Gestion Minera

Generacin de valor en minera de
Cu, Au y Fe
Presentacin Seminario Valorizacin de Activos
Mineros: Mtodos y Factores de Riesgo
NEXTMinerals
Av. Presidente Riesco 5335, of. 602; Santiago de Chile
+56 2 224 53 160
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23 de Julio 2014
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externas, de las que NEXTMinerals no garantiza su precisin. Tambin
incluye metodologas y background de nuestra experiencia en mltiples
negocios e investigacin.
NEXTMinerals no asume ninguna obligacin de entregarle informacin
adicional a este material o corregir cualquier inexactitud que pudiera
contener. Ni la informacin ni ninguna de las opiniones expresadas aqu
constituyen una solicitud u oferta de compra o venta de ningn ttulo o
valor.
2
NEXTMinerals es una compaa minera con

foco en la mediana minera de Cu, Au y Fe
Negocio de
NEXTMinerals
es generar
valor a travs
de la
inversin,
gestin y
desarrollo de
operaciones y
proyectos
mineros de
Cu, Au y Fe
de tamao
mediano, de
bajo costo y
potencial de
crecimiento,
en Chile
Cobre
Oro
Reservas de entre 10 y 60 MM ton

Ley media mnima de 1%
Produccin de entre 7,500 a 15,000 t de Cu
fino por ao
Ingresos entre US$60 y 120 MM por ao
Operacin de 10 ms aos
Reservas de entre 200 mil y 250 mil onzas

Produccin de 20,000 oz/ao
Ingresos de entre US$30 y 40 MM por ao
Reservas de entre 25 MM y 75 MM de
toneladas de hierro magntico con ley media
mnima de 25%
Produccin de entre 1 MM y 2 MM de ton de
concentrado de alta ley por ao
Ingresos entre US$ 100 MM y 200 MM por ao
3
Consejeros
Directores
Ejecutivos
En NEXTMinerals participan profesionales de

vasta trayectoria y experiencia
Cristbal Fiori D.
Gerente General
Nicols Fuster S.
VP de Desarrollo de
Negocios y AACC
Jorge Bande B.
Co-fundador de
Cesco, Ex Director
de Codelco
Henry Comber
Gerente General
Corporativo
Euroamrica
Ignacio Cruz Z.
Gerente General
Colbn S.A.
Luis Felipe Ross W.

Socio Co-Fundador
MatrixConsulting
Christian Kislinger A.
VP de Finanzas
Michael Doggett
Acadmico y consultor en
economa de minerales,
Vancouver Canad
Manuel Santa Cruz

Gerente General
Socoicsa
Carlos Nakousi
VP de Proyectos y
Operaciones
Nicols Majluf S.
Acadmico, ex
Presidente Directorio
de Codelco
Mijael C. Thiele
Gerente General
Minera Los Bronces
Gerhard Von Borries

VP de Proyectos
Codelco
Nota: Directores, Consejeros y ejecutivos se presentan en orden alfabtico de izquierda a derecha.

Hay 3 objetivos que esperamos cumplir en la

presentacin de hoy
1. Introducir algunas diferencias claves para la
generacin de valor entre la minera de Oro,
Cobre y Hierro
2. Presentar un anlisis de los factores relevantes
para la generacin de valor en la minera de Oro
3. Introducir los factores claves para definir una
estrategia competitiva de generacin de valor en
la minera de Cobre
Algunos anlisis que se presentan estn basados en datos histricos, sin

que eso afecte las ideas de fondo ni los fundamentos de los anlisis
Por tiempo, la profundidad de la presentacin es de resumen

5
Proyectos en etapas tempranas de desarrollo

se castigan en su valoracin
Durante etapas tempranas, los yacimientos
tienen ms incertidumbre
La mayor informacin se premia en la

valoracin del proyecto
Tasa de descuento
20%
Grass Root (Sin datos de Reservas)

