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Ahmed Ouazzani

Adresse lectronique: ouazzanifr@gmail.com


Permanence: Tous les lundis aprs-midi (sur rendez-vous ), il faut, au pralable, envoyer un courriel expliquant le motif ou les points que vous
voulez traiter.

Facult Polydisciplinaire de Larache


Anne acadmique 2010- 2011

Le financement de lconomie marocaine


Introduction
Le financement d'une conomie moderne rclame des

capitaux importants et les diffrents agents conomiques.


Les mnages, les entreprises et les administrations publiques
ont des besoins de financement lis leur activit
conomique.
Le problme est de savoir comment mettre en relation ces
deux catgories d'agents de manire efficiente?

Le financement de lconomie marocaine


Introduction
Les besoins en capitaux de l'conomie
les entreprises doivent financer leurs investissements, les achats de matires premires

ainsi que leurs dpenses d'exploitation,


Les mnages doivent financer leurs consommations et leurs logements.
Ainsi les diffrents agents conomiques ont des besoins en capitaux pour financer leurs
dpenses.
Cependant tous les agents n'ont pas des besoins de capitaux, c'est dire ce que l'on
appelle des besoins de financement.
Certains ont en effet une pargne suprieure leurs investissements et dgagent
une capacit de financement.
Les mnages qui ont une capacit de financement (malgr l'endettement de certains)
Les entreprises ont des besoins de financement.
Par ailleurs l'Etat connat lui aussi depuis quelques annes un besoin de financement
important pour combler les dficits budgtaires.
Si l'on relie d'un ct les besoins de financement des entreprises et des administrations
publiques, et de l'autre les capacits de financement des mnages,
L'conomie ncessite plus de capitaux que l'pargne des mnages n'en fournit.
Pour combler l'cart entre besoins et capacits de financement.
on fait donc appel l'pargne trangre et la cration montaire, c'est dire
l'accroissement des moyens de paiement dans l'conomie.

Le financement de lconomie marocaine


Introduction
Les capacits de financement des mnages
Les mnages ont donc traditionnellement une pargne suprieure leurs besoins ; ils

dgagent des capacits de financement qui sont la disposition des entreprises et de


l'Etat.
Les dterminants de l'pargne sont multiples et controverss :
Selon les conomistes classiques, la propension pargner, c'est dire la part du revenu
destine l'pargne serait une fonction croissante du taux d'intrt : un fort taux
d'intrt, c'est dire une forte rmunration de l'pargne, incite diminuer sa
consommation prsente pour accrotre son pargne, selon un effet de substitution.
Keynes a renouvel en affirmant que le niveau de l'pargne ( et de la consommation) est
dtermin par le revenu courant.
La fonction de consommation keynsienne a t conteste par plusieurs auteurs
noclassiques, notamment Friedman, pour qui le niveau de l'pargne et de la
consommation est dtermin non pas par le revenu courant, mais par le revenu
permanent, c'est dire le revenu qu'anticipe les mnages sur une longue priode.
Le niveau des prix et la fiscalit influencent galement le niveau de l'pargne des
mnages.
Les placements des mnages ont donc volu : les placements sur compte d'pargne, des
placements en valeurs mobilires et en assurance-vie.

Le financement de lconomie marocaine

Introduction
Les besoins de financement des entreprises et de l'Etat
La dcision d'investissement est dtermine par un certain

nombres de facteurs dont on retiendra notamment le profit,


le taux d'intrt, la demande anticipe et le prix relatif
des facteurs.
Le besoin de financement des administrations publiques
correspond au dficit budgtaire.

Le financement de lconomie marocaine

Les diffrents modes de financement de lconomie


Diffrents modes de financement existent.
On distingue notamment:
le financement montaire, c'est dire financement avec cration
montaire,
Le financement indirect s'appuie sur l'existence d'intermdiaires entre
les prteurs et les emprunteurs.
Le financement intermdi est donc le fait des diffrents intermdiaires
financiers. La fonction d'intermdiation a volu dans le sens d'un
dcloisonnement du march du crdit, se caractrisant par une
banalisation des tablissements de crdit et une drglementation des
oprations de crdit.
le financement non montaire correspondant l'utilisation des capacits
de financement (pargne pralable) de certains agents par d'autres
agents ayant des besoins de financement.
Le financement direct consiste mettre en relation le prteur et
l'emprunteur par le biais des marchs de capitaux : l'agent besoin de
financement met des actions ou des obligations sur le march financier.

Le financement de lconomie marocaine


Les diffrents modes de

financement de
lconomie

l'autofinancement
fait
appel
exclusivement

l'pargne
pralable.
Les agents capacit de financement
peuvent
financer
leurs
propres
investissements.
On parlera alors dautofinancement.
Sils ne dsirent pas investir toutes leurs
ressources, ils en placeront une partie.
L'pargne pralable c'est donc
l'autofinancement + le financement
direct.
Pour les actions, l'entreprise va
choisir de placer son argent quand
elle estime que l'investissement lui
rapporte moins que le placement.
Pour les obligations, les charges
financires peuvent tre allges par
l'inflation car l'inflation diminue la
valeur de la monnaie ce qui intresse
l'emprunteur car la valeur relle
(dirham constant) de la dette
diminue.

