UNIVERSIDAD NACIONAL DEL

CENTRO DEL PERU

EXONERACIONES
E
CATEDRA

: TRIBUTACION II

CATEDRATICO

: DAVID COTERA AVELLANEDA

INTEGRANTES

:
BAQUERIZO ALIAGA YASMIN
QUISPE VENTOCILLA KAREN
RAMIREZ ALANYA KATHIA NATALY
RODRIGUEZ CANCHUMUNI YISELA
VIDAL NAVARRO LIZET
VILCHEZ AMARO ANGELA

SEMESTRE

: VI

2014
HUANCAYO-PERU

DEDICATORIA
Dedicamos este trabajo principalmente a
Dios, a nuestros padres por habernos dado
la vida, permitindonos el haber llegado
hasta este momento tan importante de
nuestra formacin profesional y a todos
nuestros compaeros de estudio para que
conozcan ms sobre EVA y EBITDA..

PRESENTACION
El impuesto general a las ventas es uno de los tributos ms importantes
desde el punto de vista de la recaudacin. Por el ello, el estado, a travs
de la SUNAT, dirige el mayor de los esfuerzos al control del correcto
cumplimiento de las obligaciones tributarias que se derivan de las
normas que lo regulan, y en especial der la obligacin sustancial
constituida en primer lugar para su determinacin y posterior pago.
RODOLFO SPISSO expresa que el poder de imposicin lleva consigo
tambin la facultad de eximir al sujeto de cumplimiento de la prestacin
tributaria pues ambos son el anverso y reverso de una misma moneda.
Siendo ello as, El poder tributario implica el poder de eximir y de
conferir beneficios tributarios. De modo que la potestad de gravar
contiene la de estatuir supuestos en que no nazca la obligacin
tributaria o nazca en menor medida cuantitativa, o sea otorgar
facilidades de pago, etc., pese a ver configurado el hecho imponible con
fundamento en distintas razones (polticas, econmicas, sociales, etc.)
Surge en ese contexto el problema de la exoneracin, la no sujecin e
inmunidad, tpico que ha conciliado la atencin de la doctrina
especializada y respecto de las cuales se han planteado posturas
divergentes en torno a su naturaleza jurdica.

INTRODUCCIN

En la actualidad inicios de la segunda dcada del siglo XXI, cada vez ms

Financieros hacen uso de EBIT, EBITDA y EVA

como ndices financieros,

adicionales a los tradicionales de Rentabilidad razn por la cual se mencionan en

el presente documento, para dar una visin general y se entiendan los trminos y
las diversas opiniones que existen de ellos.
La misin de toda entidad econmica con o sin fines de lucro, es la generacin de
riqueza, pues de lo contrario no se podran repartir utilidades, incrementar el valor
de las acciones, o no se podra reinvertir en proyectos sociales.
Una empresa crea valor, si el retorno sobre la inversin es mayor que el costo de
capital, si por el contrario el retorno de la inversin es menor que el costo de
capital, se destruye valor.
El presente trabajo muestra la determinacin del EVA y EBITDA, as mismo, su
aplicacin como herramienta para evaluar Propuestas de inversin, como
mtodo alterno al Valor Presente Neto por tanto, es importante hacer algunas
precisiones sobre lo que es y sobre su utilidad.

INTRODUCCIN.........................................................................
....................
EVA Y EBITDA

CAPITULO I
CAPITULO I
EBIT, EBITDA Y EVA

Introduccin y Definiciones del EBIT, EBITDA y EVA.

Consideraciones y opiniones de los Financieros acerca de EBITDA

Crticas Severas al EBITDA

Clculo de EBIT, EBITDA, MARGEN EBITDA, NOPAT y EVA.

Cuadro comparativo de criterios de evaluacin de las ganancias de una empresa.

