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La Realidad

Macroeconmica

Mdulo 1-Las
restricciones a la
inversin privada

La Realidad Macroeconmica

Director del Curso


Eduardo Lora
Coordinador del Curso
Carlos Gerardo Molina
Autores del mdulo
Manuel Agosn, Eduardo Fernndez-Arias, Fidel
Jaramillo y Eduardo Lora

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Las restricciones a


la inversin privada

El Banco Interamericano de Desarrollo (BID) es titular de todos los derechos de autor sobre la versin original de esta obra. El uso, transformacin,
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Nota: Las opiniones incluidas en los contenidos corresponden a los autores de los mismos y no reflejan necesariamente la opinin del Banco y del INDES.

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

ndice
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE................................................................................................ 3
PREGUNTAS PARA ACTIVAR CONOCIMIENTOS PREVIOS ....................................................... 4
INTRODUCCIN .................................................................................................................... 5
UN MTODO DE DIAGNSTICO.............................................................................................. 8
LAS RESTRICCIONES A LA INVERSIN PRIVADA EN LOS PASES LATINOAMERICANOS ......... 22
UNA NOTA DE CAUTELA .................................................................................................... 45
FUENTES Y LECTURAS RECOMENDADAS ............................................................................. 49

Objetivos de Aprendizaje

Identificar y analizar las causas que de forma continuada


impiden

que

haya

ms

inversin

privada

en

los

pases

latinoamericanos.

Conocer los lineamientos y lgica que definen el mtodo de


restricciones al crecimiento como herramienta para identificar los
factores

que

limitan

el

crecimiento

en

los

pases

latinoamericanos.

Contrastar

las

posibilidades

limitaciones

de

diferentes

metodologas para diagnosticar los problemas de crecimiento.

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Preguntas para Activar Conocimientos Previos

Podra definir el concepto de crecimiento econmico?

Cules son las fuentes de produccin agregada?

Identifique el caso de su pas de origen, considera que hay una


importante cuota de inversin privada?

Cules cree que podran ser los obstculos a la inversin


privada en Latinoamrica?

Sabra explicar la relacin que hay entre la calidad de las


instituciones y el crecimiento econmico?

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Introduccin
Durante dcadas, el crecimiento econmico de Amrica Latina y el
Caribe ha sido mediocre, especialmente en comparacin con el de las
economas del Este de Asia. Mientras que dichas economas han
logrado acortar rpidamente la brecha de ingreso per cpita con
respecto

Estados

Unidos,

la

gran

mayora

de

los

pases

latinoamericanos presenta actualmente brechas semejantes o aun


mayores a las de hace varias dcadas (Cuadro 1).
E
E

Crecimiento Econmico de Chile vs Corea


Ni siquiera Chile, cuyo desempeo desde 1990 ha sido estelar para los
patrones latinoamericanos, ha cerrado la brecha de ingresos con
respecto a Estados Unidos a un ritmo sostenido cercano al que lo han
hecho algunos pases exitosos de otras regiones, como Corea. En
1960, el PIB per cpita de Chile era una cuarta parte del de Estados
Unidos, mientras que el de Corea era apenas una octava parte (en
precios de paridad adquisitiva). Medio siglo despus, el ingreso per
cpita de los chilenos ha ascendido al 31% el de Estados Unidos, pero
el de Corea ya es 61% el de ste.

E
E
E
E
E

Crecimiento Econmico Panam vs Hong Kong


Una comparacin entre Panam y Hong Kong es es igualmente
ilustrativa, pues Panam es el pas que ms rpido ha cerrado la
brecha de ingresos con Estados Unidos desde 1960. Ambos pases
eran bastante pobres en 1960, pues tenan PIBs per cpita de ms o
menos una quinta parte el de Estados Unidos. Medio siglo despus
Hong Kong est cerca de alcanzar el ingreso per cpita de Estados
Unidos, mientras que Panam ha alcanzado un PIB per cpita que an
no llega a ser la tercera parte de aquel.

La Realidad Macroeconmica

E
E

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Crecimiento Econmico de Argentina e Irlanda


Comparar Irlanda y Argentina es aun ms desalentador. Arrancando
de niveles semejantes, de entre 40 y 50% del PIB de Estados Unidos,
Irlanda llega a la dcada del 2010 con un ingreso per cpita apenas
13% inferior al de Estados Unidos, mientras que Argentina est ahora
68% por debajo del ingreso de Estados Unidos. Esto es as, a pesar de
la reciente crisis financiera de Irlanda, que le cost una cada
acumulada de 14,6 puntos del PIB entre el ltimo trimestre de 2007 y
el ltimo trimestre de 2010.
Cuadro 1: Ingresos per cpita comparados con el de Estados Unidos, 19602009

PIB per cpita de Estados Unidos


(en dlares internacionales constantes
de 2005)

1960

1970

1980

1990

2000

2009

15.343

20.525

25.531

31.926

39.578

41.761

46,1
47,7
26,3
34,9
36,3
18,7
51,0
26,7
19,8
20,1
24,3
13,0
17,9
30,3
21,3
15,5
13,7
18,4
13,7
..
15,2
..

49,8
44,2
24,1
36,0
28,4
21,3
49,5
25,2
22,0
18,6
27,5
12,6
15,2
29,4
19,8
14,7
12,1
14,5
11,0
..
15,3
..

59,7
39,4
21,0
40,8
30,6
25,7
45,2
24,9
29,7
20,7
23,8
14,4
22,7
20,0
17,2
15,2
15,8
14,1
11,0
..
10,7
..

33,8
23,5
20,6
31,7
22,9
19,0
30,0
19,5
22,5
19,1
14,0
11,7
17,2
18,6
11,5
10,4
12,5
9,2
8,3
4,7
5,9
..

35,0
26,0
26,5
30,6
23,4
20,6
24,2
20,5
20,0
16,7
13,9
14,2
13,9
16,5
13,1
10,0
9,6
8,6
7,3
6,1
5,4
2,9

55,6
31,6
31,3
29,8
28,7
28,4
26,8
24,1
22,6
19,5
18,8
18,3
18,0
16,6
14,4
10,3
9,8
9,6
8,4
6.5*
5,7
2,5

30,5
22,3
12,2
11,6
5,8
2,0
4,7
3,8

37,1
35,6
15,5
12,2
6,9
1,7
4,1
3,7

56,6
54,6
21,7
19,2
8,7
2,1
5,3
3,5

73,4
74,2
35,7
20,8
12,4
3,4
6,5
3,9

93,0
75,3
47,3
26,0
14,1
6,7
6,9
4,5

110,1
93.8*
61,0
30,5
17,4
14,8
9,1
7,1

42,1
13,7

45,4
12,2

50,0
14,6

55,3
19,2

81,6
23,1

86,9
27,9

PIB per cpita de otros pases como


porcentaje del de Estados Unidos
Amrica Latina y el Caribe
Trinidad y Tobago
Argentina
Chile
Mxico
Uruguay
Panam
Venezuela, RB
Costa Rica
Brasil
Colombia
Per
Repblica Dominicana
Ecuador
Jamaica
El Salvador
Guatemala
Paraguay
Bolivia
Honduras
Guyana
Nicaragua
Hait
Asia
Singapur
Hong Kong
Corea
Malasia
Tailandia
China
Indonesia
India
Otros pases de referencia
Irlanda
Mauricio

Fuente: Clculos basados en Penn World Tables y 2010 World Development Indicators (WDI) del Banco
Mundial
Notas: Los pases estn ordenados de acuerdo al PIB per cpita en 2009; *2008 ltimo ao disponible;
() No disponible.

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

El crecimiento econmico es el resultado de que aumenten los


recursos productivos de la economa es decir el capital fsico y el
capital humano y de que dichos recursos se utilicen en forma ms
productiva. El capital fsico aumenta en la medida en que haya ms
inversin privada y pblica en maquinaria, equipos, construcciones e
infraestructura fsica en general. Parte de esta inversin total, o bruta,
debe reponer el desgaste del capital previamente existente, pero el
resto (es decir, la inversin neta) es una adicin al acervo de capital
fsico. Este mdulo se concentra en identificar las razones que impiden
que haya ms inversin privada. En la dcada del 2000, mientras que
la tasa de inversin privada en los pases asiticos fue cercana a 32%
del PIB, en los pases latinoamericanos apenas alcanz 14%, lo cual
explica, en parte, las grandes diferencias de crecimiento entre unos y
otros pases.
En otros mdulos se analizan las posibles causas
de los problemas de productividad e insuficiente
inversin

pblica,

especialmente

en

infraestructura. Sin embargo, es importante tener


en mente que la inversin privada, la inversin
pblica y la productividad son tres fuentes de
crecimiento

de

la

produccin

agregada

Fuentes de
Crecimiento de la
Produccin
Agregada

La inversin
privada

La inversin
pblica

La
productividad

que

interactan entre s y que pueden depender a su


vez de causas comunes.

