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PRINCIPES et

outils DE
FINANCE
Rsum Thorique

Annee Universitaire 2010/2011


SALIM

Prof : Mr

Partie I : Finances de march

Chapitre I : Introduction la finance de march


1- Lenvironnement financier de lentreprise;
2- Le march financier
3- Organisation du march financier.
Chapitre II : La Monnaie
1- Dfinitions et rles de la monnaie ;
2- Fonctions et formes de la monnaie ;
3- Les agrgats montaires ;
4- La cration montaire ;
5- La politique montaire

Partie II : Outils et instruments de finances


Chapitre I : Calcul des intrts
1- Intrts Simples ;
2- Applications des intrts simples (Escompte, Compte courant
et dintrts, Equivalence des effets) ;
3- Intrts composs ;
Chapitre II : Capitalisation et actualisation
1- Equivalence des capitaux ;
2- Annuits.
Chapitre III : Emprunts indivis et obligataires
1- Emprunts indivis ;
2- Emprunts obligataires.

Partie III : Finances dEntreprise

Chapitre I : Rentabilit des investissements


1- Notion de Cash flow ;
2- Critre de la VAN ;
3- Critre du TRI ;
4- Critre du DRM.
Chapitre II : Le diagnostic financier de lentreprise
1- Notions de base de lanalyse financire ;
2- Les approches danalyse ;
3- Lanalyse par ratios.

Introduction :

Les mutations profondes et rapides qui affectent le secteur financier


et par consquence, lenvironnement financier de lentreprise
imposent que celle-ci doit ragir positivement avec ces changements
en y tirant profit, tant au niveau de financement des
investissements, quau niveau des placements dans diffrents
marchs financiers.
Plus gnralement, le secteur financier joue de plus en plus un rle
dterminant dans les conomies contemporaines. Il est appel
affecter les performances dune conomie par le biais de plusieurs
canaux. Particulirement, il permet daccrotre le niveau dpargne et
par consquent celui de linvestissement en offrant ainsi plus de
choix laffectation des ressources collectes dans une conomie.
Pour ce faire, un systme financier doit tre globalement solide,
intgre et efficace.
En plus de son intervention dterminante dans le tissu conomique
dun pays, lentreprise est considre lacteur principal qui anime le
march financier. En effet, lentreprise est en recherche permanente
de moyens de financement de ses investissements lorsquelle nen a
pas les fonds suffisants (Emettre des titres et obligations sur la
bourse, emprunter de largent des banques), et au contraire, elle
cherche les meilleures placements de ses excdents (Achats de titres
et dactions sur la bourse, prter de largent aux banques).
Le cours prsente les concepts essentiels de la finance. Il analyse les
lments fondamentaux de lorganisation des marchs financiers, de
la politique d'investissement, de la politique montaire et de la
politique de financement long terme. Le cours donne galement un
aperu sur les principales rformes entreprises dans le secteur
financier marocain.

PARTIE I : FINANCES DE MARCHE


Chapitre I : Introduction la finance dentreprise
I- Lenvironnement financier de lentreprise :
Lentreprise est lacteur primordial de la vie conomique. Elle
change des relations profondes avec son environnement
financier. Par environnement financier, on dsigne les principaux
agents financiers qui influencent le comportement des
entreprises, savoir, les institutions financires (Les banques les
socits de crdits), les bourses, les trsors . Tous ces agents
l sont prsents et organiss dans un march appel March
financier .
II- Le march financier :
Le march financier est le lieu de confrontation de loffre et la
demande de capitaux, il permet de mettre en contact les agents
excdentaires de liquidit et ceux qui en ont besoin, et ce pour les
injecter dans des projets dinvestissements.
Il contribue au financement de lconomie travers le soutien
financier du dficit budgtaire pour le secteur public et le
financement bancaire pour le priv.
Le march financier assure la circulation des fonds ncessaires au
fonctionnement de l'conomie, il comprend: le march des
capitaux, pour les investissements ou les autres emplois long
terme; le march montaire, pour les oprations de crdit et
d'avance

court
terme :
le march boursier, o s'changent les actions et les obligations,
permettant de collecter les pargnes individuelles, mme
modestes, et de les orienter vers des entreprises importantes,
susceptibles de faire avec cet argent des investissements
productifs, et donc de favoriser le dveloppement conomique. De
plus, le march boursier tait considr comme un modle
presque parfait de libre concurrence selon les critres de
l'conomie librale.
III-

Organisation du march financier :

Les marchs financiers sont dots dune organisation complexe. Ils


sont composs dun ensemble de marchs savoir :

Marchs de dettes et marchs de fonds propres :

Une entreprise peut obtenir des fonds sur un march financier de


deux manires. La premire, et la plus simple, est d'mettre un
titre revenu fixe, reprsentatif d'une dette, par exemple une
obligation. Une obligation est un engagement contractuel par
lequel l'emprunteur s'engage payer au dtenteur de l'obligation
des versements dtermins des intervalles fixs (les intrts et
le remboursement du principal).
La seconde manire de lever des fonds sur le march financier est
d'mettre des actions ou des parts sociales ; le produit de
l'mission entre alors dans les fonds propres de la socit car les
actions sont des fractions de son capital. Elles donnent des droits
sur les revenus nets (aprs dpenses et impts) et sur les actifs de
cette socit. Ainsi, le dtenteur d'une action d'une socit ayant
mis un million d'actions a droit un millionime de ses revenus
et, lors de son ventuelle liquidation, de son actif net (c'est--dire
les actifs moins les dettes). Les socits effectuent en gnral des
versements rguliers (annuels ou semestriels) leurs
actionnaires, nomms dividendes. Les actions sont des titres
long terme, car elles n'ont pas de date d'chance. Elles
reprsentent un droit de proprit collectif sur la socit et
donnent droit aux actionnaires, lors des assembles gnrales,
d'lire les dirigeants de l'entreprise et de voter sur ses dcisions
principales, parmi lesquelles les modalits de la distribution des
bnfices.
-

March primaire et march secondaire :

On appelle march primaire le march financier sur lequel les


nouvelles missions de titres, actions ou obligations sont
proposes par les socits ou les tats metteurs des acheteurs
appels souscripteurs. Un march secondaire est, quant lui, un
march financier sur lequel s'changent des titres prcdemment
mis (et donc de seconde main).
Le march primaire des titres est peu connu du public, parce que
la vente initiale de titres aux souscripteurs n'a pas lieu en public.
Elle est organise pour le compte de l'emprunteur metteur par
une banque d'affaires (ou investment bank) qui organise
l'mission et garantit le placement de ces titres (activits que l'on
dsigne en gnral par le terme underwriting) un certain prix et
les vend au public soit de gr gr, soit par une offre publique.

March montaire et march des capitaux :

Une autre manire de distinguer les diffrents marchs s'appuie


sur la maturit des titres qui y sont changs. Le march
montaire est un march financier sur lequel seuls les
instruments court terme (dont l'chance originelle est
infrieure un an) sont changs. Le march des capitaux voit au
contraire s'changer les titres plus long terme et les actions. Les
instruments court terme sont, en gnral, beaucoup plus
changs que les titres long terme, de sorte que le march
montaire est souvent plus liquide. Par ailleurs, les prix des titres
court terme fluctuent gnralement moins que ceux des titres
long terme (comme on le verra au chapitre 4), ce qui en fait des
placements plus srs. De ce fait, les socits, les banques et
mme les particuliers utilisent beaucoup le march montaire
pour obtenir un rendement sur leurs fonds temporairement
disponibles. Inversement, les titres du march des capitaux,
comme les actions et les obligations long terme, sont en
gnral dtenus par des intermdiaires financiers comme les
compagnies d'assurance ou les fonds de pension qui ont peu
d'incertitude sur le montant des capitaux dont ils disposeront
dans le futur.

Chapitre II : La monnaie
I-

Dfinition et rles de la monnaie :

Dans les relations conomiques, la monnaie joue un rle


fondamental : les biens ne schangent pas contre les biens mais
contre de la monnaie : elle est donc un intermdiaire oblig des
changes. La monnaie peut tre donc dfinie comme un
instrument de paiement indtermin, gnral et immdiat. Elle
permet galement de mesurer la valeur des autres biens.
II-

Fonctions et formes de la monnaie :

Fonctions de la monnaie :
La monnaie possde trois principales fonctions :
-

Instrument de compte (unit de compte) : elle facilite les

changes, cest un instrument de mesure de la valeur des biens


(et de comparaison de valeur) ;

Instrument dchange (de transaction) : cest un moyen de

paiement. Cest un bien intermdiaire accept par tous (depuis la


fin du troc) ;
-

Instrument de rserve de valeur : elle reporte du pouvoir dachat

dans le temps. Cest un instrument dpargne (une rserve pour


une consommation ultrieure avec 2 motifs : la prcaution et la
spculation).
La monnaie
Formes de la monnaie :
La monnaie revt plusieurs formes :
La monnaie eu sens troit est constitue par la monnaie
fiduciaire et la monnaie scripturale (les moyens de paiement
immdiat) : billets de banque, monnaies divisionnaires, dpts
vue montaire dans les institutions financires.

