Universidade Anhanguera Uniderp

Centro de Educao a Distncia

Plo Tucuru

Cincias Contbeis
Analise de Investimento
5 Semestre
Cristielen Gino e Silva. Ra: 422706
Ester da Costa Ribeiro 423871
Maycon de Sousa Costa 427333
Marcela Cristini Da Silva Costa 411423
Soleni Teresinha Mezzomo 411337
Atps de Analise de Investimento : Projeto de Investimento
Tutor Marcos Barcelos Ferreira
Prof(a) Prof. Me. Jefferson Dias
Tucuru PA
Abril/2015

INTRODUO

A anlise de investimentos envolve decises de aplicao de recursos com prazos

longos, com o objetivo de propiciar retorno adequado aos proprietrios desse capital.
Oramento de capital um processo que envolve a seleo de projetos de
investimento e a quantificao dos recursos a serem empregados e busca responder a questes como:
Projeto vai se pagar?
Projeto vai aumentar a riqueza dos acionistas ou vai diminu-la?
Esta a melhor alternativa de investimentos?
O oramento de capital requer uma estimativa de fluxos de caixa livres que sero
obtidos com o projeto de anlise. As previses de investimentos em ativos, de vendas, tambm
de preos, de custos e despesas devem ser elaboradas da forma mais realista a acurada possvel. De
qualquer modo, a incerteza em oramentos de capital elevada, pois envolve cenrios
econmicos e polticos de longo prazo.
Os mtodos mais comuns de avaliao de projetos de investimento so:

Payback;
Payback descontado;
Valor presente lquido VPL;
Taxa interna de retorno TIR

Etapa1
comum o uso da palavra investimento no nosso cotidiano. Podemos nos deparar
comela em varias circunstncia.
O simples fato de guardar dinheiro numa caderneta de poupana, cursa uma
faculdade, comprar uma casa, abrir uma empresa entre outros so tratados como investimento
mesmo sendo to diversos.
Mas no por acaso que tantas circunstncias so denominadas de investimento,
existe algo em comum. O conceito de investimento oriundo do ramo da economia, o
investimento em sentido econmico a utilizao de recursos existentes para de alguma
forma captar recursos no futuro. Ento, os exemplos que foram citados no segundo pargrafo
mesmo sendo to diversos so denominados de investimento por terem a mesma dinmica, ou
seja, o alcance de um objetivo, a renuncia de um recurso no presente para um retorno de
recursos no futuro.
Como mencionado, a forma genrica do significado de investimento qualquer ato
ou ao que implique renuncia a recursos no presente na expectativa de obter mais recursos no
futuro (PLT Analise de Investimento). Mas existem trs grandes grupos de diferentes
investimentos:
1) Investimento pblico: Estes so investimentos feitos por pessoas jurdicas de direito publico.
E valido ressaltar que, em geral, os recursos que so renunciados pelas pessoas jurdicas de
direito publico no so com o intuito de retorno financeiro, mais sim de melhorias a
sociedade, como o caso da construo de escolas e hospitais.
2) Investimento privados: recursos disponibilizados por pessoas jurdicas ou fsicas de direito
privado, com objetivo de gerar retorno financeiro.
3) Investimentos mistos: so recursos que so disponibilizados por pessoas jurdicas de direito
publico e pessoas fsicas ou pessoas jurdicas de direito privado. Tal investimento tem,
geralmente, a finalidade de trazer melhorias a sociedade e tambm retorno financeiro.
Investimentos tem uma grande importncia para a economia de um pais e tambm
para a prpria sobrevivncia das organizaes. Investimentos ajudam no aumento do PIB e
pelo menos em dois aspectos nas organizaes, expanso e reposio de capital.
muito vasto o rol de opes para investir, com alguns oferecendo mais riscos e
outros menos. Cabendo ao administrador de forma racional analisar os projetos com o
objetivo de escolher as melhores opes. O administrador deve levar em considerao trs
aspectos:

1) Econmico: considerado a rentabilidade e o risco do investimento. Sobre esse aspecto deve

o administrador escolher a opo com menos risco para a organizao e de maior retorno.
2) Financeiro: o administrador deve levar em conta a disponibilidade de recursos da prpria
organizao ou de financiamentos.
3) Ambiente empresarial: So consideraes polticas, social e cultural que afeta o investimento.

