Tarea Recuperativa.

Usted es Gerente de Finanzas de una empresa manufacturera de calzado y necesita mejorar la productividad de
sus lneas de produccin. Para lo cual debe decidir entre comprar la mquina A o B. Sus caractersticas,
costos y gastos involucrados son los siguientes:
Mquina A: Semi-automtica
1. Vida til 2 aos
2. Valor de adquisicin $ 60.000
3. Valor residual $ 20.000 (para efectos de su depreciacin)
4. Valor de salvamento al finalizar vida til $ 30.000
5. Capacidad de produccin de 100.000 unidades al ao
6. Costos variable de operacin $ 8 por unidad fabricada
Mquina B: Automtica
1. Vida til 4 aos
2. Valor de adquisicin $ 100.000
3. Valor residual $ 0 (para efectos de su depreciacin)
4. Valor de salvamento al finalizar vida til $ 40.000
5. Capacidad de produccin es de 100.000 unidades al ao
6. Costos de variable de operacin $ 5 por unidad fabricada
La demanda que enfrenta la empresa se estima en 110.000 unidades por ao y el precio de venta se proyecta en
$ 15 por unidad, ambos datos se comportarn en forma estable (parejo) para los prximos 4 aos.
El mtodo de depreciacin es lineal, la tasa de costo de oportunidad nominal del capital es de un 10% y la tasa de
impuesto a las utilidades es de un 20%.
a) Defina cul es el proyecto a evaluar, perodo de evaluacin y produccin a cubrir (2 puntos).
b) Establezca los flujos de caja relevantes (recuerde que un flujo de caja es relevante si es diferente entre
alternativas y es futuro), (4 puntos).
c) Qu decisin tomara y porqu? (1 punto).
Otra informacin:
1.

Costos, gastos e ingresos expresados en moneda de cada ao (flujos nominales)

2.

Proyectos No duplicables (No se puede alterar el tamao de la inversin)

3.

Proyectos repetibles (Si se puede alterar la vida til del proyecto)

4.

El Presupuesto de Inversin disponible para cubrir esta inversin (adquisicin de la mquina) es de

solo $ 130.000 (aqu no se incluyen los gastos operacionales).

Preparado por: Jos Rebolledo.

Curso: Gerencia de Preparacin y Evaluacin de Proyectos.
Tutor: Marco Navas
01 de Julio de 2014.

Solucin
a) Defina cul es el proyecto a evaluar, perodo de evaluacin y produccin a cubrir (2 puntos).
El proyecto a evaluar es Mejorar la Productividad de las Lneas de Produccin, se evalan dos opciones;
Invertir en la Maquina A o en la Maquina B.
Se considera un periodo de evaluacin de 4 aos, para homologar la vida til de la maquina A con respecto
de la maquina B.
Para ambos casos la produccin a cubrir es de 100,000 unidades, de una demanda del mercado de 110,000.
b) Establezca los flujos de caja relevantes (recuerde que un flujo de caja es relevante si es diferente
entre alternativas y es futuro), (4 puntos).

Flujos de Caja Relevantes. Para construir la tabla de Flujos de Caja Relevantes del proyecto se considera
lo siguiente:

Como el Valor de Desecho se calcula a travs del mtodo econmico (basado en flujos futuros), no se
incluye la recuperacin (1) del Capital de Trabajo al final del horizonte de la evaluacin por que es
necesario disponer de l para generar los flujos futuros. Se considera la reposicin de los activos al final
del horizonte de evaluacin, para permitir generando flujos futuros (2) perpetuos considerados en el clculo
del Valor de Desecho.

Los ingresos y egresos(2) afectos a impuestos incluyen todos aquellos movimientos de caja que, por su
naturaleza, puedan alterar el estado de prdidas y ganancias (o estado de resultados) de la empresa y,
por lo tanto, la cuanta de los impuestos a las utilidades que se podrn generar por la implementacin del
proyecto.

Los gastos no desembolsables(2) corresponden a gastos que, sin ser salidas de caja, es posible agregar a
los costos de la empresa con fines contables, permitiendo reducir la utilidad sobre la cual se deber
calcular el monto de los impuestos a pagar.