La monnaie au sens large est constitue par des instruments de


paiement diffrs : Comptes sur livrets, bons de caisse, actions et
obligations.

III-

Les agrgats montaires :

Un agrgat montaire cest une catgorie de monnaie et dactifs


liquides. Les agrgats classent, mesurent et servent administrer la
masse montaire.
La liquidit cest la proprit d'un actif financier qui peut tre
facilement converti en moyen de paiement. La masse montaire est
lensemble des moyens de paiement en circulation un moment
donn dans une conomie dtenue par des agents non financiers
(mnages, reste du monde, tat, entreprises.).
Les trois agrgats montaires (donc les trois masses montaires)
sont M1, M2, et M3. Ils sont classs en fonction du degr de liquidit,
cest dire que dans M1, on classe les actifs les plus liquides.
M1 : cest la conception troite de la monnaie. Cest la masse
montaire au sens strict, ce sont les pices, les billets, les comptes
courants
(ce
sont
des
actifs
financiers liquides), c'est dire l'ensemble des moyens de paiement.
M2 : M1+ quasi-monnaie (livrets de caisse dpargne, comptes
pargne logement, Codevi et dpts terme infrieur deux ans)

M3 : M2+ OPCVM (Sicav et FCP) ou M1+quasi monnaie+OPCVM.


Les actifs financiers concerns par les OPCVM sont convertissables
en moyen de paiement mais il y a un risque de perte d'argent li aux
cots de transaction et aux variations des cours des valeurs
mobilires.

OPCVM : organismes de placement collectifs en valeurs


mobilires
Sicav : socit dinvestissement capital variable

FCP : fonds communs de placement.

M1

M2

M3

Moyens de paiement *Monnaie fiduciaire ;


directement
utilisables
dans le rglement des *Comptes crditeurs vue
auprs des tablissements de
transactions.
crdits bancaires, du trsor et
des CCP.
En plus de M1 les avoirs *Comptes sur carnets auprs
vue non mobilisables des banques ;
par chque.
*Comptes sur livrets auprs de
caisse dpargne nationale
En plus de M2, les *Les comptes terme ;
placements auprs des
banques
ayant
une *Les bons de caisse ;
chance fixe pouvant
tre
convertis
en *Les certificats de dpts
instruments de paiement
sans aucun risque de
perte en capital.

Les agrgats de placement liquide (LP), refltent une volont


dpargne des agents conomiques non financiers rsidents. Ils
reprsentent une rserve de pouvoir dachat rapidement
mobilisable.

PL1

Actifs constitus auprs


des
entits
non
cratrices de la monnaie
(Etat,
socits
de
financement,
et
entreprises
non

*Bons du trsor 6 mois, mis


dans le public ;
*Les
titres
de
crances
ngociables lexception des
certificats des dpts dtenus
par les particuliers et les

PL2

PL3

IV-

financires) et pouvant
tre
facilement
transforms
en
instruments montaires.
Les titres mis par les
OPCVM ayant un faible
risque
de
perte
en
capital.
Les titres mis par les
OPCVM ayant un risque
lev de perte en capital

entreprises non financires.

OPCVM obligations

*OPCVM actions ;
*OPCVM diversifis

La cration montaire :

La cration montaire est lun des aspects les plus importants de


lanalyse montaire. Les banques crent de la monnaie, mais
dans des limites bien prcises.
Comment les banques crent-elles la monnaie ?

Lorsqu'une banque accorde un crdit un client, elle inscrit


l'actif de son bilan la crance qu'elle possde sur ce client ; elle
inscrit galement au passif de son bilan, la somme mise
disposition du client sur son compte vue.
Au moment o la banque accorde un crdit elle n'est pas tenue
de disposer des liquidits correspondantes : elle peut raliser
cette opration sans avoir l'quivalent en caisse ! (ainsi, ce sont
les crdits qui font les dpts).
On parle aussi de la destruction montaire,
remboursent leurs crdits lchance.
-

lorsque les clients

Les acteurs de la cration montaire sont :


Les banques commerciales : La cration montaire par les banques
s'effectue de trois faons diffrentes :

les crdits aux entreprises et aux particuliers : la banque cre


de la monnaie scripturale par une inscription au crdit du compte
vue ouvert dans sa comptabilit au nom de l'entreprise ou du
particulier ;
les concours l'Etat : pour permettre l'Etat de faire face aux
dcalages entre les recettes et les dpenses publiques, au cours de
l'excution du budget, ou pour assurer le financement d'un dficit
budgtaire, la banque peut tre amene accorder des avances,
ou concours l'Etat ;

les oprations sur devises : les banques transforment en monnaie


nationale les devises ramenes par les exportateurs (cration de
monnaie) et inversement transforment la monnaie nationale en
devises ncessaires aux rglements des importateurs destruction
de monnaie).
-

La Banque centrale

Le Trsor public

La banque centrale ne cre rellement de la monnaie que par les


avances directes qu'elle consent au Trsor. Par contre, elle met
deux sortes de monnaie indispensables au processus de cration
montaire : les billets de banque et la monnaie scripturale
constitue par les soldes crditeurs des comptes des banques
commerciales et du Trsor dans sa comptabilit.
Le rle du Trsor public dans la cration montaire est moins
important sans tre pour autant ngligeable : d'une part, le Trsor
public a le privilge de la frappe de la monnaie divisionnaire et
d'autre part, il participe directement la cration montaire par le
biais des comptes courants postaux (le mcanisme est le mme
que celui des dpts bancaires).

V-

La politique montaire
Dfinition et objectifs :

La politique montaire englobe ensemble des mesures prises par les


pouvoirs publics, et notamment la banque centrale, visant faire
varier la quantit de monnaie prsente dans l'conomie afin d'agir
indirectement sur la valeur de la devise nationale, sur la production,
l'investissement, la consommation et l'inflation.
La politique montaire a pour objectif de soutenir l'activit
conomique en fournissant des liquidits et des crdits
indispensables aux agents pour consommer, investir et produire. Elle
ne doit pas se rvler trop restrictive, car elle risquerait alors de
bloquer la croissance conomique, ni trop expansionniste, dans la
mesure o une telle situation favoriserait l'augmentation de
l'inflation (la hausse gnralise des prix) en injectant trop de
pouvoir d'achat dans une conomie qui ne dispose pas de
suffisamment de biens pour satisfaire la demande.
Les objectifs ultimes de la politique montaire sont la croissance
conomique, la matrise de l'inflation et la dfense de la valeur de la
devise nationale par rapport celle des autres devises. Dans la
pratique, il est ncessaire pour atteindre ces buts de fixer des

objectifs intermdiaires, directement contrlables par l'institut


d'mission. La masse montaire est l'objectif quantitatif le plus
surveill. La banque centrale fixe chaque anne un taux de
croissance de l'un de ses agrgats (l'agrgat choisi varie avec les
pays, en France il s'agit par exemple de M2) et utilise les instruments
sa disposition pour que ce taux ne soit pas dpass. Les taux
d'intrt sont galement des lments essentiels d'une politique
montaire. Leurs mouvements la hausse ou la baisse ont des
consquences sur l'investissement et sur la consommation, par le
biais des crdits.
La connaissance de la politique montaire sapprcie au travers
dune grille danalyse qui va des instruments ses objectifs finals
conformment la squence suivante :
Instruments de
La politique montaire
-

Objectifs
intermdiaires

Objectifs
finals

Objectifs finals de la politique montaire :

Ils concident avec ceux de la politique conomique en gnral,


en loccurrence :
La stabilit des prix ;
Lquilibre extrieur ;
La croissance conomique ;
Le plein emploi.
-

Objectifs intermdiaires :

Fixation du taux de croissance de la masse montaire en


fonction de celui du PIB ;
Le choix dun certain niveau du taux dintrt ;
Le taux de change : arbitrage entre une monnaie forte ou
monnaie faible.
-

Instruments de la politique montaire :

Jusqu la fin des annes quatre vingt, la politique montaire tait


construite autour dune srie dinstruments de contrle direct des
crdits. Ces instruments avaient pour but de contrler les liquidits
excdentaires des banques et par la mme leur capacit de crer de

la monnaie. Le principe de base est que la banque centrale


marocaine procde des actions directes de contrle auprs des
banques commerciales. Ces actions prennent diverses formes :
lencadrement du crdit, les emplois obligatoires et le rescompte.

Lencadrement du crdit

Lencadrement du crdit consiste limiter lextension des capacits


des banques octroyer des crdits en leurs fixant un taux maximum
dexpansion au cours dune priode donne. Lencadrement du
crdit a pour objectif de limiter la progression des crdits et donc son
effet sur la masse montaire, en fonction du taux de croissance
prvu des autres contreparties de la masse montaire.
Lencadrement du crdit, en vigueur au Maroc depuis 1969, a t
abandonn en 1991 au profit dune intervention indirecte par les
taux.

