CursoPraticoAnaliseEconomicaeFinanceiraEmpresas PDF

10/05/2015
PRTICA DE ANLISE
ECONMICA E FINANCEIRA DE
EMPRESAS
Miguel Oliveira
2015
Prtica de Anlise Econmica e

Financeira de Empresas
Objetivos Gerais:
Dotar os formandos de conhecimentos tericos e prticos, para diagnosticar a
presena de fenmenos que influenciam a vida das empresas e saber quais as medidas
a implementar para melhorar a performance econmica e/ou a sade financeira das
empresas
Dotar os Formandos de conhecimentos tericos para a realizao de Relatrios de
Anlise Econmica e Financeira de Empresas
Dotar os formandos de instrumentos prticos, nomeadamente folhas de clculo,
para aferir sobre a situao econmica e financeira de uma empresa
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PRTICA DE ANLISE
EMPRESAS
Mdulo 1 As Demonstraes Econmicas e

Financeiras previstas no SNC

Mdulo 1 As Demonstraes Econmicas e Financeiras previstas no SNC
(Sistema de Normalizao Contabilstica)
Objetivos do Mdulo:
Os formandos devero ser capazes de conhecer e construir as Demonstraes
Financeiras previstas no SNC com base no balancete de uma empresa
Temas a abordar:
1. Introduo
2. Anlise das rubricas do Balano
3. A Demonstrao de Resultados prevista no SNC
4. A Demonstrao de Origem e Aplicao de Fundos
5. A Demonstrao de Fluxos de Caixa
6. A Demonstrao das Alteraes no Capital Prprio
7. Casos Prticos: Construo das Demonstraes Financeiras com base nos
balancetes de uma empresa real
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1.Introduo
A Empresa e a envolvente
Contexto Externo/Mediato
Poltica
Econmica
Clientes
Contexto Interno/Imediato
Fornecedores
EMPRESA
Estado
Produo
Financeira
Conjuntura
Econmica
Trabalhadores
Bancos
Marketing
Ambiente
Investidores
Miguel Oliveira
1.Introduo
Contexto Externo/Mediato
Esta anlise prende-se com o interesse em saber quais so as variveis
macroeconmicas que tm influncia na vida das empresas e de que forma estas
influenciam o seu modo de funcionamento:

Meio Ambiente
Polticas Governo
Variao Cambial
Tecnologias existentes
Cultura
Sociedade
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1.Introduo
Agentes econmicos para os quais a informao das empresas til, na medida em que
lhes permite avaliarem e tomarem decises importantes sobre a vida das entidades, so
eles:
Agentes Econmicos
Utilidade da Informao
Clientes
Avaliar a capacidade da empresa de operar

de forma continuada, por forma a fornecer
os bens e servios que estes necessitam
Fornecedores
Avaliar a capacidade da empresa em solver

os seus compromissos nos prazos negociados
e tambm avaliar a capacidade da empresa
em operar de forma continuada
Estado
Avaliar a regularidade das atividades das

empresas, para garantirem que no h
evaso fiscal. Para servirem de base ao
apuramento do Imposto sobre o Rendimento
das
Pessoas
Coletivas
Estatsticas
semelhantes
1.Introduo
Agentes Econmicos
Utilidade da Informao
Trabalhadores
Avaliar a capacidade da empresa em criar emprego, pagar

as remuneraes, garantir a progresso de carreira e
benefcios da reforma
Bancos
Avaliar o risco de conceder crdito, ou seja, avaliar a

capacidade que a empresa tem de solver os compromissos
com eles assumidos: capital e juros.
Investidores
Avaliar o retorno do investimento, auxiliar na tomada de

deciso e avaliar a capacidade da empresa pagar os seus
dividendos
Gesto
Auxiliar o cumprimento das responsabilidades no planeamento,

controlo e tomada de deciso
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1.Introduo
Empresa e o sistema de informao
Input
Output
Informao
econmica e
financeira que
espelha a situao
da empresa,
patrimnio e
rentabilidade
Factos
Patrimoniais
Documentos
1.Introduo
Factos Patrimoniais
Permutativos - no alteram a composio do balano
o Exemplo:
pagamentos
das
despesas
dos
colaboradores,
recebimentos de clientes, pagamento do reembolso de capital de

um financiamento
Modificativos - alteram a composio do balano
o Exemplo: despesa em eletricidade, custos com pessoal, desgaste

dos equipamentos, desvalorizao dos crditos
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1.Introduo
A contabilidade no s uma obrigao fiscal, mas um sistema de informao onde se

regista a vida das empresas em termos:
Econmicos Desempenho Econmico das empresas

Financeiros Estrutura dos Capitais
Monetrios Utilizao e gerao das disponibilidades
Com o objetivo de apoiar os gestores na gesto e na tomada de decises da organizao.
1.Introduo
Assim, a contabilidade:
1) Possibilita a prtica da economia tributria na distribuio de lucro para os scios

da empresa, com substancial reduo dos impostos pagos a nvel singular;
2) Facilita a relao com as instituies financeiras no acesso a linhas de crditos;
3) Representa a verdadeira situao econmico e patrimonial da empresa, que serve

de base aos gestores e investidores para tomada de deciso.
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1.Introduo
Empresa e as funes financeiras fundamentais
Maximizar
Lucro
Gerar
Cash-Flow
Funes Financeiras
Garantir
Solvncia
1.Introduo
Empresa e os instrumentos da gesto financeira
Gesto do Negcio
Factos Patrimoniais
Documentos
Balano
Demonstrao de Resultados
Demonstrao Fluxos Caixa
Balancete
Processamento contabilstico
(Classificao e lanamento)
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1.Introduo
Empresa e os instrumentos da gesto financeira
Balancete - Documento contabilstico originado pelos lanamentos efectuados na
Contabilidade e que serve de base para todo o trabalho de anlise financeira de
uma empresa
Tipos de Balancetes
Quanto ao grau de desagregao das contas
-Analtico Figuram todas as contas e sub contas.
-Sinttico Figuram apenas as contas
Quanto periodicidade:
- Perodo
- Acumulado
1.Introduo
Demonstraes Financeiras
As Demonstraes Financeiras so relatrios contabilsticos que apoiam tomada de
deciso nas empresas, so uma representao estruturada da performance econmica,
da posio financeira e da alterao na posio financeira da empresa
Informao Patrimonial
Dada atravs do:
Balano
Demonstrao de Origem e Aplicao de Fundos (no utilizado em SNC)
Demonstrao de Fluxos de Caixa (no obrigatrio para PE)
Demonstrao nas alteraes do Capital Prprio (no obrigatrio para PE)
Informao Econmica
Dada atravs do:
Demonstrao de Resultados por Natureza
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1.Introduo
Balano
O Balano um documento contabilstico esttico que nos d a posio patrimonial
da empresa numa determinada data ou momento.
O Balano permite percecionarmos a posio financeira da empresa, isto , d-nos a

informao dos bens (Ativo) que detm face s obrigaes (Passivo), resultando assim
a diferena, no chamado valor contabilstico da empresa O Capital Prprio ou Situao
Lquida

A estrutura do Balano divide-se em 3:
Ativo Recurso controlado pela Empresa como resultado de acontecimentos passados
e do qual se espera que fluam benefcios econmicos futuros e que o seu custo seja
facilmente mensurvel - conjunto de bens e direitos (patrimnios e mercadorias),
crditos sobre terceiros e a Liquidez sob a forma de contas bancrias e dinheiro em caixa.
Passivo Obrigao da Empresa proveniente de acontecimentos passados - dvidas
a instituies de crdito, aos fornecedores e outros credores.
Capital Prprio (ou Situao Lquida) Interesse residual nos ativos da Empresa, depois de
deduzidos os passivos - capital investido pelos proprietrios, reservas, os suprimentos
consolidados e os resultados dos exerccios.
CAPITAL
PRPRIO
Ativo
(Bens e direitos)
PASSIVO
(Obrigaes)
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De uma forma mais detalhada:
2.Anlise das rubricas do Balano

No Corrente
Fixo Tangveis
Intangveis
Good-will
Biolgicos
Financeiro
Propriedades de Investimento
Ativos por impostos diferidos
Inventrios
e Ativos Biolgicos
Mercadorias
Matrias
Produtos
Ativos Biolgicos
Ativo
Dvidas a receber
Corrente
Clientes
Adiantamentos a Fornecedores
Pessoal
EOEP
Financiamentos Concedidos
Accionistas Scios
Outras contas a receber
Ativos no correntes detidos para Venda

Disponibilidades
Outros Ativos financeiros

Caixa e Depsitos Bancrios
Diferimentos
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Ativo:
O Ativo divide-se em corrente e no corrente, consoante o grau de transformao deste
em liquidez, e ordena-se por esta ordem do menor ao maior grau.
Ativo no Corrente
O Ativo no corrente engloba o patrimnio da empresa, ou seja, aquele que fixo
(aplicaes com prazo superior a 12 meses) afeto explorao, assim como tambm,
os Ativos financeiros estveis.
Este por sua vez, engloba os seguintes grandes grupos de ativos:

Ativos Fixos Tangveis que so os bens materiais tais como os edifcios, a maquinaria
da produo , os meios de transporte, as ferramentas especficas e equipamento
administrativo, que estejam ao servio da empresa ou detidos para rendimento ou venda;
Ativos Intangveis so os bens no materiais afetos atividade da empresa, correspondem
a investimentos que as empresas podem fazer em conhecimentos cientficos e tcnicos
so exemplos as despesas de instalao, a propriedade industrial, o software informtico
lista de clientes, franchisings e o goodwill;
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Good Will - um ativo intangvel. Em consequncia de fuses e aquisies pode

resultar good will positivo ou negativo, contabilizados e registados ao seu justo valor.
O good will a diferena entre o preo de aquisio e o respetivo justo valor dos ativos
adquiridos, deduzido do justo valor dos passivos adquiridos, representa o pagamento
em excesso que se fez acima do valor de mercado de cada um dos bens adquiridos,
e que se justifica pela marca da empresa adquirida pela lista de clientes, pela qualidade
dos recursos humanos, etc.
O good will resultante de uma aquisio no deve ser amortizado, mas passa a ser testado
e deduzido pela perda de imparidade que se observe.
Ativos biolgicos dizem respeito a animais ou plantas vivos, no mbito da atividade
agrcola, que renam as condies para serem consideradas investimento.
Investimentos Financeiros so aplicaes de capital superior a 12 meses enquanto

participao de capital noutras sociedades.
Outros Ativos Financeiros so ativos financeiros com inteno de serem mantidos
at maturidade do vencimento, cujo vencimento ocorre a mais de 12 meses da data
do balano. So exemplos as obrigaes de tesouro, obrigaes de empresas e outros
Instrumentos financeiros detidos pela empresa.
Ativos por impostos diferidos quantias de impostos sobre o IRC recuperveis em
perodos futuros respeitantes a diferenas temporrias dedutveis, reporte de perdas
fiscais no utilizadas e reporte de crditos tributveis no utilizados.
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Ainda no Ativo no corrente, existe a rubrica de Propriedades de Investimento:

Propriedade de Investimento so os bens materiais, detidos para obter rendas ou para
valorizao do Capital ou para ambas, e no para:
a) Uso na produo ou fornecimento de bens e servios ou para atividades
administrativas
b) venda no curso ordinrio do negcio
Tal como na anterior legislao (DR2/90), na actual legislao (DR 25/09), o custo
da depreciao do Ativo no corrente, diferido no tempo, atravs de
desvalorizaes anuais
As depreciaes e amortizaes de valor, variam de acordo com as especificidades

dos bens em questo.
Em termos fiscais, o DR25/2009 fixa tabelas com taxas de depreciaes por tipo de
atividades (especficas) e por tipo de bens (genricas)
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O Ativo corrente engloba o patrimnio mais lquido da empresa, ou seja, aquele
que j o fruto da atividade da empresa:
Os inventrios ativos detidos para venda no decurso ordinrio da atividade
matrias-primas para a produo, os produtos em curso, os produtos
acabados e as mercadorias prontas para a venda;
Os Ativos biolgicos (atividades agrcolas) animais ou plantas vivos, no mbito da
atividade agrcola, quer consumveis no decurso normal da atividade, quer de produo;
As dvidas de terceiros crdito diferido no tempo e concedido a clientes, nas vendas
de mercadorias e servios da empresa;
Adiantamentos a fornecedores adiantamentos feitos pela empresa sobre
fornecimentos sem preo fixado;
Os crditos sobre o Estado So exemplos os pagamentos por conta do IRC e o IVA a
receber.

O Ativo corrente engloba tambm:
Os crditos sobre scios ou accionistas da empresa;
Os Ativos financeiros de carcter no estvel, como aplicaes de curto prazo e
valores mobilirios para transao;
Devedores por acrscimos de rendimentos a reconhecer no exerccio, mas somente
realizveis no exerccio seguinte;
Ativos no correntes detidos para venda Ativos cuja quantia escriturada
recuperada principalmente atravs de uma transaco de venda em lugar de o ser pelo
uso continuado. Implica que o Ativo seja disponvel para venda imediata na sua condio
presente e a sua Venda seja altamente provvel
As disponibilidades saldos de depsitos ordem e o dinheiro em caixa;
Diferimentos Gastos a reconhecer realizao destes antes do exerccio econmico
a que dizem respeito.
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Neste captulo, importante mencionar A Imparidade de Ativos prevista no SNC
Sistema de Normalizao Contabilstica:
Uma entidade deve avaliar em cada data de relato se h qualquer indicao de que um
Ativo possa estar em imparidade. Caso exista indicao de imparidade, a entidade deve
estimar a quantia recupervel do Ativo, atravs de um teste de imparidade:
Teste de Imparidade:
Quantia Escriturada > Quantia Recupervel
Sendo:
Quantia Recupervel o valor mais alto entre: Justo valor menos o custo de vender e o
valor de uso (estimativa dos fluxos de caixa futuros, considerando o valor temporal do
dinheiro).
Quantia Escriturada custo histrico ou valor reavaliado (deduzidos de depreciaes
acumuladas e de perdas por imparidade

Se existem indcios de que um Ativo pode estar com imparidade: so exemplos,
a obsolescncia ou dano fsico, desempenho econmico do Ativo est a declinar,
entre outros.
1. Estimar a Quantia Recupervel
2. Se Quantia Escriturada > Quantia Recupervel, reconhecer a perda por imparidade.
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Perda por imparidade reconhecimento (reconhecimento e mensurao)

Se, e apenas se, a quantia recupervel de um Ativo for menor do que a sua
quantia escriturada, a quantia escriturada deve ser reduzida para a sua quantia
recupervel. Esta reduo uma perda por imparidade.
Uma perda por imparidade deve ser imediatamente reconhecida nos resultados, a
no ser que o Ativo seja escriturado pela quantia revalorizada de uma outra norma

Exemplos de Perdas por imparidade:
Clientes em contencioso de cobrana obrigam precauo da constituio de

uma proviso do custo com a potencial perda pela incobralidade da dvida
Inutilizao de mercadorias por utilizao destas por prazos caducados, avarias,

mas tambm furto ou desaparecimento.
Nos valores mobilirios, estes devem ser permanentemente registado pelo seu
valor de cotao, o que acarreta o registo permanente das imparidades e tambm
a reverso destas.
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Inicial (de Constituio)
CAPITAL
PRPRIO
Em exerccios anteriores
Acumulado
No exerccio

CAPITAL PRPRIO
O Capital Prprio, ou tambm designado como Situao Lquida, resulta da equao
fundamental da contabilidade da diferena entre o Ativo e o Passivo da Empresa:
A = CP + P
CP = A P
Quanto maior este for, maior ser a sade financeira da empresa e a sua autonomia
perante o endividamento.
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CAPITAL PRPRIO
Compem o Capital Prprio as seguintes rubricas:
Capital Social realizado Fundos fornecidos e realizado na constituio ou em
diminuies posteriores, pelos scios ou accionistas.
Aquisio de aces ou quotas prprias pela empresa as entidades podem adquirir
aces ou quotas prprias, estas aquisies representam uma reduo do capital da
sociedade , logo devem ser apresentadas no Balano como deduo de capital.
Os outros instrumentos de Capital prprio onde se englobam as Prestaes
suplementares concedidas pelos scios ou accionistas. respeitam a entradas de
dinheiro, como reforo do capital social, que podem ser exigidas por contrato aos scios,
ocupando uma posio intermdia entre o capital e as reservas.

CAPITAL PRPRIO
Os prmios pagos pelos novos accionistas ou scios pela diferena entre o valor
nominal das aces ou quotas da empresa e aquele que desembolsaram so valores
tambm escriturados no capital prprio da empresa.
Reservas, as quais podem ser de natureza variada. Podem resultar de lucros no
distribudos aos scios ou accionistas (livres), por imposio dos estatutos
(estatutrias), na sequncia da assembleia de aprovao de contas e/ou por
imposio legal (legais)
Os resultados transitados so os valores acumulados (positivos ou negativos) de
lucros ainda no distribudos ou prejuzos.
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CAPITAL PRPRIO
Excedentes de revalorizao correspondentes s diferenas para os montantes
escriturados das reavaliaes de Ativos no correntes da empresa pelo modelo de
justo valor.
Resultado lquido do perodo corresponde ao resultado lquido, dado pela
diferena entre rditos/rendimentos/ganhos e gastos/perdas.

