Material Auxiliar de Anlise de Projetos

Autores: Csar de Oliveira Frade e Marcelo de Oliveira Frade

Ol pessoal!

Inicialmente, gostaria de esclarecer estarei sempre preocupado em

traduzir a matria para o seu cotidiano, para torn-la de mais fcil
compreenso.

Vamos comear a falar sobre Anlise de Projetos. O que , na verdade,

a anlise de projetos, quais as premissas bsicas que devemos levar em
considerao e como vamos desenvolver nossos estudos nesta matria?
Essas so perguntas que tentarei responder nessa introduo, antes de
comearmos as explanaes propriamente ditas.

Toda empresa quando vai efetuar um investimento est atrs de um

aumento em seu capital, ou seja, est querendo

investir uma

quantidade de recursos, produzir determinado produto, comercializ-lo

e, em ltima instncia, fazer com que seu dono tenha mais recursos do
que tinha inicialmente, antes de comear com a empresa.

Logo, a idia bsica e original que as pessoas desejam com dinheiro,

fazer mais dinheiro. Entretanto, essa no uma tarefa trivial. Se fosse
no estaramos aqui escrevendo e estudando, mas sim j faturando,
concordam? Pois bem, para se ganhar mais recursos ou conseguir uma
remunerao acima de uma taxa bsica1, necessrio que se assuma
determinados nveis de risco. O retorno de um investimento estar
intimamente ligado ao nvel de risco que se est incorrendo.

Podemos considerar como um valor fcil de ser obtido, uma remunerao idntica Taxa Selic. A Taxa
Selic nada mais do que a taxa pela qual o Governo Federal capta recursos no mercado financeiro para
financiar a sua prpria dvida.

Por exemplo, muitas pessoas aplicam em determinados produtos que se

chamam derivativos2. Um dos derivativos mais importantes a opo. O
potencial

de

ganho

quando

se

tem

uma

opo

ocorre

uma

movimentao no mercado financeiro favorvel ao seu posicionamento,

gigantesco.

Para se ter uma idia, no dia em que o Governo Federal anunciou a

descoberta do Campo de Tupi pela Petrobrs, enquanto as aes da
empresa se valorizaram algo em torno de 16%, as opes cresceram
1000%3. Isso significa que uma pessoa que aplicou R$ 1.000,00 em
opes de Petrobrs no incio do dia poderia chegar em seu fim com R$
11.000,00. Mas como o retorno foi grande, o prejuzo tambm poderia
ter sido enorme, dado o nvel de risco que estava correndo.

Os empreendedores so as pessoas (empresrios) que esto buscando

aumentar a taxa de remunerao de seus recursos, mas sempre com a
idia fixa de minimizar o risco a ser tomado. Lembre-se que ningum
deve dizer que aplicou os recursos em uma empresa porque acha que
ele tem tudo para dar certo. Essa no uma forma correta de aplicar.
Sempre h um trade-off a ser considerado, ou seja, devemos sempre
pesar e fazer trocas para podermos decidir sobre algo.

claro que um empresrio possui diversas alternativas de investimentos

alm de seu possvel empreendimento, tais como, investir em outras
empresas por meio do mercado acionrio, emprestar dinheiro para o
Governo Federal com a aquisio de Ttulos Pblicos Federais4,
emprestar dinheiro para Bancos com a compra de CDBs, adquirir
debntures de empresas, entre vrias outras formas.
2

Estudaremos esse produto com profundidade nas aulas de Finanas.

Esse valor a valorizao das opes em um nico dia.
4
Devemos ressaltar que na maioria das vezes que investimos em um fundo de investimento de renda fixa, o
administrador do fundo est pegando nosso recurso e emprestando para Governo Federal. Dessa forma, nos
cobra uma taxa de administrao para fazer a gesto deste emprstimo.
3

Assim, voc deve compreender que o interesse desse empresrio no

que ele, ao final do perodo, possua mais recursos do que tinha antes de
comear o investimento. Seu real objetivo ter mais recursos caso faa
o investimento em um processo produtivo do que poderia vir a ter se
tivesse aplicado aquele dinheiro em algumas das formas possveis
citadas acima. Como se chama isto que ele est incorrendo? Ele incorre
em um custo de oportunidade ao optar pelo projeto X ao invs de
investir seus recursos da forma Y.

No entanto, ele precisa tomar uma deciso de onde colocar os seus

recursos antes mesmo de iniciar o perodo em questo. Dessa forma,
necessrio que seja feita uma minuciosa anlise das condies de
mercado para aquele determinado produto, que seja verificada a
possvel demanda e ainda a elaborao de um fluxo de caixa possvel e
hipottico com diversas variveis sendo alteradas nos vrios cenrios
traados. Efetuando inclusive alguns cenrios de stress no mercado e
no deixando nunca de computar a reao de seus concorrentes.

No entanto, podemos dividir essa anlise em dois grandes grupos: os

projetos que esto em andamento e sero reformados e os projetos que
sero construdos.

Nos projetos que sero construdos, aps o levantamento do potencial

fluxo de caixa de investimentos e retiradas da futura e hipottica
empresa necessrio e fundamental que seja feita uma anlise
econmico-financeira do projeto. Para isto, deve-se trazer o fluxo de
caixa final obtido a valor presente descontando-o a uma determinada
taxa de juros, que poderia ser o custo de oportunidade de capital da
empresa/empresrio.

Como resultado final, devemos aprovar ou no o projeto comparando-o

s outras possibilidades de investimento que o empresrio possua.

Metodologia semelhante deve ser feita para os projetos que esto em

andamento e necessitam de modernizaes, melhorias ou alteraes em
seu processo de produo.

No entanto, para analisarmos um projeto ou mesmo acompanharmos a

maturao de algum projeto, propondo

solues de melhoria

necessrio que seja compreendido todo o processo de produo, todas

as etapas e retrabalhos que possam estar ocorrendo, eliminando gastos
suprfluos entre outros itens.

Um dos maiores problemas em uma anlise de projeto a determinao

da taxa de juros que o fluxo de caixa gerado dever ser descontado.
Essa determinao pode acontecer de n formas, algumas sendo mais
utilizadas outras menos.

Outro problema existente a deciso sobre qual o melhor ferramental

matemtico a ser utilizado. Sem sombras de dvida, o Valor Presente
Lquido o principal instrumento utilizado, mas para fazer isto,
passamos pelo grave problema de determinao da taxa de desconto.
Uma alternativa interessante seria a utilizao da Taxa Interna de
Retorno, no entanto, ela possui alguns problemas que podem te levar a
erros grandes e no tem como resolver os problemas que ela impe e
que sero descritos oportunamente.

A matria passa por toda a gerao do fluxo de caixa e pela discusso

de qual seria a melhor forma de decidir. Alm disso, solicita a
compreenso de um ferramental de Finanas utilizado para fazer a
proteo de um investimento, para captar recursos e gerar processos de

alavancagem, alm de mostrar o grau de risco que est sendo corrido

pelo empreendedor neste projeto.

dessa forma, e sempre utilizando de analogias com o nosso cotidiano

que pretendemos desenvolver o curso. Mostrando a voc a lgica que
est por trs de uma anlise de projetos, os vrios passos at a
chegada ao processo de deciso, as vrias suposies e as falhas
existentes no projeto.

1. Anlise e Projees de Demanda

Uma de nossas preocupaes iniciais consiste em determinar a
quantidade potencial de demanda que ser criada pela nova empresa ou
pela ampliao e modernizao da atual5.

Em um primeiro momento existe a necessidade de uma pesquisa de

mercado acerca do potencial de venda do produto, do local da instalao
da empresa e dos custos que porventura possam decorrer com essas
decises, tais como, custos com transporte.

Entendido o funcionamento do mercado em que est querendo entrar,

necessrio

listar

pessimismo

nos

os

pontos

quais

esses

fracos

existentes,

pontos

fracos

criar
sero

cenrios
apontados

de
e

pressionados por agentes externos, interessados ou no no seu

fracasso.

necessrio compreender bem os itens que podem alterar a demanda,

tais como alteraes no preo do seu produto, alteraes na renda dos
potenciais
5

consumidores,

alteraes

nos

preos

de

produtos

Como mencionado anteriormente, existem duas formas de anlise. Uma delas quando vai haver a criao
de uma empresa, a outra seria para uma modernizao ou ampliao de uma empresa existente. No entanto, as
metodologias so muito parecidas e por motivos didticos, optaremos em sempre estar falando na criao de
uma nova empresa. Em um determinado aspecto os dois itens se diferem e, neste momento, estaremos
mostrando as diferenas existentes.

relacionados, alteraes nos gostos das pessoas e expectativas geradas

no mercado.

