Droits de tirage spciaux (DTS)

le 30 septembre 2013
Le DTS est un actif de rserve international, cr en 1969 par le FMI pour complter les
rserves de change officielles de ses pays membres. Sa valeur est base sur un panier de
quatre grandes devises. Les DTS peuvent tre changs contre des devises librement
utilisables. Avec l'entre en vigueur d'une allocation gnrale de DTS le 28 aot et d'une
allocation spciale le 9 septembre 2009, le montant de DTS a augment de 21,4 milliards
environ 204 milliards (soit l'quivalent de quelque 309 milliards de dollars, converti au taux
du 10 septembre 2013).

Le rle du DTS
Le droit de tirage spcial (DTS) a t cr par le FMI en 1969 pour soutenir le systme de
parits fixes de Bretton Woods. Tout pays adhrent au systme devait disposer de rserves
officielles avoirs en or de ltat ou de la banque centrale et devises largement acceptes
qui pouvaient servir racheter sa monnaie nationale sur les marchs des changes
internationaux, au besoin, pour maintenir son taux de change. Mais loffre internationale de
deux grands avoirs de rserve, lor et le dollar, sest rvle insuffisante pour tayer
lexpansion du commerce et lvolution financire auxquelles on assistait alors. La
communaut internationale a donc dcid de crer un nouvel avoir de rserve mondial sous
les auspices du FMI.
Or, quelques annes peine aprs la cration du DTS, le systme de Bretton Woods sest
effondr et les grandes monnaies sont passes un rgime de taux de change flottant. Dautre
part, lexpansion des marchs de capitaux internationaux permettait aux gouvernements
solvables demprunter plus facilement. Cette double volution a rduit le besoin de DTS.
Le DTS nest pas une monnaie, et il ne constitue pas non plus une crance sur le FMI. Il
reprsente en revanche une crance virtuelle sur les monnaies librement utilisables des pays
membres du FMI. Les dtenteurs de DTS peuvent se procurer ces monnaies en change de
DTS de deux faons : premirement, sur la base daccords dchange librement consentis
entre pays membres; deuximement, lorsque le FMI dsigne les pays membres dont la
position extrieure est forte pour acqurir des DTS de pays membres dont la position
extrieure est faible. Outre son rle davoir de rserve complmentaire, le DTS sert dunit de
compte du FMI et de plusieurs autres organisations internationales.

La valeur du DTS est dtermine par un panier de devises

La valeur du DTS a t fixe initialement 0,888671 gramme dor fin, ce qui correspondait
alors un dollar. Aprs leffondrement du systme de Bretton Woods, en 1973, la valeur du
DTS a t dtermine par rapport un panier de monnaies, qui comprend actuellement le
dollar, leuro, la livre sterling et le yen. La contre-valeur du DTS en dollars est affiche
quotidiennement sur le site Internet du FMI. La valeur reprsente la somme de la part de

chacune des quatre monnaies du panier dont se compose le DTS, exprime en dollars et
calcule sur la base du taux de change cot chaque jour midi sur le march de Londres.
La composition du panier est revue tous les cinq ans par le Conseil dadministration, ou plus
tt si le FMI est davis quun changement de circonstances le justifie, pour veiller ce que la
pondration des monnaies rende bien compte de leur importance relative dans les changes et
les systmes financiers internationaux. Lors du dernier rexamen de la valeur du DTS, en
novembre 2010, les pondrations des monnaies du panier ont t rvises sur la base de la
valeur des exportations de biens et de services et du montant des rserves libelles dans
chacune de ces monnaies dtenues par les autres membres du FMI. Ces modifications ont pris
effet le 1er janvier 2011. Le prochain rexamen aura lieu dici 2015. En octobre 2011, les
discussions du Conseil dadministration ont port sur la clarification et la rforme ventuelle
des critres existants dlargissement du panier du DTS. La plupart des administrateurs sont
convenus que les critres en place pour slectionner les monnaies retenues dans le panier du
DTS restaient appropris.

Taux dintrt du DTS

Le taux dintrt du DTS sert de base de calcul pour le taux dintrt dont le FMI assortit les
financements ordinaires (non concessionnels) quil accorde ses pays membres, les intrts
quil verse aux pays membres sur leurs avoirs en DTS et ceux quil peroit sur leurs
allocations de DTS, et la rmunration quil verse aux pays membres sur une fraction de leur
quote-part au FMI. Le taux dintrt du DTS est fix chaque semaine sur la base de la
moyenne pondre des taux dintrt reprsentatifs de certaines obligations court terme
mises sur le march montaire des pays dont la monnaie entre dans la composition du DTS.

Allocations de DTS aux pays membres

En vertu de ses Statuts (article XV, section 1, et article XVIII), le FMI peut allouer des DTS
aux pays membres en proportion de leurs quotes-parts respectives. Ces allocations fournissent
chaque pays membre un actif de rserve international gratuit et inconditionnel sur lequel
aucun intrt nest peru ou vers. Toutefois, si les avoirs en DTS dtenus par un pays
membre dpassent son allocation, cet excdent est porteur dintrts; linverse, sil dtient
un montant de DTS infrieur son allocation, il verse des intrts sur la diffrence. Les
Statuts prvoient aussi des annulations de DTS, mais cette disposition na jamais t utilise.
Le FMI ne peut allouer de DTS lui-mme, ni dautres dtenteurs agrs.
Les allocations gnrales de DTS doivent correspondre un besoin global long terme de
complter les avoirs de rserve existants. Les dcisions de procder une allocation gnrale
de DTS sont prises pour des priodes pouvant aller jusqu cinq ans, bien quil ny ait eu
jusqu prsent que trois allocations gnrales. La premire allocation gnrale, dun montant
total de 9,3 milliards de DTS, a t distribue sur la priode 197072, et la deuxime, de 12,1
milliards de DTS, sur la priode 197981, pour un total de 21,4 milliards de DTS. Pour
attnuer les effets de la crise financire, une troisime allocation gnrale de DTS, dun
montant de 161,2 milliards, est entre en vigueur le 28 aot 2009.
Par ailleurs, le quatrime amendement des Statuts a pris effet le 10 aot 2009. Il prvoyait une
allocation spciale ponctuelle de 21,5 milliards de DTS et visait permettre tous les pays
membres du FMI de participer quitablement au systme des DTS et de corriger les disparits
envers les pays qui, ayant adhr au FMI aprs 1981 soit plus du cinquime des membres

actuels du FMI , navaient jamais reu dallocation de DTS jusquen 2009. Lallocation
gnrale et lallocation spciale de 2009 ont port le total des allocations cumules de DTS
environ 204 milliards de DTS.

