05-08-2015

FINANZAS CORPORATIVAS
MAGSTER EN FINANZAS

Instrumentos de Financiamiento
de Largo Plazo
Apuntes de Clases N 1
Profesor: Marcelo Gonzlez A.

Introduccin

En esta sesin trataremos los principales instrumentos de
financiamiento con que cuentan las empresas.

Nos concentraremos fundamentalmente en aquellos que
son instrumentos de oferta pblica: acciones y bonos
corporativos.

Los conceptos tratados servirn de base para los temas
de Costo de Capital y Estructura de Capital.

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Tipos de Instrumentos
Va Deuda

Emisin de Bonos
Corporativos
Bonistas

Va
Patrimonio

Emisin de
Acciones
Accionistas

Qu son los Bonos?

Se denomina bono a un ttulo que emite un Estado, un
gobierno local, un municipio o una empresa con la
finalidad de endeudarse.

Puede darse tambin el caso de que la emisora de bonos
sea una organizacin no ligada a ninguna nacin, como
por ejemplo el Banco Mundial, que desee conseguir
dinero de los mercados financieros. En todos los casos, a
la devolucin del importe se le agregan intereses.

05-08-2015

Definicin de Bono

Un bono es un instrumento de renta fija en que el emisor
promete al demandante (tenedor del bono o bonista) un
conjunto de pagos en un perodo especificado de
tiempo.

Caractersticas de los Bonos

Valor Nominal, Principal, de Cartula o de Emisin (VN o D)

Valor de la deuda que se pretende levantar por el emisor del bono, se
establece en el contrato y no cambia en el tiempo.

Periodicidad del Bono

Se refiere a los plazos en los que se realizar, por ejemplo, pagos
anuales, semestrales, trimestrales, mensuales, se establece en el
contrato y no cambia en el tiempo.

Periodo de Gracia

Indica si el instrumento tendr un periodo de plazo antes de empezar a
pagar ya sea intereses o cupones, se establece en el contrato y no
cambia en el tiempo

Vencimiento (T, n)

Indica la fecha en que se termina el contrato y por ende el ltimo pago,
determinando junto a la periodicidad cuantos pagos realizar el
instrumento, se establece en el contrato y no cambia en el tiempo.
6

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Caractersticas de los Bonos

Tasa Cupn (Kd)

Se refiere a la tasa de inters anual (ya sea simple o efectiva) que
promete pagar el instrumento, se establece en el contrato y no cambia en
el tiempo.

Amortizacin

Se refiere al pago que se hace en un cupn o varios cupones
dependiendo del tipo de bono, que disminuye la deuda es decir el valor
del principal.

Intereses

Se refiere a los intereses que promete pagar el instrumento, dependiendo
de la periodicidad y tipo de bono, pueden ser fijos o variantes en el
tiempo hasta el vencimiento.
Se calculan como la tasa cupn
correspondiente al plazo por el valor del principal que an queda por
amortizar.
7

Caractersticas de los Bonos

Valor Par

Se define como el valor total de la deuda que queda por amortizar, se
calcula en cualquier periodo del tiempo como la suma de las amortizaciones
que quedan por pagar. Cuando los cupones son iguales, corresponde al
valor presente de los cupones descontados a la tasa cupn del bono.

Tasa de Mercado (Kb)

Se refiere a la TIR del instrumento o la tasa que el mercado le exige a
un instrumento con igual clasificacin de riesgo. Esta tasa cambia en el
tiempo.

Valor Presente o Precio del Bono (B)

Precio del instrumento en el mercado, que corresponde al valor
presente de los cupones descontados a la tasa de mercado.

05-08-2015

Caractersticas de los Bonos

Valor de Mercado (VM, % a la Par)

Se refiere al porcentaje a la par que se transa el bono en el mercado. Se
calcula como el precio o valor presente divido en el valor par del bono.
Depende de la diferencia que se produce en la tasa cupn y la tasa de
mercado del bono.

Kb=Kd El bono se transa 100% a la par.

Kb<Kd El bono se transa sobre la par. (>100%)

Kb>Kd El bono se transa bajo la par.(<100%)

Moneda y Colocacin

Se refiere a la moneda en la que esta expresado el bono, en Chile,
pueden ser en Pesos, UF o USD.

