NI Delta Holding

delta holding SA
delta holding
NOTE DINFORMATION
INTRODUCTION EN BOURSE PAR CESSION
DE 640 000 ACTIONS ET EMISSION DE 380 000 ACTIONS
Nombre dactions offertes : 1 020 000 actions
Procdure de premire cotation : Offre prix ouvert
Prix de laction : entre 870 et 920 dirhams
Montant global de lopration : entre 887,4 Mdhs et 938,4 Mdhs
Priode de souscription : 24 avril au 2 mai 2008
Cette offre ne sadresse pas aux OPCVM obligataires et OPCVM montaires
*Possibilit de clture anticipe partir du 25 avril 2008
Organismes Conseil et Coordinateurs Globaux
Chefs de file
Organismes chargs du placement

Membres du syndicat de placement
VISA DU CONSEIL DEONTOLOGIQUE DES VALEURS MOBILIERES

Conformment aux dispositions de la circulaire du CDVM n03/04 du 19 novembre 2004, prise en
application de larticle 14 du Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au CDVM
(CDVM) et aux informations exiges des personnes morales faisant appel public lpargne tel que
modifi et complt, loriginal de la prsente note dinformation a t vis par le CDVM le 16 avril 2008
sous la rfrence n VI/EM/014/2008
Note dinformation Introduction en bourse de delta holding
delta holding
ABREVIATIONS ET DEFINITIONS
ABREVIATIONS
AAVB
ADM
AMGA
AMGIM
BAM
BDT
BFR
BHP
BTP
CA
CAF
CDVM
CIMR
CMH
CPC
CSP
CVT
DCF
Dh
DPA
E
EBE
EBIT
EBITDA
EIIC
ERP
FB
FCP
FNBTP
Ha
HFI
HL
HT
GIE
IDE
IR
IS
ISO
JT
Kdh
KT
KWh
MC/TP
MCMA
Mdh
Mrds Dh
NA
ND
NF
NM
Ns
OCP
OH
ONE
ONEP
OPCVM
P/B
PAGER
PDG
PEC
PER ou P/E
Agence pour l'Amnagement de la Valle du Bouregreg

Autoroutes Du Maroc
Association Marocaine de Galvanisation
Association Marocaine des Gaz Industriels et Mdicaux
Bank Al-Maghrib
Bon Du Trsor
Besoin en Fonds de Roulement
Btons Hautes Performances
Btiment et Travaux Publics
Chiffre daffaires
Capacit dautofinancement
Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires
Caisse Interprofessionnelle Marocaine des Retraites
Compagnie marocaine des hydrocarbures
Comptes de Produits et Charges
Catgorie Socioprofessionnelle
Congrs, Voyages et Tourisme
Discounted Cash-Flows
Dirham/ Dirhams
Direction Provinciale de lAgriculture
Estim
Excdent Brut dExploitation
Earnings Before Interests and Taxes
Earnings Before Interests, Taxes and Amortization
Emirates International Investment Company
Enterprise Resource Planning en anglais, littralement planification des
ressources de l'entreprise
Frett Bton
Fonds Commun de Placement
Fdration Nationale du Btiment et des Travaux Publics
Hectare(s)
HF International
Hectolitre
Hors Taxes
Groupement dIntrt Economique
Investissements Directs Etrangers
Impt sur le Revenu
Impt sur les Socits
International Standard Organization
Joints Toriques
Milliers de dirhams
Milliers de tonnes
Kilowatts-heure
Mines et Carrires et Travaux Publics
Mutuelle Centrale Marocaine dAssurances
Millions de dirhams
Milliards de dirhams
Non applicable
Non disponible
Norme franaise
Normes Marocaines
Non significatif
Office Chrifien des Phosphates
Ouvrage Hydraulique
Office National de lElectricit
Office National de lEau Potable
Organismes de Placements Collectif en Valeurs Mobilires
Price to Book (capitalisation boursire / fonds propres)
Programme d'Approvisionnement Group en Eau potable des populations Rurales
Prsident Directeur Gnral
Prise En Charge
Price Earning Ratio (capitalisation boursire / rsultat net)
Note dinformation Introduction en bourse de delta holding SA
delta holding
PERG
PME
REX
RN
ROAE
SA
SATCO
SCI
SICAV
STE
SURL
SR
T
TCAM
TMSA
TVA
Var.
VE
Vs
>
<
+
-
Programme dElectrification Rurale Global

Petites et moyennes entreprises
Rsultat dexploitation
Rsultat Net
Return On Average Equity (rsultat net de lexercice n / fonds propres moyens des
exercices n, n-1)
Socit Anonyme
Socit Auxiliaire de Terrassement et de Construction
Socit Civile Immobilire
Socit dInvestissement Capital Variable
Socit TRAFFIC ENGENEERING
Socit Unipersonnelle Responsabilit Limite
Serrage Rapide
Tonne
Taux de Croissance Annuel Moyen
Agence Spciale Tanger Mditerrane
Taxe sur la Valeur Ajoute
Variation
Valeur dentreprise
Versus
Suprieur
Infrieur
Plus
Moins
delta holding
DEFINITIONS
Adduction
Action de conduire un liquide ou un fluide dun endroit un autre.
Argon
Gaz peu ractif, incolore.
Bitume
Concassage
Mlange naturel ou artificiel dhydrocarbures qui se prsente ltat solide ou

liquide (pteux), de couleur noire, opaque. Cette substance est traite et utilise
comme revtement impermable des chausses et des trottoirs.
Opration de fragmentation de matire rocheuse
delta holding SA
Fait rfrence la socit mre
delta holding
Fait rfrence au groupe
Emulsion
Mlange htrogne de deux substances liquides non miscibles.
Exhaure
Nom donn au tuyau amenant l'eau la surface (tuyau d'exhaure)
Galvanisation
Opration consistant protger un mtal ferreux contre loxydation travers son

recouvrement par une fine couche de zinc.
Grave
ISO 9001 : 2000
Granulat utilis principalement dans l'excution des corps de chausses (routes et

autoroutes), de plates formes (parcs de stationnement, aires de stockage...) et de
pistes d'arodromes.
Reconnaissance de la conformit d'un produit par rapport au rfrentiel normatif
NF
Norme relative au systme de management de la qualit
ISO 14001 : 2004
Norme relative au systme de management environnemental
NM 00.5.801
Norme relative au systme de management de la sant et la scurit du travail.
Trfilage
Rduction de la section d'un fil en mtal par traction mcanique sur une machine
trfiler
Unit de production installe au sein mme du site de production du client.
Homologation NF
Unit on-site
delta holding
SOMMAIRE
ABREVIATIONS ET DEFINITIONS......................................................................................................2
SOMMAIRE
.........................................................................................................................................5
AVERTISSEMENT ...................................................................................................................................7
PREAMBULE .........................................................................................................................................8
PARTIE I
I.
II.
III.
IV.
V.
ATTESTATIONS ET COORDONNEES ....................................................................9
LE PRESIDENT DU CONSEIL DADMINISTRATION ..........................................................................10

LE COMMISSAIRE AUX COMPTES ..................................................................................................10
LES ORGANISMES CONSEILS .........................................................................................................14
LE CONSEIL JURIDIQUE .................................................................................................................15
LE RESPONSABLE DE LINFORMATION ET DE LA COMMUNICATION FINANCIERES ........................15
PARTIE II
PRESENTATION DE LOPERATION ....................................................................16
I.
CADRE DE LOPERATION ...............................................................................................................17
II. OBJECTIFS DE LOPERATION ..........................................................................................................17
III. ACTIONNAIRES CEDANTS ..............................................................................................................18
IV. INTENTIONS DES ACTIONNAIRES ...................................................................................................18
V. STRUCTURE DE LOFFRE................................................................................................................18
VI. RENSEIGNEMENTS RELATIFS AUX TITRES A EMETTRE ET A CEDER ................................................21
VII. ELEMENTS DAPPRECIATION DU PRIX ............................................................................................22
VIII. COTATION EN BOURSE ..................................................................................................................26
IX. MODALITES DE SOUSCRIPTION ......................................................................................................28
X. SYNDICAT DE PLACEMENT ............................................................................................................37
XI. MODALITES DE TRAITEMENT DES ORDRES ....................................................................................37
XII. PROCEDURE DE CONTROLE ET DENREGISTREMENT PAR LA BOURSE DE CASABLANCA ..................39
XIII. MODALITES DE REGLEMENTS ET DE LIVRAISON DES TITRES ..........................................................41
XIV. SOCIETES DE BOURSE CHARGEES DENREGISTRER LOPERATION ..................................................42
XV. COMMISSIONS ...............................................................................................................................42
XVI. FISCALITE .....................................................................................................................................43
XVII. CHARGES RELATIVES A LOPERATION ...........................................................................................44
PARTIE III
I.
II.
III.
IV.
V.
VI.
VII.
VIII.
RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL ..................................................................................47

RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE DELTA HOLDING SA .........................................................48
MARCHES DES TITRES DE LEMETTEUR .........................................................................................60
NOTATION.....................................................................................................................................60
ASSEMBLEE DACTIONNAIRES.......................................................................................................61
ORGANES DADMINISTRATION ......................................................................................................62
ORGANES DE DIRECTION ...............................................................................................................63
GOUVERNEMENT DENTREPRISE ...................................................................................................67
PARTIE IV
I.
II.
PRESENTATION GENERALE DE DELTA HOLDING SA .................................46
ACTIVITE DE DELTA HOLDING SA ....................................................................69
HISTORIQUE ..................................................................................................................................70
APPARTENANCE DE LA SOCIETE A UN GROUPE .............................................................................72
delta holding
III.
IV.
V.
VI.
FILIALES DE DELTA HOLDING SA ..................................................................................................73

ACTIVITE ....................................................................................................................................110
ORGANISATION ...........................................................................................................................137
POLITIQUE DINVESTISSEMENT ...................................................................................................152
PARTIE V
I.
II.
ANALYSE DE LETAT DES SOLDES DE GESTION ............................................................................157

ANALYSE BILANCIELLE ...............................................................................................................170
PARTIE VI
I.
II.
PERSPECTIVES .......................................................................................................183
ORIENTATIONS STRATEGIQUES ...................................................................................................185

EVOLUTION DE LACTIVITE DE DELTA HOLDING .........................................................................193
PARTIE VII
I.
II.
SITUATION FINANCIERE DE DELTA HOLDING SA .....................................156
FACTEURS DE RISQUES.......................................................................................211
PRESENTATION SYNTHETIQUE DU SYSTEME DE GESTION DES RISQUES ........................................212

PRINCIPAUX RISQUES ..................................................................................................................213
PARTIE VIII
LITIGES ET AFFAIRES CONTENTIEUSES .......................................................215
I.
PRESENTATION SYNTHETIQUE DU SYSTEME DE GESTION DES LITIGES ET AFFAIRES CONTENTIEUSES

EN PLACE A DELTA HOLDING .......................................................................................................216
II.
DONNEES CONSOLIDEES SUR LES LITIGES ET AFFAIRES CONTENTIEUSES AU SEIN DE DELTA

HOLDING .....................................................................................................................................216
PARTIE IX
ANNEXES ..................................................................................................................218
delta holding
AVERTISSEMENT
Le visa du CDVM nimplique ni approbation de lopportunit de lopration ni
authentification des informations prsentes. Il a t attribu aprs examen de la
pertinence et de la cohrence de linformation donne dans la perspective de lopration
propose aux investisseurs.
Lattention des investisseurs potentiels est attire sur le fait quun investissement en titres
de capital comporte des risques et que la valeur de linvestissement est susceptible
dvoluer la hausse comme la baisse sous linfluence de facteurs internes ou externes
lEmetteur.
Les dividendes distribus par le pass ne constituent pas une garantie de revenus futurs.
Ceux-l sont fonction des rsultats et de la politique de distribution des dividendes de
lEmetteur.
La prsente note dinformation ne sadresse pas aux personnes dont les lois du lieu de
rsidence nautorisent pas la souscription ou lacquisition de titres de capital, objet de
ladite note dinformation.
Les personnes en la possession desquelles ladite note viendrait se trouver, sont invites
sinformer et respecter la rglementation dont elles dpendent en matire de
participation ce type dopration.
Chaque tablissement membre du syndicat de placement ne proposera les titres de capital,
objet de la prsente note dinformation, quen conformit avec les lois et rglements en
vigueur dans tout pays o il fera une telle offre.
Ni le CDVM ni delta holding SA ni la Socit Gnrale, ni Attijari Finances Corp.
nencourent de responsabilit du fait du non respect de ces lois ou rglements par un ou
plusieurs des membres du syndicat de placement.
delta holding
PREAMBULE
En application des dispositions de larticle 14 du Dahir portant loi n1-93-212 du 21
septembre 1993 relatif au CDVM et aux informations exiges des personnes morales
faisant appel public lpargne tel que modifi et complt, la prsente note dinformation
porte, notamment, sur lorganisation de lEmetteur, sa situation financire et lvolution
de son activit, ainsi que sur les caractristiques et lobjet de lopration envisage.
Ladite note dinformation a t prpare par la Socit Gnrale et Attijari Finances
Corp. conformment aux modalits fixes par la circulaire du CDVM n03/04 du 19/11/04
prise en application des dispositions de larticle prcit.
Le contenu de cette note dinformation a t tabli sur la base dinformations recueillies,
sauf mention spcifique, des sources suivantes :
Les commentaires, analyses et les statistiques fournies par le management de delta
holding SA et recueillies lors des diligences effectues auprs de la socit selon les
standards de la profession, afin de nous assurer de la sincrit des informations
contenues dans la prsente note ;

Les comptes sociaux de delta holding SA pour les exercices clos aux
31 dcembre 2005, 2006 et 2007 ;

Les comptes consolids de delta holding pour les exercices clos aux
31 dcembre 2005, 2006 et 2007 ;

Les procs-verbaux des Conseils dAdministration, des Assembles Gnrales
Ordinaires, des Assembles Gnrales Extraordinaires pour les exercices clos aux
31 dcembre 2005, 2006 et 2007 ;

Les rapports de gestion pour les exercices clos aux 31 dcembre 2005 et 2006 ;

Les rapports du commissaire aux comptes pour les exercices clos aux 31 dcembre
2005, 2006 et 2007 (comptes sociaux) ;

Les rapports du commissaire aux comptes pour les exercices clos aux 31 dcembre
2005, 2006 et 2007 (comptes consolids) ;

Les rapports spciaux du commissaire aux comptes pour les exercices clos aux 31
dcembre 2005, 2006 et 2007.
En application des dispositions de larticle 13 du Dahir portant loi n1-93-212 du 21
septembre 1993 relatif au CDVM et aux informations exiges des personnes morales
faisant appel public lpargne tel que modifi et complt, cette note dinformation
doit tre :

Remise ou adresse sans frais toute personne dont la souscription est sollicite,
ou qui en fait la demande ;
Disponible sur demande dans un dlai maximum de 48h auprs des points de
collecte du rseau de placement ;
Disponible sur le site du CDVM (www.cdvm.gov.ma) ;
Tenue la disposition du public au sige de la Bourse de Casablanca et sur son site
internet www.casablanca-bourse.com.
delta holding
PARTIE I
ATTESTATIONS ET COORDONNEES
delta holding
I.
LE PRESIDENT DU CONSEIL DADMINISTRATION
Identit
Dnomination ou raison sociale
Reprsentant lgal
Fonction
Adresse
Numro de tlphone
Numro de tlcopieur
Adresse lectronique
delta holding SA
Hadj FAHIM
Prsident du Conseil dAdministration
10, Zone Industrielle Vita - Rabat
+212 37 62 17 00 / 06
+212 37 62 03 71
dg@deltaholding.ma
Attestation
Le Prsident du Conseil dAdministration atteste que, sa connaissance les donnes de la
prsente note dinformation dont il assume la responsabilit, sont conformes la ralit. Elles
comprennent toutes les informations ncessaires aux investisseurs potentiels pour fonder leur
jugement sur le patrimoine, lactivit, la situation financire, les rsultats et les perspectives de
delta holding SA ainsi que sur les droits rattachs aux titres proposs. Elles ne comportent pas
domissions de nature en altrer la porte.
Hadj FAHIM
Prsident du Conseil dAdministration
II.
LE COMMISSAIRE AUX COMPTES
Identit
Prnom et nom
Adresse
Numro de tlphone
Numro de tlcopieur
Adresse lectronique
Date du 1er exercice soumis au contrle
Date dexpiration du mandat actuel
Kbir AL ECHEIKH EL ALAOUI

79, rue Mamora Kenitra
+212 37 37 98 77
+212 37 98 76
alcheikh@iam.net.ma
1990
2007
Attestation du commissaire sur les informations comptables et financires sociales

contenues dans la note dinformation
Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires contenues dans
la prsente note dinformation en effectuant les diligences ncessaires et compte tenu des
dispositions lgales et rglementaires en vigueur. Nos diligences ont consist nous assurer de la
concordance desdites informations avec les tats de synthse sociaux audits.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la
concordance des informations comptables et financires, donnes dans la prsente note
d'information, avec les tats de synthse tels que audits par nos soins au titre des exercices
2005, 2006 et 2007.
Rapport du commissaire aux comptes relatif aux comptes sociaux pour lexercice clos le 31
dcembre 2005
Conformment la mission qui nous a t confie par votre Assemble Gnrale, nous avons
procd laudit des tats de synthse, ci-joints, de la socit delta holding au 31 dcembre
2005, lesquels comprennent le bilan, le compte de produits et charges, ltat des soldes de
gestion, le tableau de financement et ltat des informations complmentaires (ETIC) relatifs
10
delta holding
lexercice clos cette date. Ces tats de synthse qui font ressortir un montant de capitaux
propres et assimils de MAD 257 118 309,99 dont un bnfice net de MAD 57 736 392,20 sont
la responsabilit des organes de gestion. Notre responsabilit consiste mettre une opinion sur
ces tats de synthse sur la base de notre audit.
Nous avons effectu notre audit selon les normes de la Profession au Maroc. Ces normes
requirent quun tel audit soit planifi et excut de manire obtenir une assurance raisonnable
que les tats de synthse ne comportent pas danomalies significatives. Un audit comprend
lexamen, sur la base de sondages, des documents justifiant les montants et informations
contenus dans les tats de synthse. Un audit comprend galement une apprciation des principes
comptables utiliss, des estimations significatives faites par la Direction Gnrale, ainsi que de la
prsentation gnrale des comptes. Nous estimons que notre audit fournit un fondement
raisonnable de notre opinion.
Opinion sur les tats de synthse
A notre avis, les tats de synthse cits au premier paragraphe ci-dessus donnent, dans tous leurs
aspects significatifs, une image fidle du patrimoine et de la situation financire de la socit
delta holding au 31 dcembre 2005 ainsi que du rsultat de ses oprations et de lvolution de ses
flux de trsorerie pour lexercice clos cette date, conformment aux principes comptables
admis au Maroc.
Vrifications et informations spcifiques
Nous avons procd galement aux vrifications spcifiques prvues par la loi et nous nous
sommes assurs notamment de la concordance des informations donnes dans le rapport de
gestion du conseil dadministration destin aux actionnaires avec les tats de synthse de la
socit.
Rapport du commissaire aux comptes relatif aux comptes sociaux pour les exercices clos le
31 dcembre 2006
11
delta holding

admis au Maroc.
socit.
Rapport du commissaire aux comptes relatif aux comptes sociaux pour lexercice clos le 31
dcembre 2007
admis au Maroc.
socit.
Attestation du commissaire aux comptes relative aux comptes consolids pour les exercices
clos les 31 dcembre 2005, 2006 et 2007
Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires consolides
contenues dans la prsente note dinformation en effectuant les diligences ncessaires et compte
tenu des dispositions lgales et rglementaires en vigueur. Nos diligences ont consist nous
assurer de la concordance desdites informations avec les tats de synthse consolids audits.
Les tats de synthse consolids du groupe delta Holding pour les exercices clos le 31/12/2005,
2006 et 2007, ont fait lobjet dun audit de notre part.
12
delta holding
Nous avons effectu notre audit selon les normes de la profession. Ces normes requirent que
laudit soit planifi et excut de manire obtenir une assurance raisonnable que les tats de
synthse consolids ne contiennent pas danomalies significatives. Un audit consiste examiner,
par sondage, les lments probants justifiant les montants et informations contenus dans les tats
de synthse consolids. Il consiste galement apprcier les principes comptables utiliss, les
estimations significatives retenues pour larrt des comptes et apprcier leur prsentation
densemble. Nous estimons que nos travaux daudit fournissent une base raisonnable notre
opinion.
Nous certifions que les tats de synthse consolids arrts aux 31 dcembre 2005, 2006 et 2007
du groupe delta holding sont rguliers et sincres et donnent, dans tous leurs aspects significatifs,
une image fidle du patrimoine, de la situation financire consolides de lensemble constitu par
les entreprises comprises dans la consolidation, ainsi que des rsultats consolids de ses
oprations et des flux de sa trsorerie pour les exercices clos ces dates, conformment aux
normes marocaines telles quadoptes par le CNC le 15 juillet 1999.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la
concordance des informations comptables et financires consolides, donnes dans la prsente
note dinformation, avec les tats de synthse consolids tels que audits par nos soins.
13
delta holding
III.
LES ORGANISMES CONSEILS
Identit
Dnomination ou raison
sociale
Reprsentants lgaux
Fonction
Socit Gnrale
Attijari Finances Corp.
Fauzi MOUSSAIF
Anas BERRADA
Administrateur Directeur
Gnral
163, avenue Hassan II Casablanca
+212 22 47 64 35/36
+212 22 47 64 32
afin@attijari.ma
Directeur Dlgu
Adresse
Numro de tlphone
Numro de tlcopieur
Adresse lectronique
55, Boulevard abdelmoumen

Casablanca
+212 22 43 87 20
+212 22 43 43 09
Fauzi.moussaif@socgen.com
Attestation
La prsente note dinformation a t prpare par nos soins et sous notre responsabilit. Nous
attestons avoir effectu les diligences ncessaires pour nous assurer de la sincrit des
informations quelle contient.
Ces diligences ont concern lanalyse de lenvironnement conomique et financier de delta
holding notamment travers :

une recherche de donnes relatives aux secteurs et aux domaines dactivit du groupe ;
les requtes dinformations et dlments de comprhension auprs du management de delta
holding SA ;
lanalyse des comptes sociaux, des rapports dactivit des exercices 2005, 2006 et 2007 ;
lanalyse des comptes consolids des exercices 2005, 2006 et 2007.
La prparation de cette note dinformation a t effectue conformment aux rgles et usages

internes en vigueur.
Attijari Finances Corp agissant en tant que Co-conseiller, Co-coordinateur global de lopration
compte parmi les filiales de Attijariwafa Bank lui-mme actionnaire dans delta holding SA.
Compte tenu de ce qui prcde, nous attestons avoir mis en oeuvre toutes les mesures ncessaires
pour garantir lobjectivit de notre analyse et la qualit de la mission pour laquelle nous avons t
mandats.
Nous attestons tre responsables conjointement et solidairement de la prparation de la note
dinformation.
Fauzi MOUSSAIF
Socit Gnrale
Anas BERRADA
14
delta holding
IV.
LE CONSEIL JURIDIQUE
Identit
Dnomination ou raison sociale
Reprsentant lgal
Fonction
Adresse
Numro de tlphone
Numro de tlcopieur
Adresse lectronique
SAAIDI & HDID CONSULTANTS

Mohamed HDID
Directeur Associ
4, place Marchal Casablanca
+212 22 27 29 16
+212 22 22 10 24
m.hdid@saadi-consultants.com
Attestation
Lopration, objet de la prsente note dinformation, est conforme aux dispositions statutaires
de delta holding SA et la lgislation marocaine en matire de droit des socits.
V.
LE RESPONSABLE DE LINFORMATION ET DE LA COMMUNICATION

FINANCIERES
Identit
Responsable
Fonction
Adresse
Numro de tlphone
Numro de tlcopieur
Adresse lectronique
Mohamed Adel BEN HAYOUN SADAFI

Directeur Gnral des Ressources
Lot Vita N10 Rabat
+212 37 62 17 00 / 06
+212 37 62 03 71
dgr@deltaholding.ma
15
delta holding
PARTIE II
PRESENTATION DE LOPERATION
16
delta holding
I.
CADRE DE LOPERATION
Le Conseil dAdministration tenu le 19 novembre 2007 a dcid de proposer lAssemble

Gnrale Extraordinaire lintroduction la Bourse de Casablanca de la socit delta holding SA.
Ce mme Conseil a propos, par ailleurs, lAssemble Gnrale Extraordinaire dapporter aux
statuts les modifications ncessaires afin de les mettre en harmonie avec les dispositions lgales
rgissant les socits faisant appel public lpargne, notamment la loi n17-95 relatives aux
socits anonymes et le Dahir portant loi n1-93-212 relatif au CDVM et aux informations
exiges des personnes morales faisant appel public lpargne, tel que modifi et complt.
LAssemble Gnrale Extraordinaire en date du 20 novembre 2007, convoque par le Conseil
dAdministration du 19 novembre 2007, a donn son accord pour procder lintroduction des
actions de la Socit la cote de la Bourse de Casablanca et a dcid notamment :
de laugmentation du capital social dun montant maximum de 350 000 000,00 dirhams par
lmission dactions nouvelles dans le cadre de lintroduction de la socit, au prix
correspondant la valeur nominale des actions et au montant de la prime dmission
dterminer par le Conseil dAdministration, librer en espces et en totalit lors de la
souscription ;
de la suppression du droit prfrentiel de souscription rserv aux actionnaires actuels pour la

totalit de laugmentation de capital ;
de la modification des statuts de delta holding SA pour intgrer les dispositions lgales
rgissant les socits anonymes faisant appel public lpargne ;
de la dlgation de pouvoir au Conseil dAdministration pour constater dfinitivement la

ralisation de laugmentation de capital.
De plus, les actionnaires actuels ont renonc, individuellement, exercer les droits de
souscription, au titre de laugmentation du capital social dcide par lassemble gnrale
extraordinaire du 20 novembre 2007 de ladite socit.
Par ailleurs, lAssemble Gnrale Extraordinaire du 20 novembre 2007 a donn pouvoir spcial
au Prsident M. Hadj FAHIM pour arrter les conditions de lopration dintroduction en bourse
de delta holding SA et accomplir toutes les dmarches et formalits requises cet effet. En vertu
de ce pouvoir, le Prsident M. Hadj FAHIM a dcid de lintroduction en bourse de delta holding
SA par voie daugmentation de 9,5% du capital et de cession de 16% du capital.
II.
OBJECTIFS DE LOPERATION
Lintroduction en bourse de delta holding SA sinscrit dans la stratgie du groupe visant

diversifier et accrotre ses ressources permanentes, lui permettant ainsi dasseoir et de
dvelopper son positionnement sur des marchs en forte volution. En effet, du fait du
dveloppement important des secteurs du BTP, de limmobilier, des services et de lindustrie au
Maroc, delta holding connat une phase de forte croissance de ses activits.
Aussi, riche dune longue exprience dans ces diffrents domaines dactivits, delta holding SA
aborde travers son introduction en bourse, une nouvelle tape de son dveloppement. Cette
tape sinscrit dans une stratgie douverture et de transparence vis--vis de ses clients, de ses
partenaires et du march financier.
Cette introduction rpond pour le groupe aux finalits suivantes :
financer son dveloppement futur en sappuyant sur des fonds propres ;

renforcer sa politique de transparence et de performance ;
accrotre sa notorit et sa proximit auprs, entre autres, des investisseurs institutionnels, des
partenaires et du grand public ;
17
delta holding
motiver davantage et fidliser ses collaborateurs en les associant au capital ;
prenniser lavenir en institutionnalisant son tour de table et en permettant une plus grande
liquidit de ses actions.
La prsente opration dintroduction en bourse de delta holding SA, est ralise selon une
procdure mixte de cession de 16% du capital social et daugmentation de capital hauteur de
9,5% du capital social.
III.
ACTIONNAIRES CEDANTS
Les actionnaires souhaitant cder une partie de leur participation dans le capital de delta holding
SA sont HFI et Hadj FAHIM comme le dtaille le tableau suivant :
Avant opration (*)
Actionnaires
Nombre de
titres
Hadj FAHIM
625 647
El Hachmia EL HASSANI1
Mustapha FAHIM
% du
capital
Aprs cession
Nombre de
titres
15,64%
589 383
325 108
8,13%
748 374
18,71%
Fouad Fahim
748 374
Meryem FAHIM
374 374
Leila FAHIM
374 374
Omar SQUALLI
% du
capital
Aprs augmentation
Nombre de
titres
% du
capital
14,73%
589 383
13,46%
325 108
8,13%
325 108
7,42%
748 374
18,71%
748 374
17,09%
18,71%
748 374
18,71%
748 374
17,09%
9,36%
374 374
9,36%
374 374
8,55%
9,36%
374 374
9,36%
374 374
8,55%
13
0,00%
13
0,00%
13
0,00%
603 736
15,09%
0,00%
0,00%
Attijariwafa Bank
33 333
0,83%
33 333
0,83%
33 333
0,76%
CIMR
33 334
0,83%
33 334
0,83%
33 334
0,76%
EIIC
33 334
0,83%
33 334
0,83%
33 334
0,76%
Fipar Holding
33 333
0,83%
33 333
0,83%
33 333
0,76%
MCMA
33 333
0,83%
33 333
0,83%
33 333
0,76%
Wafa Assurance
33 333
0,83%
33 333
0,83%
33 333
0,76%
640 000
16,00%
1 020 000
23,29%
4 000 000
100,00%
4 380 000
100,00%
HFI
Flottant en bourse
Total
4 000 000
100,00%
(*): Situation au 01/04/2008.
Le flottant en bourse serait de 23,29% soit 1 020 000 actions.
IV.
INTENTIONS DES ACTIONNAIRES ET DES DIRIGEANTS
Lensemble des actionnaires majoritaires actuels de delta holding SA na pas lintention de

souscrire la prsente opration. Par ailleurs, certains dirigeants de delta holding SA envisagent
de participer la prsente opration dans le cadre de loffre destine aux salaris.
V.
STRUCTURE DE LOFFRE
V.1. MONTANT GLOBAL DE LOPERATION
Le montant global de lopration est compris entre 887,4 millions de dirhams et 938,4 millions
de dirhams sur la base dune fourchette de prix comprise entre 870 dirhams et 920 dirhams par
action et dun nombre de titres gal 1 020 000 titres.
1
Epouse Hadj FAHIM
18
delta holding
V.2. PLACE DE COTATION

Les actions de delta holding SA seront cotes sur le premier compartiment de la Bourse de
Casablanca.
V.3. REPARTITION DE LOFFRE

Cette offre ne sadresse ni aux OPCVM obligataires ni aux OPCVM montaires. Elle est
structure en cinq types dordres :
Type dordre I
Rserv aux salaris de delta holding SA et aux salaris des filiales du

groupe ; le montant individuel de souscription est plafonn 24 mois de
salaire brut mensuel.
Type dordre II
Rserv :

aux personnes physiques rsidentes ou non rsidentes, de
nationalit marocaine ou trangre, exprimant des ordres infrieurs
ou gaux 250 000 dirhams.

aux personnes morales de droit marocain ou tranger
nappartenant pas la catgorie dinvestisseurs habilits
souscrire au type dordre IV et V, exprimant des ordres infrieurs
ou gaux 250 000 dirhams.
Type dordre III
Rserv :

aux personnes physiques rsidentes ou non rsidentes de
nationalit marocaine ou trangre, exprimant des ordres
strictement suprieurs 250 000 dirhams et infrieurs ou gaux
10 000 000 dirhams.

aux personnes morales de droit marocain ou tranger
nappartenant pas la catgorie dinvestisseurs habilits
souscrire au type dordre IV et V, exprimant des ordres strictement
suprieurs 250 000 dirhams et infrieurs ou gaux 10 000 000
dirhams.
Type dordre IV
Rserv :

aux personnes morales marocaines ci-aprs :
Investisseurs qualifis par nature selon larticle 12-3 du
dahir portant loi n 1-93-212 :
OPCVM ;
entreprises dassurance et de rassurance telles
que rgies par la loi 17-99 portant code des
assurances ;
organismes de pension et de retraite ;
la CDG ;
Les banques ;

aux personnes morales trangres suivantes :
Les institutionnels de linvestissement agrs :
19
delta holding
Type dordre V
fonds collectifs agres ou dont le gestionnaire

est spcifiquement agr cet effet ;
entreprises dassurance et de rassurance ;
organismes de pension et de retraite ou tout
organisme de gestion pour le compte de tiers
spcifiquement agr en tant que tel par
lautorit comptente.
Le nombre maximum dactions cumul pouvant tre demand par un
mme investisseur est 10% du nombre global dactions proposes dans
le cadre de lOpration (soit 102 000 actions) sauf pour les OPCVM
diversifis. Le nombre maximum dactions cumul pouvant tre
demand par un OPCVM diversifi est 5% du nombre global dactions
proposes dans le cadre de lOpration (soit 51 000 actions).
Rserv :

aux personnes morales marocaines et trangres ci-aprs :
les socits anonymes, de droit marocain, justifiant de
plus dune anne dexistence au 1er avril 2008 et ayant
comme activit principale ou rgulire linvestissement
en valeurs mobilires ;
les socits de capitaux, de droit tranger, justifiant de
plus dune anne dexistence au 1er avril 2008 et ayant
pour activit principale ou rgulire linvestissement en
actions.
Le montant maximum pouvant tre demand par un souscripteur est 50
millions de dirhams.
V.4. CLAUSE DE TRANSVASEMENT

Si le nombre de titres demands par type dordre demeure infrieur loffre correspondante, les
chefs de file du syndicat de placement en collaboration avec les conseillers et coordinateurs
globaux, delta holding SA et la Bourse de Casablanca attribueront la diffrence aux autres types
dordres. Les modalits de transvasement sont dfinies dans la partie XI.2.
20
delta holding
VI.
RENSEIGNEMENTS RELATIFS AUX TITRES A EMETTRE ET A CEDER
Nature des titres
Actions delta holding SA toutes de mme catgorie
Forme juridique des actions
Les actions objets de la prsente opration seront toutes au

porteur.
Les actions delta holding SA seront entirement
dmatrialises et inscrites en compte chez Maroclear.
Nombre dactions cder et mettre 1 020 000 actions rparties comme suit :
- cession : 640 000 actions existantes.
- mission : 380 000 actions nouvelles
Procdure de premire cotation
Offre Prix Ouvert
Fourchette du prix de cession
La fourchette de prix propose dans le cadre de la prsente

opration est comprise entre 870 dirhams et 920 dirhams par
action.
Valeur nominale
100 dirhams
Prime dmission
Entre 770 et 820 dirhams.
Libration des actions
Les actions offertes seront entirement libres et libres de tout

engagement.
Compartiment de cotation
Premier compartiment.
Ligne de cotation
1re ligne.
Date de jouissance
1er janvier 20082
Ngociabilit des titres
Aucune clause statutaire ne restreint la libre ngociation des

actions composant le capital de delta holding SA. Les actions
objet de la prsente opration sont librement ngociables.
Droits rattachs
Toutes les actions bnficient des mmes droits tant dans la

rpartition des bnfices que dans la rpartition du boni de
liquidation. Chaque action donne droit un droit de vote lors
de la tenue des assembles.
Droit prfrentiel de souscription
LAssemble Gnrale du 20 novembre 2007 ayant dcid

laugmentation de capital dun montant maximum de
350 000 000 dirhams a supprim le droit prfrentiel de
souscription rserv aux actionnaires actuels pour la totalit de
laugmentation de capital. De plus, les actionnaires actuels ont
renonc, individuellement, exercer les droits de souscription, au
titre de laugmentation du capital social dcide par lassemble
gnrale extraordinaire du 20 novembre 2007 de ladite socit.
A lissue de laugmentation de capital, les actionnaires actuels
seront dilus hauteur de 91%.
Droit aux dividendes qui seront distribus en 2009 au titre de lexercice 2008.
21
delta holding
VII.
ELEMENTS DAPPRECIATION DU PRIX
LAssemble Gnrale Extraordinaire du 19 novembre 2007 a donn tous pouvoirs au Prsident

du Conseil dAdministration pour accomplir toutes les dmarches et formalits lgales
ncessaires lintroduction en Bourse.
Dans le cadre de la prsente opration, deux approches ont t utilises pour la valorisation des
titres delta holding :

la mthode des comparables boursiers ;

la mthode dactualisation des cash-flows futurs (DCF).
La mthode DCF est base sur llaboration dun plan daffaires prvisionnel de delta holding sur
un horizon cohrent, tenant compte de lhistorique de la socit et de son plan de dveloppement.
La pertinence de cette mthode est justifie par la visibilit de la socit sur son activit et sur ses
projections financires.
Ainsi, la mthode de rfrence privilgie pour la valorisation de delta holding est la mthode
DCF. La mthode des comparables boursiers est prsente titre indicatif.
VII.1.
METHODE DES COMPARABLES BOURSIERS
VII.1.1. Rappel mthodologique

La mthode des comparables boursiers est une approche analogique, fonde sur une
capitalisation des diffrents paramtres de rentabilit du groupe. Elle consiste appliquer aux
ses agrgats financiers, les multiples observs sur un chantillon compos de groupe oprant sur
le mme secteur dactivit et disposant dune structure dactivit et des fondamentaux
semblables delta holding SA.
Les multiples retenus dans le cadre de cette valorisation sont issus dun chantillon de socits
nationales cotes la Bourse de Casablanca, juges comparables chacun des ples en terme de
taille et dactivit.
VII.1.2. Composition des chantillons

Cette approche consiste dterminer la valeur implicite de chacun des ples de delta holding en
appliquant des multiples de socits cotes la Bourse de Casablanca et juges comparables en
termes de profils dactivits.
Le multiple retenu reprsente la capitalisation des bnfices travers le P/E ou PER (Price
Earning Ratio) des socits retenues : ce multiple est corrl au cours de laction que lon
rapporte au bnfice net par action (obtenu en divisant le rsultat net ralis par le nombre
dactions composant le capital social) ;
22
delta holding
Ce multiple est rput reprsentatif de la profession. Les socits retenues dclinent, avec
comme base de comparaison lexercice 2008, les caractristiques suivantes :
Socits
Capitalisation
boursire (*) (Kdh)
ONA
SNI
ZELLIDJA
RNPG 2008 (Kdh)
31 956 284
21 385 800
945 201
P/E 083
1 409 438
750 228
38 963
Moyenne
22,7x
28,5x
24,3x
25,1x
Source : Attijari Intermdiation.
(*): La capitalisation boursire date du 22/02/08.
VII.1.3. Synthse des valorisations par les comparables boursiers

La valorisation de delta holding SA par les comparables boursiers ressort comme suit :
P/E 08
Valorisation de delta holding (Kdh)
Prix par action delta holding (Dh/action)
4 607 284
1 152
La valorisation de delta holding est obtenue par multiplication du multiple retenu par le rsultat
net part du groupe de la socit.
La valorisation de delta holding sur la base des multiples, slve 4,6 milliards de dirhams,
soit un prix par action de 1 152 dirhams.
VII.2.
METHODE DES DISCOUNTED CASH FLOWS (DCF)
VII.2.1. Rappel mthodologique

La mthode dactualisation des flux de trsorerie futurs (ou mthode DCF des Discounted Cash
Flows) mesure la capacit dune entreprise crer de la valeur. La cration de valeur rsulte de
la diffrence entre la rentabilit des capitaux investis et lexigence de rmunration des
actionnaires et des cranciers.
Cette mthode dvaluation donne une vision dynamique de la valeur dune activit puisquelle
se fonde sur des projections de rsultats et prend en considration les principaux facteurs qui
influent sur la valeur de lactivit, tels que lvolution de sa rentabilit, sa cyclicit, sa structure
financire et le risque propre.
La valeur dentreprise (VE) est estime en actualisant les flux de trsorerie futurs et comprend :
la valeur actualise des flux de lhorizon explicite 2008E-2017P ;
la valeur terminale (VT) reprsentant la valeur de lentreprise au terme de lhorizon

explicite. Elle est gnralement dtermine sur la base de la mthode de Gordon Shapiro
par actualisation linfini dun flux de trsorerie normatif croissant un taux g :
VT =
Flux normatif
CMPC g
taux de croissance linfini
CMPC taux dactualisation
La valeur des fonds propres (Vfp) est estime en soustrayant la dette nette (au sens large) de la
valeur dentreprise.
Estimation dAttijari Intermdiation
23
delta holding
VII.2.2. Plan daffaires prvisionnel

La stratgie adopte par le management de delta holding sappuie sur un plan daffaires
prvisionnel confort par les principes suivants :
volution prvisionnelle de lactivit, selon les lments suivants :

progression du chiffre daffaires consolid selon un TCAM de 10% sur la priode
2007-2010 ;
estimation de lvolution des diffrents marchs au sein desquels delta holding est
significativement prsente.
volution prvisionnelle des achats consomms de la socit, en tenant compte des

variables de productivit et de rentabilit ;
volution des frais gnraux, corrle la progression escompte de lactivit durant la

priode prvisionnelle ;
ralisation dinvestissements de dveloppement et notamment en vue du renforcement des

capacits de production.
La squence des free cash flows oprationnels sur la priode 2008-2010 se prsente comme
suit :
En milliers de dirhams,
Cash Flows oprationnels
2008E
2009P
2010P
299 910
249 639
240 456
Source : Attijari Finances Corp. et Socit Gnrale
Le plan daffaires prvisionnel est dtaill dans le volet Perspectives de la prsente note
dinformation, Partie VI.
VII.2.3. Calcul du taux dactualisation

Le cot moyen pondr du capital (CMPC) correspond la rentabilit exige par lensemble des
pourvoyeurs de fonds de lentreprise. Le cot du capital est ainsi reconstitu partir de
lvaluation des diffrents titres financiers de lentreprise (cot des fonds propres et cot de la
dette) suivant la formule suivante :
CMPC = ke x Ve/(Ve+Vd) + kd x (1-IS) x Vd/(Ve+Vd)
O :
ke
Vd
Ve
kd
IS
cot des fonds propres

valeur de march de la dette
valeur de march des fonds propres
cot de la dette avant impts, soit 7%
taux dimposition thorique
Daprs la structure financire cible au 31 dcembre 2008, la pondration de la dette financire

slve 32% et celle des fonds propres slve 68%.
24
delta holding
Le cot des fonds propres est calcul de la manire suivante :
ke = rf + e x ra
O :
rf
taux sans risque (BDT 10 ans enregistr au 30 janvier 2007), soit 3,4%.4
e
ra
bta dsendett de 1
prime de risque Actions, soit 8,98%.5
Le CMPC retenu pour lactualisation des cash-flows et de la valeur terminale ressort 10%.
VII.2.4. Synthse des valorisations par les DCF

La valorisation par la mthode DCF est labore partir dun plan daffaires prvisionnel sur un
horizon de 10 ans, et tenant compte dun taux de croissance linfini de 3%.
Sur la base dun taux dactualisation de 10%, la valeur des fonds propres de delta holding hors
impact des lments exceptionnels (cessions) stablit 4,253 milliards de dirhams.
Toutefois, la valorisation obtenue par le DCF aprs actualisation des Free Cash Flows et
retraitement de lendettement net de la socit, ne prend pas en considration limpact des
lments exceptionnels, notamment les oprations de cessions de biens en 2009.
Lvaluation des fonds propres de delta holding consiste donc valoriser sparment les Free
Cash Flows et les cessions raliser par la socit en 2009. La somme obtenue aboutit la
valorisation des fonds propres de delta holding.
VII.3.
DETERMINATION DU PRIX DE LACTION
La valorisation de delta holding correspond la valeur des fonds propres (4 253 millions de
dirhams) laquelle se retranchent les intrts minoritaires (355 millions de dirhams) et se
rajoute la valeur actualise dune plus-value de cession de terrain devant tre ralise en 2009
(20 millions de dirhams). Ladite plus value de cession est intgre dans le plan daffaires
prvisionnel au niveau du rsultat non courant et nest pas prise en considration dans le calcul
de la valeur des fonds propres. Ainsi, la valorisation de delta holding ressort 3,914 milliards
de dirhams, avant prise en compte de la dcote.
Etant donn que la prsente opration est prix ouvert, la valorisation des fonds propres de
delta holding retenue par les actionnaires de rfrence, se situe dans une fourchette comprise
entre 3,48 milliards de dirhams et 3,68 milliards de dirhams, soit un prix par action compris
entre 870 dirhams et 920 dirhams.
La fourchette basse de valorisation retenue dans le cadre de la prsente opration fait ressortir
une dcote de 11,1% par rapport la valorisation par DCF, et la fourchette haute, une dcote de
6,0%.
4
5
Source BAM
Source Attijari Intermdiation
25
delta holding
VII.4.
AUTRES ELEMENTS DAPPRECIATION DU PRIX DE LOPERATION
Sur la base dun prix dopration compris entre 870 dirhams et 920 dirhams par action, les
multiples de valorisation rapports aux donnes financires relatives aux exercices 2007 2010P
stablissent comme suit :
En milliers de dirhams,
sinon prcis
Fonds propres
Ebitda
Ebit
Rsultat net
Rsultat net part du groupe
Bnfice par action (Dh)
2007R
2008P
2009P
2010P
684 579
1 147 212
1 325 089
1 492 738
249 636
196 508
130 279
106 174
320 495
287 314
206 991
183 222
361 291
322 177
254 704
228 521
441 923
394 346
295 664
267 726
32,57
47,26
58,15
67,50
26,71x
32,78x
5,08x
16,81x
18,99x
3,32x
13,66x
15,23x
2,88x
11,77x
13,00x
2,55x
28,25x
17,78x
14,45x
12,45x
34,66x
20,08x
16,10x
13,75x
5,38x
3,51x
3,04x
2,70x
Base de valorisation : 870 dhs/action

P/E (Rsultat net)
P/E (Rsultat net part du groupe)
P/B
Base de valorisation : 920 dhs/action
P/E (Rsultat net)
P/E (Rsultat net part du groupe)
P/B
Source : Attijari Finances Corp. et Socit Gnrale
VIII.
COTATION EN BOURSE
VIII.1.
PLACE DE COTATION
Les actions objet de la prsente opration, seront admises aux ngociations sur le Premier
Compartiment de la cote de la Bourse de Casablanca.
VIII.2.
PROCEDURE DE 1ERE
COTATION
Ladmission des actions delta holding SA seffectuera par une procdure de premire cotation
base sur une offre prix ouvert selon les dispositions du Rglement Gnral de la Bourse des
Valeurs.
26
delta holding
VIII.3.
Ordre
1
2
3
4
CALENDRIER INDICATIF DE LOPERATION
Etapes
Rception par la Bourse de Casablanca du dossier complet de
lopration dintroduction en Bourse de la socit delta holding SA
Emission de lavis dapprobation de la Bourse de Casablanca sur
lopration
Rception par la Bourse de Casablanca de la note d'information
vise par le CDVM
Publication au Bulletin de la Cote de lavis relatif lopration
dintroduction en Bourse
Au plus tard6
15 avril 2008
16 avril 2008
16 avril 2008
17 avril 2008
Ouverture de la priode de souscription
24 avril 2008
Clture anticipe ventuelle de la priode de souscription partir du
25 avril 2008
Clture de la priode de souscription
Rception des souscriptions par la Bourse de Casablanca
Centralisation, consolidation des souscriptions
07 mai 2008
10
Traitement des rejets
08 mai 2008
11
- Fixation du prix dintroduction en bourse

- Runion dallocation des souscriptions au type dordre V
12
13
14
15
16
17
Publication du prix de lintroduction sur le site de la Bourse de

Casablanca et au bulletin de la Cote
- Allocation des souscriptions et remise par la Bourse de
Casablanca du listing des souscriptions relatives laugmentation
de capital lmetteur ;
- Remise des allocations par dpositaire aux chefs de file.
Constatation de la ralisation dfinitive de laugmentation de capital
par le Conseil dAdministration de la socit delta holding SA
Rception par la Bourse de Casablanca du PV du Conseil
dAdministration ayant ratifi laugmentation de capital et de la lettre
comptable de Maroclear ;
Remise des allocations de titres aux membres du syndicat de
placement
- Premire cotation des actions delta holding SA et enregistrement
de lopration ;
- Annonce officielle des rsultats de lopration au Bulletin de la
Cote
02 mai 2008
06 mai 2008 12h
09 mai 2008 partir de

9h
09 mai 2008
09 mai 2008
10 mai 2008
12 mai 2008 avant 10h
12 mai 2008 14h
15 mai 2008
18
Rglement et livraison
20 mai 2008
19
Prlvement par la Bourse de Casablanca des commissions

dadmission
21 mai 2008
En cas de clture anticipe, les dates postrieures ne seront pas affectes
27
delta holding
VIII.4.
Libell
Compartiment
Secteur dactivit
Mode de cotation
Code
Ticker
Date de 1re cotation
IX.
LIBELLE DES ACTIONS, SECTEUR DACTIVITE ET CODES

DELTA HOLDING
March principal (1er compartiment)
Socits de Portefeuille - Holding
Continu
10900
DHO
15 mai 2008
MODALITES DE SOUSCRIPTION
IX.1. PERIODE DE SOUSCRIPTION
Les actions delta holding SA, objet de la prsente note dinformation, pourront tre souscrites
du 24 avril 2008 au 2 mai 2008, inclus. La clture anticipe de la priode de souscription peut
tre envisage ds la fin du deuxime jour de la priode de souscription si limportance de la
demande risque daboutir une allocation faible pour une partie des souscripteurs. La clture
anticipe interviendrait sur recommandation des Conseillers Financiers et Coordinateurs
Globaux, sous le contrle de la Bourse de Casablanca et le CDVM. Les Conseillers Financiers
et Coordinateurs Globaux devront informer la Bourse de Casablanca et le CDVM le jour mme
avant 13 heures.
Un avis relatif la clture anticipe sera diffus, par la Bourse de Casablanca, le mme jour de
la clture de la priode de souscription dans le bulletin de la Cote et dans les deux jours
suivants, par lmetteur dans un journal dannonces lgales.
En cas de clture anticipe, toutes les dates des tapes qui suivent, dcrites dans le calendrier de
lopration, resteront inchanges.
IX.2. DESCRIPTIF DES TYPES DORDRES

Type dordre I
Ce type dordre est rserv aux personnes salaries de delta holding SA et des ses filiales.
Le nombre dactions offertes ce type dordre est de 51 000 actions (soit 5% du nombre total
dactions offertes et 1,2% du capital social de delta holding SA aprs augmentation de capital).
Aucun montant minimum nest prvu pour ce type dordre. Le montant maximum de souscription
pouvant tre demand par un souscripteur au type dordre I est plafonn 24 mois de salaire brut
mensuel.
Le prix de souscription est unique et sera dtermin par la confrontation des demandes de
souscription du type dordre IV.
Les salaris de delta holding bnficieront dans le cadre de cette opration dune dcote de 10%
par rapport au prix de loffre, sous condition de conserver les titres pendant 2 annes dater du
premier jour de cotation en Bourse. La dcote propose sera supporte par chacune des filiales
dont dpendent les salaris concerns. Si les salaris de delta holding souhaitent cder leurs
actions avant lchance des 2 annes, ces derniers devront rembourser la socit ayant support
la dcote offerte le montant de celle-ci.
28
delta holding
Toutefois, les souscripteurs ont la possibilit de cder leurs actions sans avoir rembourser la
dcote, dans les cas suivants :
accession la proprit immobilire pour la premire fois ;

mariage ou divorce avec garde denfants ;
invalidit du salari ;
dcs du salari ;
licenciement ou dpart en retraite.

Un financement par une banque dsigne (Attijariwafa bank ou Socit Gnrale) sera propos
aux salaris qui en mettent le souhait. Le financement accord aux salaris tiendra compte de
leur capacit dendettement et pourra tre rembours par anticipation.
Les actions acquises dans le cadre de la prsente opration, par le biais dun prt seront nanties au
profit de la dite banque dsigne, et ce jusqu remboursement du principal et des intrts
affrents au prt.
Les actions acquises par les salaris sans avoir recours un financement bancaire ne seront pas
nanties.
Les salaris ont galement la possibilit de souscrire aux types dordre II et III en tant que
personnes physiques. Cependant, ils ne bnficieront pas au titre des actions souscrites aux types
dordre II et III de lensemble des avantages lis au type dordre I cits prcdemment.
Type dordre II
Ce type dordre est rserv :
aux personnes physiques marocaines et trangres rsidentes ou non rsidentes ;
aux personnes morales nappartenant pas la catgorie dinvestisseurs habilits souscrire au

type dordre IV et V de droit marocain ou de droit tranger.
Aucun montant minimum nest prvu pour ce type dordre. Le montant maximum pouvant tre
demand par un souscripteur au type dordre II est de 250 000 dirhams.
En ce qui concerne les salaris dsirant souscrire, en plus de leur souscription au type dordre I,
au type dordre II en tant que personnes physiques, ils sont tenus de le faire auprs du mme
membre du syndicat de placement (Attijariwafa bank ou Socit Gnrale) ayant collect leur
souscription au type dordre I.
Type dordre III

dactions offertes et 3,5% du capital social de delta holding SA aprs augmentation de capital.)
Ce type dordre est rserv :
aux personnes physiques marocaines et trangres rsidentes ou non rsidentes ;

aux personnes morales nappartenant pas la catgorie dinvestisseurs habilits souscrire au
type dordre IV et V de droit marocain ou de droit tranger.
Les ordres exprims par les souscripteurs au type dordre III doivent tre strictement suprieurs
250 000 dirhams et infrieurs ou gaux 10 000 000 dirhams.
29
delta holding
En ce qui concerne les salaris dsirant souscrire, en plus de leur souscription au type dordre I,
au type dordre III en tant que personnes physiques, ils sont tenus de le faire auprs du mme
membre du syndicat de placement (Attijariwafa Bank ou Socit Gnrale) ayant collect leur
souscription au type dordre I.
Type dordre IV
Le prix de souscription est compris entre 870 dirhams et 920 dirhams et sera dtermin par la
confrontation des demandes de souscription du type dordre IV.
Le type dordre IV est rserv aux :
Personnes morales marocaines suivantes:

Investisseurs qualifis par nature selon larticle 12-3 du dahir portant loi n
1-93-212
OPCVM ;
entreprises dassurance et de rassurance telles que rgies par
la loi 17-99 portant code des assurances ;
organismes de pension et de retraite ;
la CDG ;

Les banques ;
Aux personnes morales trangres suivantes:

Les institutionnels de linvestissement agrs
fonds collectifs agres ou dont le gestionnaire est
spcifiquement agr cet effet ;
entreprises dassurance et de rassurance
organismes de pension et de retraite ou tout organisme de
gestion pour le compte de tiers spcifiquement agr en tant
que tel par lautorit comptente ;
Le nombre maximum dactions cumul pouvant tre demand par un mme investisseur est
10% du nombre global dactions proposes dans le cadre de lOpration (soit 102 000 actions)
sauf pour les OPCVM diversifis. Le nombre maximum dactions cumul pouvant tre
demand par un OPCVM diversifi est 5% du nombre global dactions proposes dans le cadre
de lOpration (soit 51 000 actions).
Chaque souscripteur peut souscrire des ordres des prix diffrents sans contrainte de montant
minimum par ordre.
Type dordre V
Il est demand ces souscripteurs de prsenter des lments dinformations qualitatifs sur la base
desquels lallocation sera dtermine (Cf. page 39).
Le type dordre V est rserv aux personnes morales suivantes :
les socits anonymes, de droit marocain, justifiant de plus dune anne dexistence au 1er
avril 2008 et ayant comme activit principale ou rgulire linvestissement en valeurs
mobilires ;
30
delta holding
les socits de capitaux, de droit tranger, justifiant de plus dune anne dexistence au 1er
avril 2008 et ayant pour activit principale rgulire linvestissement en actions.
Aucun nombre de titres minimum nest prvu pour ce type dordre. Le montant maximum
pouvant tre demand par un souscripteur au type dordre V est 50 millions de dirhams.
IX.3. CONDITIONS DE SOUSCRIPTION

Ouverture de comptes :
Les oprations de souscription sont enregistres dans un compte titres et espces au nom du
souscripteur, ouvert auprs du mme membre de syndicat de placement auprs duquel la
souscription est faite. Dans le cas ou celui-ci na pas le statut de dpositaire, le dit dpt peut
tre effectu auprs dun autre membre de syndicat de placement ayant le statut de
dpositaire7.
Toute personne 8 dsirant souscrire auprs dun membre du syndicat de placement devra
obligatoirement disposer ou ouvrir un compte titres auprs dudit membre. Les seules
exigences du membre cet gard, sont la remise par le client, des documents suivants :
une copie du document didentification du client (Carte didentit nationale,
carte de sjour, registre de commerce, passeport) ;
un contrat douverture de compte conforme la rglementation du membre et
dment sign par le souscripteur.
Les ouvertures de comptes ne peuvent tre ralises que par le souscripteur lui-mme.
Les ouvertures de compte pour enfants mineurs ne peuvent tre ralises que par le pre, la
mre, le tuteur ou le reprsentant lgal de lenfant mineur.
Il est strictement interdit douvrir un compte par procuration. Une procuration pour une
souscription ne peut en aucun cas permettre louverture dun compte pour le mandant mme
dans le cas autoris de souscription pour compte de tiers dans le cadre dun mandat de gestion
du portefeuille.
Modalits de souscription
Toutes les souscriptions se font en numraire.

Les bulletins de souscription doivent tre signs par le souscripteur ou son mandataire et
valid par le membre du syndicat de placement.
Tout bulletin doit tre sign par le souscripteur. Dans le cas dun mandat de gestion de
portefeuille, le mandataire peut procder la signature du bulletin de souscription en lieu et
place du mandant.
Les membres du syndicat de placement doivent sassurer, pralablement lacceptation dune

souscription, que le souscripteur a la capacit financire dhonorer ses engagements. Ils sont
de ce fait tenus daccepter les ordres de souscription de toute personne habilite participer
lopration, condition que ladite personne fournisse les garanties financires ncessaires.
Les souscriptions par les membres du syndicat de placement ou par leurs collaborateurs pour
leur compte ne doivent pas tre effectues dans les deux derniers jours de la priode de
souscription.
Le montant maximum demand par un mme souscripteur est plafonn 10% du montant
global de lopration en cumulant, le cas chant, les souscriptions des diffrentes tranches.
Cette limitation est valable galement lorsque le souscripteur intervient travers diffrents
vhicules qui souscrivent individuellement lorsque ces vhicules ont le mme dcisionnaire et
propritaire.
7
8
Sauf pour Dar Tawfir dont les clients pourront dposer la couverture de leurs souscriptions auprs de CFG March
Hors souscripteur ayant souscrit au type dordre IV ou V pour qui seule louverture dun compte dintermdiation sera exige.
31
delta holding
Chaque membre du syndicat de placement sengage ainsi exiger de son client (autres que
les souscripteurs au type dordre IV ou V, compte tenu des contraintes qui leur sont propres)
la couverture de leurs souscriptions.
Les souscriptions aux types dordre I, II, III et V sont exprimer en montant.
Les souscriptions aux types dordre IV sont exprimer en quantit et prix (palier de prix :
10dh incluant les bornes de la fourchette de prix).
Toutes les souscriptions des salaris et de leurs enfants mineurs doivent tre effectues auprs
de Attijariwafa Bank ou de Socit Gnrale.
Les souscriptions de type dordre II et III doivent tre couvertes 100% par un dpt effectif
(remise de chque ou espce) sur le compte du souscripteur, dpt qui devra rester bloqu
jusqu lattribution des titres.
Les membres du syndicat de placement sengagent exiger de leurs clients :
socits anonymes de droit marocain justifiant de plus dune anne dexistence
et ayant comme activit principale ou rgulire linvestissement en valeurs
mobilires ;
socits de capitaux de droit tranger justifiant de plus dune anne dexistence
et ayant comme activit principale ou rgulire linvestissement en actions ;
la couverture de leurs souscriptions hauteur de 20% minimum du montant demand. Cette
couverture de 20% minimum devra faire lobjet dun dpt effectif (remise de chque ou
espces) sur le compte du souscripteur ouvert auprs dun membre du syndicat de
placement. Ce dpt devra rester bloqu jusqu lattribution des titres. La couverture du
reliquat sera apprcie par le membre du syndicat de placement qui peut accepter
lintgralit de la couverture simple demande.
Cette disposition ne concerne ni les investisseurs marocains qualifis par nature selon
larticle 12-3 du dahir portant loi n 1-23-212, ni les banques marocaines, ni les
institutionnels de linvestissement agrs de droit tranger ;
Les souscriptions doivent tre ralises par le souscripteur lui-mme. Dans le cas dun
mandat de gestion de portefeuille, le mandataire peut procder la souscription en lieu et
place du mandant uniquement pour les souscripteurs au type dordre III, IV et V ;
Les souscriptions au type dordre II ou III ne peuvent tre ralises que par le souscripteur
lui-mme ou son mandataire hauteur de deux procurations. Dans le cas denfants mineurs,
la souscription ce type dordre peut tre ralise par le pre, la mre, le tuteur ou le
reprsentant lgal ;
Les salaris ont la possibilit en plus de leur souscription dans le cadre du type dordre I, de
souscrire aux types dordre II ou III ;
Les souscriptions des salaris au type dordre I dune part, et celles aux types dordre II ou III
dautre part, doivent tre ralises sur des bulletins diffrents ;
Les souscripteurs personnes physiques doivent souscrire pour le compte de leurs enfants
mineurs auprs du mme membre du syndicat de placement que celui auquel ils ont eux
mme souscrit ;
Les membres du syndicat de placement doivent sassurer avant lacceptation de leurs clients
que les montants souscrits par ces derniers ne remettent pas en cause le respect des rgles
prudentielles qui sappliquent aux intermdiaires financiers ;
Les dpts couvrant les souscriptions aux types dordre II et III doivent se faire auprs du
membre du syndicat de placement auprs duquel les souscriptions sont faites. Dans le cas o
celui-ci na pas le statut de dpositaire, ledit dpt peut tre effectu auprs dun autre
membre du syndicat de placement ayant le statut de dpositaire. Dans le cas o les
souscriptions seraient transmises avec des dpts auprs de dpositaires non membres du
32
delta holding
syndicat de placement, la bourse procdera automatiquement lannulation des ordres de

souscription.
Autorisation des souscriptions pour le compte de tiers
Les souscriptions pour tiers sont autorises mais dans les limites suivantes :
Les souscriptions pour le compte de tiers sont acceptes condition que le souscripteur
prsente une procuration dment signe et lgalise par son mandant dlimitant exactement le
champ dapplication de la procuration (procuration sur tous types de mouvements titres et
espces sur le compte, ou procuration spcifique la souscription lopration delta holding
SA). Les membres du syndicat de placement sont tenus, au cas o ils ne disposeraient pas
dj de cette copie, den obtenir une et de la joindre au bulletin de souscription ;
Le mandataire doit prciser les rfrences des comptes titres et espces du mandant, dans
lesquels seront inscrits respectivement les mouvements sur titres ou sur espces lis aux
valeurs mobilires objet de lopration ;
Le nombre maximum de procurations pouvant tre prsent est de 2 procurations pour chaque
souscripteur se prsentant physiquement9 ;
Les souscriptions pour le compte denfants mineurs dont lge est infrieur ou gal 18 ans
sont autorises condition dtre effectues par le pre, la mre, le tuteur ou le reprsentant
lgal de lenfant mineur. Les membres du syndicat de placement sont tenus, au cas o ils nen
disposeraient pas dj, dobtenir une copie de la page du livret de famille faisant ressortir la
date de naissance de lenfant mineur lors de louverture de compte, ou lors de la souscription
pour le compte du mineur en question le cas chant. En ce cas, les mouvements sont ports
soit sur un compte ouvert au nom de lenfant mineur, soit sur le compte titres ou espces
ouvert au nom du pre, de la mre, du tuteur ou du reprsentant lgal ;
Les souscriptions pour le compte denfants mineurs doivent tre effectues auprs du mme
membre du syndicat de placement auprs duquel la souscription du pre, de la mre du tuteur
ou du reprsentant lgal a t ralise ;
Dans le cas dun mandat de gestion de portefeuille, le gestionnaire ne peut souscrire pour le
compte du client dont il gre le portefeuille quen prsentant une procuration dment signe
et lgalise par son mandant. Les socits de gestion marocaines ou trangres agres sont
dispenses de prsenter ces justificatifs pour les OPCVM quelles grent ;
Tout mandataire dans le cadre dun mandat de gestion de portefeuille, ne peut transmettre
quun seul ordre pour le compte dun mme tiers.
Interdiction de souscriptions multiples
Un souscripteur ne peut transmettre quun seul ordre pour son propre compte (sauf pour les
souscriptions de type dordre I et IV), les souscriptions multiples sont interdites, ainsi :
Une mme personne ne peut souscrire quune seule fois au type dordre I;
Une mme personne ne peut souscrire quune seule fois au type dordre II ;
Une mme personne ne peut souscrire quune seule fois au type dordre III ;
Les salaris de delta holding SA et de ses filiales, dsirant souscrire au type
dordre II ou III, en plus de leur souscription au type dordre I, doivent le faire
auprs du mme membre du syndicat de placement (Attijariwafa bank ou
Socit Gnrale) ;
Les souscriptions, y compris celles effectues pour le compte denfants
mineurs, auprs de plusieurs membres du syndicat de placement sont interdites.
Chaque souscripteur ne peut transmettre quun seul ordre pour le compte dun tiers,
cependant il ne peut souscrire pour le compte de plus de 2 tiers mandants.
En dehors des souscriptions pour le compte denfants mineurs.
33
delta holding
Chaque souscripteur ne peut transmettre quun seul ordre pour le compte de chaque enfant
mineur.
Les souscriptions auprs de plusieurs membres du syndicat de placement, y compris celles

effectues pour le compte denfants mineurs, sont interdites.
Une mme personne peut souscrire plusieurs fois au type dordre IV des prix diffrents de
lOPO (par palier de dix dirhams bornes comprises), condition que le cumul de ses
souscriptions ne dpasse pas le plafond autoris par investisseur.
Une mme personne ne peut souscrire simultanment aux types dordre II et III. Cependant
les salaris du groupe delta Holding ont la possibilit de souscrire, en plus de leur
souscription dans le cadre du type dordre I, aux types dordre II ou III.
Les souscriptions, y compris celles effectues pour le compte denfants mineurs, auprs de
plusieurs membres du syndicat de placement sont interdites.
Tout mandataire dans le cadre dun mandat de gestion de portefeuille, ne peut transmettre
quun seul ordre pour le compte dun mme tiers.
Tous les ordres de souscription ne respectant pas les conditions ci-dessus seront frapps de
nullit dans leur intgralit et leur globalit.
IX.4. IDENTIFICATION DES SOUSCRIPTEURS

Les membres du syndicat de placement doivent sassurer de lappartenance du souscripteur
lune des catgories dfinies ci aprs. A ce titre, ils doivent obtenir une copie du document qui
atteste de lappartenance du souscripteur la catgorie, et la joindre au bulletin de souscription
en ce qui concerne les ordres I, II, III, IV et V.
Type dordre I :
Catgorie des souscripteurs
Documents joindre
Salaris de delta holding
Photocopie de la carte didentit nationale pour

les salaris marocains
Photocopie du passeport ou de la carte de sjour
pour les salaris trangers
Une liste dtaille du personnel de delta holding SA et de ses filiales qualifies souscrire au
type dordre I sera transmise Attijariwafa bank et Socit Gnrale.
34
delta holding
Type dordre II :
Documents joindre
Personnes physiques de nationalit marocaine

rsidentes
Personnes physiques marocaines rsidentes
ltranger
Photocopie de la carte didentit nationale.
Personnes physiques rsidentes et non marocaines
Photocopie de la carte de rsident.
Personnes physiques non rsidentes et non marocaines Photocopie du passeport contenant lidentit de
la personne ainsi que les dates dmission et
dchance du document.
Personnes morales de droit marocain
Modle du registre de commerce.
Personnes morales de droit tranger
Associations marocaines
Enfants mineurs
Tout document faisant foi dans le pays dorigine

et attestant de lappartenance la catgorie, ou
tout autre moyen jug acceptable par le chef de
fil du syndicat de placement.
Photocopie des statuts et photocopie du
rcpiss du dpt du dossier.
Photocopie de la page du livret de famille attestant
de la date de naissance de lenfant.
Type dordre III :

Documents joindre
Personnes physiques de nationalit marocaine

rsidentes
Personnes physiques marocaines rsidentes
ltranger
Personnes physiques rsidentes et non marocaines
Photocopie de la carte de rsident.
Personnes physiques non rsidentes et non marocaines Photocopie du passeport contenant lidentit de
la personne ainsi que les dates dmission et
dchance du document.
Personnes morales de droit marocain
Modle du registre de commerce.
Personnes morales de droit tranger
Associations marocaines
Enfants mineurs
Tout document faisant foi dans le pays dorigine

et attestant de lappartenance la catgorie, ou
tout autre moyen jug acceptable par le chef de
fil du syndicat de placement.
Photocopie des statuts et photocopie du
rcpiss du dpt du dossier.
Photocopie de la page du livret de famille attestant
de la date de naissance de lenfant.
35
delta holding
Type dordre IV :
Documents joindre
OPCVM de droit marocain (en dehors des

OPCVM obligataires et montaires)
Investisseurs qualifis nationaux (Hors OPCVM)
Photocopie de la dcision dagrment.

pour les FCP, le certificat de dpt au greffe
du tribunal ;
Pour les SICAV, le modle des inscriptions au
registre de commerce
Photocopie des statuts.
Banques de droit marocain
Photocopie des statuts
Institutionnels de linvestissement agrs de droit

tranger

Photocopie des statuts ou tout document

faisant foi dans le pays dorigine.
Photocopie de la dcision dagrment dlivre
par lautorit comptente.
Type dordre V :
Documents joindre
Socits anonymes de droit marocain, ayant comme

activit principale et rgulire linvestissement en
valeurs mobilires

Socits de capitaux de droit tranger, ayant pour
activit principale ou rgulire linvestissement en
actions

Photocopie des statuts prouvant que lobjet

social de la SA prvoit comme activit
principale linvestissement en valeurs
mobilires ou tout justificatif prouvant
lactivit en investissement en valeurs
mobilires.
Photocopie du registre de commerce.
Tout document pouvant justifier de plus
dune anne dexistence.
Photocopie du registre de commerce ou tout
document faisant foi dans le pays dorigine.
Tout document pouvant justifier de plus
dune anne dexistence.
Photocopie des statuts ou tout document
faisant foi dans le pays dorigine prouvant
que lobjet social prvoit comme activit
principale linvestissement en actions ou tout
document justificatif prouvant lactivit
rgulire en investissement en actions.
Toutes les souscriptions qui ne respectent pas les conditions ci-dessus seront frappes de nullit.
Les ordres de souscription sont irrvocables aprs la clture de la priode de souscription.
36
delta holding
X.
SYNDICAT DE PLACEMENT
Type dintermdiaires
financiers
Coordinateurs globaux
Dnomination
Socit Gnrale
Chefs de file
Attijari intermdiation
BMCE Capital Bourse
SOogbourse
Membres du syndicat de
ARTBOURSE
placement
Attijariwafa bank
BMCE BANK
Crdit du Maroc
CDMC
DAR TAWFIR
EUROBOURSE
SAFABOURSE
Socit Gnrale
XI.
Adresse
Type dordre
163, avenue Hassan II

Casablanca
55, boulevard Abdelmoumen
Casablanca
II III IV - V
Casablanca
II III IV - V
Casablanca
II III IV - V
Casablanca
7, boulevard Abdelkrim El
II - III
Khattabi Casablanca
2, boulevard Moulay Youssef
I - II - III
Casablanca
II - III
Casablanca
48-58 Bd. Mohammed V II - III
Casablanca
8, Rue Ibnou Hilal
II - III
Casablanca
101 Bd Al Massira Al Khadra
II - III
Casablanca
Avenue des FAR, Tour
II - III
habous Casablanca
9, boulevard Kennedy
II - III
Casablanca
I - II - III
Casablanca
MODALITES DE TRAITEMENT DES ORDRES

XI.1. REGLES DATTRIBUTION
Type dordre I :
Le nombre de titres allous ce type dordre est de 51 000 actions.
1re allocation
Le montant demand correspondant un montant infrieur ou gal 3 mois de salaire mensuel
brut, sera servi intgralement sur la base dun prix de laction dcot (dcote de 10%).
Le montant demand correspondant un montant strictement suprieur 3 mois de salaire
mensuel brut et infrieur ou gal 24 mois de salaire mensuel brut, sera servi hauteur dun
montant minimum correspondant 3 mois de salaire brut.
2me allocation
A lissue de la 1re allocation, le reliquat des titres offerts sera allou aux demandes de
souscriptions correspondant un montant strictement suprieur 3 mois de salaire mensuel brut
et infrieur ou gal 24 mois de salaire mensuel brut. Lallocation se fera par itration aprs
dduction du nombre de titres servis lissue de la premire allocation, jusqu puisement du
nombre dactions ddi ce type dordre avec priorit aux demandes les plus fortes.
Type dordre II
37
delta holding
Les actions seront alloues raison dune action par souscripteur avec priorit aux demandes les
plus fortes. Le mcanisme dattribution dune action par souscripteur, dans la limite de sa
demande, se fera par itration, jusqu puisement du nombre dactions ddi ce type dordre.
Le diffrentiel dallocation stablira une action entre les diffrents investisseurs dont la
demande naura pas t entirement satisfaite.
En fonction de la demande globale exprime, certaines souscriptions pourraient ne pas tre
servies.
Type dordre III
Si le nombre de titres demand excde le nombre de titres offerts, les titres offerts seront servis
au prorata des demandes de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera entirement
servie.
Dans le cas o le nombre de titres calcul en rapportant le nombre de titres demands par le
souscripteur au ratio de sursouscription du type dordre III ne serait pas un nombre entier, ce
nombre de titres sera arrondi lunit infrieure. Les rompus seront allous par palier dune
action par souscripteur, avec priorit aux demandes les plus fortes.
servies.
Type dordre IV
Les ordres formuls un prix infrieur au prix de lOPO retenu ne seront pas satisfaits.
Si le nombre de titres demands excde le nombre de titres offerts les titres seront servis au
prorata des demandes de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera servie
entirement.
Dans les cas o le nombre de titres calcul en rapportant le nombre de titres demands par le
souscripteur au ratio de sursouscription du type dordre IV ne serait pas un nombre entier, ce
nombre de titres sera arrondi lunit infrieure. Les rompus seront allous par palier dune
action par souscripteur, avec priorit aux demandes les plus fortes.
servies.
Type dordre V
Le nombre de titres attribus sera allou selon la mthode dallocation qualitative conformment
aux dispositions de larticle 19.5 de la circulaire du CDVM n06/06.
38
delta holding
Les critres dallocation retenus pour ce type dordre sont les suivants :

La catgorie du souscripteur ;
Lhorizon de placement ;
La capacit animer un march secondaire ;
Le seuil minimum (en nombres de titres) en dessous duquel linvestisseur nest pas
dispos souscrire la prsente opration ;
Les synergies potentielles avec lmetteur ;
Le prix par action offert ;
Le montant des actifs grs par linvestisseur.
Ces critres seront apprcis individuellement pour chaque souscripteur, et les allocations seront
dcides conjointement par lmetteur, les conseillers, les chefs de file du syndicat de
placement, en prsence de la Bourse de Casablanca et sous le contrle du CDVM, dans le cadre
dune runion qui se tiendra la Bourse de Casablanca.
XI.2. REGLES DE TRANSVASEMENT

Les rgles de transvasement se prsentent comme suit :
Si le nombre de titres souscrits au type dordre I est infrieur loffre correspondante, le
reliquat est attribu au type dordre II puis au type dordre III puis au type dordre IV puis au
type dordre V ;
Si le nombre de titres souscrits au type dordre II est infrieur loffre correspondante, le
reliquat est attribu au type dordre III puis au type dordre IV puis au type dordre V ;
Si le nombre de titres souscrits au type dordre III natteint pas loffre correspondante, le
reliquat est attribu au type dordre II, puis au type dordre IV puis au type dordre V ;
Si le nombre de titres souscrits au type dordre IV natteint pas loffre correspondante, le

reliquat est attribu au type dordre II puis au type dordre III puis au type dordre V ;
Si le nombre de titres souscrits au type dordre V natteint pas loffre correspondante, le
reliquat est attribu au type dordre II puis au type dordre III puis au type dordre IV.
XII.
PROCEDURE
DE CONTROLE ET DENREGISTREMENT PAR LA BOURSE DE
CASABLANCA
XII.1.
CENTRALISATION
Les membres du syndicat de placement remettront sparment la Bourse de Casablanca, sous

forme de cl USB, et au plus tard le 06 mai 2008 12 heures, le fichier des souscripteurs ayant
particip la prsente opration. A dfaut, les souscriptions seront rejetes.
La Bourse de Casablanca procdera la consolidation des diffrents fichiers de souscripteurs et
aux rejets des souscriptions ne respectant pas les conditions de souscription dfinies dans la
prsente note dinformation
Le 12 mai 2008 14h, la Bourse de Casablanca communiquera aux membres du syndicat de
placement les rsultats de lallocation.
Les cas de figures entranant des rejets de souscription sont rsums dans le tableau suivant :
Cas de figures
Souscription(s) rejete(s)
Salari ayant souscrit au type dordre I chez Attijariwafa

Bank ou Socit Gnrale et aux types dordre II ou III
pour son propre compte et/ou pour celui de ses enfants,
Les souscriptions effectues chez un

autre membre du syndicat de placement.
39
delta holding
Cas de figures
Souscription(s) rejete(s)
chez un autre membre du syndicat de placement.

