Exposicin Al Riesgo Cambiario

Surge en todo tipo de negocios internacionales e incluso en las operaciones

puramente nacionales. Los activos, los pasivos y los flujos de efectivo de una
empresa estn sujetos al riesgo cambiario.
El valor de los activos y de los pasivos se mide en un momento dado normalmente
en un periodo. Es un concepto de stock o acervo. Su unidad de medida es de
pesos. La exposicin al riesgo cambiario de los activos y pasivos es a corto plazo.
A su vez, el valor de un flujo de efectivo se mide en un periodo, tpicamente un
ao. Es un concepto de flujo. Su unidad de medida son pesos por periodo. La
exposicin al riesgo cambiario de los flujos de efectivo generalmente es a largo
plazo
El riesgo cambiario se debe a la incertidumbre de los valores futuros de los tipos
de cambio. El riesgo cambiario es parte de la varianza total del valor en moneda
nacional de los activos. Los pasivos o los flujos de efectivo expresados en moneda
extranjera atribuible a los cambios inesperados en los tipos de cambio.
Existen tres tipos de exposicin

La exposicin econmica: es el impacto de los cambios inesperados en los

tipos de de cambio sobre el valor de la empresa, el cual depende de la
capacidad de esta para generar flujos de efectivo netos y de su costo
capital.
La exposicin en la transaccin: Es la sensibilidad del valor en moneda
nacional de los flujos de efectivo contractuales denominados en monedas
extranjeras
La exposicin en la conversin: Es el impacto de los cambios inesperados
en los tipos de cambio sobre los estados financieros consolidados de una
empresa transnacional que tiene sucursales en varios pases.

La exposicin cambiaria es contingente es el riesgo cambiario se presentara o no

en el futuro. La exposicin cambiaria es recurrente si las cuentas por pagar o por
cobrar en moneda extranjera se presentan como una secuencia de flujos
mensuales o anuales.
El nivel de la exposicin cambiaria es la pendiente de la lnea de regresin del
cambio del valor de un activo en moneda nacional, V, contra un cambio S
V= a+b x S+E

Donde:
V = Cambio del valor en moneda nacional de un activo, pasivo o flujo de efectivo
en moneda extranjera
a= Interseccin vertical de la lnea de regresin
b= Nivel de exposicin cambiaria
S= Variacin inesperada del tipo de cambio
E = Error de regresin
Analizando la exposicin de los activos y pasivos en moneda extranjera es
necesario distinguir dos casos

El valor del activo en moneda extranjera es constante

El valor del activo en moneda extranjera es variable

Riesgo Cambiario
Parte de la variabilidad del valor en peso de los activos, los pasivos o los flujos de
efectivo, es atribuible a variaciones inesperadas del tipo de cambio.
El riesgo cambiario depende de la exposicin cambiaria y de la variabilidad del tipo
de cambio, medida como varianza del riesgo total. Si no hay exposicin cambiaria
y el tipo de cambio varia, no hay riesgo cambiario. Si hay exposicin cambiaria,
pero el tipo de cambio permanece constante, tampoco hay riesgo cambiario.
El nico mtodo factible de analizar el riesgo cambiario, es el anlisis de
escenarios. Necesitamos elaborar por lo menos tres escenarios con sus
respectivas probabilidades y estimar para cada escenario los cambios de la
variable dependiente y de las variables independientes, solo grandes empresas
tiene capacidad tcnica suficiente para efectuar ese tipo de ejercicios.
Tambin los activos o los pasivos nacionales estn expuestos a variaciones
inesperadas de los tipos de cambio. El valor en pesos de los activos nacionales
denominados en pesos depende de la tasa de inters en pesos. Si la tasa de
inters sube, el valor de los ttulos de deuda en pesos, como los CETES, o el valor
de las acciones, baja.
Exposicin Econmica
La exposicin econmica es la sensibilidad del valor de la empresa a las
variaciones inesperadas de los tipos de cambio. Como el valor de la empresa es el
valor presente de los flujos de efectivo netos que espera recibir en el futuro, una
definicin alternativa de la exposicin econmica, es la sensibilidad de los flujos de
efectivo netos a las modificaciones inesperadas de los tipos de cambio.

