Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
159
Introduccin
La mayora de los pases, despus del fracaso del acuerdo de Breton
Woods, han impuesto regmenes cambiarios con relativa flexibilidad,
generalmente de flotacin sucia, otorgando de esta manera importancia
a la autoridad monetaria en la determinacin del tipo de cambio real.
Esto cobra mas fuerza cuando se impone un tipo de cambio fijo que no
estando el valor de la moneda determinado por el mercado, es necesario
que la autoridad monetaria cuente con una herramienta que le permita
fijar el valor nominal de la moneda de manera que su valor real este en
equilibrio con la economa para no incurrir en costos microeconmicos
e inestabilidad macroeconmica siendo esta el enfoque del modelo de
desarrollo a seguir, sobre todo cuando el concepto del tipo de cambio
real de equilibrio es un concepto abstracto, siendo una variable no
observable.
El presente estudio, surgi de la discusin que se ha presentado tanto
a nivel acadmico como nacional, por demostrar si el Tipo de Cambio
Real (TCR) de Venezuela est en equilibrio, o si hay una sobrevaluacin
o subvaluacin en el periodo del control cambiario en que se ha fijado
el valor de la moneda, identificando esto como una desalineacin.
Estudios recientes han demostrado la importancia del clculo de la
desalineacin, justificado en la identificacin de la sobrevaluacin que
en primera instancia, provoca una prdida de competitividad, afectando
el sector transable de la econmica, y as como afecta la economa, la
sobrevaluacin tambin se relaciona con crecimientos mas bajos de la
economa.
160
161
162
Experiencia de Desalineacin
En cuanto a la situacin de Amrica Latina sobre la desalineacin de la
moneda, regin clave de pases desarrollo, durante los ltimos 25 aos del
siglo pasado, Edwards (2000) afirma que la sobrevaluacin de la moneda
mas una deficiente disciplina en poltica macroeconmica, causaron los
mayores problemas econmicos, como la desestabilizacin en el nivel
de precios y dficit en la cuenta corriente. En efecto, el tipo de cambio
como ancla nominal y como flotacin sucia, durante los procesos de
estabilizacin de Chile y Mxico en las dcadas de los setenta y ochenta,
deriv en una apreciacin pronunciada del tipo de cambio real, provocando
crisis econmicas recurrentes, ya que el tipo de cambio real observado no
reflej a largo plazo las variables fundamentales de la economa.
En cuanto a la experiencia mexicana, la sobrevaluacin del peso
respecto a la divisa internacional, Garca y Cruz (2001) lo catalogan
como uno de los principales factores de la crisis recurrente en dicho pas,
desde que se fijo la moneda con el FMI y empez la recurrente inflacin
con respeto a sus socios comerciales. Los estragos comenzaron con la
administracin de Alemn Valdes en 1952 con una sobrevaluacin de la
moneda del 18%, aumentando hasta 50%. En 1976 con la administracin
de Echeverra, se triplico el dficit comercial que junto con el aumento de
la inflacin que sobrepasaba a la de Estados Unidos, debilit la capacidad
exportadora de las empresas aumentando el desempleo a la vez que
disminuy la capacidad de pago de los mexicanos y la balanza de pagos.
Siendo este el mismo patrn de la economa hasta estos ltimos aos.
As mismo, Edwards (2000) explica que estas experiencias han
enseando que la fijacin de la moneda slo debe imponerse durante el
comienzo de la estabilizacin, ya que a largo plazo el tipo de cambio no
seguir el camino de equilibrio, de manera que la discusin principal se
ha centrado en cual debera ser el rgimen cambiario que tuviera un tipo
de cambio que mantendra el equilibrio macroeconmico. Sin embargo, a
pesar de que se crea que el rgimen flexible era mejor, se observ que no
se poda adoptar con xito para pases desarrollo, ya que la exportacin
163
164
Fuente: FMI
165
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
IPP
21.34
14.51
10.92
6.16
30.24
41.7
27.83
16.52
11.28
12.6
IPC
29.91
20.03
13.4
12.3
31.2
27.1
19.2
14.4
17
22.5
IPCUSA
1.6
2.7
3.4
1.6
2.4
1.9
3.3
3.4
2.5
4.1
IPCCO
16.7
9.23
8.75
7.65
6.99
6.49
5.5
4.85
4.48
5.69
166
1999
2000
2001
2002
2003
Exportaciones
2004
2005
2006
2007
Importaciones
167
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
PIBNT
0.00
-7.10
3.33
4.56
-4.67
-7.25
16.71
14.12
15.75
11.22
PIBT
-1.64
-10.17
5.42
3.65
-12.46
-6.70
21.11
10.74
9.52
7.01
VOL
0.01
-0.13
0.06
0.04
-0.17
-0.09
0.29
0.11
0.10
0.07
168
(1)
169
q = pT / pNT
(2)
170
(12)
171
172
Variable
Tipo de cambio real
Observado: Es el valor
del tipo de cambio real
que se desprende del
tipo de cambio nominal
ajustado por los precios
externos e internos.
ESTIMACIN DEL
TIPO DE CAMBIO REAL DE
Tipo de cambio real de
EQUILIBRIO EN
VENEZUELA Y SU Equilibrio: Es valor del
DESALINEACIN tipo de cambio real que
se desprende de la interaccin de la economa
real.
Dimensiones
-
-
-
-
-
Gasto Pblico
Tasa de inters interna,
externa
Flujo de capital
Productividad
Balanza comercial
Precios internos y externos
Trminos de intercambio
Apertura Comercial
Consumo
-
-
-
-
-
-
-
equilibrio.
2) Alto flujo de inversin extranjera.
173
3) Altas reservas.
4) Baja inflacin.
5) Alto crecimiento.
Conclusiones
Se han identificado variables que podran dar informacin si el tipo
de cambio est sobrevaluado o subvaluado, sentando los fundamentos
para continuar la investigacin calculando la desalineacin del tipo de
cambio del real de equilibrio. Las decisiones de la autoridad monetaria
en Venezuela para apreciar o depreciar nominalmente la moneda en
un rgimen de tipo de cambio fijo, depende de que la moneda este
subvaluada o sobrevaluada con respecto al tipo de cambio real de
equilibrio que representa el equilibrio en la economa asociado tambin
con la velocidad en que esta ltima puede alcanzarse dado las rigieses
que la economa enfrenta. Se intuye que las desalineaciones podran ser
por burbujas especulativas, brecha entre el tipo de cambio real actual y el
tipo de cambio real a corto plazo de equilibrio, e incluso porque el tipo de
cambio real de equilibrio a largo plazo y el deseado surgen de polticas
equivocadas.
Referencias
Arena, M. y Tuesta, P. (1998) Fundamentos y desalineamientos: el tipo
de cambio real de equilibrio en el Per. Banco Central de Reserva
del Per [Documento en lnea] Disponible: http://www.bcrp.
gob.pe/bcr/dmdocuments/Publicaciones/Revista/RevAgo98/
MarcPe1.PDF [Consulta: 2007, noviembre]
174
175
176
177
178
179