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Distribuidora

Ejercicio

Vidal

Hijos
Prctico

C.

A.
III

1.

Introduccin

A principios de Enero de 2012, sentado frente al escritorio de su oficina, Javier


Vidal director general y fundador de la empresa Distribuidora Vidal e Hijos C.
A., analizaba y discuta con su hijo mayor los resultados econmicos obtenidos
el ao anterior y las perspectivas de su empresa para el ao que comenzaba.
Fjate Vctor, fue una buena eleccin entrar en este negocio, hemos tenido un
crecimiento continuo en las ventas durante los ltimos aos, manteniendo el
margen sobre ventas y el rendimiento sobre la inversin. Las perspectivas para
este ao son an mejores. Prevemos que las ventas crecern un 32 %.
Aumentaremos nuestros beneficios, con lo que podremos repartir dividendos.
Despus de todo, buena parte de la rentabilidad de la empresa debe quedarse
en
casa,
no
te
parece?
Vctor Vidal, director de finanzas de la empresa, comparta el entusiasmo de su
padre; sin embargo, estaba poco preocupado por las necesidades de
financiacin para mantener el crecimiento de la empresa. Esta preocupacin
era compartida por Yovanna Ferrantes, gerente de oficina del Banco Activo C.
A. con el que tenan relaciones desde el inicio de las operaciones en 2000.
Precisamente, Vctor haba acordado reunirse la prxima semana con Yovanna
para discutir una nueva ampliacin de la lnea de crdito que la empresa
mantena con el banco, hasta un lmite de 700 millones de bolvares (el lmite
actual era de 500 millones), para poder hacer frente a la expansin deseada
por
la
compaa
durante
los
prximos
aos.
Vctor, que haba sido compaero de universidad de Yovanna deseaba saber si
exista alguna contradiccin entre crecimiento, rentabilidad y liquidez de la
empresa. Se preguntaba cul de estos conceptos era ms importante y si su
padre estaba o no en lo cierto al creer que el beneficio era el mejor indicador
de la salud de su empresa. Estas y otras preguntas rondaban por la cabeza de
Vctor mientras preparaba el presupuesto de tesorera para 2012, como base
para la discusin de la ampliacin de la lnea de crdito convocada para la
semana prxima. Era la primera vez que Vctor se cuestionaba cmo valorar su
empresa.
2.

Antecedentes

del

Negocio

Distribuidora Vidal e Hijos era una empresa familiar que se dedicaba a la


distribucin de telas al por mayor, en Valencia, Estado Carabobo. La tradicin
textil (hilados, confecciones, teidos, etc.) haba sido, desde haca mucho
tiempo, el motor industrial de la regin. La familia Vidal llevaba ms de 90 aos
en el negocio, no habindose dedicado a la distribucin hasta 2000.
En 2001, Javier Vidal decidi transformar totalmente el negocio original de su
padre. Javier, hombre resuelto e independiente, no comulgaba con las ideas
demasiado conservadoras de su padre, que no haba querido nunca entrar en
el campo de la distribucin, en el que Javier vea inmensas oportunidades de
negocio. Lleg a convencer a su padre, vendieron la fbrica y se dedicaron

nicamente
3.

la

El

distribucin.

Sector

Textil

El sector textil era un sector maduro, de demanda muy sensible al precio y con
bajo riesgo por la innovacin tecnolgica. Estaba principalmente integrado por
empresas familiares que se especializaban en algn tipo de producto (hilados,
tejidos, teidos, confecciones), siendo en su mayora
demasiado conservadoras como para integrarse en algn sentido (hacia atrs o
hacia delante). Haba cuatro estrategias competitivas bsicas en este sector:
volumen (pases subdesarrollados); especializacin (series largas: pases
desarrollados en general); productividad (relacin consumo / producto:
Colombia), y fragmentacin (competitividad a travs del valor aadido: Estados
Unidos). La industria textil carabobea haba optado por esta ltima,
consiguiendo durante muchos aos excelentes resultados. Las perspectivas a
corto y medio plazo eran prometedoras. La apertura del mercado
norteamericano permitir una mayor expansin, aunque implicara mayor
competencia.
4.

El

Sector

de

Distribucin

de

Telas

La distribucin de tejidos estaba dominada por los fabricantes, que eran


quienes escogan a sus distribuidores. Este mismo poder les permita no slo
sugerir, sino tambin establecer los precios de venta al detalle, determinando
as el margen del distribuidor. El negocio de los distribuidores tena sus propias
caractersticas: los clientes eran los 7 grandes mayoristas de la regin, el
mayor de los cuales representaba cerca del 30 % de las ventas totales del
negocio. Normalmente se concedan descuentos por volumen y cobro a 45
das.
Los proveedores concedan un plazo de pago a 40 das. El proveedor lder en el
sector distribuidor era Industrial Vidal, empresa original de la familia, que
representaba el 40 % de las compras actuales del sector. El resto de
proveedores estaba constituido por una docena de empresas ms pequeas. A
pesar de que los fabricantes marcaban la poltica de precios del sector (30 %
en promedio por encima del precio de compra),
Distribuidora Vidal e Hijos S. A. se las ingeni para obtener mayores mrgenes,
sobre todo gracias a las buenas condiciones logradas con su principal
proveedor y a una adecuada gestin y control de los gastos operativos y de
personal. Todo ello propiciaba el constante aumento de las ventas.
5.

