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HERRAMIENTAS FINANCIERAS PARA ENTENDER L

1.2.3.4.5.6.7.8.9.-

Determinacin de tasas efectivas


Modelo de costo amortizado para bonos
Modelo de costo amortizado para prstamos
Reperfilamiento de Deuda
Tasa de descuento para cuentas por cobrar comer
Tasa de descuento para aplicar la NIC36: WACC
Modelo financiero para deterioro de cuentas por co
Regresin lineal para medir coberturas
Gestin de Capital

ENTENDER LAS NIIF

rstamos

r cobrar comerciales
IC36: WACC
cuentas por cobrar

W/P

H1
H2
H3
H4
H5
H6
H7
H8
H9

1.Caso 1:

Determinacin de tasas efectivas


Una compaa toma un prstamo cuyo flujo contractual es como sigue:
Prstamo :
1,500,000
Tasa
:
5%

Cobros

1,500,000

Pagos
Neto

0
-100,000
1,400,000

Caso 2:

1
-194,257
-194,257

2
-194,257
-194,257

3
-194,257
-194,257

4
-194,257
-194,257

Una compaa emite Bonos Bullet cuyo flujo contractual es el siguiente


Principal
1,500,000
Tasa
:
8%
Pagos mensuales

Cobros

1,400,000

CT
Intereses
Principal
Neto

0
-50,000
1,350,000

1
-120,000
-120,000

2
-120,000
-120,000

3
-120,000
-120,000

4
-120,000
-120,000

mo sigue:

5
-194,257
-194,257

6
-194,257
-194,257

7
-194,257
-194,257

8
-194,257
-194,257

9
-194,257
-194,257

10
-194,257
-194,257

5
-120,000
-120,000

6
-120,000
-120,000

7
-120,000
-120,000

8
-120,000
-120,000

9
-120,000
-120,000

10
-120,000
-1,500,000
-1,620,000

siguiente

H1

Mtodo frances de amortizacin de prstamos


Prstamo
Tasa
Plazo

:
:
:

1,500,000
5%
10 periodos
Periodo

TIR
6.45%

TIR
9.60%

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Principal
119,257
125,220
131,481
138,055
144,957
152,205
159,816
167,806
176,197
185,007
1,500,000

Intereses
75,000
69,037
62,776
56,202
49,299
42,052
34,441
26,450
18,060
9,250
442,569

Cuota
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
1,942,569

e prstamos

2.Caso 2:

Modelo de Costo amortizado para Bonos


Una compaa emite Bonos Bullet cuyo flujo contractual es el siguiente
Principal
1,500,000
Tasa
:
8%
Pagos mensuales

Cobros

1,400,000

CT
Intereses
Principal
Neto

0
-50,000
1,350,000

1
-120,000
-120,000

2
-120,000
-120,000

3
-120,000
-120,000

4
-120,000
-120,000

(-) Pagos
-120,000
-120,000
-120,000
-120,000
-120,000
-120,000
-120,000
-120,000
-120,000
-1,620,000

Saldo
Final
1,359,594
1,370,109
1,381,634
1,394,265
1,408,108
1,423,280
1,439,909
1,458,134
1,478,108
-0

Cuadro de Costo Amortizado


Periodo
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Saldo
Inicial
1,350,000
1,359,594
1,370,109
1,381,634
1,394,265
1,408,108
1,423,280
1,439,909
1,458,134
1,478,108

(+) Gasto
Financiero
129,594
130,515
131,525
132,631
133,843
135,172
136,629
138,225
139,974
141,892

siguiente

5
-120,000
-120,000

6
-120,000
-120,000

7
-120,000
-120,000

8
-120,000
-120,000

9
-120,000
-120,000

10
-120,000
-1,500,000
-1,620,000

Entradas Contables

Debe

EFECTIVO
BONOS POR PAGAR

1,350,000

GASTOS FINANCIEROS
BONOS POR PAGAR

129,594

BONOS POR PAGAR


EFECTIVO

120,000

H2

TIR
9.60%

Haber

###

129,594

120,000

3.Caso 1:

Modelo de Costo amortizado para Prstamos


Una compaa toma un prstamo cuyo flujo contractual es como sigue:
Prstamo :
1,500,000
Tasa
:
5%

Cobros

1,500,000

Pagos
Neto

0
-100,000
1,400,000

1
-194,257
-194,257

2
-194,257
-194,257

3
-194,257
-194,257

4
-194,257
-194,257

(-) Pagos
-194,257
-194,257
-194,257
-194,257
-194,257
-194,257
-194,257
-194,257
-194,257
-194,257

