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Master II Professionnel

Mention Management des Affaires


Internationales

Techniques de financement et risques


financiers lInternational, et COFACE
Dure : 30 heures (session de Mai 2015)

Dr. Christian NZENGUE PEGNET


conomiste financier

Cours et objectifs :
Les entreprises voluent dans un environnement international. Pour
assurer leur existence et leur dveloppement, il importe qu'elles
connaissent les diffrents modes de financement et les risques lis aux
marchs internationaux.
Aussi cet enseignement a-t-il pour objet de fournir aux tudiants les
lments de dcision, pour les futurs managers quils seront, afin de
choisir les mthodes de financement des investissements ltranger et
les techniques de couverture des risques inhrents ces activits.
A lissue de ce cours, les tudiants doivent matriser lenvironnement
des marchs financiers internationaux, les lments de dcision et les
modes

de

financement

linternational,

internationaux et leurs mthodes de couverture.

les

principaux

risques

I-

Instruments et techniques de paiement

Ce qui est important dans les oprations de commerce international,


ce nest pas uniquement de vendre. Encore faut-il tre pay. Cette vrit
premire se doit d'tre rappele dans le contexte actuel. Plus que jamais
le choix avis des moyens de paiement devient un lment dterminant
de la bonne fin des transactions.
Avant de parler des techniques de paiements utilises dans les
transactions internationales, il est important de bien faire la distinction
entre les instruments de paiement et les techniques de paiement.
On peut dfinir par instruments de paiement, la forme que va
revtir le paiement, par exemple par chque, par traite, par virement, etc.
Ils ont pour finalit le transfert des fonds du payeur vers le pay ; soit le
dbit du compte du payeur et le crdit du compte du bnficiaire.
Les techniques de paiement quant elles concernent lorganisation
et la scurit du rglement ainsi que la vitesse dans laquelle il seffectue.
On parle aussi de techniques de scurit de paiement. Il sagit par
exemple de remises documentaires, de crdits documentaires, de contre
remboursement, etc. Lobjectif premier dune technique de paiement est
dviter le non-paiement. Les techniques de paiement englobent les
instruments de paiement comme on peut le voir dans le schma cidessous.

Lorsque les parties (importateur et exportateur) tablissent le


contrat, il est prfrable dindiquer quelle technique et quel instrument de
paiement seront utiliss pour viter des malentendus et des dceptions
plus tard.
Une remise documentaire peut trs bien tre utilise avec un
virement ou un chque ou une lettre de change comme instrument de
paiement. Tout dpend de ce qui a t convenu entre les parties.

I.1. Les instruments de paiement


Linstrument de paiement est la forme matrielle qui sert de support
au paiement. Cest le vhicule montaire qui annule la dette contracte
auprs du crancier. Les principaux instruments de paiements utiliss
linternational sont : le virement, le chque, la lettre de change, le billet
ordre et la carte bancaire.
Tous les instruments de paiement nous sont familiers et leur
utilisation au niveau national est assez simple. Mais cest tout autre chose

quand ils sont employs au niveau international comme nous le verrons


plus tard.
La carte bancaire est surtout utilise pour lachat des chantillons
dun produit lorsque limportateur ou son reprsentant se trouve dans le
pays de lexportateur. Il prsente lavantage de permettre un transfert de
fonds presque instantan. Son utilisation est souvent limite cause des
plafonds associs.
Sil n y a pas de limite de montant (si ce nest la provision sur le
compte du tireur) lmission dun chque, ce moyen de paiement est
peu utilis cause des dlais de traitement particulirement long
linternational.
Le virement bancaire est de loin le moyen de paiement le plus
utilis par les entreprises dans les changes commerciaux. Il rsulte d'un
ordre donn par l'Importateur (dbiteur) son banquier de dbiter son
compte pour crditer le compte de l'exportateur (crancier).
Il existe plusieurs procdures:
-

Par courrier : difficile contrler, dlais parfois longs;

Par tlex ou par tlcopie : plus rapide que le prcdent, mais toujours un
peu lent;

Par SWIFT (Society For Worldwide Interbank Financial Telecommunication).


Il s'agit d'un rseau priv base d'ordinateurs, d'change de messages
entre banques adhrentes l'association (3000 adhrents dans 65 pays).
Les dlais de traitement au niveau international ont t raccourcis
grce la mise en place de rseaux comme SWIFT.
Avantages pour le SWIFT : souplesse d'utilisation, rapidit, clart
(messages normaliss), sret (contrle/correspondant), confidentialit.
Inconvnient : est l'initiative de l'acheteur.
En sommes, procd excellent quand il existe un certain degr de
confiance entre les parties la transaction, et que les intervenants sont
situs dans des pays solvables conomie librale.
Le chque

C'est un mandat de paiement vue donn par une personne, le


tireur , un tir (qui est la banque auprs de laquelle le tireur a un
compte), en faveur d'un bnficiaire.
Avantages : bon march et trs rpandu dans certains pays.
Inconvnients : mis l'initiative de l'acheteur, donc soumis au bon
vouloir du dbiteur. Pas de certitude quant au paiement final (absence de
provision) sauf recours au chque certifi (dmarche commerciale
dlicate). Enfin, risques matriels: perte, vol, falsifications et aussi lenteur
dans le recouvrement.
En sommes, le chque au niveau international ne se justifie que pour
les petites transactions (la rglementation des changes ne l'autorise que
pour des oprations ne dpassant pas 7500 ), entre parties qui ont dj
tabli des relations d'affaires satisfaisantes.
Enfin, il existe deux (2) effets de commerce : la Lettre de change
et le Billet ordre.
Le

billet

ordre est un crit par lequel l'Importateur (le

souscripteur) s'engage payer l'ordre de l'Exportateur (le bnficiaire)


une certaine somme vue ou une chance prcise. Peu utilis dans les
oprations commerciales portant sur des marchandises ou des prestations
de service. Il l'est plus pour des oprations financires (reconnaissance de
dette, reprsentation d'emprunt).
La Lettre de change (ou traite commerciale) est un crit par
lequel l'exportateur (le tireur) donne l'ordre l'importateur (le tir) de
payer une certaine somme lui-mme ou un tiers, vue ou une
chance prcise.
Avantages : elle est tire l'initiative du crancier (fournisseur), elle
matrialise la dette de l'acheteur.
Inconvnients : peu connue au niveau international, certains pays ne
l'utilisent quasiment pas (Royaume-Uni, Scandinavie, USA, ...). Risque
d'impay identique au chque. Lenteur de la procdure.