Le financement de lconomie marocaine


Les diffrents modes de financement de lconomie

On constate que la cration montaire noccupe quune faible part de lensemble des modes de financement.
Il serait donc faux de croire que le financement de lconomie ne se fait que par la cration montaire.
Au contraire, lhistoire montaire rcente montre que le financement est de plus en plus dsintermdi (il se fait
de plus en plus par le march.)

Le financement de lconomie marocaine


Comment financer lconomie?
Parler du financement de lconomie, cest se demander
comment les diffrents agents conomiques se procurent
largent dont ils ont besoin pour rgler les investissements
quils dsirent raliser. Plusieurs possibilits soffrent
eux.
Les agents capacit de financement peuvent financer leurs

propres investissements.
On parlera alors dautofinancement.
Sils ne dsirent pas investir toutes leurs ressources, ils en
placeront une partie.

Le financement de lconomie marocaine


Les diffrents modes de financement
Comment financer lconomie ?

Financement interne
Autofinancement

Le financement de lconomie marocaine


Les agents conomiques ayant un besoin de
financement doivent quant eux rechercher des
liquidits.
Ils peuvent :
- soit sadresser aux banques(ils empruntent alors de la
monnaie) qui utilisent largent dpos par les agents
capacit de financement ou qui crent de la monnaie
partir des liquidits disponibles.

Le financement de lconomie marocaine


Les diffrents modes de financement
Comment financer lconomie ?

Financement interne
Autofinancement

Financement externe

Financement indirect
Institutions financires

intermdiation

Non montaire

Montaire

Le financement de lconomie marocaine


soit aller rechercher des financements sur les marchs .
Les agents besoin de financement mettent alors des titres qui sont
achets par les agents capacit de financement dsirant placer leur
pargne.
Ce financement est qualifi de direct lorsque le titre mis est
directement achet par le prteur.
Plus frquemment ce sont les intermdiaires financiers (OPCVM,
compagnies dassurance, banques, fonds de pension) qui sont acteurs de
ce type de financement (mise en commun de lpargne et achat des
titres).
On parlera alors de financent de march ou dintermdiation de
march.

Le financement de lconomie marocaine


Les diffrents modes de financement
Comment financer lconomie ?

Financement direct
Marchs financiers

March financier
(long terme)

March montaire
(court terme)

March
interbancaire

March des titres de


crances
ngociables (TCN)

March
financier
secondaire

March financier
primaire
March du neuf

La Bourse

obligations

actions

Obligations dj
mises

Actions dj
mises

Le financement de lconomie marocaine


Les diffrents modes de financement de lconomie
conomie de fonds propres : pour une entreprise, les fonds

propres sont les bnfices et le capital social (ensemble des


actions.)
Lentreprise est-elle indiffrente entre un financement par action
ou par autofinancement ?
Elle peut craindre le financement par action car elle accueille de
nouveaux propritaires qui peuvent la racheter.
conomie de marchs financiers : cest tout le financement
externe direct.
conomie dendettement : cest le financement externe indirect
montaire.
On passe dune conomie dendettement une conomie de
marchs financiers.

Les modes de financement sont donc divers, chaque mode de financement a

des avantages et des inconvnients.


Il peuvent tre reprsents grce au schma global suivant :

Le financement de lconomie marocaine


Les diffrents modes de financement
Comment financer lconomie ?

Financement interne
Autofinancement

Financement externe

Financement direct
Marchs financiers

Financement indirect
Institutions financires

March montaire
(court terme)

Non montaire

March financier
(long terme)

Montaire

March
interbancaire

March des titres de


crances
ngociables (TCN)

March financier
primaire
March du neuf

March financier
secondaire
La Bourse

Le financement de lconomie marocaine


Aperu historique
Le systme financier marocain a connu des volutions profondes qui ont

abouti son dveloppement suite la mise en place des rformes


successives.
Rforme conduit un changement radical qui sinscrit dans le cadre de la
modernisation.
Ces rformes concernent aussi bien le secteur bancaire que le march
des capitaux, car les deux constituent les piliers du systme financier.

De 21 banques en 2000, le Maroc nen compte plus que 17 en 2005,


Le secteur bancaire marocain est devenu moderne et efficace.
Il a connu un mouvement de concentration significatif,
Seules sept banques parmi ces dix-sept contrlent le march,
Le principal acteur est constitu par le rseau public des Banques Populaires.
Viennent ensuite Attijariwafa, la BNPE et des banques contrles
majoritairement par des actionnaires trangers, parmi lesquelles la BMCI, filiale
de BNP-Paribas, et le Crdit du Maroc, filiale du groupe Crdit Lyonnais-Crdit
Agricole.
Enfin, la Caisse de Dpt et de Gestion est extrmement active dans les secteurs
de limmobilier et du tourisme, en accompagnant les projets dintrt gnral et
en intervenant dans une logique damorage pour des projets plus modestes.

