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esan Introducción Sesión 1 Gerencia de Inversiones PADE FC 14-1
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Introducción

Sesión 1

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Gerencia de Inversiones

esan Introducción Sesión 1 Gerencia de Inversiones PADE FC 14-1
esan Introducción Sesión 1 Gerencia de Inversiones PADE FC 14-1

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esan Mercados e Información • Mercados Competitivos: supuesto en es que hay información completa sobre
esan Mercados e Información • Mercados Competitivos: supuesto en es que hay información completa sobre

esan

esan Mercados e Información • Mercados Competitivos: supuesto en es que hay información completa sobre estados

Mercados e Información

esan Mercados e Información • Mercados Competitivos: supuesto en es que hay información completa sobre estados

Mercados Competitivos: supuesto en es que hay

• Mercados Competitivos: supuesto en es que hay información completa sobre estados actuales y estados
• Mercados Competitivos: supuesto en es que hay información completa sobre estados actuales y estados

información completa sobre estados actuales y estados contingentes

Mercados de derivados, cubre muchas veces las contingencias, genera posibilidades de mercados

Supuesto es que haya información cercana a la completa y los mercados sean eficientes (Fama)

Problema es información asimétrica entre el emisor

(issuer) y el comprador (underwriter)

Gerencia de Inversiones

es información asimétrica entre el emisor (issuer) y el comprador (underwriter) Gerencia de Inversiones PADE FC
es información asimétrica entre el emisor (issuer) y el comprador (underwriter) Gerencia de Inversiones PADE FC

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esan Regulación y Economías de la Información • Por problemas de selección adversa y riesgo
esan Regulación y Economías de la Información • Por problemas de selección adversa y riesgo

esan

esan Regulación y Economías de la Información • Por problemas de selección adversa y riesgo moral,

Regulación y Economías de la Información

esan Regulación y Economías de la Información • Por problemas de selección adversa y riesgo moral,

Por problemas de selección adversa y riesgo

• Por problemas de selección adversa y riesgo moral, la regulación y supervisión financiera son soportes
• Por problemas de selección adversa y riesgo moral, la regulación y supervisión financiera son soportes

moral, la regulación y supervisión financiera son

soportes críticos para dicha actividad

Esto va ligado al concepto de eficiencia de mercado

Moderna Hipótesis de Mercados Eficientes (Samuelson, 1965) y Fama (1970) señalan que un

mercado es eficiente si es que los precios reflejan

totalmente la información disponible

Gerencia de Inversiones

es eficiente si es que los precios reflejan totalmente la información disponible Gerencia de Inversiones PADE
es eficiente si es que los precios reflejan totalmente la información disponible Gerencia de Inversiones PADE

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esan Eficiencia de Mercados • Roberts (1967) distingue eficiencia: – Forma debil de eficiencia (weak
esan Eficiencia de Mercados • Roberts (1967) distingue eficiencia: – Forma debil de eficiencia (weak

esan

esan Eficiencia de Mercados • Roberts (1967) distingue eficiencia: – Forma debil de eficiencia (weak form)

Eficiencia de Mercados

esan Eficiencia de Mercados • Roberts (1967) distingue eficiencia: – Forma debil de eficiencia (weak form)

Roberts (1967) distingue eficiencia:

Forma debil de eficiencia (weak form)

eficiencia: – Forma debil de eficiencia (weak form) • El set de información incluye solo la
eficiencia: – Forma debil de eficiencia (weak form) • El set de información incluye solo la

El set de información incluye solo la historia de precios y retornos

Forma Semi-Fuerte

El set de información incluye toda la información conocida a todos los participantes de mercado

Forma Fuerte

La información incluye toda la información conocida por

cualquier participante de mercado

Gerencia de Inversiones

incluye toda la información conocida por cualquier participante de mercado Gerencia de Inversiones PADE FC 14-1
incluye toda la información conocida por cualquier participante de mercado Gerencia de Inversiones PADE FC 14-1

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esan Ley de Expectativas Iterativas • El valor descontado de modelo a valor presente es
esan Ley de Expectativas Iterativas • El valor descontado de modelo a valor presente es

esan

esan Ley de Expectativas Iterativas • El valor descontado de modelo a valor presente es consistente

Ley de Expectativas Iterativas

esan Ley de Expectativas Iterativas • El valor descontado de modelo a valor presente es consistente
esan Ley de Expectativas Iterativas • El valor descontado de modelo a valor presente es consistente
esan Ley de Expectativas Iterativas • El valor descontado de modelo a valor presente es consistente

El valor descontado de modelo a valor presente es

consistente con lo aleatorio de retornos de acciones

Ley de Expectativas Iterativas:

Consideremos una variable aleatoria X,

condicional a dos sets de información esperada de

I y J

E[ X | I t ]

E [ E[ X | I t ]

o E[ X |

J t ]

= E [ E[ X | J t ]| I t ]

Gerencia de Inversiones

t ] – E [ E[ X | I t ] o E[ X | J
t ] – E [ E[ X | I t ] o E[ X | J

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esan Ley de Expectativas Iterativas • Si uno tiene limitada información I t , el
esan Ley de Expectativas Iterativas • Si uno tiene limitada información I t , el

esan

esan Ley de Expectativas Iterativas • Si uno tiene limitada información I t , el mejor

Ley de Expectativas Iterativas

esan Ley de Expectativas Iterativas • Si uno tiene limitada información I t , el mejor
esan Ley de Expectativas Iterativas • Si uno tiene limitada información I t , el mejor
esan Ley de Expectativas Iterativas • Si uno tiene limitada información I t , el mejor

Si uno tiene limitada información I t, el mejor pronóstico que uno puede hacer de X, es aquel que uno puede hacer con J t , asumiendo que este tuviese información superior.

