Programa Monetario de

Enero
16 de enero de 2015

El Directorio del Banco Central de Reserva del Per acord reducir la tasa de inters de referencia de la
poltica monetaria en 25 pbs a 3,25 por ciento.

Tasa de referencia
(En porcentaje)
7.0

6.5
6.0
5.5
5.0

4,25

4.5

4,0

4.0

3,75

3.5
3.0

3,25

2.5
2.0

1.5
Ene-15

Oct-14

Jul-14

Abr-14

Ene-14

Oct-13

Jul-13

Abr-13

Ene-13

Oct-12

Jul-12

Abr-12

Ene-12

Oct-11

Jul-11

Abr-11

Ene-11

Oct-10

Jul-10

Abr-10

Ene-10

Oct-09

Jul-09

Abr-09

Ene-09

Oct-08

Jul-08

Abr-08

Ene-08

Oct-07

Jul-07

Abr-07

Ene-07

Oct-06

1.0

La inflacin de diciembre fue 0,23 por ciento, con lo que la inflacin interanual pas de 3,16 por ciento en
noviembre a 3,22 por ciento en diciembre. La tasa de inflacin sin alimentos y energa fue 0,49 por ciento,
con lo cual la tasa interanual pas de 2,49 por ciento en noviembre a 2,51 por ciento en diciembre.

INFLACIN
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
Precio de alimentos perecibles
Variacin porcentual

5
20

17,8

4
15
12,4
10,7

Mximo

10,2

10

8,6
6,3

Rango
meta de
inflacin

5,0

5
2,0
0,0

0
-1,5

-1,6

0
Dic-11

Mnimo

-5

-2,1

-2,4

-2,8

-4,9

-10
2000

Abr-12

Ago-12

Dic-12

Abr-13

Inflacin

Ago-13

Dic-13

Abr-14

Ago-14

Dic-14

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

* Proyectado

Inflacin sin alimentos y energa

Este nivel de la tasa de referencia es compatible con una proyeccin de inflacin que converge ms
rpidamente a 2,0 por ciento en el 2015. El Directorio se encuentra atento a la proyeccin de la inflacin y
sus determinantes para considerar, de ser necesario, medidas adicionales de flexibilizacin.

Proyeccin de inflacin 2015-2016

(Variacin porcentual 12 meses)

Los menores precios internacionales del petrleo se han comenzado a trasladar al mercado interno.

PETRLEO WTI (US$/bl.)

300
280

Variacin
desde
noviembre 2014
Precios
delporcentual
Petrleo
y Combustibles

260

Variacin porcentual desde noviembre 2014

240

-35,9%220

Petrleo Crudo WTI

200
180

Final
-19,0%
120
100
-2,1%
80
-10,4%
160

14-Dic-14

140

14-Ene-15

14-Oct-14

14-Nov-14

14-Jul-14

14-Jun-14

14-Abr-14

14-May-14

14-Mar-14

14-Feb-14

14-Dic-13

14-Ene-14

14-Oct-13

14-Nov-13

14-Sep-13

14-Jul-13

14-Ago-13

14-Jun-13

14-Abr-13

14-May-13

14-Mar-13

14-Sep-14

Refinera
-29,6%
-21,7%
-18,2%
14-Ago-14

Precios domsticos
Gasohol 90
GLP envasado
Precio Dic. 15: US$/TM 161$/TM
192
Disel
Precio actual: US$ 142,3
Var. acumulada del ao: -1,9%
Var. semanal: -1,1%
14-Feb-13

15-Dic-14

15-Ene-15

15-Oct-14

15-Nov-14

15-Sep-14

15-Jul-14

15-Ago-14

15-Jun-14

15-Abr-14

15-May-14

15-Mar-14

Precio Dic. 15: US$/bl. 54,6

RI Abr Dic. 14: US$/bl.

15-Feb-14

15-Dic-13

15-Ene-14

15-Oct-13

15-Nov-13

15-Sep-13

15-Jul-13

15-Ago-13

15-Jun-13

15-Abr-13

15-May-13

15-Mar-13

15-Feb-13

15-Ene-13

Var. acumulada del ao: -13,4%

Var. semanal: -5,4%

320

Precios del Petleo y Combustibles

14-Ene-13

Precio actual: US$ 46,15

MAZ (US$/tm.)

112.00
108.00
104.00
100.00
96.00
92.00
88.00
84.00
80.00
76.00
72.00
68.00
64.00
60.00
56.00
52.00
48.00
44.00
40.00

ACEITE DE SOYA (US$/tm.)

TRIGO (US$/tm.)

