Aula 04

Curso de Frias
Engenharia Econmica
Sergio Ricardo Scabar
Aula 04
16/07/2015
Taxas de juros
Consideraes gerais
Taxa Nominal e Taxa Efetiva
Taxas cobradas antecipadamente
Taxas Equivalentes
Taxa Global de Juros
Taxa Mnima de Atratividade
16/07/2015
Curso de Frias - Engenharia Econmica 2015 - Aula 04
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Consideraes gerais
At aqui foi suposto que o perodo de capitalizao dos juros era
igual ao perodo-base da taxa, porm isto no acontece
frequentemente e temos capitalizao em:
Subperodos do perodo-base
juros de 10% ao ano, capitalizando mensalmente
Mltiplos do perodo-base
Juros de 3% ao ms, capitalizando semestralmente
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Taxas de juros
Consideraes gerais
Taxas Equivalentes
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Uma taxa de juros efetiva aquela na qual o perodo referido
na taxa coincide com o perodo de capitalizao (exemplo: 12%
a.a. com capitalizao anual)
Mas nem sempre o perodo referido na taxa coincide com o

perodo de capitalizao (exemplo: 12% a.a. com capitalizao
mensal)
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Exemplo: Capital de R$ 1.000,00 aplicado por um ano, taxa
de 12% ao ano, capitalizado
Mensalmente
=
0,12
12
= 1.000 (1,01)12 = 1.126,83
= 0,01 ou 1% ao ms
Trimestralmente
=
0,12
4
= 1.000 (1,03)4 = 1.125,51
= 0,03 ou 3% ao trimestre
Semestralmente
0,12
2
= 1.000 (1,06)2 = 1.123,60
= 0,06 ou 6% ao semestre
Anualmente
= 0,12 ou 12% ao ano

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= 1.000 (1,12)1 = 1.120,00

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Muitas vezes uma taxa de juros assim enunciada para
aparentar um rendimento maior, ou aparentar uma cobrana
de juros mais baixa
Nesta situao, tem-se uma taxa de juros nominal
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Para uma taxa nominal , capitalizada vezes por perodo, a taxa
efetiva :

+1 = 1+
= 1+
1
Um outro modo de solucionar o problema consiste em transformar

primeiro a taxa nominal numa taxa efetiva, considerando o perodo
de capitalizao enunciado, e a seguir aplicar a equao abaixo
=
= 1 + 1
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Resoluo em planilha eletrnica:
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Qual a taxa anual efetiva equivalente a taxa de 30% a.a. com
capitalizao mensal?
Soluo 1:
Soluo 2:
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Qual a taxa mensal efetiva equivalente a taxa de 4% a.m. com
capitalizao anual?
Soluo 1:
Soluo 2:
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Taxas de juros
Consideraes gerais
Taxas Equivalentes
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Taxas Cobradas Antecipadamente

Em alguns emprstimos costuma-se cobrar antecipadamente
os juros
Ou seja, os juros so pagos no momento em que se recebe o
dinheiro emprestado, sendo devolvido no final apenas o
principal emprestado
Nestas situaes, a taxa de juros real maior do que aquela
enunciada
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Calcule a taxa efetiva anual e mensal de um emprstimo de R$
10.000 por um ano a uma taxa de 30% a.a., sendo os juros
cobrados antecipadamente
Juros:
= $ 10.000 0,3 = $ 3.000,00
Dinheiro efetivamente recebido:
= $ 10.000,00 $ 3.000,00 = $ 7.000,00
Dinheiro a ser devolvido:
= $ 10.000,00
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Taxas de juros
Consideraes gerais
Taxas Equivalentes
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Taxas Equivalentes
A taxa de juros sempre expressa em termos numricos e com
meno de seu perodo de capitalizao
Duas taxas de juros podem ser equivalentes, ou seja,
produzirem o mesmo montante aps um mesmo perodo de
tempo, porm com perodos de capitalizao diferentes
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Taxas Equivalentes
A converso entre taxas de juros feita utilizando-se a relao:
1 + = 1 +
= 1 +
onde:
taxa de juros equivalente
taxa de juros a ser convertida
nmero de vezes que a taxa vai ser capitalizada no perodo
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Taxas Equivalentes
Duas situaes podem ocorrer:
converter uma taxa de juros com um perodo de capitalizao
menor em uma taxa com um perodo de capitalizao maior
converter uma taxa de juros com um perodo de capitalizao
maior em uma taxa com um perodo de capitalizao menor
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Taxas Equivalentes - Exerccio