E[ X | I t ]

o E[ X | J t ]

E [ E[ X | I t ] - E [ E[ X | J t ]| I t ] = 0

De otra manera, uno no puede usar el set de información I t, para predecir el error de pronóstico si uno hubiese tenido información superior en el set de información en J t

Gerencia de Inversiones

si uno hubiese tenido información superior en el set de información en J t Gerencia de
si uno hubiese tenido información superior en el set de información en J t Gerencia de

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esan Ley de Expectativas Iterativas y Acciones • Supongamos que el precio de la acción
esan Ley de Expectativas Iterativas y Acciones • Supongamos que el precio de la acción

esan

esan Ley de Expectativas Iterativas y Acciones • Supongamos que el precio de la acción en

Ley de Expectativas Iterativas y Acciones

esan Ley de Expectativas Iterativas y Acciones • Supongamos que el precio de la acción en
esan Ley de Expectativas Iterativas y Acciones • Supongamos que el precio de la acción en

Supongamos que el precio de la acción en tiempo t, P t , puede ser escrito como función del valor V

t, P t , puede ser escrito como función del valor V P E V t
P E V t
P
E V
t

| I

t

puede ser escrito como función del valor V P E V t | I t EV

EV

t

ser escrito como función del valor V P E V t | I t EV t

La misma ecuación en el periodo siguiente:

P

t 1
t
1
EV t • La misma ecuación en el periodo siguiente: P t 1 E V |
EV t • La misma ecuación en el periodo siguiente: P t 1 E V |

E V

|

I

t 1
t
1
misma ecuación en el periodo siguiente: P t 1 E V | I t 1 E

E

V

t 1
t
1
en el periodo siguiente: P t 1 E V | I t 1 E V t

Y la expectativa de cambio en el periodo siguiente, por tanto P t es impredecible:

en el periodo siguiente, por tanto P t es impredecible: t 1 E P P t
t 1
t
1

E P

siguiente, por tanto P t es impredecible: t 1 E P P t E t E

P

t

Esiguiente, por tanto P t es impredecible: t 1 E P P t t E t

t

E t 1
E
t
1

V

siguiente, por tanto P t es impredecible: t 1 E P P t E t E

E

t 1
t
1

V

siguiente, por tanto P t es impredecible: t 1 E P P t E t E

0

Gerencia de Inversiones

siguiente, por tanto P t es impredecible: t 1 E P P t E t E
siguiente, por tanto P t es impredecible: t 1 E P P t E t E

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esan Economía de la Información • Lo que es crítico es que los compradores y
esan Economía de la Información • Lo que es crítico es que los compradores y

esan

esan Economía de la Información • Lo que es crítico es que los compradores y vendedores

Economía de la Información

esan Economía de la Información • Lo que es crítico es que los compradores y vendedores

Lo que es crítico es que los compradores y

• Lo que es crítico es que los compradores y vendedores tengan información completa y veraz
• Lo que es crítico es que los compradores y vendedores tengan información completa y veraz

vendedores tengan información completa y veraz al momento de adquirir un servicio.

Si no hay discriminación de precio y calidad, hay un problema de información asimétrica (problemas de agencia), tanto en el caso de riesgo moral como de selección adversa.

Gerencia de Inversiones

(problemas de agencia), tanto en el caso de riesgo moral como de selección adversa. Gerencia de
(problemas de agencia), tanto en el caso de riesgo moral como de selección adversa. Gerencia de

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esan Economía de la Información • Riesgo Moral: Surge cuando una de las partes de
esan Economía de la Información • Riesgo Moral: Surge cuando una de las partes de

esan

esan Economía de la Información • Riesgo Moral: Surge cuando una de las partes de la

Economía de la Información

esan Economía de la Información • Riesgo Moral: Surge cuando una de las partes de la
esan Economía de la Información • Riesgo Moral: Surge cuando una de las partes de la

Riesgo Moral: Surge cuando una de las partes de

• Riesgo Moral: Surge cuando una de las partes de la transacción, puede tomar acciones que

la transacción, puede tomar acciones que afecten la valorización de la otra parte, pero la otra parte no puede controlar o afectar dicha valorización

Ex post a la firma del contrato

Ejemplo: Seguro de auto. Una vez tomado el seguro se maneja irresponsablemente.

Por ello el equilibrio de mercado es difícil de encontrar y puede llevar a racionamiento

Gerencia de Inversiones

ello el equilibrio de mercado es difícil de encontrar y puede llevar a racionamiento Gerencia de
ello el equilibrio de mercado es difícil de encontrar y puede llevar a racionamiento Gerencia de

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esan Economía de la Información • Selección adversa: Cuando una parte envuelta en la transacción
esan Economía de la Información • Selección adversa: Cuando una parte envuelta en la transacción

esan

esan Economía de la Información • Selección adversa: Cuando una parte envuelta en la transacción conoce

Economía de la Información

esan Economía de la Información • Selección adversa: Cuando una parte envuelta en la transacción conoce
esan Economía de la Información • Selección adversa: Cuando una parte envuelta en la transacción conoce

Selección adversa: Cuando una parte envuelta en

• Selección adversa: Cuando una parte envuelta en la transacción conoce características de las

la transacción conoce características de las transacciones, que son relevantes, pero desconocidas para la otra parte

Ex ante del contrato

Ejemplo: el caso de seguro médico o de vida, donde el asegurado sabe mas que el asegurador y

de su condición antes de la firma del contrato

Gerencia de Inversiones

sabe mas que el asegurador y de su condición antes de la firma del contrato Gerencia
sabe mas que el asegurador y de su condición antes de la firma del contrato Gerencia

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esan Economía de la Información • Se reduce el riesgo moral y selección adversa a
esan Economía de la Información • Se reduce el riesgo moral y selección adversa a

esan

esan Economía de la Información • Se reduce el riesgo moral y selección adversa a través

Economía de la Información

esan Economía de la Información • Se reduce el riesgo moral y selección adversa a través

Se reduce el riesgo moral y selección adversa a

• Se reduce el riesgo moral y selección adversa a través de señalización , en donde
• Se reduce el riesgo moral y selección adversa a través de señalización , en donde

través de señalización, en donde la parte que tiene

mas información señala que es lo que sabe con sus acciones

Seguro médico mas barato, si se acepta beneficios

limitados en los primeros años

Otro mecanismo para reducir estos problemas de

riesgo moral son incentivos (conectar salario con

bonificación)

Gerencia de Inversiones

estos problemas de riesgo moral son incentivos (conectar salario con bonificación) Gerencia de Inversiones PADE FC
estos problemas de riesgo moral son incentivos (conectar salario con bonificación) Gerencia de Inversiones PADE FC

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esan Derivados • Un derivado es un contrato financiero, entre dos o mas partes, que
esan Derivados • Un derivado es un contrato financiero, entre dos o mas partes, que

esan

esan Derivados • Un derivado es un contrato financiero, entre dos o mas partes, que se

Derivados

esan Derivados • Un derivado es un contrato financiero, entre dos o mas partes, que se
esan Derivados • Un derivado es un contrato financiero, entre dos o mas partes, que se
esan Derivados • Un derivado es un contrato financiero, entre dos o mas partes, que se

Un derivado es un contrato financiero, entre dos o

mas partes, que se deriva del valor futuro del activo subyacente.

