Diagnostico Financiero Integral Alqueria

DIAGNSTICO FINANCIERO INTEGRAL
ALQUERA
PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A
CONTENIDO
INTRODUCCIN
OBJETIVOS
CAPTULO I
ANLISIS ESTRATGICO Y DEL ENTORNO
1. Alquera
1.1. Un recorrido histrico
1.2. La empresa hoy
1.3. Misin y visin
1.4. Ventajas Competitivas
1.5. Ventajas Comparativas
2. Anlisis DOFA
2.1. Debilidades
2.2. Oportunidades
2.3. Fortalezas
2.4. Amenazas
3. Anlisis del sector
4. Algunas consideraciones
CAPTULO II
ANLISIS CONTABLE
1. Objetivos y cualidades de la informacin contable.
2. Estados financieros
2.1. Estados Financieros de Propsito General
2.1.1 Estados Financieros Bsicos.
2.1.1.1. Balance General
2.1.1.2. Estado de Resultados
2.1.1.3. Estado de Cambios en el Patrimonio.
2.1.1.4. Estado de Cambios en la Situacin Financiera
2.1.1.5. Estado de Flujos de Efectivo:.
2.1.2. Estados Financieros Consolidados.
2.1.3.Dictamen y Auditoria de los Estados Financieros
2.1.4.Rectificacin de Estados Financieros.
2.2. Estados Financieros de Propsito Especial.
2.3. Notas a los estados financieros:
2.3.1.Notas Generales
2.3.2.Notas Sobre los Activos.
2.3.3.Notas Sobre los Pasivos.

2.3.4.Otras Notas.
2.4. Notas a los Estados Financieros Consolidados.
3. Informe de gestin
4. Grupo empresarial.
5. Algunas consideraciones.
CAPTULO II
ANLISIS FINANCIERO
1. ANLISIS ESTRUCTURAL DE ESTADOS FINANCIEROS

CAPTULO II
ANLISIS DE INDICADORES
INTRODUCCIN
El mundo empresarial actual exige que las empresas sean cada vez ms competitivas y
por tanto eficientes, es por ello que muchas toman como metodologa de
supervivencia el mejoramiento continuo de sus procesos y requieren que sus
decisiones de inversin, financiacin y dividendos sean cada vez ms asertivas; en el
rea de las finanzas corporativas se han diseado varias herramientas que permiten
realizar un diagnstico, evaluar y finalmente dar recomendaciones sobre acciones de
mejoramiento, entre estas herramientas se encuentran el diagnstico financiero
integral, planeacin financiera, evaluacin financiera de proyectos de inversin y
valoracin de empresas.
En este caso presentamos un diagnstico financiero integral aplicado a la empresa
PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A, que permite evaluar la realidad
econmica y financiera de la empresa. Para llegar a esta evaluacin se recurre al
anlisis de aspectos estratgicos del entorno de la empresa tanto internos como
externos que incluye el conocimiento de variables econmicas, polticas, sociales,
legales, tecnolgicas, culturales, y otros, adems de factores claves de xito,
administracin de riesgos de continuidad de la empresa; tambin se hace un anlisis
contable, que se centra bsicamente en la verificacin del cumplimiento y
presentacin de las normas contables; el anlisis financiero va mucho ms all de
verificar el cumplimento, este incluye el anlisis de la situacin financiera de la
empresa, su gestin, estrategia y solidez, proceso que permite detectar falencias y
crear mecanismos de correccin; y finalmente, el anlisis de indicadores de liquidez,
endeudamiento y rentabilidad.
El diagnstico se realiz con informacin proveniente de los informes de gestin, los
estados financieros y notas a los estados financieros de la empresa de los aos 2006 a
2009. Se utiliz tambin informacin proveniente de informes y estadsticas del sector
provenientes de libros e internet.
Dentro de nuestra formacin como contadores pblicos, cabe destacar la importancia
de realizar este tipo de trabajos, que constituyen no un valor agregado, sino la razn
de ser de esta profesin, solo resta recalcar, que la formacin en finanzas y su
aplicacin en las empresas se ha convertido en una necesidad para poder llegar a ser
competitivos.
OBJETIVOS.
Presentar el diagnstico financiero integral como una herramienta utilizada

por las finanzas corporativas indispensable para la gestin de la empresa y el
monitoreo al cumplimiento del Objetivo Bsico Financiero.
Aplicar el Diagnstico Financiero Integral a la empresa PRODUCTOS
NATURALES DE LA SABANA S.A, realizando anlisis de factores estratgicos,
anlisis contable, anlisis financiero y de indicadores.
Realizar el anlisis de factores internos y externos que intervienen en la
compaa, ayudado el anlisis DOFA, todo con el fin de dar una conclusiones
sobre la estrategia de la empresa,
Verificar el cumplimiento de presentacin y aplicacin de normas contables
colombianas en los estados financieros de 2009 de la empresa PRODUCTOS
NATURALES DE LA SABANA S.A, mediante un anlisis contable.
Realizar un anlisis financiero, ayudado de herramientas como el anlisis
vertical y horizontal de las principales estructuras de los estados financieros y
de un estudio de indicadores.
Dar conclusiones generales en cuando al cumplimiento del OBF y la posicin de
la empresa.
Destacar la importancia de este tipo de herramientas dentro de la formacin
del contador pblico, no como un valor agregado, sino como la razn de ser de
todo proceso contable; lograr ver como la contabilidad a travs del anlisis
financiero se convierte en una herramienta que permite a las empresas ser
competitivas y no la contabilidad como requisito para el cumplimiento de
leyes.
Mediante este anlisis se pretenden mostrar aspectos de carcter interno y externo a

la empresa que son determinantes para la definicin de sus estrategias y la evaluacin
de sus resultados. Inicialmente se har un recorrido sobre aspectos de conocimiento
bsico y general de la empresa, para despus ahondar un poco sobre aspectos como el
sector y la industria, tendiendo a ser un poco breves, dadas las limitaciones y
entendiendo que sobre este tema es mucho lo que se puede hablar.
1.1 Historia
1. ALQUERIA
En su informe de gestin del ao 2009 y en su pgina web,1 Alquera hace un

recorrido por los hechos ms relevantes de sus cincuenta aos de historia;
empezando en 1958, cuando el Doctor Jorge Cavelier y su hijo Enrique Cavelier
compraron una planta de pasteurizacin y homogenizacin de leche, que estaba
ubicada en la finca El Antojo de Rionegro - Antioquia, y que posteriormente se
instal en los terrenos aledaos a la Hacienda Fagua en Cajic dando as origen a la
planta de pasteurizacin La Alquera, que en sus inicios fue una pequea empresa
familiar, que promova generar un cambio de hbito de consumo hacia la leche
pasteurizada, reduciendo as los riesgos producidos por la leche cruda . Por esto el
slogan una botella de leche, una botella de salud.
En 1959 La Alquera lanz al mercado su primera produccin, que era distribuida en
botellas de vidrio de 750 c.c. en la ciudad de Bogot.
Para el ao de 1962 debido a la aceptacin del producto, la empresa increment su
produccin y lanz al mercado la leche en cartn parafinado, dndole un vuelco al
mercado de botella de vidrio. Posteriormente Alquera sac al mercado la bolsa
plstica y mejor el empaque de cartn, recubierto ya no de parafina sino de una
delgada pelcula de polietileno. Ningn competidor tena este empaque que, adems,
era de litro y medio; por higiene y tamao fue el preferido de los consumidores.
En 1988 llega para Alquera un cambio generacional, con el que se hizo necesaria la
vinculacin a la compaa de profesionales que lideraran las reas de impacto, con el
fin de asegurar su crecimiento sostenido y garantizar la excelente calidad de los
productos.
Despus de haber implementado el nuevo proceso gerencial y con la necesidad de
seguir creciendo, firm en 1992 un contrato de sub-licencia con la empresa
1
http://www.alqueria.com.co
norteamericana Marbo INC, duea de la marca de jugos Tampico, lo que gener un

gran incremento en las ventas a travs de la estrategia de producir y distribuir otras
bebidas con la infraestructura productiva y los canales ya existentes.
En 1995 se inici el proyecto larga vida que convirti a La Alquera en la planta de
ultra-pasteurizacin ms moderna y con mayor capacidad del Pacto Andino2; en
adicin a esto, se realiza la compra de Productos lcteos andina y la creacin de
Unidades de negocio; Los resultado de este proyecto han sido un crecimiento
considerable de ventas y el liderazgo en una nueva categora de mercado.
En el mes de Mayo de 2001 Alquera recibe la certificacin QualityCheckd, el sello ms
importante de calidad en leches del mundo y en el 2.003 le es otorgado el premio al
mejor rediseo de empaque en la categora de leches IDFA, avalada por la FDA
(certificacin de drogas y alimentos) de los Estados Unidos; en ese mismo ao
tambin recibe la certificacin nacional HACCP (garantiza la seguridad alimentaria) e
ISO 9001, lo que brinda un alto grado de confianza para los clientes y consumidores
finales.
En el 2008 Alquera firma con Danone la transnacional de alimentos francesa, una
alianza estratgica con la cual Danone invertir 100 millones de euros (152 millones
de dlares) en diez aos y la generacin de al menos 400 empleos 3, con lo que se
busca incrementar el mercado de lcteos en Colombia.
1.2La empresa hoy.
A travs de la historia de esta empresa se observa una tendencia al crecimiento e
integracin. Esa tendencia o estrategia se conserva en la actualidad y se confirma
con los planes de absorcin para el ao 2010 de sus filiales Rikalac S.A y Productos
Lcteos Andina S.A, con lo cual la empresa se consolidar como la empresa lder en
lcteos en el mercado de Bogot, la tercera a nivel nacional y la empresa nmero uno
en leche UHT larga vida del pas4.
El crecimiento de la empresa se manifiesta tambin en la diversificacin de su
productos, ya que cuenta con productos ganadores como la avena en bolsa, los jugos
Tangelo, la crema de leche, la leche deslactosada, las leches infantiles y la nueva leche
Digestive. Las mediciones en el mercado indican que la marca, la distribucin, las
caractersticas de envase, calidad y precio son factores por lo que clientes y
consumidores prefieren con fidelidad los productos de Alquera, situacin que
confirma su bsqueda permanente por innovar y mejorar sus productos.
Hoy conocida como la Comunidad Andina (CAN)

http://www.rel-8uita.org/companias/danone/danone-alqueria.htm
4
http://www.portafolio.com.co/negocios/empresas/2008-06-25/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR_PORTA4344709.html
3
1.3 Objeto social y misin

Alquera tiene como objeto social la produccin y comercializacin de alimentos para
consumo humano y sus elementos complementarios, tales como empaques y
similares, y la produccin y comercializacin de concentrados e insumos para la
ganadera. Su actividad principal es la produccin y comercializacin de alimentos
para consumo humano.
De la mano de su objeto social, la misin de Alquera es ofrecer al consumidor
productos lcteos y alimentos de excelente calidad en condiciones ptimas,
contribuyendo as a la nutricin y salud de la poblacin5
A pesar de que su objeto social es muy general y puede abarcar demasiados
productos, la misin hace la precisin e indica que se enfoca en la produccin de
lcteos y alimentos de calidad, esto deja claro que su principal producto son los
lcteos, pero que no descarta ni deja de lado otros productos que no lo desvan de su
objeto social, pero que si le permite ser competitivo en el mercado.
La Visin de la empresa es: Ser la empresa lder de alimentos de la Regin Andina, y
si bien es una meta ambiciosa, se necesita de mayor claridad, que haya una dimensin
de tiempo y que especifique el producto en el cual se quiere ser lder, puesto que
alimentos no da claridad sobre su misin.
1.4 Ventajas competitivas.
Al comparar a La Alquera con su grupo de pares, en cuanto a estrategias de
proteccin, expansin o fortalecimiento de su posicionamiento en el mercado,
Alquera es la compaa del sector que present un mayor crecimiento en sus ventas
para el ao 2.008 con un 30,7%, y aunque el incremento en el ao 2.009 no fue tan
significativo, considerando que el sector no present un crecimiento considerable, la
empresa logr un buen incremento en sus ventas, aproximado al 7,11%.
Este resultado evidencia la capacidad de alquera para satisfacer los requerimientos
de sus clientes, mediante su amplia red de canales de distribucin y la
implementacin de estrategias de acuerdo a las necesidades particulares para el
manejo del producto dentro de cada canal.
Adems la Alquera es la nica compaa de lcteos Colombiana que cuenta con la
certificacin del sello QualityChekd, organizacin que facilita a sus miembros asesora
tcnica, prcticas en recursos humanos y capacitacin, herramientas y tendencias de
mercadotecnia, beneficios de compra, evaluaciones y medidas de aseguramiento de
calidad, recursos de laboratorio, y el logo de la marca registrada QualityChekd, todo
esto con el fin de proporcionar a los consumidores de productos lcteos de clase
mundial avalados por la conocida marca registrada Blue Q. Red Chekd la mejor
calidad en los productos.
5
http://www.alqueria.com.co/interna.php?ids=11&id=17
1.5 Ventajas comparativas