Converter a taxa de juros de 1% a.m. para uma taxa de juros com
capitalizao anual
Soluo:
= 1 + 1 = 1 + 0,01 121 = 0,1268 ou 12,68% a.a.
Converter a taxa de juros de 12% a.a. para uma taxa de juros com
capitalizao mensal
Soluo:
= 1 +
= 1 + 0,01
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1
1
12
= 0,0095 ou 0,95% a.a.
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Taxas de juros
Consideraes gerais
Taxas Equivalentes
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Onde ig a taxa global que considera

simultaneamente a inflao () e os juros ().
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Determine o valor atualizado de um investimento de R$
75.000,00 feito a 12 meses
Neste tempo, ele foi corrigido pela inflao que ocorreu no
perodo (8%) e foi remunerado por uma taxa de juros de 12,0%
Soluo:
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Um cliente deseja financiar uma compra de R$ 8.500,00 em 6
vezes, sem entrada
Qual o valor de cada prestao que deve ser cobrada dele, se
estima-se uma inflao de 2,3% a.m. e a TMA da empresa
vendedora for de 1,5% a.m.?
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Taxas de juros
Consideraes gerais
Taxas Equivalentes
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A taxa mnima de atratividade (TMA) a menor taxa que um
investidor aceita como rentabilidade para um investimento
a taxa a partir da qual o investidor considera que est tendo
ganhos financeiros (Casarotto; Kopitke, 1994)
Sua determinao deve considerar duas situaes:
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1. A TMA deve remunerar adequadamente os capitais (prprios
e de terceiros) investidos:
2. A TMA deve expressar a remunerao de um investimento

alternativo, de baixo risco, para o investidor
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A TMA a ser adotada a maior das encontradas nas duas
situaes acima mencionadas
Assim sendo, verifica-se que a TMA depende da situao
econmica e financeira do investidor
Cada investidor, ou empresa, tem sua prpria TMA
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Numa anlise de investimento, a taxa de desconto a ser
utilizada pelo investidor a sua TMA
Por isso, um investimento pode ser atrativo para um investidor
A e no ser atrativo para um investidor B, por exemplo
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Uma empresa est avaliando a possibilidade de diversificar seus
negcios. Para tal, dispe de 35% do capital necessrio, devendo
financiar os 65% restantes, a um custo de 12% a.a. (o dinheiro
emprestado somente poder ser aplicado neste projeto). Os
acionistas exigem uma remunerao de 15% a.a. do capital
investido na empresa. Caso a empresa desista deste negcio, ela
pode aplicar seu dinheiro em papis do governo, a um
rendimento de 12,8% a.a. Qual a TMA que a empresa deve
adotar na anlise deste investimento?
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Soluo:
Custo do dinheiro:
Remunerao do investimento alternativo: 12,8% a.a.

Logo, para a anlise de viabilidade econmica deste
empreendimento deve ser adotada uma TMA de 13,05% a.a.
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FINANCIAMENTO
Fontes de recursos
Seleo das fontes de financiamento
Amortizao de dvidas
Sistema de amortizao francs (Tabela Price)
Sistema de amortizao constante (SAC)
Sistema de amortizao misto (SAM)
Sistema de amortizao crescente (SACRE)
Outros sistemas de amortizao
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Fontes de recursos
Para a execuo de um projeto de investimento, nem sempre
os recursos prprios so suficientes, devendo uma parte ser
financiada
De qualquer forma, o aporte de capital prprio muito

importante, dado que quase sempre as instituies financeiras
s emprestam dinheiro at certos limites do capital total
necessrio
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Fontes de recursos
A deciso de financiar o projeto implica em modificaes no
custo do capital para a empresa
Este custo uma mdia ponderada do custo dos recursos
prprios e do custo dos recursos de terceiros
O retorno de um projeto deve, no mnimo, cobrir estes custos
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Fontes de recursos
O dinheiro proveniente de emprstimos, ao contrrio do
capital prprio, no participa no risco empresarial associado ao
projeto
Por isso, normalmente remunerado a uma taxa mais baixa do

