2015

Carga Acadmica

01 DE MAYO DE 2015

CURSO: LIDERAZGO | | UNIVERSIDAD MARIANO GLVEZ DE GUATEMALA

UNIVERSIDAD MARIANO GLVEZ DE GUATEMALA

FACULTAD DE POSGRADOS
Liderazgo
Catedrtico: Licenciada Erzi Marleni Espinoza Flores

Investigacin Corta de Malas

Prcticas Empresariales

May Lee Rosanna Chang Quionez - 3290-01-0240

Steve Douglas Espina Morales - 3290-07-2271
Norma Cristhal Barrios Gutirrez - 3290-08-0032
GRUPO G3

Guatemala, 01 de Mayo de 2015

Federal National Mortgage Association

La Federal National Mortgage Association (FNMA) Asociacin Federal Nacional
Hipotecaria), comnmente conocida como Fannie Mae, fue fundada en 1938 durante la
Gran Depresin y se trata de una empresa patrocinada por el gobierno, cuyo propsito es
ampliar el mercado secundario de hipotecas mediante la titulizacin de hipotecas en
forma de ttulos respaldados por hipotecas, que permite a los prestamistas a reinvertir sus
activos en ms prstamos y, en efecto, el aumento del nmero de prestamistas en el
mercado hipotecario mediante la reduccin de la dependencia del ahorro de base local y
los prestamistas (tambin conocidas como "cajas de ahorro").
En noviembre de 2008 Fannie Mae fue intervenida por la FHFA (Federal Housing
Finance Agency) Agencia Federal de Financiamiento de Vivienda.
Al inicio del siglo XXI, haban surgido otro tipo de prstamos, por ejemplo, las
hipotecas jumbo. Prstamos demasiado arriesgados como para ser garantizados por las
agencias Fannie Mae o Freddie Mac. Riesgos que, en s mismos, eran lo que les aportaba
el atractivo financiero de grandes ganancias, ya que los jumbo requeran el pago de altos
intereses a aquellos que los solicitaban; gente que, evidentemente, tenan ms
dificultades econmicas para salir adelante.
Nuevamente codicia y usura en perfecta combinacin: unos queriendo obtener el
mximo inters por sus inversiones, otros siguindoles el juego haciendo opacos los
riesgos, y detrs los solicitantes de las hipotecas pagando enormes intereses por ellas. Y
todo con una cierta proteccin del Estado americano, que incluso en tiempos de George
Bush hijo, en 2008, aument los lmites de este tipo de hipotecas mediante una ley, la
Housing and Economic Recovery Act de 2008 que, como consecuencia, aliment an ms
la especulacin.

Los prstamos jumbo se indexaban a los intereses variables de los crditos

hipotecarios a corto plazo y, adems, no eran amortizables: se trataba de prstamos in
fine, en los que se pagaba el capital despus de haber abonado los intereses. Estos
prstamos, podan tener, por ejemplo, intereses cercanos al 10% durante los dos primeros
aos, a los que se les poda sumar otros nueve puntos adicionales sobre el inters del
interbancario. Todo un ejercicio de avaricia unido al enorme riesgo de impago, ya que los
solicitantes de estos crditos eran muy vulnerables econmicamente. Y es aqu donde
surge el mundo de las hipotecas subprime. Un ejemplo evidente de un malsano juego del
Monopoly llevado a la vida real. Fannie Mae y Freddie Mac por su parte establecan los
trminos segn los cuales una hipoteca cumpla los criterios de garantas estatales.