Achat et vente de DTS

Les membres doivent souvent acheter des DTS pour sacquitter de leurs obligations envers le
FMI ou peuvent dcider de vendre des DTS pour moduler la composition de leurs rserves.
Le FMI sert dintermdiaire entre membres et dtenteurs agrs pour veiller ce que les DTS
puissent tre changs contre des monnaies librement utilisables. Pendant plus dune
vingtaine dannes, le march des DTS a fonctionn partir daccords dchange volontaires.
Aux termes de ces accords, plusieurs membres et un dtenteur agr se sont ports volontaires
pour acheter ou vendre des DTS dans les limites prescrites dans leurs accords respectifs. Suite
aux allocations de DTS de 2009, le nombre et la porte des accords volontaires ont augment
pour veiller maintenir la liquidit du march volontaire des DTS. Il y a maintenant 32
accords dchange volontaires, y compris 19 nouveaux accords depuis les allocations de DTS
de 2009.
Si la capacit des accords dchange volontaires venait tre insuffisante, le FMI pourrait
recourir au mcanisme de dsignation. En vertu de ce dispositif, les membres dont la position
extrieure est suffisamment forte sont dsigns par le FMI pour acheter des DTS jusqu un
certain montant en change de monnaies librement utilisables auprs de membres dont la
position extrieure est faible. Ce dispositif sert garantir la liquidit et le caractre de rserve
du DTS.

Un nouveau Bretton Woods pour une monnaie mondiale

base sur les DTS ?
05 mai
Pascal Roussel est analyste au sein du Dpartement des Risques Financiers de la Banque
Europenne dInvestissement (BEI). Il devient collaborateur ce site. Il est lauteur dun
ouvrage rfrenc en fin darticle. Cest un conomiste qui partage la ligne ditoriale de la
rdaction de LIESI et lui aussi a vu poindre la rforme montaire internationale depuis des
lustres. Nous sommes heureux de le compter parmi nous et de vous proposer rgulirement
ses analyses pertinentes.

Mr Soros, le clbre milliardaire vient de

dclarer, le 10 avril 2011, lors dune confrence Bretton Woods organise par le Institute
for New Economic Thinking : Lvidence est quincontestablement, la premire priorit
des autorits est de prvenir leffondrement du march et tout autre chose doit venir en
second lieu (1). Ainsi le march risquerait de seffondrer?
Dans un article publi dans le Japan Times en novembre 2009, le mme G.Soros exposait sa
vision dun monde global et annonait clairement quun nouveau Bretton Woods serait
ncessaire et que les DTS du FMI devraient tre utilis plus largement.(2) Ces quelques
phrases pourraient suffire perdre le profane face des questions pourtant essentielles. Le but
de cet article est prcisment de tenter dy voir clair. Je commencerai donc par dfinir ce
quest une monnaie mondiale et quels seraient les avantages dune telle monnaie. Ensuite
jexpliquerai que cest une ide dj bien ancienne. Sa mise en place a fait lobjet de
nombreuses analyses par les esprits financiers les plus brillants runis dans de puissants
Think Tanks . Daprs ces influents lobbyistes, une monnaie mondiale doit tre lie au Fonds
Montaire International et ses Droits de Tirage Spciaux DTS. Jexpliquerai de quoi il
sagit. Je rappellerai brivement comment leuro a t cre et surtout jexpliquerai que sa
naissance a suivi le modle dvelopp pour lapparition dune monnaie mondiale: autrement
dit je montrerai que leuro est un fait un prototype de monnaie mondiale. Mais si sa
naissance a permis de valider le concept du plan, jexposerai que leuro souffre dune
malformation congnital qui ne le rend pas plus viable que les autres monnaies. Pour
terminer, je parlerai des DTS comme base pour une monnaie mondiale en indiquant pourquoi
cette monnaie ne souffrira pas des dfauts de leuro. Et finalement, je vous livrerai trs
brivement mon opinion personnelle sur cette monnaie mondiale base sur le DTS.
Dfinition et avantages dune monnaie mondiale
Prcisons demble que monnaie unique mondiale ne signifie pas une monnaie qui va
remplacer toutes les autres. Actuellement 70% des rserves montaires sont en dollar
amricain ainsi le dollar fonctionne comme monnaie de rserve mondiale et il sert dans le
commerce international, en particulier celui des matires premires. Mais le fait est quil
appartient aux Etats-Unis et ne peut tre utilis comme moyen de paiement dans tous les pays.
Pour les sphres financires, une monnaie unique mondiale serait mise par une banque
centrale globale qui ne serait pas lie un pays spcifique. Il est bien possible qu plus
longue chance, les monnaies traditionnelles disparatront mais dans limmdiat une
monnaie unique mondiale serait une devise de plus qui cohabiterait avec les monnaies
existantes. Pour les dfenseurs de cette monnaie mondiale, les avantages sont nombreux et je
voudrais en citer quelques uns. Comme la dclar Paul Volcker, ancien patron de la banque
centrale amricaine , et ancien conseiller dObama : Une conomie globale ncessite une
monnaie globale (3). Lexistence dune monnaie globale viterait aux banques centrales des

divers pays de devoir garder des rserves de devises pour protger leur monnaie nationale.
Une monnaie mondiale liminerait les risques dune crise montaire qui survient lorsquune
monnaie est dserte aux profits des autres. Cette devise universelle supprimerait les risques
de dvaluation comptitive , dune monnaie nationale au dtriment des autres. Elle
favoriserait le commerce et rduirait les cots des entreprises exportatrices qui ne seraient
plus obliges de se couvrir contre les risques de taux de change. Contrairement aux monnaies
actuelles, la valeur dune monnaie globale serait fixe par un standard international et non pas
par une loi doffres et de demandes, sur le march des devises. Une monnaie globale mise
par une banque centrale mondiale viterait de voir sa valeur dpendre de la politique du
gouvernement dun pays comme cest actuellement le cas avec le dollar dont la valeur est
menace par les dficits quObama ne cesse de creuser. Sur le principe, une monnaie
mondiale serait certainement une bonne chose. Encore faut-il voir laquelle
Qui sont les dcideurs ?
Avant de poursuivre il est important de comprendre que le monde de la finance est un monde
global qui ne connait aucune frontire. A titre dexemple, prenez le march des devises.
Chaque jour il schange entre les banques partout dans le monde pour lquivalent de 4 000
mlds de dollars. Soit une pile de billets de 1 dollar tellement haute quelle toucherait
littralement la lune. Je dis bien quotidiennement et 99% de ces changes sont pour des
raisons spculatives. Les intrts en jeux sont tels quil ne faut faire preuve daucune navet:
dans le monde de la finance les dcisions sont prises en famille bien loin des parlements et du
monde politique et encore bien plus loin du simple citoyen. Il y a historiquement deux
grandes associations qui servent de relais pour exposer les opinions des lites financires. Je
vais trs brivement les introduire car elles reviendront souvent dans la suite. Elles sont
actives dans divers domaines mais celui qui nous intresse est bien videment la finance. Je
prcise demble que lobjectif nest pas dmettre une quelconque opinion mais simplement
de permettre de mieux valuer, la pertinence des recommandations que ces organisations
publient.
Council on Foreign Relations (CFR)
Je commencerai par le Council on Foreign Relations, le CFR qui est une organisation, fonde
en 1921 sous le patronage de la banque Morgan et de la famille Rockefeller. Le CFR dclare
vouloir aider mieux comprendre le monde. Plus de 200 multinationales le financent
hauteur de plus de 7 millions de dollars par an. Il comprend 4200 membres et emploie 50
chercheurs. Les membres du CFR font partie de la plus haute lite. Parmi ceux qui ont t
membres (ou le sont encore) notons par exemple, G. Bush (pre), H. Kissinger, Z. Brzezinski,
Dick Cheney, le lgendaire G. Soros, deux anciens prsidents de la Fed, Volcker et
Greenspan, lactuel prsident de la Banque Mondiale, R. Zoellick,etc Le CFR est
intimement li au Peterson Institute for International Economics qui est un institut priv
ddi ltude des politiques conomiques internationales. Il fut fond en 1981 par C. Fred
Bergsten, anciennement Secrtaire adjoint aux affaires internationales du Dpartement du
Trsor amricain. Il est le directeur de linstitut depuis sa cration. Parmi les illustres
membres du bureau des directeurs on notera, entre autres, Rockefeller et les deux anciens
patrons de la FED, Volcker et Greenspan ainsi que lactuel gouverneur de la BCE, JeanClaude Trichet.
La Commission Trilatrale

