8.

FUSIONES Y ADQUISICIONES
Fusiones: son operaciones por las cuales dos o mas empresas se combinan para
formar na nueva entidad u operaciones q originan absorcin de una o mas
entidades por parte de otra empresa preexistente
Adquisicin: no implica la desaparicin formal de ninguna empresa pero s la toma
de control de una i mas empresas por parte de un grupo econmico que ya
controlaba alguna u otra entidad
8.1. clasificacin de las operaciones de concentracin

Concentraciones horizontales (horizontal mengers)

Participan en operacin de fisiones o adquisiciones son competidoras en el
mercado del mismo producto.

Concentraciones verticales (vertical mengers)

Participan en operacin de fisiones o adquisiciones pero estn ten relacin
de proveedor cliente

concentraciones de conglomerado (conglomerate mengers)

extensin del producto: empresas preexistentes q no compiten ene l
mercado pero si usan canales de comercializacin o procesos
productivos similares
intencin del mercado: empresas pre-existente venden productos
similares pero en reas geogrficas diferentes
conglomerado puro: las empresas pre existente no tiene relacin
entre si

Ejemplos

Resultado de Bsqueda
24.May.2014
Per - Minera -

Rio Alto Mining de Per adquiere el 100% de la

minera Sulliden en US$ 274,4 millones
La compaa minera basada en Canad pero con operaciones en Per, Rio Alto
Minnig Ltd. (ingresos 2013: US$ 285,1 millones; 3M mar-2014: US$ 65,1 millones; 12M
mar-2014: US$ 292,1 millones) suscribi un acuerdo vinculante para la adquisicin
del 100% del capital de la tambin minera peruana Sulliden Gold Corp Ltd (ingresos

2013: US$ 0,0) por aproximadamente US$ 274,4 millones a pagarse, exclusivamente,
con la emisin de nuevas acciones de Rio Alto.
Minera - Oro - Per - Rio Alto Mining Ltd. - Sulliden Gold Corp. Ltd.

01.May.2014
Per - Alimentos - Cereales y Snacks -

Alicorp adquiere Global Alimentos de Per por US$

107,7 millones e ingresa a la categora de cereales y
snacks
Una de las principales compaas alimenticias de Latinoamrica, la peruana Alicorp
SAA (ingresos 2013: US$ 2.081,7 millones, 3M mar-2014: US$ 495,0 millones; 12M mar2014: US$ 2.133,1 millones) acord la adquisicin del 100% del paquete accionario
de Global Alimentos SAC y su vinculada, Molino Saracolca SAC, ambas sociedades
peruanas, por la suma total de US$ 107,7 millones, completando de esta manera, su
decimoquinta adquisicin en los ltimos diez aos.
Alicorp SAA - Alimentos - Cereales y Snacks - Global Alimentos SAC - Molino Saracolca SAC - Per

22.Feb.2014
Per - Energa - Gas - Transporte -

Canadian Pension Plan Investment Board aumenta

su participacin en Transportadora de Gas del Per
con adquisicin por US$ 650 millones
Finalmente, Canadian Pension Plan Investment Board, la organizacin que
administra los fondos excedentes de Canadian Pension Plan, hizo uso de su derecho de
preferencia y adquiri, en US$ 650 millones, el 23,61% deTransportadora de Gas del
Per SA (ingresos 2013: US$ 509,4 millones) que perteneca a Tecpetrol Internacional,
subsidiaria del grupo argentino Techint SA (ingresos 2012: US$ 25.477,9 millones),
quien, en un principio, haba acordado dicha operacin con la compaa energtica
colombiana Grupo Energa Bogot.
Canadian Pension Plan Investment Board - Energa - Gas - Per - Techint SA - Transportadora de Gas del Per
SA - Transporte de Gas Natural