Les emplois obligatoires

Les emplois obligatoires sont constitus des rserves obligatoires


non rmunres et dun ensemble de portefeuilles.
-

Les rserves obligatoires :

En tant quinstrument de politique montaire, les emplois


obligatoires sous forme de rserves ont pour objectif final de limiter
les liquidits bancaires et donc leurs capacits transformer leurs
disponibilits en crdit
Les rserves obligatoires sont des avoirs liquides, constitus en
gnral de monnaie centrale, que les banques doivent conserver
dans leurs actifs (obligation rglementaire). Ces rserves sont
calcules au Maroc en proportion de dpts vue grs par les
banques (gnralement entre 10 % et 15 %)
-

Les autres emplois obligatoires :

Par cette action, de manire contraignante, BAM orientait une partie


des ressources bancaires vers le financement de secteurs
conomiques particuliers ou encore vers le financement de lEtat en
poussant les banques acheter un ensemble de titres de crance.

Sur une longue liste de ces emplois obligatoires, deux exemples ont
particulirement t utiliss jusquen 1994, date dabandon de ce
type dinterventions de BAM. Il sagit des bons de trsor un an et
les bons de caisse de la Caisse nationale du crdit agricole un an.
Ces emplois permettaient BAM dorienter les ressources des
banques, par exemple, vers le trsor public (bons de trsor 1 an)
ou indirectement vers des secteurs dactivits dtermines
(lagriculture pour les bons de la CNCA)

Le rescompte

A travers cette opration, BAM assurait le refinancement des


banques marocaines. Elle consistait rescompter auprs de la
banque centrale les crdits court terme mobilisables (effets de
commerce) que les banques consentaient leurs clients.
Le rescompte tait soumis un plafond et le taux appliqu tait
dtermin de manire unilatrale par la banque centrale (taux
descompte de BAM). Ce taux influenait directement lensemble des
taux dintrt puisquil dterminait les conditions de crdit
appliques par les banques aux entreprises (lorsque le taux
descompte de BAM est lev, les taux appliqus par les banques
leurs clients sont levs).
Avec lapparition de nouvelles formes de refinancement des
entreprises (march montaire), la technique du rescompte est
devenue obsolte. Elle a t abandonne au Maroc en 1995.
Avec labandon de lencadrement du crdit et du refinancement des
banques par le rescompte et paralllement avec le dveloppement
et louverture du march montaire, les autorits comptentes ont
adopt une approche indirecte pour le contrle de la masse
montaire. Cette approche privilgie laction par le taux dintrt et
a pour terrain le march montaire.
A partir de l, lintervention de BAM sur le march montaire est
devenue un moyen de rgulation et de contrle de la liquidit
bancaire et donc de la cration montaire.
La nouvelle politique montaire au Maroc est dsormais axe sur
lutilisation de deux instruments : le contrle du refinancement

bancaire par les procdures des pensions et les oprations dOpen


Market. Nanmoins, il est signaler que les rserves obligatoires
existent toujours et quelles sont parfois employes en tant
quinstrument de politique montaire.

PARTIE II : OUTILS ET INSTRUMENTS DE FINANCE


Chapitre I : Calcul des intrts
I-

Intrts simples

1. dfinition et calcul pratique :


Dfinition :
Dans le cas de lintrt simple, le capital reste invariable pendant toute la dure du prt.
Lemprunteur doit verser, la fin de chaque priode, lintrt d.
Remarque :
1) Les intrts sont verss la fin de chacune des priodes de prt.
2) Le capital initial reste invariable. Les intrts pays sont gaux de priode en priode.
3) Le montant des intrts est proportionnel la dure du prt.

Calcul pratique : Si nous dsignons par :


C : le capital plac ;
t : le taux dintrt annuel pour 100 DH ;
n : la priode de placement en annes ;
i : lintrt rapport par le capital C
On sait que :

I = C * T * N / 100

Si la dure est en jours : I = Cij / 360


Si la dure est en mois : I = Cim / 12
Si la dure est en anne : I = Cin

2. la valeur dfinitive ou la valeur acquise :


La valeur dfinitive du capital (C) aprs (n) priodes de placement est la somme du capital
et des intrts gagns.
Si nous dsignons par (VD) la valeur dfinitive alors :
VD= C + I = C + (Ctn / 100) = C + Cin.
VD = C (1+ (tn /100)) si n est en annes.
3. Taux moyen de plusieurs placements :
Soient les sommes dargents places des taux variables et pendant des dures diffrentes :
Capital
Taux
Dur
J1
C1
T1
J2
C2
T2
J3
C3
T3
J3
Lintrt global procur par ces trois placements est :
IG= (C1T1J1 +C2T2J2 + C3T3J3) / 36000 (1)

Dfinition :
Le taux moyen de ces trois placements est un taux unique qui applique lensemble de ces 3
placements donne le mme intrt global.

Si : IG = (C1TmJ1 + C2TmJ2 + C3TmJ3) / 36000 (2)


(1) est (2) sont identiques alors : (C1T1J1 +C2T2J2 + C3T3J3)= (C1TmJ1 + C2TmJ2 + C3TmJ3)
Tm= (C1T1J1 +C2T2J2 + C3T3J3)/(C1J1+C2J2+C3J3)
4. intrt prcompt et taux effectif de placement :
Il existe deux manires de paiement des intrts :
par versement unique lors du remboursement final de prt (paiement des intrts du
jour du remboursement du prt par exemple) on dit que lintrt est postcompt.
Par avance au moment du versement du capital (les bons de caisse par exemple), c'est-dire paiement des intrts le jour de la conclusion du contrat de prt.

Ces deux modes de calcul ne sont pas quivalents du point de vue financier le taux effectif dans
le deuxime cas est un peu plus lev.
Dfinition :
On calcul le taux effectif du placement chaque fois que les intrts sont prcompts et que
lintrt est calcul sur la base de la valeur nominale. Les intrts sont verss par lemprunteur le
jour de la conclusion du contrat de prt , jour ou lemprunteur reoit le capital prt. Il est alors
vident que les fonds engags procurent au prteur un taux de placement suprieur au taux
dintrt stipul.
Exemple 1 :
Une personne place a intrt prcompt 10000 DH pour 1 an, taux = 10%. Quel taux effectif
de placement ralise-t-elle ?

Rsolution :
Lintrt procur par lopration slve a (1 0000 * 10 *1) / 100 = 1000 DH. Le prteur reoit
immdiatement cet intrt.
Les choses se passent donc comme sil navait dbours que 10000 - 1000 = 9000 DH. Le prteur
recevra, dans un an, son capital de 10000 (il a dj encaiss les intrts).
Il aura donc gagn en un an 1000 DH en engageant seulement 9000 DH. Le taux effectif Te de
placement est (9000 * Te * 1) / 100 = 1000 soit Te = 11.11 %.

II-

Applications des Intrts simples

Lintrt simple est utilis dans :


Les oprations court terme
Les prts entre banques ou intermdiaires financiers.
Les comptes courants ; les carnets de dpt.
Les prts la consommation accorde par les institutions financires.
Les escomptes des effets de commerce

1- Escompte
Lescompte est lopration qui consiste pour le propritaire dune crance la cder un
tiers (souvent une banque) avant lchance de paiement.
Le tiers dduit alors de la valeur nominale inscrite sur la crance, des agios composs de :
* La rmunration (intrts simples) de largent entre la date dacquisition et lchance de
la crance ;
* des frais bancaires.
La somme restante aprs dduction de la rmunration est appele la valeur actuelle.
La somme restante aprs dduction des agios est appele la valeur nette.
Lescompte commercial.
On parle descompte commercial lorsque lintrt de la rmunration est calcul sur la
valeur nominale
Formule :
E = N t n/360
E : montant de lintrt de lescompte.
A=N - E
A : valeur actuelle.
N = A+ E
N : valeur nominale.

t : taux de lescompte.
Exemple : Soit une crance de 45 000 Dh une chance de 58 jours et un taux de 13 %.
E = (45000 0,13 58)/360= 942,50 Dh
929,59 Dh A = 45 000 942,50 = 44 057,50 Dh
Sans compter de frais descompte, la banque peut donc racheter cette crance pour un
montant de 44 057,50 Dh

2- comptes courants et dintrts


Dfinition :
Le compte courant est ouvert chez une banque. Les fonds sont verss a vue et sont
directement exigibles. Le titulaire dun compte courant peu, tous moments effectuer des
versements des retraits ou des transferts. Le compte courant est dintrt est un compte
courant sur lequel les sommes produisent des intrts crditeurs ou dbiteurs selon le sens de
lopration partir dune date dite : date de valeur.
La date de valeur est une date qui diffre, la plupart du temps, de la date dopration, cest la date
ou lopration est prise en compte. Dans la plupart des cas, les sommes retires dun compte le sont
une date de valeur antrieure celle de lopration postrieure celle du dpt, ceci joue
lavantage des banques.
Il existe plusieurs mthodes pour tenir de tels comptes. Les calcules sont assez fastidieux. Lutilisation
de loutil informatique a rendu caduque la plupart de ces mthodes. Toutefois, la mthode
hambourgeoise est la seule encore utilise par les banques.

Mthode hambourgeoise :

Elle permet de connatre ltat et le sens du compte a chaque date. Elle est la seule applicable avec
des taux diffrentiels (le taux dbiteur en gnral suprieur au taux crditeur). On parle de taux
rciproques sils sont gaux.
Principe et organisation de travail :
1) A chaque opration est associe une date de valeur

Date dopration : date effective de ralisation de lopration.