Em geral, a demanda por qualquer bem se relaciona negativamente com

o seu preo. Ou seja, imagine que o preo do feijo sofreu uma alta, o
que aconteceria com a demanda por feijo? Inicialmente, a demanda
por feijo seria reduzida, dado o aumento nos preos. A exceo ocorre
se as pessoas forem infinitamente inelsticas em relao ao preo do
feijo, ou seja, no se importam com as alteraes de preos, pois
continuam comprando a mesma quantidade do produto6.

Normalmente, quando as pessoas gostam de um produto, mas possuem

uma demanda reprimida em relao a ele, quando h um aumento em
sua renda, ela aumenta a quantidade consumida daquele bem. No
entanto, a pessoa pode consumir determinado bem porque a sua
condio financeira no permite que ela consuma outro melhor. Neste
caso, um aumento na renda dessa pessoa faz com que ela reduza o
consumo deste bem e transfira os recursos para o consumo de outro
bem que melhor se encaixa sua atual necessidade.

O preo de um produto relacionado pode alterar a demanda pelo seu

produto. Imagine o caso de dois produtos que so substitutos, onde as
pessoas consomem apenas um deles e, nunca os dois simultaneamente.
O aumento no preo do produto concorrente pode fazer com que a
demanda pelo seu produto aumente e, analogamente, uma reduo no
preo do produto concorrente pode fazer com que a demanda pelo seu
produto

seja

reduzida.

No

entanto,

se

dois

produtos

forem

complementares o movimento pode ser o mesmo entre os produtos. Por

exemplo, suponha que o brasileiro s gosto de pipoca com guaran e
sempre que toma guaran come pipoca. Se houver um aumento no

Os produtos nos quais a populao, de forma geral, inelstica em relao ao seu preo so os melhores
para se investir, pois sero os ltimos produtos que a populao ir deixar de comprar.

preo

do

guaran,

demanda

por

guaran

ser

reduzida

e,

conseqentemente, a demanda por pipoca tambm ser reduzida.

Expectativas... Essa a parte mais complicada de ser explicada.

Atualmente

(janeiro

de

2008),

estamos

vivendo

um

momento

conturbado na economia mundial. As economias americana e europia

tiveram sinais de recesso. A China conduziu o mundo a uma
recuperao mas esta recuperao ainda no totalmente consistente.
Recentemente, rumores que a economia da Grcia e da Espanha no
estavam bem afetaram bastante os mercados acionrios. Isso pode
fazer com que as pessoas tomem decises de consumo ou mesmo de
investimento, no com base no que elas esto vendo, mas sim
utilizando expectativas que esto sendo geradas com as vrias medidas
adotadas pelo Governo americano, Banco Central Americano (FED),
Banco Central Europeu (BCE) e os agentes de uma forma geral.

Para um projeto de grande porte, at questes relativas a grandes

eventos esportivos tm que ser levadas em conta. Teremos no Brasil,
em 2014, a Copa do Mundo que necessitar de grandes investimentos
tanto

em

estdios

como

em

infra-estrutura

(hotis,

aeroportos,

rodovias, ferrovias, etc). Os Jogos Olmpicos de 2016 no Rio de Janeiro

consumiro

uma

grande

quantidade

de

mo

de

obra

tambm.

Especialmente quando se fala em construo civil, o aumento na

demanda por este tipo de servio pode fazer com que projetos de
grandes empresas tornem-se inviveis, devido tendncia de aumento
de preo deste tipo de servio e exigncia que algumas obras
aconteam dentro de um prazo estabelecido j que a Copa do Mundo e
os Jogos Olmpicos tm uma data para ocorrerem.

Portanto, esses so os itens capazes de alterar a demanda por

determinado produto. Eles devem ser analisados e verificada a potencial
perda/aumento de demanda com o acontecimento em conjunto de
alguns deles.

2. Anlise e Projees de Oferta

Uma outra preocupao que deve existir com relao quantidade
ofertada neste mercado e a quantidade que ainda seria suportada
quando houvesse um aumento de produo e/ou incio de produo do
novo negcio. Ou seja, necessrio que seja estudada a concorrncia
existente e o espao que ainda possvel ocupar.

Para isso, devemos compreender todo o processo de produo das

empresas que sero as concorrentes, qual a capacidade delas e o
quanto cada uma delas ainda poderia aumentar a produo por estar
com capacidade ociosa.

Aliado

isto,

precisamos

estressar

modelo

que

est

sendo

desenvolvido, criando cenrios pessimistas como feito na demanda. E

em um estudo de estresse, deve se levar em conta tambm a mo de
obra que est envolvida e disponvel para aquele projeto. Em um
mercado altamente demandado por projetos, pode ser que a oferta de
mo de obra ou a falta dela tragam resultados impactantes em uma
anlise de projeto.

Sabemos que mudanas no mercado sero acompanhadas de reaes

por parte de todas as empresas. Uma alterao no preo dos produtos
poder fazer com que as empresas ofertantes modifiquem a quantidade
ofertada. Um aumento nesse preo faz com que essas tenham incentivo
a majorar a quantidade ofertada caso ainda tenham capacidade
produtiva ociosa e uma reduo nos preos faria com que as empresas
tambm reduzissem sua oferta.

Outro item que pode alterar a quantidade ofertada dos bens o preo
das commodities. Uma alterao no preo da matria-prima utilizada
pela indstria para fabricar o seu produto modifica o interesse da

mesma na quantidade a ser produzida. Se houver um aumento do preo

da matria-prima, a tendncia que a empresa reduza a quantidade
que est sendo produzida dado que houve uma reduo significativa em
sua margem de lucro. Isso pode no ocorrer se esse aumento puder ser
repassado ao consumidor. Mas isto, bastante raro porque se houver o
repasse, significa que no h uma grande concorrncia no setor e que
no existe praticamente nenhum produto que possa substituir este.
Dessa forma, muitos empresrios j devem estar olhando com outros
olhos para esse setor e isto no dever durar ainda muito tempo.

Uma mudana na tecnologia de produo tambm altera a quantidade

que est sendo ofertada e setores ricos em tecnologias so muito mais
complexos de serem invadidos a menos que se tenha uma idia
inovadora e de baixo custo.

Por fim, um ltimo item que altera a quantidade ofertada de um produto

a expectativa que se tem. Essa expectativa pode estar relacionada a
aspectos macroeconmicos, tanto regionais quanto mundiais, com o
potencial de crescimento de demanda acerca daquele produto ou ainda
com o aumento ou diminuio do poder aquisitivo das pessoas que iro
consumir o produto.

Com base nessa anlise de oferta e demanda, estressando o modelo

proposto, iremos conseguir uma melhor adaptao do estudo
realidade e aos revezes que podero surgir no meio desta rdua
caminhada.

Essas so as anlises necessrias para quantificar a quantidade a ser

ofertada e a quantidade que ser demandada daquele produto que
estamos querendo fornecer. Alm disso, lembrem-se que estressar o
modelo e se possvel utilizando dados estatsticos que levam em
considerao

uma

distribuio

(assim

poderamos

assumir

probabilidade de algo ocorrer), pode melhorar em muito a sua anlise,

mas para essa prova, isto no ser objeto de anlise nossa.

No captulo anterior buscamos entender um pouco sobre o que ser o

nosso curso e como devemos determinar dois elementos bsicos para o
bom entendimento de qualquer mercado Oferta e Demanda.

Uma vez entendido estes dois conceitos, vamos buscar entender o

mercado em que estaremos envolvidos, os preos do mesmo, como e
onde devemos investir e prever possveis receitas e custos de nosso
projeto.

3.

Tendncia de Preos

importante, antes de tentar identificar tendncias, compreender

algumas das diversas maneiras que existem para precificar um produto
de uma empresa. Vocs vero que tentaremos explicar a matria nos
utilizando

de

exemplos

prticos

ilustrativos,

que

facilitaro

compreenso.

Existem trs nveis de precificao para qualquer produto ou servio que

seja ofertado por uma determinada empresa, qualquer que seja o ramo
de atividade que exera.

O primeiro nvel de precificao seria compreender o nvel de preo da

indstria que compreende todos os fatores que podem afetar o preo do
produto a ser produzido, mesmo antes de se iniciar a produo. Mas
voc deve estar se perguntando, o que significa nvel de preo da
indstria, certo?

