AO DE LA DIVERSIFICACIN PRODUCTIVA Y DEL FORTALECIMIENTO DE LA EDUCACIN

INSTITUTO SUPERIOR JHON VONN NEUMAN

RIESGO DEL PAS

Nombres

: Antuanette Ventura Godinez

Areana Escalante Manrique

Luis Fernando mendoza Laura

Docente : Omar Cueva Martinez

Carrera
: Administracin de Negocios
Internacionales

Ciclo

: IA

TACNA PER
2015

DEDICATORIA
Primeramente a Dios por haberme permitido
llegar hasta este punto y haberme dado salud, ser
el manantial de vida y darme lo necesario para
seguir adelante da a da

para lograr mis

objetivos, adems de su infinita bondad y amor.

AGRADECIMIENTO
Quiero agradecer a Dios, porque a sabido
guiarme por el camino del bien, dndome
sabidura, inteligencia para culminar con xito una
etapa ms de mi vida, y poder servir a la sociedad
con mis conocimientos, para el progreso del pas,
el de mi familia y el mo en particular.

NTRODUCCIN

El propsito de esta monografa es comentar sobre los Riesgo del Pas, examinar
su relacin con otras investigaciones y desarrollar algunas aplicaciones de inters
tradicional.
Inicialmente presentamos el Planteamiento del Problema y el Marco de Referencia
donde se elabora una sntesis de los estudios anteriores en la materia y sobre el
impacto macroeconmico del Riesgo del Pas. Se profundiza sobre la razn
explicativa de la prima de Riesgo Pas, y sobre la importancia de la relacin entre la
prima y el endeudamiento externo; la aversin al riesgo en la formacin de la prima.
El presente trabajo, ha sido elaborado para informar cmo es que afecta una
herramienta de medicin macroeconmica a un pas, la finalidad es utilizar la
informacin fresca para conocer las variables macroeconmicas y a travs de su
utilizacin ver los efectos a los que se exponen los pases.
El indicador macroeconmico llamado "riesgo pas" nos permite ver la performance
que tiene el Per frente a otros pases, el cual explicara con justa razn, de cmo
en un mundo globalizado, se viene hablando de la situacin econmica peruana,
donde se considera que en la actualidad tiene una posicin de estabilidad y de
"bonanza econmica".
Posteriormente realizamos el desarrollo del tema comenzando por una definicin
sobre la naturaleza del Riesgo Pas y un anlisis de los principales factores que
determinan el Riesgo del Pas, incorporando tambin, los elementos cualitativos
presentes en su estimacin, as como las diversas limitaciones que involucra su
medicin. Para ello, se explican las diferentes aproximaciones conocidas para
tratar de cuantificarlo e interpretarlo. Asimismo.

INDICE

NTRODUCCIN......................................................................................................4
INDICE......................................................................................................................5
RIESGOS DEL PAS.................................................................................................6
1.

RIESGO DEL PAS......................................................................................6

1.1.

Concepto...............................................................................................6

1.2.

PLANEACIN ANTE EL PROBLEMA.................................................7

1.3.

CLASIFICACIN...................................................................................7

1.4.

FACTORES QUE INFLUYEN EN EL RIESGO PAS............................9

1.5.

LA MEDICIN DE RIESGO................................................................10

1.6.

ELEMENTOS DEL RIESGO DEL PAS..............................................10

1.7.

RIESGO EN LOS LTIMOS AOS EN EL PER..............................11

CONCLUSIONES................................................................................................13
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS....................................................................14
ANEXOS..............................................................................................................15

