El Caso Madoff: La ms grande estafa de todos los tiempos

El caso Madoff: Qu sucedi? Cmo pudo realizarse la estafa? Por qu no se

detecto?
Bernard L. Madoff, ex-presidente de la NASDAQ (bolsa de valores electrnica
automatizada ms grande de los Estados Unidos) y uno de los inversores ms
conocidos y activos de la ltima mitad de siglo, considerado el agente favorito
de los ricos de Manhattan y la Florida, fue el gestor de una de las mayores
estafas financieras y empresariales (igual de sonada que el ya conocido caso
Enron). Luego de ser detenido por el FBI tras confesar que utilizaba un
esquema Ponzi gigante que habra causado prdidas de 50.000 millones de
dlares a clientes (aproximadamente 37.500 millones de euros) , se encuentra
en prisin condenado de por vida.
Madoff era propietario de la empresa Madoff Investment Securities (BMIS),
encargada de asesoramiento e intermediacin burstil. Desde su creacin por
el mismo Madoff en 1960, BMIS ha llevado a cabo el comercio y el mercado de
las actividades de los agentes-corredores, bancos e instituciones financieras.
En las dos ltimas dcadas, Madoff, adems se haba especializado en operar
con acciones, crear mercados y aconsejar a inversores muy adinerados,
instituciones e incluso escuelas y organizaciones benficas. El fraude alcanz,
como ya mencionamos anteriormente, los 50.000 millones de dlares, lo que lo
convirti en el mayor fraude llevado a cabo por una sola persona. El 29 de
junio de 2009, Madoff fue sentenciado a 150 aos de prisin.
Vida de Bernard Madoff (Antecedentes del principal responsable)
Bernard Lawrence Madoff naci el 29 de abril de 1938. Su esposa responde al
nombre de Ruth Madoff.
Este personaje ha sido miembro activo de la National Association of Securities
Dealers (NASD), la cual es una organizacin auto-regulada de la industria de
activos financieros estadounidenses. Su empresa estuvo entre las cinco ms
destacadas que impulsaron el desarrollo del NASDAQ. El mismo trabaj como
coordinador jefe del mercado de valores llegando luego a la presidencia de la
bolsa de valores mencionada.
El grupo inclua dos reas separadas: Investment Securities , con las
funciones de corredor de bolsa (broker) y creador de mercado en acciones
norteamericanas (market maker), donde trabajaba la mayora del personal, y el
rea de Investment Advisory, fuente de todo el fraude. En esta ltima
Bernard Madoff realizaba las inversiones para fondos de cobertura (fondos de
inversin libre) como Fairfield Sentry, Kingate u Optimal (grupo banco
Santander) . Esta rea de inversiones no se registr en la Securities and
Exchange Commission (SEC) hasta el ao 2006.

A pesar del xito histrico en los resultados de los fondos manejados por su
empresa, desde 1992 la gestin en su fondo recibi algunas crticas aisladas
pero severas. Se descubri posteriormente cmo los auditores de Madoff
formaban un pequeo despacho prcticamente sin personal.

En 1999 un gestor de inversiones experto en el mercado de derivados present

una carta a la SEC (con sede en Boston) denunciando y describiendo
exactamente lo que suceda en el negocio de Madoff. El nombre del
denunciante es Harry Markopolos.
Cul es el famoso Esquema Ponzi que utiliz Madoff para estafar a
tal cantidad de personas?
Un esquema Ponzi es un fraude piramidal: la rentabilidad prometida se paga
con el dinero ingresado mediante la entrada de nuevos clientes.
Planteemos un ejemplo hipottico:
Una compaa es creada y posee bajo capital, pero ofrece un retorno de entre
un 80 o 100% en aproximadamente medio ao, de la cantidad que la persona
invierta. Al principio no son muchas las personas quienes toman la decisin de
invertir, pero al poco tiempo al ver o escuchar sobre los resultados deciden
invertir ms personas.
El nuevo negocio, gracias a que logra captar a nuevos inversionistas, sigue
siendo rentable y subsistiendo durante un determinado perodo de tiempo y
todos reciben los beneficios que se les prometieron. El mismo sistema hace
que se pueda llegar a niveles transnacionales para poder seguir manteniendo
con nuevos dineros las altas utilidades.
Este negocio funciona siempre y cuando los primeros inversionistas que
pusieron dinero en el sistema inviertan su dinero y reciban los beneficios
gracias a que estn recibiendo el dinero que pusieron los inversionistas ms
recientes. El sistema se mantiene siempre y cuando los inversionistas nuevos
crezcan en forma exponencial y puedan dar cada vez ms dinero para que este
sea recibido por las personas que invirtieron antes que ellos.
Lo que hace posible que todo el sistema funcione en un principio y logre
mantenerse por un largo tiempo, es que los primeros inversionistas reciben sus
beneficios por parte del negocio. A su vez los inversionistas que reciben dinero
tienden a mantener sus capitales en la estafa (ya que ven que les est
ofreciendo en realidad grandes beneficios). Por otro lado, aquellos
inversionistas que toman su dinero y se retiran del sistema, aun as le brindan
a este negocio buena propaganda al decirles a otras personas las ventajas de
entrar e invertir capital en el sistema. A su vez, el estafador trata de evitar que

