EL REFERNDUM NO ES EL FIN DE LA TRAGEDIA GRIEGA

por Juan Pablo Paladino

El resultado del referndum de maana es un captulo importante en la difcil pelcula que est
viviendo Grecia, pero seguramente no ser el ltimo. Ni un triunfo del S implica que Grecia
continuar ajustando indefinidamente (incluso a este ritmo) ni un triunfo del No implica que
Grecia abandonar el Euro.
El inicio de la tragedia griega, que ya tiene varios aos, es conocido. Una economa poco
competitiva y con desbalances estructurales que se expandi en base al crdito barato qued en
una muy mala posicin cuando estall la burbuja subprime: el abrupto corte del financiamiento
externo la oblig a tener que acomodar su nivel de consumo a su verdadero nivel de produccin, lo
que implica optar entre ajustar o devaluar. Y la pertenencia al Euro hizo que sta ltima alternativa
no sea viable, y tome (o la hagan tomar) la decisin de ajustar.
El ajuste que hizo la economa griega en los ltimos aos fue fenomenal: el PBI se contrajo 25%, las
importaciones 32%, los salarios 40%, y los dficits gemelos (fiscal primario y de cuenta corriente de
15% del PBI) se equilibraron. En el medio, el desempleo trepa a 25% y el desempleo juvenil a 58%.
Esto es, por lejos, mucho ms de lo que atraves la Argentina antes del colapso de 2002 (ver grfico).
Este proceso de ajuste se dio con prstamos de la troika por 240.000 millones y un canje de deuda
en el medio.

Ahora bien, cmo se lleg a esto? No le convena a Grecia evitarse estos siete aos saliendo del
Euro antes? No le convena a la troika evitar desembolsar tanto dinero?

Es importante entonces tambin tomar dimensin del problema que representara la salida del
Grecia del Euro (grexit). Si bien la deuda griega en 2008 representaba 109% de su PBI (hoy es 180%
del PBI), slo era 4% del total de la eurozona.
Pero un default de Grecia en ese momento hubiera implicado un efecto contagio sobre las deudas
de otros pases, con especial foco en Italia y Espaa, que s eran too big to fall (entre ambos explican
un tercio de la deuda de la eurozona).
Asimismo, la zona del euro es un proyecto poltico que ya tiene varios aos de gestacin, y no iban
a permitir que colapse por un pas que representa menos del 3% del total y que no haba hecho los
ajustes estructurales que s haba hecho, por ejemplo, Alemania.
Es decir, la decisin de permanecer y ajustar fue exgena a Grecia. Pero esto no implica que este
proceso sea pacfico. Las protestas en Atenas y la llegada al poder de un gobierno de izquierda
forman parte de esta etapa que lamentablemente le toca vivir a Grecia.
El cmo se llega a la decisin del referndum tambin tiene una explicacin ms poltica que
econmica. La lectura lineal y superficial muestra a un gobierno griego, que lleg al poder gracias a
haberse puesto del lado de la gente en lugar de los intereses financieros de la eurozona, por primera
vez preguntndole directamente a la poblacin qu rumbo quiere tomar. Pero tambin es cierto
que el gobierno de Alexis Tsipras no intent salir del Euro apenas asumi.
El gobierno de Tsipras puede criticar a la troika pero es consciente que salir del Euro tendr
fortsimos costos para Grecia en el corto plazo (sin una clara luz del otro lado del tnel). Y la troika
sabe que si Grecia sale del Euro habrn costos de corto plazo para el bloque. El ms importante es
la seal: Qu pas ingresar en un perodo de ajuste similar si al final termina saliendo del Euro?
En otras palabras, en el corto plazo todos pierden con grexit (incluso Argentina, si se generan
turbulencias financieras que depriman las commodities).
Pero permanecer en el Euro tambin tiene el costo para Grecia, que es continuar el proceso de
ajuste. Entonces el referndum es simplemente Grecia dicindole a la troika que la distribucin de
los costos debe ser reequilibrada (en particular, sabemos que sin una reestructuracin de la deuda
griega no hay sustentabilidad posible).
Por esta razn, que gane el S (y eventualmente que caiga el gobierno de Tsipras) implica que
Grecia seguir ajustando pero quizs no al ritmo de antes: la existencia del referndum (cuyo
resultado no ser abrumador para ningn bando seguramente) muestra los lmites que tiene la
imposicin de una decisin exgena a un pas soberano.
Y que gane el No no implica que se consume el grexit (de hecho legalmente no se puede echar a
un pas del rea), sino que le da ms fuerza al argumento de Grecia para distribuir mejor los costos
del ajuste.
En este juego de grises, donde no hay blancos ni negros absolutos, emerge una certeza: el
referndum de maana no es el principio ni el fin de la tragedia griega. Es simplemente un captulo
ms.