Date de valeur : date a partir de laquelle on calcule les intrts.
Date de valeur est gale la date de lopration majore ou minore.

Dun ou de plusieurs jours (jours de banque) suivant que lopration est crditrice ou
dbitrice.
Les oprations sont classes par date de valeur croissant.
2) Les intrts sont calculs sur le solde du compte, chaque fois que celui-ci change de valeur.
3) La dure de placement du solde est le nombre de jours sparant sa date de valeur de la date de
valeur suivante.

4) A la fin de la priode de placement (le trimestre par exemple) on dtermine le solde du


compte aprs avoir intgr dans le calcul le solde des intrts dbiteurs et crditeurs et les
diffrentes commissions prleves pour la tenue de tel comptes.
5) Dans le cas de la rouverture du compte, on retient comme premire date de valeur, la date
darrt du solde prcdent.
6) On peut utiliser pour le calcul soit directement la mthode hambourgeoise.
Soit la mthode des nombres et des diviseurs fixes applique la mthode hambourgeoise.
Cas particuliers :
Dans certains cas (livret dpargne et compte sur carnet) les dates de valeurs sont imposes : le
premier et le 16 du mois.
Les banques appliquent un taux dintrt simple pendant le nombre de quinzaines entires
civiles de placement ; ainsi pour un dpt la date de valeur est le premier ou le 16 du mois qui suit
la date de lopration pour un retrait, la date de valeur est la fin ou le 15 du mois qui prcde la
date dopration.
Si q est le nombre de quinzaines, lintrt produit un montant C plac pendant q quinzaines
entires est :
I = ctq / 2400 ou I = ciq / 24

III1-

Intrts composs

Dfinition et formules :

Un K est plac intrts composs lorsque l'intrt s'incorpore au K


la fin de chaque priode et porte ainsi intrt pendant la priode suivante.
On dit que l'intrt est capitalis en fin de priode.
Priode de capitalisation : Le temps est divis en parties gales
qu'on appelle " priodes ". Ces priodes peuvent tre par exemple :
l'anne, le trimestre ou le moi.

Taux : En matire d'intrts composs, on utilise le tx par 1 Dh c d


l'intrt rapport par 1 Dh en 1 priode.

Formule de la valeur acquise :


Dsignons par :
C
:
n
:
i
:
A
:
Priodes
1
2
.
.
.
n

K plac
nb de priodes
tx d'intrt correspondant 1 k de 1 Dh
la valeur acquise
K
Intrts
C1
Ci
C2
C (1 + i) x i

C (1 + i)

n-1

C (1 + i)

1x

Valeur acquise :
A C + Ci = C ( 1 + i)
C (1 + i) + C (1 + i)i = C (1 + i) (1
+ i) = C (1 + i)2
C (1 + i)n-1 + C (1 + i)n-1 x i = C (1+ i)n - 1 (1 + i)
= C (1 + i)n

A = C (1 + i)n

Exemple: Quelle est la valeur acquise par 1 K de 5.000,00 Dhs plac


pendant 5 ans au taux de 6 %?
On sait que A = C (1 + i)n

L'expression (1 + i)n est donne par la table re n = 1


A = 5.000 (1,06)5
A = 5.000 x 1,338226
= 6.691,13 Dhs.
Exemple :
C = 6.000 Dhs

tx = 4,5 %

n = 3 ans 7 mois

Mthode commerciale : A
= C (1 + i)n
A = C (1 + i)k + p/a
A = C (1 + i)k (1+ i)p/a
T.F n 1

T.F n 6

A=
6.000 (1,045)3 (1,045)7/12
= 6.000 x 1,141166 x 1,02601
= 7.025,08 Dhs
Mthode rationnelle :
A = C (1 + i)k (1+ i x p/a)
T.F n 2
3

A = 6.000 (1,045) (1 + 0,045)7/12


= 6.000 x 1,141166 x 1,02625
= 7.027,08 Dhs
Mthode d'interpolation :
C = 6.000 Dhs
n = 3 7/12
T x 4,5 %
A=?
3 < 37/12 < 4
(1,045)3 < (1,045)37/12 < (1,045)4
(1,045)4 = 1,192519
(1,045)37/12 = ?
3
(1,045) = 1,141166
(1,045)3 = 1,141166
12 mois
0,051353
12 mois
7 mois
X = 0,051353 x

0,051353

7 mois
0,051353

x
7
1

x = 0,029955

(1,045)37/12 = 1,141166 + 0,029955


A = 6.000 (1,045)37/12

= 1,171121

A = 6.000 x 1, 171121
A = 7.027,08 Dhs
Exemple : quelle est la V.A d'un K de 13.400,00 Dhs plac au tx de 4,34 % pendant 5 ans.
On sait que A = C (1 +i)n
A = 13.400 (1,0434)5
4,25 % < 4,34 % < 4,50 %
(1,0425)5 < (1,0434)5 < (1,045)5
(1,045)5 = 1,246182
(1,0425)5 = 1,231347

(1,0434)5 = ?
(1,0425)5 = 1,231347

0,0025
x

0,014835 0,0009 x

=__0,014835 x 0,0009
0,0025
= 0,00534
(1,0434)5 = 1,231347 + 0,00534
= 1,236667
A = 13.400 x 1,236667
= 16.561,33 Dhs

Exemple :
Un K de 5.000 Dhs est plac intrts composs pendant 5 ans, sa valeur acquise se
lve 6.69113 Dhs, calculer le tx.
On sait que :

A = C(1 +i)n
6.691,13 = 5.000 (1 + i)5

(1 + i)5 = 6.691,13 / 5.000


(1 + i)5 = 1,338226
D'aprs la T.F n 1, le tx est de 6 %
Exemple:
C = 5.000 Dhs
A = 7.688,13 Dhs
On sait que A = C (1 +i)n
7.688,13 = 5.000 (1 + i)6
(1 + i)6 = 1,537626
1,521891 < 1,537626 < 1,543302
(1,0725)6 < (1 + i)6 < (1,075)6
0,0725 < i
< 0,075

n = 6 ans

(1,075)6 = 1,543302
(1,0725)6 = 1,543302
0,0025
i = - 0,0725 + x
x = i - 0,0725
x = 0,015735 x 0,0025

(1 + i)c = 1,537626
(1,0725)6 = 1,521891
0,021411

0,015735

x = 0,0018

0,021411
I = 0,0725 x 0,0018 = 0,0743 ______ Tx = 7,43 %
Exemple:
Un K de 5.000,00 Dhs est plac intrt compos au tx de 6 %, sa valeur acquise
s'lve 6.691,13 Dhs.
Calculer n
On sait que
A = C (1 + i)n
6.691,13 = 5.000 (1,06)n
n
(1,06) = 1,338226
D'aprs la T.F n 1, la dure est de 5 ans.
Exemple :
La valeur d'un K de 4.200,00 Dhs plac intrt compos au taux de 5 % s'lve
6.912,75 Dhs, calculer n ?
Calculer n
On sait que
A = C (1 + i)n
6.912,75 = 4.200 (1,05)n
(1,05)n = 1,645892
1,628895 < 1,645892 < 1,710339
(1,05)10 < (1,05)n < (1,05)11

(1,05)11 = 1,710339
(1,05)n = 1,645892
(1,05)10 = 1,231347
(1,05)n = 1,628895
12 mois
0,081444
x mois 0,016997
x
= 0,016997 x 12 = 2,504469
0,081444
La dure est de 10 ans, 2 mois 15 jours.

Formule de la Valeur actuelle (C) :


On sait que

A = C (1 + i)n
C = A/( 1 + i)n
C =Ax

1/ ( 1 + i)n

C = A ( 1 + i) n
L'expression (1 + i)n est donn2e par la TF n- 2

a- Cas o le temps et le taux figurent dans la TF de 5 % pendant 6 ans, sa VA


s'lve 7.628,14 Dhs, calculer C
C = A (1 + i) n
C = 7.628,14 x (1,05) -6
C = 7.628,14 x 0,746215
C = 5.692,23 Dhs
b- cas o n = K + p/q
Exemple :
Un capital est plac intrt compos au taux de 6,25 % pendant 5ans 7 mois, sa VA
s'lve 9.820,25 Dhs. Calculer " C "
.
x 1 e mthode :

- 5 - 7/12
- 5 - 1 + 1 7/12
= - 6 + 5/12
C = 9.820,25 x (1,0625) -6 (1,0625) 5/12
C = 9.820,25 x 0,0695067 x 1,02558
C = 7.000,00 Dhs
On sait que : C = A (1 + i )- n
C = 9.820,25 x (1,0625) -5 7/12
(1,0625)-6 < (1,0625) -5 - 7/12 < (1,0625)-5
0,695067 < (1,0625) -5 - 7/12 < 0,738508
(1,0625)-5 = 0,738508
(1,0625) -5 - 7/12 = ?
Donc x = 0,043441 x 7
= 0,0253405
12
(1,0625) -5 - 7/12 = 0,0253405
C
= 9.820,25 x 0,7204075
C
= 7.074,58 Dhs
c- Cas o le taux " C " ne figure pas dans la T.F
Exemple :
La V.A d'un K "C " plac intrt compos au taux de 5,18 % pendant 4 ans s'lve
8.680,25, calculer " C "
On sait que C = A (1 + i) n
C = 8.680,25 ( 1,0518)
C = 8.680,25 x
1
( 1,0518) 4
C = 7.092,5 Dhs
4