340

Precio actual: US$ 213,8

Var. acumulada del ao:-6,8%
Var. semanal: -4,0%
Precio Dic. 15: US$/TM 223US$/TM
283

300

Precio actual: US$ 725,8

Var. acumulada del ao: -2,2%
Var. semanal: -3,5%

280

Precio Dic. 15: US$/TM 720

320

1130

1030

930

260

240
830

220
200

730

14-Dic-14

14-Ene-15

14-Nov-14

14-Oct-14

14-Sep-14

14-Ago-14

14-Jul-14

14-Jun-14

14-May-14

14-Abr-14

14-Mar-14

14-Feb-14

14-Dic-13

14-Ene-14

14-Nov-13

14-Oct-13

14-Sep-13

14-Ago-13

14-Jul-13

14-Jun-13

14-May-13

14-Abr-13

14-Mar-13

14-Feb-13

160
14-Ene-13

14-Dic-14

14-Ene-15

14-Nov-14

14-Oct-14

14-Sep-14

14-Ago-14

14-Jul-14

14-Jun-14

14-May-14

14-Abr-14

14-Mar-14

14-Feb-14

14-Dic-13

14-Ene-14

14-Nov-13

14-Oct-13

14-Sep-13

14-Ago-13

14-Jul-13

14-Jun-13

14-May-13

14-Abr-13

14-Mar-13

14-Feb-13

14-Ene-13

180

630

Las expectativas de inflacin permanecen ancladas dentro del rango meta.

Expectativas de inflacin para el prximo ao*

(Puntos porcentuales)

5.0

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS:

INFLACIN (%)

4.5

Encuesta realizada al:

31 de Oct.
28 de Nov.
31 de Dic.

4.0
3.5

Mximo

3.0
2.5

2,60

Rango
meta de
inflacin

2.0
1.5

Mnimo

1.0

0.5

ANALISTAS ECONMICOS 1/
2015
2016
SISTEMA FINANCIERO 2/
2015
2016
EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
2015
2016

2,7
2,5

2,8
2,6

2,7
2,5

2,6
2,6

2,6
2,6

2,5
2,5

3,0
3,0

3,0
3,0

3,0
3,0

0.0
dic.-10

mar.-11

jun.-11

sep.-11

dic.-11

mar.-12

jun.-12

sep.-12

dic.-12

mar.-13

jun.-13

sep.-13

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas econmicos.

dic.-13

mar.-14

jun.-14

sep.-14

dic.-14

1/

22 analistas en octubre, 24 en noviembre y 20 en diciembre de 2014.

2/

21 empresas financieras en octubre, noviembre y diciembre de 2014.

3/

343 empresas no financieras en octubre, 324 en noviembre y 346 en diciembre de 2014.

Los indicadores ms recientes de la actividad productiva continan mostrando un ciclo econmico dbil,
con tasas de crecimiento del PBI menores a su potencial a lo largo del 2014
Electricidad
Electricidad

Consumo interno de cemento

(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)

% respecto
a similarperiodo
mes del ao
(variacin %(Var.
respecto
a similar
del anterior)
ao anterior)
7,5

7,4

7,2

7,4

7,6
7,2

7,1 6,9

6,5
6,0
5,4

5,1 5,3

4,8 4,8

E.13

5,1 5,2 4,9 4,9

E.14

5,2 5,2

4,8 4,7

4,6

Fuente: COES

Formacin Bruta de Capital del Gobierno General

(variacin % real respecto a similar periodo del ao anterior)

Volumen de importaciones de bienes

(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)

56,5

13.2
10.8

11.6

41,6

7.4

30,1
13,6

6,2

-3,9
-9,4
F

E.14

-1.3

-2.3

-2,6
-8,5 -7,6
-15,7
A

-0.6

-1.5
-4.2

-4,7

-2.9
-4.6

-12,6
S

0.2

7,3

4,7

0,7

2.0

1.5

0.4 0.9

0.2

11,4

9,4

8,2

3.2

2.6

19,6
17,7

16,8

13,2
4,0

E.13

5.6

4.4

-6.0
-8.0

-8.1
D

E.13 F

M A

*Preliminar

D E.14 F

M A

N D*

 y con cadas significativas en las actividades primarias por factores de oferta negativos.

PBI PRIMARIO
(variaciones porcentuales)

Crecimiento del PBI:

(Var. % y contribuciones porcentuales)

11,4

7,0
6,0

5,8

- 1,3

8,7

8,5

8,0

7,8
7,2

- 0,5

5,0

- 1,4

4,0

5,4

5,5

5,0

4,7
4,1

2,5

3,0

3,6

3,7

3,2

2,9

1,8

2,0

4,8

1,5
0,9

0,5

1,0
0,0

-0,7

Var. % PBI 2013

PBI primario

Var. % 12 meses

Construccin

Resto

Arroz

Caf

Oro

Anchoveta

-7,4

-19,1

-11,2

-38,2

Var. % PBI Ene.Nov.2014

-1,2

Los indicadores internacionales recientes muestran seales mixtas de recuperacin de la economa

mundial.

ndices Globales de Actividad (JPMorgan)*:

Enero 2007- Diciembre 2014
60

Servicios
55

53,4
51,8

50
Manufactura
45
40
35

dic-14

jul-14

feb-14

sep-13

abr-13

nov-12

jun-12

ene-12

ago-11

mar-11

oct-10

may-10

dic-09

jul-09

feb-09

sep-08

abr-08

nov-07

jun-07

ene-07

30

* ndices PMI
Fuente: Bloomberg.