La Realidad Macroeconmica

E
E

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Interrelacin entre Inversin Privada, Inversin Pblica y Productividad


Por ejemplo, como veremos en este mdulo, en varios pases de la
regin, la falta de inversin pblica es una de los mayores obstculos
para la inversin privada. A su vez, cuando la inversin privada es
poco dinmica, no se adoptan nuevas tecnologas con la suficiente
rapidez y, por consiguiente, la productividad crece poco. Puede haber
una causa comn detrs de todas estas deficiencias. Puede ser, por
ejemplo, que el sistema poltico no logre coordinar los intereses de
largo plazo de los distintos grupos de la sociedad, y no pueden
resolverse problemas fundamentales como el crimen, la corrupcin o la
falta de reglas claras y estables para la inversin privada.
Debido a la compleja relacin entre las variables que afectan el
crecimiento econmico, es esencial utilizar un mtodo que permita
organizar el proceso de diagnstico.

Un mtodo de diagnstico
Tres destacados economistas vinculados a la Universidad de Harvard
Ricardo Hausmann, Dani Rodrik y Andrs Velascopropusieron a
mediados de la dcada del 2000 una metodologa para diagnosticar los
problemas de crecimiento de las economas en desarrollo, que se
enfoca en identificar lo que ellos llaman restricciones al crecimiento,
es decir, aquellas restricciones cuya remocin rendira ms en
trminos de crecimiento econmico.

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

El mtodo de restricciones al crecimiento busca identificar qu factores limitan en forma


ms severa el crecimiento. Las restricciones pueden cambiar a medida que un pas avanza
en su desarrollo.

Algunas Precisiones con Respecto al Mtodo de Restricciones al


Crecimiento:
Este enfoque de restricciones al crecimiento sugiere que el proceso de
desarrollo es una sucesin de cuellos de botella que evoluciona en el
tiempo a medida que stos son superados: las restricciones al
crecimiento pueden cambiar. En el curso normal de una reforma
econmica exitosa, se remueven las restricciones que estn limitando
el crecimiento y la economa crece hasta que encuentra una nueva
restriccin. Ms aun, incluso aunque no se elimine ninguna restriccin
al crecimiento, las restricciones al crecimiento pueden cambiar por
efectos de eventos o shocks polticos o econmicos.
Como

consecuencia,

como

es

discutido

por

los

economistas

mencionados, los diagnsticos basados en comparaciones entre pases


que suelen hacerse con mtodos elementales (por ejemplo, rankings
de

algunas

variables

que

se

consideran

importantes

para

el

crecimiento) o con mtodos algo ms sofisticados (como regresiones


economtricas

de

determinantes

del

crecimiento)

no

producen

conclusiones adecuadas. Estos mtodos comparativos presumen que,


si alguna variable est relacionada con el crecimiento por ejemplo, en
promedio, los pases que tienen sistemas financieros ms grandes
crecen ms rpido, entonces son recomendables polticas que acten
sobre esa variable en nuestro ejemplo, polticas que favorezcan la
expansin del sector financiero.

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Pero esto equivaldra a que un mdico recetara aspirina a todos sus


pacientes, sin entender el cuadro clnico de cada uno, con el
argumento de que al paciente promedio le convienen las aspirinas.
El mtodo de diagnstico de restricciones al crecimiento requiere
anlisis y conclusiones particulares del pas en cuestin, identificando
restricciones al crecimiento especficas y las correspondientes polticas
para relajarlas. Algunas conclusiones pueden ser bastante contrarias a
lo que sugeriran los mtodos comparativos. Por ejemplo, puede ser
que la restriccin ms severa para el crecimiento en un pas sea la
falta de personal calificado, a pesar de que ese pas tenga indicadores
muy buenos de educacin. O, al contrario, puede que un pas donde la
edu
caci
La pregunta clave que se busca responder es por qu no hay ms
inversin privada?

n
es
real
me

nte muy precaria las restricciones son otras.

El

bajo

retorno

podra

explicarse

por

la

falta

de

insumos

complementarios a la produccin como, por ejemplo, infraestructura, por ausencia de capital humano especializado o, simplemente, por
desafos geogrficos como la mediterraneidad. Estos son factores que
10

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

pueden limitar el retorno de la inversin para la economa como un


todo, llamado tambin retorno social de los proyectos de inversin.
Dado que hacer ganancias es la motivacin principal de la inversin
privada, otra posibilidad puede ser que aunque los retornos sociales a
la inversin sean adecuados, el retorno privado, que en ltimas es el
que importa a los inversionistas, sea bajo porque los dueos de la
inversin

no

puedan

apropiarse

de

esos

retornos

sociales.

En ese caso, la tasa de inversin privada tambin sera baja. Los


problemas de apropiabilidad podran deberse a fallas de gobierno,
como corrupcin, altos impuestos, falta de estado de derecho,
inestabilidad macroeconmica, etc. Alternativamente, podran deberse
a fallas de mercado, principalmente externalidades de informacin y
de coordinacin que impiden que los agentes econmicos tomen
ventaja completa de los retornos a su inversin. Finalmente, puede ser
el caso de que los retornos a la inversin privada sean satisfactorios,
pero que no exista financiamiento para la inversin o que su costo sea
demasiado elevado; en otras palabras, que el pas disponga de
oportunidades rentables para la inversin, pero que no existan fondos
disponibles para financiarla. Esto podra explicarse ya sea por una
escasez de ahorro interno, por problemas de intermediacin del
sistema financiero nacional, o por fallas en la integracin a los flujos
de capital externo. Estas diferentes explicaciones para la falta de
inversin privada se ilustran claramente en el rbol de decisiones del
Grfico 1.

11

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Grfico 1: rbol de decisiones para examinar los obstculos a la inversin


privada

12

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Bajos niveles de
inversin privada
Bajos retornos a
la actividad
econmica
Bajos retornos
sociales

Bajo acceso a
financiamiento
(altos costos)

Baja
apropiabilidad

Geografa pobre

Bajo capital
humano

Pobre
integracin
financiera
internacional
Fallas de
gobierno

Riesgos micro:
derechos de
propiedad,
impuestos,
corrupcin

Bajo desarrollo
del mercado
financiero
interno

Bajo ahorro interno

Pobre
intermediacin
Poca competencia
Alto riesgo
Mala supervisin

Mala
infraestructura

Riesgos macro:
devaluacin,
inflacin, crisis
financiera, crisis
fiscal

Fallas de mercado

Externalidades de
informacin

Externalidades de
coordinacin

Fuente: Hausmann, Rodrik y Velasco (2005), Growth Diagnostics. Cambridge, MA: John F. KennedySchool
of Government, Harvard University.

El ejercicio metodolgico consiste en examinar el crecimiento en un


pas yendo, sistemticamente, por cada una de las ramas en bsqueda

13

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

de aquellos factores que presenten el mayor impedimento a la


inversin y el crecimiento, e identificando las distorsiones especficas
que estn detrs de dichos impedimentos. Avanzando de arriba hacia
abajo en el rbol, deben responderse ordenadamente las siguientes
preguntas para precisar cules son las restricciones que ms afectan la
rentabilidad privada de las inversiones:
1.

Enfrenta el pas retornos bajos de inversin interna?


Sig
uiendo la rama izquierda del rbol, una respuesta positiva lleva al
examen de los retornos sociales, o retorno potencial, y al grado al cual
esos retornos pueden ser apropiados en forma de retornos privados, o
incentivos de inversin:
1a. El problema es de retornos sociales bajos? Si es as, eso es por
causa de (entre otras cosas):

Condiciones geogrficas adversas, tales como falta de acceso


martimo, tierras improductivas o insalubres.

Escasez de capital humano o de talento empresarial.

Infraestructura

pobre,

altos

costos

de

transporte,

telecomunicaciones o de comercio.
1b. El problema es de apropiabilidad privada de los retornos de la
inversin? Si es as, es til distinguir entre:

fallas de gobierno que impiden una adecuada apropiabilidad, y

fallas de mercado que no proporcionan los incentivos privados


14

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

necesarios para llevar a cabo iniciativas de inversin con altos


retornos sociales.
1c. Hay fallas de gobierno importantes, tales como:

Tasas

impositivas

elevadas

y/o

estructuras

impositivas

ineficientes que afectan la inversin privada.