Salari ayant souscrit au type dordre I et plus dune fois
aux types dordre II ou III.
Toutes les souscriptions au type dordre

II ou III.
Personne physique autre que les salaris ayant souscrit au

type dordre II ou III chez un membre du syndicat de
placement et au type dordre II ou III, pour le compte des
ses enfants chez un autre membre du syndicat de
placement.
Toutes les souscriptions.
Personne physique ou personne morale marocaine ou

trangre ayant souscrit plus dune fois aux types dordre II
ou III.
Personne physique ou personne morale marocaine ou
trangre ayant souscrit conjointement aux types dordre II
et III.
Personnes physiques ayant souscrit pour son propre compte

et pour celui denfants majeurs.
Toutes les souscriptions au nom de cette

personne physique y compris celles pour
ses enfants majeurs.
La souscription concerne.
Personne physique ou morale ayant souscrit au type dordre

III pour un montant dpassant le plafond autoris.
Les souscripteurs ayant souscrit au type dordre IV ou V

auprs de plus dun membre du syndicat de placement.
Les souscripteurs ayant souscrit au type dordre IV ou V

des prix identiques ou ne respectant pas le palier de
cotation.
Toutes les souscriptions des prix

identiques ou ne respectant pas le palier
de cotation.
Les souscripteurs ayant souscrit au type dordre IV ou V ne

respectant pas le plafond de titres pouvant tre demand.
Souscription un type dordre effectue chez un membre

de syndicat de placement non habilit la recevoir.
La souscription concerne.
Le 12 mai 2008 14h, la bourse de Casablanca communiquera aux membres de syndicat de

placement les rsultats de lallocation.
XII.2.
PROCEDURE DAPPEL DE FONDS
Il convient ce sujet de rappeler larticle 1.2.8 du Rglement Gnral de la Bourse des Valeurs
qui dispose que () en cas de demande excessive de nature entraner une attribution
inquitable des titres, la Socit Gestionnaire peut exiger que les socits de bourse membres du
syndicat de placement lui versent, le jour de clture des souscriptions, les fonds correspondant
la couverture des ordres de souscription, sur un compte de la Socit Gestionnaire ouvert
BAM. Elle fixe le pourcentage de couverture requis et le dlai pendant lequel ces fonds doivent
rester bloqus. Dans tous les cas, ce dlai ne peut dpasser le jour de lattribution des titres ().
La dcision de couverture des ordres de souscription est motive et notifie au CDVM sans
dlai.
En cas dappel de fonds par la Bourse de Casablanca, les membres du syndicat de placement
nayant pas le statut de socit de bourse sengagent verser la socit de bourse quils ont
40
delta holding
dsigne cet effet, premire demande, leur part dans les fonds requis par la Bourse de
Casablanca.
XII.3.
ENREGISTREMENT PAR LA BOURSE DE CASABLANCA
Lors de la sance du 15 mai 2008, il sera prononc lintroduction de delta holding SA la Bourse
de Casablanca et son inscription au Premier Compartiment de la cote. Sur la base des rsultats de
lallocation, il sera procd lenregistrement en Bourse des transactions correspondantes
lopration.
Lenregistrement se fera un seul cours, tant donn que la socit delta holding SA et ses filiales
supporteront la dcote offerte chacun de leurs salaris.
XII.4.
DETERMINATION DU PRIX SUITE A LOPO
Le prix de laction delta holding SA sera dtermin lissue de la centralisation des ordres de
type IV dans le cadre de lOffre Prix Ouvert (OPO). Le prix de cession par action de l'offre
rsultera de la confrontation de l'offre des actions et des demandes mises par les souscripteurs
aux types dordre IV selon la technique dcrite au Rglement Gnral de la Bourse des Valeurs.
Cette confrontation sera effectue, notamment, sur la base des critres de march suivants :
la quantit demande par palier de prix ;
la sensibilit au prix des demandes exprimes par ces investisseurs ;
le niveau de satisfaction de la demande.
Le prix de cession de laction delta holding SA sera fix le 9 mai 2008 dans les locaux de la
Bourse de Casablanca par delta holding, le reprsentant des cdants, Attijari Finance Corp. et
Socit Gnrale, en concertation avec les Chefs de file du syndicat de placement, Attijari
Intermdiation, BMCE Capital Bourse et SogBourse et la Bourse de Casablanca et en prsence
du CDVM.
Le prix de cession sera unique et sappliquera lensemble des souscripteurs au type dordre II,
III et V et aux souscripteurs au type dordres IV ayant exprim leurs ordres ce prix ou un
prix suprieur. Les souscripteurs au type dordre I bnficieront dune dcote de 10%.
Le prix de souscription fera lobjet dune annonce sur le site web de la Bourse de Casablanca,
www.casablanca-bourse.com le 9 mai 2008, et dun communiqu publi par la Socit, dans les
deux jours qui suivent, dans un journal dannonces lgales.
XIII. MODALITES DE REGLEMENT ET DE LIVRAISON DES TITRES

XIII.1.
MODALITES DE REGLEMENT ET DE LIVRAISON DES TITRES
Le rglement et la livraison des titres seffectueront le 20 mai 2008 selon les procdures en
vigueur la Bourse de Casablanca.
Sur instruction des Avis dOprs et conformment aux procdures en vigueur la Bourse de
Casablanca, les comptes BAM des tablissements dpositaires seront dbits des fonds
correspondant la valeur des actions attribues chaque membre du syndicat de placement,
majore des commissions.
La socit delta holding SA a par ailleurs dsign Attijariwafa Bank comme dpositaire exclusif
des titres delta holding objet de la prsente opration.
41
delta holding
XIII.2.
RESTITUTION DU RELIQUAT AUX CLIENTS
Les membres du syndicat de placement, sengagent rembourser au client le souhaitant dans un

dlai nexcdant pas 6 jours ouvrs compter de la date dannonce des rsultats soit au plus tard
le 21 mai 2008, les reliquats espces issus de la diffrence entre le montant net vers par ses
clients la souscription, et le montant net correspondant leurs allocations relles.
Le remboursement du reliquat doit tre effectu soit par virement sur un compte bancaire, soit
par remise dun chque et sous rserve de lencaissement effectif par lintermdiaire du
montant dpos pour la souscription.
En cas dchec de lopration, les souscriptions doivent tre rembourses dans un dlai de 10
jours ouvrs, compter de la date de publication des rsultats, et sous rserve de
lencaissement effectif par lintermdiaire du montant dpos pour la souscription.
XIII.3.
MODALITES DE PUBLICATION DES RESULTATS DE LOPERATION
Les rsultats de lopration seront publis au Bulletin de la cote par la Bourse de Casablanca le
15 mai 2008.
XIV.
SOCIETES DE BOURSE CHARGEES DENREGISTRER LOPERATION
Lenregistrement des titres cds et mis dans le cadre de la prsente opration (ct vendeurs)
se fera par lentremise des socits de bourse Attijari Intermdiation et SOGEBOURSE
hauteur de 50% chacune.
Les socits de bourse membres du syndicat de placement, procderont lenregistrement des
allocations quelles auront recueillis (ct acheteurs), tandis que les membres du syndicat de
placement nayant pas le statut de socit de bourse sont libres de dsigner la socit de bourse,
membre du syndicat de placement, qui se chargera de lenregistrement de leurs souscriptions
auprs de la Bourse de Casablanca.
Ils devront informer la Bourse de Casablanca ainsi que la socit de bourse choisie par crit, et
ce, avant le dbut de la priode de souscription.
Lenregistrement se fera un seul cours, tant donn que la dcote offerte aux salaris sera
supporte par delta holding SA et ses filiales.
XV.
COMMISSIONS
XV.1.
COMMISSIONS DE BOURSE
Dans le cadre de la prsente opration de placement, chaque membre du syndicat de placement

sengage explicitement et irrvocablement, lgard des chefs de file, des coordinateurs
globaux et des autres membres du syndicat de placement facturer aux souscripteurs pour tous
les ordres enregistrs la Bourse de Casablanca les commissions suivantes :
0,1% (hors taxes) pour la Bourse de Casablanca au titre de la commission dadmission lui
revenant lors de lenregistrement en bourse ;
0,2% (hors taxes) au titre des commissions de rglement et de livraison ;

1,0% (hors taxes) pour la socit de bourse intermdiaire au titre de la commission
dintermdiation.
La TVA au taux de 10% sera applique en sus.

Afin dassurer une galit de traitement des souscripteurs quel que soit le lieu de souscription,
les membres du syndicat de placement sengagent formellement et expressment, ne pratiquer
aucune ristourne aux souscripteurs, ni reversement de quelque sorte que ce soit, simultanment
42
delta holding
ou postrieurement la souscription, et ce, pour quelque motif que ce soit entre membres du
syndicat de placement ou avec des tiers (inclus les investisseurs).
XV.2.
COMMISSIONS DE PLACEMENT
Les membres du syndicat de placement de lOffre recevront une commission de 0,2% hors taxes
sur les montants respectivement placs par chacun de la part de Attijari Finances Corp.
Cette commission sera verse sur les comptes BAM de chacun des membres du syndicat de
placement.
XVI.
FISCALITE
Lattention des investisseurs est attire sur le fait que le rgime fiscal marocain est prsent cidessous titre indicatif et ne constitue pas lexhaustivit des situations fiscales applicables
chaque investisseur.
Ainsi, les personnes physiques ou morales dsireuses de participer la prsente opration sont
invites sassurer auprs de leur conseiller fiscal, de la fiscalit qui sapplique leur cas
particulier. Sous rserve de modifications lgales ou rglementaires, le rgime actuellement en
vigueur est le suivant :
XVI.1.
ACTIONNAIRES PERSONNES PHYSIQUES RESIDENTES
Imposition des profits de cession

Conformment aux dispositions de larticle 73 du code gnral des impts (CGI), les profits de
cession des actions sont soumis lIR au taux de 15%. Pour les actions cotes, limpt est retenu
la source et vers au Trsor par lintermdiaire financier habilit teneur de comptes titres.
Selon les dispositions de larticle 68 du CGI, sont exonrs de limpt :
les profits ou la fraction des profits sur cession dactions correspondant au montant des
cessions, ralises au cours dune anne civile, nexcdant pas le seuil de 24 000 Dh;
la donation des actions effectue entre ascendants et descendants, entre poux et entre frres
et surs.
Le fait gnrateur de limpt est constitu par la ralisation des oprations ci-aprs :
la cession, titre onreux ou gratuit lexclusion de la donation entre ascendants et

descendants et entre poux, frres et surs ;
lchange, considr comme une double vente sauf en cas de fusion ;
lapport en socit.
Le profit net de cession est constitu par la diffrence entre :
dune part, le prix de cession diminu, le cas chant, des frais supports loccasion de cette
cession, notamment les frais de courtage et de commission ;
et dautre part, le prix dacquisition major, le cas chant, des frais supports loccasion de
ladite acquisition, tels que les frais de courtage et de commission.
Les moins-values subies au cours dune anne sont imputables sur les plus-values des annes
suivantes jusqu lexpiration de la 4me anne qui suit celle de la ralisation des moins-values.
Imposition des dividendes
Les dividendes distribus des personnes physiques rsidentes sont soumis une retenue la
source de 10%.
43
delta holding
XVI.2.
ACTIONNAIRES PERSONNES MORALES RESIDENTES

Les profits nets rsultant de la cession, en cours ou en fin dexploitation, dactions cotes la
Bourse de Casablanca sont imposables en totalit.
Les dividendes distribus des personnes physiques rsidentes sont soumis une retenue la
source de 10%.
XVI.2.1. Personnes morales rsidentes passibles de lIS

Les dividendes distribus des contribuables relevant de lIS sont soumis une retenue la
source de 10% libratoire de lIS. Cependant, les revenus prcits ne sont pas soumis audit impt
si la socit bnficiaire fournit la socit distributrice une attestation de proprit des titres
comportant son numro dimposition lIS.
XVI.2.2. Personnes morales rsidentes passibles de lIR

Les dividendes distribus des personnes morales rsidentes passibles de lIR sont soumis une
retenue la source au taux de 10%.
XVI.3.
ACTIONNAIRES PERSONNES PHYSIQUES NON RESIDENTES

Les profits de cession dactions raliss par des personnes physiques non rsidentes sont
imposables sous rserve de lapplication des dispositions des conventions internationales de non
double imposition.
Les dividendes dactions sont soumis une retenue la source au taux de 10%.
XVI.4.
ACTIONNAIRES PERSONNES MORALES NON RESIDENTES

Les profits de cession dactions cotes la bourse des valeurs raliss par des personnes morales
non rsidentes sont exonrs de limpt sur les socits. Toutefois, cette exonration ne
sapplique pas aux profits rsultant de la cession des titres des socits prpondrance
immobilire.
Les dividendes sont soumis une retenue la source au taux de 10%.
XVII.
CHARGES RELATIVES A LOPERATION
delta holding SA supportera lintgralit des frais relatifs lopration conformment au mandat
de conseil et pour un montant de lordre de 2,5% HT du volume de lopration. Ces derniers se
dtaillent de la manire suivante :

les frais de conseil, financier et juridique ;

les frais de placement ;
44
delta holding

les frais lgaux ;

la commission de la Bourse de Casablanca ;
la commission du dpositaire central des titres ;
la commission du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires ;
les frais de communication.
45
delta holding
PARTIE III
PRESENTATION GENERALE DE DELTA

HOLDING SA
46
delta holding
I.
RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
Dnomination sociale
delta holding SA
Sige social
10, Zone Industrielle Vita - Rabat
Tlphone
+212 37 62 17 00 / 06
Fax
+212 37 62 03 71
Adresse lectronique
dg@deltaholding.ma
Forme juridique
Socit Anonyme Conseil dAdministration
Date de constitution
1990
Dure de vie
99 ans
Numro du registre du commerce
RC N 30 261 Rabat
Exercice social
Du 1er janvier au 31 dcembre
Capital social au 31 Dcembre

2007
400 000 000 dirhams rpartis en 4 000 000 dactions de

valeur nominale 100 dirhams. Les actions sont toutes de
mme catgorie et entirement libres.
Objet social
Selon larticle 4 des statuts, la socit a pour objet :
Consultation des documents
Textes lgislatifs
La participation directe ou indirecte dans toutes

entreprises industrielles, commerciales, financires,
mobilires
immobilires,
agricoles,
minires,
touristiques et gnralement, linvestissement dans
tous les secteurs conomiques autoriss, et ce par voie
de cration de socits nouvelles, dapports,
souscriptions ou achat de titres ou droits sociaux, de
fusion ou autrement.
La gestion dun portefeuille de titres et de

participations.
La prise, lachat, lexploitation, la cession de tous

brevets dinvention avec des perfectionnements et des
certificats daddition, licences, marques de fabrique et
gnralement, de tous procds de fabrication.
Et gnralement, toutes oprations de participations se

rapportant directement ou indirectement aux objets
prcits ou susceptibles den favoriser la ralisation.
Les documents sociaux, comptables et juridiques dont la

communication est prvue par la loi et les statuts,
peuvent tre consults au sige social de la Socit
Rabat, lot Vita n10.
De par sa forme juridique, la socit est rgie par le droit

marocain, la loi n17-95 relative aux socits anonymes
ainsi que par ses statuts.
De par son activit, la socit nest soumise aucun texte

lgislatif particulier.
De par sa cotation la Bourse de Casablanca, elle est

soumise aux dispositions lgales et rglementaires
relatives au march financier suivantes:
Juridiques
- Dahir portant loi n1-93-211 du 21 septembre 1993

relatif la Bourse des Valeurs modifi et complt par
47
delta holding
les lois n34-96. 29-00 et n52-01 ;

- Rglement Gnral de la Bourse des Valeurs approuv
par lArrt du Ministre de lEconomie et des Finances
n499-98 du 27 juillet 1998 et Amend par lArrt du
Ministre de lEconomie, des Finances, de la
Privatisation et du Tourisme n1960-01 du 30 octobre
2001. Celui-ci a t modifi par lamendement de juin
2004 entr en vigueur en novembre 2004 ;
- Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993
relatif au CDVM et aux informations exiges des
personnes morales faisant appel public lpargne tel
que modifi et complt par la loi n23-01 ;
- Dahir portant loi n35-96 relatif la cration du
dpositaire central et linstitution dun rgime gnral
de linscription en compte de certaines valeurs modifi
et complt par la loi 43-02 ;
- Rglement gnral du dpositaire central approuv par
larrt du Ministre de lEconomie et des Finances
n932-98 du 16 avril 1998 et amend par larrt du
Ministre de lEconomie, des Finances, de la
Privatisation et du Tourisme n1961-01 du 30 octobre
2001 ;
- Dahir n1-04-21 du 21 avril 2004 portant
promulgation de la loi n26-03 relative aux offres
publiques sur le march boursier marocain.
Tribunal comptant en cas de

litige
Tribunal de commerce de Rabat.
Rgime fiscal
31/12/2007
delta holding SA est soumise limpt sur les socits de

3510% et une TVA au taux de 20%.
II.
applicable
au
RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE DELTA HOLDING SA

II.1. RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
A la veille de lintroduction en bourse, le capital social de delta holding SA est entirement

libr. Il slve 400 000 000 dirhams, rparti en 4 000 000 dactions de valeur nominale de
100 dirhams chacune.
10
Ce taux a t ramen 30% par la loi de finance 2008.
48
delta holding
II.2. HISTORIQUE DU CAPITAL ET DE LACTIONNARIAT

II.2.1. Historique du capital social
Depuis sa cration en 1990, delta holding SA a procd plusieurs augmentations de capital,
pour le porter in fine 400 000 000 dirhams.
Le tableau ci-dessous dtaille les diffrentes oprations ralises sur le capital social de delta
holding SA depuis sa cration :
Anne
Nature de
lopration
25/04/1990
Cration par Hadj

FAHIM
Augmentation du
nominal de laction
Augmentation de
capital par apport
en numraire
Augmentation de
capital par
compensation de
crances
Augmentation de
capital par
intgration de
rserves
Rduction du
nominal de laction
Augmentation de
capital par
intgration des
rserves
Augmentation de
capital par
intgration de
rserves et de
comptes courant
dassocis
06/12/1991
06/12/1991
27/11/1999
30/03/2005
04/06/2007
04/06/2007
03/11/2007
Nombre
dactions
cres
Nominal
(dirhams)
Montant de
lopration
(dirhams)
Nombre
total
dactions
1 000
100
100 000
1 000
Capital
social postopration
(dirhams)
100 000
5 000
20
100 000
980
5 000
4 900 000
1 000
5 000 000
9 000
5 000
45 000 000
10 000
50 000 000
20 000
5 000
100 000 000
30 000
150 000 000
100
1 500 000
150 000 000
1 500 000
100
150 000 000
3 000 000
300 000 000
1 000 000
100
100 000 000
4 000 000
400 000 000
Source: delta holding SA
En 1990, date de cration de delta holding SA, le capital social de la socit tait de 100 000
dirhams rparti en 1 000 actions de valeur nominale 100 dirhams.
En 1991, les actionnaires de la socit ont procd une augmentation de capital par apport
en numraire de 4 900 000 dirhams en crant 980 actions de 5 000 dirhams chacune.
Pralablement cette opration daugmentation de capital, la socit avait procd
laugmentation de la valeur nominale de son action en la passant de 100 dirhams une
valeur de 5 000 dirhams. Les crances par les actionnaires sur la socit ont t sous forme
de comptes courants dassocis.
49
delta holding
Le tableau suivant indique les associs dont les crances ont t converties en actions et la
part de chacun :
Associ
Montant en millions de dirhams Nombre d'actions
M. Hadj FAHIM
Mme EL Hachmia EL HASSANI
M. Fouad FAHIM
M. Mustapha FAHIM
Mme Meryem FAHIM
Mme Leila FAHIM
M. Hachem TAHIRI
9,900
5,175
9,900
9,900
4,950
4,950
0,225
1 980
1 035
1 980
1 980
990
990
45
En 1999, les actionnaires de delta holding SA ont procd une augmentation de capital de
45 000 000 dirhams, travers la cration de 9 000 actions nouvelles dune valeur de 5 000
dirhams chacune et ce par compensation de crances certaines, liquides et exigibles que
dtiennent les actionnaires lencontre de la socit. Ainsi, le capital social slve
50 000 000 dirhams.
En 2005, les actionnaires de delta holding SA procdent une augmentation de capital par la
cration de 20 000 actions nouvelles. Le capital social de delta holding SA slve alors
150 000 000 dirhams soit 30 000 actions dune valeur nominale de 5 000 dirhams chacune.
La socit ralise en 2007 une rduction de la valeur nominale de ses actions : de 5 000
dirhams 100 dirhams chacune. Durant le mme exercice, les actionnaires de delta holding
SA procdent deux augmentations simultanes du capital social de la socit :
augmentation de capital par incorporation de rserves, dun montant de 150 000 000
dirhams ;
augmentation de capital dun montant de 100 000 000 dirhams par incorporation du report
nouveau (29 102 331 dirhams) et de comptes courants dassocis (70 897 669 dirhams).
Ainsi au terme de ces deux oprations le capital social est dsormais de 400 000 000 de
dirhams, compos de 4 000 000 actions dune valeur nominale de 100 dirhams chacune.
Les oprations ralises en 2007 permettent daugmenter le nombre de titres en circulation
la veille de lintroduction de delta holding SA en bourse afin de procurer au titre un certain
niveau de liquidit.
50
delta holding
II.2.2. Historique de lactionnariat sur les 5 derniers exercices

Lvolution de lactionnariat de la socit sur les 5 dernires annes se prsente comme suit :
Au 31/12/2003
Au 31/12/2004
Au 31/12/2005
ACTIONNAIRES
Hadj FAHIM
Fouad FAHIM
Mustapha FAHIM
Meryem FAHIM
Leila FAHIM
Hachem TAHIRI
Omar SQUALLI
Ste ISOFORM
Ste AIC
Total
Nombre
dactions
2 200
2 200
2 200
1 150
1 100
1 100
30
10
10
%
du capital
22,00%
22,00%
22,00%
11,50%
11,00%
11,00%
0,30%
0,10%
0,10%
10 000
100%
Nombre
dactions
2 200
2 200
2 200
1 150
1 100
1 100
30
10
10
%
Nombre
du capital dactions
22,00%
6 600
22,00%
6 600
22,00%
6 600
11,50%
3 450
11,00%
3 300
11,00%
3 300
0,30%
90
0,10%
30
0,10%
30
10 000
100%
30 000
%
du capital
22,00%
22,00%
22,00%
11,50%
11,00%
11,00%
0,30%
0,10%
0,10%
100%
Au 31/12/2006
Au 04/06/2007
Au 03/11/2007
ACTIONNAIRES
Hadj FAHIM
Fouad FAHIM
Mustapha FAHIM
El Hachmia EL
HASSANI1
Meryem FAHIM
Leila FAHIM
Hachem TAHIRI
Omar SQUALLI
Ste ISOFORM
Ste AIC
Total
Nombre
dactions
6 595
6 600
6 600
3 480
%
Nombre
du capital dactions
21,98%
669 500
22,00%
660 000
22,00%
660 000
%
du capital
22,32%
22,00%
22,00%
Nombre
dactions
893 107
880 440
880 440
11,61%
11,01%
11,01%
0,00%
0,00%
100%
3 300
3 300
90
30
5
11,60%
11,00%
11,00%
0,30%
0,10%
0,02%
348 000
330 000
330 000
1000
1000
500
11,60%
11,00%
11,00%
0,03%
0,03%
0,02%
464 440
440 440
440 440
13
13
667
30 000
100%
3 000 000
100%
4 000 000
%
du capital
22,33%
22,01%
22,01%
0,02%
12
Epouse Hadj FAHIM
51
delta holding
Au 31/12/2007
Au 15/04/2008
ACTIONNAIRES
625 634
%
du capital
15,64%
325 108
748 374
748 374
374 374
374 374
13
13
803 736
-
8,13%
18,71%
18,71%
9,36%
9,36%
0,00%
0,00%
20,09%
-
325 108
748 374
748 374
374 374
374 374
13
603 736
33 333
33 334
33 334
33 333
33 333
33 333
15,09%
0,83%
0,83%
0,83%
0,83%
0,83%
0,83%
4 000 000
100%
4 000 000
100%
Nombre dactions
Hadj FAHIM
El Hachmia EL
HASSANI1
Mustapha FAHIM
Fouad FAHIM
Meryem FAHIM
Leila FAHIM
Hachem TAHIRI
Omar SQUALLI
Ste ISOFORM
Ste AIC
HFI
Attijariwafa Bank
CIMR
EIIC
Fipar - Holding
MCMA
Wafa Assurance
Total
Nombre dactions
625 647
%
du capital
15,64%
8,13%
18,71%
18,71%
9,36%
9,36%
0,00%
Depuis la cration de delta holding SA en 1990, lactionnariat de lentreprise demeure

concentr entre les mains des actionnaires historiques, savoir la famille FAHIM.
Les diffrentes augmentations de capital nont pas eu dincidences significatives sur la
rpartition de lactionnariat.
En 2006, la socit ISOFORM a cd 30 actions El Hachmia EL HASSANI. La valeur des
actions cdes est de 150 000 dirhams. Hadj FAHIM a aussi cd 5 actions la socit AIC.
Le montant de la transaction sest lev 25 000 dirhams.
En 2007, la famille FAHIM a cd 803 736 actions la socit HFI 13 au prix de 850
dirhams. AIC a galement cd la totalit de ses titres (667 actions) Hadj FAHIM. Le
montant de la transaction sest chiffr 667 000 dirhams.
En 2008, M. Hachem TAHIRI a cd ses 13 titres M. Hadj FAHIM.
En 2008, la socit HFI a cd 200 000 titres 6 investisseurs : Attijariwafa Bank, CIMR,
EIIC, Fipar - Holding, MCMA et Wafa Assurance. Le montant de la transaction sest lev
174 000 000 dirhams, soit 870 dirhams par action. Un poste dadministrateur pour
reprsenter les six investisseurs au Conseil dAdministration a t galement prvu.
Conjointement, les investisseurs devront dsigner cet administrateur et pourront dcider de
son remplacement ventuel. Aucun pacte dactionnaire na t sign suite lentre des
nouveaux investisseurs.
13
Cf. page 53
52
delta holding
II.3. STRUCTURE DE LACTIONNARIAT

II.3.1. Rpartition du capital de la socit
La structure de lactionnariat de delta holding SA se prsente de la manire suivante :
Avant opration (*)
Actionnaires
Nombre
de titres
% du
capital
Hadj FAHIM
625 647
Mustapha FAHIM
Aprs opration
Nombre
de titres
% du capital
15,64%
589 383
325 108
8,13%
325 108
7,42%
748 374
18,71%
748 374
17,09%
Fouad FAHIM
748 374
18,71%
748 374
17,09%
Meryem FAHIM
374 374
9,36%
374 374
8,55%
Leila FAHIM
374 374
9,36%
374 374
8,55%
Omar SQUALLI
13,46%
13
0,00%
13
0,00%
603 736
33 333
15,09%
0,83%
33 333
0,76%
CIMR
33 334
0,83%
33 334
0,76%
EIIC
33 334
0,83%
33 334
0,76%
Fipar - Holding
33 333
0,83%
33 333
0,76%
MCMA
33 333
0,83%
33 333
0,76%
Wafa Assurance
33 333
0,83%
33 333
0,76%
1 020 000
23,29%
4 380 000
100,00%
HFI
Attijariwafa Bank
0,00%
Flottant en bourse
Total
(*) : Situation au 15/04/2008
4 000 000
100,00%
A la veille de la prsente opration dintroduction en bourse, plus de 79% du capital de delta

holding SA est directement dtenu par la famille fondatrice de la socit, savoir la famille
FAHIM.
A lissue de la prsente opration dintroduction en bourse, la famille FAHIM demeurera le
principal actionnaire de la socit avec plus de 72% du capital et des droits de vote de delta
holding SA.
La socit ne dtient directement aucune de ses propres actions.
14
Epouse Hadj FAHIM
53
delta holding
II.3.2. Prsentation des principaux actionnaires

HFI
La socit HF INTERNATIONAL (HFI) est actionnaire de delta holding SA hauteur de
15%. HFI est une socit anonyme au capital de 10 MDH. Daprs larticle 4 des statuts de
HFI, lobjet social de la socit porte sur :
la participation directe ou indirecte dans toutes entreprises industrielles,
commerciales, financires, mobilires, immobilires, agricoles, minires, touristiques
et gnralement, linvestissement dans tous les secteurs conomiques autoriss, et ce
par voie de cration de socits nouvelles, dapports, souscriptions ou achat de titres
ou droits sociaux, de fusion ou autrement ;
la gestion dun portefeuille de titres et de participations ;
la prise, lachat, lexploitation, la cession de biens mobiliers et ou immobiliers ;
la prise, lachat, lexploitation, la cession de tous brevets dintervention avec des
perfectionnements et des certificats daddition, licences, marques de fabrique et
gnralement, de tous procds de fabrication ;
et gnralement, toutes oprations de participation se rapportant directement ou
indirectement aux objets prcits ou susceptibles den favoriser la ralisation.
Ses diffrentes participations comptent notamment, au-del de delta holding SA, Rim
Supermarch, BTP Rama, Maroc Signal, Promiter, STE et CVT ainsi que Devocean.
Le Conseil dAdministration de HFI se compose de :
Membres du Conseil
Fonction
Lien de parent avec le

prsident
Hadj FAHIM
Prsident
Lui-mme
Fouad FAHIM
Administrateur
Fils
Mustapha FAHIM
Administrateur
Fils
Meryem FAHIM
Administrateur
Fille
La cration de la socit HFI a pour finalit de grer les biens propres de la famille FAHIM
hors champs daction de delta holding et de regrouper les participations cdes par cette
dernire pour des considrations de non cohrence stratgique.
Les principales donnes concernant HFI se prsentent de la manire suivante :

Donnes au 31/12/2007
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Nombre de titres
Chiffre daffaires
Rsultat net
Montant des dividendes perus par les actionnaires
HF International
10 Zone Industrielle Vita Rabat
08/10/2007
M. Hadj FAHIM, Mme El Hachmia EL
HASSANI, Mme Meryem FAHIM, Mlle Leila
FAHIM, M. Fouad FAHIM, M. Mustapha FAHIM
SA
10 000 000 Dhs
100
100 000
75 Kdhs
-439 Kdhs
-
54
delta holding
Les actionnaires de la socit HFI sont les membres de la famille FAHIM, actionnaires
galement dans delta holding SA. Le tableau suivant prsente les parts de chaque actionnaire
dans HFI au 31/12/2007 :
Actionnaires
Nombre de titres
% du capital
Hadj FAHIM
22 335
22,34%
Fouad FAHIM
22 018
22,02%
Mustapha FAHIM
22 018
22,02%
11 611
11,61%
Meryem FAHIM
11 009
11,01%
Leila FAHIM
Total
11 009
11,01%
100 000
100,00%
M. Hadj FAHIM
M. Hadj FAHIM est Prsident de delta holding SA Il exerce, par ailleurs, diffrentes
fonctions dans dautres socits du groupe. Celles-ci sont dtailles dans le tableau cidessous :
Socits
activits
Galvacier
Excution de dpts mtalliques et

organiques dans un but danticorrosion
Fabrication de tuyaux en bton arm
Construction et entretien de routes
Pose de canalisations et ralisation
douvrages et dquipements
Fabrication des quipements de
signalisation et de scurit routire
Construction mtallique et mcanique
Fabrication de peintures et produits
lis la signalisation
Prestations de services dans les
domaines de la tlerie et du
thermoformage
Promotion immobilire
OMCE
GCR
Sogetrama GLS
AIC
AIC Mtallurgie
LPS
OMCE Nord
Isoform
SCIAS
EGEC
IHM
GENA
DHS
LCT
AFS
Fabrication de matriaux de
construction
Appareillage dadduction et
quipements pour le branchement en
eau potable
Produits et prestation de services se
rapportant aux structures mtalliques,
aux ouvrages hydrolectriques et
hydromcaniques et installations
industrielles
organiques dans un but danticorrosion
au Sngal
Dveloppement des activits de
carrire
Commercialisation de produits de
fonderie
Lien avec delta

holding SA
Filiale
Filiale
Filiale
Filiale
Fonction
Prsident du CA
Filiale
Administrateur
Prsident du CA
Administrateur et
Prsident du CA
Prsident du CA
Filiale
Filiale
Prsident du CA
Grant
Filiale
Filiale
Grant
Prsident du CA
Filiale
Filiale
Administrateur et
Prsident du CA
Grant
Filiale
Grant
Filiale
Grant
Filiale
Grant
Filiale
Grant
Filiale
Prsident du CA
15
Epouse Hadj FAHIM
55
delta holding
A lextrieur de delta holding, M. Hadj FAHIM est galement prsident de HFI et occupe
diffrentes fonctions au sein des filiales de HFI, ainsi que dautres socits, notamment des
SCI, nappartenant ni HFI ni delta holding SA.
M. Fouad FAHIM
M. Fouad FAHIM est Administrateur Prsident Dlgu de delta holding SA. Il exerce, par
ailleurs, diffrentes fonctions dans dautres socits du groupe. Celles-ci sont dtailles dans
le tableau ci-dessous :
Socits
activits
Sotrameg
Fabrication dalcool thylique et de

gaz carbonique
organiques dans un but
danticorrosion
Construction mtallique et
mcanique
Production de gaz industriels
mdicaux et de laboratoire
Fabrication dans les domaines de la
tlerie et du thermoformage
construction
eau potable
rapportant aux structures
mtalliques, aux ouvrages
hydrolectriques et
industrielles
carrire
Galvacier
OMCE
GCR
Sogetrama GLS
AIC
AIC Mtallurgie
OXAIR
Isoform
EGEC
IHM
GENA
LCT
Lien avec
holding SA
Filiale
delta
Fonction
Administrateur
Filiale
Administrateur
Filiale
Filiale
Filiale
Administrateur
Administrateur
Administrateur
Filiale
Administrateur
Filiale
Administrateur
Filiale
Prsident du CA
Filiale
Administrateur
Filiale
Grant
Filiale
Grant
Filiale
Grant
Filiale
Grant
56
delta holding
M. Mustapha FAHIM
M. Mustapha FAHIM est Administrateur de delta holding SA et exerce diffrentes fonctions
au sein de filiales du groupe. Celles-ci sont dtailles dans le tableau ci-dessous :
Socits
activits
Galvacier

organiques dans un but
danticorrosion
OMCE
GCR
Sogetrama GLS
AIC
AIC Mtallurgie
OXAIR
LPS
Isoform
EGEC
IHM
GENA
LCT

Construction mtallique et
mcanique
Fabrication de peintures et produits
lis la signalisation
Fabrication dans les domaines de la
tlerie et du thermoformage
construction
eau potable
rapportant aux structures
mtalliques, aux ouvrages
hydrolectriques et
industrielles
carrire
Lien
avec
holding SA
Filiale
delta
Filiale
Filiale
Fonction
Administrateur
Filiale
Administrateur
Administrateur
Directeur Gnral
Administrateur
Filiale
Administrateur
Filiale
Administrateur
Filiale
Administrateur
Filiale
Grant
Filiale
Administrateur
Filiale
Grant
Filiale
Grant
Filiale
Grant
Filiale
Grant
Mme Meryem FAHIM

Mme Meryem FAHIM est charge de mission au sein de delta holding SA Elle exerce, par
ailleurs, diffrentes fonctions au sein de filiales du groupe. Celles-ci sont dtailles dans le
tableau ci-dessous :
Socits
Activits
SCIAS
Promotion immobilire
OXAIR

Lien avec delta holding

SA
Filiale
Administrateur
Filiale
Administrateur
Fonction
Mme EL Hachmia EL HASSANI

Mme EL Hachmia EL HASSANI noccupe aucune fonction lintrieur ou lextrieur du
groupe.
Mlle Leila FAHIM
Mlle Leila FAHIM occupe une fonction lextrieur de delta holding.
57
delta holding
Attijariwafa Bank
Attijariwafa Bank est le premier groupe bancaire et financier du Maghreb et huitime au
niveau africain. Il bnficie dune assise financire solide, dun capital de savoir-faire
diversifi et doutils dexpertise modernes, qui le positionnent aujourdhui en acteur cl du
dveloppement conomique marocain.
CIMR (Caisse Interprofessionnelle Marocaine de Retraites)
La CIMR est une caisse de retraite ayant le statut dassociation but non lucratif qui gre les
cotisations de plus de 431 000 salaris du secteur priv et sert des pensions de retraite plus
de 107 900 retraits. La CIMR reprsente le tiers du dispositif de retraite du secteur priv au
Maroc, eu gard aux pensions servies (2 142,7 millions de dirhams) et aux cotisations
encaisses (3 095,8 millions de dirhams). Cre en 1949, elle a t la premire caisse de
retraite destine au secteur priv au Maroc. La CIMR regroupe des entreprises qui partagent
la mme vision moderne de management et souhaitent assurer une retraite confortable leurs
salaris, en partageant avec eux les fruits de la croissance. Elles sont aujourd'hui au nombre
de 4 071, implantes dans toutes les rgions du Maroc et oeuvrant dans tous les secteurs
d'activit.
EIIC (Emirates International Investment Company)
La socit dinvestissement Emirates International Investment Company (EIIC) base Abou
Dhabi aux mirats arabes unis (EAU). La vision de EIIC se base sur une stratgie de
diversification dans les secteurs dactivits tels que le tourisme, limmobilier, lagriculture,
lindustrie et les matriaux de construction.
Fipar-Holding
Fipar-Holding, filiale du groupe CDG, est un investisseur financier actif ayant pour vocation
de dtenir et de grer pour compte de tiers, un portefeuille diversifi de participations de
taille significative avec un objectif de rentabilit financire moyen et long termes. A fin
2007, Fipar-Holding dtient et gre une trentaine de lignes de participation dune valeur de
15 milliards de dirhams environ.
MCMA (Mutuelle Centrale Marocaine dAssurances)
La MCMA a t cre en 1969. MCMA est un acteur majeur du march financier, elle figure
parmi les investisseurs institutionnels les plus influents de la place et est sollicit pour la
participation la plupart des tours de table.
Wafa Assurance
Wafa Assurance est une socit dassurances toutes branches de droit marocain, exerant
son activit dans les assurances de dommages et les assurances de personnes. Wafa
Assurance est leader sur le march de lassurance au Maroc. Son chiffre daffaires 2007
stablit plus de 3,5 milliards de dirhams pour une part de march estime 20,0%.
II.4. PACTE DACTIONNAIRES

A ce jour, aucun pacte dactionnaires nest tabli entre les actionnaires de delta holding SA.
58
delta holding
II.5. INTENTION DES ACTIONNAIRES

Les actionnaires majoritaires de delta holding SA nenvisagent pas de souscrire la prsente
opration dintroduction en bourse.
Les actionnaires minoritaires de delta holding SA pourraient envisager de souscrire la
prsente opration.
Nanmoins, certains dirigeants de la socit ou de ses filiales entendent participer
lopration.
II.6. RESTRICTIONS EN MATIERE DE NEGOCIABILITE

La prsente opration est destine au premier compartiment de la Bourse de Casablanca. Il
nexiste ds lors, conformment au Dahir portant loi n1-93-211 du 21 septembre 1993
relatif la Bourse de Casablanca, aucune restriction en matire de ngociabilit visant les
actions de delta holding SA.
II.7. DECLARATION DE FRANCHISSEMENT DE SEUILS

Les porteurs dactions delta holding SA sont tenus de dclarer aux organismes concerns
certains franchissements de seuil conformment aux dispositions des articles 68 ter et 68
quater du Dahir portant loi n1-93-211 relatif la Bourse des Valeurs tel que modifi et
complt.
Larticle 68 ter prvoit que toute personne physique ou morale qui vient possder plus du
vingtime, du dixime, du cinquime, du tiers, de la moiti ou des deux tiers du capital ou
des droits de vote dune socit ayant son sige au Maroc et dont les actions sont cotes la
Bourse des valeurs, informe cette socit ainsi que le CDVM et la socit gestionnaire, dans
un dlai de 5 jours ouvrables compter de la date de franchissement de lun des seuils de
participation, du nombre total des actions de la socit quelle possde, ainsi que du nombre
de titres donnant terme accs au capital et des droits de vote qui lui sont rattachs. Elle
informe en outre dans les mmes dlais le CDVM des objectifs quelle a lintention de
poursuivre au cours des 12 mois qui suivent lesdits franchissements de seuil
Larticle 68 quater prvoit que toute personne physique ou morale possdant plus du
vingtime, du dixime du cinquime, du tiers, de la moiti ou des deux tiers du capital ou
des droits de vote sur une socit ayant son sige au Maroc et dont les actions sont cotes
la Bourse des valeurs, qui vient cder tout ou une partie des ces actions ou de ces droits de
vote, doit en informer cette socit ainsi que le CDVM et la socit gestionnaire dans les
mmes conditions que celles vises larticle 68 ter, sil franchit la baisse, lun de ces
seuils de participation .
II.8. POLITIQUE DE DISTRIBUTION DE DIVIDENDES

II.8.1. Dispositions statutaires
Daprs larticle 33 des statuts de delta holding SA, il est prvu que:
les produits nets de chaque exercice, dduction faite des frais gnraux et autres charges
de la socit, y compris tous amortissements et provisions, constituent les bnfices nets
ou les pertes de lexercice.
Sur le bnfice net de chaque exercice, diminu le cas chant, des pertes antrieures, il
est tout dabord prlev 5% (cinq pour cent) pour constituer la rserve lgale ; ce
prlvement cesse dtre obligatoire lorsque le montant de la rserve lgale atteint le
59
delta holding
dixime du capital social, il reprend son cours lorsque, pour une cause quelconque, la
rserve lgale est descendue au dessous de cette fraction.
Le solde, augment, le cas chant, du report bnficiaire des exercices prcdents et

diminu des rserves imposes, soit par la loi, soit par les statuts, ou des rserves
facultatives, constitue le bnfice distribuable.
LAssemble Gnrale dcide souverainement de laffectation du bnfice. A ce titre, elle

peut, en totalit ou partiellement, laffecter la dotation de toutes rserves gnrales ou
spciales, le reporter nouveau et dterminer la part attribue aux actionnaires sous forme
de dividendes.
Daprs larticle 34 des statuts de delta holding SA, il est prvu que:
LAssemble Gnrale fixe un premier dividende (aprs dtermination de la part attribue
aux actions jouissant de droits prioritaires ou davantages particuliers) attribuable aux
actions ordinaires, calcul sur le montant libr et non rembours du capital social. Le
solde peut constituer un superdividende, sous dduction de toutes autres affectations de
rserves.
II.8.2. Dividendes distribus au cours des 3 derniers exercices

Au cours de la priode 2005 2007, delta holding SA a eu comme politique de ne pas
distribuer de dividendes afin de renforcer ses fonds propres et sa trsorerie. Cette politique a
eu pour objectif de permettre la socit de financer ses projets de dveloppement en fonds
propres.
Rsultat net (millions de dirhams)
2005
2006
2007
57,74
84,45
99,91
30 000
30 000
4 000 000
14,43
21,11
24,98
0%
0%
0%
16
Dividendes verss (dirhams)

Nombre dactions (units)
17
Rsultat net par action (dirhams)

Dividendes par action (dirhams)
Taux de distribution (%)
Dans la perspective de son introduction en bourse, delta holding SA envisage de distribuer

au minimum 50% de son rsultat net.
Concernant la remonte de dividendes des filiales vers delta holding SA, les choix sy
rattachant reposent sur ltat de la trsorerie de chacune des filiales et leurs respectifs
besoins en financement, en terme dinvestissement et de fonds de roulement. Le taux de
distribution pourrait atteindre 50% du rsultat net.
III.
MARCHES DES TITRES DE LEMETTEUR
A ce jour, aucun titre de crance, ni titre de capital de delta holding SA nest cot sur le
march marocain ni sur aucun autre march.
IV.
NOTATION
delta holding SA na, ce jour, fait lobjet daucune notation.

16
17
Dividendes verss en (n+1) au titre de lexercice (n)

Rsultat net par action ajust
60
delta holding
V.
ASSEMBLEE DACTIONNAIRES
Les modes de convocation, les conditions dadmission, les quorums et les conditions
dexercice des droits de vote des Assembles Gnrales Ordinaires et Extraordinaires de la
socit delta holding SA sont conformes la loi n17-95 des Socits Anonymes.
V.1. MODE DE CONVOCATION

Daprs larticle 24 des statuts de delta holding SA, lAssemble Gnrale est convoque par
le Conseil dAdministration qui fixe lordre du jour.
A dfaut, elle peut galement tre convoque par le ou les commissaires aux comptes, un
mandataire dsign par le prsident du Tribunal statuant en rfr la demande, soit de tout
intress en cas durgence, soit dun ou plusieurs actionnaires runissant au moins le
dixime du capital social, ou encore par le ou les liquidateurs en cas de dissolution de la
socit et pendant la priode de liquidation.
LAssemble Gnrale se runit aux jours, heure et lieu dsigns dans lavis de convocation,
en principe au sige social.
Une Assemble Gnrale est convoque chaque anne dans les six mois qui suivent la
clture de lexercice social.
Les convocations aux assembles sont faites par un avis insr dans un journal figurant dans
la liste fixe par application de larticle 39 du dahir portant loi 1-93-212 du 21 septembre
1993 relatif au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et aux informations exiges
des personnes morales faisant appel public lpargne et au Bulletin Officiel. Elles sont
faites trente jours au moins avant la date de lassemble.
Daprs larticle 23 des statuts de delta holding SA, pour dlibrer valablement, lAssemble
Gnrale Ordinaire doit runir le quart, au moins des actions ayant le droit de vote. Si elle ne
runit pas ce quorum sur premire convocation, une nouvelle assemble est convoque sans
quaucun quorum ne soit requis.
V.2. CONDITIONS DADMISSION

Selon larticle 26 des statuts de delta holding SA, lAssemble Gnrale se compose de tous
les actionnaires quelque soit le nombre de leurs actions.
Un actionnaire ne peut se faire reprsenter lAssemble Gnrale que par un autre
actionnaire justifiant dun mandat, par son conjoint par un ascendant ou un descendant.
Le mandat est donn pour une seule assemble. Il peut cependant tre donn pour deux
assembles tenues le mme jour ou dans un dlai de 15 jours, lune ordinaire et lautre
extraordinaire.
V.3. CONDITIONS DEXERCICE DU DROIT DE VOTE

Les conditions dexercice des droits de vote des Assemble Gnrale Ordinaire et
Extraordinaire de delta holding SA, sont conformes la loi n 17-95 relative aux Socits
Anonymes.
V.4. CONDITIONS DE DELIBERATION

Les conditions de dlibration des Assembles Gnrales ordinaires et Extraordinaires de la
socit delta holding SA sont conformes la loi n 17-95, relative aux Socits Anonymes.
61
delta holding
VI.
ORGANES DADMINISTRATION
Les articles 14 20 des statuts de delta holding SA, relatifs la composition, aux modes de
convocation, aux attributions et au fonctionnement du Conseil dAdministration sont
conformes la loi n 17-95, relative aux Socits Anonymes.
VI.1. COMPOSITION DU CONSEIL DADMINISTRATION

La socit est administre par un Conseil dAdministration compos de 3 membres au moins
12 membres au plus. A lissue de la prsente opration dintroduction en bourse, et
conformment aux dispositions de la loi n 17-95 ce nombre peut tre port 15. Le Conseil
dAdministration de delta holding SA est compos des personnes suivantes :
Membres du Conseil
Fonction
Date de
nomination
Date dexpiration
du mandat
Lien de parent
avec le prsident
Hadj FAHIM
Prsident
Mai 2006
Mai 2012
Lui-mme
Fouad FAHIM
Administrateur
Mai 2006
Mai 2012
Fils
Mustapha FAHIM
Administrateur
Mai 2006
Mai 2012
Fils
Mohamed Hachem
TAHIRI JOUTEI
Administrateur
Mai 2006
Mai 2012
Aucun
Omar SQUALLI
Administrateur
Mai 2006
Mai 2012
Aucun
VI.2. FONCTIONNEMENT DU CONSEIL DADMINISTRATION

Actions de garantie
Le nombre des actions de garantie prvu par la loi et que doit dtenir chaque administrateur
dans la socit est fix une action.
Rmunration des administrateurs
Selon larticle 19 des statuts, lAssemble Gnrale Ordinaire peut allouer au Conseil
dAdministration, titre de jetons de prsence une somme fixe annuelle, quelle dtermine
librement et que le conseil rpartit entre ses membres dans les proportions quil juge
convenables.
Runions du Conseil dAdministration
Selon larticle 20 des statuts de delta holding SA, le Conseil dAdministration est convoqu
par le prsident aussi souvent que lexige lintrt de la socit. La convocation doit prciser
le lieu et lordre du jour de la runion.
Quorum, majorit et procs-verbaux
Daprs larticle 20 des statuts, le Conseil dAdministration se runit et dlibre dans les
conditions prvues par la loi.
Le Conseil ne dlibre valablement que si la moiti au moins de ses membres sont
effectivement prsents.
Les dcisions sont prises la majorit des membres prsents ou reprsents ; en cas de partage
gal de voix celle du Prsident est prpondrante.
Les procs verbaux des runions du Conseil dAdministration sont consigns sur un registre
spcial tenu au sige social, cot et paraph par le greffier du tribunal du lieu du sige social.
62
delta holding
Pouvoirs du Conseil dAdministration

Le Conseil dAdministration est investi des pouvoirs les plus tendus pour agir en toute
circonstance au nom de la socit. Il les exerce dans la limite de lobjet social et sous rserve
de ceux expressment attribus par la loi aux Assembles dActionnaires.
VII.
ORGANES DE DIRECTION
VII.1.
ORGANES DE DIRECTION
Larticle 17 des statuts stipule que le Conseil dAdministration peut, sur proposition du
Prsident, nommer un ou plusieurs Directeurs Gnraux lesquels doivent obligatoirement tre
des personnes physiques.
A lgard de la socit, les Directeurs Gnraux sont investis des pouvoirs dont le Conseil
dAdministration dtermine, sur proposition du Prsident, ltendue et la dure. A lgard des
tiers, ils disposent des mmes pouvoirs que le Prsident.
VII.2.
LISTE DES PRINCIPAUX DIRIGEANTS
La liste des principaux dirigeants de delta holding SA se dcline comme suit :

Prnom NOM
Fonction
Date dentre au sein du

Groupe
Hadj FAHIM
Prsident
1990
Fouad FAHIM
Prsident Dlgu
1992
Mohamed Hachem TAHIRI JOUTEI
Conseiller du Prsident
1997
Omar SQUALLI
Conseiller du Prsident
2002
Jean Charles MANES
Directeur de la Stratgie
2000
Mohamed Adel BEN HAYOUN

SADAFI
Directeur Gnral des Ressources
2007
Ahmed SABAR
Directeur du Dveloppement et des

Oprations lInternational
2005
Mustapha RAMI
Directeur Audit et Contrle de Gestion
2000
63
delta holding
Lorganigramme18 fonctionnel de delta holding SA se prsente comme suit :

Prsident
Conseillers
MM. TAHIRI JOUTEI Mohamed
Hachem et SQALLI Omar
Directeur Stratgie
M. MANES Jean Charles
Communication
Inspection Gnrale
Prsident Dlgu
M.FAHIM Fouad
Ressources Humaines
Directeur Audit et Contrle

de Gestion
M. RAMI Mustapha
Directeur Dveloppement des

Oprations lInternational
M. SABAR Ahmed
Directeur Gnrale des

Ressources
M. BEN HAYOUN SADAFI
Mohamed Adel
Juridique
Administratif et Financier
Organisation et SI
Ple Environnement
- IHM
- Sogetrama GLS
- OMCE
-OMCE Nord
Ple Parachimie
-Sotrameg
-OXAIR
-LPS
Ple Mtallurgie
- AIC-Mtallurgie
- Galvacier
- AFS
- Gena
- Isoform
- DHS
Ple Infrastructure
-Bituma
- GCR
- AIC
- EGEC
- LCT
- Ligne Blanche
Ple Services et
Immobilier
- SCIAS
VII.3.
CURRICULUM VITAE DES PRINCIPAUX DIRIGEANTS
Hadj FAHIM, Prsident

N en 1945, Hadj FAHIM est laurat de lEcole du Gnie Rural.
Il dbute sa carrire professionnelle au Ministre de lAgriculture quil quitte lge de 29
ans, aprs y avoir occup le poste de chef de service de lquipement, et ce pour exercer
dans le priv.
En 1974, il entame sa carrire dentrepreneur en tant que directeur gnral de SATCO. Pour
lui, cette anne marque la date de naissance de delta holding quil prside aujourdhui.
Hadj FAHIM a une exprience confirme en matire de gouvernance dentreprises et a
assum diffrentes responsabilits dans le cadre dassociations et dorganisations
professionnelles comme : membre fondateur de la FNBTP, membre de lamicale des
ingnieurs des ponts et chausses du Maroc, prsident de lassociation marocaine des routes
ou membre du Conseil dAdministration de la Fdration routire internationale Genve.
Par ailleurs, Hadj FAHIM est titulaire de trois dcorations royales dont celle dOfficier du
Trne.
Fouad FAHIM, Prsident Dlgu
N en 1968, Fouad FAHIM est ingnieur de formation, diplm en gnie industriel et
mcanique de lcole HEI France.
Fouad FAHIM dispose dune longue exprience professionnelle dans les domaines de
lindustrie, de la construction et du management.
Il dbute sa carrire en 1992 en tant quingnieur de production au sein dAIC. Il est ensuite
nomm en 1998 Directeur Gnral de la mme entit. En 2000, il intgre delta holding SA
en tant que Directeur Gnral charg du dveloppement.
18
delta holding S.A prvoit de crer une filiale pour porter ses participations dans les activits de gestion dlgue
64
delta holding
A ce jour, il occupe le poste de Prsident Dlgu de delta holding SA.

Fouad FAHIM est galement membre du bureau de la FNBTP et de lAMGIM. Il a ralis
plusieurs missions en Afrique, en Europe et en Amrique du Nord.
Par ailleurs, Fouad FAHIM a reu une dcoration royale.
Mohamed Hachem TAHIRI JOUTEI, Conseiller
N en 1935, Mohamed Hachem TAHIRI JOUTEI est diplm de l'Ecole des Travaux
Publics de Paris en 1963 et de l'Ecole Nationale des Ponts et Chausses de Paris en 1974.
Au dbut de sa carrire, il occupe diffrents postes de responsabilit au sein du Ministre
des Travaux Publics. En 1980, il est nomm Directeur de la Direction des Equipements
Publics (DEP), puis en 1983 Directeur de la Direction des Routes et de la Circulation
Routire (DRCR).
En 1989, il intgre la socit nationale des Autoroutes Du Maroc (ADM) en tant que
Directeur Gnral. A partir de 1997, il occupe les fonctions dAdministrateur et de
Conseiller du Prsident de delta holding SA.
Mohamed Hachem TAHIRI JOUTEI a galement reu des dcorations royales dont le
Ouissam Al Arch (Officier) en 1996.
Omar SQALLI, Conseiller
N en 1941, Omar SQALLI est diplm de lInstitut dEtudes Politiques de Toulouse en
1964 et de lEcole Suprieure de Commerce de Toulouse.
Il dbute sa carrire en 1966 au sein de la Socit Gnrale en France en occupant divers
postes de responsabilit la Direction des agences de Paris et de province.
Il intgre par la suite la Socit Gnrale Marocaine de Banques (SGMB) pour devenir en
1976, Directeur Gnral Adjoint charg de l'ensemble des directions d'exploitation
commerciale et en 1996, Directeur Gnral charg de la banque commerciale.
Depuis 2002, il est Administrateur et Conseiller du Prsident au sein de delta holding SA.
Jean-Charles MANES, Directeur de la Stratgie
N en 1954, M. Jean Charles MANES est ingnieur dEtat diplm de lEcole Centrale de
Lyon.
Jean Charles MANES dbute sa carrire en tant quingnieur daffaires au sein de la socit
SOGEA France. Il poursuit une carrire internationale au sein de la mme entit.
En 1985, il intgre la GTGC au Maroc en tant que Directeur Gnral. Il est charg cet
effet de plusieurs grands travaux dinfrastructures. Puis en 1991, il rejoint SOGEA Maroc
en tant que Directeur Gnral.
Depuis 2000, il rejoint delta holding en tant que Prsident Directeur Gnral de la socit
OMCE. Actuellement, il occupe en plus la fonction de Directeur de la Stratgie au sein de
delta holding SA.
Mohamed Adel BEN HAYOUN SADAFI, Directeur Gnral des Ressources
N en 1973, Mohamed Adel BEN HAYOUN SADAFI est ingnieur dEtat en btiment,
ponts et chausses, laurat de lEcole Mohammedia dIngnieurs, diplm du cycle
suprieur de gestion de lISCAE et titulaire dun DESA en gestion des politiques publiques
obtenu la Facult des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales de Rabat - Agdal. Il a,
par ailleurs, plusieurs certifications internationales notamment dans les domaines du
management par projets et de laudit.
65
delta holding
En 1995, il intgre ADM pour occuper plusieurs fonctions dont celle de Charg de Mission
auprs de la Direction Gnrale.
Par ailleurs, il a ralis plusieurs missions daccompagnement et de conseil auprs de
grandes structures oprant au niveau national. Il a t galement enseignant vacataire et
responsable du module audit et gestion financire lISCAE Rabat.
Depuis 2007, il occupe la fonction de Directeur Gnral des Ressources au sein de delta
holding SA.
Ahmed SABAR, Directeur du Dveloppement et des Oprations lInternational
N en 1951, Ahmed SABAR est ingnieur dEtat en btiment, ponts et chausses, diplm
de lEcole Mohammedia dIngnieurs. Il obtient aussi, par la suite, ensuite le diplme de
cycle suprieur de gestion de lISCAE.
Il dbute sa carrire en tant quadjoint au chef darrondissement de Casablanca, rattach au
Ministre de lEquipement en 1977 avant doccuper plusieurs fois le poste de Directeur
Provincial et Rgional puis celui de Directeur des Affaires Techniques.
Aprs une carrire de plus de 25 ans au sein du Ministre de lEquipement, il intgre delta
holding SA en 2005 en tant que Directeur du Dveloppement et des Oprations
lInternational.
Mustapha RAMI, Directeur Audit et Contrle de Gestion
N en 1960, Mustapha RAMI est titulaire dune matrise en Economie dentreprise de
luniversit de Nantes - France. Un an aprs, il obtient un DESS en contrle de gestion de
lInstitut dAdministration des Entreprises de la mme universit.
Il dbute sa carrire en tant que chef du service comptable et financier ISERF. Il intgre
ensuite le groupe Schneider en tant que Directeur Financier et Responsable du Contrle de
Gestion.
En 2000, Il rejoint delta holding SA en tant que Chef du Dpartement de Contrle de
Gestion. En 2007, il est nomm Directeur Audit et Contrle de Gestion.
Mustapha RAMI est aussi membre de la commission financire et fiscale de la CGEM.
VII.4.
REMUNERATION ATTRIBUEE AUX MEMBRES DU CONSEIL
DADMINISTRATION ET DES DIRIGEANTS
Membres du Conseil dAdministration

Conformment la loi n17-95 relative aux socits anonymes, lAssemble Gnrale
Ordinaire peut allouer des jetons de prsence aux administrateurs. Ainsi, lAssemble
Gnrale alloue au conseil dAdministration au titre de jetons de prsence une somme fixe
annuellement, somme quelle dtermine librement. Au titre de lexercice 2007, le montant des
jetons de prsence dcid slve 650 000 dirhams.
A ce titre le montant brut total allou aux membres du Conseil dAdministration, au titre de
lexercice 2006, slve 650 000 dirhams.
Dirigeants
Les dirigeants de delta holding SA, peroivent un salaire au titre de leur contrat de travail. La
rmunration annuelle brute des membres de la direction au titre de lexercice 2007 slve
prs de 5 millions de dirhams.
66
delta holding
VIII.
GOUVERNEMENT DENTREPRISE
VIII.1.
COMITES INTERNES DE DELTA HOLDING SA
Dans un objectif doptimisation organisationnelle et de ralisation de ses objectifs, delta

holding SA dispose de deux comits priodiques :
Comit de Stratgie
Le Comit de Stratgie se runit de manire mensuelle, pour dfinir le systme de pilotage
stratgique du groupe. Dans ce cadre, il est amen traiter des aspects suivants :
Les lments issus de la veille stratgique.