La colocacin puede ser nacional o extranjera.

Precio del Bono (B)

Mayor Tir del Bono, implica menor
precio de mercado del Bono.

10

05-08-2015

Clasificacin de Bonos

Los bonos se pueden clasificar por el tipo de emisor o por
el tipo de cupn que pagan.

Por tipo de cupn:

Bonos Cupn cero

Bonos Tipo Bullet

Bonos Tipo Francs

Por tipo de emisor:

Bonos Gubernamentales

Bonos Corporativos
11

Bonos Cupn Cero

Son aquellos bonos que no pagan cupones, sino que al
vencimiento se paga la amortizacin y los intereses.

El precio se calcula como el valor presente del pago del
principal en el vencimiento.

Se venden con descuento, y la TIR se calcula como la
diferencia entre el valor nominal y el precio de mercado
del bono.

Precio del Bono:

12

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Bonos Tipo Bullet o Americano

Son aquellos bonos que en su cupn slo pagan
intereses, y al vencimiento pagan un cupn con el 100%
del principal ms el inters.

Precio del Bono:

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Bonos Tipo Francs

Son aquellos bonos que pagan cupones iguales hasta el
vencimiento, que incluyen intereses y amortizacin.

Precio del Bono:

14

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Riesgos Asociados a los Bonos

Riesgo de no pago o riesgo crediticio

Riesgo de tasa de inters

Riesgo de liquidez

Riesgo de reinversin

Riesgo de rescate

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Bonos Gubernamentales o del Estado

Instrumento que emite el Gobierno o Banco Central de un
pas, instrumentos utilizados para regular la poltica
monetaria.

Tienen por definicin distintos plazos, y distinta moneda.

Si la entidad emisora cumple con requisitos de seguridad,
transparencia y credibilidad son instrumentos libres de
riesgo, por lo que las tasas de mercado a las que se
transan corresponden a las tasas libres de riesgo para
ese plazo (Kb=Rf).
16

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Bonos Gubernamentales o del Estado

En Chile encontramos diversos instrumentos:

De Colocacin Nacional

Bonos del Banco Central en Pesos (BCP-2, BCP-5)

Transados directamente por el Banco Central de Chile.

Bonos del Banco Central en UF (BCU-5, BCU-10, BCU-20)

Transados directamente por el Banco Central de Chile.

Bonos de Tesorera en Pesos (BTP-5, BTP-10)

Emitidos por el Gobierno de Chile y transados en el mercado secundario.

Bonos de Tesorera en UF (BTU-5, BTU-7, BTU-10, BTU-20, BTU30)

Emitidos por el Gobierno de Chile y transados en el mercado secundario.

17

Bonos de Tesorera 2010 (MUF)

2010
Emisiones y Reaperturas
BTP-10 ($)

BTU-5 (UF)

BTU-10 (UF)

BTU-20 (UF)

BTU-30 (UF)

Fecha emisin

01-ene-10

01-ene-10

01-ene-10

01-ene-10

01-ene-10

Fecha vencimiento

01-ene-20

01-ene-15

01-ene-20

01-ene-30

01-ene-40

01-Ene /

01-Ene /

01-Ene /

01-Ene /

01-Ene /

01-jul

01-jul

01-jul

01-jul

01-jul

Paga intereses
Madurez (aos)
Monto Emitido Moneda Origen
(1)

Tasa cartula (%a.)

Vigencia

10

10

20

30

375.000

14.000

15.500

12.000

12.000

6,00%

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

Vigente

Vigente

Vigente

Vigente

Vigente

Fuente: Ministerio de Hacienda Gobierno de Chile

18

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Bonos de Tesorera 2010 (MUF)

2010
Emisiones y Reaperturas
BTU-7 (UF)

BTU-10 (UF) Reapertura BTU-20 (UF) Reapertura BTU-30 (UF) Reapertura

Fecha emisin

01-jul-10

01-ene-10

01-ene-10

01-ene-10

Fecha vencimiento

01-jul-17

01-ene-20

01-ene-30

01-ene-40

01-Ene /

01-Ene /

01-Ene /

01-Ene /

Paga intereses

01-jul

01-jul

01-jul

01-jul

Madurez (aos)
Monto Emitido Moneda
Origen (1)

10

20

30

24.000

18.500

18.000

18.000

Tasa cartula (%a.)