Le financement de lconomie marocaine


Les tablissements de crdit
Sont considres comme tablissements de crdit les

personnes morales effectuant, titre de profession


habituelle, lune des oprations suivantes :
A. La rception de fonds du public,
B. La distribution de crdits,
C. La mise la disposition de la clientle de tous moyens de
paiement ou leur gestion(Oprations en devises)

Le financement de lconomie marocaine


Les oprations des tablissements de crdit
A- Rception de fonds du public
Les modalits de collecte de fonds du public sont fixes par la circulaire

de Bank Al-Maghrib, Les tablissements de crdit sont ainsi habilits


recevoir, du public, des fonds notamment sous forme de dpts ou par
mission de titres de crance.
Les dpts vue ne peuvent tre rmunrs, l'exclusion des comptes
sur carnets et de ceux libells en dirhams convertibles.
Les comptes sur carnets sont rservs aux personnes physiques
Les comptes terme peuvent tre libells en dirhams, en dirhams
convertibles ou en devises.
leur dure ne peut tre infrieure 3 mois et leur rmunration est libre.
Les bons de caisse, qui ne peuvent tre libells qu'en dirhams, ne
doivent pas avoir une dure infrieure 3 mois et leur rmunration est
librement ngocie.
L'ouverture et le fonctionnement des comptes en devises et en dirhams
convertibles obissent aux prescriptions de la rglementation des
changes en vigueur.

Le financement de lconomie marocaine


Les oprations des tablissements de crdit
A- Rception de fonds du public
Dans le cadre de l'appel public l'pargne, les tablissements de

crdit peuvent mettre des titres de crances ngociables, savoir


les certificats de dpt pour les banques et les bons des socits
de financement pour les socits de financement.
Les caractristiques et les conditions d'mission de ces titres sont
fixes par les circulaires de Bank Al-Maghrib.
Les certificats de dpt peuvent tre mis sans aucune limitation
et pour une priode variant entre 10 jours et 7 ans.
L'mission des bons de socits de financement est, quant elle,
limite 40 % de l'encours des crdits distribus par
l'tablissement concern, leur dure ne peut tre infrieure 2
ans sans, toutefois, excder 7 ans.
La valeur nominale de ces deux catgories de titres est
uniformment fixe 100.000 dirhams.

Le financement de lconomie marocaine


Les oprations des tablissements de crdit
B- Distribution des crdits
Une opration de crdit " tout acte par lequel une personne

met ou s'oblige mettre, titre onreux, des fonds la


disposition d'une autre personne, charge pour celle-ci de
les rembourser, ou prend, dans l'intrt de cette dernire, un
engagement par signature tel qu'un aval, un cautionnement
ou toute autre garantie".
Cration de la monnaie scripturale
Les taux d'intrt dbiteurs, qui peuvent tre fixes ou
variables, ont t librs.

Le financement de lconomie marocaine


Les oprations des tablissements de crdit
C- Oprations en devises
Des mesures de libralisation de la rglementation des

changes ont t introduites progressivement,


Dans ce cadre, les banques peuvent effectuer :
des oprations d'achat et de vente de devises contre dirhams,
dans la limite des cours plancher et plafond affichs en
continu par Bank Al-Maghrib;
des oprations d'arbitrage que ce soit avec la clientle, les
autres banques ou les correspondants trangers;
des oprations d'achat et de vente terme, dirhams contre
devises et devises contre devises.

Le financement de lconomie marocaine


Les oprations des tablissements de crdit
les diffrentes catgories des tablissements de crdit.
La loi bancaire distingue entre deux familles d'tablissement

de crdit ; d'un part les banques et d'autre part les socits de


financement. Les critres de distinction sont les suivantes :
-la facult d'effectuer librement ou de manire restrictive les
diffrentes oprations prvues par la loi ;
-la possibilit qui leur est confre de recevoir ou non des
dpts vue ou d'un court terme, n'excdant pas deux ans.
A- Les banques
Les banques peuvent effectuer toutes les oprations
numres aux articles 1 6 de la loi bancaire, et sont seules
habilites recevoir du public des fonds vue ou d'un terme
infrieur ou gal deux ans.

Le financement de lconomie marocaine

Les oprations des tablissements de crdit


les diffrentes catgories des tablissements de crdit.
Les socits de financement
Les socits de financement non autorises par la loi collecter les
dpts vue ou court terme.
* les socits de financement dont les oprations sont limites par des
dispositions lgislatives ou rglementaires propres.
Parmi ces socits on trouve la Caisse Marocaine des Marchs, elle
assure les financements des entreprises titulaires de marchs
administratifs de travaux ou de fournitures.
* les socits de financement dont l'activit est prcise dans leur
agrment :
Il s'agit notamment :
- Des socits de crdit bail,
- Des socits de financement d'achat crdit,
- Des socits d'affacturage,
- Des socits de cautionnement mutuel,
- Des socits de capital risque,
- Des socits de financement,

Le financement de lconomie marocaine


Le secteur bancaire
Les rformes qui faonnent ce champ sont : la loi bancaire de 1993 et

celle de 1995. Avant ladoption de ces lois, le secteur bancaire tait


totalement administr par les autorits montaires (Ministre des
Finances, Bank Al-Maghrib, Office des Changes)
Sur ce plan, les crdits avaient t encadrs tel point quil tait impos
aux banques des quotas ne pas dpasser, ce qui avait constitu un
obstacle la cration montaire (limitation du pouvoir).
Les taux taient administrs.
Systme ne favorisait pas la mobilisation de lpargne ainsi quune allocation

optimale des ressources.


Dun autre ct, le march de capitaux tait marginalis car le nombre
dintervenants tait rduit et les instruments financiers taient peu diversifis.
Pour sloigner de ce systme qui tait rigide, il tait ncessaire de mettre en
uvre un ensemble de rformes dont lobjectif global tant de se doter dun
systme financier moderne permettant une meilleure mobilisation de lpargne
et une allocation plus efficiente des ressources .

