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La crise des subprimes ne en juillet 2007 aux Etats-Unis s'est rapidement

propage au reste du monde, touchant les tablissements bancaires de nombreux


pays.
La crise de liquidits sest propage et les faillites bancaires se sont multiplies
pour stendre lensemble du monde occidental. Les Banques centrales ont du
la fois stabiliser le systme financier, et maintenir la confiance des acteurs
conomiques dans les banques et viter la contagion de la sphre relle.

La BCE
Face la crise financire, lapport de la BCE en liquidits supplmentaires a t
massif. La gestion des rserves obligatoires a t facilite et la dure des prts
accords au systme bancaire a t allonge grce des oprations supplmentaires
de refinancement plus long terme.
La BCE a diminu ses taux directeurs pour favoriser loffre de crdit. Des
liquidits ont t fournies en quantits illimites pour ce qui concerne les
oprations particulires au jour le jour.
En 2010 la BCE a lanc un programme de rachat dobligations publiques de la
zone euro sur le march secondaire. Pour viter de crer de l'inflation, lorsqu'elle
rachte une banque commerciale des obligations d'Etats, la BCE "strilise" le
montant total en invitant les banques dposer auprs d'elle largent vers, en
transformant une crance sur un Etat en une crance sur la BCE.
En 2010 a t cre le Fonds europen de stabilit financire (FESF), un
instrument intergouvernemental, qui a eu pour vocation de venir en aide aux Etats
europens qui en font la demande, avec un accord pralable sur un programme de
rajustement structurel. La BCE, le FMI et la Commission Europenne examinent
la demande de lEtat et statuent sur les changements budgtaires attendus de la part
du bnficiaire.
Pour lever des fonds, le FESF met des bonds (emprunts moyen et long terme)
que certaines institutions vont placer sur les marchs. Les fonds recueillis seront
ensuite prts au bnficiaire. Le FESF a accord dj des au Portugal, la Grce
et l'Irlande.

La cration de ce fonds a permis la BCE d'tre releve de sa fonction de prteur


en dernier ressort, qu'elle n'assume qu'exceptionnellement.
La Fed
La Fed a galement pris diverses mesures majeures pour augmenter la liquidit
bancaire. Comme elle suit trs attentivement lconomie relle, elle na donc pas
hsit trs vite baisser les taux afin la fois de prvenir les risques de faillites
bancaires et de soutenir lconomie. Elle a baiss son principal taux directeur 7
reprises de septembre 2007 mai 2008, passant de 5,25% en aot 2007 0/0,25%
en dcembre 2008.
Elle a galement vers de fortes liquidits pour aider les banques se renflouer.
C'est ainsi qu'elle a permis le sauvetage de l'tablissement Bear Stearns. La Fed a
galement insist sur ladoption par le Congrs du plan Paulson, dun montant de
700 milliards $. Ce plan prvoyait le rachat par le Trsor amricain des crances
douteuses dtenues par les banques, et devenues toxiques.
La Fed a procd 2 oprations de Quantitative Easing, ou assouplissement
quantitatif en rachetant des bons long terme du Trsor amricain. Cest une
relance montaire qui a pour but dinjecter de largent dans le systme montaire et
faire baisser les taux dintrt.
Acheter des obligations fait gonfler le bilan de la Fed, actuellement 2.850
milliards de dollars.

La gestion de la crise a t diffrente pour la BCE et la Fed.


Alors que la Fed a diminu ces taux dintrt directeurs ds octobre 2007, la BCE a
pris beaucoup plus de temps : elle a attendu octobre 2008. La BCE a mme encore
augment ses taux en juillet 2008, c'est--dire pratiquement un an aprs le
dclenchement de la crise, en passant son taux directeur de 4% 4,25%. Le taux
directeur a baiss de faon significative quen octobre 2008 seulement lorsque la
BCE a commenc tre persuade de la baisse des pressions inflationnistes.
Le taux directeur avait subi 7 baisses successives, pour atteindre 1% en mai 2009.

Les diffrences quon a voques entre les missions et les statuts de la Fed et de la
BCE expliquent la ractivit de la Fed face au ralentissement conomique par
rapport la prudence de la BCE. La FED a pour missions principales la lutte
contre linflation, le soutien la croissance et la contribution au plein emploi aux
Etats-Unis, pendant que la BCE na quune seule mission savoir la lutte contre
linflation.
En plus les 2 banques on du grer des situations conomiques diffrentes dans la
mesure o lEurope a hrit une crise financire qui avait clat aux Etats-Unis.
Le ralentissement de croissance du PIB, la contraction de linvestissement et la
hausse du chmage sont intervenues plus tard dans la Zone euro tandis quaux
Etats-Unis ces problmes se sont manifests ds la fin de 2007.

Politique actuelle de la Fed


La Fed a renouvel sa promesse de maintenir son taux directeur un niveau
"exceptionnellement bas" dans la fourchette de fluctuation de 0 0,25% jusque mi2015 au moins si la situation l'impose.
Elle a confirm galement le programme de rachats d'actifs financiers qu'elle avait
dcid de lancer en septembre. La Fed va ainsi continuer d'acqurir sur les marchs
des titres adosss des crances hypothcaires un rythme de 40 milliards de
dollars par mois.
Elle continuera de la sorte tant que "la perspective du march du travail ne
s'amliore pas nettement", et se garde la possibilit d'intensifier le rythme de ces
rachats si ncessaire.
Elle maintient aussi ses dispositions pour rinjecter dans le systme financier
l'argent qui lui est rembours lorsque les divers titres qu'elle dtient arrivent
chance.
La Fed espre par ses mesures avoir une croissance pour 2013 comprise entre 2,5
et 3%, et voir une amlioration significative du march du travail amricain.

Politique actuelle de la BCE


Depuis juillet 2012 la (BCE) maintient son principal taux directeur inchang
0,75%, soit son plus bas niveau historique auquel il avait t ramen.
La BCE a galement maintenu au mme niveau ses deux autres taux directeurs,
savoir le taux de dpt au jour le jour (0%) et le taux de prt marginal (1,50%).
La BCE vient au secours de la zone euro grce une nouvelle arme - lOMT
(Outright Monetary transaction), un nouveau programme de rachats de titres,
destin rduire les tensions sur les taux d'intrt dans les pays les plus fragiles
comme l'Espagne ou l'Italie.
Cest aussi une manire de dcourager la spculation car la BCE a, par nature, des
moyens illimits de faire des achats, que n'ont pas les investisseurs privs.
Le Mcanisme Europen de Stabilit est un fonds de secours destin lutter contre
la crise de la dette en Europe et reprsente le successeur du Fonds Europen de
Stabilit Financire. Il a t inaugur en octobre 2012. Le MES se focalisera sur les
obligations a long terme, et la BCE sur des obligations trois ans au plus.