3,00%

3,00%

3,00%

3,00%

Vigente

Vigente

Vigente

Vigente

Vigencia

Fuente: Ministerio de Hacienda Gobierno de Chile

19

Bonos de Tesorera 2010

Ejemplo 1:

20

10

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Bonos de Tesorera 2010

21

Bonos de Tesorera 2010

Ejemplo 1:

Datos:

VN=D=UF 18.500.000

Periodicidad: Semestral

Tasa Cupn: 3% anual; 1,5% semestral

Inicio de los pagos: 1 de enero de 2011

Vencimiento (T): 1 enero de 2020

Nmero de Cupones (N): 19

Pago de Principal al vencimiento: 1 de enero de 2020.

22

11

05-08-2015

Bonos de Tesorera 2010

N

Fecha

Cupn

Fecha

Cupn

01-ene-11

277.500,00

11

01-ene-16

277.500,00

01-jul-11

277.500,00

12

01-jul-16

277.500,00

01-ene-12

277.500,00

13

01-ene-17

277.500,00

01-jul-12

277.500,00

14

01-jul-17

277.500,00

01-ene-13

277.500,00

15

01-ene-18

277.500,00

01-jul-13

277.500,00

16

01-jul-18

277.500,00

01-ene-14

277.500,00

17

01-ene-19

277.500,00

01-jul-14

277.500,00

18

01-jul-19

277.500,00

01-ene-15

277.500,00

19

01-ene-20

18.777.500,00

10

01-jul-15

277.500,00
23

Licitacin BTU-10 ao 2010 (MUF)

Fecha de Licitacin

Cupo

Adjudicado
Bcos y
Soc. Fin.

Monto Demandado
Total

AFP, Corredores de
Bolsa y Cas Seg.

Tasa de inters
(base 365)

20-ene-10

2.500

7.640

2.500

1.600

900

3,30

17-feb-10

2.600

11.440

2.600

910

1.690

3,11

10-mar-10

2.600

6.300

2.600

1.050

1.550

3,20

21-abr-10

2.600

9.265

2.600

1.135

1.465

3,10

19-may-10

2.600

8.625

2.600

200

2.400

2,97

16-jun-10

2.600

8.825

2.600

1.030

1.570

3,06

28-jul-10

3.100

11.850

3.100

1.230

1.870

2,85

Fuente: Ministerio de Hacienda Gobierno de Chile

24

12

05-08-2015

Bonos Corporativos

Se entiende por Bonos, los ttulos de oferta pblica
representativos de deuda, con plazos de maduracin a
ms de un ao.

Los Bonos corporativos son la alternativa ms utilizada
para la obtencin de pasivos desintermediados por parte
de las empresas en Chile.

El nmero de operaciones concretadas hacen que este
tipo de instrumentos sea conocido entre los agentes del
mercado, lo que facilita su emisin y su posterior venta a
los inversionistas.

25

Bonos Corporativos

Los bonos corporativos (emitidos por empresas) en Chile
son del tipo Bullet y tipo Francs.

Las amortizaciones de capital son, por lo general,
semestrales tras un periodo de gracia inicial.

Alternativamente, algunos instrumentos reservan el pago
del principal para la ltima cuota y slo tienen cupones
semestrales para los intereses durante el periodo de vida
del bono.

26

13

05-08-2015

Bonos Corporativos

Etapas de Emisin:
1.
2.
3.
4.
5.

Seleccin del asesor financiero y diseo del instrumento,

Contrato de emisin,
Clasificacin de riesgo,
Inscripcin en la SVS y
Colocacin en el mercado.

27

Bonos Corporativos: Tipo Bullet

Ejemplo 2:

Aguas Andinas S.A. con fecha 13 de Mayo de 2009
coloc la Serie J por un valor de U.F. 1 milln, cuya
amortizacin total es en Diciembre de 2018.
N DE INSCRIPCIN O
IDENTIFICACIN DEL
INSTRUMENTO
580

SERIE

UNIDAD DE
REAJUSTE DEL
BONO

TASA DE
INTERS

U.F.

