Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
tasas de
rendimiento
Anlisis Financiero Gerencial II
OBJETIVOS
Un activo financiero se vala con base en el valor presente de
sus flujos futuros de efectivo.
La tasa de rendimiento esperada para valuar un activo se basa en
su riesgo que implica.
Los bonos se valan con base en el proceso que determina el
valor presente de los pagos de intereses ms el pago del
principal a su vencimiento.
Las acciones preferentes se valan con base en el dividendo
pagado y el rendimiento que demanda el mercado.
Las acciones comunes se valan determinando el valor presente
de los beneficios futuros que resultarn de las acciones que se
poseen.
LA VALUACION
Es un proceso cambiante.
PREGUNTA?
por qu son tan diferentes las razones precio-utilidad y
por qu cambian tanto?
Los inversionistas informados se preocupan por su
dinero y eligen aquello que los beneficie.
cmo se valan los activos financieros? (bonos,
acciones preferentes y acciones comunes), y cmo los
inversionistas establecen las tasas de rendimiento que
requieren.
CONCEPTO DE VALUACION
La valuacin de un activo financiero se
basa en la determinacin del valor
presente de los flujos futuros de efectivo.
Por lo tanto, para determinar su valor
corriente, debemos conocer el valor de los
flujos futuros de efectivo y la tasa de
descuento que se aplicar a stos.
TASA DE RENDIMIENTO
La tasa de rendimiento esperada que
determina el mercado, o sea la tasa de
descuento, depende del nivel de riesgo que
perciba el mercado en relacin con un
determinado valor.
EJEMPLO
Supongamos que It (pagos de intereses) es igual a 100 dlares; Pn (el pago del
principal al vencimiento) es igual a 1 000 dlares; Y (el rendimiento al
vencimiento) es de 10%; y n (nmero total de periodos) es igual a 20.
Podramos decir que Pb (el precio del bono) es igual a:
En trminos matemticos, esta relacin se
expresa as:
donde
Pb = Precio del bono
It = Pagos de intereses
Pn = Pago del principal al vencimiento
t = Nmero correspondiente a un periodo (de 1
a n)
n = Nmero de periodos
Y = Rendimiento al vencimiento (o tasa de
rendimiento esperada)
RENDIMIENTO AL
VENCIMIENTO
INTERESES SEMESTRALES Y
PRECIOS DE LOS BONOS
En nuestro anlisis de los bonos, hemos supuesto que los intereses se pagan anualmente. En
realidad, la mayora de ellos pagan intereses semestrales. Por lo tanto, un bono con una tasa
de inters de 10% en realidad paga 50 dlares dos veces al ao, en lugar de 100 dlares de
forma anual. Para hacer la conversin de un anlisis anual a uno semestral, seguimos tres
pasos:
1.
2.
3.
Suponga que un bono con un valor a la par de 1 000 dlares a una tasa de 10% tiene un
vencimiento de 20 aos. El rendimiento anual al vencimiento es de 12%. Siguiendo los tres
pasos anteriores, veramos que:
1.
VALUACIN Y ACCIONES
PREFERENTES
Para valuar un bien a perpetuidad, como sera el caso de una accin preferente,
primero consideramos la frmula:
Donde:
P p = precio de la accin preferente
D p = dividendo anual de las acciones preferentes (un valor constante)
K p = tasa de rendimiento esperada, o tasa de descuento, que se aplica a los dividendos
de las acciones preferentes
Por ejemplo, si el dividendo anual fuera de 10 dlares y los accionistas requirieran
una tasa de rendimiento de 10%, el precio de las acciones preferentes sera de 100
dlares.
Que pasa si la tasa de rendimiento
cambia en relacin al tiempo??
Cambiar la tasa a 12% y a 8%.
DETERMINACIN DE LA TASA
DE RENDIMIENTO (RDITO)
REQUERIDA A PARTIR DEL
PRECIO DE MERCADO
donde
P 0 = Precio de las acciones comunes hoy
D0 (1 + g) 1 = Dividendo en el ao 1, D1
D0 (1 + g) 2 = Dividendo en el ao 2, D2, y
as sucesivamente
g = Tasa constante de crecimiento de los
dividendos
K e = Tasa de rendimiento esperada para las
acciones comunes (tasa de descuento)
1. La empresa debe tener una tasa constante de crecimiento de los dividendos (g).
2. La tasa de descuento Ke debe ser mayor que la tasa de crecimiento (g).
En la mayora de los cursos de introduccin a las finanzas, se suelen usar estos supuestos para reducir
las complicaciones del proceso analtico. Este recurso nos permite reducir o reexpresar la frmula 108 como la frmula 10-9. La frmula 10-9 es la ecuacin bsica para encontrar el valor de las acciones
comunes y se llama modelo de valuacin de dividendos con crecimiento constante:
PRACTICA!!!!
Es importante realizar practica en este tema, por consiguiente ser necesario
realizar los ejercicios siguientes:
Forma de entrega.