13.Feb.2014
Per - Financiero - Entidades Financieras - Microfinanzas -

Edyficar de Per compra el control de Mibanco por

US$ 179,5 millones generando la principal entidad
de microfinanzas de Latinoamrica
Credicorp, el principal grupo financiero de Per, acord la adquisicin, a travs de
su subsidiaria Empresa Financiera Edyficar SA (ingresos financieros + comisiones 2013:

US$ 246,5 millones) del 60,68% del capital deMibanco Banco de la Microempresa SA
(ingresos financieros + comisiones 2013: US$ 388,9 millones) perteneciente a Grupo
ACP Corp. SAA en la suma total de US$ 179,5 millones.
Edyficar - Empresa Financiera Edyficar SA - Entidades Financieras - Financiero - Mibanco Banco de la Microempresa
SA - Microfinanzas - Per

22.Jan.2014
Per - Energa - Transporte de Gas -

Grupo Techint de Argentina se desprende de su

participacin en Transportadora de Gas del Per por
US$ 650 millones
A travs de su subsidiaria Tecpetrol Internacional, el grupo argentino Techint SA
(ingresos 2012: US$25.477,9 millones), acord la venta a Grupo Energa Bogot de
Colombia (ingresos 2012: US$ 896,4 millones; 9M sept-2013: US$ 757,9 millones; 12M
sept-2013: US$ 979,2 millones) del 23,61% del capital accionario de Transportadora de
Gas del Per SA (ingresos 2012: US$ 463,7 millones; 9M sept-2013: US$ 381,3
millones; 12M sept-2013: US$ 497,1 millones) porUS$ 650 millones, operacin que
incluye tambin el 100% de las acciones de Compaa Operadora de Gas del Amazonas
SAempresa encargada de la operacin y mantenimiento de la infraestructura de la
compaa peruana. La operacin est sujeta a que el resto de los accionistas de la
compaa transportadora peruana no ejerza su derecho de preferencia de adquisicin
de las acciones puestas en venta.
Empresa Energa de Bogot SA - Energa - Grupo Energa de Bogota - Per - Techint SA - Transportadora de Gas del
Per SA - Transporte de Gas Natural

15.Dec.2013
Per - Energa Elctrica - Generacin Hidroelctrica -

Alupar de Brasil expande su operacin internacional

con la compra del 65% de un proyecto de central
hidroelctrica en Per por US$ 3,5 millones
La compaa holding de inversiones en energa de Brasil, Alupar Investimento SA
(ingresos 2012: US$ 614,7 millones; 9M sept-2013: US$ 423,6 millones; 12M sept-2013:
US$ 588,2 millones) acord la adquisicin del 65% del capital accionario de Virgen
SAC de Per en US$ 3.525.000 perteneciente a Peruana de Energa SAA quien
conservar el 35% restante.
Alupar Investimento SA - Central Hidroelctrica La Virgen - Energa Elctrica - Generacin Hidroelctrica - La Virgen
SCA - Per - Peruana de Energa SAA

08.Dec.2013
Per- Energa Elctrica - Generacin Trmica -

Kallpa Generacin de Per adquiere la central

termoelctrica Las Flores de Duke Energy en US$
114 millones
La compaa peruana Kallpa Generacin SA (ingresos 2012: US$ 276,3 millones; 9M
sept-2013: US$ 295,5 millones; 12M sept-2013: US$ 382,3 millones) subsidiaria de
Israel Corporation Ltd, acord la adquisicin de laCentral Termoelctrica Las Flores
(produccin de energa 2012: 573,7 GWh) propiedad de Duke Energy Egenor SAC
(ingresos 2012: US$ 186,5 millones; 9M sept-2013: US$ 122,7 millones; 12M sept-2013:
US$ 156,3 millones) en la suma total deUS$ 114,0 millones.
Central Termoelctrica Las Flores - Duke Energy Egenor SAC - Energa Elctrica - Generacin Trmica - Kallpa
Generacin SA - Per