4,00%

BAGUA J

PLAZO FINAL

PAGO DE
INTERESES

PERIODICIDAD
PAGO DE
AMORTIZACIN

COLOCACIN EN
CHILE O EN EL
EXTRANJERO

01-12-2018

SEMESTRAL

AL VCTO

NACIONAL

Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros

28

14

05-08-2015

Bonos Corporativos: Tipo Bullet

Datos:

VN=D = UF 1.000.000

kd = 4% anual, 2% semestral

Vencimiento: 1-12-2018

Periodicidad: Semestral (19 cupones)
N

Fecha

Cupn

Fecha

Fecha

01-dic-09

20.000,00

01-jun-13

Cupn
20.000,00

15

01-dic-16

Cupn
20.000,00

01-jun-10

20.000,00

01-dic-13

20.000,00

16

01-jun-17

20.000,00

01-dic-10

20.000,00

10

01-jun-14

20.000,00

17

01-dic-17

20.000,00

01-jun-11

20.000,00

11

01-dic-14

20.000,00

18

01-jun-18

20.000,00

01-dic-11

20.000,00

12

01-jun-15

20.000,00

19

01-dic-18

1.020.000,00

01-jun-12

20.000,00

13

01-dic-15

20.000,00

01-dic-12

20.000,00

14

01-jun-16

20.000,00

29

Bonos Corporativos: Tipo Francs

Ejemplo 3:

Falabella S.A. con fecha 17 de diciembre de 2001
coloc Serie B por un valor de U.F. 2 millones, cuya
madurez es en diciembre de 2022.

PLAZO FINAL

PAGO DE
INTERESES

01-12-2022

SEMESTRAL

PERIODICIDAD
PAGO DE AMORTIZACIN
SEMESTRAL

COLOCACIN EN
CHILE O EN EL
EXTRANJERO
NACIONAL

Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros

30

15

05-08-2015

Bonos Corporativos: Tipo Francs

Datos:

VN =D= UF 2.000.000

Kd = 6,5% anual, 3,25% semestral

Vencimiento: 1-12-2022

Periodicidad: Semestral (42 cupones)