3- Deux taux ta (Annuel) et ts (semestriel) sont proportionnels si : ta/ts =


a/s = 2
ils sont quivalents lorsque : (1+ts)2 = (1+ta)1

Chapitre II : Actualisation et capitalisation


1- Dfinitions :
Capitaliser une somme, cest renoncer la consommer immdiatement et la projeter en une
valeur future suprieure compte tenu du taux dintrt auquel elle est place. La capitalisation
permet
de
dterminer
la
valeur
future
dune
somme.
Actualiser une somme future, cest dterminer sa valeur daujourdhui, que lon appelle valeur
actuelle, compte tenu de lexigence de rentabilit de linvestisseur. Lactualisation, en calculant la
valeur actuelle de toute somme future, permet de rendre comparables des flux qui ne sont pas
perus

la
mme
date.
Actualisation et capitalisation sont les deux faces dun mme phnomne : le prix du temps.
La capitalisation repose sur la technique des intrts composs : Vn = V0 (1 + t)n o V0 est la
valeur initiale du placement, t le taux de placement, n la dure du placement en annes. (1+t) n est
le
coefficient
de
capitalisation.
Lactualisation

est

linverse

de

la

capitalisation

et 1/(1+t)n est le coefficient dactualisation.


2- Equivalence des capitaux
1- Deux effets C1 et C2 payables respectivement dans n1 et n2 et escompts au taux i sont
quivalents lpoque 0 si :
C1*(1 + i )-n1 = C2*(1 + i )-n2
2-En gnral : un effet C payable dans n annes est quivalent plusieurs effets lorsque la valeur
actuelle de C est gale la somme des valeurs actuelles des effets quivalents.
C*(1+i) n = C1*(1 + i )-n1 + C2*(1 + i )-n2 + C3*(1 + i )-n3 + C4*(1 + i )-n4......

3-Annuits
L'tude des annuits est d'une importance capitale, celle-ci permet en effet de rsoudre
plusieurs problmes relatifs :
Aux emprunts (remboursement de crdit).
Aux placements (constitution d'un capital, retraite par exemple).
A la rentabilit d'un investissement.

Dfinition :
On appelle annuit des sommes payables intervalles de temps rguliers.
Dans le cas des annuits proprement dites les sommes sont verses ou perues chaque
anne la mme date, la priode retenue est alors l'anne. On peut cependant effectuer des
paiements semestriels, trimestriels ou mensuels. Dans ces cas on parle de semestrialit,

trimestrialits ou de mensualits.
Le versement d'annuits a pour objet, soit de rembourser une dette, soit de constituer
un capital.

Annuits constantes de fin de priode :


Ici, les sommes sont payables la fin de chaque priode, en outre ces sommes sont
constantes.
Valeur acquise :
A Valeur acquise au moment du dernier versement :
Soient :
a
:
le montant de l'annuit constante
i
:
le taux d'intrt correspondant la priode retenue.
a
An

An = a (1 + i)n 1
i

An apparat comme tant la somme des valeurs acquises par chacun des versements.
Versement

Valeur acquise

1
2

a (1 + i) n 1
a (1 + i) n 2

.....
n2

a (1 + i) 2

n1

a (1 + i)

Remarque :
1- ici le nombre n indique la fois l'poque laquelle on value la suite d'annuit et le
nombre de versements.
2- on applique cette formule quand on se situe au moment du dernier versement.

Il ne faut jamais oublier que le nombre de versements est un nombre entier.


Les exemples ci-aprs ont pour objet de manipuler la formule.
Exemple 1 :
Calculer la valeur acquise au moment du dernier versement, par une suite de 15
annuits de 35.000,00 dhs chacune.
Taux de l'an est de 10 %

An = a (1 + i)n 1
i

A15 = 35.000,00 (1,1)15 1 = 1.112.036,86 Dhs.


0,1
Remarque :
1- La table n 3 donne :
1,115 1 = 31,7724817 Dhs.
0,1
Ligne n 15 et colonne 10 %
2- les intrts produits par les diffrents versements peuvent tre calculs.
I = 1.112.036,86 15 x 35.000 = 587.036,86 Dhs

Exemple 2 :
Combien faut-il verser l afin de chaque semestre pendant 8 ans, pour constituer au
moment du dernier versement, un capital de 450.000,00 Dhs, taux semestriel 4,5 %.
Ici on inverse la formule :

An = a (1 + i)n 1

a = An

i
(1 + i)n 1

a = 450.000,00

0,05 = 19.806,92 Dhs

1,04516 1

Remarque :
En inversant la formule, on obtient le montant de l'annuit.
Valeur actuelle :
A- valeur actuelle l'origine :
La situation peut tre schmatise comme suit :

A0

Ici on cherche valuer


d l'origine
de nlaou
suite)
A la date
a:

A la date 0 on aura :

Ce qui donne :

An = a (1 + i)n 1
i

la suite d'annuits la date 1 ( c

A0 = An (1 + i) -n

A0 = a (1 + i)-n
i

Exemple 1 :
Calculer la valeur actuelle l'origine d'une suite de 12 annuits de 32.500,00 Dhs
chacun. Taux d'escompte 8,5 % l'an.

A0 = 32.500,00 (1 + 0,085) -12 = 238.702,30 Dhs


0,085
1- La table n 4 donne les valeurs de

1 (1 + i) n
i

Ici on lit 1 (1,085) 12 = 7,3446861


0,085
2- Les intrts verss l'occasion de cette opration d'escompte peuvent tre calculs :
I = 12 x 32.500,00 238.702,30
= 151.297,70 Dhs
Exemple 2 :
- Combien faut-il payer pour rembourser une dette de 35.000,00 Dhs par le versement
de 14 annuits constantes.
Taux d'escompte : 10,5 % l'an.
- Ici on inverse la formule d'actualisation
An = a 1- (1 + i)n
i

a = 35.000,00

a = A0

0,105
1-1,105
14

= 48.813,31 Dhs

1 - (1 + i)n

Exercices :
Exercice n 5-1 :
Le 30/10/1995 un particulier s'engage auprs d'un organisme de capitalisation verser
12 annuits de 32.500,00 Dhs chacune sachant que le taux est de 9 % l'an et que le premier
versement doit tre effectu le 31/10/1996.
Calculez le capital constitu :
a- Au 31/10/2007.
b- Au 31/03/2008.
c- Au 31/10/2009.
d- Au 31/10/2010.
Corrig :
La situation se prsente comme suit :

9%

31/10/95
0

31/10/96 31/10/97 31/10/07 31/10/08 31/10/09 31/10/10


1

12

5 mois

2 ans

3 ans
a- Ici on se situe au moment du dernier versement.
A12 = 32.500,00 1,0912 - 1 = 654.573,39 Dhs
0,09
b- On distingue ici deux solutions : rationnelle, commerciale

Solution rationnelle :
AR12 + 5 = A12 (1 + 5 x 0,09) = 679.119,90 Dhs
12
12
A12 + A12 x 0,09 x 5 mois
12 mois
Solution commerciale : Ac12 + 5 = A12 (1 x 0,09)5/12 = 678.504,48 Dhs 12

c- Au 31/10/2009 on a :
A14 = A12 x 1,092 = 777.628,65 Dhs
d- Au 31/10/2010 on a :
A15 = A12 x 1,093 = 847

Chapitre III : Emprunts indivis et obligataires


I-

Emprunts indivis

1 Dfinition :
Lemprunt indivis se caractrise par le fait que lemprunteur (un particulier ou une entreprise)
sadresse un seul crancier (le nominal C de la dette nest pas divis). Lemprunt indivis
soppose donc lemprunt obligataire pour lequel lemprunteur (une grande entreprise ou
ltat) recourt une multitude de cranciers (le nominal C de la dette est divis en titres).
2 Notion damortissement des emprunts indivis :
Une personne emprunte une somme C pour une dure gale une priode n, au taux de i.
Pour lamortissement de la dette on distingue deux types de systmes :
Emprunts remboursables en une seule fois.
Amortissement laide dannuits.

2-1 Emprunts remboursables en une seule fois:


Exemple : un emprunt de 250 000DH est remboursable la fin de la 10me anne,
lemprunteur sengage verser la fin de chaque anne lintrt de la dette.
2-2 Amortissement laide dannuits :
Exemple : Un emprunt de 20 000 remboursable laide de 6 annuits. La premire venant
chance un an aprs la date du contrat, taux 11%. Sachant que les amortissements sont
respectivement 35 000, 20 000, 50 000, 40 000 et 10 000, tablir le tableau damortissement.