Haber sido una compaa pionera en la produccin de leche UHT (larga vida), su
constante diversificacin y desarrollo de nuevos productos, son caractersticas que le
han permitido impulsar nuevos e importantes nichos de mercado, y la fidelizacin de
los consumidores con sus productos.
2. ANLISIS DOFA.
El anlisis DOFA es una herramienta de planeacin estratgica, que permite identificar
las debilidades, oportunidades, fortalezas y amenazas que enfrenta o podra verse
enfrentada una organizacin, considerando tanto los factores internos como externos
de la misma. A continuacin se lleva a cabo un anlisis de cada uno de los
componentes de la matriz DOFA para el caso especfico de Productos Naturales de la
Sabana S.A Alquera, para tal efecto se tomaron en consideracin diversos aspectos
publicados en el Prospecto de informacin financiera Alquera del ao 2.007 y el
Anlisis de crdito efectuado por Duff&Phelps de Colombia en su revisin anual para
el 2.009.
2.1 Debilidades.
Terminacin de contrato con Marbo INC.El 30 de enero de 2.009 la compaa

Marbo INC. dio por terminado el contrato Contrato de Licencia de la Marca
Tampico. Ante esto Alquera realiz el lanzamiento de su nuevo producto
Tangelo, tenindose que enfrentar a un proceso de reposicionamiento de
marca, para recuperar y capturar nuevos clientes debido a la salida del
mercado de Tampico.
Calificacin AAA con tendencia negativa.En la revisin anual de la emisin de

Bonos Ordinarios realizada por Alquera en el ao 2.007 por valor de 50.000
millones de pesos, el Comit Tcnico de Calificaciones de Duff&Phelps de
Colombia S.A. tom la decisin de mantener su calificacin AAA pero la situ
en observacin con tendencia negativa. Aunque al seguir en el rango AAA la
hace una emisin de la ms alta calidad crediticia con un riesgo casi nulo, la
tendencia negativa indica que se espera una menor calificacin, Alquera fue
ubicada en esta tendencia debido a sus ajustados niveles de liquidez generados
principalmente por su incremento en los costos y gastos operacionales, lo que
podra representar necesidades adicionales de recursos en el corto plazo.
2.2 Oportunidades.
Gran potencial de crecimiento. Desde sus inicios La Alquera S.A ha buscado

nuevas fuentes de ingresos por medio de la innovacin tanto de sus productos
como de los procesos de empaque y embasado, lo que le da a la compaa un
valor agregado atractivo no solo para los consumidores finales sino para los
inversionistas tanto nacionales como extranjeros.Por lo tanto, es innegable que
la posibilidad de posicionamiento y expansin de La Alquera S.A est latente,
la compaa cuenta con altos niveles de calidad que se encuentran certificados
a nivel nacional e internacional, es la empresa lder en el mercado de leche
larga vida y posee una infraestructura tecnolgica lder en Amrica Latina con
la planta de UHT mas grande del Pacto Andino.
Absorcin de de Lcteos Andina S.A y Rikalac S.A. En el ao 2.005 Alquera se

dio a la tarea de avanzar en su proceso de consolidacin a nivel nacional por
medio de la adquisicin de Lcteos Andina S.A; en el ao 2.008 compra la
empresa lechera santandereana Ricalak S.A con el fin de posicionarse en el
oriente colombiano; para ese mismo ao ambas compaas alcanzaban unas
ventas de aproximadamente 95 mil millones de pesos. Con el fin de darle
continuidad a su posicionamiento a nivel nacional a partir del 1 de febrero del
2.010 las sociedades Andina y Rikalac pasarn a formar parte de una misma
compaa. Con esta absorcin se prev un aumento considerable en la
participacin del mercado lcteo a nivel nacional.
Apertura de nuevos mercados.A raz del cierre de las exportaciones a

Venezuela decretado por este pas en el ao 2.009, el sector lcteo se ha visto
en la necesidad de buscar nuevos mercados que permitan subsanar el dficit en
ventas que gener este cierre y de la misma forma evacuar la sobreoferta de
leche. En este orden de ideas Alquera tras un proceso de reestructuracin y
una evaluacin sanitaria por parte el Instituto Colombiano Agropecuario (ICA)
fue autorizada para exportar sus productos a Chile y Estados Unidos, con lo que
se espera un aumento considerable en los ingresos de la compaa para el
2.010.
2.3 Fortalezas.
Participacin. La Alquera S.A se ha consolidado como la mayor productora de

leche larga vida en el pas, manteniendo desde el comienzo su liderazgo y la
preferencia de los consumidores por sus productos. Fiel reflejo de esto son el
aumento en las ventas, los mrgenes de utilidad as como su fortalecimiento en
el mercado, convirtindose as en los productores ms grandes de las zonas
donde opera: Bogot Cali y Medelln.
Infraestructura.Alquera est soportada por una infraestructura tecnolgica

nica en el pas, que le ha permitido pasar de ser una mediana empresa
Bogotana (36 millones de litros) a ser una de las primeras procesadoras de
leche UHT del grupo andino (300 millones de litros)6 y tres plantas
procesadores a nivel nacional que la hacen la empresa lder en productos larga
vida.
Planeacin estratgica.Con el fin de alcanzar sus objetivos internos de una

forma eficiente y eficaz, as como el mejoramiento continuo, La Alquera S.A
implement la gestin por procesos y la gestin del riesgo basado en el ciclo
PHVA (Planear, hacer, verificar y actuar), esto bajo los lineamientos de la ISO
9.001:2.008 que se caracteriza por estar enfocada al cliente y su satisfaccin. El
campo de aplicacin del Sistema de Gestin de Calidad en Alquera afecta el
diseo, produccin y comercializacin de todos sus productos. Esta
certificacin es otorgada por el ICONTEC en Noviembre de 2003 y renovada en
Noviembre de 2009.
Alianza estratgica Danone Alquera.En el ao 2.008 Alquera realiz un Joint

Venture con Danone, la empresa de yogures funcionales de ltima tecnologa
ms grande del mundo. Esto se oficializ el mismo ao con la apertura de la
planta de produccin de yogurt ms moderna en el pas que tuvo un costo de
aproximadamente 20 millones de dlares y en donde se producen los yogures
Activia y Nutriday, Incursionando as en un nuevo nicho de mercado.
2.4 Amenazas.
Informalidad.Segn FEDEGAN, el grado de informalidad en cuanto a la

transformacin y comercializacin de leche y sus derivados es alarmante, ya
que del total de leche producida el 43% se destina a la informalidad, generando
altos riesgos a nivel de salud pblica por mal manejo y condiciones insalubres
a la hora de procesar y distribuir los productos, lo que frena las exportaciones
debido a la desconfianza que esto genera en los dems pases.
Mala distribucin de la oferta.Actualmente el consumo per cpita en Colombia

es de 126,4 litros anuales, de los cuales los estratos 1, 2 y 3 representan
aproximadamente el 28 por ciento con 35 litros de leche anuales, muy por
debajo de los 170 litros que recomienda la Organizacin Mundial de la Salud,
dejando en evidencia que en Colombia slo se atienden los nichos de mercado
comprendidos por los estratos medio y alto, quienes representan tan slo el
20% de la poblacin total. Con el fin de llegar a estos nichos de mercado
desatendidos Alquera ha implementado las Unidades de Negocio y los Canales
de Distribucin.
http://www.colombiaparatodos.net/noticia-colombiaalqueria_y_la_corporacion_financiera_internacional__ifc___miembro_del_grupo_del_banco_mundial__firman_acuerd
o_de_inversion-id-12197.htm
Disminucin en la Demanda. Dado que la leche constituye un factor

fundamental en el consumo de los hogares, la demanda es relativamente
constante, ya que una cada en el ingreso familiar tiene a generar recortes en
otros rubros antes de reflejarse un cambio en los patrones de compra de
productos de la canasta familiar, por lo cual el riesgo de una disminucin en la
demanda queda reducido a la desaceleracin de la migracin de consumidores
de pasteurizada a larga vida, y a una disminucin en el consumo por hogar, lo
cual es poco factible por las razones anteriormente expuestas.
Disminucin del suministro de leche.La provisin de leche cruda para la

compaa puede verse afectada por la accin conjunta por parte de los
abastecedores para manipular sus precios o exigir un cambio en los
condiciones de pago, adicionalmente el suministro de leche puede verse
afectado por la estacionalidad de la produccin de la misma como
consecuencia de factores climticos y el destino del hato a medios alternos
como el de la carne; cabe destacar que la empresa esta enfocada al desarrollo y
explotacin de nuevas cuencas lecheras que le permitan diversificar sus
actuales fuentes de acopio de leche.
Aumento en la competencia. Con la aceleracin de los procesos de

consolidacin de la industria lechera en el pas y la incursin de nuevos
competidores debido a la firma de tratados y acuerdos comerciales con
diferentes pases, las pequeas empresas de alcance local o regional tendrn
un incentivo para buscar alianzas estratgicas para poder competir. Alquera
deber continuar con su poltica expansiva y de consolidacin a nivel nacional,
de lo contrario podra perder oportunidades de expansin en otros mercados.
3. ANLISIS DEL SECTOR
El producto. La leche es el lquido obtenido del ordeo en condiciones higinicas de

vacas en buen estado de salud y alimentacin, esta se encuentra dentro de los
productos lcteos como su componente principal y base para la produccin de
diferentes derivados mediante tratamientos tecnolgicos adecuados que modifican
tanto las caractersticas orgnicas como la composicin de la leche. En materia de
consumo la leche y sus derivados constituyen un bien de consumo masivo para los
hogares. Lo que convierte al sector lcteo en un importante eslabn de la economa
mundial, desde las perspectivas de consumo y produccin.
La cadena de Valor Industrial.
La cadena de valor industrial es una herramienta del anlisis estratgico que permite
visualizar el conjunto de actividades creadoras de valor de una compaa, desde la
obtencin de los insumos o materias primas hasta que el producto terminado llega a
las manos del consumidor final, buscando siempre satisfacer sus necesidades y
requerimientos.
Cabe destacar que la mayora de empresas conforman slo una parte de la cadena de
valor, por lo tanto el anlisis de esta se da desde un enfoque externo a las compaas
direccionado al diseo de estrategias para el desarrollo de las ventajas competitivas.
Para el Sector lcteo, el Ministerio de Agricultura y Desarrollo rural, por medio de su
Observatorio de Agrocadenas en Colombia7, ha planteado una cadena de valor
compuesta por dos eslabones principales:
Hato ganadero: Produccin de leche cruda bien sea bajo un sistema
especializado o doble propsito.
Eslabn industrial: Produccin de una amplia gama de productos lcteos o
derivados de la leche, los cuales cuentan con diferentes caractersticas fsico
qumicas resultantes de los procesamientos a los que es sometida la leche
cruda. Los principales son:
- Leche pasteurizada: Es la leche apta para el consumo humano resultante
de la exposicin a altas temperaturas y a su posterior enfriamiento, con
este proceso se eliminan las bacterias.
- Leche Ultrapasteurizada: Su proceso de obtencin es similar al de la
pasteurizada, la diferencia radica en que esta es sometida a
temperaturas ms altas y el proceso de calentamiento-enfriamiento se
repite varias veces y el producto final se envasa en cajas tetra-brick o
bolsas de mltiples capas que permiten mantener la leche en perfecto
estado y sin ser refrigerada.
- Leche condensada: Consiste fundamentalmente en leche y crema a las
cuales se les ha extrado parcialmente el agua despus de un
tratamiento trmico y de concentracin.
- Mantequilla: Especia de emulsin de la grasa de la leche y agua, la cual
se obtiene por el batido de la crema. La crema es la parte rica en grasa
de la leche que es separada de esta por un proceso de centrifugacin o
separando la nata despus de un proceso de calentamiento.
- Queso: Se elabora por medio de la fermentacin de la leche, y su
contenido es principalmente casena (protena presente en la leche) y
grasa.
- Yogur: Se obtiene a travs de la fermentacin de la leche y la
intervencin de varias especies de bacterias.
http://www.agronet.gov.co/www/htm3b/documentosUNINuke.asp?last=770&act=0&srt_dflt=2&srt_type=
1
Lactosuero: Subproducto de la quesera utilizado principalmente en

productos de repostera con alto contenido de grasa y lactosa.
Fuente: Prospecto de informacin Alquera 2.007