Las hipotecas subprime: aquellas que no entraban en las garantas de Freddie Mac
o de Fannie Mae. Hipotecas que, a su vez, haban sido titulizadas es decir, empaquetadas
en productos financieros de alta rentabilidad y alto riesgo, unidos a la caracterstica de
sortear los criterios de Fannie Mae y Freddie Mac en una suerte de connivencia entre
especuladores y reguladores. Entre 2002 y 2007, gracias a las hipotecas subprime, el
nmero de tenedores de hipotecas en Estados Unidos haba aumentado en ms de tres
millones de personas, casi todas con pocas posibilidades econmicas de atender los pagos
en el largo plazo. La democracia de los propietarios haba llegado al culmen de lo posible.
Y detrs, el poder poltico. George Bush, como si quisiera estimular la especulacin,
aseguraba en 2002:
Queremos que todos los americanos tengan sus casas en propiedad.
Para lo cual, en 2003, haba promulgado otra ley: la American Dream
Downpayment Act, que facilitaba la adquisicin de vivienda a los ms pobres, siempre con
las agencias Freddie y Fannie dando cobertura al mercado de las hipotecas subprime.
Todo un desatino. Een 2008 se hablaba del 11% de todas las hipotecas subprime, con ms
de nueve millones de hogares que no podan responder normalmente a los pagos. Y
detrs de todo ello los productos financieros opacos, especialmente los CDO

(Collateralized Debt Obligations). Unas obligaciones de deuda garantizadas que, en un

volumen de unos 250.000 millones de dlares, haban sido comercializadas en 2006 con
hipotecas subprime escondidas en su interior.
A principios de septiembre de 2008, el director de la Agencia Inmobiliaria Federal
(Federal Housing Finance Agency), James Lockhart, expresaba su decisin de poner a
Fannie Mae y Freddie Mac bajo control directo del Estado, es decir nacionalizarlas. Una
decisin que pblicamente apoyaron el mismo da los responsables de la poltica
econmica americana, Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal, y Henry Paulson,
secretario del Tesoro. Ambas empresas estaban inmersas en el negocio de las subprime:
en 2008 tenan en sus balances el 80% de todas las nuevas hipotecas que se haban
otorgado en los ltimos aos en Estados Unidos. Se haban metido en el negocio de la
compra de hipotecas a los prestamistas originales para despus titulizarlas y revenderlas a
otros inversores.
En junio de 2008 eran propietarias de 1,5 billones de dlares de hipotecas
(aproximadamente, vez y media el PIB espaol). La cada del mercado inmobiliario y la
crisis financiera haban hecho el resto: las agencias estatales estaban en quiebra. Fannie y
Freddie tenan ms de cinco billones de dlares en hipotecas, a lo que haba que aadir
otros dos billones al menos en productos titulizados, de ah que la Administracin Obama
resolviera intervenir para evitar un colapso financiero de enormes proporciones. Varios
millones de personas perdieron sus viviendas, y como consecuencia la clase media
americana sufri un enorme embate del que tardar aos en reponerse. El Estado
americano tuvo que acudir con 800.000 millones de dlares para tratar de salvar a las dos
empresas.
A la especulacin del negocio inmobiliario se haba unido la especulacin
financiera. El simple mecanismo de pedir un prstamo hipotecario para adquirir una
vivienda se haba transformado con los aos en un atractivo sector de instrumentos
financieros de alto riesgo: los ttulos respaldados por hipotecas (Mortgage-Backed
Securities, en ingls). Como siempre correran con las prdidas los menos avisados.