Les orientations stratgiques de dveloppement du groupe, notamment dans les volets
industriel, financier, commercial, ressources humaines et de politique sociale.
La gestion des risques stratgiques.

La politique financire globale dployer aux diffrents niveaux du groupe.
Les oprations dinvestissement et de partenariat raliser.
Les acquisitions, cessions et prises de participation oprer.

Les tudes, rsultats et analyses stratgiques (diagnostics stratgiques, projections
financires, business-plans, dfinition des objectifs et plans daction stratgiques)
faites aux diffrents niveaux du groupe.
Lvaluation des performances du groupe.
La validation des propositions de nominations aux postes de responsabilit du groupe.
Le Comit de Stratgie est dirig par le Prsident.
Comit de Direction
Le Comit de Direction se runit, frquence bimensuelle, pour assurer le suivi oprationnel
de l'ensemble des activits du groupe. Dans ce cadre, il est amen traiter des aspects
suivants :
Limplmentation, aux niveaux appropris, des dcisions prises par le Comit de

Stratgie ainsi que lvaluation des rsultats en dcoulant.
Lexamen des contrats programmes et des rapports de gestion des Ples et filiales avant
leur prsentation la validation.
La pertinence et ladquation des supports organisationnels et mthodologiques, dont le

systme documentaire (manuels, procdures).
La mise en uvre de la politique financire du groupe.

Les revues des processus de direction de delta holding SA
Lexamen des reportings et ralisations.
Le dploiement des activits de gestion des risques et de contrle ainsi que des actions
de redressement et damlioration arrtes.
La proposition de nomination des hauts responsables du groupe.

Le Comit de Direction est dirig par le Prsident Dlgu.
67
delta holding
VIII.2.
CONVENTIONS ENTRE DELTA HOLDING SA, SES

ADMINISTRATEURS ET SES PRINCIPAUX DIRIGEANTS
Nant.
VIII.3.
PRETS ACCORDES AUX MEMBRES DU CONSEIL

DADMINISTRATION
Nant.
VIII.4.
INTERESSEMENT ET PARTICIPATION DU PERSONNEL
A la veille de la prsente opration, il nexiste pas de schma dintressement et de

participation du personnel appliqu au sein de delta holding SA.
68
delta holding
PARTIE IV
ACTIVITE DE DELTA HOLDING SA
69
delta holding
I.
HISTORIQUE
Lacquisition dune premire participation en 1974 et la dtention partir de 1999 dune filiale
fonde depuis plus dun demi sicle, entre autres, font de delta holding un groupe enracin dans
le temps. Aussi, le Groupe a en permanence su retenir une politique de dveloppement inscrite
dans la dure et reposant sur la matrise de domaines techniques spcifiques, lintgration des
progrs technologiques adapts son environnement et ses choix internes dvolution. Fort de
ralisations remarquables et reconnues, le parcours du groupe a t jalonn de faits marquants se
prsentant comme suit :
1974
Prise de participation par la famille FAHIM, dans le cadre de la marocanisation, au

capital de la socit SATCO oprant dans le secteur des travaux publics et fonde
par Henri Dosmond en 1953.
1977
Prise de participation dans le capital de la socit Ateliers Industriels Chrifiens

(AIC) qui, lorigine, a t spcialise dans la fabrication et la commercialisation
de produits de signalisation et dquipements de scurit.
1979
Acquisition de la socit Maroc Signal pour capitaliser un savoir-faire, en

particulier dans lclairage public et la gestion des feux tricolores de signalisation et
de la signaltique.
1983
Cration de la socit Ligne Blanche (LB) qui a t ddie aux travaux de

marquage au sol et peinture routire ainsi que les travaux dinstallation et
dentretien des quipements de scurit routire. Celle-ci a permis ainsi de
complter loffre de service dAIC dans ce domaine.
Cette cration marque le dbut de la politique souhaite par le management, visant
dvelopper lactivit du groupe travers un processus dintgration des mtiers
.
1984
1985
1988
1990
Cration de la socit Sogetrama spcialise initialement dans le btiment et

lamnagement des sols ;
Cration de la socit IHM spcialise dans la commercialisation de matriel
hydromcanique.
Cette date marque le dmarrage de la diversification des activits du groupe vers
dautres secteurs dactivit notamment avec le lancement de socits oprant sur le
secteur de lenvironnement (Mtiers de leau).
Cration de la socit civile immobilire Promiter ;

Acquisition du reliquat du capital de la socit AIC en change de la cession de la
participation de la famille FAHIM dans le capital de la socit SATCO.
Cration de la socit Gnrale des Aciers (GENA) afin de disposer dune structure
spcialise dans le montage et la maintenance dquipements mcaniques,
confortant ainsi lintgration avale de lactivit de ralisation des structures
mtalliques ralises par le dpartement ddi cet effet au sein de AIC ;
Cration de la socit Congrs, Voyages et Tourisme (CVT) dont lune des

principales ralisations est lorganisation de la 19me dition du congrs mondial de
la route qui sest tenu Marrakech en septembre 1991, pour le compte de
lAssociation Internationale Permanente des Congrs de la Route (AIPCR).
Cration de la socit LPS spcialise dans la fabrication des produits de marquage

au sol et des peintures routires, oeuvrant ainsi lintgration amont de lactivit de
70
delta holding
1991
signalisation horizontale ;
Cration de delta holding SA, dont la mission en tant que socit mre, a t de
regrouper les participations de la famille FAHIM dans les diffrentes socits. La
cration de delta holding SA repose sur une volont de mettre en place une relle
vision Groupe . Ce choix reflte lambition du management dinstaurer de
vritables synergies entre les diffrentes entits. Cette cration sest accompagne
progressivement de la mise en place de rgles de Gouvernance prcises accordant
aux filiales une large autonomie au niveau de leur gestion et delta holding SA un
rle de contrle, dappui et danimation.
Cration de la socit Omnium Maghrbin des Conduites deau (OMCE) pour

assurer une rponse adquate la forte volution de la demande en conduites,
canaux et accessoires en bton prcontraint et qui sont destins lassainissement,
lirrigation et ladduction deau potable ;
Cration de la socit Traffic Engineering (STE) dans loptique dvaluer le

march des tudes lies la gestion du trafic routier et aux dplacements terrestres.
Cette cration a rpondu un besoin lattent dans ce domaine ;
Cration de la socit Bitumes et Applications (Bituma) pour investir un secteur
porteur.
1992
Cration de la socit Grands Chantiers Routiers (GCR) pour tirer profit dune
demande croissante et contribuer llargissement de la concurrence dans le
domaine de la construction et de la maintenance des routes et voies urbaines dans
un premier temps, et des infrastructures autoroutires partir de 1997.
Par ailleurs, cette cration a confort le poids du groupe dans le domaine des
infrastructures.
1993
Cration de la socit AIC Mtallurgie partir du dpartement mtallurgie de la

socit AIC pour dvelopper lactivit des ouvrages mtalliques haute technicit
et permettre AIC recentrer sa croissance autour de son mtier de base ;
1995
Cration de la socit Les Carrires du Tafilelt (LCT) pour lexploitation des

carrires et la fabrication des matriaux et agrgats pierreux utiliss dans la
fabrication du bton et dans la construction routire.
1996
Acquisition de lEntreprise Gnrale des Carrires (EGEC) pour assurer une

croissance externe de lactivit dexploitation des carrires et de fabrication des
matriaux de construction.
1997
Cration de la socit de Galvanisation de lAcier (Galvacier) pour renforcer

lintgration du mtier de la mtallurgie dans le groupe et rpondre la demande en
galvanisation chaud et traitement de surface.
1998
Cration de la socit Rim Supermarch suite une volont du management

dvaluer et prospecter le march de la grande distribution.
1999
Acquisition de la socit Aciries et Fonderies de Skhirat (AFS) et de sa filiale

Socit Civile Immobilire des Aciries de Skhirat (SCIAS) dans le cadre dune
opration de croissance externe.
2000
Dmarrage du processus de rachat progressif des titres de Sotrameg appartenant

aux diffrents actionnaires dont la famille FAHIM, les agriculteurs, les collectivits
et le personnel dans un objectif datteindre le contrle.
Cration du Groupement Logistique et Matriels (GLM) qui est un groupement

dintrt conomique destin la gestion et la maintenance du matriel roulant,
machines de levage et engins de travaux publics du groupe. La cration de GLM
71
delta holding
montre une fois de plus, la mise en place des synergies entre les diffrentes filiales
du groupe permettant loptimisation de la gestion du matriel et de son entretien.
Arrt de lactivit de CVT : la socit a poursuivi son activit pendant quelques

annes avant de la cesser. Cette socit est actuellement en cours de liquidation.
Arrt de lactivit de la socit STE qui actuellement en cours de liquidation suite
la loi qui exigeait la prsence dun topographe au sein du capital hauteur de 75%.
2002
Cration de la socit OXAIR pour dvelopper une offre de produits dans le secteur
porteur des gaz mdicaux et industriels en complment de la gamme de gaz
industriels dj produits dans le groupe (CO2 par Sotrameg).
2003
Cration de la socit Isoform pour dvelopper les activits de tlerie de prcision

et de thermoformage ;
Cration de BTP Rama pour commercialiser, partir dune structure ddie,

certains produits du groupe dans la rgion du sud ;
Cration de la socit OMCE Nord pour accompagner la demande du march en
termes de conduites et accessoires en bton pour lassainissement et le transport
deau potable dans la rgion du Nord qui connat un fort dveloppement.
Cration de la socit Abimaille Confection pour valuer le march du textile. La

socit avait pour activit la confection darticles vestimentaires destins lexport
pour le compte denseignes et de marques europennes.
2004
Clbration du trentime anniversaire du Groupe. La commmoration de cet

vnement a t loccasion dadopter de nouveaux axes stratgiques reposant
essentiellement sur le dveloppement des activits linternational.
2006
Cration de la premire filiale linternational (DHS) dans lobjectif, dans un

premier temps, dtendre les activits du groupe au Sngal puis terme, au niveau
de lensemble de la zone dAfrique de lOuest et dautres rgions.
2007
Evaluation stratgique des participations de delta holding aboutissant, entre autres,

la cession des socits Rim Supermarch, BTP Rama, Maroc Signal, Promiter,
Abimaille Confection, pour des raisons de cohrence industrielle ou de rentabilit
conomique ;
Ralisation dune tude de cadrage de lorganisation de delta holding avec la
collaboration dun cabinet de consulting aboutissant des recommandations et des
orientations pour lvolution de lorganisation en adquation avec la vision
stratgique du Groupe ;
Attribution, dans le cadre dun groupement liant delta holding SA lONEP et la

CDG, du premier contrat de gestion dlgue au Cameroun. Cette activit sera
gre par une socit de droit camerounais dnomme la Camerounaise Des Eaux
(CDE).
Les choix stratgiques de delta holding, ont t en permanence bass sur lexploitation de ses
avantages concurrentiels et des opportunits offertes par lenvironnement. Ainsi, le groupe
couvre un nombre important de mtiers et de secteurs dactivit et dispose dune remarquable
capacit dintervention dans les principales tapes de la chane de valeur des projets ou
domaines cibls, dont lingnierie, la ralisation et la maintenance.
II.
APPARTENANCE DE LA SOCIETE A UN GROUPE
La socit delta holding est dtenue en majorit par la famille FAHIM (personnes physiques
hauteur de 80%, institutionnels hauteur de 5% et HFI hauteur de 15%).
72
delta holding
A ce jour, delta holding ne fait partie daucun autre groupe.
III.
FILIALES DE DELTA HOLDING SA
La structure de delta holding se prsente de la manire suivante :
delta holding
Ple Environnement
99,98%
74,50%
44,85%
Sogetrama GLS
IHM
Ple Parachimie
80,44%
Sotrameg
99,98%
Oxair
99,70%
OMCE
LPS
Ple Mtallurgie
99,50%
AIC Mtallurgie
82,00%
99,41%
97,00%
100%
OMCE Nord
99,92%
100%
Galvacier
AFS
Gena
Isoform
DH Sngal
Ple Services et
Immobilier
Ple Infrastructure
91,88%
97,75%
99,99%
99,96%
99,85%
98,50%
100%
Bituma
GCR
33,33%
Scias
CDE
AIC
Ligne Blanche
EGEC
LCT
delta holding est structur autour de 5 ples dactivit, regroupant lensemble des 20 filiales18.
III.1. POLE INFRASTRUCTURES

Le ple infrastructures de delta holding comprend 6 socits :
Grands Chantiers Routiers (GCR) dtenue hauteur de 97,75% par delta holding SA ;
Bituma dtenue hauteur de 91,88% par delta holding SA et hauteur de 7,50% par
lAdministrateur Directeur Gnral, Abdelaziz DAHBI ;
Ateliers Industriels Chrifiens (AIC) dtenue hauteur de 99,99% par delta holding SA ;
Ligne Blanche (LB) dtenue hauteur de 99,96% par delta holding SA ;
EGEC dtenue hauteur de 99,85% par delta holding SA ;
Les Carrires du Tafilalet (LCT) dtenue hauteur de 98,50% par delta holding SA.
Jusquen 2006, ce ple regroupait aussi deux autres socits : BTP RAMA (promotion et vente
dune gamme diversifie des produits des diffrentes filiales du groupe) et Maroc Signal
(installation dquipements dclairage publics). Dans un souci de cohrence stratgique et de
taille, ces deux socits ont fait lobjet dune cession en novembre 2007 la socit HFI. Le
montant de la transaction sest lev 1 999 600 dirhams pour BTP RAMA et 498 500 dirhams
pour Maroc Signal.
18
Hors filiales actuellement en cration
73
delta holding
III.1.1. GCR
Mtier
Cette socit, cre en 1992, intervient dans le domaine des grands chantiers routiers. Elle
assure la construction et lentretien des routes, autoroutes, voies urbaines, plateformes portuaires
et pistes aronautiques.
La cration de GCR a eu pour objectif de tirer profit dune demande croissante et contribuer
llargissement de la concurrence dans le domaine de la construction et de la maintenance des
routes et voies urbaines dans un premier temps, et des infrastructures autoroutires par la suite.
Le premier contrat obtenu par GCR avec la DRCR date de 1992 et consistait en la ralisation de
travaux de renforcement de la chausse dans la rgion de Mekns. La socit a obtenu son,
premier march avec la socit des Autoroutes Du Maroc en 1997 et reposait sur les travaux de
ralisation de laire de service de Moulay Bousselham.
Outre son rle traditionnel dexcution, GCR dveloppe, enrichit et partage ses comptences
dans le domaine de la fabrication des matriaux et de la construction des chausses.
Gammes de produits
Du fait des spcificits de son mtier, GCR sapplique rpondre favorablement aux tches
suivantes :
la construction, le ddoublement ou llargissement et le renforcement des routes nationales,

rgionales et secondaires travers tout le Royaume ;
lamnagement des voiries et rseaux divers ;

lentretien et le renforcement des autoroutes ainsi que des routes nationales et urbaines ;
la construction et le renforcement de quais portuaires, plates-formes et parkings.
GCR agit tous les niveaux de la chane de valeur de son domaine dintervention, travers
notamment la production des matriaux suivants :
les enrobs bitumineux chaud base de bitumes purs ou modifis ;
les enrobs couls froid base dmulsion de bitume (colors ou non) ;
les enduits superficiels ;
les asphaltes bitumineux pour chausses et trottoirs ;

les graves traits ou non traits ;
les travaux de terrassements et dassainissement.
Chane de valeur
La chane de valeur de GCR se dcline comme suit :
llaboration des matriaux de concassage (gravettes et sables) par des concasseurs installs
proximit de carrires ;
la fabrication des enrobs chaud dans des centrales denrobage. Cela consiste mlanger,
haute temprature et selon des formulations tudies et testes, des gravions, sables, bitumes
et autres produits ;
le transport des enrobs chaud, par des camions bennes, jusquau lieu des travaux puis leur
mise en place par des ateliers spciaux constitus notamment de finisseurs pour taler les
enrobs, de compacteurs pour le compactage en profondeur et la finition superficielle.
74
delta holding
Le cycle de ralisation dun chantier routier comporte, de manire simplifie, les oprations
suivantes :
les tudes d'excution complmentaires ncessaires l'excution des travaux et toutes celles
relatives l'organisation et au pilotage du chantier.
lamnagement et la remise en tat des plates-formes des installations de chantier.
les installations gnrales de lentreprise.
toutes les oprations topographiques et de piquetage.
la signalisation gnrale du chantier.
les dispositions de tous ordres, en vue d'assurer l'hygine et la scurit des chantiers ainsi que
le respect de lenvironnement.
la reconnaissance et la protection des rseaux rencontrs.
les travaux de terrassement.
le curage et la modification du gabarit de fosss existants.
la pose de fourreaux pour rseaux de tlcommunication.
la pose de fourreaux en bton transversalement aux voies et au droit des carrefours.
la fourniture et la mise en oeuvre de gotextile (filtre, drainant) et de go membrane.
la ralisation des diffrentes couches de chausse.

la construction d'ouvrages hydrauliques.
les travaux de construction d'ouvrage en bton.
Partenaires
Du fait de son activit, les principaux clients de GCR sont le Ministre de lEquipement et du
Transport (Direction des Routes et de la Circulation Routire DRCR), le Ministre de lhabitat
(Holding Al Omrane et Sala Al Jadida) ainsi que des organismes semi-publics ou privs tels que
la Caisse de Dpt et de Gestion (CDG) et le groupe ONA.
Les principaux fournisseurs de la socit sont des producteurs et/ou importateurs de bitumes tels
que Samir ou encore Bituma.
Informations gnrales
Les principales donnes concernant GCR se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateur
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Nombre de titres dtenus par delta holding SA
Montant du capital dtenu par delta holding SA
% de capital dtenu par delta holding SA
% des droits de vote dtenus par delta holding SA
Chiffre daffaires
Rsultat net
Montant des dividendes perus par delta holding SA
au titre de lexercice 2007
Les Grands Chantiers Routiers

1992
M. Hadj FAHIM
SA
20 000 000 Dhs
5 000
3 910
19 550 000 Dhs
97,75%
97,75%
314 116 Kdhs
7 191 Kdhs
4 274 Kdhs
75
delta holding
III.1.2. Bituma
Mtier
Cre en 1991, Bituma opre dans le domaine des bitumes et ses drivs. Elle les commercialise
en ltat ou aprs transformation en mulsions et en produits bitumineux spciaux, pour
rpondre aux besoins des travaux routiers.
La socit a galement dvelopp une expertise dans les nouvelles technologies de maintenance
des chausses telles que le rabotage des chausses ou leur retraitement en place et une expertise
en revtement des surfaces sportives (sols pour les salles omnisports, pistes dathltisme). Au
vu de la demande grandissante du segment des revtements de surfaces sportives des clients en
gamme complte de produits de mme nature, notamment les gazons synthtiques et naturels,
une offre complmentaire de produits y rpondant a t mise en place par cette socit.
La socit dispose de dpts de stockage Ain Atiq, Mohammedia et Nador. Leur capacit
unitaire est de 6000 T/ dpt. Les capacits de production de lusine dAin Atiq sont de 10t/h
pour le bitume modifi et de 20t/h pour lmulsion de bitume.
Gammes de produits
Les gammes de produits proposes par Bituma se prsentent comme suit :
bitumes, commercialiss sous diffrentes formes (pures, fluidifies, mulsionnes, modifies

ou oxydes), ddis au btiment et au gnie civil ;
mulsions bitumeuses et enrobs bitumineux, destins la construction et lentretien des
routes ;
produits dtanchit, essentiellement utiliss pour la couverture des terrasses ;
produits spciaux, destins aux revtements spciaux (trottoirs, alles et passages pitonniers,
zones de loisirs, jardins et parcs, sols sportifs,).
Chane de valeur
Le processus de ralisation de Bituma se prsente de la manire suivante :
le stockage du bitume pur selon les conditions optimales ;
la transformation et la modification du bitume en usine moyennant lajout de produits
appropris ;
la commercialisation des produits en tat ou aprs transformation ;
le conseil et le service aprs vente aux clients.
Partenaires
Du fait de son activit, Bituma a pour principaux clients : le Ministre de lEquipement et du
Transport, les Collectivits Locales, ainsi que les entreprises prives de Travaux Publics telles
que GCR.
Ct fournisseurs, Bituma sadresse essentiellement des raffineurs dhydrocarbures tels que
Samir, Total (France) ou encore CEPSA (Espagne).
76
delta holding
Les principales donnes concernant Bituma se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
Bitumes et Applications
10, Zone Industrielle Vita Rabat
1991
M. Hadj FAHIM et la socit Fernadez del campo y
de las cuevas
SA
6 500 000 Dhs
1 625
3 675
5 971 875 Dhs
91,88%
91,88%
468 138 Kdhs
21 621 Kdhs
15 042 Kdhs
III.1.3. AIC
Mtier
En activit depuis 1957, cette socit est spcialise dans la fabrication dquipements de
scurit routire et dinstallations de page, ainsi que la conception et le dveloppement de
solution de gestion de trafic. Par ailleurs, la socit dispose dune activit de fabrication
denseignes et de signalisation publicitaire.
La commercialisation des produits dAIC sopre :
via la force de vente gre directement par le Dpartement Commercial dAIC. Celle-ci
assure ladministration des ventes (dtermination et revue des exigences relatives aux
produits, prparation des offres et des contrats) ainsi que la gestion de linterface avec les
clients, entre autres, pour la prospection et le traitement des rclamations.
travers le Centre de lenseigne qui est un point de vente situ Casablanca. Celui-ci est
ddi la commercialisation des composants (films de dcoration, supports, aluminium,
PVC, nons, transformateurs, enseignes, diverses prestations ) utiliss par des
professionnels et artisans des enseignes publicitaires.
AIC a galement dvelopp une large gamme de mobiliers urbains (abris bus, bancs publics,
corbeilles, plaques de rue, panneaux daffichage) compte tenu des besoins croissants des
villes en ces produits et de la complmentarit avec la signalisation.
Gammes de produits
Dans ce cadre, elle propose une gamme de produits trs varie constitue des lments
suivants :
signalisation routire, horizontale et verticale (fixe et variable) ;

quipements de retenue et de balisage ;
systmes de page et de gestion centralise du trafic urbain ;
produits et matriels pour la communication visuelle ;
mobilier urbain ;
systmes de cltures grillages et de gestion daccs.
77
delta holding
Chane de valeur
Le processus de ralisation de la socit AIC comporte les activits suivantes : la conception, la
fabrication et linstallation des quipements.
Concernant lactivit de conception, elle porte, entre autres, sur :
le dveloppement de nouvelles gammes de produits (mobilier urbain, signalisation
publicitaire, cltures pour chantiers urbains) et, au besoin, la conception de systmes
spcifiques pour la gestion du trafic.
la ralisation de plans dimplantation des matriels de signalisation et de jalonnement ainsi
que des dispositifs de scurit et de balisage avec lindication de leur nomenclature.
ltude des panneaux autres que ceux de police et leur dimensionnement prcis sur des plans
de dcors, avec indication des couleurs, idogrammes, types et dimensions des caractres et
chiffres, et du choix dun support appropri.
ltablissement des notes de calcul justifiant le dimensionnement et les dispositions
constructives lies au grand matriel (portiques, potences, hauts mts).
le dimensionnement des massifs de fondation et des supports des panneaux autres que de
police justifi par des notes de calculs et par des plans des dtails dexcution, dont les plans
de coffrage et de ferraillage pour les massifs de fondation.
lvaluation des avant-mtrs et lestimation des natures de travaux raliser.
En matire de conception, il est particulirement tenu compte des normes de rfrence et de
lvolution des exigences et attentes des clients. A titre dexemple, au vu des besoins croissants
des villes en mobilier urbain (abris bus, bancs publics, corbeilles, plaques de rue, panneaux
daffichage) et de la complmentarit avec la signalisation, AIC a largi loffre de ces produits
pour proposer une large gamme de ces produits.
Pour ce qui est de la seconde activit, la fabrication, elle englobe une srie doprations
techniques telles que lusinage et le faonnage des matriaux (acier, aluminium, plastiques), le
traitement de surface et la peinture, le dcor et la srigraphie. Chacune des oprations prcites
obit des exigences techniques spcifiques.
Quant la troisime et dernire activit, se rapportant linstallation des quipements, il est
procd, en premier lieu, son niveau limplantation sur site et la rception des zones de mise
en place de ces quipements. Ensuite, pour lexcution des massifs de fondation, des fouilles
sont ralises tout en accordant une attention particulire la non dgradation des rseaux
pouvant tre installs sur place (canalisations dassainissement, conduites souterraines diverses
pour leau, lclairage public, lnergie lectrique, lassainissement, les lignes tlphoniques).
Ce travail fait, le bton des massifs de fondation peut tre coul sur place. A la fin, le montage
des supports et des panneaux est ralis en leur assurant un bon rglage en termes de planimtrie
et daltimtrie, une parfaite stabilit et une protection contre lusure pouvant dcouler des
interactions entre les matriaux employs.
Partenaires
Du fait de la diversit de son offre, AIC dispose dun portefeuille de clients important et
diversifi. Actuellement, les activits de la socit sadressent aux donneurs dordres suivants :
ADM pour lquipement et lentretien de la signalisation, des dispositifs de scurit et du
matriel de page de son rseau autoroutier ;
la Direction des Routes et de la Circulation Routire pour lquipement et lentretien en
matriel de signalisation, feux tricolores et mobiliers urbains ;
les wilayas, prfectures et municipalits pour lquipement et lentretien en matriel de
signalisation, feux tricolores et mobiliers urbains ;
les Collectivits Locales pour lquipement et lentretien en matriel de signalisation, feux
tricolores et mobiliers urbains ;
78
delta holding
les offices, rgies et tablissements publics, pour la signalisation de leurs projets et

infrastructures ;
les secteurs bancaires, des assurances et des postes et des tlcommunications, pour la
conception, la fourniture et linstallation des enseignes lumineuses ;
les rseaux de distribution des plus grandes marques pour lamnagement de lidentit
visuelle de leurs points de vente.
Au niveau des fournisseurs, AIC fait appel essentiellement des socits telles quAluminium
du Maroc, Arcelor et 3M, pour lapprovisionnement en matires premires (principalement des
aciers).
Les principales donnes concernant AIC se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
Ateliers Industriels Chrifiens

Impasse N1 ZI Bir Rami - Kenitra
1957
Monsieur Dosmond Henri
SA
10 000 000 Dhs
100
99 995
9 999 500 Dhs
99,99%
99,99%
168 564 Kdhs
4 496 Kdhs
2 700 Kdhs
III.1.4. Ligne Blanche

Mtier
Cre en 1983, la socit dtient une expertise reconnue dans les techniques de son secteur
dactivit qui couvre la pose de signalisation horizontale, routire et autoroutire ainsi que
linstallation et la maintenance dquipements de scurit sur routes.
Gammes de produits
Les services proposs par LB sont les suivants :
le marquage au sol (signalisation horizontale) appliqu au niveau des arodromes, autoroutes,

routes et voiries urbaines ;
la pose dquipements de scurit routire (glissires, balises) ;

linstallation dquipements de signalisation routire (panneaux, portiques).
Chane de valeur
Le processus de production de LB se dfinit de la manire suivante :
la prparation des travaux pouvant contenir ventuellement la ralisation dtudes
complmentaires, lagrment par le donneur dordres des produits, fournitures et quipes,
llaboration des plans qualit et limplantation topographique ;
lexcution des travaux de marquage, de pose et dinstallation sur site ;
la rception des travaux et le repli des quipements.
79
delta holding
Partenaires
Les principaux clients de LB sont la Direction des Routes et de la Circulation Routires
(DRCR), la Socit Nationale des Autoroutes Du Maroc (ADM), les municipalits, les
communes et les socits de BTP.
Les principales donnes concernant LB se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
La Ligne Blanche
Rue N1 Z.I. Bir Rami - Kenitra
1983
M. Hadj FAHIM
SA
10 000 000 Dhs
100
99 960
9 996 000 Dhs
99,96%
99,96%
82 581 Kdhs
3 853 Kdhs
2 399 Kdhs
III.1.5. EGEC
Mtier
Cre en 1996, la socit EGEC soccupe de la fabrication et de la vente de matriaux de
construction destins au secteur du Btiment et des Travaux Publics.
EGEC dispose actuellement dune carrire en activit Tit Mellil ainsi que de plusieurs
carrires et de licences dexploitation lies encore non exploites, dans la rgion de Casablanca.
Gammes de produits
Les produits proposs par EGEC sont constitus des gammes suivantes:
des matriaux routiers ;
des matriaux pour btons hydrauliques ;

des enrochements ;
dautres matriaux fabriqus sur commande.
Chane de valeur
Le processus de production sappuie sur trois phases majeures :
la phase dabattage des matriaux bruts et transport des matriaux bruts ;
la phase de transformation : concassage et criblage ;
la phase de stockage et de commercialisation.
Partenaires
La socit vend ses produits essentiellement aux autres socits du groupe et principalement
GCR, ainsi quaux autres entreprises de BTP de la place.
80
delta holding
Les principales donnes concernant EGEC se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateur
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
EGEC
Impasse 1 N3 Z.I. Bir Rami - Kenitra
1996
M. Louis MESONIAT
SARL
1 000 000 Dhs
100
9 985
998 500 Dhs
99,85%
99,85%
18 853 Kdhs
1 487 Kdhs
699 Kdhs
III.1.6. LCT
Mtier
Cre en 1996, LCT, linstar dEGEC, soccupe de la fabrication et de la vente de matriaux
de construction destins au secteur du BTP.
LCT dispose actuellement dune carrire en activit Skhirat ainsi que de plusieurs autres
carrires actuellement en arrt temporaire : Khmisset, Tiflet, Errachidia et Ben Machou.
La carrire de Khmisset est en arrt de production suite la suppression du droit dexploitation
en raison dun diffrent dans linterprtation du contrat liant LCT ladministration des Eaux et
Forts. Le contentieux en dcoulant a t port par LCT devant le tribunal administratif.
Les autres carrires sont en arrt de production suite :
Tiflet : lpuisement dun premier front exploit ;

Errachidia : carrire restant disponible en attendant une adjudication dans la rgion ;
Ben Machou : gisement dalluvions puis.
Gammes de produits
Cette socit se charge de la fabrication et la vente des gammes de produits suivantes :
des matriaux routiers ;

des matriaux pour btons hydrauliques ;
des enrochements ;
dautres matriaux fabriqus sur commande.
81
delta holding
Chane de valeur
Le processus de production de cette socit est similaire celui dEGEC. Il repose ainsi sur les
trois tapes suivantes :
la phase dabattage des matriaux bruts et transport des matriaux bruts ;
la phase de transformation : concassage et criblage ;
la phase de stockage et de commercialisation.
Partenaires
La socit vend ses produits essentiellement aux autres socits du groupe et principalement
GCR, ainsi quaux autres entreprises de BTP de la place.
Les principales donnes concernant LCT se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
Les Carrires du Tafilalet

Impasse1 N3 ZI Bir Rami - Kenitra
1995
Hadj FAHIM et Fouad HAHIM
SARL
100 000 Dhs
100
985
98 500 Dhs
98,50%
98,50%
7 350 Kdhs
524 Kdhs
228 Kdhs
III.2. POLE METALLURGIE

Le ple mtallurgie de delta holding comprend 6 socits :
AIC-Mtallurgie dtenue hauteur de 99,50% par delta holding SA ;

Galvacier dtenue hauteur de 82,00% par delta holding SA, hauteur de 15,00% par la
famille du conseiller M. TAHIRI et hauteur de 3,00% par la famille FAHIM ;
Aciries et Fonderies de Skhirat (AFS) dtenue hauteur de 99,41% par delta holding SA ;
Isoform dtenue hauteur de 99,92% par delta holding SA ;
Gnrale des Aciers (GENA) dtenue hauteur de 97,00% par delta holding SA ;
delta holding Sngal (DHS) dtenue hauteur de 100,00% par delta holding SA.
III.2.1. AIC Mtallurgie

Mtier
La socit AIC-Mtallurgie est une entreprise intervenant dans les domaines de la construction
mtallique et mcanique, de la chaudronnerie, des quipements hydromcaniques, de la
tuyauterie, des mts et des candlabres dclairage public.
La socit bnficie dune longue exprience dans le secteur. En effet, avant sa cration en
1993, la socit AIC-Mtallurgie, oprait dans le cadre dun dpartement dAIC depuis 1957.
82
delta holding
Gammes de produits
AIC-Mtallurgie intervient essentiellement dans les domaines dactivits suivants :
la fabrication des candlabres et des pylnes ;

la fabrication des charpentes et de la menuiserie mtallique ;
le montage des passerelles, ponts routiers et autoroutiers ;
le montage des ponts roulants et portiques motoriss ;
le montage des grands ouvrages darts mtalliques ;
ltude, la fabrication, linstallation, lentretien et la rparation des quipements
hydromcaniques et lectromcaniques des barrages.
Chane de valeur
Le cycle de production dAIC-Mtallurgie se compose principalement des phases suivantes :
les tudes de conception et dexcution ;
la dcoupe, le perage et le formage (pliage, cintrage, emboutissage) des diffrents types
daciers ;
le soudage et lusinage des pices pralablement prpares ;
le traitement de surface (grenaillage, mtallisation et peinture).
Pour leur excution, les projets confis la socit, sont dabord domicilis chez des chargs
daffaires qui, aux diffrentes phases, en assurent le suivi et la coordination globale. La
conception de ces projets est labore et/ou vrifie par le Dpartement Ingnierie, qui valide
les calculs et dimensionnements techniques, puis dresse les mthodes de fabrication et les plans
dtaills dexcution et de montage. Grce une organisation par ateliers spcialiss ainsi qu
ladquation des moyens humains et matriels allous, le Dpartement Fabrication excute
toutes les oprations de dbitage des aciers, leur usinage, assemblage et soudage en coordination
avec le Service Qualit qui veille, dans le cadre du contrle externe, au respect des dispositions
et exigences contractuelles.
Partenaires
AIC-Mtallurgie dispose dun portefeuille clients diversifi, appartenant tant au secteur priv
quau secteur public :
la Direction des Amnagements Hydrauliques pour la ralisation des quipements
hydromcaniques et lectromcaniques dune vingtaine de barrages travers le Maroc ;
les cimenteries pour lextension et la construction de nouvelles units de production Safi,
Ttouan, Fs, Marrakech, Casablanca ;
les partenaires trangers pour la participation aux divers projets travers le Maroc ;
les sucreries dans le cadre de leurs nouvelles units de production ;
lOffice Chrifien des Phosphates pour les structures mtalliques des laveries, traitement et
revamping de leur centre dexploitation Jorf Lasfar, Youssoufia, Khouribga et Safi ;
lOffice DExploitation des Ports pour la construction des passerelles pour les ports de
Casablanca, Tanger et Nador ;
lOffice National des Chemins de Fer (ONCF) pour la ralisation de ponts provisoires et
dauvents ;
le Groupe ONA, travers sa filiale Cofarma, pour la construction de la majorit de leurs
centres commerciaux ;
ADM pour la construction des gares de pages Rabat, Fs, Assilah et Tanger ;
La socit SONASID pour la construction de son parc ferraille la Sidrurgie de Jorf
Lasfar.
83
delta holding
Cot fournisseurs, la socit sadresse essentiellement des socits spcialises dans la

fabrication de tubes, de profils et de tles, telles que LongoFer, dans la fabrication de gaz
industriels telles que Air Liquide Maroc ou encore OXAIR, et dans la fabrication de structures
hydrauliques telles que Bosch Rexroth et ACIM Hydro (France).
Les principales donnes concernant AIC-Mtallurgie se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateur
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
AIC Mtallurgie
3 Impasse N1 Z.I. Bir Rami - Kenitra
1993
M .Hadj FAHIM
SA
10 000 000 Dhs
5 000
1 990
9 950 000 Dhs
99,50%
99,50%
171 162 Kdhs
12 381 Kdhs
16 398 Kdhs
III.2.2. Galvacier
Mtier
Cre en 1997 et situe ses dbuts Knitra, cette entreprise intervient dans le secteur de la
galvanisation chaud et du traitement de surface. Sa mission consiste en lexcution de dpts
mtalliques et organiques sur les produits des clients dans un but de protection anticorrosion et
de dcoration.
Une premire unit de galvanisation a t mise en service en janvier 1998 Knitra avec une
capacit de production de 2 500 tonnes dacier trait par mois. En 2002, Galvacier a port sa
capacit de production 5 000 tonnes par mois suite la mise en service de sa deuxime unit
de galvanisation dans la zone industrielle Sud-Ouest de Mohammdia, 20 km de Casablanca.
En plus des stations de traitement des rejets liquides, les deux units sus-indiques sont dotes
des technologies les plus rcentes. De plus, la deuxime unit constitue une tape importante
dans le dveloppement du mtier de la galvanisation au Maroc dans la mesure o elle assure des
prestations complmentaires en relation avec la galvanisation.
Les socits de galvanisation sorganisent autour de lassociation AMGA dont Galvacier est cofondatrice. LAMGA a t cre en 2005 dans le but de mettre niveau le secteur de la
galvanisation chaud. Cette association but non lucratif a pour objectif de se consacrer, au
niveau national, aux mtiers de galvanisation et de traitement de surface afin de rehausser la
qualit des traitements anticorrosion. Elle assure lanimation dactions dans les domaines
techniques environnementaux et du marketing et participe galement llaboration et
lhomologation des normes marocaines tout en veillant leur application.
Gammes de produits
Les domaines couverts par Galvacier se prsentent comme suit :
84
delta holding
La galvanisation standard des charpentes mtalliques, pylnes, glissires de scurit,

candlabres, tubes, conduites, fts, rservoirs, chauffes-eau, pices mcano-soudes en acier,
portes, fentres, grilles, mobilier en fer forg, escaliers
La galvanisation avec centrifugation pour la boulonnerie, les pices estampes, la

quincaillerie et les petites pices en gnral.
Des prestations complmentaires du type grenaillage, mtallisation, peinture prozinc pour

produits galvaniss, zinc et alliages de zinc et produits de galvanisation froid.
Loffre de Galvacier est destine principalement aux 2 domaines dactivit suivants :
lindustrie travers :

les ouvrages dart et les charpentes mtalliques ;

les candlabres, les poteaux et les pylnes ;

les antennes de tlvision ;

les glissires de scurit routire ;

la chaudronnerie.
le btiment travers :

les toitures galvanises ;

les chneaux et les descentes de gouttires ;

les tles de bardage ;

la menuiserie mtallique.
Chane de valeur
Le procd de base de Galvacier consiste dposer une couche de zinc sur la surface de lacier.
Celui-ci se droule alors comme suit :
Le dgraissage qui est ncessaire pour nettoyer la surface du mtal de tous les corps gras
rsultant de la fabrication des pices ou des lments qui pourraient gner la mouillabilit lors
des traitements ultrieurs et polluer les autres bains de traitement.
Lopration de dcapage consistant nettoyer la surface du mtal en enlevant la couche
doxydes qui la recouvre, ayant pour origine les traitements mtallurgiques chaud
(calamine) ou les conditions de stockage (rouille).
Le rinage soign ralis aprs le dcapage.

Le fluxage dont la finalit est de parfaire la prparation de surface par la dissolution des
oxydes de fer reforms la surface au cours des rinages, de protger la surface des pices
par un film de flux et viter loxydation, ainsi que dassurer une bonne mouillabilit par le
zinc fondu. Lors de cette opration, les pices sont trompes dans une solution concentre de
sels appele flux. La solution fluxante est porte une temprature de 60C.
Le prchauffage qui sopre via le schage dans une tuve 100-120C pour liminer leau
de constitution des sels et prcipiter une pellicule de flux la surface du mtal. Ltuvage
joue aussi le rle de prchauffage avant la galvanisation. Ce prchauffage est ncessaire pour
viter les projections de zinc et diminuer leffet de trempe et le risque de dformation des
pices galvaniser.
Lopration de galvanisation, proprement dite, o les pices sont immerges dans un bain de
zinc en fusion. Le zinc liquide se dpose sur toutes les surfaces de la pice de lextrieur
comme de lintrieur. La dure dimmersion est de quelques minutes. A cet effet, les
paramtres importants matriser sont : la qualit de lacier, la qualit du zinc, la temprature
du bain de zinc, la dure dimmersion, la vitesse dimmersion et de retrait, lgouttage et le
refroidissement lair ou leau.
85
delta holding
Partenaires
Les donneurs dordres de la socit peuvent tre regroups selon les secteurs suivants :
le secteur de lnergie : les principaux clients de la socit sont ONE, Cegelec, Emteyco,
Somachame ;
le secteur de lenvironnement : les plus importants clients sont ONEP, Sogea, SogetramaGLS ;
le secteur du BTP : les principaux clients sont ADM, AIC, Valmont, Somagec, Delattre
Levivier Maroc...
Les principaux fournisseurs de Galvacier sont des producteurs et distributeurs de mtaux tels
que LN-Metals (Angleterre), Umicore (Belgique), Traxys (France) ou encore Somatref. Par
ailleurs, Galvacier sapprovisionne galement de manire rgulire en hydrocarbures travers
notamment les socits Shell Maroc et Afriquia SMDC.
Les principales donnes concernant Galvacier se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
Galvacier
Lot N1 2me tranche Z.I. Bir Rami - Kenitra
1997
M. Hadj FAHIM, M. Hachem TAHIRI JOUTEI,
Mme El Hachimia EL HASSANI, M. Fouad
FAHIM, Mlle Meryem FAHIM, M. Mustapha
FAHIM, Mlle Lela FAHIM et Mlle Dounia
TAHIRI JOUTEI
SA
20 000 000 Dhs
10 000
1 640
16 400 000 Dhs
82.00%
82.00%
142 029 Kdhs
17 448 Kdhs
8 115 Kdhs
III.2.3. AFS
Mtier
Cre en 1949, AFS est une socit spcialise dans lacier et la fonte. Elle commercialise des
produits de fonderies conus et fabriqus par ses usines ou imports.
Gammes de produits
La socit AFS dispose actuellement de prs de 4 000 modles de produits, quelle destine
principalement aux secteurs suivants :
secteur du BTP : produits de voirie, dadduction, de distribution et dirrigation ;
secteur industriel : blindages, battoirs, cnes et anneaux, tuiles de chenilles, mchoires,

volets, dents, plaques dusure, chemins de roulement...
Chane de valeur
Le processus de production comporte les principales activits suivantes :
ltude des gammes de fabrication et la conception de loutillage ;
86
delta holding
la fabrication ou bien la vrification et, sil y a lieu, la rparation des modles ;

le moulage ralis, selon les caractristiques des produits, la machine ou bien
manuellement ;
la fusion ;
les travaux de finition (dcochage, barbage, traitement thermique) ;
si requis, lexcution de travaux dusinage.
Partenaires
AFS a dvelopp au fil des ans un rseau de clients dans des secteurs dactivits bien diffrents.
Parmi eux, on compte :
Mines et Carrires : OCP, Maroc Phosphore, Managem, principales carrires du Royaume ;

Cimenteries : Holcim, Lafarge, Asment de Tmara, Ciments du Maroc ;
Sucreries : Cosumar et ses filiales ;
Agriculture : Comicom, Soframar, etc ;
Infrastructures portuaires : ODEP, TMSA ;
Assainissement et voirie : ONEP, REDAL, Lydec, AMENDIS (Socit des eaux et de
l'lectricit du nord), RADEEO (Rgie Autonome intercommunale de Distribution d'Eau et
d'Electricit d'Oujda), RADEEMA (Rgie autonome de Distribution de l'Eau et de
l'Electricit de Marrakech) ;
Ateliers de mcanique gnrale ;
Secteur ferroviaire : ONCF.
Les principaux fournisseurs dAFS sont les fournisseurs de ferrailles et dhydrocarbures.
Les principales donnes concernant AFS se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
Aciries et Fonderies de Skhirat

Route de la plage 12 050 Skhirat - Rabat
1949
M. Charles BESTIEU, M. Paul BLANCHARD, M.
Charles GAILLY, M. Pierre GAILLY et M.
Raymond GAILLY
SA
5 430 000 Dhs
100
53 982
5 398 200 Dhs
99,41%
99,41%
24 464 Kdhs
898 Kdhs
1 511 Kdhs
III.2.4. Isoform
Mtier
Cre en 2003, Isoform dveloppe des activits de tlerie de prcision et du thermoformage
pour des marchs lis lautomobile, aux tlcommunications, llectromnager, lindustrie
publicitaire et lagroalimentaire.
87
delta holding
Gammes de produits
Les gammes de produits proposes par Isoform sont les suivantes :
la tlerie de prcision ;
le thermoformage ;
les assemblages et les intgrations ;
les peintures et la personnalisation ;
des produits spcifiques (ponts mtalliques de secours, ).
Chane de valeur
Le processus de production comporte les principales phases suivantes :
lusinage et le faonnage des tles et profils (dcoupe laser,
emboutissage) ;
le traitement de surface et la peinture ;
le dcor et la srigraphie ;
le thermoformage.
poinonnage,
Partenaires
Les principaux clients de la socit sont AIC, la Direction des Routes et de la Circulation
Routire, EuroPub (agence de cration publicitaire), Attijariwafa bank, OXAIR, Polydesign
(spcialiste en conception et fabrication de prototypes et produits en matriaux composites),
Schindler Maroc (fabrication dascenseurs et de monte-charges) et Tragerfer (construction
mtallique, rayonnage mtallique, panneaux publicitaires, chaudronnerie inox et aluminium.).
Les principaux fournisseurs dIsoform sont Aluminium du Maroc, 3M, Arcelor, LongoFer,
Gilmarfer (mtallurgie, Faence, quincaillerie), Etaf, OXAIR et Air Liquide Maroc.
Les principales donnes concernant Isoform se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
Isoform
10 11 Z.I. Gzenaya Tanger
2003
M. Hadj FAHIM, M. Fouad FAHIM, M. Mustapha
FAHIM et les socits delta holding SA et AIC.
SA
5 000 000 Dhs
100
49 960
4 996 000 Dhs
99,92%
99,92%
15 092 Kdhs
2 171 Kdhs
9 692 Kdhs
III.2.5. GENA
Mtier
Cre en 1987, cette socit collabore essentiellement avec AIC-Mtallurgie pour le montage et
la maintenance des quipements lectromcaniques. Elle intervient aussi dans lamnagement
88
delta holding
des stations de pompage, linstallation des quipements portuaires et hydrauliques et la

ralisation de projets industriels.
Chane de valeur
Les tapes du cycle de production de la socit GENA se prsentent de la manire suivante :
la prparation des travaux pouvant contenir ventuellement la ralisation des tudes
complmentaires, lagrment des produits, des fournitures ainsi que des quipes
oprationnelles, llaboration des plans qualit, limplantation topographique, ;
lexcution sur site des prestations de service (montage, maintenance, rnovation) lies
aux structures mtalliques, aux ouvrages hydrolectriques et hydromcaniques ainsi quaux
installations portuaires ;
la rception des travaux et repli du chantier.
Gammes de produits
Les services proposs par GENA sont les suivants :
le montage des ouvrages en structures mtalliques ;
linstallation et la mise en marche dquipements lectromcaniques et hydromcaniques ;

la maintenance et la remise en tat dinstallations industrielles et portuaires et douvrages
hydrolectriques et hydromcaniques.
Partenaires
Les principaux clients de GENA sont les organismes publics et semi-publics tels que le groupe
OCP, ONE, la Direction de lHydraulique, Agences des Bassins Versants, la DPE, ainsi que des
entreprises prives, dont notamment AIC Mtallurgie.
Les principaux fournisseurs sont LongoFer, Etaf, OXAIR et Quick.
Les principales donnes concernant GENA se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
Gnrale des Aciers

3 Impasse N1 Z.I. Bir Rami - Kenitra
1988
M. Abdallah CHHILIF
SARL
1 000 000 Dhs
10 000
97
970 000 Dhs
97.00%
97.00%
19 630 Kdhs
4 956 Kdhs
432 Kdhs
89
delta holding
III.2.6. DHS
Mtier
Installe Dakar, DHS est une socit de droit sngalais cre en 2006 avec pour objectif, dans
un premier temps, dtendre lactivit de galvanisation au Sngal puis terme, au niveau de
lensemble de la zone dAfrique de lOuest ainsi que dautres rgions.
Gammes de produits
A linstar de Galvacier, les produits et services proposs par DHS sont les suivants :
la galvanisation chaud ;
la mtallisation au pistolet ;
la peinture industrielle ;
le traitement de surfaces.
Processus de production
Le processus de fabrication est identique celui de Galvacier.
Partenaires
Vu que lactivit de DH Sngal est encore ses dbuts, la liste des clients et des fournisseurs
ne peut encore tre tablie.
90
delta holding
Les principales donnes concernant DHS se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
delta holding Sngal

30 rue Victor Hugo Dakar Sngal
2006
La socit delta holding SA
SURL
9 500 000 FCFA19
10 000 FCFA
950
9 500 000 FCFA1
100%
100%
-500 000 FCFA
-
DHS a dj cr sa premire filiale DHE, base Paris. Cette socit vise sintroduire
progressivement dans le march europen en faisant prvaloir lexpertise capitalise par les
filiales du groupe.
Les principales donnes concernant DHE se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Nombre de titres dtenus par DHS
Montant du capital dtenu par DHS
% de capital dtenu par DHS
% des droits de vote dtenus par DHS
DHE
14 avenue de lOpra 75001 Paris France
2006
La socit DHS et M. Aly ADHAM
SAS
40 000 euros
10 euros
2 040
20 400 euros
51%
51%
19
au 20 novembre 2007, 1 FCFA = 0,0173161 Dirhams (source BAM)
91
delta holding
Partant dun plan dinvestissement progressif, DHE a cr sa premire unit dnomme

ISOSIGN, qui agit travers un rseau dagences de finition et de distribution dquipements
routiers.
Les principales donnes concernant ISOSIGN se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Nombre de titres dtenus par DHE
Montant du capital dtenu par DHE
% de capital dtenu par DHE
% des droits de vote dtenus par DHE
ISOSIGN
105 rue de Boisdenier 37000 Tours France
2007
La socit DHE
SAS
40 000 euros
10 euros
4 000
40 000 euros
100%
100%
III.3. POLE PARACHIMIE

Le ple parachimie de delta holding comprend 3 socits :
Sotrameg dtenue hauteur de 80,44% par delta holding SA, hauteur de 15,94% par le
prsident actuel, Abdelhamid SENHAJI et hauteur de 3,6% par des actionnaires inconnus ;
OXAIR dtenue hauteur de 99,98% par delta holding SA ;

LPS dtenue hauteur de 99,70% par delta holding SA ;
III.3.1. Sotrameg
Mtier
Cre en 1975, Sotrameg approvisionne le march national en alcool thylique et en gaz
carbonique liquide et exporte les excdents de production dalcool thylique.
En 1995, la famille FAHIM a rpondu lappel doffre relatif la privatisation de Sotrameg en
groupement de personnes physiques et morales rsidentes dans la rgion du Gharb (condition
ncessaire dans le CPS). Au terme de cet appel doffre remport par le groupement, ce dernier
dtenait 70% du capital de Sotrameg.
Ce groupement avait lobligation contractuelle de ne pas cder des participations des
personnes non membres pour une dure de 5 ans. Cependant, M. Abdelhamid SENHAJI,
extrieur au groupement, prend part au capital de Sotrameg hauteur de 12% en 1997. Cette
situation, porte la connaissance du ministre en charge de la privatisation, a t valide par ce
dernier. A partir de 2000, delta holding a commenc racheter progressivement les titres de
Sotrameg appartenant diffrents actionnaires dont la famille FAHIM, les agriculteurs, les
collectivits et le personnel.
Au terme de ce processus de rachat, delta holding dtient actuellement 80% du capital de
Sotrameg.
Il convient de souligner que la socit Sotrameg intervient au sein dun march rglement par
lEtat et est actuellement lunique producteur d'alcool thylique au Maroc. En outre, lEtat
marocain bnficie du monopole de la commercialisation de la production de Sotrameg au
Maroc.
Dans le cadre dune libralisation complte du secteur, ce monopole pourrait prendre fin, ce qui
permettrait Sotrameg de tisser des liens plus troit avec le client final et de dvelopper une
politique commerciale plus agressive, dont elle aurait lentire matrise.
92
delta holding
Pour ce qui est des installations techniques de lusine de Sotrameg, celles-ci sont structures en
huit ateliers diffrents :
un atelier de traitement des matires premires, compos de deux pasteurisateurs dont la

capacit est de 5 t/h.
un atelier de production de levure, compos de deux racteurs arobie dune capacit de 100
m3 chacun.
un atelier de fermentation semi-continu, compos de six cuves dont la capacit unitaire est de
150 m3.
un atelier de rcupration du C02 compos dun compresseur dune capacit de 900 kg/h et
de tout le matriel complmentaire ncessaire lpuration et la liqufaction du C02.
un atelier de distillation compos de 4 colonnes : une colonne de distillation pour la

fabrication du flegme, dune capacit de traitement de 300 hl/j, deux colonnes dpuration
rectification dune capacit de traitement de 200 hl/j et, enfin, une colonne de dsodorisation
dune capacit de traitement de 200 hl/j.
une chaufferie compose de deux chaudires : la premire, 6 bar, de 8 t/h travaillant au fioul
et au biogaz et la seconde, 18 bar, de 4 t/h travaillant au fioul.
une station de traitement des rejets liquides dune capacit de 30 t DCO/j et compose de
deux mthaniseurs, dune capacit de 4500 m3 chacun, dun bassin arobie dont la capacit
est 7000 m3 et dun atelier de traitement des boues.
un atelier de maintenance quip pour les entretiens mcanique et lectrique.
Enfin, en matire de stockage, lusine dispose de :
8 tanks de stockage de mlasse dune capacit totale de 20 000 t, soit une autonomie de 8
mois de travail de la distillerie.
2 tanks de stockage du fuel dune capacit totale de 200 t.
4 tanks de stockage du produit fini, dune capacit totale de 1 800 m3 dalcool, soit
lquivalent de deux mois de production.
Gammes de produits
Les alcools actuellement fabriqus sont destins, selon leurs caractristiques, des usages
dtermins. Ainsi :
l'alcool neutre rectifi est employ notamment dans les industries pharmaceutiques et pour
lagroalimentaire.
l'alcool flegme sert lindustrie chimique (vernis, solvants, peintures...).
l'alcool surfin double rectifi sert lindustrie cosmtique, en particulier, pour la parfumerie.
Chane de valeur
Le process de mise en uvre de SOTRAMEG se caractrise, dans son ensemble, par cinq
grandes phases et par une ingnierie qui les accompagne pour en permettre la ralisation dans les
conditions les plus favorables. Ces phases sont comme suit :
la prparation de la matire premire : compose d'environ 80% de matire sche, dont 60%
de sucre fermentescible, la mlasse est d'abord dilue l'eau acidifie l'acide sulfurique puis
pasteurise 80c. Aprs refroidissement, deux mots teneur diffrente de Matire Sche
(MS) sont prpars : mot faible (10-12% MS) pour gnrer la levure frache et mot fort
(26-30% MS) pour produire l'alcool.
la gnration de la levure : le mot faible est additionn des substances nutritives et

ensemenc avec de la levure frache dans des racteurs arobie (faisant appel loxygne)
pour gnrer des pieds de cuve dont la concentration est trs importante (200 300 millions
93
delta holding
de cellules par millilitre). Les pieds de cuve servent ainsi ensemencer les cuves de
fermentation proprement dite.
la fermentation : le procd appliqu est discontinu. Le cycle de fermentation est de l'ordre de

36 heures permettant d'atteindre des teneurs d'alcool d'environ 8%.
la distillation : la capacit de distillation est repartie parts gales entre l'alcool rectifi et
l'alcool flegme. A cet effet, les colonnes assurent la distillation, lpuration, la rectification et
la dsodorisation de lalcool. Le procd exploit s'appuie sur une technologie trs moderne
en matire de distillation, combinant ingnieusement les effets de la pression et du vide,
dune part, de l'vaporation - condensation, d'autre part, dans le but de gnrer le maximum
d'conomie d'nergie.
la rcupration du gaz carbonique : l'tape de la fermentation donne paralllement lieu la
production d'thanol, la rcupration du gaz carbonique (C02) issu gnralement de la
combustion des hydrocarbures. Ce gaz est tout d'abord nettoy de ses impurets par
oxydation, puis comprim sur plusieurs tages, pur sur alumine et charbon actif et enfin
liqufi pour tre stock.
Partenaires
En raison de la rglementation actuelle en vigueur, lEtat joue le rle dintermdiaire entre
Sotrameg est le client final.
Au niveau de la consommation finale, 60% de la production de Sotrameg est commercialise au
Maroc, avec pour principaux clients, SAA (Service Autonomes des Alcools), OXAIR ou encore
Air liquide Maroc. La partie exporte, (prs de 40% de la production de Sotrameg) est destine
aux marchs tunisiens, espagnols ainsi que certains pays de la zone dAfrique de lOuest.
Depuis 1986, Sotrameg a sign un accord avec Air Liquide pour la rcupration du gaz
carbonique de fermentation.
En termes de matires premires, Sotrameg sapprovisionne essentiellement auprs des
sucreries nationales.
94
delta holding
Les principales donnes concernant Sotrameg se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
Socit de Transformation des Mlasses de Gharb

Souk El Had commune Ben Mansour cercle banlieue
-Kenitra
1975
Socit tatique initialement
SA
19 600 000 Dhs
100
157 659
15 765 900 Dhs
80.44%
80.44%
57 597 Kdhs
7 546 Kdhs
10 248 Kdhs
III.3.2. OXAIR
Prsentation
Cre en 2002, OXAIR est une socit qui produit, conditionne et commercialise des gaz
industriels, mdicaux et de laboratoire. Elle se charge galement de ltude et de la ralisation
des installations des rseaux de distribution des gaz prcits. Enfin, en complment de loffre
propose, elle importe et distribue du matriel paramdical, ainsi que du matriel et des
accessoires de soudage.
Etant dans une phase de lancement, OXAIR utilise le rseau de distribution des socits surs
pour commercialiser des produits. En effet, elle vend ses produits dans les units des autres
filiales contre une commission facture la socit. Par ailleurs, OXAIR est en cours de
dveloppement de son propre rseau de distribution.
Gammes de produits
Ainsi, les gammes de produits proposs par OXAIR rpondent la demande de 2 grands
marchs ;
Le march de la sant avec notamment :
les gaz mdicaux : oxygne, protoxyde dazote ;
les rseaux de distribution des gaz, matriels et quipements associs ;
le matriel paramdical ;
Le march industriel avec notamment :

les gaz industriels : oxygne, actylne, azote, dioxyde de carbone, argon, hydrogne,
gaz de laboratoire,
le matriel et les fournitures de soudage.
La logique sous-jacente de loffre propose par OXAIR repose sur une commercialisation de
produits dappels tels que le matriel ou les installations de rseaux de distribution, garantissant
par la suite une rcurrence au niveau de la vente de gaz.
95
delta holding
Chane de valeur
Les technologies appliques, variant selon le type de gaz produit, se prsentent comme suit :
La production doxygne (O2) et dazote (N2) : loxygne et lazote, tant prsents dans lair
des teneurs importantes, sont produits partir de lair ambiant par cryognie. Ce procd
permet alors datteindre des purets assez leves pouvant mme dpasser 99.9% en oxygne
et en azote.
Pour ce faire, lair, alors aspir, est filtr et comprim avant dtre trait dans un systme
permettant dliminer lhumidit et le CO2. Par la suite, il subit une dtente via des turbines
provoquant la baisse de temprature jusqu la formation dair liquide qui est ensuite envoy
vers des colonnes de distillation pour sparer les deux molcules O2 et N2. A la fin du
processus, les deux produits sont analyss avant dtre stocks dans des rservoirs
cryogniques spars en fonction de la nature du produit et de son secteur dutilisation.
La production du dioxyde de carbone (CO2) : le dioxyde de carbone est produit partir des
fumes de combustion de GPL (Butane), qui sont rcupres, laves dans des tours de lavage
et purifies dans des tours de traitements. Ces fumes, riches en CO2, passent travers des
produits chimiques qui ont la capacit de capter exclusivement ce gaz basse temprature et
de le relcher haute temprature. Une fois le CO2 relch, il subit un cycle de lavage pour
tre purifi et dsodoris. Par la suite, il est comprim, sch et liqufi, puis envoy vers le
stockage (rservoir cryognique) sous forme liquide.
La production du protoxyde dazote (N2O) : le N2O est produit partir de la raction des
nitrates dammonium avec leau sous haute temprature. Le gaz ainsi gnr est rcupr par
la suite, purifi dans des colonnes de traitement puis comprim et liqufi.
Pour ce qui est du conditionnement, les produits sont conditionns ltat gazeux, sous hautes
pressions (200 bars), dans des bouteilles spcifiques en fonction de la nature du gaz. Les
diffrentes capacits disponibles sont : 50 L, 20 L, 15 L, 10 L et 5 L. Pour ce faire, les bouteilles
utilises sont soumises priodiquement des preuves hydrauliques afin de garantir leur
conformit aux normes en vigueur et sont utilises et entretenues selon les bonnes pratiques de
fabrication et de manutention des gaz techniques.
Partenaires
Le portefeuille de clients dOXAIR est compos principalement dorganismes de sant, publics
ou privs, ainsi que de laboratoires et de cabinets mdicaux.
Oxair dispose de plusieurs partenariats privilgis avec des acteurs de rfrence internationaux
dont :
postes et matriels de soudage : Elektrosta (France) et Italfil (Italie) ;
rseaux de distribution des fluides : Gregensen (Allemagne).
Les principaux fournisseurs de la socit sont lONE, Tecnocryo (Entretien Equipements
cryogniques, gaz comprims et liqufis), Dalmine, Strombeek, Agrolinz, Carbitalia,
SicoItalfil, Slctarc (Matriel Soudage) et Elektrosta (Fabricant de matriel de soudage).
Les principales donnes concernant OXAIR se prsentent de la manire suivante :
96
delta holding
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
OXAIR
10 zone industrielle Vita Rabat
2002
Monsieur Hadj FAHIM, les socits Galvacier et
Delta holding SA, Monsieur Miloud CHAABI et les
socits SNEP et Holding Ynna SA
SA
10 000 000 Dhs
100
99 977
9 997 700 Dhs
99.98%
99.98%
41 232 Kdhs
-155 Kdhs
-
III.3.3. LPS
Mtier
Cre en 1990, la socit LPS fabrique des peintures, diluants et produits lis notamment la
signalisation horizontale sur routes, autoroutes, voies urbaines et arodromes ainsi que pour les
btiments et les industries.
Gammes de produits
Actuellement la gamme de produits propose par LPS repose essentiellement sur des peintures
destines la signalisation horizontale. Les gammes de peintures de btiments et de peintures
industrielles, sont actuellement faiblement reprsentes, et devraient connatre partir de 2008
un fort dveloppement.
Chane de valeur
Le cycle de production de LPS se prsente de la manire suivante :
prparation et mlange des diffrents intrants dans des cuves moyennant des doseurs et
malaxeurs ;
conditionnement des produits dans des chanes demballage automatiques ou manuelles.
Partenaires
Concernant la production destine la signalisation de routes, autoroutes et voiries urbaines, les
principaux clients sont AIC et Ligne Blanche, filiales du groupe, qui jouent le rle
dintermdiaire avec le client final. Concernant la production destine la signalisation
arienne, LPS commercialise directement ses produits au client final, lONDA (Office National
Des Aroports).
Les principaux fournisseurs de la socit sont OMYA (producteur de minraux blancs),
Prochimag (Produits Chimiques Maghreb), CPCM (Compagnie de produits chimiques du
Maroc) et Petrom (Ptrole du Maghreb) ainsi que des, fournisseurs demballages mtalliques
tels que Mutronic, Jil-emballage ou encore Micatex.
97
delta holding
Les principales donnes concernant LPS se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateur
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
Les Peintures de Scurit

Impasse 1 Z.I. Bir Rami Kenitra
1990
M. Mohamed RATBI
SARL
5 000 000 Dhs
100
49 850
4 985 000 Dhs
99.70%
99.70%
12 854 Kdhs
2 803 Kdhs
897 Kdhs
III.4. POLE ENVIRONNEMENT

Le ple environnement de delta holding comprend 4 socits :
Sogetrama GLS dtenue hauteur de 99,98% par delta holding SA ;

IHM dtenue hauteur de 74,50% par delta holding SA et hauteur de 24% par le cofondateur et grant, Roger LEPAUMIER ;
OMCE dtenue hauteur de 44,85% par delta holding SA, hauteur de 44,95% par la
socit Bona, la socit europenne co-fondatrice et hauteur de 10% par Roger
LEPAUMIER ;
OMCE Nord dtenue par OMCE hauteur de 100,00% par delta holding SA.
III.4.1. Sogetrama GLS

Mtier
Sogetrama GLS se charge de la pose de canalisations et de la ralisation douvrages et
dquipements annexes pour les rseaux dadduction et de distribution deau potable,
dassainissement et dirrigation ainsi que pour le traitement des eaux.
Gammes de produits
Les travaux, que ralise Sogetrama GLS se dclinent en 2 catgories :
les travaux de pose de canalisations ;

la ralisation douvrages et dquipements annexes pour les rseaux dadduction et de
distribution deau potable, dassainissement et dirrigation ainsi que pour le traitement des
eaux.
Chane de valeur
Pour ce qui est de lactivit de pose des conduites, la chane de valeur applique comporte
globalement les oprations suivantes :
des travaux prparatoires : ils permettent, entre autres, de faire les tudes dexcution
complmentaires, dexcuter les installations de chantier, de raliser les prestations
topographiques et de passer commande exacte des matires premires et fournitures.
98
delta holding
la prparation de la pose des conduites : aprs dfinition du trac exact des conduites, les
travaux de terrassement sont faits. A cet effet, la largeur de la tranche ouverte est au moins
gale au diamtre extrieur de chaque tuyau poser, augment de la largeur ncessaire
l'utilisation dengins de compactage appropris. Pour sa part, la profondeur des excavations
excde le fil d'eau pour permettre lamnagement du lit de pose.
la pose proprement dite des conduites : dans une situation normale, la pose se fait en serrant
le bout mle du tuyau poser dans l'embotement du dernier tuyau pos. Des mesures
complmentaires sont adoptes lorsquil y a dautres conditions particulires : en forte pente,
en courbe, sur des ouvrages dart, en dessous de rivires ou de thalwegs
le remblaiement des conduites : il sagit, tout dabord, de raliser le remblai de calage

jusqu'au dessus des reins des tuyaux et ce immdiatement aprs leur pose. Le remblai doit
alors tre constitu d'un matriau homogne, granulaire, soigneusement bourr sous le tuyau
et compact refus sur toute la hauteur l'aide de moyens mcaniques.
ensuite, le remblai primaire est mis en place. A la fin, le remblai secondaire achve le
remplissage de la tranche et complte ainsi la remise en tat des matriaux.
lexcution des essais sur les conduites poses : ceux-ci sont effectus, autant que possible,
par tronon avec des joints dcouverts, en particulier en zone rurale. Pour cela, le remplissage
de la conduite et la monte en pression sont faits de faon progressive. Une fois cette tape
est dpasse avec succs, il est procd alors la pose des quipements complmentaires.
la remise en tat des lieux et lvacuation des chantiers.
Quant aux activits de ralisation douvrages et dquipements annexes pour le rseau
dadduction et de distribution deau potable, dassainissement et dirrigation ainsi que de
traitement des eaux, leurs modalits dexcution diffrent selon les spcificits de chaque type
travaux. A titre dexemple, pour le dernier domaine dactivit cit, savoir celui de traitement des
eaux, et plus spcifiquement pour la production de leau potable, la chane de valeur applique
comporte, de manire gnrique, les oprations suivantes :
la conception dun processus technique de traitement et sa dclinaison complte lors des
tudes dexcution.
la ralisation des travaux de gnie civil, dquipement et dautomatisme qui sont ncessaires
au fonctionnement des stations de traitement
le lancement de lexploitation des stations, dabord, en systme semi-industriel, puis, dans les
conditions courantes.
Pour garantir la qualit de ses travaux, Sogetrama GLS dispose, en plus de moyens humains
adquats et comptents, dun parc matriel important et vari. Dfini, selon la nature des travaux
raliss et de leur importance, ce parc compte notamment des grues, pelles, chargeurs,
compacteurs, groupes lectrognes, compresseurs, btonnires, malaxeurs, conteneurs,
pilonneuses, marteaux perforateurs, motovibreurs, pompes pulvrisatrices, monte-charges,
camions et vhicules de chantiers.
Partenaires
Les principaux clients de la socit sont lOffice National dEau Potable (ONEP), les Offices
Rgionaux de Mise en Valeur Agricole (ORMVA et DPA), les rgies publiques et prives
(REDAL, Amendis), lOffice Chrifiens de Phosphates (OCP) et la Socit Nationale des
Autoroutes du Maroc (ADM).
Les principaux fournisseurs de Sogetrama GLS sont des constructeurs de tuyaux et de canaux
comme OMCE et ENATCOM, des fournisseurs de machines tels que STAM et TractAfric, des
cimentiers tels que Lafarge, Holcim ainsi que lensemble des fabricants europens
dappareillages hydrauliques.
99
delta holding
Les principales donnes concernant Sogetrama GLS se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
Sogetrama GLS
Z.I. Bir Rami rue N1 Knitra
1984
M. Hadj FAHIM et M. Mohamed LFAL
SA
5 000 000 Dhs
100
49 990
4 999 000 Dhs
99.98%
99.98%
156 258 Kdhs
3 859 Kdhs
5 799 Kdhs
III.4.2. IHM
Mtier
IHM est une socit qui a t cre en 1984 et dont lactivit premire repose sur la vente
dappareillages dadduction et dquipements pour le branchement en eau potable. Par ailleurs,
la socit excute certaines prestations de service se rapportant spcifiquement son mtier de
base.
Gammes de produits
Les gammes de produits et services proposes par IHM sont les suivantes :
la fourniture dappareillages dadduction : conduites en fonte, robinets vannes, vannes

papillon, ventouses, clapets, soupapes, rservoirs anti-blier, rgulation de pression et de
niveau ;
la fourniture dquipements pour le branchement en eau potable : colliers PEC, robinets PEC,
tabernacles, raccords SR en laiton, robinets darrt, compteurs, portes de niches, bouches
cl... ;
linspection des rseaux dassainissement par camra-vido.
Chane de valeur
Deux principaux processus de ralisation sont en place :
une activit de vente reposant essentiellement sur la matrise des achats et de la
commercialisation ;
une prestation de service lie linspection des rseaux dassainissement. Celle-ci est fonde
sur la matrise de la technologie de camra vido.
Partenaires
De par la nature de son activit, les principaux clients de la socit IHM sont lOffice National
de lEau Potable (ONEP), la Rgies Autonomes de Distribution de lEau et de lElectricit, des
concessionnaires pour la gestion dlgue de leau et llectricit, ainsi que des clients privs.
Les principaux fournisseurs dIHM sont Hydrosphre (bureau d'ingnierie des milieux
aquatiques), FIRM (socit marocaine spcialise dans les tubes sans soudures, la robinetterie
industrielle et accessoires pour ladduction deau.) et des fonderies.
100
delta holding
Les principales donnes concernant IHM se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
Industries Hydrauliques et Mcaniques

3 Impasse N1 Z.I. Bir Rami - Knitra
1984
M. Hadj FAHIM et M. El Farissi HAMMA
SARL
100 000 Dhs
100
745
74 500 Dhs
74.50%
74.50%
18 765 Kdhs
157 Kdhs
674 Kdhs
III.4.3. OMCE
Mtier
La socit OMCE, cre en 1991, se charge de la fabrication de tuyaux et de canaux en btons
arm centrifug et prcontraint ainsi que de tuyaux spciaux destins ladduction deau brute
ou potable et aux rseaux dirrigation et dassainissement.
OMCE est dtenue hauteur de 44,85% par delta holding SA, hauteur de 44,95% par la
socit Bona, une socit Europenne. Cette dernire dtient, travers ses actionnaires
europens, une expertise dans la fabrication industrielle des canalisations en bton prcontraint
quelle a mise la disposition dOMCE en une participation dans le capital social dOMCE.
Gammes de produits
Les gammes de produits proposes par OMCE sont les suivantes :
les tuyaux CAO20 JT du 300 au 2 200.

les tuyaux en bton prcontraint du 400 au 1 600.
les canaux dirrigation en demi-buse du 400 au 1 500.
les accessoires des canaux (berceaux, supports, chevtres, cales).
Chane de valeur
La mthode de fabrication par centrifugation a t retenue ds l'origine de la socit car elle
permet d'obtenir des tuyaux solides et fiables, rsistants aux efforts de flexion, insensibles
l'ovalisation et aux rayons solaires, ainsi que d'une mise en oeuvre efficace et simple. Enfin, ces
tuyaux rpondent aux exigences environnementales applicables.
Les tuyaux OMCE sont prcontraints longitudinalement et transversalement par des fils d'acier
de haute rsistance et constitus par :
20
un ft primaire en bton centrifug prcontraint longitudinalement.

