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Pecuria e Abastecimento
ISSN 1517 - 5111
Dezembro, 2003
Avaliao Financeira da
Produo de Maracuj
97
ISSN 1517-5111
Dezembro, 2003
Empresa Brasileira de Pesquisa Agropecuria
Embrapa Cerrados
Ministrio da Agricultura, Pecuria e Abastecimento
Documentos 97
Avaliao Financeira da
Produo de Maracuj
Ivan Mondaini
Daniel Ioshiteru Kinpara
Planaltina, DF
2003
Catalogao-na-publicao.
Embrapa Cerrados.
Mondaini, Ivan
Avaliao financeira da produo de maracuj / Ivan Mondaini,
Daniel Ioshiteru Kinpara. Planaltina, DF : Embrapa Cerrados, 2003.
32 p. (Documentos / Embrapa Cerrados, ISSN 1517-5111; 97)
1. Anlise econmica. 2. Maracuj - custo - produo. 3. Projeto
- viabilidade. I. Mondaini, Ivan. II. Kinpara, Daniel Ioshiteru. III. Ttulo.
IV. Srie.
338.13 - CDD 21
Embrapa 2003
Autores
Ivan Mondaini
Eng. Agrn., M.Sc. em Administrao Rural
Extensionista Emater RJ
Escritrio Local de Comendador Levy Gasparian
Avenida Vereador Jos Francisco Xavier n 1
Comendador Levy Gasparian RJ
Tel.: (24) 2254-1252
esloclg@emater.rj.gov.br
Daniel Ioshiteru Kinpara
Eng. Agrn., M.Sc. em Administrao Rural
Embrapa Cerrados
kinpara@cpac.embrapa.br
Apresentao
Sumrio
Apresentao ................................................................................ 5
Introduo .................................................................................... 9
Avaliao do projeto sobre a cultura do maracujazeiro ........................ 10
O mercado de maracuj ............................................................ 11
Os dados de custo de produo do maracuj ................................. 13
Avaliao financeira ..................................................................... 15
Mtodos de avaliao financeira de projetos ................................. 16
Tempo de retorno do capital investido (payback) ............................ 19
Valor Presente Lquido (VPL) ...................................................... 20
Taxa Interna de Retorno ........................................................... 22
Relao Benefcio/Custo - (B/C) .................................................. 23
Consideraes Finais .................................................................... 25
Referncias Bibliogrficas .............................................................. 26
Anexos ...................................................................................... 28
Abstract .................................................................................... 32
Avaliao Financeira da
Produo de Maracuj
Ivan Mondaini
Daniel Ioshiteru Kinpara
Introduo
Elaborar projetos para os produtores rurais tem sido uma das atividades da
Empresa de Assistncia Tcnica e Extenso Rural dos estados.
Ao longo dos anos, eles so elaborados por meio de uma sistemtica que
contempla inventrio da propriedade, programao da produo fsica, clculo do
valor da produo, projees para os anos seguintes, elaborao de oramentos,
elaborao de demonstrativo de receitas e despesas e elaborao de cronograma
de reembolso.
Nessa sistemtica, a preocupao maior est na capacidade de pagamento do
investidor, obtida do resultado das entradas (receitas) menos as sadas
(despesas). Quando o resultado positivo, o projeto considerado vivel.
Estipula-se, a partir da, o cronograma de reembolso.
Contudo, a avaliao de um projeto agropecurio engloba no s aspectos
relativos rentabilidade do negcio (viabilidade financeira), mas tambm
aspectos de viabilidade tcnica, social, ambiental e, em alguns casos, at
poltica.
O objetivo deste trabalho foi apresentar alguns indicadores financeiros para
anlise da viabilidade financeira do projeto, tendo como base desse estudo, a
cultura do maracujazeiro.
10
do fruto podem ser extrados diversos subprodutos tais como: p para suco
(liofilizado), nctar (pasteurizado), licor, vinho, gelia, pectina extrada de sua
casca e o leo das sementes. (MATSUURA; FOLEGATTI, 1999).
O mercado de maracuj
Em 1998, o Brasil era o maior produtor mundial de maracuj. Porm, o mercado
de suco concentrado e de polpa era dominado pelo Equador, Colmbia e Peru.