se retiren los inversionistas al ofrecer nuevos beneficios y planes de

inversin, sea ofreciendo un mayor retorno para las inversiones o en ciertas
ocasiones alrededor de la empresa, tratan de idear otros productos o servicios.
El objetivo de los estafadores es dificultar que el dinero salga del sistema de
estafa y as irlo rotando, hacer que cada vez ms personas se enteren de lo
rentable que es invertir en la empresa y ocultar que no existen utilidades
algunas, si no que simplemente es rotacin de dinero.
Luego de explicado lo anterior, tenemos que este sistema se puede encontrar
con tres escenarios distintos:

1.- El sistema colapsa debido a su propio peso, ya que las inversiones

disminuyen y a su vez comienzan a mostrarse dificultades de pago (Es aqu
cuando las personas comienzan a preguntar por su dinero ya que escuchan
rumores sobre los problemas en el pago. Algo parecido a esto es la quiebra de
un banco).
2.- Los estafadores huyen con el dinero y con las utilidades del negocio.
3.- El sistema queda expuesto a los ojos de las autoridades pertinentes, ya que
estas revisan la contabilidad de la "compaa" y descubren que efectivamente
las utilidades que producen en realidad no existen. (En ocasiones ha ocurrido
que cuando sucede esto, los intentos por parte del gobierno para clausurar el
negocio fallan y los estafadores tienen el cinismo de decir que no se respetan
sus derechos, caso similar al sucedido con Carlo Ponzi, inventor del mtodo
Ponzi de estafa.
Cmo pudo Bernard Madoff conseguir su cometido y lograr que se
invirtiera en su sistema?
Madoff deca que utilizaba una estrategia de inversin conocida como split
strike conversin, que consiste en comprar las acciones, opciones de compra y
venta de grandes compaas. De este modo es posible ganar dinero tanto en
mercados que estn en alza como en mercados inclinados a la baja.
El sistema ya era conocido por la tradicional banca de inversin, pero Madoff, a
travs de la firma FGG (Fairfield Greenwich Group) , que tambin posee una
oficina en Madrid, ofreca rentabilidades aseguradas de entre el 8% y el 12%,
pase lo que pase en la bolsa de valores. El tan atractivo producto que se haba
ideado, unido a la reputacin de la que se haba hecho Madoff y el hecho de
haber sido presidente del consejo de administracin del ndice NASDAQ de EE
UU, y a su imagen de exclusividad, hizo que el humo que Madoff venda fuese
corriendo de boca en boca entre los grandes millonarios y entre la gran banca
de inversin.

