Finanzas 3

Fuente: material de clase de la asignatura de Decisiones de Inversin (Universidad del Pacfico)
SESIN 03 (PARTE I)
INTRODUCCIN A LAS
FINANZAS
Prof. Miguel Bravo T.
Qu son las finanzas?
Finanzas: conceptos y
tipos
3
Bsqueda
Utilizacin
Finanzas: conceptos y
tipos
4
Las finanzas buscan responder las siguientes preguntas:

Cmo financiarme y en dnde invertir para aumentar
la riqueza?
La riqueza ser personal en el caso de las finanzas
personales, patrimonial en el caso de las finanzas
empresariales y bienestar social en el caso de las
finanzas pblicas.
Decisiones en una
empresa
5
Inversin
Financiacin
Dividendos
Maximizar el Valor
de la Empresa
Decisiones en una
empresa
6
Maximizar el valor de
la empresa involucra la
satisfaccin de los
diferentes stakeholders
y en este sentido exige
una relacin que
incluya estos intereses
(informacin completa).
Costos de Oportunidad
7
Son los beneficios dejados de percibir por haber

adoptado una decisin.
Para que haya un Costo de Oportunidad deben
existir dos o ms alternativas.
Ejemplo: Si estuviramos trabajando al 100% de
capacidad y se nos presenta un pedido especial,
deberamos aceptarlo?
La empresa y la gerencia financiera
Organigrama tpico
9
DIRECTORIO
Gerente
General
Gerente de
Marketing
Gerente de
Operaciones
Gerente de
Finanzas
Tesorero
Contador
Caja
Inpuestos
Crditos
Contabilidad de
Costos
Planificacin
Sistemas de
informacin
Inversiones
Contabilidad
Financiera
Conflicto de intereses
10
La relacin entre propiedad y direccin.

Trabajarn los gerentes a favor de los mejores
intereses de los accionistas?
Control de la empresa.
Los costos de los conflictos de intereses afectan el
valor de la empresa (y, con ello, la riqueza del
accionista).
La esencia de las finanzas

11
Qu aspectos psicolgicos estn involucrados en

esta decisin? En finanzas se asume que los seres
humanos deseamos enriquecernos (queremos ms a
menos), somos impacientes (preferimos dinero hoy
que maana) y somos adversos al riesgo
(preferimos menos riesgo que ms riesgo).
12
Qu es el flujo de
caja?
El valor de un activo es:

Avaricia
(Se prefieren ms
flujos de caja
esperados que
menos)
Activo
t 0
Valor del activo

(como valor
presente de los
flujos de dinero
que generar en
el futuro)
FCt
1 r
Miedo
(Se usa una mayor
tasa de descuento
ante un riesgo
mayor por aversin
al riesgo)
Impaciencia
(Es mejor recibir
el dinero antes
que despus)
SESIN 03 (PARTE II)

VALOR DEL DINERO EN EL
TIEMPO
Definicin
14
Un Sol vale ms hoy, que un Sol

dentro de un ao. Por qu?
El Sol, hoy puedo invertirlo (por
ejemplo: ponerlo en ahorros en un
banco) y tendr ms de 1 sol dentro
de un ao.
Para que exista valor de dinero en
el tiempo deben haber
oportunidades de inversin.
Decisiones financieras
15
Los beneficios y costos

relacionados a las decisiones
financieras se presentan en
espacios de tiempo distantes
entre s.
No podemos, por lo tanto, dejar
de lado el concepto de valor de
dinero en el tiempo.
Cmo expresar los beneficios y
los costos?
Resumen
16
Los beneficios y los costos se

expresan en flujos de efectivo
Los flujos de efectivo son los que
pueden ser colocados en
alternativas de inversin
17
Inters
Definicin, caractersticas y tipos
Definiciones
18
Inters:
Precio por el alquiler del dinero.
Es el criterio de referencia para la frase: un dlar hoy vale
ms que un dlar maana.
Cifra en valores absolutos.
Tasa de inters
Valor Presente
Expresin del inters en trminos porcentuales.

