INTRODUCCION

Las finanzas se relacionan con ciencias como la economa, las ciencias jurdicas, lahistoria, la estadstica, contabilidad, con los
sistemas informticos entre otras que de unau otra manera la ayudan para que el gerente financiero tome las mejores
decisiones.
CIENCIAS QUE SE RELACIONAN CON LAS FINANZAS
a)Relacin con la Economa
Las finanzas y la economa son tan similares ya quese debe conocer la estructura econmica y estar al tanto de las
consecuencias delos niveles de variacin de la actividad econmica y de los cambios en la polticaeconmica.b)
Con las ciencias jurdicas:
el estado desenvuelve su actividad mediante actosadministrativos y el derecho administrativo fija las normas dentro de las
cualespuede hacerlo.c)
Con la historia.
La historia financiera muestra la evolucin y, en cada fase, lascondiciones de tiempo y lugar de la economa pblica, enseando
as, con lacomprensin de los resultados histricos, la justa apreciacin del Estado actual yde la problemtica del futuro.d)
Con la estadstica
. La estadstica es un valioso auxiliar de la financiera, puestoque registra constantemente los datos cuantitativos de ciertos
fenmenos yestablece las diferentes relaciones posibles entre los datos referidos a un mimofenmeno.e)
Con la Contabilidad financiera:
por la utilizacin de ciertos principios al registrar,clasificar y sumar en trminos monetarios datos financieros y
econmicos, parainformar en forma oportuna y fehaciente de las operaciones de la vida de unaempresa.f)
Con los Sistemas de informacin:
ya que los negocios prosperan al recabar yutilizar con efectividad la informacin, la cual debe ser confiable y estar
disponiblecuando sea necesario para la toma de decisiones.g)
Con las Matemticas:
ya que esta disciplina trabaja con activos financieros ottulos de valores, etc., otorgados por instituciones financieras, estudiando
el valor del dinero en el tiempo, al combinar elementos fundamentales (capital, tasa,tiempo) para conseguir un
rendimiento o inters, al brindarle herramientas ymtodos que permitan tomar la decisin ms correcta a la hora de
una inversin.h)
Con La Informtica:
ya que brinda aportes como Automatizacin de modelos declculo, valor presente neto, tasa interna de retorno, valores de
regresin mltiple,y modelos economtricos para la toma de decisiones. Este conjunto demecanismos permiten realizar
clculos de expresiones matemticas de realizacincompleja en pocos minutos partiendo de bases de datos de las empresas

Las finanzas y su relacin con otras disciplinas.

Aunque no lo crea, todos los das est en contacto con conceptos financieros. Por ejemplo, cuando
solicita un prstamo para comprar un automvil o una casa, los conceptos financieros se utilizan para
determinar los pagos mensuales que realizar. Cuando usted se jubila, los conceptos financieros se utilizan
para determinar la cantidad de pagos mensuales que recibir de su plan de retiro. En consecuencia, incluso
aunque no tenga pensado seguir una carrera relacionada con las finanzas, es importante que cuente con
una idea bsica de los conceptos financieros. Asimismo, si tiene la intencin de seguir una carrera en
finanzas, es importante que comprenda las dems reas de los negocios, como marketing, produccin,
contabilidad, etc., para poder tomar decisiones ms informadas.
Considere cmo se relacionan las finanzas con algunas reas de los negocios.
Administracin
Al pensar en administracin, suele pensarse en las decisiones relativas al personal y los empleados, en
la planeacin estratgica y las operaciones generales de la empresa. La planeacin estratgica, una de las
actividades ms importantes de la administracin, no se puede lograr sin considerar su influencia en el
bienestar financiero general de la empresa. Las decisiones relacionadas con el personal, como establecer
salarios, contratar personal nuevo y pagar bonos, deben estar basadas en decisiones financieras que
aseguren que cualquier fondo necesario estar disponible. Por estas razones, los directivos deben tener al
menos una comprensin general de los conceptos de la administracin financiera para tomar decisiones
informadas en sus reas.
Marketing