Ramo De Negocio Escolhido:

Venda de antenas automotivas.
Produto a ser comercializado: antenas
Nome Fantasia: Aqurio.
Razo social: Aqurio neto comercializao de antenas LTDA.
Endereo da empresa: Rua Cana n 57.
Bairro: Centro.
Cidade: Tucuru PA.

Etapa 2

De acordo com a PLT. Todas as principais tcnicas de analise de investimento se

baseiam no conceito de fluxo de caixa, o qual tem diferenas em relao ao conceito de lucro,
que um conceito contbil.
Independentemente do ramo de atividade da organizao, porte ou setor, o fluxo de
caixa deve ser utilizado na analise dos investimentos.
Fluxo de Caixa
Fluxo de Caixa um Instrumento de gesto financeira que projeta para perodos
futuros todas as entradas e as sadas de recursos financeiros da empresa, indicando como ser
o saldo de caixa para o perodo projetado.

De fcil elaborao para as empresas que possuem os controles financeiros bem

organizados, ele deve ser utilizado para controle e, principalmente, como instrumento na
tomada de decises.
O Fluxo de Caixa deve ser considerado como uma estrutura flexvel, no qual o
empresrio deve inserir informaes de entradas e sadas conforme as necessidades da
empresa.
Com as informaes do Fluxo de Caixa, o empresrio pode elaborar a Estrutura
Gerencial de Resultados, a Anlise de Sensibilidade, calcular a Rentabilidade, a
Lucratividade, o Ponto de Equilbrio e o Prazo de retorno do investimento. O objetivo
verificar a sade financeira do negcio a partir de anlise e obter uma resposta clara sobre as
possibilidades de sucesso do investimento e do estgio atual da empresa.
Para fazermos uma anlise financeira, projetamos o Fluxo de Fluxo de caixa uma
ferramenta que controla a movimentao financeira (as entradas e sadas de recursos
financeiros), em um perodo determinado, de uma empresa.
O fluxo de caixa facilita a gesto de uma empresa no sentido de saber exatamente
qual o valor a pagar com as obrigaes assumidas, quais os valores a receber e qual ser o
saldo disponvel naquele momento. Denomina-se saldo a diferena entre os recebimentos e os
pagamentos.
Ao analisar o fluxo de caixa, se o saldo for negativo significa que a empresa tem
gastos a mais, neste caso, o gestor ter que rever os gastos para conseguir aumentar a entrada
de dinheiro. Por outro lado, um saldo for positivo indica que a empresa est conseguindo
pagar as suas obrigaes e ter disponibilidade financeira.
O fluxo de caixa um recurso fundamental para os gestores saberem com preciso
qual a situao financeira da empresa e, com base no resultado, decidir os caminhos a seguir.
O fluxo de caixa pode ser feito no formato de planilha (um modelo para fazer o fluxo
de caixa), sendo que muitas planilhas se encontram disponvel online. Muitas empresas
efetuam esse controle financeiro com a ajuda de alguns programas informticos como a
Microsoft Office Excel.
Fluxo de caixa descontado