Lors de cette opration, les gnratrices de prcontrainte sont initialement tendues dans un
moule sous une tension fixe et contrle. Le bton centrifug est alors mis en place avec une
force centrifuge de plusieurs fois l'acclration de la pesanteur terrestre.
CAO : Centrifug Arm Ordinaire
101
delta holding
Ltuvage du bton est ensuite appliqu pour acclrer son durcissement.

Pour ce faire, une connexion enregistre, en temps rel, le cycle de centrifugation et dtuvage
et assure la traabilit parfaite des produits.
Aprs dmoulage, le primaire est arros sur le parc pendant la maturation du bton.
un frettage en acier haute rsistance et trs basse relaxation, enroul sous tension
contrle autour du ft primaire, auquel il confre la prcontrainte transversale.
Le frettage s'effectue lorsque la rsistance en compression du bton a atteint la valeur
suffisante par rapport la prcontrainte induite. Tous les fts primaires fretts sont tests en
usine avant revtement, laide d'un banc d'essai hydraulique, priodiquement talonn, la
valeur de 150% de la pression caractristique exige.
un revtement spcial extrieur en bton vibr haute frquence et faisant barrire aux agents
extrieurs. Adhrant au bton primaire et aux spires de prcontrainte, ce revtement fait partie
intgrante de la paroi du tuyau. Il est, de plus, ralis mcaniquement, laide dune machine
revtir, qui dpose, sous forte vibration haute frquence, une couche de bton trs
compacte et dune composition spciale brevete.
Au cours de la fabrication, une srie de contrles est applique aux tuyaux dans lusine. Celle-ci
porte, entre autres, sur les btons entrant dans leur fabrication, leurs caractristiques
dimensionnelles (diamtres nominaux, diamtres de fabrication moyens et minimaux, paisseurs
des revtements), leur capacit de rsistance aux pressions hydrauliques, ltanchit de leur
revtement
OMCE dispose dune aire de stockage pour les produits finis quipe de 6 ha. Elle reprsente 3
mois de production. Elle dispose galement dune surface de 2 ha pouvant tre quipe en aire de
stockage si cela est ncessaire. Cela reprsenterait dun mois additionnel de production.
Partenaires
Les principaux clients dOMCE sont lOffice National de lEau Potable (ONEP), les Offices
Rgionales de Mise en Valeur Agricole (ORMVA), le groupe Office Chrifien des Phosphates
(OCP), ADM, les rgies et services concds, ainsi que les entreprises des travaux publics.
Les principaux fournisseurs de la socit sont des cimentiers tels que Holcim, Lafarge, des
distributeurs de produits ptroliers tels que CMH, des socits de trfilages telles que Maklada,
ou des fabricants de cbles tel que Tycsa.
Les principales donnes concernant OMCE se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
Omnium Maghrbin des Conduites dEau

Rsidence Kays Immeuble D N1 Agdal Rabat
1991
M. Hadj FAHIM
SA
10 000 000 Dhs
1 000
4 485
4 485 000 Dhs
44.85%
44.85%
143 505 Kdhs
24 336 Kdhs
15 186 Kdhs
102
delta holding
III.4.4. OMCE Nord

Mtier
A linstar de sa socit mre (OMCE), OMCE Nord fabrique des tuyaux en bton arm destins
aux rseaux dassainissement et aux canaux dirrigation.
Gammes de produits
Les produits quelle propose sont les suivants :
Tuyau CAO21 JT du 300 au 2200.
Canaux dirrigation en demi-buse du 400 au 1500.
Accessoires des canaux (berceaux, supports, chevtres, cales).
Chane de valeur
Le cycle des activits dOMCE Nord est similaire celui de sa socit mre OMCE.
OMCE Nord dispose dune aire de stockage pour les produits finis quipe de 6 000 m. Elle
reprsente 1 mois de production. Elle dispose galement dune surface de 6 000 m pouvant tre
quipe en aire de stockage si cela est ncessaire. Cela reprsenterait dun mois additionnel de
production.
Partenaires
Les principaux clients dOMCE Nord sont les entreprises de travaux publics et des rgies et des
services concds.
Comme sa socit mre, les principaux fournisseurs de la socit sont essentiellement des
cimentiers tels que Holcim, Lafarge, CMH,...
Les principales donnes concernant OMCE Nord se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateur
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Nombre de titres dtenus par OMCE
Montant du capital dtenu par OMCE
% de capital dtenu par OMCE
% des droits de vote dtenus par OMCE
Chiffre daffaires
Rsultat net
Montant des dividendes perus par OMCE au titre de
lexercice 2007
Omnium Maghrbin des Conduites dEau du Nord

Commune Rurale An Dalia Lakbira, Km 15.2 BP
7181 Al Majd - Tanger
2003
La socit OMCE
SARL
2 500 000 Dhs
100
25 000
2 500 000 Dhs
100.00%
100.00%
31 960 Kdhs
7 015 Kdhs
5 800 kdhs
21
CAO : Centrifug Arm Ordinaire
103
delta holding
III.5. POLE SERVICES ET IMMOBILIER

Le ple services et immobilier de delta holding se compose :
de la socit SCIAS dtenue hauteur de 100% ;
dune socit de gestion dlgue qui est en cours de cration et qui sera dtenue hauteur de
100%.
Jusquen 2006, ce ple regroupait aussi deux autres socits : Rim Supermarch (distribution de
produits alimentaires et ptroliers) et Promiter (socit immobilire). Dans un souci de cohrence
stratgique et de taille, ces deux socits ont fait lobjet dune cession en novembre 2007 la
socit HFI. Le montant de la transaction sest lev 495 000 dirhams pour Rim Supermarch et
6 000 dirhams pour Promiter.
III.5.1. SCIAS
Mtier
SCIAS est une socit immobilire ayant pour mission de constituer une rserve foncire, de
raliser des projets immobiliers et de les commercialiser. Scias a notamment ralis le nouveau
sige de delta holding et plusieurs projets immobiliers Skhirat.
Depuis sa cration jusquen 2006, la principale mission de Scias a t de constituer un patrimoine
foncier.
Gamme de produits
Les gammes de produits que propose la socit sont les suivantes :
Logements ;
Magasins ;
Bureaux.
Partenaires
Les clients de SCIAS sont essentiellement des particuliers ou des entreprises souhaitant acqurir
des locaux de travail.
Les principales donnes concernant SCIAS se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
Socit Civile Immobilire des Aciries de Skhirat

Route de la plage Shkirat 12050
2000
La socit AFS
SA
3 600 000 Dhs
100
100
3 600 000 Dhs
100.00%
100.00%
40 324 Kdhs
7 874 Kdhs
-
III.5.2. CDE
104
delta holding
Mtier
La socit Camerounaise Des Eaux (CDE) a t cre dans loptique de rpondre une offre de
lEtat Camerounais. CDE est dtenue hauteur du tiers du capital par delta holding SA, hauteur
dun tiers par lONEP et hauteur dun tiers par CDG.
Son premier projet est un contrat daffermage deau potable au Cameroun sur une priode de10
ans. Ltat du Cameroun confie CDE les services ci-aprs dfinis dans le primtre comprenant
les villes de Douala et Yaound en plus de 105 centres urbains :
lexploitation des moyens de production, de transport et de distribution, qui font partie du

patrimoine de lautorit affermante ;
la production, le transport et la distribution de leau potable sur toute ltendue du territoire
afferm ;
la ralisation, des travaux dentretien et de rparation des biens affects lexploitation du
service afferm ;
la ralisation des travaux de renouvellement des biens affects lexploitation du service

afferm ;
la ralisation des travaux dextension ou de rhabilitation dfinis dans le contrat.
Dans une optique de cohrence par rapport lorganisation actuellement mise en place (socit,
ple, groupe), delta holding SA compte de crer une socit de droit marocain ayant pour objectif
de regrouper les diffrentes participations du groupe dans des socits dlgataires au Maroc et
ltranger. De ce fait, delta holding SA vise crer une cellule de recherche et de rponse des
appels doffres dans les domaines dactivit du groupe. Ainsi, le groupe devrait pouvoir
dvelopper son savoir-faire travers la constitution de consortiums stratgiques et galement son
positionnement gographique sur la rgion du Maghreb et de lAfrique de louest.
Dans le cadre de la volont du groupe pour intgrer le domaine des concessions et des gestions
dlgues, delta holding SA a galement sign une convention avec ADM et INGEMA qui a pour
objet de contractualiser laccord des parties pour prospecter, ngocier et conclure en commun des
contrats dtude et de construction ou de gestion dlgue de projets autoroutiers lextrieur du
Maroc. Cette activit inclut notamment la participation aux appels doffres relatifs aux contrats
dtudes, de construction ou de dlgation de service public lancs par des pays autres que le
Maroc.
De plus, il a t retenu que les modalits pratiques de lactivit sus nonce doivent tre arrtes
de commun accord par les parties, notamment en ce qui concerne la prospection des marchs
potentiels et la participation aux appels doffres et les formes juridiques de leur intervention,
loccasion de la conclusion de chaque contrat.
Pour le suivi de la mise en uvre de la convention, en particulier pour ce qui concerne sa gestion
oprationnelle et lmission du reporting sy rattachant, un comit, dans lequel chacune des
parties signataires de la convention est reprsente, a t mis en place.
III.6. GLM
Mtier
GLM est un groupement dintrt conomique entre les socits delta holding SA, GCR,
Bituma, AIC, Sogetrama, LB et GENA. Sa mission est la location ou lachat dengins et de
matriel, leur maintenance et leur rparation et la vente des prestations de services sy
rattachant.
Gamme de produits
Les services offerts par GLM sont des prestations uvrant la satisfaction des membres du
groupement dans le cadre de la mission assigne. Cela comporte notamment :
105
delta holding
la gestion complte du matriel (maintenance, prise en charge de toutes les formalits

administratives sy reportant) ;
le conseil en acquisition et cession de matriel ;
la mise disposition du personnel dexploitation et dentretien.

Chane de valeur
Les activits de GLM se structurent de la faon suivante :
tudes et expertises lies la gestion du matriel ;

gestion des stocks de pices de rechange ;
recrutement et gestion (formation, redploiement interne) du personnel dexploitation et
dentretien du matriel ;
application dun systme de programmation et de gestion destin optimiser lemploi du

matriel et du personnel grs ;
entretien courant et prventif du matriel gr ;
rparation, en cas de panne, du matriel gr.
Partenaires
Les clients du groupement sont les filiales du groupe delta holding.
Les principaux fournisseurs sont essentiellement des concessionnaires tels que TractAfric,
Pneurama, Berliet Maroc, SGA et Auto Hall et des distributeurs de produits ptroliers tels que
CMH et Elf.
Les principales donnes concernant GLM se prsentent de la manire suivante :
Dnomination sociale
Sige social
Date de cration
Fondateurs
Forme juridique
Capital social
Valeur nominale
Chiffre daffaires
Rsultat net
Groupement Logistique et Maintenance

2001
Les socits delta holding SA, GCR, Bituma, AIC,
Sogetrama, LB et GENA
G.I.E
0
8 629 Kdhs
-
III.7. CONCLUSION
Du fait des choix stratgiques de delta holding, btis notamment sur lexploitation de ses
avantages concurrentiels et des opportunits offertes par lenvironnement, le groupe couvre un
nombre important de mtiers et de secteurs dactivit. Il dispose ainsi dune remarquable
capacit dintervention dans les principales tapes de la chane de valeur des projets ou
domaines cibls, dont lingnierie, la ralisation et la maintenance.
Pour tirer pleinement profit de sa diversification, le groupe a fait des choix dorganisation btis,
en particulier sur le plan oprationnel, sur la spcialisation des filiales et le pilotage travers les
ples. Ainsi, pour un projet ou domaine donns, il est possible dexploiter les synergies pouvant
106
delta holding
exister entre diffrentes filiales et ce toujours dans le respect de la rentabilit de chacune delles.
Les synergies cibles sont essentiellement de deux types :
les synergies de revenus, travers la mise en place de partenariats et dune troite

collaboration, afin de rpondre au mieux aux exigences des donneurs dordres.
les synergies de cots, via la mutualisation des fonctions de support et de gestion.
De plus, lorganisation par ple permet une coordination rgulire entre les filiales, la
dynamisation des synergies souhaites entre elles et la cration dun cadre de concertation et de
promotion de linnovation et du dveloppement. Elle constitue galement un relais de proximit
aidant davantage dans le suivi des ralisations, la circulation des informations pertinentes et la
prise rapide des dcisions aux niveaux appropris.
Sur un autre registre, le ple joue aussi un rle important sur divers autres plans se rapportant
son champ de comptence, dont notamment :
la contribution la veille stratgique, la conduite des tudes et des analyses, la matrise des
risques, la recherche et la mise en place de partenariats et dalliances ;
le respect des engagements issus des contrats programmes des filiales ;

la garantie de la satisfaction des clients et de la motivation du personnel ;
le dveloppement des activits et de la dynamique damlioration continue ;
la promotion de la charte et des valeurs du groupe.
Le regroupement fait des activits du groupe en cinq ples respecte une cohrence industrielle,
puisque chaque ple comporte des filiales oprant dans le mme secteur dactivit et
dveloppant des expertises qui se rejoignent ou se compltent. En plus, il assure un quilibre
entre les mtiers historiques de delta holding et ceux de lavenir. En terme de dploiement
oprationnel, lactivit de chacun des ples se prsente comme suit :
Ple infrastructures :
Le ple infrastructures conjugue le savoir-faire des socits qui le composent pour assurer
leurs interventions la meilleure efficacit en matire de grands travaux dinfrastructure routires,
portuaires, hydrauliques ainsi que leur quipement tels que la signalisation, les dispositifs de
scurit et les systmes de gestion dexploitation.
Ple mtallurgie :
Ce ple comprend plusieurs socits spcialises en construction mtallique et chaudronnerie,
tlerie de prcision ainsi quen fabrication, installation et maintenance des quipements
lectromcaniques des ports et barrages. Elles se positionnent galement sur le secteur de la
fonderie, de la galvanisation et des traitements des surfaces mtalliques.
Ple parachimie :
Les socits de ce ple, chacune selon son domaine technique, distillent de lthanol partir de
la mlasse de betterave et de la canne sucre, produisent des gaz pour les secteurs de lindustrie
et de la sant et fabriquent des peintures pour les besoins du btiment et de lindustrie. De plus,
elles assurent des complmentarits oeuvrant globalement au renforcement de la position du
groupe dans ce mtier.
Ple environnement :
Les filiales oprant dans ce domaine dveloppent entre elles un partenariat qui agit dans le
secteur de leau potable, de lirrigation et de lassainissement. Elles interviennent au niveau de
lintgralit des processus sy rattachant dont notamment le traitement, ladduction et la
distribution. De ce fait, elles renforcent le positionnement du groupe dans un secteur appel
donner naissance dimportants marchs lavenir (programmes nationaux de raccordement
leau potable et dassainissement).
107
delta holding
Ple services et immobilier :

Ce ple, dot dun fort potentiel de dveloppement, prospecte et concrtise des opportunits de
croissance, particulirement en matire de gestion dlgue de services publics. Il assure aussi
le contrle de sa filiale immobilire travers le dveloppement dune rserve foncire et la
gestion de programmes immobiliers.
De tout ce qui prcde, il dcoule que les champs dintervention des diffrents ples du groupe
et les complmentarits et synergies lies se prsentent, de manire schmatique, de la manire
suivante :
Ple
Services et
immobilier
Ple
Environnement
Ple
Infrastructures
Ple
Mtallurgie
Ple
Parachimie
delta holding
Immobilier
Tourisme
Travaux dassainissement et eau potable
Travaux routiers
Projets dinfrastructure
Industrie de transformation
Gaz industriels
nergie
Cette organisation nempche pas les filiales de jouir dune libert pour les prises de dcision et
dune autonomie pour leur gestion oprationnelle. En effet, un contrat programme est
labor annuellement avec chaque filiale, dtaillant les objectifs chiffrs et les moyens mettre
en uvre afin de les atteindre. delta holding intervient dans la gestion de ses filiales travers 3
missions: lanimation, (comprenant notamment le dveloppement), lappui et le contrle.
Pour optimiser la dlgation tout en matrisant les risques, il a t prvu la mise en place dune
matrice de pouvoirs cadrant les prrogatives de lensemble des intervenants au sein dune
socit donne, allant du conseil dadministration jusquau niveau chef dentit. Cette matrice
des pouvoirs devrait tre mise en place prochainement.
108
delta holding
III.8. FLUX FINANCIERS ENTRE DELTA HOLDING SA ET SES FILIALES

Les produits ou charges pour la priode 2005-2007 faisant lobjet dune convention entre delta
holding SA et les filiales du groupe sont les suivants :
Socits
Nature du lien
GCR
Bituma
contrle de gestion
contrle de gestion
5 809 721,50
1 126 000,00
2 065 925,74
906 000,01
2 798 975,42
2 635 000,00
AIC
contrle de gestion
2 800 000,00
1 700 000,00
1 700 000,00
LB
contrle de gestion
1 100 000,00
1 000 000,00
825 000,00
EGEC
contrle de gestion
0,00
100 000,00
120 000,00
LCT
contrle de gestion
0,00
90 000,00
90 000,00
AIC Metal.
contrle de gestion
2 700 000,00
3 300 000,00
2 744 500,00
Galvacier
contrle de gestion
1 020 000,00
840 000,00
1 775 000,00
AFS
contrle de gestion
305 000,00
396 369,78
814 114,36
Isoform
contrle de gestion
460 000,00
600 000,00
250 000,00
GENA
contrle de gestion
400 000,00
390 000,00
387 500,00
Sotrameg
contrle de gestion
578 197,50
420 000,00
440 000,00
OXAIR
contrle de gestion
241 880,00
280 000,00
340 000,00
LPS
contrle de gestion
125 000,00
195 000,00
252 500,00
Sogetrama GLS
contrle de gestion
3 906 616,85
3 274 885,78
2 557 205,04
IHM
contrle de gestion
210 000,00
155 000,00
205 000,00
OMCE
contrle de gestion
1 589 776,72
1 502 000,00
1 435 001,10
OMCE Nord
contrle de gestion
0,00
200 000,00
300 000,00
SCIAS
contrle de gestion
177 397,50
0,00
0,00
BTP RAMA
contrle de gestion
91 500,00
91 800,00
0,00
Maroc Signal
contrle de gestion
TOTAL
Charges au
31/12/2005 en Dhs
(TTC)
Charges au
Charges au
31/12/2006 en Dhs 31/12/2007 en Dhs
(TTC)
(TTC)
0,00
0,00
0,00
22 641 090,07
17 506 981,31
19 669 795,92
Les flux financiers conventionns entre delta holding SA et les autres socits du groupe
reposent intgralement sur des conventions de contrle de gestion. Le montant des flux est
dfini en fonction de la situation financire de la filiale et de ses prvisions dinvestissements.
Il nexiste aucune convention entre les socits du groupe entre elles. Les seuls contrats, les
liant entre elles, sont des contrats de sous-traitance ou des contrats dachats.
109
delta holding
IV.
ACTIVITE
IV.1. LES SECTEURS DACTIVITE MAJEURS DE DELTA HOLDING SA
IV.1.1. Le march marocain du Btiment et des Travaux Publics
IV.1.1.1 Un secteur en forte volution
Sur la priode 2003-2006, le PIB du BTP marocain (base 1998 prix courant) a connu lvolution
suivante :
En Mdh
35 000
20%
18,2%
30 000
18%
16%
25 000
14%
12,4%
20 000
28 822
30 563
31 694
10%
15 000
24 379
8%
6,0%
6%
10 000
3,7%
5 000
12%
4%
2%
0%
2003
2004
2005
2006
volution
PIB du secteur du BTP
Source : rapport BAM 2006
En 2006, le PIB du secteur du BTP a atteint 31,7 milliards de dirhams (prix courant) enregistrant
une volution de 3,7% par rapport lexercice antrieur. Cette volution sexplique en partie par
la poursuite des grands chantiers initis par les pouvoirs publics et les oprateurs privs.
Ainsi, lvolution enregistre par le PIB du secteur du BTP, fait apparatre de manire vidente le
rle majeur que joue le secteur dans lconomie nationale, et ce notamment travers sa
contribution au PIB national.
La contribution du PIB du secteur du BTP au PIB national (base 1998) se prsente comme suit :
En Mdh
700 000
6,0%
5,8%
600 000
5,8%
5,8%
500 000
400 000
575 271
522 649
500 081
5,6%
5,5%
5,4%
476 987
300 000
5,2%
5,1%
200 000
5,0%
100 000
4,8%
4,6%
2003
2004
PIB National
2005
2006
% BTP (PIB N)
Le march du BTP a contribu hauteur de 5,6% du PIB national sur les quatre dernires annes.
Entre 2002 et 2006, la Formation Brute du Capital Fixe (FBCF) du secteur BTP a enregistr une
croissance de 45,4%. Le montant des investissements dans le BTP a atteint 55,8 milliards de
110
delta holding
dirhams, soit une augmentation de 9,9% par rapport lexercice prcdent. La croissance
enregistre a concern aussi bien les investissements dans le btiment (9,8%) que les
investissements dans les travaux publics (9,9%). Le montant des investissements dans la
branche btiment a atteint 35,9 milliards de dirhams en 2006, soit plus de 28% de la FBCF.
Lvolution des investissements oprs au sein du secteur du BTP sest traduite par une
progression significative de lemploi dans le secteur. Lvolution de lemploi dans le secteur du
BTP sur la priode 2001-2006 se prsente comme suit :
900
En milliers de personnes
TCAM : 6,3%
5,3%
812
800
700
632
598
705
662
627
600
500
496
383
419
410
423
428
400
300
200
100
0
2001
2002
2003
Urbain
2004
2005
2006
Ensemble
Source : Direction de la Statistique, Activit, Emploi et chmage
Comme lillustre le graphique ci-dessus, le secteur du BTP a employ 812 715 personnes en
2006, soit 8,2% de la population active occupe ge de 15 ans et plus. Ce secteur procure du
travail 10% de la population active occupe en milieu urbain (soit 496 755 citadins) et 6% de
la population en milieu rural (soit 315 960 ruraux).
Le secteur du BTP a ainsi contribu la cration nette de 107 300 emplois en 2006, soit une
augmentation de 15% par rapport lanne 2005. Cette progression place le secteur du BTP au
second rang national en termes dvolution des emplois entre 2005 et 2006.
Cette tendance semble se poursuivre puisquil apparat quau terme du premier trimestre de
lanne 2007, la cration nette demploi dans le secteur BTP sest tablit 20 000 nouveaux
postes demplois soit une augmentation de 2,5% par rapport la mme priode de lanne 2006.
Conclusion
Secteur cl de lactivit conomique du royaume, le secteur du BTP affiche des indicateurs forts
en termes de cration de valeur et demploi :
le secteur du BTP contribue hauteur de 5,5% au Produit Intrieur But en 2006. Entre 2003
et 2006, la valeur ajoute du secteur BTP a enregistr une croissance annuelle moyenne de
9,1% ;
le secteur du BTP contribue pour prs de la moiti dans la FBCF (Formation Brute du
Capital Fixe) avec une part de 44% en 2006 ;
le BTP a employ en 2006 plus de 812 000 personnes, soit 8,2% de la population active.
Outres ces indicateurs, il est galement important de souligner la tendance haussire que connat
le secteur du BTP travers notamment lvolution de son PIB.
IV.1.1.2 Le march marocain de limmobilier
Le march marocain de limmobilier repose sur trois lments importants, savoir la
restructuration du march de lhabitat, la dmocratisation des crdits immobiliers et les
Investissements Directs Etrangers (IDE).
111
delta holding
Restructuration du march de lhabitat

La situation du secteur de lhabitat demeure caractrise par une forte croissance de la population
urbaine, par un lourd dficit dhabitations et des besoins additionnels excdant le rythme actuel
de production de logements.
Selon la Direction de la Promotion Immobilire, le nombre de mnages dans le milieu urbain
passerait de 3 440 000 en 2004 3 989 000 en 2010 et 4 355 000 en 2014. Cette volution
devrait pouvoir rpondre un besoin important caus aussi bien par la croissance interne des
grandes agglomrations et que par lexode rural.
Ainsi selon le Ministre de lHabitat et de lUrbanisme, les besoins globaux en matire de
logement se composent des lments suivants :
besoins cumuls pour la rsorption du dficit physique existant (estims 670 000
logements) ;
besoins en quipements dus lhabitat non rglementaire (estims 431 000 units) ;
besoins courants ou futurs en nouveaux logements, induits par laccroissement du nombre de
mnages en milieu urbain et par le renouvellement du parc ;
besoins annuels dcoulant de laccroissement dmographique en milieu urbain et estims
91 500 logements entre 2005 et 2014.
La situation de restructuration de lhabitat au Maroc a t entame depuis 1995 avec le lancement
dun programme national de construction de plus de 200 000 logements destins aux couches les
moins favorises.
Actuellement, les principaux objectifs sont dacclrer le rythme de la production annuelle en vue
de rsorber le dficit total prvisionnel 900 000 units lhorizon 2007 et 570 000 en 2012. Il
sagira moyen terme de porter la production annuelle du logement social 100 000 units sous
forme de lots quips, ou semi quips pour lhabitat individuel, de logements finis ou semi-finis
et travers la restructuration des quartiers non structurs.
Face au dficit estim plus dun million de logements en milieu urbain, la politique de relance
de lhabitat social par les pouvoirs publics constitue une priorit.
En effet, pour la prise en compte des besoins en logements sociaux, pour la priode 2003-2007,
lobjectif du Gouvernement projetait le doublement de la production annuelle des units dhabitat
social, pour atteindre le rythme de 100.000 units par an. En 2006, lobjectif fix a t dpass
avec la construction de 115 000 units par an. De plus, le programme du nouveau Gouvernement
prvoit dacclrer la cadence des constructions pour atteindre 150 000 logements par an, et de
lancer un programme national pour la construction de 50 000 villas conomiques.
Afin dassurer la mise niveau du secteur de lhabitat et daccrotre ses capacits rpondre aux
exigences dune urbanisation acclre, les pouvoirs publics ont mis en uvre une vision
stratgique qui sarticule autour des principaux axes suivants :
Au niveau de loffre, lobjectif principal de lEtat est de mettre la disposition des mnages des
logements sociaux travers :
la signature de 212 conventions de partenariat public priv pour la ralisation de 131 000
logements et de 68 conventions pour la ralisation de 175 000 logements sociaux ;
la cration de villes nouvelles : Avance des chantiers des villes de Tamansourt et Tamesna.
Lancement dtudes de faisabilit dautres villes nouvelles : Tagadirt, Lakhyayta, Melloussa.
le renforcement du rle de lEtat dans lencadrement et lorientation du secteur et le
dveloppement dun nouveau partenariat avec le secteur priv : passage de lEtat du rle de
producteur celui dencadreur et de facilitateur ;
la simplification des procdures durbanisme et la rduction des dlais dautorisation
travers la mise en place de guichet unique ;
112
delta holding
la matrise du cot de lhabitat social travers la rvision des normes durbanisme et de

construction et des grilles dquipement ;
la rorientation du rle des agences urbaines devant passer de la gestion des autorisations de
construire la gestion de la ville et du dveloppement urbain ;
ltablissement de contrats programmes entre le Dpartement de tutelle et les associations
professionnelles du secteur ;
ladoption dune nouvelle approche pour la lutte contre lhabitat insalubre avec une forte
implication des collectivits locales et du secteur priv. En 2006, les crdits mandats au titre
de la lutte contre lhabitat insalubre slve 1 639 millions de dirhams.
Dmocratisation des crdits immobiliers
Lvolution des crdits immobiliers par rapport aux concours lconomie sur la priode 20042006 se prsente comme suit :
400 000
En millions de dirhams
21%
350 000
300 000
19%
16%
15%
250 000
200 000 208 647
226 221
16%
245 974
20%
17%
340 295
292 029
262 618
15%
10%
150 000
100 000
50 000
25%
32 045
35 155
39 475
56 902
45 571
72 963
5%
0%
2 001
Crdits immobiliers
2 002
2 003
Concours l'conomie
2 004
2005
2006
Crdits immobiliers/ Concours l'conomie
Comme lillustre le graphique ci-dessus, lencours des crdits immobiliers stablit 73 milliards
de dirhams fin 2006 (soit 21% de lensemble des crdits bancaires) contre 57 milliards de
dirhams fin 2002.
Le taux de croissance de lencours des crdits immobiliers slve 18% annuellement durant la
priode 2001-2006. Cette volution a t favorise par la baisse des taux dintrt et les actions
entreprises par lEtat pour lencouragement du secteur de la construction et de lhabitat social.
Il est souligner qu fin avril 2007, lencours de crdits limmobilier a enregistr un
accroissement de 32% par rapport fin avril 2006. Le montant du crdit limmobilier a donc
reprsent 80 milliards de dirhams et celui du concours lconomie a avoisin les 361 milliards
de dirhams, soit un taux de 22%.
Par rapport aux normes internationales, la proportion des crdits immobiliers dans lensemble des
crdits lconomie demeure modeste et nexcde pas 21%, contre plus de 35% dans les pays
industrialiss.
La contribution du systme bancaire au financement de la production de logement demeure trs
faible. Lautofinancement de la production de logement demeure le moyen dominant avec des
proportions dpassant les 80% selon les catgories de construction.
113
delta holding
Les Investissements Directs Etrangers (IDE)

Lvolution des investissements directs trangers sur la priode 2004-2006 se prsente de la
manire suivante :
4 500
70%
64,36%
4 000
60%
3 500
3 981
3 000
40%
2 500
2 000
2 040
2 422
30%
1 500
1 000
50%
20%
18,72%
21,06%
10%
500
0
0%
2004
2005
Volume des IDE
2006
Evolution
Source : Office des changes
Comme lillustre le graphique ci-dessus, les investissements directs trangers (IDE)

limmobilier slvent 3,98 milliards de dirhams en 2006 contre 2,42 milliards de dirhams au
titre de lexercice prcdent, soit un accroissement de 64,4%.
En 2006, la rgion de Tanger reprsente la principale bnficiaire des investissements directs
trangers avec notamment des investissements oprs par des groupes espagnols (Urbas, Fadesa,
Renta, Salamanca) concernant diffrentes gammes de produits immobiliers.
Selon le Ministre de lHabitat et de lUrbanisme, le secteur de limmobilier se positionne au 3me
rang en termes dattraction des Investissements trangers aprs les secteurs des
tlcommunications et de lindustrie.
IV.1.1.3 Le dveloppement des infrastructures touristiques
En 2001, le Maroc sest lanc dans une grande politique touristique dnomme Vision 2010 .
Dans le cadre de cette dmarche, le gouvernement a fix les principaux objectifs suivants :
atteindre 10 millions de touristes, dont 70% de touristes internationaux hbergs en htels
classs ;
crer plus de 600 000 emplois ;
atteindre un objectif de 48 milliards de dirhams de recettes en devises ;
amener la contribution du tourisme hauteur de 20% du PIB ;
faire du tourisme un lment moteur de lconomie nationale et atteindre un niveau de
croissance annuel moyen du PIB de lordre de 8,5%.
Afin datteindre les objectifs fixs, les importants moyens mis en uvre reposent essentiellement
sur les lments suivants :
la libralisation du transport arien en fvrier 2004 avec pour objectif une amlioration du
rapport qualit / prix ;
le dveloppement de la politique de promotion de la destination Maroc avec une enveloppe
atteignant prs de 40 millions deuros en 2004 ainsi quune focalisation des efforts sur un
nombre restreint de marchs ;
la prise en charge partielle par lEtat de la formation du personnel htelier avec un objectif
de 70 000 professionnels supplmentaires ;
114
delta holding
limplication directe de lEtat dans le but de crer un climat propice tout investissement
entrant dans le cadre de ce projet : exonrations fiscales totales ou partielles, harmonisation
du dispositif fiscal, subventions, prts subventionns, prise en charge dinvestissements
Lintgralit de cette mission repose avant tout sur un renforcement des capacits
dhbergement et des infrastructures. Ainsi, dans le cadre de la vision 2010 , le
gouvernement a pour objectif de porter la capacit dhbergement 230 000 lits (soit 160 000
lits supplmentaires) et de financer 8 9 millions deuros dinvestissement dinfrastructures.
Aussi, dans le cadre de la politique touristique adopte par le Maroc, un cadre de partenariat
public/priv a t instaur pour lamnagement des nouvelles stations balnaires et zones
touristiques ainsi que pour la ralisation dunits htelires travers le territoire national.
Plan Azur
Le Plan azur prvoit la ralisation de six stations pour une capacit dhbergement de 110 000
lits (dont 80 000 hteliers), sur 3 000 ha de terrain et des investissements globaux de lordre de
46 milliards de dirhams. Les six nouvelles stations touristiques intgres sur six sites prioritaires
sont notamment Mogador, Lixus, Mazagan, Saidia, Taghazout et Plage Blanche (Gulmim).
La prsentation chiffre des stations prvues dans le cadre du Plan Azur se dcline comme suit :
Superficie
Capacit
dhbergement
Investissement
Fadesa
713 ha
17 000 lits
12,0 milliards DH
Taghazout
Taghazout Resort
620 ha
18 000 lits
20 milliards DH
Mazagan
Kerzner
504 ha
3 700 lits
6,3 milliards DH
Mogador
Saemog
580 ha
10 500 lits
6,8 milliards DH
Lixus
Salixus
461 ha
12 000 lits
6,0 milliards DH
Plage Blanche
En cours dattribution
Station
Amnageur
Sadia
Source : Ministre du tourisme
Par ailleurs, le plan Azur initial devrait tre complt par deux autres stations, Tamuda Bay
proximit de Ttouan et Oued Chbika, 55 km de Tan Tan.
Plan MadaIn
Paralllement la cration de nouvelles zones/stations touristiques, le Ministre du Tourisme a
entam galement le chantier pour l'amlioration des destinations existantes telles que : Fs,
Casablanca, Agadir, Tanger, Ttouan...
Ce chantier passe par l'tablissement de Programmes de Dveloppement Rgionaux (PDR)
portant sur une dcennie et visant la dfinition des :
objectifs assigns chaque destination touristique (nuites, arrives, capacit, clientle
cibler etc.) ;
besoins en matire d'investissements stratgiques publics et privs, ncessaires pour atteindre
les objectifs susviss ;
ressources humaines ncessaires la mise en oeuvre de ces programmes.
Les PDR sont labors sur la base d'tudes, pour le compte du Ministre du Tourisme et se
rapportent aux volets suivants :
positionnement marketing ;
montage technico-financier de l'amnagement des zones devant recevoir les capacits
additionnelles ;
115
delta holding
montage technico-juridico-financier des mesures d'accompagnement ncessaires pour le

dveloppement de la destination considre (d'ordre urbanistique, patrimonial, promotion,
etc).
La prsentation des stations prvues dans le cadre du plan MadaIn se dcline comme suit :
Superficie
Capacit
dhbergement
Investissement
CGI
171 ha
Na
750 millions dh
Mansour Lake City
Palmeraie de Marrakech/
Thomas & Piron
200 ha
3 500 lits
5,4 milliards DH
Casablanca Marina
Al Manar (CGI)
26 ha
1 000 lits
5,4 milliards DH
Smir et Laguna Smir
En cours de slection
221 ha
Na
Na
Z104
CGI
104 ha
Na
Na
Station
Amnageur
Oued Fs
Autres projets
Dautres projets, dont le dtail se prsente comme suit, viennent consolider loffre sur le
rsidentiel touristique :
Superficie
Capacit
dhbergement
Investissement
Sama Duba / CGI
100 ha
Na
20 milliards DH
Sama Duba / CGI
450 ha
Na
6,6 milliards DH
Station
Amnageur
Amwaj
Salam Resort
Source : Attijari Finances Corp.
116
delta holding
IV.1.1.4 Les autres grands projets dinfrastructures

Dans un contexte de libralisation croissante des changes internationaux et linscription du
Maroc dans cette dynamique et dans le cadre de la politique nationale de dveloppement
conomique et social, le gouvernement marocain a mis en route dimportants projets de
ralisation et de modernisation des infrastructures.
Actuellement, les principaux projets prvus ou en cours de ralisation se prsentent de la manire
suivante :
Projets
Investissements Echance
en dhs
Infrastructures hydrauliques
3,6 milliards
Barrage Moulay Bouchta pour approvisionner la ville de

Chefchaouen en eau potable
210 millions
Lancement en 2008
Barrage Tamalout dans la province de Khnifra
350 millions
Lancement en 2008
Barrage Zerrar dans la province d'Essaouira
600 millions
Lancement en 2008
Barrage de Timikt dans la province d'Errachidia
255 millions
Lancement en 2008
Barrage Mazer et le complexe hydraulique Koidiat El

Garn et Tamdroust dans la rgion de la ville de Berrchid
700 millions
Achvement prvu en
2010
Barrage Martil dans la rgion de Ttouan
900 millions
Achvement prvu en
2012
Barrage Taskourt dans la province de Chichaoua
500 millions
Achvement prvu en
2011
Barrage Sehb El Merga dans la province de Boulemane
115 millions
Achvement prvu en
2008
Infrastructures routires et autoroutires
35 milliards
dont routires
Nouveaux Programme National de Construction des
Routes Rurales (PNRR2) visant raliser un total de 15
000km horizon 2015, renforcer la scurit routire et
tablir la signalisation horizontale et verticale.
10 milliards
10 milliards
dont autoroutires
Ttouan - Fnideq sur 28 km ;
22 milliards
1,2 milliard
Desserte du Port Tanger Mditerrane sur 54 km ;
3,93 milliards
Achvement prvu en
2007
Marrakech - Agadir sur 233 km dont les travaux ont t

lancs le 3 janvier 2006 ;
7,887 milliards
Achvement prvu en
2009
Fs - Oujda sur 320 km dont les travaux ont t lancs le

16 janvier 2007.
9,125 milliards
Achvement prvu en
2010
Achvement prvu en
2015
Achvement prvu en
2007
117
delta holding
3,02 milliards
1,32 milliards
dont rocades
Jebha Ajdir (Al Hoceima) (103 km);
Ttouan Jebha (120 km).
1,7 milliards
Infrastructures portuaires
Achvement prvu en
2007
Achvement prvu en
2010
12 milliards
216 millions
Achvement de la
premire tranche prvue
fin 2008
N.D.
Port de Boujdour ;
Extension de
Mohammedia ;
Extension du port de M'diq ;
180 millions
Achvement prvu fin

2008
Construction du port Tanger Mditerrane.
12 milliards
Achvement prvu en
2012
la
digue
principale
du
port
de
N.D.
Infrastructures ferroviaires
24,7 milliards
Construction dune ligne ferroviaire Taourirt - Nador

(117 km) ;
1,860 milliards
Achvement prvu 2008
Construction dune ligne ferroviaire Reliant Tanger au

Port mditerranen (92 km) ;
2,862 milliards
Achvement prvu 2008
Construction de nouvelles gares dans le cadre du plan de

modernisation de la structure daccueil des clients de
loffice ;
N.D.
N.D.
Ralisation d'une ligne grande vitesse reliant Tanger

Casablanca ;
20 milliards
Achvement prvu en
2013
Ralisation d'une ligne grande vitesse reliant Marrakech

Casablanca.
Montage
financier en
cours de
rflexion
Achvement prvu en
2015
Infrastructures aroportuaires
Aroport Casablanca Mohamed V
3 milliards
1,350 milliard
Achvement prvu en
2007
900 millions
Achvement prvu en
2008
Construction dun nouveau terminal portant la capacit

de 4 10 millions de passagers par an;
Ramnagement de larogare existante ;
Construction dun terminal de fret.
Aroport de Marrakech-Menara
Construction dun nouveau terminal offrant une capacit
additionnelle de 4 millions de passagers par an;
Construction dune gare de fret ;
Construction dune voie de circulation ;
Extension des parkings avions ;
118
delta holding
Aroport Tanger Ibn Battouta

Construction dune nouvelle arogare ;
Extension des parkings avions ;
Renforcement de la piste denvol.
200 millions
Achvement prvu en
2007
Aroport dOujda
Ralisation dune arogare pour traiter un trafic de 1,2
million de passagers attendus lhorizon 2010;
Ralisation dun Taxiway parallle;
Amnagement de bretelles de liaison avec la nouvelle
zone terminale;
Extension du parking avions;
Balisage lumineux et clairage parkings avions.
450 millions
Achvement prvu en
2009
Projet damnagement de la valle de Bouregreg
Le projet porte sur l'amnagement des deux rives du

fleuve Bouregreg. Il a t segment en 6 squences qui,
gographiquement, partent de l'estuaire et remontent
progressivement le cours du fleuve.
910 millions
Le montant
global assur
ce stade est de
3,25 milliards
Achvement prvu des

deux premires
squences en 2010
Sources : Ministre de lEquipement et du Transport + ONCF + Projet de loi de finance 2008
Dans les dix prochaines annes, plus de 75 milliards de dirhams seront investis pour la mise
niveau des infrastructures. Cela contribuera amliorer la comptitivit et la productivit des
oprateurs conomiques marocains tout en leur permettant de soutenir la concurrence sur les
marchs internationaux.
IV.1.2. Le march marocain de lindustrie de transformation

Sur la priode 2002-2006, la contribution du PIB du secteur de lindustrie de transformation au
PIB national se prsente comme suit :
700 000
575 271
600 000
500 000
15,60%
15,45%
15,42%
446 044
476 987
500 081
522 649
15,40%
15,20%
15,00%
400 000
14,90%
14,80%
300 000
200 000
14,69%
14,60%
14,57%
14,40%
100 000
14,20%
14,00%
0
2002
2003
PIB National
2004
2005
2006
% Industrie de transformation (PIB)
Lindustrie de transformation constitue en termes de PIB national, la branche la plus importante

du secteur secondaire avec 14,7% du PIB national en 2006.
119
delta holding
La composition de lindustrie de transformation demeure relativement homogne entre ses

diffrentes composantes.
Le secteur repose essentiellement sur les branches suivantes :
les industries alimentaires, de boissons et de tabacs ;
lindustrie du textile et de lhabillement ;
lindustrie chimique et parachimique ;
les industries mtallurgiques, mcaniques, lectriques et lectroniques ;
lindustrie des matriaux de construction.
Le graphique ci-dessous reprsente les diffrentes activits composant lindustrie de
transformation :
Bois et
matriaux de
construction
13%
Industries
alimentaires,
boissons et
tabacs
25%
Industries
mtallurgiques,
mcaniques,
lectriques et
lectroniques
18%
Industries du
textiles, de
l'habillement et
du cuir
22%
Industries
chimiques et
parachimiques
22%
Lvolution dtaille de lindice de production de lindustrie de transformation au cours des trois

dernires annes se prsente de la manire suivante :
En base 100 en 1992
2004
2005
2006
Var
05/04
Var
06/05
Industries alimentaires, boissons et tabacs
150,8
154,4
158,0
2,4%
2,3%
Industries du textile, de l'habillement et du

cuir
110,0
107,7
108,9
-2,1%
1,2%
Industries chimiques et parachimiques
157,0
161,7
165,5
3,0%
2,4%
Industries mtallurgiques, mcaniques,

lectriques et lectroniques
144,0
148,9
160,8
3,4%
8,0%
Bois et matriaux de construction
149,6
160,2
169,0
7,0%
5,5%
Total industries de transformation
141,6
145,2
150,5
2,5%
3,7%
Lindustrie de transformation est caractrise par une volution de lensemble de ses composantes
La progression la plus importante est enregistre par la branche industries mcaniques,
lectriques et lectroniques.
delta holding nintervenant pas dans les branches des industries alimentaires, boissons et tabacs et
les industries du textile, de lhabillement et du cuir, ces deux activits ne seront pas dtaills.
120
delta holding
IV.1.2.1 Lindustrie chimique et parachimique

Dans son ensemble, lactivit de lindustrie chimique et parachimique occupe une place
importante dans lconomie marocaine et constitue un des vecteurs privilgis de la croissance
de lactivit nationale en tant que catalyseur des secteurs industriels.
Lvolution de lindice de production des industries chimiques et parachimiques sur la priode
2004-2006 se prsente comme suit :
En base 100 en 1992
2004
2005
2006
Var
05/04
Var
06/05
Produits de la chimie et de la parachimie
154,6
159,1
160,3
2,9%
0,8%
Articles en caoutchouc et en plastique
127,3
114,0
114,9
-10,4%
0,8%
Papier et carton, imprimerie
190,9
210,8
227,9
10,4%
8,1%
Total industries chimiques et parachimiques
157,0
161,7
165,5
3,0%
2,4%
En 2006, les industries chimiques et parachimiques ont connu une hausse de 2,4% venant
confirmer celle dj enregistre une anne auparavant (3,0%).
IV.1.2.2 Les industries mtallurgiques, mcaniques, lectriques et
lectroniques
La branche des industries mtallurgiques, mcaniques, lectriques a acquis une place
prpondrante dans le tissu industriel marocain. Outre son rle stratgique de pourvoyeur de
biens dquipements lconomie nationale et de leur maintenance, lactivit des industries
mtallurgiques, mcaniques, lectriques et lectroniques contribue largement au renforcement de
linfrastructure industrielle du Maroc.
Lvolution de lindice de production des industries mtallurgiques, mcaniques, lectriques et
lectroniques sur la priode 2004-2006 se prsente comme suit :
En base 100 en 1992
2004
2005
2006 Var 05/04 Var 06/05
Produits de l'industrie mtalliques de base
186,4
213,1
227,1
14,3%
6,6%
ouvrages en mtaux l'exclusion des machines
141,6
143,9
156,5
1,6%
8,8%
Machines et matriel d'quipement
125,0
125,2
132,7
0,2%
6,0%
Matriel de transport
139,5
138,3
160,6
-0,9%
16,1%
Matriel lectrique et lectronique
137,4
143,3
143,6
4,3%
0,2%
Matriel de bureau, de mesure, d'optique et d'horlogerie
139,5
139,0
133,9
-0,4%
-3,7%
92,2
91,3
90,3
-1,0%
-1,1%
144,0
148,9
160,8
3,4%
8,0%
Autres industries manufacturires

Total industries mtallurgiques, mcaniques,
lectriques et lectroniques
En 2006, la branche des industries mtallurgiques, mcaniques, lectriques et lectroniques a

enregistr une croissance de 8 ,0% contre 3,4% en 2005. Cette hausse est la plus importante
enregistre au cours de lexercice 2006 au sein du secteur des industries de transformation.
121
delta holding
En particulier, le montage du matriel de transport a connu une hausse de 16,1%, la production

des ouvrages en mtaux une augmentation de 8,8% et celle de lindustrie mtallique de base une
volution de 6,6%.
IV.1.2.3 Lindustrie des matriaux de construction
Fortement corrle au secteur du BTP, la branche de lindustrie des matriaux de construction
connat une grande croissance. Lvolution de cette branche puise galement sa source du
dynamisme de la politique des grands travaux dinfrastructure et la construction des nouvelles
villes.
Lvolution de lindice de production de lindustrie des matriaux de construction sur la priode
2004-2006 se prsente comme suit :
En base 100 en 1992
2004
2005
2006 Var 05/04 Var 06/05
Bois et articles en bois
135,9
136,6
142,6
0,5%
4,4%
Transformation des minraux de carrire
152,3
164,7
174,5
8,1%
6,0%
Total industries des matriaux de construction
149,6
160,2
169,0
7,1%
5,5%
En 2006, lindustrie des matriaux de construction a connu une hausse de 5,5% au lieu de 7,1%
en 2005.
Dans une optique de mise niveau des activits, lindustrie des matriaux de construction oriente
ses efforts vers lamlioration continue de ses performances travers la modernisation de ses
quipements, le renforcement de son encadrement, la recherche dune meilleure qualit et le
respect de lenvironnement.
Le tableau suivant liste les principaux investissements dans les domaines de la sidrurgie,
cimenterie et raffinerie :
Investisseur Nature du projet
Sonasid
Univers
Acier
Groupe
Chabi,
filiale Ynna
Steel
Montant de
Rgion
Date de mise
linvestissement
dimplantation en activit
(dhs)
SIDERURGIE
-Installation dune acirie lectrique 1,035 milliard
dune capacit de production de 800 000
1 million de tonnes de billettes
annuelles pour alimenter ses deux
laminoirs
-Extension de ses capacits de
production
Complexe mtallurgique pour la
production de billette dacier et de rond
bton, capacit de 500 000 tonnes
annuelle
Unit de production de rond bton et
de fil machine, capacit de 350 000
tonnes annuelle
1 milliard
872 millions
Jorf Lasfar
2005
Jorf Lasfar
2007-2011
Deux phases de
2009 2011
600 millions
122
delta holding
Lafarge
Ciments
Holcim
Groupe
Chabi,
filiale Ynna
Asment
CIMENTERIE
-Travaux
de
modernisation
et
dextension de lusine de Tanger ville ;
Tanger
2008
-Installation dune nouvelle usine de

broyage
Tanger-Med
2008
-Mise en place dune deuxime ligne de

cuisson
Ttouan
2009
2,5 milliards
Settat
2007
3,3 milliards
Settat
Mise en service nouvelle usine dune

capacit de 1,7 million de tonnes
annuelle
Construction dune cimenterie dune
capacit de production de 3 millions de
tonnes annuelle
Groupe
Addoha,
filiale
Ciments de
lAtlas
Construction de deux cimenteries dune

capacit de 1 million de tonnes annuelle
par site
3,6 milliards
Beni Mellal et
Settat
Lubasa
(groupe
espagnol)
Construction dune cimenterie dune

capacit annuelle dun million de tonnes
porte ensuite 3 millions de tonnes
2 milliards
Sidi Kacem
2009
Jorf Lasfar
ouTanger
2015-2016
RAFFINERIE
Ngociations Implantation dune nouvelle raffinerie 3 milliards de
en cours
dune capacit de 10 millions de tonnes
dollars
annuelle
Source : Chambre Franaise de Commerce et dIndustrie au Maroc.
IV.1.2.4 Conclusion
En novembre 2005, le Gouvernement dvoile une nouvelle stratgie industrielle appele Plan
Emergence . lissue dune tude dtaille mettant en avant les forces et les faiblesses de 12
secteurs et 77 activits, et dune valuation de la comptitivit du pays par rapport un
benchmark, le Maroc a identifi sept secteurs moteurs de sa croissance capable de gnrer 1,6
point de PIB additionnel par an et de crer 400 000 emplois en dix ans. Dans le cadre de ce
programme, le Gouvernement prvoit la mise en place de zones franches ddies pour chacune
des sept activits (offshoring, industrie automobile, lectronique, aronautique).
La mise en place de cette politique vise insuffler un lan supplmentaire lindustrie
marocaine.
IV.1.3. Le march marocain de lindustrie nergtique

En millions de KWH
Production d'lectricit
Consommation dlectricit
dont apport extrieur
% Consommation
2004
16 410
15 675
1 535
9,8%
2005
18 705
17 629
814
4,6%
2006
19 082
19 258
2 027
10,6%
Var 05/04
14,0%
12,5%
-47,0%
Var 06/05
2,0%
9,2%
>100%
En 2006, la demande nationale dlectricit estime 19,2 milliards de KWH, a enregistr une
hausse de 9,2% contre 12,5% en 2005. La consommation dlectricit haute et moyenne tension,
destine aux secteurs productifs et aux rgies de distribution, a enregistr une hausse de 8%. Celle
123
delta holding
de basse tension a progress de 15%, du fait dune progression de la consommation des mnages,
favorise par la poursuite du programme dlectrification rurale, dont le taux de ralisation a
atteint 88% au lieu de 81% en 2005.
En 2006, la production locale dlectricit sest leve 19,1 milliards de KWH, en hausse de
2,0% contre de 14,0% en 2005. La production des centrales thermiques, qui reprsente prs de
95% de la production globale, a stagn, tandis que celle dorigine hydraulique sest amliore de
12,6%.
Pour leur part, les importations nettes dnergie lectrique, qui ont reprsent 4,6% de la
consommation totale en 2005, ont enregistr une hausse importante en 2006 reprsentant plus de
10% de la consommation. Cette progression a t favorise par la capacit de transit avec
lEspagne.
Pour amliorer les performances du secteur de lindustrie nergtique, le gouvernement
envisage en 2008 de mener les actions suivantes :
le parachvement du Programme dElectrification Rurale Global (PERG) en vue de
gnraliser laccs llectricit en 2008. Ce programme lanc en 1996 a connu depuis 2002
un rythme de ralisation soutenu qui a permis datteindre fin 2006, un taux dlectrification
rurale de prs de 90% pour le bnfice de 1.598.440 foyers. Ce taux dlectrification slve
en 2007 98% ;
le lancement du Plan de Valorisation de lElectrification Rurale destin tirer avantage du
PERG et assurer sa transition vers des usages forte valeur ajoute. Ce plan a pour
principaux objectifs lidentification et le dveloppement des activits conomiques autour du
rseau lectrique notamment dans le domaine agricole et la contribution au dveloppement
de projets vocation nationale et rgionale affrents notamment lirrigation, lindustrie du
froid, le schage et la transformation ;
la diversification des formes et sources de lnergie pour la recherche du meilleur cot de
lnergie afin de contribuer la mise niveau du tissu productif national et le renforcement
de sa comptitivit ainsi que le dveloppement de lexploration ptrolire travers
notamment la conclusion de conventions de recherche avec les investisseurs nationaux et
trangers.
Afin dallger la pression de la demande sur la production nationale dlectricit et encourager
lauto production, le gouvernement envisage d'augmenter le seuil de la production des autoproducteurs de 10 50 MW. Ainsi, la modification de la loi portant statut de lONE permettra
aux auto-producteurs de disposer d'une puissance lectrique infrieure ou gale 50 MW. Elle
permettra galement datteindre lhorizon 2012 les objectifs de dveloppement de lutilisation
des nergies renouvelables notamment la mise en place de 1000 MW de puissance installe
partir de sources renouvelables.
L'Office National de l'Electricit ralise chaque anne d'importants programmes d'quipement
en matire d'ouvrages de production et de rseaux afin de rpondre la croissance soutenue de
la demande nationale en nergie lectrique.
Les projets engags dans le cadre de ce programme pour la priode 2007-2011, intgrent le Parc
Eolien d'Amogdoul (60 MW), le Parc Eolien de Tanger (140 MW), le Complexe
Hydrolectrique de Tanafnit - El Borj (40 MW), la Centrale Thermo solaire de An Beni Mathar
(470 MW), des Turbines Gaz et Groupes Diesel (400 MW).
D'autres projets en nergies renouvelables ont t galement lancs dont notamment l'initiative
baptise " Initiative 1 000 MW olien ". Cette initiative consiste dvelopper une capacit
olienne de 1 000 MW d'ici 2012 dans l'objectif de renforcer la capacit de production de l'ONE
tout en valorisant le potentiel olien dont dispose le Maroc.
124
delta holding
IV.1.4. Le march des gaz industriels et mdicaux

Le march des gaz industriels et mdicaux au Maroc est domin par la production doxygne et
dazote, appels gaz de lair. Leurs dbouchs sont divers et varis.
Le march comprend trois grandes familles de gaz :
gaz industriels intgrant oxygne, azote actylne, hydrogne, gaz carbonique et argon.
Leurs utilisations couvrent les domaines de la transformation des mtaux, la chimie, la
chaudronnerie, lalimentaire, la verrerie industrielle et artisanale ;
gaz mdicaux intgrant oxygne, protoxyde dazote et air synthtique.
gaz spciaux intgrant gaz purs et mlanges gazeux tels que lhlium et largon. Ces gaz sont
principalement imports en raison de la faible demande sur le territoire national.
Les clients de ce march peuvent tre segments de la faon suivante :
Grandes industries : Utilisateurs de gros volumes de gaz et de solutions en nergie, ces
clients (chimie, ptrochimie, raffinage, mtallurgie) sont livrs par canalisations directes.
Clients industriels : De lartisan la PME, ces clients utilisent des gaz en petites et moyennes
quantits, dans des secteurs trs diversifis (alimentaire, traitement thermique des mtaux,
fabrication du verre ou soudage/coupage de pices mtalliques...). Ces gaz sont livrs et
stocks sous forme liquide, conditionns en bouteilles ou produits directement sur le site des
clients.
Clients du secteur de llectronique : Les fabricants de semi-conducteurs utilisent des gaz de
trs haute puret, des liquides chimiques et des quipements de mise en uvre de ces fluides.
Clients du secteur de la sant : Les hpitaux et les centres mdicaux utilisent essentiellement
de loxygne mdical et dautres gaz dont le protoxyde dazote (utilis pour les anesthsies).
IV.1.5. Le march marocain de leau potable et dassainissement

IV.1.5.1 Organisation de la distribution deau potable et la gestion du
service dassainissement
limage du secteur lectrique, la distribution de leau potable et la gestion du service
dassainissement liquide se distingue par une organisation fragmente au niveau du Royaume.
En effet, lapprovisionnement des populations en eau potable et en services dassainissement
relve de la comptence des communes, conformment aux dispositions de la charte
communale. Ainsi, les conseils communaux ont la possibilit de choisir le mode de gestion pour
assurer ces prestations.
Actuellement, quatre modes de grance sont distingus :
la gestion dlgue des services dassainissement, de distribution dlectricit et deau
potable par des concessionnaires privs :
la Socit Lydec cre en Aot 1997 pour le Grand Casablanca ;
la Socit Redal cre en Janvier 1999 pour les villes de Rabat et Sal ;
la Socit dEau et dElectricit du Nord SEEN cre en 2002 pour les villes
de Tanger et de Ttouan sous les dnominations commerciales respectives de
Amendis-Tanger et Amendis-Ttouan.
les rgies autonomes au nombre de 13 ;
les rgies directes, oprationnelles dans quelques petits centres urbains ;
les conventions de gestion conclues par lONEP pour la desserte de 244 centres urbains et
ruraux.
125
delta holding
IV.1.5.2 Eau potable en milieu urbain

Avec un volume de 751 millions de m3, lONEP couvre les besoins hydrauliques de 96% de la
population totale urbaine du Royaume.
En effet, lONEP distribue leau potable dans 421 villes et centres du pays regroupant une
population de 5,6 millions dhabitants fin 2006. De ce fait, lONEP se place en tant que
premier distributeur du Maroc.
Par ailleurs, lONEP a mis au point un programme de dveloppement pour la prennisation et
la scurisation des infrastructures d'approvisionnement en eau potable des diffrentes villes et
centres urbains du Royaume. Lensemble du programme repose sur une enveloppe
dinvestissement d'un montant de plus de 7,6 Milliards de dirhams.
Le tableau suivant prsente les montants des investissements prvisionnels sur la priode 20062009 en millions de dirhams :
2006
2007
2008
2009
Total priode 20062009
Montant global
d'investissements
2 156
2 144
1 830
1 517
7 646
Source : ONEP
IV.1.5.3 Eau potable en milieu rural

Durant la priode 2004-2006, les efforts dploys pour alimenter les populations rurales en eau
potable, travers le PAGER, ont permis de faire bnficier une population additionnelle de plus
de 2.800.000 habitants de ce service, portant ainsi le taux d'accs l'eau potable rurale de 62%
en 2004 77% fin 2006.
Les travaux entrepris ont port sur :
le creusement de puits, de forages d'exploration et de reconnaissance ;
lamnagement de points d'eau en moyens d'exhaure ;
lamnagement de sources ainsi que la construction d'ouvrages de stockage et de distribution
d'eau ;
la desserte des populations partir des adductions rgionales.
Le programme d'action pour l'anne 2008 porte sur la poursuite des travaux d'alimentation en
eau potable des populations rurales au profit de 2 220 localits regroupant 1,54 millions
d'habitants permettant ainsi de porter le taux d'accs leau potable du monde rural 90 %.
A linstar de ce qui a t ralis au niveau des centres urbains du Royaume, lONEP a mis en
place un programme dinvestissement de prs de 6 milliards de dirhams pour la priode 20062009. Ce programme vise atteindre un taux daccs en milieu rural de 92% horizon 2009.
2006
2007
2008
2009
Montant global
d'investissements
1 832
2 368
952
783
5 935
Source : ONEP
Ces investissements seront destins essentiellement :

poursuivre laction relative aux branchements sociaux, afin dencourager la population rurale
salimenter en eau potable prenne et de bonne qualit ;
126
delta holding
desservir divers douars travers les provinces nationales, regroupant une population globale
de plus 12 millions dhabitants ;
intervenir dans de nouveaux centres ruraux encore mal desservis.
IV.1.5.4 Assainissement
LONEP intervient dans le domaine de lassainissement liquide en vue dassurer la protection
des ressources et d'amliorer les conditions sanitaires des populations dans le cadre dune vision
de gestion intgre du cycle de leau.
L'Office a mis au point un plan de dveloppement de 15 milliards de dirhams visant activer la
ralisation des projets d'assainissement liquide l'horizon 2015 dans l'ensemble des communes
dans lesquelles il assure la distribution d'eau potable.
A fin 2005, l'ONEP assure le service de l'assainissement dans 31 centres au profit d'une
population totale de 1,2 millions d'habitants.
Les projets de l'Office dans ce domaine intgrent systmatiquement les trois composantes
ncessaires tout projet viable et durable, savoir : la collecte, le transport et surtout
l'puration des eaux uses avant leur restitution vers le milieu naturel.
Montant global
d'investissements
2006
2007
2008
2009
794
1 327
1 103
839
4 063
Source : ONEP
Ces investissements vont permettre ainsi lassainissement de plus de 100 villes et centres en
vue de participer activement la protection des ressources hydrauliques et de contribuer
lamlioration des conditions sanitaires des populations concernes.
En 2008, le Plan National dAssainissement Liquide et d'Epuration des Eaux Uses sera
poursuivi. Ce programme a pour lobjectif de rsorber le retard enregistr dans le secteur de
lassainissement liquide, de restaurer la qualit des eaux, datteindre un taux de raccordement
global au rseau dassainissement de 80% et de rduire la pollution de 60% lhorizon 2015.
127
delta holding
IV.1.6. Conclusion
Le tableau qui suit liste les plus importants projets dinvestissement prvus par les principaux
donneurs dordre publics marocains :
Donneurs
d'ordres
Projets
ADM
(2006-2010)
Montants
d'investissements en
Milliards de dirhams
Tronon Fs Oujda (320 km)
9,1
Tronon Marrakech Agadir (233 km)
7,9
Desserte du nouveau port Tanger-Med (54 km)
3,9
Tronon Ttouan Fnideq (28 km)
1,2
Elargissement tronon Rabat Casablanca (62 km)
0,8
Centrale Bir El Har
20,0
Centrale thermo solaire d'Ain Beni Mathar
5,0
ONE
(2007-2011)
ONEP
(2006-2009)
Centrale cycle combin de Al Wahda

Parc olien de Tarfaya
5,0
37
Parc olien de 140 MW de Tanger
2,6
Eau potable en milieu urbain
7,6
Eau potable en milieu rural
5,9
Assainissement
4,0
Ralisation de la nouvelle ligne Tanger port Tanger-Med
2,8
Ralisation de la nouvelle ligne Taourirt Nador
1,8
Acquisition de rames automotrices haut niveau
0,6
ONCF
(2007-2011)
Achat de locomotives, wagons et rhabilitation matriel roulant
0,5
Doublement de lignes existantes
0,4
Unit de production d'acide phosphorique (350 000 t) en

partenariat avec Fauji (Pakistan), mise en service fin 2007
Unit de production d'acide phosphorique et d'engrais, en
partenariat avec Bungee (brsil), mise en service fin 2007
Infrastructures sur la plateforme de Jorf Lasfar
OCP
(2007-2015)
AAVB
(2007-2010)
TMSA
2,0
2,9
Projet amnagement de la valle de Bouregreg
1,2
3,25
Projet du complexe portuaire de Tanger - Mditerrane
12,0
Total
Entre 103,45 107,45
Sources : mission conomique franaise de Casablanca + ADM +ONEP+ ONCF
Limportance de ces investissements reflte le cadre de libralisation dans lequel se sont inscrits
certains secteurs conomiques stratgiques. Cela souligne le dveloppement des grands travaux
dinfrastructures, paralllement lessor de lensemble du tissu industriel marocain.
Les investisseurs, cits ci-dessus, figurent parmi le portefeuille de clients de delta holding.
128
delta holding
IV.2. EVOLUTION DE LACTIVITE