Quanto aos frutos in natura, os pases africanos lideravam a produo do
maracuj-roxo e os pases sul-americanos, a do maracuj-amarelo. (CARDOSO
et al., 1999).
So Jos (1996) descreveu a histria da exportao de maracuj no Brasil.
Segundo esse autor, o incio se deu na dcada de 1970. As exportaes foram
crescentes at meados da dcada de 1980, quando entraram novos
concorrentes no mercado internacional, provocando queda nos preos
internacionais.
Em 1994, o Brasil respondia por mais da metade da produo mundial de suco
de maracuj. Hoje, importador desse produto. (FUNDO PASSIFLORA, 2003).
Acredita-se que essa situao esteja acontecendo pela ampliao do mercado
interno (SO JOS, 1996). Porm, no h nmeros recentes precisos sobre o
consumo que confirmem essa tendncia.
Em um estudo sobre suco concentrado de maracuj elaborado pela Corporacin
de Promocin de Exportaciones e Inversiones Corpei (2001), do Equador, h
registros de que a maior parte da comercializao nos mercados internacionais
da variedade de maracuj-amarelo. A Unio Europia a maior importadora desse
produto, sendo largamente empregado em bebidas multifrutas de sabores
exticos e como forma de mascarar o sabor forte de algumas vitaminas. Nos
EUA, seu consumo vem crescendo por causa da grande populao latina,
habituada aos sabores de frutas tropicais.
O mercado asitico no se mostrava grande consumidor do fruto. Quando o
fazia, importava de pases mais prximos como a Nova Zelndia, a Austrlia, os
EUA (Califrnia) e o Qunia (LEITE et al., 1994). Segundo Menzel et al. apud
11
12
13
14
Ano 0
Ano 1
Ano 2
3.200,00
3.200,00
7.138,02
385,00
1.205,00
2.528,00
315,00
837,00
480,00
91,11
228,77
228,14
840,00
-3.938,02
7.500,00
7.500,00
4.891,02
0,00
0,00
2.423,00
600,00
0,00
480,00
91,11
228,77
228,14
840,00
2.608,98
6.800,00
6.800,00
4.781,02
0,00
0,00
2.423,00
490,00
0,00
480,00
91,11
228,77
228,14
840,00
2.018,98
Espaamento: 3,00 m (entre linhas) x 4,00 m (entre plantas); Densidade: 833 plantas/ha.
dispensa sem justa causa, mais 2,7% do valor da produo (INSS, seguro rural
e Senar).
No foram computados os juros do valor da terra.
O custo de manuteno e de reparo anual e calculado como 3% do valor de
investimento. Na planilha apresentada, os investimentos esto discriminados nos
oramentos parciais.
Os dados apresentados por Cardoso et al. (1999) apresentam custo operacional
de R$ 3.000,12 por hectare para o ano de implantao do projeto (Ano 0).
Considerando o dlar de agosto de 1999 ao valor mdio de R$ 1,85, obteve-se
o valor em dlar de US$ 1.621,68. Pela planilha de custo elaborada por Meletti
e Maia (1999), do IAC, temos para o Ano 0 o valor total de US$ 10.918,31
por hectare. No trabalho de Bianco et al. (1981), obteve-se custo operacional de
US$ 677,551.
Mesmo admitindo tecnologias de produo distintas, estados diferentes e
desempenho das variedades utilizadas, as diferenas nos custos so difceis de
explicar. Isso demonstra a dificuldade que h em construir o fluxo de caixa e por
que foram efetuadas algumas mudanas na estrutura do oramento. Entretanto,
para os objetivos deste trabalho, tais mudanas no causaram problemas na
demonstrao dos clculos dos mtodos de avaliao financeira. Como
instrumento de planejamento, o fluxo de caixa funciona como um simulador,
permitindo ao administrador testar diferentes condies de cenrio. O fluxo de
caixa apresentado apenas um exemplo. No houve inteno de definir
precisamente o custo de produo do maracuj para o Estado do Rio de Janeiro.
Avaliao financeira
A economia uma cincia social. Seu objeto de estudo a escassez de recursos.
A economia aloca esses recursos com o fim de maximizar a saciedade das
necessidades humanas. O lucro no a finalidade da economia. Assim, quando
se fala de avaliao econmica, fala-se de algo mais amplo que tambm inclui
valores de ordem social. A avaliao financeira parte da avaliao econmica
do projeto.