Un contrato de petróleo a futuro (tres meses) por US$

80 (el subyacente es el petróleo)

Gerencia de Inversiones

de petróleo a futuro (tres meses) por US$ 80 (el subyacente es el petróleo) Gerencia de
de petróleo a futuro (tres meses) por US$ 80 (el subyacente es el petróleo) Gerencia de

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esan Mercado de Derivados • Para los contratos el poseedor del documento tiene la obligación
esan Mercado de Derivados • Para los contratos el poseedor del documento tiene la obligación

esan

esan Mercado de Derivados • Para los contratos el poseedor del documento tiene la obligación de

Mercado de Derivados

esan Mercado de Derivados • Para los contratos el poseedor del documento tiene la obligación de
esan Mercado de Derivados • Para los contratos el poseedor del documento tiene la obligación de
esan Mercado de Derivados • Para los contratos el poseedor del documento tiene la obligación de

Para los contratos el poseedor del documento tiene

la obligación de comprar o vender un activo financiero en tiempo futuro (deriva su valor de esa obligación)

Dos tipos básicos de instrumentos derivados:

Contratos a futuro

Contratos de opción

Gerencia de Inversiones

básicos de instrumentos derivados: – Contratos a futuro – Contratos de opción Gerencia de Inversiones PADE
básicos de instrumentos derivados: – Contratos a futuro – Contratos de opción Gerencia de Inversiones PADE

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esan Mercado de Derivados • Contratos a futuro – Dos partes acuerdan una transacción con
esan Mercado de Derivados • Contratos a futuro – Dos partes acuerdan una transacción con

esan

esan Mercado de Derivados • Contratos a futuro – Dos partes acuerdan una transacción con respecto

Mercado de Derivados

esan Mercado de Derivados • Contratos a futuro – Dos partes acuerdan una transacción con respecto

Contratos a futuro

esan Mercado de Derivados • Contratos a futuro – Dos partes acuerdan una transacción con respecto
esan Mercado de Derivados • Contratos a futuro – Dos partes acuerdan una transacción con respecto

Dos partes acuerdan una transacción con respecto a algún activo financiero, a un precio predeterminado y una fecha futura. Ambas partes están obligadas a

realizar dicha transacción

Contratos de opciones

Da al poseedor del contrato el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo financiero, a un precio especificado a la otra parte (opción de compra y opción de venta)

Gerencia de Inversiones

a un precio especificado a la otra parte (opción de compra y opción de venta) Gerencia
a un precio especificado a la otra parte (opción de compra y opción de venta) Gerencia

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esan Ventajas de Mercado de Derivados • Reduce el costo de transacción, así como el
esan Ventajas de Mercado de Derivados • Reduce el costo de transacción, así como el

esan

esan Ventajas de Mercado de Derivados • Reduce el costo de transacción, así como el riesgo

Ventajas de Mercado de Derivados

esan Ventajas de Mercado de Derivados • Reduce el costo de transacción, así como el riesgo
esan Ventajas de Mercado de Derivados • Reduce el costo de transacción, así como el riesgo
esan Ventajas de Mercado de Derivados • Reduce el costo de transacción, así como el riesgo

Reduce el costo de transacción, así como el riesgo

de la transacción (funcionan como seguros)

Incrementa rapidez de transacción

Incrementa liquidez

Gerencia de Inversiones

como seguros) • Incrementa rapidez de transacción • Incrementa liquidez Gerencia de Inversiones PADE FC 14-1
como seguros) • Incrementa rapidez de transacción • Incrementa liquidez Gerencia de Inversiones PADE FC 14-1
como seguros) • Incrementa rapidez de transacción • Incrementa liquidez Gerencia de Inversiones PADE FC 14-1

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esan Mercado de Derivados Subyacente Gerencia de Inversiones Tiempo y Riesgo Derivado Derivado PADE FC
esan Mercado de Derivados Subyacente Gerencia de Inversiones Tiempo y Riesgo Derivado Derivado PADE FC

esan

esan Mercado de Derivados Subyacente Gerencia de Inversiones Tiempo y Riesgo Derivado Derivado PADE FC 14-1

Mercado de Derivados

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Subyacente

esan Mercado de Derivados Subyacente Gerencia de Inversiones Tiempo y Riesgo Derivado Derivado PADE FC 14-1

Gerencia de Inversiones

esan Mercado de Derivados Subyacente Gerencia de Inversiones Tiempo y Riesgo Derivado Derivado PADE FC 14-1
esan Mercado de Derivados Subyacente Gerencia de Inversiones Tiempo y Riesgo Derivado Derivado PADE FC 14-1

Tiempo y Riesgo

Derivado

esan Mercado de Derivados Subyacente Gerencia de Inversiones Tiempo y Riesgo Derivado Derivado PADE FC 14-1

Derivado

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esan Activos Financieros • Mercado de productos (bienes y servicios) y mercado para los factores
esan Activos Financieros • Mercado de productos (bienes y servicios) y mercado para los factores

esan

esan Activos Financieros • Mercado de productos (bienes y servicios) y mercado para los factores de

Activos Financieros

esan Activos Financieros • Mercado de productos (bienes y servicios) y mercado para los factores de

Mercado de productos (bienes y servicios) y

Financieros • Mercado de productos (bienes y servicios) y mercado para los factores de producción (K
Financieros • Mercado de productos (bienes y servicios) y mercado para los factores de producción (K

mercado para los factores de producción (K y L)

Dentro del mercado de factores:

Mercado para activos financieros

Un activo:

Es cualquier posesión que tiene valor en un intercambio

Los activos: tangibles o intangibles

Gerencia de Inversiones

posesión que tiene valor en un intercambio • Los activos: tangibles o intangibles Gerencia de Inversiones
posesión que tiene valor en un intercambio • Los activos: tangibles o intangibles Gerencia de Inversiones

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esan Activos Financieros • Activos financieros son activos intangibles • Emisor del activo financiero: Es
esan Activos Financieros • Activos financieros son activos intangibles • Emisor del activo financiero: Es

esan

esan Activos Financieros • Activos financieros son activos intangibles • Emisor del activo financiero: Es la

Activos Financieros

esan Activos Financieros • Activos financieros son activos intangibles • Emisor del activo financiero: Es la
esan Activos Financieros • Activos financieros son activos intangibles • Emisor del activo financiero: Es la

Activos financieros son activos intangibles

Emisor del activo financiero: Es la

activos intangibles • Emisor del activo financiero: Es la institución que genera los instrumentos y realiza

institución que genera los instrumentos y

realiza los pagos futuros de dinero

Préstamo bancario

Bono de tesoro doméstico o externo (soberano)

Bono corporativo

Acción común, doméstica o internacional

Gerencia de Inversiones

(soberano) – Bono corporativo – Acción común, doméstica o internacional Gerencia de Inversiones PADE FC 14-1
(soberano) – Bono corporativo – Acción común, doméstica o internacional Gerencia de Inversiones PADE FC 14-1

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esan Activos Financieros • Todos los activos financieros señalan un pago al tenedor del activo
esan Activos Financieros • Todos los activos financieros señalan un pago al tenedor del activo

esan

esan Activos Financieros • Todos los activos financieros señalan un pago al tenedor del activo o

Activos Financieros

esan Activos Financieros • Todos los activos financieros señalan un pago al tenedor del activo o

Todos los activos financieros señalan un pago al

• Todos los activos financieros señalan un pago al tenedor del activo o al inversionista •
• Todos los activos financieros señalan un pago al tenedor del activo o al inversionista •

tenedor del activo o al inversionista

Bonos

Acciones : Supone pago de dividendos

: Supone pago de intereses y principal

• Acciones : Supone pago de dividendos : Supone pago de intereses y principal Gerencia de

Gerencia de Inversiones

• Acciones : Supone pago de dividendos : Supone pago de intereses y principal Gerencia de
• Acciones : Supone pago de dividendos : Supone pago de intereses y principal Gerencia de

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esan Deuda y Obligaciones • Obligaciones (rendimiento) que tiene el poseedor de un activo pueden
esan Deuda y Obligaciones • Obligaciones (rendimiento) que tiene el poseedor de un activo pueden

esan

esan Deuda y Obligaciones • Obligaciones (rendimiento) que tiene el poseedor de un activo pueden ser:

Deuda y Obligaciones

esan Deuda y Obligaciones • Obligaciones (rendimiento) que tiene el poseedor de un activo pueden ser:
esan Deuda y Obligaciones • Obligaciones (rendimiento) que tiene el poseedor de un activo pueden ser:

Obligaciones (rendimiento) que tiene el poseedor

de un activo pueden ser:

(rendimiento) que tiene el poseedor de un activo pueden ser: – Una cantidad o renta fija

Una cantidad o renta fija (instrumento de deuda)

Una cantidad variable o residual (acciones comunes)

Algunos valores tienen ambas características:

Acciones preferentes (acción que recibe un monto fijo)

Bonos convertibles, que permite convertir deuda en

acciones

Ambos están considerados en la categoría de renta fija

Gerencia de Inversiones

deuda en acciones – Ambos están considerados en la categoría de renta fija Gerencia de Inversiones
deuda en acciones – Ambos están considerados en la categoría de renta fija Gerencia de Inversiones

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esan Precio y Riesgo • Precio de un activo financiero es igual al valor presente
esan Precio y Riesgo • Precio de un activo financiero es igual al valor presente

esan

esan Precio y Riesgo • Precio de un activo financiero es igual al valor presente de

Precio y Riesgo

esan Precio y Riesgo • Precio de un activo financiero es igual al valor presente de

Precio de un activo financiero es igual al valor

Riesgo • Precio de un activo financiero es igual al valor presente de su flujo de
Riesgo • Precio de un activo financiero es igual al valor presente de su flujo de

presente de su flujo de efectivo esperado

En el caso del bono, flujo generado por el interés y el principal

Las características del emisor, determinan el grado de certeza del flujo de efectivo esperado, ya sea este en deuda o acciones

Bonos de Tesoro de EEUU, no hay problema de no

pago (default) de intereses o principal

Gerencia de Inversiones

de Tesoro de EEUU, no hay problema de no pago (default) de intereses o principal Gerencia
de Tesoro de EEUU, no hay problema de no pago (default) de intereses o principal Gerencia

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esan Precio y Riesgo • Riesgo de crédito o incumplimiento : En el caso de
esan Precio y Riesgo • Riesgo de crédito o incumplimiento : En el caso de

esan

esan Precio y Riesgo • Riesgo de crédito o incumplimiento : En el caso de préstamos,

Precio y Riesgo

esan Precio y Riesgo • Riesgo de crédito o incumplimiento : En el caso de préstamos,

Riesgo de crédito o incumplimiento: En el caso de

• Riesgo de crédito o incumplimiento : En el caso de préstamos, la habilidad de pago
• Riesgo de crédito o incumplimiento : En el caso de préstamos, la habilidad de pago

préstamos, la habilidad de pago del prestatario o emisor abre la posibilidad de no pago o retraso del mismo

Riesgo de poder de compra o inflación: El poseedor de

acciones comunes de una empresa, no sabe su flujo,

además tiene que incorporar expectativas inflacionarias

Riesgo cambiario:El poseedor de acciones comunes de una empresa foránea, además de los riesgos anteriores,

tiene que incorporar la incertidumbre acerca del flujo de

efectivo en moneda nacional (dólares a soles)

Gerencia de Inversiones

la incertidumbre acerca del flujo de efectivo en moneda nacional (dólares a soles) Gerencia de Inversiones
la incertidumbre acerca del flujo de efectivo en moneda nacional (dólares a soles) Gerencia de Inversiones