Si usted ha tomado un curso bsico de marketing, quizs una de las primeras cosas que aprendi fueron las
cuatro P del marketing: producto, precio, plaza o punto de venta y promocin, las cuales determinan el xito
de los productos que fabrican y venden las empresas. Por supuesto, se fija un precio al producto, y la
cantidad de publicidad que una empresa puede pagar para el mismo se determinan con base en la asesora
que ofrecen los gerentes de finanzas, debido a que perdera dinero si el precio del producto fuera muy bajo
o si se gastara demasiado en publicidad. La coordinacin de las funciones financiera y de marketing es
crucial para el xito de una empresa, en especial para una empresa pequea, recin formada, debido a que
es necesario asegurar que se tiene el efectivo suficiente para sobrevivir. Por estas razones, el personal de
marketing debe entender de qu manera sus decisiones influyen y son afectadas por cuestiones como la
disponibilidad de fondos, los niveles de inventario y el exceso de capacidad de planta.
Contabilidad
En muchas empresas, en especial en las pequeas, es difcil distinguir entre la funcin de finanzas y la
funcin contable. Con frecuencia, los contadores toman decisiones financieras y viceversa, debido a que las
dos disciplinas estn estrechamente relacionadas. De hecho, usted podra reconocer cierto material de este
libro que tambin formaba parte de sus cursos de contabilidad. Como descubrir, los gerentes de finanzas
dependen en gran medida de la informacin contable debido a que tomar decisiones acerca del futuro
requiere informacin del pasado. En consecuencia, los contadores deben comprender cmo los gerentes de
finanzas utilizan la informacin contable en la planeacin y la toma de decisiones de manera que la ofrezcan
de forma precisa y oportuna. Asimismo, los contadores deben comprender la forma en que los
inversionistas, los acreedores y las personas externas interesadas en las operaciones de la empresa utilizan
la informacin financiera.
Sistemas de informacin
Los negocios prosperan al recabar y utilizar con efectividad la informacin, la cual debe ser confiable y estar
disponible cuando sea necesario para la toma de decisiones. El proceso mediante el cual se planea,
desarrolla y se pone en prctica la entrega de tal informacin es costoso, pero tambin lo son los problemas
que ocasiona la falta de informacin adecuada. Sin sta, las decisiones relacionadas con las finanzas, la
administracin, el marketing y la contabilidad podran ser desastrosas. Los distintos tipos de informacin
requieren diferentes sistemas de informacin, de manera que los especialistas en dichos sistemas trabajan
con los gerentes de finanzas para determinar la informacin que es necesaria, cmo se debe almacenar y
entregar y la forma en que a administracin de la informacin afectar la rentabilidad de la empresa.
Economa
Las finanzas y la economa son tan similares que algunas universidades y colegios ofrecen sus cursos en
esas reas a travs del mismo departamento o reas funcionales. Muchas herramientas que se utilizan para
tomar decisiones financieras han evolucionado a partir de teoras elaboradas por los economistas. Quiz la
diferencia ms notable entre finanzas y economa sea que los gerentes de finanzas evalan la informacin y
toman decisiones acerca de los flujos de efectivo asociados con una empresa particular o pequeo grupo de
empresas, mientras que los economistas analizan la informacin y predicen los cambios y las actividades
asociadas con una industria en particular y con la economa como un todo. Es importante que los directivos
de finanzas comprendan la economa y que los economistas entiendan las finanzas: la actividad econmica
y el impacto que tienen las decisiones financieras en la poltica de la empresa y viceversa.
Las finanzas formarn parte de su vida sin importar la carrera que usted elija. A me-nudo deber tomar
decisiones financieras tanto en los negocios como en su vida personal. Por tanto, es importante que
comprenda algunos conceptos financieros generales. Hay implicaciones financieras en casi todas las
decisiones de negocios y los ejecutivos no financieros deben saber suficiente de finanzas para incorporar
estas implicaciones en sus anlisis especializados. Por esta razn, todo estudiante de negocios, sin importar
su especializacin, debe interesarse por las finanzas.
Funciones de las finanzas empresariales
Las finanzas empresariales son una funcin que se encarga de la direccin y orientacin en relacin a cmo una
compaa utiliza su capital. Las empresas privadas e instituciones de crdito son los principales usuarios delas
finanzas empresariales.

Las organizaciones ms grandes pueden inclusoemplear a un gerentefinanciero o utilizar undepartamento

de finanzaspara tomar decisionesfinancieras. Es por esto, que las finanzas empresariales,por lo general
toman en cuenta la informacin empresarial interna y externacuando brindan la prestacin de apoyo
a las decisiones empresariales.