RIESGOS DEL PAS

1. RIESGO DEL PAS
1.1. Concepto
El riesgo pas es todo riesgo inherente a operaciones transnacionales y, en
particular, a las financiaciones desde un pas a otro. La importancia de tener
en cuenta el riesgo pas, en las operaciones crediticias, creci rpidamente
con el desarrollo del comercio exterior, de las compaas multinacionales y,
sobre todo, de las operaciones bancarias internacionales. Los banqueros
pronto descubrieron que financiar a los clientes en otros pases significa
enfrentar una serie de problemas nuevos y distintos. Para hacerlo, deben
estudiar las caractersticas polticas, econmicas, sociales e incluso
psicolgicas de los pases con los que intenta establecer relaciones.
Asimismo deben estudiar los aspectos legales y fiscales existentes en otras
naciones.
El peligro ms comn de operaciones de crdito transnacional surge de la
posibilidad de que el deudor extranjero, en el momento del vencimiento de
las transacciones, le sea imposible, por razones reglamentarias u otras fuera
de su control o responsabilidad, transferir al prestamista los fondos
correspondientes. En vista de esto, el trmino a veces se considera
errneamente sinnimo de riesgo de transferencia. Este ltimo, sin embargo,
se refiere tan slo a uno de los aspectos del riesgo pas. El concepto general
incluye otros riesgos, como los de expropiacin y de nacionalizacin.
La revista britnica Euromoney publica un ranking de Riego Pas (ECR por
sus siglas en ingls) que recoge informacin cualitativa de expertos acerca
de quince categoras, as como informacin cuantitativa. Los factores
cualitativos incluyen: riesgo poltico, econmico y estructural. La evaluacin
del riesgo poltico toma en cuenta preguntas sobre corrupcin, estabilidad
del gobierno, acceso a la informacin, riesgo institucional y entorno
regulatorio. Las variables de riesgo econmico consideran riesgo bancario,
perspectivas del crecimiento del PBI, empleo, finanzas pblicas y poltica
monetaria y cambiaria. Asimismo, el riesgo estructural considera crecimiento
6

demogrfico, infraestructura fsica, regulacin del mercado laboral e

instituciones. Por otro lado, los factores cuantitativos incluyen indicadores de
deuda (usando como fuente al Banco Mundial), clasificaciones de riesgo
(clasificaciones soberanas de Moody's, Standard & Poors y Fitch) y acceso
a banca y mercados de capitales internacionales. Los factores cualitativos y
cuantitativos se ponderan para calcular el ndice ECR: riesgo poltico (30%
de ponderacin en el ndice), riesgo econmico (30%), riesgo estructural
(10%), indicadores de deuda (10%), clasificaciones de riesgo (10%) y
acceso a banca y mercados de capitales (10%). El ndice es calculado para
187 pases y oscila entre 0 y 100 donde 0 representa completa exposicin al
riesgo y 100, nula exposicin.
1.2. PLANEACIN ANTE EL PROBLEMA
EL concepto de Riesgo del Pas est asociado a la probabilidad de
incumplimiento en el pago de la deuda pblica de un pas, expresado como
una prima de riesgo. En la determinacin de esta prima de riesgo influyen
factores econmicos, financieros y polticos que pueden afectar la capacidad
de pago de un pas. Algunos de ellos son de difcil medicin, y de all que se
empleen diferentes metodologas que intentan cuantificar dicha prima.
El anlisis de Riesgo del Pas requiere un amplio y comprensivo
conocimiento de la economa internacional y de la macroeconoma, as
como de las instituciones sociopolticas y de la historia del pas objeto de
estudio (Meldrum, 1999). Con el fin de identificar el impacto de los cambios
de estos factores o la frecuencia e intensidad de los choques econmicos,
todo lo cual no puede ser predecible nicamente mediante el anlisis de la
data del pas.
1.3. CLASIFICACIN
La clasificacin sobre empresas del sistema financiero y de seguros
realizada por las siguientes empresas clasificadoras de riesgos aqu
disponible, no constituye publicidad de ningn tipo por parte de esta SBS.
En este sentido, la SBS no provee, ni podr presumirse que brinda asesora
financiera, contable o de inversiones a ninguna persona natural, jurdica o
institucin que acceda a su contenido en base a la informacin que a
continuacin se presenta. Asimismo, no se responsabiliza ni garantiza la
7