No Exigvel
Provises para outros riscos e encargos
No Corrente
PASSIVO
Exigvel
Corrente
Financiamentos Obtidos
Responsabilidades por Benefcios
Ps-Emprego
Passivo por impostos diferidos
Outras contas a pagar
Fornecedores
Adiantamentos de Clientes
EOEP
Acionistas/Scios a receber
Financiamentos Obtidos
Outras contas a pagar
Diferimentos
Passivos no correntes detidos para venda
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PASSIVO
No exigvel Passivo que no ser exigvel no futuro, no est em causa um

movimento financeiro.
Exigvel so as dvidas de uma empresa que sero liquidadas com prazo superior a
um ano, financiamentos, ttulos a pagar, entre outros
Dentro do Passivo exigvel podemos distinguir: Corrente (prazo de exigibilidade
inferior a 1 ano) e No Corrente (prazo de exigibilidade superior a 1 ano)

PASSIVO
Provises para outros riscos e encargos responsabilidades da empresa para com
factos claramente definidos, de ocorrncia certa, mas de data e valor incerto;
Financiamentos Obtidos: de mdio e longo prazo (passivo no corrente), de curto
prazo (passivo corrente). Os financiamentos concedidos registam-se nos
investimentos financeiros;
Passivo por impostos diferidos so reconhecidas quantias de IRC pagveis em
perodos futuros respeitantes a diferenas temporrias tributveis;
Dvidas a fornecedores de matrias-primas e mercadorias para a explorao, no se
inclui portanto os fornecedores de investimento e capital;
Dvidas ao Estado e outros organismos pblicos - IVA a pagar, contribuies para a
segurana social, retenes na fonte;
Dvidas a scios e accionistas, a empresas participadas e participantes
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PASSIVO
Credores por acrscimos de Gastos - gastos a reconhecer no exerccio, mas somente
realizveis no exerccio seguinte; Esta conta serve de contrapartida aos gastos a
reconhecer no prprio exerccio, ainda que no tenham documentao vinculativa,
cuja despesa s venha a ocorrer em exerccio ou exerccio posteriores. Ex: Encargos
com Frias e SF vencidas no exerccio mas a processar no exerccio seguinte
Adiantamentos de clientes adiantamentos recebidos por clientes para
fornecimentos de bens pela empresa, com preo previamente fixado;
Benefcios ps Emprego registam-se as responsabilidades da empresa perante os
trabalhadores e a sociedade gestora do fundo. (Fundos de penso, Cuidados de
sade ps emprego, etc);
Rendimentos a reconhecer - realizao destes antes do exerccio econmico a que
dizem respeito. Nesta conta registam-se os rendimentos que devam ser reconhecidos
nos exerccios seguintes cujo recebimento j se deu neste exerccio Exemplos :
Rendas / alugueres recebidos por antecipao
3.A Demonstrao de Resultados

prevista no SNC
A demonstrao de resultados pretende demonstrar a situao econmica da
empresa.
So inscritos nesta, os gastos e os rendimentos da empresa num dado exerccio
econmico , separando-os pela sua natureza instrumental:
rea Bruta da Atividade: diretamente derivados da atividade desenvolvida pela
empresa;
rea Operacional: reflete o desempenho da estrutura de gastos operacionais da
empresa, sejam eles variveis ou fixos. Inclui os gastos com provises e depreciaes;
rea Financeira: reflete a forma como a empresa est a gerir o seu ciclo de explorao,
isto , se a empresa tiver de recorrer a financiamento externo para fazer face
explorao, est a consumir recursos, ou se pelo contrrio, gerar excedentes, gera
rendimentos de financiamento.
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prevista no SNC
Gastos
(correntes)
GASTOS
Perdas
Custo Mercadorias Vendidas e Matrias Consumidas

Fornecimentos e Servios Externos
Impostos
Gastos com o pessoal
Gastos de depreciao e de amortizao
Provises do perodo
Outros Gastos e Perdas
Gastos de Financiamento
Perdas por imparidade

Perdas por redues de justo valor
Outros

prevista no SNC
A definio de gastos engloba quer gastos ordinrios quer perdas:
Os gastos resultam do decurso das atividades ordinrias da empresa, tais como,

custo das vendas, salrios e depreciaes.
As perdas representam outros itens que satisfaam a definio de gastos e

podem, ou no, surgir no decurso das atividades correntes da empresa.
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prevista no SNC
Custo das mercadorias vendidas e das matrias consumidas configurando uma
reduo do capital prprio da entidade de relato, esta rubrica agrega os gastos que,
no decorrer da atividade do perodo a entidade de relato teve relativamente :
Utilizao de matrias-primas, subsidirias e de consumo para a sua vertente
produtiva de bens e/ou servios,
Venda de mercadorias vendidas para a sua vertente comercial
Fornecimentos e servios externos Evidenciando os gastos incorridos com o
consumo de bens e servios destinados atividade operacional no integrantes da
rubrica anterior. Esta linha tambm configura uma reduo do capital prprio da
entidade de relato.
Gastos com o pessoal Esto aqui relatados os valores referentes aos gastos com
remuneraes e outros encargos incorridos com os recursos humanos da entidade de
relato.
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prevista no SNC
Gastos/reverses de depreciao e de amortizao engloba as depreciaes de ativos
fixos tangveis e intangveis, bem como, no caso de existirem, as respetivas reverses.
Provises (aumentos/redues) incluem as provises de exerccio reconhecidas em
resultado do reconhecimento de uma probabilidade de perda resultante de uma ao
judicial.
Outros gastos e perdas Esta linha subtrada s anteriores agrega todos os gastos de:
diferenas de cmbio desfavorveis
desconto de pronto pagamento concedidos
Gastos de financiamento registam-se os juros e gastos com financiamentos obtidos
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prevista no SNC
Integram tambm a Demonstrao de Resultados, as seguintes perdas:
Imparidade de inventrios (perdas/reverses) Esta linha evidencia as variaes
ocorridas no perodo de relato relativamente aos ajustamentos a efetuar nos inventrios
Imparidade de Dvidas a Receber (perdas/reverses) Esta linha tem idntico
tratamento relativamente anterior, mas no que concerne s dvidas a receber.
Imparidade de Investimentos no depreciveis/amortizveis (perdas/reverses) De
idntico tratamento das duas anteriores
Aumentos/redues de Justo valor Esta rubrica recebe os efeitos da aplicao do
Justo Valor na mensurao subsequente das Propriedades de Investimento, Ativos
Biolgicos e Produtos Agrcolas
Imparidade de investimentos depreciveis/amortizveis (perdas/reverses) A
evidenciao desta rubrica feita tendo em ateno o lquido entre as perdas e as
reverses existentes na imparidade de ativos.
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prevista no SNC
Rditos
Vendas
Servios Prestados
Variao nos Inventrios de Produo
Subsdios de Explorao
RENDIMENTOS
Ganhos
Outros Rendimentos e Ganhos

Rendimentos e ganhos de financiamento
Ganhos por Diminuies de justo valor
Outros
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prevista no SNC
A definio de rendimentos engloba quer rditos ordinrios quer ganhos:
Rditos provm do decurso das atividades ordinrias da empresa, sendo

referidos, por uma variedade de nomes diferentes incluindo vendas, prestao
de servios, trabalhos para a prpria entidade. Corresponde portanto, ao influxo
bruto de benefcios econmicos durante o perodo proveniente do curso das
atividades ordinrias de uma entidade quando esses influxos resultarem em
aumentos de capital prprio.
Ganhos representam outros items que satisfaam a definio de rendimentos e
podem, ou no, provir do decurso das atividades ordinrias de uma empresa.

prevista no SNC
Vendas e prestaes de Servios: So o primeiro elemento deste mapa sendo
evidenciados de forma agregada entre si. uma rubrica que apresentar sempre valor
positivo
Subsdios Explorao Evidencia os subsdios relacionados com a produo na
medida em que esto relacionados com a produo do perodo de relato. Esta rubrica,
se existir sempre adicionada anterior pois apresentar valor positivo.
Variao nos inventrios da produo Esta rubrica pode apresentar valor positivo ou
negativo em funo do incremento ou reduo da variao no valor dos inventrios
relativamente ao ano N-1. Se o valor for positivo adicionado, se for negativo, tem que
ser subtrado.
Trabalhos para a prpria entidade Apresenta os montantes de gastos que foram
capitalizados em ativos no correntes. uma rubrica sempre adicionada aos valores
anteriores pois, se existir, ter sempre valor positivo.
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prevista no SNC
Outros rendimentos e ganhos Todos os rendimentos e ganhos que no sejam juros
ou similares e que no estejam includos nas rubricas anteriores devero integrar esta
rubrica, sendo adicionados s anteriores linhas. De salientar que os valores destes
rendimentos e ganhos devero ser de valor imaterialmente relevante de forma a
poderem ser agregados.
Juros e rendimentos similares obtidos Esta linha inclui todos os rendimentos
financeiros que tenham a natureza de juros ou similares, Atendendo lgica de
construo da demonstrao dos resultados por naturezas o valor evidenciado nesta
rubrica adicionado aos anteriores.
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prevista no SNC
Atravs desta demonstrao financeira o utente pode analisar nos diferentes itens as
diferentes polticas que a empresa seguiu, designadamente:
Os gastos das produes, o seu grau de escoamento e consequentemente os nveis
de variao das produes;
Os rditos provenientes das vendas
A adequao dos nveis de compras aos nveis de consumos
A correlao entre os diferentes tipos de rditos e os diferentes tipos de gastos nas
diferentes atividades (atividades industriais e os de natureza financeira);
O Valor acrescentado economia, visto em diferentes acees.
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prevista no SNC
Resultados antes de depreciaes, gastos de
financiamento e impostos
Resultados Operacional (antes de gastos de

financiamento e impostos
RESULTADOS
Resultados Antes de Impostos
Resultado Lquido do perodo

prevista no SNC
Resultados antes de depreciaes gastos de financiamento e impostos
Rditos
Vendas, Prestao de Servios, os subsdios de explorao, as variaes na produo e os
trabalhos para a prpria empresa
Gastos
Gastos com Consumos de Matrias Primas e o Custo das Mercadorias vendidas , os
Fornecimentos e Servios Externos, os Gastos com o pessoal ao servio da empresa
Por ltimo, as imparidades de investimentos no depreciveis/amortizveis, as provises
e os outros gastos e rendimentos, somados ou subtrados, completam o resultado antes
de depreciaes, gastos de financiamento e impostos
RADGFI = Rendimentos Operacionais Gastos Operacionais +
Depreciaes + Amortizaes + Provises
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prevista no SNC
Resultados Operacional (antes de gastos de financiamento e impostos)
Este resultado engloba para alm das rubricas anteriores, os custos com as depreciaes
e amortizaes dos Ativos da empresa, assim como tambm (quando aplicvel) as
perspetivas reverses, e as perdas ou reverses de e por imparidades para investimentos.
Resultados Antes de Impostos

Este resultado passa a incluir os gastos e rendimentos da funo financeira da empresa
Resultado Lquido do perodo

Este o resultado depois de deduzido o imposto do rendimentos do exerccio
4.A Demonstrao de Origens

e Aplicaes de Fundos
A Demonstrao de Origens e Aplicaes de Fundos tem tambm como objetivo a
Anlise da vertente patrimonial da empresa.
Esta Demonstrao dinmica:
1. Informao baseada na variao dos valores dos balanos, dado que analisa
a variao entre 2 perodos sucessivos ou no.
Este mapa/demonstrao pretende evidenciar um valor absoluto da empresa, a liquidez,
cuja falta sucessiva influencia muito negativamente a solvabilidade.
Ou seja, o bom equilbrio que a DOAF pretende demonstrar, significa que a origem e a
aplicao dos fundos, permitem empresa as disponibilidades suficientes para honrar os
seus compromissos de pagamento.
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Esta demonstrao, so 2 mapas:
A) Demonstrao de fundos correntes:
Demonstrao das Variaes dos Fundos Correntes
ATIVAS
PASSIVAS
1. Aumento de Inventrios
1. Diminuies de Inventrios
2. Diminuies das Dvidas a

Terceiros de curto prazo
2. Aumentos das Dvidas a

3. Aumento das Dvidas de

3. Diminuio das Dvidas de

4. Aumento de Disponibilidades
4. Diminuies de
Disponibilidades
5. Diminuio dos Fundos Correntes
5. Aumento dos Fundos Correntes
TOTAL
TOTAL
O Objetivo desta demonstrao isolar as variaes do balano que dizem respeito

atividade corrente da empresa, d-nos uma primeira imagem da liquidez de curto prazo

B) A Demonstrao de Origens e Aplicaes de Fundos
Origens de Fundos:
Diminuies do Ativo
Aumentos do Passivo e Capital Prprio
Aplicaes de Fundos
Aumentos do Ativo
Diminuies do Passivo e Capital Prprio
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10/05/2015

Origens de Fundos:
Fontes Internas, fruto da atividade da empresa:
1. Resultado Lquido (positivo) do perodo
2. Depreciaes, Amortizaes e Provises
Fontes Externas de fundos:
1. Aumentos de Capital e Outros Instrumentos de Capital
2. Aumento de prmios de emisso de aces
3. Cobertura de Prejuzos
4. Diminuio de Investimentos Financeiros
5. Diminuio de Dvidas de Terceiros de mdio e longo prazo (curto prazo fazem
parte da demonstrao de fundos correntes)
6. Aumentos das dvidas a Terceiros a mdio e longo prazo
7. Diminuies de Ativo no Corrente
8. Diminuio dos Fundos Correntes (valor transitado da demonstrao de variao
de fundos correntes)

Aplicao de Fundos:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
Distribuio de Resultados
Aplicao em reservas
Diminuies de Capital ou devoluo de outros instrumentos de Capital
Prejuzos, resultados lquidos do perodo negativos
Aumento de Investimentos Financeiros
Aumento de Dvidas de Terceiros a mdio e longo prazo
Diminuio das Dvidas a Terceiros a mdio e longo prazo
Aquisies de Ativos no correntes
Aumento dos Fundos Correntes (valor transitado da demonstrao de variao
de fundos correntes)
30
10/05/2015

Origem de Fundos
Aplicao de Fundos
Internas
Distribuies
Resultados Lquidos do perodo (positivos)
Por aplicao de Resultados
Depreciaes e Amortizaes
Por aplicao de Reservas
Variao de Provises
X
Diminuio dos Capitais Prprios
Resultados Lquidos Negativos
Externas
Aumento dos Capitais Prprios
Movimentos Financeiros a MLP
Aumento de Reservas
Movimentos Financeiros a Mdio e Longo

Prazo
Diminuies de Inv. Financeiros
Diminuio dvidas de terceiros MLP
Aumento dvidas a terceiros MLP
Diminuio de Ativos no Correntes
Aumento de Inv. Financeiros
Diminuio dvidas a Terceiros MLP
Aumento dvidas de Terceiros MLP
Aumentos de Imobilizaes
Trabalhos da Instituio para ela prpria
Cesso de Ativos no Correntes (pelo valor

contabilstico)
Diminuio dos Fundos Correntes

TOTAL
Aquisio de Ativos no Correntes
Aumento dos Fundos Correntes
X
X
X
TOTAL
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Alguns Conceitos de interesse
Caixa
Compreende o numerrio e os depsitos bancrios imediatamente mobilizveis.
Equivalentes a caixa:
Compreende os outros depsitos bancrios e os investimentos de curto prazo cuja
converso em numerrio possa efetuar-se sem grandes riscos de alteraes de valor
no prazo mximo de trs meses a contar da data da sua constituio ou aquisio.
Fluxos de caixa:
So as entradas em caixa (recebimentos) e as sadas de caixa (pagamentos) e seus
equivalentes.
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10/05/2015
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Conforme j falamos, existem na empresa um conjunto de fluxos externos que tm a
ver com a circulao da moeda, e que designamos por fluxos monetrios
Fluxos estes que esto representados na Demonstrao dos Fluxos de Caixa.
So exemplos destes fluxos, as entradas, tais como: recebimentos das vendas vista,
vendas a crdito, vendas de imobilizado, aumento de capital e contrao de
emprstimos. E as sadas: pagamento de fornecimentos, a pessoal, aquisio de ativos,
reembolsos de emprstimos, entre outros
5.A Demonstrao de
Entradas Fluxos de Caixa Sadas
Vendas Vista
Fornecimentos
Vendas a Crdito
Folhas
Remunerao
Vendas de
Imobilizado
Despesas
Aumento de
Capital
Aquisio Ativos
Contrao
Emprstimos
Outros
Desembolsos
Fluxos de
Caixa
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10/05/2015
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Este Mapa tem como principal objetivo mostrar aos utentes da informao financeira
o modo como a empresa gera e utiliza o dinheiro num determinado perodo
(normalmente anual).
A Demonstrao dos Fluxos de Caixa, conjuntamente com o Balano e a Demonstrao

de Resultados, permite aos utentes melhorar o conhecimento das variaes ocorridas
na estrutura financeira (incluindo a liquidez e a solvabilidade) e sobre a capacidade de
gerar meios de pagamento e em que tempo.
Note-se que os ajustamentos efetuados no mbito da anlise financeira no implicam

quaisquer alteraes a nvel dos recebimentos e pagamentos efetuados pela empresa,
pelo que o analista apenas se limita a analisar a informao constante neste mapa.
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
As informaes acerca dos fluxos de caixa auxiliam os utentes dos mapas
contabilsticos e financeiros na obteno de informaes relevantes sobre a utilizao
e a origem de praticamente todos os recursos financeiros, ao longo de um
determinado perodo de tempo.
Estas informaes so importantes para a tomada de decises econmicas pelos

utentes dos mapas contabilsticos e financeiros, pois permitem aos investidores e
credores:
avaliar a capacidade que a empresa ter para distribuir dividendos,
de contrair emprstimos,
pagar juros e amortizar dvidas,
aplicar os excedentes de caixa nas operaes mais rentveis para a entidade, mas
tambm auxiliam na determinao da liquidez e solvncia empresarial.
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10/05/2015
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Existem cinco seces diferentes numa Demonstrao de Fluxos de Caixa, so elas:
saldo Inicial de Caixa: quantidade de dinheiro que a empresa tem na sua posse no
incio do ano econmico. Saldos credores no devem ser considerados aqui;
fontes estimadas de dinheiro: inclui todas as fontes de rendimento que iro
desempenhar um papel nos fluxos de caixa, tais como investimentos e royalties;
o uso estimado do Caixa: quantidade de dinheiro que a empresa espera pagar
durante o perodo de fluxo de caixa, incluindo todos os custos de operao.
variao lquida estimada: saldo final do caixa menos o seu saldo inicial, que dar a
variao lquida (este nmero pode ser negativo, caso em que deve ser indicado
como um deficit).
saldo final de Caixa: variao lquida estimada mais o saldo de caixa inicial.
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Na estruturao desta demonstrao financeira adotada uma classificao por
atividades.
Esta classificao por atividades proporciona informao que permite aos utentes
determinar o impacto destas na posio financeira da entidade e nas quantias de
caixa e seus equivalentes, podendo tambm ser utilizada para avaliar as relaes
entre as atividades, so elas:
Atividades Operacionais ou de explorao - So as que constituem o objeto das

atividades da empresa e outras que no sejam de considerar como atividades de
investimento ou de financiamento.
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10/05/2015
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Atividades de Investimento - Compreendem a aquisio e alienao de ativos
fixos tangveis e intangveis e aplicaes financeiras no consideradas como
equivalentes a caixa.
Atividades de Financiamento - So as que resultam de alteraes na extenso e

composio dos emprstimos obtidos e do capital prprio da empresa.
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Atividades Operacionais ou de Explorao
O ciclo de atividades operacionais abrange o processo de venda e de produo das
mercadorias/produtos que garante o funcionamento normal da empresa, envolvendo as
seguintes atividades:
Aprovisionamento (aquisio de bens e servios);