Excesiva regulacin de los mercados de trabajo o productos.

Insuficientes esfuerzos para hacer cumplir la ley (derechos de


propiedad dbiles, informalidad de la economa y la fuerza de
trabajo) o riesgo de expropiacin directa o indirecta.

Riesgos

macroeconmicos

(financiero,

monetario,

y/o

inestabilidad fiscal)?
1d. Hay fallas de mercado sustanciales, tales como:

Dificultad para apropiarse de los beneficios de emprender una


actividad innovadora pero costosa para echar a andar (porque
no hay forma de proteger los derechos de propiedad de la
innovacin, y otros pueden copiarse rpidamente la idea).

Retornos

que

individuales
actores,

no

porque

cuya

pueden

ser

requieren

ausencia

impide

capturados
coordinacin
el

por

inversores

entre

surgimiento

de

muchos
nuevas

actividades (fallas de coordinacin)?

2.

15

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Enfrenta el pas un alto costo de financiamiento de la inversin


interna?
Sigui
endo la rama derecha del rbol, una respuesta positiva a esta
pregunta puede ser, ms adelante, descompuesta en sub preguntas
tales como:
2a. Tiene el pas una baja propensin a ahorrar y/o problemas de
acceso a financiamiento internacional (alto riesgo pas, condiciones
poco

atractivas

para

la

inversin

directa

extranjera,

riesgo

macroeconmico)?

2b. Tiene el pas problemas con su sistema financiero (intermediacin


financiera ineficiente/costosa, pobre proteccin al acreedor, ausencia
de segmentos clave del mercado de capitales, pobre regulacin
bancaria,

prevalencia de prstamos a partes relacionadas, ausencia

de instituciones que prestan a innovadores o principiantes)?

El ejercicio metodolgico consiste en identificar aquellos factores que constituyen los


mayores impedimentos a la inversin con base en los efectos que dichos impedimentos
producen.

Dada una lista de potenciales restricciones, se deber examinar las


implicaciones de cada una de ellas. Concretamente, si un factor es el
obstculo ms restrictivo, entonces deber observarse un conjunto de
sntomas, en particular:

16

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

i. un alto precio de mercado o precio sombra asociado a dicho


factor;
ii. cambios en dicho factor restrictivo deberan tener un alto
impacto sobre la inversin y el crecimiento;
iii. los agentes econmicos deberan estar evitando utilizar el factor
escaso o encontrando alguna otra forma de circunvenir la
restriccin; y
iv. aquellos sectores que son menos intensivos en el factor
restrictivo deberan estar creciendo ms rpidamente.
Este

enfoque

pragmtico

utiliza

todos

los

Instrumentos del
enfoque
pragmtico

instrumentos disponibles para examinar dichas


implicaciones,
economtricos,
comparaciones

entre

ellos,

estadsticas
cuantitativas

ejercicios
descriptivas,

Ejercicios
economtricos

Estadsticas
descriptivas

Comparaciones
cuantitativas
internacionales

Sondeos
cualitativos

Estudios
sectoriales

internacionales,

sondeos cualitativos, estudios sectoriales, entre


otros. En muchos casos, toda esta evidencia es
til para descartar un factor como restrictivo,
ms que para probar lo contrario. La clave del
ejercicio es utilizar toda evidencia para formular
una cadena causal lgica que explique los hechos
observados y sus implicaciones. Esto es formular
un sndrome, es decir, un conjunto de sntomas

consistente con una enfermedad. Como cualquier anlisis clnico, la


calidad del diagnstico depender de la habilidad para detectar los
sntomas y asociarlos con una determinada patologa.

17

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Los ejercicios tradicionales de crecimiento se enfocan primordialmente


en stocks como capital, crdito, fuerza laboral, etctera, y no siempre
se aprovecha la riqueza de informacin que puede existir en los
precios de los factores. En cambio, en el enfoque que estamos
describiendo, se hace nfasis en observar los precios asociados a los
factores que potencialmente son restrictivos.

La intuicin en la que se basa el enfoque descrito es sencilla: si un factor es restrictivo,


entonces su precio debera ser mayor en relacin al prevaleciente en otros mercados.

Por ejemplo, si el financiamiento es la restriccin, entonces las tasas


de inters deberan ser significativamente superiores a las de pases
comparables. Si se sospecha que la dotacin de capital humano es la
restriccin, entonces se esperara que quienes tengan ms educacin
reciban salarios extraordinariamente altos en relacin con quienes
tengan

menos

educacin.

De

todas

maneras,

un

precio

alto

nicamente nos da ciertos indicios de escasez, pero podra ocurrir que


los precios sombra de ciertos recursos, que son los que interesan
para los retornos sociales, difieran sustancialmente de los precios
observados en el mercado. En otros casos, los precios no son
fcilmente observables en donde no existen mercados o los mercados
no estn en equilibrio. Por ejemplo, si la infraestructura es la
restriccin, entonces probablemente esta restriccin se manifieste en
forma de congestin, sobrecostos o provisin irregular de de los
servicios, todo lo cual representa costos para las empresas aunque los
precios de los servicios de infraestructura sean bajos (por ejemplo, el
uso de las carreteras puede ser gratis o la electricidad puede tener un
precio subsidiado).

18

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Un inconveniente parecido surge si pensamos que las restricciones


pueden estar constituidas por problemas institucionales que generan
corrupcin o inestabilidad jurdica.

Si un factor es restrictivo su escasez debe manifestarse en un alto precio o en


racionamiento, congestin o colas que limitan su uso.

En consecuencia, el anlisis de precios debe ser complementado


necesariamente con otras observaciones que permitan hacer un
examen cruzado de las implicaciones. Por ejemplo, si un factor es
restrictivo, la inversin debera aumentar fuertemente cuando esa
restriccin desaparece o se hace menos aguda. Si el financiamiento es
el mayor obstculo, entonces no slo deberamos observar una tasa de
inters elevada sino que deberamos constatar que una cada en la
tasa de inters est asociada a una aceleracin de la inversin y el
crecimiento. Si eso no sucede, entonces hay indicios de que el factor
financiero no es necesariamente el ms restrictivo.
Igualmente, si el capital humano pareciera restrictivo, entonces un
aumento de la escolaridad, o una mejora en los indicadores de calidad
de la educacin, deberan tener un impacto visible sobre el desempeo
econmico. De lo contrario, podra ser que ste factor no fuera el
cuello de botella para el crecimiento.
Otra tcnica utilizada en esta metodologa consiste en analizar las
estrategias que los agentes econmicos desarrollan para enfrentar o
circunvenir una restriccin existente. Si la provisin de energa
elctrica es una restriccin, entonces debera observarse que muchas
empresas tienen sus propias plantas generadoras. Si el financiamiento
bancario es la restriccin, entonces el financiamiento de proveedores
19

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

debera ser importante. Si los derechos de propiedad son los


restrictivos,

entonces

deberan

ser

usuales

los

mecanismos

extrajudiciales de resolucin de conflictos comerciales.


Igualmente, los agentes econmicos deberan estar especializndose
en sectores que utilizan menos intensivamente el factor restrictivo.
Nuevamente, si el financiamiento es el factor restrictivo, entonces se
debera

observar

que

los

sectores

que

dependen

menos

de

financiamiento son los ms dinmicos o los que menos se ven


afectados cuando las condiciones de financiamiento empeoran.
De manera complementaria, esta metodologa
analiza cmo las fallas de mercado, en particular
fallas

de

coordinacin

externalidades

de

informacin, pueden estar impactando el patrn

Complementariedad
de la metodologa

Analiza las fallas


del mercado y su
impacto en el
crecimiento
econmico y
especializacin
productiva.

Evala el potencial
para la
transformacin
productiva de un
pas

de especializacin productiva y las posibilidades


de crecimiento econmico. Este mtodo parte de
la observacin de que lo que se exporta importa
y que la sofisticacin actual de las exportaciones
de un pas es un determinante clave para el
potencial de crecimiento futuro. Adicionalmente,
este

mtodo

evala

el

potencial

para

la

transformacin productiva de un pas, entendido como la posibilidad de


transitar hacia un patrn de especializacin ms sofisticado. Ello
depender de la canasta de productos de exportacin y de la facilidad
con la que se pueda transitar hacia otra canasta de productos ms
sofisticados. La intuicin detrs de este razonamiento es que la
especializacin productiva no es aleatoria, sino que sigue un patrn
endgeno al proceso de desarrollo. Una vez que un pas adquiera
ciertas ventajas competitivas, tendr mayores probabilidades de
descubrir y especializarse en nuevos sectores que utilicen factores de
produccin, tecnologas y capacidades de produccin similares a los
20

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

utilizados en sectores ya existentes.