veracidad de la informacin aqu presentada. La referencia a cualquier

empresa del sistema financiero o de seguros, cualquier producto, nombre,
proceso, etc, que aparezca a continuacin no constituye ni deber
presumirse que constituya confirmacin o recomendacin alguna a favor
por parte de esta Superintendencia.
Entre las clasificadoras ms importantes a nivel mundial se destacan
Moodys, Standard & Poors y Fitch Ratings. Las calificaciones otorgadas
pretenden ser opiniones profesionales, especializadas e independientes
acerca de la capacidad y voluntad de pago de una empresa o entidad
privada o pblica. Para emitir su opinin, las calificadoras estiman, con
criterios cuantitativos y cualitativos, la probabilidad de que el calificado
incumpla con sus obligaciones contractuales o legales. Dada esta
estimacin, otorgan un calificativo que busca medir de una manera
comparable el riesgo crediticio de los diferentes ttulos. Existen dos
categoras para agrupar las deudas dependiendo del calificativo de riesgo.
El grado de inversin se refiere al grupo de deuda con buena capacidad de
pago; mientras que el grado especulativo, a las deudas con menor certeza
de pago. Asimismo, dentro del grado especulativo se denomina junk bond
(bonos basura) a las obligaciones con una muy baja probabilidad de
repago. En el caso peruano, cuando se dice que el pas goza de la
calificacin de grado de inversin, se refiere a que el gobierno peruano
tiene buena capacidad de pago y es probable que cumpla sus deudas.
Ingrese a la informacin de las Clasificadoras de Riesgo:
Apoyo & Asociados Internacionales
Class & Asociados S.A.
PCR (Pacific Credit Rating)
Equilibrium
Microrate Latin Amrica S.A.
1.4. FACTORES QUE INFLUYEN EN EL RIESGO PAS
Prima por inflacin: Es la compensacin por la declinacin esperada
del poder adquisitivo del dinero prestado.
8

Prima por riesgo de incumplimiento: Es la recompensa por enfrentar

el riesgo de incumplimiento en el caso de un prstamo o bono.

Prima por liquidez: Es la recompensa por invertir en un activo que tal
vez no pueda ser convertido rpidamente en efectivo a un valor de

mercado conveniente.
Prima por devaluacin: Es la recompensa por invertir en un activo que

no est nominado en la divisa propia del inversionista.

Prima por vencimiento: Entre mayor sea el plazo en que vence el bono

menor es la liquidez del ttulo, y mayores los riesgos de volatilidad.

Otros factores: Naturalmente entran en juego factores de anlisis de
entorno importantes: estabilidad poltica, estabilidad macroeconmica y
fiscal, situacin del rea geogrfica del pas, fortaleza bancaria. Y luego
hay elementos que tiene sus lados positivos y negativos. Por ejemplo, la
dolarizacin tiende ciertamente a bajar el Riesgo Pas por la presin que
genera hacia la estabilidad y la disciplina, pero al mismo tiempo puede
aumentar las percepciones de riesgo porque la banca est librada a s
misma (no hay "prestamista de ltima instancia"... aunque esto tambin
puede ser percibido como una buena cosa) y porque el Gobierno solo
puede financiar su eventual indisciplina con ms deuda (y ya no con la
mquina de dinero del Banco Central) lo que aumenta el riesgo de no
pago de la misma.

1.5. LA MEDICIN DE RIESGO

El Riesgo Pas se mide en puntos bsicos (cada 100 puntos equivalen a
1%), por esto cuando se escucha que el ndice de Riesgo Pas se ubica en
1.200 puntos, en realidad se est diciendo que el bono del pas emisor paga
12% adicional sobre la tasa de los bonos americanos.
Otra forma en que se mide el Riesgo Pas es basndose en la confiabilidad
crediticia percibida del emisor. Se utiliza los anlisis de casas calificadoras
de riesgo como Moody's Investors Services o Standard & Poors, los cuales
asignan un grado de calificacin de riesgo crediticio para los ttulos emitidos
9

por los diferentes pases. En ambos sistemas las calificaciones van desde
bonos de alto grado de inversin, que son los de menor riesgo, hasta los
bonos de calificacin "no inversin", que son los bonos de mayor riesgo de
crdito en el mercado (estas calificaciones se fijan por factores similares a
los mencionados y hay que estar conscientes que tiene un alto grado de
subjetividad porque dependen de las percepciones personales de los
analistas)
Las experiencias de los inversionistas muestran que los modelos tienden a
mostrar

resultados

insuficientes,

estos

solo

juegan

un

papel

complementario en el proceso de toma de decisiones.