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esan Activos Financieros y Activos Tangibles • Tanto los activos tangibles como los activos intangibles
esan Activos Financieros y Activos Tangibles • Tanto los activos tangibles como los activos intangibles

esan

esan Activos Financieros y Activos Tangibles • Tanto los activos tangibles como los activos intangibles generan

Activos Financieros y Activos Tangibles

esan Activos Financieros y Activos Tangibles • Tanto los activos tangibles como los activos intangibles generan

Tanto los activos tangibles como los activos

Tangibles • Tanto los activos tangibles como los activos intangibles generan flujos de efectivos futuros para
Tangibles • Tanto los activos tangibles como los activos intangibles generan flujos de efectivos futuros para

intangibles generan flujos de efectivos futuros para su propietario

generan flujos de efectivos futuros para su propietario • Por lo general los activos financieros y

Por lo general los activos financieros y activos tangibles se relacionan:

El flujo de activos financieros es tarde o temprano generado por un activo tangible

Gerencia de Inversiones

El flujo de activos financieros es tarde o temprano generado por un activo tangible Gerencia de
El flujo de activos financieros es tarde o temprano generado por un activo tangible Gerencia de

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esan Función de los Activos Financieros • Realización de la transferencia de fondos (ahorros) a
esan Función de los Activos Financieros • Realización de la transferencia de fondos (ahorros) a

esan

esan Función de los Activos Financieros • Realización de la transferencia de fondos (ahorros) a inversión

Función de los Activos Financieros

esan Función de los Activos Financieros • Realización de la transferencia de fondos (ahorros) a inversión
esan Función de los Activos Financieros • Realización de la transferencia de fondos (ahorros) a inversión
esan Función de los Activos Financieros • Realización de la transferencia de fondos (ahorros) a inversión

Realización de la transferencia de fondos (ahorros)

a inversión en activos tangibles

Redistribución del riesgo asociado con el flujo de efectivo, que generan los activos intangibles

La diferencia entre las obligaciones hechas por los poseedores finales son diferentes de las obligaciones emitidas en un inicio ya que hay

intermediarios financieros

Gerencia de Inversiones

de las obligaciones emitidas en un inicio ya que hay intermediarios financieros Gerencia de Inversiones PADE
de las obligaciones emitidas en un inicio ya que hay intermediarios financieros Gerencia de Inversiones PADE

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esan Función de los Activos Financieros • Separación de la Propiedad y de la Gestión
esan Función de los Activos Financieros • Separación de la Propiedad y de la Gestión

esan

esan Función de los Activos Financieros • Separación de la Propiedad y de la Gestión –

Función de los Activos Financieros

esan Función de los Activos Financieros • Separación de la Propiedad y de la Gestión –
esan Función de los Activos Financieros • Separación de la Propiedad y de la Gestión –

Separación de la Propiedad y de la Gestión

Financieros • Separación de la Propiedad y de la Gestión – Genera Problemas de Agencia –

Genera Problemas de Agencia

Problemas de Agente-Principal

Genera problemas de Riesgo Moral

de Agencia – Problemas de Agente-Principal – Genera problemas de Riesgo Moral Gerencia de Inversiones PADE

Gerencia de Inversiones

de Agencia – Problemas de Agente-Principal – Genera problemas de Riesgo Moral Gerencia de Inversiones PADE
de Agencia – Problemas de Agente-Principal – Genera problemas de Riesgo Moral Gerencia de Inversiones PADE

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esan Mercados: Jugadores • Firmas – Deudores netos • Hogares – Acreedores netos • Gobiernos
esan Mercados: Jugadores • Firmas – Deudores netos • Hogares – Acreedores netos • Gobiernos

esan

esan Mercados: Jugadores • Firmas – Deudores netos • Hogares – Acreedores netos • Gobiernos –

Mercados: Jugadores

esan Mercados: Jugadores • Firmas – Deudores netos • Hogares – Acreedores netos • Gobiernos –
•

FirmasDeudores netos

esan Mercados: Jugadores • Firmas – Deudores netos • Hogares – Acreedores netos • Gobiernos –

Hogares Acreedores netos

Gobiernos Pueden ser deudores y acreedores netos

Intermediarios Financieros

deudores y acreedores netos • Intermediarios Financieros – Banca de Inversión – Bancos Comerciales –

Banca de Inversión

Bancos Comerciales

Cooperativas

Compañias de Seguros

Gerencia de Inversiones

de Inversión – Bancos Comerciales – Cooperativas – Compañias de Seguros Gerencia de Inversiones PADE FC
de Inversión – Bancos Comerciales – Cooperativas – Compañias de Seguros Gerencia de Inversiones PADE FC

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esan Mercados: Jugadores • Gobierno Corporativo y Etica Corporativa – Escandalos Contables – Ejemplos: Enron
esan Mercados: Jugadores • Gobierno Corporativo y Etica Corporativa – Escandalos Contables – Ejemplos: Enron

esan

esan Mercados: Jugadores • Gobierno Corporativo y Etica Corporativa – Escandalos Contables – Ejemplos: Enron

Mercados: Jugadores

esan Mercados: Jugadores • Gobierno Corporativo y Etica Corporativa – Escandalos Contables – Ejemplos: Enron

Gobierno Corporativo y Etica Corporativa

Escandalos Contables

Ejemplos: Enron (2001), Rite Aid

Escandalos Contables – Ejemplos: Enron (2001), Rite Aid – Auditores — Supervisores de las firmas •
Escandalos Contables – Ejemplos: Enron (2001), Rite Aid – Auditores — Supervisores de las firmas •

AuditoresSupervisores de las firmas

Escandalos de Auditoria

Arthur Andersen (2002)

Ley Sarbanes-Oxley Pone reglas estrictas al gobierno de corporaciones

de Auditoria – Arthur Andersen (2002) – Ley Sarbanes-Oxley • Pone reglas estrictas al gobierno de
de Auditoria – Arthur Andersen (2002) – Ley Sarbanes-Oxley • Pone reglas estrictas al gobierno de
esan Funciones de los Mercados Financieros • Mercado spot o efectivo es donde se comercia
esan Funciones de los Mercados Financieros • Mercado spot o efectivo es donde se comercia

esan

esan Funciones de los Mercados Financieros • Mercado spot o efectivo es donde se comercia activos