Le deuxime groupe est la commission trilatrale. Cest en juillet 1973 que David
Rockefeller, lpoque prsident du CFR, fonde avec, Volcker et Greenspan, deux anciens
patrons de la banque centrale amricaine, un groupe de rflexion, la Commission Trilatrale.
Les membres sont la hauteur de limpressionnant carnet dadresse de son fondateur.
Regroupant 300 400 personnalits parmi les plus distingues et influentes hommes
daffaires, politiciens et dcideurs intellectuels de lEurope occidentale, de lAmrique du
Nord et de lAsie Pacifique, son but est de promouvoir et construire une coopration politique
et conomique entre ces trois zones cls du monde, ples de la Triade.On notera par exemple
parmi les personnalits qui sont ou ont t membres : H. Kissinger, Z. Brzezinski, R. Barre, F.
Bayrou, G. Bush (pre), J. Carter, D. Cheney, B. Clinton, L. Fabius, etc. Il sagit l
incontestablement de personnalits de premier plan et les publications financires de ces
organisations mritent notre attention.
Une ide trs ancienne
En 1988, le magazine The Economist publiait un article dans lequel lauteur voyait une
devise mondiale, appele Phoenix et pleinement implmente en 2018. En 2001, Mundell,
laurat dun prix Nobel en conomie proposait dutiliser les Droits de Tirage Spciaux (DTS)
mis par le FMI comme monnaie mondiale, en les rebaptisant Intor .
On pourrait continuer comme cela bien longtemps car en ralit, la notion de monnaie
mondiale est trs ancienne. Lors des accords de Bretton Woods, la ncessit dune monnaie
mondiale tait dj apparue et lconomiste Keynes avait baptis cette devise Bancor .
Permettez moi de vous rappeler ce qutait ces accords et le contexte de lpoque.
Bretton Woods
Le grand historien amricain, Carroll Quigley, mentor de Bill Clinton, professeur dhistoire
luniversit de Georgetown et, je le signale au passage, membre du CFR a dcrit en dtail
dans son livre Tragedy and Hope les objectifs du lobby financier qui ont mens aux accords
de Bretton Woods. Il dclare notamment : Les puissances du capitalisme financier ont eu un
autre but de grande envergure, rien moins que de crer un systme mondial de contrle
financier dans des mains prives capables de dominer le systme politique et lconomie du
monde dans son ensemble. Ce systme devait tre contrl dune manire fodaliste par les
banques centrales du monde agissant de concert, par des accords secrets, conclus lors de
frquentes runions et confrences prives. Lapex du systme devait tre la Banque des
Rglements Internationaux Ble, en Suisse, une banque prive possde et contrle par les
banques centrales de monde qui taient elles-mmes des corporations prives. La croissance
du capitalisme financier a rendu possible une centralisation du contrle conomique mondial
et lutilisation de cette puissance pour le bnfice direct des financiers tout en causant un
prjudice indirect pour tous les autres groupes conomiques .
Cest en juillet 1944 que se tient la clbre confrence de Bretton Woods et on sait maintenant
que linfluence du CFR y a t prpondrante. Les deux architectes de cet accord taient
Harry Dexter White et John Maynard Keynes. Les accords de Bretton Woods vont instaurer
un systme de change fixe reposant sur le principe du Gold Exchange Standard. Les parits
des monnaies sont fixes et ne peuvent varier que dans une fourchette de +/- 1 % par rapport
un talon qui est lor. Mais seul le dollar est convertible en or taux fixe (35 USD/once). Les
Banques Centrales ont lobligation dintervenir pour soutenir la parit de leur monnaie. Le
dollar tant la seule monnaie convertible en or, il devient la monnaie de rglement des

paiements internationaux. Cette convertibilit est garantie par le fait que les tats-Unis
dtiennent en 1944 les trois quarts des rserves en or de la plante.
Dans les annes 60, les dollars saccumulent alors quune perte de confiance dans cette
monnaie grandit en parallle et pousse les dtenteurs exiger la conversion en or. Ainsi les
rserves dor des Etats-Unis diminuent progressivement. Le 15 aot 1971, face
lacclration de la diminution du stock dor de la Rserve Fdrale amricaine, le Prsident
Nixon prend la dcision de dnoncer la convertibilit-or du dollar, ce qui marque de facto la
fin du systme de Bretton Woods. Ds fin 1971, le dollar est dvalu une premire fois, et il le
sera de nouveau en 1973. Les Banques Centrales des principaux pays europens dcident
alors de ne plus soutenir le cours du dollar et le systme montaire international bascule dans
un rgime de changes flottants.
Mais le hasard fait bien les choses, la mme anne, David Rockefeller chiffre 3000
milliards de USD (de lpoque) les besoins en investissement de lindustrie ptrolire pour les
annes venir. On sait maintenant qu la veille du choc ptrolier les grandes compagnies
ptrolires traversent de srieuses difficults suites des investissements dans des projets dont
les cots ont draps. Le 19 octobre 1973, lOPEP dcide un embargo qui, officiellement,
provoquera la premire crise du ptrole. 37 ans plus tard, la ralit historique est tout autre: il
ny a jamais eu de pnurie et cette crise a t entirement organise par une entente entre les
compagnies ptrolires et lOPEP. Une premire consquence sera que ces investissements
non rentables deviendront hautement profitables : en 1974, le prix du ptrole sera multipli
par quatre et les bnfices des 30 premires compagnies ptrolires mondiales augmenteront
de 71% alors que leurs ventes naugmenteront que de 10%. Mais une deuxime consquence,
qui nous intresse plus particulirement ce soir, sera que le dollar pourra sauter de lor jaune
lor noir: lpoque, le commerce du ptrole se fait uniquement en dollar et cette monnaie
devient plus indispensable que jamais ! En plus la Fed na mme pas besoin de garder du
ptrole dans ses coffres.
Mais la fin de Bretton Woods marque le dbut dune exprience nouvelle en finance : les
monnaies ne sont plus adosses lor, elles sont purement adosses des dettes publiques et
prives. Ds cet instant le dollar a cess dtre une promesse, savoir celle de livrer de lor.
Ce systme peut plus ou moins fonctionner aussi longtemps que la communaut croit que ces
dettes restent solvables. Actuellement lorsque le consommateur amricain paye lexportateur
chinois avec des dollars, celui-ci lchange auprs de la banque centrale chinoise pour obtenir
des yuans afin de payer ses ouvriers chinois. La banque centrale chinoise cre ces yuans
partir de rien et avant 1971 elle aurait pu convertir ces dollars en or auprs du Trsor
amricain. Pour limiter lexode de lor, les banquiers centraux auraient fait remonter les taux
pour rendre le dollar attractif et dcourager les trangers lchanger. La consommation en
amrique aurait ralenti ce qui aurait rduit les dficits des comptes courants.
Mais avec la fin de Bretton Woods ce type de mcanisme rgulateur a disparu. Tous ces Yuans
crs finissent par se retrouver dans lconomie chinoise sous forme de prts et provoquent
linflation des prix qui svit actuellement en Chine.
Naissance du FMI
Inutile dapprofondir davantage car jaimerais plutt vous parler du Fond Montaire
International qui a lui aussi t imagin lors de la confrence de Bretton Woods. A lpoque,
Keynes propose que toutes les transactions internationales soient exprimes dans une monnaie

