UNIVERSIDAD ANDRES BELLO

PROGRAMA ADVANCE
INGENIERIA CIVIL INDUSTRIAL
AICI 1305 - FINANZAS CORPORATIVAS

07.07.15

TALLER 1 - EJERCICIO BONOS

PREGUNTA 1
El Gerente de Estrategia de la prestigiosa Empresa de Inversiones SHM SA est
revisando el informe de inversiones en renta fija, y le comenta al Ingeniero de
Estudios lo siguiente:
Con la tasa actual de mercado, de un 8.0%, los bonos serie A de Naviera SA se
estn transando con una prima de un 10%, y si la tasa actual de mercado
aumentara 5 puntos porcentuales (a 8.5%), los bonos serie B de Naviera SA se
estaran transando en su valor nominal.
Se sabe que los bonos A se emitieron hace 5 aos, con un vencimiento original
de 20 aos, y que a los bonos B les quedan 8 aos para su vencimiento.
a)

Determine la tasa cupn de los bonos A y B, si se sabe que el VN de

ambos bonos es de UF 1000.

a.1) Tasa cupn Bono A:

VP bono A = VN * 1,1 (prima del 10%)
VP bono A = 1.000 * 1,1
VP bono A = 1.100 UF
(2 ptos)
Reemplazamos para calcular el Cupn:
VP bono A = C [1 1/(1 + r)n]/r + VN/(1 + r)n
1.100 = C [1 1/(1 +0,08)15] / 0,08 + 1.000 / (1 + 0,08)15
91,68 = C
(2 ptos)
Reemplazamos para calcular la tasa cupn:
Cupn = tc/100 * VN
91,68 = tc / 100 * 1000
9,168% = tc

(2 ptos)

a.2) Tasa cupn Bono B:

Ya que el bono B se estara transando a su valor nominal, la tasa cupn sera
igual a la tasa de mercado.
(2 ptos)
(VP = VN) ---> Tc = r ---> tc = 8.5%
b)

Determine cul sera el valor de mercado de los bonos A y B en 2 aos

ms, si se asume que la tasa de mercado en esa fecha ser de un 9%.

b.1) Valor presente Bono A:

VP bono A = C [1 1/(1 + r)n]/r + VN/(1 + r)n
VP bono A = 91,68 [1 1/(1 +0,09)13] / 0,09 + 1.000 / (1 + 0,09)13
VP bono A = 1.012,58 UF
(4 ptos)
b.2) Valor presente Bono B:
VP bono A = C [1 1/(1 + r)n]/r + VN/(1 + r)n
VP bono A = 85 [1 1/(1 +0,09)6] / 0,09 + 1.000 / (1 + 0,09)6
VP bono A = 977,57 UF
(4 ptos)

c)

Indique cul sera el efecto en el valor de los bonos, en la tasa de

mercado, en la tasa cupn y en el valor nominal, si se sabe que la
situacin de solvencia financiera de Naviera SA est siendo cuestionada
por los operadores del mercado.

La alta probabilidad de quiebra del emisor de los bonos aumenta la probabilidad

de no pago de los flujos futuros del bono. Por este motivo, la tasa de mercado del
bono subir mucho, y el precio del bono se ir al piso (4 ptos). La tasa de cupn y
el valor nominal del bono no se ven afectados, pues son constantes durante toda
la vida del bono, independiente de las condiciones de mercado. (4 ptos)
PREGUNTA 2
La empresa concesionaria CAMINOS DE CHILE SA (CC SA) hace un ao emiti
bonos con un vencimiento de 15 aos, con una tasa cupn de un 11%, y un valor
nominal de UF 1000. Actualmente la tasa de inters para financiamiento de
proyectos de infraestructura, de riesgo similar al de CC SA, es de 9%, y se
supone que esta tasa se mantendr en el horizonte de inversin (prximos 14
aos). En base a esta informacin responda lo siguiente:
a)

A qu tasa se financi CC SA, si se sabe que los bonos se vendieron a

un valor cercano a UF 1000, al momento de su emisin original?

R.
CC SA se financi a una tasa cercana al 11%, correspondiente a la tasa
cupn a la cual se emiti el bono. Esto se debe a que el bono se vendi a un
valor cercano a su valor nominal al momento de su emisin. (6 ptos)
b)

La emisin de los bonos; fue un buen o mal negocio para CC SA?

R.
Si los bonos se emitieron con una tasa de un 11%, la emisin de los bonos
fue un mal negocio para CC SA, porque se asegur financiamiento a una tasa de
un 11% por 15 aos, lo que significa una tasa mucho mayor a la que podra
conseguir para financiarse ahora, de un 9%. (6 ptos)

c)

Si el riesgo de las operaciones de CC SA no ha cambiado

sustancialmente; indique si usted cree que los bonos de CC SA se
debieran estar vendiendo actualmente con prima o con descuento.

R.
Si el riesgo del emisor no ha cambiado, la variacin en el precio del bono
se debe principalmente a la diferencia entre la tasa de mercado y la tasa cupn.
Como la tasa de mercado (9%) es menor que la tasa de cupn (11%), entonces
el precio del bono ser mayor que el valor nominal, luego el bono se est
vendiendo con prima. Esto se produce porque el bono, si se transa a su valor
nominal, tiene una tasa implcita de 11%. Como la tasa de mercado es de un 9%,
hay que aumentar el precio del bono para que su tasa implcita disminuya a un
9%. (6 ptos)
Suponga que se espera que la tasa de inters experimente una muy baja
volatilidad (se mantenga estable) en los prximos meses. Indique de que manera
esta noticia le afecta a:
d)

Un inversionista que compr los bonos como un instrumento de

especulacin financiera (de corto plazo)

R. Para el inversionista que compr los bonos como inversin de corto plazo, la
baja volatilidad de la tasa de inters es desfavorable, pues significa que no
variar el precio del bono. (6 ptos)

e)

Un inversionista que compr los bonos como una inversin de mediano o

largo plazo

R.
Para el inversionista que compr los bonos como inversin de largo plazo,
la baja volatilidad en la tasa de inters no le afecta mayormente, pues el seguir
recibiendo los mismos cupones anuales y el valor nominal al vencimiento. La
variacin en el precio del bono no le afecta a este inversionista pues l no tiene
pensado venderlos en el corto plazo. (6 ptos)
f)

Un inversionista que compr los bonos como una inversin provisoria de

corto plazo, mientras busca una oportunidad de negocio para realizar una
inversin de largo plazo en bienes inmobiliarios

R.
Para este inversionista es buena la baja volatilidad en la tasa de inters,
pues existe un menor riesgo de que cuando el necesite liquidar sus bonos, para
aprovechar una oportunidad en el mercado inmobiliario, el precio de los bonos no
sea ms bajo. (6 ptos)