O Fluxo de Caixa descontado um mtodo de avaliao usado para estimar a

atratividade de uma oportunidade de investimento. Essa anlise usa projees de fluxo de
caixa livre futuros e as desconta (na maioria das vezes utilizando o custo mdio ponderado de
capital), para chegar a um valor atual, que usado para avaliar o potencial de investimento.
Fluxo de caixa livre
Fluxo de caixa livre representa o dinheiro que uma empresa capaz de gerar, aps
separar o dinheiro necessrio para manter ou expandir sua base de ativos. O fluxo de caixa
livre importante porque permite que uma empresa buscar oportunidades que aumentam o
valor do acionista.
De acordo com a contabilidade, a origem dos fluxos de caixa de uma empresa est
associada a 3 tipos de atividades de um ativo:
Operacional Refere-se ao fluxo de caixa gerado pelas operaes de uma empresa,
como por exemplo, receitas, custos, despesas administrativas, etc. O fluxo de caixa
operacional est diretamente ligado a demonstrao de resultados (DRE) e variao no capital
de giro. Contudo, lucro e fluxo de caixa so conceitos distintos. Esta advertncia ser mais
bem explorada adiante neste post.
Financiamento Atividades de financiamento so as formas de obter recursos e
repag-los, como por exemplo, um emprstimo, um aporte de capital, pagamento de uma
dvida, etc. O fluxo de caixa financeiro est diretamente ligado como a empresa financia
suas necessidades por recursos e paga suas obrigaes com investidores e bancos. H duas
fontes de financiamento possveis: dvida e patrimnio lquido. Fontes de financiamento sero
mais bem exploradas em um post prprio do assunto.
Investimento Atividade de investimento so formas de a empresa alocar recursos
em ativos que traro benefcios futuros, como por exemplo, uma nova mquina num
complexo fabril, capital de giro, pesquisa e desenvolvimento, a compra de outra empresa, etc.
Os investimentos geram o aumento de um benefcio/lucro.
Outro tipo de fluxo de caixa muito recorrente em avaliao de empresas o Fluxo de
Caixa Livre. Este fluxo de caixa a soma do fluxo de caixa operacional o fluxo de
investimento. De uma maneira mais simples, podemos dizer que o resultado operacional
mais os itens no-caixa, menos investimentos em capital de giro, imobilizado e outros ativos.

Outra leitura possvel o consider-lo como fluxo de caixa disponvel para o pagamento das
fontes de financiamento, isto , a dvida e os investidores.
Um fato importante que devemos atentar que lucro e fluxo de caixa so medidas
distintas. O lucro apresenta convenes contbeis para apurar movimentos que nem sempre
geram fluxos de caixa, o exemplo mais recorrente: a depreciao. Enquanto o fluxo de caixa
uma medida que apresenta o movimento monetrio.
A ideia deste post era apresentar a definio do fluxo de caixa como movimento
monetrio (ou dinheiro que entra e sa), a definio do que so os ativos que geram o fluxos
de caixa, a definio das 3 atividades (operacional, financiamento e investimento) e advertir
sobre a diferena entre fluxo de caixa e lucro.
a) Estimar o preo unitrio de venda e a quantidade mensal a ser
comercializada.
Preo unitrio
R$ 100,00

Quantidade mensal
100

Valor mensal
10.000,00

b) Calcular o faturamento anual, multiplicando o valor mensal por 12.

Valor mensal
R$ 10.000,00

Meses comercializados
12

Valor anual
120.000,00

c) Estimar o faturamento da empresa para os prximos cinco anos, repetindo os

valores anuais obtidos no item anterior.
Valor presente liquido
Investimento inicial
Ano
1
2
3
4
5
vpl

Fluxo de caixa liquido

300.000,00
Valor anual
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
600.000,00

acumulado
300.000,00
Acumulado
120.000,00
240.000,00
360.000,00
480.000,00
600.000,00

d) (Estimar os custos e despesas mensais, com base na quantidade definida no

item a).
Despesas mensais

4.000,00

e) Estimar os custos e despesas anuais, multiplicando por 12 o valor obtido no item anterior.
Despesas mensais
4.000,00

Meses
12

Total Despesas
48.000,00

f) Estimar os demais valores solicitados na planilha, como: lista de investimento

inicial, insumos (se for o caso), valor da mo de obra com os respectivos encargos
trabalhistas, tributos e contribuies, contas do Balano Patrimonial etc.

Etapa 3
Define-se Taxa Selic como a taxa mdia ajustada dos financiamentos dirios
apurados no Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (Selic) para ttulos federais. Para
fins de clculo da taxa, so considerados os financiamentos dirios relativos s operaes
registradas e liquidadas no prprio Selic e em sistemas operados por cmaras ou prestadores
de servios de compensao e de liquidao (art. 1 da Circular n 2.900, de 24 de junho de
1999, com a alterao introduzida pelo art. 1 da Circular n 3.119, de 18 de abril de 2002).
Taxa Selic 12,65 a.a.
ANLISE DE INVESTIMENTOS
Reinaldo Luiz Lunelli
A anlise de investimentos envolve decises de aplicao de recursos com prazos
longos (maiores que um ano), com o objetivo de propiciar retorno adequado aos proprietrios
desse capital.
Oramento de capital um processo que envolve a seleo de projetos de
investimento e a quantificao dos recursos a serem empregados e busca responder a questes
como:
O projeto vai se pagar?
O projeto vai aumentar a riqueza dos acionistas ou vai diminu-la?