04.Dec.2013
Per - Alimento para Mascotas -

Empresas Carozzi de Chile ampla su presencia en

Per con la compra de la divisin de alimentos para
mascotas de Alicorp por US$ 36,7 millones
La principal compaa alimenticia de Chile, Empresas Carozzi SA (ingresos 2012:
US$ 1.165,8 millones; 9M sept-2013: US$ 838,7 millones; 12M-sept-2013: US$ 1.142,2
millones) complet la adquisicin de una serie de activos destinados a la produccin
de alimento balanceado para mascotas, incluidas, entre ellos, las marcas,
pertenecientes a la compaa Alicorp SAA de Per (ingresos 2012: US$ 1.753,4
millones; 9M sept-2013: US$ 1.517,9 millones; 12M-sept-2013: US$ 1.961,4
millones) en la suma total de US$ 36,7 millones.
Alicorp SAA - Alimento para Mascotas - Empresas Carozzi SA - Per

23.Nov.2013
Per - Energa - Transporte de Gas -

Graa y Montero compr el 12,4% de Transportadora

de Gas del Per a la petrolera argentina Pluspetrol
en US$ 237 millones
La principal compaa constructora y de ingeniera de Per, Graa y Montero SAA
(ingresos 2012: US$ 2.050,5 millones; 9M sept-2013: US$ 1.525,8 millones; 12M sept2013: US$ 2.085,6 millones) suscribi un acuerdo con la petrolera argentina Pluspetrol
SA para adquirir el 12,38% de su participacin accionaria en Transportadora de Gas del
Per SA (ingresos 2012: US$ 463,7 millones; 9M sept-2013: US$ 381,3 millones; 12M
sept-2013: US$ 497,1 millones) en US$ 237 millones.
Energa - Graa y Montero SAA - Per - Pluspetrol SA - Transportadora de Gas del Per SA - Transporte de Gas
Natural

21.Sep.2013

Per - Salud - Centro de Diagnstico -

Cruz Blanca Salud de Chile expande su operacin

internacional con la compra de MediPer en US$ 5,8
millones
Una de las principales compaas del sector salud en Chile, Cruz Blanca Salud SA
(ingresos 2012: US$ 982,0 millones; 6M jun-2013: US$ 503,8 millones; 12M jun-2013:
US$ 984,1 millones) adquiri el 100% del paquete accionario del centro peruano de
diagnstico de resonancia magntica y tomografa MediPer SA perteneciente a UBC
Group en US$ 5,8 millones, completando, de esta manera, su tercera adquisicin en los
ltimos dos aos en dicho pas.

Resultado de Bsqueda
09.Sep.2013
Per - Infraestructura - Autopistas -

Graa y Montero de Per ampla su participacin en

Norvial con la compra del 16,9% en US$ 19,2
millones
La principal compaa constructora de Per, Graa y Montero SAA (ingresos 2012:
US$ 2.050,5 millones; 6M mar-2013: US$ 963,9 millones; 12M jun-2013: US$ 2.010,7
millones) suscribi un acuerdo con la firma Besalco SAde Chile para adquirir
el 16,9% del paquete accionario de Norvial SA (ingresos 2012: US$ 33,6 millones; 6M
jun-2013: US$ 15,8 millones; 12M jun-2013: US$ 31,8 millones), empresa concesionaria
de la autopista Ancn-Huacho-Pativilca en Lima por US$ 19,2 millones.
Autopistas - Besalco SA - Graa y Montero SAA - Infraestructura - Norvial SA - Per - Servicios Pblicos