En sommes, la traite est utiliser avec prcaution dans les


transactions internationales. Le recours l'aval bancaire peut tre une
parade lorsque la lgislation locale autorise le faire.
Ainsi, les effets de commerces ne sont pas beaucoup utiliss
cause des exigences rglementaires qui diffrent quand on passe dun
pays un autre. Il faut donc se mettre daccord sur la rglementation
appliquer en cas de litige. Et cela ne simplifie pas les choses alors quil y a
dj pas mal de problmes rsoudre.
Ce quil faut retenir : Instrument de paiement = Moyen de paiement
pour transfrer les fonds de lacheteur vers le vendeur et ainsi annuler la
dette.

I.2. Les techniques de paiement


Les techniques de paiement concernent les mthodes utilises pour
actionner ou activer le moyen de paiement prvu dans le contrat. Elles
sont rattaches lorganisation et la scurit du rglement ainsi qu la
vitesse avec laquelle il sera ralis. Grce ces techniques de scurit de
paiement, lexportateur expdie les marchandises avec une quasicertitude dtre paye. Limportateur ne peut prendre possession des
biens quen change dun instrument de paiement.
La complexit de la technique de paiement augmente avec le niveau
de garantie souhait par lexportateur. Plus la garantie de paiement est
sre, plus la technique sera labore et plus sa mise en uvre sera
coteuse. Une technique ne peut pas tre adapte toutes les situations
et doit tre choisie au cas par cas.
Il est important aussi de noter quune technique de paiement
apporte la scurit aux deux parties et pas une seule. Cest pourquoi les
banques de chacune des parties prlvent des frais lors de lutilisation
6

dune technique de paiement. Ceci renforce limportance de bien mettre


par crit dans le contrat quelle technique et quel instrument sera utilis. Il
y aura des consquences financires de part et dautres.
Les techniques de paiement sont utilises quasi exclusivement dans
les transactions internationales. On compte parmi elles : lencaissement
simple, le contre remboursement, la remise documentaire, le crdit
documentaire et ses variantes, la Lettre de crdit Stand-By.
Il nest pas obligatoire dutiliser une technique de paiement dans les
transactions internationales, mais cest fortement conseill pour se
prmunir contre les risques. Et ils sont assez nombreux. Lutilisation des
instruments ou techniques de paiement dpend du degr de confiance
entre limportateur et lexportateur. Si le degr de confiance est lev, un
instrument de paiement suffira. Sinon, il faudra un filet de protection, une
technique de paiement.
Lencaissement simple
Le rglement tant ralis l'initiative de l'acheteur, ce mode de paiement peut tre
utilis lorsque les partenaires se connaissent. Il est nanmoins conseill dans ce cas au
vendeur de souscrire une assurance-crdit qui lui garantit une indemnisation en cas
d'incident de rglement.

Le contre-remboursement (ou cash on delivery)


Les documents et les marchandises sont remis au transporteur avec
instructions de ne les livrer que contre paiement cash par le destinataire.
Avantages : moyen de paiement sr et rapide (livraison et paiement
sont simultans).
Inconvnients : oblige le transporteur sortir de son rle en jouant
les collecteurs de fonds. De plus la rglementation des changes restreint
svrement les paiements cash en faveur des non-rsidents.
Cette technique de rglement est d'utilisation trs limite. Elle n'est
utilisable que lorsque l'exportateur est sr que l'acheteur acceptera la

marchandise,
et aussi lorsque les expditions sont des colis de faible valeur unitaire.

Le crdit documentaire
C'est un mcanisme de paiement l'expdition. Il sagit dun
arrangement par lequel une banque, agissant la demande de lacheteur
dune marchandise (le donneur dordre) est charge de payer le vendeur
(le bnficiaire) contre remise des documents convenus.
Cette procdure est assortie de scurit pour l'acheteur et le vendeur,
apportant une garantie :
- Pour l'acheteur (importateur) : respect des termes de la commande ;
- Pour le vendeur (exportateur) : respect des termes de paiement.
Le rglement sera effectu par la banque du vendeur, condition que ce
dernier prsente des documents en parfaite conformit avec les exigences
de l'acheteur, et dans les dlais convenus.
Le principe est :
Au moment de l'expdition, le vendeur est crdit du montant
de la valeur des marchandises (voir contrat de vente et
incoterm) ;
Au moment o le vendeur est pay, l'acheteur sait que ses
marchandises sont rellement expdies.
Cette opration ne peut tre ralise que par l'intermdiaire de banques
(celle du vendeur et celle de l'acheteur).
Lopration se droule en sept (7) tapes :
1 lacheteur demande sa banque d'ouvrir d'ordre et pour compte de
l'expditeur
un crdit correspondant la valeur des marchandises ;