Produo (transformao desses bens e servios);
Comercializao (venda da produo ou de mercadorias).
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10/05/2015
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Os recebimentos e pagamentos referentes a este ciclo referem-se, em termos gerais, s
atividades:
Aquisio, transformao ou produo e outros (que geram custos operacionais

pagamento de mercadorias/matrias-primas, pagamento de servios, pessoal, outros
custos, impostos, etc)
Venda, prestao de servios e outros (que geram proveitos operacionais acrescidos da

respetiva margem comercial Vendas, Prestao de Servios e Subsdio explorao).
Deste modo, esperado que, neste ciclo, os recebimentos sejam superiores aos pagamentos,
ou seja, que liberte fluxos de caixa positivos.
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Alguns exemplos de fluxos de caixa de atividades operacionais:

Recebimentos provenientes de vendas e de prestaes de servios;
Recebimentos relativos a royalties, honorrios, comisses, e outros proveitos;
Pagamentos referentes a compras de bens e servios;
Pagamentos a empregados e por conta deles;
Pagamentos e reembolsos de imposto sobre o rendimento,
Recebimentos e pagamentos inerentes a contratos relacionados com a atividade
normal da empresa.
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10/05/2015
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Atividades de Investimento
O ciclo de investimento abrange o conjunto de operaes que garantem a existncia e
gesto dos Investimentos Financeiros e restantes Ativos No Correntes que suportam as
diversas operaes do Ciclo das Atividades Operacionais, envolvendo as seguintes
atividades:
Aprovisionamento (equipamento de transporte, armazns, etc.);

Produo (instalaes, mquinas, registo de marcas e patentes, etc.);
Comercializao (equipamento administrativo, publicidade, redes de comercializao,
etc.), entre outros.
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Apresentam-se seguidamente exemplos de fluxos de caixa originados por atividades de
investimento:
Pagamentos relativos aquisio de ativos fixos tangveis e intangveis, bem como de

outros Ativos de longo prazo. Incluem-se nestes pagamentos os relacionados com
custos capitalizados (de desenvolvimento, financeiros e outros) e com Ativos fixos
auto-construdos;
Recebimentos relativos alienao de ativos fixos tangveis e intangveis, bem como

de outros Ativos de longo prazo;
Pagamentos relativos aquisio de partes de capital, de obrigaes e de outras

dvidas;
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10/05/2015
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Os recebimentos e pagamentos referentes a este ciclo referem-se, em termos gerais, s
atividades de aquisio e alienao de Ativos Fixos Tangveis e Intangveis e
Investimentos Financeiros.
O investimento em Ativo Fixo constitui, normalmente e para quase todos os tipos de

negcio, uma componente essencial e imprescindvel para a sobrevivncia e
crescimento da empresa no mdio longo prazo.
A sua alienao faz-se, normalmente, apenas aquando da sua substituio por outro
mais moderno, ou seja, quando o Ativo est obsoleto e com baixo valor de mercado.
Deste modo, esperado que, neste ciclo, os recebimentos sejam inferiores aos
pagamentos, ou seja, que liberte fluxos de caixa negativos.
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
investimento:
Recebimentos relativos alienao de partes de capital, de obrigaes e de outras
dvidas, qualquer que seja a forma como se encontrem representadas;
Adiantamentos e emprstimos concedidos;
Recebimentos resultantes do reembolso de adiantamentos e de emprstimos
concedidos;
Pagamentos e recebimentos inerentes a contratos de "futures", "forward", "options",
e swaps", excepto quando tais contratos constituam atividade operacional ou os
pagamentos sejam classificados como atividade de financiamento;
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10/05/2015
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Atividades de Financiamento
O ciclo das atividades de financiamento abrange o conjunto de operaes que
garantem a existncia e gesto dos meios financeiros necessrios ao normal
funcionamento essencialmente do Ciclo de Investimento mas tambm do Ciclo das
Atividades Operacionais, envolvendo as seguintes atividades:
Obteno e reembolso de financiamentos;

Alteraes do Capital Social, distribuio de resultados, etc.
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Os recebimentos e pagamentos referentes a este ciclo referem-se, em termos gerais,
s atividades de obteno de recursos financeiros e respetivos reembolsos.
Uma empresa recorre, normalmente, a novos financiamentos (e se cumprir a Regra do

Equilbrio Financeiro Mnimo referida na aula anterior) aquando de novos
investimentos. Depois segue-se um perodo em que tem de reembolsar esses
financiamentos com os respetivos juros.
Desta forma, no possvel definir partida um fluxo de caixa esperado positivo ou

negativo, pois depende se a empresa est num perodo de contrao ou de reembolso
de financiamentos. claro que podero ocorrer as duas situaes em simultneo. A
avaliao do fluxo produzido efetuada em termos lquidos.
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10/05/2015
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
financiamento:
Recebimentos provenientes da realizao de aces (quotas), prmios de emisso e
prestaes suplementares;
Pagamentos por aquisio de aces (quotas) prprias, reduo do capital ou
amortizao aces (quotas);
Recebimentos provenientes de emprstimos obtidos, qualquer que seja o prazo e a
forma como se encontrem representados;
Reembolso dos emprstimos obtidos;
Pagamento das amortizaes relativas a contratos de locao financeira.
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
De entre os objetivos do clculo dos fluxos de caixa, destacam-se:
honrar os compromissos dentro das datas fixadas, para que a entidade no seja
prejudicada com coimas e juros.
previso da falta de recursos;

investir os recursos financeiros disponveis, evitando que fiquem estagnados;
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10/05/2015
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
saber, exatamente, quando surgir a falta de recursos para a entidade e
antecipar-se a ela;
analisar quais as melhores fontes de recursos para a entidade, tais como

emisso de novas aes ou emprstimos bancrios, bem como analisar as
melhores taxas do mercado (quais as instituies que oferecem as melhores
linhas de crdito);
encontrar o equilbrio perfeito entre liquidez vs rentabilidade;
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Conclui-se ento, que analisar os fluxos de Caixa tm vantagens, pois os diferimentos nos
prazos de pagamento e recebimento, poderem gerar diferenas significativas entre o
momento do rendimento ou gasto e o momento do recebimento ou pagamento, tais
como:
a apresentao da real condio de pagamento das dvidas;
a facilidade de entendimento pelos diversos tipos de utilizadores;
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10/05/2015
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
a anlise dos fluxos de caixa passados evidenciam informaes relevantes sobre os
fluxos de caixa futuros;
permite inferir acerca das decises de investimento;
aponta de um modo mais claro e objetivo a situao de liquidez e solvncia da
empresa.
5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
Mtodo de Apresentao
Direto aquele em que so divulgados os principais componentes, dos

recebimentos de caixa e dos pagamentos de caixa, em termos brutos, permitindo
aos utentes compreender o modo como a empresa gera e utiliza os meios de
pagamento.
Indireto - aquele em que o resultado lquido do perodo ajustado por forma a

exclurem-se os efeitos de transaces que no sejam a dinheiro, acrscimos ou
diferimentos relacionados com recebimentos ou pagamentos passados ou futuros e
contas de proveitos ou custos relacionados com fluxos de caixa respeitantes s
atividades de investimento ou de financiamento.
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5.A Demonstrao de
Fluxos de Caixa
RUBRICAS
Fluxos de caixa das actividades operacionais - mtodo directo
Recebimentos de clientes
Pagamentos a fornecedores
Pagamentos ao pessoal
Caixa gerada pelas operaes
Pagamentos/recebimentos do imposto sobre o rendimento
Outros recebimentos/pagamentos
Fluxos de caixa das actividades operacionais (1)
Fluxos de caixa das actividades de investimento
Pagamentos respeitantes a:
Activos fixos tangveis
Activos fixos intangveis
Investimentos financeiros
Outros activos
Recebimentos provenientes de:
Activos fixos tangveis
Activos fixos intangveis
Investimentos financeiros
Outros activos
Subsdios ao investimento
Juros e rendimentos similares
dividendos
Fluxos de caixa das actividades de investimento (2)
Fluxos de caixa das actividades de financiamento
Recebimentos provenientes de:
Financiamentos obtidos
Realizaes de capital e de outros instrumentos de capital prprio
Cobertura de prejuzos
Doaes
Outras operaes de financiamento
Pagamentos respeitantes a:
Financiamentos obtidos
Juros e gastos similares
Dividendos
Redues de capital e de outros instrumentos de capital prprio
Outras operaes de financiamento
Fluxos de caixa das actividades de financiamento (3)
Variaes de caixa e seus equivalentes (1+2+3)
Efeito das diferenas de cmbio
Caixa e seus equivalentes no incio do perodo
Caixa e seus equivalentes no fim do perodo
NOTAS
PERODO
Resultados
Variao
Dez-2009
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
6.A Demonstrao das

Alteraes no Capital Prprio
Este novo modelo de demonstrao financeira no obrigatria para as pequenas
Entidades, foi criado com o objetivo do leitor conhecer todas as modificaes do
Capital Prprio entre dois perodos contabilsticos.
um quadro de dupla entrada onde as linhas so descriminadas em funo das razes
que originaram a alteraes no capital prprio e nas colunas se listam os itens do capital
prprio contantes do balano.
Existem 3 possveis origens para as alteraes do Capital Prprio:
1. As que resultam dos detentores de Capital
2. O resultado lquido do perodo, gerado pelas atividades da empresa
3. Todas as alteraes que so geradas pelas atividades da empresa mas que
no transitam pela Demonstrao de Resultados
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6.A Demonstrao das

alteraes no Capital Prprio
C ap ital Pr pr io atr ib uid o aos detentor es do capital d a em pr es a-m e
DESCRIO
N otas
C apital
r ealizado
( 51-26 1262 )
POSIO NO IN CIO DO PERODO N- 1
A c es
Pr m io s
O utr os
( qu otas) in str um entos
de
de capital
em is so
pr pr ias
( 54 )
( 5 2)
p r pr io ( 53 )
R es erv as
leg ais
( 5 51)
O u tras
Resu ltados
res er vas tr ans itad os
( 56)
( 552 )
A ju stam ento s
em activo s
fin an ceir os
( 57)
O utr as
R es ultado
Exc ed en tes de v aria es
lqu ido do
r evalo rizao no capital
per odo
( 58)
p r pr io
( 81)
( 59 )
Total
ALTERAES N O PERODO
Primeira adopo de novo referencial contabilstico
Alteraes de polticas contabilsticas
Diferenas de converso de demonstraes financeiras
Realizao do excedente de revalorizao de activos fixos tangveis e intangveis
Excedentes de revalorizao de activos fixos tangveis e intangveis e respectivas variaes
Ajustamentos por impostos diferidos
Outras alteraes reconhecidas no capital prprio
2
RESULTADO LQUIDO DO PERODO
RESULTADO IN TEGRAL
4=2+3
OPERAES COM DETENTORES DE CAPITAL NO PERODO

Realizaes de capital
Realizaes de prmios de emisso
Distribuies
Entradas para cobertura de perdas
Outras operaes
5
POSIO NO FIM DO PERODO N -1
6=1+2+3+5
Este modelo reveste-se de alguma importncia na medida em que d a informao aos

stakeholders para a tomada de deciso, uma vez que explica os movimentos do capital
prprio de um perodo para o outro e tambm explana quais as razes dessas alteraes.
PRTICA DE ANLISE
EMPRESAS
Mdulo 2 Elementos de Anlise Econmica e

Financeira
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10/05/2015

Objetivos do Mdulo:
Os formandos devero ser capazes de identificar os 4 elementos de uma anlise
econmica e financeira de uma empresa e de calcular os indicadores econmicos,
financeiros e de funcionamento de uma empresa, bem como, relacion-los e retirar
concluses sobre a situao econmica e financeira da empresa.
Temas a abordar:
1. Elementos de anlise econmica e financeira
2. Mtodo dos Rcios
2.1 Indicadores de Rentabilidade
2.2 Indicadores Financeiros
2.3 Indicadores de Funcionamento
2.4 Outros Indicadores
2.5 Rcios de Mercado
3. Vantagens e Limitaes do Mtodo dos Rcios
4. Caso Prtico: Anlise das Demonstraes Financeiras de uma empresa real

1. Elementos de Anlise Econmica e Financeira
A rendibilidade da empresa um elemento essencial numa empresa, dado que
atravs da monitorizao deste, que o gestor verifica que a empresa est a gerar
lucros.
A gesto da tesouraria este elemento incide sobre dois aspectos fundamentais
do Balano: a gesto do Ativo corrente (inventrios e crditos correntes) e o
exigvel corrente (dbitos correntes). A boa gesto deste elemento essencial
para a gerao de meios libertos de uma empresa.
A anlise de investimentos este elemento insere-se na gesto financeira de mdio
e longo prazo. Ao investir em qualquer Ativo fixo (instalaes, mquina produtiva),
necessrio analisar se os meios gerados no futuro, em consequncia do investimento,
vo compensar o investimento efectuado, isto , se o investimento tem retorno.
O planeamento a mdio e longo prazo este elemento trata da agregao da gesto de
tesouraria com a estrutura financeira da empresa, que sustente a atividade da empresa
no futuro
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2. Mtodo dos Rcios
Este mtodo consiste, com base nas Demonstraes Financeiras, obter uma informao
mais detalhada, que permita quantificar e explicar factos ou fenmenos com relevncia
na vida da empresa.
Os rcios so excelentes indicadores de gesto, pois permitem concluses mais
expressivas que a simples anlise de valores absolutos. Por serem uma relao entre
duas grandezas, permitem estabelecer uma relao entre uma grandeza econmica
e uma grandeza patrimonial.
Ex: Rendibilidade do Ativo

2. Mtodo dos Rcios
A anlise financeira pelo mtodo dos rcios faz mais sentido se houver bases de comparao,
tais como:
Para o gestor:
O Oramento uma vez que reflete os objetivos da empresa
Para o analista externo e para o gestor:
O Histrico
Central de Balanos do Banco de Portugal
Coface
Dun & Bradstreet
Relatrios de contas das empresas concorrentes
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10/05/2015

2. Mtodo dos Rcios
Grupos interessados na evoluo dos rcios de uma empresa:
Gestores
Credores e Pessoal
Proprietrios

2.1 Indicadores Econmicos
Rendibilidade so os rcios expressos em percentagem da relao entre o
resultado (lucro ou prejuzo) e as vendas ou uma grandeza de capital. Servem
para avaliar a eficincia com que as empresas utilizam os seus Ativos
1. Rendibilidade Bruta das Vendas
Rendibilidade Bruta das Vendas = Margem Bruta/Vendas

Explicao: Reflecte a margem das vendas depois de considerados os custos das matrias primas
consumidas e das mercadorias adquiridas. D-nos a Margem Bruta em percentagem.
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2. Rendibilidade das Vendas Antes de Encargos Financeiros e Impostos
Rendibilidade das Vendas Antes de Gastos de Financiamento e Impostos = Resultado Antes de Gastos de
Financiamento e Impostos /(Vendas + Servios Prestados)
Explicao: Reflecte os lucros internos da empresa, dado que a lgica considerar os encargos financeiros
e os impostos como custos externos atividade da empresa
Adicionalmente ao indicador da Rentabilidade Bruta das Vendas tem em considerao os restantes gastos
para alm dos consumos das matrias primas e das aquisies de mercadorias (inclui depreciaes e
imparidades nos inventrios, de dvidas a receber, entre outras)

3. Rendibilidade Lquida das Vendas e Prestao de Servios:
Rendibilidade Lquida das Vendas e Servios Prestados = Resultado Lquido do
Perodo/(Vendas + Servios Prestados)
Explicao: Reflete os lucros gerados por cada unidade monetria de Vendas e Servios Prestados;
um rcio com menor relevncia na medida em que inclui gastos e rendimentos
no diretamente associados explorao da empresa, como o exemplo dos gastos e
rendimentos financeiros, e tambm o prprio imposto sobre os lucros.
4.Rendibilidade do Ativo
Rendibilidade do Ativo = (Resultado Lquido + IRC+ Gastos Financeiros Lquido) / Ativo
ou
RAGFI/Ativo
Explicao: Tambm designado de ROA (Return on Assets) Reflecte o desempenho dos capitais totais
investidos na empresa, independentemente da sua origem (prpria ou alheia).
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10/05/2015