Toda operacin financiera en un mercado de derivados tiene riesgos y relacin

directa con la rentabilidad. En el caso que presentamos, la rentabilidad ofrecida
era muy alta y el riesgo era muy bajo, lo cual es incongruente. La relacin
entre riesgo y rentabilidad siempre es la misma, mientras ms alto sea el
riesgo, mayor ser la rentabilidad y viceversa.
El estafador (Madoff) en lugar de utilizar la metodologa de inversin ya
mencionada, lo que haca realmente era ir levantando una pirmide financiera.
Cuando BMIS reciba fondos nuevos, en vez de reinvertirlos como prometa en
las acciones de grandes compaas o en las opciones de compra, inverta slo
una parte muy pequea y dedicaba el resto a pagar a los inversores inciales
los montos acordados como rentabilidad para ellos.
Este personaje, adems de captar los fondos de manera directa, tambin
consegua su cometido a travs de sociedades gestoras de grandes
patrimonios y a travs de fondos como el fondo Optimal ofrecido por el Grupo
Santander (alrededor de US$ 3 mil millones que se invirtieron en BMIS), fundos
ofrecidos por Banco Safra y otros fondos ofrecidos por FGC (alrededor de US$ 7
mil millones extra que se invirtieron en BMIS).
Debido a las instituciones que pusieron dinero en el sistema, Espaa ha sido
reconocidamente el pas mas afectado, despus de los Estados Unidos, por
este escndalo de la estafa de Madoff. Lo peor de todo es que recientemente
tambin se manipul otra estafa llamada el Escndalo de Afinsa, la cul
tambin se bas en un sistema piramidal muy parecido al de Madoff.
Las organizaciones que mas afectadas han sido en esta trama son dos grandes
bancos que cayeron a travs de su banca de inversin. El Banco Santander
coloc unos 2,320 millones de euros, de los cuales 2,010 millones
corresponden a la banca privada internacional de Amrica Latina. El BBVA
invirti unos 400 millones de euros. Esta operacin es equivalente a unas
prdidas de 300 millones, el cual constituye un porcentaje cercano al 5% de su
beneficio neto en 2007.
Los afectados se agruparon en tres grandes categoras:
1.- Bancos y aseguradoras
2.- Banca privada y fondos
3.- Fundaciones y personas fsicas.
* A ellos puede agregarse, en una cuarta categora, a otros afectados sobre los
cuales no se pudo determinar la cuanta de lo perdido.
Cmo Madoff pudo burlar durante tanto tiempo a las instituciones
regulatorias y sus inspecciones?

Es increble como ninguna de las institucines como el FBI, la SEC, auditores,

etc., observaron que alguien estaba cometiendo fraude durante 20 aos a sus
espaldas, y luego se encontraran con un agujero distribuido por muchos y
diversos pases de ms de 50.000 millones de dlares.
Madoff fue sometido a investigacin por primera vez en el ao de 1992 por la
SEC, sin que esta pudiera descubrir nada ilegal. En 1999 ciertas empresas
tuvieron la osada de denunciar a Madoff y a su compaa, pero tampoco se
hizo nada en aquella ocasin contra BMIS. Asimismo, tampoco sirvieron de
mucho los reportajes que se realizaron entre los aos 2000 y 2001 en contra de
los mtodos del famoso personaje creador de toda esta red de estafas.
Sin embargo, uno de los motivos ms importantes de que el fraude no fuese
detectado, a pesar del escepticismo que reinaba entre los expertos del sector,
es que sus clientes no tenan mayor inters en investigar. Se valieran o no de
l, la rentabilidad que les ofreca por su dinero era demasiado tentadora y el
hecho de que Madoff fuera el que gestionara sus inversiones era un smbolo de
prestigio.
Muchos tienden a creer que es posible que el fondo de Madoff no haya
realizado ninguna inversin, sugiriendo que los detallados comunicados, en los
que Madoff detallaba las operaciones realizadas por su gestora de acciones y
que reciban cada mes los inversores, podran haber sido un elaborado
espejismo del multimillonario fraude. Tambin mostraba transacciones en el
Fondo Fidelity Investments Spartan. Pero Fidelity, el mayor fondo mutuo del
mundo, no tiene constancia de que Madoff o su empresa hicieran ninguna
inversin en sus fondos.
Cul fue el motivo por el que se vino abajo la pirmide de estafas?
Irnica y despectivamente, Bernard Madoff podra ser considerado como una
de las millones de vctimas de la crisis econmica y financiera que golpe a la
economa global. En primer lugar, miles de inversores comenzaron a pedir y
hacer reclamos por su dinero cuando vieron llegar las pocas de vacas flacas.
Por otro, la ya mencionada crisis hizo que cada vez fuera ms difcil convencer
a nuevos clientes para que invirtiesen en el mercado financiero, ya fuese a
travs del mismo Madoff o de cualquier otro gestor. Empez a fallar as la
condicin fundamental para que la pirmide se mantenga. Si no entran clientes
nuevos, no hay con qu pagar a los antiguos y los cimientos de la pirmide se
tambalean destapando una de las ms grandes estafas financieras de la
historia.