Es el valor hoy de una cantidad monetaria.
Valor Futuro
Es el valor de una cantidad monetaria de hoy, expuesta a

una tasa de inters por un periodo de tiempo.
Inters
19
Inters simple:
No
hay capitalizacin de intereses.

La tasa es nominal.
Sea:
I:
inters
i: tasa de inters
n: tiempo
P: principal (valor presente)
S: valor futuro
=
=+
= 1+
Inters
20
Inters compuesto:
Hay
capitalizacin de intereses.
La tasa es efectiva.
Sea:
I:
inters
i: tasa de inters
n: tiempo
S: valor futuro
=+
= 1+
Inters
21
Inters continuo:
Hay
capitalizacin continua de
intereses.
La tasa es efectiva.
Sea:
I:
inters
i: tasa de inters
n: tiempo
S: valor futuro
=+
=
Inters
22
Relacin entre tasas:

Existe
una relacin entre la tasa efectiva y la nominal

(pues la primera incluye el efecto de la
capitalizacin).
Sea:
k:
# de capitalizaciones en un periodo.
n: tiempo asociado a la tasa nominal. Ej.: si la tasa nominal
es anual y la tasa efectiva que se requiere es anual,
entonces n=1.
1+
= 1 +
Comparacin de tasas
23
Valor Futuro de $100 al 10% de inters
Ao
1
2
3
4
5
Total
Tasa:
Valor Inters
Presente Simple
100.00 10.00
110.00 10.00
121.00 10.00
133.10 10.00
146.41 10.00
50.00
10%
Var.
Inters
Inters
Compuesto Compuesto
10.00
1.00
11.00
2.10
12.10
3.31
13.31
4.64
14.64
11.05
61.05
Valor
Futuro
110.00
121.00
133.10
146.41
161.05
Comparacin de tasas
24
Valor presente de $1 para diferentes tasas compuestas y

perodos
25
Casos y Ejercicios
Caso: Automvil
26
Una gran corporacin desea contar con servicios de

movilidad para su gerente general.
Le proponen a Ud. adquirir un automvil, ofrecindole
a la corporacin un contrato de servicios por tres aos,
con las siguientes condiciones:
Caso: Automvil
27
Condiciones:
Costo del automvil
Vida til
Valor residual
Ingreso anual (por cada ao)
Gastos Operativos
$70,000
4 aos
$10,000
$50,000
Chofer (anual)
$6,000
Gasolina y otros (anual)
$9,000
Precio de venta al final de 3er ao

Inflacin cero
Tasa de Impuesto a la renta
$35,000
30%
Caso: Automvil
28
Alternativa
Poner dinero en el banco, ganando el 10% de inters

(tasa efectiva).
Riesgo semejante al del contrato ofrecido.
Prepare para c/u de los aos:
El Estado de Ganancias y Prdidas.

El Flujo de Caja.
Caso: Automvil
29
Estado de Ganancias y Prdidas

Ao1
Ao2
Ao3
50,000.00
50,000.00
50,000.00
Gastos
-15,000.00
-15,000.00
-15,000.00
Depreciacin
-15,000.00
-15,000.00
-15,000.00
Ingresos
Ganancia por venta auto
10,000.00
UAI
20,000.00
20,000.00
30,000.00
Impuesto
-6,000.00
-6,000.00
-9,000.00
UNDI
14,000.00
14,000.00
21,000.00
Caso: Automvil
30
Ganancia por la venta del auto

Ao 3
Venta del auto
35,000.00
Valor en libros
-25,000.00
Ganancia en venta de auto
10,000.00
Caso: Automvil
31
Flujo de Caja
Inversin
Ingreso
Gastos Oper.
Impuesto
Venta del auto
Impuesto por vta. de auto
0
-70,000
-70,000
50,000 50,000 50,000

-15,000 -15,000 -15,000
-6,000
-6,000
-6,000
35,000
-3,000
29,000 29,000 61,000
Caso: Automvil
32
Ganancia por la venta del auto