A diferencia de otras industrias cualquiera de las etapas productivas del sector lcteo
puede constituir un bien de consumo final o una materia prima para otras industrias,
lo que evidencia la importancia de su produccin y su potencial de crecimiento.
Como industria lctea, Alquera S.A se ha caracterizado por su constante innovacin y
desarrollo de nuevos productos, lo que le ha permitido estar presente en varios de los
sub-eslabones que componen la cadena de valor del sector lcteo colombiano,
principalmente en el de leche ultrapasteurizada, ya que su principal actividad
productiva es la de la leche larga vida.Es importante resaltar que por fuera de la
cadena lctea Alquera produce la lnea de jugos Tangelo.
El sector lcteo en Colombia
Canales de Distribucin.
El canal de distribucin del sector lcteo colombiano, es un canal de sistema
tradicional (tiendas), el cual juega un papel determinante en la evolucin de la
industria lechera del pas. Es por esta razn que Alquera desarroll un sistema de
distribucin mixto compuesto por los sistemas de preventa, autoventa y consumo
local, estos se diferencian entre s por el tipo de clientes a los que van dirigidos, los
volmenes y la frecuencia de visitas.
Autoventa: Red de distribucin a travs de terceros con trayectoria en la
compaa, los cuales estn enfocados en el canal tradicional y en los clientes de
mayor volumen.
- Preventa: Se enfoca en los clientes que representan un menor volumen de
ventas con una frecuencia de visita de dos veces por semana, y en aquellos
clientes que representa un nivel mnimo de ventas y que por esta razn solo
pueden ser atendidos una vez por semana.
Es as como esta mezcla da como resultado, su posicin dominante en cada uno de los
canales de distribucin con una participacin del 20,4% en el canal tradicional y el
38,2% de los supermercados, alcanzando as un volumen de 92.696 clientes, lo que
representa un aumento del 11,7% con respecto al 200.78. Queda evidenciado
entonces que con la implementacin de estos canales de distribucin se ha logrado un
amplio reconocimiento y una gran fidelidad por parte de los clientes.
-
Fuente: Prospecto de informacin Alquera 2.007

2. Consideraciones.
Desde 1.959 ao en el que alquera inici operaciones se ha caracterizado por su
constante innovacin, mejoramiento continuo de sus productos y la excelente
calidad de estos, lo que le ha permitido incursionar en un gran nmero de nichos
8
Anlisis de crdito Productos Naturales de la Sabana S.A- Alquera Duff&Phelps de Colombia- Revisin
anual 2.009
de mercado y afianzarse cada vez ms dentro de ellos aumentando cada vez ms

su participacin en el mercado, esto tambin gracias a la implementacin de un
canal de distribucin mixto y la apertura de las unidades de negocio.
Al observar las actuaciones internas y externas de la compaa puede concluirse
que su principal debilidad, son los altos costos y gastos operacionales, lo que
disminuye significativamente su liquidez y genera desconfianza a proveedores,
asociados y futuros inversionistas.
El anlisis contable, pretende realizar una evaluacin sobre el cumplimiento de las

normas contables colombianas que se deben reflejar en la presentacin de sus estados
financieros, por tanto se evaluar si la informacin presentada tiene los requisitos
bsicos de revelacin para que los usuarios de la informacin puedan tomar sus
decisiones.
1. Objetivos y cualidades de la informacin contable. Los objetivos de la
informacin contable, establecidos en el decreto 2649/1993 art. 4, indican de una
manera u otra que la informacin contable es indispensable para la toma de
decisiones de los usuarios de la informacin, para el Estado, en su accin
fiscalizadora y de gestin de impuestos, para los administradores, en apoyo a la
gestin estratgica de la empresa, para los socios, en control de la gestin, en fin
para todos los interesados en conocer algn aspecto de la empresa sea socio,
proveedor, cliente, inversionista, otro.
En cuanto a las cualidades de la informacin contable (comprensible, til,
comparable, pertinente y confiable), se puede decir que los estados financieros de
Alquera cumplen con ellas. Es comprensible, en cuanto los usuarios de la
informacin pueden usar procesos sistemticos para su anlisis y tomar
decisiones, es til puesto que brinda datos importantes sobre el estado/situacin
de la empresa y sus indicadores y estos pueden ser usados por los usuarios, es
comparable, puesto que es elaborada con uniformidad, utilizando periodos
contables iguales y bajo la misma base, son pertinentes, en cuanto informa sobre
los hechos de la empresa en el momento correcto, respetando las normas legales
en cuanto a su presentacin y publicacin, y son confiables puesto que estn
elaborados bajo los principios de contabilidad generalmente aceptados en
Colombia, cumpliendo con sus prcticas y principios.
Alquera es consciente de los objetivos y cualidades de la informacin contable,
aun cuando no los menciona de manera explcita,
2. Estados financieros
2.1. Estados Financieros de Propsito General. La empresa presenta los estados
financieros de propsito general cumpliendo as con el objetivo bsico, que es el
suministrar informacin a los diferentes usuarios para la toma de decisiones;
como lo indica la norma, estos son concisos, claros y de fcil consulta, ya que se
encuentran publicados en la pgina web de la empresa, a completa disposicin del
pblico.
2.1.1. Estados Financieros Bsicos. El decreto 2649/1993 en su artculo 22 enuncia:
Son estados financieros bsicos: el balance general, el estado de resultados, el
estado de cambios en la posicin financiera, el estado de cambios en el patrimonio
y el estado de flujos de efectivo , la empresa presenta estos estados diferenciando
sus elementos bsicos (activo, pasivo, patrimonio, ingresos, costos, cuentas de
orden), aunque no se identifica plenamente, en el enunciado de cada estado, el
periodo correspondiente. Cada uno de los estados se presentan en forma
comparativa con los del periodo anterior. En cuanto a la reexpresin, al ser
eliminados los ajustes por inflacin con la expedicin de la ley 1111 de 2006 y el
Decreto 1536 de 2007, no es aplicable en la actualidad.
2.1.1.1. Balance General. Este estado financiero presenta las diferentes
clases de activos y pasivos clasificados segn su grado de liquidez, en
corrientes y no corrientes; en la estructura del balance no se presentan las
provisiones, sin embargo en las notas a los estados financieros se hacen las
respectivas referencias (nota 6).
Adems, en el balance general no se desglosan todas las partidas que son
superiores al 5% del activo total, sin embargo en las notas a los estados
financieros si se hace esa discriminacin.
El conocimiento de indicadores de liquidez, solvencia, rendimiento y
eficiencia se hace cada vez ms importante para los tomadores de
decisiones, por tanto es indispensable que las empresas incluyan en sus
informes este tipo de informacin, en el caso de Alquera, su informe no
hace referencia ninguno de ellos, aunque la informacin que presentan
hace posible que los usuarios de la informacin puedan construirlos.
2.1.1.2. Estado de Resultados. En este estado financiero, Alquera, muestra
el total de los ingresos brutos, sin indicar cunto es generado por la
operacin principal, sin embargo, lo hace en las notas a los estados
financieros, de igual manera no se presenta las devoluciones, rebajas y
descuentos dentro de la estructura del estado. Sepresentan los gastos de

ventas y administracin totales y se hace el desglose de los conceptos que
lo conforman en las notas a los estados financieros, se cumple con lo
indicado en la norma, ya que estos conceptos no representan ms del 5%
de los ingresos brutos.
2.1.1.3. Estado de Cambios en el Patrimonio. El estado de cambios en el
patrimonio presenta el movimiento de las utilidades no apropiadas, el
movimiento de la prima en colocacin de aportes, de las valorizaciones, de
la revalorizacin del patrimonio, de la distribucin de utilidades y de las
reservas, aunque de esta ltima, muestra el saldo neto de las reservas y no
hace la discriminacin entre cada una de ellas, esta distincin se realiza en
las notas a los estados financieros:

Fuente: estados financieros de 2009.
De igual manera no muestra el valor pagadero por aporte, fecha y forma
de pago.
2.1.1.4. Estado de Cambios en la Situacin Financiera. El estado de
cambios en la situacin financiera de Alquera presenta el producto de la
venta y compra de activos corrientes y no corrientes, inversiones, as
como el movimiento de las obligaciones financieras; adems de una
revelacin completa de los cambios (aumentos-disminuciones) de cada
elemento del capital de trabajo de la empresa. Hay que tener en cuenta
que entre los planes de la empresa est la absorcin de las empresas
Productos Lcteos Andina S.A. y Rikalac S.A., compra que se reflejar en el
estado de cambios en la posicin financiera del prximo periodo.
En la estructura de este estado financiero no se hace referencia a ninguna
nota en los estados financieros.
2.1.1.5. Estado de Flujos de Efectivo: Este estado presenta discriminado el
efectivo generado en las actividades de operacin, y la diferencia de los
cobros y pagos de las actividades de inversin y financiacin.
2.1.2. Estados Financieros Consolidados. La empresa presenta los estados financieros

consolidados a 31 de diciembre de 2009, que incluyen los estados financieros de
Productos Naturales de la Sabana S.A., Alquera, Productos Lcteos Andina S.A. y
Rikalac S.A., en la nota 27 se muestran las operaciones realizadas con vinculados
econmicos. Estos estados financieros consolidados se encuentran a disposicin
de los usuarios de la informacin, ya que estn publicados en la pgina web de la
entidad.
2.1.3. Estados Financieros Certificados. Los estados financieros tanto consolidados
como no consolidados se encuentran debidamente certificados con la firma del
representante legal, firma del contador pblico con su nmero de tarjeta
profesional y la firma del revisor fiscal tambin con su nmero de tarjeta
profesional.
Tambin incluye la certificacin del revisor fiscal sobre el cumplimiento de
normas legales para la presentacin de estados financieros y su opinin sobre el
cumplimiento de la normativa contable colombiana de tales estados financieros.
2.1.4. Dictamen y Auditoria de los Estados Financieros. El dictamen presentado por el
revisor fiscal de la empresa, inscrito a la firma de auditoraErnest& Young Audit
Ltda., cumple con todos los requisitos exigidos para la presentacin de tal
dictamen. Los estados financieros consolidados y no consolidados contienen la
firma del revisor fiscal acompaado de su nmero de tarjeta profesional y de la
expresin: vase mi informe del 19 de febrero de 2010. En este informe el
revisor indica que se ha auditado el balance general, estado de resultados,
estados de cambios en el patrimonio, estado de cambios de la posicin
financiera, estados de flujos de efectivo, resumen de polticas contables y notas
explicativas a 31 de diciembre de 2009 y que asume que el elaborado el ao
2008, no presenta errores materiales debido a que as lo indica el informe
presentado por el revisor fiscal de ese ao.
En ese informe se hace claridad sobre la responsabilidad de la administracin, la
responsabilidad del revisor fiscal, el cumplimiento de los principios de
contabilidad generalmente aceptados, de normas legales y tcnicas, de los
aportes a la seguridad social, en cuanto a la conservacin de los libros de
contabilidad y la concordancia con el informe de gestin. El revisor fiscal indica
que el proceso se hizo siguiendo con las normas de auditora generalmente
aceptadas (NAGAS), que obtuvo toda la informacin necesaria para realizar la
revisin y que en resumen estos estados financieros presentan de manera
razonable la situacin de la empresa, sin embargo hace una salvedad en el
informe en cuanto al tratamiento de la amortizacin del crdito mercantil y
algunos cargos diferidos. Este informe tambin indica la fusin por absorcin
aprobada por la Superintendencia Financiera de Colombia mediante resolucin