Le financement de lconomie marocaine


Le secteur bancaire
De 21 banques en 2000, le Maroc nen compte plus que 17 en

2005, le secteur bancaire marocain est devenu moderne et


efficace.
Il a connu un mouvement de concentration significatif
aujourdhui achev, mais Seules sept banques parmi ces dixsept contrlent le march,
Le principal acteur est constitu par le rseau public des
Banques Populaires.
Viennent ensuite Attijariwafa, la BNPE et des banques
contrles majoritairement par des actionnaires trangers,
parmi lesquelles la BMCI, filiale de BNP-Paribas, et le Crdit du
Maroc, filiale du groupe Crdit Lyonnais-Crdit Agricole.
Enfin, la Caisse de Dpt et de Gestion est extrmement active
dans les secteurs de limmobilier et du tourisme, en
accompagnant les projets dintrt gnral et en intervenant
dans une logique damorage pour des projets plus modestes.

Le financement de lconomie marocaine


Un paysage bancaire marocain toujours plus concentr
Un potentiel de dveloppement encore trs important :
A la fin dcembre 2004, les 17 banques agres marocaines offraient un guichet pour 15 000
habitants (1 pour 2 400 en France), soit un taux de bancarisation qui ne concerne encore que le
quart de la population totale, mais la majorit de la population urbaine.
Le tiers du rseau bancaire est concentr sur lagglomration casablancaise.
Deux banques (le CRDIT POPULAIRE DU MAROC et ATTIJARIWAFA BANK) dtiennent 47% de
ce rseau en forte croissance.
Une prsence marque des banques trangres :
Toutes les grandes banques prives du royaume comptent dans leur actionnariat des
banques trangres plus ou moins impliques dans leur gestion :
Des filiales franaises :
BNP PARIBAS BDDI Participation contrle 65.05% de la BANQUE MAROCAINE POUR LE
COMMERCE ET LINDUSTRIE (BMCI),
la SOCIT GNRALE contrle 51,9% de la SOCIT GNRALE MAROCAINE DE BANQUE
(SGMB),
Le groupe CRDIT AGRICOLE contrle 52.7% du CRDIT DU MAROC.
Des participations trangres minoritaires mais significatives :
Le CIC, depuis juin 2004, avec 10% dans le capital de la BANQUE MAROCAINE DU COMMERCE
EXTRIEUR (BMCE BANK),
SANTUSA HOLDING (Groupo Santander) avec 14,48% du capital dATTIJARIWAFA BANK,
LE CRDIT AGRICOLE avec 1,44% du capital dATTIJARIWAFA BANK, mais prsent hauteur de
35% dans les filiales stratgiques DATTIJARIWAFA BANK que sont WAFASALAF (socit leader de
crdit la consommation) et AFAGESTION.

Le financement de lconomie marocaine


Le secteur bancaire marocain se partage en quatre catgories dtablissements :
a - Les banques de dpts classiques, parmi lesquelles on trouve les cinq grandes banques
prives qui ralisent prs des deux tiers de la collecte des dpts bancaires, savoir :
ATTIJARIWAFA BANK, la BANQUE MAROCAINE DU COMMERCE EXTRIEUR (BMCE) et les
trois filiales franaises, en loccurrence la SGMB, la BMCI et le CRDIT DU MAROC.
b - Le CRDIT POPULAIRE DU MAROC (CPM), leader historique du secteur, est constitu de la
BANQUE CENTRALE POPULAIRE (BCP) et son rseau de BANQUES POPULAIRES RGIONALES
(BPR). Organisme public particulirement concern par la collecte de la petite pargne et la
distribution de crdits aux PME, la BCP est devenue une socit anonyme en fvrier 2002. Elle est
engage depuis cette date dans un processus de privatisation.
c - Les anciens organismes financiers spcialiss dans le financement de secteurs
dactivits particuliers : il sagit du CRDIT IMMOBILIER ET HTELIER (CIH), du CRDIT
AGRICOLE DU MAROC (CAM) et de la BANQUE NATIONALE POUR LE DVELOPPEMENT
CONOMIQUE (BNDE), qui sont engags dans un processus de restructuration et
dassainissement:
_ Le CAM sest pourvu de nouveaux statuts publis en dcembre 2003, qui prvoient que soient
passes des conventions avec ltat pour ce qui concerne les activits requrant un soutien
spcifique, en particulier pour les petites et moyennes exploitations agricoles.
_ La BNDE a t reprise en 2003 par la CAISSE DE DPT ET DE GESTION (CDG, tablissement
public aux missions proches de celles de la CAISSE DE DPTS ET DE CONSIGNATION
franaise).
_ Le CIH est pass sous le contrle de la CDG. Une prise de participation par le groupe des CAISSES
DPARGNE FRANAISES.
d - Diverses autres banques dont la cration rpond des besoins spcifiques : BANK AL
AMAL, pour le financement de projets dinvestissement des Marocains rsidant ltranger,
MEDIAFINANCE et CASABLANCA FINANCE MARKETS qui interviennent sur le march des titres
ngociables de la dette, et le FONDS DQUIPEMENT COMMUNAL (FEC) ddi au financement
des collectivits locales.