mondiale unique, le bancor, adoss 30 matires premires. Il propose galement que chaque
pays quilibre ses exports et imports ce que les Etats-Unis, gros exportateur lpoque, vont
rejeter. White comme reprsentant amricain proposera linstauration dun fonds de rserves
possdant toutes les devises mondiales. Une nation ayant une monnaie affaiblie, du fait dun
fort dficit commercial pourrait emprunter auprs de ce fonds et ainsi soutenir sa devise
nationale, le temps ncessaire pour diminuer ce dficit. Cest l une des missions du FMI, une
autre est dassurer la stabilit des monnaies.
Le droit de tirage spcial
Mais ce qui nous intresse par rapport au FMI se sont les DTS. En 1969 la situation sur les
marchs des changes est dj trs tendue. Pour maintenir les taux de changes, les banques
centrales craignent de ne pas avoir assez de dollar disponible (ou dor ce qui revient au mme
lpoque). Cest dans ce contexte que le FMI cre une sorte dembryon de monnaie
nouvelle, le droit de tirage spcial (DTS) que lon appellera aussi lor papier . Un DTS
vaudra 0.88 gr dor. Mais quest-ce quun DTS ? Commenons par dire ce quun DTS nest
pas : ce nest pas une crance sur le FMI ! Le FMI distribue, sans contre-prestation, chacun
de ses membres un certain nombre de DTS sur base de leurs quote-parts propres. Un Etat
membre peut dcider dutiliser les DTS quil a reu pour les vendre afin de soutenir sa
monnaie. Imaginons par exemple, que suite un dficit commercial, la monnaie dun pays
membre saffaiblit, le gouvernement de ce pays ( ou sa banque centrale) peut acheter sa
monnaie et payer en vendant ses DTS. Dans ce cas le pays vendeur de DTS aurait un dficit
de DTS tandis que le pays acheteur aurait un excdent. Le pays vendeur devrait alors payer
des intrts au pays ayant un excdent de DTS. Un DTS est donc un droit demprunter un
prteur consentant, une rserve bancaire sur laquelle un pays peut tirer. Comme toutes les
monnaies actuelles, cres ex-nihilo, un DTS est adoss la promesse dun pays quil va
honorer ses dettes. Si un pays nutilise pas ses DTS, il ne paye ni ne reoit dintrts. Le taux
dintrt du DTS est fix chaque semaine sur la base de la moyenne pondre des taux
dintrt reprsentatifs de certaines obligations court terme mises sur le march montaire
des pays dont la monnaie entre dans la composition du DTS.
Aprs leffondrement du systme de Bretton Woods, en 1973, la valeur du DTS a t
dtermine par rapport un panier de monnaies, qui comprend actuellement le dollar
amricain, leuro, la livre sterling et le yen. Les taux de change et dintrt dun DTS sont
publis quotidiennement sur le site du FMI. Actuellement, un Euro vaut 0.90681 DTS et le
taux dintrt hebdomadaire est de 0.5 %.
Lorsque les monnaies ont t dcroches du lien avec lor, la cration montaire a pu
sacclrer fortement. Ainsi un pays dficitaire a pu emprunter plus facilement sur les
marchs. De plus les pays nont plus eu lobligation de maintenir les taux de changes. Cette
double volution a rduit lusage des DTS. Actuellement, le rle du DTS se limite celui dun
avoir de rserve parmi dautres et il sert principalement dunit de compte au FMI et
certains autres organismes internationaux. Signalons quen 2003, la Banque des Rglements
Internationaux (BRI), Ble, voque prcdemment et mieux connue sous le nom de banque
centrale des banques centrales a dcid de ne plus utiliser le franc or comme une unit
comptable mais bien les DTS.
Comment crer une nouvelle monnaie
La naissance de leuro

Laissons quelques instants les DTS de ct

pour nous tourner vers leuro. Tentons de rsumer trs brivement lapparition de la monnaie
unique europenne et de voir linfluence majeure de la BRI, la fameuse banque centrale des
banques centrales ! Cest le trait de Maastricht de 1992 qui a prvu la naissance de leuro le
1er janvier 1999. Mais les taux de change entre les anciennes monnaies et leuro ne seront
fixs quun jour auparavant, de manire ce quun euro soit exactement gal un ECU. Ainsi
lECU est vritablement lanctre de la monnaie unique europenne. Mais do vient lECU ?
En 1970, suite une demande des Etats membres, le premier ministre luxembourgeois Pierre
Werner labore un plan en 7 tapes, tales sur 10 ans, en vue de la cration dune unit de
compte europenne qui serait substitue la dernire tape, en une monnaie unique. Mais
un an plus tard Bretton Woods seffondre et ce plan ambitieux devra se raliser sur une
priode beaucoup plus longue. La premire tape vise stabiliser les taux de changes des
monnaies europennes. Cest le Serpent Montaire Europen (1972-1978), dispositif
conomique qui comprend pour chaque monnaie un seuil dintervention la vente et un seuil
dintervention lachat. Ainsi, une monnaie ne peut fluctuer par rapport une autre de plus ou
moins 2,25% autour de sa parit bilatrale. Un fonds europen est cre, le FECOM, lointain
anctre de la banque centrale europenne. Ce fonds est aliment par les banques centrales
europennes qui doivent y dposer une fraction de leur or et de leur dollar. Le FECOM sera
directement gr Ble par la BRI elle-mme !
Mais dbut 1978, sous linfluence dHelmut Schmidt et de Valry Giscard dEstaing, deux
experts seront nomms pour continuer dvelopper discrtement le systme et pour ensuite
convaincre les capitales. Il sagit du gouverneur de la Banque de France, Bernard Clappier et
du directeur de cabinet du chancelier, Horst Schulmann. Ce dernier sera dailleurs co-auteur
dune publication de la Commission Trilatrale International Financial Integration: The
Policy Challenges (1989). Et cest en mars 1979 que le Systme Montaire Europen (SME)
voit le jour et avec lui lECU. Son objectif est de stabiliser les monnaies europennes. Le
SME prvoit que les banques centrales auront lobligation dintervenir ds que la marge de
fluctuation dune monnaie par rapport chacune des autres monnaies sera dpasse, un peu
comme dans le cadre du serpent montaire europen, mais de plus lvolution des marges de
fluctuation de chacune des monnaies par rapport lECU sera surveille.
LECU tait une pseudo monnaie adosse un panier de monnaie europenne. La valeur de
lcu tait mcaniquement plus stable que celle des monnaies qui le composaient. La faiblesse
ventuelle dune monnaie du panier tant compense par la force des autres monnaies. Cest
le FECOM qui crait des ECUS en contrepartie des rserves en or et USD reues des banques
centrales. Il y avait donc un lien entre lECU et lor. Cest sans doute l, la plus grande
diffrence avec les DTS. LECU a t utilis comme unit de compte par les institutions
europennes et les banques centrales des pays membres, ainsi que comme monnaie de
placement et dendettement sur les marchs financiers.