Interseccin de sondajes
15%
Aumento del riesgo
Pre-Factibilidad
Muestreo Semi-Industrial
Riesgo del Proyecto
y del Depsito
Estudio de Factibilidad
Desarrollo
Mina en
Operacin
10%
Metales
bsicos
Oro
5%
Riesgo Operacional y del Commodity
Aumento de la informacin
0%
Exploracin
temprana
Prefactibilidad
Estudio de
factibilidad
Mina en
operacin
Etapa del proyecto
Independiente del mineral, el contar con ms informacin genera una

disminucin del riesgo y un aumento de valor
6
Cu, Au y Fe presentan diferencias relevantes

en el comportamiento de precios
Mayor precio del oro refleja su

escasez
en relacin al cobre y hierro
Fuentes: www.Indexmundi.com; yahoo finance
Mayor volatilidad del hierro se explica

por pendiente de la curva de costo
en el mercado
Cobre y Hierro dependen fuertemente de China
Nota: Oferta de hierro estimada como 62% de 1400 MM de toneladas de concentrado

Fuentes: COCHILCO; Codelco Update, Abril 2013; Macrobusiness; World Gold Council; www.gold.org
y en la complejidad de la operacin
Existe una forma nica de generar valor en los tres metales?

Cmo generar valor en cada uno de los metales?
Objetivos que esperamos cumplir en la

presentacin de hoy
Cobre y Hierro
para la generacin de valor en la minera de oro
la minera de Cobre
10
La generacin de valor en minera de oro

depende de mltiples factores
Funcin en la generacin de valor
VALOR
Generar
valor
Mantener
valor
Otros factores
Crecimiento
Cumplir
expectativas
Reservas
Recursos
11
En la minera de oro participan principalmente

dos tipos de compaas: majors y juniors
Recursos y reservas
Exploracin
y scoping
Factibilizacin
Construccin
Operacin
Comercializacin
Participacin en la cadena
de valor:
Majors
Juniors
Alta participacin
Baja participacin
Las majors se enfocan en la operacin sin perder de vista la exploracin, mientras que las juniors se enfocan en las etapas tempranas de la cadena de valor
12
La capitalizacin de las majors de oro est

fuertemente influenciada por sus reservas
Recursos y reservas
Fuentes: Reportes anuales compaas; Yahoo Finance

13
y de hecho, al 2011 tenan una base de res.

que cubrira la produccin durante 20 aos
14
En general, juniors de oro juegan un papel ms

relevante que las juniors en metales base
Recursos y reservas
El mayor gasto en exploracin de oro se explica en el alto retorno que se

obtiene en caso de xito, producto de su escasez
Fuente: Metal Economics Group 2010
15
y en la industria del oro, las juniors tienden a

tener retornos ms atractivos que las majors
Recursos y reservas
: Promedio
El mayor retorno promedio de las juniors respecto de las majors indica que
declarar reservas genera valor
La mayor varianza de los retornos de las juniors indica el mayor nivel de

riesgo sobre las majors
Nota: (1) Majors corresponden a los 10 principales productores de oro, equivalente a producciones sobre 1.0 MMoz al ao; (2) Juniors
corresponden a 28 compaas dedicadas principalmente a la exploracin y desarrollo de propiedades mineras de oro
Fuente: Businessweek; Yahoo Finance, 2011; Anlisis MatrixConsulting
16
El cumplir expectativas tiene tres

dimensiones principales
Cumplir
expectativas
La base de reservas de Barrick

le da una ventaja competitiva
relevante sobre sus pares, y ha
continuado enfocndose
exitosamente en el crecimiento
y renovacin de sus reservas
Analista, Globaldata
GoldCorp se mantiene en
nuestra seleccin del 2011 por
su perfil superior de crecimiento
en produccin a bajo costo,
proveniente de una cartera de
activos robusta
Reposicin
de reservas
Barrick, Gold Fields y Newmont

tienen programas generativos
de proyectos. Esto porque al
menos deben crecer en
reservas que permitan reponer
una mina al ao
Gelogo Senior
Niveles de
produccin
Cumplir
Confianza
expectativas
Control de Costos
Barrick sigue siendo nuestra primera opcin entre los

productores norteamericanos, ya que cumple con la
contencin de costos. Esto mejorara con la entrada
de sus nuevas operaciones, de mayor tamao
Analista Macquarie Research
Analista Canaccord Genuity
AngloGold ha reportado
fuertes cadas en su
produccin, principalmente por
sus operaciones de frica. Esto
dificultara el cumplimiento de
sus metas para 2013
Las adquisiciones estratgicas pueden asegurar un

futuro slido para Kinross, pero el aumento en los
costos contina siendo un factor preocupante
Analista, Credit Suisse
17
y de hecho, los retornos de las compaas de