Le financement de lconomie marocaine


Un secteur toujours plus concentr :
Au 31 dcembre 2004, le bilan comptable cumul de lensemble des banques

marocaines slve 414 milliards de dirhams (38 Md), soit 93% du PIB.
La tendance la concentration sest encore renforce en 2004, le total bilan
des trois premires banques (CRDIT POPULAIRE DU MAROC,
ATTIJARIWAFA BANK et BMCE) reprsentant 64% de lensemble.
Le total bilan du secteur se partage hauteur de :
_ 49% pour les banques capital priv majoritairement marocain ;
_ 30% pour les banques capital majoritairement public ;
_ 21% pour les banques capital priv majoritairement tranger

Le financement de lconomie marocaine


Le secteur bancaire : source essentielle du financement externe de lconomie

locale.
Aprs lautofinancement, les concours bancaires demeurent la principale source de
financement de lconomie marocaine.
a - La structure des emplois des banques montre une prdominance de lactivit
de crdit.
Lensemble des concours des tablissements de crdits slve au Maroc 268 milliards
de dirhams (24 Md) dont 247 (22,5 Md) sont accords par les banques.
Les socits bnficient de 55% de lencours des concours distribus par les
tablissements de crdits, les particuliers et les entrepreneurs individuels
respectivement de 32,8% et de 8,6%, le reste allant aux collectivits locales (3,6%).
b - Les marchs financiers restent une source de financement marginale pour les
entreprises marocaines : En 2004, ont t mis 2,7 milliards de dirhams au titre des
billets de trsorerie, 6 milliards au titre des missions obligataires, et seulement 55
socits sont cotes la Bourse de Casablanca pour une capitalisation ne reprsentant
encore que 55% du PIB.
c - Il faut cependant noter la difficult que rencontrent les PME pour se financer
auprs du systme bancaire.
Cest pourquoi se multiplient des dispositifs de mise niveau dont lobjectif est
damliorer la transparence comptable des PME, et des dispositifs de garantie ddis la
PME afin dabaisser les exigences des banques en matire de taux appliqus et de
garanties relles.

Le financement de lconomie marocaine


Une hausse gnrale des crdits contre une baisse sensible des crances

en souffrance
a) Une volution des encours tous azimuts : Les prts bancaires
reprsentent 85% de lensemble des concours lconomie. Ils slvent fin 2006
327,4Md DH et ont progress de 17,7% en 2006 (+12,5% en 2005).
Lensemble des crdits bancaires enregistre une hausse importante tandis que
les crances en souffrance sont en net recul (15,7% du total crdit en 2005 et
10,9% en 2006).
Lexpansion des crdits immobiliers est attribuable lamlioration des
conditions de crdits (forte baisse des taux et allongement des dures de crdit)
couples au dispositif incitatif mis en place par lEtat.
b) Un taux de crances en souffrance toujours en baisse en 2006 pour
lensemble du secteur et notamment les banques commerciales : Le
montant des crances en souffrance dans le portefeuille de crdit des banques a
baiss en 2006 de 18,3%. Hors effet des banques publiques, le taux slve
7,4%.
Cette situation sexplique principalement par le processus dassainissement des
portefeuilles de crdits engags par lensemble des banques et demeure
encourag au niveau institutionnel.

Le financement de lconomie marocaine

Un paysage bancaire en cours de consolidation et douverture


1 La nouvelle Loi bancaire est en application depuis mars 2006,
La nouvelle loi bancaire converge vers les principes fixs par le comit de Ble,
Une volution du systme bancaire marocain, notamment travers la titrisation et les drivs de
crdit.
Les filiales franaises prsentes au Maroc ont bnfici de lassistance de leur maison-mre pour
adapter les rgles du groupe linternational aux conditions du pays.
Les banques capitaux marocains ont entrepris un travail structurel important qui leur a permis de
dvelopper une expertise propre leur organisation et au contexte marocain.
2 Les nouveaux statuts de la Banque centrale consacre son autonomie
Les statuts de la Banque centrale (Bank Al-Maghrib) ont t rforms le 13 janvier 2005 puis mis en
application en mme temps que la nouvelle Loi bancaire publie en mars 2006.
Les principaux apports des nouveaux statuts de la Banque centrale consistent consacrer
lautonomie de Bank Al-Maghrib en matire de politique montaire, clarifier les attributions de
Bank Al-Maghrib en matire de politique de change, supprimer les concours financiers au Trsor
en situation normale, liminer les activits incompatibles avec sa fonction de supervision bancaire
et rviser le contrle comptable exerc sur la Banque centrale.
3 La commercialisation des produits islamiques
Le Maroc sapprte apporter une innovation majeure son systme bancaire national :
lintroduction de produits alternatifs ,
Autrement dit des produits bancaires respectant les rgles de la Charia islamique.
Le principe gnral est le partage des risques, des pertes et des bnfices entre la banque et lacteur
du projet.
Cette mesure favoriserait ainsi la bancarisation du pays et consoliderait les flux dinvestissements
en provenance des pays du Golfe qui peuvent souhaiter que leurs fonds soient grs selon ces
rgles.