Las anomalas en este proceso de transformacin productiva pueden
contener informacin sobre las restricciones a la inversin.
Este conjunto de instrumentos para detectar sntomas y formular un
sndrome ofrece una serie de ventajas sobre el anlisis tradicional y
enriquece la narrativa sobre la explicacin del proceso de crecimiento
y sus obstculos. Al ser un enfoque pragmtico, explota diferentes
tcnicas e informacin disponibles. Adicionalmente,

disciplina al

investigador a examinar las implicaciones de diferentes hiptesis y a


establecer prioridades. Esto ltimo, sin duda, es til para el diseo de
polticas pblicas.

Detectar sntomas y formular un sndrome es un mtodo ms adecuado de diagnstico


que el anlisis comparativo de unas pocas variables.

Es

importante

tener

presente

que

la

prevalencia

de

ciertas

restricciones puede variar en el tiempo y, por lo tanto, obstculos que


aparecen como restrictivos en el presente pueden dejar de serlo en el
futuro y viceversa. Esta advertencia es clave para mantener un
anlisis dinmico que informe las decisiones de poltica de manera
peridica.

21

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Las restricciones a la inversin privada en los pases


latinoamericanos
Con esta metodologa, han sido diagnosticados trece pases de
Amrica Latina y el Caribe y se han identificado las principales
restricciones a la inversin privada en cada caso (Cuadro 2). Como era
de esperarse, resulta no haber ninguna restriccin que domine a las
dems en todos los pases. Las restricciones al crecimiento toman
formas muy especficas en cada pas.
Es ms, cada pas parece ser afligido por un sndrome, ms que por
una sola dolencia.

Ya que no todos los defectos se presentan al mismo tiempo, los formuladores de


polticas necesitan atacar restricciones al crecimiento en una secuencia, en lugar de
tratar de resolver todos los problemas a la vez.

Sin embargo, las restricciones al crecimiento pueden y, efectivamente,


cambian a lo largo del tiempo y, por lo tanto, estos diagnsticos (que
se hicieron entre 2005 y 2007) pueden no ser totalmente vlidos en la
actualidad.
La mayora de las restricciones principales enfrentadas por los pases
de la regin tiene que ver con la rama del rbol correspondiente a la
baja apropiabilidad de los retornos sociales, particularmente a las
fallas de gobierno, con una importante contribucin de fallas de
mercado. Las fallas de gobierno estn, contundentemente, en la
categora de instituciones dbiles, a pesar de que varios tipos de
polticas
especfica

econmicas
de

falla

inadecuadasque
de

gobiernotambin

constituyen
parecen

una
jugar

forma
un

rol

importante. De alguna forma, estos hallazgos no se diferencian mucho


del punto de vista convencional para explicar por qu los pases no
22

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

crecen: porque son limitados por la mala calidad de las polticas y del
gobierno.
Fallas de gobierno, bajo la forma de instituciones dbiles, constituyen
la

categora

de

restriccin

ms

importante,

pareciendo

ser

la

restriccin principal en diez de los trece pases analizados. Las


instituciones dbiles cubren un amplio espectro de problemas, desde
corrupcin y crimen, hasta instituciones polticas dbiles y proteccin
ineficiente de los derechos de propiedad (ya sea porque estos
derechos no estn legalmente protegidos o porque el sistema judicial
no funciona lo suficientemente bien para hacerlos respetar).

23

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Cuadro 2. Restricciones a la inversin


Restriccin
I.

Estudio de pas

Bajos retornos

1. Instituciones dbiles

Argentina (derechos de propiedad, fiscal)


Colombia (derechos de propiedad en reas de conflicto)
Ecuador (varias dimensiones)
El Salvador (crimen)
Guyana (varias dimensiones)
Guatemala (derechos de propiedad, justicia)
Nicaragua (derechos de propiedad, corrupcin, efectividad del gobierno)
Panam (corrupcin)
Paraguay (corrupcin, calidad de la regulacin)
Trinidad y Tobago (crimen)

2. Defectos de poltica
econmica

Argentina (sostenibilidad fiscal)


Brasil (impuestos elevados y distorsionantes)
Nicaragua (sostenibilidad fiscal)
Panam (regulaciones laborales)
Trinidad y Tobago (sostenibilidad fiscal)

3. Problemas de

Guyana

coordinacin y

Chile

autodescubrimiento

El Salvador
Nicaragua
Per
Trinidad y Tobago

4. Infraestructura
inadecuada

Argentina (insuficiente inversin en petrleo y gas)


Ecuador (transporte)
Colombia (transporte)
Guatemala (transporte)
Nicaragua (transporte, electricidad, telecomunicaciones)
Paraguay (transporte)

5. Bajo capital social

Brasil
Chile (calidad)
Guatemala

II.

Elevado costo del financiamiento


1. Financiamiento
domstico

Brasil (segmentacin financiera)


Colombia
Ecuador
Nicaragua

Fuente: Agosin, M., Fernndez-rias, E., y Jaramillo, F. (2009)

24

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Las debilidades de las instituciones pblicas son la restriccin ms importante para la


inversin privada en la gran mayora de pases de la regin.

Tambin se encontr que las fallas de mercado juegan un rol muy


importante en un gran nmero de pases. De hecho, la segunda
restriccin ms importante es la debilidad de la coordinacin y de
autodescubrimiento, como se discute luego en este mdulo.
Finalmente, otros tres conjuntos de restricciones son relevantes en
algunos pases:
Principales
Restricciones en
Latinoamrica

i. capital humano inadecuado;


ii. en menor medida, infraestructura (en la
rama del rbol de decisiones con bajos

Baja
apropiabilidad
de los retornos
sociales

Fallas de
gobierno

Fallas de
mercado

retornos sociales); y
iii. finanzas

locales

pobres

(en

la

rama

relacionada al alto costo financiero). Sin


embargo,
mucho,

estas

restricciones

secundarias

en

son,

por

orden

de

importancia.

Falla de gobierno: instituciones dbiles


El problema principal en la mayora de los pases parece estar
constituido por las fallas de gobierno. Las empresas no invierten por
las siguientes causas:

los excesivos riesgos relacionados con la inadecuada vigilancia


del cumplimiento de contratos,

el inestable imperio de la ley,


25

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

la captura poltica de las cortes,


la inefectividad del gobierno, y
la corrupcin.
Diez de los trece estudios de casos (Argentina, Colombia, Ecuador, El
Salvador, Guyana, Guatemala, Nicaragua, Panam, Paraguay, y
Trinidad y Tobago) muestran que ste es un problema. De acuerdo con
la metodologa, esto no quiere decir que stos sean los pases donde
peores son estos aspectos de las instituciones, sino donde las
deficiencias institucionales resultan ms restrictivas para la inversin,
dadas las circunstancias de funcionamiento del pas en particular.

Restricciones en Argentina
En Argentina, el respeto por los derechos de propiedad parece ser una
restriccin muy severa. La crisis de 2001 es un ejemplo de esto. El
programa de convertibilidad, el cual fij el precio del dlar americano a
un peso y adopt una caja de convertibilidad como rgimen de tipo de
cambio, incentiv a los agentes a involucrarse en transacciones
financieras denominadas en dlares. Cuando la caja de convertibilidad
tuvo que ser abandonada al final de 2001 y se permiti que el peso
flotara, el gobierno decret que se convirtieran a pesos los valores de
las deudas y depsitos en dlares, utilizando distintos tipos de cambio
para diferentes tipos de deuda y depsitos. Como resultado, ocurrieron
transferencias masivas de riqueza a favor de ciertos grupos de
deudores y en contra de acreedores y ahorradores. Como la economa
ya haba estado sujeta a otras trasferencias como esas en el pasado,
no es sorprendente que la incertidumbre econmica en relacin a la
aplicacin del imperio de la ley sea una de las mayores restricciones a

26

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

la inversin privada.
Los cambios significativos en las reglas de juego que no responden a
una fundamentacin econmica clara constituyen una forma ms
moderada aunque tambin importante de violaciones a los acuerdos
contractuales. Refirindose nuevamente a Argentina, los acuerdos de
fijacin de precios establecidos cuando los servicios pblicos y el
petrleo y gas fueron privatizados requirieron ajustes de precios y
tarifas, que fueron cambiados unilateralmente por el gobierno luego de
la crisis de 2001. Estos cambios han causado grandes distorsiones de
precios que han sido parcialmente compensadas por subsidios pblicos
determinados en forma ad hoc. Como resultado, las empresas de
petrleo y gas no han hecho las inversiones necesarias para responder
a los aumentos de demanda. Al mismo tiempo, la demanda ha crecido
ms de lo que lo hubiese hecho si los precios hubieran subido para
reflejar los costos de oportunidad.