Inversin
Las empresas utilizan los principios financieros para revisar y analizar las decisiones de inversin. Los
dueos de negocios y gerentes invierten su capital en acciones o bonos para generar retornos
financieros sobre el capital ahorrado. Esto crea un flujo de ingresos pasivos para las empresas. Los
principios financieros empresarialesgarantizan que las empresas no realicen inversiones de
riesgo que se extiendan con demasiados recursos de la empresa y crean una perdida para el flujo de
efectivo. La medicin de la cantidad de riesgo frente a la tasa de retorno es comn en la financiacin
empresarial.
Financiacin
Las empresas utilizan herramientas financieras para revisar las decisiones importantesantes de
gastar capital de su empresa. Las decisiones de financiacin se refieren a las instalaciones y equipos de
compras u operaciones de partida para nuevas oportunidades de negocio. En lugar de gastar grandes
cantidades de capital de trabajopara estas inversiones, los propietarios y gerentes de negocios suelen
utilizar elfinanciamiento externo para pagar por estas inversiones. Las empresas puedenutilizar una
combinacin de deuda y financiamiento de capital, que es el financiamiento privado de los
inversores o el capital de riesgo de los inversores.

Poltica de dividendos
Los dividendos representan dinero que las empresas pagan a los inversoresindividuales. La financiacin
empresarial ayuda a los propietarios y gestores adeterminar cunto dinero debe ser pagado en
dividendos. Las grandes organizaciones pueden crear una poltica de dividendos que siempre es una cierta
parte de la rentaneta pagada como dividendo. En otras ocasiones, las empresas realizan pagos
peridicos de
dividendos
a los
inversionistas. Mientras
que los
dividendosrepresentan
un
retorno financiero para los accionistas de la empresa, reduce la cantidad de dinero en efectivo para
el uso futuro del negocio.
Requerimientos de capital
Los requerimientos de capital representan la cantidad de dinero que las empresas deben tener a
mano para pagar las operaciones diarias. Los propietarios y gerentes pueden medir la cantidad de capital
especfico para necesidades a corto plazo y planificarlos adecuadamente. Esto puede requerir la obtencin
de un financiamientoexterno, venta de activos o inversiones para generar dinero en efectivo, y la revisin
delproceso de produccin para reducir los costos empresariales. El aumento de las ventas puede ser otra
manera de aumentar el capital social, a pesar de que la financiacin empresarial se encuentre ms
preocupada por otros planes para generar capital.

Maximizacin de utilidades o incremento del valor del accionista?

I.
II.

INTRODUCCIN.
La manera ms efectiva de obtener y mantener la concentracin de los directivos y gerentes en la
excelencia de gestin, es mediante la Administracin Centrada en Principios.
En este aspecto la aplicacin de los principios de contabilidad generalmente aceptados como: consistencia o
uniformidad, importancia relativa, prudencia y el costo como base de valuacin, resultan fundamentales en
la aplicacin de polticas coherentes para la organizacin.
En qu consiste sta? Cul es su objetivo?. Permitir una concentracin ms rpida y fuerte para el logro de
las metas corporativas.
Lograr esa rapidez y fortaleza requiere de armona y equilibrio, y a su vez obtener esta armona y equilibrio
precisa de concentracin.
En este artculo se pretende demostrar que existe armona y equilibrio cuando los objetivos y las metas de la
empresa se orientan hacia la maximizacin de la riqueza de los accionistas. Y ocurre lo contrario, cuando
solamente est orientada a la maximizacin de las utilidades.

II PALABRAS CLAVES
Finanzas Corporativas. Maximizacin de las utilidades. Rentabilidad.
I.
II.

EL MITO DE LA MAXIMIZACIN DE LAS UTILIDADES.

Por lo general, los propietarios de una sociedad annima no son sus administradores. Por lo tanto, los
administradores financieros o la gerencia financiera, necesitan saber cules son los objetivos de los
propietarios de la empresa.
Algunas personas creen, en el enfoque tradicional de las finanzas, que el objetivo de la empresa es
siempre maximizar las utilidades.
En este afn, la gerencia financiera tomar solamente las acciones que se esperara que hicieran una
contribucin importante a las utilidades totales de la empresa. Y de todas las alternativas que se consideren,
seleccionar la nica que se espera que tenga los rendimientos monetarios ms altos.
Muchas veces perdiendo la perspectiva del largo plazo y deteriorando
la estructura de financiamiento del capital propio.
Pero, la maximizacin de utilidades es un objetivo razonable?. No, fracasa por varias razones porque
ignora:
1.