oro estn alineados con estas tres dimensiones
Cumplir
expectativas
Compaa
TSR (%)
Aumento reservas (%)
Aumento de
produccin (%)
Aumento de costos,
C1 (%)
Yamana
504
516
1.241
109
Newcrest
382
186
278
133
Goldcorp
322
1.055
330
158
Barrick
234
63
36
135
Newmont
146
-30
166
Kinross
83
341
78
164
Anglogold
41
-15
-23
235
Harmony
17
-33
-52
317
Nota: Los anlisis comprenden las variaciones entre los aos 2003 a 2011
Fuente: Yahoo Finance; Reportes de compaas; Anlisis MatrixConsulting
18
El mercado ha premiado a las compaas que

han crecido
Crecimiento
El crecimiento en la produccin
permitira a Yamana cumplir con la
creciente demanda y generar mayores
retornos
Newcrest se mantiene como nuestra
large cap de oro favorita por su perfil
de crecimiento en produccin para los
prximos cinco aos
Analista Macquarie Research
GoldCorp es una de las compaas

norteamericanas de crecimiento ms
acelerado. Su robusta cartera de
proyectos es capaz de sostener este
crecimiento en la produccin
Fuentes: Reportes anuales de compaas, Yahoo Finance

19
An cumpliendo expectativas y creciendo en

produccin hay compaas ms rentables
Otros
factores
Crecimiento en reservas y/o en produccin no es el nico factor que influye en

la generacin de valor por parte de las compaas de oro
Fuente: Thomson Reuters; Yahoo Finance
20
Existen al menos cuatro factores que afectaran

la valorizacin de las compaas de oro
Factores:
Diversificacin
geogrfica
Riesgo poltico
Management
Sustentabilidad
Descripcin:
Otros
factores
La diversificacin geogrfica permite reducir la dependencia de

una regin u operacin especfica para sostener la produccin
El nivel de riesgo poltico al que estn expuestas las compaas

influye sobre la sustentabilidad en el tiempo
Estabilidad institucional, regulacin, mano de obra,
grupos de inters
La capacidad de la compaa para generar alta rentabilidad en

condiciones favorables de precio depende en parte de su equipo
ejecutivo
La consistencia en el tiempo, la transparencia y el compromiso

con los stakeholders generan confianza en los mercados
21
En resumen, la mayor generacin de valor en

minera de oro est en su descubrimiento
VALOR
Otros factores
Crecimiento
Cumplir
expectativas
Reservas
Recursos
Drivers para la generacin de valor

Incorporar otros factores clave,
tales como: (i) diversificacin
geogrfica, (ii) riesgo poltico, (iii)
management, y (iv)
sustentabilidad, entre otros
Aumentar los niveles de produccin
y la respectiva reposicin de
reservas
Cumplir expectativas relacionadas
a: (i) reposicin de reservas , (ii)
niveles de produccin, (iii) control
de costos
Generar recursos y reservas de oro
de la mejor calidad posible
A medida que aumenta la calidad
de las reservas aumenta tambin
el valor de las mismas
22
Objetivos que esperamos cumplir en la

presentacin de hoy
Cobre y Hierro
para la generacin de valor en la minera de oro
la minera de Cobre
23
Dos dimensiones definen el posicionamiento

competitivo de una compaa minera de Cu
Dimensiones:
1. Vida til sustentable

remanente
2. Competitividad estructural
operativa
Indica:
Oportunidades de crecimiento
Posicin competitiva que ocupa la

operacin dentro de la industria
Factores :
Variable:
Reservas
Ley/caractersticas del mineral
Tasa de produccin
Eficiencia operacional
Factores medioambientales o
poltico-legales que impacten la
factibilizacin de recursos
Subproductos
Reservas/produccin anual
Factores geogrficos, demogrficos

y medio ambientales
Percentil curva de la industria C1
Mapa de
posicionamiento
competitivo
24
Histricamente el precio del Cu se ha

mantenido al menos un 11% por sobre P90*
Comportamiento del precio del cobre y costo de la industria
(/lb)
Precio
promedio del
Cu estuvo
96% por
sobre P90
400
350
300
Precio promedio
del Cu estuvo
26% por sobre
P90
250
200
150
Precio Cu
Precio
promedio del
Cu estuvo
11% por
sobre P90
C1 industria
al 90% cap
C1 2012 fue
de US230
100
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
50
Precio promedio del Cu entre 1992 y 2012 fue 50% superior al P90
(*) P90 agrupa al 90% de las minas de Cu con menores costos de operacin (costo caja)
Fuente: Cochilco, Brook Hunt
25
Operaciones con un costo superior al percentil