1.6. ELEMENTOS DEL RIESGO DEL PAS

La percepcin del Riesgo del Pas y la manera como ste se expresa, ha
evolucionado de acuerdo al desarrollo de los mercados financieros
internacionales, hacindose ms complejo, en la medida en que los
participantes del mercado, las formas de negociacin y los instrumentos se
han ampliado y diversificado. En este contexto, en los aos ochenta, la
significativa participacin de la banca comercial descansaba en una relacin
ms estrecha entre sta y los pases deudores, lo cual determinaba una
percepcin de Riesgo Pas menos voltil que la actual, fundamentada,
bsicamente, en elementos financieros que determinaban la capacidad de
pago
Actualmente,

de
la ptica de

los
los

inversionistas

pases.
va

ms

all

de

la

simple evaluacin de la capacidad de pagos, incluyendo, adems, una

mayor gama de factores. En las decisiones de los inversionistas actuales,
juega un papel relevante el proceso de difusin y percepcin de la
informacin que proporciona el mercado, como elemento que contribuye de
manera importante en la generacin de confianza. Esto lo lleva a competir
con variados inversionistas y a tomar decisiones bajo esquemas
de incentivos muy competitivos. Las asimetras que acompaan tal proceso
originan distorsiones en las primas de Riesgo Pas. Estas decisiones llegan
a orientarse por las corrientes de preferencias que permean diariamente el
mercado, entre las cuales es determinante, tanto la bsqueda de beneficios
10

en el corto plazo, como la influencia de esquemas de valoracin

provenientes del modelo econmico dominante en los pases desarrollados.
En este sentido, destaca la conducta ms voltil que, frente al riesgo,
exhibe el grupo mayoritario conformado por inversionistas institucionales,
fondos de cobertura, y fondos mutuales, lo cual ha tendido a aumentar la
dispersin de los rendimientos de ttulos corporativos en los pases
desarrollados y de los bonos soberanos de los mercados emergentes.
1.7. RIESGO EN LOS LTIMOS AOS EN EL PER
Per sigue manteniendo niveles de riesgo pas por debajo del promedio
latinoamericano, y es uno de los ms bajos, segn el ndice de Bonos de
Mercados Emergentes (EMBIG, por sus siglas en ingls).
CALIFICACIN
El EMBIG se mide en funcin de la diferencia del rendimiento promedio que
otorgan los ttulos soberanos peruanos frente al rendimiento del bono del
Tesoro estadounidense, el cual se asume que es libre de riesgo. Ello permite
evaluar el riesgo poltico de un pas y la probabilidad de incumplir con las
obligaciones de pago que tenga con acreedores internacionales (calificacin
crediticia).
PANORAMA
En lo que va del ao, el Per ha venido mejorando en este ndice. De esta
manera, pas de 202 puntos bsicos (pb.) en enero a 178 pb. en lo que va
de abril; esto a pesar del estancamiento de las inversiones e incertidumbre
en el clima poltico nacional. Adems, el EMBIG de Latinoamrica baj 15
pb. dentro de un panorama de expectativas acerca de que la Reserva
Federal norteamericana mantendra sus tasas de inters bajas y una posible
mejora de la Eurozona.
Un nivel alto de riesgo se traduce en una cada en las inversiones
extranjeras y un menor crecimiento econmico, lo cual se puede convertir en
un incremento del desempleo y bajos salarios para la poblacin.
Es por eso que es importante mantener un riesgo bajo y transmitir seales
de estabilidad econmica, para as seguir siendo unaeconoma atractiva
para los inversionistas.
11