0019 del 5 de enero de 2010.
2.1.5. Rectificacin de Estados Financieros. No hay indicios de rectificaciones a los
estados financieros.
2.2. Estados Financieros de Propsito Especial. Este tipo de estados financieros se
presentan con la finalidad de satisfacer necesidades especficas de informacin,
bsicamente requerida por usuarios internos de la empresa. Como lo indica el
artculo 24 del decreto 2649/1993: se caracteriza por tener una circulacin o uso
limitado y por suministrar un mayor detalle de algunas partidas u operaciones. En
concordancia con lo ya expresado en este diagnstico, estos estados financieros
no son objeto del anlisis debido a las limitaciones de informacin que se posee,
en cuanto es difcil conseguir este tipo de informes internos.
2.3. Notas a los estados financieros:
2.3.1. Notas Generales: la empresa presenta notas a los estados financieros
como parte integrante, estas se preparan con base en los principios de
contabilidad generalmente aceptados, la primera nota hace referencia a la
identificacin del ente econmico, y la siguiente indica las principales
polticas
y prcticas contables, estn numeradas y plenamente
referenciadas en los estados financieros. Adems, informa sobre la
ocurrencia de hechos posteriores que puedan afectar la situacin
financiera del ente, las transacciones realizadas con vinculados
econmicos y en fin informacin importante que no se pueda indicar en la
estructura de los estados financieros y que debe ser explicada mediante
notas.
2.3.2. Notas Sobre los Activos.
En cuanto a las notas referidas a las inversiones, vemos que la empresa
presenta informacin adecuada para la toma de decisiones de los
usuarios, en ellas se encuentran detalladas las inversiones temporales y
permanentes, agrupadas segn su grado de realizacin, a pesar de que no
se agrupan segn el rendimiento que generan si se muestra cual es la
utilidad/prdida causada. Se revela, adems, la razn social, la actividad
econmica del ente emisor, el nmero de acciones posedas y porcentaje
de participacin en el ente.
Es importante destacar que en esta nota (nota 5) la empresa revela su
intensin de absorber a Productos Alimenticios la Sabana S.A. situacin
que puede evidenciarse con el aumento considerable en la participacin
de Alquera en esta empresa, mediante la compra de una considerable
suma de acciones:
Fuente: estados financieros de 2009

En la nota n. 2 que trata de las prcticas y polticas contables se muestra
cual es el mtodo de contabilizacin de las inversiones.
A pesar de esto, la empresa no revela las restricciones o gravmenes para
cada inversin y no muestra las condiciones de conversin de las
inversiones a redimir durante los siguientes cinco aos calendario.
En cuanto a las notas de las cuentas por cobrar (nota 6)se observa que
la empresa para efectos de presentacin hace una clasificacin entre
corrientes y no corrientes, aunque no hace una indicacin de los motivos;
la empresa no revela las restricciones y gravmenes de todas las cuentas
y documentos por cobrar, solo lo hace sobre algunas partidas selectivas,
sin un aparente criterio de seleccin. Adems, no se muestra el valor
recuperable de las cuentas y documentos por cobrar durante los
siguientes cinco aos, indicando la tasa de inters.
Dada la magnitud que representan las cuentas por cobrar dentro del
activo corriente y no corriente, es indispensable que la empresa realice
una adecuada revelacin de esta partida del balance general, con el fin de
que los usuarios de la informacin puedan tomar decisiones con datos
ms confiables, exactos y oportunos.
A pesar de que se muestran las diferentes clases de inventarios (nota 7),

no se genera una provisin por cada una, sino una provisin general; en la
nota 2 que habla sobre polticas y prcticas contables se indica que estos
se contabilizan al costo, y son reducidos a su valor de mercado si este es
menor al cierre del periodo contable. A continuacin se muestran los
diferentes tipos de inventarios que maneja la empresa, lo cual concuerda
con su objeto social:
Fuente: estados financieros 2009

En general, se presenta una buena revelacin de la propiedad, planta y
equipo, indicando las diferentes clases de activos, su costo, depreciacin,
valorizacin y desvalorizacin; aunque no se indica la fecha del ltimo
avalo tcnico, ni la periodicidad con que los realizan.
2.3.3. Notas Sobre los Pasivos.
A pesar de ser poca la informacin que la empresa da sobre las
obligaciones financieras, esta incluye el monto de capital y de los
intereses causados; informando sobre el vencimiento de las obligaciones
en los aos siguientes. A continuacin se muestra el vencimiento de tales
cuentas:

La nota 16 sobre obligaciones laborales y la nota 2 sobre prcticas y
polticas contables, se queda corta en cuanto a las revelaciones de este
rubro del balance general. Solo se muestra las diferentes clases de
pasivos laborales con sus cuantas.
La nota 18 correspondiente a los bonos y papeles comerciales,

incluye toda la informacin que sobre este rubro se debe revelar. Se
muestra la fecha de emisin, fecha de vencimiento y tasa cupn, adems
del monto autorizado y emitido; en la nota 2, se revela que tal emisin
es en bonos ordinarios y su fin es el de financiar capital de trabajo, y ya
que no se posee informacin sobre bonos convertibles en acciones, esta
sera toda la informacin que los usuarios deben conocer; a
continuacin se muestra la relacin de bonos hecha por la empresa:

En lanota 17, Alquera muestra los
provisiones,relacionados a continuacin:
pasivos
estimados
Con respecto a ello, en la nota 2 de prcticas y polticas contables, la

empresa da una claridad sobre lo que se por este rubro se entiende e
indica: comprende todas las obligaciones presentes a cargo de la
compaa, cuyo monto definitivo depende de un hecho futuro pero
incierto, y que en atencin de los principios de realizacin, prudencia y
causacin requieren conocimiento contable a travs de provisiones. Sin
embargo, no indica el mtodo de valuacin empleado para
determinarlos, ni da claridad sobre origen y naturaleza del pasivo
estimado para obligaciones laborales.
En cuanto al patrimonio revelado en la nota 19, ms especficamente el
capital social, la empresa indica cual es el capital autorizado, por
suscribir y el suscrito y pagado, con respecto a la distribucin de

utilidades no se revela informacin.
2.3.4. Otras Notas.
En la nota 26, la compaa muestra las cuentas de orden de control y
fiscales, indicando a que corresponde cada uno de los rubros tomados
en cuenta. Adems, en la nota 15, se hace unaconciliacin muy
detallada de la utilidad contable y la renta gravable, y el patrimonio
contable y el fiscal, dando claridad sobre las cuantas, origen de
diferencias y la repercusin sobre el impuesto.
En este punto podemos decir que la empresa cumple con este requisito
de presentacin de informacin contable, pues es muy explcita y clara
en dar a conocer estas conciliaciones en las notas a los estados
financieros.
En cuanto a las notas que corresponden al estado de resultados (nota
20 a 25) se observa que hay una discriminacin de los rubros de este
estado como los son ingresos operaciones y no operacionales, gastos de
administracin, gastos de ventas, financieros y no operaciones. En la
estructura del balance se da a conocer el costo de ventas.
No hay informacin de errores de ejercicios anteriores con repercusin
en el periodo de anlisis actual. Con lo anterior se puede decir que la
empresa presenta una adecuada revelacin de estas cuentas.
La nota 27 muestra las operaciones realizadas con los vinculados
econmicos indicando que estas se realizaron cumpliendo con el cdigo
de buen gobierno, se discrimina las operaciones realizadas con cada uno
de ellos a 2008-2009. En general, se presenta una buena revelacin de
este rubro.
2.4. Notas a los Estados Financieros Consolidados. La nota 1 de los estados
financieros consolidados, indicaa quin corresponde los estados financieros
que se incluyen: Productos Naturales de la Sabana, Alquera, Productos
Lcteos Andina S.A., y Rikalac S.A., se enuncia explcitamente quien es la
controlante y quienes las subordinadas, y adems que el 1 de febrero de 2010
mediante escritura pblica n. 028 se aprob la absorcin de las subordinadas.
En las notas se explica que el mtodo empleado para la contabilizacin es el
mtodo de participacin patrimonial para aquellas compaas en las que se
tiene inversin directa del ms del 50%, adems, que el mtodo de
consolidacin es el mtodo de Integracin Global explicado en la nota 29. Se
observa que las polticas y prcticas contables estn segn los principios de
contabilidad generalmente aceptados en Colombia.
3. Informe de gestin. Junto a sus informes anuales, la empresa hace una
presentacin de su situacin tomando en cuenta la realidad del pas, industria, los
indicadores econmicos y otras variables que influyen en los resultados y el logro
de los objetivos. Se incluyen informaciones en cuanto a la responsabilidad social
corporativa de la empresa, el control interno y su monitoreo, la calidad de la
informacin financiera e informacin sobre eventos posteriores al cierre del
periodo. En general, es informacin importante de revelar, que los usuarios
pueden tener en cuenta a la hora de tomar decisiones y respaldar los datos
encontrados en los estados financieros.
4. Grupo empresarial. No hay conformado un grupo empresarial por tanto no hay
informe que de razn de ello y no aplica ningn requisito y formalismo al respecto.
5. Algunas consideraciones.
Se observa que en trminos generales se cumple
con lo indicado en la norma contable colombiana en cuanto a la revelacin y
presentacin de estados financieros, con las excepciones indicadas en prrafos
anteriores.
De igual manera, esta informacin se encuentra certificada y dictaminada,
indicando que lo que all se presenta, muestra de manera razonable la situacin de
la empresa, sigue los principios de contabilidad generalmente aceptados y que
cumple con los requerimientos legales.
Anlisis estructural de Estados Financieros.

La informacin que se puede obtener del anlisis e interpretacin de los estados
financieros y de los indicadores financieros, es indispensable para la planeacin y
proceso de retroalimentacin de los procesos de la empresa, desafortunadamente la
gerencia asume el hecho de llevar contabilidad y preparar informes contables no
como una necesidad, sino como una obligacin.
Cada componente de los estados financieros representa de manera resumida el
estado actual de la empresa, sus polticas, planes, estrategias; es tarea del analista
financiero, que bien puede ser un contador pblico, utilizar todo el potencial que
brinda los estados financieros, para primero, comprender la situacin actual de la
empresa con la elaboracin del diagnstico, para posteriormente dar algunas
recomendaciones y emprender acciones correctivas para aquellos problemas
detectados.
Anlisis del balance general.
El balance general brinda un potencial inmenso de informacin; en este estado se

puede diferenciar la estructura de inversin y de financiacin. El anterior anlisis se
va a realizar sobre 4 periodos contables, tomando del 2006 al 2009.
La estructura de inversin de la empresa se ha mantenido muy constante en los
ltimos aos, con una mayor proporcin de inversin de largo plazo, contra una
menor de corto plazo. Como se puede observar en la grfica 1, en el 2009 el 37.22% de
inversin es a corto plazo contra una 62.78% de inversin de largo plazo. Este tipo de
estructura de inversin es normal en esta industria, caracterizada por la posesin de
activos fijos y dado que los productos son de constante rotacin debido a que su ciclo
vida es corto, es normal que el rubro de inventarios (inversin CP) sea menor.
ESTRUCTURA DE INVERSIN
80,00%
60,00%
40,00%
Activo Corriente
20,00%
Activo no Corriente
0,00%
2006 2007 2008 2009
Grfica 1. Elaboracin propia
A pesar de que la estructura de inversin es bsicamente de largo plazo, es importante

detenernos un poco en la estructura de inversin de corto plazo, pues es la que nos
va a ayudar a determinar la disponibilidad de liquidez de la empresa, junto con el
anlisis de otros indicadores. Como se observa en el grfico 2, la inversin de corto
plazo est conformada en mayor proporcin por inventarios y cuentas por cobrar,
esto es un punto positivo para la empresa, puesto que los inventarios son de alta
rotacin y por tanto representa disponibilidad de efectivo que le permitir a la
empresa responder por sus obligaciones de corto plazo. Con respecto a la cuentas por
cobrar estas disminuyeron de 2008 a 2009 en 7.86 puntos porcentuales, y de
conservarse esta tendencia podra indicar que hay un mejoramiento en la recoleccin
de cartera, punto tambin positivo a la hora de evaluar la capacidad de cumplimiento
de obligaciones.
ACTIVO CORRIENTE
150,00%
Diferidos
100,00%
Inventarios, neto
50,00%
Deudores, neto
0,00%
2006 2007 2008 2009
Inversiones
A pesar de ello la empresa no revela informacin suficiente sobre la edad de las

cuentas por cobrar (deudores).
En concordancia con lo indicado en prrafos anteriores, la estructura de inversin a
largo plazo est conformada en gran proporcin por propiedad, planta y equipo, con
una tendencia de aumento de este rubro en los ltimos aos como se observa en las
grficas 3- 4, esto va en lgica con los planes de la empresa,la cual histricamente ha
mostrado inters por crecer y expandirse, y con los planes para 2010 de absorber a
otras empresas y continuar con ese proceso de crecimiento.
Propiedad, planta y equipo, neto