Imagine que estejamos planejando investir no mercado de bebidas,

mais especificamente no mercado de cerveja, por exemplo. Para isso, os
capitalistas7 devem entender como funcionam todos os aspectos
relevantes da oferta e demanda de cerveja no local onde pretendem
construir a fbrica e/ou os potenciais locais em que podem distribuir o
produto.

No entanto, os empresrios no necessitam apenas desenvolver estudos

acerca do mercado de cerveja mas tambm de seus insumos, como eles
afetam o preo deste mercado, a regulao deste mercado, o que uma
mudana nas tendncias pode impactar, qual o efeito de alteraes e/ou
reaes de competidores no mercado de cerveja ou em outros mercados
que

sero

afetados

com

essa

deciso,

variaes

de

custos

sazonalidade, entre outras.

Peguemos como exemplo o mercado de bebida da Rssia. A Rssia um

mercado promissor, at certo ponto, para os produtores de cerveja dado
o fato que est havendo uma migrao de pessoas que bebem
destilados para bebidas mais leves, como a cerveja. Ao mesmo tempo
existe uma oferta bastante reduzida de cevada8, matria-prima para
produo da cerveja.

Ao estudarmos o que pode ser feito para minimizar este impacto da

reduzida oferta deste insumo to importante, chegamos a outros dois
problemas de ordem conjuntural.

Em primeiro lugar, o clima bastante frio existente na maior parte do

territrio da Rssia faz com que o cultivo da cevada seja restrito a uma
pequena parcela do solo e a uma parte do ano apenas.

Deve-se entender como capitalistas as pessoas que esto dispostas a colocar parte de seus recursos em um
novo empreendimento com o objetivo de auferir lucro e procurar uma taxa de retorno mais vantajosa do que a
obtida com ativos livre de risco.
8
A cevada o principal insumo utilizado na produo de cerveja.

Em segundo lugar, dada as dimenses continentais do Pas (o Brasil

tambm sofre seriamente com este tipo de problema), a recente alta
dos preos de petrleo, provocou uma mudana considervel no preo
do frete. Isto se deve, alm da alta dos preos de Petrleo, tambm ao
monoplio deste mercado no pas e s distncias existentes entre o
fornecedor de cevada e as fbricas. Isto posto, tem-se uma elevao no
preo do insumo e, conseqentemente, um considervel impacto no
potencial preo final da cerveja.

Dessa forma, devemos adotar como varivel de sensibilidade, no caso

da fbrica de cerveja, alteraes considerveis no preo da cevada e em
todos os insumos que podem fazer com que este produto chegue at a
fbrica com preos mais altos. Alm disto, no podemos desconsiderar
em nossas anlises as possveis reaes dos concorrentes no que tange
compra do insumo ou mesmo na precificao do produto deles.

Tal fato pode ser minimizado se o produto a ser desenvolvido pela

empresa em questo for nico ou uma grande inovao. Entretanto, isso
no ocorre no exemplo que estamos elaborando.

Posteriormente, passamos ao segundo nvel de precificao, nvel este

que mais voltado para o servio/produto que se est estudando
investir. Voltemos ao exemplo do mercado de bebidas da Rssia, e
ainda temos alguns pontos que devem ser analisados. Devido s
dimenses continentais do Pas e, conseqentemente, das grandes
distncias existentes entre as importantes cidades, podemos tratar as
diversas regies como mercados diferentes. Ou seja, por exemplo,
podemos tratar a Sibria9 como sendo um mercado, a regio de Moscou

Apesar de parecer que a Sibria um local onda no h grandes cidades, existem duas grandes cidades com
populao em torno de 1,5 milho de habitantes em cada uma delas. No entanto, a densidade populacional
nesta regio pequena.

como outro mercado, So Petersburgo10 um terceiro mercado diferente,

alm de outras importantes regies com densidade populacional elevada
como sendo mercados diferenciados.

Quando falamos do mercado da Sibria, por exemplo, a oferta de

cevada mais restrita que a existente no mercado de Moscou. Dessa
forma, se a empresa optar por ofertar cervejas mais nobres no
mercado da Sibria, possvel que seja cobrado preos mais elevados
em comparao aos preos praticados em Moscou. Isto se deve,
basicamente, pelo fato de que a implantao da fbrica na regio da
Sibria reduziria o valor gasto com fretes, que deveriam ser pagos caso
a produo fosse feita em Moscou.

Voc pode estar pensando, mas seria necessrio o frete para diversos
insumos necessrios para a produo e que a regio no consegue
suprir a fbrica. Se pensou isto, voc est certo, mas a montagem da
fbrica na Sibria se torna interessante desde que a quantidade desses
insumos os quais devemos transportar no tenha impacto to grande no
preo.

notrio que sempre mais interessante tentarmos fazer o transporte

de produtos acabados ou semi-acabados em detrimento de matriasprimas, ou seja, que sejam transportados produtos com maior valor
agregado. Mas se a quantidade de matria-prima que necessita de
transporte for, relativamente, pequena e se o transporte dessa no
influenciar muito no preo, pode ser interessante optar por isto.

Isto quer dizer que, como o preo deste produto acabado (cerveja) no
to grande, mas o mesmo ocupa um espao relativamente grande em
termos de volume a partir do momento em que est acabado, o custo
de
10

transporte

no

pode

ser

desprezado.

Logo,

pode

ser

mais

So Petersburgo uma importante cidade da Rssia que fica h mais ou menos 1.000 km ao norte da capital
Moscou.

interessante

montarmos

as

fbricas

prximas

dos

seus

centros

consumidores, pois a gua necessria para a produo, entre outros

produtos, podem ser retirados da prpria regio e o preo ficar mais
competitivo.

Antes de continuarmos pense na situao do Brasil acerca desse

produto. Temos fbricas de cerveja em vrios estados brasileiros e como
a gua um insumo importante, no difcil quando samos de um
estado e entramos em outro a qualidade de um mesmo produto mudar
radicalmente. No entanto, mesmo assim, as empresas optaram pela
montagem de vrias fbricas com o objetivo de reduzir o valor
destinado distribuio do produto.

Voltando ao exemplo original, podemos concluir que como a oferta do

produto cevada na regio da Sibria escassa e tambm que o frete
componente importante na precificao do produto, possvel cobrar
um preo com um diferencial maior em relao ao preo do mercado de
Moscou. Isto possvel porque as importaes para a capital russa
existem com maior freqncia, provocando uma maior concorrncia com
as cervejas de outros pases da Europa, principalmente Repblica
Tcheca, Alemanha e Blgica, tidos como os grandes produtores.

Um outro fator importante o clima extremamente frio e o gosto das

pessoas por bebidas mais fortes11. Portanto, os consumidores teriam um
apelo maior para as cervejas mais fortes, escuras e com um grau de
teor alcolico mais elevado. Essas caractersticas fazem com que a
empresa possa vir a ter um diferencial de preo em relao s blond
beers (nossas cervejas loiras).

11

A Rssia conhecida no mercado de bebidas por suas excelentes vodkas.

O ltimo nvel de precificao seria dentro de um mercado propriamente

dito, onde voc vai definir quem ter desconto, quem so suas grandes
contas, dentre outras caractersticas.

Passemos agora a tomar como base apenas o mercado da Sibria. Este

mercado

pode

ser

subdividido

em

diversos

segmentos

para

implantao de uma poltica de preos e fidelidade. claro que o

estabelecimento que exclusivo, ou seja, que vende apenas produtos
de determinada empresa tem vantagens em relao a outros que so
multimarcas.

Os bares que so exclusivos de uma marca podem ter um pequeno

ndice de desconto em relao aos que vendem diversas marcas. Ou
ento, pode-se dar um prazo maior para pagamento pela aquisio do
produto, podem ser ofertados freezers, banners, mesas e cadeiras com
a marca da empresa.

Na verdade, esse terceiro nvel de precificao tem a ver com o preo de

venda do produto dentro do mercado e com estratgias para disseminar
o produto neste mercado, dando a ele maior nvel de competitividade
em relao concorrncia.

Entendido o processo de precificao, podemos estudar possveis

tendncias do mesmo analisando cada um destes nveis de precificao
ditos acima. Porm, quanto mais prximos do cliente final, maior o
nmero de variveis que temos em mo para saber qual a tendncia
deste preo.

4. Dimensionamento e Localizao

O dimensionamento/localizao de um projeto est intimamente ligado

s variveis descritas no item tendncias de preos.