2 la banque de l'acheteur (banque mettrice) adresse la banque du


vendeur
une lettre de crdit ou "accrditif" lui demandant de mettre la disposition
du vendeur un crdit correspondant la somme qui lui est due. Ce
document reprend toutes les conditions ncessaires l'ouverture du
crdit. Il est souvent
irrvocable, c'est--dire que la banque de l'acheteur s'engage sur le
paiement ( l'inverse il peut tre rvocable) ;
3 la vue de l'accrditif le banquier du vendeur (banque notificatrice)
avertit son client que le crdit est ouvert chez lui et sa disposition. Cette
notification peut se faire de deux faons: le banquier confirme le crdit
c'est--dire qu'il s'engage payer mme si la banque mettrice se dsiste,
ou alors le crdit n'est pas confirm (plus rare) et le banquier peut se
rcuser ;
4 lorsqu'il reoit la notification du crdit, le vendeur expdie par voie
maritime (ou par un autre moyen de transport) les marchandises et
rcupre le B/L sign par le transporteur (en gnral: 4 originaux dont 2
ngociables). Celui-ci, d'aprs les termes de l'accrditif, doit trs souvent
tre " clean " et " on board " (net de rserve et attester la mise bord de
la marchandise), de plus, il doit tre mis l'ordre de la banque du
vendeur. Ce B/L, titre de proprit de la marchandise, sera endoss
successivement par les banques et en dernier lieu par l'acheteur, et ceci
chaque fois en change du paiement des marchandises ;
5 le vendeur remet les B/L originaux sa banque ainsi que tous les
documents demands dans le crdoc (facture, doc. douane, etc...). Celle-ci
aprs avoir vrifi la conformit du dossier (par rapport l'accrditif),
paye le vendeur. Elle a donc pay mais elle est garantie par le B/L ;
6 elle remet tous ces documents la banque mettrice qui vrifie son
tour la conformit du dossier, endosse le B/L et crdite la banque du
vendeur ;
7 la banque mettrice ne remettra le B/L l'acheteur que contre
paiement du montant du crdit, ce B/L tant ncessaire l'acheteur pour
lui permettre de retirer les marchandises l'arrive du bateau.
Cette opration repose donc en grande partie sur la conformit des
lments demands au dpart par l'acheteur et surtout par la banque
mettrice, et donc, la bonne marche du crdoc demande une vrification
trs rigoureuse du dossier par les diffrents intervenants (ncessit de
faire une check-list des oprations de contrle rception).
Avantages :
Cest un engagement de
d'insolvabilit de l'acheteur ;

la

banque:

il

couvre

les

risques

Le crdoc confirm permet en outre de garantir le bnficiaire contre


la dfaillance de la banque mettrice et le risque sur le pays de la
banque mettrice (risque de non transfert) ;
Il est soumis des rgles universellement reconnues.

Inconvnients :

Procdure coteuse ;

Formalisme rigoureux: la scurit du crdit documentaire est


fonction de la prsentation de documents conformes aux conditions
du crdit.

En sommes, c'est une formule que l'on doit rserver aux transactions d'un
certain montant, sur des acheteurs et/ou des pays prsentant un certain
degr de risque, ou lorsque l'on initie une relation commerciale.

La lettre crdit Stand-by


La lettre de crdit stand-by (ou SBLC, stand-by letter of credit) est une
garantie bancaire premire demande. Cest lengagement irrvocable
dune banque de payer son bnficiaire (exportateur) en cas de
dfaillance

du

donneur

dordre

(acheteur

ou

importateur).

Contrairement au crdit documentaire qui doit se raliser, la SBLC a pour


vocation de ne pas tre mise en jeu. Ce nest pas un instrument de
paiement, cest un contrat financier indpendant du contrat commercial.

La stand-by est rgie par les Rgles et Usances (comme le crdit


documentaire), mais galement par les ISP 98 (International Stand-by
practices

98).

Exigeant beaucoup moins de formalits quun credoc, elle est dun cot
nettement moins lev, et en tout cas nul pour le bnficiaire.
10

Le principe :
Une fois le contrat commercial sign, lacheteur demande sa banque
dmettre

une

SBLC

en

faveur

du

vendeur.

Lmission

est

faite

directement par la banque de lacheteur et peut tre confirme par une


banque du pays vendeur, qui sengage payer le vendeur, premire
demande de celui-ci, en cas de dfaillance de lacheteur.

Mise en jeu de la garantie :


Pour appeler la garantie, le bnficiaire doit prouver quil a bien rempli
ses obligations, en remettant les documents dtermins lors de lmission
de la standby (ex. : copie des documents dexpdition). Il y joint une
dclaration certifiant que lacheteur na pas rempli ses obligations de
paiement.

Remarque :
La standby a un domaine dapplication quasi illimit, des marchandises
aux services. Elle peut servir de support aux garanties de restitution
dacompte,

de

bonne

fin

ou

bonne

excution,

comme

garantie

dassurance, etc.

En revanche, elle nest pas praticable dans tous les pays. Etant ne aux
USA o elle est largement utilise, cest un instrument privilgi dans les
pays de droit anglo-saxon.

En conclusion, la diffrence est finalement trs simple et peut tre


rsum ainsi :

11

Instruments de paiement = Moyens de paiement pour le transfert de


fonds qui annulent la dette auprs du crancier.

Techniques de paiement englobent des instruments de paiement et


a pour but principal la scurit du paiement.

12

II-

Le Financement des oprations


internationales

Les oprations internationales des entreprises peuvent tre finances


court, moyen et long terme.

II.1. Le financement des oprations internationales


Court Terme
Le besoin de financement Court Terme (dure infrieure 18 mois)
est accentu pour une opration de commerce international. Dans ce
contexte on note une forte influence des dlais de paiement sur la
trsorerie des entreprises et le risque de faillite.
II.1.1. Les budgets de trsorerie
Sagissant de la trsorerie, son niveau est dtermin en faisant la
diffrence entre les Encaissements (encaissements sur ventes et autres)
et

les

Dcaissements

(sur

achats,

salaires,

charges

sociales,

remboursements emprunts, etc.) :


Niveau de trsorerie = Encaissements - Dcaissements
Pour amliorer la trsorerie, une des mesures possibles consistent
agir le Besoin en Fonds de Roulement (BFR) en :
- Rduisant les dlais de paiement des clients et en demandant le
paiement dacomptes ;
- Allongeant les dlais de paiement des fournisseurs.
Le financement des oprations Court Terme peut se faire laide
des techniques bancaires suivantes : par une avance en devises ( lexport
ou limport), par le recours des crdits de trsorerie (ou facilits de
caisse), par lescompte de crances en devises, par la mobilisation de
crances nes sur ltranger ou par laffacturage.
II.1.2. Lavance en devises
Elle sadresse aux entreprises qui souhaitent couvrir simultanment
un besoin de trsorerie et un risque de change.
13