5. Rendibilidade dos Capitais Prprios
Rendibilidade dos Capitais Prprios = Resultado Lquido do Perodo / Capital Prprio
Explicao: Tambm designado por 'Return On Equity' (ROE) , relaciona o nvel de resultados lquidos
gerados pela empresa com o montante investido pelos scios/accionistas; i.e., permite avaliar o
retorno/remunerao do capital prprio. Com este rcio, o scio/accionista pode estabelecer
comparaes com as taxas de rendibilidade do mercado de capitais e com as taxas de juro do
financiamento.
6. Rendibilidade dos Capitais Permanentes

Rendibilidade dos Capitais Permanentes = Resultado Lquido do Perodo/ (Capitais Prprios
+ Passivo no corrente)
Explicao: Mede o nvel de retorno do capital investido no s pelos accionistas ou scios, mas
tambm pelas fontes de financiamento externo (instituies bancrias e financeiras, por exemplo)

7. Tempo de recuperao da dvida
Tempo de recuperao da dvida = Passivo/(Resultado Lquido do Perodo + Depreciaes
+ Amortizaes + Perdas por Imparidade + Provises)
Explicao: Mede o nmero de anos que a empresa demorar a pagar as suas dvidas,
mantendo inalterveis as condies atuais. Sempre que assumir um valor negativo
significa que os meios libertos so negativos, tornando impossvel a sua leitura econmica.
8. Grau de Cobertura de Juros

Grau de Cobertura de Juros = Resultado Operacional/Juros Suportados
Grau de Cobertura de Juros = Cash Flow Operacional/Juros Suportados
Explicao: Mede o nmero de anos que a empresa demorar a pagar os juros de financiamento,
com os seus Resultados Operacionais/Meios Libertos Totais. No limite, se menor que um, a empresa
s ser capaz de pagar os juros recorrendo a financiamento externo, com fundos acumulados,
desinvestindo.
Este um rcio muito utilizado pelos bancos na classificao do rating da empresa
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2.2 Indicadores Financeiros
Financeiros so aqueles que apreciam os aspetos que se relacionam
exclusivamente com aspetos financeiros, tais como a estrutura financeira,
a capacidade de endividamento e a solvabilidade.
1. Liquidez Geral:
Liquidez Geral = Ativo Corrente / Passivo Corrente ou (Inventrios+Dvidas de Terceiros +
Disponibilidades)/Passivo Corrente
Explicao: Permite comparar a capacidade que a empresa apresenta para realizar liquidez com as dvidas
correntes, i.e., permite estimar se uma empresa est em rutura financeira no curto prazo.
Resultado=1, a regra do equilbrio financeiro mnimo, bastante arriscada se tivermos em considerao ,
por exemplo, que sendo parte do circulante inventrios, a sua rotao ter de ser elevada , ou caso
contrrio, temos de ter um diferencial forte entre prazos de pagamento (elevados) e prazos de
recebimento (baixos)
Resultado>1,5 a 2, o desejvel, na medida em que no se comprometem os tempos de rotao dos
Inventrios, e os equilbrios de prazos de recebimento e pagamento esto adequados
Resultado<1, neste caso, o desequilbrio existente deve-se a uma preocupante desadequao de
prazos.

2. Liquidez reduzida:
Liquidez Reduzida = (Dvidas de Terceiros + Disponibilidades) / Passivo Corrente
Explicao: Semelhante ao rcio da liquidez geral embora excluindo o valor dos Inventrios.
Avalia-se a liquidez em termos imediatos. Um valor igual a 1, diz-nos que a empresa tem um
nvel de liquidez adequados aos seus compromissos de curto prazo.
3. Liquidez Imediata:
Liquidez Imediata = (Disponibilidades) / Passivo Corrente

Explicao: Semelhante ao rcio da liquidez geral embora excluindo o valor dos Inventrios e dos
crditos correntes. Relaciona o dinheiro em caixa e as contas de depsitos ordem com as
dvidas a terceiros de curto prazo. Na prtica um valor igual a 1, significa que a empresa, ou tem
excedentes de tesouraria, ou por outro lado, no concede crdito.
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4. Autonomia Financeira
Autonomia Financeira = Capital Prprio / Ativo
Explicao: Mede o peso relativo das origens prprias no financiamento do Ativo, i.e., o peso
dos capitais prprios nos capitais totais. Um valor elevado significa uma independncia forte
perante credores.
Em alguns programas de apoio s empresas, so exigidos valores mnimos (15% a 25%) para
este rcio . Este tambm um indicador de relevo na anlise de crdito das instituies
financeiras.
5. Cobertura do Ativo Fixo

Cobertura do Ativo Fixo = Capitais Permanentes / Ativo Fixo
Explicao: Este rcio reflecte o nvel de cobertura do Ativo fixo pelos financiamentos
concedidos, em princpio para a sua aquisio. Um valor superior a 100% indica que a empresa
est no mdio e longo prazo, com origens prprias ou alheias (Capitais Permanentes)
superiores s aplicaes (Ativo Fixo).

6. Endividamento:
Endividamento = Passivo / Ativo
Explicao: Mede a extenso com que a empresa utiliza capitais alheios no financiamento das
suas atividades. Quanto maior o valor deste rcio, maior a dependncia face a terceiros. A soma
deste rcio com a Autonomia sempre igual a 1.
7. Taxa do Endividamento (debt to equity ratio):
Taxa do Endividamento = Passivo / Capitais Prprios
Explicao: Mede tambm o grau de dependncia perante credores. Ao contrrio da Autonomia

Financeira, quanto mais baixo for este rcio, mais independente financeiramente a empresa
est.
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8. Estrutura do Endividamento
Estrutura do Endividamento = Passivo Corrente / Passivo
Explicao: Mede o peso relativo das dvidas de curto prazo nas dvidas totais. Quanto maior
for o rcio, maior ser a presso exercida sobre a tesouraria.
9. Solvabilidade
Solvabilidade = Capital Prprio / Passivo
Explicao: Mede a capacidade da empresa para fazer face aos compromissos

assumidos para com terceiros. Quanto maior o valor deste rcio, maior
a capacidade para responder aos compromissos, mantendo a autonomia financeira.

10. Fundo de Maneio
Fundo de Maneio = Ativo Corrente Passivo Corrente
Explicao: Tambm designado de margem de segurana da Tesouraria o Ativo corrente

(lquido de imparidades), menos o passivo corrente. Ou seja, o excedente de Tesouraria
gerado pela diferena entre por um lado, o inventrio, dvidas de clientes e disponibilidades, e
pelas dvidas de fornecedores, outros credores e financiamentos de curto prazo.
Ativo Fixo
Capital
F.M
Passivo No Corrente
Ativo Corrente
Passivo Corrente
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11. Renovao do Ativo Fixo
Renovao do Ativo = Investimento Ativo Fixo/Gastos de Depreciao e Amortizao Exerccio
Explicao: Este rcio d-nos o esforo de investimento da empresa e a capacidade de renovar

o Ativo Fixo
Resultado<1, o valor do investimento em Ativo Fixo inferior sua depreciao anual, ou seja, o esforo
de investimento reduzido, o valor lquido do Ativo Fixo tende a diminuir e as amortizaes esto a
financiar outras atividades de explorao.
Resultado=1, o valor do investimento em Ativo Fixo igual sua depreciao anual, ou seja, o esforo
de investimento continua a ser reduzido, conclui-se assim que a empresa apenas se limita a substituir o
Ativo Fixo que se vai depreciando.
Resultado>1, o valor do investimento em Ativo Fixo superior sua depreciao anual, ou seja, o
que reflecte um esforo de investimento que permite renovar e aumentar o valor lquido do Ativo Fixo,
garantindo o crescimento dos Ativos Fixos

12. Envelhecimento do Ativo Fixo
Envelhecimento do Ativo Fixo = Depreciaes Acumuladas/Ativo Fixo Bruto
Explicao: Este rcio d-nos o grau de envelhecimento do Ativo Fixo. Este grau pode variar
entre zero e um, dado que as depreciaes acumuladas no podem ser superiores ao valor do
prprio Ativo Fixo.
Quanto mais elevado o valor das depreciaes acumuladas, mais o grau de envelhecimento
do Ativo fixo se aproxima de 1.
O valor mximo de 1 representa 100% de depreciao do Ativo Fixo.
Embora no haja um valor de referncia para este rcio, podemos aceitar como favorvel
situaes em que o rcio EAF <= 0,7. Um grau superior a 70%, implica reduo de eficincia
dos equipamentos e consequente aumento das despesas de manuteno e reparao.
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13. Capacidade de Endividamento
Capacidade de Endividamento = Capitais Prprios / Capitais Permanentes
Explicao: A capacidade de endividamento, varia entre zero e um, dado que os Capitais
Prprios no podem ser superiores ao valor dos Capitais Permanentes.
Quanto mais elevado for o nvel de Capitais Prprios, maior a capacidade de endividamento
da empresa face a terceiros.
O valor mximo de 1 representa a situao em que os Capitais Prprios so iguais aos Capitais
Permanentes por ausncia de Passivo no Corrente.
Embora no haja um valor de referncia para este rcio, em termos gerais a maioria dos
analistas recomenda que os Capitais Prprios devem representar pelo menos 50% dos
Capitais Permanentes, ou seja, CE>=0,50

2.3 Indicadores de Funcionamento
Rcios Funcionamento so aqueles que ajudam a explicar os
impactos financeiros da gesto ao nvel do ciclo de explorao. So
os rcios do Tempo mdio de recebimento e pagamento, da durao
mdia dos inventrios em armazm, entre outros
1. Rotao do Ativo:
Rotao do Ativo = Vendas/Ativo
Explicao: Mede a capacidade proporcionada pelo Ativo de gerar Vendas
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2. Rotao do Fundo de Maneio:
Rotao do Fundo de Maneio = Vendas/Fundo de Maneio
Explicao: Mede as vezes que necessrias para as vendas reconstrurem o fundo de maneio
da empresa.
3. Rotao dos Inventrios:

Rotao dos Inventrios = Vendas/Inventrios
Explicao: Mede o tempo de sada dos inventrios da empresa. Um valor elevado de inventrios
, conjugado com a produo da empresa, d uma noo da m qualidade da gesto dos stocks,
dos tempos elevados de produo e da dificuldade da empresa em escoar mercadorias

4. Tempo mdio de recebimento (em dias):
TMR = Clientes/Vendas * n dias corrente
Explicao: Mede o tempo que, em mdia, os clientes demoram a liquidar as suas dvidas.
Valores elevados podem significar ineficincias das cobranas ou falta de poder negocial
junto dos nossos devedores.
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5. Tempo mdio de pagamento (em dias):
TMP = Fornecedores/(Compras + FSE )* n dias corrente
Explicao: Mede o tempo que, em mdia, a empresa demora a pagar as suas dvidas
aos fornecedores. Valores elevados indicam que a empresa tem poder negocial face aos
seus credores
6. Tempo mdio de inventrios (ao preo de custo em dias):

TMI = Inventrios / Custo Mercadorias Vendidas e Matrias Consumidas * nmero de dias
corrente
Explicao: Mede o tempo que, em mdia, a empresa detm inventrios em armazm.

Um valor baixo pode significar eficincia da gesto dos armazns; no entanto, pode
tambm significar frequentes rupturas de stock's.

2.4 Outros Indicadores
1. Produo
Produo = Vendas+Servios Prestados+Trabalhos para a prpria entidade+Subsdios
Explorao+Variao nos inventrios da Produo
Explicao: Indicador semelhante ao Volume de Negcios embora mais abrangente, pois
inclui tambm o valor do que a empresa produziu para si prpria, os subsdios explorao
e a variao ocorrida nos inventrios de produtos acabados e produtos em curso de fabrico.
2. Margem Bruta
Margem Bruta = Produo - Custo das mercadorias vendidas e das matrias consumidas
Explicao: Reflecte a parte da produo da empresa que est disponvel para suportar
os custos fixos e a remunerao dos capitais obtidos no financiamento da atividade.
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3. Margem de Contribuio
Margem de contribuio = (Vendas + Servios Prestados) - Custo das mercadorias vendidas
e das matrias consumidas
Explicao: Reflecte a parte das vendas e prestaes de servios da empresa que est
disponvel para suportar os custos fixos e a remunerao dos capitais obtidos no financiamento
da atividade.
4. Consumos Intermdios
Consumos Intermdios = Custo das mercadorias vendidas e das matrias consumidas +
Fornecimentos e servios externos + Impostos indirectos
Explicao: a soma de Custo das mercadorias vendidas e das matrias consumidas,
dos Fornecimentos e servios externos e dos Impostos indirectos

5. Valor Acrescentado Bruto
VAB = Produo - Consumos intermdios
Explicao: Mede o contributo da produo da empresa. O somatrio dos VAB de todas

as empresas conhecido como Produto Interno Bruto (PIB).
6. EBIT
EBIT = Rendimentos Operacionais - Gastos Operacionais
Explicao: (Earning Before Interest Taxes) corresponde aos Resultados Operacionais
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7. EBITDA
EBITDA = Resultados Antes de gastos de financiamento e Impostos + Depreciaes +

Imparidade de Investimentos Depreciveis
Explicao: (Earning Before Interest Taxes Depreciation Amortization) Mede os meios
monetrios gerados pela atividade operacional da empresa num determinado perodo
de tempo.
8. Cash Flow
Cash Flow = R.L.P. + Depreciaes + Imparidade de Investimentos Depreciveis
Explicao: Mede os meios monetrios gerados pela atividade da empresa num

determinado perodo de tempo. De notar que os Resultados Lquidos no representam,
por si s, o dinheiro efectivamente criado; h que ter em conta os custos que no
representam sadas de dinheiro (amortizaes e imparidades) bem como as variaes
dos crditos concedidos e obtidos.

2.5 Indicadores de Mercado
Rcios de Mercado so aqueles que dizem respeito ao mercado dos
valores mobilirios. So muito utilizados pelos investidores destes
mercados e permitem a comparao entre empresas de um setor.
1. PER (Price Earning Ratio)
PER = Cotao/Resultado da Ao
Explicao: Mede a rentabilidade do investimento do investidor na ao, ou seja, a quantia

que o investidor est disposto a pagar por cada unidade monetria dos ganhos da empresa.
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2. EPS (Earning per share)
EPS = Resultado Lquido/N de Aes
Explicao: Mede o nvel de rentabilidade das aes em carteira.
3. Dividend Yield
Dividend Yield= Dividendo por Ao/Cotao
Explicao: Mede o retorno absoluto do investimento face ao investimento efetuado

4. PBV (Price Book Value)
PBV = Cotao/Valor Contabilstico da Aco
Explicao: Permite avaliar o nvel de especulao associado cotao do ttulo, por comparao
com o seu valor contabilstico
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10/05/2015

3.1 Vantagens
De entre os mtodos de anlise, o mais prtico, mais fcil de construir e mais
rico em concluses, sobretudo porque permite:
- Obter informaes sintticas (embora parciais) sobre aspetos que
interessam gesto;
- Efetuar comparaes que no so possveis efectuar por meio de
nmeros absolutos;
- Relacionando vrios indicadores logicamente interligados, obter
algumas explicaes sobre os fenmenos em presena, e sua variao no
tempo;
-Situar a empresa no seu contexto, comparando os valores dos
indicadores com valores tipo ou valores padro, calculados a nvel setorial
para empresas da mesma dimenso e caractersticas.

3.2 Limitaes
Necessita de ser complementado com outro tipo de informao (incluindo

no financeira e qualitativa)
difcil estabelecer comparaes quando as empresas operam em vrias

reas de atividade.
Este mtodo limita-se contabilidade, por isso, podem estar distorcidos

pelas regras de contabilidade adoptadas
No devem ser analisados individualmente, pois podem levar a concluses

erradas.
Sazonalidade do negcio pode introduzir distores na anlise dos rcios.
60
10/05/2015
Caso Prtico n2 Calado da Moda, Lda

Mdulo 2
Elementos de
Anlise
Econmica e
Financeira
Com base nos Balano e na Demonstrao de Resultados de 2009, 2010 e 2011

da empresa Calado da Moda, Lda, pretende-se o clculo na folha de Excel
dos seguintes indicadores:
Econmicos (Rentabilidade Bruta das Vendas, Operacional das Vendas,

Lquida das Vendas, Ativo, Capitais Prprios , Permanentes e Grau de
Cobertura de Juros)
Financeiros (Liquidez Geral, Liquidez Reduzida, Liquidez Imediata, Autonomia

Financeira, Solvabilidade, Endividamento, Renovao do Ativo Fixo,
Capacidade de Endividamento, Estrutura de Endividamento, Taxa de
Endividamento e Cobertura do Ativo Fixo)
Funcionamento (Rotao dos Inventrios, Rotao do Ativo, Rotao do Fundo

de Maneio, Prazos Mdios de Inventrios, de Recebimento e Pagamento)
Outros Indicadores(Margem Bruta, VAB, EBIT, EBITDA e Cash Flow)
No papel de consultor, foi-lhe pedido para analisar a situao econmica e

financeira da empresa, quais as suas recomendaes para o futuro?