60,00%
58,00%
56,00%
54,00%
Propiedad, planta y
equipo, neto
52,00%
50,00%
48,00%
46,00%
1
ACTIVO NO CORRIENTE
Inversiones
permanentes
Deudores a largo plazo,
neto
Propiedad, planta y
equipo, neto
Intangibles, neto
80,00%
60,00%
40,00%
20,00%
Diferidos
0,00%
2006
2007
2008
Otros activos
2009
Grfica 4: elaboracin propia

La estructura de financiacin de la empresa ha presentado variaciones
considerables en los ltimos aos. Utilizando el enfoque de temporalidad (grfica 5),
se observa como a pesar de que la estructura de capital generalmente ha estado por
encima de la corriente, en el ao 2006 la corriente estuvo por encima de la de capital,
lo que representa mayores obligaciones a asumir en el corto plazo; en el ltimo ao la
estructura de capital estuvo muy por encima de la corriente y tomando este ao como
referencia se puede decir que la empresa est optando por financiarse con
proveedores de capital de largo plazo.
Grfica 5: elaboracin propia
Estructura de Financiacin
(Enfoque de temporalidad)
80,00%
60,00%
Corriente (Ps Cte)
40,00%
De capital (Ps no
cte +Int. Min+ Pt)
20,00%
0,00%
2006
2007
2008
2009
Fuente: construccin propia
La informacin extrada de las notas a los estados financieros se confirma con este
anlisis, ya que en el ao 2006 la estructura corriente estaba por encima de la de
capital, y dado que este tipo de estructuras pueden llegar a ser costosas debido a que
los intereses a corto plazo son mayores, y se pueden presentar problemas de liquidez
en el CP, en el ao 2007, Alquera realiza una emisin de bonos por 50.000 millones
para poder pagar esas obligaciones de corto plazo y en este caso ser reemplazadas por
una de largo plazo que puede generar un menorcosto y menor riesgo de liquidez.
Utilizando el enfoque de agentes de inters, se observa que la empresa est en mayor
porcentaje en manos de terceros, es poca la participacin que tiene los socios, y al
vincular este aspecto con la estrategia de la empresa de absorber en el ao 2010 a
Productos Lcteos Andino S.A. y Rikalac S.A. se deduce que la empresa requiri de
fondos para poder financiar tal operacin que no fue posible adquirir por medio de los
socios y que por ello se recurri a los terceros.
Grfica 6: Estructura de capital
90,00%
80,00%
70,00%
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
Pasivo
Patrimonio e Inters
minoritario
2006
2007
2008
2009
En este punto se puede afirmar que la empresa tiene un considerable nivel de

endeudamiento, en contraposicin del nivel de propiedad, que puede que no sea muy
bueno para los socios, pero que si se observa en el contexto de los planes que tiene la
empresa de absorcin de sus subordinadas para el 2010, se puede pensar que se
utiliz las fuentes de financiacin disponibles.
Al analizar la composicin de la estructura del pasivo a largo plazo, se observa que el
50% est conformado por obligaciones financieras y el 48% por bonos y papeles
comerciales para el ao 2009. Las obligaciones financieras aumentaron, situacin que
confirma que la empresa est utilizando las diversas formas de financiacin para
aprovechar las oportunidades de crecimiento y llevar a cabo la estrategia de absorcin
para el 2010, escenario que le permitira aumentar su participacin en el mercado,
capacidad y competitividad. En el caso de la emisin de bonos realizada el 17 de

octubre de 2007 como se mencion anteriormente, se hizo con el fin de pagar
obligaciones de corto plazo y optar as por una estructura de financiacin menos
costosa y riesgosa.
Anlisis del Estado de Resultados.El estado de resultados es un estado bsico, que
proporciona informacin sobre los resultados de la gestin, no solo de la
administracin, sino tambin de los socios, en cuanto a la capacidad para negociar
costos de financiacin menores para la empresa. En este estado se puede monitorear
uno de los riesgos ms importantes que es el de continuidad.
Como en el caso anterior, se van analizar 4 periodos contables, de 2006 a 2009,
considerando que a partir del ao 2010, se van a presentar variaciones considerables
en las cifras debido a la absorcin de las subordinadas, que va a representar un
aumento de ingresos, participacin y en el mercado, aumento de capacidad, otros.
Utilizando los estados de resultados, se puede deducir que la empresa ha tenido
tendencia positiva de aumento de sus niveles de utilidad, esto concuerda con algunas
polticas ya detectadas como lo son las inversiones realizadas en activos fijos y las
polticas de financiacin utilizadas a partir de 2007
Grfica 7:tendencia de los niveles de utilidad
1200,00%
UTILIDAD NETA
CONSOLIDADA
1000,00%
800,00%
UTILIDAD ANTES DE
MPUESTO SOBRE LA
RENTA
600,00%
UTILIDAD
OPERACIONAL
400,00%
200,00%
UTILIDAD BRUTA
0,00%
2006
2007
2008
2009
En cuanto a la utilidad bruta en ventas, es importante observar dos elementos: los

ingresos y el costo de ventas. Con respecto a los ingresos cabe destacar que tienen
una tendencia a aumentar ao tras ao, punto positivo al indicar que la empresa est
aumentando sus ingresos fruto de la operacin; al aumentar los ingresos, tambin es
lgico pensar que aumenten los costos asociados a esos ingresos, y si bien lo han
hecho, ese aumento ha sido menor, lo que indica que la empresa est minimizando sus
costos.
En la siguiente grfica (Grfica 8), se observa como la participacin de los costos de

ventas es cada vez menor en la utilidad, lo que confirma la buena en gestin que est
realizando la empresa. El efecto es positivo en la utilidad bruta en ventas.
Grfica 8: Elaboracin propia
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS

120,00%
100,00%
80,00%
60,00%
UBV
40,00%
Costo de ventas
20,00%
0,00%
2006
2007
2008
2009
Una vez analizada la utilidad bruta en ventas, y partiendo de los incrementos en los
ingresos, se analiza la utilidad operacional, sta utilidad est determinada por el
monto de los gastos operacionales. En la grfica 9 se observa que estos gastos tanto de
ventas como de administracin permanecieron constantes en relacin con su
participacin en la utilidad operacional, lo que nos dice tambin que el aumento de la
utilidad operacional se debi a un aumento de la utilidad bruta en ventas.
GASTOS OPERACIONALES
120,00%
100,00%
80,00%
Gastos de
Administracin
60,00%
Gastos de Ventas
40,00%
TOTAL GASTOS
OPERACIONALES
20,00%
0,00%
2006
2007
2008
2009
Para completar este anlisis, vale la pena observar el comportamiento de los

mrgenes de utilidad, que como se puede observar en el siguiente grfico, los costos
de ventas que determinan el paso del margen bruto al margen operacional, son muy
altos, sin embargo la tendencia que observamos anteriormente nos muestra que estos
costos estn disminuyendo aunque en una proporcin pequea dado su importancia y
representacin. Es poca la variacin que han presentado estos mrgenes de 2006 a

2009.
MRGENES DE UTILIDAD
40,00%
Margen bruto
30,00%
20,00%
Margen
operacional
10,00%
Margen neto
0,00%
2006
2007
2008
2009
La tendencia de algunos rubros importantes del estado de resultados, nos muestra

que la empresa en trminos generales ha realizado una buena gestin, por un lado, los
gastos financieros en el ao 2008 y 2009 tuvieron un comportamiento estable,
despus de haber presentado un comportamiento positivo, aunque no es extrao
dada la composicin de la estructura financiera que posee la empresa. Los gastos no
operaciones disminuyeron, entre ellos los gastos diversos y los extraordinarios, y los
ingresos no operacionales van en crecimiento, entre ellos los ingresos financieros y la
utilidad en venta de activos fijos.
Anlisis estructural del estado de cambios en el patrimonio. Este estado
financiero debe de mostrar las variaciones que tiene los rubros del patrimonio en un
periodo y debe de explicar las causas y consecuencias de tales variaciones.
Alquera, no revela mucha informacin sobre este estado financiero, de igual manera
observando las cuentas que componen este estado, nos encontramos con que no son
muchos los cambios que se presentan, estos estn representados en cambios
normales de la operacin de la empresa como lo son las reservas, ganancias,
distribucin de utilidades.
En la grafica 11, se confirma la anterior afirmacin, ya que se ve como las partidas que
conforman este estado financiero, no presentan variaciones considerables, nos
detendremos un poco en el rubro de ganancias, que tuvo un aumento considerable del
ao 2008 a 2009 como se observa en la grafica 12.
COMPOSICIN DEL PATRIMONIO

120,00%
Supervit valorizaciones
100,00%
Ganancia del periodo
80,00%
60,00%
Revalorizacin del
Patrimonio
40,00%
Reservas obligatorias
20,00%
Supervit de Capital
0,00%
2006
2007
2008
2009
Ganancia del periodo

$ 12.000.000
$ 10.000.000
$ 8.000.000
$ 6.000.000
$ 4.000.000
$ 2.000.000
$-
Ganancia del
periodo
2006
2007
2008
2009
Es conocido por nosotros que la ganancia se determinan en el estado de resultados

elaborado por la empresa, en apartados anteriores, se haba mostrado como haba un
aumento de la utilidad neta de la empresa, representado primero, por un aumento de
los ingresos operaciones, y segundo una disminucin de rubros, como los son los
costos de ventas, una disminucin de los gastos no operacionales, entre ellos los
gastos financieros, por ello no es extrao pensar que este rubro del patrimonio
presente este tipo de comportamientos, es positivo que para el ao 2009 las ganancias
representen un 25.28% del patrimonio de la empresa, puesto que indica que la
empresa est generando valor y que el llamado riesgo de continuidad, por lo menos
por perdidas, es poco probable. En total las variaciones que presenta el patrimonio de
la empresa no es representativo como se muestra en la grafica 13, ni incluye partidas

determinantes en tal conformacin.
PATRIMONIO TOTAL
150,00%
100,00%
PATRIMONIO
TOTAL
50,00%
0,00%
2006
2007
2008
2009
Anlisis estructural del estado de cambios en la posicin financiera. Este estado

financiero tiene como fin suministrar informacin relevante y concisa sobre los
cambios en el capital de trabajo, este proporciona detalle de la gestin y proporciona
elementos para la mejora de la asignacin de recursos. Lo ideal a la hora de evaluar la
asignacin de recursos es que las fuentes que genera la empresa en el corto plazo,
puedan soportar las operaciones de corto plazo, que las fuentes de largo plazo puedan
soportar la operacin de largo plazo y que la generacin de fondos pueda soportar la
distribucin de utilidades y los dems rubros.
Como se puede ver en la grafica 14, el capital de trabajo ha ido aumentando con el
tiempo, sin tener en cuenta las variacin presentada en el 2007 sobre la que
posteriormente se hablara, y adems, se cuenta con una proporcionalidad de fuentes
y aplicaciones, esto es positivo porque, en concordancia con lo dicho anteriormente,
las fuentes son capaz de soportar las aplicaciones y dichas fuentes son generadas
principalmente por la generacin interna de fondos, todo esto indica que la empresa
est realizando una buena gestin de los recursos.
Grfica 14: Tendencias de la generacin de fondos.
1400%
1200%
1000%
Aplicacin de
recursos
800%
600%
fuentes de fondos
400%
200%
0%
2006
2007
2008
2009
En cuanto al anlisis de las fuentes de financiacin es importante ver como en el ao