Caso Bernard Madoff

Resumen del caso

Bernard Lawrence Madoff fue el presidente de una firma de inversin que lleva
su nombre y que l fund en 1960. sta fue una de las ms importantes en
Wall Street. En diciembre de 2008 el banquero fue detenido por el FBI y
acusado de fraude. El juez federal Louis L. Stanton ha congelado los activos de
Madoff. El fraude alcanz los 50.000 millones de dlares, lo que lo convirti en
el mayor fraude llevado a cabo por una sola persona. El 29 de junio de 2009
fue sentenciado a 150 aos de prisin.
Ocupacin:
Madoff ha sido miembro activo de la National Association of Securities Dealers
(NASD), organizacin autoregulada en la industria de activos financieros
norteamericanos. Su empresa estuvo entre las cinco que impulsaron el
desarrollo de NASQAD, y l mismo trabaj como coordinador jefe del mercado
de valores.
El grupo inclua dos reas separadas: Bernard Madoff Investment Securities
LLC, con las funciones de corredor de bolsa (broker) y creador de mercado en
acciones norteamericanas (market maker), donde trabajaba la mayora del
personal. Y el rea de Investment Advisory, foco de todo el fraude. En esta
ltima Bernard Madoff realizaba las inversiones para Hedge Funds como
Fairfield Sentry, Kingate u Optimal (grupo banco Santander). Esta rea de
inversiones no se registr en la SEC hasta el ao 2006.
El proceso del abuso de confianza:
El caso Madoff surgi en diciembre 2008 cuando a raz de la crisis financiera su
empresa de inversiones Bernard Madoff Investors Securities se qued sin
liquidez para pagar los intereses y retiros de sus clientes. El esquema ponzi*
que durante aos funcion sin pausas, comenz a menguar debido a los
escasos nuevos aportes (recordemos que este esquema requiere siempre la
entrada de dinero fresco para pagar los compromisos). Al no poder pagar los
compromisos, despert sospechas, fue denunciado y apresado por el FBI.
De no mediar la crisis es muy probable que Bernie Madoff hubiera seguido
haciendo de las suyas, tal como lo hizo desde que fund su empresa en 1961.
De acuerdo a un relato de la editora de Bloomberg, Susan Antilla, la SEC
interpuso un juicio contra Madoff en 1992, al detectar operaciones no
registradas entre 1961 y 1991, es decir durante 30 aos. Sin embargo, y pese
a la gravedad del hecho, el juez conden a Madoff a la irrisoria multa de 350
mil dlares. Posteriores investigaciones arrojaron que Madoff financiaba no slo
a varios jueces sino tambin a representantes de partidos polticos e incluso al
gobierno israel a travs de los aportes que entregaba al congresista Gary
Ackerman.

Segn los investigadores, Madoff nunca efectu ni uno solo de los negocios
accionarios para sus clientes. En vez de ello, ingresaba dinero fresco de nuevas
vctimas mientras les daba supuestas ganancias a los inversores que ya
confiaban en l.
Los inversores reciban minuciosos listados de pretendidas transacciones.
Hasta la SEC, ocupada de proteger a los inversionistas y mantener la integridad
de los mercados de valores, result defraudada por Madoff. Con un capital
inicial de 5.000 dlares, Madoff haba comenzado su negocio de transacciones
burstiles. Cuando los primeros negocios empezaron a tambalear, inici toda la
estafa.
* El esquema Ponzi es una operacin fraudulenta de inversin, que implica el
pago de prometedores o exagerados rendimientos (o utilidades). Esta estafa
consiste en un proceso en el que las ganancias que obtienen los primeros
inversionistas son generadas gracias al dinero aportado por los nuevos
inversores que caen engaados por las promesas de obtener grandes
beneficios. El sistema slo funciona si crece la cantidad de nuevas vctimas.
Las victimas:
Los afectados se agruparon en tres categoras:
1) bancos y aseguradoras
2) banca privada y fondos
3) fundaciones y personas fsicas.
A ellos puede agregarse, en una cuarta categora, a otros afectados sobre los
cuales no se pudo determinar la cuanta de lo perdido.
1) Los principales bancos afectados son:

Santander: el mayor afectado, a travs de Optimal, sus Hedge Funds:

2.300 millones de euros

BBVA: finalmente reconoci prdidas por 300 millones de euros

M&B Capital Advertaising: 37 millones

Caja Madrid: 2.3 millones

Banca March: 2 millones

Banesto: no inform el monto, pero avis que es insignificante

Royal Bank of Scotland (Reino Unido): 400 millones de libras -unos 460
millones de euros-.