Dado que los gastos no desembolsables (2) no constituyen una salida de caja y fueron restados solo para
calcular la cuanta de los tributos, despus de calcular el impuesto se debern efectuar los ajustes por
gastos no desembolsables. Aqu, todos los gastos que no constituyen egresos se volvern a sumar para
anular su efecto directo en el flujo de caja, pero dejando incorporado su efecto tributario.

En los ingresos y egresos no afectos a impuestos (2) se debern incluir aquellos movimientos de caja que
no modifican la riqueza contable de la empresa y que, por lo tanto, no estn sujetos a impuestos. En los
ingresos no afectos a impuestos se incluir la valoracin del remanente de la inversin realizada y
ocupada, la que se expresara en el valor de desecho del proyecto, el cual incluso puede tener un valor
superior al de la inversin inicial y se anotara al final del ltimo periodo de evaluacin.

Como monto gravable por la venta del activo, se considera la diferencia entre el valor comercial en el
mercado de usados y el valor residual.

Como Flujos de Caja Relevantes se tienen los siguientes:

Flujos de Caja Relevantes

Costos de Operacin, $
Depreciacin, $
Inversin Activos Fijos
(Depreciables), $
Valor de Desecho, $

Preparado por: Jos Rebolledo.

Curso: Gerencia de Preparacin y Evaluacin de Proyectos.
Tutor: Marco Navas
01 de Julio de 2014.

Maquina Maquina
A
B
800,000.0 500,000.0
0
0
20,000.00 25,000.00
100,000.0
60,000.00
0
30,000.00 40,000.00

Flujos de Caja, Maquina A:

Detalle de Inversin
(Maquina A)
Ingresos, $

0.00

Costos de Operacin, $
Utilidad por Venta de Activos, $

0.00
0.00

Depreciacin, $

0.00

Utilidad Antes de Impuestos, $

0.00

Impuesto (20%), $
Utilidad Despus de Impuestos,
$
Depreciacin, $
Valor Libro, $
Inversin Activos Fijos
(Depreciables), $
Valor de Desecho, $

0.00

Flujo de Caja Econmico, $

Ao 0

Ao 1
1,500,000
.00
800,000.0
0
0.00
20,000.00
680,000.0
0
136,000.0
0
544,000.0
0
20,000.00
0.00

0.00
0.00
0.00
60,000.00
0.00
0.00
0.00
- 564,000.0
60,000.00
0

Ao 2
1,500,000
.00
800,000.0
0
10,000.00
20,000.00
690,000.0
0
138,000.0
0
552,000.0
0
20,000.00
20,000.00
60,000.00
30,000.00
562,000.0
0

Ao 3
1,500,000
.00
800,000.0
0
0.00
20,000.00
680,000.0
0
136,000.0
0
544,000.0
0
20,000.00
0.00

Ao 2
1,500,000
.00
500,000.0
0
0.00
25,000.00
975,000.0
0
195,000.0
0
780,000.0
0
25,000.00

Ao 3
1,500,000
.00
500,000.0
0
0.00
25,000.00
975,000.0
0
195,000.0
0
780,000.0
0
25,000.00

Ao 4
1,500,000
.00
800,000.0
0
10,000.00
20,000.00
690,000.0
0
138,000.0
0
552,000.0
0
20,000.00
20,000.00

0.00
0.00
0.00 30,000.00
564,000.0 622,000.0
0
0

Flujos de Caja Relevantes, Maquina B:

Detalle de Inversin
(Maquina B)

Ao 0

Ingresos, $

0.00

Costos de Operacin, $
Utilidad por Venta de Activos, $

0.00
0.00

Depreciacin, $

0.00

Utilidad Antes de Impuestos, $

0.00

Impuesto (20%), $
Utilidad Despus de Impuestos,
$
Depreciacin, $

0.00

Preparado por: Jos Rebolledo.

Curso: Gerencia de Preparacin y Evaluacin de Proyectos.
Tutor: Marco Navas
01 de Julio de 2014.