2007, las fuentes generadas por el capital de trabajo fueron menores a las generadas
por otro medio, y es algo entendible, dada la emisin de bonos que se realizo el 17 de
octubre de 2007, sobre la cual ya se han dado las respectivas claridades. A partir de
este periodo, podemos observar que el capital de trabajo es constituido
principalmente con fuentes de operacin. Esto es un aspecto positivo de la empresa ya
que muestra su solidez en el cumplimiento de sus operaciones, a continuacin se
puede observar en la grafica 15, la composicin de las fuentes de financiacin de la
empresa.
Grfica 15: Tendencias de la generacin de fondos.
250%
200%
150%
100%
capital de trabajo
50%
otras fuentes
0%
-50%
2.006
2.007
2.008
2.009
-100%
-150%
Por su parte las aplicaciones de la empresa fueron realizadas bsicamente en

adiciones de propiedad, planta y equipo, y dado que la empresa siempre ha tenido
dentro de sus planes el crecimiento, se puede decir que la estructura que maneja
actualmente para la utilizacin de fondos est acorde con sus polticas y estrategias,
entre otras partidas que constituyen aplicaciones de fondos se encuentran la
distribucin de dividendos y la disminucin de obligaciones financieras, todas ellas en
mayor proporcin.
Anlisis del estado de flujos de efectivo. El principal propsito del estado de flujo
de efectivo es mostrar el efectivo generado en actividades de operacin, inversin y
financiacin.
Esta informacin es importante porque puede dar indicios de problemas de la
empresa, tal es el caso de flujos en los activos de inversin recurrentemente positivos
ya que implica la venta de activos fijos y por lo tanto un riesgo de continuidad para la
empresa ya que estos son vitales para su continuidad.
Frente a este estado financiero, la compaa refleja una falencia grande que
desafortunadamente es el comn denominador en la mayora de las empresas del pas
y es la carencia de notas. De esta forma, Alquera en su estado de flujo de efectivo no
aclara informacin importante para su adecuado entendimiento, y por lo tanto, al
aporte de esta informacin para la toma de decisiones. Esto ofrece una gran limitante
porque en muchas ocasiones las cifras solas no son suficientes, sin embargo, se hace
un anlisis a los flujos de efectivo de la empresa.
Con el Estado de flujo de efectivo se busca bsicamente, determinar la capacidad de la
empresa para generar efectivo, necesario para cumplir con sus objetivos y sus
proyectos de inversin y expansin. Adems de esto, su anlisis de las partidas que
intervienen en la generacin de efectivo y con ello, lograr una utilizacin ms
adecuada y estratgica de los recursos.
COMPORTAMIENTO
AOS
2006
2007
2008
2009
EAO
7.595.137
8.502.558 19.847.879 28.613.213
EAI
(12.268.248) (23.559.595) (34.563.310) (10.679.808)
EAF
8.789.492 14.278.044 15.678.250 (16.895.785)
VARIACIONES
4116381
(778993)
962819
1037620
Las actividades de operacin, para todos los aos, son positivas. Esto refleja un primer
aspecto positivo para la empresa ya que son las actividades de operacin las que
aportan mayor efectivo a la empresa.
En cuanto a las actividades de inversin, tambin tiene un comportamiento bueno
porque en ningn ao el efectivo generado en actividades de inversin es positivo, por
lo que no se refleja una venta de activos fijos recurrente o significativa, por lo tanto, no
hay por este lado riesgo de continuidad a simple vista.
30.000.000
20.000.000
10.000.000
0
-10.000.000
EAO
EAI
EAF
VARIACIONES
-20.000.000
-30.000.000
-40.000.000
Fuente: Construccin propia

Se puede ver en la grfica un aumento en la generacin y uso del efectivo a travs de
los aos.
EAO
30.000.000
25.000.000
20.000.000
15.000.000
10.000.000
5.000.000
0
EAO
2006
2007
2008
2009

La empresa presenta una balanza positiva en cuanto al crecimiento del flujo en
actividades de operacin sobre todo del 2008 al 2009. Esto debido a que las ventas
aumentaron significativamente y redujeron los costos.
EAI
0
-5.000.000
2006
2007
2008
2009
-10.000.000
-15.000.000
EAI
-20.000.000
-25.000.000
-30.000.000
-35.000.000

Se ve una disminucin en el efectivo de las actividades de inversin. Esto es positivo
porque esto significa que no ha tenido que vender sus activos fijos, sino que ha tenido
nuevas inversiones en cuanto a este rubro. En el 2008 hay un avance importante al

respecto pero disminuyo en el 2009, aunque tambin tuvo inversin.
EAF
20.000.000
15.000.000
10.000.000
5.000.000
EAF
0
-5.000.000
2006
2007
2008
2009
-10.000.000
-15.000.000
-20.000.000

La empresa en los aos 2006, 2007 y 2008 presenta un nivel alto de endeudamiento.
Sin embargo, en el 2009 se cambi el comportamiento de la financiacin. La
estructura de financiacin cambio, ya que se vio la necesidad de orden la financiacin
para prepararse para la absorcin de dos subordinadas. Esto gener un
endeudamiento bajo para el 2009. Como se presentaba un endeudamiento alto en los
aos anteriores, en el 2009 la empresa empez a pagar estas deudas.
Anlisis del flujo de caja
Los flujos de caja permiten evidenciar la contribucin a la liquidez del ente por parte
de su actividad operacional. De este modo se puede identificar una tendencia positiva
con incrementos de un ao con respecto al anterior, observndose que al final del ao
2009, la empresa en su flujo de caja bruto super en ms de un 120% el mismo rubro
dos aos atrs, debido a que los resultados operacionales generaron ms efectivo.
Esto nos da idea de cmo Alquera tiene la capacidad de generar valor en su operacin
denotando incrementos en la liquidez y cumpliendo as con su objetivo bsico
financiero.
FLUJO DE CAJA BRUTO

$ 45.000.000
$ 41.614.714
$ 40.000.000
$ 35.458.899
$ 35.000.000
$ 30.273.050
$ 30.000.000
$ 25.000.000
$ 20.000.000
$ 17.309.354
$ 15.000.000
$ 10.000.000
$ 5.000.000
$-
2.006
2.007
2.008
2.009
FLUJO DE CAJA BRUTO $ 17.309.354 $ 30.273.050 $ 35.458.899 $ 41.614.714
A pesar de que el ente es capaz de generar efectivo, se debe tener presente de que esta
generacin de efectivo tiene que cubrir su operacin y funcionamiento teniendo en
cuenta otras partidas del balance, es por esto que el Flujo de Caja Libre operacional
nos muestra como el efectivo que se gener en algunos aos fue absorbido por el
capital de trabajo neto operacional, y activos no corrientes operacionales hecho que se
ve ms marcado en los aos 2006 y 2007 donde los flujos de caja libre operacional son
negativos. Contrario al ao 2009 donde la empresa present un flujo de caja bruto
bastante alto, y el flujo de caja libre operacional, fue mayor dada la reduccin de
inversin en activos no corrientes operacionales como las adiciones en propiedad
planta y equipo, as como el aumento en las ventas de propiedad planta y equipo.
FLUJO DE CAJA LIBRE OPERACIONAL

$ 30.000.000
$ 26.758.601
$ 25.000.000
$ 20.000.000
$ 15.000.000
$ 10.000.000
$ 3.104.167
$ 5.000.000
$$ (5.000.000)
$ (10.000.000)
FLUJO DE CAJA LIBRE
OPERACIONAL
$ (926.623)
2.006
$ (5.458.115)
2.007
2.008
2.009
$ (926.623) $ (5.458.115 $ 3.104.167 $ 26.758.601
En el siguiente cuadro se puede identificar de una mejor manera, las diferencias

observadas entre flujos de caja bruto y libre operacional, evidencindose un
comportamiento inverso, demostrando que la poltica de inversiones en activos
operacionales de la empresa fue muy alta en los primeros aos pero que disminuye en
el ltimo ao, en el cual gener ms caja en la operacin que en los aos anteriores, y
su inversin en activos no corrientes es menor a aos atrs.
Comparacin FCB vs FCLO

$ 50.000.000
$ 41.614.714
$ 40.000.000
$ 35.458.899
$ 30.273.050
$ 30.000.000
$ 20.000.000
$ 26.758.601
$ 17.309.354
$ 10.000.000
$ 3.104.167
$-
$ (926.623)
$ (5.458.115)
$ (10.000.000)
FLUJO DE CAJA LIBRE
OPERACIONAL
FLUJO DE CAJA BRUTO
2.006
2.007
2.008
2.009
$ (926.623)
$ (5.458.115)
$ 3.104.167
$ 26.758.601
$ 17.309.354
$ 30.273.050
$ 35.458.899
$ 41.614.714
Flujos de caja libre financiero
FLUJO DE CAJA LIBRE FINANCIERO

$ 10.000.000
$ 5.000.000
$ 5.458.115
$ 926.623
$$ (5.000.000)
$ (3.104.167)
$ (10.000.000)
$ (15.000.000)
$ (20.000.000)
$ (25.000.000)
$ (30.000.000)
FLUJO DE CAJA LIBRE
FINANCIERO
2.006
$ 926.623
2.007
2.008
$ (26.758.601)
2.009
$ 5.458.115 $ (3.104.167 $ (26.758.60
Los dos primeros aos 2006 y 2007 con los flujos de caja negativos la empresa para
cubrir su operacin tuvo que recurrir en el primer ao al incremento de obligaciones
financieras por valor de 16.014.430 y en el segundo a la compra de bonos comerciales
por 35.200.000. En relacin al ao 2009, la empresa destin su caja generada de
operacin principalmente a dos rubros no operacionales, el primero fue distribucin
de utilidades, que ascendi a 4.994.818, y segundo en la cancelacin de obligaciones
financieras por 11.603.105.
Comparacin FCLO Vs FCLF

$ 30.000.000
$ 26.758.601
$ 20.000.000
$ 10.000.000
$-
$ 926.623
$ (926.623)
$ (10.000.000)
$ 5.458.115
$ 3.104.167
$ (5.458.115) $ (3.104.167)
$ (20.000.000)
$ (30.000.000)
FLUJO DE CAJA LIBRE
OPERACIONAL
FLUJO DE CAJA LIBRE
FINANCIERO
2.006
2.007
2.008
$ (26.758.601)
2.009
$ (926.623) $ (5.458.115) $ 3.104.167 $ 26.758.601

