA calculado por meio de uma planilha do Excel.

A planilha Excel no possui a funo VPLA, mas podemos calcul-lo facilmente
montando-se as frmulas

20
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

c) Interpretao do resultado
-

O projeto do Sr. Lucas apresenta um VPLA igual a R$ 9.994,80 e, por meio da interpretao deste
indicador, vivel, pois maior do que Zero,

Se o VPLA fosse igual a Zero, tambm indicaria que o projeto vivel, pois, ao contrrio do que
alguns possam interpretar, isto no significa resultado econmico igual a zero. Significa que o
projeto alm de pagar valores investidos, proporcionou uma remunerao de capital igual ao
mnimo esperado, atingindo-se a TMA de 15%;

Podemos entender o VPLA como um lucro mdio, por perodo, ao longo da vida til do projeto.
Neste projeto, seria equivalente ao Sr. Lucas ter um lucro (receitas menos despesas, ou entradas
menos sadas de dinheiro) de R$ 9.994,80 por ano ao longo de todo o projeto.

O VPLA pode ser interpretado como um VPL peridico, ou seja, enquanto o

VPL tradicional representa um valor total para todo o projeto, o VPLA um valor
mdio por perodo. Veja o exemplo do Sr. Lucas.
VPL do Projeto = R$ 33.504,11
VPL por perodo = R$ 33.504,11 / 5 anos = R$ 6.700,82
Este um valor mdio e est em moeda no perodo ZERO. O VPLA um
valor mdio por perodo R$ 9.994,80.
21
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

Este um valor mdio e est em moeda no perodo ZERO. O VPLA um

valor mdio por perodo.

* Mtodo do Payback (Perodo de Recuperao do Investimento)

O payback o perodo de recuperao de um investimento e
consiste na identificao do prazo em que o montante do dispndio de
capital efetuado

(investimento) seja recuperado por meio dos fluxos

lquidos de caixa gerados pelo investimento.

o perodo em que os valores dos investimentos (fluxos
negativos) se anulam com os respectivos valores de caixa (fluxos
positivos).
22
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Engenharia de
Produo Mecnica

Payback Original
O payback original, ou prazo de recuperao do capital, encontrado
somando-se os valores dos fluxos de caixa negativos com os valores dos
fluxos de caixa positivos, at o momento em que essa soma resulta em zero.
Essa verso do clculo do payback mais uma medida de risco do
que propriamente de retorno do investimento. Um projeto com payback menor
do que outro indica que o mesmo tem um grau de risco menor.
Exemplo 2.4 - Para exemplificar vamos retornar ao problema anterior
(Exemplo 2.1) que envolvia o projeto do Sr. Lucas.
26.000
1

Prof. Amaral, M.Eng.

60.000

24.000
2

22.000
3

20.000
4

54.000
5

23

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

O payback original pode ser apurado verificando-se em que perodo o Sr.

Lucas ir recuperar seu capital investido de R$ 60.000,00

Visualmente, o Sr. Lucas ir recuperar seu investimento no terceiro

ano. Ao final do segundo ano faltar recuperar R$ 10.000,00 de capital investido
e no ano seguinte haver um lucro de R$ 22.000,00. Para sabermos o prazo
exato, basta fazermos uma regra de trs simples (interpolao linear).

24
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

10.000 x
=
22000.x = 10000 x = 0,45 anos
22.000 1
Portanto, o payback original, neste caso, seria de 2,45 anos, ou ainda,
2 anos, 5 meses e 12 dias.
Neste mtodo no se considera o valor do dinheiro no tempo, pois
no se baseia em valores descontados e ainda convive-se com duas outras
deficincias:
no leva-se em considerao a magnitude dos fluxos de caixa e sua
distribuio nos perodos que antecedem ao perodo de payback;

no leva-se em considerao os fluxos de caixa que ocorrem aps o perodo

de payback.
Anlise: Deve ser comparado com o perodo mximo, definido como
parmetro de atratividade. Excedendo o limite fixado, o investimento
apresenta indicaes de rejeio. A aceitao se revela quando o perodo

payback for inferior ao padro.

25
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

Apesar de ser um mtodo no exato, pelas questes j discutidas,

til para complementar a anlise de risco dos projetos. Existem alguns
empreendimentos em que, se a recuperao no ocorrer nos primeiros
perodos, dificilmente ter sucesso depois. Por exemplo, um pequeno
comrcio que exige pouco investimento ou o caso de uma empresa que esteja
passando por dificuldades financeiras.