Le financement de lconomie marocaine


March des capitaux
Paralllement au secteur bancaire, le march de capitaux a galement connu un

ensemble de rformes
Objectif : moderniser la Bourse de Casablanca et dlargir son cercle pour la
mobilisation de lpargne et le financement de lconomie.
Ltude du march des capitaux repose sur ltude du march financier dune
part, et sur ltude du march montaire dautre part
La structure de ce march travers la rforme se prsente comme suit :

Le financement de lconomie marocaine


Lanalyse du march montaire
Dfinition et rforme
Le march des titres de crances ngociables
Le march interbancaire
Lanalyse du march financier
la dfinition du march financier,
son organisation et sa nouvelle architecture,
la dtermination du rle de ses acteurs,
la prsentation de la Bourse des Valeurs de Casablanca (BVC)

Le financement de lconomie marocaine


Lanalyse du march montaire
Le march montaire est le march sur lequel sont offerts et demands des capitaux court terme.
Dcloisonnement du march montaire qui vise rendre ce march plus large (mise en place du
compartiment des titres de crances ngociables TCN ).
Sans oublier l'ancienne compartiment de l'interbancaire o les investisseurs peuvent effectuer des
arbitrages entre des titres de crances ngociables.
A- le march interbancaire
Le march interbancaire est un march de monnaie centrale, de trs court terme, le march
interbancaire est le lieu privilgi des interventions de la banque centrale et par consquent de
l'expression de la politique montaire,
Cest un march qui permet aux banques dquilibrer leur trsorerie en compensant entre elle leurs
dficits ou excdents.
Le march interbancaire ne se droule pas en lieu prcis. Les diffrents oprateurs entrent en
relations et nouent leurs transactions par tlphone tout au long de la journe.
C'est le lieu o les banques placent leurs excdents de la monnaie centrale ou couvrent leurs
besoins de la monnaie centrale (la liquidit bancaire),
Sur ce march, il y a autant de taux dintrt que de types de transactions bilatrales, do la
ncessit de calculer le taux moyen pondr (TMP: taux de largent au jour le jour).
Sur ce march, se pose la problmatique de liquidit, ce qui exige lintervention de Bank AlMaghrib pour la rgulation du march tout en dfinissant et mettant en uvre une politique
montaire.
Donc la banque gre sa trsorerie pour ne pas avoir, au terme d'une journe un solde dbiteur
auprs de l'institut d'mission( BAM) par consquent doit veiller en permanence dtenir un
certain montant en monnaie centrale.
Les intervenants
Seules les banques, la CDG, la Caisse Marocaine des Marchs, Dar Addamane, et la caisse centrale
de Garantie sont habilites intervenir sur le march interbancaire.

Le financement de lconomie marocaine


Lanalyse du march montaire
Nature des oprations
Principalement les oprations en blanc c.--d. les oprations de prt sans

garantie (au Maroc les intervenants de ce march sont connues donc, il n'y a
pas une marge de risque),
Il y a encore les pensions livres : consiste prter des liquidits contre une
garantie sous forme des titres de valeurs ou des effets qui garantissent tout
simplement le remboursement du prt (les crdits accords par BAM).
Intervention de BAM sur l'interbancaire
Le march interbancaire est devenu le lieu privilgi de BAM d'exprimer sa
politique montaire,
BAM injecte de la liquidit dans le but de maintenir les taux interbancaire au
jour le jour un niveau proche du principal du taux directeur (3,25%),
ou prlve de monnaie centrale pour le mme but (le maintien des taux
interbancaire au jour le jour un niveau proche du principal taux directeur),
L'injection de la monnaie est sous forme des avances sur appel d'offre de 7 jours
l'initiative de BAM, et il y a encore les avances de 5 jours l'initiative des
banques et puis les avances de 24 heures soit l'initiative des banques ou de
BAM, pour ne pas arriver la fin de journe avec un solde dbiteur auprs de la
banque centrale (BAM).

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Lanalyse du march montaire
Le march des titres de crances ngociables
Les titres de crances ngociables peuvent tre dfinis comme ceux qui sont

mis sous la formes de billets ou de bons chance, et donnent leur porteur


un droit de crance, librement ngociables et portant intrt.
Le trsor marocain eut accs au march montaire ds 1983 travers l'mission
de bons du trsor un mois.
Le march des TCN sarticule autour du march des adjudications et du march
des autres TCN.
Le march des adjudications
Ladjudication est une technique utilise par le trsor public pour:
Dynamiser le march ;
Stimuler la concurrence entre tablissements prteurs ;
Avoir accs une source de financement.
Les acteurs du march de ladjudication
a concerne les tablissements admis prsenter les soumissions ou agrs
par le ministre de finances en qualit dintermdiaires en valeurs du trsor.
Parmi ces tablissements : Banque Centrale Populaire, Banque Marocaine du
Commerce Extrieur, Banque Marocaine du Commerce et dIndustrie, Banque
Nationale pour le Dveloppement .

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Lanalyse du march montaire
Le march des titres de crances ngociables
Le march des adjudications est organis autour de deux

marchs : le march primaire et le march secondaire


March primaire
Les adjudications portent sur les bons suivants :
Les bons trs court terme de 7 30 jours de dure ;
Les bons court terme de 13, 26 et 52 semaines de dure ;

Les bons moyen terme de 2 ans et 5 ans de dure ;


Les bons long terme de 10 ans, 15 ans et 20 ans de dure.

March secondaire
Sur ce march, les bons du Trsor souscrits par voie

dadjudication sont ngociables de gr gr sur le march


secondaire.