$ 926.623
$ 5.458.115 $ (3.104.167) $ (26.758.601
Al realizar un anlisis del flujo de caja que el ente es capaz de generar en su operacin
respecto a los dividendos repartidos observamos la tendencia a cada vez distribuir
ms dividendos respecto a al efectivo que el ente es capaz de generar, ocurriendo en el
ltimo ao una distribucin mayor.
Concepto
FCLO
$
Dividendos $
2.006
(926.623) $
4.439.744 $
2.007
(5.458.115) $
2.967.633 $
2.008
3.104.167 $
4.517.380 $
2.009
26.758.601
4.994.818
INDICADORES DE LIQUIDEZ
Estos indicadores surgen de la necesidad de medir la capacidad que tienen las empresas para
cancelar sus obligaciones de corto plazo. Sirven para establecer la facilidad o dificultad que
presenta una compaa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir a
efectivo sus activos corrientes.9
En la medida que estos indicadores explican la relacin entre los rubros de activos y
pasivos de corto plazo, sirven a la administracin no solo para evaluar la continuidad
de la compaa, sino para dar una imagen del grado de la solvencia de la misma a los
diferentes agentes de inters.
Lcteos de la Sabana S.A- Alquera, presenta dentro de su informe de gestin algunos
indicadores que permiten evaluar los resultados obtenidos por la empresa
comparados con los de aos anteriores, sin embargo estos son abordados desde la
perspectiva de la rentabilidad dejando de lado los indicadores de liquidez; por esta
razn y con el fin de realizar un anlisis ms profundo y confiable de la situacin de la
empresa en el corto plazo, se realizar el respectivo anlisis de stos indicadores para
el caso de Alquera.
RAZN CORRIENTE
Este indicador Indica cul es la capacidad de la empresa para hacer frente a sus
deudas a corto plazo comprometiendo sus activos corrientes. Por cada $ de deuda
corriente cunto se tiene de respaldo en el activo corriente10
Entre mayor sea la razn corriente existe menor riesgo de impago de deudas a corto
plazo, esto adems de indicar una buena gestin de los recursos, resulta estimulante
para los proveedores y dems acreedores de la compaa, sin embargo una razn
corriente muy elevada , podra indicar una gran inmovilizacin de recursos ya que como
dice Garca (1.999) lo realmente importante no es la cantidad de activos corrientes,
sino la calidad de stos, que la cartera y los inventarios si sean fcilmente realizables.
Pgina de glosario
PUC 2.007
10
RAZN CORRIENTE
0,94
1,00
0,94
0,78
0,73
0,50
0,00
2006
2007
2008
2009
Fuente: Elaboracin Propia

En el Caso especfico de alquera para el periodo de anlisis 2.006-2.009 presenta un
comportamiento fluctuante. Como puede apreciarse en la grfica la razn corriente
pas de 0,73 veces en el 2.006 a 0,94 en el 2.007, esto quiere decir que por cada $1 que
deba la empresa en el corto plazo, contaba con $0,69 y $0,94 respectivamente para
respaldar las obligaciones, en los dos aos siguientes se presenta un comportamiento
similar, al de los aos previamente mencionados; situacin que resulta desfavorable
para la compaa puesto que muestra poca solidez y una gran volatilidad en cuanto a su
estado financiero, lo cual genera desconfianza a los diferentes stakeholders y un mayor
riesgo de iliquidez.
COMPORTAMIENTO ACTIVOS Y PASIVOS
CORRIENTES
Con el fin de profundizar un
poco ms en este anlisis, es $ 150.000.000
pertinente
realizar
una $ 100.000.000
comparacin entre el activo y
$ 50.000.000
pasivo corrientes de los cuatro
$0
aos anteriores, donde queda
2006
2007
2008
2009
evidenciado el comportamiento
inestable de stos y la
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
tendencia del pasivo corriente a
estar por encima del activo corriente, sobre todo en el ao 2.008, en el cual se adquiri
la compaa de lcteos Ricalac S.A y se afianz el proceso de consolidacin, por medio
de la apertura de plantas de produccin a nivel nacional, lo que llev a Alquera a un

mayor endeudamiento con entidades financieras y proveedores, ya que estos
constituyen su principal fuente de financiacin.
Fuente: Elaboracin propia
PRUEBA CIDA
Tambin conocida como Prueba del cido o Prueba de liquidez inmediata, y es la
Capacidad que tiene la empresa para cubrir pasivos a corto plazo, sin tener que
recurrir a la venta de inventarios11
Puede decirse entonces, que este indicador seala por cada $1 que se adeuda en el corto
plazo, con cuntos pesos en Activos corrientes fcilmente realizables se tienen en
cuenta para su cancelacin sin contar con los Inventarios, ya que estos en algunas
circunstancias son de difcil comercializacin.
Retomando el anlisis vertical realizado previamente sobre el Activo puede preverse
que no habr una variacin muy significativa pues, los inventarios entre el 2.006 y el
2.009 slo representaron entre el 21,72% y el 33,63% del Activo corriente total, una
cifra no tan significativa como la de los deudores, a continuacin se presenta la
estructura de inversin a corto plazo en la que se aprecia la situacin expuesta.
Disponible
Inversiones
Deudores, neto
Inventarios, neto
Diferidos
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
ACTIVO CORRIENTE
2006
2007
10,72%
7,73%
0,00%
0,73%
66,57%
57,24%
21,72%
33,63%
0,99%
0,67%
100,00%
100,00%
2008
7,18%
0,17%
67,37%
24,90%
0,37%
100,00%
2009
9,49%
0,01%
59,51%
30,51%
0,48%
100,00%
Fuente: Elaboracin propia.

En cuanto a la prueba cida, puede evidenciarse que por cada $1 que debe a corto plazo
la empresa contaba para cubrir esta deuda con $0,57 en el 2.006, $0,62 en el 2.007,
$0,59 en el 2.008 y $0,65 en el 2.009, esto sin tener que acudir a la venta de inventarios
11
PUC 2.007
PRUEBA CIDA
0,70
0,65
0,60
0,55
0,50
0,62
0,57
2006
2007
0,65
0,59
2008
2009

Dado que el ndice de liquidez inmediata, solo considera los activos lquidos, es decir,
aquellos que se pueden convertir en efectivo con relativa rapidez y excluye los
inventarios pues estos antes de poder realizarse deben ser sometidos a procesos de
transformacin. Para Alquera dado que no representan un rubro muy significativo
dentro del activo corriente, la prueba acida no muestra una variacin muy grande
respecto a la razn corriente.
INDICADORES DE ROTACIN, EFICIENCIA Y EFECTIVIDAD
Miden el Grado de efectividad de la compaa para utilizar sus recursos, segn la
velocidad de recuperacin de los mismos12.
ROTACIN DE CXC-DAS
Mide cuantos das en promedio tarda la empresa en recuperar o recaudar su cartera
o cuentas por cobrar13
Productos Naturales de la Sabana S.A se demora aproximadamente entre 19 y 20 das
para recuperar el efectivo generado en sus ventas. Para determinar si este periodo es
12
13
PUC 2.007
PUC 2.007
ROTACIN CARTERA (DAS)

20,50
20,19
20,00
19,65
19,50
19,08
19,00
18,50
2007
2008
2009
adecuado para la compaa es

necesario evaluar las polticas de crdito que esta tiene, puesto que un recaudo muy
lento de la cartera, plazos de pago muy amplios, o polticas de crdito rgidas pueden
resultar desfavorables para la empresa.
Como puede observarse, el ao que le tom menos tiempo a Alquera recaudar su
cartera, fue el 2.008, de lo que podra inferirse que a raz de la adquisicin de Ricalac
S.A y la apertura de nuevos mercados, ajust sus polticas de ventas a crdito con el fin
de percibir ms rpidamente el efectivo producto de estas lo que le permiti agilizar
su ciclo de caja.
ROTACIN DE PROVEEDORES- DAS:

Este indicador me sirve para saber En cuantos das la compaa paga las cuentas de
sus proveedores.
ROTACIN PROVEEDORES (DAS)

40,00
34,91
30,00
31,00
26,01
20,00
10,00
0,00
2007
2008
2009

Como puede apreciarse en la grfica el tiempo promedio que se demora Alquera para
cancelar las deudas que tiene con sus proveedores est entre 26 y 35 das, y presenta
una tendencia decreciente, lo que quiere decir que los pagos son cada vez ms
frecuentes.
En este apartado cabe analizar, la relacin que existe entre la rotacin de cartera y la
rotacin de proveedores, puesto que esta ltima refleja que tan eficientes son las
polticas de crdito de la empresa, Puede observarse entonces que los das que se
demora en pagar a sus proveedores son menores que los das que se demora en
recaudar la cartera, lo cual resulta positivo, ya que la empresa no tendr que recurrir a
otras fuentes de financiacin para saldar las cuentas pendientes con sus proveedores,
adems se facilita el uso de los descuentos por pronto pago, lo que representa un
menor costo para la empresa.
ROTACIN DE INVENTARIOS DAS
Este indicador me muestra En cuntos das promedio la empresa convierte sus
inventarios en efectivo o cuentas por cobrar14
Siendo consecuentes con los resultados arrojados por Alquera, su rotacin de
inventarios muestra un tiempo promedio de 23 das aproximadamente, lo que indica
14
PUC 2.007
que por cada peso que invierte la compaa en inventarios, tarda cerca de 23 das en
recuperarlo. Es importante resaltar que la mayora de inventarios de Productos
Naturales de la Sabana S.A se encuentran representados en Bebidas lcteas Larga Vida
cuyo tiempo de duracin almacenadas correctamente es de cien das y en Envases y
empaques, los cuales no presentan una gran obsolescencia, por lo tanto el tiempo
promedio de inventarios resulta positivo para la compaa; sin embargo es pertinente
estudiar las polticas de la compaa para evaluar la eficiencia de estas.
ROTACIN DE INVENTARIO (DAS)
24,00
23,50
23,86
23,55
23,00
22,93
22,50
22,00
2007
2008
2009

CICLO OPERACIONAL
Refleja el nmero de das que tarda la empresa para convertir lo producido en
efectivo, y es el resultado de la sumatoria de los das de cartera y los das de
inventario.
CICLO OPERACIONAL (DAS)

44,00
43,50
43,00
42,50
42,00
41,50
43,75
42,95
42,58
2007
2008
2009

Como puede apreciarse en la grfica el ciclo operacional presenta un resultado
relativamente homogneo, est entre 42 y 43 das, lo que indica que Alquera se
demora aproximadamente 43 das para recuperar un peso invertido para llevar a cabo
sus operaciones, dado que entre menor sea este indicador es ms positivo, puede
concluirse que Alquera viene presentando un comportamiento favorable dada la
tendencia decreciente de su ciclo operacional
CICLO DE CAJA
Representa el tiempo que debe financiarse la empresa en el corto plazo, y esta dado
por los das del ciclo operacional menos los das de caja lo que permite identificar la
concordancia entre polticas de pago y recaudo de la empresa.
CICLO DE CAJA
20,00
16,57
15,00
10,00
11,94
8,83
5,00
0,00
2007
2008
2009
Fuente: Elaboracin Propia

En esta grafica puede apreciarse una tendencia creciente del ciclo de caja en el
periodo comprendido entre los aos 2.007 a 2.009. Puede inferirse que el tiempo que
transcurre para recuperar el $1 de recursos sin incluir la parte financiada de los
proveedores de es 13 das en promedio. Lo que indica que se estn generando con
ms rapidez las salidas que las entradas de efectivo, lo que aumenta el riesgo de la
compaa de quedarse sin saldo en caja para realizar sus operaciones.
INDICADORES DE RENTABILIDAD
Se conoce como rentabilidad a la relacin entre la utilidad proporcionada por un
ttulo y el capital invertido en su adquisicin.15
Los indicadores de rentabilidad permiten evaluar la eficiencia de la administracin
para gestionar los recursos bien sean, humanos, financieros o materiales con base en
los resultados obtenidos. Para este anlisis se utilizan valores del Estado de
Resultados y el Balance general que permiten dar explicacin acerca de la rentabilidad
de la empresa.
MARGEN BRUTO
Muestra la capacidad de la empresa en el
manejo de sus ventas, para generar
utilidades brutas, es decir, antes de gastos
e impuestos, y est dado por la relacin
entre
utilidad
bruta
e
ingresos
operacionales.
MARGEN BRUTO
34,00%
33,53%
32,00%
30,00% 29,08%
28,00%
30,95%
29,32%
26,00%
2006
2007
2008
2009
El margen Bruto de Alquera muestra un

tendencia ascendente entre los aos 2.006-2.010, representado en aumentos
graduales, el aumento ms significativo se da entre los aos 2.008 y 2.009 donde se
present un incremento del 2,58%, atribuible al crecimiento en de ingresos
Operacionales.
La situacin anterior implica que por cada $100 vendidos por la compaa me quedan
$33,53 para cubrir los gastos operacionales, financieros y distribuir a los socios, ya
que fueron cubiertos los costos operativos.
MARGEN OPERACIONAL
Es la rentabilidad de la empresa en el desarrollo de su objeto social y me dice cuanto
reporta cada $ de ventas en la generacin de la utilidad operacional.
15
Pgina de glosario.
MARGEN OPERACIONAL
10,00%
5,00%
0,00%
2006
2007
2008
2009