31

Bonos Corporativos: Tipo Francs

N

Fecha

Valor Par

Amortizacin

Intereses

Cupn

2.000.000,00

01-jun-02

1.977.044,95

$ 22.955,05

$ 65.000,00

$ 87.955,05

01-dic-02

1.953.343,86

$ 23.701,09

$ 64.253,96

$ 87.955,05

01-jun-03

1.928.872,49

$ 24.471,37

$ 63.483,68

$ 87.955,05

01-dic-03

1.903.605,79

$ 25.266,69

$ 62.688,36

$ 87.955,05

01-jun-04

1.877.517,93

$ 26.087,86

$ 61.867,19

$ 87.955,05

01-dic-04

1.850.582,21

$ 26.935,72

$ 61.019,33

$ 87.955,05

01-jun-05

1.822.771,08

$ 27.811,13

$ 60.143,92

$ 87.955,05

01-dic-05

1.794.056,09

$ 28.714,99

$ 59.240,06

$ 87.955,05

01-jun-06

1.764.407,87

$ 29.648,23

$ 58.306,82

$ 87.955,05

10

01-dic-06

1.733.796,07

$ 30.611,79

$ 57.343,26

$ 87.955,05

11

01-jun-07

1.702.189,39

$ 31.606,68

$ 56.348,37

$ 87.955,05

12

01-dic-07

1.669.555,50

$ 32.633,89

$ 55.321,16

$ 87.955,05

13

01-jun-08

1.635.861,00

$ 33.694,50

$ 54.260,55

$ 87.955,05

14

01-dic-08

1.601.071,43

$ 34.789,57

$ 53.165,48

$ 87.955,05

15

01-jun-09

1.565.151,21

$ 35.920,23

$ 52.034,82

$ 87.955,05

16

01-dic-09

1.528.063,57

$ 37.087,64

$ 50.867,41

$ 87.955,05

17

01-jun-10

1.489.770,59

$ 38.292,98

$ 49.662,07

$ 87.955,05

18

01-dic-10

1.450.233,08

$ 39.537,51

$ 48.417,54

$ 87.955,05

19

01-jun-11

1.409.410,60

$ 40.822,48

$ 47.132,58

$ 87.955,05

20

01-dic-11

1.367.261,40

$ 42.149,21

$ 45.805,84

$ 87.955,05

21

01-jun-12

1.323.742,34

$ 43.519,05

$ 44.436,00

$ 87.955,05
32

16

05-08-2015

Bonos Corporativos: Tipo Francs

N

Fecha

22

01-dic-12

Valor Par
1.278.808,92

Amortizacin
$ 44.933,42

Intereses
$ 43.021,63

Cupn
$ 87.955,05

23

01-jun-13

1.232.415,16

$ 46.393,76

$ 41.561,29

$ 87.955,05

24

01-dic-13

1.184.513,60

$ 47.901,56

$ 40.053,49

$ 87.955,05

25

01-jun-14

1.135.055,24

$ 49.458,36

$ 38.496,69

$ 87.955,05

26

01-dic-14

1.083.989,49

$ 51.065,75

$ 36.889,30

$ 87.955,05

27

01-jun-15

1.031.264,10

$ 52.725,39

$ 35.229,66

$ 87.955,05

28

01-dic-15

976.825,13

$ 54.438,97

$ 33.516,08

$ 87.955,05

29

01-jun-16

920.616,90

$ 56.208,23

$ 31.746,82

$ 87.955,05

30

01-dic-16

862.581,90

$ 58.035,00

$ 29.920,05

$ 87.955,05

31

01-jun-17

802.660,76

$ 59.921,14

$ 28.033,91

$ 87.955,05

32

01-dic-17

740.792,18

$ 61.868,58

$ 26.086,47

$ 87.955,05

33

01-jun-18

676.912,88

$ 63.879,30

$ 24.075,75

$ 87.955,05

34

01-dic-18

610.957,50

$ 65.955,38

$ 21.999,67

$ 87.955,05

35

01-jun-19

542.858,56

$ 68.098,93

$ 19.856,12

$ 87.955,05

36

01-dic-19

472.546,42

$ 70.312,15

$ 17.642,90

$ 87.955,05

37

01-jun-20

399.949,13

$ 72.597,29

$ 15.357,76

$ 87.955,05

38

01-dic-20

324.992,42

$ 74.956,70

$ 12.998,35

$ 87.955,05

39

01-jun-21

247.599,63

$ 77.392,80

$ 10.562,25

$ 87.955,05

40

01-dic-21

167.691,56

$ 79.908,06

$ 8.046,99

$ 87.955,05

41

01-jun-22

85.186,49

$ 82.505,07

$ 5.449,98

$ 87.955,05

42

01-dic-22

0,00

$ 85.186,49

$ 2.768,56

$ 87.955,05
33

Precios y Valor de Mercado

de Bonos Corporativos

Cuando una empresa desea levantar deuda con el pblico
mediante la emisin de bonos, el mercado pondr el
precio segn la clasificacin de riesgo del instrumento.

La clasificacin de riesgo indicar el spread sobre los
bonos del tesoro a exigir al instrumento, es decir, su tasa
de mercado (Kb) o la TIR del instrumento.

El instrumento libre de riesgo de referencia es aquel que
tiene similar horizonte de valoracin o vencimiento.

Luego:

34

17

05-08-2015

Rendimiento al Vencimiento

Dado que la tasa de mercado, tambin llamada tasa de
colocacin, se define en cada minuto del tiempo, y no
tiene por qu ser la misma que la tasa cupn. Una
manera de estimarla, es conociendo el precio del bono en
cualquier minuto del tiempo, calculando la TIR del bono
como la tasa que descuento los pagos futuros que este
realizar.

35

Clasificacin de Riesgo

Desde principios de la dcada de 1900 se asignan a los
bonos calificaciones de calidad que reflejan la
probabilidad de incumplimiento.

En nuestro pas existen cuatro agencias clasificadoras de
riesgo privadas, las cuales son Feller Rate, Fitch Chile,
Humphreys e ICR y una comisin clasificadora de riesgo
(CCR).