Ces deux objectifs pourraient tre atteints sparment, par exemple


en empruntant en monnaie nationale et en utilisant le change terme.
Exemple : En mars 2009, une entreprise qui recevra 100 000 en juin
(dans 90 jours) peut se protger contre une baisse du en le vendant
immdiatement au comptant. Pour cela, elle emprunte la somme qui sera
rembourse (capital et intrt) avec les 100 000 reu du client.
Si le taux dintrt est 5 % : 100 000/ 1+ (0,05 x 90/360) = 98 765
La vente au comptant des ( 0,98 / euro) procure 100 781 euros
Lexportateur nest pas concern par une baisse du entre mars et
juin car il a dj vendu (en mars) lorsquil reoit le produit de sa vente (en
juin).
II.1.3. Les crdits de trsorerie
Un crdit de trsorerie consiste faire un emprunt CT pour financer
le dcalage entre les dpenses et les recettes.
Les facilits de caisse permettent de pallier les difficults de
trsorerie de

courte dure. Elles

correspondent galement des

dcouverts autoriss.
Il peut galement sagir de crdits-relais cest--dire des prts
accords par la banque pour la dure du dlai de paiement accord par
lexportateur son client.
II.1.4. Lescompte de crances en devises
Lorsque lentreprise exportatrice possde des crances en devises,
elle peut directement escompter ses effets et obtenir des devises. Dans
ses conditions, elle na plus besoin dobtenir un crdit en monnaie locale
puis de le convertir en devises.
Lopration consiste demander une banque une avance sur le
montant figurant sur leffet de commerce (billet ordre ou lettre de
change) dduction faite des intrts (escompte) et commissions.
Calcul de lescompte : e = V x t x n/360, avec
V : valeur nominale de leffet ;
t : taux annuel descompte ;
n : dure moyenne exprime en jours ;
14

e : escompte commerciale.
Calcul des commissions :
La commission dendossement est calcule sur le nominal au proratatemporis et nest pas soumise la TVA.
Il y a une commission fixe soumise la TVA.
La commission dencaissement qui est exprime en % du nominal,
soumise la TVA.
Exemple de bordereau de remise lescompte :
Dbit

Crdit

Calculs

Nominal
Escompte
Commission
dendossement
Commission fixe
Commission
dencaissement
Total Agio HT
TVA
sur
commissions
Total Agios TTC
Net commercial

II.1.5. La mobilisation de crances nes sur ltranger


Ces crances peuvent correspondre des effets ou des factures
libells en devises. Ce mode de financement combine une couverture
terme (cours terme du taux de change) et une avance de la banque.
II.1.6. Laffacturage (factoring)
Technique de cession de crances qui permet lentreprise la fois
de couvrir ses risques clients et de financer ses ventes.
Ltablissement

spcialis

(factor)

gre

le

compte

client

de

lexportateur et sengage acheter, ds leur naissance, les crances


faisant lobjet du contrat sans recours contre le vendeur, en cas de nonpaiement lchance.
Lentreprise cde ses factures au Factor. Ce dernier consent une
avance de trsorerie immdiate (24 48 heures). A lchance des
factures, le Factor se charge de relancer les clients puis dencaisser les
15

rglements ou laisse lentreprise le soin de le faire.


Avantages et inconvnients des diffrents modes de financement
linternational :
Financement
Facilit de caisse

Avantages
Libert
et
dutilisation

Crdit de trsorerie

Adapt
aux
saisonnires

Escompte effets
Mobilisation
de
crances

Simple
Allie couverture de risque
de change et financement
trsorerie
Garantie de crance
Pas de plafonnement

Affacturage

facilit
activits

Inconvnients
Trs limit
Ponctuel
Garantie sur fonds propres
Montant limit
Echance de 3 mois max
Garantie sur fonds propres
Ncessite un paiement par effet
Rigide
au
niveau
technique,
notamment en cas de retard de
paiement du client
Cot, mais peut gnrer des
conomies
Clients informs

II.2. Le financement des oprations internationales


Moyen et Long Terme
Les crdits bancaires destins au commerce extrieur, et surtout aux
exportations, ont t une source de financement des entreprises rendue
privilgie par lintervention des pouvoirs publics (refinancement par la
Banque Centrale taux favorable...).

II.2.1. Les financements bancaires


II.2.1.1. Les crdits fournisseur
Ils ont longtemps constitu les procdures privilgies dans le cadre
de

rglementations

daides

publiques

lexportation

extrmement

favorables.
Le crdit fournisseur est accord par une banque un exportateur en
refinancement des facilits consenties par celui-ci son client tranger.
Cest un crdit bancaire justifi par un dlai de paiement consenti
lacheteur ltranger.
Cest une procdure utilise par une majorit dentreprises. Le
problme est que lexportateur assume le risque de crdit en cas de
dfaillance de lacheteur tranger.
On dnombre trois (3) sortes de crdits fournisseurs :

Crdit fournisseur Coface : Cest un crdit fournisseurs en


16

garantie pure qui bnficie de la garantie Coface.


Crdit fournisseur administr : Stabilisation de taux. Les biens
finanables par ce systme sont les semi-produits, les usines cls en main,
les grands travaux, etc.

Crdit fournisseur libre : Pas de garantie Coface, peut tre

accord en monnaie locale ou en devises. La dure de crdit est libre. Tous


les biens et services sont finanables par ce moyen. Grande souplesse de
ce crdit, les exportateurs peuvent adapter le remboursement aux besoins
de lacheteur tranger.
En pratique, lexportateur escompte son effet de commerce auprs
dune banque pour satisfaire son besoin de liquidit. Cest pourquoi le
Crdit Fournisseur est galement appel Crdit de Mobilisation des
Crances nes sur ltranger. Le montant de lescompte est compos de
100% de la crance payable terme aprs dduction des agios ou
commission (calcule sur la dure du crdit d la banque). De ce fait le
client tranger devient redevable de sa crance la banque, qui
encaissera le montant total ou fractionn de la prestation + intrts.
Remarque : lescompte est ralis sauf bonne fin : en cas de nonpaiement du client, la banque se retournera contre le fournisseur.
II.2.1.2. Le crdit acheteur
Il est accord par la banque lacheteur tranger. Il est dbloqu
entre les mains de lexportateur, titre de paiement de la marchandise, et
rembours (capital et intrt) par limportateur.
Problme : en cas de dfaillance de lacheteur, la banque supporte les
inconvnients dun recouvrement contentieux ltranger.
Exemple :
Vous tes exportateur de biens dquipement, la valeur par contrat
est de minimum 2 Million deuros. Vos clients se trouvent pour la plupart
hors OCDE.
En guise datout commercial supplmentaire, vous souhaitez obtenir
17