Venta del auto
Valor en libros
Ganancia en venta de auto
Impuesto por la vta. del auto
Ao 3
35,000.00
-25,000.00
10,000.00
-3,000.00
Flujo de Caja por la venta del auto

Ao 3
Venta del auto
Impuesto por la vta. del auto
FC por la venta
35,000.00
-3,000.00
32,000.00
Caso: Automvil
33
Cul alternativa es mejor: el banco o el automvil?
Una forma de decidir es preguntarse qu alternativa me

dejar ms dinero dentro de tres aos.
Caso: Automvil
34
Alternativa banco
Si ponemos los S./ 70,000 en el banco, ganando 10% de

inters:
1 = 70,000 1 +
1 = 70,000 1 + 0.10
1 = 77,000
Pregunta: cunto tengo que depositar en el ao cero para tener

en el ao 1, los 77,000?
Caso: Automvil
35
Alternativa banco
Pregunta: cunto tengo que depositar en el ao cero para

tener, en el ao 1, los 77,000?
77,000
=
1+
77,000
=
1 + 0.10
= 70, 000
Caso: Automvil
36
Alternativa banco
Ahora:
Qu pasa en el ao 2?
En cunto se habrn convertido los 70,000 depositados en el

banco en el ao cero?
Caso: Automvil
37
Alternativa banco
Valor futuro (ao 2) de 70,000 invertido en el ao cero:
2 = 70,000 1 + 0.10
= 84,700
Valor actual (ao cero) de 84,700 recibido en el ao 2:
84,700
=
1 + 0.10
= 70,000
Caso: Automvil
38
Alternativa banco
Ahora:
Qu pasa en el ao 3?
En cunto se habrn convertido los 70,000 depositados en el

banco en el ao cero?
Caso: Automvil
39
Alternativa banco
Valor Futuro (ao 3) de 70,000 invertido en el ao cero:
3 = 70,000 1 + 0.10
= 93,170
Valor Actual (ao cero) de 93,170 recibido en el ao 3:
93,170
1+0.10 3
= 70,000
Caso: Automvil
40
Inters simple
Saldo Inicial
Ao 1 inters
Inters compuesto
70,000
70,000 x 0.1
7,000
70,000
70,000 x 0.1 =
7,000
Saldo Final (ao1)
77,000
77,000
Saldo Inicial (ao 2)
77,000
77,000
Ao 2 inters
70,000 x 0.1
7,000
77,000 x 0.1 =
7,700
Saldo Final (ao 2)
84,000
84,700
Saldo Inicial (ao3)
84,000
84,700
Ao 3 inters
Saldo Final (ao3)
70,000 x 0.1
7,000
91,000
84,700 x 0.1 =
8,470
93,170
Caso: Automvil
En el inters compuesto hay una

capitalizacin anual de los
intereses.
Caso: Automvil
42
Alternativa: Automvil
Flujo del automvil:

29,000
29,000
61,000
0
1
Cul es el Valor Presente y Futuro del flujo?
Caso: Automvil
43
Valor Futuro
Flujo del automvil: Cunto efectivo tendr al final del ao 3 si invierto en el

automvil?
29,000
29,000
61,000
3
29,000 x (1+0.1)
29,000 x (1+0.1)2
Caso: Automvil
44
Valor Futuro
VF = 70,000 ao 0 = 70,000 x (1+0.1)3 = 93,170
VF = 29,000 ao 1 = 29,000 x (1+0.1)2 = 35,090

VF = 29,000 ao 2 = 29,000 x (1+0.1)1 = 31,900
VF = 61,000 ao 3
= 61,000
127,990
Caso: Automvil
45
Valor Futuro
Beneficios: valor futuro de los flujos
Costo: valor futuro de la inversin
Valor Futuro Neto
Beneficio > Costo, entonces adelante
La inversin en el banco representa mi costo de oportunidad.
= 127,990
=
93,170
34,820
Caso: Automvil
46
Valor Presente
Flujo del automvil:

