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UNIVERSIT CHOUAB DOUKKALI

cole Nationale de Commerce et de Gestion


(ENCG) - EL JADIDA
Semestre 6

Anne universitaire 2014- 2015


Pr. Sbai

MARCH DES CAPITAUX ET INSTRUMENTS FINANCIERS


THME 3 : LVALUATION DES ACTIONS
Exercice1
Le capital de Darone est compos de 10 000 actions de valeur nominale
100 Dhs. Le cours actuel en bourse est de 110 Dhs. Dans un an, le rsultat net
attendu est de 1 350 000 Dhs. Le taux prvu de distribution de dividende est de
5%. Il est prvu une croissance des dividendes futurs au taux de 2%.
Les actionnaires exigent une rentabilit au taux de 8%.
a) Quelle est la valeur des capitaux propres de Darone pour ses actionnaires
daprs le modle de Gordon-Shapiro?
b) Quelle est la valeur de laction Darone?
c) Laction Darone prsente-elle une bonne opportunit dinvestissement en
bourse? Pourquoi?

Exercice 3
Vous avez russi obtenir de trs nombreuses informations sur le cours de 2 socits
appartenant dans le tableau suivant :
Rentabilit anticipe par les analystes
Bnfices
Dividende prvu pour lan prochain
Ecart type de la rentabilit
Risque systmatique (Beta)
Cours actuel
Nombre dactions en circulation
Taux de croissance des dividendes
linfini
Valeur comptable des actions
Chiffre daffaires
Taux actuariel des obligations mises
moins dun an par la socit

A
8%
7 500 000 dhs
2 euros
24%
1,3
80 euros
750 000

B
10%
12 000 000 dhs
3 euros
20%
0,8
120 dhs
1 000 000

4%

3%

75 000 000 dhs


325 000 000 dhs

100 000 000 dhs


500 000 000 dhs

5,7%

5,5%

Vous savez galement que le taux sans risque historique est de 4,5%, que le PER de
march est de 9 et que la rentabilit historique du march est de 8%.

Travail faire :
a) Rappeler ce quest le PER ? A quoi sert-il ? Quelles sont les critiques quon peut
mettre son sujet ?
b) Calculer le PER des deux socits. Selon ce critre, dans quelle(s) action(s)
investissez-vous ?
c) Sachant que lexigence de rentabilit des investisseurs est de 6%, calculez le cours
thorique de ces deux actions selon la formule de Gordon et Shapiro. Dterminez si
chaque action est sous-value, survalue ou lquilibre.
d) Dterminez laide du modle du MEDAF si les actions de la socit A et B sont
survalue, sous-value ou lquilibre.
Exercice 4
La socit Alpha souhaite placer en bourse ses excdents de trsorerie. Le directeur
financier repre les actions Apati et Barot et collecte un historique de leurs derniers cours
mensuels en DH ainsi que celui de lindice de rfrence du march.
Mois
Dcembre
Janvier
Fvrier
Mars
Avril
Mai
Juin
Juillet
Aout
Septembre
Octobre
Novembre
Dcembre

Action Apati
368
360
325
330
338
368
390
408
411
437
446
497
489

Action Barot
474
477
478
463
461
440
440
438
420
406
406
386
402

March
273
270
267
279
285
300
312
312
318
324
330
360
355

Travail faire :
1) Calculer les rentabilits ralises mensuelles des trois actifs financiers, ainsi que
leurs rentabilits mensuelles moyennes.
2) Calculer le risque des trois actifs financiers.

3) Calculer le bta des actions Apati et Barot. Commenter.