un dlai de paiement pour votre acheteur, de bonnes conditions en


matire de taux et de dure. Vous souhaitez tre pay immdiatement et
dfinitivement.
La banque vous propose un crdit acheteur directement octroy
votre

acheteur

(contrat

financier

indpendant

de

votre

contrat

commercial).
Taux intressant, dure de 2 10 ans, avec assurance-crdit COFACE
contre le dfaut de paiement.
II.2.1.3. Euro-crdits
Une euro devise est constitue par un dpt dans une banque situe
dans un pays autre que celui de la devise utilise.
Prts bancaires moyen ou long terme financs par des ressources
provenant du march des eurodevises.
Initialement pour les emprunteurs de premier ordre, issus des pays
industrialiss, qui ne trouvaient pas toujours sur leur march domestique.

II.2.2. Le march financier international


Les entreprises peuvent financer leurs oprations moyen et long
terme sur le march financier international travers lmission de titres de
dettes.
En effet, le march financier international est un lieu dmission et
de ngociation de valeurs mobilires (actions, obligations, etc.).

18

III- Cautions et garanties internationales


Les

oprations

internationales

des

entreprises

comportent

de

nombreux risques contre lesquels il faut se prmunir.

III.1. Les garanties bancaires internationales


Il existe diffrents types de garanties :
III.1.1. Les garanties internationales
Les garanties de paiement
La banque de lacheteur (importateur) sengage payer, premire
demande le vendeur (exportateur) en cas de dfaillance de son client
importateur.
La garantie de restitution dacompte
La banque du vendeur sengage restituer lacompte lacheteur en
cas de non-respect des obligations du vendeur.
III.1.2. La lettre de crdit stand-by
La Lettre de Crdit Stand-by (ou SBLC, stand-by letter of credit) est une
garantie documentaire premire demande . Elle est mise par
lacheteur et sexcute en cas de non-paiement, par simple attestation du
bnficiaire et prsentation des documents requis (en gnral, copie de
facture et copie du document de transport) auprs de la banque mettrice.
La banque sengage irrvocablement payer le bnficiaire (exportateur)
en cas de dfaillance du donneur dordre (acheteur ou importateur).
Contrairement au crdit documentaire qui doit se raliser, la SBLC a pour
vocation de ne pas tre mise en jeu. Ce nest pas un instrument de
paiement, cest un contrat financier indpendant du contrat commercial.
La lettre de crdit stand-by est rgie par les Rgles et Usances (comme le
crdit

documentaire).

Exigeant beaucoup moins de formalits quun credoc, elle est dun cot
nettement moins lev, et en tout cas nul pour le bnficiaire.

19

Le principe :
Une fois le contrat commercial sign, lacheteur demande sa banque
dmettre

une

SBLC

en

faveur

du

vendeur.

Lmission

est

faite

directement par la banque de lacheteur et peut tre confirme par une


banque du pays vendeur, qui sengage payer le vendeur, premire
demande de celui-ci, en cas de dfaillance de lacheteur.

Mise en jeu de la garantie :


Pour appeler la garantie, le bnficiaire doit prouver quil a bien rempli
ses obligations, en remettant les documents dtermins lors de lmission
de la standby (ex. : copie des documents dexpdition). Il y joint une
dclaration certifiant que lacheteur na pas rempli ses obligations de
paiement.

Remarque :
La standby a un domaine dapplication quasi illimit, des marchandises
aux services. Elle peut servir de support aux garanties de restitution
dacompte,

de

bonne

fin

ou

bonne

excution,

comme

garantie

dassurance, etc.
En revanche, elle nest pas praticable dans tous les pays. Etant ne aux
USA o elle est largement utilise, cest un instrument privilgi dans les
pays de droit anglo-saxon.

III.1.3. Laffacturage Export ou scuriser le portefeuille clients


20

Financement en monnaie locale ou devise des factures destines


aux clients trangers :

Financement

dplafonn

en

monnaie

locale

ou

en

devises

trangres, quelle que soit la devise de facturation ;


-

Taux de change prfrentiels.

Scurit et dveloppement du business international :

Transactions lexport scurises et perspectives de dveloppement


sur plus de 70 pays dans le monde ;

Renseignement au pralable sur la sant financire des prospects et


protection contre le risque dinsolvabilit des clients lexport grce
la garantie des factures jusqu 100%.

Relances optimises :

Disparition des contraintes linguistiques, administratives, horaires ;

Relance spcialise adapte au pays et au profil des clients.

Gestion des factures simplifie :

Suivi en temps rel des comptes clients ;

Gestion optimise de lactivit export : remises multi-pays

III.1.4. Le change
Le change au comptant : opration permettant dacheter ou de vendre
immdiatement des devises un cours dfini en fonction des conditions
du march.

21

Le change terme : opration permettant de sassurer dun cours de


change une date ultrieure donne. Autrement dit, si vous avez par
exemple une facture rgler dans 2 mois en dollar, vous pouvez ds
aujourdhui scuriser votre marge en bloquant votre cours dchange.

III.2. La COFACE

III.2.1. Son rle


La COFACE est la Compagnie Franaise dAssurance pour le
Commerce Extrieur. Cest une entreprise de droit prive avec des
actionnaires publics, filiale de Natixis. Elle est implante directement dans
prs de 70 pays, et par partenariat dans une trentaine dautres.
Son

rle

est

de

faciliter

les

changes

internationaux

entre

entreprises et de leur offrir des solutions pour grer, financer et protger


leurs postes clients. Elle a 4 grandes lignes de mtier : linformation
dentreprise, la gestion des crances, laffacturage et lassurance-crdit.