El mecanismo fue la titulizacin: trocear las hipotecas y empaquetarlas en ttulos

de inversin que se vendan por separado de acuerdo con los diferentes apetitos de riesgo
de los posibles inversores. Adems, estos ttulos respaldados por hipotecas se emitan en
ocasiones desde sociedades residentes en parasos fiscales, lo que aumentaba las
ganancias. Un proceso que ofreca enormes beneficios a los que comerciaban con ellas.
Por un lado, los que otorgaban las hipotecas reciban comisiones sin exponerse a ningn
tipo de riesgo, ya que las revendan a otros inversores que las empaquetaban de la
manera ms atractiva. Y, por otro, los bancos o las agencias de inversin que las
empaquetaban y las emitan como atractivos productos financieros de alta rentabilidad
que, aparte de limitar el riesgo con la diversificacin, obtenan jugosos beneficios de los
inversores finales, sobre todo en un mercado donde exista el respaldo del Estado por
medio de las agencias estatales Fannie Mae y Freddie Mac tal como se ha indicado. Todo
un negocio, para algunos. Negocio en el que entraron con alegra los ms importantes
bancos de Wall Street: Lehman Brothers, J. P. Morgan, Goldman Sachs, Bank of America y
Bear Stearns.
Un mercado financiero opaco que estall al comprobarse que la crisis haba roto el
circuito: las hipotecas originales dejaban de pagarse por los adjudicatarios y, en
consecuencia, todo el entramado se caa por los suelos. De esta manera, el FMI (Fondo
Monetario Internacional) estimaba que, a mediados de 2009, las prdidas producidas por
la dispersin de este tipo de productos financieros txicos habra producido prdidas por
todo el mundo por valor de unos cuatro billones de dlares, casi cuatro veces el PIB
espaol. Europa, Japn e incluso China sentan el impacto.

ANLISIS
Las autoridades de Federal National Mortgage Association no actuaron con
esfuerzo y responsabilidad. La codicia hizo que quisieran aumentar sus ganancias de
manera inescrupulosa.
Millones de sueos y esperanzas se vieron truncados debido a los malos manejos
de personas sin valores, debido a que por sus malas decisiones afectaron a todo un pas
que consecuentemente incidi en una crisis que afect a otros pases.
Aunque estos lderes tuvieron una visin de aumentar ganancias con sus
decisiones y manejos, no ejercieron la tica, no actuaron con principios ni valores.
Tampoco ejercieron templanza, porque no pusieron freno a sus placeres y pasiones.
El verdadero poder de liderazgo radica en poseer un carcter honorable y del
ejercicio valores y principios.
Los seguidores siguen al lder simplemente por qu eso es lo que desean, quieren
creer en ellos y en sus causas, desean hacer lo que el lder decida, estos lderes son
personas en las cuales se confa, y a las cuales se respeta y se honra, pero en este caso si
los lderes actan de manera negativa, los seguidores se ven afectados.
El poder centrado en principios se origina cuando los valores de los seguidores
coinciden con los del lder. Es la marca de calidad, distincin y excelencia en todas las
relaciones. Se basa en el honor: el lder honra al seguidor, y este opta por colaborar
porque tambin honra al lder. Este poder estimula el comportamiento tico. La tica se
sustenta en el compromiso de hacer cosas correctas porque estas son valoradas y
ejemplificadas por el lder, y sancionadas por la visin que ste comunica.
Los lderes Federal National Mortgage Association no actuaron con integridad.
Integridad es tener la aspiracin de hacer el bien a los dems, sin el menor deseo de
engaarlos, de aprovecharse de ellos, manipularlos ni de controlarlos. En este caso se
afect a un pas completo.

Si un lder carece de habilidades interactivas bien desarrolladas, o de la capacidad

de permanecer fiel a valores bien arraigados cuando se est bajo presin, o de una
trayectoria de integridad y confianza, es prcticamente imposible que al encontrarse
frente a una crisis, no recurra a las malas prcticas.

El lado Oscuro que la Federal National Mortgage Association present es que buscaron
ms sus intereses personales que los intereses de sus clientes, pues para poder cubrirse
las espaldas crearon paquetes de inversin que eran rentables aparentemente pero en
realidad no generaban ganancia sino que solo le quitaban el dinero a los inversionistas con
tal de obtener de regreso el dinero que la empresa haba puesto en juego. La finalidad
inicial de la empresa era proteger las hipotecas, pero como el riesgo fue tan alto
decidieron jugar sucio a sus clientes.

Al final si existi una repercusin muy grave, pues muchas personas tenan

invertidos sus ahorros incluso sus planes de jubilacin en la bolsa de valores aplicados a
los paquetes de inversin inmobiliaria.