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Lanalyse du march montaire
Le march des autres titres de crances ngociables
Les autres titres de crances ngociables sont : les certificats de dpt,

bons des socit de financement, billets de trsorerie.


Le tableau suivant prsente certaines caractristiques de ces TCN :

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March financier
Le march financier peut tre dfini comme systme de mise en relation entre offreurs de ressources
(pargnants) et demandeurs de ressources ( besoins de financement).
Les premiers mettant disposition des seconds leurs excdents de ressources disponibles contre
acquisition de titres de participation et /ou de crances porteurs d'un certain potentiel de
rmunration mais aussi d'un certain niveau de risque.
Schmatiquement, cette mise en relation peut tre "intermdie" en recourant notamment aux
banques ou socits de financement qui collectent les ressources et les rallouent sous forme de
crdits.
Cette relation peut tre aussi directe sur le march financier qui se charge par des canaux
spcifiques de drainer l'pargne des agents excdentaires vers les missions de titres pratiques par
les agents besoin de financement, on parle de Finance Directe ou "Dsintermdie".
La structure de ce march travers la rforme se prsente comme suit :

Le financement de lconomie marocaine


Lanalyse du march financier
Dfinition du march financier

Le march financier est un lieu de rencontre entre offreurs et

demandeurs des capitaux.


Les offreurs des capitaux sont les agents qui disposent de fonds et
les placent pour lacquisition des titres (actions et obligations).
Ces agents sont : les pargnants, les investisseurs et les
spculateurs.
Quant aux demandeurs de capitaux, ce sont ceux qui mettent les
titres tels que : les entreprises, les institutions financires et ltat.
La premire catgorie dispose de liquidit alors que la deuxime
catgorie a des besoins en liquidit.
Le march financier offre aux agents conomiques la possibilit
de faire appel public lpargne en mettant des titres en
contrepartie des ressources financires dont ils ont besoin.

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Lanalyse du march financier


Lorganisation du march financier
Le march financier est organis autour du march primaire et du march secondaire.
Cest un march qui a t rorganis en vu dassurer son bon fonctionnement dans les
meilleures conditions.
Le march primaire
Cest le march de lmission des titres. Ce march, communment appel march du
neuf, contribue au financement de lconomie.
Le march secondaire
Cest le march boursier ou bourse des valeurs, communment appel march de
loccasion.
Cest sur ce march o se ngocient les titres. Par exemple, un investisseur ayant acquis
des actions au niveau du march primaire peut les vendre sur le march secondaire et
retrouver ainsi la liquidit de son placement.
Cette fonction est dautant mieux assure que le march secondaire est liquide.
Le march primaire et le march secondaire fonctionnent de manire interdpendante.
Ce lien sexplique comme suit :
Les conditions dmission de nouveaux titres, cest--dire leurs prix, dpendent des cours
affichs sur le march secondaire au moment de lmission ;
Limportance du march primaire dpend du degr de liquidit du march secondaire.
Un march secondaire peu actif (peu liquide) risque de constituer un obstacle de
nouvelles missions.
En somme, ces deux compartiments sont certes diffrents mais complmentaires car le
dysfonctionnement de lun entranera obligatoirement le dysfonctionnement de lautre.

Le financement de lconomie marocaine


Lanalyse du march financier
La nouvelle architecture du march financier marocain
Lorganisation et le fonctionnement du march financier reposent sur le respect

dun certains principes lis la scurit, la transparence et la liquidit de


lpargne.
La nouvelle architecture sappuie sur 5 principales entits dont les rles sont
diffrents mais complmentaires.
Ces acteurs ont pour mission fondamentale dorganiser la rencontre de loffre et
de la demande dans des conditions optimales.

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Lanalyse du march financier


Ministre des finances
Cest une autorit de tutelle suprieure disposant de pouvoirs
importants sur les principaux acteurs du march, notamment :
CDVM, BVC, Socits de bourse, Dpositaire central.
CDVM
Le ministre des finances prside le conseil dadministration au lieu
et place du premier ministre et veille lapplication par le CDVM
des dcisions prises par le conseil dadministration.
BVC
Le ministre des finances nomme le commissaire du gouvernement

qui doit veiller au respect par la BVC des dispositions et des statuts
du cahier des charges. Il approuve aussi le rglement gnral de la
bourse.
Socits de bourse
Le ministre des finances donne lagrment aux socits de bourse.
Par ailleurs, il fixe le capital minimum des socits de bourse, le
taux maximum des commissions
Dpositaire central (Maroclear)
Le ministre des finances prside le conseil dadministration,
approuve les statuts et nomme le commissaire du gouvernement.
En outre, la nomination du ou des directeurs gnraux est
soumise son agrment.