Quando fazemos um estudo de anlise de demanda, como foi enfocado

no incio do material, temos que tentar dimensionar no apenas a
demanda como tambm o local de instalao de nosso projeto, a
viabilidade de construo em determinado local12, dentro outros
aspectos; pois isto tem um impacto direto nos nossos custos, como
vimos anteriormente.

Vamos utilizar como exemplo, neste item, uma usina siderrgica situada
na regio central do Canad. Assim como a Rssia, o Canad um pas
com dimenses continentais, com uma grande parte da populao
concentrada em seus extremos13 e uma regio central com baixa
densidade populacional e longe dos grandes centros. Esta regio no
possui nenhuma cidade de populao superior a 200 mil habitantes em
um raio de 500km. Logo, est localizada em uma regio erma e que se
no forem tomadas providncias, incorrer em um grande custo de
insumos e de frete para seus produtos de venda.

Porm, em meio a um mercado em alta demanda, em meados da

dcada de 80, decidiu-se focar em um produto com um maior valor
agregado, mais especializado e com pouqussimos concorrentes no
mundo.

Para tal instalao, no seria necessria uma capacidade produtiva

muito grande, logo, os insumos principais da usina poderiam ser
encontrados em regies adjacentes. Ou seja, para se instalar uma
grande usina siderrgica em um lugar como esse, a grande dificuldade
seria a chegada da grande maioria dos insumos, pois ocorreriam em
12

Principalmente por causa do encarecimento do produto devido ao fator frete/transporte.

A maior parte da populao canadense est concentrada prxima aos grandes lagos, na regio oeste do pas
em cidades como Otawa, Montreal ou no lado oposto do pas em cidades como Vancouver.

13

volumes considerveis e o frete seria extremamente alto. Porm, para

uma usina de pequeno porte, pode-se conseguir insumos em sua
redondeza.

Alm disto, devemos considerar que esta uma das regies mais frias
do mundo14, chegando a temperaturas, no inverno, de - 45C. Dessa
forma, seria impossvel suprir a fbrica com matria-prima em uma
parcela considervel de tempo durante o ano. Com isso, alm do
problema do frete, temos que considerar no estudo a necessidade de
armazenamento dos insumos como se fosse um estoque de passagem15.
Tal fato gera a necessidade de locais de armazenamento, incorrendo em
altos custos de oportunidades.

Deste modo, a opo vivel para a instalao de uma usina siderrgica

no local seria uma fbrica que produzisse produtos de alta tecnologia,
que fosse necessria uma grande especializao, que tivesse um alto
valor agregado e que no necessitasse de matria-prima em grande
quantidade, tudo isso pelos motivos expostos anteriormente.

Alm disto, seria interessante um estudo junto s grandes empresas

consumidoras do mercado no qual deseja ingressar, a possibilidade de
instalar suas fbricas de transformao prximas a esta usina, em troca
de, por exemplo, ceder terrenos, minimizar custos de frete e possibilitar
uma maior interface entre cliente e fornecedor.

Ou seja, um processo de induo do consumidor16 para prximo de sua

fbrica poderia aumentar ainda mais o valor agregado do produto que
seria
14

transportado

posteriormente.

Para

isso,

alguns

incentivos

Nesta parte do Canad est localizada a cidade de Winninpeg que a cidade com mais de 100 mil
habitantes mais fria do mundo.
15
Entende-se por estoque de passagem, o estoque necessrio para suprir empresas ou mercados de
determinados insumos durante o perodo da entressafra.
16
Neste caso dos produtos siderrgicos produzidos o consumidor so outras indstrias e estas poderiam
tambm construir suas fbricas nas adjacncias da usina siderrgica.

deveriam ser conseguidos, para que houvesse vantagens para que as

empresas se instalassem neste local.

Ao mesmo tempo, existe a necessidade de um dimensionamento ideal

da fbrica para evitar que este mercado se tornasse interessante para a
concorrncia, possibilitando a compra de insumos a preos compatveis
e atrativos. Ou seja, uma fbrica sub-dimensionada poderia atrair
concorrentes que teriam sua disposio um plo de consumidores ao
redor, sem que fizessem qualquer tipo de esforo para atra-los. Ao
mesmo tempo, uma fbrica super-dimensionada poderia estar propensa
ao fracasso, incorrendo em enorme prejuzos, tendo em vista a
dificuldade que teria em repassar seus produtos.

Aliado a isso, quando qualquer possvel concorrente for analisar um

projeto de instalao de uma planta semelhante, ter que conversar
com os fornecedores que j se encontram instalados prximos
fornecedora atual.
5. Tecnologia
Como j mencionado, a tecnologia um dos elementos que provocam
um deslocamento na curva de oferta. Quando falarmos mais a frente de
custos, veremos em detalhes que a tecnologia muito ligada a este item
tambm.

Para um estudo simples de tecnologia vamos pegar a hiptese de dois

investimentos, sendo um deles com alto ndice de automatizao de
processos e outro com um ndice muito baixo do mesmo.

Observe que as diferentes tecnologias adotadas dentro de um mesmo

processo produtivo podem ser cruciais no resultado encontrado para a
indstria em questo.

No primeiro caso, ou seja, no caso de uma empresa com alto ndice de

automatizao, teremos a presena de um Custo Fixo(CF) muito alto
devido a este grau de automatizao de processo. Apesar de s vermos
posteriormente os custos que compem um projeto, necessrio
explicarmos que o custo fixo aquele que independe da quantidade que
ser

produzida.

custo

no

qual

empresa

ir

incorrer

independentemente de produzir ou no. Como o gasto com produtos

ricos em tecnologia alto, h a necessidade de um alto investimento e
tambm da manuteno de custos que no so proporcionais
produo.

No segundo caso, ou seja, quando h um reduzido grau de automao

no processo de produo teremos um custo varivel muito alto e um
custo fixo relativamente baixo. Entendemos como custo varivel a
parcela do custo que depende da quantidade produzida, ou seja, os
insumos utilizados na produo de cada um dos produtos, a mo-deobra de cho de fbrica, entre outros itens importantes.

A segunda estratgia, ao mesmo tempo que diminui o risco inerente ao

projeto, minimiza os seus ganhos. Minimiza o risco porque caso
estejamos falando de um projeto de pouco sucesso, h a necessidade de
se pagar apenas um custo fixo baixo, que seria o valor a ser pago
mensalmente, de forma obrigatria.

Porm, se temos um custo varivel(CV) alto, temos uma contribuio

marginal (CM) diminuda.
CM = Preo CV
Vamos comparar a partir das tabelas e dos grficos abaixo, uma viso
mais arrojada de um projeto e uma viso mais conservadora. A viso
mais arrojada, como j foi dito acima, tem um custo fixo mais alto, logo,
um CV menor, como se segue. Digamos que cada um dos produtos
fabricados tem CV de $0,80/unidade, preo de venda de $2,00/unidade
e CF de $60.000,00.

Unidades
Vendidas

CV

CF

Custo Total

Lucro
Operacional

Receita

60.000

60.000

(60.000)

20.000

16.000

60.000

76.000

40.000

(36.000)

40.000

32.000

60.000

92.000

80.000

(12.000)

50.000

40.000

60.000

100.000

100.000

60.000

48.000

60.000

108.000

120.000

12.000

80.000

64.000

60.000

124.000

160.000

36.000

100.000

80.000

60.000

140.000

200.000

60.000

Agora vamos mostrar a viso mais conservadora. Digamos que cada um

dos produtos fabricados tem CV de $1,60/unidade, preo de venda de
$2,00/unidade e CF de $12.000,00.

Unidades
Vendidas

CV

CF

Custo Total

Lucro
Operacional

Receita

12.000

12.000

(12.000)

20.000

32.000

12.000

48.000

40.000

(8.000)

30.000

48.000

12.000

60.000

60.000

(0.000)

40.000

64.000

12.000

84.000

80.000

4.000

60.000

96.000

12.000

108.000

120.000

12.000

80.000

128.000

12.000

140.000

160.000

20.000

100.000

160.000

12.000

172.000

200.000

28.000

Analisando as tabelas e os grficos acima podemos ver claramente

porque um investimento tido como conservador e o outro arrojado. Na
hiptese de no ser vendida nenhuma unidade do produto fabricado, no
investimento conservador o prejuzo da empresa seria de apenas R$
12.000,00, muito mais baixo se comparado ao prejuzo de R$ 60.000,00
do investimento tido como arrojado.