III.2.2. Le fonctionnement
Lorsque limportateur tranger fait dfaut (ne rembourse son crdit)
lexportateur franais (assur par la COFACE), il sollicite la COFACE qui
remplace le client ayant fait dfaut et rembourse lexportateur.
La COFACE assure contre les risques commerciaux et les risques
politiques. Les risques politiques ont pour caractristique dtre massifs :
ils vont toucher tous les exportateurs dans un pays. Les causes peuvent
tre politiques (guerre), naturelles (sisme), faillite dune institution
publique, etc.
La COFACE est un exemple franais dassurance-crdit. Il en existe
dautres
22

23

IV- Gestion des risques internationaux


Une entreprise internationale est bien entendu expose aux mmes
risques quune entreprise nationale ou rgionale. Mais elle sexpose des
risques supplmentaires, lis la nature internationale de lactivit.
Il ne faut pas ngliger le fait que sinternationaliser permet aussi de
limiter son exposition aux risques dun seul march : si les conditions se
dgradent dans la zone de sa monnaie locale, une multinationale peut
compenser dans une zone o les conditions sont meilleures.
La gestion des risques passe par leur identification, la dtermination
des contrles existants, du risque rsiduel, son valuation et enfin le choix
dune stratgie de couverture.

IV.1. Gnralits sur la gestion des risques


IV.1.1. Dfinition du risque
Un risque se caractrise par :
- une intensit qui rapporte la perte possible au montant de
lexposition ;
- une frquence qui correspond la probabilit doccurrence de cette
perte.
Les risques peuvent donc tre regroups en quatre grandes
catgories :
- le risque fondamentalement li lvolution dun march (taux,
changes, matires premires principalement). Sa probabilit doccurrence,
cest--dire la probabilit que le march volue dans un sens contraire aux
intrts de la socit, est mcaniquement proche de 50%. Lintensit de la
perte dpendra de la volatilit du march en question ;
- le risque de frquence dsigne un risque qui a de bonnes chances
de se produire chaque anne (comme la perte sur crances irrcouvrables,
la dmarque inconnue dans la grande distribution, la tle froisse chez le
loueur de vhicules ).

24

- le risque de volatilit dsigne un risque qui se produit une anne


exceptionnelle (incendie dun hypermarch). Il est difficile de ne pas le
couvrir.
- le risque de catastrophe se produit tous les 100 ans (explosion
lusine AZF de Toulouse) mais son intensit peut tre trs forte. Il est
difficile couvrir et sa non-couverture ou sa couverture partielle nest pas
aberrante compte tenu de son infime probabilit doccurrence.
IV.1.2. tapes de la gestion du risque
La gestion du risque consiste en :
Lidentification : cest la cartographie des risques. Lidentification
et la dtermination de lintensit et de la frquence permettent de classer
les risques.
La dtermination des contrles internes existants permettant
de mitiger le risque. Cette tape consiste valuer et tester le contrle
interne existant (adquation et efficience).
La prvention est bien souvent le premier niveau de contrle
interne : ainsi ce chef dentreprise qui fait prendre des cours de conduite
ses caristes pour rduire les accidents !
La dtermination dun risque rsiduel et lvaluation : le
contrle interne gre et limine a priori une grande part du risque
facilement matrisable. La socit est alors en mesure de dterminer le
risque rsiduel. Reste en valuer limpact potentiel qui sera dterminant
pour la phase ultime.
La dfinition dune stratgie de gestion : elle passe par la
rponse deux grands types de questions :
- Suis-je en mesure de grer ce risque en interne ? Quel en est le
cot ?
- Existe-t-il des outils de couverture de ce risque ? Quel en est le
cot ?
Lvaluation du rapport entre le niveau de couverture et le cot de
chaque stratgie possible guidera le choix du manager. Mais le choix de

25

couvrir ou non un risque nest pas aussi binaire quil y parat au premier
abord.
La couverture des risques permet de limiter la volatilit des rsultats
et des flux de trsorerie. Cependant, la couverture ne cre pas de valeur.
En effet, les risques couverts tant par nature des risques diversifiables,
leur limination par la couverture nest pas rmunre par linvestisseur
sous forme dun taux de rentabilit exig plus faible.
Suivant la thorie des mandats, lintrt des dirigeants rduire la
volatilit des flux de trsorerie est claire. Mme si la dcision de
couverture ntait pas cratrice de valeur, une socit moins expose aux
alas de march est pour un dirigeant plus confortable . Elle lui permet
de mener une stratgie de long terme et, en rduisant la probabilit de
faillite, de diminuer son risque personnel.
IV.1.3. Typologie des risques
Les risques de lentreprise peuvent se rpartir en cinq catgories :
Risque pays
Il dsigne la possibilit dune perte, ou de la dprciation dune
crance ou dun actif (rel ou commercial, une part de march par
exemple), ltranger pour des raisons imputables lenvironnement
national.
Il est li des dcisions du gouvernement du dbiteur, toute
mesure susceptible dentraver le bon fonctionnement dune filiale
ltranger et des vnements incontrlables tels les meutes, les
guerres.
Exemples :
Entraves

aux

flux

financiers

(contrle

de

change),

Mesures

protectionnistes Saisie ou taxation des transferts, Expropriation ou


nationalisation dune filiale Embargo
Crises politique, sociale, conomique et montaire.
La notation du risque pays : Cest la notation des pays sur une
chelle de risque.
26