IV.2.1. Ple infrastructures
Lvolution du chiffre daffaires du ple infrastructures sur la priode 2005 - 2007 se prsente
comme suit :
En milliers de dirhams
2005
2006
2007
Var 06/05
Var 07/06
195 984
239 958
314 115
22,44%
30,90%
dont CA intragroupe
12 774
11 369
9 712
-11,00%
-14,57%
CA intragroupe/CA global
6,52%
4,74%
3,09%
162 804
275 241
468 137
69,06%
70,08%
27,53%
55,77%
GCR
Bituma
dont CA intragroupe
57 241
73 002
113 716
35,16%
26,52%
55,77%
164 440
106 697
168 564
-35,11%
57,98%
20 648
11 128
13 570
-46,11%
21,94%
AIC
dont CA intragroupe
12,56%
10,43%
8,05%
37 768
60 263
82 581
59,56%
37,03%
dont CA intragroupe
15 799
33 774
58 994
>100%
74,67%
41,83%
56,04%
71,44%
7 369
9 667
18 853
31,18%
95,02%
24,78%
89,94%
Ligne Blanche
EGEC
dont CA intragroupe
6 933
8 651
16 432
94,08%
89,49%
87,16%
LCT
12 032
5 915
7 350
-50,84%
24,26%
dont CA intragroupe
11 560
2 000
5 783
-82,70%
>100%
96,08%
33,81%
78,68%
7 045
5 816
-17,44%
-100%
dont CA intragroupe
1 117
1 207
15,86%
20,75%
2 246
367
BTP Rama
Maroc Signal
8,06%
-83,66%
-100%
dont CA intragroupe
63
413
2,80%
112,53%
589 688
703 924
1 059 602
19,37%
126 136
141 544
218 208
12,22%
54,16%
1 260 686
1 441 082
14,31%
35,61%
-11,19%
32,01%
Total ple infrastructure

dont CA intragroupe
Total delta holding

dont CA intragroupe
Contribution ple infrastructure

dont CA intragroupe
>100%
306 267
272 005
1 954 227
359 081
46,78%
48,85%
54,22%
41,18%
52,04%
60,77%
50,53%
Les revenus du ple infrastructures ont enregistr une progression de 19,37% sur la priode
2005-2006 et de 50,53% sur la priode 2006-2007.
Cette volution sappuie sur les lments suivants :
GCR
La socit GCR a vu son chiffre daffaires voluer de 22,44% et de 30,90%, respectivement sur
les priodes 2005-2006 et 2006-2007. Cette progression repose sur leffet conjugu dune
croissance des volumes et des prix unitaires de vente.
La croissance des volumes de vente sexplique principalement par :
129
delta holding
une volution du march travers le programme national routier et autoroutier suivi au cours
de la priode considre avec notamment la construction de lautoroute Casablanca Marrakech ;
un gain de part de march suite au dveloppement dune nouvelle technique innovante
dentretien de la chausse. En effet, ce procd permet de rparer la chausse moyennant un
cot infrieur celui engendr par lancienne mthode. Etant parmi les premiers introduire
cette technique, GCR a pu attirer un grand nombre de donneurs dordres et enregistrer des
commandes additionnelles importantes.
Outre cet effet volume, le prix des matires premires, notamment le bitume, a considrablement
augment. Cette croissance des prix dachat de matires premires a t intgralement rpercute
sur les clients finaux.
Bituma
La progression du chiffre daffaires de Bituma au cours des priodes 2005-2006 et 2006-2007
sest leve respectivement 69,06% et 70,08%.
En effet, durant 2006 et 2007, suite un dfaut dapprovisionnement chez certains concurrents,
Bituma a enregistr des commandes additionnelles qui ont totalis plus de 40 000 tonnes de
bitume. Ce manque de bitume sur le march national a aussi permis Bituma de gagner des
parts de marchs. Outre cet aspect, les diffrents projets dautoroute, tels que lautoroute du
Nord et lautoroute Casablanca - Marrakech, ont galement contribu la progression des
commandes enregistres par la socit durant cette priode.
En plus de la progression des volumes raliss, le prix du bitume a significativement augment
durant ces deux exercices. Cet effet a t intgralement impact sur le client final, ce qui a
contribu lvolution du chiffre daffaires.
Outre les facteurs sus-cits ci-dessus, Bituma a largi ses domaines dintervention au secteur
des quipements sportifs. Elle a ainsi excut des revtements de pistes dathltisme et amnag
des terrains de football, dont celui du complexe sportif Mohamed V de Casablanca. Ensuite, elle
sest vue attribuer trois autres marchs relatifs au complexe Moulay Rachid Casablanca, au
stade Lalla Acha Oujda et celui du stade de Beni Mellal.
AIC
Le recul observ au titre de lexercice 2006 sexplique par la politique adopte par la socit
visant ne pas rduire des marges afin de garantir la rentabilit de ses prestations. Suite cette
politique et une rude concurrence en terme de prix, AIC a perdu deux projets dune valeur
globale de plus de 50 millions de dirhams.
En 2007, le chiffre daffaire de AIC a progress de 57,98% par rapport 2006. Cette volution
repose sur un retour la normale des prix sur le march. Ainsi, AIC a retrouv ses parts de
march et sest vue, cet effet, confie un carnet de commandes de plus de 55 millions de
dirhams relatif divers travaux de signalisation, quipements de scurit et cabines de page.
Ligne Blanche
Le chiffre daffaires a volu de 59,56% et de 37,03% respectivement sur les priodes 20052006 et 2006-2007. Ces progressions sexpliquent par le nombre important des commandes
directes et par la ralisation de diffrents projets dautoroute.
Autres filiales
Concernant EGEC et LCT, la variation de leur chiffre daffaires sexplique par les fluctuations
des commandes de leur principal client GCR. En effet, GCR nayant pas de chantiers dans le
Sud en 2006, la socit na pas pass ses commandes auprs de LCT, ce qui justifie la baisse du
chiffre daffaires intragroupe de LCT en 2006.
130
delta holding
La baisse du chiffre daffaires global de LCT en 2006 sexplique par la suppression du droit
dexploitation suite un diffrent dans linterprtation du contrat liant la socit
ladministration des Eaux et Forts ainsi que par des difficults de commercialisation des stocks
dtenus dans cette carrire pour des raisons lies labsence de clients solvables.
La principale mission de BTP Rama a t de doper les ventes des diffrentes filiales du groupe,
essentiellement dans le sud du Royaume. Ne constatant pas un rel impact sur le chiffre
daffaires des filiales, le groupe a prfr cder la socit.
Le chiffre daffaires intragroupe de Maroc Signal au titre de lexercice 2006 est suprieur au
chiffre daffaires global. Cette situation dcoule notamment dune facture davoir dun montant
significatif (427,12 KDH) dresse au profit de la Prfecture de Sala Al Jadida. La facture doit
correspondante date de lanne 2003.
Maroc Signal voluant dans un secteur trs concurrentiel, les choix de dveloppement qui
soffrait la socit ne pouvait inclure que des choix de diversification. Seulement, les autres
filiales du groupe tant dj prsents sur les secteurs vers lesquels la socit pouvait tendre son
activit, le choix de diversification tait exclu. Ces facteurs ont men la baisse de lactivit de
Maroc Signal puis au choix du groupe de cder cette entit.
IV.2.2. Ple mtallurgie

Lvolution du chiffre daffaires du ple mtallurgie sur la priode 2005 - 2007 se prsente
comme suit :
AIC Mtallurgie
dont CA intragroupe
2005
2006
2007
Var 06/05
Var 07/06
154 994
157 817
171 162
1,82%
8,46%
10 512
8 436
5 998
-19,75%
-28,90%
6,78%
5,35%
3,50%
78 061
106 356
142 028
36,25%
33,54%
dont CA intragroupe
19 517
1 160
26 306
-94,06%
>100%
25,00%
1,09%
18,52%
29 599
36 799
24 464
24,33%
14 481
20 762
7 206
43,37%
-33,52%
-65,29%
Galvacier
AFS
dont CA intragroupe
48,92%
56,42%
29,46%
23 524
16 451
15 092
-30,07%
-8,26%
dont CA intragroupe
22 354
5 136
377
-77,02%
-92,66%
95,03%
31,22%
2,50%
Isoform
GENA
21 731
12 242
19 630
-43,67%
60,36%
dont CA intragroupe
19 088
8 636
15 660
-54,76%
81,35%
87,84%
70,54%
79,78%
307 909
329 664
372 377
7,07%
12,96%
85 953
44 129
55 547
-48,66%
25,87%
1 260 686
1 441 082
1 954 227
14,31%
35,61%
306 267
272 005
359 081
-11,19%
32,01%
24,42%
22,88%
19,05%
28,06%
16,22%
15,47%
Total ple mtallurgie

dont CA intragroupe
Total delta holding

dont CA intragroupe
Contribution ple mtallurgie

dont CA intragroupe
Les revenus du ple mtallurgie ont enregistr une progression de 7,07% sur la priode 20052006, et de 12,96% sur la priode 2006-2007.
AIC Mtallurgie
En 2006, AIC Mtallurgie a poursuivi les chantiers entams lanne davant. En effet, en 2005,
AIC - Mtallurgie a russi mener de front ltude, la construction et la mise en service des
131
delta holding
quipements hydromcaniques de trois barrages : Raouz, Boukerkour et Sidi Sad, et ce en

parallle avec dautres ouvrages importants tels que la structure de la nouvelle sidrurgie
lectrique de la Sonasid Jorf Lasfar et dautres de moindre importance.
En 2007, le chiffre daffaires de AIC Mtallurgie a volu de 8,46% par rapport lexercice
2006. Cette progression sexplique par une volution intrinsque du march, travers plusieurs
programmes et projets, dont lquipement du Parc dActivit Commerciale PAC
Marrakech et le complexe touristique Amelkis Marrakech.
Galvacier
Le chiffre daffaires de Galvacier a progress de 36,25% et de 33,54% respectivement sur les
priodes 2005-2006 et 2006-2007. Cette volution sexplique par la hausse du prix du zinc,
laugmentation des volumes traits et lvolution du prix moyen de vente.
La croissance des volumes se justifie essentiellement par lvolution du march de la
galvanisation travers les diffrents projets dinfrastructure mens au Maroc pendant cette
priode.
En plus de cet effet volume, le prix des matires premires, notamment le Zinc, a augment de
plus de 300%. Cette croissance des prix dachat des matires premires a t intgralement
impacte sur le prix moyen de la galvanisation.
Il est peu probable que cette hausse des prix favorise des produits de substitution puisque cette
volution des matires premires est gnrale toutes les techniques de protection des surfaces.
De plus, la galvanisation reste la mthode la plus indique et recommande pour la prennit.
En revanche, le chiffre daffaires intragroupe de Galvacier a connu une baisse de plus de 90%
en 2006. Les changes intragroupe seffectuant principalement avec AIC, cette volution
dcoule de la baisse de lactivit de la socit AIC en 2006.
Autres filiales
La baisse du chiffre daffaires de la socit AFS est du un arrt de production de plus dun
trimestre engendr par le changement des fours. Les principaux donneurs dordres ont t
consults avant le changement des fours pour minimiser limpact.
Les fluctuations du chiffre daffaires de GENA et Isoform sont dues aux variations des
commandes de leurs principaux clients.
Le chiffre daffaires intragroupe de GENA provient essentiellement de linstallation des
quipements lectromcaniques dans les barrages pour le compte de AIC-Mtallurgie. Or, en
2006, cette activit a t trs faible. Ce qui justifie la baisse du chiffre daffaires intragroupe de
GENA en 2006.
132
delta holding
IV.2.3. Ple parachimie

Lvolution du chiffre daffaires du ple parachimie sur la priode 2005-2007 se prsente
comme suit :
Sotrameg
2005
2006
2007
Var 06/05
Var 07/06
51 050
51 817
57 597
1,50%
11,15%
dont CA intragroupe
5 005
10 689
6 591
113,61%
-38,34%
9,80%
20,63%
11,44%
18 180
27 488
41 231
51,20%
50,00%
14 071
10 728
3 923
-23,75%
-63,43%
OXAIR
dont CA intragroupe
LPS
dont CA intragroupe
Total ple parachimie

dont CA intragroupe
Total delta holding

dont CA intragroupe
Contribution ple parachimie

dont CA intragroupe
77,39%
39,03%
9,51%
14 969
11 937
12 854
-20,26%
7,68%
13 872
11 313
12 778
-18,45%
12,95%
92,67%
94,77%
99,41%
84 199
91 242
111 682
8,36%
22,40%
32 946
32 730
23 292
-0,66%
-28,84%
1 260 686
1 441 082
1 954 227
14,31%
35,61%
306 267
272 005
359 081
-11,19%
32,01%
6,68%
6,33%
5,71%
10,76%
12,03%
6,49%
Les revenus du ple parachimie ont enregistr une progression de 8,36% sur la priode 20052006, et de 22,40% sur la priode 2006-2007.
Sotrameg
Sotrameg tant lunique producteur d'alcool thylique au Maroc et intervenant au sein d'un
march o lEtat bnficie du monopole de sa commercialisation, lvolution de son chiffre
daffaires durant les trois dernires annes reflte lvolution organique de la demande du
march.
En 2007, Sotrameg a reu une commande exceptionnelle dun client espagnol, ce qui explique
lvolution de son chiffre daffaire de 11,15% par rapport lexercice 2006.
En 2006, le chiffre daffaire intragroupe de Sotrameg a augment de plus de 100%. Cette
volution est due une ralisation ponctuelle dachats pour le compte de certaines filiales du
groupe.
OXAIR
Cre en 2002, OXAIR est une socit en phase de lancement et de dveloppement expliquant
sa croissance rapide. Ainsi, son chiffre daffaire a volu de 51,20% et 50,00% respectivement
sur les priodes 2005-2006 et 2006-2007.
En revanche, son chiffre daffaires intragroupe a baiss de 23,75% et 63,43% sur la priode
2005-2007. En effet, OXAIR a bnfici pendant son lancement du rseau clientle de ses
socits surs, puis a dvelopp au fur et mesure son propre rseau.
LPS
La baisse du chiffre daffaires de LPS en 2006 et 2007 est due au ralentissement du volume
daffaires.
133
delta holding
IV.2.4. Ple environnement

Lvolution du chiffre daffaires du ple environnement sur la priode 2005-2007 se prsente
comme suit :
Sogetrama GLS
dont CA intragroupe
OMCE
dont CA intragroupe
OMCE Nord
2005
2006
2007
Var 06/05
Var 07/06
104 609
102 563
6 821
15 697
156 257
-1,96%
52,35%
29 889
130,11%
90,42%
6,52%
15,30%
19,13%
107 052
142 920
143 504
33,51%
0,41%
19 439
8 432
6 336
-56,63%
-24,85%
18,16%
5,90%
4,42%
23 773
32 756
31 960
37,79%
-2,43%
3,30%
-46,71%
dont CA intragroupe
10 892
11 250
5 995
45,81%
34,34%
18,76%
IHM
12 980
10 899
18 765
-16,03%
72,17%
dont CA intragroupe
1 035
456
143
-56,04%
-68,57%
7,97%
4,17%
0,76%
248 414
289 137
350 486
16,39%
21,22%
38 185
35 832
42 363
-6,16%
18,23%
1 260 686
1 441 082
1 954 227
14,31%
35,61%
306 267
272 005
359 081
-11,19%
32,01%
19,70%
20,06%
17,93%
12,47%
13,17%
11,80%
Total ple environnement

dont CA intragroupe
Total delta holding

dont CA intragroupe
Contribution ple environnement

dont CA intragroupe
Les revenus du ple environnement ont enregistr une progression de 16,39% sur la priode
2005-2006, et de 21,22% sur la priode 2006-2007.
Sogetrama GLS
En 2007, Sogetrama GLS a connu une hausse de 52,35% de son chiffre daffaires par rapport
2006. Cette variation est due au dmarrage effectif des travaux de la station de traitement de
Berkane.
Sogetrama GLS a galement ralis 44% du grand projet Sahla pour le compte de la DPA
Taounate. Par ailleurs, dans une optique de diversification, Sogetrama GLS, a obtenu le march
damnagement du Parc industriel de Jorf Lasfar pour le compte de la socit MED Z (filiale du
groupe CDG Dveloppement) et ce pour un montant de 60MDH.
Par ailleurs, le chiffre daffaires de Sogetrama GLS a nettement augment sur la priode 20052007. Ce chiffre daffaire provient des contrats de sous-traitance dautres filiales.
OMCE et OMCE Nord
En 2007, le chiffre daffaires est rest relativement stable. En effet, le management a prfr
maintenir les volumes raliss et focaliser ses efforts pour rduire les cots de production et
augmenter la rentabilit de OMCE .
Par contre, le chiffre daffaires intragroupe dOMCE a connu une baisse sur la priode 20052007. En effet, OMCE Nord a bnfici dun appui commercial de sa socit mre le temps de
se lancer pleinement dans lactivit.
134
delta holding
IHM
Un retard dans lmission des ordres de service des diffrents marchs cadres obtenus auprs de
lONEP est lorigine de la baisse du chiffre daffaires en 2006 par rapport 2005. Lvolution
de 2007 reflte un retour la normale.
IV.2.5. Ple services et immobilier

Lvolution du chiffre daffaires du ple services et immobilier sur la priode 2005-2007 se
prsente comme suit :
2005
2006
2007
Var 06/05
RIM Supermarch
6 582
6 159
-6,43%
dont CA intragroupe
398
254
-36,18%
6,05%
4,12%
>100%
Var 07/06
1 156
3 356
dont CA intragroupe
0,00%
0,00%
40 324
dont CA intragroupe
7 738
9 514
40 324
22,95%
>100%
398
254
-36,18%
-100%
1 260 686
1 441 082
1 954 227
14,31%
35,61%
306 267
272 005
359 081
-11,19%
32,01%
0,61%
0,66%
2,06%
Promiter
SCIAS
Total ple service

dont CA intragroupe
Total delta holding

dont CA intragroupe
Contribution ple service

Les revenus du ple ont connu une hausse de 22,95% sur la priode 2005-2006. Lvolution
peut sexpliquer par les lments suivants :
RIM supermarch
La baisse du chiffre daffaires danne en anne de RIM supermarch sexplique par la
fermeture du magasin situ Knitra lie la hausse de la concurrence. Par ailleurs, dans un
souci de cohrence stratgique, le groupe a dcid de cder la socit.
Promiter
En 2006, le chiffre daffaires a connu une hausse de 190% par rapport 2005. Cette volution
est due la commercialisation en 2006 dun lotissement situ Mekns.
Par ailleurs, dans lobjectif datteindre dune taille critique dans le domaine de la promotion
immobilire, le groupe a dcid de regrouper lensemble des activits sy rattachant au sein de
la socit SCIAS (cf. ci-aprs) et dextraire Promiter du primtre du groupe.
SCIAS
Du fait du recentrage stratgique opr lchelle du groupe, SCIAS a commenc

raliser du chiffre daffaires compter de 2007. En effet, depuis sa cration jusquen
2006, la principale mission de Scias tait de constituer un patrimoine foncier.
135
delta holding
IV.2.6. Conclusion
Lvolution du chiffre daffaires global sur la priode 2005-2007 se prsente de la manire
suivante :
Ple infrastructure
%CA
Ple mtallurgie
%CA
Ple parachimie
%CA
Ple environnement
2006
2007
Var 06/05
Var 07/06
463 552
562 380
841 394
21,32%
49,61%
48,51%
48,10%
52,75%
221 956
285 535
316 830
28,64%
10,96%
23,26%
24,42%
19,86%
51 252
58 512
88 391
14,17%
51,06%
5,37%
5,00%
5,54%
20,49%
21,64%
26,17%
335,42%
-5,56%
0,00%
22,49%
36,44%
210 229
253 305
308 123
%CA
22,03%
21,67%
19,32%
7 340
9 261
40 324
%CA
0,77%
0,79%
2,53%
90
85
85
%CA
0,01%
0,01%
0,01%
954 419
1 169 077
1 595 147
Ple service et immobilier

delta holding SA
Total delta holding
2005
Le chiffre daffaires gnr par delta holding SA lextrieur du groupe sur la priode 20052007 sexplique par la facturation de la prestation de contrle de gestion GLM qui est hors du
primtre de consolidation.
Le chiffre daffaire ddi lexport contribue faiblement au chiffre daffaire global. En effet,
seule Sotrameg exporte de manire rcurrente lexcdent de sa production (environ 40% de son
CA). Lensemble de autres socits sont exportatrices de manire ponctuelle en fonction des
opportunits : Bituma, AIC, AFS, AIC Mtallurgie
A lavenir, lactivit export du groupe devra augmenter notamment celle de Isoform qui
orientera dans le futur la majeure partie de sa production lexport vers le march franais. Cela
devrait intervenir ds lobtention du visa de lASQER (Association pour la Qualification des
quipements de la Route), prvu courant 2008.
136
delta holding
V.
ORGANISATION
V.1. MOYENS HUMAINS
V.1.1. Effectif global du groupe
Evolution rcente
Lvolution du personnel permanent du groupe sur la priode 2005-2007 se prsente comme suit :
Effectif permanent
dont delta holding SA
2005
2006
2007
Var. 06/05
Var. 07/06
2 596
2 768
3 034
6,63%
9,61%
22
28
33
27,27%
17,86%
Source : delta holding SA effectif fin dcembre
A fin 2007, leffectif du groupe stablit 3 034 personnes contre 2 596 personnes au terme de
lexercice 2005, soit une progression de 16,87%.
Structure de leffectif par catgories socioprofessionnelles
La structure de leffectif permanent du groupe selon les Catgories Socioprofessionnelle (CSP),
sur les 3 derniers exercices, se prsente comme suit :
Cadres
dont ple infrastructure
dont ple mtallurgie
dont ple parachimie
dont ple environnement
dont ple service et immobilier
dont delta holding SA.
Agents de matrise
dont ple mtallurgie
dont ple parachimie
Agents d'excution
dont ple mtallurgie
dont ple parachimie
Total
dont ple mtallurgie
dont ple parachimie
2005
2006
2007
Var. 06/05
Var. 07/06
161
177
193
9,94%
9,04%
52
35
29
29
1
15
58
38
33
29
0
19
60
45
30
35
0
23
11,54%
8,57%
13,79%
0,00%
-100,00%
26,67%
3,45%
18,42%
-9,09%
20,69%
368
391
425
6,25%
8,70%
102
174
19
59
9
5
97
147
19
112
9
7
105
166
26
112
9
7
-4,90%
-15,52%
0,00%
89,83%
0,00%
40,00%
8,25%
12,93%
36,84%
0,00%
0,00%
0,00%
2 067
2 200
2 416
6,43%
9,82%
804
504
42
714
1
2
816
537
44
800
1
2
873
556
57
927
0
3
1,49%
6,55%
4,76%
12,04%
0,00%
0,00%
6,99%
3,54%
29,55%
15,88%
-100,00%
50,00%
2 596
2 768
3 034
6,63%
9,61%
958
713
90
802
11
22
971
722
96
941
10
28
1038
767
113
1074
9
33
1,36%
1,26%
6,67%
17,33%
-9,09%
27,27%
6,90%
6,23%
17,71%
14,13%
-10,00%
17,86%
21,05%
Source : delta holding SA effectif fin dcembre
137
delta holding
Le personnel du ple services et immobilier est rduit du fait que SCIAS externalise ses
prestations.
La rpartition de leffectif du groupe fin 2007 par catgorie socioprofessionnelles se prsente
comme suit :
Cadres
6%
Agents de matrise
14%
Agents d'excution
80%
Source : delta holding SA
La majeure partie de leffectif repose sur des employs principalement affects aux sites de
production du groupe. Le groupe dispose dun taux dencadrement de 6%.
La rpartition de leffectif du groupe fin 2007 par ple se prsente comme suit :
Ple service
0%
delta holding S.A.

1%
Ple environnement
Ple infrastructure
36%
34%
Ple parachimie
4%
Ple mtallurgie
25%
Leffectif de delta holding SA ne reprsente qu1% de leffectif global et ce compte tenu de

lorganisation mme du groupe. Delta holding SA centralise la gestion globale et dfinit les
orientations stratgiques du groupe. La rpartition des effectifs entre les diffrents ples est plus
ou moins conforme la contribution de chaque ple au chiffre daffaires global du groupe.
138
delta holding
V.1.2. Effectif de delta holding SA

Structure de leffectif de delta holding SA par tranche dge et par anciennet
La rpartition de leffectif de delta holding SA fin 2007 par anciennet se prsente de la
manire suivante :
Rpartition de leffectif de delta holding SA par anciennet en 2007
15 - 19 ans
15-19 ans
9%
10-14 ans
9%
10 - 14 ans
05 - 09 ans
5-9 ans
18%
0 - 04 ans
21
0-4 ans
64%
Plus de 64% de leffectif de delta holding SA a rejoint le groupe depuis moins de 4 ans. Cela
reflte, dune part, le fort dveloppement du groupe au cours de ces dernires annes et dautre
part, la volont du management de dvelopper le rle de la holding au sein du systme de
gestion global du groupe.
La rpartition de leffectif de delta holding SA par tranche dge en 2007 se prsente comme
suit :
Rpartition de leffectif de delta holding SA par tranche dge en 2007
> 55 ans
45 - 54 ans
18-24 ans
9%
> 55 ans
6%
45-54 ans
15%
35 - 44 ans
11
25 - 34 ans
18 - 24 ans
12
25-34 ans
37%
35-44 ans
33%
Leffectif de delta holding SA affiche une structure par tranche dge relativement quilibre
puisque prs de 85% de leffectif un ge compris entre 25 ans et 55 ans. Cette structure reflte
parfaitement la volont du management doprer des transferts de savoir-faire entre les plus
expriments et les plus jeunes. Cela sinscrit dans une politique de dveloppement du groupe.
139
delta holding
V.1.3. Formation du personnel

Pour accompagner lvolution des diffrents secteurs dintervention du groupe, delta holding a
mis en place un plan de formation rgulier qui a pour objectif de dvelopper les comptences du
personnel, amliorer continuellement le systme de management utilis et raliser des mises
niveau relatives aux nouvelles mthodes et technologies.
Le plan de formation tient compte des exigences du systme de management appliqu, des
donnes recueillies lors de lvaluation du personnel, des besoins de mise niveau des
comptences, de llargissement du champ dactivit du groupe et du redploiement et/ou du
remplacement des intervenants. Ce plan renseigne alors sur les formations planifies, la
population cible, le mode de ralisation (inter-entreprises, intra-entreprise, stages, congrs,
formations diplmantes), la priode de programmation, le cot associ, les fiches descriptives
des actions de formationetc.
Le dploiement du plan annuel de formation continue et le suivi des valuations permettent
dapprcier le degr defficacit de chacune des actions ralises.
140
delta holding
V.1.4. Politique des ressources humaines

La valorisation du capital humain est une composante cl du systme de valeur de delta holding.
Aussi, en alignement avec les choix stratgiques du groupe, les axes de la politique de gestion
des ressources humaines est illustr dans le graphe qui suit :
1) Gestion des
emplois et
comptences :
2) Recrutement
et slection :
3) Formation
continue :
4) valuation :
5) Promotion
interne :
6) Communication
interne :
7) Environnement
de travail :
8) Dlgation :
9) Systme
dinformation :
Instaurer un systme de gestion prvisionnelle qui rgule les besoins du groupe en

comptences, met profit les synergies en intragroupe dans ce domaine et assure des
perspectives de carrire prometteuses pour les employs performants.
Perfectionner le processus appliqu, travers en particulier, loptimisation des dlais

de mise disposition des nouvelles recrues ou des ressources redployes, ainsi que la
mobilisation systmatique des moyens de facilitation de leur intgration.
Dynamiser ce levier en garantissant une bonne rgularit des programmes de mise en

uvre et une totale rponse des contenus aux besoins en connaissances
ncessaires et spcifiques des activits du groupe.
Gnraliser un systme qui prend en compte totalement les ralisations individuelles et

collectives puis intgrer les rsultats en dcoulant notamment dans lvolution des
carrires et loctroi des primes et gratifications.
Privilgier, comptences assures, les ressources humaines du groupe dans

laccs aux postes de responsabilit crs ou vacants.
Favoriser la communication interne aux niveaux appropris par linstauration de

canaux additionnels de communication et lextension de la porte des informations
changes.
Appuyer les initiatives des responsables en faveur de lamlioration continue de

lenvironnement de travail et soutenir cet effort par laction sociale.
Octroyer une large dlgation aux filiales et favoriser limplication soutenue des
responsables, aux diffrents niveaux, dans lencadrement de leurs collaborateurs.
Lapplication de rgles de gestion standardises et la structuration complte de delta
holding base sur la nouvelle organisation sont, toutefois, les pralables satisfaire.
Mener des mises niveau priodiques du systme dinformation des ressources

humaines afin de lui assurer une couverture complte de ce domaine, une consolidation
globale des donnes lchelle du groupe et un appui apprciable des responsables
dans leur pilotage et prise de dcision.
141
delta holding
V.1.5. Politique de rmunration et primes

La rmunration de lensemble du personnel de delta holding est tablie sur la base dun fixe
augment de primes accordes en fonction des valuations communiques par la hirarchie, des
rsultats de chaque secteur dactivit et du rsultat global de la socit.
Pour ce qui est du systme des primes, inscrit dans une approche dquit et de valorisation des
performances individuelles et collectives, le systme tablit une distinction entre les catgories
socioprofessionnelles :
Les Dirigeants : ceux-ci peuvent, partir dune valuation faite par le Comit de Direction,
se voir attribuer une prime de rendement et une prime exceptionnelle. Les critres appliqus
sont lefficacit par rapport aux objectifs contenus dans le contrat- programme, la ractivit
manifeste vis--vis des sollicitations, ladhsion la marche du groupe, la capacit
dencadrement et le style de management, pour la prime de rendement, et latteinte de
performances exceptionnelles excdant les exigences du contrat- programme, pour la prime
exceptionnelle.
Les Cadres : par similitude avec les Dirigeants, un dispositif adapt leur est appliqu en
sappuyant sur une valuation faite par la hirarchie immdiate et cautionne par un niveau
suprieur de lencadrement. Pour la prime de rendement, elle se base sur les critres
defficacit et de qualit daccomplissement des missions assignes, de conduite affiche et
de relations dveloppes dans le milieu professionnel. Quant la prime exceptionnelle,
comme son intitul lindique, elle est dlivre seulement aux profils faisant preuve dune
excellente matrise de leur mtier, dun effort soutenu dans leur travail et dune parfaite
organisation.
Les Agents de Matrise et dExcution : ils bnficient dune prime de rendement plafonne
un mois de salaire brut et dont la dtermination, faite par intgration des rsultats de
lvaluation pratique, se base sur un dispositif pondr intgrant la qualit dans lexcution
des tches assignes, le respect des plannings arrts, le sens de la rigueur et la disponibilit
au travail.
Le systme des primes prsent vise essentiellement garantir la comptence et la motivation
du personnel du groupe.
V.2. LE SYSTEME DINFORMATION

delta holding veille la permanence de son systme dinformation (SI). Ceci rsulte dun
processus ddi qui a pour finalit lidentification, la mise disposition et lentretien de solutions
rpondant aux besoins, attentes et exigences des utilisateurs aux diffrents niveaux du groupe.
Les solutions utilises justement sont constitues de progiciels et dapplications informatiques
couvrant des champs fonctionnels lis au mtier (gestion de la production, suivi de la
maintenance, conception et dveloppement) et dautres supports (comptabilit, finances,
gestion des ressources humaines, recouvrement, reporting), de logiciels de base, dont ceux de
bureautique, de matriel informatique (serveurs, PC et ordinateurs portables) et de moyens de
tlcommunication.
Par ailleurs, la mise en uvre du processus de systme dinformation repose sur la ralisation
dun schma directeur qui dfinit les orientations et les plans dactions moyen terme
concernant le dveloppement du SI, les mcanismes de communication et dchange aux
diffrentes chelles, dont ceux appliqus au sein des socits et ceux tablis entre delta holding
SA et les filiales du groupe, les besoins requis en moyens dans ce domaine et leur mise
disposition des utilisateurs, les modalits dadministration fonctionnelle et technique des
solutions utilises et leur entretien, opre sur la base de procdures prtablies, ainsi que les
activits ncessaires de surveillance, de mesure des performances et damlioration continue du
systme dinformation.
142
delta holding
Enfin, lefficacit du systme utilis est rgulirement value via, notamment, les indicateurs de
mesure appliqus, les oprations de revue des procdures rgissant lactivit, les valuations
faites dans le cadre de ladministration des solutions en place et lors des missions daudit
menes.
V.3. ORGANISATION
En raison de la diversit de ses activits et de limportance du nombre de filiales, lorganisation
mise en place par le management du groupe rpond principalement une harmonisation des
pratiques, tant au niveau du holding quau niveau des filiales. Cette disposition reste ainsi
favorable la polyvalence du dispositif de contrle.
V.3.1. Organisation de delta holding SA
Lorganisation de delta holding SA repose sur des structures, dont les rles et responsabilits
principales dentre elles sont annoncs ci-aprs.
V.3.1.1 La Prsidence
La Prsidence a pour mission de dvelopper le groupe, de le promouvoir auprs des parties
intresses constituant son environnement et de superviser sa gestion. Dans ce cadre, ses
principaux domaines dactivit sont :
la dfinition des orientations stratgiques dans les diffrents domaines cls du groupe ;
le pilotage de projets spcifiques de dveloppement du groupe, caractre fortement
stratgique ;
la gestion de la communication institutionnelle du groupe et la dynamisation de la

communication interne ;
la recherche, la mise en place et la gestion de partenariats et dalliances stratgiques ;

la validation de la planification et du suivi des activits ;
le mandatement des inspections ;
la formulation de directives pour la ralisation dactions de redressement et damlioration ;
la prennisation des bonnes pratiques et des choix cls dorganisation dans le groupe.
V.3.1.2 La Prsidence Dlgue
La Prsidence Dlgue a pour mission de veiller la performance oprationnelle du groupe et

son dveloppement. Dans ce cadre, ses principaux domaines dactivit sont :
la contribution la validation des orientations gnrales et/ou des politiques mettre en
uvre ainsi que le contrle de leur application ;
la participation la validation des contrats programmes et des autres lments consolids de
la planification et du suivi des activits des Ples et de la Direction Gnrale des Ressources ;
la recherche et la mise en place de partenariats et dalliances stratgiques ;

la contribution la veille stratgique ;
la promotion des dveloppements aux diffrents niveaux ;
la contribution, autant que ncessaire, aux ngociations avec les diffrents partenaires du
groupe (clients et fournisseurs importants) ;
la coordination directe et rapproche avec les Ples et de la Direction Gnrale des
Ressources ainsi que le suivi global et le contrle externe de leurs ralisations ;
la garantie de la capacit du dispositif de contrle interne matriser les risques ;
143
delta holding
le suivi auprs des Ples et de la Direction Gnrale des Ressources du traitement des carts
et de la ralisation des recommandations et actions de redressement et damlioration issues
notamment des audits et des activits de contrle de gestion ;
la prennisation du systme de management du groupe.

V.3.1.3 Les Conseillers
Les Conseillers soccupent de missions particulires ou de dossiers spcifiques assigns par le

Prsident. A cet effet, leurs principales tches se dclinent comme suit :
la prise en charge, sur la base des directives reues du Prsident, de diffrentes natures
dactions rentrant dans ce cadre : ralisation dtudes, expression de besoins dachats, suivi
des conditions de mise en oeuvre
le dploiement, dans le cadre des prrogatives assignes, des mesures mme dassurer une
matrise des cots, de la qualit, des dlais, des risques et des opportunits, de la
configuration, de la communication, des achats, des ressources et de la coordination
gnrale ;
la reprsentation du Prsident, suite sa demande, en interne et vis--vis des tiers.

V.3.1.4 La Direction de la Stratgie
La Direction de la stratgie a pour mission de contribuer activement la dfinition de la stratgie

globale du groupe et sa dclinaison puis son implmentation aux diffrents niveaux. A cet
effet, ses principales tches se dclinent comme suit :
la ralisation dune veille stratgique couvrant les diffrents secteurs dactivit du groupe ;
la conduite dtudes et danalyses stratgiques (diagnostics stratgiques, projections
financires, business-plans, dfinition des objectifs et plans daction stratgiques) et
lexamen des diffrents lments reus dans ce cadre (oprations dinvestissement et de
dsinvestissement, partenariats, politique financire, gestion des risques) ;
le suivi oprationnel de limplmentation des stratgies adoptes et lassistance, au besoin,
des Responsables pour leur mise en uvre.
V.3.1.5 La Direction Gnrale des Ressources
La Direction Gnrale des Ressources a pour mission de dployer les processus de support de
delta holding SA et dassurer, la demande, lappui aux filiales dans ce domaine. Dans ce cadre,
ses principaux domaines dactivit sont :
la dfinition des orientations gnrales et/ou des politiques lies aux processus de gestion des
ressources humaines, des ressources matrielles et informationnelles, de la comptabilit et des
ressources financires ainsi que des affaires juridiques ;
ladoption et le dploiement matris des programmes et plans dactions globaux ainsi que
des budgets dinvestissement et de fonctionnement se rapportant aux processus suscits ;
la ralisation dune veille sur lenvironnement en relation avec ses prrogatives ;
la participation active aux ngociations avec les partenaires cls ;
la gestion des achats et externalisations groups ;
la gestion consolide des comptabilits et de la trsorerie ;
le suivi des affaires juridiques et du recouvrement des crances litigieuses ;
lengagement des dpenses requises et ce dans la limite des pouvoirs et autorits dcoulant du
systme de dlgation instaur dans le groupe ;
144
delta holding
la rception, le traitement et la satisfaction, autant que possible, des demandes dappui des
filiales en relation avec les activits de support ;
le dveloppement du systme dinformation ;

la mise en place et le suivi du systme de management du groupe ;
la production des reportings lis ses activits.
V.3.1.6 La Direction du Dveloppement et des Oprations
linternational
La Direction du Dveloppement et des Oprations linternational a pour mission de dvelopper

de nouvelles activits caractre transversal et/ou sortant du champ des comptences des Ples
ainsi que de renforcer la matrise et la synergie pour les oprations du groupe ralises
linternational. A cet effet, ses principales tches se dclinent comme suit :
la prise en charge, sur la base des dcisions du Comit de Stratgie, de diffrentes natures
dactions rentrant dans le cadre des dveloppements retenus : ralisation dtudes,
prparation et lancement des investissements requis, suivi des projets y affrent
le transfert matris des projets, la fin du processus de dveloppement, pour leur prise en
charge par les Directions Gnrales oprationnelles ;
lidentification puis la mise profit des opportunits de synergie, dont les conomies
dchelle possibles, pour les oprations du groupe ralises linternational ;
lassistance des Ples et filiales, leur demande, en matire doprations linternational.
V.3.1.7 La Direction Audit et Contrle de Gestion
La Direction Audit et Contrle de Gestion a pour mission dorganiser, sur des bases
performantes, la gestion des risques, laudit interne et le contrle de gestion, de mettre en uvre
les choix structurants dcoulant des politiques arrtes dans ce cadre et de veiller lapplication
du systme de management du groupe dans ces activits. A cet effet, ses principales tches se
dclinent comme suit :
la proposition de politiques, globales, intgres et efficientes, de gestion des risques, de

pratique daudit interne et de contrle de gestion lchelle du groupe, ainsi que la mise en
uvre de celles valides, llaboration du systme documentaire en rsultant et lassistance
technique des Ples et filiales ce sujet ;
la qualification des risques, la sensibilisation des responsables leur tendue et leur
incitation lengagement des mesures prventives et des traitements requis ;
le suivi des missions daudit diligentes par delta holding SA, y compris celles sous
traites ;
la coordination avec les Directions rattaches la Prsidence et Prsidence Dlgue pour
la consolidation des lments de la planification oprationnelle et du pilotage ;
la mise en uvre des contrles continus aux diffrents niveaux ;
le suivi de lvolution des rsultats par Ple et/ou domaine dactivit du groupe,
lanticipation des carts, lanalyse de leurs causes et de leurs consquences et la
formulation de recommandations pour prvenir les drives et amliorer les rendements.
145
delta holding
V.3.1.8 LInspection gnrale

delta holding dispose dans un systme de contrle interne performant. Ceci est la rsultante,
entre autres, de la complmentarit et de loptimisation des activits de contrle quil intgre et
qui sont structures selon diffrents niveaux :
lautocontrle exerc par les oprationnels dans le cadre du droulement normal de leurs
tches ;
le contrle externe ralis par la hirarchie, aux diffrents niveaux ;
le contrle extrieur men par laudit interne, laudit externe (dont le commissariat aux
comptes lorsquil est exig), le contrle de gestion et linspection gnrale.
Spcifiquement pour cette dernire, savoir linspection gnrale, elle est un outil la
disposition du Prsident pour exercer des contrles inopins et ponctuels couvrant tous les
niveaux du management du Groupe. Ses principales tches comportent :
la dfinition, pour chaque mission dinspection commandite, de sa porte exacte puis sa

ralisation et la formalisation de ses rsultats ;
le relev systmatique et le signalement des nouveaux risques apparus et des situations

dommageables enregistres lchelle de delta holding ;
la contribution, si requis, la mise en uvre des mesures de redressement valides.
V.3.1.9 Les Ples

Les Ples ont pour mission dassurer leur dveloppement, dencadrer les filiales qui leur sont
rattaches et dapporter une valeur ajoute du fait de la fdration de ces dernires. Dans ce
cadre, ses principaux domaines dactivit sont :
le dveloppement du Ple, travers notamment la contribution la veille stratgique, la

conduite ou bien lexamen des tudes et des analyses stratgiques, la matrise des risques, la
recherche et la mise en place de partenariats et dalliances stratgiques ;
la dfinition des orientations gnrales et/ou des politiques mettre en uvre aux diffrents
niveaux et ce dans le cadre de celles retenues par le groupe puis le contrle de leur prise en
compte lors de la ralisation ;
la validation des plans daction globaux et des budgets ;
la pr-validation des contrats programmes et des autres lments de la planification ainsi que
du suivi des activits des filiales du Ple ;
lautorisation dengagement des filiales du Ple vis--vis des tiers ;
loptimisation globale des ressources ;
la supervision de llaboration des reportings des filiales et leur consolidation dans le Ple ;
la prennisation du systme de management dploy lchelle du Ple travers la
participation son laboration, le contrle global de son application et le pilotage de la mise
en uvre des actions structurelles damlioration continue le concernant.
146
delta holding
V.3.2. Organisation des filiales

Lorganigramme suivant prsente lorganisation oprationnelle type dune filiale. Cette
organisation peut tre modulable selon les spcificits de chaque filiale.
Directeur Gnral /
Grant
Directeur Gnral /
Grant Adjoint
Assistance de Direction
Dpartement
commercial
Service Qualit
Dpartement
technique
Dpartement
administratif et
financier
V.3.2.1 Direction Gnrale / Grance

La Direction Gnrale ou bien la Grance dfinit les orientations stratgiques de la socit,
assure leur dploiement aprs validation du Conseil dAdministration et veille atteindre les
objectifs globaux de la socit et prenniser le Systme de Management de la Qualit (SMQ).
Dans ce cadre, ses principaux domaines dactivit sont :
la dfinition des orientations stratgiques de dveloppement des activits de la socit et leur

dclinaison dans le contrat programme, ainsi que dans la planification oprationnelle des
activits et leur excution ;
la validation de loffre de service de la socit ;
lautorisation dengagement de la socit vis--vis des tiers, notamment pour les ventes,
achats et externalisations, et le visa du support de rglement des fournisseurs ;
la gestion globale des ressources humaines, matrielles, financires et informationnelles en
conformit avec les dispositions de delta holding ;
la contribution la promotion de limage de marque de la socit vis--vis des tiers ;
lallocation des ressources et le maintien dun environnement de travail adquat ;
la validation des mesures et moyens structurels destins assurer le dploiement matris de
lensemble des processus, pallier aux causes des non conformits, accidents et incidents et
intgrer les nouveaux besoins et attentes des clients ;
la tenue des runions de revue de direction et de rgulation interne ainsi que lanimation de la
communication interne ;
le contrle global de lapplication du SMQ lchelle des entits et intervenants ;
la transmission du reporting au Conseil dAdministration.
147
delta holding
V.3.2.2 Dpartement Commercial

Le Dpartement Commercial a pour mission de suggrer la politique commerciale de la socit,
puis de mettre en uvre celle valide et ce en conformit avec les exigences du SMQ et de delta
holding. Dans ce cadre, ses principaux domaines dactivit sont :
le dploiement matris du processus commercial.

la conduite des tudes marketing et de mesure de la satisfaction des clients pour notamment
suggrer la politique commerciale de la socit.
lanimation et la coordination des activits de la force de vente, y compris des rseaux
externes de distribution lorsque cela est ncessaire, et le contrle de leurs ralisations.
lorganisation de la veille concurrentielle.
la ralisation matrise des activits dadministration des ventes.
la proposition et revue priodique des contrats types et offre de service de la socit.
la contribution la promotion de limage de marque de la socit vis vis des tiers.
la prparation du budget et la ralisation du reporting des activits commerciales.
V.3.2.3 Dpartement Technique

Le Dpartement Technique a pour mission de grer les mthodes, la production, les magasins, la
logistique, linfrastructure et lenvironnement de travail de la socit et ce en conformit avec les
exigences du SMQ et de delta holding. Dans ce cadre, ses principaux domaines dactivit sont :
le pilotage des processus techniques ;

la ralisation, selon le domaine dactivit de la filiale, des conceptions et dveloppements et
des offres techniques ;
la planification de la production, des livraisons et de la maintenance prventive, la mise en

oeuvre puis la revue dtaille des ralisations, ainsi que la communication du reporting les
concernant la Direction Gnrale ou bien la Grance ;
le lancement de lacquisition des matires premires et de la gestion des stocks ;

le suivi de la prservation de linfrastructure et de lenvironnement de travail ainsi que la
garantie de leur volution en fonction des besoins ;
la ralisation des tudes et analyses techniques, la proposition des mesures et actions
destines lamlioration continue du SMQ, la ralisation des actions attribues ou bien
dcides dans le cadre du traitement des non conformits, accidents et incidents et de la
conduite des actions correctives et prventives ;
la prparation du budget et la ralisation du reporting des activits techniques.
V.3.2.4 Dpartement Administratif et Financier

Le Dpartement Administratif et Financier a pour mission de piloter et de participer activement
aux achats et externalisations, la gestion des ressources humaines et financires et lanimation
de la communication interne dans la socit, en conformit avec les exigences du SMQ et de
delta holding, dans les principaux domaines qui suivent :
le pilotage des processus de gestion des ressources humaines, des achats et externalisations et
de gestion de la comptabilit et des ressources financires ;
148
delta holding
le suivi des achats et externalisations, dont la ralisation des dmarches pour la passation des
commandes, la gestion administrative et financire de leur ralisation, ainsi que la conduite
des valuations et des rvaluations des fournisseurs ;
la ralisation dune partie des oprations lies ladministration du personnel, en particulier,

celles lies au recrutement, au redploiement interne et la paie, ainsi que la tenue des
dossiers et fichiers sy rapportant ;
lentretien dun contact optimal avec le groupe (suivi de gestion et contentieux), les
organismes sociaux, les commissaires aux comptes et ladministration fiscale ;
la supervision de la bonne tenue de la comptabilit ;
la production et la communication dans les dlais des reportings, tats de synthse,

dclarations fiscales et auprs des organismes sociaux ;
la gestion de la trsorerie ;
la supervision des activits de recouvrement des crances clients ;
la consolidation des besoins en moyens financiers, humains et matriels ncessaires la
ralisation des objectifs et leur traduction dans le contrat programme de la socit ;
la dfinition des programmes et plans daction et la dclinaison des objectifs du Dpartement
Administratif et Financier, puis le suivi rgulier de leur ralisation.
V.3.2.5 Service Qualit
Le Service Qualit a pour objectif de contrler la qualit externe des produits, implanter et
prenniser le Systme de Management de la Qualit (SMQ), ainsi que de veiller son
amlioration continue. Les principales missions du Service Qualit sont les suivantes :
le suivi des dmarches dimplantation et dvolution du SMQ ;
la garantie de la cohrence globale du systme documentaire et de la matrise des documents
et enregistrements, ainsi que lorganisation de la veille documentaire ;
la tenue des tats de mesure, danalyse et damlioration ;
la slection et lvaluation des auditeurs internes, la proposition dun programme annuel
daudit interne et la ralisation de sa version valide, ainsi que la coordination et le suivi de
la ralisation des audits ;
la consolidation des propositions ou rvisions des objectifs et indicateurs qualit ;
la dfinition du programme de contrle externe des produits et le suivi de sa ralisation ;
ltablissement, puis la rvision priodique des documents transversaux du SMQ ;
le pilotage du processus de mesure, danalyse et damlioration et lexcution, pour le
compte de la Direction Gnrale ou bien la Grance, de certaines des prrogatives dcoulant
du pilotage des processus qui lui est attribu ;
la planification, la consolidation des donnes et la formalisation des revues de direction ;
le contrle de lapplication des exigences dcoulant du SMQ lchelle des autres entits de
la socit et linformation des intervenants concerns des carts relevs ;
la sensibilisation rgulire du personnel sur la pertinence et l'importance de leurs activits,
ainsi que sur la manire dont ils contribuent la ralisation des objectifs.
le suivi de ltalonnage des dispositifs de surveillance et mesure.
la prparation du budget et la ralisation du reporting des activits lies au management de la
qualit.
149
delta holding
V.3.2.6 Contrat programme

Les filiales de delta holding, quels que soient leur statut juridique, jouissent dune autonomie de
gestion en adquation avec les performances oprationnelles et les responsabilits de
dveloppement qui leur sont fixes. Pour cadrer cette autonomie et matriser les risques pouvant
en dcouler, il est tabli, en plus du systme documentaire en vigueur, un contrat-programme
par exercice. Celui-ci est valid par le Conseil dAdministration de la socit, dans lequel le
Groupe est reprsent.
Le contrat-programme dune socit rappelle ses missions, fixe les objectifs atteindre et
prcise les moyens matriels, financiers et humains ncessaires pour y parvenir. Il traduit
galement les engagements de performance du management de la socit.
Lexcution dun contrat-programme fait lobjet dun suivi via un reporting qui sintresse aux
ralisations de la socit et qui est communiqu mensuellement la Prsidence du Groupe puis
examin au niveau de son Comit de Direction. Des missions daudit et de contrle sont
galement ralises pour la revue et la validation in-situ des ralisations.
V.4. SYSTEME DE MANAGEMENT QUALITE, SANTE ET SECURITE AU TRAVAIL

ET ENVIRONNEMENT
V.4.1. Fondements du systme de management appliqu

Dans les domaines de la qualit, de la sant et la scurit au travail et de lenvironnement, delta
holding applique un systme de management qui se base, entre autres, sur les normes suivantes :
ISO 9000 : 2005, ISO 9001 : 2000 et ISO 9004 : 2000 pour le management de la qualit ;
NM 00.5.801 : 2007 pour le management de la sant et la scurit au travail ;
ISO 14001 : 2004 et ISO 14004 : 2004 pour le management environnemental.
Par ailleurs, le parti pris par le groupe est dappliquer ce systme de management lensemble de
ses activits tout en ladaptant aux spcificits de chaque domaine. Pour cela, son dploiement
repose sur les lments suivants :
une identification des processus ncessaires, ainsi que de leurs squences et interactions ;
le relev des aspects environnementaux des processus et produits de delta holding, que le
groupe peut matriser et ceux sur lesquels il a des moyens dinfluence, la dtermination des
impacts environnementaux significatifs et la mise jour rgulire de ces lments ;
lidentification des dangers lis aux activits rgulires et ponctuelles, aux postes occups
par lensemble des intervenants internes et externes ayant accs aux sites du groupe et ses
installations, lapprciation des risques en dcoulant et le dploiement des mesures de
matrise ncessaires, ainsi que la formalisation des dispositions pour leur actualisation
priodique ;
lidentification, laccs et la communication des exigences lgales et autres applicables ;
la dtermination et la mise en uvre des critres, mthodes, ressources et informations pour
assurer lefficacit des processus, la prvention de la pollution, la matrise des risques de
sant et scurit au travail, la conformit des produits et le respect des exigences
applicables ;
la dfinition des politiques et objectifs suivre ainsi que des moyens pour assurer leur
atteinte ;
la surveillance, la mesure et lanalyse des processus, produits et performances obtenues ;
la conduite des actions ncessaires pour lobtention des rsultats planifis et lamlioration
continue des processus.
150
delta holding
V.4.2. Cartographies des processus

La cartographie des processus de delta holding SA et celle type des filiales, modulable selon
leurs spcificits, comprennent trois catgories de processus :
processus de management, visant le pilotage, le contrle et lamlioration des activits ;
processus de ralisation, constituant la chane de valeur directement perceptible par les
parties intresses ;
processus de support contribuant au bon droulement des activits et laccroissement des
performances des autres processus et ce en leur apportant les ressources ncessaires.
Pour assurer la mise en uvre, le dveloppement et lamlioration continue de la performance du
systme de management appliqu, lengagement des Responsables du groupe couvre
notamment :
la communication au sein du groupe, entre autres, sur limportance de satisfaire toutes les
exigences applicables, dont celles des clients, celles lgales et celles issues de sa charte.
la dfinition des objectifs aux niveaux et fonctions appropris.
la validation, le suivi et la revue priodique des programmes de ralisation et plans daction.
la conduite rgulire des runions de pilotage et de coordination.
la mobilisation de lensemble des moyens requis, dont ceux humains, matriels,
informationnels, technologiques et financiers.
Par ailleurs, une srie dactivits de mesure, danalyse et damlioration est dploye afin :
de dmontrer la conformit aux exigences spcifies.
dassurer la surveillance et la mesure rgulires des rsultats obtenus.
dvaluer la performance globale du systme de management, en gard aux dispositions
prtablies, et de garantir laccroissement de son efficacit travers, en particulier, la
conduite des actions damlioration continue.
Audit, contrle,
suivi et
amlioration
Pilotage du
groupe
Planification stratgique et oprationnelle

Animation
Dveloppement et synergies
Allocation des ressources

Appui
Assistance au management
Gestion des
ressources
humaines
Lgende
Gestion des
ressources
matrielles et
informationnelles
Processus de management
Gestion de la
Compatibilit et
des ressources
financires
Processus de ralisation
Gestion des
affaires
juridiques
Parties intresses (Actionnaires, Filiales, Clients finaux,

Personnel,
Collectivit et Fournisseurs)
Parties intresses (Actionnaires, Filiales, Clients finaux,

Personnel,
Collectivit et Fournisseurs)
Cartographie des processus de delta holding SA
Processus de support
151
delta holding
Cartographie des processus type dune filiale

Parties intresses (Clients, delta holding, Personnel, Etat et
Fournisseurs)
Parties intresses (Clients, delta holding, Personnel, Etat et

Fournisseurs)
Pilotage du
systme de
management
Mesures, analyse
et amlioration
Commercial
Conception et dveloppement
Production et prparation de service
Gestion des
ressources
humaines et de
la
communication
interne
Lgende
Gestion de
linfrastructure
et de
lenvironnement
de travail
Achat et
externalisation
Processus de management
Gestion de la
comptabilit et
des ressources
financires
Processus de ralisation
Processus de support
VI.
POLITIQUE DINVESTISSEMENT
VI.1. INVESTISSEMENTS REALISES DE 2005 A 2007
Le tableau suivant dtaille le niveau des immobilisations brutes de delta holding SA :

2005
2006
2007 Var. 06/05
Immo. brutes en non valeurs
1 717
1 135
1 889
-33,9%
Immo. brutes incorporelles
Var. 07/06
66,4%
368
489
496
32,9%
1,4%
Immo. brutes corporelles
33 300
34 101
41 779
2,4%
22,5%
Immo. brutes financires
204 172
209 418
221 511
2,6%
5,8%
Total
239 558
245 144
265 675
2,3%
8,4%
delta holding SA tant une holding, la majeure partie de ses immobilisations repose sur des
immobilisations financires (85% de lensemble des immobilisations). Les immobilisations
corporelles reprsentent pour leur part prs de 14% de lensemble des immobilisations.
Immobilisations financires
Les immobilisations financires reprsentent une grande partie du total dinvestissement de delta
holding SA, refltant ainsi le caractre holding de la socit.
Entre 2005 et 2006, le poste immobilisations financires a connu une hausse de 3% explique par
laugmentation des participations de delta holding SA dans les filiales Isoform et BTP RAMA
suite la libration du 3/4 du capital de ces socits (libration quivalente 3 747 Kdh pour
Isoform et 1 500 Kdh pour BTP RAMA).
En 2007, les immobilisations financires ont augment de 5,8% pour atteindre 221 511 Kdh, cette
variation sexplique principalement par laugmentation du capital de delta holding Sngal
152
delta holding
DHS pour un montant de 15 000 Kdh, compense par les cessions de titres de participations
(BTP RAMA, Maroc Signal, Promiter) pour un montant total de 2 492 Kdh.
Immobilisations corporelles
En 2006, le poste immobilisations corporelles na pas volu de faon significative par rapport
lanne 2005.
En 2007, la hausse de 22,5% des immobilisations corporelles sexplique par les acquisitions
dimmobilisations pour un montant de 7 684 Kdh (essentiellement construction en cours de
locaux usage professionnel pour un montant de 4 856 Kdh et une acquisition de btiments
usage professionnel Kenitra pour un montant de 2 366 Kdh)
Immobilisations en non valeur
Les immobilisations en non valeur sont composes des frais prliminaires et des charges rpartir
sur plusieurs exercices.
En 2006, les immobilisations en non valeur sont composes de frais daugmentation de
capital pour 250 Kdh, frais dacquisition de terrains et btiments pour 623 Kdh et des charges
rpartir sur plusieurs exercices correspondant un film institutionnel sur le groupe delta
holding pour 262 Kdh soit un total de 1 135 Kdh.
En 2007, la hausse de 754 Kdh des immobilisations en non valeur sexplique par les frais
daugmentation de capital, effectue en 2007, pour un montant de 625 Kdh et les charges
rpartir sur plusieurs exercices correspondant aux amnagements des terrains pour un montant de
129 Kdh.
153
delta holding
VI.2. INVESTISSEMENTS PREVISIONNELS DU GROUPE

Le tableau suivant dtaille la ventilation des investissements lors des trois prochaines annes :
Investissement ple infrastructures
2008P
2009 P
2010 P
Total
13 633
18 569
16 675
48 877
dont investissement rcurrents
11 000
9 000
9 000
29 000
59%
dont investissement non rcurrents
2 633
9 569
7 675
19 877
41%
12 018
17 415
20 013
49 446
9 000
9 000
9 000
27 000
55%
3 018
8 415
11 013
22 446
45%
7 260
5 361
13 501
26 122
3 500
4 000
6 000
13 500
52%
3 760
1 361
7 501
12 622
48%
8 693
10 164
6 147
25 004
6 100
6 100
6 100
18 300
73%
2 593
4 064
47
6 704
27%
1 000
1 000
1 000
3 000
1 000
1 000
1 000
3 000
100%
0%
42 604
52 509
57 336
152 449
30 600
29 100
31 100
90 800
60%
12 004
23 409
26 236
61 649
40%
Investissement ple mtallurgie
Investissement ple parachimie
Investissement ple environnement
Investissement ple services
delta holding SA
Total
delta holding envisage dinvestir prs de 152 millions de dirhams au cours des trois prochains
exercices. Cet investissement devra essentiellement servir lacquisition de nouvelles machines,
le renouvellement des quipements ainsi que la construction de nouvelles units de production.
154
delta holding
Le tableau suivant prsente les principaux projets dinvestissement du groupe :

Filiales
AIC
Montant
dinvestissement
(Kdh)
2 000
GCR
5 000
Bituma
2 500
Galvacier
12 500
Gena
2 000
Isoform
2 500
AFS
2 300
DHS
5 000
Oxair
6 300
LPS
Projet
Echance
prvue en
Extension de la capacit des ateliers de production.
2009
Acquisition de matriel BTP pour lextension de la capacit de

production.
Amnagement de dpts additionnels pour le stockage des
bitumes.
Ralisation dun projet de galvanoplastie dans la rgion du
grand Casablanca
Amnagement dateliers pour la ralisation de structures
prfabriques (bungalow et bureaux de chantier).
Extension de la capacit des ateliers de tlerie dans lunit de
production de Tanger.
Extension de la capacit des ateliers de fusion et dusinage.
2010
2010
2009
2010
2009
2010
5 750
Extension de la capacit pour lexcution de constructions

mtalliques
Extension de la capacit de stockage des gaz liquides et du parc
des bouteilles.
Ralisation de nouvelles lignes de production de la peinture.
2010
2010
OMCE
2 500
Extension de la capacit de fabrication des tuyaux en bton
2008
OMCE
Nord
4 000
Extension de la capacit de fabrication des tuyaux en bton
2009
2010
Ce programme dinvestissement, reflte ainsi la volont du groupe daccrotre ses capacits de

production.
155
delta holding
PARTIE V
SITUATION FINANCIERE DE DELTA

HOLDING SA
156
delta holding
I.
ANALYSE DE LETAT DES SOLDES DE GESTION

I.1. PERIMETRE DE CONSOLIDATION DES TROIS DERNIERS EXERCICES
I.1.1. Primtre de consolidation 2007
Le tableau suivant prsente le primtre de consolidation de lexercice 2007 :
Socit
AFS
AIC
AIC Mtallurgie
Bituma
EGEC
GALVACIER
GCR
GENA
IHM
ISOFORM
LIGNE BLANCHE
LCT
LPS
OMCE
OMCE Nord
OXAIR
Sogetrama
Sotrameg
SCIAS
Pourcentage dintrts Pourcentage de

contrle
99,41%
99,99%
99,50%
91,87%
99,85%
82,00%
97,75%
97,00%
74,50%
99,92%
99,96%
98,50%
99,70%
44,85%
44,85%
99,98%
99,98%
80,44%
100,00%
99,41%
99,99%
99,50%
91,87%
99,85%
82,00%
97,75%
97,00%
74,50%
99,92%
99,96%
98,50%
99,70%
44,85%
44,85%
99,98%
99,98%
80,44%
100,00%
Mthode de
consolidation
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
157
delta holding

Socit
AFS
AIC
AIC Mtallurgie
Bituma
BTP RAMA
EGEC
GALVACIER
GCR
GENA
IHM
ISOFORM
LIGNE BLANCHE
LCT
LPS
Maroc Signal
OMCE
OMCE Nord
OXAIR
RIM Super March
Sogetrama
Sotrameg
PROMITER

contrle
99,41%
99,99%
99,50%
91,87%
99,98%
99,85%
82,00%
97,75%
97,00%
74,50%
99,92%
99,96%
98,50%
99,70%
99,70%
44,85%
44,85%
99,98%
99,00%
99,98%
80,44%
60,00%
Mthode de
consolidation
99,41%
99,99%
99,50%
91,87%
99,98%
99,85%
82,00%
97,75%
97,00%
74,50%
99,92%
99,96%
98,50%
99,70%
99,70%
44,85%
44,85%
99,98%
99,00%
99,98%
80,44%
60,00%
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
158
delta holding

Socit
AFS
AIC
AIC Mtallurgie
Bituma
BTP RAMA
EGEC
GALVACIER
GCR
GENA
IHM
ISOFORM
LIGNE BLANCHE
LCT
LPS
Maroc Signal
OMCE
OMCE Nord
OXAIR
RIM Super March
Sogetrama
Sotrameg
PROMITER

contrle
99,41%
99,99%
99,50%
91,87%
59,99%
99,85%
82,00%
97,75%
97,00%
74,50%
99,92%
99,96%
98,50%
99,70%
99,70%
44,85%
44,85%
99,98%
99,00%
99,98%
80,44%
60,00%
Mthode de
consolidation
99,41%
99,99%
99,50%
91,87%
59,99%
99,85%
82,00%
97,75%
97,00%
74,50%
99,92%
99,96%
98,50%
99,70%
99,70%
44,85%
44,85%
99,98%
99,00%
99,98%
80,44%
60,00%
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
159
delta holding
I.2. COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES CONSOLIDE

Aprs prise en compte des lments exposs ci-dessus, les chiffres-cls de delta holding
ressortent comme suit sur la priode 2005-2007:
Chiffre daffaires
Dont Infrastructures
Dont Mtallurgie
Dont Parachimie
Dont Environnement
Dont Services et immobilier
Dont delta holding SA
Autres produits dexploitation1
Charges dexploitation
Dont Mtallurgie
Dont Parachimie
Dont Environnement
Dont Service set immobilier
Produits financiers
Charges financires
Rsultat financier
Dont Mtallurgie
Dont Parachimie
Dont Environnement
Rsultat courant
Produits non courants
Charges non courantes
Rsultat non courant
Impt sur les bnfices
Rsultat net consolid
Intrts minoritaires
RNPG
Dont Mtallurgie
Dont Parachimie
Dont Environnement
2005
2006
2007 Var 06/05 Var 07/06
954 419 1 169 077 1 595 146

463 552
562 380
841 395
221 956
285 535
316 830
51 252
58 512
88 390
210 229
253 305
308 123
7 340
9 261
40 324
90
85
84
62 264
21 860
128 659
898 796 1 056 306 1 527 231
117 887
134 631
196 508
36 721
33 751
77 606
38 198
57 697
66 147
10 027
10 324
14 311
47 071
44 527
45 973
1 278
1 713
12 177
-15 408
-13 380
-19 706
22%
21%
29%
14%
20%
26%
-6%
-65%
18%
14%
-8%
51%
3%
-5%
34%
-13%
36%
50%
11%
51%
22%
335%
-1%
489%
45%
46%
130%
15%
39%
3%
611%
-47%
5 293
22 038
-16 745
-10 242
-6 296
1 961
-3 102
-570
1 505
101 141
13 261
15 864
-2 603
-6 231
-3 913
2 763
-3 078
-88
7 945
132 028
9 300
18 133
-8 833
-7 206
-3 757
-657
-3 245
-96
6 127
187 674
151%
-28%
84%
39%
38%
41%
1%
85%
428%
31%
-30%
14%
-239%
-16%
4%
NS
-5%
-9%
-23%
42%
24 869
28 428
-3 559
25 142
72 440
56 384
54 216
2 168
41 021
93 176
26 576
23 737
2 839
60 234
130 279
127%
91%
NS
63%
29%
-53%
-56%
31%
47%
40%
13 435
59 005
21 266
23 046
7 430
20 147
324
-13 209
19 035
74 141
20 477
35 317
9 105
15 869
639
-7 266
24 105
106 174
45 409
40 466
9 742
16 733
7 874
-14 050
42%
26%
-4%
53%
23%
-21%
97%
45%
27%
43%
122%
15%
7%
5%
1132%
-93%
Variation stock de produits + Subventions + Autres produits dexploitation + Reprises et transferts de charges
160
delta holding
I.2.1. Ple infrastructures

Le tableau suivant dtaille lvolution entre 2005 et 2007 des principaux agrgats consolids du
compte de produits et charges du ple infrastructures :
Chiffre daffaires
Rsultat d'exploitation
Rsultat financier
Rsultat non courant
Contribution du ple au RNPG
2005
2006
2007
Var 06/05
Var
07/06
463 552
36 721
-10 242
-1 004
562 380
33 751
-6 231
2 813
841 395
77 606
-7 206
-1 999
21%
-8%
39%
NS
50%
130%
-16%
NS
21 266
20 477
45 409
-4%
122%
Au titre de lexercice 2006