Saldo
Final
1,295,990
1,185,276
1,067,425
941,977
808,442
666,299
514,994
353,934
182,493
0

COSTO AMORTIZADO UTTILIZANDO LA TASA EFECTIVA


Cuadro de Costo Amortizado

Periodo
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Saldo
Inicial
1,400,000
1,295,990
1,185,276
1,067,425
941,977
808,442
666,299
514,994
353,934
182,493

(+) Gasto
Financiero
90,247
83,543
76,406
68,809
60,722
52,114
42,951
33,198
22,815
11,764

tamos

mo sigue:

5
-194,257
-194,257

6
-194,257
-194,257

7
-194,257
-194,257

8
-194,257
-194,257

9
-194,257
-194,257

10
-194,257
-194,257

Entradas Contables

Debe

EFECTIVO
PRESTAMOS POR PAGAR

1,400,000

GASTOS FINANCIEROS
PRESTAMOS POR PAGAR

90,247

PRESTAMOS POR PAGAR


EFECTIVO

90,247

H3
Prstamo
Tasa
Plazo
Cronograma

TIR
6.45%

Haber

1,400,000

90,247

90,247

:
1,500,000
:
5%
:
10 periodos
de Pagos Contractual
Periodo
Principal
Intereses
1
119,257
75,000
2
125,220
69,037
3
131,481
62,776
4
138,055
56,202
5
144,957
49,299
6
152,205
42,052
7
159,816
34,441
8
167,806
26,450
9
176,197
18,060
10
185,007
9,250
1,500,000
442,569

Cuota
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
1,942,569

4.-

Reperfilamiento de deuda

Caso 1:

Una compaa toma un prstamo cuyo flujo contractual es como sigue:


Prstamo :
1,500,000
Tasa
:
5%

Cobros

1,500,000

Pagos
Neto

0
-100,000
1,400,000

1
-194,257
-194,257

2
-194,257
-194,257

3
-194,257
-194,257

(-) Pagos
-194,257
-194,257
-194,257
-194,257
-194,257
-194,257
-194,257
-194,257
-194,257
-194,257

Saldo
Final
1,295,990
1,185,276
1,067,425
941,977
808,442
666,299
514,994
353,934
182,493
0

4
-194,257
-194,257

Cuadro de Costo Amortizado

Periodo
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

Saldo
Inicial
1,400,000
1,295,990
1,185,276
1,067,425
941,977
808,442
666,299
514,994
353,934
182,493

Valor Presente :

(+) Gasto
Financiero
90,247
83,543
76,406
68,809
60,722
52,114
42,951
33,198
22,815
11,764

-941,977

Nuevo Cuadro de Costo Amortizado Con efecto en resultados


Saldo
(+) Gasto
Saldo
Periodo
Inicial
Financiero
(-) Pagos
Final
5
945,747
60,965
-155,000
851,712
6
851,712
54,903
-155,000
751,615
7
751,615
48,451
-155,000
645,066
8
645,066
41,582
-155,000
531,649

Pagado
Pagado
Pagado
Pagado
Pendiente
Pendiente
Pendiente
Pendiente
Pendiente
Pendiente

Valor Presente :

9
10
11
12

531,649
410,920
282,409
145,613

34,271
26,489
18,205
9,387

-155,000
-155,000
-155,000
-155,000

410,920
282,409
145,613
-0

mo sigue:

5
-194,257
-194,257

6
-194,257
-194,257

7
-194,257
-194,257

8
-194,257
-194,257

9
-194,257
-194,257

10
-194,257
-194,257

Nuevo
Contrato

-155,000
-155,000
-155,000
-155,000
-155,000
-155,000
-155,000
-155,000

or Presente :

-945,747

155,000

DIFERENCIA ES MENOR 10% NO SE HACE N

Diferencia es mayor 10% se da debaja deud


y se reconoce nueva deuda
-3,770
0.4%

Nuevo Cuadro de Costo Amortizado Sin efecto en resultados


Saldo
(+) Gasto
Saldo
Periodo
Inicial
Financiero
(-) Pagos
Final
5
941,977
61,683
-155,000
848,660
6
848,660
55,572
-155,000
749,232
7
749,232
49,061
-155,000
643,293
8
643,293
42,124
-155,000
530,417