01.Sep.2013
Per - Pesca -

Finalmente China Fishery Group pas a controlar el

99,1% de la compaa pesquera Copeinca de Per
por US$ 802 millones
Finalizado el perodo de vigencia de la oferta pblica de adquisicin obligatoria (30ago-2013), la compaa pesquera China Fishery Group Ltd. (ingresos FY sept-2012: US$
604 millones; 9M jun-2013: US$ 423,2 millones; 12M jun-2013: US$ 529,2 millones) se
asegur el control del 99,1% de las acciones en circulacin de la compaa pesquera
peruana Copeinca ASA (ingresos dic-2012: US$ 314,2 millones; 6M jun-2013: 54,6
millones; 12M jun-2013: US$ 200,8 millones) por un valor total de US$ 801,9 millones.
China Fishery Group Ltd. - Copeinca ASA - Per - Pesca

31.Aug.2013
Per - Ecuador - Combustibles - Distribucin -

Grupo Romero de Per adquiri el 49% de las

distribuidoras de combustibles Primax Per y
Ecuador en US$ 312 millones
La compaa petrolera estatal chilena, Empresa Nacional de Petrleo (ingresos
2012: US$ 11.611,9 millones; 6M jun-2013: US$ 5.722,0 millones; 12M jun-2013: US$
11.615,9 millones) acept los trminos principales de la oferta de compra realizada
por Grupo Romero de Per (ingresos 2011 US$ 4.810,9 millones; ltima informacin
disponible) del 49% y 48,94% de las compaas de distribucin mayorista y minorista
de combustibles, Primax SA (Per) y Primax Holdings SA (Ecuador) por US$ 312
millones, pasando a controlar, de esta manera, el 100% del capital de ambas
sociedades.
Combustibles - Comercio Mayorista - Comercio Minorista - Distribucin de combustibles - Ecuador - ENAP Empresa
Nacional de Petrleo - Grupo Romero - Per -Primax Holding SA - Primax Per SA

19.Aug.2013
Per - Minera - Cobre -

Mitsubishi Materials de Japn compr el 40% de la

minera AQM Copper Per en US$ 22,6 millones
Con el propsito de asegurarse la provisin de cobre en el medio y largo plazo, la
firma japons Mitsubishi Materials Corporation (ingresos FY mar-2013: US$ 13.669,4
millones; 3M jun-2013: US$ 3.620,0 millones: 12M jun-2013: US$ 13.473,7
millones) concluy la adquisicin del 40% del paquete accionario de Minera AQM
Copper Per SAC en US$ 22,6 millones. La compaa peruana, a su vez, es duea del
50% de Compaa Minera Zafranal SAC, titular del proyecto de Prfidos de Cobre-Oro
Zafranal, ubicado al sur de Per (90 kms de Arequipa).
AQM Copper Per SAC - Cobre - Compaa Minera Zafranal SAC - Minera - Mitsubishi Materials
Corporation - Per - Zafranal

17.Aug.2013
Per - Financiero - Microfinanzas - Edpyme -

Grupo Wong de Per acuerda la adquisicin de la

compaa de microfinanzas Edpyme Nueva Visin
Corporacin EW, uno de los grupos econmicos peruanos ms significativos, acord
la adquisicin del 100% del paquete accionario de Edpyme Nueva Visin SA (ingresos
2012: US$ 19,8 millones; 6M jun-2013: US$ 9,3 millones; 12M jun-2013: US$ 18,9
millones), incrementando, de esa manera, su presencia en el negocio del
financiamiento a microempresas ya que desde septiembre del 2000 controla a Caja

Rural de Ahorro y Crdito Prymera SA (ingresos 2012: US$ 10,6 millones; 6M jun-2013
5,5 millones; 12M jun-2013: US$ 10,7 millones).
Corporacin EW - Edpyme - Edpyme Nueva Visin SA - Financiero - Microfinanzas - Per