29,000
0
1
(1+0.1)
1
29,000 x
(1+0.1)2
1
61,000 x
(1+0.1)3
29,000 x
29,000
61,000
Caso: Automvil
47
Valor Presente
VA = 29,000 ao 1 = 29,000 x
1
= 26,363.64
(1+0.1)
VA = 29,000 ao 2 = 29,000 x
1
= 23,966.94
(1+0.1)2
VA = 61,000 ao 3 = 61,000 x
1
= 45,830.20
3
(1+0.1)
96,160.78
Caso: Automvil
48
Valor Presente
Beneficios: valor actual de los flujos futuros = 96,160.78
Costo: valor actual de la inversin
Valor Presente Neto
Beneficio > Costo, entonces adelante.
La inversin en el banco representa mi costo de oportunidad.
= 70,000
26,160.78
Caso: Automvil
49
De VFN a VPN
3
0
Beneficio
127,990
Costo
(93,170)
VFN
26,160.78
VPN
34,820
34,820 x
1
(1+0.1)3
Caso: Automvil
50
De VFN a VPN
3
Beneficio
96,160.78
(70,000.00)
Costo
26,160.78
VPN
34,820
26,160.78 x (1.10)3
VFN
51
Anualidades y Cronogramas de Pago
52
Qu es una
anualidad?
Una anualidad es un conjunto de flujos de dinero

(ingresos o egresos) que ocurren en iguales perodos
de tiempo.
Las sueldos de los trabajadores y las pensiones que
reciben cuando se jubilan son anualidades. Tambin lo
son los pagos de alquileres, de hipotecas, de
pensiones de enseanza, de primas de seguro, etc.
C
mes
Tipos de anualidades
53
a. Anualidades vencidas
Son aquellas en las que los flujos de dinero ocurren al final
de cada perodo. Por ejemplo, el sueldo que recibe un
empleado cada fin de mes.
C = S/.2,000
C = S/.2,000
C = S/.2,000
T = mes
54
a. Anualidades vencidas
La frmula para calcular el valor presente de una
anualidad vencida es:
C
n
VP [1 (1 r ) ]
r
Donde:
C: Renta o flujo de caja
r: Tasa de inters
n: Nmero de perodos de la anualidad
55
b. Anualidades adelantadas
Son aquellas en las que los flujos de dinero ocurren al inicio
de cada perodo. Por ejemplo, el ingreso que recibe un
arrendador por el alquiler de un inmueble de su
propiedad al inicio de cada mes.
$500
$500
$500
$500
mes
56
b. Anualidades adelantadas
La frmula para calcular el valor presente de una anualidad
adelantada es:
C (1 r )
n
VP
[1 (1 r ) ]
r
Donde:
r: Tasa de inters
57
c. Anualidades diferidas
Son aquellas en las que los flujos de caja ocurren a partir de
cierto perodo en el futuro. Por ejemplo, las amortizaciones
que recibe un banco cuando otorga un prstamo de $54,000
por 7 trimestres con dos trimestres de gracia.
$9,000
$9,000
$9,000
$9,000
$9,000
$9,000
trimestre
0
58
c. Anualidades diferidas
La frmula para calcular el valor presente de una anualidad
diferida es:
C
n
VP
[1 (1 r ) ]
m
(1 r ) r
Donde:
r: Tasa de inters
m: Nmero de perodos en que se difiere la anualidad
59
d. Anualidades infrecuentes
Son aquellas en las que los flujos de caja no ocurren en
todos los perodos de capitalizacin. Por ejemplo, las
primas que recibe una compaa de seguros por $2,000
en forma bianual por el seguro de vida de un cliente por
un perodo de 20 aos cuando la tasa de inters anual es
6%.
$2,000
$2,000
$2,000
$2,000
ao
0
20
60
d. Anualidades infrecuentes
Para hallar el valor presente de esta anualidad se debe
notar que es una anualidad diferida de 10 perodos con
un perodo de pago de 2 aos. Se halla la tasa de inters
con capitalizacin de 2 aos y se utiliza la frmula de la
anualidad vencida:
r 1 0.06 1 12.36%
2
2, 000
VP
[1 (1 0.1236)10 ] 11135
, .85
0.1236
61
e. Perpetuidades
Una perpetuidad es una corriente de flujos de caja que no
tiene fin. Por ejemplo, los bonos del Gobierno Britnico
llamados consols que otorgan un inters anual C libras
para siempre.
C
Ao
62
e. Perpetuidades
El valor presente de una perpetuidad se halla de la
siguiente forma:
C
VP
r
Cronogramas de pago
63
Es un cuadro que muestra el servicio de deuda que