Restricciones en Colombia
En

Colombia,

la

guerra

civil

inconclusa

con

las

guerrillas

paramilitares ha afectado los derechos de propiedad en las reas de


conflicto e influencia de dichos grupos armados. En gran medida, la
inversin privada y el crecimiento en Colombia dependen de si el
gobierno puede erradicar, o no, la amenaza que representa para los
inversionistas y propietarios (sobre todo, aunque no exclusivamente,
rurales) el levantamiento armado.

27

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Restricciones en Ecuador
El estudio para Ecuador muestra que la mayor restriccin a la
inversin est constituida por una compleja combinacin de problemas
de gobierno. La historia del pas ha sido caracterizada por una extrema
inestabilidad poltica, reflejada en que muy pocos presidentes han
completado sus periodos constitucionales. Adems, los frecuentes
cambios a la constitucin conspiran contra la estabilidad del imperio de
la ley, que se precisa para que haya inversiones privadas dinmicas. Al
mismo tiempo, la efectividad del gobierno es dbil, la calidad de la
regulacin es pobre y la corrupcin es un serio problema.

Restricciones en Guyana, Guatemala, Paraguay, Panam, El


Salvador y Trinidad y Tobago
Guyana, Guatemala, y Paraguay muestran problemas similares a los
de Ecuador.

Por otro lado, en Panam, Trinidad y Tobago, y El

Salvador, la restriccin relacionada a la debilidad de las instituciones


parece ser de naturaleza ms especfica. En Panam, la corrupcin es
un serio impedimento al crecimiento. En Trinidad y Tobago, y el
Salvador, el crimen es el problema de gobierno ms importante. Otras
dimensiones en materia de gobierno parecen no ser tan problemticas
en estos tres pases. El crimen, por supuesto, representa una
importante falla de gobierno, ya que una sociedad donde es tan
difundidocomo lo es El Salvadordesincentiva la inversin y acarrea
sobrecostos de seguridad y proteccin personal y de la propiedad, los
cuales conspiran contra la competitividad de las empresas.

28

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Restricciones en Nicaragua
Nicaragua es otro caso donde el problema de gobernabilidad es
multifactico. Los cambios en el modelo fundamental de sociedad que
el pas ha experimentado desde 1979 de un modelo orientado al
mercado y basado en propiedad privada a uno socialista y dirigido por
el gobierno, y viceversa ciertamente no han favorecido a la inversin
privada. A pesar de que, con el retorno de la democracia en 1990, el
pas parece haber reafirmado su opcin por un sistema orientado al
mercado y respetuoso de la propiedad privada, esto no ha eliminado
los temores de los inversionistas privados. Adems, los derechos de
propiedad son dbiles y estn sujetos a la interpretacin poltica por
parte de las cortes. La corrupcin y la inefectividad del gobierno
tambin constituyen serios problemas.
La restriccin representada por la debilidad de las instituciones no es
fcil de corregir. Los formuladores de polticas no pueden mejorar por
decreto la forma cmo funcionan las instituciones. Por ejemplo, si las
cortes estn excesivamente dominadas por consideraciones polticas,
es por una razn: hay actores poderosos que se benefician de la
situacin actual. Puede haber otras razones de la baja calidad del
gobierno. Por ejemplo, sta puede ser el producto de bajos salarios en
el sector pblico

o, simplemente, de la calidad de educacin

prevaleciente en el pas.
Ninguno de estos problemas es susceptible de arreglos rpidos. Una
solucin que algunos pases han adoptado consiste en concentrar los
esfuerzos para que las instituciones funcionen bien en algunos
segmentos de la economa.

29

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Esfuerzos para el Buen Funcionamiento Institucional en Segmentos de

la Economa
Un ejemplo es la creacin de zonas de procesamiento de exportaciones
en los pases de Amrica Central y el Caribe. En estas zonas, estn
resueltos ciertos problemas de gobierno que afectan en gran medida al
resto de la economa:

hay buenas condiciones de seguridad personal y para la


propiedad;

no se necesita desperdiciar tiempo y recursos en obtener


mltiples permisos (y por lo tanto, no se necesita pagar
sobornos); y

se tienen asegurados la oferta de electricidad, buenos


servicios de puertos y de acceso a ellos, y procedimientos
aduaneros expeditos.
Algunos analistas recomiendan este tipo de solucin como un paso
intermedio hacia la solucin comprensiva de los problemas de toda la
economa.

Falla de gobierno: polticas inadecuadas


Las polticas inadecuadas son una falla de gobierno que puede tomar
numerosas formas.
En algunos pases, la poltica fiscal es claramente problemtica: la
situacin fiscal de algunos pases caribeos, por ejemplo, es difcil de
sostener

indefinidamente,

por

lo

tanto

es

una

fuente

de

incertidumbre y altos costos financieros.

30

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Este tambin puede ser el caso de Argentina, donde los ingresos


fiscales incluyen impuestos sobre el comercio exterior que pueden ser
muy inestables, u otros pases cuyos ingresos fiscales dependen
fuertemente del precio del petrleo y otros productos bsicos.
De forma semejante, en ausencia de reformas fiscales profundas, la
viabilidad fiscal de Nicaragua depende de condonaciones de deuda
multilateral y bilateral difciles de sostener en forma indefinida.
Trinidad y Tobago es demasiado dependiente de ingresos transitorios
del petrleo y el gas para la sostenibilidad fiscal.
Las polticas fiscales pueden ser inadecuadas aun cuando no est en
cuestin la sostenibilidad fiscal.
E

Tasas Impositivas Elevadas es una Restriccin para el Crecimiento de

Brasil
Por ejemplo, las tasas impositivas muy elevadas representan una
restriccin al crecimiento en Brasil, un pas que tiene una carga
impositiva (de entre 35 y 40 por ciento del PIB) ms alta que las de
algunos pases desarrollados. Un impuesto de ventas en cascada, la
falta de coordinacin de la

poltica impositiva entre el Estado y las

autoridades federales, y un sistema de pensiones en extrema


necesidad de reforma, hacen de la poltica fiscal en su conjunto una
restriccin para el crecimiento.
Ms all de las polticas fiscales, otras reas de poltica pueden ser
problemticas.

31

La Realidad Macroeconmica

E
E

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Economa Dual en Panam


En el caso de Panam, regulaciones laborales que son particularmente
costosas para el empleador, sin necesariamente proteger a los
trabajadores,

parecen

desincentivar

las

inversiones

en

aquellos

segmentos a los que aplican (todos los sectores excepto el Canal, la


Zona Libre de Coln, y las facilidades de banca exterior) y,
especialmente, en los sectores de manufacturas y comercio minorista.
Esto hace de Panam una economa dual, pues estos sectores no
pueden beneficiarse del poder de arrastre de los sectores dinmicos.

Falla

de

mercado:

asuntos

de

coordinacin

autodescubrimiento
Varios de los trece pases diagnosticados no han logrado descubrir
nuevas ventajas comparativas, como lo han hecho, por ejemplo, los
pases asiticos de rpido crecimiento. Esto involucra dos fallas de
mercado distintas:
1. No

existen

los

mecanismos

de

coordinacin

para

establecer nuevas actividades. El desarrollo de cualquier


nueva

actividad

de

negocios

requiere

la

coordinacin

de

diferentes empresas y entidades de los sectores privado y


pblico, sin las cuales simplemente dicha actividad no puede
ocurrir (pinsese, por ejemplo, en los requerimientos para un
nuevo desarrollo turstico). Pocos pases latinoamericanos han
sido exitosos en resolver los problemas de coordinacin para
crear nuevos sectores competitivos. La restriccin principal suele
ser la calidad de las instituciones, entendiendo por instituciones
los arreglos formales y las prcticas que rigen las relaciones
entre el gobierno, los inversionistas, los trabajadores y otros
agentes econmicos, y entre ellos entre s. En ausencia de
32

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

buenas instituciones, no existe la confianza mutua y los


mecanismos de solucin de conflictos que se requieren para que
haya un esfuerzo coordinado y sostenido de diversos agentes
para desarrollar actividades de algn grado de complejidad. En
la calidad de algunas de las instituciones que son esenciales para
el crecimiento se encuentra, en ltima instancia, gran parte de la
diferencia

entre

los

pases

asiticos

exitosos

los

latinoamericanos (Recuadro 1).