Priode

CDP*

CFP*

1
2
3
4
5
6

200 000
165 000
145 000
95 000
55 000
45 000

22 000
18 150
15 950
10 450
6 050
4 950

35 000
20 000
50 000
40 000
10 000
45 000

57 000
38 150
65 950
50 450
16 050
49 950

165 000
145 000
95 000
55 000
45 000
0

Lintrt de la premire anne, par exemple se calcule comme suit :


I = 200 000 x 0,11 = 22 000 DH
*CDP = capital dbut de priode
CFP = capital fin de priode
M = amortissement
a = annuit
En additionnant lintrt et le premier amortissement, on obtient lannuit a1 :
a1 = 22 000 + 35 000 = 57 000
En retranchant lamortissement du capital au dbut dune priode, on obtient la capital restant
du dbut de la priode suivante, par exemple :

C1 = 200 000 35 000 = 165 000


Et ainsi de suite...
Remarque :
Le dernier amortissement na pas t donn, son calcul ne pose aucun problme :
M6 = 200 000 (35 000 + 20 000 + 50 000 + 40 000 + 10 000)
= 45 000
Dans cet exemple les amortissements nobissent aucune loi et sont distribus de manire
tout fait alatoire.
3 Amortissement par annuit constante :
31 Construction du tableau damortissement :
Pour construire le tableau damortissement on peut procder de 2 manires diffrentes :
On calcule dabord lannuit constante, pour la premire ligne on commence par
calculer lintrt, par soustraction (a-I1) on obtient le premier amortissement, que lon
dduit du capital initial (C1 = C M1) on dispose maintenant de la dette au dbut de la
deuxime priode, ce qui permet de construire la deuxime ligne et ainsi de suite..
On vrifie ensuite que les amortissements sont en progression gomtrique et que leur
somme donne le capital.
On calcule la 1er amortissement, en multipliant chaque fois par (1+i) on obtient la
colonne des amortissements et avec cela la colonne du capital en dbut de priode
(CDP). Il devient ais de calculer lintrt et lannuit.

Exemple : une personne emprunte 350 000 DHs auprs dune banque et sengage verser 8
annuits constantes, la 1re payable 1 an aprs la date du contrat. Sachant que le taux est de
12% lan, construire le tableau damortissement de lemprunt considr.
Calculer lannuit de remboursement.
a = 350 000 x (0,12/1-1,128)
= 70 455,99 DH
Do le tableau damortissement :
Priode
CDP

Amortissement

Annuits

CFP

350 000

42 000

28 455,99

70 455,99

321 544,01

2
3
4
5
6
7
8

321 544,01
289 673,29
253 978,09
213 999,47
169 223,41
119 074,23
62 907,14

38 585,28
34 760,80
30 477,37
25 679,94
20 306,81
14 288,91
7 548,86

31 870,71
35 695,20
39 978,62
44 776,06
50 149,19
56 167,09
62 907,14

70 455,99
70 455,99
70 455,99
70 455,99
70 455,99
70 455,99
70 455,99

289 673,29
253 978,09
231 999,47
169 233,41
119 074,23
62 907,14
0

3-2 Capital restant d :


Exemple : reprenons lexemple prcdent et calculons la dette restante juste aprs le
versement du 5me thme
DV5 = 350 000 x 1,125 70 455,99 (1,125-1 / 0,12)
= 169 223,41 DH

3-3 La prise en compte de la taxe sur la valeur ajoute :


La TVA concerne les intrts dbiteurs, ainsi si celles-ci est de 17%, alors pour 100DH
dintrt verss au banquier, par exemple, il importe dajouter 7 Dh de taxe, on se retrouve
alors avec 107 DH dintrts toutes taxes comprises TTC.
Pour tenir compte de la TVA on intgre une colonne spciale cet effet, seulement lannuit
de remboursement sen trouve modifie, celle-ci ne sera plus constante mais en lgre
diminution (on ajoute un terme constant une taxe qui diminue avec lintrt). Pour rendre
constante lannuit effective (I + TVA + Amortissements) il importe dutiliser le taux
dintrt i intgrant la TVA (taux TTC).
Exemple : un emprunt de 500 000DH est amortissable par le versement de 6 annuits
constantes, la premire venant lchance dun an aprs la date du contrat, taux 12%, TVA
7% sur les intrts.
On calcule dabord le taux TTC : pour une capital de 100 DH on verse 12 DH dintrt par an,
et pour 12 DH on verse 0,84 DH de TVA (12 x 0,07 = 0,84), on verse en dfinitive pour un
capital emprunt de 100 DH, UN intrt de 12,84 par an TTC.
Le taux est alors de 12,84% lan (i= 0,1284)
A partir de ce taux on calcule lannuit : a= 500 000 (0,1284/1-1,1284) = 124 519,82
Do le tableau damortissement :

Priode

CDP

TVA

Amor.

Annuit

CFP

500 000

60 000

4 200

60 319,82

124 519,82

439 680,18

2
3
4
5
6

439 680,18
371 615,31
294 810,89
208 144, 80
110 350,78

52 761,62
44 593,84
35 377,31
24 977,38
13 242,09

3 693,31
3 121,57
2 476,42
1 748,42
926,95

68 064,88
76 804,41
86 666,10
97 794,02
110 350,78

124 519,82
124 519,82
124 519,82
124 519,82
124 519,82

371 615,31
294 210,89
208 144,90
110 350,78
0

Remarque : il importe de souligner que dans le tableau lintrt I est calcul 12%
4-1 Amortissements constants :
Exemple : un emprunt de 300 000 DH est remboursable en 6 annuits, la 1re payable un an
aprs la date du contrat.
Sachant que lamortissement est constant et que le taux est de 11,5% lan.
Construire le tableau damortissement de cet emprunt, chaque anne on paye 50 000DH.
(300 000 6) en titre damortissement
Do le tableau :
Priode
CDP
I
A
a
CFP
1
2
3
4
5
6

300 000
250 000
200 000
150 000
100 000
50 000

34 500
28 750
23 000
14 250
11 500
5 750

50 000
50 000
50 000
50 000
50 000
50 000

84 500
78 750
73 000
67 250
61 700
55 750

250 000
200 000
150 000
100 000
50 000
0

II-

Emprunts obligataires

1 Dfinition

Les obligations font partie des valeurs mobilires. Il s'agit de titres de crance mis
par une socit, un tablissement public, une collectivit locale ou l'Etat en
contrepartie d'un prt.

L'obligataire dtient une reconnaissance de dette que l'metteur s'engage


rembourser une chance convenue et servir au porteur un intrt annuel
indpendant de l'volution de ses rsultats et mme en l'absence de bnfice.

Le contrat d'mission doit indiquer :

le prix d'mission,
la date de jouissance (dpart du calcul des intrts),
la date de rglement, la dure de l'emprunt,
le coupon (intrt annuel),
le taux de rendement actuariel brut (rendement effectivement peru pendant la
dure de l'emprunt),
la date de remboursement, le remboursement ventuel par amortissement.

2 La cotation

le nominal
Comme les actions, une obligation a un nominal. C'est sur ce montant que sera
calcul les coupons qui vous seront verss par la socit. Le nominal des
obligations est souvent fonction du type d'obligations. Mais dans certains cas, l'AMF
(ex COB) peut imposer l'metteur d'augmenter la part de son nominal afin de
limiter la souscription des investisseurs plus avertis.
le taux d'intrt nominal
Il s'agit du taux d'intrt permettant le calcul des coupons. Ainsi avec un nominal
de 500 et un taux d'intrt nominal de 6%, vous percevrez chaque anne 500
6% = 30.
le prix d'mission
Afin d'attirer de nombreux investisseurs, il n'est pas rare que le prix d'mission de
l'obligation soit infrieur la valeur nominale. Il en est de mme pour le march
actions lors de l'introduction en bourse. Il est possible galement, dans des cas plus
rares, que le prix d'mission soit suprieur au montant du nominal. Dans la
pratique, l'entreprise remboursera l'chance de l'obligation un montant
suprieur celui emprunt.
4
5

le prix de remboursement
A l'chance de l'obligation, le montant de cette dernire vous aura t totalement
rembours. Ce remboursement peut tre suprieur au montant du nominal, et ce
afin d'accrotre l'intrt pour les investisseurs. La diffrence entre le prix de
remboursement et le nominal est appel prime de remboursement.
la cotation des obligations
Comme tout instrument financier, une obligation peut tre ngocie, change en
toute simplicit. De fait, le cours d'une obligation volue en fonction des taux d'intrts
et d'autres lments spcifiques une obligation. Mais il est important de savoir qu'une
obligation est cote en pourcentage de son nominal et non en units montaires.
Le coupon couru
Cest la fraction du coupon correspondant la dure coule depuis le paiement du dernier
coupon dintrts. Il inclut (depuis 1995) le dlai scoulant entre la date de ngociation et
la date de rglement livraison, soit 3 jours ouvrs. C'est--dire un intervalle de temps
incluant 3 jours ouvr. Par exemple si cest un mardi, on compte 3 jours, si cest un jeudi,
on compte 5 jours.
Attention : Le coupon couru (en %) est exprim avec 3 dcimales.

Exemple 1
Soit une obligation de nominal 2 000 euros, au taux de 6,40%, mise le 25.10.N,
remboursable le 25.10.N+5. Quel tait le coupon couru la date du mardi 12.12.N+3 (date de
ngociation) ?