Nueva
Tasa
6.55%

9
10
11
12

530,417
410,150
282,008
145,474

34,733
26,858
18,466
9,526

-155,000
-155,000
-155,000
-155,000

410,150
282,008
145,474
0

H4
Prstamo
Tasa
Plazo
Cronograma

TIR
6.45%

:
1,500,000
:
5%
:
10 periodos
de Pagos Contractual
Periodo
Principal
Intereses
1
119,257
75,000
2
125,220
69,037
3
131,481
62,776
4
138,055
56,202
5
144,957
49,299
6
152,205
42,052
7
159,816
34,441
8
167,806
26,450
9
176,197
18,060
10
185,007
9,250
1,500,000
442,569

Entradas Contables

NOR 10% NO SE HACE NADA


10% se da debaja deuda antigua
deuda

Cuota
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
194,257
1,942,569
Debe

Haber

5.-

Tasa de descuento para cuentas por cobrar comercial

Caso 3:

Una compaa tiene los siguientes precios de venta de un producto


Al contado
1,000,000
Al crdito
1,200,000 a 6 meses en un pago al sexto mes
En la venta al crdito se emite una factura por 1,200,000 u.m.
La tasa de impuesto a al renta es 30%
Se pide:
Reconocimiento inicial
Reconocimiento de los intereses devengados
Evaluar los efectos tributarios
Tasa efectiva
Periodo
Flujo
0
1
2
3
0
-1,000,000
Cuadro de Costo Amortizado
Saldo
(+) Ingreso
Periodo
Inicial
Financiero
1
1,000,000
30,853
2
1,030,853
31,805
3
1,062,659
32,787
4
1,095,445
33,798
5
1,129,243
34,841
6
1,164,084
35,916

(-) Cobros
-1,200,000

Saldo
Final
1,030,853
1,062,659
1,095,445
1,129,243
1,164,084
0

obrar comerciales

ago al sexto mes

5
-

6
1,200,000

TIR
3.09%

H5
Entradas Contables

Debe

Haber

6.-

Tasa de descuento para aplicar NIC 36: WACC


ESF:
A LOS OJOS DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS
Activos operativos

Pasivos operativos
FINANCIAMIENTO

CAPEX
PATRIMONIO

FINANCIAMIENTO
CAPEX
PATRIMONIO

: WACC
DE MANERA SENCILLA:

USD(000)

COSTO DE
FINANCIAM.
USD(000)

100,000

7.00%

7,000

250,000

10.00%

25,000

350,000

9.14%

32,000

DE MANERA COMPLICADA: MODELO CAPM


(Capital Asset Pricing Model)
Deuda
Patrimonio
Costo deuda
Costo patrimonio
Impuesto renta
Tasa libre de riesgo
Rentabilidad del mercado
Beta
Riesgo pas

100,000
250,000
7.00%
9.20% WACC:
30.00%
4.00%
12.00%
40.00%
2.00%

H6

7.97%

INPUTS DE VALOR

Cifras en S/(000)

Capacidad productiva
Capacidad de planta
Capacidad utilizada
Incremento en uso

120,000,000
60%
5%

Ventas
V.V Unitario
Inflacin esperada
Desviacin estandar

Unidades
Histrica
Esperado

4.292 Prom Hist Anual


0.25%
39.77%
Ao
2009
2008
2007
2006
2005

Precio
4.100
4.000
4.170
4.990
4.200

Costo de venta
Promedio de las ventas
Desviacin estandar
Gastos G&A y Gasto de ventas
% de las ventas prom
Desviacin estandar
Gastos Mantenimiento de activos

Costo Unit
2.788
68.00%
2.716
67.90%
2.840
68.10%
3.383
67.80%
2.862
68.15%

67.99%
0.14%
5.00%
0.45%

5.00% Del CAPEX Inicial


240,000 S/(000)
Nuevos equipos y tasa de depreciacin
Inversin anual
3,000 S/(000)
10%
Depreciacin de activos
Edicios
90,000 S/(000)
x 3 aos
Otros activos
150,000 S/(000)
x 6 ao
240,000 S/(000)
Impuesto a la renta
Impuestos
30.00%
Participaciones
5.00%
Tasa combinada
33.50%
Equip maintenance,
Valor en Libros

Unidades producidas
Valor de venta unitario
Ingresos
Costo de ventas
Margen bruto
Gastos G&A y Ventas
Mantenimiento del equipo
EBITDA
Depreciacin
EBIT
Impuestos
Depreciacion
NOPAT
CAPEX
Inv k de w
Terminal Value
Valor de rescate
Recuperacion k w
FCF
WACC
VAN
Movimiento de activo fijo
Saldo inicial
Depreciacin Edificios
Depreciacin Otros activos
Depreciacin CAPEX
CAPEX
Saldo final

2010
72,000
3.462
249,272
(169,591)
79,680
(12,111)
(12,000)
55,570
(55,300)