Ex : COFACE note de A D
Risque de crdit/risque de contrepartie/risque client :
Cest la probabilit de dfaut de votre client. Si votre client fait
dfaut, il faut estimer votre perte et les facteurs pouvant la limiter.
Ce risque existe bien sr dans chaque transaction, mais il est plus
important dans le cadre de transactions internationales : le client est plus
loin, sa situation conomique est moins bien connue, les recours lgislatifs
sont plus compliqus mettre en uvre, il peut avoir faire face une
situation gopolitique qui rend tout paiement compliqu.
Lvaluation du risque de crdit prend en compte lanalyse des
documents comptables, lvaluation de la capacit de remboursement, de
la rentabilit, de la liquidit, du niveau de fonds propres, de lvolution du
taux dendettement, des choix stratgiques.
Plus la note est mauvaise, plus la probabilit de dfaut est grande.
Risque de march :
Il rsulte de la fluctuation du prix dun actif, de lactif que vous
achetez ou vendez linternational : Cours volatiles du ptrole, matires
premires...
Risque de taux :
Il rsulte de la fluctuation des taux dintrt, lorsque vous avez
recours lendettement pour financer vos activits internationales.
Risques oprationnels :
Il sagit de tout autre risque qui peut surgir dans la conclusion et
lexcution dune opration de commerce international.
Risque de change :
Il rsulte de la fluctuation des devises, lorsque vous achetez ou
vendez dans une devise qui nest pas celle de votre pays dorigine.

27

Cest le risque le plus propre la finance internationale. Le risque de


change dun actif financier correspond au risque de variation de la valeur
de cet actif quand le taux de change entre deux monnaies varie.
Par exemple, cest le risque pour un importateur franais de biens en
USD de voir sa facture en euros augmenter (pour le mme produit) si
lEuro se dprcie par rapport au dollar (il faudra plus dEuros pour rgler
la facture en dollars).
On peut distinguer trois sortes de risques de change :
Un risque de change conomique : une incertitude sur la
contrepartie en monnaie nationale de flux futurs en monnaie trangre.
Un risque de change de transaction : prsence de crances ou
de dettes en monnaie trangre lactif ou au passif.
Un risque de change de consolidation : dans le cas dune
multinationale ou dune socit holding devant consolider ses comptes
avec ceux de ses filiales ltranger.
Selon le principe de prudence le risque de change doit tre
provisionn.

IV.2. Gestion du risque de non-paiement


Les

impays

sont

souvent

l'origine

des

dfaillances

des

entreprises. Prendre une assurance-crdit est un rel atout pour scuriser


le poste client et garantir aux entreprises une croissance rentable dans la
dure.
Les risques de dfaut de paiement sont plus importants dans le
cadre

des

relations

commerciales

internationales

solvabilit

des

entreprises plus difficile connatre, lgislation des pays plus ou moins


stricte, distance des partenaires, etc. C'est pour pallier ce problme que
l'assurance-crdit a t instaure. Elle a pour objet de garantir lassur
28

contre les risques de dfaillance de son client, soit par suite dinsolvabilit
dans les conditions dfinies au contrat, soit relevant de contraintes
extrieures (notamment risque politique dans les contrats l'exportation
comportant un crdit client).
Lassurance-crdit est une forme dassurance qui garantit les
entreprises contre les dfauts de paiement de leurs dbiteurs. Elle protge
les entreprises contre le risque d'impays en leur permettant dtre
couvertes et indemnises en cas de non-paiement de leurs crances
commerciales, sur leur march domestique comme l'export. Elle repose
sur une relation tripartite entre lassureur-crdit, le client (entreprise
fournisseur assur) et lacheteur.
Lassurance-crdit repose sur trois phases :
La Prvention du risque clients
En amont, la prvention consiste quotidiennement en l'valuation et
la surveillance de la situation financire des entreprises.
L'Indemnisation des crances non recouvres
En cas de non-rcupration de la crance et pass un dlai
dtermin, la perte est indemnise 90% de limpay. En effet dpasse
la date de rglement prvu par le contrat liant le client son fournisseur,
ce dernier peut dcider, dans le cadre de son assurance-crdit, de
dclencher une dclaration de menaces et de sinistre (DMS). Aprs
vrification que les factures en jeu ne font lobjet daucun litige, cest-dire quil ny a pas de contestation du montant ou de la prestation fournie,
lentreprise assure est indemniser 90% et les 10% restant lui sont
restitue si lassureur parvient recouvrir auprs de lacheteur les
montants dues.
Le Recouvrement des impays
En cas d'impay, lassureur, aprs avoir indemnis son client, se
tourne

vers

lacheteur

de

son

client

pour

recouvrer

le

montant

correspondant limpay. Lassureur peut utiliser diffrents moyens pour


emmener le dbiteur adopter le comportement souhait. Ces moyens
vont des procdures amiables des procdures judiciaires.
29

IV.3. Gestion du risque de change


Le risque de change se caractrise par :
-

Un risque de perte en capital li aux variations futures du cours du


change ;

Une augmentation de ce risque avec le flottement des monnaies et le


dveloppement

des

transactions

commerciales

et

financires

internationales.
La gestion de ce risque est au centre des comportements des
oprations qui confrontent autorits montaires, intermdiaires financiers
et agents non bancaires (entreprises et particuliers).
interventions des banques centrales pour rguler les taux de
change (y parviennent-elles ?) pour minimiser les risques de change des
agents privs
Gestion du risque par les agents privs eux-mmes via usage des
instruments de couverture : march terme interbancaire, options et
swaps sur devises

IV.3.1. Position de change et risque de change


IV.3.1.1 La naissance du risque de transaction
Timing :
Lentreprise qui vend ou qui achte ltranger dans une monnaie
diffrente de la sienne encourt un risque de change de transaction. En
effet, entre le moment o loffre de prix est remise lacheteur et le
moment o celui-ci payera, les monnaies peuvent fluctuer les unes par
rapport aux autres, avec des incidences positives ou ngatives selon les
cas, et selon que lon est vendeur ou acheteur.