Solution :
Nombre de jours du 25.10.N+3 au 12.12.N+3 : (31-25)+30+12 = 48 jours
Le 15.12.N+3 tant un mardi, la dure sur laquelle on doit calculer le coupon couru est : 48 +
3 = 51 jours
Coupon couru (en valeur) : 17,885 euros
Coupon couru (en % du nominal) : = 0,8942

ou

0,008942 = 0,8952 %

La valeur dune obligation une date donne


Valeur de lobligation = Valeur cote + Valeur du coupon couru

Exemple 2

4
5

25 +

Soit une obligation de nominal 2 000 euros, cote du jour 122,60, coupon couru (en %) : 6,396

Solution :
Valeur totale = 2000 = 2579,92 euros
3 Taux actuariel brut (ou taux de rendement actuariel brut)
Il s'agit du taux d'intrt rellement peru par l'investisseur. Ce taux se calcule partir de la
valeur d'acquisition de l'obligation et en fonction des diffrents coupons.
Dfinition :
A une date donne, le taux actuariel brut dun emprunt est le taux pour lequel il y a
quivalence entre la valeur des obligations cette date et lensemble des annuits qui restent
recevoir.
Le taux actuariel dune obligation est le taux de rendement rel de cette obligation si elle est
conserve jusqu son remboursement.
Exemple rsolu :
Supposons que vous investissiez l'mission dans une obligation de nominal 500 un prix
d'mission de 495 avec un taux nominal de 5% pendant 3 ans. Vous percevrez donc des
coupons de 25 pendant 3 ans. Le taux actuariel se calcule ainsi :

25

495 = 25 (1+t) + 25 (1+t) + 525 (1+t)


On peut aussi crire que t est la solution de lquation : 495 = 25 (1+t) 1 + 500(1+t)
Soit 495 = 25 + 500(1+t)
(crivez 495 = 25 (1+t) + 25 (1+t) + 25 (1+t) +500 (1+t) )

Partie III : Finances dEntreprise


4
5

Chapitre I : Rentabilit des investissements


ILes critres de choix des projets dinvestissement :
Les critres de choix dinvestissement sont:
- la valeur actuelle nette (VAN) qui est le meilleur critre puisquelle mesure la
cration de valeur engendre par linvestissement;
- le taux de rentabilit interne (TRI) qui mesure le taux de rentabilit actuariel de
linvestissement;
- le dlai de rcupration (pay-back ratio) qui mesure le temps ncessaire la
rcupration du montant de linvestissement et le taux de rentabilit conomique
(rapport du rsultat dexploitation aprs impt de la priode sur lactif conomique
de la priode) qui est surtout un outil de contrle financier.
Formules:

La VAN :
Un projet dinvestissement peut tre envisag favorablement condition que la
trsorerie quil gnre dans le futur soit suprieure au montant quil a initialement
fallu dcaisser pour le mettre en uvre.
Les flux perus dans le futur doivent tre actualiss en utilisant le cot moyen
pondr des ressources de lentreprise.
Lapplication de ce principe revient calculer la Valeur Actuelle Nette (VAN) du
projet :
CFt

VAN = -I0 +

(1 K )
t 1

o :

CFt = cash flow (ou flux de trsorerie) peru lanne t

K = taux dactualisation = cot moyen pondr des ressources de lentreprise


I0 = investissement initial.
On peut poser : CF0 I 0 . Dans ce cas :
n

VAN = CF0 +

CFt

(1 K )
t 1

CF0
0
= (1 K ) +

CFt

(1 K )
t 1

Donc : VAN =

CFt

(1 K )
t 0

En dautres termes, la VAN correspond la somme de tous les flux de trsorerie


actualiss engendrs par un projet partir du moment o il serait mis en uvre.
Ces flux intgrent :
les investissements et notamment linvestissement initial, ncessaire pour mettre
en uvre le projet ;
la valeur de revente ventuelle du bien ayant fait lobjet de linvestissement. De ce
montant, il convient :
4
5

de dduire limpt sur la plus-value


ou dajouter lconomie dimpt engendre par une moins-value de cession.
Finalement :
si VAN > 0, le projet peut tre adopt :
si VAN < 0, le projet doit tre cart ;
si VAN = 0, lentreprise est indiffrente au projet.

Le TRI
Le TRI est un outil de dcision l'investissement. Un projet d'investissement ne
sera gnralement retenu que si son TRI prvisible est suffisamment suprieur au
taux bancaire, pour tenir compte notamment de la prime de risque propre au type
de projet.
En effet, mathmatiquement, si le TRI est suprieur au taux d'actualisation du
capital (voir aussi cot du capital), la valeur actuelle nette du projet est positive
(c'est--dire que le projet est rentable).
Les avantages de cette mthode sont quelle a rapport aux flux montaires et
quelle tient compte de la valeur temporelle de largent; toutefois, son application
est plutt complexe et fastidieuse.

Avec
FTp montant du pime flux de trsorerie,
p la date laquelle le FTp est encaiss,
N le nombre de FT (hors investissement),
I investissement initial ( la date 0)
et TRI le taux de rentabilit interne recherch.

Le dlai de rcupration
La mthode du DRC sert la fois de critre de rejet et de critre de slection.
Comme critre de rejet, puisque tout projet dont le dlai de rcupration est
suprieur la norme fixe par lentreprise est rejet. Comme critre de slection,
puisque entre deux projets concurrents, on retiendra celui dont le dlai de rception
est le plus court.
Mais, en toute rigueur, la mthode du dlai de rcupration ne peut sappliquer,
comme critre de slection, qu des investissements de mme dure de vie. Enfin,

4
5

bien que dans la pratique des entreprises on travaille sur des flux non actualiss, il
est possible de calculer le DRC dun projet en ayant actualis les flux.

4
5

Chapitre V : Le diagnostic financier de lentreprise


1- Notions de base de lanalyse financire :

Les cycles financiers de lentreprise

Dans le cadre de son activit, l'entreprise combine des facteurs de production pour laborer des biens
ou des services.
Les facteurs de production sont achets sur des marchs "amont" contre des liquidits. Les biens et services
produits sont vendus sur les marchs "Aval" galement contre des liquidits.
Ainsi, un entrepreneur disposant de liquidits et dsireux de crer une entreprise, devra se procurer par
exemple un local, du matriel et acheter des matires premires pour raliser ses objectifs. Il va donc
changer ses liquidits ou "stock de Monnaie" contre des actifs, certains tant destins tre utiliss
rapidement dans lentreprise (matires premires), d'autres tant appels rester dans l'entreprise une dure
plus longue (local, matriel) ; le but de l'entrepreneur n'tant pas de maintenir ses actifs figs, mais de
produire des biens et les vendre d'autres agents conomiques.
Il verra ainsi une partie de ses actifs se transformer en monnaie. Le cycle financier dsigne ce
processus qui intgre toutes les oprations intervenant entre le moment o une entreprise transforme un stock
de monnaie initial en un certain bien ou actif, et le moment o le mme bien se transforme en monnaie.

Monnaie

Actifs

Monnaie

On distingue dans l'entreprise trois cycles financiers principaux :


- Le cycle d'exploitation
- Le cycle d'investissement
- Le cycle des oprations financires
Le cycle d'exploitation
On entend par cycle d'exploitation l'ensemble des oprations ralises par l'entreprise pour atteindre son
objectif : produire des biens et des services en vue de les changer.

L'acquisition des biens et des services entrant dans le processus de production : c'est la phase
d'approvisionnement ;
La transformation des biens et des services pour aboutir un produit fini : c'est la phase de
production ;
La vente des produits finis : c'est la phase de commercialisation.
Ce processus doit fonctionner de manire continue pour assurer un emploi optimal des moyens mis
en uvre : travail et capital. Or, les flux physiques d'entre (les achats) et le flux physique de sortie (les
ventes) interviennent de manire discontinue.

4
5

Le cycle d'investissement :
Le cycle d'investissement dsigne toutes les oprations relatives l'acquisition o la cration des moyens
de production incorporels (brevets, fonds commercial), corporels (terrains, machines,) ou financiers (
titres de participation ).Il englobe galement la partie immobilise de l'actif de roulement (stocks,
crances,).
L'investissement s'analyse en une dpense immdiate et importante dont la contrepartie et l'esprance de
liquidits futures issues des oprations d'exploitation.
Le cycle d'investissement est par dfinition un cycle long, dont la dure dpendra de l'activit de
l'entreprise, du rythme de l'volution technologique et de la stratgie poursuivie.

MonnaieMoyens de
Production
Encaissements
Dure de vie de linvestissement

Schma du cycle dinvestissement


Le cycle des oprations financires :
Il recouvre l'ensemble des oprations qui interviennent entre l'entreprise et les apporteurs de
capitaux, il concerne particulirement les oprations de prts et d'emprunts.

Etapes de la dmarche du diagnostic financier.