que o capital dos acionistas (quotistas)
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Fontes de recursos
Alm disso, os juros so considerados como despesas para efeito
de tributao, ou seja, diminuem o imposto de renda a pagar
A desvantagem dos emprstimos que eles tem datas de
vencimentos prefixadas para serem restitudos
Alm disto, os direitos dos credores tem preferncia sobre os
direitos dos proprietrios da empresa, numa eventual liquidao
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Fontes de recursos
O capital prprio no tem data de vencimento, salvo nos casos
de sociedades constitudas por tempo limitado
Por participarem no risco do projeto, os proprietrios recebem
uma remunerao mdia maior e tem o controle
administrativo do empreendimento
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FINANCIAMENTO
Fontes de recursos
Amortizao de dvidas
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Evidentemente, procura-se sempre obter recursos nas fontes
que representam os menores custos de financiamento
Na maior parte das vezes, os custos especificados pelas
instituies financeiras so nominais
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Para chegar-se aos custos efetivos, deve-se calcular as taxas
efetivas de juros e a cobrana de diversas taxas
(administrativas, de abertura de crdito, de aval, etc.),
comisses, alm do imposto sobre operaes financeiras (IOF)
Tambm as contrapartidas exigidas pela instituio financeira,
como saldo mdio em conta corrente e/ou aplicaes, seguros,
etc., representam um custo adicional
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O problema da seleo da fonte de financiamento resume-se,
pois a selecionar aquela que tem o menor custo efetivo dentre
as opes disponveis
O custo efetivo de um emprstimo obtido atravs do clculo

da taxa de juros real do empreendimento, que corresponde
taxa interna de retorno do fluxo de caixa do emprstimo
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Alm do critrio econmico acima mencionado, deve-se
tambm considerar o critrio financeiro, ou seja, a questo
ligada disponibilidade de caixa da empresa
O sistema de amortizao, que determina o fluxo de caixa da

devoluo do emprstimo e do pagamento dos juros
correspondentes, fornece elementos para este estudo
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Os principais sistemas de amortizao so:
sistema francs ou tabela price (TP)
sistema de amortizao constante (SAC)
sistema de amortizao misto (SAM)
sistema de amortizao crescente (SACRE)
sistema americano
pagamento nico com juros postecipados
pagamento nico com juros antecipados
sistema de amortizaes variveis
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FINANCIAMENTO
Fontes de recursos
Amortizao de dvidas
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Pgina 45
Amortizao de dvidas
Muitas vezes, para viabilizar um empreendimento imobilirio
faz-se necessrio financiar uma parte dos recursos necessrios
A devoluo do emprstimo d-se atravs de prestaes
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Amortizao de dvidas
A cada perodo paga uma prestao, que composta de
uma parcela de amortizao e de uma parcela de juros:
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Amortizao de dvidas
A amortizao corresponde devoluo do dinheiro (principal)
emprestado
Os juros so a remunerao deste dinheiro
Os juros incidem sobre o saldo devedor do perodo:
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Amortizao de dvidas
O saldo devedor do t-simo perodo obtido mediante a
subtrao da parcela de amortizao do perodo, do saldo
devedor anterior:
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Pgina 49
Amortizao de dvidas
Os juros variam com o saldo devedor; medida que este vai
decrescendo, os juros tambm vo ficando menores
Alguns financiamentos incluem um prazo de carncia, durante
o qual no h devoluo do principal emprestado
Duas situaes podem ocorrer:
durante o prazo de carncia ocorre o pagamento de juros
durante o prazo de carncia no h necessidade de pagamento de
juros, que so capitalizados (somados ao saldo devedor, passam a
tambm render juros)
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Taxa Nominal e Taxa Efetiva

Mas nem sempre o perodo referido na taxa coincide com o

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Taxa Nominal e Taxa Efetiva

= 1.000 (1,01)12 = 1.126,83

= 1.000 (1,03)4 = 1.125,51

= 1.000 (1,06)2 = 1.123,60

= 0,12 ou 12% ao ano

= 1.000 (1,12)1 = 1.120,00

Taxa Nominal e Taxa Efetiva

Nesta situao, tem-se uma taxa de juros nominal

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Taxa Nominal e Taxa Efetiva

Um outro modo de solucionar o problema consiste em transformar

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Taxas Cobradas Antecipadamente

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Taxas Equivalentes - Exerccio

= 0,0095 ou 0,95% a.a.

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Taxa Global de Juros

Onde ig a taxa global que considera

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Taxa Mnima de Atratividade

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2. A TMA deve expressar a remunerao de um investimento

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Remunerao do investimento alternativo: 12,8% a.a.