Despus de toda la destruccin financiera que estas empresas generaron, muchos

ciudadanos estadounidenses perdieron la confianza en las empresas inversoras en la bolsa
de valores, incluso la repercusin econmica fue tan grave en algunas personas que
perdieron todo lo que tenan.

Lamentablemente la empresa tuvo el lado oscuro, busc sus propios beneficios en

lugar de buscar el beneficio del cliente.
Al ver las conductas de los agentes que tomaron las decisiones que condujeron a
esta crisis podemos encontrar, falta de credibilidad y de confianza, falta de una
transparencia real, al igual que el fallo de la opacidad y por supuesto gente perversa as
mismo, conductas inmorales, pero tambin estn presentes en otros entornos.

Tenemos que tener en cuenta que la crisis aunque tenga una dimensin tica no
quiere decir que la inmoralidad sea su nica causa.
En un ambiente de falta de trasparencia, esto gener dudas tambin sobre la
solvencia de las instituciones que posean los crditos y de otras muchas, conectadas
como contrapartidas de estas operaciones.

De esta crisis hemos odo muchas veces que su causa es la codicia, y que se puede
definir como el afn excesivo de riquezas. Conviene resaltar este vicio de la legtima
racionalidad econmica, que lleva a aprovechar las oportunidades, como comprar cuando
los precios son bajos y vender cuando son altos o endeudarse cuando los tipos de inters
son reducidos.

El listado de virtudes ticas violadas son la templanza y, en concreto, la capacidad

de refrenar los deseos de xito, riqueza o reconocimiento social, que se convierten as en
obstculos para el correcto desempeo profesional.
La cobarda, la complicidad y la falta de fortaleza son algunos de las cosas que
algunos directivos que se dieron cuenta de lo que estaba ocurriendo no fueron capaces de
tomar decisiones difciles, para no poner en peligro su carrera o su remuneracin.
Se dieron asimismo comportamientos de orgullo, prepotencia y arrogancia
protagonizados por financieros, pero tambin por economistas, reguladores y
gobernantes, convencidos de que sus conocimientos y capacidades eran superiores, que
no tenan por qu someterse a la supervisin de otras personas o que estaban por encima
de la ley.
En definitiva, concedieron un gran valor al honor, la gloria, la riqueza, la fama y
todo lo dems que hubiesen podido conseguir mediante la excelencia profesional, pero
tambin mediante la mentira, y mostraron que estaban dispuestos a mentir antes que a
refrenar sus deseos o reorientar sus valores.

Todo ello dio lugar a situaciones indebidas en el mbito de la justicia conmutativa:

ocultacin de informacin, publicidad engaosa, multiplicacin de operaciones
innecesarias (churning) para generar comisiones mayores, manipulacin de las
recomendaciones sobre valores, etc.; o en la consideracin del bien comn, como, por
ejemplo, los problemas de riesgo moral: las instituciones financieras pudieron
aprovecharse de la limitacin de sus riesgos, gracias a la provisin legal de la
responsabilidad limitada o a la existencia de garantas que limitaban sus prdidas.
La prudencia o racionalidad prctica es la virtud principal del banquero, pero es
difcil ejercitarla en un entorno de alto crecimiento, bajos tipos de inters y oportunidades
extraordinarias de beneficio, lo que llev a elevados apalancamientos y a una reduccin
de la percepcin del riesgo, que constituyen el entorno propicio para una mala gestin.
Hay muchas manifestaciones de esta imprudencia. La complacencia, por ejemplo,
suele tener lugar en la fase de auge y las conductas de rebao, que pueden ser racionales,
son capaces de acentuar la volatilidad, extendindola a otros mercados y desembocando
en pnicos, que son tambin conductas de rebao.
Este breve resumen de comportamientos inmorales muestra, como dijimos antes,
que la crisis tiene una dimensin tica.
La crisis que estamos analizando en Fannie Mae se presenta a menudo como una
crisis de direccin o gobierno, se dieron casos de mala gobernanza y de falta de
competencia profesional, por parte de consejeros, altos directivos y analistas en entidades
de todo tipo. A menudo, la funcin de anlisis y valoracin de activos e incluso las
decisiones de compra o venta se encomendaron a profesionales jvenes sin experiencia
en finanzas, que utilizaban modelos sofisticados basados en unos supuestos demasiado
simplistas, pero que nadie se atreva a criticar, porque no tenan otros mejores. Y sus
superiores no saban lo que estaban haciendo, ni entendan los modelos que estaban
utilizando, ni ejercieron una supervisin adecuada.
O sea, falt una comprensin de los mecanismos de los productos estructurados,
combinada con el conocimiento econmico necesario para ponerlos en contexto y con las
capacidades directivas para gestionar las organizaciones que los comercializaban.