Payback Descontado
Devido s crticas ao mtodo original de clculo payback, de no
considerar o valor do dinheiro no tempo, recomendvel que este seja
determinado por meio de um fluxo de caixa descontado. Para isto, basta
descontar os valores pela taxa mnima de atratividade (TMA) e verificar o
prazo de recuperao do capital.
Exemplo 2.5 - Para exemplificar, continuemos a analisar o problema anterior
(Exemplo 2.1) que envolvia o projeto do Sr. Lucas.
26
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

A anlise semelhante a do payback original, s que baseia-se em

valores descontados, ou seja, os valores foram trazidos em moeda do perodo
zero pela TMA = 15% no caso do Sr. Lucas./

4778,85 x
=
11435,06.x = 4778,85 x = 0,42 anos
11435,06 1
Portanto, o payback descontado, neste caso, seria de 3,42 anos, ou
ainda, 3 anos e 5 meses.
27
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

Apesar do payback original ser mais conhecido, o payback descontado

mais refinado e proporciona uma anlise mais elaborada, apesar de manter as
outras falhas da verso original, referentes a distribuio dos fluxos de valores,
bem como daqueles que ocorrem aps o perodo de recuperao.

Comentrios finais sobre o perodo payback

Como vimos, da verso original do payback podemos estabelecer
novos modelos e mais sofisticados, tantos quantas forem as necessidades de
aperfeioar as anlises. A verso original tem a vantagem da simplicidade e da
constatao visual do resultado, servindo principalmente como uma medida do
nvel de risco dos projetos. As outras so mais sofisticadas e tendem a tornar
mais conservadora as anlises e, se usadas no conjunto, iro melhorar a
qualidade das anlises de investimento.
28
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Engenharia de
Produo Mecnica

Exerccio 2.1 Vamos supor que tenhamos de escolher qual a melhor

alternativa de investimentos, entre trs projetos (A, B e C) mutuamente
exclusivos. A taxa mnima de atratividade a ser considerada deve ser de 12% ao
perodo. Os dados de fluxo de caixa para a anlise esto no Quadro 1 que
segue. Para cada projeto, utilize os mtodos de anlise estudados. Sugesto:
Preencher o Quadro 2 com os resultados da aplicao de cada mtodo e a
deciso tomada.
Perodo

Projeto A

Projeto B

Projeto C

-42.000,00

-50.000,00

-20.000,00

8.000,00

20.000,00

8.000,00

9.000,00

10.000,00

6.000,00

10.500,00

10.000,00

6.000,00

14.500,00

15.000,00

4.000,00

16.500,00

15.000,00

4.000,00

Quadro 1 Fluxos de caixa estimados para os projetos

29
Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Mtodo

Projeto A

Projeto B

Engenharia de
Produo Mecnica

Projeto C

Deciso

VALOR PRESENTE LQUIDO

TAXA INTERNA DE RETORNO
VALOR PRESENTE LQUIDO ANUALIZADO
PAYBACK ORIGINAL
PAYBACK DESCONTADO

Exerccio 2.2 Um projeto apresenta investimento de R$ 350.000,00, ocorridos

na data zero. Considerando um prazo de anlise de 05 anos, um fluxo de caixa
anual de R$ 100.000,00, e uma taxa mnima requerida de 10% ao ano, calcular o
VPL do projeto.

ANO

FC

0
1
2
3
4
5

- 350.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
30

Prof. Amaral, M.Eng.

Engenharia
Econmica

Cap.2 Mtodos de Anlise de Investimentos

Exerccio 2.3

Engenharia de
Produo Mecnica

Um investimento tem as seguintes caractersticas:

- custo inicial = $25.000,00
- vida til estimada = 5 anos
- valor residual = $5.000,00
- receitas anuais = $6.500,00
- TMA da empresa: 12% ao ano

Calcule o VPL, TIR e Payback original e, com isso,veja se investimento

interessante para a empresa.

Exerccio 2.4 Compare as duas opes de investimento abaixo e calcule o tempo de

recuperao do investimento pelo payback original e descontado (TMA 10% a.a.)
3.333

2.500

a)

b)
3

10.000
Prof. Amaral, M.Eng.

10

10.000

31