La oportunidad de los rendimientos.

2.

Los flujos de efectivo disponible para los accionistas, y

3.

El riesgo.

Desde el punto de vista de la Oportunidad de los rendimientos, es preferible que ocurra ms temprano
que tarde. Esto es que los rendimientos mayores en el ao 1 se podran reinvertir para proporcionar mayor
ganancias en el futuro. Siempre y cuando que dichos rendimientos superen el costo de capital. Por lo
contrario estaramos descapitalizando la empresa, y no precisamente creando valor para el accionista, al
retirar su capital y no los rendimientos.

Este tema lo explicaremos ms adelante con un ejemplo.

Con referencia al Flujo de Efectivo disponible para el accionista, las utilidades no necesariamente dan
como resultado flujos de efectivo para su beneficio. Este flujo reciben los propietarios ya sean en efectivo en
forma de dividendo o de los beneficios por la venta de sus acciones a un precio ms alto que el pagado
inicialmente. Mayores utilidades por accin no necesariamente significan que la asamblea de accionistas
votar para incrementar los pagos de dividendos.
Asimismo, mayores utilidades por accin no necesariamente se traducen en un precio accionario ms alto. A
veces las empresas tienen aumentos en sus ganancias sin que haya ningn cambio favorable en
correspondencia con el precio de las acciones. Esto ocurre slo cuando "los incrementos de las ganancias
estn acompaados de flujos de efectivo futuros incrementados, se esperar un precio accionario ms alto"
().
Una premisa bsica en la administracin financiera es que hay una compensacin entre el rendimiento (flujo
de efectivo) y el riesgo.

Rendimiento y riesgo son en realidad los principales determinantes del precio de las acciones, el cual
representa la riqueza de los propietarios en la empresa.
En general los accionistas, son adversos al riesgo, es decir, prefieren evitar el riesgo. Cuando se implica
riesgo, los accionistas esperan ganar tasas ms altas de rendimientos sobre inversiones de riesgo ms alto
y tasas ms bajas sobre inversiones de riesgo ms bajas.
Puesto que la maximizacin de las utilidades no consigue los objetivos de los propietarios de la empresa, no
debera ser el objetivo de la gerencia financiera.

III.

MAXIMIZACIN DE LA RIQUEZA DE LOS .ACCIONISTA.

El objetivo de la empresa y, por consiguiente, el de toda gerencia financiera, es maximizar la riqueza
de los propietarios para quienes se trabaja. La riqueza de los propietarios corporativos se mide
por el precio de las acciones, que a su vez se basa en la oportunidad de los rendimientos, su
magnitud y su riesgo.
Al considerar cada alternativa de decisin en trminos de su impacto sobre el precio de las acciones
de la empresa, los gerentes financieros slo deben aceptar aquellas decisiones que se espera que
incrementen el precio de las acciones.
Puesto que el precio de las acciones representa la riqueza de los propietarios en la empresa: la
maximizacin del precio de las acciones maximizar la riqueza del propietario.
Supongamos la estructura de inversin y financiamiento de la siguiente empresa:

ANEXO No. 1. ANLISIS ESTRUCTURAL (MILES DE US$).