Esta a melhor alternativa de investimentos?

O oramento de capital requer uma estimativa de fluxos de caixa livres que sero
obtidos com o projeto de anlise. As previses de investimentos em ativos, de vendas, tambm
de preos, de custos e despesas devem ser elaboradas da forma mais realista a acurada
possvel.
De qualquer modo, a incerteza em oramentos de capital elevada, pois envolve
cenrios econmicos e polticos de longo prazo.
Os mtodos mais comuns de avaliao de projetos de investimento so:
Payback;
Payback descontado;
Valor presente lquido VPL;
Taxa interna de retorno TIR.
Payback o perodo de tempo necessrio para que as entradas de caixa do projeto se
igualem ao valor a ser investido, ou seja, o tempo de recuperao do investimento realizado.
Se levarmos em considerao que quanto maior o horizonte temporal, maiores so as
incertezas, natural qu as empresas procurem diminuir seus riscos optando por projetos que
tenham um retorno do capital dentro de um perodo de tempo razovel.
Payback Descontado o perodo de tempo necessrio para recuperar o
investimento, avaliando-se os fluxos de caixa descontados, ou seja, considerando-se o valor
do dinheiro no tempo.
O clculo do Valor Presente Lquido VPL, leva em conta o valor do dinheiro no
tempo. Portanto, todas as entradas e sadas de caixa so tratadas no tempo presente. O VPL de
um investimento igual ao valor presente do fluxo de caixa lquido do projeto em anlise,
descontado pelo custo mdio ponderado de capital.
A Taxa Interna de Retorno TIR a taxa i que se iguala as entradas de caixa ao
valor a ser investido em um projeto. Em outras palavras, a taxa que iguala o VPL de um
projeto a zero.

Um aspecto que deve ser considerado que a utilizao exclusiva da TIR como
ferramenta de anlise pode levar ao equvoco de se aceitar projetos que no remuneram
adequadamente o capital investido, por isso deve ser uma ferramenta complementar anlise.
Para maiores informaes sobre os tpicos relacionados neste artigo, adquira a obra
eletrnica Anlise das Demonstraes Financeiras.
* Reinaldo Luiz Lunelli contabilista, auditor, consultor de empresas, professor
universitrio, autor de diversos livros de matria contbil e tributria e membro da redao
dos sites Portal Tributrio e Portal de Contabilidade.
Payback

Valor Presente Liquido (VPL)

Existem, basicamente, trs formas de calcular o vpl: utilizando a formula
matemtica, uma calculadora financeira (hp-12c) ou as ferramentas de uma planilha de Excel.
Na resoluo abaixo e usei a planilha do Excel:
Taxa Interna de Retorno (TIR)

1
2
3
4
5
6
7

A
0
1
2
3
4
5

B
(3000.000,00)
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00

8
9
10

Fc data 0
Fc data 1 a 5

(3000.000,00)
425.697,22

Formula clula
=vpl(12,65%;B2:B

6
11 Vpl
125.697,22
=B9+B10
12 Taxa Selic
13 12,65 a.a
A Taxa Interna de Retorno um mtodo similar ao VPL, ou seja, utiliza a mesma
logica de calculo, contudo, representa os resultados em porcentagem, e no em valores
monetria.

1
2
3
4
5
6
7
8
9

G
Ano
0
1
2
3
4
5
TIR

H
Fluxo de Caixa
(3000.000,00)
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
29%

Formula clula
=tir(h2:h7)

Etapa 4
Conceito de Inflao
A inflao consiste na variao nominal e sustentada dos preos de bens e servios.
So comuns os estudos de viabilidade econmica ser elaborados a preos constantes,
com o pressuposto de que a inflao afeta de igual modo todos os preos e custos.
Apesar dos preos evolurem de modo diferenciado por produtos, aspecto que
deveria ser tido em considerao quando se estimam os fluxos financeiros a preos correntes isto e quando se considera o impacto da inflacao no processo de estimao -, e comum
assumir-se, por comodismo ou por falta de informao detalhada, uma taxa indiferenciada de
inflacao para todos os custos e proveitos de um determinado perodo.
A inflacao, constituindo num aumento geral dos preos, tem um impacto nos cash
flows dos projetos de investimento a trs nveis:

 Nos rendimentos nominais, que aumentam;

Nas despesas nominais, que aumentam tambm;
Nos juros e encargos ligados ao endividamento, que tambm aumentam. A analise
de investimentos em contexto inflacionrio pode ser efetuada em termos nominais ou em
termos reais. Assim, os cash flows nominais devem ser atualizados a taxas nominais e os cash
flows reais devem ser atualizados a taxas reais.
A inflacao e medida pelos chamados ndices de preos. Esses ndices, so a media
ponderada dos preos, de uma cesta de bens escolhidos, em determinado perodo
(normalmente mensal) e em certas regies (no Brasil, geralmente as principais capitais).
A inflacao e medida como o aumento do ndice de preos, isto e o aumento dos
preos da cesta de bens. Ha basicamente, dois tipos de ndices de preos:
- ndices gerais de preos (IGP) So ndices que buscam medir a inflacao como um
conceito amplo da economia, envolvendo preos de atacado, varejo e de construo civil.
- ndice de Preo ao consumidor (IPC) So ndices que buscam medir a inflacao de
varejo que atinge diretamente os consumidores (pessoas fsicas).
Inflacao e taxa de Atualizao
A forma de estimar as taxas de atualizao, ajustando-as do efeito da inflacao,
consiste.
Na seguinte relao: (1+i)=(1+r) x (1+j)
As causas e consequncias da inflacao O processo inflacionrio distorce o sistema de
preos e afeta o bom funcionamento do mercado. As principais consequncias da inflacao so:
- Impor custos a sociedade, de emisso e controle de moeda;
- Aumentar a concentrao de renda, pois normalmente os ricos conseguem de
proteger melhor da inflacao do que os mais pobres;

- Diminuir o crescimento econmico, pois a instabilidade econmica reduz os

investimentos nacionais e estrangeiros.
As causas da inflacao so diversas, porem ha trs tipos principais:
- Inflacao de demanda;
- Inflacao de custos;
- Inflacao crnica.
Quando todos os custos e proveitos refletem de igual modo o impacto da inflacao, a
analise de investimentos a preos correntes e a preos constantes e equivalente.
O impacto da inflacao e neutro. No entanto ha um pequeno detalhe que pode alterar
essa concluso. As amortizaes so determinadas pelo valor dos ativos subjacentes. Tendo
em conta que estes so contabilizados permanecem ao custo histrico no balano das
empresas, as amortizaes so uma proporo constante desse custo, como tal no devero
sofrer o efeito da inflacao numa analise a preos correntes.
Como as amortizaes so um custo no afetado pelo crescimento dos preos, mas os
proveitos refletem esse crescimento, o impacto liquido vai ser um crescimento dos RAI e, por
arrastamento, um aumento real dos impostos pagos.
A rentabilidade real da empresa reduz-se por via da transferncia de riqueza da
empresa para o Estado atravs de impostos mais elevados.
Em pases de inflacao elevada podem existir reavaliaes dos ativos possibilitando
assim a atualizao do montante a contabilizar como amortizaes em cada perodo. Contudo
isto no permite normalmente diluir totalmente o impacto da inflacao na rentabilidade dos
investimentos.
Inflacao e Necessidades de Fundo de Maneio A inflacao afeta os investimentos com
necessidades de fundo de maneio, ao tornar os produtos vendidos mais caros bem como as
matrias-primas consumidas implicara um maior investimento na manuteno de um stock de
existncias. Por outro lado se as vendas crescem por efeito da inflacao crescero os crditos
concedidos a clientes.