Cuando no logran desarrollarse nuevas ventajas competitivas la razn puede
estar en fallas de mercado, tales como dificultades de coordinacin o de
apropiacin de las externalidades que generan las nuevas inversiones.

2. Bloqueo al autodescubrimiento. La otra falla de mercado


se origina en que los inversionistas no se benefician de las
externalidades que resultan de desarrollar nuevas ventajas
comparativas para la exportacin, pues una vez descubierta la
forma de producir y comercializar un nuevo producto puede ser
muy fcil para otros inversionistas aprovechar ese conocimiento
sin pagar los costos iniciales de exploracin, desplazando por
consiguiente del mercado a quien s incurri esos costos y tiene
que amortizarlos. Esto bloquea al autodescubrimiento.

33

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Recuadro 1: La calidad de las instituciones y el crecimiento econmico

Las instituciones ms importantes para el crecimiento econmico son aqullas


que aseguran que los individuos y las empresas puedan beneficiarse de sus
esfuerzos productivos y estn dispuestos, por consiguiente, a invertir en
educacin, tecnologa y capital fsico. Ello implica proteccin de los derechos de
propiedad, respeto de la ley y de los compromisos contractuales, y ausencia de
corrupcin. Los indicadores ms utilizados para medir estos aspectos de las
instituciones muestran que la mayora de los pases latinoamericanos tiene serias
deficiencias institucionales. Chile, Uruguay y Costa Rica son los pases mejor
calificados en cumplimiento de la ley, en efectividad del gobierno y en control de
la corrupcin, aunque estn por debajo de los pases desarrollados (OCDE). En
todos los dems pases, hay vacos institucionales graves en al menos una de
estas dimensiones.

34

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Imperio de la ley (Escala 0 a 1)

0.0

0.5

1.0
Pases OCDE
Asia oriental y el
Pacfico

Europa y Asia
central

Amrica Latina
Oriente Medio y
Norte de frica

Asia meridional
frica del sur del
Sahara

Chile

Uruguay
Costa Rica
Panam

Brasil
Belice

Colombia
Mxico
Per

Argentina
Repblica
Dominicana
El Salvador
Nicaragua
Honduras

Paraguay
Guatemala

Bolivia
Ecuador
Venezuela

Fuente: Datos reescalados con base en Kaufmann, D; A. Kraay y M. Mastruzzi. Indicadores mundiales de
gobernabilidad. Disponibles en http://info.worldbank.org/governance/wgi/index.asp.

35

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Efectividad del gobierno (Escala 0 a 1)

0.0

0.5

1.0
Pases OCDE

Amrica Latina
Europa y Asia
central

Asia oriental y el
Pacfico
Asia meridional
Oriente Medio y
Norte de frica

frica del sur del


Sahara

Chile
Uruguay
Costa Rica
Panam

Mxico
Brasil
Colombia

El Salvador
Per
Belice

Argentina
Repblica
Dominicana
Guatemala
Honduras

Bolivia
Ecuador
Paraguay

Venezuela
Nicaragua

Fuente: Datos reescalados con base en Kaufmann, D; A. Kraay y M. Mastruzzi. Indicadores mundiales de
gobernabilidad. Disponibles en http://info.worldbank.org/governance/wgi/index.asp

36

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Control de la corrupcin (Escala 0 a 1)

0.0

0.5

1.0
Pases OCDE

Amrica
Latina
Asia oriental y el
Pacfico
Oriente Medio y
Norte de frica
Europa y Asia
central
Asia meridional
frica del sur del
Sahara

Chile

Uruguay
Costa Rica

Belice
Brasil

El Salvador
Panam

Mxico
Colombia
Per
Argentina
Guatemala
Repblica
Dominicana
Bolivia

Nicaragua
Paraguay

Honduras
Ecuador

Venezuela

Fuente: Datos reescalados con base en Kaufmann, D; A. Kraay y M. Mastruzzi. Indicadores mundiales de
gobernabilidad. Disponibles en http://info.worldbank.org/governance/wgi/index.asp.

37

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

La calidad de las instituciones afecta las tasas de crecimiento y los coeficientes de


inversin de las economas a nivel mundial. Las diferencias en los niveles de capital
humano y de productividad entre pases de todas las regiones del mundo tambin estn
estrechamente asociadas con indicadores de calidad institucional que reflejan si el
esfuerzo econmico puede concentrarse en actividades productivas. Numerosos estudios
comparativos internacionales han concluido que la inversin depende de la previsibilidad
de las normas y de las decisiones judiciales, de la percepcin de estabilidad poltica, del
respeto por la vida y la propiedad, y de la ausencia de corrupcin.

Las barreras al autodescubrimiento son especialmente difciles de


remover en pases cuyas exportaciones estn concentradas en bienes
tradicionales

latinoamericanos

de

baja

tecnologa.

producen

La

exportan

mayora

de

principalmente

los

pases

productos

primarios y manufacturas de muy poco procesamiento (o ensambladas


con partes importadas, en el caso de la maquila). Estas actividades
productivas requieren un conjunto de bienes pblicos (infraestructura,
control de calidad, servicios tecnolgicos, regulaciones fitosanitarias,
incluso

formas

especficas

de

derechos

de

propiedad)

una

combinacin de servicios y materias primas que no son muy tiles


para la produccin de otros bienes. Esto significa que, para estos
pases

es

especialmente

difcil

desarrollar

nuevas

ventajas

comparativas. En efecto, los pases que han logrado modificar ms


rpido sus estructuras de produccin y exportacin, como los pases
asiticos de rpido crecimiento, han partido de canastas de produccin
y exportacin tecnolgicamente cercanas a un gran nmero de otros
bienes que tienen un valor elevado en los mercados internacionales
(los cuales, generalmente, son exportados por pases de ms altos
ingresos).

38

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Aunque, en general, las canastas de produccin y exportacin de los


pases latinoamericanos no son muy favorables para pasar a la
produccin de bienes diversos de alto valor agregado, las condiciones
difieren entre pases.
E

Situacin de Argentina, Brasil y Colombia


Argentina, Brasil y, en menor medida, Colombia, cuentan con canastas
favorables, con potencial para el desarrollo de nuevas exportaciones
que se aproximan a las de Asia. Estos pases tienen un considerable
potencial

no

explotado

para

el

autodescubrimiento

de

nuevas

actividades de exportacin.
E

Situacin de Chile, Ecuador, Guyana, Per, y Trinidad y Tobago


La situacin es bastante diferente para Chile, Ecuador, Guyana, Per,
y Trinidad y Tobago, pases cuyas exportaciones estn concentradas
en productos primarios, con pocos vnculos a otros bienes de
exportacin que puedan promover un crecimiento a largo plazo ms
rpido. Por lo tanto, los esfuerzos de autodescubrimiento tendrn que
ser ms determinados y enfocados en estos pases. Adems, el riesgo
de cometer errores costosos por la necesidad de hacer inversiones o
gastos pblicos especficos a ciertas actividades que pueden no
resultar exitosas es tambin mayor que para otros pases con
estructuras de exportacin ms diversificadas.

Situacin de El Salvador, Guatemala y Nicaragua


Algo similar puede decirse de El Salvador, Guatemala y Nicaragua,
cuyas exportaciones estn concentradas en pocos productos de bajo
valor, como el ensamblaje de prendas baratas. Ms aun, este grupo de
productos est empezando a ser dominado por China y otros
productores asiticos de menores costos.

39

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Bajos niveles de capital humano


El capital humano parece ser una restriccin al
crecimiento solo para Brasil, Chile y Guatemala.
En los primeros dos pases, el problema es,
bsicamente,

la

escasez

de

trabajadores

Capital Humano
como Restriccin al
Crecimiento

Brasil: Escasez
de trabajadores
calificados.

Chile: Escasez
de trabajadores
calificados por
la baja calidad
de la
Educacin.

Guatemala:
Carencia de
calidad y
cantidad de
mano de obra
cualificada

calificados; en el caso de Chile, esta carencia est


claramente asociada con la baja calidad de la
educacin (relativa a sus necesidades actuales, a
pesar de ser una de las mejores de la regin). En
Guatemala, el problema parece ser tanto de
calidad como de cantidad de mano de obra
suficientemente

calificada.