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CDVM
Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM) est un tablissement
public dot de la personnalit morale et de l'autonomie financire.
Il est institu par le Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993 qui en fixe la
mission et les moyens d'action.
Les misions du CDVM
Protger l'pargne investie en valeurs mobilires ou tous autres placements raliss
par appel public l'pargne ;
Veiller l'information des investisseurs en valeurs mobilires en s'assurant que les
personnes morales qui font appel public l'pargne tablissent et diffusent toutes les
informations lgales et rglementaires en vigueur, afin de permettre aux investisseurs
de prendre des dcisions dans un march transparent ;
Veiller au bon fonctionnement du march des valeurs mobilires en assurant la
transparence, l'intgrit et la scurit ;
Veiller au respect des diverses dispositions lgales et rglementaires rgissant le
march financier.
Les moyens daction
Parmi les moyens utiliss pour rpondre aux impratifs du march financier, le
contrle, la surveillance des transactions, les sanctions, les plaintes et les
investigations.
En effet, le CDVM surveille quotidiennement les transactions boursires en vue de
dceler les pratiques et comportements susceptibles de nuire la scurit des
pargnants et l'intgrit du march.
Il s'agit notamment de rechercher les dlits boursiers comme la diffusion
d'informations fausses ou trompeuses.
Par ailleurs, le CDVM peut recevoir des plaintes du public concernant des oprations
sur les valeurs mobilires et raliser des investigations en faisant des enqutes pour
dtecter les infractions et en demandant des explications sur le contenu des
informations diffuses auprs des investisseurs.

Le financement de lconomie marocaine

Lanalyse du march financier


Les socits de bourse
Les socits de bourse ont t institues par le dahir portant

loi n 1-93-211 relatif la Bourse des valeurs qui leur a


confr le monopole de l'intermdiation boursire.
Les socits de Bourse, agres par le Ministre des Finances
et ayant le monopole de la ngociation en Bourse.
Aujourd'hui au nombre de dix sept,
Elles ont pour objet, outre la ngociation en bourse, la garde
des titres, le placement des titres mis par les personnes
morales faisant appel public l'pargne, la gestion de
portefeuilles en vertu d'un mandat, le conseil et le
dmarchage de la clientle.
Ses socits sont le vecteur directeur du professionnalisme
et du dynamisme du march boursier.
Ces socits sont seules habilites excuter les
transactions sur les valeurs mobilires inscrites la Bourse
des valeurs.
Elles sont les seuls actionnaires de la socit de la bourse
des valeurs de Casablanca dont elles dtiennent part
gales lintgralit du capital.

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Lanalyse du march financier


Le dpositaire central MAROCLEAR
Cest une socit anonyme, cre le 1er juillet 1997 en

vertu du Dahir n1-96-246 du 9 janvier 1997 portant


promulgation de la loi n 35-96 relative la cration
d'un dpositaire central et l'institution d'un rgime
gnral d'inscription en compte de certaines valeurs.
Ses missions se prsentent comme suit :

Assurer la conservation des valeurs mobilires admises

ses oprations, en faciliter la circulation et en simplifier


l'administration pour le compte de ses affilis (banques,
socits de bourses, metteurs) ;
Administrer les comptes courants de valeurs mobilires
ouverts au nom de ses affilis ;
Oprer tous virements entre les comptes courants sur
instruction de ses affilis ;
Mettre en uvre toute procdure en vue de faciliter
ses affilis l'exercice des droits attachs aux titres et
l'encaissement des produits qu'ils gnrent;
Exercer des contrles sur la tenue de la comptabilit
titres des teneurs de compte et vrifier en particulier les
quilibres comptables.

Le financement de lconomie marocaine


Lanalyse du march financier
Le dpositaire central MAROCLEAR

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Lanalyse du march financier

La Bourse de Casablanca

Cette partie aborde les fondements de la Bourse des valeurs de Casablanca,


ses missions, son fonctionnement, le dnouement des transactions et le
fonds de garantie
La cration de la Bourse de Casablanca remonte 1929.
A cette poque, elle portait le nom dOffice de Compensation des Valeurs
Mobilires.
Limportance grandissante du march des valeurs mobilires et linstauration
du contrle de change, incitrent les autorits de lpoque amliorer et
rglementer son organisation et son fonctionnement.
Aprs les rformes de 1948 et 1967, celle de 1993, est considre comme une
rforme majeure du march boursier a t engage pour complter et
renforcer les acquis avec la promulgation de trois textes fondateurs :
Lobjectif de cette rforme tait de moderniser, de manire substantielle,
le march travers:

la cration du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires qui a pour


mission de veiller la protection de lpargne ;

investir en valeurs mobilire ;

lagrment des socits de bourse, intermdiaires spcialiss, qui sont les


seules habilites excuter les transactions sur les valeurs mobilires
cotes;

la cration des OPCVM, intermdiaires financiers ayant pour objet


la gestion de portefeuille de valeurs mobilires sur la base du principe de
la rpartition des risques ;

la cration de la Socit de Bourse des Valeurs de Casablanca SBVC ,


socit prive gestionnaire de la Bourse des Valeurs, dont le capital est
dtenu parts gales par les socits de bourse agres.
En 2000, la Socit de la Bourse des Valeurs de Casablanca SBVC a chang
de dnomination pour devenir Bourse de Casablanca, Socit Anonyme
Directoire et Conseil de Surveillance.

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Lanalyse du march financier
La Bourse de Casablanca

Les missions de la BVC


Les missions de la BVC se prsentent comme suit:
Assurer la gestion de la bourse conformment
un cahier des charges ;
Prononcer lintroduction des valeurs mobilires
la cote de la bourse et leur radiation ;
Veiller la conformit des oprations effectues
par les socits de bourse ;
Porter la connaissance du CDVM les
infractions releves ;
Assurer la suspension des cours des valeurs
mobilires ;
Assurer la suspension momentane de l'accs
d'une socit de bourse au march ;
Garantir la bonne fin des oprations.