Exerccio
Caso Prtico n2 Calado da Moda, Lda

Mdulo 2
Elementos de
Anlise
Econmica e
Financeira
Resposta:
Em concluso, ao longo do perodo em anlise a Calado da Moda, Lda,
assistiu a uma reduo muito significativa no Volume de Negcios, no
entanto via reduo dos custos das mercadorias vendidas e gastos com
o pessoal, a rentabilidade operacional e lquida tem vindo a melhorar.
Chama-se no entanto a ateno, para o peso excessivo dos gastos com
financiamento, que quase duplicou quando comparado com 2009,
atingindo j em 2011 um peso de 8% do total dos rendimentos de
explorao. Em termos financeiros, estamos perante uma empresa que
por via dos maus resultados em 2009, do ciclo de explorao
desfavorvel e da perda de valor que tem sentido, evidencia maior
necessidade de recurso a crdito. Os conselhos para esta empresa seria
tentar captar mais negcio, pois o nvel de atividade insatisfatrio,
face estrutura de gastos, e rever o preo do financiamento, em
princpio este aumento dever-se- ao nvel de risco de crdito da
empresa, e tambm analisar a possibilidade de reduzir os outros gastos
com financiamento. A nvel financeiro dado os problemas de tesouraria
da empresa, aconselha-se a uma renegociao da dvida (mais anos),
por forma a reduzir as responsabilidades de curto prazo, dando assim
mais tempo para a Calado da Moda melhorar o desempenho
econmico.. Aconselha-se tambm uma aposta mais forte na
concretizao das cobranas, por forma a melhorar o ciclo de
explorao

Exerccio Resolvido
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10/05/2015
PRTICA DE ANLISE
EMPRESAS
Mdulo 3 Anlise do risco e Gesto da Tesouraria
Prtica de Anlise Econmica e Financeira

de Empresas
Objectivos do Mdulo:
Os formandos devero ser capazes de identificar os tipos de risco de um investidor
e avaliar o risco do negcio e o risco financeiro de uma empresa, bem como demonstrar
a importncia da gesto da tesouraria numa empresa.
Temas a abordar:
1. Anlise do Risco na gesto de mdio e longo prazo
2. O Fundo de Maneio e as Necessidades de Fundo de Maneio
3. A estrutura e o equilbrio de capitais
4. Estudo de Casos
4.1 Financiamento da atividade futura da empresa
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1.1 Conceito de Risco: O risco pode ser definido como a possibilidade de perda. Quanto
maior a possibilidade de perda maior o risco.
1.2 Tipos de Risco:
Risco no sistemtico/especfico - este risco est associado a factos

como alteraes ou problemas ao nvel da gesto da empresa, greves ou
modificaes nos padres de consumo relativos aos produtos da empresa.
Este risco pode ser combatido pela diversificao.

Risco sistemtico/mercado risco geral do mercado, est relacionado com

o mercado em todo o seu conjunto, como por exemplo, aspectos polticos,
sociais econmicos . Este risco respeita incerteza da inflao, da poltica
monetria , cambial, oramental, mudanas conjunturais, entre outras.
Contrariamente, ao risco especfico/no sistemtico este no pode ser

combatido pela diversificao dos mercados.
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10/05/2015

Risco sistemtico/mercado Este risco pode-se decompor em:
a) Risco de Negcio - este risco est associado gesto de explorao da empresa ,

influencia a variabilidade dos fluxos de caixa operacionais resultante da atividade da
empresa sem considerao do endividamento, ou seja, antes de encargos de
financiamento e impostos.
b) Risco Financeiro este risco est associado estrutura financeira. O facto da empresa
se endividar cria um risco adicional ao investidor. O endividamento como se ver, tem
um efeito de alavanca sobre a rendibilidade dos capitais prprios, designado por GAF
Grau de Alavanca Financeira.

1.3 Anlise do Risco Operacional e Financeiro
A anlise do risco operacional, passa pela tentativa de quantificar a volatilidade dos

resultados operacionais, ou seja, respeita unicamente elasticidade do Resultado antes de
gastos de financiamento e impostos em relao quantidade vendida, da mesma forma
que a avaliao do risco financeiro procura quantificar a volatilidade do resultado lquido
causado pelo grau de endividamento da empresa.
Da conjugao destes dois indicadores resulta o indicador combinado de risco.
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10/05/2015

1.3.1 Instrumentos utilizados na anlise do risco operacional
A) GAO Grau de Alavanca Operacional;
B) Ponto Crtico Operacional Break Even point;
C) Margem de Segurana Operacional

A) GAO Grau de Alavanca Operacional;
Este indicador fornece o efeito de alavanca que uma variao nas Vendas de x% induz na
variao dos resultados operacionais .
Nota: Empresas que tm um elevado volume de gastos Fixos (indstrias Metalrgicas,

Indstrias pesadas, construo naval) tm um elevado Grau de Alavanca Operacional, ou
seja, elevado risco de negcio.
Assim em situaes de crise de reduo do volume de negcios so empresas com grande

risco, pois uma descida das vendas arrastam um decrscimo nos resultados operacionais
mais do que desfavorvel, no entanto se o cenrio for de crescimento, implica um
crescimento mais do que proporcional nos resultados operacionais.
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10/05/2015

GAO
= ( RAGFI/RAGFI)/ (Q/Q) = (Q (Pv Gv)/(Vnd GOV - GOF ))/ (Q/Q)

= Q (Pv- Gv) / (Vnd - GOV GOF) = Vnd GOV / Vnd GOV GOF
= Margem de Contribuio / Resultado Antes de Gastos de financiamento e
Impostos
Em que:
RAGFI = Resultado antes de gastos de financiamento e impostos
Q Quantidade Vendida
Pv = Preo de Venda Unitrio
Gv = Gastos Variveis Unitrios
GOF = Gastos Operacionais Fixos
GOV = Gastos Operacionais Variveis
Margem de Contribuio = Volume de Negcios Gastos de Explorao Variveis

Exemplo de clculo do GAO
Quantidade Vendida
Empresa X
Empresa Y
10.000
5.000
Preo de Venda Unitrio
100
200
Gastos Variveis Unitrios
50
150
Gastos Operacionais Fixos
400.000
150.000
RAGFI
100.000
100.000
GAO
2,5
Ambas as empresas apresentam o mesmo VN e o mesmo RAGFI. A nica diferena entre

elas a estrutura de gastos, resultando por isso uma diferena na margem de
contribuio. A empresa X tem MC = 500.000 e a empresa Y MC = 250.000, logo o GAO
de X 5 e o GAO de Y 2,5, assim a empresa X tem maior risco de negcio .
66
10/05/2015

Impacto da variao das Vendas no RAGFI
Empresa X
Cenrio Inicial
Variao +20%
Variao -20%
1.000.000
1.200.000
800.000
Gastos Operacionais
Variveis
500.000
600.000
400.000
Margem de
Contribuio
500.000
600.000
400.000
Gastos Operacionais
Fixos
400.000
400.000
400.000
RAGFI
100.000
200.000
Vendas
Como se pode verificar uma variao positiva de 20% nas Vendas tem um impacto de
+100% (GAO* Vnd) nos RAGFI e uma variao de -20% nas Vendas tem um impacto de
-100% (GAO* Vnd) nos RAGFI.

B) Ponto crtico Operacional Break even point
Este um indicador muito importante, sobretudo para atividades que tenham tido um
incio recente, e que pretende demonstrar o volume de vendas necessrio para produzir
um resultado antes de gastos de financiamento e impostos igual a zero, ou seja, o valor a
partir do qual a operao comear a gerar rentabilidades positivas.
RAGFI = 0 V GV GF = 0 Q*p-Q*Gvu GF = 0 Q (p-Gvu) GF = 0

Q* = GF/ (p-Gvu) - Ponto Crtico Operacional em Quantidade
Multiplica-se ambos os membros por p, e resulta o valor do ponto crtico em valor.

V*0 = Q0*p = GF/((p-Gvu)/p) = GF/(m%)
Assim, Ponto crtico operacional calculado pela quociente entre os Gastos Fixos e
margem de contribuio em % das Vendas
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10/05/2015

B) Ponto Crtico Operacional Break even point
Calcule o ponto crtico para a empresa X e Y, Qual das empresas tem maior risco de negcio
Margem de Contribuio = Vendas Gastos Operacionais Variveis = 1.000.000 500.000

= 500.000
Margem de Contribuio em % = 500.000 /1.000.000 = 50%
Gastos Operacionais Fixos = 400.000
Ponto Crtico X = GOF /m% = 400.000/0,5 = 800.000 enquanto que a empresa Y

Ponto Crtico Y = GOF /m% = 150.000/0,25 = 600.000
A empresa X necessita de maior volume de Vendas para alcanar o Resultado Antes de

Gastos de Financiamento e Impostos de zero, logo tem maior risco.

C) Margem de Segurana Operacional
No s importante o ponto crtico, mas qual o nvel de vendas que a empresa atinge
normalmente e qual a grandeza de distanciamento destas em relao ao nvel crtico de
vendas , assim importante tambm a noo de margem de segurana operacional.
Logo, MSO = (Vendas Ponto Crtico)/Vendas
Voltando ao exemplo anterior:
Margem de Segurana
Empresa X
Empresa Y
20%
40%
Mais uma vez, em princpio a empresa X tem um risco de negcio superior empresa Y,
pois basta que as vendas caiam 20% para entrar na zona de prejuzo, enquanto que a
empresa Y para que entrasse na zona de prejuzo as vendas teriam que cair 40%.
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1.3.2 Instrumentos utilizados na anlise do risco financeiro
A) GAF Grau de Alavanca Financeira;
A anlise do risco financeiro no pode ficar apenas pela anlise do Balano. Os financeiros
concluram que uma empresa pode ter uma estrutura financeira aparentemente
equilibrada , mas com uma rendibilidade que no lhe permita pagar os encargos
financeiros resultantes da dvida.
O grau de alavanca financeira permite analisar o risco associado utilizao da dvida,
importa analisar e concluir se o endividamento est a ser favorvel ou prejudicial
rendibilidade dos capitais prprios.
O GAF indica a mudana percentual nos resultados disponveis para o accionista (RLP) face
mudana percentual nos Resultados Antes de Gastos de Financiamento e Impostos.

GAF
= (RLP /RLP)/ (RAGFI/RAGFI) = ((RAGFI) (1-t)/ (RAGFI-GF) (1-t))/

(RAGFI/RAGFI)
= (RAGFI/ (RAGFI-GF) / (RAGFI/RAGFI) = RAGFI/(RAGFI GF) =
= (Vnd GOV GOF) /(Vnd GOV GOF - GF) = RAGFI/RAI
Em que:
RLP Resultado Lquido do Perodo
RO = Resultado Antes de Gastos e Financiamento e Impostos
t = Taxa de impostos
GF = Gastos de Financiamento
GOF = Gastos Operacionais Fixos
GOV = Gastos Operacionais Variveis
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10/05/2015

Exemplo de clculo do GAF
Empresa X
Empresa Y
10.000
5.000
Quantidade Vendida
Preo de Venda Unitrio
100
200
Gastos Variveis Unitrios
50
150
Gastos Operacionais Fixos
400.000
150.000
RAGFI
100.000
100.000
Gastos de Financiamento
80.000
50.000
Resultado Antes de Impostos
20.000
50.000
GAF
Desta forma, pode-se concluir que a empresa X apesar de ter um endividamento

superior de Y, variaes nos resultados operacionais de X implicam variaes superiores
s de Y nos Resultados Lquidos para o investidor.

Impacto da variao dos RAGFI nos RLP
Empresa X
Cenrio Inicial
Variao +20%
Variao -20%
RAGFI
100.000
120.000
80.000
Gastos de
Financiamento
80.000
80.000
80.000
RAI
20.000
40.000
Impostos sobre os
Lucros (25%)
5.000
10.000
Resultado Lquido do
perodo
15.000
30.000
Como se pode verificar uma variao positiva de 20% nos RAGFI tem um impacto de
+100% (GAF* RAGFI) nos RLP e uma variao de -20% nos RAGFI tem um impacto de 100% (GAF* RAGFI) nos RLP.
70
10/05/2015

1.3.3 Instrumento de anlise do risco de falncia
A) Factor Z-score de Altman

Este indicador pretende dar um indicador para anlise de insolvncia financeira potencial
(X1*1,2) + (X2*1,4)+(X3*3,3)+ (X4*0,6)+(X5*0,999)
X1 = Fundo de Maneio / Ativo Lquido

X2 = Resultados Transitados / Ativo Lquido
X3 = RAGFI / Ativo Lquido
X4 = Capital Prprio / Passivo = Solvabilidade
X5 = Vendas / Ativo Lquido = Rotao do Ativo

O Z-Score de Altman permite tirar as seguintes concluses consoante o resultado de Z :
Z>2,99 => a empresa no corre risco de falir pelos menos nos prximos dois anos
1,81>Z>2,99 => est indefinida a solvabilidade financeira da empresa nos prximos 2 anos
Z<1,81 => existem fortes possibilidades de falncia nos prximos dois anos
71
10/05/2015
Caso Prtico n3 Anlise do Risco

Bons Ares e Erguemos Edifcios
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
Com base no Balano e na Demonstrao de Resultados de

2006, 2007 e 2008 das empresas Erguemos Edifcios SA e Bons
Ares, SA, pretende-se que atravs dos indicadores estudados
para aferir o risco, se pronuncie qual a empresa com maior
risco operacional e a empresa com maior risco financeiro.

Exerccio
Bons Ares, SA
Erguemos Edifcios, SA

AutoPlastic e AutoRubbers
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
Com base no Balano e na Demonstrao de Resultados de

2009, 2010 e 2011 das empresas AutoPlastic, Lda e
AutoRubbers, Lda, pretende-se que atravs dos indicadores
estudados para aferir a potencialidade de insolvncia
financeira, se pronuncie qual a empresa com maior
probabilidade de declarar insolvncia.

Exerccio
AutoPlastic, Lda
AutoRubbers, Lda
72
10/05/2015

Bons Ares e Erguemos Construes
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria

Resposta: Analisando os trs indicadores / instrumentos para aferir o grau de

risco de uma empresa:
GAO Grau de Alavanca Operacional
MSO Margem de Segurana Operacional
Ponto Crtico Operacional
GAF Grau de alavanca Financeiro
Podemos concluir que a empresa com maior risco operacional para os 3 anos em
anlise, a Bons Ares, pois apresenta um GAO superior, o que significa que os
Gastos Fixos tm um peso superior ao peso da Erguemos Edifcios, SA, aquela
que apresenta tambm uma margem de segurana Operacional inferior , o que
significa que a Bons Ares tem um risco de negcio superior pois por exemplo no
ano de 2006, basta que as vendas caiam 11,8% para entrar na zona de prejuzo,
enquanto que a empresa Erguemos Edifcios para que entrasse na zona de
prejuzo as vendas teriam que cair 66,3%. Por fim, o indicador do Ponto Crtico
Operacional tambm demonstra que para 2007 e 2008 a empresa Bons Ares
necessita de maior volume de Vendas para alcanar o Resultado Operacional
zero, logo tem maior risco.
Quanto ao risco financeiro, a empresa com maior risco a Erguemos Edifcios,

pois apresenta um maior GAF. Apesar de ter um endividamento superior Bons
Ares, variaes nos resultados operacionais da Erguemos Edifcios implicam
variaes superiores s da Bons Ares nos Resultados Lquidos para o investidor.

Auto Plastic e Autorubbers
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
Resposta de acordo com o factor Z de Altman a empresa com

maior probabilidade de insolvncia financeira nos prximos
dois anos a AutoPlastic, Lda. A Autorubbers para 2009
apresenta solvabilidade financeira indefinida e para os anos de
2010 e 2011 no tem risco de falncia.