Le chiffre daffaires du ple infrastructures affiche une progression de 21% par rapport
lexercice 2005. Cette volution sexplique principalement par la hausse de 96 676 Kdh soit
92% du chiffre daffaires de Bituma due lamlioration de la commercialisation du bitume
grce laugmentation de la capacit de stockage.
Le rsultat dexploitation du ple infrastructures stablit 33 751 Kdh au titre de lexercice
2006, et enregistre une diminution de lordre de 8% par rapport lexercice 2005. Cette
volution sexplique par les effets compenss suivants :
la baisse de 51% du rsultat dexploitation de AIC corrl la baisse du chiffre daffaires en
raison du caractre exceptionnel du march dextension du rseau routier obtenu en 2005 ;
la baisse de 50% du rsultat dexploitation de GCR explique par la hausse des cots de
matire premire qui avait pour consquence la baisse de la marge dexploitation sur les
marchs obtenus ;
la hausse de 222% du rsultat dexploitation de Bituma due aux fluctuations, favorables
Bituma, du cours du bitume sur le march international.
Le rsultat financier du ple infrastructures stablit -6 231 Kdh au titre de lexercice 2006,
et enregistre une augmentation de lordre de 39% par rapport lexercice 2005. Cette volution
sexplique par la baisse des charges dintrts sur comptes courants principalement pour AIC et
GCR.
Le rsultat non courant du ple infrastructures stablit 2 813 Kdh au titre de lexercice
2006 contre -1 004 Kdh en 2005. Cette progression sexplique principalement par les effets
compenss suivants :
la baisse de 2 139 Kdh du rsultat non courant de Bituma due la hausse des dotations aux
amortissements drogatoires suite aux investissements raliss en 2006 ;
la hausse de 3 818 Kdh du rsultat non courant de GCR explique par lobtention dun
dgrvement sur la patente de 2 180 Kdh relatif lexercice 2001 et de 2 351 Kdh pour
lexercice 2002 suite la revue la baisse du taux dimposition en raison de la prcision de
lobjet social de la socit (de 30% 10% car la socit nest pas exportatrice) dune part, et
une reprise sur la provision pour risque fiscal dautre part.
Le chiffre daffaires du ple infrastructures stablit 841 395 Kdh au titre de lexercice 2007,
et enregistre une progression de lordre de 50% par rapport au chiffre daffaires 2006. Cette
progression sexplique principalement par les effets suivants :
la hausse de 152 182 Kdh soit 75% du chiffre daffaires de Bituma suite laugmentation de
la capacit de stockage et aussi une grande proactivit commerciale matrialises par une
disponibilit dune gamme adquate de produits et une proximit des clients (entrepts dans
161
delta holding
diffrentes villes du royaume : Mohammdia, Ain Atiq, Nador), ainsi que laugmentation
exceptionnelle des marchs des autoroutes, notamment concernant les autoroutes de
Marrakech et de la zone nord ;
la hausse de lordre de 75 814 Kdh soit 33% du chiffre daffaires de GCR suite lobtention
en 2007 du march de ddoublement de la route provinciale Ahfir Saidia pour un montant de
60 000 Kdh et le renforcement de la voirie de Ouarzazate pour un montant de 60 000 Kdh.
la hausse de 59 426 Kdh soit 62% du chiffre daffaires de AIC en raison de lobtention de
marchs importants en 2007, notamment les appels doffres lancs par ADM pour les
autoroutes du nord du Maroc (Tanger Oued Rmel pour 33 Mdh et Mdiq Fnideq pour 31
Mdh).
Le rsultat dexploitation du ple infrastructures stablit 77 606 Kdh au titre de lexercice
2007, et enregistre une hausse de lordre de 130% par rapport lexercice 2006. Cette volution
est conscutive :
la hausse de 142% du rsultat dexploitation de Bituma due aux fluctuations, favorables
Bituma, du cours du bitume sur le march international ;
la hausse de 174% du rsultat dexploitation de GCR explique par la ralisation de marges
dexploitation plus importantes sur les marchs obtenus.
Le rsultat financier du ple infrastructures stablit -7 206 Kdh au titre de lexercice 2007,
et enregistre une diminution de lordre de 16% par rapport lexercice 2006. Cette volution
sexplique principalement par les effets compenss suivants :
La hausse de 956 Kdh du rsultat financier de AIC suite la baisse des charges dintrt sur
comptes courant conscutive leffort de recouvrement ralis par la socit qui a engendr
une baisse du recours aux comptes courants ;
La baisse de 1 403 Kdh du rsultat financier de BITUMA suite laugmentation des cots
de financement du stock de bitume lie la hausse de lactivit.
Le rsultat non courant du ple infrastructures stablit -1 999 Kdh au titre de lexercice
2007, et enregistre une baisse de lordre par rapport au rsultat non courant consolid 2006.
Cette volution sexplique par les effets suivants :
la hausse de 881 Kdh du rsultat non courant de Bituma due la baisse en 2007 des
dotations aux amortissements drogatoires des investissements qui arrivent en fin de vie ;
la baisse de 6 120 Kdh du rsultat non courant de GCR explique par la non rcurrence des
produits exceptionnels obtenus en 2006 (dgrvement sur la patente et une reprise sur la
provision pour risque fiscal).
I.2.2. Ple mtallurgie

compte de produits et charges du ple mtallurgie :
Chiffre daffaires
Rsultat financier
Rsultat non courant
2005
2006
2007 Var 06/05 Var 07/06
221 956
38 198
-6 296
285 535
57 697
-3 913
316 830
66 147
-3 756
29%
51%
38%
11%
15%
4%
-307
-668
-170
<-100%
75%
23 047
35 317
40 466
53%
15%
162
delta holding

Le chiffre daffaires du ple mtallurgie affiche une progression de 29% par rapport
lexercice 2005. Cette volution sexplique principalement par la hausse de 46 651 Kdh soit
80% du chiffre daffaires de Galvacier suite la rpercussion sur les prix de ventes de la hausse
des cours des matires premires et principalement le zinc sur les marchs internationaux.
Le rsultat dexploitation du ple mtallurgie stablit 57 697 Kdh au titre de lexercice
2006, et enregistre une augmentation de lordre de 51% par rapport lexercice 2005. Cette
volution est conscutive :
la hausse de plus 100% du rsultat dexploitation de AIC Mtallurgie en raison de
lamlioration des marges sur les marchs obtenus ;
la hausse de 70% du rsultat dexploitation de Galvacier suite la baisse des dotations aux
amortissements dun ct et lamlioration de la marge en raison dachats de matires
premires (zinc) des cours intressants dun autre ct.
Le rsultat financier du ple mtallurgie stablit -3913 Kdh au titre de lexercice 2006, et
enregistre une augmentation de lordre de 38% par rapport lexercice 2005. Cette volution
sexplique par la baisse des charges dintrts sur comptes courants principalement pour AFS,
AIC Mtallurgie et Galvacier.
Le rsultat non courant du ple mtallurgie stablit -668 Kdh au titre de lexercice 2006
contre -307 Kdh en 2005. Cette volution sexplique principalement par les effets compenss
suivants :
la hausse de 800 Kdh du rsultat non courant de AIC Mtallurgie due la baisse des
dotations aux amortissements drogatoires dune part, et la plus value ralise de 490 Kdh
suite la cession dune immobilisation dautre part ;
la baisse de 761 Kdh du rsultat non courant de AFS explique par la hausse des dotations
aux amortissements drogatoires en raison des investissements raliss en 2006.
la baisse de 698 Kdh du rsultat non courant de GALVACIER explique par la hausse des
dotations aux amortissements drogatoires en raison des investissements raliss en 2006.
Le chiffre daffaires du ple mtallurgie stablit 316 830 Kdh au titre de lexercice 2007, et
enregistre une progression de lordre de 11% par rapport au chiffre daffaires 2006. Cette
volution sexplique essentiellement par les effets suivants :
la hausse de 11% du chiffre daffaires de AIC Mtallurgie corrle lvolution intrinsque
du march, travers plusieurs programmes et projets, dont lquipement du Parc dActivit
Commerciale PAC Marrakech et le complexe touristique Amelkis Marrakech;
la hausse de 10% du chiffre daffaires de Galvacier suite laugmentation des volumes de
ventes sur lensemble des segments grce une meilleure couverture du territoire national
avec deux units de galvanisation une Kenitra et une Mohammdia.
Le rsultat dexploitation du ple mtallurgie stablit 66 147 Kdh au titre de lexercice
est essentiellement engendre par la hausse importante du rsultat dexploitation de Galvacier
de lordre de 69% en raison de lamlioration de la marge dexploitation suite la constitution
dun stock de zinc achet en 2006 un cours favorable la socit.
Le rsultat financier du ple mtallurgie stablit -3 756 Kdh au titre de lexercice 2007, et
enregistre une hausse de lordre de 4% par rapport lexercice 2006. Cette variation ne revt
pas de caractre significatif.
163
delta holding
Le rsultat non courant du ple mtallurgie stablit -170 Kdh au titre de lexercice 2007
contre -668 Kdh en 2006. Cette volution sexplique principalement par les effets compenss
suivants :
la baisse de 799 Kdh du rsultat non courant de AIC Mtallurgie due la hausse des
dotations aux amortissements drogatoires dune part, et la non rcurrence de la plus value
ralise de 490 Kdh en 2006 dautre part ;
la hausse de 2 027 Kdh du rsultat non courant de GENA explique par la plus value de
2 005 Kdh ralise sur une cession de matriel.
I.2.3. Ple parachimie

compte de produits et charges du ple parachimie :
Chiffre daffaires
Rsultat financier
Rsultat non courant
2005
2006
2007
Var 06/05
Var 07/06
51 252
10 027
1 961
-187
58 512
10 324
2 763
2 027
88 390
14 311
-657
1 710
14%
3%
41%
NS
51%
39%
NS
-15%
7 430
9 105
9 742
23%
7%

Le chiffre daffaires du ple parachimie affiche une progression de 14% par rapport
lexercice 2005. Cette volution sexplique principalement par la hausse de 308% du chiffre
daffaires de OXAIR, socit nouvellement et dont lactivit est en pleine expansion.
Le rsultat dexploitation du ple Parachimie stablit 10 324 Kdh au titre de lexercice
2006, et na pas vari de manire significative par rapport lanne 2005.
Le rsultat financier du ple parachimie stablit 2 763 Kdh au titre de lexercice 2006, et
enregistre une augmentation de lordre de 41% par rapport lexercice 2005. Cette volution est
conscutive la hausse du rsultat financier de Sotrameg de 31% en raison de lamlioration
des performances des placements financiers et des plus values de cessions ralises sur les titres
de placement (principalement des plus values de 1 004 Kdh sur des titres AWB, 497 Kdh sur
BCP, 214 Kdh sur WAFA ASSURANCES, 120 Kdh sur SNI).
Le rsultat non courant du ple parachimie stablit 2 027 Kdh au titre de lexercice 2006
contre -186 Kdh en 2005. Cette volution sexplique principalement par des plus values
ralises par OXAIR en 2006 pour 1 013 Kdh suite au lease back ralis sur les bouteilles de
gaz.
Le chiffre daffaires du ple parachimie stablit 88 390 Kdh au titre de lexercice 2007, soit
une progression de 51%. Cette hausse est due essentiellement
la hausse du chiffre daffaires de OXAIR de 123% en raison de gains de part de march
grce aux dpts de ventes cres au niveau des diffrentes villes du royaume.
la hausse du chiffre daffaires de Sotrameg de 24% en raison de ralisation doprations
dexportations en Espagne et en Tunisie plus importantes quen 2006.
Le rsultat dexploitation du ple parachimie stablit 14 311 Kdh au titre de lexercice
2007, et enregistre une volution de lordre de 39%. Cette volution est conscutive :
la hausse de 346% du rsultat dexploitation de OXAIR en raison des gains des parts de
march, dune part et lamlioration de la productivit de lunit de production dautre part ;
164
delta holding
la hausse de 16% du rsultat dexploitation de Sotrameg corrle la hausse du chiffre

daffaires.
Le rsultat financier du ple parachimie stablit -657 Kdh au titre de lexercice 2007 contre
2 763 Kdh au titre de lexercice 2006, cette baisse est essentiellement due la non rcurrence
des plus values de cessions ralises par Sotrameg sur les titres de placement en 2006.
Le rsultat non courant du ple parachimie stablit 1 710 Kdh en 2007 contre 2 027 Kdh en
2006, cette variation sexplique par les effets compenss suivants :
la hausse de 1 181 Kdh du rsultat non courant de LPS en raison de plus value ralise sur la
cession dimmobilisations corporelles ;
la baisse de 1 230 Kdh du rsultat non courant de OXAIR en raison du caractre
exceptionnel des plus values de cessions ralises par OXAIR en 2006.
I.2.4. Ple environnement

compte de produits et charges du ple environnement :
Chiffre daffaires
Rsultat financier
Rsultat non courant
2005
2006
2007
Var 06/05
Var 07/06
210 229
47 071
-3 102
-2 740
253 305
44 527
-3 078
-2 692
308 123
45 973
-3 245
3 103
20%
-5%
1%
2%
22%
3%
-5%
NS
20 147
15 869
16 733
-21%
5%

Le chiffre daffaires du ple environnement stablit 253 305 Kdh et affiche une progression
de 20% par rapport lexercice 2005. Cette volution sexplique principalement par la hausse
de 46 875 Kdh soit 54% du chiffre daffaires de OMCE en raison de la ralisation en 2006 de
marchs dcrochs auprs de lONEP en 2005.
Le rsultat dexploitation du ple environnement stablit 44 527 Kdh au titre de lexercice
2006, et enregistre une diminution de lordre de 5% par rapport lexercice 2005. Cette
volution sexplique par les effets compenss suivants :
la hausse de 4% du rsultat dexploitation de OMCE ;
la baisse de 22% du rsultat dexploitation de Sogetrama GLS de la baisse du nombre de
marchs obtenus en 2006.
Le rsultat financier du ple environnement stablit -3 078 Kdh au titre de lexercice 2006,
et enregistre une lgre augmentation de lordre de 1% par rapport lexercice 2005.
Le rsultat non courant na pas vari de manire significative en 2006.
Le chiffre daffaires du ple environnement stablit 308 123 Kdh au titre de lexercice 2007,
et enregistre une augmentation de lordre de 22% par rapport au chiffre daffaires 2006. Cette
volution sexplique principalement par :
la hausse de 45% du chiffre daffaires de Sogetrama GLS en raison des marchs obtenus
auprs de lONEP ;
la hausse de 21% du chiffre daffaires de OMCE Nord en raison de la hausse du nombre de
marchs obtenus entre 2006 et 2007.
165
delta holding
Le rsultat dexploitation du ple environnement stablit 45 973 Kdh au titre de lexercice

est conscutive principalement aux effets compenss suivants :
la hausse de 18% du rsultat dexploitation de OMCE Nord corrle la hausse du chiffre
daffaires ;
la hausse de 19% du rsultat dexploitation de OMCE en raison, dune part de la baisse des
autres charges externes et notamment les charges de transport suite loptimisation de la
logistique, et dautre part lamlioration de la productivit avec le maintien des charges du
personnel au niveau de lexercice prcdent malgr la hausse significative de la production;
la baisse de 50% du rsultat dexploitation de Sogetrama GLS en raison de la faiblesse des
marges sur les marchs obtenus en 2007 cause de la forte concurrence sur le segment dune
part, et le retard dans lobtention des ordres de dmarrage des chantiers avec pour
consquence une augmentation des charges dexploitation de la socit dautre part.
Le rsultat financier du ple environnement stablit -3 245 Kdh au titre de lexercice 2007,
et enregistre une lgre baisse de lordre de 5% par rapport lexercice 2006 explique
principalement par la hausse des charges dintrt au niveau de SOGETRAMA en raison de
limportance des travaux en cours (chantiers tals sur plusieurs exercices) qui ont mobilis de
la trsorerie.
Le rsultat non courant du ple environnement stablit 3 103 Kdh au titre de lexercice
2007, contre -2 692 Kdh au titre de lexercice 2006. Cette volution sexplique principalement
par la hausse de 5 268 Kdh du rsultat non courant de Sogetrama GLS suite la ralisation de
plus values sur cession dimmobilisations corporelles (anciens engins de chantiers) dun
montant de 4 905 Kdh en 2007.
I.2.5. Ple services et immobilier

compte de produits et charges du ple services et immobilier :
2005
2006
2007
Var 06/05
Var 07/06
Chiffre daffaires
Rsultat financier
7 340
1 278
-570
9 261
1 713
-88
40 324
12 177
-96
26%
34%
85%
335%
611%
-9%
-133
-9
16
93%
NS
324
639
7 874
97%
1132%
Rsultat non courant


Le chiffre daffaires du ple services et immobilier stablit 9 261 Kdh et affiche une
progression de 26% par rapport lexercice 2005. Cette volution sexplique principalement par
la hausse de 2 200 Kdh soit 190% du chiffre daffaires de Promiter due la commercialisation
en 2006 dun lotissement situ Mekns pour un montant de 3 000 Kdh.
Le rsultat dexploitation du ple services et immobilier stablit 1 713 Kdh au titre de
lexercice 2006, et enregistre une augmentation de lordre de 34% par rapport lexercice 2005.
Cette volution sexplique essentiellement par la hausse de 228% du rsultat dexploitation de
Promiter corrle la hausse du chiffre daffaires.
Le rsultat financier du ple services et immobilier stablit -88 Kdh au titre de lexercice
2006 contre -570 Kdh au titre de lexercice 2005 (dont 500 Kdh dintrts sur comptes courants
associs chez Scias en 2005).
Le rsultat non courant ne revt pas de caractre significatif pour ce ple.
166
delta holding

Le chiffre daffaires du ple services et immobilier stablit 40 324 Kdh au titre de lexercice
2007. Ce chiffre daffaire est gnr en totalit par Scias suite au dmarrage des ventes en 2007
(Projet immobilier Skhirat).
Le rsultat dexploitation du ple services et immobilier stablit 12 177 Kdh au titre de
lexercice 2007. Ce rsultat dexploitation est gnr uniquement par Scias.
Le rsultat financier du ple services et immobilier stablit -96 Kdh au titre de lexercice
2007 contre -88 Kdh au titre de lexercice 2006.
Le rsultat non courant ne revt pas de caractre significatif pour ce ple.
La contribution du ple service et immobilier a fortement augment entre 2006 et 2007 en
raison du dmarrage des ventes de Scias en 2007.
I.3. COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES SOCIAL RESUME

2005
2006
Chiffre d'affaires
Autres produits d'exploitation
Dont subventions dexploitation
Dont reprises dexploitation et transfert de charges
Charges d'exploitation
Dont achats consomms de matires et fournitures
Dont autres charges externes
Dont impts et taxes
Dont charges de personnel
Dont autres charges d'exploitation
Dont dotations d'exploitation
22 731
617
584
33
16 467
17 591
1827
-296
2 123
15 898
19 754
0
0
0
20 647
-23%
>100%
< -100%
>100%
-3%
12%
-100%
100%
-100%
30%
215
5572
1531
4856
218
4075
224
7298
260
5822
412
1882
305
10006
235
7458
587
2057
4%
31%
-83%
20%
89%
-54%
36%
37%
-10%
28%
43%
9%
Produits financiers
Dont produits de titres de participation
Charges financires
Rsultat financier
Produits non courants
Dont produits de cession des immobilisations
Charges non courantes
Dont VNA des immobilisations cdes
6 881
50 257
48 577
96
50 161
1 700
1 616
889
754
3 520
82 914
74 255
151
82 764
7 762
6 785
7 065
5 877
-893
101 842
99 099
565
101 276
3 826
3 567
3 647
3 567
-49%
65%
53%
57%
65%
>100%
>100%
>100%
>100%
-125%
23%
33%
>100%
22%
-51%
-47%
-48%
-39%
811
697
179
-14%
-74%
57 736
84 453
99 913
46%
18%
Rsultat non courant

Rsultat net
2007 Var 06/05 Var 07/06
I.3.1. Le chiffre daffaires

Le chiffre daffaires correspond la rmunration des prestations fournies par delta holding SA
ses filiales.
En 2006, le chiffre daffaires stablit 17 591 Kdh, soit une baisse de 23% par rapport 2005.
Cette baisse sexplique par le rtablissement du rythme normal des prestations rendues par
delta holding SA ses filiales. En effet, en 2005 delta holding a dploy diverses actions,
caractre non rcurrent, lies lorganisation au sein de certaines filiales du Groupe (laboration
de nouvelles procdures, formations, revue des structures ) et a, par consquent, major ses
rmunrations de gestion.
167
delta holding
En 2007, le chiffre daffaires enregistre une hausse de 12% et stablit 19 754 Kdh. Cette
volution sexplique par la ralisation de prestations supplmentaires (organisation, mise
niveau...) de delta holding SA pour ses filiales en 2007.
I.3.2. Le rsultat dexploitation

Au titre de lexercice 2006, le rsultat dexploitation baisse de 3 361 Kdh par rapport
lexercice 2005. Cette volution sexplique principalement par les effets compenss suivants :
la baisse des produits dexploitation de 3 930 Kdh suite la baisse du chiffre daffaires
attnue par la hausse des reprises dexploitation et transferts de charge explique par la
reprise de la provision pour impt suite au paiement de limpt d ;
la hausse des autres charges externes de 1 726 Kdh (31%) ;
la baisse des impts et taxes de 1 271 Kdh (-83%) sexplique par le rappel de la Taxe
Urbaine, Taxe ddilit et Patente pay en 2005 ;
la hausse des charges de personnel de 966 Kdh (20%) suite, en grande partie, des
recrutements ;
la baisse des dotations dexploitation de 2 193 Kdh (-54%) due la non rcurrence de la
provision pour impt constitue en 2005 pour un montant de 2 123 Kdh.
Le montant de -296 Kdh qui figure au 31 dcembre 2006 au niveau du poste subventions
dexploitation correspond une rgularisation des remboursements des frais de formation par
lOFPPT qui ont t infrieurs aux prvisions.
Le rsultat dexploitation stablit -893 Kdh en 2007 contre 3 520 Kdh en 2006 soit une
diminution de 4 413 Kdh .Cette variation sexplique principalement par les effets compenss
suivants :
la stagnation des produits dexploitation suite la hausse du chiffre daffaires compense par
la non rcurrence de la reprise de provision pour impt effectue en 2006;
la hausse des autres charges externes de 2 707 Kdh (37%) ;
la hausse des charges de personnel de 1 636 Kdh (28%) suite des recrutements dans le
cadre de la nouvelle organisation de la holding.
I.3.3. Le rsultat financier

Au titre de lexercice 2006, le rsultat financier slve 82 764 Kdh et enregistre une hausse de
32 603 Kdh par rapport lexercice 2005. Cette variation sexplique par :
la hausse des produits de titres de participation de 25 678 Kdh due la hausse des dividendes
reus suite lamlioration des rsultats des filiales dune part, et laugmentation du taux de
distribution de dividendes dautre part ;
la hausse des intrts et autres produits financiers de 6 732 Kdh suite la rmunration des
comptes courants dassocis aux filiales applique partir de lexercice 2006.
Au titre de lexercice 2007, le rsultat financier augmente de 18 513 Kdh et stablit 101 276
Kdh. Cette volution sexplique essentiellement par :
la hausse des produits de titres de participation de 24 844 Kdh due la hausse des dividendes
reus suite essentiellement la distribution dun dividende exceptionnel (les reports
nouveau) en 2007 de Bituma (16 372 Kdh en 2007 contre 0 Kdh en 2006), AIC Mtallurgie
(16 480 Kdh en 2007 contre 5 000 Kdh en 2006) ;
la baisse des intrts et autres produits financiers de 4 530 Kdh suite la rmunration en
2006 des comptes courants dassocis aux filiales concernant trois exercices (2004, 2005 et
2006) alors que les intrts perus en 2007 ne concernent quun seul exercice.
168
delta holding
I.3.4. Le rsultat non courant

Au titre de lexercice 2006, le rsultat non courant stablit 697 Kdh soit une baisse de 114
Kdh par rapport 2005. Cette dcroissance sexplique par les lments suivants :
la hausse des autres produits non courants de 882 Kdh suite aux dgrvements dimpts
obtenus sur la patente et la taxe urbaine;
la hausse des autres charges non courantes de 1 087 Kdh explique par le paiement en 2006
dimpts rsultant du contrle fiscal.
Le rsultat non courant stablit 179 Kdh en 2007 contre 697 Kdh en 2006. Cette baisse
sexplique principalement par la baisse des plus values sur cessions dimmobilisations.
I.3.5. Le rsultat net

Au titre de lexercice 2006, le rsultat net stablit 84 453 Kdh et enregistre une hausse de
26 717 Kdh par rapport lexercice 2005.
Le rsultat net stablit 99 913 Kdh en 2007 soit une hausse de 18% par rapport 2006. Cette
progression est due essentiellement la hausse du rsultat financier.
169
delta holding
II.
ANALYSE BILANCIELLE
II.1. BILANS CONSOLIDES
Les bilans consolids relatifs aux exercices 2005, 2006 et 2007 se prsentent comme suit :
ACTIF
Immobilisations en non valeurs
Immobilisations incorporelles
Ecarts d'acquisition
Titres mis en quivalence
Ecarts de conversion
Actif Immobilis
Stocks et en-cours
Crances d'exploitation
Crances diverses
Titres et valeurs de placement
Ecarts de conversion
Actif Circulant
Trsorerie actif
Total actif
2005
2006
2 982
1 375
0
314 509
6 430
4 898
1 296
0
303 049
6 363
5 796
1 764
0
326 210
21 392
64%
6%
18%
36%
-4%
-1%
8%
236%
325 296
315 607
355 163
-3%
13%
275 825
326 578
583 726
782 657
31 894
28 085
54 594
21 680
84
52
946 123 1 159 052
425 667
891 015
30 239
19 168
66
1 366 155
18%
34%
-12%
-60%
-37%
23%
30%
14%
8%
-12%
27%
18%
26 008
32 280
-21%
24%
1 304 503 1 500 667
1 753 598
15%
17%
33 085
2007 Var 06/05 Var 07/06
PASSIF
Capital
150 000
150 000
400 000
0%
167%
Primes d'mission, de fusion et d'apport

Rserves consolides
Report nouveau
Rsultat net part du Groupe
0
113 437
44 022
59 005
0
124 089
98 872
74 141
0
125 681
0
106 174
9%
125%
26%
1%
-100%
43%
Capitaux propres part du Groupe

Intrts minoritaires
Capitaux propres consolids
366 464
58 298
424 762
447 102
59 772
506 874
631 856
52 723
684 579
22%
3%
19%
41%
-12%
35%
0
38 163
38 163
9 171
40 677
49 848
9 171
46 367
55 537
7%
31%
0%
14%
11%
Provisions pour risques et charges

Dettes de financement
7 702
114 084
3 461
111 708
1 101
127 369
-55%
-2%
-68%
14%
Dettes d'exploitation
Autres dettes
Passif Circulant
586 419
11 554
597 972
692 120
3 893
696 013
676 875
5 138
682 013
18%
-66%
16%
-2%
32%
-2%
Trsorerie Passif
121 820
132 765
202 999
9%
53%
1 304 503 1 500 667
1 753 598
15%
17%
Subventions dinvestissements
Provisions pour amortissements drogatoires
Capitaux propres assimils
Total passif
170
delta holding
II.1.1. Analyse de lexercice 2006

Immobilisations consolides
Au 31 dcembre 2006, les immobilisations consolides stablissent 315 607 Kdh en
diminution de 3% par rapport lexercice 2005.
Au titre de lexercice 2006, les capitaux propres consolids part du Groupe slvent 447 102
Kdh contre 366 646 Kdh soit une hausse de 22%.
Cette hausse sexplique notamment par :
laugmentation des rsultats enregistrs par les filiales du Groupe ;
la capitalisation de rsultats par la non distribution par la holding de dividendes.
Endettement net consolid
Lendettement net consolid de delta holding passe de 148 225 Kdh au 31 dcembre 2005
196 785 Kdh au 31 dcembre 2006. Cette augmentation sexplique, principalement, par les
besoins de financement lis aux investissements effectus par le Groupe en 2006 ainsi que la
trsorerie dgage suite la cession de certains titres et valeurs de placement principalement
chez SOTRAMEG (OPCVM montaires: Capital Dynamique un prix de cession global de
15 822 Kdh, Emergency Fund 8 010 Kdh, Money Market Fund 6 630 Kdh), et (actions:
AWB 2 380 Kdh, BCP 1 860 Kdh, SNI 942 Kdh)

Immobilisations consolides
Au 31 dcembre 2007, les immobilisations consolides stablissent 355 163 Kdh en
augmentation de 13% par rapport lexercice 2006. Cette volution sexplique principalement
par la prise de participation de delta holding dans DHS (delta holding Senegal) pour 15 000 Kdh
dune part, et les investissements en matriel raliss par les filiales du Groupe (essentiellement
AIC, AFS et Galvacier) dautre part.
Au titre de lexercice 2007, les capitaux propres consolids part du Groupe slvent 631 856
Kdh contre 447 102 Kdh soit une hausse de 41%.
Cette hausse sexplique notamment par :
laugmentation des rsultats enregistrs par les filiales du Groupe ;
laugmentation de capital opre par delta holding pour un montant global de 250 000 Kdh
dont 70 898 Kdh provenant des comptes courants dassocis (lautre partie de
laugmentation du capital sest faite par incorporation de rserves et de report nouveau et
na donc pas dimpact sur les capitaux propres consolids);
la capitalisation de rsultats par la non distribution par la holding de dividendes.
Endettement net consolid1
Lendettement net consolid de delta holding passe de 196 785 Kdh au 31 dcembre 2006
278 920 Kdh au 31 dcembre 2007. Cette augmentation sexplique, principalement, par les
besoins de financement lis aux investissements effectus par le Groupe en 2007 et par les
constructions en cours ralises par la socit SCIAS.
Endettement net consolid = Trsorerie passif trsorerie actif + endettement financier titres et valeurs de placement
171
delta holding
II.2. BILANS SOCIAUX

Le tableau suivant reprend les donnes historiques du bilan de delta holding pour les exercices
2005, 2006 et 2007 :
2005
2006
2007
Var 06/05
Var 07/06
231 237
882
131
26 502
203 722
203 711
267 603
262 405
5 198
-
235 647
655
197
25 826
208 969
208 957
320 587
319 386
1 201
-
255 280
1 031
143
31 895
222 211
222 165
398 493
397 310
1 183
-
2%
-26%
50%
-3%
3%
3%
20%
8%
57%
-27%
23%
6%
6%
24%
22%
-77%
24%
-1%
1 749
175
719
-90%
311%
500 589
556 409
654 492
11%
18%
257 119
256 759
360
243 470
241 347
2 123
-
341 658
341 212
447
212 528
212 528
-
512 522
512 023
499
139 570
139 570
-
33%
33%
24%
50%
50%
12%
-13%
-12%
-100%
-34%
-34%
2 222
2 400
500 589
556 409
654 492
ACTIF
Actif Immobilis
Dont titres de participation
Actif Circulant
Stocks
Crances de lactif circulant
Ecart de conversion actif
Trsorerie Actif
Total Actif
PASSIF
Capitaux permanents
Capitaux propres
Dettes de financement
Passif Circulant
Dettes du passif circulant
Autres provisions pour risques et charges
Ecart de conversion passif
Trsorerie Passif
Total
8%
11%
18%

Actif immobilis
Lactif immobilis de delta holding SA est essentiellement constitu des immobilisations
financires. Il est pass de 231 237 Kdh en 2005 235 647 Kdh en 2006, cette variation
sexplique principalement par laugmentation des titres de participation de 5 247 Kdh suite la
libration du capital social pour certaines socits.
Le tableau suivant prsente lvolution de ces titres :
Solde au 31 dcembre 2005
Acquisitions
ISOFORM
BTP RAMA
Cessions
203 710
5 247
3 747
1 500
0
208 957
172
delta holding
Actif circulant
Les crances de lactif circulant passent de 262 405 Kdh en 2005 319 386 Kdh en 2006.Cette
hausse sexplique principalement par les effets compenss suivants :
la baisse du compte clients et comptes rattachs de 817 Kdh
la hausse du compte autres dbiteurs de 57 832 Kdh explique par des mouvements
associs la gestion centralise de la trsorerie (ou cash pooling qui consiste en lutilisation
de lexcdent de trsorerie de certaines filiales pour rpondre aux besoins de trsorerie des
autres, en faisant transiter les liquidits par les comptes courants associs de delta holding).
Les titres et valeurs de placement ont connu une baisse de 77% qui sexplique par la cession de
titres de placement en 2006.
Financement permanent
Les capitaux propres stablissent 341 212 Kdh en 2006 contre 256 759 Kdh en 2005 soit une
augmentation de 84 453 Kdh, cette volution sexplique par le rsultat net dgag en 2006
de 84 453 Kdh. Il ny a pas eu de distribution de dividendes au cours de cet exercice.
Passif circulant
La baisse des dettes du passif circulant de 28 819 Kdh sexplique principalement par la
diminution des comptes courants dassocis de 26 519 Kdh.

Actif immobilis
Lactif immobilis de delta holding SA est pass de 235 647 Kdh en 2006 255 280 Kdh en
2007, cette variation sexplique principalement par laugmentation des titres de participation de
13 208 Kdh suite lacquisition ou la cration de socits dune part compenss par des
cessions dautre part.
Le tableau suivant prsente lvolution de ces titres :
Acquisitions
DHS
SCIAS
Autres (Rgularisation BTP RAMA et Rim Supermarchs avant cession )
Cessions
BTP RAMA
Maroc Signal
Autres (Rim Supermarchs, Promiter )
208 957
16 325
15 000
700
625
3 117
2 000
499
618
222 165
173
delta holding
Actif circulant
Les crances de lactif circulant passent de 319 386 Kdh en 2006 397 310 Kdh en 2007.Cette
hausse sexplique principalement par les effets suivants :
la hausse du compte clients et comptes rattachs de 5 809 Kdh en raison principalement de
laugmentation du chiffre daffaires TTC de 2 600 (il sagit de crances intragroupe relatives
aux prestations fournies par delta holding SA ses filiales)
la hausse du compte autres dbiteurs de 71 807 Kdh explique par les dividendes
exceptionnels recevoir pour 32 850 Kdh dune part et les mouvements associs la gestion
centralise de la trsorerie dautre part.
Les titres et valeurs de placement nont pas vari de manire significative en 2007.
Les capitaux propres stablissent 512 023 Kdh en 2007 contre 341 212 Kdh en 2006 soit une
augmentation de 170 810 Kdh, cette volution sexplique par le rsultat net dgag en 2007
de 99 913 Kdh dune part et laugmentation de capital pour un montant global de 250 000 Kdh
dont 70 898 Kdh provenant des comptes courants dassocis (lautre partie de laugmentation du
capital sest faite par incorporation de rserves et de report nouveau et na donc pas dimpact
sur les capitaux propres).
Il ny a pas eu de distribution de dividendes au cours de cet exercice.
Passif circulant
La baisse des dettes du passif circulant de 72 958 Kdh sexplique principalement par la
diminution des comptes courants dassocis de 70 812 Kdh suite leur affectation en capital
dans le cadre de laugmentation de capital.
II.3. ANALYSE DE LEQUILIBRE FINANCIER

II.3.1. Equilibre financier consolid
2005
2006
2007 Var 06/05
Var 07/06
584 712
671 891
868 586
15%
29%
Actif immobilis
325 296
315 607
355 163
-3%
13%
Fonds de roulement
259 416
356 284
513 423
37%
44%
Actif circulant
946 122 1 159 052
1 366 155
23%
18%
Passif circulant
597 972
696 011
682 013
16%
-2%
Besoin de fonds de roulement
348 150
463 039
684 142
33%
48%
0,74x
0,77x
0,75x
-88 734
-106 757
-170 720
-20%
-60%
FR/BFR
Trsorerie nette
Au 31 dcembre 2006, le fonds de roulement consolid de delta holding stablit 356 284 Kdh
en progression de 37% par rapport lexercice 2005. Cette volution sexplique dune part par
la hausse du financement permanent de 15% (hausse des capitaux permanents grce la non
distribution de dividendes par la holding), et dautre part suite la lgre baisse de lactif
immobilis de 3%.
Le besoin en fonds de roulement slve 463 039 Kdh au 31 dcembre 2006 contre
348 150 Kdh en 2005 soit une progression de 33% en raison principalement de la hausse des
stocks et des crances consolids de delta holding.
Au titre de lexercice 2007, le fonds de roulement consolid de delta holding stablit 513 423
Kdh en progression de 44% par rapport lexercice 2006. Cette volution sexplique
174
delta holding
principalement par la hausse du financement permanent de 29% (hausse des capitaux

permanents grce la non distribution de dividendes par la holding).
Le besoin en fonds de roulement slve 684 142 Kdh au 31 dcembre 2007 contre 463
039 Kdh en 2006 soit une progression de 48% en raison principalement de la hausse des stocks
et des crances consolids de delta holding.
Lquilibre financier reste relativement stable pendant toute la priode tudie.
II.3.2. Equilibre financier social

2005
2006
2007 Var 06/05
Var 07/06
257 119
341 658
512 522
33%
50%
Actif immobilis
231 237
235 647
255 280
2%
8%
25 882
106 011
257 242
310%
143%
Actif circulant
267 603
320 587
398 493
20%
24%
Passif circulant
243 470
212 528
139 570
-13%
-34%
24 133
108 059
258 923
348%
140%
1 749
-2 048
-1 681
-217%
18%
Fonds de roulement

Trsorerie nette
Le fonds de roulement a progress de 310% et 143% respectivement en 2006 et 2007, cette

volution sexplique principalement par la hausse des capitaux propres suite lamlioration des
rsultats de delta holding SA et la non distribution de dividendes.
Le besoin en fonds de roulement volue, peu prs, dans les mmes proportions que le fonds de
roulement puisquil progresse de 348% en 2006 et 140% en 2007 en raison essentiellement de la
hausse du compte autres dbiteurs explique par des mouvements associs la gestion
centralise de la trsorerie dune part, et la distribution de dividendes exceptionnels non encore
encaisss dautre part.
La trsorerie nette stablit -1 681 Kdh en 2007 contre 2 048Kdh en 2006.
175
delta holding
II.4. PASSAGE DU RESULTAT NET A LA CAPACITE DAUTOFINANCEMENT

II.4.1. Tableau de passage du rsultat net la CAF consolide
2005
2006
2007
Var 06/05
Var 07/06
Bnfice (+)
Perte (-)
72 440
93 176
130 279
29%
40%
+ Dotations dexploitation
54 663
47 443
35 344
-13%
-26%
179
36
44
-80%
22%
+ Dotations non courantes

- Reprises d'exploitation
- Reprises financires
- Reprises non courantes
12 333
1 941
122
2 253
11 335
4 306
88
9 159
11 585
2 081
504
23 314
-8%
122%
-28%
307%
2%
-52%
473%
155%
- Produits des cessions d'immobilisations

+ Valeurs nettes d'amortissement des
immobilisations cdes
Capacit dautofinancement CAF
21 043
29 557
19 700
40%
-33%
5 091
30 187
10 556
493%
-65%
119 347
139 068
142 209
17%
2%
13 118
16 547
24 728
26%
49%
106 229
122 521
117 480
15%
-4%
Rsultat net de l'exercice
+ Dotations financires
Distributions de bnfices
Autofinancement
Analyse de lexercice 2006

En 2006, la capacit dautofinancement slve 139 068 Kdh en hausse de 17% par rapport
2005 en raison principalement de la hausse du rsultat net consolid de 20 736 Kdh.
La hausse des distributions de bnfices de 26% entre 2005 et 2006 sexplique par
lamlioration des rsultats des filiales dune part, et laugmentation du taux de distribution de
dividendes dautre part ;
2006 en raison principalement de la hausse du rsultat net consolid de 37 103 Kdh compens
par la baisse des dotations dexploitation de 12 100 Kdh, la hausse des reprises non courantes de
14 155 Kdh et la hausse de la plus value sur immobilisation cdes de 9 775 Kdh.
La hausse des distributions de bnfices de 49% entre 2006 et 2007 sexplique par
lamlioration des rsultats des filiales dune part, et la distribution dun dividende exceptionnel
(les reports nouveau) en 2007 de Bituma (16 372 Kdh en 2007 contre 0 Kdh en 2006), AIC
Mtallurgie (16 480 Kdh en 2007 contre 5 000 Kdh en 2006) dautre part.
176
delta holding
II.4.2. Tableau de passage du rsultat net la CAF social

2005
2006
2007
Var 06/05
Var 07/06
57 736
84 453
99 913
46%
18%
1 952
1 882
2 057
-4%
9%
133
33
0
0
97
0
0
10
75
0
450
23
-27%
-100%
-23%
1 616
3 567
-100%
3 567
58 172
86 422
101 573

Bnfice (+)
Perte (-)
- Produits des cessions d'immobilisations
+ Valeurs nettes d'amortissement des
immobilisations cdes
Capacit dautofinancement CAF
Autofinancement
58 172
86 422
101 573
130%
49%
18%
49%
18%

2005 en raison principalement de la hausse du rsultat net de 26 717 Kdh (46%).
Il ny a pas eu de distributions de bnfices en 2006.
2005 en raison principalement de la hausse du rsultat net de 15 460 Kdh (18%).
Il ny a pas eu de distributions de bnfices en 2007.
177
delta holding
II.5. ANALYSE DU TABLEAU DE FINANCEMENT

II.5.1. Tableau de flux consolid
Le tableau suivant reprend les donnes historiques du tableau de financement consolid de delta
holding pour les exercices 2005, 2006 et 2007 :
2005
2006
2007
Var 06/05
Var 07/06
Autofinancement
Distributions
Cessions et rductions dimmobilisations
Produits de cessions dimmobilisations
incorporelles
corporelles
financires
Rcupration sur crances immobilises
Augmentation des capitaux propres
Subventions dinvestissement
Augmentation des dettes de financement
Variation de besoin en fonds de
roulement
106 229
119 347
13 118
21 388
122 521
139 068
16 547
29 790
117 480
142 208
24 728
19 887
15%
17%
26%
39%
-4%
2%
49%
-33%
100
19 427
29 572
15 824
51%
-46%
1 641
220
148 956
-
218
13 130
9 171
-
4 048
15
71 597
-100%
-1%
-91%
Total Ressources
276 574
174 612
224 626
-37%
29%
120 604
1 171
77 578
41 739
117
105 000
71 206
260
63 119
7 720
107
-
64 134
805
46 480
16 575
275
-
-41%
-78%
-19%
-82%
-9%
-100%
-10%
>100%
-26%
115%
157%
3 998
2 220
2 376
4 163
625
2 725
-41%
88%
-74%
-35%
123 910
114 888
221 103
-7%
92%
Total Emplois
355 731
192 634
288 587
-46%
50%
Variation de la trsorerie
-79 157
-18 022
-63 961
77%
-255%
Ressources
-93%
445%
-100%
15 661
Emplois
Acquisitions et augmentations
dimmobilisations
Incorporelles
Corporelles
Financires
Crances immobilises
Remboursement des capitaux propres
Remboursement des dettes de
financement
Emplois en non valeurs
roulement
178
delta holding
Acquisitions dimmobilisations corporelles et incorporelles

Durant lexercice 2006, les investissements raliss concernent essentiellement :
Filiales
SOTRAMEG
Montant
dinvestissement
(Mdh)
17
Projet
Ralisation dune station de traitement des rejets liquides pour la
prservation de lenvironnement
Sogetrama GLS
Acquisition de matriel de chantier dont 2 grues
OMCE
Amnagement de rails pour entreposer les tuyaux et lacquisition dune

revtisseuse et dun portique
AIC Mtallurgie
Acquisition dune machine de perage et de sciage
Ligne Blanche
Acquisition dune chargeuse et dun tracteur
GCR
3,5
Acquisition de trois pelles et un malaxeur
AFS
Extension de lusine de Skhirat
Bituma
Acquisition dun terrain Agadir en vue dy installer un dpt de bitume
Isoform
Acquisition dune centrale de dcoupage laser
Durant lexercice 2007, ce poste inclut essentiellement des immobilisations corporelles relatives
aux investissements raliss par les socits suivantes :
Filiales
Montant
dinvestissement
(Mdh)
Projet
AIC
Acquisition dune grue, dune cintreuse hydraulique de pelles et pour les

travaux dextension de la charpente pour fabrication
AFS
Acquisition dun nouveau four
GCR
Acquisition de 2 malaxeurs, une chargeuse et 2 groupes lectrognes
Gena
Acquisition de 2 pelles et dune grue
LB
3,5
Isoform
2,8
Acquisition dune machine thermoformeuse et dun camion

Acquisition dune machine de pliage de tle
Travaux de voirie et damnagement de lusine de Bir Jdid et acquisition
dun ensemble de moules
Construction de locaux usage professionnel et acquisition de btiments
usage professionnel Kenitra
OMCE
2,6
delta holding
SA
7,7
Bituma
1,2
Acquisition de matriel pour lactivit Terrains de sport
Oxair
1,3
Acquisition dun appareil contrle pression et un changeur plaques
Sogetrama GLS
1,4
Acquisition de 2 godets cribleurs
179
delta holding
Acquisitions dimmobilisations financires

En 2005, les investissements financiers concernent, pour la plus grande part, delta holding SA
suite aux augmentations de capital ralises dans plusieurs filiales du Groupe :
Ligne Blanche pour 10 Mdh ;
Galvacier pour 8 Mdh ;
SOTRAMEG pour 7 Mdh ;
OXAIR pour 7,5 Mdh ;
LPS 4 Mdh.
En 2006, les investissements financiers concernent, pour la plus grande part, delta holding SA
suite la libration du capital de socits existantes (ISOFORM et BTP RAMA).
En 2007, les investissements financiers concernent principalement la prise de participation dans
DHS pour 15 000 Kdh.
Capacit dautofinancement consolide
2005 en raison principalement de la hausse du rsultat net consolid de 20 736 Kdh.
2006 en raison principalement de la hausse du rsultat net consolid de 37 103 Kdh compens
par la baisse des dotations dexploitation de 12 100 Kdh, la hausse des reprises non courantes de
14 155 Kdh et la hausse de la plus value sur immobilisations cdes de 9 775 Kdh.
Cessions ou rductions dimmobilisations
En 2006, les cessions concernent principalement :
le lease back ralis par OXAIR sur les bouteilles de gaz pour un montant de 16 Mdh ;
des cessions de cisailles hydrauliques, dquipements de tleries et de pelles chez AIC pour
4,8 Mdh ;
des cessions de charpentes mtalliques chez AIC Mtallurgie pour 2,4 Mdh ;
des cessions de charpentes mtalliques chez Gena pour 1,05 Mdh ;
des cessions de charpentes mtalliques chez LPS pour 1,2 Mdh ;
une cession de chargeuse chez ligne Blanche pour 1 Mdh.
En 2007, les cessions dimmobilisations concernent :
les immobilisations corporelles pour 15 824 Kdh :
Sogetrama 5 Mdh ;
LPS 2,5 Mdh ;
ISOFORM 2,5 Mdh ;
AIC 1,6 Mdh.
les immobilisations financires pour 4 048 Kdh : cessions de certaines participations de delta
pour 3,5 Mdh principalement :
BTP RAMA pour 2 Mdh ;
Maroc Signal pour 0,6 Mdh ;
Rim Supermarch pour 0,6 Mdh.
Ces cessions sont expliques par des raisons de cohrence stratgique au sein du Groupe et de
taille, relativement modeste, des entits cdes.
180
delta holding
II.5.2. Tableau de flux social

Le tableau suivant reprend les donnes historiques du tableau de financement social de delta
holding SA pour les exercices 2005, 2006 et 2007.
2005
2006
2007
Var 06/05
Var 07/06
58 172
58 172
1 616
86 422
86 422
-
101 573
101 573
3 567
49%
49%
18%
18%
1 616
100 000
-
3 567
70 898
-
159 788
86 422
176 037
-46%
104%
45 930
4 148
77
4 1 705
100 000
6 291
923
121
5247
-
24 053
7 688
6
16 325
35
-
-86%
-78%
57%
-87%
282%
>100%
-95%
>100%
-100%
961
754
-100%
Ressources
Autofinancement
Distributions
corporelles
financires
roulement
Total Ressources
-100%
-100%
-100%
Emplois
Acquisitions et augmentations
dimmobilisations
Corporelles
Incorporelles
Financires
Crances immobilises
Remboursement des dettes de
financement
roulement
Total Emplois
11 642
83 926
150 864
621%
80%
158 533
90 218
175 671
-43%
95%
1 254
-3 796
366
NS
NS

Linvestissement net de cessions de delta holding SA au titre de lexercice 2006 stablit
6 291 Kdh.
Les investissements raliss en 2006 slvent 6 291 Kdh et concernent des investissements
financiers hauteur de 5 247 Kdh suite la cration de nouvelles socits ou lacquisition de
titres auprs des autres actionnaires : Isoform pour 3 747 Kdh et BTP Rama pour 1 500 Kdh.
Les produits de cessions des immobilisations financires en 2005 pour un montant de 1 616 Kdh
correspondent la cession, par delta holding SA, de 3225 titres Sotrameg avec la ralisation
dune plus value de 862 Kdh.
181
delta holding

Linvestissement net de cessions de delta holding SA au titre de lexercice 2007 stablit
20 487 Kdh.
Les investissements raliss en 2007 slvent 24 053 Kdh et concernent dune part des
investissements financiers hauteur de 16 325 Kdh, essentiellement DHS pour 15 000 Kdh, et
dautre part des acquisitions dimmobilisations corporelles pour un montant de 7 688 Kdh
(essentiellement construction en cours de locaux usage professionnel pour un montant de 4 856
Kdh et une acquisition de btiments usage professionnel Kenitra pour un montant de
2 366 Kdh).
Les cessions dimmobilisations pour 3 567 Kdh concernent les titres de participations cds par
delta holding SA (principalement BTP RAMA pour 2 Mdh, Maroc Signal pour 0,5 Mdh et Rim
Supermarchs pour 0,6 Mdh).
182
delta holding
PARTIE VI
PERSPECTIVES
183
delta holding
AVERTISSEMENT
Les projections de rsultats financiers ou dexploitation ont t ralises par le management de
delta holding SA sur la base de sources rputes fiables. Toutefois, ces prvisions sont fondes
sur des hypothses dont la ralisation prsente par nature un caractre incertain. Les rsultats
et les besoins de financement rels peuvent diffrer de manire significative des informations
prsentes. Ces prvisions ne sont fournies qu titre indicatif et ne peuvent tre considres
comme un engagement ferme ou implicite de la part de lmetteur.
184
delta holding
I.
ORIENTATIONS STRATEGIQUES
I.1. EVOLUTION PREVISIONNELLE DES PRINCIPAUX DEBOUCHES DE DELTA
HOLDING
I.1.1. Le secteur du Btiment et des Travaux Publics (BTP)

Lvolution prvisionnelle du BTP sarticule autour du dveloppement de trois secteurs majeurs :
limmobilier avec le dveloppement de lhabitat ;

les grands travaux travers le lancement et la poursuite dimportants chantiers de mise
niveau des infrastructures ;
le tourisme travers la construction de nouvelles units pour augmenter la capacit
dhbergement.
Le secteur de limmobilier
Depuis quelques annes, le secteur de limmobilier connat une importante croissance soutenue
par une restructuration du march de lhabitat et par une croissance des Investissements Directs
Etrangers (IDE).
Dans les prochaines annes, la croissance du secteur de lhabitat, devrait se poursuivre un
rythme au moins similaire. Lvolution de ce secteur devrait rpondre favorablement au
dveloppement conjugu de lhabitat social et de lhabitat de standing.
Concernant les logements sociaux, leur dveloppement devrait sappuyer sur deux aspects
essentiels :
lurbanisation croissante sous la pression de la dmographie et de lexode rural conduisant
une population urbaine estime 20,4 millions dhabitants en 2010 vs 17,8 millions
dhabitants en 2004 ;
la poursuite de la politique de lutte contre lhabitat insalubre initie par le Gouvernement et
les pouvoirs publics travers notamment le dveloppement dactions publiques dans le
secteur de lhabitat.
Lvolution future des logements de standing repose sur les lments suivants :
la dcentralisation conomique du Royaume occasionnant des mouvements de population

intrieurs et un dveloppement dhabitations au sein des nouveaux ples conomiques
(Tanger, Marrakech, ) ;
la cration de nouvelles villes en priphrie des principales agglomrations du Royaume :

Tamansourt en priphrie de Marrakech ;
Tamesna en priphrie de Rabat ;
Lkhyayta en priphrie de Casablanca ;
Tagadirt en priphrie dAgadir ;
Melloussa en priphrie de Tanger.
Le secteur de lhabitat devrait galement profiter favorablement de la poursuite des incitations et

rformes engages par les pouvoirs publics pour accrotre lafflux dIDE en direction de celui-ci.
Le secteur des grands travaux dinfrastructure
Dans une optique de mise niveau des infrastructures du pays et de dveloppement conomique
et social, de grands chantiers ont t lancs partir de 2001 et devront se poursuivre jusquaudel de 2010. Les principaux projets portent sur les dveloppements suivants :
185
delta holding
construction de nouveaux ports tels que le port de Tanger-Mditrane II et le port de

Boujdour (extension du port de Mohammedia),
dveloppement du rseau routier et autoroutier avec un rythme annuel moyen entre 2006 et
2010 de prs de 160 km ;
dveloppement des infrastructures ferroviaires avec la construction dune ligne trs grande
vitesse entre Casablanca et Agadir en passant par Marrakech,
construction de stades de football et divers installations sportives ;

dveloppement des infrastructures hydrauliques avec notamment la construction en 2008 de 5
nouveaux barrages pour un investissement total de 1,44 milliards :
barrage Zerrar dans la rgion dEssaouira,
barrage Tamalout dans la rgion de Khnifra,
barrage Timkit dans la rgion de Gulmim ,
barrage My bouchta dans la rgion de Chefchaoun
barrage At My Ahmed dans la rgion dAzrou.
barrage de Ourigane dans la rgion de Marrakech.
dveloppement et construction de nouveaux plans de transport dans les principales villes,

dont :
Casablanca : projet de refonte du rseau de transport dun budget de 50 milliards de
dirhams,
Rabat Sal : Projet de tramway reliant Rabat et Sal dun budget de plus de 3
milliards.
Le secteur du tourisme
Le Maroc sest lanc dans une dmarche touristique ayant comme premier horizon lanne 2010.
Le principal objectif de cette politique, la Vision 2010 , repose sur laccueil dau moins 10
millions de touristes en 2010. A cet effet, le Gouvernement vise accrotre la capacit
dhbergement nationale en la portant 230 000 lits, soit la construction de 130 000 lits horizon
2010.
Pour atteindre ces objectifs, plusieurs projets sont prvus. Les principaux projets sont les
suivants :
plan Azur : Ce projet prvoit la ralisation de six stations pour une capacit dhbergement de
110 000 lits (dont 80 000 hteliers), sur 3 000 ha de terrain et des investissements globaux de
lordre de 46 milliards de dirhams. Les six nouvelles stations touristiques intgres sur six
sites prioritaires sont notamment Mogador, Lixus, Mazagan, Saidia, Taghazout et Plage
Blanche (Gulmim).
186
delta holding
plan MadaIn : Ce chantier vise l'amlioration des destinations existantes telles que : Fs,
Casablanca, Agadir, Tanger, Ttouan, etc. La prsentation des stations prvues dans le cadre
du plan MadaIn se dcline comme suit :
Superficie
Capacit
dhbergement
Investissement
CGI
171 ha
Na
750 millions DH
Mansour Lake City
Palmeraie de Marrakech/
Thomas & Piron
200 ha
3 500 lits
5,4 milliards DH
Casablanca Marina
Al Manar (CGI)
26 ha
1 000 lits
5,4 milliards DH
Smir et Laguna Smir
En cours de slection
221 ha
Na
Na
Z104
CGI
104 ha
Na
Na
Station
Amnageur
Oued Fs
I.1.2. Le secteur de lIndustrie

Selon BAM, sur la priode comprise entre 2002 et 2006, le PIB du secteur de lindustrie a
enregistr une croissance annuelle moyenne de 6,5% pour reprsenter prs de 20% du PIB
national en 2006.
Cette volution devrait se rpter, voire saccrotre sur les prochaines annes en raison
notamment de leffort dploy par les autorits publiques pour promouvoir lentreprenariat de
manire gnrale et lentreprenariat industriel plus particulirement.
Dans le cadre de cette dynamique volontariste, le Gouvernement a opt pour une nouvelle
stratgie industrielle, Plan Emergence , visant favoriser le dveloppement des secteurs
moteurs de croissance.
Les principaux objectifs du Plan Emergence se prsentent de la manire suivante :
capter des opportunits majeures dans un contexte de fortes dlocalisations ;
impulser lmergence et le dveloppement de nouveaux mtiers et de nouveaux secteurs ;
stimuler la croissance et le repositionnement de secteurs structurants fort potentiel ;
mettre en place un dveloppement durable reposant sur des chantiers industriels long terme.
Dans cette optique, le dveloppement dans un premier temps de 6 secteurs moteurs de croissance
devrait tre mis en place :
loffshoring ;
les industries automobile et aronautique ;
lindustrie lectronique ;
lindustrie agroalimentaire ;
lindustrie de transformation des produits de la mer ;
lartisanat industriel.
Dans le cadre du dveloppement de lindustrie automobile, un complexe industriel sera amnag
par le groupe Renault- Nissan pour la construction de vhicules conomiques et utilitaires. Ce
projet contribuerait laccompagnement de la politique engage par le Royaume pour le
dveloppement dune industrie quipementire dans la rgion de Tanger. Ce projet devrait
gnrer un mouvement dentranement pour tout le tissu conomique et industriel de la rgion.
I.1.3. Le secteur du gaz

Le march du gaz est caractris par labsence de statistiques prcises sur lvolution de la
demande nationale. Lhistorique de cette dernire fait apparatre une forte corrlation
lvolution de la production industrielle.
187
delta holding
Lvolution future du march sera tire par plusieurs leviers de dveloppement tant dans le
domaine industriel que mdical dont :
La dmocratisation de lassurance maladie : lentre en vigueur de lAssurance Maladie

Obligatoire (AMO) en 2005 constitue un paramtre important au dveloppement du march
des gaz mdicaux au Maroc. Par ailleurs, la recrudescence des maladies respiratoires
chroniques due une pollution croissante devrait entraner une hausse de la demande en gaz
mdicaux ;
La hausse des investissements industriels dans un contexte conomique favorable ainsi

que le dveloppement des installations on-site ;
Le dveloppement de projets dinfrastructure (autoroutes, port Tanger-Med, Voies

ferres).
I.1.4. Le secteur de leau potable et dassainissement

De taille modeste, le march de leau potable et de lassainissement au Maroc est appel
accompagner le dveloppement conomique et social du pays dans les annes venir. cet
effet, partant des projections de lONEP, les besoins en eau potable devraient atteindre 804
millions de mtres cubes fin 2012 contre 665 millions de mtres cubes fin 2006.
A cet effet, lONEP a allou partir de 2006 une enveloppe dinvestissement de lordre de plus
de 13,6 milliards de dirhams afin de dvelopper et moderniser les infrastructures dalimentation
en eau potable travers lensemble du Royaume.
De la mme manire, lONEP a entam en 2006 galement le dveloppement des rseaux
dassainissement et y a consacr un investissement de lordre de 4 milliards de dirhams.
Ces programmes dinvestissement devraient prendre fin horizon 2009. Ainsi, sur la priode
2008-2009, linvestissement restant se monte prs de 8 milliards de dirhams.
I.2. VISION STRATEGIQUE DE DELTA HOLDING SA

Tout en cherchant valoriser lexpertise acquise dans certains domaines et le savoir faire
capitalis par ses ressources humaines, delta holding compte maintenir son positionnement sur
le march.
Dans cette optique, le groupe continuera prospecter des opportunits potentielles de
dveloppement en crant ou en contrlant de nouvelles entits. Ce qui permettra au groupe
dassurer une croissance saine et durable.
Le groupe continuera galement sinvestir dans la recherche dopportunits pour intgrer le
domaine des concessions et des gestions dlgues. Cette volont sinscrit dans le cadre de sa
politique de diversification.
Le groupe compte aussi profiter de la dynamique de croissance que connat lconomie
marocaine en renforant ses positions commerciales.
delta holding a dress un plan dactions dont les axes stratgiques sont prsents ci-aprs.
188
delta holding
I.2.1. Ple infrastructure

GCR
Bituma
AIC
LB
EGEC
Maintenir son positionnement sur le march marocain.

Dvelopper de nouveaux produits en sappuyant sur des techniques routires
innovantes.
Accompagner delta holding dans sa politique de croissance et dexport

destination de marchs trangers tel que lAfrique par exemple.
Promouvoir et dvelopper de nouvelles techniques de construction et

dentretien.
Accompagner lvolution du secteur routier travers le dveloppement de

produits spciaux en conformit avec les exigences techniques nouvelles.
Diversifier de la gamme des produits commercialiss.

Etendre lactivit dans la rgion du Maghreb et de lAfrique de lOuest.
Maintenir la position de premier plan occupe par la socit et renforcer son
savoir-faire sur les mtiers de base lis notamment la signalisation et aux
quipements de scurit.
Agir continuellement pour rduire les cots de revient lis aux diffrents
produits et amliorer ainsi la comptitivit- cot de la socit.
Continuer llargissement des gammes de produits en fonction des besoins,

attentes et exigences des clients.
Souvrir de nouveaux marchs lexport travers llargissement des

moyens de production et le dveloppement dun rseau performant de
reprsentants locaux.
Consolider la position de la socit sur le march.

Agir continuellement pour amliorer la productivit et rduire les cots de
revient lis aux diffrentes activits.
Continuer llargissement de la gamme des produits et services, en fonction

des besoins, attentes et exigences des clients.
Souvrir de nouveaux marchs.

Agir continuellement pour amliorer la productivit, rduire les cots de
revient lis aux diffrents produits, renforcer la synergie avec la socit LCT
(filiale consur du groupe).
Ouvrir de nouvelles carrires dans la rgion du Grand Casablanca (EGEC

dispose de plusieurs carrires et des licences dexploitation lies) pour
conforter la position dEGEC dans le march.
Continuer llargissement des gammes de produits en rponse aux besoins,

attentes et exigences des clients. Dans ce cadre, il sagit particulirement
daccompagner les socits du groupe dans leur dveloppement, en
satisfaisant leur demande en matriaux de construction destins au secteur
BTP dans la rgion du Grand Casablanca.
189
delta holding
LCT
Agir continuellement pour amliorer la productivit, rduire les cots de

revient lis aux diffrents produits, renforcer la synergie avec la socit EGEC
(filiale consur du groupe).
Ouvrir de nouvelles carrires (LCT dispose de plusieurs carrires et des

licences dexploitation lies) pour conforter la position de LCT dans le
march de matriaux de construction.
Continuer llargissement des gammes de produits en rponse aux besoins,

attentes et exigences des clients. Dans ce cadre, il sagit particulirement
daccompagner les socits du groupe dans leur dveloppement, en
satisfaisant leur demande en matriaux de construction du secteur BTP.
Explorer les opportunits dexport.
I.2.2. Ple mtallurgie

AIC Mtallurgie
Galvacier
AFS
Isoform
Elargir les gammes de produits et prestations et ce en fonction des besoins,

attentes et exigences des marchs cibles.

revient lis aux diffrents produits et prestations, travers notamment
loptimisation des conditions dachat.
Amliorer le systme de management appliqu dans la socit.
Etendre le volume des ventes lexport (charpentes modulaires, produits

dclairage public).
Installer de nouvelles units de galvanisation.
Se dployer davantage, sur le plan commercial, lchelle nationale.
Investir dans de nouvelles activits de traitement de surface.
revient lis aux diffrents produits et prestations.
Se repositionner sur des niches plus forte valeur ajoute (grandes pices
fabriques en petite srie, nuances spcifiques).
Amliorer, en continu, le systme de management appliqu dans la socit

travers notamment la structuration complte des activits, lextension de
lassurance qualit applique aux produits, la gnralisation des dispositions
lies la sant et scurit au travail, ainsi que linformatisation des domaines
cls de gestion.

revient lis aux diffrents produits et prestations.
Continuer llargissement des gammes de produits et prestations et ce en

fonction des besoins, attentes et exigences des clients. Dans ce cadre, il sagit
de dvelopper de nouvelles nuances de produits (pices en acier
inoxydables) et dadopter le ngoce pour les produits standards de srie.
Explorer les opportunits dexport des produits commercialiss.

Dvelopper les capacits de production (moyens humains et matriels,
procds et modalits de ralisation, agrments particuliers) pour assurer la
fabrication dune large gamme de produits de signalisation verticale routire
qui soient conformes au rfrentiel NF des quipements de la route.
Amliorer la productivit et rduire les cots de revient lis aux diffrents

produits et prestations.
Continuer llargissement des gammes de produits et prestations et ce en

fonction des besoins, attentes et exigences des clients.
190
delta holding
Gena
DH Sngal
Intgrer une nouvelle activit lie la fabrication de certains produits

mtalliques de srie.
Poursuivre lextension dactivit lie lexcution des travaux de

chaudronnerie et de construction mtallique pour les rservoirs de stockage de
diffrents fluides (mlasse, bitume, fuel).
Etendre la gamme des prestations assures, en particulier, celles lies la

maintenance et la remise en tat des installations industrielles, ainsi que des
ouvrages hydrolectriques et hydromcaniques.
Accompagner les projets dextension des activits du groupe.
Garantir ses clients une qualit de produit et de prestations diffrencie.

Amliorer la productivit et rduire les cots de revient lis aux diffrents
produits et prestations assurs.
Installer une unit de galvanisation.
Se dployer, sur le plan commercial et tendre la couverture gographique
desservie toute lAfrique de lOuest.
I.2.3. Ple parachimie

Sotrameg
OXAIR
LPS
Prospecter de nouveaux marchs lexport.

Diversifier les produits fabriqus.
Renforcer les capacits internes de stockage des matires premires et produits
finis.
Optimiser lutilisation des rejets liquides dans le respect des exigences

environnementales.
Prparer lventuelle libralisation de

dveloppement dactions commerciales.
Etendre la couverture gographique desservie pour rpondre aux demandes,

attentes et exigences des clients, notamment, en matires de disponibilit des
produits et de rapidit dapprovisionnement.
Dvelopper de nouveaux produits.
la
distribution
travers
le
Accrotre les parts de march dOXAIR travers le renforcement du parc de

bouteilles.
Diversifier la gamme des produits commercialiss, notamment, en se

positionnant dans le march des peintures pour btiments et industries.
Augmenter la capacit de production de LPS pour accompagner les extensions

cibles des activits.
191
delta holding
I.2.4. Ple environnement

Sogetrama GLS
IHM
OMCE
Augmenter la capacit de production lie la pose des canalisations.

Mettre en place les nouvelles activits de traitement des eaux uses et de
dessalement deau de mer, ainsi que les travaux de btiment et de gnie civil.
Diminuer les cots de revient pour accrotre la comptitivit- cot de la

socit.
Renforcer lexpertise technique dans les domaines dactivit cls.

Perfectionner les mthodes et outils de gestion.
Etendre les gammes de produits commercialiss et dvelopper lactivit
dinspection des rseaux dassainissement.
Diminuer les cots de revient, travers notamment lamlioration des

conditions dachat.
Renforcer lexpertise technique dans les domaines dactivit cls.
OMCE Nord
Dvelopper davantage lactivit de traitement deau potable.
Perfectionner les mthodes et outils de gestion.

Diminuer les cots de revient des produits et tendre les capacits de
production.
Augmenter la part de march de la socit.
Lancer de nouveaux produits innovants.
Perfectionner les mthodes et outils de gestion, travers notamment la mise
en place dun ERP pour le suivi logistique, industriel et comptable.
Diminuer les cots de revient des produits et tendre les capacits de

production.
Augmenter la part de march de la socit.