CONCEPTOS

INVERSIONES

Activo Corriente

Activo No Corriente

TOTAL

FINANCIAMIENTO

Capital Ajeno

Capital Propio

TOTAL

El anlisis de esta estructura nos muestra una empresa, que siendo industrial, presenta la estructura de
una tpica empresa comercial, que prioriza el corto plazo en vez del largo plazo. El perodo bajo anlisis,
muestra un crecimiento de inversiones equivalente al 56% en base al ao 2004. De los cuales 442
millones de dlares los destin al corto plazo (72.10%), y el saldo de 161 millones, al largo plazo
(27.90%).
Este gran crecimiento, sin embargo, fue financiado apoyado en el capital ajeno, que se vio fortalecido en
el ao corriente al aumentar su posicin 28.33% al 39.53%.
Mientras que en la misma proporcin disminua el capital propio al caer de 71.67% a 60.47%. Cuyo
efecto ms notable se observa en el alza de los gastos financieros que muestra el Cuadro de Ganancias
y Prdidas, que aqu omitimos donde los Gastos por Intereses pasaron de ms de 10 millones a ms de
27 millones de dlares, arrastrando tambin en la cada en las Utilidades por Accin de US$ 6.42 a US$
3.77
Pese al gran incremento en las ventas de 35.72% respecto del ao anterior, notamos que la rentabilidad
ha disminuido, tanto a nivel de activos, de patrimonio neto y sobre las ventas netas.
Sin embargo, es una importante utilidad que no puede pasar desapercibido: un significativo 28% anual
Si bien es cierto que desde el punto de vista de rentabilidad sta se ha mantenido en el mismo nivel del
ao anterior, la posicin financiera de la empresa para el largo plazo, se ha deteriorado, conforme se
muestra en el Anexo No. 1, la estructura del financiamiento.

CONCLUSIONES.
1. Para que una gestin econmico-financiera sea armnica y equilibrada sus ndices estructurales deben
mostrar crecimiento tanto cuantitativa como cualitativamente de un ao a otro. Cuya mayor fortaleza se
mostrar en las utilidades significativas que mostrar el Estado de Ganancias y Prdidas.

2. Es ms importante el crecimiento relativo que el cuantitativo. Si maximizamos la riqueza de los

accionistas, estamos asegurando el futuro de la empresa en el largo plazo. De lo contrario estaremos
mostrando una debilidad por el lento pero continuo fortalecimiento del capital ajeno.
3. No es suficiente generar rentabilidad si esta no se ve reflejada en el incremento del de la riqueza de los
accionistas en la estructura de financiamiento. Si se acordara una distribucin de dividendos, bajo estas
condiciones, estaremos repartiendo nuestro propio capital y las utilidades generadas por el negocio.
4. Una medida correctiva en estas circunstancias sera, sencillamente, la capitalizacin de las utilidades.
Pero en la realidad, los accionistas exigen reparto de utilidades.

Los 4 mtodos de clculo del valor patrimonial ms utilizados

Publicado el 27 de noviembre de 2014
A la hora de valorar una empresa, el punto de partida suele ser la valoracin patrimonial. Con el fin de
ayudaros a valorar una empresa a partir de sus activos y sus deudas, en este artculo os ensear los 4
mtodos de clculo del valor patrimonial ms utilizados en el value investing.
El clculo del valor patrimonial, el primer paso en el proceso de valoracin
Normalmente, el primer paso en el proceso de valoracin de empresas suele ser un anlisis de su
valor patrimonial. En otras palabras, queremos saber el valor de los activos de la empresa una vez
deducidas sus deudas. En otras palabras, valoraremos a la empresa en base a 2 preguntas:

Cunto vale lo que tiene?

Cunto debe?

Aunque parece que el clculo es simple, existen diferentes mtodos para determinar el valor patrimonial de
una empresa. A continuacin examinaremos los 4 mtodos ms utilizados en el value investing, que son los
siguientes:
Valor contable, Valor en Libros o Book Value
Valor Contable Ajustado o Adjusted Book Value
Activos Corrientes Netos o Net Current Asset Value
Activos Corrientes Netos Ajustados o Net Net Working Capital
Valor Contable, Valor en Libros o Book Value: Calculo y ejemplo

El mtodo del Valor Contable es el ms fcil de calcular y tambin el ms utilizado. No obstante, puede ser
poco preciso cuando el valor recogido en su balance no se corresponde con su valor real. El valor contable
se utiliza para el clculo del ratio Precio Valor Contable, del que ya os he hablado en otra ocasin.
Clculo del Valor Contable o Valor en Libros
La frmula es muy simple:
VC = Activo total Pasivo Total
Ejemplo del clculo de Valor Contable
Vamos a partir del siguiente balance para todos los ejemplos.