36

18

05-08-2015

Clasificacin de Riesgo

37

Precios y Valor de Mercado de Bonos Corporativos

Ejemplo 4:

Con fecha 18 de diciembre de 2009 Sonda procedi a colocar las
siguientes series de bonos en el mercado local: Serie A se coloca a
5 aos por un monto de UF1.500.000 bajo el registro de valor
No.622. Serie C se coloca a 21 aos por un monto de UF1.500.000
bajo el registro de valor No.621.
N DE INSCRIPCIN O IDENTIFICACIN
DEL INSTRUMENTO
621
622

SERIE
C
A

MONTO NOMINAL
UNIDAD DE
COLOCADO VIGENTE REAJUSTE DEL BONO
1.500.000
UF
1.500.000
UF

PERIODICIDAD
COLOCACIN EN CHILE
SERIE TASA DE INTERS PLAZO FINAL PAGO DE INTERESES PAGO DE AMORTIZACIN O EN EL EXTRANJERO
C
4,50%
01-12-2030
SEMESTRAL
AL VENCIMIENTO
EN CHILE
A
3,50%
01-12-2014
SEMESTRAL
AL VENCIMIENTO
EN CHILE
Serie Objetivo de la Emisin Plazo Vencimiento (aos) Tasa inters Promedio Colocaciones
C
FI
21
4,61%
A
FI
5
3,82%

Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros

38

19

05-08-2015

Precios y Valor de Mercado de Bonos Corporativos

Datos:

Serie A Tipo Bullet

VN = D = UF 1.500.000
Kd = UF+3,5% anual, 1,75% semestral
N = 5 aos, 10 semestres
Kb = UF +3,82% anual, 1,91% semestral

39

Precios y Valor de Mercado de Bonos Corporativos

Ejemplo 5:

Con fecha 1 de abril de 2009 Falabella S.A. coloc las
series de bonos H y J, el detalle se encuentra a
continuacin:
N DE INSCRIPCIN O
IDENTIFICACIN DEL
INSTRUMENTO
REG. SVS 578
REG. SVS 579

SERIE
H
J

MONTO NOMINAL
COLOCADO VIGENTE
3.000.000
3.500.000

UNIDAD DE
REAJUSTE DEL
BONO
U.F.
U.F.

TASA DE INTERS
2,80%
4,00%

PERIODICIDAD
PLAZO
SERIE FINAL
PAGO DE INTERESES
H 01-04-2015
SEMESTRAL
J 01-04-2033
SEMESTRAL

PAGO DE
AMORTIZACIN
SEMESTRAL
SEMESTRAL

COLOCACIN EN CHILE
O EN EL EXTRANJERO
NACIONAL
NACIONAL

Serie Objetivo de la Emisin Plazo Vencimiento (aos) Tasa inters Promedio Colocaciones
H
FI
6
3,29%
J
FI
24
4,40%

Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros

40

20

05-08-2015

Precios y Valor de Mercado de Bonos Corporativos

Datos:

Serie H Tipo Francs

VN = D = UF 3.000.000
Kd = UF +2,8% anual, 1,4% semestral
N = 6 aos, 12 semestres
Kb = UF +3,29% anual, 1,645% semestral

41

Valor Par

En el ejemplo anterior, si quisiramos calcular el valor
par del bono a fines del ao 2013:

Recordar que el valor par, es el valor actual de los

pagos prometidos, descontados a la tasa cupn. En este
caso, dado que se han pagado ya 9 cupones
semestrales, quedan an 3 por pagar.

Tambin se puede utilizar una tabla de amortizacin,
para calcular el valor par:
42