CONCLUSIONES
La determinacin de Riesgo del Pas es un proceso complejo que abarca el estudio
de factores cualitativos, la elaboracin de modelos matemticos y la evaluacin del
proceso de toma de decisiones de inversin. En particular, el clculo de Riesgo de
Pas asociado a los mercados emergentes depende, primordialmente, de factores
de difcil medicin.
El Riesgo del Pas en los mercados emergentes se encuentra altamente
relacionado con las decisiones de inversin, las cuales descansan, por lo general,
en valoraciones cualitativas y consensuadas de analistas. stas se basan en
expectativas que tratan de anticiparse a la concrecin de hechos y en factores
12

vinculados con la: credibilidad de las polticas econmicas y de sus hacedores;

informacin econmica confiable y oportuna; experiencia crediticia del pas;
emulacin competitiva; estructura de incentivos de los gerentes de portafolio; y, la
percepcin sobre la estabilidad poltica del pas, entre otros aspectos.
Todo ello influye sobre las preferencias de los inversionistas al afectar, sus
decisiones de compra y venta, las cotizaciones de los bonos, lo cual, a su vez, se
refleja en la prima de riesgo o Riesgo del Pas. De all que la determinacin de las
preferencias de los inversionistas en cuanto a la rentabilidad que estaran
dispuestos a aceptar por asumir un mayor riesgo, cual es el caso de un instrumento
de un mercado emergente, es un proceso complejo que no deriva de la simple
lectura arrojada por un modelo.
En un mundo globalizado, donde los mercados financieros se ajustan
instantneamente es muy probable esperar que una cada en la actividad
econmica de una pas tenga un efecto distorsinate inmediato. El primer efecto en
los pases con los cuales mantiene una estrecha relacin comercial (Crisis de
Balanza de Pagos) y adems tiene un segundo efecto en los pases cuya
calificacin de Riesgo del Pas es igual a la del economa en crisis. Es decir, el
concepto de Riesgo Pas nos permite explicar porque pases que se encuentran
geogrficamente distantes entre si y que carecen de una estrecha relacin
comercial se ven afectado por la crisis de uno de los miembros del grupo.

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS

http://www.monografias.com/trabajos13/ripa/ripa.shtml
http://www.monografias.com/trabajos58/riesgo-pais-inversion-peru/riesgo-

pais-inversion-peru2.shtml
http://www.sbs.gob.pe/principal/categoria/clasificadoras-de-riesgo/2135/c-

2135
Abel, A. (1990): "Consumption and Investment", Handbook of Monetary

Economics, vol. 2, editado por B. Friedman y F. Hahn, North-Holland.

Aizenman, J. (1998): "New Activities, the Welfare Cost of Uncertainty and
Investment Policies", International Journal of Finance & Economics, april.
13

Avila, J. (1999): "Riesgo-Argentino & Ciclo Econmico", Econmica, La

Plata. Friedman, M. y A. Jacobson Schwartz (1963): A

Monetary History of the United States, 1867-1960, Princeton University

Press, cap. 7.
http://peru21.pe/economia/peru-riesgo-pais-entre-mas-bajos-latinoamerica2216465

ANEXOS
Cuadro N 1
Categoras que conforman el Riesgo Pas contenidas en el Ranking de Euromoney.

FACTORES DE RIESGO

PONDERACIN

INDICADORES ANALTICOS

EN %

50

DESEMPEO ECONMICO

25

RIESGO POLTICO

25

14

INDICADORES CREDITICIOS

30

INDICADORES DE DEUDA

10

DEUDA EN DEFAULT O PREPROGRAMADA

10

CALIFICACIN CREDITICIA

10

INDICADORES DEL MERCADO

20

ACCESO A FINANCIAMIENTO BANCARIO

ACCESO A FINANCIAMIENTO DE CORTO

PLAZO

DESCUENTO POR INCUMPLIMIENTO

ACCESO A MERCADO DE CAPITALES

FIGURA N 1
Riesgo del pas en el Per

15

16