90 tienen su continuidad operacional en riesgo
Posicionamiento Competitivo
Collahuasi
Su continuidad
operacional no est
asegurada
Requieren de
flexibilidad para
ajustar su capacidad o
incluso cerrar en
ciclos de precio bajo
Freeport Indonesia
Olympic Dam
Lomas Bayas
Morenci
Los Bronces
Escondida
Gibraltar
Spence
Sierrita
Antamina
Tienen su continuidad
operacional
virtualmente
asegurada
Bagdad
Butte
Mission
El Abra
Michilla
Highland Valley
Cerro Colorado
Andacollo
Percentil 90
Las operaciones de muy alto costo pueden verse forzadas a tomar decisiones
estratgicas priorizando facilidad para activar y desactivar procesos
Fuente: Brook Hunt copper mine study 2009
26
Operaciones bajo el percentil 50 son rentables

incluso al precio mnimo de largo plazo
Margen operacional de la industria a precio mnimo de LP*
300 /lb
Margen que
genera un
ROCE** de
12%
200
100
Percentil 50
-100
Usamos el percentil 50 como punto de referencia para identificar

las empresas de competitividad superior
(*) Precio equivalente al percentil 90 de costos de la industria en 2013 (126 /lb) (**) Se consider una inversin de 235 /lb
Fuente: Cochilco; Brook Hunt copper mine study 2008
27
El nfasis estratgico de una operacin tiende

hacia costo o produccin segn su posicin
Collahuasi
Preocupacin latente por mantenerse

lejos de percentil 90
Baja contribucin
por unidad marginal
producida
nfasis en aumentar el margen
operacional
Los Bronces
Escondida
Gibraltar
Menor aporte marginal
Margen operacional
estrecho, con
mayor riesgo-precio
Lomas Bayas
Morenci
Mayor aporte marginal
Freeport Indonesia
Olympic Dam
Margen
operacional
Produccin
Margen de
contribucin*
Margen de
contribucin*
Spence
Produccin
Sierrita
Antamina
Mayor aporte marginal

Menor aporte marginal
Bagdad
Butte
Mission
Highland Valley
Cerro Colorado
El Abra
Michilla
Andacollo
Percentil 90
Margen
operacional
Percentil 50
El nfasis estratgico es para largo plazo, sin

perjuicio que hayan cambios tcticos a
distintos niveles de precio
Margen operacional
y rentabilidad
satisfactorias bajo
cualquier escenario
Alta contribucin
por unidad
marginal producida
nfasis en
aumentar
produccin en
forma rentable**
(*) Margen de contribucin por libra de cobre fino

(**) Sujeto a crear valor por sobre el costo de capital
Fuente: Anlisis MatrixConsulting; Brook Hunt copper mine study 2009
28
A mayor vida til, mayores son las opciones

de crecimiento y captura de ciclos de bonanza
Promedio ciclo alto precio = 14 aos
Percentil 75
de la industria
Promedio macro-ciclo
alto precio = 30 aos
Una mayor vida til permite factibilizar opciones significativas de

expansin y atravesar ms de un ciclo de alto precio
(*) Se consider TIR de 12%, impuestos de 25%, precio del Cu de 1.83 /lb e inversin de 235 /lb
Fuente: Anlisis MatrixConsulting; Brook Hunt copper mine study 2008; Cochilco
29
La vida til de una operacin determina su

potencial para capturar ciclos de alto precio
Collahuasi
Olympic Dam
Alta probabilidad de
atravesar ms de un
Lomas Bayas
ciclo de alto precio Morenci
Creacin de valor con
visin de largo plazo
Gibraltar
(maratn)
Los Bronces
Escondida
Esperanza
Mission
El Abra
Michilla
Percentil 90
Freeport Indonesia
Spence
Highland Valley
El Tesoro
Los Pelambres
Sierrita
Antamina
25 aos
Bagdad
Butte
Cerro Colorado
Andacollo
Baja probabilidad de
atravesar ms de un
ciclo de alto precio
Creacin de valor con
visin de corto y
mediano plazo
(carrera 5K)
Percentil 50
Fuente: Brook Hunt copper mine study 2009