Funciones de los Mercados Financieros

esan Funciones de los Mercados Financieros • Mercado spot o efectivo es donde se comercia activos

Mercado spot o efectivo es donde se comercia

• Mercado spot o efectivo es donde se comercia activos financieros para entrega inmediata • Interacción
• Mercado spot o efectivo es donde se comercia activos financieros para entrega inmediata • Interacción

activos financieros para entrega inmediata

Interacción de oferta y demanda determina el precio del activo comerciado

Proporciona liquidez, vale decir un mecanismo

para que el inversionista venda su activo

Reduce el costo de transacciones, ello asociado a los costos de búsqueda (mercado centralizado) y costos de información

Gerencia de Inversiones

asociado a los costos de búsqueda (mercado centralizado) y costos de información Gerencia de Inversiones PADE
asociado a los costos de búsqueda (mercado centralizado) y costos de información Gerencia de Inversiones PADE

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esan Clasificación de los Mercados • Por Instrumentos de Inversión: – Mercado de Renta Variable
esan Clasificación de los Mercados • Por Instrumentos de Inversión: – Mercado de Renta Variable

esan

esan Clasificación de los Mercados • Por Instrumentos de Inversión: – Mercado de Renta Variable •

Clasificación de los Mercados

esan Clasificación de los Mercados • Por Instrumentos de Inversión: – Mercado de Renta Variable •
esan Clasificación de los Mercados • Por Instrumentos de Inversión: – Mercado de Renta Variable •
esan Clasificación de los Mercados • Por Instrumentos de Inversión: – Mercado de Renta Variable •

Por Instrumentos de Inversión:

Mercado de Renta Variable

Acciones comunes y preferentes

Opciones y futuros (acciones)

comunes y preferentes • Opciones y futuros (acciones) – Mercado de Renta Fija • Bonos, corporativos

Mercado de Renta Fija

Bonos, corporativos como soberanos entre otros

Y asimismo Híbridos (renta fija):

Bonos convertibles

Gerencia de Inversiones

soberanos entre otros – Y asimismo Híbridos (renta fija): • Bonos convertibles Gerencia de Inversiones PADE
soberanos entre otros – Y asimismo Híbridos (renta fija): • Bonos convertibles Gerencia de Inversiones PADE

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esan Clasificación de los Mercados • Por Vencimientos de Obligación: – Mercado de Dinero (Money
esan Clasificación de los Mercados • Por Vencimientos de Obligación: – Mercado de Dinero (Money

esan

esan Clasificación de los Mercados • Por Vencimientos de Obligación: – Mercado de Dinero (Money Market),

Clasificación de los Mercados

esan Clasificación de los Mercados • Por Vencimientos de Obligación: – Mercado de Dinero (Money Market),

Por Vencimientos de Obligación:

de los Mercados • Por Vencimientos de Obligación: – Mercado de Dinero (Money Market), para instrumentos
de los Mercados • Por Vencimientos de Obligación: – Mercado de Dinero (Money Market), para instrumentos

Mercado de Dinero (Money Market), para instrumentos de corto plazo

Mercado de Capitales, para instrumentos de largo plazo

Por Naturaleza de la Emisión

Mercados Primarios: Obligaciones recientemente emitidas

Mercados Secundarios: Mercado para emisiones

previamente emitidas

Gerencia de Inversiones

emitidas – Mercados Secundarios: Mercado para emisiones previamente emitidas Gerencia de Inversiones PADE FC 14-1
emitidas – Mercados Secundarios: Mercado para emisiones previamente emitidas Gerencia de Inversiones PADE FC 14-1

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esan Clasificación de los Mercados • Por Tipos de Usuarios: • Hegders (Cobertura): – Busca
esan Clasificación de los Mercados • Por Tipos de Usuarios: • Hegders (Cobertura): – Busca

esan

esan Clasificación de los Mercados • Por Tipos de Usuarios: • Hegders (Cobertura): – Busca cubrirse

Clasificación de los Mercados

esan Clasificación de los Mercados • Por Tipos de Usuarios: • Hegders (Cobertura): – Busca cubrirse

Por Tipos de Usuarios:

Hegders (Cobertura):

• Por Tipos de Usuarios: • Hegders (Cobertura): – Busca cubrirse de eventuales variaciones de precios
• Por Tipos de Usuarios: • Hegders (Cobertura): – Busca cubrirse de eventuales variaciones de precios

Busca cubrirse de eventuales variaciones de precios de los activos a futuro (exposición al riesgo)

Especuladores:

Toman posiciones del mercado, apostando a la subida o bajada de los precios de este

Arbitrajistas:

Ganan por transacciones en volumen las diferencias de precios (arbitran) en diferentes mercados

Gerencia de Inversiones

transacciones en volumen las diferencias de precios (arbitran) en diferentes mercados Gerencia de Inversiones PADE FC
transacciones en volumen las diferencias de precios (arbitran) en diferentes mercados Gerencia de Inversiones PADE FC

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esan Clasificación de los Mercados: • Por Entrega Inmediata o Futura: – Mercado Spot o
esan Clasificación de los Mercados: • Por Entrega Inmediata o Futura: – Mercado Spot o

esan

esan Clasificación de los Mercados: • Por Entrega Inmediata o Futura: – Mercado Spot o Efectivo

Clasificación de los Mercados:

esan Clasificación de los Mercados: • Por Entrega Inmediata o Futura: – Mercado Spot o Efectivo

Por Entrega Inmediata o Futura:

de los Mercados: • Por Entrega Inmediata o Futura: – Mercado Spot o Efectivo y Mercado
de los Mercados: • Por Entrega Inmediata o Futura: – Mercado Spot o Efectivo y Mercado

Mercado Spot o Efectivo y Mercado de Derivados

Por Estructura Organizacional

Mercado de Mostrador (OTC, Over the Counter)

Mercado grande no reglamentado y disperso

Mercado de Subasta (Bolsa), se fija precio de referencia a horas específicas del día y centralizado

