CAPM - Capital Asset Pricing Model

El CAPM es el modelo predominante para estimar el riesgo asociado con

un activo, sin embargo los rgidos requerimientos del CAPM no son
satisfechos por muchas empresas, tanto transadas como no transadas
en bolsa. Esto es an ms evidente en mercados emergentes como
Colombia, en donde hasta el ao 2001, de 13631 empresas medianas y
grandes, las listadas en bolsa correspondan al 1.01%, y slo el 0.22%
se transaban con frecuencia.
Tres supuestos subyacen al CAPM:
a. los inversionistas pueden comprar y vender activos financieros a
precios de mercado competitivos (sin incurrir en impuestos o
costos de transaccin) y pueden endeudarse y prestar a la tasa
libre de riesgo.
b. los inversionistas poseen solamente portafolios eficientes de
activos financieros que rinden el mximo rendimiento esperado
para un nivel dado de volatilidad.
c. los inversionistas poseen expectativas homogneas con respecto a
las volatilidades, correlaciones, y rendimientos esperados de los
activos financieros.
De acuerdo con estos supuestos, y debido a que la oferta de activos
financieros debera igualar a la demanda por dichos activos, el CAPM
implica que el portafolio de mercado de todos los activos financieros
riesgosos es el portafolio eficiente. Sin embargo, aunque estas
caractersticas son observables en mercados de capital desarrollados y
en algunos mercados de capitales emergentes, cuando se trata de
valorar inversiones reales en estos ltimos resulta difcil la aplicacin
directa de estos modelos, debido a la existencia de factores tales como:
primas de riesgo histricas negativas, tasas libre de riesgo a corto plazo
con niveles superiores a las tasas de depsito de corto plazo para ttulos
emitidos por instituciones financieras, escasez de datos, datos histricos
no confiables, riesgo pas entre otros.

CONCEPTO DE COEFICIENTE BETA MODELO CAPM.

Entre las formas ms comunes de invertir en el mercado de capitales,
est la inversin a travs de carteras de acciones de empresas. La
habilidad del inversionista consistir en conformar una seleccin de
acciones de empresas que a su juicio, representen buenas y seguras
oportunidades de inversin.

Desde 1952, Harry Markowitz escribi un artculo denominado "Portafolio

Selection", donde centr su atencin en la prctica habitual de la
diversificacin de carteras y mostr cmo un inversor puede reducir la
desviacin tpica de las rentabilidades de una cartera eligiendo acciones
cuyas oscilaciones no sean paralelas. Lo que hace que una inversin en
el mercado de capitales sea arriesgada es que haya un abanico de
resultados posibles. La medida usual de este abanico de posibilidades es
la desviacin tpica o la varianza. El riesgo de una accin puede
descomponerse en dos partes. Hay un riesgo nico o no sistemtico, que
es especfico para cada accin, y hay un riesgo de mercado o sistemtico
que procede de las variaciones del conjunto del mercado. Los
inversionistas pueden eliminar el riesgo no sistemtico manteniendo una
cartera bien diversificada, pero no pueden eliminar el riesgo de mercado.
Todo el riesgo de una cartera completamente diversificada es el riesgo
de mercado. (Brealey y Myers, 1993, p. 170)
Si se quiere conocer la contribucin de un ttulo individual al riesgo de
una cartera bien diversificada, no sirve de nada saber cul es el riesgo
del ttulo por separado, se necesita medir su riesgo de mercad, lo que
equivale a medir su sensibilidad respecto a los movimientos del
mercado. Esta sensibilidad se denomina Beta.
El Beta mide la relacin entre el rendimiento de una accin y el
rendimiento de los indicadores del mercado. Si una accin posee un Beta
de 1, se espera que por cada punto porcentual que suba o baje el
mercado, la accin suba o baje en la misma proporcin. Es por eso que
el Beta es conocido como la sensibilidad que tiene la accin con respecto
a los cambios en los ndices.

USO DEL COEFICIENTE BETA.

Muchos gerentes profesionales de portafolios utilizan una forma de
anlisis tcnico para tratar de medir el riesgo de mercado de una accin
o su sensibilidad calculando el "Coeficiente Beta".
Una accin de riesgo promedio se define como aquella que tiende a
desplazarse hacia arriba o hacia abajo en conjunto con el mercado en
general y en concordancia con algn ndice, tal como el Dow Jones
Industrial, el S & P 500 o l ndice de la Bolsa de Valores. El inversionista
individual se sirve de la beta para evaluar el riesgo del mercado y su
efecto sobre el retorno esperado de un ttulo. "S las acciones de una
empresa estad positivamente relacionadas con el riesgo de la corrupcin

tendrn una beta inflacionaria positiva, s estn negativamente

relacionadas con la inflacin, su beta inflacionaria ser negativa y s no
estn correlacionadas con la inflacin, su beta inflacionaria ser igual a
cero" ( Westerfield y Ross, 1999, p. 322)
De acuerdo con esta misma lnea de razonamiento, resulta obvio que los
valores con beta menores que 1 son menos sensibles a la modificacin
de los retornos del mercado, motivo por el cual se les considera como de
menor riesgo.
Resumiendo, las consideraciones ms importantes sobre beta:
Beta mide el riesgo no diversificable, o de mercado, de un valor.
El valor de beta del mercado es de 1.
El valor de beta de los ttulos de inversin puede ser positivo o
negativo; casi siempre positivo.
Los valores con betas mayores que 1 son ms sensibles que el
mercado a los cambios en retorno o rendimiento del mercado, y
por lo tanto, tambin son ms riesgosos. Los valores con betas
inferiores a 1 son menos riesgosos que el mercado.
A mayor beta, mayor nivel de retorno esperado de un valor
(debido a que tambin el riesgo es ms alto) u viceversa.