Exerccio
AutoPlastic, Lda
AutoRubbers, Lda
73
10/05/2015

1.3.4 Outros Instrumentos
A) Anlise de Dupont simples da rentabilidade
A anlise de Dupont uma tcnica que procura analisar a evoluo da Rentabilidade dos
capitais prprios atravs da decomposio desta em vrios fatores explicativos. Estes
incluem rcios de rentabilidade, endividamento e atividade.
Assim a rentabilidade dos capitais prprios decompe-se em 3 parcelas:
RCP = RLP/VND * VND/A CP/A ou seja
Rentabilidade das Vendas *
Rotao do Ativo
Autonomia Financeira

Assim, a rentabilidade do capital prprio poder ser aumentada por via de:
Aumentos da Rentabilidade das Vendas Maiores Margens, Maior controlo sobre a

evoluo dos gastos.
As vendas por unidade de Ativo aumentarem mesmo sem maiores margens, se se
reduzir o saldo de clientes ou de inventrios
A Autonomia Financeira se reduzir limitar a dimenso dos Capitais Prprios. Assim

quanto maior for a situao lquida em relao ao Ativo, menor ser a rentabilidade por
euro investido pelos seus accionistas.
74
10/05/2015

B) Anlise de Dupont desenvolvida
A anlise de Dupont mais desenvolvida que a anterior explica a rentabilidade dos capitais
prprios, atravs de 3 polticas determinantes para a atividade da empresa.
Poltica de Investimentos
Poltica de Financiamento
Poltica Fiscal

Assim a Rentabilidade do Capital Prprio pela anlise de Dupont igual a:
RAGFI/VND * VND/A
Poltica de Investimentos
A/CP
RAI/RAGFI
Poltica de Financiamento
RLP/RAI
Poltica Fiscal
75
10/05/2015

Os dois primeiros rcios traduzem em termos globais a chamada rentabilidade
operacional do Ativo, que por sua vez igual ao produto da rentabilidade operacional
das Vendas pela Rotao do Ativo
Os rcios do segundo conjunto, representam aquilo que poderemos chamar de efeito
alavancagem financeira, que por sua vez resulta do produto do efeito dos gastos de
financiamento e do efeito do endividamento.
RAI/RAGFI em princpio desfavorvel para a formao da Rentabilidade dos
Capitais Prprios j que assume no geral valores inferiores a 1
A/CP traduz-se num efeito favorvel , valor superior a 1, e que tem a ver
com o peso dos capitais prprios no Ativo da sociedade (inverso da
Autonomia Financeira)
O terceiro conjunto, consiste no efeito fiscal , facilmente se verifica se o valor inferior
ou igual a 1 se a empresa for ou no pagadora de impostos.
Caso Prtico n5 Anlise de Dupont

Bebe Veste, Lda
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
Com base nas Demonstraes Financeiras de 2008, 2009 e

2010 da empresa Bebe Veste, Lda, pretende-se que analise
quais os factores que contriburam mais para as variaes na
rentabilidade dos euros investidos pelos scios neste negcio
para os 3 perodos em anlise.
Nota: Pretende-se a anlise simples do indicador e a anlise
detalhada
Exerccio
Bebe Veste, Lda
76
10/05/2015
Caso Prtico n5 Anlise de Dupont Simples

Bebe Veste, Lda
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
Resposta: Da anlise simples de Dupont para os anos de 2008 a

2010, podemos verificar que a rentabilidade do Capital Prprio
tem aumentado, tendo melhorado significativamente em 2010.
De 2008 para 2009 o aumento deveu-se essencialmente
melhoria da rentabilidade (no s por via da maior atividade
mas tambm pela reduo da estrutura de gastos), no entanto
esta melhoria foi quase anulada pelo efeito adverso da reduo
da rotao do Ativo e do aumento da Autonomia Financeira.
De 2009 para 2010 apesar do efeito negativo de uma maior
Autonomia Financeira, o aumento da rotao do Ativo e o
aumento da rentabilidade, contriburam para o aumento da
rentabilidade dos Capitais Prprios.
Caso Prtico n5 Anlise de Dupont Desenvolvida

Bebe Veste, Lda
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
Resposta: Da anlise mais detalhada de Dupont podemos

verificar que apesar da reduo da Politica de Investimentos, o
aumento de 2008 para 2009, deveu-se essencialmente
Poltica de Financiamento e Fiscal. No ltimo ano de anlise
contriburam para o aumento significativo deste rcio as
Polticas de Investimento, Financiamento e Fiscal.
O ligeiro aumento em 2009 apesar da reduo da rotao do

Ativo explicado pelo ligeiro aumento da rentabilidade
operacional das Vendas, pelo efeito dos encargos de
financiamento lquidos e pelo efeito fiscal. J o aumento
significativo de 2010, para alm do aumento da rentabilidade e
da rotao, deve-se ao aumento do efeitos dos encargos de
financiamento lquidos e do efeito fiscal.
77
10/05/2015

2.1 Conceito de Fundo de Maneio: O Fundo de Maneio Funcional apurado pela
diferena entre os capitais permanentes e o Ativo fixo.
a) Capitais Permanentes - so os recursos estveis determinados pela poltica

de financiamento, como aumentos de capital social, os excedentes criados e
no distribudos e os emprstimos a m/l prazo. Inclui as chamadas operaes
de Capital .
b) O Ativo Fixo resulta das aplicaes de investimento que so funo das
decises de investimento.
Fundo de Maneio Funcional >0 significa que parte dos fundos estveis financiam o
ciclo de explorao
Fundo de Maneio Funcional <0 significa que os fundos estveis so insuficientes para
financiar o Ativo Fixo, logo os fundos no estveis esto a financiar os Ativos fixos, o
que por si s um factor de risco.

2.2 Conceito de Necessidades de Fundo de Maneio - As necessidades de Fundo de Maneio
esto intimamente ligadas necessidade de financiamento do ciclo de explorao da
empresa.
As necessidades de Fundo Maneio so a diferena entre as necessidades cclicas e os
recursos cclicos.
Necessidades Cclicas compreende as contas resultantes das decises enquadradas

no ciclo de explorao, que implicam necessidades de financiamento
Recursos Cclicos - compreende as contas resultantes das decises enquadradas no
ciclo de explorao, que geram de forma automtica recursos financeiros
78
10/05/2015

2.2.1 Frmula das Necessidades de Fundo de Maneio
Em termos analticos as NFM equacionam-se da seguinte forma:
NFM = Necessidades Cclicas Recursos Cclicos
Em que:
Necessidades Cclicas = Inventrios + Clientes + Adiantamento a fornecedores +
EOEP a receber + Outras contas a receber de explorao
Recursos Cclicos = Fornecedores + Adiantamentos de Clientes + EOEP a pagar +
Outras contas a pagar de explorao

2.2.2 Necessidades Cclicas:
A) Inventrios: H que distinguir consoante o tipo de empresa
Empresas Industriais - so os stocks de matrias primas subsidirias e de consumo, de
produtos e trabalhos em curso, produtos acabados e subprodutos, desperdcios, resduos
e refugos.
Empresas Comerciais so os stocks de mercadorias destinadas venda.
B) Clientes registam-se os movimentos com os compradores de mercadorias, de produtos
e de servios
79
10/05/2015

C) Adiantamento a fornecedores - registam-se as entregas feitas pela empresa com relao a

fornecimentos a efetuar por terceiros, cujo preo no esteja previamente fixado
D) EOEP a receber registam-se as relaes com o estado com caractersticas de impostos,
neste caso a conta devedora, ou seja, trata-se de um crdito da empresa face ao estado.
E) Outras contas a receber de explorao registam-se os movimentos com terceiros (a dbito):,
pessoal e devedores diversos

2.2.3 Recursos Cclicos:
A) Fornecedores: registam-se os movimentos com os vendedores de bens e servios, com

excepo dos destinados ao Ativo Fixo
B) Adiantamento de Clientes - registam-se a entregas feitas empresa relativas a fornecimentos
a efectuar por terceiros, cujo preo no esteja previamente fixado
C) EOEP a pagar registam-se as relaes com o estado com caractersticas de impostos, neste
caso a conta credora, ou seja, trata-se de um dbito da empresa face ao estado.
D) Outros credores de explorao registam-se os movimentos com terceiros (a crdito),
pessoal, credores diversos
80
10/05/2015

2.3 Equilbrio das Necessidades de Fundo de Maneio
NC > RC => NFM > 0 Necessidades de Financiamento do ciclo de explorao
Necessidades
de Financiamento
Necessidades
Cclicas
Recursos Cclicos
Recursos Cclicos

NC < RC => NFM < 0 Excedentes Financeiros do ciclo de explorao
Excedentes
Financeiros
de Explorao
Recursos Cclicos
Necessidades
Cclicas
Recursos Cclicos
81
10/05/2015

170

Implicaes ao Nvel das Necessidades de Fundo de Maneio
Aumentos
Diminuies
Clientes
Inventrios
Fornecedores

171
Conclui-se ento, que o objectivo da gesto financeira de curto prazo (ciclo de explorao), consiste:
Em receber o mais cedo possvel dos clientes, (o ideal obter

pagamentos antecipados)
Gerir os inventrios por forma a minimizar as quantidades destas
em armazm (o ideal no possuir inventrios em armazm, mas
utiliz-las sempre que se tornem necessrias. esta a filosofia do
Just in time)
Pagar o mais tarde possvel aos fornecedores
82
10/05/2015

172
Necessidades de Financiamento do ciclo de explorao

vs
Excedentes Financeiros do ciclo de explorao :
DADOS
Empresa Alfa
Empresa Gama
Facturao
600.000
750.000
25%
40%
Inventrios Iniciais
60.000
30.000
Prazo Mdio de
Recebimentos
15 dias
30 dias
Prazo Mdio de
Pagamentos
60 dias
60 dias
Prazo Mdio de
Inventrios
15 dias
30 dias
Margem Bruta
Qual a empresa com Necessidades de financiamento e qual a empresa com

excedentes financeiros de curto prazo?

173
Necessidades de Financiamento do ciclo de explorao

vs
Excedentes Financeiros do ciclo de explorao :
DADOS
Empresa Alfa
Empresa Gama
Inventrios
18.750
37.500
Clientes
25.000
62.500
Fornecedores
68.125
76.250
NFM
-24.375
23.750
Excedentes de
Financiamento
Necessidades de
Financiamento
Equilbrio das NFM
83
10/05/2015

174
Fundo Maneio Terico vs Fundo Maneio Real

DADOS
Empresa Alfa
Facturao
300.000
Margem Bruta
40%
Inventrios Iniciais
Prazo Mdio de
Clientes
15 dias
Prazo Mdio de
Pagamentos
60 dias
Prazo Mdio de
Inventrios
15 dias
O que aconteceria se aumentssemos o prazo mdio de clientes para 45 dias

e o prazo mdio de inventrios para 30 dias

175

Fundo Maneio Terico vs Fundo Maneio Real
DADOS
Fundo de Maneio
Terico
Fundo Maneio Real
Inventrios
7.500
15.000
Clientes
12.500
37.500
Fornecedores
31.250
32.500
NFM
-11.250
20.000
Excedentes de
Financiamento
Necessidades de
Financiamento
Equilbrio das NFM
84
10/05/2015

2.4.Tesouraria Lquida
Primeiro importa definir os conceitos de Tesouraria Ativa e de Tesouraria Passiva
Tesouraria Ativa so os Ativos lquidos e quase lquidos. Incluem os Depsitos Bancrios e
Caixa, ttulos negociveis e os valores que no sejam de explorao de Outras contas a
receber e Diferimentos.
Tesouraria Passiva so os passivos imediatos ou quase imediatos, que resultem de
decises de financiamento. Tem-se assim, os emprstimos por obrigaes, emprstimos
por ttulos de participao, emprstimos bancrios, outros emprstimos obtidos e outras
contas a pagar e diferimentos que no sejam de explorao.

A Tesouraria Lquida a diferena entre a Tesouraria Ativa e a Tesouraria Passiva, logo a
sua expresso analtica como a iremos demonstrar :
TL = FMF - NFM
Como a relao fundamental do Balano Funcional :
AF + NC + TA = CE + RC + TP
Desenvolvendo temos:
TA TP = (CE AF) +(RC-NC)
TL = FMF NFM
Onde:
TA Tesouraria Activa
TP Tesouraria Passiva
CE Capitais Estveis
AF Ativo Fixo
RC Recursos Cclicos
NC Necessidades Cclicas
85
10/05/2015

2.5 Equilbrio Econmico e Financeiro Em funo dos valores do Fundo de Maneio
Funcional e da Tesouraria Lquida possvel enquadrarmos a situao financeira de
uma empresa em seis tipos distintos.
NFM
Tipo III
TL = 0
Tipo II
Tipo I
FM
Tipo IV
Tipo VI
Tipo V

Tipo I Fundo de Maneio positivo com Necessidades de Fundo de Maneio positivas mas
inferiores e Tesouraria Lquida Positiva um cenrio com uma certa segurana financeira.
Tipo II Fundo de Maneio positivo com Necessidades de Fundo de Maneio positivas mas
superiores um cenrio bastante frequente em empresas com grande volume de capital e
com ciclos de explorao longos (ex: construo naval). Significa que a empresa financia
parte das suas necessidades cclicas de carcter permanente com operaes de Tesouraria.
Evidencia uma empresa em desequilbrio financeiro no entanto com Fundo de Maneio
positivo.
Tipo III Fundo de Maneio negativo com Necessidades de Fundo de Maneio positivas,
logo uma situao financeira delicada, pois os capitais estveis no so suficientes para
financiar o Ativo Fixo. A Situao tanto mais delicada quanto mais afastada estiver da
origem.
86
10/05/2015

Tipo IV Fundo de Maneio negativo com Necessidades de Fundo de Maneio negativas e
tesouraria negativa, representam situaes arriscadas, pois no apresentam liquidez nem
garantia de segurana.
Tipo V Fundo de Maneio negativo com Necessidades de Fundo de Maneio negativas e
tesouraria positiva. Este tipo, em caso de reduo de atividade para um nvel que a
explorao no consiga realizar meios para pagar as dvidas de explorao. No existe
segurana, dado o Fundo de Maneio ser negativo
Tipo VI Fundo de Maneio positivo com Necessidades de Fundo de Maneio negativas,
tendo assim uma tesouraria lquida positiva. As NFM negativas so um reflexo de um ciclo
de explorao favorvel. No entanto h que chamar a ateno que o Fundo de Maneio
pode ser exagerado, pelo que se poderia ter maiores rentabilidades ao investir em
aplicaes financeiras.
Caso Prtico n6 Fundo de Maneio

Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
Com base nas Demonstraes Financeiras de 2006, 2007 e 2008 da

empresa Erguemos Edifcios, SA pretende-se:
A) O Clculo dos valores do Fundo de Maneio Funcional, Necessidades
de Fundo de Maneio , Tesouraria Financeira e Lquida para os 3 anos
em anlise?
B) A caracterizao para os 3 anos de anlise se esta uma empresa
com necessidades de financiamento ou excedentes de financiamento?
C) Identificar qual o tipo de situao financeira tpica em que se
enquadra?
Exerccio
87
10/05/2015
Caso Prtico n6 Fundo Maneio

Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria

Resposta:
B) Empresa com necessidades de financiamento derivado do momento
(construiu e ainda no vendeu, assim os inventrios so enormes, o
que origina necessidades de financiamento. Normalmente este tipo de
atividade nesta fase tem sempre necessidades de financiamento e
recorre muito banca para financiar as suas obras.
C) Tipo II Fundo de Maneio positivo com Necessidades de Fundo de
Maneio positivas mas superiores um cenrio bastante frequente em
empresas com grande volume de capital e com ciclos de explorao
longos (ex: construo naval, construo civil). Significa que a empresa
financia parte das suas necessidades cclicas de carcter permanente
com operaes de Tesouraria. Evidencia uma empresa em desequilbrio
financeiro no entanto com Fundo de Maneio positivo.
Exerccio

3. A Estrutura e o Equilbrio de Capitais
3.1. O Princpio do Equilbrio Financeiro
Aconselha que se financie um Ativo com capital de maturidade (ou exigibilidade)

compatvel com a vida econmica desse Ativo e respectiva capacidade de gerao de fluxos
de caixa.
Princpio baseado na segurana de liquidez, logo devem-se financiar Ativos permanentes

com origens de fundos permanentes e investimentos temporrios com origens
temporrias.
88
10/05/2015

3.2. Alguns exemplos de financiamento de acordo com o princpio do equilbrio mnimo:
a) Os aumentos dos inventrios resultante da sazonalidade pode ser financiado com uma
origem de curto prazo, de exigibilidade coerente com a fase de comercializao e
recebimento da venda. Se, em vez disso, se financiasse com capital permanente,
significaria que aps o recebimento da venda, a empresa passaria a uma fase de
excesso de liquidez;
b) A aquisio de um equipamento ao preo de 1.000.000 com capacidade de gerar
anualmente um excedente monetrio de 125.000 . Se o recurso financeiro fosse
exclusivamente capital alheio com maturidade a um ano, concluir-se-ia que, no final do
perodo, a empresa teria falta de liquidez, havendo que renovar o emprstimo. A
recusa dos financiadores nessa renovao conduziria a empresa insolvncia. Embora
o emprstimo a curto prazo pudesse conduzir a um encargo financeiro inferior, o risco
financeiro aconselha obteno de um financiamento a longo prazo com o prazo
mnimo de 8 anos.

3.3 Efeito de alavanca financeiro
Antes de abordarmos o efeito de alavanca financeiro, importa recordar dois rcios:

Rentabilidade dos Capitais Prprios:
Rendibilidade dos Capitais Prprios = Resultado Lquido do Perodo / Capital Prprio
Tambm designado por 'Return On Equity' (ROE) , relaciona o nvel de resultados lquidos
gerados pela empresa com o montante investido pelos scios/accionistas; i.e., permite avaliar o
retorno/remunerao do capital prprio.
Rentabilidade dos Capitais Permanentes:

Rendibilidade dos Capitais Permanentes = Resultado Lquido / (Capitais Prprios + Passivo
no corrente)
89
10/05/2015

Este efeito pretende demonstrar a capacidade que a empresa tem em atravs da

contratao de capitais alheios, melhorar a estrutura de capitais prprios (aumentar a
rentabilidade dos mesmos), ou seja demonstrar que os resultados da empresa so a
melhor garantia do bom cumprimento dos financiamentos externos.
Para demonstrar este efeito, vamos considerar o seguinte exemplo:

Considera-se no exemplo 3 empresas do mesmo sector (txtil)com igual volume de capitais
permanentes investidos, mas com origens diferentes:
Empresa S Confeces, SA tem 400.000 de capitais permanentes constitudos

integralmente por capitais prprios;
Empresa Medidas Certas, SA tem 400.000 de capitais permanentes constitudos em

partes iguais por capitais prprios e capitais alheios;
Empresa Medida, SA, tem 400.000 de capitais permanentes constitudos por de

capitais prprios e de capitais alheios.
90
10/05/2015

Por Hiptese admitamos 3 cenrios, de resultados operacionais para cada uma das
empresas:
RAGFI = 20.000
RAGFI = 24.000
RAGFI = 30.000
Outros Dados: IRC 25%

Taxa de Juro dos financiamentos Bancrios Euribor a 3 meses (26-03-2015)
0,021% + Spread de 5,979 p.p.. Logo Taxa de 6,00%

3.3 Efeito de alavanca financeiro - Cenrio RAGFI= 20.000
S Confeces
Medidas Certas
Medida
20.000
20.000
20.000
5%
5%
5%
12.000
18.000
20.000
8.000
2.000
IRC
5.000
2.000
500
RLP
15.000
6.000
1.500
RCPrprios
3,75%
3,00%
1,50%
RAGFI
RC Permanentes (1)
Gastos de
Financiamento
RAI
A Empresa S Confeces tem um ROE de 3,75%, ou seja, os accionistas tero o retorno do

investimento em 26,66 anos (100/3,75), enquanto que a empresa Medidas Certas retorna
o investimento em 33,33 anos e a empresa Medida em 66,66 anos.
(1)Rentabilidade dos Capitais Permanentes calculadas sobre os RO
91
10/05/2015

3.3 Efeito de alavanca financeiro - Cenrio RAGFI= 24.000
S Confeces
Medidas Certas
RAGFI
Medida
24.000
24.000
24.000
6%
6%
6%
12.000
18.000
RAI
24.000
12.000
6.000
IRC
6.000
3.000
1.500
RL
18.000
9.000
4.500
RCPrprios
4,50%
4,50%
4,50%
RC Permanentes
Gastos de
Financiamento
As 3 empresas apresentam rentabilidades de capitais prprios iguais. O efeito de alavanca

financeiro ainda no se sente.