Dos son los factores por los que ocurre la exposicin econmica: la segmentacin
de los mercados en el mundo real y el incumplimiento de la paridad del poder
adquisitivo.
La exposicin econmica es la sensibilidad de los flujos de efectivo provenientes
de los activos fijos de la empresa a las variaciones inesperadas de los tipos de
cambio reales.
Las variaciones de los tipos de cambio afectan la posicin competitiva de la
empresa frente a sus competidores nacionales y extranjeros.
El impacto de las variaciones de los tipos de cambio sobre la empresa depende de
la estructura de los mercados de productos, insumos y factores y de la capacidad
de ajuste de la empresa mediante cambios en la mezcla de productos y fuentes de
insumos.
La estructura de los mercados se refiere a las condiciones de la competencia que
determinan la elasticidad de la demanda de los productos que la empresa vende.
Si la demanda es poco elstica, el incremento del costo puede fcilmente
transferirse al precio sin afectar mucho el volumen de las ventas. Si la demanda es
elstica, la empresa tiene que absorber internamente el incremento de los costos
porque de no hacerlo perdera el mercado.
En trminos generales, la exposicin econmica es grande si las variaciones del
tipo de cambio afectan los costos de produccin en diferente proporcin que el
precio de venta. Si la empresa puede subir el precio de venta en la misma
proporcin en que subieron los costos por la depreciacin de la moneda nacional,
su exposicin econmica es cero.

Preguntas Y Problemas
1.- Explique el concepto de exposicin al riesgo cambiario
La exposicin al riesgo cambiario puede surgir en todo tipo de negocios, en el los
activos, pasivos y los flujos de efectivo de una empresa estn sujetos al riesgo
cambiario.
La exposicin al riesgo cambiario nos dice hasta qu grado una empresa enfrenta
un riesgo y tambin permite determinar otras situaciones de riesgo. Existen tres
tipos de exposicin:

La exposicin econmica
La exposicin en la transaccin
La exposicin en la conversin

La exposicin cambiaria es contingente si el riesgo cambiario puede presentarse

en el futuro o no. La exposicin cambiaria es recurrente si las cuentas por pagar o
por cobrar en moneda extranjera se presentan como una secuencia de flujos
mensuales o anuales.

2.- Explique el concepto de riesgo cambiario

El riesgo cambiario se debe a la incertidumbre acerca de los valores futuros de los
tipos de cambio. Es la parte de la varianza total en moneda nacional de los
activos, los pasivos o los flujos de efectivo expresados en moneda extranjera,
atribuible a los cambios inesperados en los tipos de cambio.

3.- Explique las diferencias entre la exposicin econmica, la exposicin en la

transaccin y la exposicin en la conversin

La exposicin econmica: es el impacto de los cambios inesperados en los

tipos de de cambio sobre el valor de la empresa, este depende de la
capacidad de la empresa para generar flujos de efectivo netos y de su costo
capital.
La exposicin en la transaccin: es la sensibilidad del valor en moneda
nacional de los flujos de efectivo contractuales denominados en monedas
extranjeras.
La exposicin en la conversin: es el impacto de los cambios inesperados
en los tipos de cambio sobre los estados financieros consolidados de una
empresa transnacional.

4.- Cual es la exposicin de una cuenta por pagar en dlares y como puede
interpretarse?
Es la exposicin cambiaria, esta es recurrente si las cuentas por pagar o por
cobrar en moneda extranjera se presentan como una secuencia de flujos
mensuales o anuales. Se puede interpretar de la siguiente manera:
V= a+b x S+E
Donde:
V = Cambio del valor en moneda nacional de un activo, pasivo o flujo de efectivo
en moneda extranjera
a= Interseccin vertical de la lnea de regresin
b= Nivel de exposicin cambiaria
S= Variacin inesperada del tipo de cambio
E = Error de regresin
5.- Resuelva el ejemplo 1 con los siguientes cambios: Se trata de una cuenta por
cobrar de un milln de dlares. Existe un tercio de probabilidad de que el tipo de
cambio ser 10 centavos menor que el valor esperado y un tercio y un tercio de
probabilidad de que ser 10 centavos mayor que le valor esperad. Compare la
solucin con la del libro.
Una empresa tiene una cuenta por cobrar de un milln de dlares. Es un pasivo
cuyo valor en moneda extranjera es fijo. El tipo de cambio esperado en la fecha de
vencimiento es de 11.32 pesos por dlar. Existe un tercio de probabilidad de que el
tipo de cambio ser diez centavos menor que el esperado y un tercio de
probabilidad de que ser diez centavos mayor que el valor esperado. Calcule la
covarianza de los cambios del valor de la C x P en pesos, con las variaciones
inesperadas del tipo de cambio la varianza de S y el coeficiente b de la
exposicin cambiaria.
Probabilidad

V MXN

0.33
.10
0.33

-.10
0
.10

-100 000
0
100 000

E (S)= 0.33 (-.10) + (.10) + .33 (.10) = 0

Cov= (S, V) = 0.33 (10 000) + .10(0) + 0.33(10 000)= 6 600

Producto de
Desviaciones
10 000
0
10 000

Var S= .33(-.10)2 + .10(0)2 + .33(.10)2= .0066

b=

cov ( V , S)
var ( S )

