Tasa interna de retorno

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La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin, est
definida como el promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados de dicha
inversin, y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En
trminos simples en tanto, diversos autores la conceptualizan como la tasa de inters (o la
tasa de descuento) con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es
igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas
las cantidades futuras al presente. Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto: a
mayor TIR, mayor rentabilidad.
Se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello,
la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la
inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la
TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se
rechaza.

Otras definiciones

Es la tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos con la suma del valor
actual de los ingresos previstos:

Es la tasa de inters para la cual los ingresos totales actualizados es igual a los
costos totales actualizados:

Es la tasa de inters por medio de la cual se recupera la inversin.

Es la tasa de inters mxima a la que se pueden endeudar para no perder dinero con
la inversin.

* Es la tasa real que proporciona un proyecto de inversin y es aquella que al ser

utilizada como tasa de descuento en el clculo de un VAN dar como resultado 0.

Clculo de la Tasa Interna de Retorno

La Tasa Interna de Retorno TIR es el tipo de descuento que hace igual a cero el VAN:

Donde:
es el Flujo de Caja en el periodo t.
es el nmero de periodos.
es el valor de la inversin inicial.

La aproximacin de Schneider usa el teorema del binomio para obtener una frmula de
primer orden:

De donde: *

Sin embargo, el clculo obtenido puede estar bastante alejado de la TIR real.

Uso general de la TIR

Como ya se ha comentado anteriormente, la TIR o tasa de rendimiento interno, es una
herramienta de toma de decisiones de inversin utilizada para conocer la factibilidad de
diferentes opciones de inversin.
El criterio general para saber si es conveniente realizar un proyecto es el siguiente:

Si TIR r Se aceptar el proyecto. La razn es que el proyecto da una

rentabilidad mayor que la rentabilidad mnima requerida (el coste de oportunidad).

Si TIR r Se rechazar el proyecto. La razn es que el proyecto da una

rentabilidad menor que la rentabilidad mnima requerida.

r representa el costo de oportunidad.

Dificultades en el uso de la TIR

Criterio de aceptacin o rechazo. El criterio general slo es cierto si el proyecto es

del tipo "prestar", es decir, si los primeros flujos de caja son negativos y los
siguientes positivos. Si el proyecto es del tipo "pedir prestado" (con flujos de caja
positivos al principio y negativos despus), la decisin de aceptar o rechazar un
proyecto se toma justo al revs:

o Si TIR r Se rechazar el proyecto. La rentabilidad que nos est

requiriendo este prstamo es mayor que nuestro costo de oportunidad.
o Si TIR

Se aceptar el proyecto.

Comparacin de proyectos excluyentes. Dos proyectos son excluyentes si solo se

puede llevar a cabo uno de ellos. Generalmente, la opcin de inversin con la TIR
ms alta es la preferida, siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo, la misma
duracin y la misma inversin inicial. Si no, ser necesario aplicar el criterio de la
TIR de los flujos incrementales.

Proyectos especiales, tambin llamado el problema de la inconsistencia de la TIR.

Son proyectos especiales aquellos que en su serie de flujos de caja hay ms de un
cambio de signo. Estos pueden tener ms de una TIR, tantas como cambios de
signo. Esto complica el uso del criterio de la TIR para saber si aceptar o rechazar la
inversin. Para solucionar este problema, se suele utilizar la TIR Corregida.

Ejemplo
Supongamos una inversin que nos da estos flujos de caja:
Seguimiento de flujos de caja
Ao 1
Flujo de caja

30

Ao 2
-70

Ao 3
90

Ao 4
20

Ahora tenemos flujos de caja negativos. Al resolver la TIR para este caso con mtodos
recursivos podemos dar hasta con 2 TIR diferentes, correspondientes a los cambios de
signo de los flujos de caja (no al nmero de flujos de caja negativos).
Para calcular la TIR, llamada en estos casos TIRC (TIR Corregida) hay que hacer un
anlisis ao por ao del saldo del proyecto/inversin. Con una ROI = 20% y un K = 12%
(Coste de financiacin) y una duracin del proyecto de 5 aos obtendriamos un saldo
acumulado de 82,3. El clculo de la TIRC es sencillo:

; donde D = desembolso inicial

Para el ejemplo anterior, con D = -200 hubieramos obtenido una TIRC de -19%, con lo que
estaramos perdiendo dinero con total seguridad. Es claro, ya que invertimos 200 para
recibir un total acumulado de 82,3.
La tasa interna de retorno - TIR -, es la tasa que iguala el valor presente neto a
cero. La tasa interna de retorno tambin es conocida como la tasa de rentabilidad
producto de la reinversin de los flujos netos de efectivo dentro de la operacin
propia del negocio y se expresa en porcentaje. Tambin es conocida como Tasa crtica
de rentabilidad cuando se compara con la tasa mnima de rendimiento requerida (tasa
de descuento) para un proyecto de inversin especfico.
La evaluacin de los proyectos de inversin cuando se hace con base en la Tasa Interna
de Retorno, toman como referencia la tasa de descuento. Si la Tasa Interna de
Retorno es mayor que la tasa de descuento, el proyecto se debe aceptar pues estima
un rendimiento mayor al mnimo requerido, siempre y cuando se reinviertan los flujos
netos de efectivo. Por el contrario, si la Tasa Interna de Retorno es menor que la tasa
de descuento, el proyecto se debe rechazar pues estima un rendimiento menor al
mnimo requerido.
CALCULO:
Tomando como referencia los proyectos A y B trabajados en el Valor Presente Neto,
se reorganizan los datos y se trabaja con la siguiente ecuacin:

FE: Flujos Netos de efectivo; k=valores

porcentuales

Mtodo Prueba y error: Se colocan cada uno de los flujos netos de efectivo, los
valores n y la cifra de la inversin inicial tal y como aparece en la ecuacin. Luego se
escogen diferentes valores para K hasta que el resultado de la operacin de cero.
Cuando esto suceda, el valor de K corresponder a la Tasa Interna de Retorno. Es un
mtodo lento cuando se desconoce que a mayor K menor ser el Valor Presente Neto y
por el contrario, a menor K mayor Valor Presente Neto.
Mtodo grfico: Se elaboran diferentes perfiles para los proyectos a analizar. Cuando
la curva del Valor Presente Neto corte el eje de las X que representa la tasa de inters,
ese punto corresponder a la Tasa Interna de Retorno (ver grfico VPN).
Mtodo interpolacin: Al igual que el mtodo anterior, se deben escoger dos K de tal
manera que la primera arroje como resultado un Valor Presente Neto positivo lo ms
cercano posible a cero y la segunda d como resultado un Valor Presente Neto

negativo, tambin lo mas cercano posible a cero. Con estos valores se pasa a
interpolar de la siguiente manera:

k1 VPN1
?0
k2 VPN2

Se toman las diferencias entre k1 y k2. Este resultado se multiplica por VPN1 y se divide
por la diferencia entre VPN1 y VPN2 . La tasa obtenida se suma a k1 y este nuevo valor
dar como resultado la Tasa Interna de Retorno.
Otros mtodos ms giles y precisos involucran el conocimiento del manejo de
calculadoras financieras y hojas electrnicas que poseen funciones financieras. Como el
propsito de esta seccin es la de dotar al estudiante/interesado de otras
herramientas, a continuacin se mostrar un ejemplo aplicando el mtodo de
interpolacin, el cual es muy similar al mtodo de prueba y error.
Proyecto A: Tasa de descuento = 15% VPN = -39

Proyecto B: Tasa de descuento = 15% VPN = 309

CALCULO TIR PROYECTO A POR EL MTODO DE INTERPOLACIN:

Aplicando el mtodo de prueba y error se lleg a una tasa del 14% (k1) que arroja un
primer VPN de -13.13. Con una tasa del 13% (k2) se llega a un segundo VPN de 13.89
(por favor comprueben el resultado aplicando la ecuacin de la TIR). Ahora se
proceder a interpolar:
13% 13.89
?0
14% - 13.13
Diferencias de tasas = 14% - 13% = 1% o 0.01

Diferencias de VPN = 13.89 - (-13.13) = 27.02

Se multiplica la diferencia de tasas (0.01) por el primer VPN (13.89). Este resultado se
divide por la diferencia de VPN (27.02).
0.01 x 13.89 27.02 = 0.00514
Este dato se suma a la primera tasa (13%) y su resultado arrojar la Tasa Interna de
Retorno.
TIR = 0.13 + 0.00514 = 0.13514 = 13,514%
TIR (Hoja Excel) = 13.50891%
Al comprobar el dato obtenido por el mtodo de interpolacin con el aplicado por la
hoja electrnica de Excel, se puede anotar una diferencia de tan solo 0,00509%. Con
este ejemplo se puede apreciar las bondades de ste mtodo cuando no es posible
usar las nuevas tecnologas.
Los beneficios de la Tasa Interna de Retorno (TIR) son los siguientes: Se concentra en
los flujos netos de efectivo del proyecto al considerarse la tasa interna de retorno como
una tasa efectiva. As mismo, este indicador se ajusta al valor del dinero en el tiempo y
puede compararse con la tasa mnima de aceptacin de rendimiento, tasa de
oportunidad, tasa de descuento o costo de capital. As mismo hay que tener en cuenta
que la TASA INTERNA DE RETORNO no maximiza la inversin pero s maximiza la
rentabilidad del proyecto.
Desea conocer cmo se evala el costo efectivo del crdito a travs de la TIR?

CALCULO

TIR PROYECTO A POR EL MTODO DE INTERPOLACIN:

Aplicando el mtodo de prueba y error se lleg a una tasa del 14% (k1) que arroja un
primer VPN de -13.13. Con una tasa del 13% (k2) se llega a un segundo VPN de 13.89
(por favor comprueben el resultado aplicando la ecuacin de la TIR). Ahora se
proceder a interpolar:
13% 13.89
?0
14% - 13.13
Diferencias de tasas = 14% - 13% = 1% o 0.01
Diferencias de VPN = 13.89 - (-13.13) = 27.02

Se multiplica la diferencia de tasas (0.01) por el primer VPN (13.89). Este resultado se
divide por la diferencia de VPN (27.02).
0.01 x 13.89 27.02 = 0.00514
Este dato se suma a la primera tasa (13%) y su resultado arrojar la Tasa Interna de
Retorno.
TIR = 0.13 + 0.00514 = 0.13514 = 13,514%
TIR (Hoja Excel) = 13.50891%
Al comprobar el dato obtenido por el mtodo de interpolacin con el aplicado por la
hoja electrnica de Excel, se puede anotar una diferencia de tan solo 0,00509%. Con
este ejemplo se puede apreciar las bondades de ste mtodo cuando no es posible
usar las nuevas tecnologas.
Los beneficios de la Tasa Interna de Retorno (TIR) son los siguientes: Se concentra en
los flujos netos de efectivo del proyecto al considerarse la tasa interna de retorno como
una tasa efectiva. As mismo, este indicador se ajusta al valor del dinero en el tiempo y
puede compararse con la tasa mnima de aceptacin de rendimiento, tasa de
oportunidad, tasa de descuento o costo de capital. As mismo hay que tener en cuenta
que la TASA INTERNA DE RETORNO no maximiza la inversin pero s maximiza la
rentabilidad del proyecto.
Desea conocer cmo se evala el costo efectivo del crdito a travs de la TIR?