Guatemala

tiene

niveles de matriculacin escolar muy bajos, los


cuales son ms parecidos a los de pases de bajos

ingresos que a los del grupo de ingresos bajos-medios al cual


pertenece el pas. Lo mismo puede decirse sobre el promedio de aos
de estudio de la fuerza de trabajo. Guatemala muestra retornos a la
educacin muy altos, lo que significa que los trabajadores con ms
aos de educacin reciben salarios sustancialmente ms elevados. En
efecto, cada ao adicional de educacin representa un salario 13,6%
ms alto, el retorno ms alto de los pases analizados, seguido de
cerca por Ecuador y Brasil (vase el Grfico 2).
Aunque la educacin no represente actualmente una restriccin al
crecimiento en otros pases, podra serlo en el futuro si se acelera el
crecimiento por la remocin de otros obstculos.
Las inversiones en educacin son indispensables en cualquier pas que
quiera sostener el crecimiento por largos perodos, a medida que se
van superando otras restricciones. Sin embargo, por s sola la
inversin

en

educacin

puede

ser

resultar

poco

rentable
40

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

econmicamente si no van removindose, a medida que surgen, otros


obstculos. En el mdulo sobre educacin analizaremos, desde una
perspectiva ms amplia, las implicaciones econmicas y sociales de las
deficiencias de educacin y el papel que pueden jugar las polticas
educativas.
Las inversiones en educacin son indispensables para sostener el crecimiento por
largos perodos. Sin embargo, por s sola la inversin en educacin puede ser resultar
poco rentable econmicamente si no van removindose, a medida que surgen, otros
obstculos.

Grfico 2: Retornos a la Educacin

Guatemala
Ecuador
Brasil
Per
Paraguay

Chile
Colombia
Panam
Nicaragua
El Salvador
Argentina

10

12

14

Porcentaje de aumento del salario por cada ao adicional de educacin bsica


Fuente: Hausman y Rodrik (2006)

Fuente: Hausman y Rodrik (2006)

41

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Infraestructura Inadecuada
Argentina,

Ecuador,

Guatemala,

Nicaragua,

Paraguay

podran

acelerar sus tasas de acumulacin de capital si construyeran ms y


mejor infraestructura.

La ausencia de buenas carreteras y puertos

constituye una seria restriccin a la inversin en todos los pases


mencionados, tal vez con la excepcin de Argentina. En este pas, la
insuficiente inversin en infraestructura para la produccin y/o
transporte de petrleo y gas parece ser una restriccin importante
para el crecimiento futuro.
Algunos de estos pases, especialmente Nicaragua, tienen serias
dificultades en proveer electricidad a sus poblaciones y empresas. Los
episodios de desabastecimiento como consecuencia del retraso de las
tarifas de electricidad frente a los costos de generacin son reflejo en
parte de debilidades institucionales.

Financiamiento interno inadecuado


El acceso al financiamiento, e incluso su costo, no representa una
restriccin al crecimiento para la inversin privada, lo cual es
sorprendente, dada la importancia que la literatura del desarrollo le da
a este tema. Sin embargo, esta conclusin se corrobora en las
encuestas de Clima de Inversin del Banco Mundial (ICS por sus siglas
en ingles), disponibles para casi todos los pases. 1 Estas encuestas
que cubren entre 450 y ms de 1.000 empresas por pas y, en algunos
pases, han sido administradas en dos o ms aos distintos
contienen una lista de 18 obstculos a la inversin. Se les pide a los
entrevistados ordenarlos de 0 a 4, dependiendo del grado al cual los
obstculos representan restricciones efectivas a las decisiones de

Ver http://www.enterprisesurveys.org/

42

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

inversin de sus empresas.2 De hecho, el financiamiento no est en


primer lugar en la mente de los entrevistados como un obstculo a la
inversin (Cuadro 3). Los entrevistados, aparentemente, estn ms
preocupados

por

otros

obstculos

ms

inmediatos.

Cuando

el

financiamiento es listado como un obstculo (es decir, cuando aparece


en la lista de los primeros tres obstculos ms importantes), es ms
probable que se trate del costo que del acceso.
Sin embargo, en Brasil, Guyana, y Nicaragua, los empresarios se
manifiestan preocupados por el costo del financiamiento y ubican este
problema entre los tres obstculos ms importantes a la inversin. Con
respecto al acceso al financiamiento, solo los empresarios de Ecuador
y El Salvador lo reportan como un problema importante, y solo en
2003.3

La lista de obstculos es la siguiente: 1. Telecomunicaciones; 2. Electricidad; 3. Tierra; 4.


Impuestos; 5. Administracin impositiva; 6. Regulaciones de aduanas y comercio; 7. Regulaciones
laborales; 8. Fuerza de trabajo no calificada; 9. Licencias y permisos; 10. Acceso a financiamiento;
11. Costo del financiamiento; 12. Inestabilidad poltica; 13. Inestabilidad macroeconmica; 14.
Incertidumbre con respecto a poltica econmica y regulatoria, 15. Corrupcin; 16. Crimen, robo, y
desorden; 17. Prcticas anticompetitivas o informales; y 18. Sistema legal/resolucin de conflictos.
Comenzando en 2006, el costo de la financiacin fue dejado de lado como un obstculo especfico y
pas a ser incluido dentro de la categora general de acceso a financiamiento.

El caso de Brasil ilustra una importante limitacin del ICS. La encuesta fue conducida en 2003, un ao de
extraordinaria incertidumbre, debido a la transicin poltica, la cual estaba reflejada, principalmente, en una
gran escalada en el riego pas, tasas de inters, y una depreciacin del tipo de cambio. Por lo tanto, mientras
las tasas de inters son generalmente altas en Brasil, las respuestas en el ao 2003 son probablemente
influenciadas por este evento extremo. Dado que las encuestas no estn disponibles en una base anual, es
muy difcil sacar conclusiones tan fuertes a partir de la encuesta, en este caso.

43

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Cuadro 3: Acceso y costo del crdito como obstculo a la inversin

La relativa irrelevancia del financiamiento,

tal

vez, no

resulta

sorprendente en un perodo como el de mediados de la dcada del


2000, antes de que estallara la crisis financiera internacional en 2008,
pues la mayora de los pases disfrutaba de amplio acceso a
financiamiento externo en trminos favorables. Estas condiciones
pudieron

haber

escondido

la

insuficiencia

de

ahorro

interno

intermediacin financiera, la cual resurgi en algunos pases en el


contexto del financiamiento externo menos favorable de 2008-2009, y
puede volver a surgir como una restriccin al crecimiento en el futuro,
especialmente

si

disminuye

el

apetito

entre

los

inversionistas

internacionales por los pases latinoamericanos. Tambin tiene que


tenerse en mente que la restriccin financiera es relativa. Todas las
44

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

empresas, en todos los ambientes econmicos, estn potencialmente


restringidas por su acceso a recursos financieros. Es ms, las
empresas pequeas y nuevas tienden a experimentar restricciones
mayores en su acceso a financiamiento, con consecuencias adversas
para el desarrollo econmico.

Una Nota de Cautela


En este mdulo hemos utilizado un enfoque metodolgico que ayuda a
identificar cules son las principales restricciones para la inversin
privada, lo cual es fundamental para priorizar las acciones de poltica.
Este enfoque equivale a una lista de chequeo y una serie de criterios
para descartar posibles explicaciones y concentrarse slo en las ms
factibles en cada pas. El enfoque ha sido aplicado con cierto xito en
trece pases, pero es importante estar alerta a sus limitaciones:
Al concentrarse exclusivamente en los obstculos a la inversin
privada, este enfoque ignora que pueden coexistir altos niveles de
inversin y bajo crecimiento debido a problemas de eficiencia por mala
asignacin de los recursos, el tema del mdulo sobre productividad.
Por ejemplo, la inversin puede ser mal asignada entre actividades
econmicas, de modo que puede haber altos retornos privados pero
bajos retornos sociales. La mala asignacin puede ser el resultado de
inversin pblica inadecuada o de subsidios de la poltica pblica a la
inversin privada en los lugares incorrectos. La mala asignacin
tambin puede resultar de un sistema financiero segmentado en el
cual algunos sectores altamente productivos pueden ser dejados de
lado, incluso cuando otra inversin menos

productiva est siendo

apoyada.