BIBLIOGRAFA

CAPITULO I

EVA (ECONOMIC VALUE ADDED)

ANTECEDENTES
El Valor Econmico Agregado, EVA por sus siglas en ingls (Economic Value Added),
es un concepto financiero relativamente nuevo que se ha conocido en Latinoamrica a
finales del siglo pasado, a pesar que las teoras econmicas

y financieras

desarrollaron elementos similares desde hace poco ms de un siglo. En 1980

Alfred Marshall fue el primero que expres una nocin de EVA, en su obra
The Principles of Economics: "Cuando un hombre se encuentra comprometido
con un negocio, sus ganancias para el ao son el exceso de ingresos que recibi
del negocio durante al ao sobre sus desembolsos en el negocio.

La diferencia

entre el valor de la planta, los inventarios, etc., al final y al comienzo del ao, es
tomada como parte de sus entradas o como parte de sus desembolsos, de
acuerdo a si se ha presentado un incremento o un decremento del valor.

Lo

que queda de sus ganancias despus de deducir los intereses sobre el capital
a la tasa corriente es llamado generalmente su beneficio por emprender a
administrar".

En las primeras dcadas del siglo pasado, apareci en la literatura de la teora

contable la idea del beneficio residual; se defina como la diferencia entre la
utilidad operacional y el costo de capital. La empresa General Electric lo utilizo a
partir de los aos veinte.

Posteriormente, algunos acadmicos finlandeses lo estuvieron usando (dcada

de los 70) , entre ellos, Virtanen lo define como un complemento del retorno

sobre la inversin

(Return

Over Investement,

ROI) para

la toma de

decisiones.
En un artculo publicado por Harvard Business Review, Peter Ferdinand
Drucker se aproxima al concepto de creacin de valor cuando expresa:
"Mientras que un negocio tenga un rendimiento inferior a su costo de capital,
operar a prdidas".

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CONTABILIDAD

La compaa consultora estadounidense Stern Stewart & Co. desarrollo

una metodologa sobre la creacin de valor y patento ese producto, llamndolo
EVA (Economic Value Added) como marca registrada, pero como aqu se ha
descrito, es un concepto general basado en la teora financiera y econmica de
muchos aos.

EL EVA Y EBDITA

EVA: ECONOMIC VALUE ADDED

EL Valor Econmico Agregado (EVA) se calcula restando de la Utilidad Operativa Neta despus de
impuestos la carga de costo de oportunidad del capital invertido. Es una estimacin del monto de las
ganancias que difieren de la tasa de rentabilidad mnima requerida (contra inversiones de riesgo
comparable) para los accionistas o los prestamistas. La diferencia puede ser un exceso o una
escasez de rentabilidad.
El EVA se usa para: Fijar metas de la empresa, medir desempeo, presupuesto de capital, anlisis
de acciones y comunicacin con accionistas e inversores.
EVA es la diferencia entre la utilidad operativa que una empresa obtiene y la mnima que debera
obtener.

El EVA se compone de tres variables: UODI (utilidad operativa despus de impuestos),

costo del capital y activos netos de operacin (capital empleado)

El EVA es la cantidad que resulta de restar a la UODI, el costo financiero que implica la
posesin de los activos por parte de la empresa.

Tambin puede entenderse como el remanente de los activos netos de operacin cuando
producen una rentabilidad superior al costo de capital.

Si el EVA es positivo significa que la rentabilidad del activo operativo es mayor que el costo
de capital y a la inversa

Incrementar UODI sin realizar inversin alguna para lograrlo es la mejor forma de mejorar
EVA.

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CONTABILIDAD

Hay que resaltar que el incremento de UODI se produce como consecuencia del aumento
del EBITDA.

Invertir en proyectos que produzcan RAN (rentabilidad del activo operativo), superior al
costo de capital y liberar fondos ociosos son las otras dos formas de mejorar el EVA.

La RAN de un perodo, puede ser superior al costo de capital, con el EVA disminuyendo

La RAN que se utiliza para obtener el EVA del perodo debe ser calculada sobre la base del
activo operativo neto del principio del perodo, no del final.

El EVA es una medida del valor agregado de un perodo dado, lo importante es que este valor
agregado aumente perodo tras perodo, es decir debe crecer de un ao a otro.