0.00
0.00

Ao 1
1,500,000
.00
500,000.0
0
0.00
25,000.00
975,000.0
0
195,000.0
0
780,000.0
0
25,000.00

Ao 4
1,500,000
.00
500,000.0
0
0.00
25,000.00
975,000.0
0
195,000.0
0
780,000.0
0
25,000.00

Valor Libro, $

0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
100,000.0
0
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00 40,000.00
100,000.0 805,000.0 805,000.0 805,000.0 845,000.0
0
0
0
0
0

Inversin Activos Fijos

(Depreciables), $
Valor de Desecho, $
Flujo de Caja Econmico, $

c) Qu decisin tomara y porqu? (1 punto).

Para tomar alguna decisin entre las Maquinas A y B, se calcula el Valor Actual Neto del Proyecto,
considerando la incorporacin de la Maquina A, y luego considerando la incorporacin de la Maquina B
El valor del VAN se estima como:
VAN = - IO + FCN1/(1+i)1 + FCN2/(1+i)2 + FCN3/(1+i)3 + FCNn-1/(1+i)n-1 + FCNn/(1+i)n
Donde:
-Io = Inversin inicial ubicada en el perodo 0.
FCN1 = Flujo de caja neto del perodo 1.
FCN2 = Flujo de caja neto del perodo 2.
FCN3 = Flujo de caja neto del perodo 3
FCNn-1 = Flujo de caja neto del penltimo perodo.
FCNn = Flujo de caja neto del ltimo perodo.
Al estimar el VAN para ambas opciones (mediante la aplicacin de Insertar Funciones Financieras en Excel) se
tiene:
VAN(Maquina A) = 1,765,766,00 $
VAN(Maquina B) = 2,479,062.22 $
Se recomienda invertir en la maquina "B", ya que genera la mayor cantidad de excedentes, descontada la
inversin y el rendimiento exigido.
Al considerar el Costo Anual Equivalente para cada una de las opciones se tiene:

Detalle de Inversin
(Maquina A)

Ao 0

Costos de Operacin, $
Inversin Activos Fijos
(Depreciables), $
Valor de Desecho, $
Flujo de Caja Econmico, $

Ao 1

Ao 2

800,000.0 800,000.0
0.00
0
0
60,000.00
0.00 60,000.00
0.00
0.00 30,000.00
- 800,000.0 830,000.0
60,000.00
0
0

VAN(Maquina A) = -1,473,223,14 $

Detalle de Inversin
(Maquina B)
Costos de Operacin, $

Ao 0
0.00

Preparado por: Jos Rebolledo.

Curso: Gerencia de Preparacin y Evaluacin de Proyectos.
Tutor: Marco Navas
01 de Julio de 2014.

Ao 1

Ao 2
-

Ao 3
-

Ao 4
-

500,000.0 500,000.0 500,000.0 500,000.0

0
0
0
0
Inversin Activos Fijos
(Depreciables), $
Valor de Desecho, $
Flujo de Caja Econmico, $

100,000.0
0
0.00
100,000.0
0

0.00
0.00

0.00
0.00

0.00
0.00
0.00 40,000.00

0.00

0.00

0.00 40,000.00

VAN(Maquina B) = -72,679.46 $
Al estimar el Costo Anual Equivalente CAE (mediante la aplicacin de Insertar Funciones Financieras en Excel) se
tiene:
CAE(Maquina A) = 388,632,55,14 $
CAE(Maquina B) = 19,172,666 $
Se deduce que es ms conveniente invertir cada cuatro aos en la Maquina B
ANEXO (Fuente Bibliogrfica):
1.

Marcos Navas Rodrguez. Conceptos Relevantes Asociados a la Valorizacin de Empresas y Evaluacin

de Proyectos.

2.

Nassir Sapag Chain. Prentice Hill. Segunda Edicin 2011. Chile.

3.

Evaluacin de Proyectos de Inversin. Indicadores de Rentabilidad en Certidumbre.

Preparado por: Jos Rebolledo.

Curso: Gerencia de Preparacin y Evaluacin de Proyectos.
Tutor: Marco Navas
01 de Julio de 2014.