O contraponto e que a empresa tambm poder obter dos seus fornecedores um

volume de credito acrescido.
A importncia de considerar a inflacao na analise de investimentos
A inflacao sempre deve ser considerada na analise de investimentos pois com a
analise de investimento utiliza, em geral, um perodo de tempo de diversos anos, a inflacao
acumulada pode distorcer totalmente a analise se no for considerada corretamente. Uma vez
que a inflacao e cumulativa em progresso geomtrica, ou seja, funciona como juros sobre
juros, apos certo perodo de tempo, pode gerar uma inflacao significativa.
Valores nominais e reais
Os valores nominais so os valores correntes, aqueles que incorporam a inflacao, na
pratica, so encontrados nos supermercados, lojas, salrios, dividendos e impostos. Os valores
reais so os que retiram o efeito da inflacao, tambm chamados de valores constantes, so
efetivamente ganhos ou perdidos, j descontada a inflacao do perodo. Eles medem de forma
efetiva as mudanas de preos.
VPL e inflacao
A fim de utilizar corretamente o VPL, sem distores de valores, faz-se necessrio
ajusta-lo para completar corretamente a inflacao. No caso de os valores do fluxo e da TMA
estarem na mesma base, ou seja, ambos nominais, ou ambos reais, nenhum ajuste faz-se
necessrio, basta aplicar o VPL. Contudo, se estiverem em bases diferentes, ha duas opes:
- Ajustar todos os valores do fluxo de caixa;
- Ajustar a TMA.
Em geral adota-se a segunda opo, ou seja, ajustar a TMA. Isso se deve a maior
facilidade, j que ajustar a TMA significa transformar apenas um valor, ao passo que ajustar
os valores do fluxo pode significar ajustar 5, 10, 20 ou ate mais valores, o que seria muito
mais trabalhoso.
TIR e a inflacao

A fim de utilizar corretamente a TIR, sem distores de valores, faz-se necessrio

contemplar corretamente a inflacao. No caso dos valos do fluxo e da TMA estarem na mesma
base, ou seja, ambos nominais, ou ambos reais, nenhum ajuste faz-se necessrio, basta aplicar
a TIR. Contudo, se estiverem em bases diferentes, ha duas opes:
- Ajustar todos os valores do fluxo de caixa;
- Ajustar a TMA.
Da mesma forma que o VPL, em geral, adota-se a segunda medida, ou seja, ajustar a
TMA.
O Imposto de Renda e a Depreciao
A depreciao e o imposto de renda podem exercer um efeito positivo ou negativo
sobre um investimento, dependendo das situaes em analise. Esses efeitos devem ser levados
sempre em considerao pelo investidor.
Imposto de renda e um tributo cobrado na maioria dos pases do mundo. Tem como
base de calculo normalmente o lucro contbil, ou seja, a diferena entre receitas e
custos/despesas. Na analise de investimento, contudo, no estamos preocupados com o lucro
contbil, mas com o fluxo de caixa gerado pelo projeto de investimento.
Depreciao - e uma despesa contbil que reconhece que um ativo perde valor ao
longo do tempo. Esse reconhecimento gera uma despesa, que abate o lucro operacional e,
portanto, diminui a base de calculo do imposto de renda. Contudo, essa e uma despesa
chamada de no caixa, ou seja, no ha fluxo se caixa negativo, sada de dinheiro do caixa.
Novamente, devemos nos lembrar de que a analise de investimentos se preocupa com
o fluxo de caixa, e no com resultados contbeis.
A construo do fluxo de caixa tambm e influenciada pelos impostos e
contribuies a que a empresa esta sujeita. Neste comeo iremos falar sobre o que e imposto
de renda e depreciao, depois abrangero dados sobre o nosso projeto e por fim os seus
efeitos sobre o projeto.
O Imposto de Renda e um imposto existente em vrios pases, onde pessoas ou
empresas so obrigadas a deduzir uma certa percentagem de sua renda media anual para o
governo. Esta percentagem pode variar de acordo com a renda media anual, ou pode ser fixa
em uma dada percentagem.