EL EVA Y EBDITA

NOTA: EVA es una marca registrada por Stern, Steward y Cia de USA.

EVA es igual al beneficio antes de intereses menos el costo del capital

necesario para generar dicho beneficio:
EVA = (ROIC WACC) x IC

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CONTABILIDAD

EL EVA Y EBDITA
EBITDA (EARNINGS BEFORE INTEREST, TAX
AND DEPRECIATION AND AMORTIZATION)
2.3.1 Qu razones financieras nos sirven para analizar el negocio?

Razn de flujo operativo= EBITDA

Acciones

EBITDA (por sus siglas en ingls significa Earnings Before Interest, Tax
and Depreciation and Amortization) se obtiene sumando a las utilidades
netas, el gasto financiero, las provisiones de impuestos y la depreciacin y
amortizacin. Representa el flujo de efectivo generado por las
operaciones normales, medido por accin.

CALCULO DE EBITDA

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CONTABILIDAD

El EBITDA, se obtiene a partir del estado de Prdidas y Ganancias: es la Utilidad antes de

descontar los intereses, los impuestos, las depreciaciones y las amortizaciones.
Es conveniente utilizarlo como un indicador de la Rentabilidad del Negocio, porque prescinde de
aspectos Financieros y Tributarios, as como de gastos contables que no significan salida de dinero,
por lo que se podra utilizar comparativamente para evaluar resultados, ya sea entre la inversin
realizada o entre las ventas hechas en un perodo de tiempo mediante una comparacin entre
varias empresas (anlisis horizontal) o comparando los resultados de la misma en diferentes
momentos del tiempo (anlisis vertical).
Ventas Netas {o Ingreso operacional} Gastos de Produccin = EBIT {Utilidad Operacional}
EBIT + Costos de depreciacin + Costos de amortizacin = EBITDA
Margen EBITDA = (EBITDA/ Ingreso operacional o Ventas netas) x 100

EL EVA Y EBDITA

EBIT {o Margen Operativo o Utilidad Operacional}

EBIT IMPUESTOS = NOPAT {Utilidad neta despus de impuestos}
NOPAT = Net Operative Profit After Tax
NOPAT Cargas de Capital (Costo del Capital Invertido x Costo de Capital) = EVA
EVA = NOPAT Costo de oportunidad del capital invertido

Cuadro comparativo de los criterios de evaluacin de las ganancias de una empresa.

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EL EVA Y EBDITA

Valor del negocio en base a flujo operativo

Precio de mercado= 12.00= 3.56 veces
Flujo operativo por accin 3.37

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Significa que la empresa tiene un valor de mercado equivalente a 3.56

veces su generacin de flujo de efectivo

CONCEPTO:
En trminos generales, lo que el Ebitda hace, es determinar las ganancias o la
utilidad obtenida por una empresa o proyecto, sin tener en cuenta los gastos
financieros,
los impuestos
y dems gastos contables que no implican salida de
EL EVA
Y EBDITA
dinero en efectivo, como las depreciaciones y las amortizaciones. En otras
palabras, el Ebitda nos dice:

HASTA AQU EL PROYECTO ES RENTABLE, Y EN

ADELANTE, DEPENDER DE SU GESTIN QUE EL
PROYECTO SEA VIABLE O NO.

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UTILIDAD:
La principal utilidad que nos presenta el Ebitda, es que nos muestra los
resultados de un proyecto sin considerar los aspectos financieros ni los
tributarios del proyecto, algo importante puesto que estos dos aspectos, se
pueden analizar por separado, y que si se pueden manejar o administrar, no
deben afectar para nada el desarrollo del proyecto y su resultado final.
Desde el punto de vista del Ebitda, lo importante es conocer cunto puede
generar un proyecto; luego los aspectos financieros y tributarios son otra
historia.