pagar un deudor a lo largo del perodo de repago del
prstamo. Por lo general, se basa en los siguientes
supuestos:
Invariabilidad de la tasa de inters
La cancelacin de las cuotas el da de vencimiento
El desembolso del crdito en se da en una sola
armada.
Cronogramas de pago
64
Las principales modalidades de cronogramas de pago

son las siguientes:
Cuotas constantes
Amortizacin constante
Inters constante
Se ilustrar cada uno de ellos mediante un ejemplo.
Cronogramas de pago
65
Ejemplo: Prepare el cronograma de pagos, segn cada

modalidad, para un prstamo de S/.10,000 que debe
ser cancelado en 5 trimestres con una tasa de inters
efectiva de 6% trimestral. La cuota constante ser:
C
n
VP
1 1 r
r
C
5
10, 000
1 1.06 2, 374
0.06
Cronogramas de pago
66
a. Cuotas constantes
Trimestre
0
1
2
3
4
5
Total
Cuotas constantes
Cuota
Inters
Amortizacin
(a)
(b)
(c) = (a) - (b)
2,374
2,374
2,374
2,374
2,374
11,870
600
494
381
261
134
1,870
1,774
1,880
1,993
2,113
2,240
10,000
Saldo
(d)
10,000
8,226
6,346
4,352
2,240
0
Cronogramas de pago
67
b. Amortizacin constante (10,000/5 = 2,000)
Trimestre
0
1
2
3
4
5
Total
Amortizacin constante
Amortizacin
Inters
Cuota
(a)
(b)
(c) = (a) + (b)
2,000
2,000
2,000
2,000
2,000
10,000
600
480
360
240
120
1,800
2,600
2,480
2,360
2,240
2,120
11,800
Saldo
(d)
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
-
Cronogramas de pago
68
c. Inters constante
Trimestre
0
1
2
3
4
5
Total
Inters
(a)
600
600
600
600
600
3,000
Inters constante
Amortizacin
Cuota
(b)
(c) = (a) + (b)
10,000
10,000
600
600
600
600
10,600
13,000
Saldo
(d)
10,000
10,000
10,000
10,000
10,000
-
SESIN 03 (PARTE III)

INDICADORES DE
RENTABILIDAD
Introduccin
70
El valor de mercado de una empresa es igual a sus

activos en uso ms sus oportunidades de
crecimiento.
En este sentido, las empresas deben realizar
inversiones en capital de trabajo (cuentas por
cobrar, inventarios, etc.) para sostener sus
operaciones corrientes, as como, inversiones en
activos fijos o de largo plazo con la finalidad de
lograr sus metas de crecimiento.
Introduccin
71
La labor de presupuesto de capital permite

responder a la pregunta: en qu activos de largo
plazo debo invertir para incrementar el valor de la
empresa?
En este sentido, se deben evaluar proyectos de
inversin, los cuales pueden ir desde un simple
reemplazo de maquinaria (mantenimiento) hasta la
evaluacin de una nueva linea de negocio. Luego,
es necesario analizar una serie de indicadores de
rentabilidad que nos permitan elegir a los mejores
proyectos.
72
Indicadores de
rentabilidad
Caractersticas de un buen indicador de