Ds 1994, les choses sacclrent, le FECOM se mute en lInstitut Montaire Europen

(IME). Le baron belge A. Lamfalussy dmissionera de la prsidence de la BRI pour diriger cet
Institut Montaire Europen qui deviendra finalement la Banque Centrale Europenne le 1er
janvier 1999. Signalons que ce mme baron Lamfalussy sera, lui aussi, co-auteur dune
publication de la Commission Trilatrale Major Payments Imbalances and International
Financial Stability.
Existe-t-il un mode demploi pour crer une nouvelle monnaie partir danciennes ?
Il est vrai quune fois les accords de Bretton Woods conclus, les institutions financires ont
volu de manire certes moins passionnelle ou idologique mais tout aussi importante. Force
est de constater que ce sont toujours les mmes grands groupes de lobby qui uvrent pour
rformer le systme. A peine constitue en 1973, profitant de la crise provoque par
leffondrement de Bretton Woods, la Commission Trilatrale publie, le 22 octobre 1973, un
rapport majeur: Towards a Renovated World Monetary System. La liste des personnalits
ayant particip sa rdaction est trop longue, citons juste Raymond Barre, Zbigniew
Brzezinski et A.Lamfalussy etc.
Ce document, disponible sur lInternet (4), est trs dtaill. Pour tenter de le rsumer
fortement, notons que le rapport commence par identifier deux problmes centraux dans
lconomie mondiale : linflation et limpossibilit pour un gouvernement de mener une
politique montaire indpendante dans un monde globale. Les auteurs estiment que le systme
de Bretton Woods sest effondr suite une perte de confiance dans le dollar amricain. Pour
sortir de la crise, une rforme des institutions montaires est indispensable. Nous sommes en
1973 et les auteurs proposent la cration dune monnaie mondiale de rserve partir des DTS
crs par le FMI. Ces DTS seraient rebaptis bancor . Les banques centrales seraient
charges de maintenir le cours de leur devise propre dans une fourchette par rapport au
bancor. Le FMI devrait ouvrir pour chaque pays des comptes de substitutions dans lesquels les
gros dtenteurs de devises pourraient les changer contre des bancors. Les gouvernements
devraient ensuite rguler leur balance des paiements uniquement en achetant ou vendant des
bancors. Le FMI deviendrait une banque centrale mondiale et plus long terme le bancor
pourrait devenir rien moins quune monnaie mondiale !
Leuro : premire mise en pratique du mode demploi conu par llite financire
Mais en 1973, les temps ne sont pas encore mrs. Une exprience plus petite chelle va
dabord tre tente : la cration de leuro en mettant en pratique les recommandations du
rapport. On la vu, leuro est, lui aussi, n dune monnaie virtuelle, lECU, adoss un panier
de devises. Exactement comme prconis par le rapport de la Commission Trilatrale, les
banques centrales europennes sont intervenues sur les marchs des changes pour maintenir
leur devise dans une certaine bande par rapport lECU. Puis lECU sest mut en EURO.
LECU tait gr par un fonds spcial qui sest transform en banque centrale. La monnaie
unique europenne a donc t conue et dveloppe par les mmes lites financires. Leuro a
ensuite t avalis par le monde politique pour finalement atterrir dans le portefeuille de
lhomme de la rue . Mais qui sen rend compte ? Dailleurs combien de personnes pourraient
expliquer la naissance et la multiplication par les banques commerciales des euros que nous
utilisons tous les jours ?
Lexprience est-elle concluante ?

Lapparition de leuro a prouv quil est possible de crer une nouvelle monnaie partir dune
srie de monnaies existantes condition de suivre les recommandations des lites financires
comme celles qui sont membres de la Commission Trilatrale. Mais, ds sa naissance, leuro
souffre dune malformation qui ne fera sentir ses effets que bien des annes plus tard. Cette
dformation tait connue des concepteurs ds lorigine. Mais peu leur importaient, et cest
mon avis personnel, car lobjectif ultime tant lapparition dune monnaie mondiale, il est
pour cela indispensable que toutes les monnaies soient malades. Cest maintenant en pleine
crise financire que la faiblesse structurelle de leuro apparat clairement aux yeux de tous: il
nexiste pas dobligation mise par lEurope, il ny a que des dettes publiques nationales qui
entranent des tensions asymtriques sur leuro. La Banque Centrale Europenne na comme
seul mandat que celui de tenter de maintenir linflation des prix. Ds lorigine, il nexiste
aucune institution pour empcher lEspagne ou lIrlande de gonfler une bulle immobilire
astronomique, profitant dun euro trs crdible et de taux relativement bas. Aucune autorit ne
pouvait empcher la Grce de maquiller ses emprunts publics exagrs des taux bien trop
bas pour ce pays, profitant elle aussi de la rputation de leuro et de la solidarit entre pays en
cas de problme. La crdibilit de leuro souffre du comportement irresponsable de certains
pays. LEurope tente de rparer cette faiblesse en crant un fonds de stabilisation financire.
Faut-il tirer une leon du problme structurel de leuro pour une monnaie mondiale ?
Je ne crois pas car on ne peut tirer de leons de quelque chose connu et anticip ds lorigine.
Une monnaie mondiale mise par une banque centrale mondiale indpendante ne peut en
aucun cas souffrir du mal de leuro. En effet, contrairement leuro, la crdibilit de cette
monnaie est indpendante du comportement financier de lun ou lautre pays. Pour le
comprendre imaginons que cette monnaie mise par une banque centrale mondiale existe et
appelons-l bancor. A titre dexemple imaginons quun pays puissant comme les Etats-Unis
agisse de manire irresponsable et se lance dans de nouvelles guerres de conqute impriale
ou dcide de renflouer toutes ses nombreuses banques moribondes.
Il y a deux cas possibles : soit le dollar cohabite toujours avec le bancor et dans ce cas la
consquence sera simplement un profond affaiblissement du dollar par rapport au bancor. Ou
soit la seule monnaie existante sur terre est le bancor et dans ce cas les Etats-Unis seraient
obligs demprunter du bancor sur le march des taux exorbitants. Mais dans les deux cas la
crdibilit du bancor ne serait pas affecte.
Les DTS comme meilleurs candidats pour une nouvelle monnaie
Est-ce que la crise actuelle est propice la naissance dune monnaie mondiale ? Pour le savoir
tournons-nous vers F. Bergsten le directeur de lInstitut Peterson qui gravite autour du CFR et
de la Commission Trilatrale. Ce dernier publie en dcembre 2007, un intressant article dans
le Financial Time How to solve the problem of the dollar. Il propose dinstaurer des comptes
de substitution au sein du FMI. Lide nest pas neuve, sa mise en place a dj chou en 1974
et avait pratiquement failli russir en 1980 alors que Jacques de Larosire tait le directeur du
FMI. Mais F.Bergsten pense que cette fois le contexte est vraiment propice.
De quoi sagit-il ? Rien dautre que la mise en pratique du plan dcrit dans le fameux rapport
de la commission trilatrale de 1973. On part du mme constat, il y a une crise de confiance
grandissante dans la solidit du dollar et des autres grandes monnaies. Il ny a aucune
monnaie pour remplacer le dollar comme monnaie de rserve mondiale. Pourquoi ne pas en
crer une nouvelle? Le FMI ouvrirait des comptes de substitutions permettant aux grands
dtenteurs de USD, tels les fonds souverains ou fonds de pension de les changer contre des