06.Aug.2013
Per - Pesca -

China Fishery Group recibe ofertas de venta del

80,5% de las acciones de la pesquera peruana
Copeinca en US$ 652 millones
Luego de vencido el plazo para aceptar la nueva oferta presentada, la compaa
pesquera China Fishery Group Ltd (ingreso 2012: US$ 604,0 millones; 6M mar-2013:
SU$ 270,8 millones; 12M mar-2013: 529,3 millones), a travs de su subsidiaria Gran
Success Investment, recibi manifestaciones de inters para vender el 80,5% de las
acciones en circulacin de la compaa pesquera Copeinca ASA de Per (ingresos 2012:
US$ 314,2 millones; 3M mar-2013: US$ 36,1 millones; 12M mar-2013: US$ 251,2
millones) por un total de US$ 651,9 millones, permitindole, de esta manera, pasar a
controlar el 97,72% de las acciones en circulacin de la compaa peruana.
China Fishery Group Ltd. - Copeinca ASA - Per - Pesca

04.Aug.2013
Per - Combustible - Gas Licuado de Petrleo -

La distribuidora de gas licuado Lipigas de Chile

expande su actividad con la adquisicin de Lima Gas
de Per en US$ 32,5 millones
Continuando su estrategia de expansin internacional, la principal compaa chilena
distribuidora de gas licuado en garrafas y a granel, Empresas Lipigas SA, concret la
adquisicin, en US$ 32,5 millones, del 100% del paquete accionario de Lima Gas SA
(ingresos 2012: US$ 116,3 millones; 6M jun-2012: US$ 53,3 millones, 12M jun-2013:
US$ 105,1 millones)de Per, la tercera compaa del sector la que cuenta con una
participacin de mercado de aproximadamente el 9,9%.
Combustibles - Empresas Lipigas SA - Gas Licuado de Petrleo - GLP - Lima Gas SA - Lipigas SA - Per

30.Jul.2013
Per - Construccin - Oferta Pblica -

La constructora Graa y Montero de Per recaud

US$ 412,8 millones en su Oferta Pblica realizada en
la Bolsa de Nueva York
Buscando convertirse en el contratista elegido para proyectos complejos y a gran
escala en el Per y otros mercados claves, la compaa constructora peruana Graa y

Montero SAA (ingresos 2012: US$ 2.050,5 millones; 3M mar-2013: US$ 489,8 millones;
UDM mar-2013: US$ 2.085,6 millones) complet la Oferta Pblica en la Bolsa de Valores
de Nueva York recaudando US$ 412,8 millones, suma que podra ampliarse a US$ 474,7
millones si se colocan los ttulos adicionales.
Construccin - Graa y Montero SAA - Oferta Pblica - Per

08.May.2013
Per - Real Estate - Shoppings Centers -

Grupo Romero de Per se desprende de su negocio

de centros comerciales por US$ 139,2 a favor de
Inversiones Centenario
El grupo inmobiliario Inversiones Centenario SAA (ingresos 2012: US$ 124,5
millones) de Per inici su participacin en el negocio de centros comerciales a travs
de la adquisicin del 100% del paquete accionario deMultimercados Zonales
SA sociedad que perteneca al Grupo Romero (ingresos 2011: US$ 4.812,7 millones) de
Per, por un total deUS$ 139,2 millones y la asuncin de US$ 35 millones de deuda
neta.
Centros Comerciales - Grupo Romero - Inversiones Centenario SA - Multimercados Zonales SA - Per - Real
Estate - Shoppings Centers

25.Apr.2013
Per - Administradoras de Fondos de Pensin -

Grupo Sura de Colombia y Scotiabank de Canad

compran el 100% de AFP Horizonte de Per en US$
512,8 millones
AFP Profuturo SA (comisiones 2012: US$ 77,0 millones), la administradora de fondos
de pensin peruana del grupo financiero canadiense Scotiabank, y SURA Asset
Management de Colombia, a travs de, AFP Integra SA (comisiones 2012:US$ 117,5
millones) anunciaron la compra, en partes iguales, del 100% de las acciones de AFP
Horizonte SA (comisiones 2012: US$ 110,3 millones) perteneciente al grupo financiero
espaol Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA (72,82%) e, indirectamente, al grupo local
Brescia (27,18%) en la suma de US$ 512,8 millones.