Se ha afirmado que la crisis se debi a la creacin de incentivos perversos en la

direccin y gestin de la institucin. Los incentivos, econmicos tienen por objeto
promover determinadas conductas que se espera que conduzcan a los resultados
deseados.

Sin embargo, estos incentivos tambin pueden producir efectos indeseados, quiz
porque estn mal diseados, de modo que premien unos resultados que no son los que se
deseaban. Por ejemplo, porque se premie el aumento de la cotizacin en bolsa a corto
plazo, en vez de la consecucin de un mayor valor en un plazo largo; o porque sean
manipulados por los que se van a beneficiar de ellos; o porque supongan que los agentes
se muevan siempre solo por intereses econmicos, de modo que la introduccin de
incentivos de esta naturaleza destruya otros posibles objetivos, como la calidad de su
trabajo o la creacin de equipos humanos efectivos a largo plazo.
Es muy probable que muchas de las conductas inadecuadas en la crisis reciente
estn relacionadas con la existencia de incentivos perversos. Por ejemplo, el intento de
alinear los intereses de los directivos y analistas con los de los accionistas ha llevado a
establecer sistemas de remuneracin que ponen nfasis en los resultados a corto plazo, lo
que puede haber generado conductas indeseables, como la asuncin excesiva de riesgos y
la manipulacin de los resultados contables o de la cotizacin de las acciones.
En todo caso, el diseo y la implementacin de estos sistemas de remuneracin
fue tambin una conducta imprudente y una muestra de mal gobierno, precisamente
porque no se previeron aquellos resultados indeseables.
Un caso particular de incentivos perversos sera el de los conflictos de intereses
que se produjeron, por ejemplo, en las compaas de evaluacin o agencias de rating,
cuyos ingresos dependan, en buena medida, de la valoracin que daban a los activos que
les presentaban sus clientes; adems de otros problemas, como la inadecuacin de sus
modelos, la falta de una historia lo suficientemente larga y variada como para incorporarla

a los parmetros de estos modelos y el hecho de que sus mejores analistas acababan
siendo contratados por sus clientes, lo que acentuaba el conflicto de intereses.
En la crisis, se dieron tambin otros problemas, como el arbitraje regulatorio, por
el que se trasladan las operaciones a pases con controles laxos o se trasforman las
operaciones para eludir las regulaciones.
Tambin, la falta de trasparencia, opacidad en las operaciones, ocultacin de
informacin a los clientes, a los reguladores e incluso a los accionistas, etc. Es otra
caracterstica de muchas de las conductas que condujeron a la crisis. Fallaron tambin los
mecanismos de regulacin y control: cambios como la abolicin de la ley Glass-Steagall en
Estados Unidos, que separaba la actuacin de la banca comercial y la de las inversiones;
incentivos a la concesin de hipotecas subprime, a cargo de empresas bajo patrocinio del
Estado, como Fannie Mae y Freddie Mac en Estados Unidos; resistencia a la regulacin de
algunos derivados financieros, etc. Y estos no son solo problemas tcnicos, porque esos
mecanismos los elaboran y los manejan las personas y, por tanto, son tambin decisiones
con una dimensin tica.