A influencia do Imposto de renda

Do ponto de vista de uma empresa, o que realmente importa, quando de uma Analise
de investimentos, e o que se ganha apos os impostos.
A carga tributaria representa um nus real, cujo efeito e o de reduzir o valor dos
fluxos monetrios resultantes de um dado investimento. Isto ocasiona, muitas vezes, a
transformao de projetos rentveis antes da considerao de sua incidncia em
antieconmicos quando o imposto de renda for levado em conta. Portanto, torna-se importante
a incluso do imposto de renda na analise econmica de projetos.
O imposto de renda incide sobre o lucro tributvel da empresa que, por sua vez, e
influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciao, que visam assegurar
condies para a reposio dos ativos fixos da empresa, quando isto se tornar necessrio a
continuidade das operaes. Por esta razo, a legislao tributaria permite as empresas
deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de depreciao para fins de calculo do
imposto de renda.
Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, e apurado pela
aplicao de uma alquota de 27,5% sobre o lucro tributvel da empresa. Para lucros
tributveis superiores a R$ 120.000,00 por ano (R$ 40.000,00 por ms) e aplicada uma taxa de
10% sobre o lucro que excede a este limite. Tambm incidente sobre o lucro tributvel, a
contribuio social deve ser considerada na analise de investimentos. Para empresas
industriais a alquota da contribuio social e de 9% sobre o lucro tributvel.
Nem sempre o lucro contbil e igual ao lucro tributvel, ou seja, aquele sobre o qual
incide a alquota do imposto de renda. Apurado o resultado contbil, a este devero ser feitos
alguns ajustes, chamados de incluses ou excluses.
No Brasil, o imposto de renda e cobrado (ou pago) mensalmente (existem alguns
casos que a mensalidade e opcional pelo contribuinte) e no ano seguinte o contribuinte
prepara uma declarao de ajuste anual de quanto deve do imposto (ou tem restituio de
valores pagos a mais), sendo que esses valores devero ser homologados pelas autoridades
tributarias.
Do ponto de vista de um individuo ou de uma empresa, o que realmente importa,
quando de uma Analise de investimentos, e o que se ganha apos os impostos.
A carga tributaria representa um nus real, cujo efeito e o de reduzir o valor dos
fluxos monetrios resultantes de um dado investimento. Isto ocasiona, muitas vezes, a

transformao de projetos rentveis antes da considerao de sua incidncia em

antieconmicos quando o imposto de renda for levado em conta. Portanto, torna-se importante
a incluso do imposto de renda na analise econmica de projetos.
O imposto de renda incide sobre o lucro tributvel da empresa que, por sua vez, e
influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciao, que visam assegurar
condies para a reposio dos ativos fixos da empresa, quando isto se tornar necessrio a
continuidade das operaes. Por esta razo, a legislao tributaria permite as empresas
deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de depreciao para fins de calculo do
imposto de renda.
Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, e apurado pela
aplicao de uma alquota de 27,5% sobre o lucro tributvel da empresa. Para lucros
tributveis superiores a R$ 120.000,00 por ano (R$ 40.000,00 por ms) e aplicada uma taxa de
10 % sobre o lucro que excede a este limite. Tambm incidente sobre o lucro tributvel, a
contribuio social deve ser considerada na analise de investimentos. Para empresas
industriais a alquota da contribuio social e de 9% sobre o lucro tributvel.
Nem sempre o lucro contbil e igual ao lucro tributvel, ou seja, aquele sobre o qual
incide a alquota do imposto de renda. Apurado o resultado contbil, a este devero ser feitos
alguns ajustes, chamados de incluses ou excluses.
Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, e apurado pela
aplicao de uma alquota de 27,5% sobre o lucro tributvel da empresa. Para lucros
tributveis superiores a R$120.000,00 por ano (R$ 40.000,00 por ms) e aplicada uma taxa de
10% sobre o lucro que excede a este limite.
Nosso IR fica assim destacado:
IR = Lucro Tributvel X 27,5%
Ano 1: IR = R$ 120.000,00 X 27,5% = R$ 33.000,00
Ano 2: IR = R$ 120.000,00 X 27,5% = R$ 33.000,00
Ano 3: IR = R$ 120.000,00 X 27,5% = R$ 33.000,00
Ano 4: IR = R$ 120.000,00 X 27,5% = R$ 33.000,00
Ano 5: IR = R$ 120.000,00 X 27,5% = R$ 33.000,00
Depreciao
A depreciao (ou subtraes do Imobilizado) dos Bens materiais do Ativo
Imobilizado (uma vez que o Ativo Permanente divide-se em Investimentos, Imobilizado e
Diferido) representa a diminuio do valor dos itens ali classificveis, resultante do desgaste
pelo uso, ao da natureza ou obsolescncia normal.

