Introduccin a la Macroeconoma

Ayudantes: Rosmarie Heisse, Josefina Arrau, Boris Pasten, Diego Lpez

Profesor: Jorge Hermann

Ayudanta 5 Expectativas
Comentes
1)
Las tasas de largo plazo siempre son ms pequeas que las de corto plazo, ya que los
inversionistas toman sus decisiones pensando relativamente ms en el presente.
Respuesta
Falso, en general es normal que las tasas de largo plazo sean superiores a las de corto plazo y esto se da
especialmente por dos razones:
1. Riesgo inflacionario, es necesario que la tasa compense el costo de una inflacin acumulada mayor en
el tiempo.
2. Los papeles largos (Bonos) son menos lquidos, por lo que dado que los agentes valoran la liquidez, la
tasa debe incluir el costo de oportunidad que de poseer un activo que no es posible hacer liquido con
facilidad.
3. Por ultimo, se puede agregar el pago al riesgo que asumen los inversionistas al tomar un papel de
largo plazo que se ve ms afectado en su valor, frente a variaciones de la tasa de inters, que un papel de
corto plazo.
2)
Dado que el Banco Central solo afecta las tasas overnight (Tasas interbancaria) es imposible que
esta institucin afecte las tasas largas.
Respuesta
Falso, efectivamente el Banco Central afecta directamente las tasas de inters de corto plazo y es ms
efectivo en intervenir estar a travs de distintos mecanismos (operaciones de mercado abierto y
operaciones cambiarias), pero, dado que los participantes del mercado financiero miran hacia adelante,
las expectativas sobre las acciones futuras de poltica afectan las tasas de inters de largo plazo, por lo
que a pesar de que el banco central tenga mas efectividad en tasas cortas de todas formas puede
intervenir en modificar tasas largas.
3)
Un economista seala que si las expectativas de inflacin del mercado se desanclan de la meta de
inflacin del Banco Central har ms difcil el accionar de la Poltica Monetaria.
Respuesta:
El Banco Central utiliza la tasa de inters nominal como instrumento de la Poltica Monetaria. El
objetivo del instituto emisor es mantener la inflacin en el mediano plazo en un 3%, por lo cual para
cumplir con lo establecido y evitar presiones inflacionarias indebidas utiliza la tasa de inters nominal
para afectar el producto de la economa. La Poltica Monetaria afecta directamente la tasa de inters
nominal e indirectamente la tasa de inters real, la cual es relevante para la actividad econmica. No

obstante, si las expectativas de inflacin estn desancladas de la meta de mediano plazo har difcil el
accionar de la Poltica Monetaria, porque un aumento de la inflacin esperada puede contrarrestar los
movimientos de la tasa de inters nominal generando movimientos no deseados en la tasa de inters real.
Por consiguiente, la Poltica Monetaria puede actuar correctamente slo si las expectativas de inflacin
estn anclas, lo cual le pone presin al Banco Central de velar por el objetivo inflacionario
constantemente.
4)
Un inversionista tiene en su porfolio tanto de bonos nominales (BCP) como reales (BCU) de
duracin 2 aos y le pregunta a su asesor financiero que hacer con sus bonos: comprar o vender. El
asesor al observar las tasas de mercado le dice, que venda los bonos reales y compre los bonos
nominales, ya que las expectativas de inflacin del mercado son muy bajas y l piensa que la inflacin a
2 aos debera ser de un 3% igual a la meta del Banco Central. Comente.
Tasa de inters a 2 aos
Nominal

3.2

Real

1.7

Respuesta
El asesor se equivoc, el inversionista debera comprar bonos reales y vender nominales, ya que el
precio de los bonos reales subir y de los nominales bajar una vez que el mercado refleje en las tasas
una expectativa de inflacin ms alta.
5)
El 13 de diciembre del 2007, el Consejo del Banco Central de Chile acord aumentar la tasa de
inters de poltica monetaria desde un 5,75% a 6% anual. El Consejo seal que esta decisin era
necesaria para reducir los riesgos de propagacin de la mayor inflacin actual hacia costos y
expectativas, de manera de asegurar que la inflacin converja a 3% anual en el horizonte de poltica.
Adems, seal que los problemas y riesgos asociados a la Crisis Subprime presentan mayores riesgos
de un escenario adverso. Por ltimo, indico que en lo interno, la informacin disponible apunta a que el
crecimiento de la actividad en el segundo semestre ser menor que el proyectado en el ltimo Informe de
Poltica Monetaria, situacin que va ms all del desempeo de algunos sectores especficos.
La decisin del consejo sorprendi al mercado al ir en contra de las expectativas que esperaban una
mantencin de la tasa de poltica monetaria en un 5,75% y que a su vez el crecimiento del producto seria
menor al proyectado para el segundo semestre. Al da siguiente, el precio de las acciones disminuyeron,
Por qu?.

Respuesta
Las acciones cayeron porque la decisin del Banco Central sorprendi al mercado. Una contraccin
monetaria aumenta la tasa de inters y reduce el producto. Adems, la informacin sobre que el
crecimiento de la actividad en el segundo semestre ser menor al proyectado significa una economa
ms dbil con beneficios y dividendos ms bajos por parte de las empresas.
Matemtico
Suponga que usted debe analizar si es correcto comprar la accin de la empresa de retail Sears cuyo
precio hoy es de 22 dlares.
La informacin que usted dispone es que el valor de los dividendos futuros esperados es de 5 dlares el
prximo ao y en todos los periodos sucesivos; y que la tasa de inters es del 2% para todos los
periodos.

a)
Calcule el precio de la accin de Sears tomando en cuenta slo 4 periodos futuros (t+1, t+2, t+3
y t+4). Recomendara usted comprar la accin?.

b) Suponga ahora que se espera que los dividendos sean de 5 dlares el proximo ao y suban, a partir de
entonces, un 20% por ao. La tasa de inters es del 2% para todos los periodos. Calcule el precio de la
accin al igual como lo hizo en la parte a). Recomendara usted comprar la accin?.
c) Suponga que usted espera que el Banco Central aumentar la tasa de inters a partir del prximo ao
y para siempre desde la tasa actual de un 2% a un 6%. Calcule el precio de la accin al igual como lo
hizo en la parte a). Recomendara usted comprar la accin?.
En vista de lo anterior, qu puede concluir sobre cules son los factores que afectan el precio de una
accin ?.

Respuesta:

El precio de la accin ser:

a)

Utilizando los valores del ejercicio:

No se recomienda comprar la accin ya que el precio estimado es menor al de mercado de 22 dlares.

b)

Si se recomienda comprar la accin ya que el precio estimado es mayor al de mercado de 22 dlares.

c)

No se recomienda comprar la accin ya que el precio estimado es menor al de mercado de 22 dlares.

d) En vista de los resultados anteriores, se puede concluir que el precio de una accin se ve afectado
positivamente si suben los dividendos esperados y se ve afectado negativamente si sube la tasa de inters
esperada.