1
O valor foi obtido pela converso de Cr$ 47.774,20 cotao de Cr$ 70,51 para o dlar.
15
16
17
18
Saldo em Caixa
Saldos Acumulados
0
1
2
-3.938,02
2.608,98
2.018,98
-3.938,02
-1.329,05
689,93
19
20
1.329, 05 x 12
2.018,98
= 7,90 . meses
(1)
VPL =
FL
(1 + k )
FL
(1 + k )
+L +
FL
(1 + k )
(2)
em que:
VPL Valor Presente Lquido.
FLn Fluxo Lquido do ano n.
k Taxa de desconto.
n Ano do horizonte do projeto.
VPL um valor lquido porque FLn mede a diferena entre a entrada em caixa em
cada perodo n e a sada no mesmo perodo. um valor presente (ou atual), pois
essas diferenas so descontadas no incio do projeto, desde o perodo zero
(que, por definio, est no presente) at o perodo n, em que n o nmero de
perodos contidos no horizonte do projeto, em geral, medido em anos; k
representa a taxa de desconto relevante para a deciso que aquela definida
anteriormente como TMA.
Nos projetos denominados convencionais, os primeiros termos do lado direito da
equao so negativos (porque so anos de investimentos) e os demais anos
so positivos (quando as receitas passam a superar os desembolsos). Nesse
21
22
(3)
(4)
VPL = 154,70
(5)
VPL =
Uma vez que o VPL positivo, significa dizer que as entradas foram maiores que
as sadas ao longo de todo o horizonte do projeto. Logo, o projeto, alm de
remunerar o investimento feito taxa de desconto k utilizada, ainda foi capaz de
gerar lucro em valor igual ao VPL. Conclui-se que o investimento
economicamente vivel.
0=
FL0
FL1
FLn
+
+L+
0
1
(1+ k )
(1+ k )
(1+ k ) n
(6)
0=
(7)
k = 0,1202
No exemplo acima, obteve-se 12% a.a. Se a TMA=9%, como calculado no
exemplo anterior, aprovamos o projeto para TIR=12%.
23
24
B0
B1
Bn
+
+L+
0
1
(1+ k )
(1+ k )
(1+ k ) n
B /C =
C0
C1
Cn
+
+L+
1
(1+ k ) (1 + k )
(1 + k ) n
(8)
em que:
Bn entradas nominais do fluxo de caixa.
Cn sadas nominais do fluxo de caixa.
k taxa de desconto.
n horizonte do projeto (em anos)
Para facilitar os clculos, admitamos a seguinte relao de j com a taxa de
desconto k:
jn =
1
(1+ k ) n
(9)
Ano 0 (j0)
Ano 1 (j1)
Ano 2 (j2)
Valores de jn
1,0000
0,9174
0,8417
Sadas
Ano 0
3.200,00
7.138,02
Ano 1
7.500,00
4.891,02
Ano 2
6.800,00
4.781,02
Fonte: Emater/RJ.
(10)
Uma vez que a Relao B/C maior que 1 (um), conclui-se que o projeto
economicamente vivel.
Projetos com Relao B/C menor que 1 (um) no devem ser aprovados, mas
sempre podem ser apresentados argumentos de que os efeitos externos esto
subestimados ou de que o projeto apresenta baixo nvel de risco. verdade
que tais argumentos podem ser verdadeiros, mas, ainda assim, no garantem a
viabilidade (econmica e/ou social) do projeto.
Consideraes Finais
Nos quatro mtodos descritos, chamou-se a ateno para o fato de que, em
nenhum deles, foi considerada a componente correo monetria (inflao) em
seus clculos.
Os mtodos VPL e TIR so os mais usados.
Os mtodos de avaliao de projetos agropecurios permitem estabelecer
estudos comparativos entre alternativas de emprego do capital e de outros
recursos da propriedade.
25
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Referncias Bibliogrficas
AGUIAR, J. L. P.de; JUNQUEIRA, R. M. P.; JUNQUEIRA, N. T. V.; PEREIRA,
G. Avaliao econmica de cultivos intercalares de maracuj com outras
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MARACUJAZEIRO, 5., 1998, Jaboticabal. Anais... Jaboticabal: Funep, 1998.