DTS tandis que le FMI utiliserait ces USD pour acheter des titres amricains. Ces DTS
pourraient tre utiliss pour financer des balances de paiements dficitaires ou toutes autres
transactions entre dtenteurs de DTS. Ces DTS deviendraient rapidement liquide. Les gros
dtenteurs de USD qui souhaitent diversifier leur portefeuille montaire, on pense par
exemple la Chine, pourraient le faire sans induire de pressions supplmentaires sur les
grandes monnaies existantes. Les comptes de substitutions permettraient dviter une crise
systmique. Pour le dire simplement, les DTS permettraient de recycler les monnaies actuelles
et de les changer contre une monnaie nouvelle et libre de toute influence politique partisane.
En 1980, lide a chou de peu et Volcker la patron de la Fed a resserr les prime rate
jusqu 21.5% pour sauver le USD. Mais avec un crash de limmobilier US, une crise
bancaire sans prcdent et une dette publique amricaine abyssale, Bernanke nest pas
prs dutiliser un tel traitement de choc pour sauver le dollar. Ce qui fait dire F.Bergsten
que Larchitecture financire internationale serait grandement renforce par un compte de
substitution. A la veille des crises du dollar de laprs guerre, les membres du FMI ont adopt
les DTS comme pice centrale dune stratgie pour construire un systme montaire
international qui ne dpendrait plus dune seule monnaie . La fin dun systme financier
centr sur une monnaie nationale (le USD) pour le remplacer par un systme centr sur une
monnaie mondiale gre par une institution internationale, dans un monde global ? La
solution pour librer toutes les banques centrales dans le monde qui luttent pour maintenir
leur devise face une masse de USD qui a littralement explos ces 10 dernires annes ?
Quels pourraient tre les risques pour les participants dun tel systme ?
Essentiellement un risque de taux de change : celui qui change des USD contre des DTS
risque den recevoir moins en retour sil dcide dchanger ses DTS contre des USD quelques
temps plus tard. Mais le but premier des DTS nest pas de les reconvertir en leur monnaie
dorigine mais plutt de les dpenser. Rappelons que le FMI est une des institutions
financires qui possde thoriquement avec ses 3200 tonnes dor la plus grande quantit de ce
mtal prcieux dans ses coffres. On pourrait donc imaginer que cet or pourrait compenser le
dpositaire, dans le cas hautement improbable, o celui-ci souhaiterait clturer son compte de
substitution et endurerait des pertes de change. Un deuxime risque serait un manque de
liquidit des DTS mais l encore ce nest pas un vritable risque car justement le cours du
DTS ne dpend pas de sa liquidit et les dtenteurs de DTS garderaient certainement toujours
une bonne part en monnaie classique . Force est donc de reconnatre que lide peut
paratre sduisante pour certains mais sa mise en place ncessite une vritable perte de
confiance dans le dollar ou dans les grandes monnaies. Bien entendu on nen est pas encore l
mais on y viendra
Conclusion
Depuis maintenant plus de deux ans, des personnalits de premiers plans multiplient les
dclarations sur les avantages de crer une monnaie mondiale partir des DTS. Impossibles
de les citer toutes mais la machine est lance. Ceci tant jimagine quil y en a qui doute
fortement de cette possibilit comme il y en avait certains qui ne pouvaient croire que
lAllemagne lcherait un jour son Deutsche Mark ou les franais leur franc. Et pourtant il y
a une forte volont dans les plus hautes sphres financires de voir cette monnaie mondiale
mais pour cela, je le rpte, il faudra dabord attendre laggravation de la crise. Pour conclure
je voudrais juste vous donner mon opinion personnelle sur ce bancor partir des DTS. Un
monde global devrait idalement tre dirig selon des principes universels qui trouvent leur
source en Dieu. Malheureusement, de mon point de vue personnel, le FMI actuel est bien loin

de cette vision. De plus ce bancor adoss aux dettes sera en ralit laboutissement suprme
dun monde dirig par la dette. Je suis conscient que ce que je vais affirmer mriterait tout un
expos mais les dettes sont lorigine du monde que nous connaissons bas sur la comptition
plutt que lentraide et sont absolument en opposition avec les principes universels que je
viens dvoquer. Donc un bancor bas sur des DTS et mis par un FMI tel quil est
actuellement ne serait, de mon point de vue personnel, pas une bonne chose.

Pascal Roussel, auteur de Divina Insidia, le

Pige Divin , analyste au sein du Dpartement des Risques Financiers de la Banque
Europenne dInvestissement (BEI), le 13 avril 2011.
Les opinions exprimes sont celles de lauteur et ne reflte pas ncessairement lopinion de la
BEI ou de son management.
de Wikipdia, des tudiants et toute personne intresse enrichir Wikipdia
se rassemblent.

