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EVALUACION ECONOMICA FINANCIERA DE PROYECTOS DE

INVERSIN
Valor Actual Neto (VAN)
Este mtodo, como su nombre lo indica, mide el valor actual neto
de los flujos de fondos de una inversin. Matemticamente se
podra expresar de la siguiente manera:
n

VAN= S
t=1

(FFt)
(1+i)

- I0
t

Donde, FFt = Flujo de Fondos del perodo t; i = Tasa de corte o de


descuento (Costo de capital);n = Nmero total de perodos; I0 =
Inversin Inicial
( OJO? i = Esta tasa de inters recibe muchas denominaciones:
Tasa de corte, tasa de actualizacin, tasa de descuento, costo de
capital, costo de oportunidad, entre otras.

Criterio de decisin
Si VAN 0, entonces se acepta el proyecto.
Si VAN < 0, entonces se rechaza el proyecto.
Todo proyecto que tenga VAN positivo, o nulo, es candidato a ser
aceptado y entre todos estos candidatos se preferir aquel, o
aquellos, proyecto/s que tengan el mayor valor de VAN, en
concordancia con el criterio de maximizar la riqueza del inversor.

INDICE DE RENTABILIDAD
Este mtodo consiste en dividir el valor actual del flujo de fondos
de un proyecto y su inversin inicial. Matemticamente:
n
S
IR =

t=1

(FFt)

(1+i)

- I0
.

I0
Donde, FFt = Flujo de Fondos del perodo t; i = Tasa de corte;

n=

Nmero total de perodos; I0 = Inversin Inicial .


Criterio de decisin:
IR 0, entonces se acepta el proyecto.
IR < 0, entonces se rechaza el proyecto.
Ventajas y desventajas:
Son similares a las del criterio del VAN con la siguiente salvedad:
Este mtodo nos da una idea de la
rentabilidad, en trminos absolutos, del proyecto. Es
decir que si, por ejemplo, tenemos que el IR=0,36,
significa que este proyecto va a tener una rentabilidad
punta conta punta del 36% sobre la inversin.

El IR puede conducir a tomar


decisiones errneas cuando estamos obligados a elegir
entre inversiones mutuamente excluyentes.

TASA INTERNA DE RETORNO


Este mtodo es un caso particular en donde la tasa de corte,
llamada TIR, hace al VAN igual a cero. Matemticamente:
n

VAN =

0=S
t=1

(FFt)
(1+TIR)

- I0
t

Donde, FFt = Flujo de Fondos del perodo t; TIR = Tasa de corte que
hace al VAN igual a cero; n = Nmero total de perodos; I0 =
Inversin Inicial.
Criterio de decisin:
Es importante aclarar que, bajo esta metodologa, y a diferencia de
las anteriores, no existe un criterio de decisin nico que permita
establecer la conveniencia, o no, de realizar cualquier proyecto de
inversin. En estos casos es indispensable clasificar los proyectos
de la siguiente manera:

6.1.1 Proyectos convencionales


Un proyecto convencional es aquel que :

Su flujo de fondos experimenta un solo cambio de

signo a lo largo de su desarrollo.

Los flujos negativos aparecen antes que los


positivos.

En estos casos la TIR calculada se compara contra


un parmetro de referencia, llamado tasa de corte (TC), que
no es otra cosa que una medida que cada empresa o inversor
establece como tope para evaluar sus inversiones.

TC TIR, se acepta el proyecto.


TC > TIR, se rechaza el proyecto

6.1.2 Proyectos No convencionales


El flujo de fondos de estos proyectos pueden
tener diferentes caractersticas:

Ningn cambio de signo. Estos proyectos no


tienen TIR dado que el VAN nunca se hace cero.

Ms de un cambio de signo: En estos casos


podrn existir tantas TIR como cambios de signos haya en el
FF.

Estas situaciones especiales generan


inconvenientes conceptales muy importantes a la hora de
establecer un criterio de decisin, por lo tanto se torna
imprescindible aplicar algn mecanismo alternativo para
poder evaluar este tipo de proyectos.

COSTO DE CAPITAL O TASA MNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR)

Existe el caso cuando el capital proviene de varias fuentes.