HSBC (Reino Unido): la tercera mayor entidad del mundo, tiene una una
exposicin de 1.000 millones de dlares.

BNP Paribas (Francia): 350 millones de euros.

Socit Gnrale (Francia): 10 millones de euros

Natixis (Francia): 450 millones de euros.

Unicredit (Italia): 75 millones

Nomura Holdings (Japon): 302 millones de dlares

Reichmuth (Suiza): 242 millones de euros

Fairfield Sentry (EEUU): No ha informado montos pero se encuentra muy

expuesto. Parte de las prdidas del Santander estn ligadas a l.
2) Los hedge funds afectados son:

Optimal l Strategic US Equity un hedge fund de alto rendimiento que, en

su larga vida de 11 aos, solo obtuvo rendimientos negativos en ocho de los
132 meses.

Fondos especulativos del Banco Santander

Access International Advisors LLC (a travs del American Selection Fund)

Allianz Global Investors

Fortis Investment Management

OFI Asset Management

HSBC Asset Management

Rothchil & Cie Gestion

3) fundaciones y organizaciones caritativas y personas fsicas:

Principalmente de la comunidad juda de EE.UU. de la que Madoff era un
personaje principal: la Asociacin Yeshaya Horowitz
La JEHT, la Fundacin Familia Chais de California .y la Fundacin Caritativa
Robert I. Lappin han cerrado por culpa de la estafa.
Thierry Magon De la Villehuchet : el 23 de diciembre la polica encontr muerto
en su oficina de Nueva York, con indicios de suicidio, a Thierry Magon De la
Villehuchet, de 65 aos y cofundador de Acces International, uno de los

principales comercializadores de fondos que gestionaba Madoff y cuyo dinero

se habra perdido completamente.
1.341 vctimas, desde modestos inversores a conocidas celebridades como
Steven Spilberg, Zsa Zsa Gabor, Kevin Bacon y Larry King, as como al actor
John Malcovich, la leyenda de ftbol Paul McGrath y el filntropo Carl Shapiro.
La justicia identific a cada una de las vctimas, la mayora de las cuales confi
a Madoff los ahorros de toda una vida, como los padres de Michael Schwartz, la
enferma Miriam Siegman, o la postrada Maureen Ebel, quienes tuvieron duras
expresiones contra Bernie Madoff en la audiencia, en la cual se demostr que
no slo grandes millonarios resultaron vctimas sino tambin personas
modestas.
Consecuencias:

Por la empresa y por Bernard Madoff

Sus empresa Bernard L. Madoff Investment Securities fue liquidado.

El economista se declar culpable de los once cargos presentados en su contra
-incluyendo fraude, perjurio, lavado de dinero, abuso de confianza y robo, y
obtuvo el mximo castigo contemplado: 150 aos de crcel.

Afuera de la corporacin:

Aparte de la detencin de Bernard Madoff, el organismo encargado de la

vigilancia y control de los mercados estadounidenses ha abierto una
investigacin interna para analizar como ha podido ocurrir que la operativa de
Madoff haya podido burlar todos los controles.
Otra sin duda tendr que lidiar con las repercusiones polticas, ya que la
generosidad de Madoff en sus donaciones caritativas slo era igualada por su
dadivosidad poltica: con los aos repartio mucho dinero a diversos candidatos,
sobre todo democratas. Las propias gestoras de fondos tendrn que confrontar
el hecho de que sus mtodos de investigacin han resultado ineficaces: ni
siquiera se dieron cuenta de que la empresa auditoria que supuestamente
controlaba a Madoff estaba formada por un gestor, un jubilado y una
secretaria. La industria de los hedge funds, las sicav, la banca privada y otras
inversiones slo para ricos han salido muy perjudicadas.
Tambin se espera que haya juicios, si los gestores de los fondos afectados
deciden trasladar las prdidas a los participantes y stos los llevan a juicio por
incompetencia o por proporcionar mala informacin.