Lancer de nouveaux produits innovants.
Perfectionner les mthodes et outils de gestion, travers notamment la mise
en place dun ERP pour le suivi logistique, industriel et comptable.
I.2.5. Ple services et immobilier

SCIAS
CDE
Alimenter la rserve foncire.
Mener bien le projet daffermage deau potable au Cameroun.
Dvelopper les projets immobiliers.
192
delta holding
II.
EVOLUTION DE LACTIVITE DE DELTA HOLDING
Lapproche adopte pour lestimation de lvolution prvisionnelle de delta holding sappuie sur
une ventilation des revenus selon les diffrents ples du groupe :
Ple infrastructures ;
Ple mtallurgie ;
Ple parachimie ;
Ple environnement ;
Ple services et immobilier.
La socit CDE na pas t prise dans le primtre de consolidation prvisionnelle du

groupe. Par ailleurs, la socit ne devrait commencer verser des dividendes qu partir de 2014.
Cependant ce projet devrait gnrer un chiffre daffaires pour certaines filiales du groupe ds
2008. Ce dernier a t pris en compte dans le CPC de delta holding SA.
193
delta holding
Avertissement : Les comptes consolids prsents ci-dessous sont des comptes consolids
simplifis raliss sur la base dagrgation des business plans
prvisionnels de toutes les filiales du groupe et retraits de manire
liminer les oprations intragroupes :

Retraitement des achats/ventes entre entits du groupe ;

Retraitement des management fees (au CPC et au bilan) ;
Retraitement des dividendes ;
Retraitement des immobilisations financires ;
Retraitement des comptes dassocis.
La consolidation simplifie des comptes prvisionnels est fournie titre

indicatif et na fait lobjet daucune validation par le commissaire aux
comptes.
Afin de rendre lexercice 2007 et les exercices de la priode prvisionnelle
2008-2010 comparables, des comptes 2007 pro forma, non audits par le
commissaire au compte, ont t tablis.
194
delta holding
II.1. COMPTES DE RESULTATS PREVISIONNELS

Le tableau suivant prsente lvolution attendue sur les 3 prochaines annes, des principaux
agrgats des comptes de rsultat de delta holding :
2007PF
2008 E
2009P
2010P
TCAM
+ Ventes de marchandises en l'tat
380 289
263 485
307 407
344 306
-3,26%
- Achats revendus de marchandises
354 517
243 952
284 942
319 505
-3,41%
Marge brute sur ventes en l'tat (1)
25 772
19 533
22 465
24 801
-1,27%
+ Ventes de biens et services produits
1 214 860
1 415 830
1 609 753
1 777 646
13,53%
Chiffres d'affaires
1 595 149
1 679 315
1 917 161
2 121 953
9,98%
1 264 298
1 415 830
1 609 753
1 777 646
12,03%
- Achats consomms de matires et

fournitures
762 161
791 792
891 587
970 370
8,38%
- Autres charges externes
151 018
138 722
159 618
157 996
1,52%
Consommations de l'exercice (3)
913 179
930 515
1 051 205
1 128 367
7,31%
Valeur ajoute (1)+(2)-(3)
376 891
504 849
581 014
674 081
21,39%
23,63%
30,06%
30,31%
31,77%
5 076
6 093
7 414
8 040
16,56%
165 199
178 261
212 309
224 118
10,70%
206 615
320 495
361 291
441 923
28,84%
12,95%
19,08%
18,85%
20,83%
+ Autres produits d'exploitation
13 804
- Autres charges d'exploitation
4 317
+ Reprises d'exploitation ; transfert de

charges
5 550
- Dotation d'exploitation
31 122
33 181
39 114
47 577
15,20%
190 530
287 314
322 177
394 346
27,44%
11,94%
17,11%
16,80%
18,58%
-3 103
-949
14 144
18 653
NS
+ Produits financiers
9 747
6 163
17 502
22 044
31,26%
- Charges financires
12 851
7 112
3 358
3 391
-35,86%
Rsultat non courant
2 839
4 677
24 677
4 677
18,11%
+ Produits non courants
26 575
4 677
48 677
4 677
-43,96%
- Charges non courantes
23 736
24 000
NS
Rsultat avant impt
190 266
291 042
360 998
417 676
29,96%
60 234
84 051
106 293
122 012
26,53%
130 032
206 991
254 704
295 664
31,50%
+ Variations de stocks de produits
49 441
Production (2)
VA/CA
+ Subventions dexploitation
- Impts et taxes
- Charges de personnel
Excdent Brut d'Exploitation (EBE)
EBE/CA
REX/CA
Rsultat financier

RN/CA
RNPG
8,15%
12,33%
13,29%
13,93%
105 925
183 222
228 521
267 726
36,22%
195
delta holding
II.1.1. Evolution du chiffre daffaires prvisionnel

Le chiffre daffaires prvisionnel de delta holding se prsente de la manire suivante sur la
priode 2007-2010P :
2007 PF
Ple infrastructure
1 059 603
872 039
1 009 748
1 080 982
218 207
214 996
257 821
283 104
372 377
460 729
554 085
625 713
55 547
102 349
132 331
158 778
111 683
118 880
146 822
162 275
23 292
44 975
56 872
61 171
Dont CA intragroupe
Ple mtallurgie
Dont CA intragroupe
Ple parachimie
Dont CA intragroupe
Ple environnement
2008E
2009P
2010P
TCAM(%)
0,67%
9,07%
18,89%
41,92%
13,26%
37,97%
350 486
366 447
433 757
471 958
Dont CA intragroupe
42 363
50 641
60 037
64 325
10,43%
14,94%
Ple services et immobilier
40 324
274 182
279 810
348 404
105,20%
Dont CA intragroupe
19 754
22 686
27 365
29 574
19 670
22 686
27 365
29 574
14,40%
14,56%
1 595 149
1 679 315
1 917 161
2 121 953
9,98%
Delta holding SA
Dont CA intragroupe
Total hors intragroupe

Outre le dveloppement des activits historiques, lvolution du chiffre daffaires repose

galement sur le dveloppement de nouvelles activits :
installation dune unit de galvanisation au Sngal (delta holding Sngal)
concession daffermage deau potable au Cameroun
dveloppement dune promotion immobilire travers la socit SCIAS

Le chiffre daffaires consolid du groupe volue selon un TCAM de 9,98% entre 2007 et 2010.
Cette progression sexplique principalement par les lments suivants :
Ple infrastructures :
La baisse du chiffre daffaire en 2008 de Bituma par rapport lanne 2007 : en effet,
lanne 2007 a connu la hausse du prix du bitume, ce qui explique la hausse du chiffre
daffaires en 2007. Pour le prvisionnel, il a t prvu une baisse du prix du bitume.
La baisse du chiffre daffaires en 2008 de AIC par rapport lexercice 2007 en raison
du caractre exceptionnel de lanne 2007 quand AIC a obtenu les appels doffres
lancs par ADM pour les autoroutes du nord du Maroc (Tanger Oued Rmel pour 33
Mdh et Mdiq Fnideq pour 31 Mdh).
La baisse du chiffre daffaire en 2008 de GCR par rapport lexercice 2007 en raison
du caractre exceptionnel de lanne 2007. En effet, GCR a obtenu en 2007 le march
de ddoublement de la route provinciale Ahfir Saidia pour et le renforcement de la
voirie de Ouarzazate.
Entre les exercices 2008 et 2010, le plan daffaires prvisionnel prvoit une volution
du chiffre daffaires conservatrice ;
La hausse du chiffre daffaires de GCR, de 8,8%, de AIC de 7,8% et de Ligne Blanche
de 5,9% annuellement sur la priode 2008-2010, reposant notamment sur le
renforcement du rseau routier national travers la construction des nouvelles villes
(Tamensourt, Tamesna, Lkhyayta, Tagadirt, Melloussa) et au renforcement du rseau
autoroutier avec notamment les axes entre Marrakech et Agadir et entre Fs et Oujda ;
Lvolution du chiffre daffaires dEGEC et LCT due la hausse des commandes de
leur principal client GCR.
196
delta holding
Ple mtallurgie :
La hausse du chiffre daffaires de Galvacier selon un TCAM de 12,3%, sappuie sur le
dveloppement du march. En effet, le niveau de galvanisation au Maroc tant trs
faible, le potentiel du secteur demeure prometteur ;
Lvolution du chiffre daffaires dAIC-Mtallurgie de lordre de 8,1% annuellement,
conformment aux donnes historiques et aux prvisions de dveloppement des
marchs de lindustrie et de la grande distribution ;
La hausse du chiffre daffaire de GENA en corrlation avec lvolution du chiffre
daffaires dAIC-Mtallurgie, son principal client ;
La hausse du chiffre daffaires dAFS en 2008 aprs une baisse de la production en
2007 suite au changement des fours ayant engendr un arrt de la production puis une
volution normative de prs de 37% ;
Laccroissement du chiffre daffaires de Isoform suite au dveloppement de son
activit lexport ;
Lvolution du chiffre daffaire de DHS, socit en phase de lancement et
dveloppement.
Ple parachimie
La hausse du chiffre daffaire de LPS en prvision du dmarrage des nouvelles
activits dont notamment la peinture pour btiments.
Lvolution de lactivit dOXAIR, nouvellement cre, avec un gain de part de
march, sur la priode prvisionnelle.
Lvolution du chiffre daffaires de Sotrameg, unique producteur dalcools thyliques
au Maroc, suite la progression prvisionnelle de la demande du march industriel.
Ple environnement :
La hausse du chiffre daffaires de Sogetrama GLS suite laugmentation du nombre
de projets de poses de canalisations prvues pour les nouvelles villes (Tamensourt,
Tamesna, Lkhyayta, Tagadirt, Melloussa) et le dmarrage de nouvelles activits
comme le dessalement de leau de mer et le traitement des eaux uses.
Lvolution du chiffre daffaire dIHM suite lvolution du secteur dassainissement.
La progression du chiffre daffaires dOMCE et OMCE Nord en tant que principal
fournisseur de Sogetrama GLS.
Ple Service et Immobilier :
Lvolution du chiffre daffaires de SCIAS, nouvellement cre, travers le lancement

de plusieurs programmes immobiliers.
Lvolution graphique du chiffre daffaires prvisionnel du groupe sur les trois prochaines
annes se prsente comme suit :
197
delta holding
TCAM = 9,98%
2 500 000
En Kdh
2 121 953
1 917 161
2 000 000
1 679 315
1 595 146
1 500 000
1 000 000
500 000
0
2007
PF
2008
2009
2010
II.1.2. Evolution de la valeur ajoute prvisionnelle

Lvolution de la valeur ajoute prvisionnelle du groupe sur la priode 2007-2010P se prsente
comme suit :
2007PF
2008E
2009P
2010P
TCAM
(%)
Ventes de marchandises en l'tat
380 289
263 485
307 407
344 306
-3,3%
Achats revendus de marchandises
354 517
243 952
284 942
319 505
-3,4%
25 772
19 533
22 465
24 801
-1,3%
Ventes de biens et services produits (2)
1 214 860
1 415 830
1 609 753
1 777 646
13,5%
Chiffres d'affaires
Marge brute sur ventes en l'tat (1)
1 595 149
1 679 315
1 917 161
2 121 953
10,0%
- Achats consomms de matires et fournitures
762 161
791 792
891 587
970 370
8,4%
- Autres charges externes
151 018
138 722
159 618
157 996
1,5%
Consommations de l'exercice (3)
913 179
930 515
1 051 205
1 128 367
7,3%
376 891
504 849
581 014
674 081
21,4%
23,6%
30,1%
30,3%
31,8%
VA/CA
La valeur ajoute progresse avec un TCAM de 21,4% sur la priode prvisionnelle pour
stablir en fin de priode 674 081 Kdh, soit prs de 32% du chiffre daffaire global. Cette
volution sexplique par une hausse des volumes de ventes sur la priode 2007-2010 P plus
importante que celle des charges.
Ceci repose essentiellement sur le dveloppement de nouveaux projets permettant une
amlioration des taux de marges notamment lactivit de promotion immobilire et les projets
de gestion dlgue (projet daffermage deau potable au Cameroun).
198
delta holding
II.1.2.1 Achats revendus de marchandises

Lvolution des achats revendus de marchandises du groupe sur la priode 2007-2010P se
prsente de la manire suivante :
Ple infrastructure
2007PF
2008E
339 879
2009P
242 489
2010P
282 992
TCAM
317 068
Ple mtallurgie
3 132
Ple parachimie
11 506
1 463
1 950
2 438
Ple environnement
delta holding
354 517
243 952
284 942
319 505
Total
-2,3%
-40,4%
-3,4%
Les achats revendus de marchandises concernent principalement le bitume pur commercialis

en ltat par la socit Bituma. Son volution est similaire celle des ventes de produits en ltat
et reflte la prise en compte destimation prudente dvolution de la marge brute.
Les achats revendus de marchandises ont connu une baisse en 2008. En effet, 2007 a connu une
hausse importante du prix du bitume. Pour la priode prvisionnelle, il a t prvu une baisse du
prix du bitume, ce qui explique la baisse des achats revendus de marchandises en 2008.
II.1.2.2 Achats consomms de matires et fournitures
Le tableau suivant dtaille lvolution des achats consomms du groupe entre les exercices 2007
et 2010P :
2007PF
2008E
2009P
2010P
TCAM
Ple infrastructure
332 698
238 674
261 431
256 229
Ple mtallurgie
210 272
202 960
236 976
252 352
6,3%
Ple parachimie
18 748
7 250
11 151
12 806
-11,9%
172 168
152 332
184 217
203 289
5,7%
27 973
190 256
197 475
245 343
>100%
Ple environnement
delta holding S.A.
-8,3%
305
320
336
353
5,0%
762 164
791 792
891 587
970 370
8,4%
Ce poste regroupe essentiellement les cots dachats des matires premires ou du matriel
ncessaires la fabrication des produits finis ou la ralisation des projets.
Les achats consomms de matires devraient voluer selon un TCAM de 8,4%. Lvolution
prvue de ce poste est relativement corrle la progression des ventes de bien et services.
199
delta holding
II.1.2.3 Autres charges externes

Les autres charges externes prvisionnelles voluent entre 2007PF et 2010P de la manire
suivante :
Ple infrastructure
Dont intragroupe
Ple mtallurgie
Dont intragroupe
Ple parachimie
Dont intragroupe
Ple environnement
Dont intragroupe

Dont intragroupe
delta holding S.A.

Dont intragroupe
2007 PF
2008E
47 045
2009P
41 118
2010P
46 586
TCAM
45 680
-1,0%
8 169
10 900
12 622
13 512
18,3%
30 424
40 544
47 357
42 694
12,0%
5 971
5 583
6 704
7 547
8,1%
32 507
33 480
39 355
31 996
-0,5%
1 033
15 889
16 960
5 764
77,4%
50 641
45 371
52 419
54 306
2,4%
4 497
4 118
4 883
5 351
6,0%
65
4 395
4 456
4 560
>100%
10 006
10 306
10 615
10 934
151 018
138 722
159 618
157 996
3,0%
1,5%
Les autres charges externes prvisionnelles sinscrivent en croissance annuelle moyenne de

1,5% sur la priode prvisionnelle. Les autres charges externes reposent essentiellement sur :
les management fees reprsentant 1% du chiffre daffaires pour OMCE et OMCE Nord et
1,25% du chiffre daffaires pour les autres filiales hors DHS et SCIAS ;
les charges de leasing ;

les charges fixes de production.
Lvolution relativement rduite des autres charges externes repose essentiellement sur les
conomies dchelle rendues possibles travers de meilleures synergies de cots.
200
delta holding
II.1.3. Evolution du rsultat dexploitation prvisionnel

Le tableau suivant prsente lvolution attendue sur les trois prochaines annes, du rsultat
dexploitation consolid :
2007PF
VA/CA
+ Subventions dexploitation
- Impts et taxes
2008E
2009P
TCAM
(%)
2010P
376 891
504 849
581 014
674 081
23,6%
30,1%
30,3%
31,8%
21,4%
5 076
6 093
7 414
8 040
16,6%
- Charges de personnel
165 199
178 261
212 309
224 118
10,7%
Excdent Brut d'Exploitation (EBE)
206 615
320 495
361 291
441 923
28,8%
EBE/CA
+Autres produits d'exploitation
-Autres charges d'exploitation
+ Reprises d'exploitation ; transfert de
charges
- Dotation d'exploitation
REX/CA
13,0%
19,1%
18,8%
20,8%
13 804
4 317
5 550
31 122
33 181
39 114
47 577
15,2%
190 530
287 314
322 177
394 346
27,4%
11,9%
17,1%
16,8%
18,6%
II.1.3.1 Charges de personnel

Les charges de personnel prvisionnelles entre 2007 et 2010P voluent comme suit :
2007PF
2008E
2009P
2010P
TCAM
Ple infrastructure
54 233
50 782
57 260
58 053
2,3%
Ple mtallurgie
42 859
50 073
60 979
63 558
14,0%
Ple parachimie
10 298
10 072
12 291
12 602
7,0%
Ple environnement
50 352
56 892
70 278
77 235
15,3%

delta holding S.A.
Total
7 458
10 441
11 501
12 669
19,3%
165 199
178 261
212 309
224 118
10,7%
Les charges de personnel prvisionnelles voluent selon un TCAM 10,7% pour stablir
224 118 Kdhs fin 2010 contre 165 199 Kdhs en 2007.
Lvolution des charges du personnel tient compte principalement des recrutements additionnels
relatifs des agents dexcution ncessaires pour couvrir les besoins du dveloppement de
lactivit, ainsi que dun renforcement des quipes managriales au niveau des filiales mais
galement au niveau de la holding de contrle.
201
delta holding
II.1.3.2 Dotations dexploitation

Les dotations dexploitation prvisionnelles entre 2007 PF et 2010P voluent comme suit:
2007PF
2008E
2009P
2010P
TCAM
Ple infrastructure
9 077
9 758
11 933
14 461
16,79%
Ple mtallurgie
9 217
8 852
11 431
13 915
14,72%
Ple parachimie
3 844
4 075
5 077
7 159
23,03%
Ple environnement
6 927
8 239
9 872
11 241
17,51%
2 057
2 257
802
802
-26,96%
31 122
33 181
39 114
47 577
15,20%

delta holding S.A.
Total
Les dotations dexploitation sinscrivent en hausse sur toute la priode 2008-2010 en raison de
lamortissement des immobilisations pour le renouvellement des quipements et la construction
de nouvelles units.
Les dotations du ple services et immobilier sont nulles du fait que SCIAS externalise ses
prestations et quelle ne dispose pas dactifs immobilis.
II.1.3.3 Rsultat dexploitation
Lvolution du rsultat dexploitation consolid enregistre une progression moyenne sur la
priode 2007-2010 de 27,4%% pour stablir 394 346 Kdhs en 2010.
Le graphique, ci-dessous, illustre lvolution du rsultat dexploitation prvisionnel :
450 000
En Kdh
TCAM = 27,4%
394 346
400 000
350 000
322 177
287 314
300 000
250 000
200 000
190 530
150 000
100 000
50 000
0
2007 PF
2008E
2009P
2010P
202
delta holding
Le rsultat dexploitation par ple se prsente comme suit :

2007PF
2008E
2009P
2010P
TCAM
Ple infrastructure
67 523
70 890
87 626
102 004
14,74%
Ple mtallurgie
58 835
68 513
77 292
95 318
17,45%
Ple parachimie
12 432
17 235
19 719
33 666
39,38%
Ple environnement
40 455
52 016
55 784
60 275
14,21%
12 177
65 919
62 552
68 400
77,76%
delta holding S.A.
Total
-893
12 740
19 203
34 683
N.S.
190 530
287 314
322 177
394 346
27,44%
II.1.4. Evolution du rsultat financier

Le rsultat financier sinscrit des niveaux positifs au cours de la priode prvisionnelle en
raison principalement dun renforcement de la trsorerie au cours de cette priode et de
labsence dendettement moyen et long termes. En effet, les produits financiers sont
essentiellement constitus de la rmunration de la trsorerie.
II.1.5. Evolution du rsultat non courant

Le rsultat non courant de lexercice 2009 correspond la plus value de cession ralise sur la
vente de lancien sige de delta holding SA. Le produit de cession a t estim 44 000 000
dirhams.
203
delta holding
II.1.6. Evolution du rsultat net prvisionnel

Lvolution du rsultat net prvisionnel de delta holding SA sur la priode 2007-2010P se
prsente comme suit :
2007PF
Rsultat financier
Rsultat non courant
RN/CA
RNPG
RNPG/CA
2008E
2009P
2010P
TCAM (%)
190 530
287 314
322 177
394 346
27,4%
-3 103
-949
14 144
18 653
N.S.
2 839
4 677
24 677
4 677
18,1%
60 234
84 051
106 293
122 012
26,5%
130 032
206 991
254 704
295 664
31,5%
8,2%
12,3%
13,3%
13,9%
105 925
183 222
228 521
267 726
6,6%
10,9%
11,9%
12,6%
36,2%
Le rsultat net volue suivant un TCAM de 31,5% sur la priode 2007-2010P et stablit
295 664 Kdhs fin 2010.
Lvolution graphique du rsultat net prvisionnel se prsente comme suit :
TCAM = 36,2%
350 000 En Kdh

295 664
300 000
254 704
250 000
206 991
200 000
150 000
130 032
100 000
50 000
0
2007 PF
2008E
2009P
2010P
Lvolution du rsultat net repose principalement sur la croissance organique des activits
historiques, reposant sur lvolution des diffrents marchs dans lesquels intervient le groupe,
ainsi que sur le dveloppement de nouvelles activits permettant damliorer sensiblement les
niveaux de marge.
204
delta holding
La contribution de chaque ple dans la ralisation du rsultat net est la suivante :

Ple infrastructure
2007PF
2008
2009P
2010P
39 172
48 419
62 770
73 127
en %
29,67%
24,84%
28,37%
28,09%
37 633
48 422
56 263
67 669
en %
28,50%
24,84%
25,43%
25,99%
Ple mtallurgie
Ple parachimie
10 194
13 434
15 169
24 941
en %
7,72%
6,89%
6,86%
9,58%
37 161
38 499
43 278
46 723
en %
28,15%
19,75%
19,56%
17,95%
7 874
46 143
43 786
47 880
Ple environnement
en %
Total
5,96%
23,67%
19,79%
18,39%
132 033
194 917
221 266
260 340
TCAM
23,1%
21,6%
34,8%
7,9%
82,5%
25,4%
205
delta holding
II.2. BILANS PREVISIONNELS

Le tableau suivant prsente lvolution attendue sur les 3 prochaines annes, des principaux
agrgats du bilan de delta holding SA :
2007PF
2008E
2009P
2010P
231 221
265 577
265 709
286 769
7,4%
1 964 305
1 716 675
1 773 206
1 808 663
-2,7%
453 058
462 497
521 352
465 166
0,9%
1 492 079
1 235 010
1 232 685
1 324 329
-3,9%
19 168
19 168
19 168
19 168
0,0%
47 182
403 125
609 318
734 007
149,6%
2 242 708
2 385 377
2 648 232
2 829 439
8,1%
TCAM(%)
ACTIF
Actif Immobilis
Actif Circulant
Stocks
Crances de lactif circulant
Trsorerie - Actif
Total Actif
PASSIF
Capitaux permanents
Capitaux propres part du groupe
788 712
1 223 706
1 399 855
1 560 774
25,5%
644 109
1 083 452
1 257 542
1 421 809
30,2%
dont Capital
400 000
438 000
438 000
438 000
3,1%
dont Rserves consolides
138 181
462 230
591 019
716 081
73,0%
dont Rsultat consolid
105 925
183 222
228 521
267 726
36,2%
Intrts minoritaires
62 379
63 760
67 548
70 929
4,4%
72 778
68 101
63 424
58 747
-6,9%
Autres dettes de financement
8 344
7 292
10 240
8 188
-0,6%
1 101
1 101
1 101
1 101
0,0%
Passif Circulant
Dettes du passif circulant
1 250 998
1 139 839
1 238 120
1 253 475
0,1%
1 245 994
1 134 835
1 233 117
1 248 472
0,1%
5 004
5 004
5 004
5 004
0,0%
202 999
21 832
10 257
15 189
-57,9%
2 242 708
2 385 377
2 648 232
2 829 439
8,1%

Trsorerie - Passif
Total
II.2.1. Evolution de lactif immobilis

Le tableau suivant dtaille la ventilation de lactif immobilis entre 2007 et 2010P :
2007PF
0
2008E
2009P
0
TCAM
(%)
2010P
0
1 765
1 370
1 139
942
-19%
211 685
222 725
214 090
226 470
2%
17 770
41 482
50 479
59 356
49%
231 221
265 577
265 709
286 769
7%
Actif Immobilis
Lvolution de lactif immobilis durant la priode prvisionnelle 2007 - 2010P rsulte

essentiellement de laugmentation des immobilisations corporelles suite des investissements
prvus pour lacquisition des quipements ncessaires au dveloppement des diffrentes
206
delta holding
activits. Le plan dinvestissement prvoit un budget de 195 millions de dirhams sur la priode
prvisionnelle.
II.2.2. Evolution des fonds propres

Lvolution des fonds propres sur la priode prvisionnelle se prsente comme suit :
2007PF
2008E
2009P
2010P
TCAM
(%)
Capital
400 000
438 000
438 000
438 000
3,1%
Rserves consolides
138 181
462 230
591 019
716 081
73,0%
Rsultat consolid
105 925
183 222
228 521
267 726
36,2%
Capitaux propres part du groupe
644 109
1 083 452
1 257 542
1 421 809
30,2%
62 379
63 760
67 548
70 929
4,4%
706 488
1 147 212
1 325 089
1 492 738
28,3%
Intrts minoritaires
Les fonds propres de la socit connaissent une croissance significative sur la priode
prvisionnelle en passant de 706 488 Kdhs en 2007 1 492 738 Kdhs en 2010, soit un TCAM de
28,3%. Cette volution sexplique principalement par :
lvolution du rsultat net ;
la hausse des rserves consolides suite laugmentation du capital de 9,5% qui gnre une
prime de fusion de 311 600 milliers de dirhams.
La politique de dividendes de delta holding SA est relativement active : pay-out dau moins 57%
distribu par delta holding SA sur lhorizon considr comme prsent ci-dessous :
2007PF
2009P
2008
2010P
Rsultat net de la socit delta holding S.A.
99 913
99 853
185 762
206 571
Distribution des dividendes en n+1
94 917
56 916
105 884
117 745
95%
57%
57%
57%
taux de ditribution
II.2.3. Evolution de lquilibre financier

Le tableau ci-dessous prsente lvolution de lquilibre financier au cours de la priode
prvisionnelle 2007-2010P :
2007PF
2008E
2009P
2010P
788 712 1 223 706 1 399 855 1 560 774
Actif immobilis
231 221
7,4%
Fonds de roulement
Actif circulant
557 491
958 130 1 134 146 1 274 005
1 964 305 1 716 675 1 773 206 1 808 663
31,7%
-2,7%
Passif circulant
1 250 998 1 139 839 1 238 120 1 253 475
0,1%
FR/BFR
Trsorerie nette
265 709
25,5%
286 769
265 577
TCAM
(%)
713 307
576 837
535 085
555 188
0,8x
1,7x
2,1x
2,3x
-155 816
381 293
599 061
718 818
-8,0%
N.S
207
delta holding
La forte progression du financement permanent est lie lvolution du rsultat net sur la
priode tudie. Le fonds de roulement stablit 1 274 Mdhs fin 2010 contre 557 Mdhs en
2007.
Le besoin de fonds de roulement nvolue pas de faon significative en raison dun effort sur le
recouvrement, concernant notamment les activits intragroupe et les marchs publics.
La trsorerie nette prvisionnelle reste excdentaire sur toute la priode 2007-2010. Elle stablit
719 Mdhs en 2010 contre -156 Mdhs en 2007.
208
delta holding
II.3. TABLEAUX DE FLUX PREVISIONNELS

Le tableau suivant prsente lvolution des flux de trsorerie de delta holding SA sur la priode
prvisionnelle :
2008E
2009P
2010P
TCAM (%)
Ressources
Rsultat net
206 991
254 704
295 664
19,52%
33 181
39 114
47 577
19,74%
4 677
4 677
0,00%
4 677
- Produits de cession
44 000
+ Valeur nette damortissement
24 000
Capacit d'autofinancement
235 495
269 141
338 564
19,90%
- Distribution de dividendes
117 305
79 309
130 439
5,45%
Autofinancement
118 190
189 832
208 125
32,70%
44 000
Produits de cessions dimmobilisations corporelles
44 000
Produits de cessions dimmobilisations financires
349 600
5 000
Variation de besoin en fonds de roulement
467 790
238 832
208 125
-33,30%
66 098
60 764
66 213
0,09%
17,39%
Total Ressources
Emplois
Acquisitions et augmentations dimmobilisations
Incorporelles
5 244
Corporelles
41 604
51 767
57 336
Financires
19 250
Crances immobilises
8 997
8 877
1 052
2 052
2 052
39,66%
67 151
62 816
68 265
0,83%
-136 471
-41 751
20 102
NS
537 110
217 768
119 757
-52,78%
-155 816
381 293
599 061
NS
381 293
599 061
718 818
37,30%
Remboursement des dettes de financement

Total Emplois
Variation de BFR
Trsorerie dbut d'exercice
Trsorerie fin d'exercice
209
delta holding
La capacit dautofinancement de delta holding volue suivant un TCAM de 19,9% sur la

priode prvisionnelle pour stablir prs de 338 Mdhs en 2010. Lamlioration de la capacit
de financement est lie lvolution du rsultat net.
210
delta holding
PARTIE VII
FACTEURS DE RISQUES
211
delta holding
I.
PRESENTATION SYNTHETIQUE DU SYSTEME DE GESTION DES RISQUES
Le systme de gestion des risques de delta holding sapplique deux niveaux : le premier est
porte stratgique et le second concerne les activits oprationnelles.
Au niveau stratgique, la gestion des risques lchelle du groupe est matrise grce
limportance et la diversification des filiales dtenues ainsi quau moyen dun positionnement
diffrenci dans des secteurs dactivit porteurs, composs des infrastructures, de la mtallurgie,
de la parachimie, de lenvironnement, des services et de limmobilier.
Dans chaque filiale du groupe, la politique applique pour la matrise des risques sarticule
autour des fondements suivants :
dvelopper en permanence la qualit de ses produits et services, en fonction des particularits
des marchs cibls et des exigences de la demande ;
tendre rgulirement les gammes des produits et services, en y assurant une diffrentiation
pouvant dcouler, titre dillustration, de la crativit, de la ractivit ou de la qualit de
service ;
satisfaire toutes les exigences applicables, dont celles dfinies par les donneurs dordre,
celles dcoulant des normes rgissant les marchs cibls, celles lgales et rglementaires et
celles contenues dans la charte du groupe ;
assurer une prsence remarquable sur les marchs cibls grce ladquation de la force de
vente et un suivi personnalis de la clientle ;
valoriser lexprience et la notorit de la socit et du groupe travers des actions cibles
de communication : participation aux manifestations professionnelles, laboration de
brochures spcifiques par mtier, animation de sminaires techniques ;
retenir les meilleures conditions dachat sur les marchs national et international ;
disposer de ressources adaptes aux diffrents niveaux.
Sur le plan oprationnel, la gestion des risques lis aux produits, processus et domaines
dintervention de delta holding sappuie sur une activit rgulire, coordonne et intgre dans
le fonctionnement qui permet lidentification, le traitement et le suivi de ses risques. La
dmarche applique cet effet comporte les principales tapes suivantes :
une identification rationnelle et exhaustive des risques qui est mene par les Responsables
partir des programmes arrts, des objectifs cls fixs, des lments de valeur et des
oprations critiques dans le fonctionnement des diffrentes entits. Il sen suit une valuation
de la criticit des risques identifis ;
pour les risques relevs, il est procd la dfinition des modalits de leur traitement. Les
mesures appliques prennent alors en compte les diffrentes possibilits lies au contrle des
risques (suppression, clatement, prvention, transfert) et les solutions de financement
possibles en cas de survenue de situations dommageables (mobilisation des fonds propres,
constitution de provisions, contraction de polices dassurance) ;
la ralisation des mesures dcides pour le traitement des risques et lvaluation de leur
efficacit. Cela peut saccompagner de la rvision du systme documentaire, de la conduite
dactions damlioration continue ou de toute autre mesure approprie pour la mobilisation
des ressources ncessaires et latteinte des rsultats recherchs ;
un pilotage global du systme de gestion des risques et le reporting des ralisations sy
reportant qui sont alors domicilis au niveau de la Direction Audit et Contrle de Gestion de
delta holding SA. Ceci fait appel diffrentes activits contenues dans le systme de
management du groupe, dont :
le reporting fait via les situations mensuelles de suivi de gestion ;
les missions daudit interne et externe ainsi que les requtes de contrle continu
appliques dans les diffrents domaines ;
les remontes dinformation ralises travers les canaux prvus cet effet.
212
delta holding
II.
PRINCIPAUX RISQUES
II.1. LE RISQUE CONCURRENTIEL

Lenvironnement gnral des affaires est marqu par une concurrence grandissante du fait
notamment du dveloppement de loffre nationale, des rpercussions de la croissance soutenue,
en particulier de certains pays asiatiques (Chine, Inde, Core du Sud), et de lentre en
vigueur progressive des accords de libre change.
Pour lattnuation de ce risque, les mesures appliques par delta holding se basent, titre
indicatif et non restrictif, sur :
ladoption de choix stratgiques optimaux sappuyant, selon les marchs ou niches viss, sur
la domination par les cots ou bien la domination par la diffrentiation ;
ltablissement, chaque fois que cest opportun, dalliances stratgiques avec des structures
leaders dans leurs domaines dactivit ;
la matrise complte des chanes de valeur ;

lexploitation optimale des conomies dchelle et des synergies au niveau du groupe ;
linstauration de systmes de management intgrs visant la minimisation des cots de non
qualit et des dfauts de contribution.
II.2. LE RISQUE LIE AUX MARCHES

Le dveloppement de delta holding sest opr historiquement en tirant profit de lvolution
conomique du Royaume. A titre dexemple, malgr des consultations lances lchelle
internationale, les filiales du groupe, grce la comptitivit de leurs offres, ont contribu la
ralisation de la politique de mise niveau des infrastructures poursuivie ces dernires annes
par les autorits marocaines.
Un risque de recul des marchs marocains servis par le groupe, tel que par exemple la baisse de
la cadence des investissements publics dans le secteur des infrastructures, mme sil est
envisageable, demeure peu vraisemblable et, dans tous les cas, effet contenu sur delta holding
pour diffrentes raisons :
lexistence de projections tablies par le gouvernement marocain et des organismes

spcialiss indpendants qui font tat dune croissance plus acclre de lconomie
marocaine. A titre dexemple, plusieurs projets importants sont en cours de ralisation dans
les secteurs couverts par le groupe (cf. partie IV.1.1.4) ;
les choix de dveloppement en interne, en externe et linternational qui sont adopts par
delta holding pour assurer sa croissance long terme ;
une bonne matrise du risque concurrentiel (cf. ci-avant).
II.3. LE RISQUE SUR LES ACHATS

delta holding, comme tout oprateur conomique, est expos au risque daugmentation du cot
de ses achats pouvant rsulter de variations importantes dans les prix des matires premires ou
du risque de change.
Toutefois, limpact de cette volution demeure limit du fait de plusieurs considrations :
le systme des achats du groupe qui, au-del de la performance du dispositif de contrle

interne associ, permet lobtention de conditions avantageuses grce la combinaison, selon
le type dachat, de plusieurs leviers : rfrencement de fournisseurs trangers, groupement
des besoins des socits, partenariat gagnant gagnant tabli avec des fournisseurs cls,
exploitation des diffrentes possibilits du commerce international
213
delta holding
lapplication en gnral, dans le cadre des marchs publics, de formules de rvision des prix
qui, pour chaque march, prennent en compte, au moyen dindexes prdfinis, les
fluctuations des cours des principales matires premires utilises ;
lexploitation des mesures douverture et dassouplissement de la rglementation des

changes, dont celles entres en vigueur depuis le 1er aot 2007
II.4. LE RISQUE LIE A LEVOLUTION DU CADRE REGLEMENTAIRE ET LEGAL

Le cadre rglementaire et lgal constitue une composante du macro environnement de delta
holding. Selon les cas, son changement peut imposer des exigences additionnelles ou, au
contraire, entraner un assouplissement des mesures dj en place.
Au-del dune tendance structurelle dvolution favorable du cadre rglementaire et lgal
marocain, du fait de la concurrence mondiale et des engagements linternational du pays
(accords de libre signs, dispositions de lOMC), plusieurs mesures sont dployes au sein du
groupe, dont :
la mise en place dun systme structur de veille ;

une prsence active au sein des associations professionnelles ;
lvaluation, avant lentre en application, des effets de toute modification possible du cadre
rglementaire et lgal et lengagement, par anticipation, des ventuelles mesures
dadaptation et dattnuation ventuelles.
II.5. LE RISQUE INDUSTRIEL

Le risque industriel est essentiellement li linefficience des outils de production et
linscurit ou aux accidents dans les sites de production.
Concernant les outils de production, delta holding veille ce que toutes les filiales disposent
dinstallations modernes et technologie adapte. Le niveau des investissements raliss dans
ce domaine en atteste. A cet lment sajoutent toutes les actions entreprises en matire de
dveloppement, aussi bien lchelle du groupe que des filiales, et damlioration continue de
la productivit des moyens mobiliss.
Sur un autre registre, le groupe, pour limiter le risque dinscurit et daccident, a mis en place
des mesures appropries en sappuyant sur les bonnes pratiques de management de la sant et la
scurit au travail. Parmi ces mesures, il y a lieu de citer :
la planification complte et matrise des activits ;

la dfinition adquate des modalits de ralisation, en particulier, grce la pertinence du
systme documentaire et la qualification des oprateurs ;
la gestion optimale de lenvironnement de travail via, entre autres, la dfinition pralable des
conditions appropries pour lexercice de chaque opration, la mise en place dune
signaltique complte dans chaque site et le dveloppement de la mdecine de travail ;
lapplication dactivits appropries de surveillance et de mesure ;

la prvention des situations durgence et, mme en cas de leur survenue, le dveloppement
de la capacit des intervenants ragir.
214
delta holding
PARTIE VIII
LITIGES ET AFFAIRES CONTENTIEUSES
215
delta holding
I.
PRESENTATION SYNTHETIQUE DU SYSTEME DE GESTION DES LITIGES ET AFFAIRES

CONTENTIEUSES EN PLACE A DELTA HOLDING
Le systme de gestion des litiges et affaires contentieuses en place delta holding sappuie sur
trois composantes fondamentales :
une attitude prventive adopte par les filiales du groupe dans leurs actes de gestion et leurs
relations avec toutes les parties intresses (clients, fournisseurs, personnel, tiers). Celle-ci
rsulte, entre autres, de la conformit au cadre rglementaire et lgal ainsi que de
lapplication de dispositions prtablies au sein du groupe : directives et procdures
communes, contrats types de vente, dachat et de recrutement
la spcialisation dun Dpartement de delta holding SA dans les affaires juridiques. De ce
choix, il rsulte une multitude davantages, dont :
une capitalisation de lexprience juridique du groupe et une mise profit des
conomies dchelle rsultant de la centralisation dactivits telles que la veille
rglementaire et lgale, la gestion des crances litigieuses et du contentieux
lapplication de mthodes de fonctionnement adaptes qui sappuient, entre autres, sur
la tenue dtats et de bases de donnes, la planification oprationnelle matrise, la
standardisation du traitement des dossiers de mme nature et llaboration de
reportings priodiques des ralisations ;
une autonomie acquise, en particulier, pour laccomplissement dune grande partie des
formalits nexigeant pas, sur le plan lgal, la prsence davocats ainsi que lappui aux
filiales dans diffrents volets juridiques : tenue de leur vie sociale, revue juridique de
leurs contrats, formulation davis juridiques
un partenariat quilibr et bti sur le long terme qui est tabli entre le groupe, dun ct, et
ses avocats et conseillers juridiques, de lautre. Ceci permet notamment dassurer une
instruction complte et un suivi rgulier et actif dans le temps des litiges et affaires
contentieuses assigns ces derniers.
II.
DONNEES CONSOLIDEES SUR LES LITIGES ET AFFAIRES CONTENTIEUSES AU SEIN

DE DELTA HOLDING
A fin novembre 2007, les litiges impliquant delta holding se prsentent comme suit :
Nature du litige
Situation du groupe
Litiges commerciaux
Montant TTC
provisionn en KDH
15 518
59%
Demandeur
15 518
100%
Dfendeur
0%
7 433
28%
Demandeur
7 433
100%
Dfendeur
0%
3 159
12%
Litiges fiscaux
Litiges sociaux
Demandeur
0%
Dfendeur
3 159
100%
118
1%
Demandeur
6%
Dfendeur
111
94%
26 228
100%
Demandeur
22 958
88%
Dfendeur
3 270
12%
Litiges divers
Total
216
delta holding
Il est prciser, au sujet des donnes contenues dans le tableau ci-dessus, les lments suivants :
les litiges indiqus concernent toutes les filiales du groupe et portent sur des affaires
remontant, pour certaines, une dcennie ;
tous les litiges sont provisionns dans les comptes et nont pas dincidence significative sur
la situation financire, le rsultat et lactivit ou le patrimoine de delta holding ;
dans la majorit des cas (88%), delta holding est demandeur, en raison notamment dune
politique active de recouvrement qui met profit tous les moyens judiciaires possibles pour
rcuprer les crances impayes ;
les litiges fiscaux portent essentiellement sur une divergence avec ladministration fiscale sur
lapprciation de la valeur locative servant de base au calcul de limpt des patentes et de la
taxe urbaine et ddilit dans des entreprises du ple infrastructures.
217
delta holding
PARTIE IX
ANNEXES
218
delta holding
ANNEXE 1
DONNEES COMPTABLES ET FINANCIERES
219
delta holding
I.
I.1.
ETATS DE SYNTHESE DES COMPTES SOCIAUX DE DELTA HOLDING SA

BILANS DES TROIS DERNIERS EXERCICES
I.1.1.
Bilan de lexercice 2007
ACTIF
Exercice
prcdent
Exercice
1 889 352,34
Amortissement et
provisions
858 072,46
1 031 279,88
655 047,35
875 200,00
275 040,00
600 160,00
150 000,00
1 014 152,34
583 032,46
431 119,88
505 047,35
495 673,50
352 914,88
142 758,62
196 726,49
473 023,50
352 914,88
120 108,62
174 076,49
22 650,00
22 650,00
9 894 293,98
31 894 538,49
25 825 775,52
6 814 430,00
6 814 430,00
7 403 071,99
18 179 245,32
17 084 960,84
563 961,00
319 959,67
244 001,33
356 617,33
3 380 224,36
2 171 262,32
1 208 962,04
1 084 389,34
Brut
IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS (A)
Frais prliminaires
Charges rpartir sur plusieurs exercices
Net
Net
Primes de remboursement des obligations

IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B)
Immobilisations en recherche et dveloppement
Brevets, marques, droits et valeurs similaires
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles
22 650,00
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C)

Terrains
41 788 832,47
6 814 430,00
Constructions
25 582 317,31
Installations techniques, matriel et outillage
1 200,00
Mobiliers, matriel de bureau et amnagements divers
1 200,00
Autres immobilisations corporelles

Immobilisations corporelles en cours
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D)
5 446 699,80
5 446 699,80
485 378,01
222 211 450,51
222 211 450,51
208 968 515,51
Prts immobiliss
Autres crances financires
Titres de participation
45 664,10
45 664,10
11 079,10
222 165 786,41
222 165 786,41
208 957 436,41
255 280 027,50
235 646 064,87
397 310 064,76
397 310 064,76
319 385 657,51
63 498,24
63 498,24
15 267 539,04
15 267 539,04
9 458 132,90
460 810,64
460 810,64
216 229,94
381 505 388,64
381 505 388,64
309 698 191,45
12 828,20
12 828,20
Autres titres immobiliss

ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E)
Diminution des crances immobilises
TOTAL I ( A+B+C+D+E)
266 385 308,82
11 105 281,32
STOCKS (F)
Marchandises
Matires et fournitures consommables
Travaux en cours
Produits intermdiaires et produits rsiduels
Marchandises en cours de route
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G)
Fournis. dbiteurs, avances et acomptes
Clients et comptes rattachs
Personnel
Etat
Comptes d'associs
Autres dbiteurs
Compte de rgularisation actif
TITRES ET VALEUR DE PLACEMENT (H)
3 398 460,50
2 215 335,50
1 183 125,00
13 103,22
1 201 420,00
400 708 525,26
2 215 335,50
ECART DE CONVERSION - ACTIF (I)

( Elments circulants )
398 493 189,76
320 587 077,51
719 160,92
719 160,92
175 351,64
706 399,76
706 399,76
125 351,64
12 761,16
12 761,16
50 000,00
TOTAL III
719 160,92
719 160,92
TOTAL GENERAL I+II+III
667 812 995,00
175 351,64
556 408 494,02
TOTAL II ( F+G+H+I)
TRESORERIE - ACTIF
Chques et valeurs encaisser
Banques, T.G & CP
Caisses, rgies d'avances et accrditifs
13 320 616,82
654 492 378,18
220
delta holding
PASSIF
Exercice
Exercice prcdent
En Dirhams
CAPITAUX PROPRES
Capital social ou personnel
400 000 000,00
150 000 000,00
12 109 479,17
7 886 819,61
moins: Actionnaires, capital souscrit non appel dont vers

Prime d'mission, de fusion, d'apport
Ecarts de rvaluation
Rserve lgale
Rserve rglemente
Autres rserves
98 871 799,77
Report nouveau
Rsultat net en instance d'affectation
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A)
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B)
99 913 000,94
84 453 191,06
512 022 480,11
341 211 810,44
499 438,28
446 547,37
499 438,28
446 547,37
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
512 521 918,39
341 658 357,81
139 569 972,21
212 528 042,24
872 854,85
559 801,00
Subventions d'investissement
DETTES DE FINANCEMENT (C)
Emprunts obligataires
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D)
Provisions pour risques
Autres provisions pour risques
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E)
Augmentation des crances immobilises
Diminution des dettes de financement
TOTAL I ( A+B+C+D+E )
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F)
Fournisseurs et comptes rattachs
Clients crditeurs, avances et acomptes
Personnel
2 332,00
Organismes sociaux
Etat
Comptes d'associs
Autres cranciers
Comptes de rgularisation - passif
352 544,53
325 124,36
1 337 517,17
4 856 462,95
135 363 372,00
206 174 974,66
1 502 859,15
486 048,37
138 492,51
125 630,90
139 569 972,21
212 528 042,24
2 400 487,58
2 222 093,97
2 400 487,58
2 222 093,97
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G)

ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (H)( Elments circulants )
TOTAL II ( F+G+H )
TRESORERIE PASSIF
Crdits d'escompte
Crdit de trsorerie
Banques
TOTAL III
2 400 487,58
2 222 093,97
TOTAL I+II+III
654 492 378,18
556 408 494,02
221
delta holding
I.1.2. Bilan de lexercice 2006

ACTIF
1 135 249,34
250 000,00
885 249,34
Amort et
provisions
480 201,99
100 000,00
380 201,99
489 673,50
292 947,01
467 023,50
292 947,01
Brut
IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR (A)
Frais prliminaires
Fonds commercial
Terrains
Constructions
Prts immobiliss
STOCKS (F)
Marchandises
Travaux en cours
Personnel
Etat
Comptes d'associs
Autres dbiteurs
TOTAL II ( F+G+H+I)
TRESORERIE - ACTIF
Banques, T.G & CP
TOTAL III
Exercice
prcdent
Exercice
22 650,00
34 100 978,77
6 814 430,00
23 213 896,26
6 128 935,42
563 961,00
3 023 313,50
207 343,67
1 938 924,16
485 378,01
209 418 515,51
450 000,00
11 079,10
209 407 436,41
450 000,00
0,00
0,00
245 144 417,12
9 498 352,25
319 385 657,51
0,00
8 275 203,25
9 458 132,90
216 229,94
309 698 191,45
13 103,22
3 398 460,50
2 197 040,50
322 784 118,01

175 351,64
2 197 040,50
0,00
125 351,64
50 000,00
175 351,64
568 103 886,77
0,00
11 695 392,75
Net
Net
655 047,35
150 000,00
505 047,35
0,00
196 726,49
0,00
174 076,49
0,00
22 650,00
25 825 775,52
6 814 430,00
17 084 960,84
0,00
356 617,33
1 084 389,34
0,00
485 378,01
208 968 515,51
0,00
11 079,10
208 957 436,41
0,00
0,00
0,00
0,00
235 646 064,87
882 097,22
200 000,00
682 097,22
0,00
131 188,54
0,00
89 188,54
0,00
42 000,00
26 501 941,26
6 814 430,00
18 276 711,02
0,00
469 233,33
941 566,91
0,00
0,00
203 721 815,51
0,00
11 079,10
203 710 736,41
0,00
0,00
0,00
0,00
231 237 042,53
319 385 657,51

0,00
9 458 132,90
0,00
216 229,94
0,00
309 698 191,45
13 103,22
1 201 420,00
262 405 191,05

0,00
10 275 118,79
3 900,00
244 081,36
0,00
251 865 603,99
16 486,91
5 198 120,00
320 587 077,51

175 351,64
0,00
125 351,64
50 000,00
175 351,64
556 408 494,02
267 603 311,05

1 748 740,67
0,00
1 702 698,17
46 042,50
1 748 740,67
500 589 094,25
222
delta holding
PASSIF
Exercice
En Dirhams
CAPITAUX PROPRES
Rserve lgale
Rserve rglemente
Autres rserves
Report nouveau
Exercice prcdent
150 000 000,00
150 000 000,00
7 886 819,61
5 000 000,00
98 871 799,77
44 022 227,18
84 453 191,06
57 736 392,20
341 211 810,44

446 547,37
256 758 619,38

359 690,61
446 547,37
359 690,61

0,00
0,00

Provisions pour charges
0,00
0,00
0,00
0,00
341 658 357,81

212 528 042,24
559 801,00
257 118 309,99

241 347 380,43
1 192 841,44
325 124,36
4 856 462,95
206 174 974,66
486 048,37
125 630,90
31 929,00
222 498,19
3 517 998,09
232 693 603,38
3 562 500,00
126 010,33
2 123 403,83
212 528 042,24

2 222 093,97
241 347 380,43

0,00
2 222 093,97
2 222 093,97
556 408 494,02
0,00
0,00
500 589 094,25

Personnel
Organismes sociaux
Etat
Comptes d'associs
Autres cranciers
TOTAL II ( F+G+H )
TRESORERIE PASSIF
Crdits d'escompte
Crdit de trsorerie
Banques de rgularisation
TOTAL III
TOTAL I+II+III
223
delta holding
I.1.3.
Bilan de lexercice 2005
ACTIF
1 717 317,34
250 000,00
1 467 317,34
Amort et
provisions
835 220,12
50 000,00
785 220,12
368 273,50
237 084,96
326 273,50
237 084,96
Brut
Frais prliminaires
Fonds commercial
Terrains
Constructions
Prts immobiliss
STOCKS (F)
Marchandises
Travaux en cours
Personnel
Etat
Comptes d'associs
Autres dbiteurs
TOTAL II ( F+G+H+I)
TRESORERIE - ACTIF
Banques, T.G & CP
TOTAL III
Exercice
prcdent
Exercice
42 000,00
33 300 407,76
6 814 430,00
23 198 668,26
4 921 957,24
563 961,00
2 723 348,50
94 727,67
1 781 781,59
204 171 815,51
450 000,00
11 079,10
204 160 736,41
450 000,00
0,00
0,00
239 557 814,11

0,00
8 320 771,58
0,00
262 405 191,05
0,00
6 798 466,50
10 275 118,79
3 900,00
244 081,36
251 865 603,99
16 486,91
9 275 514,50
4 077 394,50
271 680 705,55

1 748 740,67
4 077 394,50
0,00
1 702 698,17
46 042,50
1 748 740,67
512 987 260,33
0,00
12 398 166,08
Net
Net
882 097,22
200 000,00
682 097,22
0,00
131 188,54
0,00
89 188,54
0,00
42 000,00
26 501 941,26
6 814 430,00
18 276 711,02
0,00
469 233,33
941 566,91
0,00
0,00
203 721 815,51
0,00
11 079,10
203 710 736,41
0,00
0,00
0,00
0,00
231 237 042,53
0,00
249 436,95
249 436,95
102 647,37
102 647,37
23 928 057,15
3 910 480,00
18 941 843,64
1 075 733,51
162 016 960,51

9 079,10
162 007 881,41
0,00
186 297 101,98

0,00
262 405 191,05

0,00
10 275 118,79
3 900,00
244 081,36
0,00
251 865 603,99
16 486,91
5 198 120,00
273 592 329,77

4 675,00
4 426 451,01
3 500,00
130 597,03
267 603 311,05

1 748 740,67
0,00
1 702 698,17
46 042,50
1 748 740,67
500 589 094,25
277 156 976,07

493 831,64
269 027 106,73

3 564 646,30
447 684,64
46 147,00
493 831,64
463 947 909,69
224
delta holding
PASSIF
Exercice
En Dirhams
CAPITAUX PROPRES
Rserve lgale
Rserve rglemente
Autres rserves
Report nouveau
Exercice prcdent
150 000 000,00
50 000 000,00
5 000 000,00
5 000 000,00
44 022 227,18
110 468 805,24
57 736 392,20
256 758 619,38
359 690,61
33 553 421,94
199 022 227,18
259 720,92
359 690,61
259 720,92

0,00
0,00

Provisions pour charges
0,00
0,00
0,00
0,00
257 118 309,99

241 347 380,43
1 192 841,44
199 281 948,10

264 665 961,59
654 920,90
31 929,00
222 498,19
3 517 998,09
232 693 603,38
3 562 500,00
126 010,33
2 123 403,83
6 856,00
133 927,58
1 125 606,19
255 495 253,38
7 125 000,00
124 397,54
0,00
243 470 784,26

0,00
264 665 961,59

0,00
0,00
500 589 094,25
0,00
463 947 909,69

Personnel
Organismes sociaux
Etat
Comptes d'associs
Autres cranciers
TOTAL II (F+G+H )
TRESORERIE PASSIF
Crdits d'escompte
Crdit de trsorerie
Banques
TOTAL III
TOTAL I+II+III
225
delta holding
I.2.
COMPTES DE PRODUITS ET CHARGES DES TROIS DERNIERS EXERCICES
I.2.1. Comptes de produits et charges de lexercice 2007

NATURES
OPERATIONS
Propres
lexercice
II
III
IV
VI
VII
VII
VIII
IX
X
XI
XII
XIII
PRODUITS D'EXPLOITATION
Ventes de marchandises
Ventes de biens et services produits
Chiffre d'affaires
Variation de stock de produits
Immobilisations produites par l'entreprise pour ellemme
Subvention d'exploitation
Reprises d'exploitation; transfert de charges
TOTAL I
CHARGES D'EXPLOITATION
Achats consomms de matires et de fournitures
Autres charges externes
Impts et taxes
Charges de personnel
Autres charges d'exploitation
Dotations d'exploitation
TOTAL II
RESULTAT D'EXPLOITATION ( I - II )
PRODUITS FINANCIERS
Produits des titres de participation et autres titres
immobiliss
Gains de change
Intrts et autres produits financiers
Reprises financires; transferts de charges
TOTAL IV
CHARGES FINANCIERES
Charges d'intrts
Pertes de change
Autres charges financires
Dotations financires
TOTAL V
RESULTAT FINANCIER ( IV - V )
RESULTAT COURANT ( VI + III)
RESULTAT COURANT Reports
PRODUITS NON COURANTS
Produits des cessions d'immobilisations
Subventions d'quilibre
Reprises sur subventions d'investissement
Autres produits non courants
Reprises non courantes provisions investissement
TOTAL VIII
CHARGES NON COURANTES
Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations
cdes
Subventions accordes
Autres charges non courantes
Dotations non courantes aux amortiss. et provision
TOTAL IX
RESULTAT NON COURANT( VIII - IX )
RESULTAT AVANT IMPOT ( VII + X )
IMPOT SUR LES RESULTAT
RESULTAT NET ( XI XII )
Concernant
lexercice
prcdent
19 753 795,92
19 753 795,92
TOTAUX DE
LEXERCICE
19 753 795,92
19 753 795,92
TOTAUX DE
LEXERCICE
PRECEDENT
17 591 531,30
17 591 531,30
-296 500,00
2 123 403,83
19 753 795,92
19 418 435,13
304 904,06
10 005 754,35
234 888,74
7 457 925,47
586 600,00
2 056 929,07
20 647 001,69
-893 205,77
224 001,47
7 298 252,89
260 216,45
5 821 747,32
411 600,00
1 882 409,67
15 898 227,80
3 520 207,33
99 099 346,00
99 099 346,00
74 255 320,00
2 247 624,87
495 505,00
101 842 475,87
2 247 624,87
495 505,00
101 842 475,87
6 778 604,77
1 880 354,00
82 914 278,77
501 991,93
501 991,93
150 598,42
63 800,00
565 791,93
63 800,00
565 791,93
101 276 683,94
100 383 478,17
150 598,42
82 763 680,35
86 283 887,68
3 566 600,00
3 566 600,00
6 785 117,00
236 563,74
22 523,20
3 825 686,94
236 563,74
22 523,20
3 825 686,94
966 149,70
10 471,83
7 761 738,53
3 566 600,00
3 566 600,00
5 877 054,00
5 019,06
75 414,11
3 647 033,17
5 019,06
75 414,11
3 647 033,17
178 653,77
100 562 131,94
649 131,00
99 913 000,94
1 090 480,56
97 328,59
7 064 863,15
696 875,38
86 980 763,06
2 527 572,00
84 453 191,06
19 753 795,92
304 904,06
10 002 267,45
234 888,74
7 457 925,47
586 600,00
2 056 929,07
20 643 514,79
649 131,00
3 486,90
3 486,90
XIV
TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII )
125 421 958,73
110 094 452,43
XV
TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + XII )
25 508 957,79
25 641 261,37
XVI
RESULTAT NET ( XIV XV )
99 913 000,94
84 453 191,06
226
delta holding

NATURES
OPERATIONS
Propres
lexercice
II
III
IV
VI
VII
VII
VIII
IX
X
XI
XII
XIII
Chiffre d'affaires
TOTAL I
Impts et taxes
TOTAL II
PRODUITS FINANCIERS
immobiliss
Gains de change
TOTAL IV
CHARGES FINANCIERES
Charges d'intrts
Pertes de change
TOTAL V
Reprises non courantes; transferts de charges
TOTAL VIII
cdes
TOTAL IX
Concernant
lexercice
prcdent
TOTAUX DE
LEXERCICE
TOTAUX DE
LEXERCICE
PRECEDENT
0,00
0,00
17 591 531,30
17 591 531,30
0,00
22 731 090,05
22 731 090,05
0,00
-296 500,00
0,00
2 123 403,83
19 418 435,13
584 285,00
0,00
32 533,51
23 347 908,56
224 001,47
7 298 252,89
260 216,45
5 821 747,32
411 600,00
1 882 409,67
15 898 227,80
3 520 207,33
215 250,87
5 571 625,08
1 530 573,31
4 855 990,62
218 000,04
4 075 283,07
16 466 722,99
6 881 185,57
74 255 320,00
74 255 320,00
48 576 826,31
2 203 014,82
1 880 354,00
78 338 688,82
0,00
6 778 604,77
1 880 354,00
82 914 278,77
0,00
47 060,37
1 633 473,70
50 257 360,38
150 598,42
0,00
0,00
0,00
150 598,42
82 763 680,35
86 283 887,68
96 404,32
0,00
0,00
0,00
96 404,32
50 160 956,06
57 042 141,63
6 785 117,00
6 785 117,00
1 616 062,00
966 149,70
10 471,83
7 761 738,53
966 149,70
10 471,83
7 761 738,53
83 918,02
0,00
1 699 980,02
5 877 054,00
753 520,00
0,00
1 090 480,56
97 328,59
7 064 863,15
696 875,38
86 980 763,06
2 527 572,00
84 453 191,06
0,00
2 893,25
132 503,20
888 916,45
811 063,57
57 853 205,20
116 813,00
57 736 392,20
17 591 531,30
17 591 531,30
-296 500,00
2 123 403,83
19 418 435,13
224 001,47
7 298 252,89
260 216,45
5 821 747,32
411 600,00
1 882 409,67
15 898 227,80
0,00
4 575 589,95
4 575 589,95
150 598,42
150 598,42
0,00
0,00
5 877 054,00
1 090 480,56
97 328,59
7 064 863,15
2 527 572,00
0,00
XIV
110 094 452,43
75 305 248,96
XV
25 641 261,37
17 568 856,76
XVI
84 453 191,06
57 736 392,20
227
delta holding

NATURES
OPERATIONS
Propres
lexercice
II
III
IV
VI
VII
VII
VIII
IX
X
XI
XII
XIII
Chiffre d'affaires
TOTAL I
Impts et taxes
TOTAL II
RESULTAT D'EXPLOITATION ( I II )
PRODUITS FINANCIERS
immobiliss
Gains de change
TOTAL IV
CHARGES FINANCIERES
Charges d'intrts
Pertes de change
TOTAL V
RESULTAT FINANCIER ( IV V )
Reprises non courantes; transferts de charges
TOTAL VIII
cdes
TOTAL IX
RESULTAT NON COURANT ( VIII IX )
Concernant
lexercice
prcdent
22 731 090,05
22 731 090,05
0,00
565 740,00
18 545,00
32 533,51
23 329 363,56
18 545,00
TOTAUX DE
LEXERCICE
0,00
22 731 090,05
22 731 090,05
TOTAUX DE
LEXERCICE
PRECEDENT
12 153 312,37
12 153 312,37
0,00
584 285,00
0,00
32 533,51
23 347 908,56
12 529 562,37
215 250,87
5 571 625,08
1 530 573,31
4 855 990,62
218 000,04
4 075 283,07
16 466 722,99
6 881 185,57
222 136,72
4 731 210,15
251 987,29
3 682 282,71
218 000,04
1 701 869,72
10 807 486,63
1 722 075,74
48 576 826,31
48 576 826,31
31 885 717,00
47 060,37
1 633 473,70
50 257 360,38
0,00
47 060,37
1 633 473,70
50 257 360,38
3 572,44
264 775,00
32 154 064,44
215 250,87
5 571 625,08
1 259 007,91
4 855 990,62
218 000,04
4 075 283,07
16 195 157,59
271 565,40
271 565,40
0,00
96 404,32
96 404,32
0,00
1 616 062,00
83 925,00
1 616 055,02
83 925,00
753 520,00
116 813,00
110 796,82
110 796,82
32 043 267,62
33 765 343,36
1 616 062,00
0,00
-6,98
2 891,46
132 503,20
888 914,66
96 404,32
0,00
0,00
0,00
96 404,32
50 160 956,06
57 042 141,63
376 250,00
83 918,02
0,00
1 699 980,02
18 154,76
474 355,92
492 510,68
753 520,00
1,79
1,79
0,00
2 893,25
132 503,20
888 916,45
811 063,57
57 853 205,20
116 813,00
57 736 392,20
573 999,23
67 766,87
641 766,10
-149 255,42
33 616 087,94
62 666,00
33 553 421,94
XIV
75 305 248,96
45 176 137,49
XV
17 568 856,76
11 622 715,55
XVI
57 736 392,20
33 553 421,94
228
delta holding
I.3.
TABLEAUX DE FINANCEMENT DES TROIS DERNIERS EXERCICES
I.3.1. Tableaux de financement de lexercice 2007

MASSES
31/12/2007
A
31/12/2006
B
512 521 918,39
341 658 357,81
Moins actif immobilis
255 280 027,50
235 646 064,87
Variation A -B
Emplois C
Ressources D
170 863 560,58
19 633 962,63
= FONDS DE ROULEMENT FONCTIONNEL (1-2) (A)
257 241 890,89
106 012 292,94
Actif circulant
398 493 189,76
320 587 077,51
Moins passif circulant
139 569 972,21
212 528 042,24
72 958 070,03
= BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (4-5) (B)
258 923 217,55
108 059 035,27
150 864 182,28
-1 681 326,66
-2 046 742,33
365 415,67
TRESORERIE NETTE (ACTIF - PASSIF) = A - B
Emplois
31/12/2007
Ressources
151 229 597,95

77 906 112,25
Emplois
31/12/2006
Ressources
I. RESSOURCES STABLES DE L'EXERCICE (FLUX)

AUTOFINANCEMENT (A)
101 572 820,92
86 422 457,49
101 572 820,92
86 422 457,49
3 566 600,00
0,00
- Distributions de bnfices
CESSIONS ET REDUCTIONS D'IMMOBILISATIONS (B)
Cessions d'immob. incorporelles
Cessions d'immob. corporelles
3 566 600,00
Cessions d'immob. financires

AUGMENTATIONS DES CAPITAUX PROPRES ET
ASSIMILES (C)
Augmentation de capital, Apports
0,00
70 897 668,73
70 897 668,73
AUGMENTATION DES DETTES DE FINANCEMENT (D)
(nette de primes de remboursement)
TOTAL I - RESSOURCES STABLES (A+B+C+D)
II. EMPLOIS STABLES DE L'EXERCICE (FLUX)
ACQUISITIONS ET AUGMENTATIONS
D'IMMOBILISATION (E)
Acquisition d'immob. incorporelles
176 037 089,65
24 053 388,70
6 291 432,01
6 000,00
121 400,00
6 000,00
7 687 853,70
923 332,01
7 687 853,70
16 324 950,00
5 246 700,00
16 324 950,00
Augmentation d'immob. corporelles

Acquisition d'immob. financires
86 422 457,49
34 585,00
34 585,00
REMBOURSEMENT DES CAPITAUX PROPRES (F)

REMBOURSEMENT DES DETTES DE FINANCEMENT
(G)
754 103,00
EMPLOIS EN NON-VALEURS (H)

TOTAL II - EMPLOIS STABLES (E+F+G+H)
III. VARIATION DU BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL
(B.F.G.)
IV. VARIATION DE LA TRESORERIE
TOTAL GENERAL
24 807 491,70
6 291 432,01
150 864 182,28
83 926 508,48
365 415,67
176 037 089,65
3 795 483,00
176 037 089,65
90 217 940,49
90 217 940,49
229
delta holding

MASSES
31/12/2006
A
31/12/2005
B
341 658 357,81
257 118 309,99
235 646 064,87
231 237 042,53
Variation A -B
Emplois C
Ressources D
84 540 047,82
4 409 022,34
106 012 292,94
25 881 267,46
Actif circulant
320 587 077,51
267 603 311,05
52 983 766,46
212 528 042,24
243 470 784,26
30 942 742,02
108 059 035,27
24 132 526,79
83 926 508,48
-2 046 742,33
1 748 740,67
Emplois
31/12/2006
Ressources
80 131 025,48
3 795 483,00
Emplois
31/12/2005
Ressources

AUTOFINANCEMENT (A)
86 422 457,49
58 172 179,13
86 422 457,49
58 172 179,13
0,00
1 616 062,00
1 616 062,00

ASSIMILES (C)
0,00
100 000 000,00

100 000 000,00
0,00
0,00
86 422 457,49
159 788 241,13

6 291 432,01

45 930 585,45
121 400,00
77 352,50
923 332,01
4 148 377,95
5 246 700,00
41 704 855,00

100 000 000,00

(G)
961 234,34

(B.F.G.)
TOTAL GENERAL
6 291 432,01
146 891 819,79
83 926 508,48
11 641 512,31
90 217 940,49
3 795 483,00
1 254 909,03
90 217 940,49
159 788 241,13
159 788 241,13
230
delta holding

MASSES
31/12/2005
A
31/12/2004
B
257 118 309,99
199 281 948,10
231 237 042,53
186 297 101,98
Variation A -B
Emplois C
Ressources D
57 836 361,89
44 939 940,55
25 881 267,46
12 984 846,12
Actif circulant
267 603 311,05
277 156 976,07
243 470 784,26
264 665 961,59
21 195 177,33
24 132 526,79
12 491 014,48
11 641 512,31
1 748 740,67
493 831,64
1 254 909,03

Emplois
31/12/2005
Ressources
12 896 421,34
9 553 665,02
Emplois
31/12/2004
Ressources

AUTOFINANCEMENT (A)
58 172 179,13
34 848 702,61
58 172 179,13
34 848 702,61
1 616 062,00
448 553,13
1 616 062,00
448 553,13
ASSIMILES (C)
100 000 000,00

100 000 000,00
159 788 241,13
45 930 585,45
9 671 512,84
77 352,50

35 297 255,74
4 148 377,95
104 887,84
41 704 855,00
9 566 625,00

100 000 000,00

(G)
4 410 000,00

(B.F.G.)
TOTAL GENERAL
961 234,34
174 015,00
146 891 819,79
14 255 527,84
11 641 512,31
22 859 177,26
1 254 909,03
159 788 241,13
1 817 449,36
159 788 241,13
37 114 705,10
37 114 705,10
231
delta holding
I.4.
ETAT DES SOLDES DE GESTION DES TROIS DERNIERS EXERCICES
I.4.1. Etat des soldes de gestion de lexercice 2007

I- TABLEAU DE FORMATION DU RESULTAT (TFR)
1
2
I
II
Ventes de marchandises (en ltat)

MARGE BRUTE SUR VENTES EN L'ETAT
0,00
0,00
0,00
PRODUCTION DE L'EXERCICE (3+4+5)

Variation de stocks de produits
Immobilisations produites par lentreprise pour elle mme
19 753 795,92
19 753 795,92
17 591 531,30
17 591 531,30
CONSOMMATION DE L'EXERCICE (6+7)

Achats consomms de matires et fournitures
10 310 658,41
304 904,06
10 005 754,35
7 522 254,36
224 001,47
7 298 252,89
=
+
-
VALEUR AJOUTEE ( I+II-III )

Subventions d'exploitation
Impts et taxes
9 443 137,51
8
9
10
234 888,74
7 457 925,47
10 069 276,94
-296 500,00
260 216,45
5 821 747,32
3 690 813,17
11
12
13
14
EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION ( E.B.E )

INSUFFISANCE BRUT D'EXPLOITATION ( I.B.E )
Reprises d'exploitation: transfert de charges
1 750 323,30
=
+
+
-
586 600,00
2 056 929,07
411 600,00
2 123 403,83
1 882 409,67
-893 205,77
3 520 207,33
III
6
7
IV
VI
RESULTAT D'EXPLOITATION ( + ou - )
VII
VIII
RESULTAT FINANCIER
101 276 683,94
82 763 680,35
RESULTAT COURANT ( + ou - )
100 383 478,17
86 283 887,68
RESULTAT NON COURANT ( + ou - )

Impts sur les rsultats
178 653,77
649 131,00
696 875,38
2 527 572,00
RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + ou - )
99 913 000,94
84 453 191,06
Exercice
Exercice
prcdent
99 913 000,94
84 453 191,06
2 056 929,07
1 882 409,67
75 414,11
97 328,59
IX
15
X
II- CAPACITE DAUTOFINANCEMENT (C.A.F) - AUTOFINANCEMENT

1
2
3
4
5
6
7
8
9
+
+
+
+
10
I
II
0,00
0,00
0,00
+
3
4
5
Exercice
prcdent
Exercice

Bnfice +
Perte
Dotations non courantes
Reprises d'exploitation
Reprises financires
Reprises non courantes
Produits des cessions des immobilisations
Valeurs nettes des immobilisations cdes
CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT ( C.A.F )
AUTOFINANCEMENT
450 000,00
22 523,20
3 566 600,00
3 566 600,00
101 572 820,92
86 422 457,49
101 572 820,92
86 422 457,49
10 471,83
232
delta holding

1
2
Ventes de marchandises ( en l'tat )

II


8
9
10
=
+
-

Impts et taxes
11
12
13
14
=
+
+
-

3
4
5
III
6
7
IV
V
Exercice
prcdent
Exercice
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
17 591 531,30
17 591 531,30
0,00
0,00
22 731 090,05
22 731 090,05
0,00
0,00
7 522 254,36
224 001,47
7 298 252,89
5 786 875,95
215 250,87
5 571 625,08
10 069 276,94
-296 500,00
260 216,45
5 821 747,32
16 944 214,10
584 285,00
1 530 573,31
4 855 990,62
3 690 813,17
11 141 935,17
0,00
411 600,00
2 123 403,83
1 882 409,67
0,00
218 000,04
32 533,51
4 075 283,07
VI
3 520 207,33
6 881 185,57
VII
RESULTAT FINANCIER
82 763 680,35
50 160 956,06
86 283 887,68
57 042 141,63

696 875,38
2 527 572,00
811 063,57
116 813,00
84 453 191,06
57 736 392,20
Exercice
Exercice
prcdent
84 453 191,06
57 736 392,20
1 882 409,67
1 951 879,24
97 328,59
132 503,20
32 533,51
VIII
IX
15

1
2
3
4
5
6
7
8
9
+
+
+
+
10
I
II

Bnfice +
Perte
Reprises financires
AUTOFINANCEMENT
10 471,83
1 616 062,00
86 422 457,49
58 172 179,13
86 422 457,49
58 172 179,13
233
delta holding

1
2
Exercice
prcdent
Exercice
Ventes de marchandises ( en l'tat )

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
22 731 090,05
22 731 090,05
0,00
0,00
12 153 312,37
12 153 312,37
0,00
0,00
5 786 875,95
215 250,87
5 571 625,08
4 953 346,87
222 136,72
4 731 210,15
II


8
9
10
=
+
-

Impts et taxes
16 944 214,10
584 285,00
1 530 573,31
4 855 990,62
7 199 965,50
376 250,00
251 987,29
3 682 282,71
3 641 945,50
11
12
13
14

11 141 935,17
=
+
+
-
0,00
218 000,04
32 533,51
4 075 283,07
0,00
218 000,04
0,00
1 701 869,72
3
4
5
III
6
7
IV
V
VI
6 881 185,57
1 722 075,74
VII
RESULTAT FINANCIER
50 160 956,06
32 043 267,62
57 042 141,63
33 765 343,36

811 063,57
116 813,00
-149 255,42
62 666,00
57 736 392,20
33 553 421,94
Exercice
Exercice
prcdent
57 736 392,20
33 553 421,94
1 951 879,24
1 701 869,72
132 503,20
32 533,51
67 766,87
VIII
IX
15

1
2
3
4
5
6
7
8
9
+
+
+
+
10
I
II

Bnfice +
Perte
Reprises financires
AUTOFINANCEMENT
474 355,92
1 616 062,00
58 172 179,13
34 848 702,61
58 172 179,13
34 848 702,61
234
delta holding
I.5.
ETAT DES INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES
i. Principales mthodes dvaluation spcifiques lentreprise

Immobilisations en non-valeurs
Elles sont constitues essentiellement de frais prliminaires et de charges rpartir sur

plusieurs exercices et sont amorties sur une dure de cinq ans.
Les immobilisations incorporelles sont gnralement amorties sur une dure ne dpassant pas
sept ans.
Les immobilisations corporelles sont comptabilises leur cot dacquisition ou de production.
Les principales catgories dimmobilisations sont amorties selon les dures de vie suivantes :
Catgorie dimmobilisations
Dure de vie
Constructions
20 ans
Matriel et outillage
10 ans
5 ans
Matriel informatique
7 ans
Autres immobilisations
10 ans
Les amortissements sont constats en diminution de la valeur brute des immobilisations selon la
mthode linaire, sur la dure de vie estime du bien. La socit pratique galement le mode
damortissement dgressif.
Les titres de participation dans les socits figurent au bilan leur cot dacquisition.
Stocks
Les stocks sont inexistants dans la socit.