2011
78,000
4.056
316,369
(214,887)
101,482
(14,732)
(12,000)
74,750
(55,600)

2012
84,000
4.101
344,512
(233,777)
110,734
(15,657)
(12,000)
83,077
(55,900)

2013
90,000
4.300
386,982
(263,502)
123,480
(19,987)
(12,000)
91,493
(26,200)

2014
96,000
4.016
385,552
(262,060)
123,492
(18,436)
(12,000)
93,056
(26,500)

270
(90)
55,300
55,479

19,150
(6,415)
55,600
68,335

27,177
(9,104)
55,900
73,973

65,293
(21,873)
26,200
69,620

66,556
(22,296)
26,500
70,760

55,479

68,335

73,973

69,620

70,760

10.00%
773,126 S/(000)

VF
VA
240,000
-30,000
-25,000
-300
3,000
187,700

ROI = NOTAT / ACTIVO FIJO NETO (dos ultimos periodos)


EVA = NOPAT - ACTIVO OPERATIVO X CCPP

187,700
-30,000
-25,000
-600
3,000
135,100

135,100
-30,000
-25,000
-900
3,000
82,200

82,200
-25,000
-1,200
3,000
59,000

59,000
-25,000
-1,500
3,000
35,500

WACC

1998-2008
1959-2008

Promedio artimtico
Stock - T Bills
Stock - T Bonds
7.53%
6.03%
5.48%
3.78%

Promedio geomtrico
Stock - T Bills Stock - T Bonds
5.32%
4.29%
4.09%
2.74%

WACC
Tasa libre de riesgo
2.44% (10 aos)
Beta desapalancado
0.820 (archivo Betas Damodarn)
Prima de mercado
5.32% (archivo histretSP)
tasa de la deuda
8.00%
Patrimonio
3,000,000
Pasivo
2,000,000
Riesgo pas
bps
%
Per
159
1.59%
Argentina
1014
10.14%
Brasil
195
1.95%
Mexico
161
1.61%
Uruguay
180
1.80%
Venezuela
954
9.54%
Rentabilidad requerida por los accionistas 11-May-2012
Pas
Impuestos
Beta
Re
Per
30.00%
1.20266667
10.43%
Argentina
30.00%
1.20266667
18.98%
Brasil
30.00%
1.20266667
10.79%
Mexico
30.00%
1.20266667
10.45%
Uruguay
30.00%
1.20266667
10.64%
Venezuela
30.00%
1.20266667
18.38%

IBM 2004
An example of the calculation of the weighted-average cost of capital
Cost of Equity
Riskfree rate
Beta
Market return
Cost of Equity

4.40%
1.09
12%
12.68%

Cost of Debt
Rate
Taxrate
Cost of Debt

5.36%
36%
3.43%

Amount of Equity (MARKET VALUE)


Shares
Price
Value

Amount of Debt (BOOK VALUE)


Book value
Adjustment
Value

WACC

9.59%

Total Capital

WACC
8.50%
13.63%
8.71%
8.51%
8.62%
13.27%

y (MARKET VALUE)
0.943
130
122.59

BOOK VALUE)
61.7
1
61.7

184.29

7.-

Modelo financiero para deterioro de cuentas por cobra

Caso 3:

Una compaa tiene los siguientes precios de venta de un producto


Al contado
1,000,000
Al crdito
1,200,000 a 6 meses en un pago al sexto mes
En la venta al crdito se emite una factura por 1,200,000 u.m.
La tasa de impuesto a al renta es 30%
Se pide:
Determinar el deterioro del instrumento financiero, sabiendo que existen
La Compaa ha conseguido un acuerdo con el cliente para asegurar la c
cuyo valor razonable a la fecha de entrega es S/900,000.
Tasa efectiva
Periodo
Flujo
0
1
2
3
0
-1,000,000
Cuadro de Costo Amortizado
Saldo
(+) Ingreso
Periodo
Inicial
Financiero
1
1,000,000
30,853
2
1,030,853
31,805
3
1,062,659
32,787
4
1,095,445
33,798
5
1,129,243
34,841
6
1,164,084
35,916

(-) Cobros
-1,200,000

Saldo
Final
1,030,853
1,062,659
1,095,445
1,129,243
1,164,084
0

uentas por cobrar

ago al sexto mes

ro, sabiendo que existen indicios de deterioro al trmino del periodo 2


liente para asegurar la cobranza mediante la recepcin de una garanta

5
-

6
1,200,000

TIR
3.09%

H7
Entradas Contables

Debe

Haber

Forward de Moneda Extranjera


Fecha actual
Liquidacin
N Das
Condiciones del forward:
Comprar
Vender
T.C. Spot
T.C. Liquidacin
TEA USD
TEA S/
TED USD
TED S/