EL EVA Y EBDITA

Si el Ebitda de un proyecto es positivo, quiere decir que el proyecto en s es

positivo, y depender su xito del tratamiento o gestin que se haga de los
gastos financieros y del tema tributario, adems de las polticas
de depreciacin y amortizacin.

El Ebitda, por ejemplo, no es una medida suficiente cuando se trata de un

proyectos que por estar altamente financiados por recursos externos, resulta
en altos costos financieros, de modo que el xito del proyecto, estar en buscar
una solucin a los costos financieros, puesto que el Ebitda es positivo, pero los
altos costos de financiacin pueden afectar seriamente los resultados finales
del proyecto. Igual sucede con la parte impositiva, la depreciacin y la
amortizacin.

CASO PRCTICO

Supongamos dos proyectos iguales pero uno es financiado con recursos

externos en un 60% y el otro sin financiamiento externo.

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CONTABILIDAD

Proyecto A
Capital invertido
100.000.000
Ingresos
50.000.000
Costos y gastos
30.000.000
Ebitda =
20.000.000
Gastos financieros por endeudamiento 6.000.000
Depreciaciones y amortizaciones
4.000.000
Utilidad antes de impuestos =
10.000.000
Impuestos = 3.500.000
Utilidad a distribuir =
6.500.000

EL EVA Y EBDITA

Proyecto B
Capital invertido
100.000.000
Ingresos
50.000.000
Costos y gastos
30.000.000
Ebitda =
20.000.000
Gastos financieros por endeudamiento
0
Depreciaciones y amortizaciones
4.000.000
Utilidad antes de impuestos =
16.000.000
Impuestos =
5.600.000
Utilidad a distribuir =
10.400.000

Aqu vemos que en los dos proyectos el Ebitda es de 20.000.000, sin embargo,
el proyecto B que tiene un alto costo financiero por estar financiado en un 60%,
es ms rentable que el A. Fijmonos que solo hemos tenido en cuenta los gastos
financieros, mas no la parte impositiva ni las depreciaciones ni amortizaciones,
por tanto, segn sea la poltica adoptada frente a estos aspectos, el resultado
final ser diferente ya sea desde un resultado positivo o negativo.

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EARNING

BEFORE

INTEREST

TAXES

= UTILIDADES

= ANTES

= INTERESES

= IMPUESTOS

EL EVA Y EBDITA

DEPRECIATION = DEPRECIACION

AMORTIZATION = AMORTIZACION

El origen del EBIDTA se remonta a los aos 90 popularizndose a finales de los aos 90, en plena
burbuja tecnolgica con las empresas de internet y el auge petrolero. Por ejemplo, poda ocurrir
que una compaa petrolfera que estuviera realizando gastos cuantiosos en prospecciones,
poda ocurrir perfectamente que estuviese por ello dando nmeros rojos en su Balance, y sin
embargo que cada da la compaa valiera ms, al descubrir yacimientos, que sin haber an
entrado en explotacin, no producan ingresos, pero en cambio aumentaban el valor de la
compaa. Con la intencin de evitar que esta y otras razones distorsionaran la visin de la
valoracin real de la compaa, se tom en cuenta otro ndice diferente al de la pura
generacin de beneficios, el EBITDA, resultado antes de intereses, impuestos,
depreciaciones y amortizaciones, que se pretenda que diera una imagen de la compaa sin
que consideraciones de tipo circunstancial, distorsionaran la valoracin de la compaa. Pero
como todo, el uso adecuado acompaado de otros parmetros es bueno; pero el abuso
indiscriminado como nico valor para analizar una empresa puede ser catastrfico.

EL EBITDA, es el Margen Bruto de Explotacin de la Empresa; antes de deducir los Intereses,

Impuestos, las depreciaciones y las amortizaciones.

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CONTABILIDAD

DEPRECIACIN: Es la prdida de valor contable que sufren los activos fijos por el uso a que se les
somete y su funcin productora de renta. En la medida en que avance el tiempo de servicio, decrece
el valor contable de dichos activos
AMORTIZACIN: Es el pago total o parcial del capital nominal de una deuda o prstamo. Son las
dotaciones realizadas para compensar la depreciacin.