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AGUIAR, J. L. P. de; SILVA, E. A. da. Cadeia produtiva do maracuj (Passiflora
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PESQUISA EM MARACUJAZEIRO, 3., 2002, Viosa, MG. Anais... Viosa:
Universidade Federal de Viosa, 2002. p.102-103.
BIANCO, S.; ESPAGNOLI, M. I.; MARTINS, A. B. G. Custo de formao de um
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CARDOSO, C. E. L.; SOUZA, J. da S.; LIMA, A. de A.; COELHO, E. F.
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Fruticultura, 1999. p.18-25. (Embrapa Mandioca e Fruticultura. Circular
Tcnica, 35).
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In: REUNIO TCNICA DE PESQUISA EM MARACUJAZEIRO, 3., 2002,
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Brasil. Disponvel em: <http://www.passiflora.org.b>. Acesso em 28: out.
2003.
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Anexos
Tabela A1. Oramento parcial anual do preparo de solo em 1 ha de
maracujazeiro, em reais.
Discriminao
Unidade
Quantidade
Valor unit.
Valor total
80,00
160,00
h/t
35,00
105,00
1. Insumos
Calcrio
2. Servios
Arao
Gradagem
h/t
35,00
105,00
Calagem
d/h
15,00
15,00
Total
385,00
Unidade
Quantidade
Valor unit.
Valor total
Mudas
mil
200,00
200,00
Esterco de curral
30,00
240,00
Superfosfato Simples
0,75
600,00
450,00
30,00
60,00
1. Insumos
FTE BR 12
sc de 25kg
2. Servios
Coveamento
d/h
14
15,00
210,00
Plantio/Replantio
d/h
15,00
45,00
Subtotal
1.205,00
Unidade
Quantidade
Valor unit.
Valor total
1. Insumos
30
3,00
90,00
Dipel
Calda sulfoclcica
kg
55,00
220,00
Mancozeb
kg
27,00
108,00
Agrobio (Biofertilizante)
3,00
180,00
Nitrognio (Uria)
60
0,15
900,00
135,00
Cloreto de potssio
0,5
740,00
370,00
10
15,00
150,00
300,00
2. Servios
Roada/capinas
d/h
Desbrota/poda/conduo
d/h
20
15,00
Polinizao
d/h
30
15,00
450,00
Controle fitossanitrio
d/h
25
15,00
375,00
Adubao de cobertura
d/h
10
15,00
150,00
Total Ano 0
2.528,00
Unidade
Quantidade
Valor unit.
Valor total
1.103,00
Roada/Capinas
d/h
10
15,00
150,00
Desbrota/poda/conduo
d/h
13
15,00
195,00
Polinizao
d/h
30
15,00
450,00
Controle Fitossanitrio
d/h
25
15,00
375,00
Adubao de Cobertura
d/h
10
15,00
150,00
1. Insumos
Valor total1
2. Servios
Total Ano 0
1
2.423,00
29
30
Unidade
Quantidade
Mil
0,3
50,00
15,00
d/h
20
15,00
300,00
Ano 0
1. Insumos
Sacarias e embalagens*
2. Servios
Mo-de-obra
Total Ano 0
Ano 1
1. Insumos
Sacarias e embalagens*
2. Servios
Mo-de-obra
315,00
Mil
1,5
50,00
75,00
d/h
35
15,00
525,00
Total Ano 1
Ano 2
1. Insumos
Sacarias e embalagens*
2. Servios
Mo-de-obra
600,00
Mil
0,8
50,00
40,00
d/h
30
15,00
450,00
Total Ano 2
490,00
* Utilizou-se como embalagem sacos plsticos em detrimento da caixa K em funo do seu alto custo
(em torno de 20% do custo de produo).
Unidade
Quantidade
Dzia
m
kg
Unid.
52
3500
3
33
70,00
0,21
5,00
2,00
364,00
92,00
15,00
66,00
20
15,00
300,00
D/h
Total
1
Vida til de 10 anos para a estaca, 8 anos para o arame, 3 anos para a fita e a catraca.
837,00
Unidade Quantidade
Unid.
Unid.
d/h
1
1
Valor unit.
Valor total
2.100,00
400,00
2.100,00
400,00
15,00
360,00
24
Total
1
2
2.860,00
31
32
Budget Analysis of
Passionflower Production