Para efeito de imposto de renda, a Depreciao no e obrigatria, entretanto e

interessante que a empresa a faca para apurao do Lucro Real do exerccio (para pagar
menos imposto de renda), apresentando um lucro mais prximo da realidade.
Contudo, se o contribuinte deixar de depreciar num exerccio, no poder, no
exerccio seguinte, faze-lo acumuladamente, em virtude do principio legal da independncia
dos exerccios, ou competncia dos exerccios.
A depreciao efetuada fora do exerccio em que ocorreu a utilizao dos bens do
ativo, bem como a depreciao calculada a maior que as taxas permitidas, no so dedutveis
como custos, ou encargos, para fins do imposto de renda.
A depreciao e um a despesa da empresa que no corresponde a um pagamento
efetivado na mesma poca. Por isto, ela tem um tratamento todo especial quando se apura o
fluxo de caixa livre de um investimento.
Os bens depreciveis so todos os bens fsicos, do ativo imobilizado, sujeitos a
desgaste pelo uso ou por causas naturais ou obsolescncia normal.
Na nossa empresa, fizemos os clculos necessrios e obtivemos o seguinte valor para
a despesa com as depreciaes:
Analise de Sensibilidade
Analise de sensibilidade pode ser definida com uma tcnica que permite de forma
controlada conduzir experimentos e investigaes com o uso de um modelo de simulao.
Esta permite avaliar impactos associados:
(a) as alteraes dos valores das variveis de entrada e dos parmetros do sistema.
(b) das mudanas estruturais em um modelo. Estes impactos so determinados por
meio de analises das variveis de sada.
Em analises de sensibilidade, ao se proceder varias rodadas de simulao e avaliar os
cenrios gerados, e possveis constatar tendncias e anomalias. Para proceder-se estas
constataes pode-se utilizar das diferentes formas de proceder analises de resultados de
simulao como as disponibilizados pela estatstica clssica.
Segue abaixo algumas possibilidades estudadas no desenvolvimento do trabalho,
onde se pensou hipoteticamente no aumento de 1% a TMA, para que possamos ver a que
porcentagem o VPL ficaria negativo.
Formula utilizada
=VPL(1%;C3:C7) Fluxo de caixa data 1 a 4

=C9+C11 resultado do VPL

Formula utilizada
=VPL(29%;C3:C7) Fluxo de caixa data 1 a 4
=C9+C11 resultado do VPL
Formula utilizada
=VPL(29%;C3:C7) Fluxo de caixa data 1 a 4
=C9+C11 resultado do VPL
Interpretao do resultado
A interpretao do VLP (VPL = 125.697,22) e que esse projeto, segundo as
estimativas, no e capaz de recuperar o investimento inicial de R$ 300.000,00 e proporcionar
um retorno de 29% a.a (TMA). Para proporcionar esse retorno, seria necessrio um retorno
adicional de R$125.697,22.
Podemos interpretar que o VPL foi positivo, ou seja, o projeto foi capaz de recuperar
o investimento inicial (300.000,00), alm de pagar a TMA (29%) sobre esse investimento,
oferecendo ainda um retorno adicional de R$ 125.697,22. Portanto, deve-se aceitar o projeto,
pois proporciona um retorno superior ao mnimo exigido (TMA).

Concluso
Neste estudo, objetivou-se aprofundar o conhecimento dos leitores sobre anlise de
investimentos. Sendo feita a aplicao de ndices e conhecimentos propostos no mesmo para
definir se vivel a realizao de um investimento em expanso em uma microempresa
familiar produtora de cachaa, situada no interior do municpio de Coronel Vivida.
Aplicando-se conhecimentos de contabilidade gerencial, anlise de investimentos, foi
evidenciada as reas de investimento onde havia maiores restries ao crescimento da
microempresa, e feito uma anlise sobre o retorno gerado a partir de um investimento
realizado nestas restries. Este estudo ainda demonstra a importncia da contabilidade dentro
de uma empresa, mostrando que uma contabilidade gerencial bem aplicada pode fazer a
diferena para o crescimento e desenvolvimento da entidade.

Referencias Bibliogrficas
http://www.significados.com.br/fluxo-de-caixa/
https://financeiros.wordpress.com/2009/11/27/fluxo-de-caixa-definicoes-e-cuidados/
http://www.portaldecontabilidade.com.br/tematicas/analiseinvestimentos.htm
http://www.sebrae.com.br/Sebrae/Portal%20Sebrae/Anexos/0_fluxo-de-caixa.pdf
http://www.bcb.gov.br/?SELICCONCEITO