CONSIDERACIONES Y OPINIONES DE LOS FINANCIEROS

Un error bastante comn entre NO Financieros es considerar el EBITDA como una medida de Cash
Flow de la compaa. El error procede del hecho de que los intereses y los impuestos son gastos
reales, y por lo tanto relevantes en el clculo del flujo de Caja. Tampoco tiene en cuenta las
inversiones realizadas, que segn el sector, pueden llegar a ser muy relevantes. Vincular EBITDA y
Cash Flow tambin supondra asumir que todas las ventas se cobran, todas las deudas se pagan y
todo lo que se compra se vende, lo cual, evidentemente no es as.

EL EVA Y EBDITA

Algunos analistas financieros lo critican diciendo que puede ser un indicador maleable, en cuyo
clculo un contable creativo puede realizar distintas asunciones, y por lo tanto se puede llegar a
maquillar los verdaderos resultados de una organizacin. Su clculo es ms sencillo de realizar,
mientras que el Cash Flow exige un manejo ms fino.

Por otra parte, otros Financieros sostienen que el EBITDA tiene la ventaja de eliminar el sesgo de la
estructura financiera, del entorno fiscal (a travs de los impuestos) y de los gastos ficticios
(amortizaciones).

De esta forma, permite obtener una idea clara del rendimiento operativo de las empresas, y
comparar de una forma ms adecuada lo bien o mal que lo hacen distintas empresas o sectores o
proyectos en el mbito puramente operativo siempre y cuando se use como medida de
Rentabilidad.

Si el EBITDA de un proyecto es positivo, quiere decir que el proyecto en s es positivo, y depender

su xito del tratamiento o gestin que se haga de los gastos financieros y del tema tributario,
adems de las polticas de depreciacin y amortizacin.

El EBITDA, por ejemplo, no es una medida suficiente cuando se trata de un proyectos que por estar
altamente financiados por recursos externos, resulta en altos costos financieros, de modo que el
xito del proyecto, estar en buscar una solucin a los costos financieros, puesto que el EBITDA es

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positivo, pero los altos costos de financiacin pueden afectar seriamente los resultados finales del
proyecto. Igual sucede con la parte impositiva, la depreciacin y la amortizacin. El EBITDA, como
todos los indicadores financieros, por s solos no son una medida suficiente para determinar si un
proyecto es o no rentable, sino que se debe evaluar junto con otros indicadores que evalen otros
aspectos sensibles de un proyecto.
.

CRITICAS SEVERAS
http://www.razonesdeser.com/contenido/02-11-05_contabilidad.asp

EL EVA Y EBDITA

El profesor J. Ramn Jimnez asegura que el EBITDA es una de las armas preferidas del
Capitalismo Financiero Moderno para defraudar al pblico inversionista, al fisco y a las autoridades
Judiciales.
Este uso se le relaciona con el caso ENRON, WorldCom, Natural Gas y en especial l asegura que
inclusive toca a las grandes empresas de Contabilidad y Auditoras, quienes falsearon y manipularon
los estados financieros.

John Percival, profesor en Wharton University se refiere al EBITDA como EBIT-DUH,

http://www.upenn.edu/pennnews/researchatpenn/articleprint.php?503&bus
resaltando, adems su peligrosidad dado que las consideran responsables de gran parte del crack
tecnolgico, con empresas que no son rentables, y que muestran ese dato para tapar sus
problemas de rentabilidad.

http://www.ehow.com/how_2060379_calculate-ebitda.html
EBITDA es un clculo financiero que no est regulado por GAAP (Generally Accepted Accounting
Principles) y por lo mismo puede ser manipulado para los propios fines de una empresa,

OPININ
En opinin imparcial del que escribe el presente documento, y desde un punto de vista totalmente
profesional y tico se puede decir que EBITDA es un buen indicador si se usa con precaucin y para
lo que est diseado, y es un indicador peligroso si se toma como nica medida de la capacidad de
una empresa de generar efectivo