El resultado del margen operacional de Alquera es relativamente estable y oscila
entre el 5,16% y el 6,44%, valores relativamente bajos debido a los altos costos de la
materia prima y los elevados gastos de ventas, Alquera cuenta con $6,54 por cada
$100 vendidos para cubrir costos y gastos fijos, pagar impuestos y distribuir a socios;
sin embargo si se continua con esta tendencia cada vez se contar con una mayor
proporcin para hacerlo.
MARGEN NETO
Es el porcentaje de las ventas netas que generan utilidad despus de impuestos de la
empresa. Me dice cuanto $ se genera en utilidades independientemente que este haya
sido obtenido o no mediante el desarrollo del objeto social de compaa
MARGEN NETO
3,00%
2,00%
1,00%
1,96%
1,74%
2007
2008
2,25%
1,15%
0,00%
2006
2009

El margen neto de alquera se encuentra entre el 1,15% y el 2,25% entre los aos
2.006 a 2.009, presentando la mayor variacin entre el periodo 2.006-2.007 en el que
tuvo un aumento del 0,81%, explicado principalmente en la disminucin de gastos no
operacionales.
Al realizar una comparacin de los mrgenes anteriormente expuestos, puede decirse

que las utilidades de Alquera son obtenidas en el desarrollo de sus procesos
misionales, y no de otras actividades que podran desviarla de su objeto social
MARGEN EBITDA.
Antes de entrar a profundizar sobre este indicador, es pertinente definir lo que es el
EBITDA ( Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization)
Utilidad antes de impuestos, depreciaciones, y amortizaciones, lo cual quiere decir
utilidad operacional de caja o en efectivo, esto es, la utilidad que genera un negocio en
su explotacin misional, pero sin considerar las partidas estimadas de depreciacin y
amortizacin 16
En cuanto a la definicin del margen EBITDA, Centavos por cada unidad monetaria
vendida que quedan libres para: Pago de impuestos, Invertir en capital de trabajo y
ANOCO, atender el servicio de la deuda y cumplir con las expectativas de los socios.
MARGEN EBITDA
15,00%
10,00%
8,99%
8,72%
5,00%
8,06%
10,57%
0,00%
2006
2007
2008
2009

El margen EBITDA de alquera presenta un comportamiento similar a los dems
mrgenes analizados previamente, presentando su valor ms bajo en el 2.008, debido
a los altos costos y gastos operacionales.
ENDEUDAMIENTO
Los indicadores de endeudamiento muestran la cantidad de recursos que obtiene el
negocio por parte de terceros, lo que permite determinar el nivel de participacin de
los acreedores dentro de esta. Dado que el endeudamiento es un problema de flujo de
efectivo, el riesgo de endeudamiento consiste en la habilidad que tengan o no los
administradores para generar los flujos necesarios para el cubrimiento de la deuda.
16
(CORREA, 2.007)
A continuacin se realiza un anlisis de los diferentes indicadores de endeudamiento

para Alquera.
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
Refleja el grado de apalancamiento que corresponde a la participacin de los
acreedores en los activos de la empresa17
Entre ms alto sea este indicador es mayor el apalancamiento financiero de la
empresa, y estos ndices elevados sern favorables en la medida que el rendimiento de
los activos sea superior al costo promedio de la financiacin.
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
82,00%
80,43%
80,00%
78,00%
76,00%
76,90%
77,61%
77,10%
74,00%
2006
2007
2008
2009
Fuente elaboracin propia

El nivel de endeudamiento de Alquera present una tendencia al alza entre los aos
2006-2009 incrementndose 3,3 puntos porcentuales durante este periodo, pero en el
2.009 registra una cada exactamente igual al crecimiento presentado durante el
periodo previamente mencionado, lo que resulta positivo puesto que se disminuye el
riesgo de propiedad para la compaa.
El mayor nivel de endeudamiento se presenta en el ao 2.008, ao en el cual como
previamente se ha mencionado en este informe se incurri en inversiones
importantes como la adquisicin de Ricalac S.A, la apertura de nuevas unidades de
negocio y la produccin a nivel nacional, lo que permiti aumentar las ventas del
siguiente periodo y aumentar su participacin en el mercado.
CONCENTRACIN DEL ENDEUDAMIENTO
Tambin conocido como endeudamiento a corto plazo, este indicador Representa el
Porcentaje de participacin con terceros cuyo vencimiento es de corto plazo.
Porcentaje de los pasivos que debe ser asumido en el corto plazo18
17
PUC 2007
CONCENTRACIN DEL
ENDEUDAMIENTO
100,00%
Para Alquera, la concentracin del endeudamiento

presenta una tendencia relativamente estable
durante el periodo comprendido entre el 2.006 y
2.009, presentando su mayor incremento entre los
aos 2.007 y 2.008 por las razones expuestas en el
apartado anterior.
50,00%
66,89%
47,82%
60,59%
51,40%
0,00%
2006
2007
2008
El mayor peso del pasivo corriente sobre el total de los pasivos durante la mayor parte
del periodo que compete a este anlisis se debe en su mayora a
Fuente:
Elaboracin propia
Obligaciones financieras y deudas con proveedores,
Cabe destacar que el nico ao en el cual la empresa present una menor
concentracin del endeudamiento en el pasivo corriente fue en el 2.007, ao en el cual
se realiz la emisin de bonos.
APALANCAMIENTO TOTAL
Tambin recibe el nombre de leverage, y mide el grado de compromiso del
patrimonio de los socios o accionistas con los acreedores de la empresa.19 Es decir
por cada $1 del patrimonio cuanto se tiene de deudas con terceros.
APALANCAMIENTO TOTAL
600,00%
400,00%
417,23%
338,52%
351,52%
336,70%
200,00%
0,00%
2006
2007
2008
2009

En esta grfica se demuestra que este indicador sigue un patrn de comportamiento
parecido al de los indicadores anteriormente analizados, ya que el porcentaje ms alto
de apalancamiento se presenta en el 2.008. Para el caso de Alquera puede
18
19
PUC 2007
PUC 2007
2009
evidenciarse un riesgo de propiedad, ya que el apalancamiento total presenta valores

muy elevados, disminuyendo el nivel de propiedad de los socios.
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Es el porcentaje que presentan las obligaciones financieras de corto y largo plazo con
respecto a las ventas del periodo20
APALANCAMIENTO FINANCIERO
200,00%
150,00%
180,04%
158,41%
120,45%
114,86%
100,00%
50,00%
0,00%
2006
2007
2008
2009

Para Alquera el nivel de apalancamiento financiero se encuentra entre 114,86% y
180,4%, lo cual resulta desfavorable, puesto que indica que se debe destinar gran
parte de sus ventas para el cubrimiento de gastos financieros tales como intereses,
gravamen a los movimientos financieros, entre otros, por lo cual se requiere generar
utilidades cada vez ms altas con el fin de cancelar estos gastos y garantizar el
correcto funcionamiento de la compaa
RELACIN DEUDA FINANCIERA -EBITDA
Indica el tiempo que le llevara a la
organizacin cubrir la deuda financiera
con el EBITDA, suponiendo que ste es
constante y es utilizado en su totalidad
para el cubrimiento de la deuda.
RELACIN DEUDA FINANCIERA EBITDA

3,00
2,00
2,40
1,50
1,79
1,00
1,02
0,00
2006
2007
2008
2009

20
PUC 2007
La grfica seala que la relacin deuda financiera-EBITDA ha disminuido con respecto

al 2.006.
De ser posible dedicar la totalidad del EBITDA A cubrir las deudas financieras tardara
un poco ms de un ao.
Consideraciones
El gran nmero de indicadores financieros sirven para diversificar las alternativas de
anlisis y evaluacin acerca de la gestin administrativa y financiera de Productos
Naturales de la Sabana S.A- Alquera, desde las perspectivas de liquidez, rentabilidad y
endeudamiento.
Puede concluirse que Alquera ha presentado un comportamiento favorable durante
el periodo de anlisis puesto que ha podido cumplir con sus obligaciones de corto
plazo y as cumplir con el principio de conformidad financiera. Puede observarse que
la empresa presenta unos muy buenos niveles en cuanto a rotacin de activos y una
liquidez favorable.
Sin embargo los altos niveles de costos y gastos operacionales, han llevado a
incrementar su nivel de endeudamiento generando altos riesgos de propiedad.

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DIAGNSTICO FINANCIERO INTEGRAL

PRODUCTOS NATURALES DE LA SABANA S.A

2.3.3.Notas Sobre los Pasivos.

1. ANLISIS ESTRUCTURAL DE ESTADOS FINANCIEROS

Presentar el diagnstico financiero integral como una herramienta utilizada

Mediante este anlisis se pretenden mostrar aspectos de carcter interno y externo a

En su informe de gestin del ao 2009 y en su pgina web,1 Alquera hace un

norteamericana Marbo INC, duea de la marca de jugos Tampico, lo que gener un

Hoy conocida como la Comunidad Andina (CAN)

1.3 Objeto social y misin

1.5 Ventajas comparativas

Terminacin de contrato con Marbo INC.El 30 de enero de 2.009 la compaa

Calificacin AAA con tendencia negativa.En la revisin anual de la emisin de

Gran potencial de crecimiento. Desde sus inicios La Alquera S.A ha buscado

Absorcin de de Lcteos Andina S.A y Rikalac S.A. En el ao 2.005 Alquera se

Apertura de nuevos mercados.A raz del cierre de las exportaciones a

Participacin. La Alquera S.A se ha consolidado como la mayor productora de

Infraestructura.Alquera est soportada por una infraestructura tecnolgica

Planeacin estratgica.Con el fin de alcanzar sus objetivos internos de una

Alianza estratgica Danone Alquera.En el ao 2.008 Alquera realiz un Joint

Informalidad.Segn FEDEGAN, el grado de informalidad en cuanto a la

Mala distribucin de la oferta.Actualmente el consumo per cpita en Colombia

Disminucin en la Demanda. Dado que la leche constituye un factor

Disminucin del suministro de leche.La provisin de leche cruda para la

Aumento en la competencia. Con la aceleracin de los procesos de

El producto. La leche es el lquido obtenido del ordeo en condiciones higinicas de

Lactosuero: Subproducto de la quesera utilizado principalmente en

Fuente: Prospecto de informacin Alquera 2.007

Fuente: Prospecto de informacin Alquera 2.007

de mercado y afianzarse cada vez ms dentro de ellos aumentando cada vez ms

El anlisis contable, pretende realizar una evaluacin sobre el cumplimiento de las

descuentos dentro de la estructura del estado. Sepresentan los gastos de

las notas a los estados financieros:

2.1.2. Estados Financieros Consolidados. La empresa presenta los estados financieros

aprobada por la Superintendencia Financiera de Colombia mediante resolucin

Fuente: estados financieros de 2009

A pesar de que se muestran las diferentes clases de inventarios (nota 7),

Fuente: estados financieros 2009

Fuente: estados financieros 2009

La nota 18 correspondiente a los bonos y papeles comerciales,

Fuente: estados financieros 2009

Fuente: estados financieros 2009

Con respecto a ello, en la nota 2 de prcticas y polticas contables, la

suscribir y el suscrito y pagado, con respecto a la distribucin de

Anlisis estructural de Estados Financieros.

El balance general brinda un potencial inmenso de informacin; en este estado se

A pesar de que la estructura de inversin es bsicamente de largo plazo, es importante

Grfica 2. Elaboracin propia

A pesar de ello la empresa no revela informacin suficiente sobre la edad de las

Propiedad, planta y equipo, neto

Grfica 3. Elaboracin propia

Grfica 4: elaboracin propia

Corriente (Ps Cte)

Fuente: construccin propia

En este punto se puede afirmar que la empresa tiene un considerable nivel de

capacidad y competitividad. En el caso de la emisin de bonos realizada el 17 de

En cuanto a la utilidad bruta en ventas, es importante observar dos elementos: los

En la siguiente grfica (Grfica 8), se observa como la participacin de los costos de

UTILIDAD BRUTA EN VENTAS

Para completar este anlisis, vale la pena observar el comportamiento de los

representacin. Es poca la variacin que han presentado estos mrgenes de 2006 a

La tendencia de algunos rubros importantes del estado de resultados, nos muestra

Grfica 11: Elaboracin propia