6 600
.0066

= 1 000 000

Var(V)= .33 (-100 000)2 + .10(0)2 + .33 (100 000)2= 6 600 000 000
P(V, S)=

cov ( V , S)
S V =

6 600
.0066 x 6 600 000 000

6 600
6 600

=1

6.- Resuelva el ejemplo 2 con los siguientes datos:

Un inversionista mexicano tiene un portafolio de bonos denominados en dlares.
El valor de los bonos baja si sube la tasa de inters en dlares. Cuando esto
ocurre el dlar se aprecia frente al peso. El valor del portafolio en pesos puede
subir o bajar, dependiendo de la fuerza relativa de los dos efectos.

Probabilidad
0.3
0.4
0.3

S
11.22
11.32
11.42

VUSD
1 010 000
1 000 000
995 000

S
-.04
0
.04

VMXN
11 332 200
11 300 000
11 362 900

VMXN

El valor esperado de los cambios en el valor en pesos del portafolio es:

E(VMXN) = .3(

7.- Calcula el riesgo cambiario y el coeficiente de determinacin en los problemas

5 y 6.
5.Riesgo cambiario = b2 var(s)= (1 000 000)2 x .0066 = 6 600 000 000
R2 =

b 2 x var ( S)
var ( S)

b 2 var ( s)
var ( v)

(1 000 000)2 x .0066

6 600 000 000

=1

8.- Explique las diferencias en la estructura del mercado que enfrentan dos
empresas mexicanas exportadoras, una de cobre y otra de televisores. Cules
son las repercusiones de estas diferencias, para las utilidades de las empresas en
el caso de que el peso se aprecie?

9.- Una empresa mexicana exporta zapatos a Estados Unidos. El precio en

dlares es USD 40, el costo medio es MXN 210, la cantidad vendida son 100 000
pares en un mercado fuertemente competitivo con elasticidad de demanda con
respecto al precio de -1.5. El tipo de cambio es de 11 pesos por dlar. En el
siguiente periodo el dlar sube 10% frente al peso. La depreciacin del peso en
Mxico est acompaada por una inflacin de 5%. Se supone que los costos
medios crecen al mismo ritmo que la inflacin y que el exportador puede aumentar
su produccin sin aumentar los costos.
Datos : PUSD= 40, Q= 100 000, EQ,P= -1.5, c= MXN 210, S0= 11.0, S1= 12.1
Calcule:
a) La utilidad del exportador mexicano antes de la depreciacin del peso.
b) La utilidad del exportador mexicano despus de la depreciacin, si no
cambia el precio de su producto en dlares.

Exposicin al Riesgo Cambiario

Surge en todo tipo
de negocios estn
sujetos al riesgo
cambiario:

Activos y Pasivos

Flujos de efectivo

Se mide en un
momento dado, es
un concepto stock
y su unidad de
medida son pesos.

Se mide en un
periodo, es un
concepto de flujo y
su unidad de
medida son pesos
por periodo.

Existen tres tipos

de exposicin

economica

en la transaccin

en la conversin

impacto de los
cambios en los
tipos de de cambio
sobre el valor de la
empresa

sensibilidad del
valor en moneda
nacional de los
flujos de efectivo
contractuales
valoradas en
monedas
extranjeras

de los cambios en
los tipos de cambio
sobre los estados
financieros
consolidados de
una empresa
transnacional

Riesgo Cambiario

El riesgo cambiario
depende de la:

exposicin
cambiaria

Si no hay
exposicin y el
tipo de cambio
varia, no hay
riesgo cambiario.

variabilidad del
tipo de cambio

Si hay exposicin y
el tipo de cambio
permanece
constante
tampoco hay
riesgo cambiario

Exposicin Econmica

Sensibilidad del valor de la

empresa a las variaciones
inesperadas de los tipos de
cambio

Las variaciones de los

tipos de cambio
afectan la posicin
competitiva de la
empresa ,el impacto
de las varaiciones
depende de:

la estructura del
mercado del producto

la capacidad de ajuste
de la empresa

condiciones de la
competencia que
determinan la
elasticidad de la
demanda del producto
que la empresa vende

Si la demanda es
elstica, la empresa
tiene que absorber
internamente el
incremento de los
costos.

es grande si las
variaciones del tipo de
cambio afectan los
costos de produccin
en diferente
proporcin que el
precio de venta

Si la demanda es poco
elstica, el
incremento del los
costos puede
transferirse al precio
sin afectar mucho el
volumen de ventas