Cenrio RAGFI= 30.000
RAGFI
RC Permanentes
Gastos de
Financiamento
RAI
S Confeces
Medidas Certas
Medida
30.000
30.000
30.000
7,5%
7,5%
7,5%
12.000
18.000
30.000
18.000
12.000
IRC
7.500
4.500
3.000
RLP
22.500
13.500
9.000
RCPrprios
5,625%
6,75%
9,00%
Por fim o efeito de alavanca financeira. Os accionistas da empresa Medida esperam um

retorno do seu investimento em pouco mais que 11 anos. (ROE = 9%)
92
10/05/2015

Clculo Financeiro:
Pagamento Peridico Calcula o pagamento da renda por perodo de um
determinado financiamento.
PGTO[PMT] (Taxa; n de perodos (prazo); Valor actual; Valor futuro; tipo de
vencimento)
Ateno necessrio fazer a converso da periodicidade da taxa igual
periodicidade do contrato e o Valor Actual tem sempre sinal menos
Pagamento de Juros Calcula o pagamento dos juros por perodo de um determinado

financiamento
IPGTO[IPMT] (Taxa; perodo (1), nmero perodos (prazo); Valor actual; Valor futuro)

Clculo Financeiro:
Pagamento Peridico Calcula a amortizao financeira por perodo de um
determinado financiamento
PPGTO[PMT] (Taxa; perodo (1 a Nper); n de perodos (prazo); Valor actual; Valor
futuro)
N de perodos Calcula o n de perodos de um determinado financiamento quando

se conhece o valor da renda
NPER [NPER] (Taxa; pagamento; Valor actual; Valor futuro).
93
10/05/2015

Clculo Financeiro:
TAXA [RATE] Calcula a taxa de juros de um determinado emprstimo
TAXA(n de perodos; Pagamento, Valor actual; Valor futuro)
Ateno necessrio fazer a converso da periodicidade da taxa igual periodicidade
do contrato e o Valor Actual tem sempre sinal menos
NOMINAL Calcula a Taxa de Juros Nominal tendo como dado a Taxa de Juro Efectiva
NOMINAL[NOMINAL] (Taxa Efectiva de juros; nm_perodos_ano)
Efectiva Calcula a taxa anual (efectiva) de juros tendo como base a nominal
EFECTIVA[EFFECT] (Taxa Nominal juros; nm_perodos_ano)
Caso Prtico n7 Estrutura e Equilbrio de

Capitais S Confeces
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
A empresa S confees, SA necessita de aumentar a sua capacidade

instalada para o ano de 2009 para fazer face a um importante cliente
que lhe colocar encomendas durante esse ano. A Administrao
depois de ponderar pretende comprar um mquina industrial no valor
de 250.000 que lhe gerar um aumento do Volume de Negcios
anual de 300.000 ano. Assim, pede-lhe como Diretor Financeiro da
empresa para dar um parecer de como financiar a mquina. As
hipteses de financiamento so:
A) Financiar com capitais prprios resultantes do autofinanciamento da
empresa de 2008
B) Fazer um emprstimo de 3 anos com uma entrada inicial de 10% e
com taxa de juro fixa de 5%
C) Fazer um emprstimo de 10 anos sem entrada inicial com taxa de
juro de 6%.
Depois de preencher os campos em branco do Balano e
Demonstrao de Resultados. Qual das opes de financiamento
aconselharia Administrao no tendo apenas em conta o custo, mas
o risco financeiro, o equilbrio da estrutura de capitais e perspetiva de
fluxos de Caixa?
94
10/05/2015
Caso Prtico n7 Estrutura e Equilbrio de

Capitais S Confeces
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
Tendo em conta o custo a melhor opo seria a opo 1 pois no tem

associado juros.
Tendo em conta a anlise do risco, o risco operacional no se altera, no

entanto a empresa ao escolher a opo 3 aumenta mais o seu risco
financeiro, mas tambm aumenta a capacidade de beneficiar de um
efeito de alavanca financeiro.
Analisando o efeito de cada uma das opes sobre a Tesouraria Lquida

o menor efeito seria na opo 3, pois a mquina ir libertar meios com
a atividade e comprar a mquina a pronto implicaria uma quebra na
Tesouraria.
Em concluso, a melhor opo a 3, e tendo em conta o princpio do

equilbrio mnimo, estamos a falar de um Ativo com vida til alargada
logo deve ser financiado com capital de exigibilidade longa. Acresce a
este factor o benefcio da maior alavanca financeira e o fluxo de caixa
mais positivo resultante do investimento
Caso Prtico n7 Estrutura e Equilbrio

de Capitais
Modo 1
Recebimentos
Pagamentos
Opo 1
Opo 2
Opo 3
Fluxo de Caixa
257.198,81
250.000,00
250.000,00
Modo 2
Modo 3
257.198,81
105.921,42
257.198,81
33.306,15
105.921,42
7.198,81
151.277,39
33.306,15
223.892,66
Logo a melhor opo a 3
95
10/05/2015
Caso Prtico n8 Anlise Econmica

Financeira Global
Anlise
Econmica e
Financeira
A empresa BebeVeste foi constituda em 2007. A atividade

desta empresa a produo e comercializao de artigos de
vesturio para bbe. Actualmente a empresa est a necessitar
de alguns fundos externos, para financiar a sua atividade.
Assim como analista financeiro da empresa o gerente pediu-lhe
para fazer um diagnstico da situao econmica e financeira
da empresa.
No parecer dever fazer referncia referncia Evoluo do

Volume de Negcios, evoluo do indicador do VAB,
evoluo dos resultados e das rentabilidades da empresa
evoluo dos meios libertos, aos rcios econmicos, de
funcionamento e financeiros, a anlise dos indicadores de risco
e por fim ao equilbrio econmico e financeiro.

Financeira Global
Mdulo 4
Anlise
Econmica e
Financeira
Global
A empresa WholesaleElectric, foi constituda nos finais de 2003, e

herdeira de uma outra empresa, fundada em Outubro de 1982. A empresa
tem por atividade a comercializao de todo tipo de material eltrico, tendo
como segmento de mercado, armazenistas de material eltrico, instaladores
eltricos e eletricistas.
Dados adicionais sobre o ano de 2012:

os proprietrios do imvel (acionistas) prescindiram da renda.

Os montantes elevados registados em outros gastos e perdas devem-se
s perdas de imparidade das dvidas a receber registadas.
A gesto financeira preocupada com a falta de liquidez na tesouraria, com a

dificuldade de obteno de crdito, e com o setor de atividade onde a
empresa se insere, pretende um estudo exaustivo sobre a empresa, tanto a
nvel de desempenho, como financeiro. Pelo que conhecendo-o como
profissional de mrito reconhecido no mercado, contratou-o para fazer um
diagnstico da situao da empresa.
No parecer dever fazer referncia Evoluo do Volume de Negcios,
evoluo do indicador da MB, evoluo dos resultados e evoluo dos
meios libertos, anlise de risco, aos rcios econmicos, de funcionamento e
financeiros e por fim ao equilbrio econmico e financeiro.
96
10/05/2015

Financeira Global
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
A empresa AutoRubbers uma joint-venture de uma empresa

alem fornecedora de matrias-primas e uma fbrica portuguesa
cliente, do sector das espumas e borrachas. Esta joint-venture
iniciou a sua atividade em 1994 pelo que atua no mercado h j 20
anos. Esta empresa de atividade industrial, desenvolve peas de
borrachas maioritariamente para o sector automvel,
nomeadamente: peas para as portas, coberturas de pedais, entre
outras.
A gesto financeira preocupada com a falta de liquidez na
tesouraria, pretende um estudo exaustivo sobre a empresa, tanto a
nvel de desempenho como financeiro. pelo que conhecendo-o
como profissional de mrito reconhecido no mercado, contratou-o
para fazer um diagnstico da situao da empresa.
No parecer dever fazer referncia Evoluo do Volume de
Negcios, evoluo do indicador da MB, evoluo dos
resultados e evoluo dos meios libertos, anlise de risco, aos
rcios econmicos, de funcionamento e financeiros, a anlise dos
indicadores de risco e por fim ao equilbrio econmico e financeiro.

Financeira Global
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
A empresa Nova Imagem foi constituda em Julho 2009 e presta

servios na rea da publicidade e desenvolvimento de suportes de
comunicao, com produo prpria de alguns suportes.
Constituda por 2 equipas de montagem e aplicao, que fazem a
aplicao de visibilidade no cliente, decoram as viaturas, colocam
lonas, etc. e 2 designers (que desenvolvem linhas grficas entre
outros.
O Gerente da empresa preocupado com a evoluo do negcio
pretende um diagnstico da situao actual, pelo que sabendo que
um consultor com competncias a este nvel, contratou-o para
fazer um diagnstico da situao econmica e financeira da
empresa.
No parecer dever fazer referncia referncia Evoluo do
Volume de Negcios, evoluo do indicador do MB, evoluo
dos resultados e evoluo dos meios libertos, aos rcios
econmicos, de funcionamento e financeiros, a anlise dos
indicadores de risco e por fim ao equilbrio econmico e financeiro.
97
10/05/2015

Financeira Global
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
Algumas Notas sobre os Relatrios da Bebeveste

Taxa de Crescimento de rubricas em percentagem e no em pontos

percentuais. Pontos percentuais so utilizados para as variaes dos pesos
das rubricas no total
No se pode fazer a correspondncia directa entre consumos intermdios e

estrutura de gastos de explorao. Os consumos intermdios so apenas
umas parte dos gastos que a empresa suporta e no a estrutura de gastos
operacionais.
O aumento dos gastos tem mais significado econmico quando analisados

em termos relativos
A Solvabilidade no tem que ser superior a 1, isso indicaria imobilizao de

capitais, pois teramos um capital prprio superior ao passivo. De acordo
com a estrutura tima de capitais um bom rcio da solvabilidade deveria ser
superior a 0,5 e no 1.

Financeira Global
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
Algumas Notas sobre o Relatrio da Bebeveste

Indicadores de risco definidos no so representados em percentagem, mas

em valor.
Clculo do Investimento
Investimento = Ativo Fixo Bruto n Ativo Fixo Bruto n-1
Analisar em primeiro lugar estrutura de gastps e s depois resultados e

meios libertos.
Anlise feita indicador a indicador muito exaustiva- Keep it short keep it

simple
98
10/05/2015

Financeira Global
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
Algumas Notas sobre os Relatrios da Auto Rubbers (11-04-2013)

Sumrio Executivo incompleto, faltou pargrafo conclusivo;
Concluses retiradas sobre anlises em valores absolutos, quando tem maior

significado econmico a anlise dos valores relativos
Importncia dos pesos na anlise econmica e financeira.
Grfico da evoluo das rentabilidades mais adequado para captulo anlise

econmica.
reduo no nvel do GAO consequncia do aumento da Margem de

Contribuio a reduo no se deve ao aumento da Margem de
Contribuio mas da reduo do peso dos Gastos Fixos
Ponto Crtico e Margem de Segurana so indicadores de risco que permitem

tirar concluses relativamente ao risco operacional ou de negcio da
empresa e no so comparveis entre si.
No houve em cada exerccio de 2010 e 2011 um emprstimo dos scios no

montante de 120.000 , apenas em 2010.
Poucas concluses

Financeira Global
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
Algumas Notas sobre os Relatrios da Auto Rubbers

Linguagem de SNC:
Rendimentos e nunca proveitos
Gastos, custos s quando nos referimos aos custos das mercadorias
vendidas e matrias consumidas
Alguns erros conceptuais:
Variao do peso de rubricas em p.p. e nunca em %
Variao de valores absolutos em % e nunca em p.p.
Formas de apresentao da informao:
Muitos grficos e quadros!!! Keep it short keep it simple
Grficos com as evolues anos mais recentes em primeiros lugar, tem mais
leitura
Forma de apresentao dos quadros
99
10/05/2015

Financeira Global
Algumas Notas sobre os Relatrios da WholeSale Electric (14-12-2013)

Estrutura Relatrio
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria
Sumrio Executivo incompleto, faltou pargrafo conclusivo;
Poucas concluses ao longo do relatrio;
Muito expositivo, devemos dar relevo apenas ao que material e de uma

forma global;
Pargrafos muito longos;
Mistura de matrias Equilbrio econmico e Financeiro tem a ver com o

equilbrio dos capitais (Fundo de Maneio, Necessidades de Fundo de Maneio
e Tesouraria Lquida) e no com a Anlise do Risco.
Conceptuais
O Fundo de maneio no significa uma boa sade financeira no curto prazo,

mas antes uma boa sade financeira global.
A empresa de facto paga mais cedo aos fornecedores no por deciso mas
por imposio dos fornecedores porque perdeu crdito junto destes
Linguagem de SNC:
Rendimentos e nunca proveitos
Gastos, custos s quando nos referimos aos custos das mercadorias
vendidas e matrias consumidos

Financeira Global
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria

Concluso Final e Parecer
Boas concluses finais e recomendaes

Concluses:
Risco de negcio elevado, quebra abrupta das vendas;
Apesar da conteno das despesas fixas, continua numa situao
econmica fragilizada ;
A contabilizao das imparidades evidencia que os Resultados

atingidos em 2009, 2010 e 2011 no foram reais

Necessidades de Fundo de Maneio Crescentes;
Emagrecimento do patrimnio;
Intensificao do desequilbrio econmico e financeiro;
Aumento do nvel de endividamento;
100
10/05/2015

Financeira Global
Mdulo 3
Anlise do
risco e gesto
da Tesouraria

Concluso Final e Parecer
Boas concluses finais e recomendaes

Recomendaes:
Aumento do Capital Social
Implementao de um sistema de cobranas mais eficaz
Reduo do tempo mdio de permanncia em armazm
Aposta em estratgias de desenvolvimento de outros mercados
com maiores rentabilidades
Dinamizar a relao com os clientes com o objetivo de fidelizar,
estabelecimentos de campanhas para captar mais mercado
Consolidao da dvida
PRTICA DE ANLISE
EMPRESAS
Mdulo 4 Fundamentos Tericos de avaliao de

projetos de Investimentos
101
10/05/2015
Prtica de Anlise Econmica e Financeira

de Empresas
Objectivos do Mdulo:
Os formandos devero ser capazes de saber optar pela implementao diferentes
projetos de investimentos com base no clculo dos indicadores de avaliao de
projetos de Investimento.
Temas a abordar:
1.
2.
3.
4.
Fundamentos tericos da anlise de investimentos

A deciso do investimento e o risco - o cash flow do investimento
Anlise do investimento segundo a tcnica do VAL , TIR e Payback
Um Outro Indicador Relao Benefcio Custo

Fundamentos Tericos da Anlise de Investimento:
Fases de um projeto de investimento
Fase de concepo e formulao
Recolha e tratamento da informao necessria para fomentar uma tomada de
deciso quanto ao futuro do projeto, compreende estudos de mercado, rede de
distribuio, estratgia de marketing e estudo financeiro
Fase de execuo ou realizao
Realizao das aquisies dos meios de produo ou execuo que integram o
investimento.
Fase de avaliao
Fase em que se avalia a necessidade de financiamento, o plano de financiamento,
as demonstraes financeiras previsionais e os critrios de deciso segundo as
tcnicas do VAL, da TIR e do RBC (Relao Benefcio Custo)
102
10/05/2015

Fundamentos Tericos da Anlise de Investimentos
Tipos de um projeto de investimento:
Projetos de Expanso
Projetos em que o principal objectivo um aumento da capacidade instalada da
empresa (aquisio de mquinas produtivas) e conquista de novos mercados para
aumentar do nvel de atividade.
Projetos de Eficincia
Projetos em que o principal objectivo modernizar ou racionalizar equipamentos
produtivos ou instalaes com o objectivo de reduo dos custos, aumentos da
produtividade.
Projetos de Inovao
Projetos em que o principal objectivo o lanamento de novos produtos,
tecnologias inovadoras, etc.
Projetos de Criao
Projetos para criao de novas empresas

A deciso tomada depois de analisado o Cash Flow:
Do investimento, isto , a despesa em formao de capital fixo (Ativo fixo);
Da explorao, os resultados antes de amortizaes, perdas por imparidade e
encargos financiamento .
CF = RLP + Amortizaes / Depreciaes do Exerccio + Perdas por imparidade +
Provises + Enc. Financiamento Lquidos
CF do Investimento = CF Explorao - Investimento - Nec. Fundo de Maneio + Valor
Residual
Exemplo de anlise do Cash Flow do Investimento
Vamos tratar por exemplo de uma instalao de uma fbrica com data de laborao
Janeiro de 2010. O horizonte temporal de projeo das contas de 10 anos. A
Sociedade foi constituda em 2009 com um capital de 1.000.000 e
O investimento previsto de 650.000 , decomposto em:
Projetos e Estudos 10.000
Terreno 80.000
Edifcio 170.000
Equipamento 390.000
103
10/05/2015

As Vendas, os custos de explorao e resultados previstos so os seguintes nos
prximos 10 anos:
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Vendas
477.514,00
859.525,20
1.547.145,36
2.088.646,24
2.088.646,24
2.088.646,24
2.088.646,24
2.088.646,24
2.088.646,24
2.088.646,24
Taxa de
Crescimento
80%
80%
35%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
Custos
Resultado de
Explorao
Amortizaes Explorao
380.000,00
67.547,62
29.966,38
680.000,00
67.547,62 111.977,58
1.250.000,00
67.547,62 229.597,74
1.750.000,00
64.214,29 274.431,95
1.750.000,00
64.214,29 274.431,95
1.750.000,00
64.214,29 274.431,95
1.750.000,00
64.214,29 274.431,95
1.750.000,00
64.214,29 274.431,95
1.750.000,00
8.500,00 330.146,24
1.750.000,00
8.500,00 330.146,24
IRC
7.491,60
27.994,40
57.399,44
68.607,99
68.607,99
68.607,99
68.607,99
68.607,99
82.536,56
82.536,56
RLP
22.474,79
83.983,19
172.198,31
205.823,96
205.823,96
205.823,96
205.823,96
205.823,96
247.609,68
247.609,68
*Taxa de IRC=25%
Num primeiro cenrio considerou-se que a empresa no necessitaria de recorrer ao

crdito, pelo que no se incluem gastos de financiamento. A empresa atinge o uso da
capacidade total ao fim dos 3 anos, pelo que as Vendas e Gastos de Explorao
estabilizam a partir do 4 ano.