11/13/2010
6/30/2011
229
1,000,000 USD
2,831,182 S/
2.800
2.831
3.63000% http://www.sbs.gob.pe/app/stats/TasaDiaria_5.asp
5.45000% http://www.sbs.gob.pe/app/stats/TasaDiaria_5.asp
0.00991%
0.01474%

Al 31 de diciembre de 2010
T.C. Spot
2.900
T.C. Liquidacin
2.831
T.C. Forward
2.931
Fecha actual
12/31/2010
Liquidacin
6/30/2011
N Das
181
TEA USD
4.12000%
TEA S/
6.35000%
TED USD
0.01122%
TED S/
0.01710%

VALOR RAZONABLE DEL FORWARD


Potencial ganancia por USD1.00
Nmero de das para el vencimiento
Tasa de inters diaria vigente
V.P. de Potencial ganancia por USD1.00
Ganancia total (x USD1,000,000)

TasaDiaria_5.asp
TasaDiaria_5.asp

ZONABLE DEL FORWARD


por USD1.00
0.100
a el vencimiento
181
ia vigente
0.01710%
nancia por USD1.00
0.097
SD1,000,000)
96,838

Forward de Moneda Extranjera


Evaluacin de la eficacia de la cobertura
TC contratado
FECHA

3.1926
Spot

USD Rate

PEN Rate

N Das

Forward

V.R. Forw.

1/5/2009

3.140

0.0240%

0.0286%

359

3.192621

0.000000

2/27/2009

3.251

0.0236%

0.0291%

306

3.306170

0.103872

3/31/2009

3.161

0.0226%

0.0284%

274

3.211341

0.017320

4/30/2009

2.995

0.0227%

0.0258%

244

3.017997

-0.163975

5/29/2009

2.991

0.0215%

0.0235%

215

3.003847

-0.179460

6/30/2009

3.011

0.0209%

0.0223%

183

3.018963

-0.166706

7/31/2009

2.987

0.0199%

0.0213%

152

2.993700

-0.192573

8/31/2009

2.948

0.0195%

0.0197%

121

2.948637

-0.238248

9/30/2009

2.885

0.0195%

0.0196%

91

2.885134

-0.302063

10/30/2009

2.906

0.0181%

0.0205%

61

2.910348

-0.278760

11/30/2009

2.881

0.0177%

0.0179%

30

2.881200

-0.309749

12/30/2009

2.891

0.0177%

0.0162%

2.891000

-0.301621

Regresin Line

0.2000
0.1500
0.1000
0.0500
0.0000
3.251
-0.0500
-0.1000
-0.1500
-0.2000

3.161

2.995

2.991

3.011

2.987

2.

.011

Cambios en Valor Razonable

Dollar

IFD

Subyacente

Off -Set

0.1039

-0.1110

0.936

-0.0866

0.0900

0.962

-0.1813

0.1660

1.092

-0.0155

0.0040

3.871

0.0128

-0.0200

0.638

-0.0259

0.0240

1.078

-0.0457

0.0390

1.171

-0.0638

0.0630

1.013

0.0233

-0.0210

1.110

-0.0310

0.0250

1.240

0.0081

-0.0100

0.813

Regresin Lineal

USD Rate
9.15%
9.00%
8.60%
8.62%
8.18%
7.92%
7.52%
7.37%
7.38%
6.82%
6.68%
6.66%

PEN Rate
11.01%
11.21%
10.91%
9.87%
8.97%
8.49%
8.10%
7.44%
7.40%
7.78%
6.77%
6.08%

-99.70%

VR IFD
2.987

2.948

2.885

2.906

2.881

2.891

VR SPOT

9.- Modelo financiero para deterioro de cuentas por cobrar


PASIVO FINANCIERO
PATRIMONIO
CAPITAL (PF+PAT)

9000
1000
10000

PASIVO/(PASIVO+PAT)
TASA PASIVO FIN
TASA ACCIONISTA
TASA IMP RENTA
WACC

90%
10%
15%
30%
7.80%

VALOR NOMINAL
NUMERO DE ACCIONES

2
500

EGP
VENTAS
CV
G.ADM
G.FIN
IMP. RTA.
U.NETA
N Acciones
UPA
EBIT/GF

S/
6000
-3600
-900
-900
-180
420
500
0.84000
2

s por cobrar

H9