Ejemplo:
Supngase que para llevar a cabo un proyecto, se requiere de un capital de
$200,000,000. Los inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan 25%, y una
institucin financiera aporta el resto. Las TMAR de cada uno son:
Inversionistas: TMAR= 60% inflacin+10% premio al riesgo+(0.6*0.1)= 0.76
Otras empresas TMAR= 60% inflacin+12 % premio al riesgo+(0.6*0.12)= 0.792
Banco: TMAR= 35%
La TMAR de los inversionistas y otras empresas que aportarn capital son muy
similares, ya que consideran la inversin desde un punto de vista privado, esto es la
TMAR que exigen para su horizonte de planeacin, que es de 5 aos, prevn compensar
la inflacin; para ello el ndice inflacionario fue calculado a un 60%. El premio al riesgo
de las empresas es ligeramente mayor que el premio exigido por los inversionistas
mayoritarios. Lo cual es normal ya que el financiamiento privado siempre es ms
costoso que el bancario. La TMAR bancaria es el inters que la institucin cobra por
hacer un prstamo. TMAR Global del capital total, se ha calculado en el siguiente
Cuadro:

Solucin ejemplo evaluacin financiera de proyectos de inversin privada


a) Determinacin del flujo de caja relevante de la inversin y los indicadores de rentabilidad
El estado de prdidas y ganancias para el proyecto de inversin dado en el ejemplo se muestra a
continuacin.
Estado de prdidas y ganancias para el proyecto de inversin

CONCEPTO

10

240000

320000

400000

400000

400000

400000

400000

400000

400000

400000

IVA Ventas (13%)

31200

41600

52000

52000

52000

52000

52000

52000

52000

52000

IVA Compras (13%)

13000

15600

18200

18200

18200

18200

18200

18200

18200

18200

7200

9600

12000

12000

12000

12000

12000

12000

12000

12000

INGRESO NETO

214600

284400

354200

354200

354200

354200

354200

354200

354200

354200

Costos Operativos

100000

120000

140000

140000

140000

140000

140000

140000

140000

140000

Costos Variables

60000

80000

100000

100000

100000

100000

100000

100000

100000

100000

Costo fijo

40000

40000

40000

40000

40000

40000

40000

40000

40000

40000

Costo No operat.

43166,7

43166,7

43166,7

43166,7

43166,7

43166,7

43166,7

43166,7

43166,7

43166,7

Deprec.

43166,7

43166,7

43166,7

43166,7

43166,7

43166,7

43166,7

43166,7

43166,7

43166,7

UTILIDAD BRUTA

71433,3

121233,3

171033,
3

171033,
3

171033,
3

171033,
3

171033,
3

171033,
3

171033,
3

171033,3

I. U. E. (25%)

17858,3

30308,3

42758,3

42758,3

42758,3

42758,3

42758,3

42758,3

42758,3

42758,3

UTILIDAD NETA

53575,0

90925,0

128275,
0

128275,
0

128275,
0

128275,
0

128275,
0

128275,
0

128275,
0

128275,0

Ventas

IT (3%)

Obtenido el estado de prdidas y ganancias, se procede a la construccin del flujo de caja relevante para
el proyecto de inversin planteado.
El flujo de caja del proyecto se muestra a continuacin:
Flujo de caja del proyecto de inversin

Ao
Inversin

550000

22000

10

50000

Ingresos

214600

284400

354200

354200

354200

354200

354200

354200

354200

354200

Costos Operat.

100000

120000

140000

140000

140000

140000

140000

140000

140000

140000

Impuestos

17858

30308

42758

42758

42758

42758

42758

42758

42758

42758

Depreciacin

43167

43167

43167

43167

43167

43167

43167

43167

43167

43167

Valor Desecho
Flujo Neto

10000
-550000

117908

177258

214608

214608

224608

150333
164608

214608

214608

214608

364942

Los indicadores de rentabilidad calculados a partir del flujo de caja anterior y tomando en cuenta una

tasa de descuento del 17 %, se muestran a continuacin:

Valor Actual Neto VAN (17%)=

356185,042

Tasa Interna de Retorno TIR =

31%

Relacin Beneficio/Costo =

1.26