Quando o resultado positivo, porm, o investimento conservador gera

um ganho limitado. Isto pode ser visto atravs da anlise das tabelas
acima. Quando a empresa vende 100 mil unidades, no investimento
conservador, ela tem um ganho de apenas R$ 28.000,00, enquanto
teria um ganho bem maior no investimento arrojado, R$ 60.000,00.

Quando comparamos os dois tipos de investimentos, vemos que se

forem vendidas acima de 60.000 unidades, o resultado do investimento
arrojado melhor que o do investimento conservador. Logo, a deciso

de qual investimento fazer pode ser feita em cima desta anlise, ou

seja, da anlise de projeo de venda.

Outra maneira de analisar estes investimentos atravs da leitura dos

grficos.

6. ECONOMICIDADE E ESCALA DE PRODUO

Tendo em vista a estrutura de custos disponveis para as empresas, a

escala de produo pode se tornar de fundamental importncia para o
sucesso de um empreendimento.

Vamos agora dar um exemplo prximo de todos ns, um curso para

concurso ou mesmo um cursinho para vestibular. Imagine o caso de um
curso presencial para concurso ou mesmo um curso transmitido pela
net. Uma pessoa deve ser contratada, professor, para ministrar as
matrias. Em geral, essa pessoa tem uma formao slida em alguma
matria, estudou muitos anos para poder chegar a um nvel que o desse
credibilidade para entrar em sala de aula e ministrar aula para vrios
alunos dos mais diversos nveis.

Dessa forma, com as aulas, o professor est tentando transformar em

recursos monetrios as vrias horas de estudo que ele se dedicou no
passado. Entretanto, ainda tem um custo adicional, o custo de abrir uma
janela de seu horrio e entrar em uma sala de aula para dar as aulas.

Esse custo se chama custo de oportunidade, pois apesar de ele no ter

gasto nenhum recurso financeiro adicional para ministrar as aulas, ele
deixou o lazer de lado e se dedicou ao trabalho. O custo de
oportunidade dessa pessoa se torna ainda maior se ele j possui um
trabalho, j tem um salrio e/ou se as horas de lazer so escassas.

Por outro lado, o proprietrio do curso que est contratando um

professor para dar aula acaba de assumir um compromisso financeiro.
Logo, ele dever buscar escala em sua venda, caso contrrio poder
amargar um prejuzo. Ou seja, o proprietrio do curso dever definir um
nvel de preo para o produto de tal forma que consiga pagar o seu
custo e ainda auferir uma parcela de lucro. Deve lembrar sempre que o
maior preo nem sempre a melhor estratgia, pois as pessoas podem
optar por no fazer o curso.

No entanto, existe um outro item que deve ser considerado nessa

anlise. Imagine a situao de um concurso no qual as pessoas esto se
dedicando h muito tempo. No entanto, quando sai o edital, este
aparece com uma matria nova e que no possui histrico em concursos
passados.

Dessa forma, fica muito complicado encontrar professores para

ministr-la. Logo, a oferta pelo produto bastante escassa. Por outro
lado, os alunos esto necessitando da matria em demasia porque j
gastaram muitos recursos financeiros estudando algumas matrias para
esse concurso. Alm disso, tambm possuem um alto custo de
oportunidade dado que j gastaram muito tempo estudando as matrias
que caam no concurso em questo.

Assim sendo, h a necessidade de se ter escala de produo para se

conseguir produzir um produto relativamente barato, caso contrrio, o
proprietrio do cursinho, assim como o professor, podero estar
incorrendo em um custo de oportunidade relativamente alto e optaro
por no atender demanda, que se encontra relativamente baixa.

O mesmo problema pode-se encontrar na edio de livros. Se os

usurios transgredirem a lei e optarem, ao invs de comprar os livros,
de tirarem xerox, os recursos auferidos pelo autor sero

demasiadamente pequenos e, no valer a pena para ele reorganizar o

livro, editar outros, atualiz-lo. Assim, a falta de escala de produo
acaba gerando um custo adicional para os usurios desses livros. Mas
nesse exemplo, o autor pode ter uma outra inteno alm da receita
monetria gerada pelo livro, como por exemplo, promover o seu nome,
que pode ser comparado criao de uma marca.

A escala de produo algo fundamental, pois nos auxilia a reduzir o

custo fixo destinado a cada um dos produtos individualmente, fato que
pode trazer uma reduo significativa de preos e dar competitividade
ao produto.
7. PADRO DE CONCORRNCIA
Existem vrias formas possveis de concorrncia no mercado e tudo vai
depender do nmero de fabricantes e consumidores que esto dispostos
a comprar/vender o produto e tambm ao grau de inelasticidade ou
elasticidade de cada um dos agentes.

Retomemos o caso de um concurso pblico onde uma matria que

nunca havia cado passa a fazer parte do Edital. Vocs concordaro
comigo que se no houver escala de produo, o preo pode tender a
aumentar ou mesmo sequer haver aula, dado o reduzido nmero de
alunos que fizeram a aquisio do curso.

Entretanto, tambm temos que considerar que no caso em tela, aps os

alunos estudarem vrios meses para vrias outras matrias e o Edital
colocar uma matria nova, haver uma grande demanda por este novo
produto e as pessoas que desejam o produto pensam que podem jogar
vrios meses de estudo e inmeros recursos financeiros fora caso no
iniciem seus estudos nessa nova matria. Isso as faz ser bastante
inelsticas e, independentemente do preo, estaro dispostas a comprar
o produto.

Logo, a venda de um produto neste estilo pode ser feita por um preo
mais elevado, dado o alto nvel de procura e o custo de oportunidade
que as pessoas podem incorrer caso no estejam dispostas a pagar um
pouco mais caro para cursar a matria. Portanto, para analisarmos o
padro de concorrncia, devemos pensar tambm no nvel de
necessidade por parte dos compradores e vendedores.

Faamos um contra-exemplo. Caso voc venha a se preparar em um

momento em que no tenha muitos concursos previstos, o preo da sua
preparao dever cair radicalmente. Isto ocorre, porque o empresrio
incorre em um custo fixo e verificando a falta de compradores para seu
produto, coloca-os em promoo para que pelo menos o custo fixo
seja arrecadado com aquelas vendas.

Independentemente de tudo isto, o mercado ainda pode se subdividir

em 6 classes e cabe ao empresrio definir em qual das classes de
concorrncia o produto dele vai se enquadrar.

So elas:

Concorrncia Perfeita;

Monoplio;

Monopsnio;

Oligoplio;

Oligopsnio;

Concorrncia Monopolstica.

Na concorrncia perfeita, temos a presena de um grande nmero de

ofertantes e um grande nmero de demandantes. Desta forma, ambos

so tomadores de preo17, sendo bastante pequenos para influenciar o

preo de mercado. O mercado de bares de Belo Horizonte bem
prximo de uma concorrncia perfeita. O mineiro tido como uma
pessoa que gosta muito de bares, portanto, existe um grande nmero
de demandantes. Acompanhado disto, Belo Horizonte tida como a
cidade com maior nmero de bares per capita, logo, este mercado
prximo de uma concorrncia perfeita.

No monoplio, h a presena apenas de um ofertante e de vrios

demandantes. Para que um agente seja configurado como monopolista,
no pode haver nenhum outro que produza exatamente o mesmo
produto ou algum outro produto que possa substitu-lo. Em geral, o
monopolista possui um alto grau de poder de mercado, mas desde que
seu produto seja essencial. Caso isto no ocorra, ele no pode usufruir
desta sua condio de monopolista com aumentos de preos, pois as
pessoas tenderiam a reduzir o consumo deste bem. Resumindo, o
monopolista tem um alto poder de mercado se as pessoas que
consomem o seu produto forem inelsticas em relao a ele.

O monopsnio um mercado bastante parecido com o monoplio,

entretanto, ao invs de existir apenas um produtor e vrios
consumidores, temos o inverso desta situao, ou seja, um consumidor
e vrios produtores. Da mesma forma, h um poder de mercado que o
consumidor pode exercer sobre o produtor, dado que a produo ser
toda destinada a uma nica empresa ou pessoa.

No oligoplio, temos o caso em que existem alguns produtores e muitos

consumidores. Dependendo da forma como os oligopolistas agirem, eles
podem passar a ter um grande poder de mercado (no caso de
combinarem preo e formarem um cartel) ou nenhum poder de mercado
(no caso de brigarem em preo).

17

Entende-se como tomadores de preos as empresas ou clientes que no conseguem influenciar o preo do
produto com as suas demandas ou ofertas. Em geral, eles negociam os produtos pelo preo que este est
valendo no mercado.