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EL EVA Y EBDITA

CRITERIO PERSONAL:

El Ebitda es una gua que nos ayuda a canalizar como un proyecto despus de
sacar las utilidades y con la aplicacin del ebitda (evitad) nosotros sabremos
tomar decisiones correctas con las finanzas y tomar en cuenta la verdadera
situacin de la empresa. Y en el caso que nuestra empresa ya han sacado la
situacin econmica de nuestra empresa si hacemos la aplicacin del ebitad nos
vamos a dar cuenta que la disminucin de dinero por ejercicio contable va
disminuir

notoriamente.(

tributacin,

de

amortizacin

depreciacin.),

evidentemente que el resultado final ser negativo, por tanto, esto sera
suficiente para descartar un proyecto.
El Ebitda, como todos los indicadores financieros, por s solos no son una medida
suficiente para determinar si un proyecto es o no rentable, sino que se debe

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evaluar junto con otros indicadores que evalen otros aspectos sensibles de un
proyecto.
En conclusin podemos decir que el ebitda es una herramienta muy importante
para determinar el valor econmico
El EBITDA es la utilidad operativa ms los gastos por
depreciacin, amortizacin y provisiones, es decir, los gastos
que no generan salda de efectivo

EL EVA Y EBDITA
CONCLUSIONES

CONCLUSIONES
EL EVA NO REEMPLAZA LOS INDICADORES TRADICIONALES.
LOS AGRUPA EN EL CONTEXTO DE GENERACIN DE VALOR.
EL EVA NO CONSIDERA EL COMPORTAMIENTO DEL FLUJO DE CAJA.

El Uso del EBITDA fue resucitado a comienzos de los

noventa por empresas altamente endeudadas que pagaban

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intereses muy altos o que habian realizado grandes

adquisiciones y estaban inmersas en importantes
amortizaciones de su plusvalia mercantil o de inversiones
en inmovilizados. Caso Time Warner, AOL, etc.
El EBITDA no sirve para nada si suben los tipos de inters,
que puedan poner en peligro la estabilidad de cualquier
compaa muy apalancada.
Una empresa X que ofrezca un beneficio neto de 100 y
no est en deuda no vale (o no debera valer) lo mismo
que una empresa con un beneficio neto igualo a 0 y un
EBITDA
a 100.
EL EVA
Yigual
EBDITA
No tener en cuenta las amortizaciones y la deuda, adems
de los gastos extraordinarios, era algo apetitoso para
ofrecer la mejor cara de las empresas que se expandieron a
finales de los 90.
El EBITDA no recoge el impacto del fondo de comercio
(diferencia entre el precio pagado por una empresa y el
valor en libros), que se dispar con la fiebre de fusiones y
adquisiciones.

Puede resultar siendo peligroso que analistas financieros

intenten demostrar la viabilidad futura de su compaa
citando cuando tendrn EBITDA positivo. Porqu no
hacerlo antes de gastos de Marketing?.
Al final, cualquier anlisis correcto de una empresa y de sus
expectativas pasa por ver toda su cuenta de resultados:
desde la evolucin de las ventas hasta el control de los
costos, la poltica de amortizaciones y el pago de intereses.

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EL EVA Y EBDITA

BIBLIOGRAFIA

Bibliografa.

1.

J. Ramn Jimnez. EBITDA Y CASH FLOW. Universidad de Piura. FCA-UNAM.14/04/2003

2.

Cornejo, Edinson y Daz, David: Medidas de ganancias de Measuring and Managin the
Value of Companies USA 3 Edicin 2000. Preparacin y Evaluacin de proyectos McGraw
Hill Edicin 2000. Chile.

3.

Serrano Samuel Apuntes de clases de acreditacin de contadores CONSEJO REGIONAL

METROPOLITANO COLEGIO DE CONTADORES DE CHILE

4.

Miras C. Antonio Apuntes de Clases de Finanzas Esc. Auditoria U. de Chile

16

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