30
En resumen
1.
Para generar valor, no basta un buen yacimiento
2.
Mientras mayor cantidad y calidad de informacin se tenga, menor es el riesgo del

proyecto y ms fcil desatar valor
3.
Trade off entre costo de la informacin tiempo y recursos financieros- y valor de la misma
Cobre, oro y hierro tienen diferencias radicales en comportamiento de precio,

mercado y complejidad de operacin lo que incide en que las claves para generar
valor son particulares a cada metal
En el oro, la principal generacin de valor se da con el descubrimiento

En el cobre, la principal generacin de valor se da con la factibilidad de recursos
En el hierro, la principal generacin de valor se da con la operacin exitosa
4.
Estrategia de generacin de valor de una compaa minera de cobre depende de

dos factores: vida til sustentable remanente y competitividad operativa
5.
Tratar de juniorizar un yacimiento de hierro es una estrategia incorrecta
En funcin de la conjuncin de estos dos factores, el mapa de posicionamiento competitivo

se puede segmentar en cinco grupos
Factibilizar ms recursos de cobre a un costo econmico razonable incrementa la

vida til remanente, ergo, aumenta la probabilidad de pasar por un ciclo de precio
alto y as capturar un mayor valor
31
Generacin de valor en minera de

Cu, Au y Fe
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Generacin de valor en minera de

NEXTMinerals es una compaa minera con

Reservas de entre 10 y 60 MM ton

Reservas de entre 200 mil y 250 mil onzas

En NEXTMinerals participan profesionales de

Luis Felipe Ross W.

Manuel Santa Cruz

Gerhard Von Borries

Nota: Directores, Consejeros y ejecutivos se presentan en orden alfabtico de izquierda a derecha.

Hay 3 objetivos que esperamos cumplir en la

Algunos anlisis que se presentan estn basados en datos histricos, sin

Por tiempo, la profundidad de la presentacin es de resumen

Proyectos en etapas tempranas de desarrollo

La mayor informacin se premia en la

Grass Root (Sin datos de Reservas)

Aumento del riesgo

Riesgo Operacional y del Commodity

Etapa del proyecto

Independiente del mineral, el contar con ms informacin genera una

Cu, Au y Fe presentan diferencias relevantes

Mayor precio del oro refleja su

Mayor volatilidad del hierro se explica

Cobre y Hierro dependen fuertemente de China

Nota: Oferta de hierro estimada como 62% de 1400 MM de toneladas de concentrado

Existe una forma nica de generar valor en los tres metales?

Objetivos que esperamos cumplir en la

La generacin de valor en minera de oro

En la minera de oro participan principalmente

La capitalizacin de las majors de oro est

Fuentes: Reportes anuales compaas; Yahoo Finance

y de hecho, al 2011 tenan una base de res.

En general, juniors de oro juegan un papel ms

El mayor gasto en exploracin de oro se explica en el alto retorno que se

y en la industria del oro, las juniors tienden a

La mayor varianza de los retornos de las juniors indica el mayor nivel de

El cumplir expectativas tiene tres

La base de reservas de Barrick

Barrick, Gold Fields y Newmont

Barrick sigue siendo nuestra primera opcin entre los

Analista Canaccord Genuity

Las adquisiciones estratgicas pueden asegurar un

y de hecho, los retornos de las compaas de

Aumento reservas (%)

El mercado ha premiado a las compaas que

GoldCorp es una de las compaas

Fuentes: Reportes anuales de compaas, Yahoo Finance

An cumpliendo expectativas y creciendo en

Crecimiento en reservas y/o en produccin no es el nico factor que influye en

Existen al menos cuatro factores que afectaran

La diversificacin geogrfica permite reducir la dependencia de

El nivel de riesgo poltico al que estn expuestas las compaas

La capacidad de la compaa para generar alta rentabilidad en

La consistencia en el tiempo, la transparencia y el compromiso

En resumen, la mayor generacin de valor en

Drivers para la generacin de valor

Objetivos que esperamos cumplir en la

Dos dimensiones definen el posicionamiento

1. Vida til sustentable

Posicin competitiva que ocupa la

Ley/caractersticas del mineral

Factores geogrficos, demogrficos

Percentil curva de la industria C1

Histricamente el precio del Cu se ha

Operaciones con un costo superior al percentil