Gerencia de Inversiones

(Bolsa), se fija precio de referencia a horas específicas del día y centralizado Gerencia de Inversiones
(Bolsa), se fija precio de referencia a horas específicas del día y centralizado Gerencia de Inversiones

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esan Mercado OTC y Bolsa (Exchange) US trillones Fuente: Hull, Options Futures and Other Derivatives,
esan Mercado OTC y Bolsa (Exchange) US trillones Fuente: Hull, Options Futures and Other Derivatives,

esan

esan Mercado OTC y Bolsa (Exchange) US trillones Fuente: Hull, Options Futures and Other Derivatives, 7th

Mercado OTC y Bolsa (Exchange) US trillones

esan Mercado OTC y Bolsa (Exchange) US trillones Fuente: Hull, Options Futures and Other Derivatives, 7th
esan Mercado OTC y Bolsa (Exchange) US trillones Fuente: Hull, Options Futures and Other Derivatives, 7th
esan Mercado OTC y Bolsa (Exchange) US trillones Fuente: Hull, Options Futures and Other Derivatives, 7th

Fuente: Hull, Options Futures and Other Derivatives, 7th Edition Gerencia de Inversiones

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US trillones Fuente: Hull, Options Futures and Other Derivatives, 7th Edition Gerencia de Inversiones PADE FC
US trillones Fuente: Hull, Options Futures and Other Derivatives, 7th Edition Gerencia de Inversiones PADE FC
esan Clasificación de Mercados : Por mercado • Mercado doméstico • Mercado externo • Mercado
esan Clasificación de Mercados : Por mercado • Mercado doméstico • Mercado externo • Mercado

esan

esan Clasificación de Mercados : Por mercado • Mercado doméstico • Mercado externo • Mercado Internacional

Clasificación de Mercados :

Por mercado

esan Clasificación de Mercados : Por mercado • Mercado doméstico • Mercado externo • Mercado Internacional
esan Clasificación de Mercados : Por mercado • Mercado doméstico • Mercado externo • Mercado Internacional

Mercado doméstico

Mercado externo

Mercado Internacional o Supranacional

Mercado externo • Mercado Internacional o Supranacional – Emisión de valores de manera simultánea a diversos

Emisión de valores de manera simultánea a diversos

inversionistas Emitidas fuera de la jurisdicción de un país

Gerencia de Inversiones

a diversos inversionistas – Emitidas fuera de la jurisdicción de un país Gerencia de Inversiones PADE
a diversos inversionistas – Emitidas fuera de la jurisdicción de un país Gerencia de Inversiones PADE

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esan Posiciones en Activos • Short Position: (Posición Corta o en Corto) – Préstamo de
esan Posiciones en Activos • Short Position: (Posición Corta o en Corto) – Préstamo de

esan

esan Posiciones en Activos • Short Position: (Posición Corta o en Corto) – Préstamo de stock

Posiciones en Activos

esan Posiciones en Activos • Short Position: (Posición Corta o en Corto) – Préstamo de stock

Short Position: (Posición Corta o en Corto)

en Activos • Short Position: (Posición Corta o en Corto) – Préstamo de stock que uno
en Activos • Short Position: (Posición Corta o en Corto) – Préstamo de stock que uno

Préstamo de stock que uno no posee y devolución, gano cuando el precio de la acción cae, devuelvo igual cantidad de acciones a menor precio

Me presto 10 acciones ($10 por acción) y las vendo hoy

gano 100. Devuelvo mas tarde acciones, cuando caen a $5 por acción, devuelvo 10, pago 50 y gano 50

Gerencia de Inversiones

mas tarde acciones, cuando caen a $5 por acción, devuelvo 10, pago 50 y gano 50
mas tarde acciones, cuando caen a $5 por acción, devuelvo 10, pago 50 y gano 50

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esan Posiciones en Activos • Long Position: (Posición Larga o en Largo) – Venta (o
esan Posiciones en Activos • Long Position: (Posición Larga o en Largo) – Venta (o

esan

esan Posiciones en Activos • Long Position: (Posición Larga o en Largo) – Venta (o realizo

Posiciones en Activos

esan Posiciones en Activos • Long Position: (Posición Larga o en Largo) – Venta (o realizo

Long Position: (Posición Larga o en Largo)

en Activos • Long Position: (Posición Larga o en Largo) – Venta (o realizo “préstamo) de
en Activos • Long Position: (Posición Larga o en Largo) – Venta (o realizo “préstamo) de

– Venta (o realizo “préstamo) de stock que uno posee, gano cuando el precio de la acción sube, me devuelven igual cantidad de acciones a mayor precio

– Hoy “presto” 10 acciones ($5 por acción) a 50. Cuando

suben a $10 por acción, me devuelven “el préstamo” gano 50 adicional a los 50 iniciales

Gerencia de Inversiones

por acción, me devuelven “el préstamo” gano 50 adicional a los 50 iniciales Gerencia de Inversiones
por acción, me devuelven “el préstamo” gano 50 adicional a los 50 iniciales Gerencia de Inversiones

PADE FC 14-1

esan PADE FC 14-1
esan
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esan PADE FC 14-1 La industria financiera ha tenido un proceso de innovación continua Gerencia de
esan PADE FC 14-1 La industria financiera ha tenido un proceso de innovación continua Gerencia de
esan PADE FC 14-1 La industria financiera ha tenido un proceso de innovación continua Gerencia de
esan PADE FC 14-1 La industria financiera ha tenido un proceso de innovación continua Gerencia de

La industria financiera ha tenido un proceso de innovación continua

Gerencia de Inversiones

esan PADE FC 14-1 La industria financiera ha tenido un proceso de innovación continua Gerencia de
esan PADE FC 14-1 La industria financiera ha tenido un proceso de innovación continua Gerencia de
esan Globalización de Mercados • Desregulación y Liberalización de Mercados – (En stand by desde
esan Globalización de Mercados • Desregulación y Liberalización de Mercados – (En stand by desde

esan

esan Globalización de Mercados • Desregulación y Liberalización de Mercados – (En stand by desde Crisis

Globalización de Mercados

esan Globalización de Mercados • Desregulación y Liberalización de Mercados – (En stand by desde Crisis