Calculemos agora o Cash-Flow de Explorao:
Ano
RLP
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
22.474,79
83.983,19
172.198,31
205.823,96
205.823,96
205.823,96
205.823,96
205.823,96
247.609,68
247.609,68
Amortizaes
CF
67.547,62
90.022,40
67.547,62
151.530,80
67.547,62
239.745,92
64.214,29
270.038,25
64.214,29
270.038,25
64.214,29
270.038,25
64.214,29
270.038,25
64.214,29
270.038,25
8.500,00
256.109,68
8.500,00
256.109,68
104
10/05/2015

Podemos ento calcular o Cash Flow de Investimento.
Dado que a empresa inicia a sua atividade produtiva em Janeiro de 2010, calcularamse as seguintes necessidades de fundo de maneio:
Ano
Clientes
Stocks
Fornecedores
FMN
2010
18.000,00
36.000,00
12.000,00
42.000,00
2011
32.326,00
64.603,00
21.534,00
75.395,00
2012
58.052,00
116.104,00
38.701,00 135.455,00
2013
104.253,00
208.505,00
69.502,00 243.256,00
2014
104.253,00
208.505,00
69.502,00 243.256,00
2015
104.253,00
208.505,00
69.502,00 243.256,00
2016
104.253,00
208.505,00
69.502,00 243.256,00
2017
104.253,00
208.505,00
69.502,00 243.256,00
2018
104.253,00
208.505,00
69.502,00 243.256,00
2019
104.253,00
208.505,00
69.502,00 243.256,00
No 4 ano de laborao, a empresa j utiliza 100% da sua capacidade produtiva. Neste
momento as necessidades de fundo de maneio previstas encontram-se estabilizadas.

Calculemos agora o CF Lquido:
Ano
CF
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
90.022,40
151.530,80
239.745,92
270.038,25
270.038,25
270.038,25
270.038,25
270.038,25
256.109,68
256.109,68
Investimento
NFManeio
CF Lquido
650.000,00
- 650.000,00
42.000,00
48.022,40
33.395,00 118.135,80
60.060,00 179.685,92
107.801,00 162.237,25
- 270.038,25
- 270.038,25
- 270.038,25
- 270.038,25
- 256.109,68
- 256.109,68
105
10/05/2015

Podemos ento calcular o rcio de rentabilidade dos Capitais Prprios:
Ano
RLP
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
22.474,79
83.983,19
172.198,31
205.823,96
205.823,96
205.823,96
205.823,96
205.823,96
247.609,68
247.609,68
Capital Prprio RCP

1.000.000,00
1.022.474,79
1.106.457,97
1.278.656,28
1.484.480,24
1.690.304,20
1.896.128,17
2.101.952,13
2.307.776,09
2.555.385,77
2.802.995,44
2,20%
7,59%
13,47%
13,87%
12,18%
10,85%
9,79%
8,92%
9,69%
8,83%

Analisa-se tambm a possibilidade de a empresa arrancar com um capital social de
100.000 . Neste cenrio quase a totalidade (excepto a rubrica de projetos e
estudos)do investimento seria financiado atravs de um emprstimo com as
seguintes condies:
Capital
Taxa
Carncia
640.000,00
4,50%
4 anos
Donde resulta o seguinte Mapa do Servio da Dvida:

Ano
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Capital em Dvida Amortizao

Juros
Prestao
640.000,00
28.800,00
28.800,00
640.000,00
28.800,00
28.800,00
640.000,00
28.800,00
28.800,00
640.000,00
28.800,00
28.800,00
640.000,00
79.808,94
28.800,00 108.608,94
560.191,06
83.400,34
25.208,60 108.608,94
476.790,72
87.153,36
21.455,58 108.608,94
389.637,36
91.075,26
17.533,68 108.608,94
298.562,10
95.173,64
13.435,29 108.608,94
203.388,46
99.456,46
9.152,48 108.608,94
103.932,00
103.932,00
4.676,94 108.608,94
106
10/05/2015

Calculemos ento o Cash Flow Lquido:
Ano
CF
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
90.022,40
151.530,80
239.745,92
270.038,25
270.038,25
270.038,25
270.038,25
270.038,25
256.109,68
256.109,68
Investimento
NFManeio
CF Lquido
28.800,00
- 28.800,00
28.800,00
42.000,00
19.222,40
28.800,00
33.395,00
89.335,80
28.800,00
60.060,00 150.885,92
108.608,94
107.801,00
53.628,31
108.608,94
161.429,31
108.608,94
161.429,31
108.608,94
161.429,31
108.608,94
161.429,31
108.608,94
147.500,74
108.608,94
147.500,74

Finalmente a anlise do ROE:
Ano
RLP
2009
2010 2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
-28.800,00
6.325,21
55.183,19
143.398,31
177.023,96
180.615,36
184.368,38
188.290,28
192.388,67
238.457,20
242.932,74
Capital Prprio ROE

100.000,00
93.674,79
148.857,97
292.256,28
469.280,24
649.895,60
834.263,99
1.022.554,27
1.214.942,93
1.453.400,13
1.696.332,87
-28,80%
-6,75%
37,07%
49,07%
37,72%
27,79%
22,10%
18,41%
15,84%
16,41%
14,32%
Por qual dos projetos de investimento optar?
107
10/05/2015

Anlise do investimento segundo a tcnica do VAL, TIR e PayBack
Valor Actualizado Lquido (VAL) - O valor lquido atualizado de um investimento a
diferena entre os valores dos fluxos positivos e dos fluxos negativos que o
caracterizam, depois de atualizados a uma taxa de atualizao convenientemente
escolhida.
Trata-se, portanto, de uma medida absoluta de rendibilidade que traduz, numa
perspetiva de momento presente, o montante residual dos fluxos positivos gerados
durante o perodo de vida til do investimento depois de lhe ser deduzida a
remunerao do conjunto dos capitais nele envolvidos a uma taxa de juro igual de
atualizao empregue nos clculos.
VAL = CFt * (1/(1+r))t

VAL [NPV] (taxa, valor1(Io), valor2(FCF), valor3(FCF),)
r taxa de atualizao que mede o retorno do capital investido que o investidor exige
(preos constantes), sendo r:
r=WACC (Custo do Capital) = kd (1-t)*D/(S+D) + ks*S/(D+S)
Ks = rf + betamercado(rm-rf) Modelo de Ativos Financeiros

Exemplo de Clculo VAL
108
10/05/2015

Deciso por um projeto de Investimento com base no VAL:
VAL < 0 => Os Cash Flows gerados so insuficientes para pagar o

investimento feito e retorno exigido
Rejeito o projeto
VAL = 0 => Os Cash Flows gerados correspondem ao investimento
feito mais o retorno exigido
Indiferente o projeto
VAL > 0 => Os Cash Flows gerados so superiores ao exigido
Aceito o projeto

Anlise do investimento segundo a tcnica do VAL da TIR e Payback
Taxa Interna de Rentabilidade (TIR) - Por definio, a taxa interna de rendibilidade de
um investimento a taxa de atualizao para a qual se anula o respetivo valor lquido
atualizado (VAL = 0).
Assim, a taxa interna de rendibilidade de um investimento mede a taxa de juro anual
efetivamente proporcionada durante o seu perodo de vida til pelo conjunto dos
capitais nele aplicados, ou, por outras palavras, o rendimento anual produzido
durante o perodo de vida til do investimento, depois de recuperados os respetivos
custos (de investimento e de explorao) por unidade de capital nele aplicado.
Trata-se, pois, de uma medida de rendibilidade relativa e como tal largamente
utilizada tambm como critrio de comparao de investimentos
TIR = r, tal que

VAL = CFt * (1/(1+r))t = 0
TIR [IRR] (Valores, Estimativa)
109
10/05/2015

Exemplo de Clculo TIR

Deciso por um projeto de Investimento com base na TIR:
TIR < r => Os Cash Flows gerados so insuficientes para pagar o

investimento feito e retorno exigido
Rejeito o projeto
TIR= r => Os Cash Flows gerados correspondem ao investimento
feito mais o retorno exigido
TIR > r => Os Cash Flows gerados so superiores ao exigido
Aceito o projeto
110
10/05/2015

Payback calcula o tempo necessrio para recuperar o investimento.
O n de anos dado pelo ltimo ano em que os CF acumulados so negativos e os
meses so dados pela proporo entre o valor do ltimo ano dos CF acumulados
negativos (com sinal positivo) e o valor do CF do perodo no ano em que os CF
acumulados passam para positivos.
Ano
Cash Flow
Cash Flow Acum
-600
-600
-200
-800
700
-100
400
300
500
800
600
1400
Payback = 2 anos + 100/400 = 2,25 anos (2 anos e 3 meses)

Payback Ajustado calcula o tempo necessrio para recuperar o investimento,
considerando o valor temporal do dinheiro .
Taxa de Desconto = 10%
O n de anos dado pelo ltimo ano em que os CF acumulados so negativos e os
meses so dados pela proporo entre o valor do ltimo ano dos CF acumulados
negativos (com sinal positivo) e o valor do CF do perodo no ano em que os CF
acumulados passam para positivos.
Ano
Cash Flow
Cash Flow Acum
-600
-600
-181,82
-781,82
578,51
-203,31
300,53
97,22
Payback Ajustado = 2 anos + 203,31/300,53 = 2,68 anos (2 anos 8 meses e 4 dias)
111
10/05/2015

Um outro Indicador de Anlise Relao Benefcio Custo
Relao Benefcio Custo A razo benefcio-custo outro dos tipos de medidas de
rendibilidade de um investimento, expressa neste caso pelo quociente entre os seus
benefcios (fluxos positivos) e custos (fluxos negativos) depois de actualizados a uma
taxa convenientemente escolhida, usualmente a considerada como adequada para a
determinao do valor lquido actualizado.
CFt+* (1/(1+r) t) / CFt-* (1/(1+r) t)

Exemplo de Clculo RBC
112
10/05/2015

Deciso por um projeto de Investimento com base na RBC:
RBC < 1 => Os Cash Flows gerados so menores que o investimento feito
mais o retorno exigido
Rejeito o projeto
RBC= 1 => Os Cash Flows gerados so iguais ao investimento feito mais o

retorno exigido
RBC > 1 => Os Cash Flows gerados so superiores ao investimento feito mais
o retorno exigido
Aceito o projeto
Caso Prtico n9 Anlise de

Investimentos
Mdulo 4
Fundamentos
Tericos de
avaliao de
projetos de
Investimentos
e Empresas
Considere que um economista com um escritrio de projetos e tem uma

reunio marcada com um cliente para lhe dar um parecer sobre o novo
negcio (Gabinete de Contabilidade) que ele pretende criar.
Sobre este novo negcio teve uma reunio com este mesmo cliente que lhe
facultou os seguintes dados:
Criao de um escritrio de Contabilidade
Servios: Avenas de Contabilidade (13 meses), Avenas de Processamento

RH (12 meses)
Servios
N Clientes
(2012)
Avena
Contabilidade
Avena RH
Servios Gold
400
150
Servios Silver
10
300
100
Servios Basic
15
250
50
113
10/05/2015

Investimentos
Mdulo 4
Fundamentos
Tericos de
avaliao de
projetos de
Investimentos
e Empresas
O quadro de pessoal com vencimento base o seguinte:

Funo
Vencimento
Base
N de
colaboradores
(2012)
Administrao
1500
Tcnico de
Contabilidade
800
Recepcionista
600
Estafeta
500
Contratao de mais um Tcnico (a) de Contabilidade no 5 ano e seguintes

at ao fim do projeto.
Contratao de mais um Estafeta no 3 ano e seguintes at ao fim do

projeto.
PMR = 30 dias
PMP = 30 dias
PMS = 0 dias

Investimentos
Mdulo 4
Fundamentos
Tericos de
avaliao de
projetos de
Investimentos
e Empresas
O Investimento a adquirir para efeitos de incio de atividade :

Ativos fixos tangveis
Terrenos e Recursos Naturais
Edifcios e Outras Construes
Equipamento Bsico
Equipamento de Transporte
Equipamento Administrativo
Equipamentos biolgicos
Outros Ativos fixos tangveis
Total Ativos Fixos Tangveis
Ativos Intangveis
Goodwill
projetos de desenvolvimento
Programas de computador
Propriedade industrial
Outros Ativos intangveis
Total Ativos Intangveis
10.000
6.000
20.000
4.500
40.500
5.000
5.000
Por fim, o Capital realizado para constituir a sociedade de 5.000 , e o

investimento ir ser financiado por autofinanciamento e capital, sendo o
restante atravs de um financiamento de rendas constantes a 4 anos com
taxa de 5%
114
10/05/2015

Investimentos
Mdulo 4
Fundamentos
Tericos de
avaliao de
projetos de
Investimentos
e Empresas
Pedidos:
Pretende-se que em primeiro lugar preencha o Mapa com os inputs do

exerccio.
Calcule o Saldo de Clientes e Fornecedores no separador de

Investimento em Fundo de Maneio
Calcule o Mapa de Servio da Dvida do Emprstimo para financiar o

Investimento
Pretende-se que preencha o mapa de Cash Flow e calcule os FCF
Clculo dos Indicadores Rendibilidade do Ativo; Rotao do Ativo;

Autonomia Financeira; Solvabilidade Total e Cobertura dos Encargos
Financeiros.
Com base nos Critrios de Avaliao (VAL, TIR e Payback) pronuncie-se

quanto viabilidade do projeto.
Exerccio
SNConta

Obrigado pela vossa ateno
Sucesso para o Futuro!!!
115

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10/05/2015

Prtica de Anlise Econmica e

Mdulo 1 As Demonstraes Econmicas e

Prtica de Anlise Econmica e

Avaliar a capacidade da empresa de operar

Avaliar a capacidade da empresa em solver

Avaliar a regularidade das atividades das

Avaliar a capacidade da empresa em criar emprego, pagar

Avaliar o risco de conceder crdito, ou seja, avaliar a

Avaliar o retorno do investimento, auxiliar na tomada de

Auxiliar o cumprimento das responsabilidades no planeamento,

recebimentos de clientes, pagamento do reembolso de capital de

Modificativos - alteram a composio do balano

o Exemplo: despesa em eletricidade, custos com pessoal, desgaste

A contabilidade no s uma obrigao fiscal, mas um sistema de informao onde se

Econmicos Desempenho Econmico das empresas

Com o objetivo de apoiar os gestores na gesto e na tomada de decises da organizao.

1) Possibilita a prtica da economia tributria na distribuio de lucro para os scios

2) Facilita a relao com as instituies financeiras no acesso a linhas de crditos;

3) Representa a verdadeira situao econmico e patrimonial da empresa, que serve

O Balano permite percecionarmos a posio financeira da empresa, isto , d-nos a

2. Anlise das rubricas do Balano

2. Anlise das rubricas do Balano

2.Anlise das rubricas do Balano

Ativos no correntes detidos para Venda

Outros Ativos financeiros

2.Anlise das rubricas do Balano

2.Anlise das rubricas do Balano

Este por sua vez, engloba os seguintes grandes grupos de ativos:

2.Anlise das rubricas do Balano

Good Will - um ativo intangvel. Em consequncia de fuses e aquisies pode

2.Anlise das rubricas do Balano

Investimentos Financeiros so aplicaes de capital superior a 12 meses enquanto

2.Anlise das rubricas do Balano

Ainda no Ativo no corrente, existe a rubrica de Propriedades de Investimento:

2.Anlise das rubricas do Balano

As depreciaes e amortizaes de valor, variam de acordo com as especificidades

2.Anlise das rubricas do Balano

2.Anlise das rubricas do Balano

2.Anlise das rubricas do Balano

2.Anlise das rubricas do Balano

2.Anlise das rubricas do Balano

Perda por imparidade reconhecimento (reconhecimento e mensurao)

2.Anlise das rubricas do Balano

Clientes em contencioso de cobrana obrigam precauo da constituio de

Inutilizao de mercadorias por utilizao destas por prazos caducados, avarias,

2.Anlise das rubricas do Balano

Inicial (de Constituio)

2.Anlise das rubricas do Balano

2.Anlise das rubricas do Balano

2.Anlise das rubricas do Balano

2.Anlise das rubricas do Balano

2.Anlise das rubricas do Balano

Provises para outros riscos e encargos

2.Anlise das rubricas do Balano

No exigvel Passivo que no ser exigvel no futuro, no est em causa um

2.Anlise das rubricas do Balano

2.Anlise das rubricas do Balano

3.A Demonstrao de Resultados

3.A Demonstrao de Resultados

Custo Mercadorias Vendidas e Matrias Consumidas

Perdas por imparidade

3.A Demonstrao de Resultados