rentabilidad:
Existen
varios indicadores de rentabilidad, entre ellos

se tienen: el valor presente neto (VPN), el periodo de
recupero (PR), la tasa interna de retorno (TIR) y el
ndice de rentabilidad (IR).
Sin embargo, todo buen indicador de rentabilidad
debe cumplir con cuatro caractersticas: debe
considerar todos los flujos de caja que el proyecto
genere, debe considerar el valor del dinero en el
tiempo, debe descontar los flujos de caja a la tasa de
descuento apropiada y debe ayudar a elegir entre
alternativas mutuamente excluyentes.
73
Indicadores de
rentabilidad
Valor Presente Neto (VPN)

El
VPN es el valor aadido o el valor agregado del

proyecto al valor de la empresa. En este sentido es un
valor adicional por encima de la tasa de descuento
requerida que en condiciones de certeza es el
rendimiento alternativo o costo de oportunidad. Luego,
slo conviene invertir en proyectos cuyo VPN es positivo
ya que ello incrementar el valor de la empresa.
74
Indicadores de
rentabilidad

Ejemplo:
El
Proyecto X requiere de una inversin inicial de

US$(1,100), tiene ingresos de US$1,000 y US$2,000
durante los dos primeros aos respectivamente. Los egresos
para esos dos aos son de US$500 y US$1,000.
Si el rendimiento requerido sobre el proyecto es del 10%,
conviene realizarlo?
75
Indicadores de
rentabilidad

Ejemplo:
0
Desembolso Inicial
($1,100)
Ingresos
Gastos
$1,000
500
Flujo de dinero $500
2
Ingresos
Gastos
Flujo de dinero $1,000
$1,100.00
$500 x
1
1.10
+454.55
$1,000 x
+$181.00
1
1.10 2
+826.45
VPN
$2,000
1,000
76
Indicadores de
rentabilidad
Periodo de recupero (Payback Pb)

El
Periodo de Recupero es el tiempo que el inversionista

debe esperar para recuperar su inversin inicial con los
flujos de caja que el proyecto le generar.
El Periodo de Recupero puede ser estimado sin
considerar el valor del dinero en el tiempo (sin
descontar los flujos de caja del proyecto) o
considerndolo. No obstante, en cualquier caso, no
considera los flujos de caja que el proyecto otorgar
ms all del horizonte de recupero.
77
Indicadores de
rentabilidad

Ejemplo:
Considere
un proyecto con una inversin inicial de US$

1,000 y con los siguientes flujos de caja: US$200 para el
primer ao, US$400 para el segundo ao y US$600 para
el tercer ao.
El PR sin considerar el valor del dinero en el tiempo ser de
(se calculan los flujos de caja acumulados):
FCA1 200
FCA 2 600
FCA 3 1,200
US$600 Tercer Ao
US$400 X fraccion de ao
2/3 fraccion del 3er ao
PR= 2 y 2/3 aos
78
Indicadores de
rentabilidad

Ejemplo:
El
PR considerando el valor del dinero en el tiempo y una

tasa de descuento del 8% ser de:
FCA1
200
185.2
1
0.08
FCA 2 185.2
FCA 3 528.1
400
1 0.08
600
528.1
1,004.4
1 0.08
Luego, la inversin inicial se recupera en 3 aos.
3
79
Indicadores de
rentabilidad
Tasa Interna de Retorno (TIR)

La
TIR es el rendimiento total del proyecto. A diferencia

del VPN no indica el rendimiento por encima del costo
de oportunidad, luego para saber si un proyecto es
apropiado o no necesariamente se la debe comparar
con la tasa de descuento (en condiciones de certeza
ser el costo de oportunidad del capital o COK).
La TIR por si sla no permite decidir si un proyecto es
bueno o no, pero si permite determinar el rendimiento
o costo implcito total de una serie de flujos de caja.
La TIR se estima como aquella tasa que hace el VPN
igual a cero.
80
Indicadores de
rentabilidad