8.2. FUSIONES HORIZONTALES CON PRODUCTOS HOMOGENEO

Un anlisis econmico de la fusiones y adquisiciones de tipo horizontal se basa
esencialmente en la evaluacin de un posible conflicto de objetivos entre eficiencia
productiva y eficiencia asignativa.

Don de tal conflicto fue analizado por primera vez por WILLIAMSON (1968),
utilizando un esquema presentado seguidamente:
Supuesto:

Un
mercado
inicialmente
competitivo :en el cual
el costo marginal de las
empresas que operan
es mas alto antes de
una operacin de fusin
Cm0> de ella, es
que despus
decir:Cm1
Q

Si como consecuencia de la fusin : el mercado sigue comportndose de

manera igualmente competitiva, entonces la operacin de concentracin
solo trae aparejada un incremento de eficiencia ;

que induce que se comercie una cantidad mayor.

y que el precio sea menor.

Qc1>Q
0
Pc1<Pc
incremento
en la
0

si en cambio, el mercado se vuele monoplico: el

eficiencia productiva se ve parcial o totalmente contrarrestado por un mayor
poder de mercado;
que hace que la cantidad comerciada caiga.

y el precio aumente.

Qm1<
Q0
Pm1>P
0

Existe una dicotoma entre eficiencia productiva e ineficiencia asignativa

asociada con una fusin horizontal que puede aparecer tambin en contextos en
los cuales no se pasa de la competencia perfecta al monopolio. Sino que la
estructura de mercado se mantiene.

Un caso muy estudiado es cuando el mercado es un oligopolio de cournot, y como

consecuencia de una fusin o adquisicin, pasa a operar con un nivel de
concentracin mayor pero mantiene las mismas hiptesis de comportamiento para
las empresas involucradas.
Un trabajo muy citado sobre este tema es el de FARRELL Y SHAPIRO (1990).
Quienes en el contexto de un mercado de un producto homogneo, demuestran
dos proposiciones bsicas:
1. que una fusin horizontal puede llegar a generar un incremento del
excedente de los consumidores (a travs de una reduccin de precio),pero
que solo es posible si la operacin genera una reduccin muy fuerte de los
costos marginales de las empresas que se fusionan:
2. que aun cuando los costos marginales se mantengan constantes, una
fusin horizontal puede generar un incremento del excedente total de los
agentes econmicos, si la participacin de mercado de quienes se fusionan
es relativamente pequea y el resto de mercado se encuentra relativamente
concentrado.
Recurriendo a un modelo menos general que el que usan FARRELL Y CHAPIRO ,
se calcula que en cierto mercado la funcin del precio de la demanda es:

P =a
b. Q
Y que la N

empresas que operan en el mismo tienen costos medios y

c
cA
marginales iguales a A donde
< a (antes de concretarse una
operacin de concentracin econmica), si el mercado se comporta como un
equilibrio de cournot esto implica que ,en equilibrio, debe darse que:

CANTIDA

PRECIO:
PA=

a+ N . c A
N +1

Q A=

N .(ac 1)
( N +1 ) . b

Comerciada antes de la fusin.

En este contexto, una fusin entre dos empresas reduce el nmero de
competidores a N-1 y, si los costos no cambian, esto tiene el efecto de
incrementar el precio de equilibrio y reducir la cantidad comercializada. Esto puede
visualizarse calculando simplemente:

 P A ( ac A )
=
<0
N
(N +1)2

Q A ac A
=
>0
N (N +1)2

Observando que estas derivadas implican una relacin inversa entre el precio de
equilibrio y el nmero de competidores, y una relacin directa entre dicho
nmero y el volumen total comerciado.
8.3. FUSIONES HORIZONTALES Y DIFERENCIACION DE PRODUCTOS
Supngase que la demanda de un determinado bien se encuentra distribuida
uniformemente en una circunferencia de tamao x, y que dicho valor mide
tambin la cantidad total demandada (que est fija). En dicha circunferencia se
encuentran localizadas cuatro variedades del producto en cuestin (1, 2, 3 y 4)
ubicadas simtricamente (es decir, a una distancia de x/4 entre una y otra), tal
como aparece representado en el grfico 1.