Droits de tirage spciaux

Aller : Navigation, rechercher

Les droits de tirage spciaux (DTS, en anglais, Special Drawing Rights : SDR),
galement au singulier, sont un instrument montaire international, cr par le FMI en
1969 pour complter les rserves officielles existantes des pays membres1.
Sommaire

1 Caractristiques

2 Utilisation comme rfrence par une caisse d'mission

3 Composition

4 Valeur
o

4.1 Exemple de calcul

5 Taux d'intrt directeur

o

5.1 Exemple de calcul

6 Notes et rfrences

7 Liens externes

Caractristiques

Les DTS ont t principalement crs pour remplacer l'or montaire dans les grandes
transactions internationales. tant donn que la quantit mondiale d'or est relativement fixe
(car la quantit d'or produite compense pratiquement la quantit consomme par la
bijouterie et les ouvrages artistiques), et qu'au niveau mondial les conomies de tous les
membres du FMI prosprent, il est apparu ncessaire d'accrotre la quantit de l'unit de
base ou du standard proportionnellement, ce qui tait techniquement impossible selon une
norme or (internationale) stricte.
Les DTS, ou or papier , sont des crdits que les nations disposant d'excdents dans leur
balance des changes peuvent tirer des nations ayant des dficits commerciaux.
Outre son rle comptable dans le commerce international, il permet d'viter des va-et-vient
de l'or mtallique au travers des frontires pour solder les comptes nationaux (mme si des
conventions bilatrales permettent d'viter le risque et les cots de ce transport par des
dpts de rserve quasi-permanents et garantis auprs de grandes banques centrales
internationales).
Les DTS sont allous aux pays membres proportionnellement leur quote-part au FMI. Le
DTS sert aussi dunit de compte au FMI et certains autres organismes internationaux.
Le DTS est aussi utilis pour la dnomination de certains instruments financiers privs
internationaux.
Les DTS ont le code XDR selon la norme internationale ISO 4217.
Nanmoins le DTS nest pas une devise proprement parler. Le FMI nest pas un metteur
et ne garantit pas les valeurs en DTS par ses propres rserves ; les fonds de rserves
dposs au FMI par les tats ne sont pas libells en DTS mais dans chacune des devises
composant le panier. Le DTS nest pas lui-mme cot. Depuis que l'or n'est plus la
rfrence internationale, sa valeur est entirement dtermine par calcul partir de celle
d'autres monnaies. La rgle actuelle est de faire rfrence aux quatre monnaies les plus
utilises dans les changes internationaux : le dollar, l'euro, le yen et la livre sterling. Cette
composition n'est pas intangible, mais le FMI impose que les monnaies de rfrence soient

en permanence librement convertibles entre elles et liquides (cotes de faon continue, et

disponibles la vente comme lachat sur les marchs, sans limitation de montant) sur les
grands marchs internationaux de capitaux (donc sans aucun contrle des changes par leurs
pays ou organismes multinationaux metteurs). Cette liquidit voulue permet normalement
de limiter les glissements brutaux de valeur du DTS, qui doit servir de rfrence stable
pour toutes les autres devises, mais le FMI napporte aucune garantie (les conversions se
font de gr gr entre les participants, au cours des marchs).
Utilisation comme rfrence par une caisse d'mission

Certains pays lient (ou ont li) leur monnaie au DTS (par exemple actuellement le dinar
libyen, et anciennement le franc burundais2 ou le nouveau lev bulgare li ensuite au
Deutsche Mark puis leuro). Ce type de liaison, par une caisse d'mission, permet au pays
de rassurer les prteurs et de contrler son inflation. Il rsulte souvent d'un arrangement de
redressement financier ngoci avec le FMI.
Ce type de politique montaire ne peut russir toutefois sans la confiance des sources de
financement, ce qui implique l'application d'une gestion exemplaire des finances publiques,
le respect des chances de remboursement des capitaux emprunts et des intrts, et la
mise en uvre de la transparence des comptes publics (ou mme privs si le financement
concerne des banques, entreprises et organisations la recherche de financements). On
peut l'appliquer avec une autre base que le DTS, mais contrairement aux autres unions
montaires, l'accs au financement via le FMI est ouvert tous les pays du monde[pas clair].
Composition

Le DTS est dtermin partir dun panier de monnaies majeures largement utilises pour
le commerce international et les marchs financiers. Pour le moment, ce panier est
constitu (dans l'ordre actuel de valeur relative dans la composition) du dollar des tatsUnis, de leuro, du yen japonais, et de la livre sterling (Cet ordre peut tre modifi au gr
des cours, seule la composition effective du panier en quotits de chaque devise tant fixe
de faon stable).
Les quotits de chaque monnaie constituant un DTS sont dtermines en fonction de leur
importance relative dans les changes commerciaux internationaux et les transactions
financires. La dtermination des devises composantes est revue par le bureau excutif du
FMI tous les 5 ans.
La composition relative des rserves en dpt au FMI dans les devises composant le panier
est fluctuante au gr de chaque pays membre (qui cependant doit sassurer que la valeur
totale de leurs fonds en devises recalcules en DTS ne subisse pas de changements
importants contraires leurs engagements, puisque tout excs ou dfaut dans la quotit
attribue produirait des intrts) ; le FMI recalcule rgulirement la valeur correspondante
en DTS des rserves de chaque pays pour attribuer leur taux de participation aux rserves
mondiales, et leurs droits de vote (il intervient uniquement si des appels de capitaux ne
trouvent pas satisfaction sur les marchs de capitaux libres, en offrant des lignes de crdit,
quil peut financer sur la base des intrts reus pour les dettes dj dues et payes par les

autres pays membres, ou en utilisant exceptionnellement les rserves dposes au FMI et

dtenues par les pays membres, dont les droits seront alors rduits).
En octobre 2005, le panier de devises composant un DTS contenait exactement3 :

0,5770 USD ;

0,4260 EUR ;

21,000 JPY ;

0,0984 GBP.

En novembre 2005, le panier a t rvis en accroissant la part du dollar au dtriment des

trois autres devises (notamment sous leffet accru des rserves chinoises en dollars, et des
actifs en bons du trsor amricains que dtient la Chine, devenue la premire banque
amricaine), et le panier contenait depuis le 1er janvier 20064 :

0,6320 USD ;

0,4100 EUR ;

18,4000 JPY ;

0,0903 GBP.

Cependant, malgr ce nouveau panier, le poids relatif de l'euro (selon son cours) na cess
de monter au dtriment des trois autres monnaies, mais le dollar reste cependant encore (en
fin 2009), de trs peu, la valeur la plus importante devant l'euro puis le yen (ce poids relatif
sest aussi accru par leffet de ladoption de leuro par de nouveaux pays, ce qui a accru le
poids des changes internationaux dans cette devise, et devrait encore saccroitre avec
ladoption de leuro prvue par lEstonie et la BCE le 1er janvier 2010).
La baisse continue du poids du dollar dans le DTS est largement due la politique
conomique amricaine qui a massivement mis des dollars (sous forme dmissions de
bons du trsor) afin de financer les intrts de sa dette croissante envers la Chine (qui
continue cependant acheter les missions amricaines pour garantir ses importants actifs
actuels). Cette situation est critique par la Chine qui voudrait ne plus utiliser le dollar
comme monnaie de rserve, mais les DTS directement (avec des soutiens de poids, comme
la Russie et plusieurs pays arabes du Golfe persique). La crise financire de 2009 a pouss
la Chine sintresser davantage aux missions de devises dans les trois autres monnaies,
pour diversifier ses rserves (et maintenir leur valeur relative en DTS dposes auprs du
FMI), ce qui a permis de juguler partiellement la chute du dollar (mais la Chine a aussi
apport la plus grosse partie du financement du plan de redressement amricain). En
rponse la crise financire, de trs nombreux pays ont dj diversifi leurs rserves en
accroissant la part des fonds en euros dposs au FMI et entrant dans le calcul de leurs
avoirs en DTS.