Crances
Les crances (ainsi que les dettes) sont enregistres leur valeur nominale. Une
provision pour dprciation est pratique ds lapparition dun risque de non
recouvrement.
235
delta holding
Les crances (ainsi que les dettes) libelles en monnaies trangres sont values sur la
base du cours de change en vigueur la clture de lexercice. Les pertes de change
latentes donnent lieu constatation d'une provision
Cette rubrique comprend des titres acquis en vue de raliser un placement. Ils sont enregistrs
au cot dachat. Une provision est constitue lorsque la valeur probable de ralisation est
infrieure au prix dacquisition.
Provisions pour investissement
La socit na jamais constitu de provisions pour investissement.
ii. Etat des drogations (A2)

delta holding
Exercice du 01/01/2007 au 31/12/2007
ETAT A2 : ETAT DES DEROGATIONS
JUSTIFICATION DES DEROGATIONS
INFLUENCE DES DEROGATIONS SUR

LE PATRIMOINE, LA SITUATION
FINANCIERE ET LES RESULTATS
I. Drogations aux principes comptables

fondamentaux
NEANT
NEANT
II. Drogations aux mthodes d'valuation
NEANT
NEANT
III. Drogations aux rgles d'tablissement et de

prsentation des tats de synthse
NEANT
NEANT
INDICATION DES DEROGATIONS
iii. Etat des changements de mthodes (A3)

delta holding
Exercice du 01/01/2007 au 31/12/2007
ETAT A3 : ETAT DES CHANGEMENTS DE METHODES
Nature des changements
I. Changements affectant les mthodes dvaluation
III. Changements affectant les rgles de prsentation
JUSTIFICATION DES changements
INFLUENCE SUR LE PATRIMOINE, LA

SITUATION FINANCIERE ET LES
RESULTATS
NEANT
NEANT
236
delta holding
iv. Tableau des immobilisations (B2)

delta holding
Exercice du 01/01/2007 au 31/12/2007
ETAT B2 : TABLEAU DES IMMOBILISATIONS
En Dirhams
AUGMENTATION
DIMINUTION
MONTANT
Production
MONTANT
BRUT
par
NATURE
BRUT FIN
DEBUT
Acquisition l'entreprise Virement Cession Retrait Virement D'EXERCICE
D'EXERCICE
pour elle
mme
1 135 249,34 754 103,00
0,00
0,00
0,00 0,00
0,00 1 889 352,34
250 000,00 625 200,00
875 200,00
Frais Prliminaires
885 249,34 128 903,00
1 014 152,34
0,00
489 673,50
6 000,00
0,00
0,00
0,00 0,00
0,00
495 673,50
0,00
Immobilisations en recherche & dveloppement
467 023,50
6 000,00
473 023,50
Brevets, marques, droits & valeurs assimiles
0,00
Fonds commercial
22 650,00
22 650,00
34 100 978,777 687 853,70
0,00
0,00
0,00 0,00
0,00 41 788 832,47
6 814 430,00
6 814 430,00
Terrains
23 213 896,262 368 421,05
Constructions
1 200,00
563 961,00
563 961,00
Mobilier, matriel de bureau et amnagements
25 582 317,31
1 200,00
3 023 313,50 356 910,86
3 380 224,36
485 378,014 961 321,79
5 446 699,80
0,00

v. Tableau des amortissements (B2 bis)

delta holding
Exercice du 01/01/2007 au 31/12/2007
ETAT B2 bis : TABLEAU DES AMORTISSEMENTS
En Dirhams
NATURE
Frais Prliminaires
Immobilisations en recherche & dveloppement
Brevets, marques, droits & valeurs assimiles
Fonds commercial
Terrains
Constructions
Cumul dbut exercice Dotation de l'exercice
Mobilier, matriel de bureau et amnagements
Cumul
d'amortissement fin
exercice
480 201,99
100 000,00
380 201,99
377 870,47
175 040,00
202 830,47
0,00
292 947,01
59 967,87
0,00
292 947,01
59 967,87
8 275 203,25
1 619 090,73
6 128 935,42
1 274 136,57
1 200,00
1 200,00
207 343,67
112 616,00
319 959,67
1 938 924,16
231 138,16
2 170 062,32

Amortissements sur
immobilisations
sorties
0,00
858 072,46
275 040,00
583 032,46
0,00
352 914,88
0,00
352 914,88
0,00
0,00
9 894 293,98
0,00
7 403 071,99
0,00
237
delta holding
vi. Tableau des plus ou moins values sur cessions ou retraits dimmobilisations
(B3)
delta holding
Exercice du 01/01/2007 au 31/12/2007
ETAT B3 : TABLEAU DES PLUS OU MOINS VALUES POUR CESSIONS OU RETRAITS D'IMMOBILISATION
En Dirhams
Date de cession
ou retrait
07/11/07
07/11/07
07/11/07
07/11/07
07/11/07
07/11/07
15/12/07
TOTAL
Compte
principal
Montant brut
25109100
25100200
25100700
25101600
25111600
25112000
25100800
Amortissements Valeur nette

cumules
d'amortissement
66 500,00
450 000,00
6 000,00
495 000,00
498 500,00
1 999 600,00
51 000,00
3 566 600,00
0,00
Produit de
cession
66 500,00
450 000,00
6 000,00
495 000,00
498 500,00
1 999 600,00
51 000,00
3 566 600,00
66 500,00
450 000,00
6 000,00
495 000,00
498 500,00
1 999 600,00
51 000,00
3 566 600,00
Plus values
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Moins values
0
0
0
0
0
0
0
0,00
vii. Tableau des titres de participation (B4) des trois derniers exercices
delta holding
Exercice du 01/01/2007 au 31/12/2007
ETAT B4 : TABLEAU DES TITRES DE PARTICIPATION DE LEXERCICE
En Dirhams
Raison sociale de la
socit mettrice
1
LPS
BITUMA
AIC
AIC METALLURGIE
GCR
IHM
GENA
SOGETRAMA
LIGNE BLANCHE
AFS
OMCE
EGEC
SOTRAMEG
GALVACIER
SCIAS
OXAIR
ISOFORM
LCT
DHS
TOTAL
Participation
Prix
Secteur
Capital Social au Capital d'acquisition
d'activit
en %
globale
2
3
5 000 000,00
6 500 000,00
10 000 000,00
10 000 000,00
20 000 000,00
100 000,00
1 000 000,00
5 000 000,00
10 000 000,00
5 430 000,00
10 000 000,00
1 000 000,00
19 600 000,00
20 000 000,00
3 600 000,00
10 000 000,00
5 000 000,00
100 000,00
142 330 000,00
5
9 467 000,00
1 625 000,00
49 551 500,00
7 948 000,00
19 550 000,00
74 000,00
5 570 000,00
9 750 000,00
16 993 200,00
7 628 252,41
4 485 000,00
910 250,00
32 389 384,00
16 670 000,00
4 462 000,00
9 997 700,00
4 996 000,00
98 500,00
20 000 000,00
Extrait des derniers tats

de synthse de la socit
mettrice
Produits inscrits au CPC
Date
de Situation Rsultat
clture nette
net
6
7
8
9
10
9 467 000, 00
897 300,00
1 625 000,00
15 041 775,00
49 551 500,00
2 699 865,00
7 948 000,00
16 397 600,00
19 550 000,00
4 273 630,00
74 000,00
674 225,00
5 570 000,00
431 650,00
9 750 000,00
5 798 840,00
16 993 200,00
2 399 040,00
7 628 252,41
1 511 496,00
4 485 000,00
15 186 210,00
910 250,00
698 950,00
32 389 384,00
10 247 835,00
16 670 000,00
8 114 720,00
4 462 000,00
9 997 700,00
4 996 000,00
9 692 240,00
98 500,00
227 535,00
20 000 000,00
Valeur
comptable
nette
222 165 786,41 222 165 786,41
94 292 911,00
238
delta holding
delta holding
Exercice du 01/01/2006 au 31/12/2006
En Dirhams
Raison sociale de
Secteur
la socit
d'activit
mettrice
1
LPS
STE
BITUMA
AIC
AIC
METALLURGIE
GCR
SCI-PROMITER
CVT
IHM
GENA
SOGETRAMA
LIGNE
BLANCHE
AFS
RIM
SUPERMARCHE
OMCE
EGEC
SOTRAMEG
GALVACIER
SCIAS
OXAIR
MAROC
SIGNAL
ISOFORM
BTP RAMA
ABIMAILLE
CONFECTION
LCT
DHS
Total
Extrait des derniers tats de

Particip
synthse de la socit mettrice Produits inscrits
ation au Prix d'acquisition
Valeur
Capital Social
Capital
globale
comptable nette
au CPC
Date de
Rsultat
en %
clture Situation nette
net
3
4
5
6
7
8
9
10
5 000 000,00
9 467 000,00
9 467 000,00
1 495 500,00
500 000,00
450 000,00
6 500 000,00
1 625 000,00
1 625 000,00
10 000 000,00
49 551 500,00
49 551 500,00
3 999 800,00
10 000 000,00
7 948 000,00
7 948 000,00
4 975 000,00
20 000 000,00
10 000,00
200 000,00
100 000,00
1 000 000,00
5 000 000,00
19 550 000,00
6 000,00
51 000,00
74 000,00
5 570 000,00
9 750 000,00
19 550 000,00
6 000,00
51 000,00
74 000,00
5 570 000,00
9 750 000,00
2 932 500,00
10 000 000,00
16 993 200,00
16 993 200,00
3 498 600,00
5 430 000,00
7 628 252,41
7 628 252,41
5 830 500,00
500 000,00
70 000,00
70 000,00
698 950,00
10 000 000,00
1 000 000,00
19 600 000,00
20 000 000,00
3 600 000,00
10 000 000,00
4 485 000,00
910 250,00
32 389 384,00
16 670 000,00
3 762 000,00
9 997 700,00
4 485 000,00
910 250,00
32 389 384,00
16 670 000,00
3 762 000,00
9 997 700,00
33 116 790,00
4 100 000,00
500 000,00
498 500,00
498 500,00
5 000 000,00
2 000 000,00
4 996 000,00
1 799 650,00
4 996 000,00
1 799 650,00
100 000,00
66 500,00
66 500,00
100 000,00
98 500,00
5 000 000,00
209 407 436,41
98 500,00
5 000 000,00
208 957 436,41
146 140 000,00
745 000,00
2 425 000,00
5 398 920,00
4 996 000,00
74 212 560,00
239
delta holding
delta holding
Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005
En Dirhams
Raison sociale de
Secteur
la socit
d'activit
mettrice
1
LPS
STE
BITUMA
AIC
AIC
METALLURGIE
GCR
SCI-PROMITER
CVT
IHM
GENA
SOGETRAMA
LIGNE
BLANCHE
AFS
RIM
SUPERMARCHE
OMCE
EGEC
SOTRAMEG
GALVACIER
SCIAS
OXAIR
MAROC SIGNAL
ISOFORM
BTP RAMA
ABIMAILLE
CONFECTION
LCT
DHS
Total
Extrait des derniers tats de

Particip
synthse de la socit mettrice Produits inscrits
ation au Prix d'acquisition
Valeur
Capital
globale
comptable nette
au CPC
Date de
Rsultat
en %
clture Situation nette net
3
4
5
6
7
8
9
10
5 000 000,00
9 467 000,00
9 467 000,00
997 000,00
500 000,00
450 000,00
6 500 000,00
1 625 000,00
1 625 000,00
1 837 500,00
10 000 000,00
49 551 500,00
49 551 500,00
4 999 750,00
Capital Social
10 000 000,00
7 948 000,00
7 948 000,00
2 985 000,00
20 000 000,00
10 000,00
200 000,00
100 000,00
1 000 000,00
5 000 000,00
19 550 000,00
6 000,00
51 000,00
74 000,00
5 570 000,00
9 750 000,00
19 550 000,00
6 000,00
51 000,00
74 000,00
5 570 000,00
9 750 000,00
4 887 500,00
10 000 000,00
16 993 200,00
16 993 200,00
2 998 800,00
5 430 000,00
7 628 252,41
7 628 252,41
994 143,31
500 000,00
70 000,00
70 000,00
10 000 000,00
1 000 000,00
19 600 000,00
20 000 000,00
3 600 000,00
10 000 000,00
500 000,00
5 000 000,00
2 000 000,00
4 485 000,00
910 250,00
32 389 384,00
16 670 000,00
3 762 000,00
9 997 700,00
498 500,00
1 249 000,00
299 950,00
4 485 000,00
910 250,00
32 389 384,00
16 670 000,00
3 762 000,00
9 997 700,00
498 500,00
1 249 000,00
299 950,00
100 000,00
66 500,00
66 500,00
100 000,00
98 500,00
5 000 000,00
204 160 736,41
98 500,00
5 000 000,00
203 710 736,41
146 140 000,00
745 000,00
2 910 000,00
4 998 750,00
8 970 000,00
7 877 100,00
1 998 400,00
1 105 170,00
48 304 113,31
240
delta holding
viii. Tableau des provisions (B5) des trois derniers exercices

delta holding
Exercice du 01/01/2007 au 31/12/2007
ETAT B5 : TABLEAU DES PROVISIONS DE L'EXERCICE
En Dirhams
Nature
DOTATIONS
REPRISES
Montant
Montant fin
dbut
D'exploitation
Financires
Non
courantes
D'exploitation
Financires Non courantes d'exercice
d'exercice
1. Provision pour dprciation
de l'actif immobilis
2. Provisions rglementes
3. Provisions durables pour
risques et charges
SOUS TOTAL ( A )
de l'actif Circulant (Hors
Trsorerie)
5. Autres Provisions pour
risques et charges
6. Provisions pour dprciation
des comptes de trsorerie
SOUS TOTAL ( B )
TOTAL ( A+ B )
450 000,00
450 000,00
446 547,37
896 547,37
75 414,11
0,00
2 197 040,50
2 197 040,50
3 093 587,87
0,00
75 414,11
0,00
63 800,00
0,00
0,00
63 800,00
63 800,00
450 000,00
0,00
22 523,20
499 438,28
22 523,20
499 438,28
45 505,00
0,00
75 414,11
0,00
0,00
45 505,00
495 505,00
2 215 335,50
0,00
22 523,20
2 215 335,50
2 714 773,78
delta holding
Exercice du01/01/2006 au 31/12/2006
En Dirhams
Nature
DOTATIONS
REPRISES
Montant
Montant fin
dbut
d'exercice
d'exercice D'exploitation Financires Non courantes D'exploitation Financires Non courantes
risques et charges
SOUS TOTAL ( A )
Trsorerie)
risques et charges
SOUS TOTAL ( B )
TOTAL ( A+ B )
450 000,00
450 000,00
359 690,61
809 690,61
97 328,59
0,00
0,00
97 328,59
0,00
4 077 394,50
446 547,37
10 471,83
896 547,37
1 880 354,00
2 123 403,83
6 200 798,33
7 010 488,94
0,00
10 471,83
2 197 040,50
2 123 403,83
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00 2 123 403,83 1 880 354,00

97 328,59 2 123 403,83 1 880 354,00
0,00
0,00
10 471,83
2 197 040,50
3 093 587,87
241
delta holding
delta holding
Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005
En Dirhams
Nature
DOTATIONS
REPRISES
Montant
Montant fin
dbut
D'exploitation
Financires
Non
courantes
D'exploitation
Financires Non courantes d'exercice
d'exercice
risques et charges
SOUS TOTAL ( A )
Trsorerie)
risques et charges
SOUS TOTAL ( B )
TOTAL ( A+ B )
450 000,00
450 000,00
259 720,92
709 720,92
99 969,69
0,00
0,00
99 969,69
5 710 868,20
359 690,61
0,00
0,00
0,00
1 633 473,70
4 077 394,50
2 123 403,83
5 710 868,20 2 123 403,83

6 420 589,12 2 123 403,83
809 690,61
2 123 403,83
0,00
0,00
0,00
99 969,69
0,00 1 633 473,70

0,00 1 633 473,70
0,00
0,00
6 200 798,33
7 010 488,94
242
delta holding
ix. Tableau des crances (B6) des trois derniers exercices

Delta holding
Exercice du 01/01/2007 au 31/12/2007
ETAT B6 : TABLEAU DES CREANCES
En millier de dirhams
CREANCES
TOTAL
ANALYSE PAR ECHEANCE
AUTRES ANALYSES
Plus Moins d'un an Echues et non Montants en Montants vis- Montants vis- Montants
d'un an
recouvres
devises
-vis de l'Etat
-vis des reprsents
et Org.
entreprises par effets
publics
lies
DE L'ACTIF IMMOBILISE
45 664,10
45 664,10
* Prts immobiliss
* Autres crances financires
45 664,10
45 664,10
DE L'ACTIF CIRCULANT
397 310 064,76
397 310 064,76
63 498,24
63 498,24
15 267 539,04
15 267 539,04
460 810,64
460 810,64
381 505 388,64
381 505 388,64
12 828,20
12 828,20
* Fournisseurs dbiteurs,
avances et acomptes
* Clients et comptes rattachs
* Personnel
* Etat
* Compte d'associs
* Autres dbiteurs
* Comptes de rgularisation Actif
Delta holding
Exercice du 01/01/2006 au 31/12/2006
CREANCES
TOTAL
AUTRES ANALYSES
d'un an
recouvres
devises
-vis de l'Etat
-vis des reprsents
et Org.
publics
lies
11 079,10
11 079,10
* Prts immobiliss
11 079,10
11 079,10
319 385 657,51
319 385 657,51
9 458 132,90
9 458 132,90
216 229,94
216 229,94
309 698 191,45
309 698 191,45
13 103,22
13 103,22
avances et acomptes
* Personnel
* Etat
* Compte d'associs
* Autres dbiteurs
243
delta holding
Delta holding
Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005
CREANCES
TOTAL
AUTRES ANALYSES
d'un an
recouvres
devises
-vis de l'Etat
-vis des reprsents
et Org.
publics
lies
11 079,10
11 079,10
* Prts immobiliss
11 079,10
11 079,10
262 405 191,05
262 405 191,05
10 275 118,79
3 900,00
244 081,36
10 275 118,79
3 900,00
244 081,36
251 865 603,99
251 865 603,99
16 486,91
16 486,91
avances et acomptes
* Personnel
* Etat
* Compte d'associs
* Autres dbiteurs
244
delta holding
x. Tableau des dettes (B7) des trois derniers exercices

delta holding
Exercice du 01/01/2007 au 31/12/2007
ETAT B7 : TABLEAU DES DETTES
DETTES
TOTAL

Plus d'un Moins d'un an
an
DE FINANCEMENT
2 400 487,58
2 400 487,58
2 400 487,58
2 400 487,58
139 569 972,21
139 569 972,21
872 854,85
872 854,85
2 332,00
1 690 061,70
135 363 372,00
1 502 859,15
138 492,51
2 332,00
1 690 061,70
135 363 372,00
1 502 859,15
138 492,51
Echues et non
recouvres
AUTRES ANALYSES
Montants en
devises
Montants vis-- Montants vis-- Montants

vis de l'Etat et
vis des
reprsents
Org. publics entreprises lies par effets
* Emprunts obligataires
* Autres dettes de financement
DU PASSIF CIRCULANT
* Fournisseurs et comptes rattachs

* Clients crditeurs, avances et
acomptes
* Personnel
* Etat
* Compte d'associs
* Autres cranciers
* Comptes de rgularisation - Passif
delta holding
Exercice du 01/01/2006 au 31/12/2006
DETTES
TOTAL

an
DE FINANCEMENT
2 222 093,97
2 222 093,97
2 222 093,97
2 222 093,97
212 528 042,24
212 528 042,24
559 801,00
559 801,00
5 181 587,31
206 174 974,66
486 048,37
125 630,90
5 181 587,31
206 174 974,66
486 048,37
125 630,90
Echues et non
recouvres
AUTRES ANALYSES
Montants en
devises

vis de l'Etat et
vis des
reprsents
DU PASSIF CIRCULANT

acomptes
* Personnel
* Etat
* Compte d'associs
* Autres cranciers
245
delta holding
delta holding
Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005
DETTES
TOTAL

an
DE FINANCEMENT
0,00
0,00
241 347 380,43
241 347 380,43
1 192 841,44
1 192 841,44
31 929,00
3 740 496,28
232 693 603,38
3 562 500,00
126 010,33
31 929,00
3 740 496,28
232 693 603,38
3 562 500,00
126 010,33
Echues et non
recouvres
AUTRES ANALYSES
Montants en
devises

vis de l'Etat et
vis des
reprsents
DU PASSIF CIRCULANT

acomptes
* Personnel
* Etat
* Compte d'associs
* Autres cranciers
246
delta holding
xi. Tableau des srets relles donnes ou reues (B8)

delta holding
Exercice du 01/01/2007 au 31/12/2007
ETAT B8 : TABLEAU DES SURETES REELLES DONNEES OU RECUES
En Dirhams
TIERS CREDITEURS OU TIERS
DEBITEURS
Montant couvert par la

sret
Date et lieu
d'inscription
Nature)
Objet
Valeur comptable nette de la

sret donne la date de
clture
Srets donnes :
NEANT
Srets reues :
247
delta holding
xii. Tableau des engagements financiers reus ou donns hors oprations de crditbail (B9)
delta holding
Exercice du 01/01/2007 au 31/12/2007
ETAT B9 : ENGAGEMENTS FINANCIERS RECUS OU DONNES HORS OPERATIONS DE CREDIT-BAIL
En Dirhams
ENGAGEMENTS DONNES
Montants
Montants
Exercice
Exercice
Prcdent
Nant
Nant
Montants
Montants
Exercice
Exercice
Prcdent
Nant
Nant
* Avals et cautions
* engagements en matire de pensions de retraites et obligations similaires
* autres engagements donns

crdit enlvement douane et autres
Caution fiscale
Cautions marchs
TOTAL (1)
(1) Dont engagements l'gard d'entreprises lies
ENGAGEMENTS RECUS
* Avals et cautions BFO
* Autres Avals et cautions

* Autres engagements reus
TOTAL
248
delta holding
xiii. Etat de rpartition du capital social (C1)

delta holding
Exercice du 01/01/2007 au 31/12/2007
Montant du Capital 400 000 000,00 DH
ETAT C1 : ETAT DE REPARTITION DU CAPITAL SOCIAL
Valeur
nominal
e de
chaque
action
Exercice Exercice ou part
prcdent actuel
sociale
3
4
5
6595
625 634
100
Nombre de titres
Nom, prnom ou raison sociale

des principaux associs (1)
1
M. HADJ FAHIM
MME EL HASSANI EL
HACHMIA
M. FOUAD FAHIM
M. MUSTAPHA FAHIM
MME MERYEM FAHIM
MLLE LEILA FAHIM
M. MOHAMED HACHEM
TAHIRI JOUTEI
Adresse
2
14, Rue Bir Kacem Souissi Rabat
M. OMAR SQALLI
STE AIC

5 Cit de l'quipement Rue abou
Marouane Saadi Rabat
22, Rue Abou Mahassin, Quartier Racine
Casablanca
Zone Industrielle Bir Rami Knitra
HF HOLDING
10, Zone Industrielle Vita Rabat
Montant du capital
Souscrit
6
62 563 400
Appel
7
62 563 400
Libr
8
62 563 400
3480
6600
6600
3300
3300
325 108
748 374
748 374
374 374
374 374
100
100
100
100
100
32 510 800
74 837 400
74 837 400
37 437 400
37 437 400
32 510 800
74 837 400
74 837 400
37 437 400
37 437 400
32 510 800
74 837 400
74 837 400
37 437 400
37 437 400
90
13
100
1 300
1 300
1 300
30
5
13
0
100
1 300
0
1 300
0
1 300
0
803736
100
80 373 600
80 373 600
80 373 600
249
delta holding
xiv. Tableau daffectation des rsultats intervenue au cours des trois derniers
exercices (C2)
delta holding
Exercice du 01/01/2007 au 31/12/2007
ETAT C2 : ETAT D'AFFECTATION DES RESULTATS INTERVENUE AU COURS DE L'EXERCICE
A. ORIGINE DES RESULTATS A AFFECTER
B. AFFECTATION DES RESULTATS

Rserve lgale
Report nouveau
98 871 799,77
Rsultats nets en instance d'affectation

4 222 659,56
Autres rserves
Tantimes
84 453 191,06
Dividendes
Prlvements sur les rserves
Autres affectations
Autres rserves
Report nouveau
TOTAL A
TOTAL B
183 324 990,83
179 102 331,27
183 324 990,83
delta holding
Exercice du 01/01/2006 au 31/12/2006

Rserve lgale
Report nouveau
44 022 227,18

2 886 819,61
Autres rserves
Tantimes
57 736 392,20
Dividendes
Autres affectations
Autres rserves
Report nouveau
TOTAL A
101 758 619,38
98 871 799,77
TOTAL B
101 758 619,38
250
delta holding
delta holding
Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005

Rserve lgale
Report nouveau
110 468 805,24

Autres rserves
Tantimes
33 553 421,94
Dividendes
Autres affectations
100 000 000,00
Autres rserves
Report nouveau
44 022 227,18
TOTAL A
144 022 227,18
TOTAL B
144 022 227,18
xv. Datation et vnements postrieurs (C5) au dernier exercice clos

delta holding
Exercice du 01/01/2007 au 31/12/2007
ETAT C5 : DATATION DES EVENEMENTS POSTERIEURS
I. Datation
Date de clture (1)
Date d'tablissement des tats de synthse
31/12/2007
(2)
20/02/2008
Date darrt des comptes par le conseil

(1)
(2)
Justification en cas de changement de la date de clture de l'exercice

Justification en cas de dpassement du dlai rglementaire de trois mois prvu pour l'laboration des tats de synthse
II. EVENEMENTS NES POSTERIEUREMENT A LA CLOTURE DE L'EXERCICE NON

RATTACHABLES A CET EXERCICE ET CONNUS AVANT LA PREMIERE COMMUNICATION
EXTERNE DES ETATS DE SYNTHESE
INDICATION DES EVENEMENTS
DATES
* Favorables
NEANT
* Dfavorables
NEANT
251
delta holding
II.
ETATS DE SYNTHESE DES COMPTES CONSOLIDES DE DELTA HOLDING

II.1. BILANS DES TROIS DERNIERS EXERCICES
ACTIF
En Dirhams
Frais Prliminaires
2005
2006
2007
2 982 181,23
4 898 541,29
5 796 548,95
289 316,37
223 604,14
637 345,94
2 692 864,86
4 674 937,15
5 159 203,01
1 374 388,91
1 296 330,10
1 764 887,40
1 331 388,91
1 272 680,10
1 135 237,40
1 000,00
1 000,00
1 000,00
42 000,00
22 650,00
628 650,00

Ecart dacquisition
Fonds commercial
314 509 227,13
303 049 302,90
326 210 266,37
Terrains
14 215 311,00
15 147 723,50
15 141 393,50
Constructions
67 354 354,79
69 695 967,69
66 102 237,96
166 726 812,59
169 366 366,69
184 107 723,40
20 867 353,11
18 262 308,34
25 280 139,92
10 712 494,27
9 941 938,64
10 485 713,75
175 886,28
119 838,65
117 968,31
34 457 015,09
20 515 159,39
24 975 089,53
6 430 380,83
6 363 327,13
21 391 506,94
1 247 894,42
1 180 577,13
1 327 256,94
5 180 486,41
5 179 750,00
20 062 250,00
2 000,00
325 296 178,10
3 000,00
2 000,00
315 607 501,42
355 163 209,66
STOCKS (F)
275 824 605,56
326 577 985,78
425 666 935,64
Marchandises
14 780 584,17
24 273 193,71
20 185 922,05
91 414 678,77
131 820 931,87
160 371 997,70
129 200 699,95
137 677 134,46
201 881 185,01

Prts immobiliss

Produits en cours
Produits finis
Personnel
Etat, impts et taxes
40 428 642,67
32 806 725,74
43 227 830,88
615 619 786,69
810 742 223,68
921 253 966,07
597 397,32
3 653 903,99
16 935 316,83
425 342 475,31
587 642 876,41
666 600 441,77
2 633 235,35
4 514 514,44
4 066 747,12
155 152 645,08
186 845 644,73
203 412 584,12
Impts diffrs -actif

Comptes d'associs
18 832,50
18 832,50
18 832,50
Autres dbiteurs
30 918 273,01
23 087 067,89
25 648 625,14
956 928,12
54 594 424,46
4 979 383,72
4 571 418,59
21 679 790,64
19 168 145,95
83 741,39
51 877,21
66 257,53
946 122 558,10
1 159 051 877,31
1 366 155 305,19
33 084 543,60
26 007 750,53
32 279 797,78
4 451 798,98
4 552 807,79
4 928 312,06
26 413 087,46
19 262 987,14
24 720 401,08

(Elments circulants)
TOTAL II ( F+G+H+I)
TRESORERIE - ACTIF
Banques, T.G & CP
TOTAL III
TOTAL I+II+III
2 219 657,16
2 191 955,60
2 631 084,64
33 084 543,60
26 007 750,53
32 279 797,78
1 304 503 279,80
1 500 667 129,26
1 753 598 312,63
252
delta holding
PASSIF
En Dirhams
CAPITAUX PROPRES
Capital
Rserves lgales
Rserves consolides
Report nouveau
Autres
Capitaux propres part du Groupe
Intrts minoritaires
Intrts minoritaires dans les rserves
Intrts minoritaires dans le rsultat
2005
2006
2007
150 000 000,00
150 000 000,00

7 886 819,61
116 201 734,70
98 871 799,77
400 000 000,00

12 109 479,17
113 572 409,08
74 141 273,32
106 174 202,02
366 464 190,99
447 101 627,40
631 856 090,27
44 863 478,85
13 434 852,63
40 737 056,98
19 034 701,47
28 617 667,18
24 104 979,13
424 762 522,47
506 873 385,85
684 578 736,58
38 163 142,75
38 163 142,75
49 847 624,08
9 170 660,00
40 676 964,08
55 537 301,88
9 170 660,00
46 366 641,88
114 084 081,10
111 707 662,98
127 369 060,60
114 084 081,10
111 707 662,98
127 369 060,60
7 702 027,27
3 460 519,16
1 101 389,26
7 702 027,27
3 460 519,16
1 101 389,26
584 711 773,59
671 889 192,07
868 586 488,32
586 418 206,21

196 896 824,70
30 180 208,06
5 747 276,73
6 574 115,10
84 280 322,84
692 119 670,82

279 989 639,67
29 571 937,32
3 249 981,70
6 848 804,81
139 280 544,75
676 874 691,17

310 895 713,77
22 051 548,84
6 846 151,83
6 231 212,71
160 867 863,36
248 028 030,75

11 534 632,72
3 176 795,31
215 918 201,97

11 846 824,19
5 413 736,41
149 582 580,86

18 239 204,57
2 160 415,23
11 542 429,48
3 784 415,15
5 003 706,87
11 246,27
108 802,60
134 710,80
597 971 881,96

121 819 624,25
5 130 234,03
10 000 000,00
106 689 390,22
121 819 624,25
1 304 503 279,80
696 012 888,57

132 765 048,62
2 268 774,29
896 261,29
129 600 013,04
132 765 048,62
1 500 667 129,26
682 013 108,84

202 998 715,47
3 292 127,72
81 162 971,96
118 543 615,79
202 998 715,47
1 753 598 312,63
5 000 000,00
108 437 043,96
44 022 227,18
59 004 919,85
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES

CAPITAUX PROPRES ASSIMILES
DETTES DE FINANCEMENT
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET

CHARGES (D)
provisions pour charges
TOTAL I
DETTES DU PASSIF CIRCULANT
Personnel
Organismes sociaux
Etat, impts et taxes
Impts diffrs - passif
Comptes dassocis
Autres cranciers
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET
CHARGES (G)
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF
TOTAL II
TRESORERIE PASSIF
Crdits d'escompte
Crdit de trsorerie
Banques de rgularisation
TOTAL III
TOTAL I+II+III
253
delta holding
II.2. COMPTES DE PRODUITS ET CHARGES CONSOLIDES

II.2.1. Comptes de produits et charges de lexercice 2007
OPERATIONS
NATURE
I
II
III
IV
VI
VII
VII
VIII
IX
X
XI
XII
XIII
Chiffre d'affaires
TOTAL I
Impts et taxes
TOTAL II
PRODUITS FINANCIERS
immobiliss
Gains de change
TOTAL IV
CHARGES FINANCIERES
Charges d'intrts
Pertes de change
TOTAL V
TOTAL VIII
cdes
TOTAL IX
RESULTAT NET CONSOLIDE ( XI XII )
XIV
Intrts minoritaires
XV
TOTAUX DE
LEXERCICE
TOTAUX DE
LEXERCICE
PRECEDENT
280 359 332,79

1 314 786 581,12
1 595 145 913,91
109 304 898,90
280 359 332,79

1 314 786 581,12
1 595 145 913,91
109 304 898,90
163 472 662,32

1 005 604 356,04
1 169 077 018,36
858 631,17
13 804 450,90
5 549 688,80
1 723 804 952,51
13 804 450,90
5 549 688,80
1 723 804 952,51
11 086 344,00
10 211 412,52
1 190 936 906,05
254 587 271,87

921 954 633,73
107 997 332,39
5 076 438,82
165 199 371,40
4 317 072,17
68 165 117,95
1 527 297 238,33
196 507 714,18
150 097 072,21

577 362 529,13
97 961 289,40
4 585 880,18
146 288 048,18
3 177 622,91
76 833 100,13
1 056 305 542,14
134 631 363,91
Propres
lexercice
254 587 271,87

921 918 238,77
107 998 265,69
5 054 643,52
165 195 307,09
4 317 072,17
68 165 117,95
1 527 235 917,06
Concernant les
exercices
prcdents
36 394,96
-933,30
21 795,30
4 064,31
61 321,27
4 806 435,00
619 540,43
3 311 435,29
562 563,52
9 299 974,24
16 573 121,83
1 377 677,45
30 000,00
127 057,53
18 107 856,81
230,84
230,84
25 458,37
25 458,37
19 700 092,01
407 236,13
6 113 233,10
26 220 561,24
353 359,46
1 392,05
354 751,51
10 555 640,57
276 818,98
12 898 077,02
23 730 536,57
60 234 017,00
6 182,11
6 182,11
4 806 435,00
42 944,16
619 771,27
3 311 435,29
562 563,52
9 300 205,08
748 517,63
10 430 317,99
2 039 957,43
13 261 737,21
16 573 121,83
1 403 135,82
30 000,00
127 057,53
18 133 315,18
-8 833 110,10
187 674 604,08
15 365 371,14
396 372,99
53 617,68
48 877,21
15 864 239,02
-2 602 501,81
132 028 862,10
19 700 092,01
36 341 710,55
760 595,59
6 114 625,15
26 575 312,75
10 252 381,09
9 790 334,51
56 384 426,15
10 555 640,57
36 064 246,18
283 001,09
12 898 077,02
23 736 718,68
2 838 594,07
190 513 198,15
60 234 017,00
130 279 181,15
6 726 758,05
11 425 013,08
54 216 017,31
2 168 408,84
134 197 270,94
41 021 296,15
93 175 974,79
24 104 979,13
19 034 701,47
106 174 202,02
74 141 273,32
254

OPERATIONS
NATURE
I
II
III
IV
VI
VII
VII
VIII
IX
X
XI
XII
XIII
Chiffre d'affaires
TOTAL I
Impts et taxes
TOTAL II
RESULTAT D'EXPLOITATION (I - II)
PRODUITS FINANCIERS
immobiliss
Gains de change
TOTAL IV
CHARGES FINANCIERES
Charges d'intrts
Pertes de change
TOTAL V
TOTAL VIII
cdes
TOTAL IX
Propres
lexercice
163 472 662,32
1 005 827 893,04
1 169 300 555,36
858 631,17
Concernant les
exercices
prcdents
-223 537,00
-223 537,00
delta holding
TOTAUX DE
LEXERCICE
163 472 662,32

1 005 604 356,04
1 169 077 018,36
858 631,17
TOTAUX DE
LEXERCICE
PRECEDENT
52 687 760,12
901 731 334,96
954 419 095,08
42 082 880,48
659 023,70
-296 500,00
11 086 344,00
10 211 412,52
1 191 160 443,05
150 101 190,26
577 204 916,75
97 930 254,14
4 396 465,97
145 547 170,69
3 164 600,00
76 833 100,13
1 055 177 697,94
-223 537,00
-4 118,05
157 612,38
31 035,26
189 414,21
740 877,49
13 022,91
1 127 844,20
42 944,16
-296 500,00
11 086 344,00
10 211 412,52
1 190 936 906,05
584 285,00
9 911 250,00
9 026 149,77
1 016 682 684,03
150 097 072,21

577 362 529,13
97 961 289,40
4 585 880,18
146 288 048,18
3 177 622,91
76 833 100,13
1 056 305 542,14
134 631 363,91
46 100 013,48
537 351 327,41
87 315 189,58
6 808 972,53
139 104 972,69
1 196 437,46
80 919 574,68
898 796 487,83
117 886 196,20
42 944,16
272 713,00
744 294,49
5 854 728,04
4 223,14
4 575 589,95
748 517,63
10 430 317,99
365 403,25
2 884 089,24
8 681 924,12
4 579 813,09
13 261 737,21
5 292 728,54
15 363 612,86
396 206,38
53 617,68
48 877,21
15 862 314,13
1 758,28
166,61
15 365 371,14
396 372,99
53 617,68
48 877,21
15 864 239,02
-2 602 501,81
132 028 862,10
21 285 959,46
492 658,17
259 603,43
22 038 221,06
-16 745 492,52
101 140 703,68
36 341 710,55
21 043 237,44
10 252 381,09
9 790 334,51
56 384 426,15
908 960,04
2 916 944,95
24 869 142,43
36 064 246,18
14 314 094,78
6 726 758,05
11 425 013,08
54 216 017,31
2 168 408,84
134 197 270,94
41 021 296,15
93 175 974,79
1 564 773,85
12 549 504,94
28 428 373,57
-3 559 231,14
97 581 472,54
25 141 700,06
72 439 772,48
1 924,89
36 341 710,55
5 898 532,98
9 790 334,51
52 030 578,04
4 353 848,11
4 353 848,11
36 064 246,18
6 705 579,04
11 425 013,08
54 194 838,30
21 179,01
40 301 451,00
719 845,15
21 179,01
XIV
Intrts minoritaires
19 034 701,47
13 434 852,63
XV
74 141 273,32
59 004 919,85
255

OPERATIONS
NATURE
I
II
III
IV
VI
VII
VII
VIII
IX
X
XI
XII
XIII
Chiffre d'affaires
TOTAL I
Impts et taxes
TOTAL II
PRODUITS FINANCIERS
immobiliss
Gains de change
TOTAL IV
CHARGES FINANCIERES
Charges d'intrts
Pertes de change
TOTAL V
TOTAL VIII
cdes
TOTAL IX
Propres
lexercice
52 687 760,12
901 609 449,96
954 297 210,08
42 082 880,48
Concernant les
exercices
prcdents
121 885,00
121 885,00
659 023,70
565 740,00
9 911 250,00
9 026 149,77
1 016 542 254,03
18 545,00
140 430,00
46 133 516,95
537 181 370,43
87 247 003,10
6 537 407,13
138 904 362,43
1 196 000,04
80 896 490,90
898 096 150,98
-33 503,47
169 956,98
68 186,48
271 565,40
200 610,26
437,42
23 083,78
700 336,85
272 713,00
delta holding
TOTAUX DE
LEXERCICE
52 687 760,12
901 731 334,96
954 419 095,08
42 082 880,48
TOTAUX DE
LEXERCICE
PRECEDENT
24 398 930,59
898 949 062,52
923 347 993,11
38 104 851,74
659 023,70
43 042,19
584 285,00
9 911 250,00
9 026 149,77
1 016 682 684,03
376 250,00
22 950,00
3 593 748,50
965 488 835,54
46 100 013,48
537 351 327,41
87 315 189,58
6 808 972,53
139 104 972,69
1 196 437,46
80 919 574,68
898 796 487,83
117 886 196,20
13 736 268,79
536 557 108,28
76 456 827,58
3 887 586,16
129 401 703,80
1 196 000,04
71 008 902,27
832 244 396,92
133 244 438,62
272 713,00
235 717,00
336 156,37
2 884 089,24
29 246,88
365 403,25
2 884 089,24
444 176,66
1 972 541,67
5 263 481,66
29 246,88
5 292 728,54
3 368 582,96
21 250 566,10
492 658,17
35 393,36
21 285 959,46
492 658,17
259 603,43
22 038 221,06
-16 745 492,52
101 140 703,68
9 882 709,30
958 842,70
321,00
139 718,01
10 981 591,01
-7 613 008,05
125 631 430,57
21 043 237,44
53 060 993,72
908 960,04
2 916 944,95
24 869 142,43
187 490,86
3 572 429,94
56 820 914,52
14 314 094,78
46 911 298,05
1 564 773,85
12 549 504,94
28 428 373,57
-3 559 231,14
97 581 472,54
25 141 700,06
72 439 772,48
1 961 335,61
11 686 482,83
60 559 116,49
-3 738 201,97
121 893 228,60
39 424 870,00
82 468 358,60
259 603,43
22 002 827,70
35 393,36
21 043 237,44
552 141,76
2 916 944,95
24 512 324,15
356 818,28
356 818,28
14 314 094,78
1 512 420,66
12 549 504,94
28 376 020,38
25 141 700,06
52 353,19
52 353,19
XIV
Intrts minoritaires
13 434 852,63
19 126 780,84
XV
59 004 919,85
63 341 577,76
256
II.3. ETAT DES SOLDES DE GESTION DES TROIS DERNIERS EXERCICES

1
2
I
II
2006
2007
163 472 662,32

150 097 072,21
13 375 590,11
280 359 332,79

254 587 271,87
25 772 060,92

944 473 239,14

901 731 334,96
42 082 880,48
659 023,70
1 006 462 987,21

1 005 604 356,04
858 631,17
1 424 091 480,02

1 314 786 581,12
109 304 898,90

624 666 516,99

537 351 327,41
87 315 189,58
675 323 818,53

577 362 529,13
97 961 289,40
1 029 951 966,12

921 954 633,73
107 997 332,39
=
+
-

Impts et taxes
326 394 468,79

584 285,00
6 808 972,53
139 104 972,69
344 514 758,79

-296 500,00
4 585 880,18
146 288 048,18
419 911 574,82
8
9
10
193 344 330,43
249 635 764,60
11
12
13
14

181 064 808,57
=
+
+
-
9 911 250,00
1 196 437,46
9 026 149,77
80 919 574,68
11 086 344,00
3 177 622,91
10 211 412,52
76 833 100,13
13 804 450,90
4 317 072,17
5 549 688,80
68 165 117,95
117 886 196,20
134 631 363,91
196 507 714,18
III
6
7
IV
VI
RESULTAT FINANCIER
-16 745 492,52
-2 602 501,81
-8 833 110,10
101 140 703,68
132 028 862,10
187 674 604,08

-3 559 231,14
25 141 700,06
2 168 408,84
41 021 296,15
2 838 594,07
60 234 017,00
72 439 772,48
93 175 974,79
130 279 181,15
IX
15
X
II- CAPACITE DAUTOFINANCEMENT (C.A.F)

-AUTOFINANCEMENT
1
2
3
4
5
6
7
8
9
I
10
5 076 438,82
165 199 371,40
VII
VIII
II
2005
52 687 760,12
46 100 013,48
6 587 746,64
+
3
4
5
Ventes de marchandises (en ltat)

delta holding

Bnfice +
Perte
Reprises financires
AUTOFINANCEMENT
2005
2006
2007
72 439 772,48
93 175 974,79
130 279 181,15
54 663 343,47
179 028,65
12 332 789,41
1 940 632,97
121 644,37
2 252 864,70
21 043 237,44
5 090 649,34
119 347 203,87
13 117 886,69
106 229 317,18
47 443 399,40
35 677,79
11 335 013,08
4 305 842,06
87 567,06
9 158 848,75
29 556 593,55
30 187 192,18
139 068 405,82
16 547 440,00
122 520 965,82
35 343 508,60
43 878,69
11 585 235,04
2 081 091,89
503 686,84
23 314 038,10
19 700 092,01
10 555 640,57
142 208 535,21
24 728 489,00
117 480 046,21
257
delta holding
II.4. TABLEAUX DE FINANCEMENT DES TROIS DERNIERS EXERCICES

II.4.1. Tableau de financement de lexercice 2007
MASSES
31/12/2007
A
31/12/2006
B
868 586 488,32
671 889 192,07
355 163 209,66
315 607 501,42
Variation A -B
Emplois C
Ressources D
196 697 296,25
39 555 708,24
513 423 278,66
356 281 690,65
1 366 155 305,19
1 159 051 877,31
682 013 108,84
696 012 888,57
13 999 779,73
684 142 196,35
463 038 988,74
221 103 207,61
-170 718 917,69
-106 757 298,09
Actif circulant
157 141 588,01

207 103 427,88
63 961 619,60
31/12/2007
Emplois
31/12/2006
Ressources
Emplois
Ressources

AUTOFINANCEMENT (A)
117 480 046,21
122 520 965,82
142 208 535,21
139 068 405,82
24 728 489,00
16 547 440,00
19 886 963,53
29 790 168,84
15 824 009,61
29 571 993,55
4 048 320,00


ASSIMILES (C)
14 633,92
218 175,29
71 597 668,73
22 300 425,00
71 597 668,73
13 129 765,00
9 170 660,00
15 661 397,62

224 626 076,09

64 133 951,79
174 611 559,66
71 206 052,65
804 520,46
260 483,00
46 479 874,45
63 119 011,86
16 574 890,25
7 719 581,59
274 666,63
106 976,20
625 400,00
2 376 418,12
2 725 136,29
4 162 993,73
67 484 488,08
77 745 464,50
221 103 207,61
114 888 312,60

(G)

(B.F.G.)
TOTAL GENERAL
63 961 619,60
288 587 695,69
288 587 695,69
18 022 217,44
192 633 777,10
192 633 777,10
258
delta holding

MASSES
31/12/2006
A
31/12/2005
B
671 889 192,07
584 711 773,59
315 607 501,42
325 296 178,10
9 688 676,68
356 281 690,65
259 415 595,49
96 866 095,16
Actif circulant
1 159 051 877,31
946 122 558,10
696 012 888,57
597 971 881,96
463 038 988,74
348 150 676,14
-106 757 298,09
-88 735 080,65
Variation A -B
Emplois C
Ressources D
87 177 418,48
212 929 319,21

98 041 006,61
114 888 312,60
18 022 217,44
31/12/2006
Emplois
31/12/2005
Ressources
Emplois
Ressources

AUTOFINANCEMENT (A)
122 520 965,82
106 229 317,18
139 068 405,82
119 347 203,87
16 547 440,00
13 117 886,69
29 790 168,84
21 388 417,44
29 571 993,55
19 427 175,44

100 000,00

1 641 412,00

ASSIMILES (C)
218 175,29
219 830,00
22 300 425,00
148 956 490,00
13 129 765,00
148 956 490,00
9 170 660,00

174 611 559,66

71 206 052,65

276 574 224,62
120 604 227,69
260 483,00
1 170 897,63
63 119 011,86
77 577 628,05
7 719 581,59
41 738 675,00
106 976,20
117 027,01
105 000 000,00

(G)
2 376 418,12
3 997 689,97
4 162 993,73
2 219 532,25
77 745 464,50
231 821 449,91

(B.F.G.)
TOTAL GENERAL
114 888 312,60
123 909 657,75

18 022 217,44
192 633 777,10
192 633 777,10
79 156 883,04
355 731 107,66
355 731 107,66
259
delta holding

MASSES
31/12/2005
A
31/12/2005
B
Variation A -B
Emplois C
Ressources D
584 711 773,59
512 517 054,77
325 296 178,10
297 854 233,99
259 415 595,49
214 662 820,78
Actif circulant
946 122 558,10
837 091 399,58
597 971 881,96
612 850 381,19
14 878 499,23
348 150 676,14
224 241 018,39
123 909 657,75
-88 735 080,65
-9 578 197,61
72 194 718,82
27 441 944,11
44 752 774,71
109 031 158,52
79 156 883,04
31/12/2005
Emplois
31/12/2004
Ressources
Emplois
Ressources

AUTOFINANCEMENT (A)
106 229 317,18
93 788 822,15
119 347 203,87
105 138 822,15
13 117 886,69
11 350 000,00
21 388 417,44
44 894 974,05

100 000,00
19 427 175,44
1 641 412,00

ASSIMILES (C)
44 658 208,18
219 830,00
236 765,87
148 956 490,00
2 830 900,00
148 956 490,00
2 830 900,00
39 003 439,59

276 574 224,62
120 604 227,69
180 518 135,79
123 170 123,50
1 170 897,63
476 005,85
77 577 628,05
112 373 310,57
41 738 675,00
9 789 014,72
117 027,01
531 792,36

105 000 000,00

(G)
3 997 689,97
2 219 532,25
174 015,00
231 821 449,91
123 344 138,50

(B.F.G.)
TOTAL GENERAL
123 909 657,75
355 731 107,66
31 814 316,21
79 156 883,04
25 359 681,08
355 731 107,66
180 518 135,79
180 518 135,79
260
delta holding
II.5. ETAT DES INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES CONSOLIDEES

II.5.1. Principales mthodes dvaluation spcifiques lentreprise
Les comptes sociaux arrts au 31 dcembre 2007 des socits entrant dans le primtre de consolidation ont
servi de base pour l'tablissement des comptes consolids. Ces comptes ont t tablis suivant les rgles et
pratiques comptables applicables au Maroc prsentes au niveau de la mthodologie relative aux Comptes
Consolids tablis par le Conseil National de la Comptabilit.
Les principales rgles et mthodes du Groupe sont les suivantes :
II.5.1.1 Principes et mthodes de consolidation

Mthodes utilises
Les socits dans lesquelles le Groupe exerce directement ou indirectement un contrle exclusif sont
consolides par intgration globale. Ce contrle est prsum pour les socits contrles plus de 40%,
lorsque aucun autre actionnaire ne dtient une fraction des droits de vote excdant 40%.
Par consquent, en respectant ce principe toutes les socits du groupe ont t consolides par intgration
globale.
Mthode de conversion utilise pour la consolidation des filiales trangres
Le primtre de consolidation ninclut aucune filiale trangre.
II.5.1.2 Principes comptables et mthodes dvaluation

Immobilisations en non-valeurs
Elles sont constitues essentiellement de frais prliminaires et de charges rpartir sur plusieurs exercices et
sont amorties sur une dure de cinq ans.
Les immobilisations incorporelles sont gnralement amorties sur une dure ne dpassant pas sept ans.
261
delta holding
Les immobilisations corporelles sont comptabilises leur cot dacquisition ou de production, ou de

rvaluation le cas chant.
Les principales catgories dimmobilisations sont amorties selon les dures de vie suivantes :
Catgorie dimmobilisations
Constructions
Dure de vie

20 ans
7-10 ans
5 ans
Matriel informatique
5-7 ans
Autres immobilisations
10 ans
Les amortissements sont constats en diminution de la valeur brute des immobilisations selon la mthode
linaire, sur la dure de vie estime du bien.
Les oprations de crdit-bail sont retraites comme des acquisitions dimmobilisations.
Les titres de participation dans les socits non consolides figurent au bilan leur cot dacquisition.
Stocks
Les stocks et travaux en cours sont valus au prix de revient sans que celui-ci ne puisse excder la valeur
nette de ralisation. Les stocks sont valus, selon les activits, au cot moyen pondr. Les frais financiers ne
sont pas pris en compte pour lvaluation des stocks.
Les provisions pour dprciation des stocks sont constitues le cas chant pour ramener la valeur nette
comptable la valeur probable de ralisation.
Crances
Les crances (ainsi que les dettes) sont enregistres leur valeur nominale. Une provision pour dprciation
est pratique ds lapparition dun risque de non recouvrement.
Les crances (ainsi que les dettes) libelles en monnaies trangres sont values sur la base du cours de
change en vigueur la clture de lexercice. Les pertes de change latentes donnent lieu constatation d'une
provision
Cette rubrique comprend des titres acquis en vue de raliser un placement. Ils sont enregistrs au cot
dachat. Une provision est constitue lorsque la valeur probable de ralisation est infrieure au prix
dacquisition.
262
delta holding
Les provisions pour investissement caractre fiscal sont annules en consolidation.

Retraitement des impts
Les impts diffrs rsultant de la neutralisation des diffrences temporaires introduites par les rgles
fiscales et des retraitements de consolidation sont calculs socit par socit.
L'annulation des provisions caractre fiscal ne donne pas lieu la constatation d'impts diffrs dans le cas
ou ces dernires sont utilises conformment leur objet et sont donc dfinitivement exonres d'impt.
II.5.2. Analyse des principaux postes des comptes consolids

II.5.2.1 Capitaux propres consolids - part Groupe
31/12/2007
En milliers de Dirhams
Capitaux propres au dbut de lexercice
Dividendes verss
Autres Variations
Rsultat de lexercice part du Groupe
Capitaux propres la fin de lexercice
31/12/2006
447 102
0
78 580
106 174
631 856
366 464
0
6 497
74 141
447 102
II.5.2.2 Immobilisations incorporelles et corporelles

31/12/2007
Amort. & Provis.
Valeur Brute
3 525
615 464
31/12/2006
Valeur Nette
Valeur Nette
1 760
289 254
1 765
326 210
1 296
303 049
Variation des immobilisations incorporelles et corporelles (valeurs brutes)

2006
Var. Primtre
2 744
586 868
Mouvements
Acquisitions
-23
-2 962
Cessions
805
46 480
0
14 922
2007
3 526
615 464
Variation des amortissements des immobilisations incorporelles et corporelles

2006
Var. Primtre
1 448
283 819
Mouvements
Dotations
-20
-2 310
332
16 265
Reprises
0
8 520
2007
1 760
289 254
II.5.2.3 Immobilisations financires

31/12/2007
Prts immobiliss
Titres mis en quivalence
Autres immobilisations financires
Total
31/12/2006
0
0
21 392
21 392
0
7 193
7 193
263
delta holding
II.5.2.4 Intrts minoritaires

31/12/2007
Intrts minoritaires au dbut de lexercice
Dividendes verss
Intrts minoritaires dans le rsultat de lexercice
Autres Variations
Intrts minoritaires la fin de lexercice
31/12/2006
59 772
-24 728
24 105
-6 426
52 723
58 298
-16 547
19 035
-1 014
59 772
II.5.2.5 Provisions pour risques et charges

Ces provisions correspondent la prise en compte des risques courus par les filiales et connus en fin de
priode.

31/12/2007
Provisions durables pour risques et charges
31/12/2006
1 101
5 004
3 461
3 784
Provisions pour impts diffrs

31/12/2007
Provisions pour impts diffrs
31/12/2006
6 034
8 836
II.5.2.6 Crances dexploitation et crances diverses

31/12/2007
Crances d'exploitation moins d'un an
635 978
Crances d'exploitation plus d'un an
58 316
Provisions pour dprciation
10 759
Crances d'exploitation
683 535
Crances diverses plus d'un an
1 981
Crances diverses moins d'un an
235 738
Provisions pour dprciation
Crances diverses
237 719
II.5.2.7 Dettes financires

Dettes moins d'un an (concours bancaires)
Dettes de financement plus d'un an
TOTAL
31/12/2007
31/12/2006
202 999
127 369
330 368
132 765
111 708
244 473
31/12/2007
31/12/2006
II.5.2.8 Impts sur les socits

Impts courants
Impts diffrs
60 234
0
35 968
5 053
264
delta holding
II.5.2.9 Engagements financiers hors bilan

Aucun engagement financier hors bilan n'est signaler.
II.5.2.10
Rsultat non courant

31/12/2007
Plus values nettes sur cessions dactifs
Dotations nettes des reprises de provisions
Autres charges non courantes nettes
II.5.2.11
31/12/2006
9 144
6 783
-478
2 839
277
1 635
-3 526
2 168
Chiffre daffaires par socit
Socits
31/12/2007
AFS
AIC
AIC Mtallurgie
Bituma
BTP RAMA
EGEC
GALVACIER
GCR
GENA
IHM
ISOFORM
LIGNE BLANCHE
LCT
LPS
Maroc Signal
OMCE
OMCE Nord
OXAIR
RIM Super March
Sogetrama GLS
Sotrameg
SCIAS
PROMITER
delta holding
TOTAL
31/12/2006
17 258
154 995
165 164
354 422
0
2 421
115 723
304 403
3 970
18 621
14 715
23 587
1 567
77
0
137 168
25 964
37 308
0
126 369
51 006
40 324
0
84
1 595 146
II.5.2.12
16 037
95 569
149 381
202 239
4 609
1 016
105 196
228 589
3 606
10 444
11 315
26 489
3 915
623
-46
134 489
21 506
16 760
5 905
86 866
41 128
0
3 356
84
1 169 076
Charges du personnel par socit
Socits
31/12/2007
AFS
AIC
AIC Mtallurgie
Bituma
BTP RAMA
EGEC
GALVACIER
GCR
GENA
IHM
ISOFORM
LIGNE BLANCHE
LCT
LPS
Maroc Signal
OMCE
OMCE Nord
OXAIR
RIM Super march
Sogetrama GLS
Sotrameg
delta holding
TOTAL
31/12/2006
5 690
12 026
17 453
6 313
0
1 658
13 339
25 344
5 722
849
655
8 080
812
781
0
15 999
3 827
4 852
0
29 678
4 665
7 458
165 201
7 372
11 445
15 467
4 850
1 198
746
12 669
21 615
4 518
867
369
5 922
1 306
704
267
16 186
3 605
3 638
321
22 850
4 554
5 822
146 291
265
delta holding
II.5.3. Informations relatives au primtre de consolidation

Socits
AFS
AIC
AIC Mtallurgie
Bituma
EGEC
GALVACIER
GCR
GENA
IHM
ISOFORM
LIGNE BLANCHE
LCT
LPS
OMCE
OMCE Nord
OXAIR
Sogetrama
Sotrameg
SCIAS
Pourcentage dintrt
Pourcentage de contrle
99,41%
99,99%
99,50%
91,87%
99,85%
82,00%
97,75%
97,00%
74,50%
99,92%
99,96%
98,50%
99,70%
44,85%
44,85%
99,98%
99,98%
80,44%
100,00%
99,41%
99,99%
99,50%
91,87%
99,85%
82,00%
97,75%
97,00%
74,50%
99,92%
99,96%
98,50%
99,70%
44,85%
44,85%
99,98%
99,98%
80,44%
100,00%
Mthodes de consolidation
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
Intgration globale
II.5.4. Evnements postrieurs la clture

Aucun vnement postrieur la clture n'est signaler.
266
delta holding
ANNEXE 2
MODELE DE BULLETIN DE SOUSCRIPTION
267
delta holding
Numro de bulletin :
ANNEXE 1-1 : BULLETIN DE SOUSCRIPTION
ORDRE DE SOUSCRIPTION A LOFFRE PRIX OUVERT

DES ACTIONS delta holding
Nom ou raison sociale ...
Prnom :..
Fonction du signataire (personnes morales)
Sexe F/M : Code identit :.. .
Date de naissance :..Numro didentit :
Nationalit : Code qualit de lactionnaire :.. .
Adresse :. .
Tl : : Fax :.
N de compte RIB/BANQUE : ..
Connaissance prise des modalits de souscription figurant dans la note dinformation vise par le CDVM et disponible
auprs des membres du syndicat de placement, veuillez me souscrire :
TYPE DORDRE
MONTANT DEMANDEE
MODE DE PAIEMENT
DEPOSITAIRE
Ncompte RIB ou NChque
Virement
(RIB 24 chiffres)
Chque
(N de chque)
Espces
(En Dirhams)
IMPORTANT :
1-
Le client sengage couvrir intgralement le montant de ses souscriptions selon les modalits convenues avec les membres
du syndicat de placement et conformment la note dinformation relative lopration.
2-
Dans le cas o la Bourse de Casablanca procde un appel de fonds, conformment larticle 1.2.8 du Rglement Gnral
de la Bourse, les souscripteurs devront verser au membre du syndicat de placement auprs duquel ils ont souscrit la
provision ncessaire la couverture dudit appel de fonds.
3-
Les commissions relatives cette OPO se dclinent comme suit : la commission dintermdiation est de 1,0% HT ; la
commission de rglement livraison est de 0,2% HT et la commission de la Bourse est de 0,1% HT.
4-
La TVA est au taux de 10%.
AVERTISSEMENT
L'attention du souscripteur est attire sur le fait que tout investissement en valeurs mobilires comporte des risques et que la valeur de
l'investissement est susceptible d'voluer la hausse comme la baisse, sous l'influence de facteurs internes
ou externes delta holding.
Une note d'information vise par le CDVM est disponible, sans frais, au sige social de delta holding , auprs des tablissements chargs de recueillir
les demandes de souscription et la Bourse de Casablanca.
A .,
le
Signature prcde de la mention Lu et approuv

Signature et Cachet du Client
268
delta holding
ANNEXE 1-2 : BULLETIN DE SOUSCRIPTION SPECIFIQUE AU TYPE DORDRE IV

Rfrence Achat : . /..

Raison sociale....
....
Code identit :.
Date de cration :..
Numro didentit : .
Nationalit :..... Code qualit de lactionnaire :.. ..
Adresse :.
Rgion : Profession : .
Tl : :..
Fax :.
Mobile : .. E mail : ....
Souscripteurs : Numro didentit
Code
identit
Code
Type
qualit
dordre
Institutionnels de droit tranger : Numro Registre de commerce

(RE)
(G)
IV
ltranger ou quivalent
Institutionnels de droit marocain : Numro Registre de commerce
(RC)
(A)
IV
OPCVM de droit Marocain : numro dAgrment
(AG)
(O)
IV
Connaissance prise de la note dinformation vise par le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires qui est disponible
auprs de mon agence bancaire, veuillez macheter titre irrvocable :
Actions
A concurrence dun prix maximum par action de :
Dirhams (Prix compris entre 870 Dh et
920 Dh)
Le rglement des titres acquis deffectuera partir du compte ci-dessus dsign.
Mode de rglement
Chque N
Virement N .
Prlvement bancaire
Autres : .
IMPORTANT :
1-Le client sassure de la disponibilit des espces sur son compte ouvert dans les livres de son tablissement dpositaire et ce,
pralablement la transmission de tout ordre dachat.
2-Les commissions relatives cette OPO se dclinent comme suit : la commission dintermdiation est de 1,0% HT ; la
commission de rglement livraison est de 0,2 % HT ; et la commission de la SBVC est de 0,1% HT.
AVERTISSEMENT
l'investissement est susceptible d'voluer la hausse comme la baisse, sous l'influence de
internes ouet
externes
delta
holding.
facteursSignature
Cachet
du Client
Une note d'information vise par le CDVM est disponible, sans frais, au sige social de l'metteur, auprs des tablissements chargs de recueillir
les demandes de souscription et la Bourse de Casablanca .
A .,
le

269
delta holding
ANNEXE 1-3 : BULLETIN DE SOUSCRIPTION SPECIFIQUE AU TYPE DORDRE V

Nom ou raison sociale ...
Prnom :..
Fonction du signataire (personnes morales)
Sexe F/M : Code identit :.. .
Date de naissance :..Numro didentit :
Nationalit : Code qualit de lactionnaire :.. .
Adresse :. .
Tl : : Fax :.
Connaissance prise des modalits de souscription figurant dans la note dinformation vise par le CDVM et disponible
auprs des membres du syndicat de placement, veuillez me souscrire :
TYPE DORDRE
QUANTITE DEMANDEE
MODE DE PAIEMENT
DEPOSITAIRE
Ncompte RIB ou NChque
Virement
(RIB 24 chiffres)
Chque
(N de chque)
Espces
(En Dirhams)
IMPORTANT :
1-
Le client sengage couvrir ses souscriptions hauteur de 20% minimum du montant demand selon les modalits
convenues avec les membres du syndicat de placement et conformment la note dinformation relative lopration.
2-
Dans le cas o la Bourse de Casablanca procde un appel de fonds, conformment larticle 1.2.8 du Rglement Gnral
de la Bourse, les souscripteurs devront verser au membre du syndicat de placement auprs duquel ils ont souscrit la
provision ncessaire la couverture dudit appel de fonds.
3-
Les commissions relatives cette OPO se dclinent comme suit : la commission dintermdiation est de 1,0% HT ; la
commission de rglement livraison est de 0,2% HT et la commission de la Bourse est de 0,1% HT.
4-
AVERTISSEMENT
l'investissement est susceptible d'voluer la hausse comme la baisse, sous l'influence de facteurs internes
ou externes delta holding.
Une note d'information vise par le CDVM est disponible, sans frais, au sige social de delta holding , auprs des tablissements chargs de recueillir
les demandes de souscription et la Bourse de Casablanca.
A .,
le

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