Las funciones de demanda de cada una de las variedades del producto bajo
anlisis surgen de hallar las condiciones de indiferencia de los consumidores
marginales que deben optar entre dos de dichas variedades (las que se
encuentren ms cerca de su propia localizacin). Estas condiciones de
indiferencia dependen de los precios a los que se venden las variedades del bien
(p1, p2, p3 y p4) y del costo de transporte de los consumidores (que supondremos
igual a t por unidad de producto y por unidad de distancia). Dadas dos
variedades adyacentes, i y j, habr un consumidor indiferente entre ambas que
estar ubicado a una distancia dj* de la localizacin de la variedad i, para el
cual se dar que:

Del mismo modo, si consideramos a la variedad i en conjunto con la otra

variedad adyacente a ella (k), habr un consumidor indiferente entre i y k que
estar ubicado a una distancia dk* de la localizacin de la variedad i, para el
cual se dar que:

Como distancia y cantidad se miden utilizando las mismas unidades, la funcin de

demanda de la variedad i puede expresarse del siguiente modo:

donde qi es la cantidad demandada de la variedad i6 . Supongamos ahora que

proveer una unidad de cualquiera de las variedades del producto bajo anlisis
tiene un costo medio y marginal constante e igual a c. Esto implica que el
beneficio empresario (Bi), que se obtiene por proveer una cantidad qi de la
isima variedad, puede escribirse del siguiente modo:

Con todos estos elementos, resulta posible construir una serie de casos en los
cuales el equilibrio surgir del juego entre distintas empresas que intentan
maximizar sus beneficios eligiendo sus propios precios. Los mismos sern
agrupados en dos categoras, segn el equilibrio tenga lugar en una situacin con
empresas simtricas sin liderazgo de precios o en una situacin con empresas
asimtricas y liderazgo de precios. Dentro de esas categoras distinguiremos a su
vez tres posibilidades:
1: Equilibrios con empresas simtricas

Caso 1A: Cuatro empresas, una variedad cada una.

Caso 1B: Dos empresas, dos variedades cada una (no adyacentes).
Caso 1C: Dos empresas, dos variedades cada una (adyacentes).

2: Equilibrios con liderazgo de precios

Caso 2A: Tres empresas, lder con dos variedades no adyacentes.

Caso 2B: Tres empresas, lder con dos variedades adyacentes.
Caso 2C: Dos empresas, lder con tres variedades adyacentes.

Integracin Vertical

Fusiones Adquisiciones.
Posee restricciones.
Integracin parcial entre empresas ubicadas en distintas etapas de una

cadena de produccin y comercializacin.

Se combina motivaciones de eficiencia + motivaciones de ejercicio de poder

de mercado.
Cita: Vernon y Graham (1971) La integracin vertical = la extensin del
poder de mercado que una empresa tiene sobre cierto insumo al mercado

de los productos que se fabrica con dicho insumo .

Para que exista es, es necesario la existencia de una posible sustitucin
entre el insumo en cuestin y otros insumos que se utilizan para producir
los productos bajo anlisis.

Productor monopolista de un
determinado insumo = I , Precio = r
Producto = Q
Otro insumo = L ,Precio = w
Demanda = P(Q)

Beneficio I (max) = (r-c1).I

[I, L]).

s.a

Q
I

Nota: Condiciones de equilibrio CON o SIN integracin:

r = P (Q

 La I.V lleva a la empresa integrada a elegir entre distintas cantidades de

insumos.
RESULTADO: Producir distintas cantidades del bien final.
La I.V no resuelve la distorsin existente en el mercado de insumo
intermedio monoplico y crea distorsin adicional en el mercado de insumo,
no monoplico.
RESULTADO: Esto por el mayor ejercicio de poder en el mercado.
Obtenemos una ganancia de eficiencia productiva en las cantidades
relativas de los insumos.
RESULTADO: Relacin de productiva des marginales entre los costos
marginales de los insumos.