Le panier a t rvalu le 30 dcembre 2010, avec effet au 1er janvier 2011 ; il contient
maintenant (et pour les cinq prochaines annes)4
0,423 EUR + 12,1 JPY + 0,111 GBP + 0,66 USD ;

soit une valeur totale de 1,564064 dollar selon les taux de change retenus le 27 janvier
2011.
Plusieurs des membres du FMI demandent dj une diversification accrue du panier de
devises composant le DTS, mme si la Chine d'une part, malgr son poids, hsite encore
y inclure le yuan (CNY) qui nest pas encore une devise liquide sur les marchs
internationaux de financements, et que les tats-Unis d'autre part s'opposent fermement
la remise en cause de la prdominance du dollar dans le DTS. De plus, la plupart des autres
devises ne sont pas aussi liquides et disponibles en quantit suffisante sur les marchs
internationaux (ou bien sont soumises un contrle de change incompatible avec leur
inclusion dans le panier, comme dj voqu pour le yuan).
Valeur

La valeur du DTS exprime en dollars US est dtermine chaque jour par le FMI, en
fonction du cours en dollars US des devises constituantes du panier, midi sur le march
de Londres. Si la Bourse de Londres est ferme, les moyennes des cours d'achat et de vente
sur le march de New York sont utilises ; si les deux marchs sont ferms, les taux de
rfrence de la Banque centrale europenne sont utiliss. Son cours officiel actualis au
jour le jour est calcul et disponible auprs du FMI, il est repris par nombre de sites
financiers.
Exemple de calcul

En octobre 2005, le panier de devises composant un DTS contient :

0,5770 USD,
o

0,4260 EUR (le 7 octobre, au cours de 1,21470 USD pour 1 EUR),

o

le yen compte donc pour 0,185136 USD de la valeur du DTS ;

0,0984 GBP (le 7 octobre, au cours de 1,76740 USD pour 1 GBP),

o

l'euro compte donc pour 0,517462 USD dans la valeur du DTS ;

21,000 JPY (le 7 octobre, au cours de 113,4300 JPY pour 1 USD),

o

le dollar US compte donc pour 0,5770 USD dans la valeur du DTS ;

la livre sterling compte donc pour 0,173912 USD dans la valeur du

DTS ;

au total, le 7 octobre, le DTS est donc cot 1,45351 USD aprs arrondi
6 chiffres significatifs (taux officiel),

(soit aussi le taux invers non officiel de 0,687990 DTS pour 1 USD).

De ce dernier taux, on en dduit la valeur du DTS dans les autres devises du panier, par
triangulation via le dollar US:

on a 1,21470 USD pour 1 EUR le 7 octobre, donc on a aussi 0,835701 DTS

pour 1 EUR (ou invers, 1,19660 EUR pour 1 DTS).

on a 0,008816 USD pour 1 JPY le 7 octobre, donc on a aussi 0,006065 DTS

pour 1 JPY (ou invers, 164,880461 JPY pour 1 DTS).

on a 1,76740 USD pour 1 GBP le 7 octobre, donc on a aussi 1,215953 DTS

pour 1 GBP (ou invers, 0,822400 GBP pour 1 DTS)

Taux d'intrt directeur

La valeur du taux d'intrt de base applicable aux changes en DTS est calcule
hebdomadairement, elle aussi en fonction des taux directeur d'intrts des monnaies
composantes, proportionnellement leur poids dans la valeur du DTS, et exprims chacun
en leur quivalent de tirage annuel sur un bon d'emprunt. Les taux directeurs retenus pour
ce calcul sont :

pour le dollar US, le taux d'intrt des bons trois mois du Trsor des
tats-Unis,

pour l'euro, le taux d'intrt de lEuribor trois mois (Euro InterBank

Offered Rate, ou taux d'offre interbancaire en euros),

pour le yen, le taux d'intrt des bons de financement treize semaines

du Gouvernement du Japon,

pour la livre sterling, le taux d'intrt des bons trois mois du Trsor du
Royaume-Uni.

les taux retenus sont ceux du vendredi soir en clture prcdent chaque
priode. Si un taux n'est pas disponible pour un vendredi particulier, le
taux retenu est le dernier taux connu pour les bons de la devise
correspondante.

Alors, pour chaque devise composante, le produit de la quotit de devises pour un DTS
(fixe et rvise tous les 5 ans comme indiqu plus haut), par son taux de change pour un
DTS (calcul chaque jour comme indiqu plus haut), et par son taux directeur (ci-dessus)
le vendredi en clture, dtermine la part en DTS de l'intrt annuel pay pour un DTS
financ. La somme (arrondie 2 dcimales) de ces intrts composites (alors exprims en
pourcentages), donne le taux d'intrt total applicable pour la semaine commenant le lundi
suivant.
Exemple de calcul

Par exemple, du lundi 3 au dimanche 9 octobre 2005 inclus, les donnes retenues pour le
calcul sont celles du vendredi 30 septembre 2005, o un DTS comprend :

0,5770 USD ( 3,5500 % d'intrt annuel le 30 septembre, 1 USD vaut

aussi 0,68991 DTS)
o

0,4260 EUR ( 2,2062 % d'intrt annuel le 30 septembre, 1 EUR vaut

aussi 0,83079 DTS)
o

donc les intrts dus sur le yen comptent pour 0,0001 DTS par an
pour 100 DTS emprunts.

0,0984 GBP ( 4,4300 % d'intrt annuel le 30 septembre, 1 GBP vaut

aussi 1,21859 DTS)
o

donc les intrts dus sur l'euro comptent pour 0,7808 DTS par an
pour 100 DTS emprunts.

21,0000 JPY ( 0,0010 % d'intrt annuel le 30 septembre, 1 JPY vaut aussi

0,0060973 DTS)
o

donc les intrts dus sur le dollar comptent pour 1,4132 DTS par an
pour 100 DTS emprunts.

donc les intrts dus sur la livre sterling comptent pour 0,5312 DTS
par an pour 100 DTS emprunts.

Ainsi, le 30 octobre, le total des intrts applicables aux emprunts en DTS

est de 2,7253 DTS par an pour 100 DTS emprunts,
o

cela donne un taux annuel final arrondi 2,73 %.

On notera ici que le FMI ne fixe pas lui mme la politique montaire en termes de taux
d'intrt, au contraire des banques centrales des monnaies composantes, mais dispose d'une
possibilit assez limite d'intervention sur le taux de base du DTS, en modifiant la
composition du panier condition que ces monnaies soient davantage utilises pour les
rglements internationaux et rendues plus liquides. Par exemple, le FMI pourrait inclure
ventuellement d'autres monnaies de rserve disposant de solides fonds de financement et
dont les taux directeurs pourraient tre jugs plus favorables pour les pays en
dveloppement qui appellent des financements du FMI (par exemple, dans lordre des
contributeurs aux crdits allous par le FMI, le rial saoudien, le dollar canadien, le franc
suisse, la couronne sudoise, le dollar australien, voire plus tard le yuan renminbi chinois
et la roupie indienne si leurs emprunts sont libraliss et rendus liquides).