La

Reunin

con

el

Banco

Activo

Yovanna Ferrantes revisaba el expediente de Distribuidora Vidal e Hijos sentado


frente al escritorio de Vctor, quien acababa de despachar con su padre.
Mientras
esperaba,
Yovanna
pensaba:
Distribuidora Vidal e Hijos es una empresa prspera, tiene un buen crecimiento
en las ventas, y las perspectivas para ste y los prximos aos son buenas. El
sector est en auge, con precios crecientes y la economa, tras dos aos

ligeramente recesivos, empieza nuevamente a dar visos de entrar en un


proceso de expansin, lo que hara bajar las tasas de inters a corto plazo (los
crditos a corto y largo plazo para Vidal est actualmente al 14 %). Adems,
Vidal e Hijos estn negociando la representacin de 3 firmas extranjeras y
estudiando la posibilidad de desembarcar en Chile y Per. Sin embargo, hay
algunas
cosas
que
Vctor
debe
saber
Yovanna Ferrantes comenz la reunin diciendo Vctor, estoy aqu para
ayudarte en todo lo que necesites. La relacin de tu empresa con nuestro
banco ha sido siempre muy buena. Adems, tengo un inters especial en este
asunto debido a nuestra amistad. Por ello, en principio, no tendr ningn
inconveniente para una ampliacin de la lnea de crdito de empresa hasta los
700 millones que solicitas. Sin embargo, hay algunos temas sobre los que
tenemos
que
ponernos
de
acuerdo.
Francisco continu diciendo: he
analizado los estados financieros que me enviaste la semana pasada. Tu
empresa ha optado por una estrategia de crecimiento ms que de rentabilidad.
El crecimiento permanente de las ventas as lo demuestra. Es una buena
estrategia para una empresa que no quiere perder mercado. Sin embargo, ello
tiene un costo. Vctor, replic esto es precisamente lo que ms me inquieta.
Hasta ahora, salvo por la presente necesidad de recurrir al banco para la
ampliacin de la lnea, no haba percibido ningn desequilibrio financiero.
Quizs el mensaje ms importante, -seal Yovanna-, sea recalcar la
importancia del flujo de caja, el cual, durante los ltimos aos, ha sido negativo
para la empresa. Lo que el accionista realmente puede llevarse a casa es
precisamente lo que se obtiene despus de restar el beneficio, las inversiones
requeridas, el incremento de las NOF (necesidades operativas de fondos), etc.
En resumidas cuentas, dinero constante y sonante. Adems, es a su vez el
mejor indicador de cmo va la empresa y la base para su evaluacin. Vidal e
Hijos tienen grandes posibilidades pero hay que controlar su crecimiento.
Por todo ello, el banco ha credo conveniente condicionar la ampliacin de la
lnea de crdito al cumplimiento de las siguientes restricciones por parte de la
empresa:
1.
Suspensin
del
pago
de
dividendos
2.
Estricto
control
de
los
gastos
generales
3.
Endeudamiento
<
70
%
(recursos
ajenos
/
pasivo)
Vctor comprenda mejor las posibilidades financieras de su empresa. Vena de
despachar con su padre, quien le coment que existan bastantes posibilidades
de que Damico Distribuidores, su principal cliente, pusiera trmino a sus
relaciones
comerciales con ellos. Todo pareca un crculo vicioso. La empresa haba
incumplido su ltima entrega por rotura de stocks, debido a que Industrias
Vidal no quiso enviarles ms tejidos hasta que se abonara una factura
pendiente
desde
haca
ms
de
70
das.
Slo le faltaba eso. Despus de todo lo que Yovanna le haba explicado, estaba
seguro de que las condiciones de banco seran an ms duras. Sin embargo,
saba que tena que superar esta situacin. Yovanna lo escuch con atencin y
dijo: Sera conveniente que llegaras a un buen acuerdo con tu cliente. En todo
caso, y de no ser as, las condiciones del banco para concederos la ampliacin

seran las mismas. Eso s, supongo que para llegar a cumplirlas, Vidal e Hijos
tendra que hacer una ampliacin de capital. ests seguro?, replic Vctor.
Sin responderle, Yovanna Ferrantes solicit una reunin para el da siguiente,
en donde se revisaran los estados financieros proyectados para los dos
prximos
aos.
Vctor comenz a preparar los estados financieros para la reunin del da
siguiente sin poder alejar de su mente la conversacin que acababa de tener
con Yovanna. Por fin comprenda que el beneficio y la rentabilidad no es lo
nico relevante entre las NOF (necesidades operativas de fondos) y las ventas.
Sin
embargo,
no
dejaba
de
inquietarse.
Se preguntaba cmo decirle a su padre que este ao sera imposible repartir
dividendos
y
que,
tal
vez,
habra
que
ampliar
capital.