45

La Realidad Macroeconmica

Como

se

enfatiza

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

en

el

mdulo

sobre

productividad,

es

la

productividad total de factores (TFP), no la tasa de inversin, lo que


constituye el factor ms importante para explicar las diferencias de
largo plazo en las tasas de crecimiento y en los niveles de ingreso
entre los pases. En Amrica Latina, el ingreso se duplicara si la
productividad llegara a su potencial. Es necesario un anlisis cuidadoso
de los temas de productividad, no solo en los casos en los que la
inversin es baja, sino incluso con ms razn en las economas en las
que se encuentra que la inversin es normal, o elevada, pero sin
embargo el crecimiento es insatisfactorio.
No obstante, el hallazgo de que un factor particular representa una
restriccin

al

crecimiento

puede,

en

alguna

medida,

llevar

confusiones. Puede haber algunas razones subyacentes de por qu una


economa particular muestra ciertas deficiencias, por lo que la
restriccin al crecimiento no es realmente lo que se manifiesta en la
superficie, sino ms bien en un nivel ms profundo. Por ejemplo, en
Guatemala se encuentra que la falta de infraestructura fsica y los
bajos niveles de capital humano representan restricciones a la
inversin y el crecimiento. Pero en un nivel ms profundo, la
incapacidad de la economa de proveer infraestructura y capital
humano se debe a la carga tributaria excesivamente baja, una de las
ms bajas en la regin y mucho ms baja de lo que podra esperarse
de acuerdo al nivel de ingreso per cpita del pas. Por consiguiente, la
verdadera restriccin al crecimiento es la incapacidad para aumentar
la carga tributaria, lo cual a su turno solo puede explicarse por fuerzas
de economa poltica.

46

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Conceptos clave
-

Inversin bruta, inversin neta, depreciacin del capital

Inversin privada e inversin pblica

Brechas de ingreso (per cpita) respecto a Estados Unidos

Restricciones a la inversin privada

Retorno social y retorno privado de la inversin privada

Fallas de gobierno

Fallas de mercado

Retornos a la educacin

Preguntas de repaso
1. Explique por qu las comparaciones internacionales de las
variables que posiblemente afectan la inversin privada no son
un mtodo confiable para diagnosticar las restricciones a la
inversin privada.
2. Utilizando el rbol de decisin de restricciones a la inversin
privada, identifique dos restricciones que deben manifestarse en
precios, y explique.
3. Identifique ahora dos restricciones que posiblemente no se
manifiestan en precios, explique. En qu podran manifestarse
entonces?

47

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

4. D ejemplos de sectores que deben tener dificultades para


crecer cuando ocurren cada una de las restricciones analizadas
por usted.
5. D ejemplos de comportamientos de los empresarios que deben
ser inducidos por la existencia de una de esas restricciones.

Temas de discusin y estudio adicional


1. Escriba un breve ensayo sobre las caractersticas de una
economa hipottica en la que la principal restriccin a la
inversin privada es la escasez de trabajadores con buena
educacin. (Otras opciones: que la principal restriccin sea la
falta de financiamiento; las fallas de coordinacin; impuestos
altos y cambiantes).
2. Escriba un breve ensayo sobre las restricciones actuales a la
inversin privada en uno de los trece pases analizados en este
mdulo (vea las lecturas recomendadas).
3. Discuta las posibilidades y limitaciones de otros mtodos para
diagnosticar los problemas del crecimiento que se mencionan en
la seccin de lecturas recomendadas.

48

La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Fuentes y lecturas recomendadas


Este mdulo es una versin simplificada y adaptada del captulo 1 de
Agosn, M., Fernndez-Arias, E. & Jaramillo, F. (2009). Growing Pains:
Binding Constraints to Productive Investment in Latin America.
Washington D.C: Banco Interamericano de Desarrollo. El libro contiene
tambin

los

estudios

de

caso

de

Argentina,

Brasil,

Ecuador,

Guatemala, Per, Nicaragua y Trinidad y Tobago.


En

relacin

con

la

proximidad

tecnolgica

entre

productos

de

exportacin y la posibilidad de avanzar hacia exportaciones con mayor


valor, para una versin resumida del artculo de Hausmann y Klinger
(2006) citado en las fuentes tcnicas, vase el Apndice B del libro de
Agosn, Fernndez-Arias y Jaramillo. Vase tambin el artculo de
Ricardo Hausmann, Jason Hwang y Dani Rodrik (2005), What You
Export Matters, John F. Kennedy School of Government, Harvard
University, Documento de Trabajo N. 123.
La importancia del proceso de autodescubrimiento de nuevas
actividades productivas y la naturaleza de las fallas de mercado que lo
dificultan se analizan en el artculo de Ricardo Hausmann y Dani Rodrik
(2003),

Economic

Development

as

Self-discovery,

Journal

of

Development Economics, 72: 60333.


Hay otros enfoques analticos para entender los problemas del bajo
crecimiento latinoamericano que se recomienda leer. El enfoque
tradicional de comparaciones entre pases con base en regresiones de
crecimiento se encuentra representado en forma brillante por el
estudio de Norman Loayza, Pablo Fajnzylber y Csar Caldern(2005),
Economic Growth in Latin America and the Caribbean: Stylized Facts,
Explanations and Forecasts, Washington D.C: Banco Mundial.

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La Realidad Macroeconmica

Mdulo 1. Restricciones a la inversin privada

Un nuevo enfoque ms comprehensivo, que analiza el impacto


potencial de diversas polticas en el crecimiento teniendo en cuenta las
instituciones, la eficiencia, la estabilidad macro y la distribucin de los
beneficios del crecimiento, se puede encontrar en Rojas-Surez, L.
(Eds) (2009). Growing Pains in Latin America: An Economic Growth
Framework as Applied to Brazil, Colombia, Costa Rica, Mexico and
Peru. Washington D.C.: Center for Global Development.

Fuentes Tcnicas
El clculo de los ingresos per cpita comparados con el de Estados Unidos, desde 1960 a 2009, se basa en
Penn World Tables y en World Development Indicators (WDI) 2010, del Banco Mundial. El clculo de la
cada acumulada del PIB en Irlanda entre el ltimo trimestre de 2007 y el ltimo de 2010 est basado en
estadsticas de la OECD.StatExtracts, a las cuales se accedi en abril de 2011.
Los indicadores utilizados para medir la calidad de las instituciones se encuentran en: Kaufmann, D.,
Kraay, A. & Mastruzzi, M. (2010). Worldwide Governance Indicators. Washington DC: The World Bank
Group.
Un mtodo de diagnstico: El enfoque conceptual de restricciones a la inversin privada se debe a
Hausmann, R. Rodrik, D. & Velasco, A. (2005). Growth Diagnostics. Cambridge, MA: John F. Kennedy
School of Government, Harvard University. La tesis acerca de la proximidad tecnolgica entre productos
de exportacin y la posibilidad de avanzar hacia exportaciones con mayor valor se encuentra sustentada
conceptual y empricamente en el artculo de Hausmann, R. & Klinger, B. (2006). Structural
Transformation and Patterns of Comparative Advantage in the Product Space. Documento de Trabajo N.
128. Cambridge, MA: Center for International Development, Harvard University.
Las restricciones a la inversin privada en los pases latinoamericanos: Las restricciones a la
inversin resultantes de los diagnsticos para trece pases de Amrica Latina y el Caribe son del libro de
Manuel Agosn, Eduardo Fernndez-Arias y Fidel Jaramillo (2009), Growing Pains: Binding Constraints to
Productive Investment in Latin America , Washington D.C., Banco Interamericano de Desarrollo. Los datos
sobre retornos a la educacin provienen de Hausmann, R.& Rodrik, D. (2006). Doomed to Choose:
Industrial Policy as Predicament. Cambridge, MA: John F. Kennedy School of Government, Harvard
University.
Una nota de cautela: La afirmacin de que es la productividad total de factores, y no la tasa de
inversin, lo constituye el factor ms importante para explicar las diferencias de largo plazo en las tasas
de crecimiento y en los niveles de ingreso entre los pases, se basa en el artculo de Edward C.
Prescott(1988), Needed: A Theory of Total Factor Productivity, International Economic Review, 39: 52552; en el de Robert E. Hall y Charlels Jones(1999), Why Do Some Countries Produce So Much More
Output per Worker than Others, Quarterly Journal of Economics, 114:83-116; y en el de William Easterly
y Ross Levine(2001), It`s Not Factor Accumulation: Stylized Facts and Growth Models, World Bank
Economic Review, 15: 177-219.

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