Desregulación y Liberalización de Mercados

Mercados • Desregulación y Liberalización de Mercados – (En stand by desde Crisis Sub-Prime, agosto 2008)
Mercados • Desregulación y Liberalización de Mercados – (En stand by desde Crisis Sub-Prime, agosto 2008)

(En stand by desde Crisis Sub-Prime, agosto 2008)

Incremento de Tecnología de comunicaciones

Institucionalización de Gerencia de Inversiones (Inicio de difusión de Corporate Governance en mercados emergentes: Brasil, Chile, México, Malasia, Corea)

Gerencia de Inversiones

Corporate Governance en mercados emergentes: Brasil, Chile, México, Malasia, Corea) Gerencia de Inversiones PADE FC 14-1
Corporate Governance en mercados emergentes: Brasil, Chile, México, Malasia, Corea) Gerencia de Inversiones PADE FC 14-1

PADE FC 14-1

esan Globalización de Mercados (miles de millones US$, financial depth % de PBI) Fuente: Mckinsey
esan Globalización de Mercados (miles de millones US$, financial depth % de PBI) Fuente: Mckinsey

esan

esan Globalización de Mercados (miles de millones US$, financial depth % de PBI) Fuente: Mckinsey Global

Globalización de Mercados

(miles de millones US$, financial depth % de PBI)

Mercados (miles de millones US$, financial depth % de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global
Mercados (miles de millones US$, financial depth % de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global
Mercados (miles de millones US$, financial depth % de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global
Mercados (miles de millones US$, financial depth % de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global
Mercados (miles de millones US$, financial depth % de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global

Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011

depth % de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011 P A D
depth % de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011 P A D

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esan Globalización de Mercados • El total de stock de deuda y acciones, junto con
esan Globalización de Mercados • El total de stock de deuda y acciones, junto con

esan

esan Globalización de Mercados • El total de stock de deuda y acciones, junto con depósitos

Globalización de Mercados

esan Globalización de Mercados • El total de stock de deuda y acciones, junto con depósitos
•

El total de stock de deuda y acciones, junto con depósitos de bancos, supera los US$ 210 billones (PBI de US$ 14,5 billones)

supera los US$ 210 billones (PBI de US$ 14,5 billones) • Sin embargo, hay todavía espacio

Sin embargo, hay todavía espacio para crecer en países emergentes tanto Asia como América Latina

todavía espacio para crecer en países emergentes tanto Asia como América Latina Gerencia de Inversiones PADE

Gerencia de Inversiones

todavía espacio para crecer en países emergentes tanto Asia como América Latina Gerencia de Inversiones PADE
todavía espacio para crecer en países emergentes tanto Asia como América Latina Gerencia de Inversiones PADE

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esan Globalización de Mercados (% de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets
esan Globalización de Mercados (% de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets

esan

esan Globalización de Mercados (% de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011

Globalización de Mercados (% de PBI)

esan Globalización de Mercados (% de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011
esan Globalización de Mercados (% de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011
esan Globalización de Mercados (% de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011
esan Globalización de Mercados (% de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011

Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011

(% de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011 P A D E
(% de PBI) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011 P A D E

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esan Globalización: Flujos entre países (Cross Border Flows,% de PBI global y miles de billones)
esan Globalización: Flujos entre países (Cross Border Flows,% de PBI global y miles de billones)

esan

esan Globalización: Flujos entre países (Cross Border Flows,% de PBI global y miles de billones) Fuente:

Globalización: Flujos entre países

(Cross Border Flows,% de PBI global y miles de billones)

(Cross Border Flows,% de PBI global y miles de billones) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global
(Cross Border Flows,% de PBI global y miles de billones) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global
(Cross Border Flows,% de PBI global y miles de billones) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global
(Cross Border Flows,% de PBI global y miles de billones) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global

Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011

miles de billones) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011 P A D E
miles de billones) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011 P A D E

PADE FC 14-1

esan Globalización: Composición de Flujos (miles de billones, 2000-2010) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping
esan Globalización: Composición de Flujos (miles de billones, 2000-2010) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping

esan

esan Globalización: Composición de Flujos (miles de billones, 2000-2010) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping

Globalización: Composición de Flujos (miles de billones, 2000-2010)

Composición de Flujos (miles de billones, 2000-2010) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital
Composición de Flujos (miles de billones, 2000-2010) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital
Composición de Flujos (miles de billones, 2000-2010) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital

Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011

PADE FC 14-1

2000-2010) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011 P A D E F C
2000-2010) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011 P A D E F C
esan Fondos a Nivel Global: Inversionistas Institucionales (HNW High Net Worth Investors)
esan Fondos a Nivel Global: Inversionistas Institucionales (HNW High Net Worth Investors)

esan

esan Fondos a Nivel Global: Inversionistas Institucionales (HNW High Net Worth Investors)

Fondos a Nivel Global: Inversionistas Institucionales (HNW High Net Worth Investors)

esan Fondos a Nivel Global: Inversionistas Institucionales (HNW High Net Worth Investors)
esan Fondos a Nivel Global: Inversionistas Institucionales (HNW High Net Worth Investors)
esan Fondos a Nivel Global: Inversionistas Institucionales (HNW High Net Worth Investors)
esan Fondos a Nivel Global: Inversionistas Institucionales (HNW High Net Worth Investors)
esan Fondos a Nivel Global: Inversionistas Institucionales (HNW High Net Worth Investors)
esan Fondos a Nivel Global: Inversionistas Institucionales (HNW High Net Worth Investors)
esan EEUU: Mayor Deudor global, Japón: Mayor Acreedor global (US$ billions, 2010) Fuente: Mckinsey Global
esan EEUU: Mayor Deudor global, Japón: Mayor Acreedor global (US$ billions, 2010) Fuente: Mckinsey Global

esan

esan EEUU: Mayor Deudor global, Japón: Mayor Acreedor global (US$ billions, 2010) Fuente: Mckinsey Global Institute:

EEUU: Mayor Deudor global, Japón: Mayor Acreedor global (US$ billions, 2010)

global, Japón: Mayor Acreedor global (US$ billions, 2010) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital
global, Japón: Mayor Acreedor global (US$ billions, 2010) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital

Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011

billions, 2010) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011 P A D E F
billions, 2010) Fuente: Mckinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011 P A D E F

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