La
TIR por s sola no permite determinar si la empresa

crea o no valor con el proyecto de inversin, pero es un
buen complemento del VPN (cuando es consistente con
l) ya que es ms amigable comunicar a la gerencia
que un proyecto rinde 20 % que comunicarle que
tendr un valor aadido de US$ 2,341.97
A diferencia del periodo de recupero (donde el
proyecto que recupera antes la inversin es el mejor),
la TIR debe ser superior al COK para aceptar un
proyecto, de lo contrario debe rechazarse.
81
Indicadores de
rentabilidad

Ejemplo:
Un
proyecto de inversin requiere de una inversin inicial de

US$ 200. Con ella, el proyecto generar los siguientes flujos
de caja para los siguientes tres aos respectivamente:
US$50, US$100 y US$150. Se le pide estimar el
rendimiento total del proyecto.
0 200
50
100
150
1 TIR 1 TIR 2 1 TIR 3
Utilizando Excel se obtiene TIR=19.44
82
Indicadores de
rentabilidad

VPN
120
100
80
60
Ao
Flujo de Caja
0
1
2
3
4
$275
100
100
100
100
40
20
0
20
40
2
%
6
%
10
%
14%
18%
TIR
22%
Tasa de
descuento
83
Indicadores de
rentabilidad

Todas
las calculadoras financieras (Casio FC 1000, HP,

etc.) poseen las funciones para estimar la TIR a partir
de un flujo de caja. Asimsmo, es posible estimarla
utilizando las funciones financieras disponibles en Excel.
No obstante, no siempre es posible estimar una nica
TIR. Cuando los flujos de caja cambian de signo a lo
largo del tiempo habrn tantas TIR como cambios de
signo hayan. En este caso la TIR no es til.
84
Indicadores de
rentabilidad

TIR
mltiples:
Considere
un proyecto de inversin que requiere de una

inversin inicial de US$252 y genera flujos de caja para los
siguientes cuatro aos respectivamente de: 1431, -3035,
2850 y 1000. En este caso se puede aplicar la TIR?
Con esta informacin se obtiene valores para la TIR: 25%,
33%, 42.86% y 66.67% (comprubelo!). Ello implica que la
TIR no es un indicador til para valorar este proyecto.
85
Indicadores de
rentabilidad

TIR
mltiples:
86
Indicadores de
rentabilidad
Proyectos mutuamente excluyentes:

Los
proyectos mutuamente excluyentes son aquellos en

los cuales slo se puede invertir en uno de ellos. Por
este motivo la gerencia debe decidirse por aqul que
incremente ms el valor de la empresa.
Al evaluar dos proyectos mutuamente excluyentes A y B
existe la posibilidad de que de acuerdo con VPN el
proyecto A sea preferible, mientras que segn el
indicador de la TIR el proyecto B sea el ms
conveniente.
87
Indicadores de
rentabilidad

En
este caso es necesario evaluar el proyecto

incremental (A-B) y estimar la TIR de este proyecto
(denominada tasa de Fisher).
Finalmente, una comparacin entre la tasa de Fisher y
el COK permite determinar qu proyecto es el ms
conveniente.
En el ejemplo que sigue la tasa de Fisher es de 8% y el
COK es de 7%, luego conviene implementar el
proyecto A y no el proyecto B.
88
Indicadores de
rentabilidad
89
Indicadores de
rentabilidad
ndice de rentabilidad (IR)

Imagine
que usted tiene tres proyectos que desea

realizar conjuntamente, pero slo dispone de un capital
que le permite realizar dos.
En esta situacin de racionamiento de capital el ndice
de rentabilidad es un indicador que permite
determinar las unidades monetarias obtenidas por
unidad monetaria invertida.
De esta forma se puede invertir en los dos proyectos
que proporcionen el ms alto ndice de rentabilidad.
90
Indicadores de
rentabilidad