21

05-08-2015

Valor Par
N

Fecha

Valor Par

Amortizacin

Intereses

Cupn

3.000.000,00

01-oct-09

2.768.670,40

$ 231.329,60

$ 42.000,00

$ 273.329,60

01-abr-10

2.534.102,19

$ 234.568,21

$ 38.761,39

$ 273.329,60

01-oct-10

2.296.250,03

$ 237.852,17

$ 35.477,43

$ 273.329,60

01-abr-11

2.055.067,93

$ 241.182,10

$ 32.147,50

$ 273.329,60

01-oct-11

1.810.509,29

$ 244.558,65

$ 28.770,95

$ 273.329,60

01-abr-12

1.562.526,82

$ 247.982,47

$ 25.347,13

$ 273.329,60

01-oct-12

1.311.072,60

$ 251.454,22

$ 21.875,38

$ 273.329,60

01-abr-13

1.056.098,02

$ 254.974,58

$ 18.355,02

$ 273.329,60

01-oct-13

797.553,80

$ 258.544,22

$ 14.785,37

$ 273.329,60

10

01-abr-14

535.389,95

$ 262.163,84

$ 11.165,75

$ 273.329,60

11

01-oct-14

269.555,81

$ 265.834,14

$ 7.495,46

$ 273.329,60

12

01-abr-15

0,00

$ 269.555,81

$ 3.773,78

$ 273.329,60
43

Bonos en EXCEL

Para calcular los valores antes obtenidos en una planilla EXCEL
se utilizan las siguientes frmulas:

Ejemplo Cupn: =PAGO(tasa,nper,va,vf,tipo)

Tasa = Kd

Nper = N

Va = D

Vf = 0, dado que al finalizar los periodos el saldo es cero

Tipo = 0, para pago al final del periodo u omitido.

Valor Presente: =VA(tasa,nper,pago,vf,tipo)

Esta frmula sirve para calcular el valor presente, as como el
valor par.
44

22

05-08-2015

Las Acciones

Las acciones comunes son instrumentos de renta
variable emitidos por las empresas que dan derecho tanto
a voto como a dividendos a sus tenedores (accionistas).

Los accionistas son considerados los dueos del
patrimonio y tienen derecho a los resultados residuales de
la empresa, es decir, despus de haber pagado las
obligaciones con terceros.

Algunas empresas tienen acciones comunes de clase
dual, es decir, de clase A y B que dan distintos derechos a
votos por accin.

45

Las Acciones

Existen
tambin
acciones
preferentes
que
regularmente dan derechos preferenciales de pago de
dividendos a sus tenedores pero no dan derecho a voto.
Sus propietarios tienen derecho a recibir dividendos
antes que los dueos de las acciones ordinarias.
Asimismo en caso de liquidacin de la empresa tienen
un derecho preferente sobre los recursos residuales
antes que los accionistas comunes.

A su vez existen acciones preferentes convertibles
que dan la posibilidad a sus tenedores de gozar de un
derecho preferente en dividendos durante un perodo de
tiempo pudiendo transformar al trmino de ese perodo
de dividendos preferentes las acciones en acciones
comunes. De este tipo no existe en Chile.
46

23

05-08-2015

Valoracin de las Acciones Comunes

Con las acciones comunes se logra un flujo futuro
esperado y su valor se determina igual que los de otros
activos financieros, esto es, como el valor presente del
flujo esperado en el futuro. Este consta de dos elementos:
1.
2.

Los Dividendos esperados al ao.

El precio que los tenedores esperan recibir cuando las vendan.

El precio final incluye el rendimiento de la inversin original

ms una ganancia de capital.

47

Nomenclatura

Dividendo que el tenedor espera recibir al final
del ao t.

Precio de mercado hoy de la accin.

Precio esperado de la accin al final del ao t.

Rendimiento esperado de los dividendos al
ao siguiente.

Rendimiento esperado del capital en el
prximo ao.
48

24

05-08-2015

Nomenclatura

Tasa de crecimiento esperada en los
dividendos esperados por un inversionista
marginal.

Tasa de rendimiento exigida por el
inversionista.

49

Valoracin de Acciones

En ausencia de posibilidades de arbitraje, el precio de
una accin comn corresponde al valor presente de los
dividendos que pagar a travs del tiempo.

50

25

05-08-2015

Valoracin de Acciones

En el caso que el dividendo tuviese una tasa de
crecimiento constante hasta el infinito entonces el
precio de la accin se estima como:

51

Valoracin de Acciones

En muchas empresas no conviene suponer que los
dividendos aumentarn a una tasa constante. En el caso
de que el crecimiento sea inconstante:

52

26

05-08-2015

Valoracin de Acciones

P0 es el precio de mercado de una accin. Sin embargo,
se debe tener claro que si las acciones compradas dan
derecho al control corporativo entonces los compradores
estn dispuestos a pagar un premio por sobre este valor
y que corresponde al premio por control corporativo.