Com relao ao oligpsnio, temos o caso em existem alguns

demandantes do produto e vrios ofertantes. Da mesma forma que o
oligoplio, o oligopsionista pode ter poder de mercado (quando houver
por parte dos compradores do produto um acordo sobre quanto e como
devero pagar) ou pode no ter nenhum poder de mercado (isto ocorre
quando os compradores do produto competem entre si, aumentando os
preos oferecidos aos produtores). O mercado de minrio de ferro, por
exemplo, no momento de crise em meados de 2008 at incio de 2009,
sofreu bastante. Com isto o nmero de demandantes diminuiu
consideravelmente e os grandes demandantes (basicamente chineses),
passaram a ter um poder de barganha muito grande. Isto fez com que
diversos ofertantes sofressem bastante, especialmente aqueles que no
possuam um minrio de boa qualidade, advindos de mercados que no
so tipicamente produtores, como os indianos.

Por fim, devemos falar no mais comum dos mercados, que a

concorrncia monopolstica. Este mercado algo intermedirio entre a
concorrncia perfeita e o monoplio. Enquanto que na concorrncia
perfeita todos os produtores produzem exatamente o mesmo bem, no
monoplio no existe nenhum bem que substitua aquele produto
oferecido. Logo, na concorrncia monopolstica as empresas produzem
bens diferenciados, mas esses bens possuem vrios substitutos
prximos.

o caso do mercado de roupas. As diversas lojas em um shopping no

vendem os mesmos produtos, mas vendem produtos que so
substitutos.

O mesmo fato ocorre com os cursinhos para concursos. Os produtos

oferecidos so diferentes, apesar de substitutos. Exatamente pelo fato
de terem qualidade diferenciada que eles possuem preos diferentes.

Nos captulos anteriores, tratamos de Oferta e Demanda, elementos

formadores de nossos custos como Dimensionamento, Escala de
Produo e Tendncia de Preos.

Agora vamos entender como estes elementos comeam a se juntar e

fazer parte de nossa anlise de projetos. Uma boa anlise de projetos
tem que ter como base uma projeo de receita e custos bem
fundamentada.

8. Previso de Custos
Este item fundamental na anlise de projetos porque ser, junto com
a previso de receitas itens de maior importncia no fluxo de caixa do
investimento em estudo.

Para que se possa entender melhor todos os exemplo abaixo, tem-se

que entender, primeiramente, cada um dos tipos de custos existentes.

a) Custo Fixo: aquele que no depende do montante de bens ou

servios produzidos durante o perodo. Eles so geralmente medidos por
unidade de tempo. Independente do nvel de atividade da empresa,
produzindo qualquer quantidade, a empresa incorrer neste custo e ele
ser o mesmo. Para um cursinho, o aluguel de um imvel o exemplo;

b) Custo Varivel: aquele que altera com a variao da quantidade

produzida, e so iguais a zero quando a produo nula. Custos de
mo-de-obra direta e matria-prima so geralmente variveis. Para um
cursinho, o professor somente ser pago se um determinado curso for
viabilizado, logo, este professor um custo varivel18. Cada aluno

18

A partir do momento em que o curso for viabilizado, o professor passa a ser tratado como um custo fixo
porque existe um compromisso firmado do dono do cursinho com os alunos para que esta aula ocorra. Logo,

receber um material do cursinho, logo, este tambm um custo

varivel;

c) Custo Total: o custo total incorrido pelo empreendimento, logo, a

soma dos custos fixos e variveis;

d) Custo Fixo Mdio: o custo fixo dividido pelo nmero de unidades

produzidas pelo empreendimento. Para um cursinho, por exemplo, caso
o aluguel do imvel seja $100,00 e ele tem 100 alunos, o custo fixo
mdio do aluguel do imvel $1,00. Outro exemplo cabvel seria o caso
em que o cursinho tenha 3 salas e 5 diferentes concursos com edital
lanado. Caso existam matrias comuns a estes concursos, o cursinho
pode ofert-las de modo a captar o maior nmero possvel de alunos.
Logo, se o cursinho captar 200 alunos, apesar de seu custo fixo se
manter em $100,00, o custo fixo mdio cair para a metade, $0,50;

e) Custo Varivel Mdio: o custo varivel total dividido pelo nmero de

unidades produzidas. Vocs devem estar se perguntando se o custo
varivel j no caracterstico de cada unidade produzida, correto?
Correto. Porm, caso ocorra, durante um mesmo perodo contbil, o
aumento no preo de qualquer dos insumos utilizados para produzir
determinado produto, faz-se necessrio clculo do custo varivel mdio.
Portanto, em um restaurante, se gasta apenas leo e batata para
produzir batata frita. Consome-se 5kg de batata por ms e 10 litros de
leo. O litro de leo custa $3,00. A batata, porm, tem seu preo
renegociado a cada 15 dias. Logo, foi comprada batata por $3,00/kg nos
primeiros 15 dias e $4,00/kg nos outros quinze dias, sendo 2kg nos
primeiros 15 dias e 3kg nos outros 15. Logo, o custo varivel da batata
frita calculado da seguinte forma:

$3,00 x 5 + $2,00 x 2 + $3,00 x 3 = $28,00

mesmo que alguns alunos deixem o curso e recebam parte de seu dinheiro de volta, o professor continuar
recebendo o mesmo pelos servios prestados.

Considerando que foram vendidas 100 pores de batata, o custo

varivel mdio da poro de batata de $0,28. Porm, se calcular-se o
custo varivel mdio da batata frita nos primeiros 15 dias do ms, temse um valor diferente do custo varivel mdio nos ltimos 15 dias do
ms. Esta , portanto, a funo do custo varivel mdio, retirar da
anlise estas mincias;

f) Custo Mdio: o custo total dividido pelo nmero de unidades

produzidas;

g) Custo de Oportunidade: aquele em que se incorre por deixar de

fazer uma ao em detrimento de outra. Quando est se estudando a
abertura de uma lanchonete e o terreno de posse do possvel dono do
estabelecimento. Caso ele abra a lanchonete em seu terreno, ele
deixar de alugar este terreno e ter uma renda com ele. Logo, ele
tomou a deciso de abrir a padaria em seu local, em detrimento de
alugar o imvel. Logo, o ganho que ele teria com o aluguel do imvel
deve ser considerado como um custo de oportunidade que ele est
incorrendo.

h) Custo Marginal: aquele em que se incorre quando se quer produzir

mais uma unidade de seu produto. No necessariamente igual ao
custo varivel mdio porque pode haver mudana no preo dos insumos
de acordo com a quantidade que voc o adquire.

i) Custo Afundado ou Irrecupervel: aquele custo j ocorrido e que

no tem como ser recuperado. Independente do projeto em estudo ser
vivel ou no, este custo no ser recuperado. Um exemplo claro disso
uma pesquisa de marketing para quantificar o tamanho do mercado
em que se quer atuar. Uma vez feita a pesquisa, este custo no deve
ser levado em conta na tomada de deciso de viabilidade do projeto

porque caso se decida por no fazer o projeto, este custo no

desaparecer.

Uma boa previso de custos s feita com um bom nvel de

entendimento de oferta e demanda de insumos e mo-de-obra; um
entendimento de qual deve ser a melhor tecnologia a ser adotada para o
investimento; dimensionamento e localizao do projeto e a gesto de
desempenho da operao do projeto e o impacto de cada um destes
custos descritos acima no investimento.

8.1.

Oferta e Demanda x Aumento/Diminuio CV

Oferta e Demanda so itens muito importantes na previso de custos de

investimentos, como j foi explorado em aula anterior quando foi dito o
exemplo da cevada, matria-prima para a produo de cerveja.

Se existe uma oferta escassa de um determinado insumo no mercado e

ele muito importante para o investimento, tem-se que entender qual
a tendncia de seus preos para quantificar de maneira correta este
item e no atrapalhar a anlise de projetos, uma vez que um aumento
no preo deste insumo tem impacto direto no custo final do produto.

O mercado siderrgico est passando por um grande processo de

expanso em todo o mundo, principalmente o mercado chins. Isto faz
com que a demanda por insumos cresa bastante, conseqentemente o
custo deles, componentes importantes do custo varivel do ao. O
minrio de ferro e o carvo so dois dos principais componentes deste
custo varivel.