A
continuacin se muestran los flujos de caja de los tres

proyectos indicados. No obstante, usted slo dispone
de US$3,000, por este motivo slo puede invertir en
dos de ellos, pero no en los tres.
Proyecto\ Ao
A
B
C
0
-1000
-2000
-1000
1
300
600
500
2
400
800
400
3
500
1200
300
91
Indicadores de
rentabilidad

La
relacin beneficio/costo muestra que deben

emprenderse los proyectos B y C.
IR A
IRB
IRC
300
400
500
1 0.05 1 0.05 2 1 0.05 3

1000
800
600
1200
1 0.05 1 0.05 2 1 0.05 3

2000
400
500
300
1 0.05 1 0.05 2 1 0.05 3

1000
1.08
1.17
1.10
92
Indicadores de
rentabilidad
Cumplen los cuatro criterios?

Indicador \ Criterio
VPN
PR
TIR
IR
1.
2.
3.
4.
1
Si
No
Si
Si
2
Si
Si/No
Si
Si
3
Si
Si
No
Si
4
Si
No
Si
No
Considera todos los flujos de caja generados

Considera el valor del dinero en el tiempo
Utiliza la tasa de descuento apropiada
Ayuda a elegir entre alternativas mutuamente excluyentes

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Fuente: material de clase de la asignatura de Decisiones de Inversin (Universidad del Pacfico)

Qu son las finanzas?

Las finanzas buscan responder las siguientes preguntas:

Son los beneficios dejados de percibir por haber

La empresa y la gerencia financiera

La relacin entre propiedad y direccin.

La esencia de las finanzas

Qu aspectos psicolgicos estn involucrados en

El valor de un activo es:

Valor del activo

SESIN 03 (PARTE II)

Un Sol vale ms hoy, que un Sol

Los beneficios y costos

Los beneficios y los costos se

Expresin del inters en trminos porcentuales.

Es el valor de una cantidad monetaria de hoy, expuesta a

hay capitalizacin de intereses.

Relacin entre tasas:

una relacin entre la tasa efectiva y la nominal

Valor Futuro de $100 al 10% de inters

Valor presente de $1 para diferentes tasas compuestas y

Una gran corporacin desea contar con servicios de

Gasolina y otros (anual)

Precio de venta al final de 3er ao

Poner dinero en el banco, ganando el 10% de inters

Prepare para c/u de los aos:

El Estado de Ganancias y Prdidas.

Estado de Ganancias y Prdidas

Ganancia por venta auto

Ganancia por la venta del auto

Ganancia en venta de auto

50,000 50,000 50,000

Ganancia por la venta del auto

Flujo de Caja por la venta del auto

Cul alternativa es mejor: el banco o el automvil?

Una forma de decidir es preguntarse qu alternativa me

Si ponemos los S./ 70,000 en el banco, ganando 10% de

Pregunta: cunto tengo que depositar en el ao cero para tener

Pregunta: cunto tengo que depositar en el ao cero para

En cunto se habrn convertido los 70,000 depositados en el

Valor actual (ao cero) de 84,700 recibido en el ao 2:

En cunto se habrn convertido los 70,000 depositados en el

Valor Actual (ao cero) de 93,170 recibido en el ao 3:

Saldo Final (ao1)

Saldo Inicial (ao 2)

Saldo Final (ao 2)

Saldo Inicial (ao3)

En el inters compuesto hay una

Flujo del automvil:

Cul es el Valor Presente y Futuro del flujo?

Flujo del automvil: Cunto efectivo tendr al final del ao 3 si invierto en el

VF = 29,000 ao 1 = 29,000 x (1+0.1)2 = 35,090

Beneficios: valor futuro de los flujos

Costo: valor futuro de la inversin

Valor Futuro Neto

Beneficio > Costo, entonces adelante

La inversin en el banco representa mi costo de oportunidad.

Flujo del automvil:

Beneficios: valor actual de los flujos futuros = 96,160.78

Costo: valor actual de la inversin

Valor Presente Neto

Beneficio > Costo, entonces adelante.

La inversin en el banco representa mi costo de oportunidad.

Anualidades y Cronogramas de Pago