Balance que utilizaremos en los clculos para los diferentes mtodos de valoracin
Todos los datos estn en millones de euros.
El clculo del valor contable es muy simple:
VC = 13.756 4.510
VC = 9.246 millones de euros
Valor Contable Ajustado o Adjusted Book Value: Calculo y ejemplo
El Valor Contable Ajustado (Adjusted Book Value en ingls o VCA o ABV por sus siglas) es otro de los
mtodos de valoracin patrimonial ms utilizados. Este mtodo de clculo del valor patrimonial se utiliza en
los casos en los que el balance no refleja el valor real de los activos.
El Valor Contable Ajustado se utiliza para el clculo del ratio Precio Valor Contable Ajustado.
Clculo del Valor Contable Ajustado
VCA = Valor Contable +- Ajustes de valoracin extracontable
Los ajustes de valoracin extracontable son los que realizamos por considerar que la cifra indicada en el
balance de situacin de la compaa no refleja con exactitud su valor real.
Por ejemplo, el valor de los inmuebles reflejado en el balance suele ser superior a su valor real, por lo que
se debera realizar un ajuste positivo.
El Valor Contable Ajustado puede ser superior o inferior al Valor en Libros, dependiendo si el balance
de la empresa sobrevalora o infravalora sus activos.
El problema de este mtodo es que para calcular el Valor Contable Ajustado es necesario conocer bien la
empresa para determinar si el valor de los activos que figura en su contabilidad se corresponde con su valor
real.
Ejemplo de Valor Contable Ajustado
Supongamos que los inmuebles de la empresa que hemos analizado, que estn valorados contablemente
en 5.138 millones de euros, segn nuestros clculos, valen en realidad 7.138 millones, es decir, 2.000
millones ms.
Supongamos tambin que los 1.677 millones que tiene contabilizado en existencias estn sobrevalorados, y
que nosotros estimamos que valen 1.177 millones, es decir, 500 millones menos.
Entonces su Valor Contable Ajustado, partiendo del Valor en Libros sera:

VCA = 9.246 + 2.000 500

VCA = 10.746 millones de euros
Activo Corriente Neto o Net Current Asset Value (NCAV): Clculo y ejemplo
El mtodo de valoracin patrimonial de Activo Corriente Neto o Net Current Asset Value, ms conocido por
sus siglas NCAV, es uno de los mtodos de valoracin ms conservadores, ya que se slo tiene en cuenta
los activos corrientes a la hora de valorar una empresa, sin tener en cuenta el valor de sus activos fijos.
Clculo del Net Current Asset Value
NCAV = Activo Corriente Pasivo Total
Ejemplo del clculo del NCAV
Utilizando el balance de situacin del ejemplo, el clculo del valor patrimonial mediante el mtodo de los
activos corrientes netos ser el siguiente
NCAV = 6.765 4.510
NCAV = 2.255 millones de euros
Activo Corriente Neto Ajustado o Net Net Working Capital (NNWC): Clculo y ejemplo
Yo suelo traducir el trmino Net Net Working Capital como activos corrientes netos ajustados. Es
el mtodo ms restrictivo a la hora de calcular el valor patrimonial de una empresa, ya que, adems
de no tener en cuenta el valor de los activos fijos, ajusta el valor de los activos corrientes.
El Net Net Working Capital es un mtodo de valoracin patrimonial ideado por Benjamin Graham, padre del
value investing. Este mtodo tuvo gran aceptacin en los aos 30 y 40, cuando la mayor parte de las
empresas eran industriales y los mercados eras mucho menos eficientes. No obstante, hoy en da es un
mtodo poco utilizado aunque puede servir para encontrar algn collo ocasional.
Se suele llamar net-nets a las empresas cuya capitalizacin burstil es inferir a su NNWC. Si ya no es fcil
encontrar compaas con NCVAV superior a su capitalizacin burstil, es casi una misin imposible
encontrar empresas con capitalizacin burstil inferior al NNWC, aunque de vez en cuando surge algn caso
durante perodos de cracks burstiles.
Clculo del Net Net Working Capital
NNWC = Dinero y activos lquidos + 0,75*Deudores + 0,5*Inventarios Deuda Total
Como podis ver, este mtodo de clculo del valor patrimonial no tiene en cuenta el valor reflejado en el
balance de los activos fijos, sino que los ajusta slo teniendo en cuenta el valor de los activos.
Ejemplo de clculo del NNWC
NNWC = 4.073 + 0,75*815 + 0,5*1.677
NNWC = 1.012 millones de euros