As empresas Gerdau Aominas e USIMINAS, dois dos grandes players

do mercado nacional siderrgico esto em plena expanso. Em busca de
minimizar o impacto do preo do minrio mundial em seus custos de
produo, a empresa USIMINAS, acaba de adquirir uma mineradora

(Mineradora J. Mendes), dependendo assim o menos possvel da

variabilidade de preos do mercado deste insumo. Claro que ao utilizar
este minrio em sua produo por um custo menor que o valor de
mercado do minrio, ela deixa de vender este minrio e incorre em um
custo de oportunidade que esta operao est gerando. Porm a
empresa continua tendo um ganho, pois sabe que sempre ter aquela
oferta disponvel e sabe onde est localizado seu fornecedor, portanto,
uma das componentes do custo varivel do insumo, frete, conhecida
e pequena.

Um

exemplo

que

pode

ser

dado

relativo

mo-de-obra

est

acontecendo hoje no mercado brasileiro. Existe uma escassez de mode-obra,

principalmente

engenheiros

no

mercado

de

trabalho.

Provavelmente, alguns de vocs que me lem, so engenheiros e esto

em busca de vagas fora deste mercado. Eu e meu irmo somos
engenheiros e no estamos diretamente no mercado de engenharia. E
vrios outros exemplos podem ser encontrados. Diante deste cenrio de
escassez de engenheiros que trabalham no mercado de engenharia, as
grandes empresas brasileiras que esto passando por um momento de
expanso no encontram mo-de-obra qualificada o suficiente no
mercado

quando

encontra,

uma

mo-de-obra

bem

cara,

aumentando assim seus custos.

8.2. Tecnologia x Aumento/Diminuio de CV e CF

A tecnologia, como j foi vista anteriormente, est bastante ligada
previso de custos de um determinado investimento. Pode-se optar por
um projeto com utilizao intensiva de tecnologia ou mo-de-obra.

Quando

falamos

dos

grandes

produtores

de

cereais

em

pases

desenvolvidos, como os EUA e Canad, por exemplo, encontramos

fazendas muito grandes, substanciais investimentos de capital em
edificaes e maquinrio, com pouca utilizao de mo-de-obra, custo
fixo bastante elevado e custo varivel pequeno. No entanto, quando

falamos

dos

produtores

dos

mesmos

cereais

em

pases

em

desenvolvimento, existe o uso de pouco capital (poucas mquinas),

pouca tecnologia e grande quantidade de trabalho, portanto, um custo
fixo baixo e um custo varivel bastante elevado.

Logo, podemos prever, assim, qual ser o custo de cada um dos

investimentos. vlido lembrar, que alguns bens adquiridos tem uma
vida til e fazer-se- necessria substituio deles em seu fim e este
custo tem que ser contabilizado no fluxo de caixa do projeto.

8.3

Dimensionamento e Localizao x Aumento/Diminuio de

CV

A localizao de um empreendimento e seu dimensionamento faz com

que ele prospere ou deixe de prosperar em um mercado altamente
competitivo como pode ser encontrado nos dias atuais. Pequenos erros
podem gerar um custo bastante elevado que devem ser detectados
nesta fase de anlise e previso de custos.

A China, diferentemente do Brasil, encontra-se em uma posio

geogrfica no muito favorvel produo de ao por estar longe de
grandes minas de minrio de ferro, grande componente do custo
varivel do ao. H pessoas que dizem, por exemplo, que o mercado
siderrgico chins est crescendo demais, porm, a escassez deste
insumo prximo a ele causar grandes problemas para o mesmo no
futuro. Portanto, hoje um mercado que cresce mal dimensionado e em
uma

localidade

no

privilegiada

para

otimizao

dos

custos

necessrios para a sobrevivncia do empreendimento.

Por ora, grande parte do ao produzido pela China para consumo

interno, o que elimina a componente frete em seu produto acabado.
Porm, quando no houver espao para o consumo interno e ocorrer um
aumento da oferta deste produto no mercado mundial, o preo tender

a cair e os chineses, segundo alguns estudiosos, no tero grande

vantagem competitiva devido a sua localidade.

Com o exposto acima, vimos como importante se fazer um estudo

aprofundado na previso de custos do mercado e sua interao com
componentes j estudados anteriormente porque nem sempre o cenrio
que temos hoje desenhado ser o mesmo encontrado quando o
investimento encontrar-se em atividade. E, se os devidos cuidados no
forem tomados, projetos que parecem ser muito viveis, em uma
anlise mais aprofundada tornam-se inviveis devidos aos altos custos
que incorrero.

Vamos agora fazer um exerccio que ilustra muito bem uma deciso que
precisa ser tomada com a aplicao dos conceitos ora apresentados.

1 (Cesganrio Transpetro Administrador Pleno 2006) A SEG

Ltda. fabricante de sinalizadores de emergncia para navios. O
gerente de produo precisa decidir qual o processo de produo mais
econmico dentre as cinco possibilidades identificadas na planilha de
custo a seguir.
Processo

Custo Fixo
Anual (R$)

Custo
Varivel (R$
por unidade)

220.000,00

5,00

II

170.000,00

8,00

III

70.000,00

11,00

IV

50.000,00

13,00

125.000,00

9,00

Para um volume de 30 mil unidades por ano, o processo mais

econmico :

(A) I
(B) II
(C) III
(D) IV
(E) V
Resoluo:
Devemos encontrar qual o custo total para produzir estas 30 mil
toneladas para cada um dos 5 casos e encontrar o mais econmico.
Como vimos, para encontrar o Custo Total (CT) devemos somar Custo
Fixo (CF) e Custo Varivel (CV). O CV deve ser ponderado pelo nmero
de unidades produzidas, no caso 30 mil.

Logo, para o Processo I temos:

CF = 220.000,00
CV = 5,00 x 30.000 = 150.000,00
CT = 370.000,00

Processo II:
CF = 170.000,00
CV = 8,00 x 30.000,00 = 240.000,00
CT = 410.000,00

Processo III:
CF = 70.000,00
CV = 11,00 x 30.000,00 = 330.000,00
CT = 400.000,00

Processo IV:

CF = 50.000,00
CV = 13,00 x 30.000 = 390.000,00
CT = 440.000,00

Processo V:
CF = 125.000,00
CV = 9,00 x 30.000 = 270.000,00
CT = 395.000,00

A melhor alternativa a 1, que tem o maior custo fixo e o menor custo

varivel. Este exemplo tpico de um investimento de alta tecnologia
em que o custo fixo alto a melhor escolha para a empresa e gera o
menor custo total no processo produtivo.

9. Previso de Receitas
Em conjunto com os custos, as receitas a serem dimensionadas sero
de vital importncia para a correta anlise de investimentos. Em
mercados que esto em crescimento, deve-se ter em mente no apenas
o aumento da demanda pelo produto como tambm o aumento do
investimento neste mercado em virtude da procura maior pelo produto.

Para uma boa previso de receitas, faz-se necessria quantificao de

trs itens nesta pesquisa de mercado. So eles:

- Tamanho do mercado;
- Participao no mercado; e,
- Preo de cada unidade a ser vendida.

Pela multiplicao destes elementos, calculamos a nossa previso de

receitas. Faz-se necessrio um clculo no apenas no incio da operao
do investimento, como tambm no decorrer do seu tempo til porque
efeitos colaterais aparecero.

A Costa do Saupe, por exemplo, foi feita para ser um lugar referncia
de turismo no Nordeste brasileiro. Ocorreu um investimento muito
grande naquela localidade. Porm, como um efeito colateral a isso,
alguns outros resorts j foram criados (expanso do Club Med) e
outros esto sendo criados, como no Rio Grande do Norte. Portanto, o
que no princpio era nico, dividir o seu pblico com outros
concorrentes e estes ainda tero alguma vantagem sobre o primeiro.

Os resorts que esto sendo criados no Rio Grande do Norte - cujos

investidores so o jogador de futebol Ronaldinho Gacho e o ator
Antonio Banderas - esto situados em uma regio mais prxima da
Europa e dos EUA, o que caracteriza um diferencial para os clientes no
que tange a preo de passagens areas.

Outro item que tem que ser levado em considerao a anlise de itens
substitutos. Quando est se estudando desenvolver um novo carro,
parte dos clientes que comprariam este carro, seriam clientes de um
modelo da mesma marca. Portanto, este cliente j foi contabilizado na
anlise de projeto anterior, no contabilizando a receita novamente. S
deve-se contabilizar a receita adicional.