1re tape :
Dfinition des objectifs de l'analyse :
Etude des moyens de l'entreprise
Structure financire
Trsorerie
Etude du fonctionnement de l'entreprise :
Activit
Rentabilit
2me tape :
Prparation des diffrentes sources d'informations :
Informations extra-comptables :
Internes l'entreprise :
- Raison sociale
- Localisation gographique des tablissements
4
5

- Statut juridique
- Age de la socit
- Dirigeants (ge, anciennet, comptences)
- Activit
- Taille
Externes l'entreprise :
- Fournisseurs
- Clients
- Concurrents
- Secteur d'activit
- Environnement macro-conomique
- March de l'entreprise.
Informations comptables :
Bilan comptable retrait ou bilan fonctionnel, soit au bilan financier.
Compte de produits et charges d'o on va dgager l'tat des soldes de gestion ;
Sur la base de ces documents on tablira les ratios relatifs chacun d'eux.
3me tape :
Slection des outils d'analyse financire les mieux adapts aux objectifs poursuivis :
Equilibre financier
Solvabilit
Risque conomique et financier
Rentabilit
Croissance
Autonomie financire
Flexibilit financire.
4me tape :
Diagnostic financier (atouts et handicaps)
Atouts :
Flexibilit
Rentabilit leve
Bonne liquidit
Forte croissance
Handicaps :
Baisse des rsultats
Baisse de chiffre d'affaires
Insuffisance de ressources stables
Insuffisance d'investissement
Dgradation de la trsorerie
Surendettement, etc..
5me tape :
Pronostic et recommandations :
Perspectives d'volution
Recommandations.
2- Approches danalyse Financire :
4
5

Il s'agit d'analyser la capacit d'une entreprise faire face ces engagements. Ce diagnostic peut
tre men soit partir d'un bilan comptable fonctionnel ou partir d'un bilan financier.
1- Approche fonctionnelle
Le bilan fonctionnel reprsente un moment donne les emplois et les ressources, quelle qu'en
soit la qualification juridique, lis aux principaux cycles de fonctionnement de l'entreprise.
Le dcoupage fonctionnel du bilan peut tre reprsent dans le bilan suivant .
Dcoupage fonctionnel du bilan du PCM
Cycles fonctionnels de
Emplois lis
Ressources lies
l'entreprise
Cycle d'investissement
Cycle dexploitation
Cycle de trsorerie

Actif immobilis

Financement permanent

Actif circulant hors trsorerie Passif circulant hors trsorerie


Trsorerie Actif

Trsorerie - Passif

Ce dcoupage permet de calculer aisment des agrgats trs significatifs sur le plan de la gestion et qui
permet de caractriser l'quilibre financier de l'entreprise, savoir : le fonds de roulement fonctionnel, le
besoin de financement global et la trsorerie nette.
2-1 Le fonds de roulement fonctionnel (FRF)
C'est la part des ressources stables disponibles aprs le financement des actifs immobiliss et actifs sans
valeurs pour contribuer couvrir les besoins de financement lis l'exploitation.
FRF = Ressources stables brutes Actifs immobiliss Actifs sans valeurs

Le fonds de roulement fonctionnel constitue, dans une optique de continuit de l'exploitation, un


indicateur de vulnrabilit ou au contraire d'autonomie plus au moins grande de l'entreprise vis vis des
prteurs cour terme (fournisseurs et banquiers)

Il est en effet souhaitable que les besoins de financements structurels d'une entreprise (investissements)
soient couverts par des rserves ayant le mme caractre de stabilit, on minimise ainsi le risque
d'atteinte la survie de l'entreprise par remise en cause de ses financements court terme.
En principe le FRF doit tre positif ;
le FRF devrait atteindre au moins 10 % du chiffre d'affaires annuel et 20 % de l'actif circulant.

2-2 Le besoin de financement global :


C'est la part des besoins en financement non couverte par les ressources provenant de cette mme
exploitation.

BFG = Actifs circulants H.T Passifs circulant H.T


Les besoins en financement sont essentiellement constitus par les stocks et les crances clients, les
ressources provenant de l'exploitation par les dettes fournisseurs. L'importance de ces postes dpendent la
fois des contraintes propres au secteur de l'entreprise (dure du cycle de production, image de la profession
en matire de crdit), et de politique industrielle et commercial.
2-3 La Trsorerie Nette
C'est l'excdent des liquidits (places ou non) sur les financements bancaires courants

4
5

TN = FRF BFG
= Trsorerie Actif Trsorerie Passif
Le BGF est financ pour partie par des ressources stables (FRF) et pour solde par des ressources plus
volatiles (T.P)
Plusieurs situations :
1. Insuffisance du FRF et BFG positif :
Ces deux besoins en financement sont couverts par des ressources volatiles (T.P)
2. Situations confortables :
3. FRF positif et BGF ngatif
Ces deux types de ressources alimentent la trsorerie
2- Approche Financire
Le bilan financier a pour but de mettre la disposition de la l'analyste des informations significatives pour se
rapprocher d'une vision plus conomique et financire de l'entreprise. En effet les lments du bilan sont
classs, selon leur degr de liquidit ou d'exigibilit croissante d'une part ; d'autre part ; les actifs sont pris
pour leur valeur vnale. Ainsi le bilan comptable fait l'objet de plusieurs retraitements.
Le bilan financier se prsente comme suit :
Masse de l'actif
Masse du passif
Ressources propres
Capitaux
Permanents
Valeurs immobilises
Actifs longs
Dette moyen et long
terme
Valeurs d'exploitation
( stocks )
Valeur ralisables
Valeurs disponibles

Actifs courts
(moins 1 an)

Dettes court terme

Passif moins 1 an

3- Analyse par ratios :


L'analyse financire pour but de diagnostiquer l'entreprise plus en dtail sur la situation financire de son
ensemble afin de prendre les bonnes dcisions de financements, de crdits, des risques clients, etc., faute de
quoi elle risque de disparatre plus ou moins brve chance.
Nous pouvons btir 4 types de ratios
ratios de structure financire ;
ratios de liquidit;
ratios dactivit ou de gestion;
ratios de rendement et de rentabilit.
1-Les ratios de structure permettront de savoir si l'entreprise est ou non indpendante vis--vis des banques. Si elle
est trop endette, elle risque de se trouver dans l'incapacit de rembourser et de payer des intrts trop
importants par rapport la marge dgage par l'entreprise.

Tableau rcapitulatif des principaux ratios financiers


4
5

ratio
Capitaux permanents
Actif
immobilis
Dettes globales
capitaux permanents
Capitaux

interprtation

norme

ratio de fonds de roulement. >1


La capacit dentreprise de
financer ses investissements
travers ses ressources stables.
Ratio d'endettement
<0,5
part des capitaux trangers
engags dans l'entreprise
Autonomie financire

propres

>0,50 sinon capacit


d'emprunt sature

DLT

Mesure la capacit de
<4 5
remboursement de
CAF
lentreprise partir de sa
Capitaux propres Capacit de remboursement >1
de lentreprise partir des ses
Dettes de financement
capitaux propres.
2- Les ratios de liquidit permettent dvaluer lquilibre financier de lentreprise court terme. En
dautres termes, la capacit dentreprise dhonorer ses engagements de dettes court terme.
ratio
Actif circulant
DCT
Crances + trsorerie
DCT
Trsorerie

interprtation
Ratio de liquidit gnrale.

norme
>1

Ratio de liquidit relative ou


chance
Ratio de liquidit immdiate

DCT
1-

Les ratios dactivit ou de gestion : ces ratios indique le niveau dactivit de lentreprise partir des
rotations des stocks, des rglement clients et des remboursements des fournisseurs.

ratio
Clients x 360
-----------------CA TTC
Fournisseurs x 360
----------------------Achats TTC

interprtation

norme

les clients rglent en


moyenne au bout de ...
jours

Dpend du secteur et du
mtier

L'entreprise rgle ses


fournisseurs en moyenne au
bout de ... jours

Dpend du secteur et du
mtier

Stock de marchandises(Final Dlai de rotation des stock


ou moyen)

dpend du secteur et du
mtier

------------------------------------

4
5

Stocks moy de Prod. finis x Indique combien de temps


360
les produits finis restent en
stock.
--------------------------------CA(HT)

Dpend du secteur et du
mtier

4-Les ratios de rendement et de rentabilit :permettent de mesurer le niveau de rentabilit et de


rendement. On distingue 3 types de rentabilit : Commerciale, conomique et financire.
ratio
interprtation
norme
Marge commerciale
Taux de marge commerciale
dpend du secteur et du
---------------------mtier
CA(HT)
Valeur ajoute
----------------CA(HT)

Taux de marge aprs achats


de matires premires

dpend du secteur et du
mtier

Combien un Dh de CA gnre
d'EBE

dpend du secteur et du
mtier

part de VA revenant au
personnel (partage de la VA)

dpend du secteur et du
mtier

Charges financieres
----------------Valeur ajoute

Contribution des prteurs de lentreprise dans la


cration de la richsse.

dpend du secteur et du
mtier

Rsultat net
-------------CA(HT)
EBE
-----------------------Capitaux investis

Mesure la rentabilit commerciale.

dpend du secteur et du
mtier

Mesure la rentabilit conomique

dpend du secteur et du
mtier

EBE
-------------CA(HT)
Charges de personnel
-------------------Valeur
ajoute

Rsultat net
Mesure la rentabilit Financire
----------------------------Capitaux propres

dpend du secteur et du
mtier

4
5