Q
I
Q
L

Q
I
r
Q
w
L
INTEGRACION
c1
w

C1
W

CON INTEGRACION

[ ( )

c 1.

2Q

P Qy

+P 2
Q I
I
w

>
SIN

CONCLUSIONES:
La dicotoma entre (MAYOR EFICICIENCIA PRODUCTIVA MAYOR
PODER DE MERCADO SOBRE EL BIEN FINAL Y EL INSUMO NO
MONOPOLIZADO) genera ambigedad, entre el incremento o
disminucin del excedente total sea cual sea los efectos.
Estos efectos son debido a : Estrategia de sustitucin entre insumo
Estrategia demanda del bien final.

Importancia relativa del insumo monopolista en los costos de la

empresa productora.
Abiru (1988), esta ambigedad se resuelve separando los efectos
verticales de los horizontales.

8.5 .-FORMACION DE CONGLOMERADOS

Una de las teoras mas citadas entre las que justifican las concentraciones de
conglomerados es l laborada originalmente por Mueller(1969) que se basa en la
diferencia de las tasas de descuento utilizadas para valuar los flujos de fondo
futuros de la empresa y en la posibilidad de reducir dichas tasas a travs de una
reduccin del riesgo empresario comun. Esta teora puede esquematizarse
suponiendo que existen dos empresas que se dedican a actividades distintas y
que el valor de las mismas es igual al cociente entre los beneficios esperados que
generan cada una de las empresas.

K(1)=r+b;V(1)

k(2)=r+b;V(2)

Donde r es un tasa libre de riesgo V(1);V(2) son las varianzas de los

rendimientos de las empresas y b es un parmetro positivo que mide el efecto
riesgo sobre el costo del capital. La fusin de un conglomerado puede incrementar
el valor de las empresas si las empresas si la covarianzas de los rendimientos es
negativa, nula o positiva pero menor que el promedio de las varianzas de dichos
rendimientos. Otra forma en la cual la formacin de un conglomerado puede
incrementar el valor total de las empresas que se fusionan acontece cuando una
de esas empresa le genera externalidades reales a la otra.
Un fenmeno semejante acontece cuando los bienes que producen las empresas
que se fusionan exhiben economas de alcance. Como, en general, estas
economas tienen lugar cuando dos o ms actividades utilizan insumos o canales
de distribucin comunes ;las mismas resultan particularmente importantes cuando
se trata de operaciones de concentracin que implican extensin del producto o
extensin del mercado. Su ocurrencia puede asimismo producirse en casos en los
cuales se mezclan ciertas relaciones verticales entre las empresas, dado que en
dichos casos existe tambin un fenmeno de complementariedad. Algunos
autores, tales como Teece(1982), han visto en este fenmeno la base de una

teora de las empresa multiproducto, que puede adaptarse para explicar

numerosas fusiones que implican extensin del producto o extensin del mercado.
Un ltimo efecto de las fusiones que implican extensin del producto o del
mercado, relacionado con el ejercicio del poder de mercado, puede ser la
reduccin de la competencia potencial.Este fenmeno acontece cuando la
alternativa a la fusin es el ingreso al mercado de un nuevo competidor:En tal
caso la correspondiente fusin entre una empresa que ya esta en el mercado y
otra que potencialmente podra ser su competidora tiene efectos similares a una
fusin horizontal , en el sentido de que si bien no incrementa la concentracin del
mercado respecto de la que exista antes de la fusin, si lo hace respecto de la
concentracin que podra haber existido si la fusin no se hubiera producido y el
competidor potencial hubiera entrado al mercado como una empresa
independiente.