Portanto, quando a montadora de automveis Fiat desenvolveu o Fiat

Punto, digamos que a expectativa de vendas do Punto no ano de 2008
de 50.000 unidades a um preo mdio de $40.000,00. Porm, 20%
destes clientes comprariam um Fiat Palio anteriormente, a um preo
mdio de $30.000,00 e outros 20% compraria um Fiat Stilo a um preo

mdio de $50.000,00. Logo, a receita que deve ser contabilizada para

anlise deste projeto no ano de 2008 deve ser dada por:

(50.000 x 40.000) (10.000 x 30.000) (10.000) x (50.000) =

2.000.000.000 300.000.000 500.000.000 = 1.200.000.000

Diante disso, pode-se ver a importncia de uma pesquisa de mercado

bem executada e a correta identificao de seu pblico alvo. Se o
pblico consumidor for identificado erroneamente, o projeto pode
transparecer ser vivel, porm, o que est se fazendo simplesmente,
tirando o dinheiro de um bolso e colocando no outro, no tendo
nenhuma receita adicional.

Suponhamos que um cursinho que tenha um pblico limitado, duas

salas de aula e abra quatro possibilidades de cursos diferentes. As
quatro, porm, tem pblicos alvo semelhantes. Apenas duas dessas
turmas se viabilizaro, logo, seria uma melhor estratgia, oferecer
apenas duas das quatro turmas. Com esta oferta, o dono do cursinho
no perderia os alunos que matricularam-se nas duas turmas que no
foram viabilizadas porm tambm tinham interesse nas duas turmas
que se tornaram viveis.

10. Ponto de Nivelamento

Ponto de Nivelamento ou break even quando a empresa no realiza
nem lucros nem perdas. o ponto em que h um equilbrio entre
despesas e receitas. Ele determina as vendas necessrias para que o
projeto fique em equilbrio, ou seja, com receitas iguais aos custos.

Existem duas vises diferentes de ponto de nivelamento, uma em

termos do lucro contbil e outra de valor presente. Para o estudo de
anlise de projetos especificamente, o enfoque de valor presente o de
maior importncia. O enfoque de VPL leva em considerao o custo de

oportunidade de um determinado investimento enquanto o de lucro

contbil, leva em conta apenas a depreciao do investimento.

Mais adiante em nosso curso, vocs vero o porqu de se falar de VPL e

no de lucro contbil em maiores detalhes. Por ora, melhor entender o
conceito de break even e que para clculo do mesmo, em anlise de
projetos, deve-se ter o enfoque de VPL.

11. Investimento Fixo

Existem duas modalidades de custo de investimento. Uma o
investimento fixo e a outra, que ser enfoque de aula posterior o
investimento de giro.

Por investimento fixo entende-se todo o investimento feito em

equipamentos, instalaes industriais para operao dos equipamentos
(rede de energia, gua, gs, etc.), a montagem de toda a planta
industrial e/ou escritrio, o investimento feito no projeto do mesmo e
toda a parte civil.

O investimento fixo, tipicamente, feito na data 0 do investimento pois

contempla todos os itens estritamente necessrios a operao da planta
e/ou escritrio que se est investindo. Quando h um planejamento de
um cursinho, por exemplo, investe-se em um projeto das salas de aula,
se a edificao necessitar de adaptaes civis, elas tero que ser feitas
antes do incio da operao do cursinho, investe-se em estantes para
livros, cadeiras, quadro, projetores. Tudo isso pode ser chamado de
investimento fixo.

Como ser visto posteriormente na montagem de um fluxo de caixa

para um investimento, estes custos sero imputados ou na data 0 ou na
data 1 do investimento, dependendo da grandiosidade do mesmo. Eles
so normalmente de grande vultuosidade.

12. Introduo Matemtica Financeira

Faremos agora uma pequena pausa no assunto anlise de projetos para
falarmos de matemtica financeira, pois, mais a frente, ser necessrio
um bom entendimento de matemtica financeira para que possam ser
feitas avaliaes de diferentes projetos.

Iniciaremos a aula falando de alguns conceitos bsicos de matemtica

financeira, depois falaremos de capitalizaes simples, composta e
finalizaremos nossa aula com a apresentao de mtodos para avaliao
de projetos, mostrando o benefcio de cada um deles e suas
deficincias.

O primeiro conceito a entender em matemtica financeira o juro. O

que seria o juro? Juro a remunerao paga a algum quando ela cede
o seu capital para utilizao de outra pessoa. Nem sempre, quando se
empresta algum dinheiro, recebe-se ele de volta, logo, o juro tem que
cobrir este risco que a pessoa tem de no receber.

O dinheiro tem uma desvalorizao no tempo, logo, no pode-se

esquecer que a inflao tem que estar no juro. E, alm disso, a pessoa
deve receber um lucro sobre este emprstimo para que valha a pena
conceder este capital a um terceiro. E, com isso, chegamos a definio
de outro termo importante, Capital. Capital a quantidade de dinheiro
disponvel para emprstimo em um tempo determinado. E, que somado
aos Juros, leva a quantidade de dinheiro disponvel em um tempo
futuro, chamada de Montante.

Por fim, chega-se a definio de taxa de juros que a razo entre os

juros recebidos ao final de um determinado perodo de tempo e o capital
emprestado no incio deste perodo. Temos que ressaltar que para

calcular uma taxa de juros, temos que determinar um perodo de tempo

e entenderemos mais a frente o porqu disto.
Portanto, o diagrama abaixo ilustra o que estamos dizendo.

Capital

+ Juros

Montante

Existem duas maneiras distintas de se fazer o clculo destes juros.

Pode-se fazer atravs de Capitalizao Simples ou Composta.

12.1. Capitalizao Simples

Neste tipo de capitalizao, a taxa de juros incide somente sobre o
capital inicialmente emprestado. Suponhamos um emprstimo de
$100,00 em regime de capitalizao simples, a uma taxa de juros de
5% ao ms. No primeiro ms, os juros referentes a este emprstimo so
de $5,00 e o saldo devedor passa a ser $105,00. No segundo ms, o
clculo continua a ser feito em cima do capital inicialmente emprestado,
$100,00, logo, paga-se os juros referentes ao segundo ms, idnticos
ao primeiro ms, $5,00.

Vemos, portanto, que no obstante o perodo, os juros so constantes.

Logo, para se encontrar os Juros ao final de um nmero n de perodos,
basta-se multiplicar o Capital, a rentabilidade do emprstimo (taxa de
juros) e o nmero de perodos.

Portanto,

J=C.i.n
onde:
J = valor dos juros;
C = capital inicial;
i = taxa de juros e
n = nmero de perodos

Suponha que um investidor far uma aplicao durante 40 anos, de

$2.000,00 por ano e com um rendimento a uma taxa de 5% ao ano,
utilizando capitalizao simples. Qual o Montante que o investidor ter
daqui 40 anos?

J = $2.000,00 x 5% x 40 = $4.000,00

Os Juros recebidos sero de $4.000,00 que somados ao Capital

inicialmente aplicado, perfazem o Montante de $ 6.000,00.

12.2. Capitalizao Composta

Neste tipo de capitalizao, as taxas de juros incidem no apenas sobre
o Capital inicial como tambm sob os juros acumulados at o perodo
imediatamente anterior. Portanto, no caso anterior em que um
emprstimo de $100,00 em regime de capitalizao simples, a uma taxa
de juros de 5% ao ms, gerava juros de $5,00 no segundo ms, no
regime de capitalizao composta, geraria juros de 5% sobre $105,00 capital inicial somado aos juros acumulados at o perodo
imediatamente anterior. Portanto, geraria juros no segundo ms de
$5,25.

Portanto, no primeiro perodo de capitalizao, os juros so iguais para

as capitalizaes simples e compostas, porm, a partir do segundo
perodo, os juros para capitalizaes compostas so sempre maiores.

J vimos que para o primeiro perodo de capitalizao, temos:

M =C+J
J = C i M = C + C i
M = 100,00 + 100,00 0,05 = 105,00

Para o segundo perodo, temos:

M =C+J
J = C i M = C + C i
M = 105,00 + 105,00 0,05 = 110,25

E como, 105,00 igual ao capital inicial somado ao produto entre o

capital inicial e a taxa de juros, temos:
M = 105,00 + 105,00 0,05 = 110,25
M = 105,00 (1 + 0,05) = 110,25
M = [100,00 (1 + 0,05)] (1 + 0,05) = 110,25
M = 100,00 (1 + 0,05) 2 = 110,25

Dessa forma, podemos ver que para determinarmos o montante a

juros compostos deveremos utilizar a seguinte equao:

M = C (1 + i )

onde,
M = montante composto;
C = capital inicial;
i = taxa de juros;
n = nmero de perodos