53

ADR (American Depositary Receipts)

Este instrumento es conocido como ADR (American Depositary
Receipts) o GDR que son certificados negociables emitidos por
un banco norteamericano o de algn otro pas, en el caso de
los GDR,- que representan para el tenedor de dichos
certificados la propiedad sobre acciones colocadas por
sociedades emisoras extranjeras.

Los ADRs son equivalentes, segn cuantas acciones
representen, al activo subyacente que lo origin, y por lo tanto
pueden ser transformados en el subyacente a travs de las
operaciones de out-flow.

Existen ADRs auspiciados y no auspiciados.

54

27

05-08-2015

ADR (American Depositary Receipts)

Exchange

Symbol

AFP PROVIDA COMMON SHARES

Issue

NYSE

PVD

BANCO BHIF "G" SHARES

NYSE

BB

BANCO DE A. EDWARDS

NYSE

AED

BANCO SANTANDER CHILE

NYSE

BSB

BANCO SANTIAGO

NYSE

SAN

CHILECTRA S.A.

OTC

CLRAY

CHILQUINTA, S.A. 144A

144A

CQNAY

COMPANIA CERVECERIAS UNIDAS S.A.

NAS

CCUUY

COMPANIA DE TELECOM. DE CHILE "A"

SHARES

NYSE

CTC

CRISTALERIAS DE CHILE, S.A.

NYSE

CGW

DISTRIBUCION Y SERVICIO D & S S.A.

NYSE

DYS

DISTRIBUIDORA CHILECTRA METROPOLITANA

SA

144A

DCM144A

EMBOTELLADORA ANDINA, S.A. "A" SHARES

NYSE

AKOA

EMBOTELLADORA ANDINA, S.A. "B" SHARES

NYSE

AKOB

EMPRESAS TELEX-CHILE COMMON SHARES

NYSE

TL
55

ADR (American Depositary Receipts)

Exchange

Symbol

ENDESA-EMPRESA NACIONAL DE
ELECTRICIDAD

Issue

NYSE

EOC

ENERSIS S.A.

NYSE

ENI

GENER S.A.

NYSE

CHR

LABORATORIO CHILE S.A. "B" SHARES

NYSE

LBC

LAN CHILE S.A.

NYSE

LFL

MADECO COMMON SHARES

NYSE

MAD

MASISA S.A.

NYSE

MYS

QUINENCO S.A.

NYSE

LQ

SANTA ISABEL

NYSE

ISA

SOCIEDAD QUIMICA Y MINERA DE CHILE "B"

NYSE

SQM

SUPERMERCADOS UNIMARC COMMON

SHARES

NYSE

UNR

VINA CONCHA Y TORO COMMON SHARES

NYSE

VCO

56

28

05-08-2015

ndices de Acciones

En chile, los ndices ms importantes son:

IPSA

Se seleccionan las 40 sociedades con mayores montos transados en la
Bolsa de Comercio de Santiago ponderados trimestralmente y cuya
capitalizacin burstil supere los USD 200.000.000 (para efectos de
conversin de monedas, se considera el valor del Dlar Observado al
da de revisin de la cartera).

IGPA

Se seleccionan las sociedades cuyo monto transado anual en la Bolsa
de Comercio de Santiago supere las UF 10.000 y cuya presencia
burstil simple, a la fecha de revisin de la cartera, sea igual o mayor
que 5%. Se excluyen aquellas sociedades donde la adquisicin de sus
acciones tenga como uno de sus principales objetivos hacer uso de sus
instalaciones, como por ejemplo: clubes sociales, clubes deportivos o
colegios, entre otros.

57

ndices Principales Bolsas del Mundo

INDICE
GENERAL
IGBC
GUAYAQUIL
XETRA-DAX
MERVAL
IGBVL
TSE 300
IPC
DOW JONES
BOVESPA
NASDAQ Com
HANG SENG
FTSE 100
CAC 40
NIKKEI
IBEX

CIUDAD
Caracas
Bogot
Guayaquil
Frankfort
Buenos Aires
Lima
Toronto
Ciudad de Mxico
Nueva York
Sao Paulo
Nueva York
Hong Kong
Londres
Pars
Tokio
Madrid
58

29

05-08-2015

Indicadores Burstiles

30