En enero se ha continuado con la reduccin de la tasa de encaje en moneda nacional de 9,5 a 9,0 por ciento, con
la finalidad de sostener el dinamismo del crdito en soles. Desde junio de 2013 el BCRP ha liberado liquidez por
ms de S/. 11 600 millones, lo que ha permitido atender la mayor demanda de los agentes econmicos por
financiamiento en Nuevos Soles.

Medidas de encaje

May.13
Jun.13
Ago.13
Set.13
Oct.13
Dic.13
Ene.14
Feb.14
Mar.14
Abr.14
Jul.14
Set.14
Oct.14
Nov.14
Dic.14
Ene.15

Tasa de encaje
marginal para
depsitos en
soles

Depsitos
en Cuenta
Corriente
en soles

Tasa de encaje
marginal para
depsitos en dlares

30%
30%
25%
20%
16%
15%
14%
13%
12,5%
12%
11,5%
11,0%
10,5%
10,0%
9,5%
9,0%

3,0%
3,0%
3,0%
3,0%
3,0%
3,0%
3,0%
3,0%
3,0%
3,0%
3,0%
3,0%
3,0%
3,0%
2,5%
2,0%

55%
55%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
60%

10

Los prstamos al sector privado en moneda nacional crecieron a un ritmo anual de 17,7 por ciento a octubre de este ao,
mientras que en dlares lo hicieron en 0,7 por ciento. De esta manera, el crdito total al sector privado ha crecido en 10,7
por ciento.
Crdito al Sector Privado por monedas
(Var. % anual)
Soles

Dlares

Total

17.7

10.7
0.7

Dic12

Ene13

Saldo Total (Mill. S/.)

Flujo mensual
Var. % anual
Saldo MN (Mill. S/.)
Flujo mensual
Var. % anual
Saldo ME (Mill. US$)
Flujo mensual
Var. % anual

Feb13

Mar13

Abr13

May13

Jun13

Jul13

Ago13

Sep13

Oct13

Nov13

Dic13

Ene14

Feb14

Mar14

Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14

Jul-14 Ago-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14
204 351 206 336 209 177 211 728 213 163 213 702 215 041 216 810 219 172
2 445
1 985
2 841
2 551
1 436
539
1 338
1 770
2 362
14,6
14,9
15,5
14,9
14,2
12,6
12,0
11,5
10,7
123 723 124 876 126 499 127 559 128 246 129 645 131 804 134 362 137 176
2 619
1 153
1 623
1 060
687
1 399
2 159
2 558
2 814
25,3
24,3
24,2
22,4
20,8
19,3
18,3
18,4
17,7
28 796 29 093 29 528 30 060 30 328 30 021 29 728 29 446 29 284
-62
297
435
532
268
-307
-293
-282
-162
1,3
3,0
4,4
5,1
5,5
3,6
3,3
2,0
0,7

Abr14

May14

Jun14

Jul14

Ago14

Sep14

Oct14

Nov14

CRDITO AL SECTOR PRIVADO TOTAL, POR TIPO DE COLOCACIN

Nov-14

Crdito a empresas
Corporativo y gran empresa
Medianas empresas
Pequea y microempresa
Crdito a personas
Consumo
Vehiculares
Hipotecario
TOTAL

Var. % anual

Dolarizacin

9,9

48,7

12,9

60,2

13,7

59,9

0,5

11,3

12,1

19,9

11,7

9,4

5,6

69,8

12,8

38,4

10,7

37,4

11

11

Para garantizar la liquidez en soles necesaria para el proceso de desdolarizacin, el BCRP ha implementado dos
facilidades de Repos de monedas. La Repo de sustitucin otorga liquidez a los bancos para sustituir crditos en moneda
extranjera por moneda nacional sin afectar su posicin de cambio. La Repo de expansin brinda liquidez en soles
necesaria para que los bancos puedan expandir sus crditos en soles utilizando parte de su encaje en dlares y tampoco
afecta el calce de los bancos.

Recibe Soles

BCRP

BANCO
Otorga dlares

Repo de
Expansin

(Se libera fondos

de encaje en US$)

Recibe Soles

BCRP

BANCO
Vende dlares

Repo de
Sustitucin

Repo de Soles

BCRP

BANCO
Depsito restringido en
el BCRP por operacin
de REPO

12

12

El BCRP continu interviniendo en el mercado cambiario para disminuir la volatilidad del tipo de cambio.

Tipo de cambio e intervencin en el mercado cambiario

700
2,97

2,85

300

2,81
2,77

100

2,73
2,69

-100

2,65
2,61

-300

2,57

2,53

Intervencin (Millones de dlares)

500

2,89

-500

2,49

Compras netas de dlares

Vencimiento Neto de Swaps Cambiarios

Vencimiento neto de CDR BCRP

21-dic-14

22-oct-14

23-ago-14

24-jun-14

25-abr-14

24-feb-14

26-dic-13

27-oct-13

28-ago-13

29-jun-13

30-abr-13

-700
01-mar-13

2,45
31-dic-12

Tipo de cambio (Soles por dlar)

2,93

Tipo de cambio

13

Programa Monetario de
Enero
16 de enero de 2015