Premier cas : limportateur

30

Lorsquune entreprise importe des produits semi-ouvrs ou des


matires premires, libells en devises, elle doit grer son risque de
change entre la date de facturation et la date de rglement. Si les produits
imports rentrent dans la production de produits finis, destins, par
exemple, lexportation, une mauvaise gestion du risque de change
provoque une augmentation du cot de revient et donc une perte de
comptitivit.
Exemple : La socit europenne FR achte lentreprise amricaine
AM des graines de tournesol pour fabriquer de lhuile. La remise de
prix faite par AM est de 1000 USD la tonne de graines. Le paiement est
prvu 60 jours fin de mois, jour de livraison. Le cours au moment de
lacceptation de loffre par la socit FR est de 1USD = 1 EUR (Figure 1).
Fig.1 : Importateur
60 jours

1 USD = 1 euro

Payer
1000 USD

Les deux situations face auxquelles FR peut tre confront une fois
le dlai de paiement encouru sont les suivantes :
-

Apprciation du USD par rapport lEUR Il devra finalement payer la


somme de 1 USD = 1,1EUR 1000 USD = 1 100 EUR (Perte) ;

Dprciation du USD par rapport lEUR Il devra finalement payer la


somme de 1USD = 0,9 EUR 1 000 USD = 900 EUR (Gain).
Deuxime cas : Exportateur
Imaginons que FR exporte lhuile vers les USA. Elle conclut un
contrat de 5 000 USD avec la socit GM payable 30 jours fin de mois date
dexpdition des marchandises. Le cours de change fix dans loffre et
accept par GM est de 1 EUR = 1 USD (Figure 2).

31

Fig.2 : Exportateur
30 jours

1 USD = 1 euro

Recevoir
500 USD

Le mois qui suit la livraison de la marchandise, FR pourrait voir


entrer dans ses caisses :
-

Apprciation du USD par rapport lEUR. Il recevra finalement la somme


de
1 USD = 1,1EUR 5 000 USD = 5 500 EUR (Gain) ;

Dprciation du USD par rapport lEUR. Il recevra finalement la somme


de
1USD = 0,9 EUR 5 000 USD = 4 500 EUR (Perte)
Le risque de change apparat parfois bien avant la facturation. Il peut
natre par exemple ds la diffusion dun catalogue de ventes.
Lentreprise doit tenir compte de lentre en risque de change bien
avant la connaissance exacte de la teneur du contrat. La gestion du risque
peut se raliser ds lmission de loffre ou du catalogue des marchandises
proposes dans le cas doprations dexportation, ou de la commande
dans le cadre dactivits dimportation (Figure 3).
Figure 3 : Timing et risque de change

IV.3.1.2 Position de change


La position de change de lentreprise est :
32

Linventaire de toutes les oprations comptables en devises avec


ltranger. Elle est lie aux avoirs et dettes de lentreprise exprims
en devise.

Lensemble des crances sur clients, des dpts en devises, des


achats ou ventes terme, des dettes fournisseurs, etc.
La position de change dtermine rellement le risque encouru par

lentreprise. Cest sur cette position que lentreprise court un risque de


perte suite une variation dfavorable des cours de change.
Un agent est expos au risque de change lorsque sa position est
ouverte, cest--dire lorsque le solde de ses avoirs et engagements en
devises nest pas nul (Figure 4) :
Figure 4 : Trois (3) positions de change
Crances en devises

Position longue
Engagements en devises
Position courte

Crances en devises

Crances en devises
-

Engagements en devises
Position ferme
Engagements en devises

Crances > engagements : lagent a une position longue (crditrice)


Ex : une banque a une position longue en dollars, elle dtient plus

davoirs que de dettes libells en dollar, risque de change = perte en cas


de dprciation ;
-

Crances < engagements : position courte ou dbitrice


Que sa position soit longue ou courte, lentreprise court un risque de

change ;
-

Crances = engagements, la position est ferme. Lagent nest pas


expos au risque de change. La Couverture du risque de change
consiste fermer les positions de change.
2 sources dexposition au change :
1. position de transaction (oprations commerciales ou financires

ralises dans des monnaies diffrentes) mais, attention, la gestion du


33

risque de change ncessite de connatre lchancier des besoins en


devises.
2. position de conversion, traduction ou de consolidation (pour
entreprises dimension internationale) :
Face au risque de change, les oprateurs peuvent avoir 3 attitudes
(Figure 5).
Figure 5 : Risque et stratgie de couverture : position et risque de
change

1. luder le risque (en rduire lassiette) par exemple en facturant en


monnaie nationale ;

2. sexposer volontairement au risque de change, en prenant une


position ouverte, dans le but de rechercher des gains en capital
(spculation)

ou

cette

alternative

peut

tre

adopte

dans

lhypothse o lentreprise traite avec des devises stables, ou si la


totalit du risque est reporte sur le partenaire par une clause dans
le contrat. A linverse, certaines entreprises y recourent mme si la
devise est instable, dans le but de raliser un gain de change. Elle
34

correspond dans ce cas une attitude spculative. Dans certains cas


aussi, se protger contre le risque de change peut coter tellement
cher que la protection nen vaut pas la peine. Cette attitude peut
galement natre dune mconnaissance du risque encouru ;
-

3. se couvrir contre le risque de change (le cas dans la plupart des


entreprises

et

des

banques)

elle

consiste

se

couvrir

automatiquement ds quapparat un engagement ou un avoir en


devises. Cette attitude est conseille dans le cas o lentreprise
traiterait avec des clients provenant de pays divers, offrant des
devises volatiles. Dans ce cas, les mthodes de couverture telles
que la compensation sont impossibles mettre en place ce qui
oblige lentreprise, si celle-ci veut se couvrir contre le risque de
change, prendre une couverture automatique. De mme, si les
oprations envisages sont de montants trs levs, le trsorier
peut tre amen couvrir systmatiquement le risque de change,
toute variation pouvant entraner une perte importante. Cette
attitude pourra se retrouver galement lorsque, pour un courant
daffaires continu, la moindre perte de change entrane une rosion
importante de la marge.
Types de couverture : spot ou produits drivs
Couverture spot : exemple : importateur europen devra dbourser
des dollars dans 3 mois, les acheter ds aujourdhui pour se prmunir
contre le risque dapprciation du dollar.
IV.3.1.3 Gestion interne du risque de change et termaillage
Face au risque de transaction, les trsoriers des entreprises
multinationales ont adopt depuis longtemps un mode de gestion
dynamique du change qui va au-del des simples oprations de
couverture : le termaillage.
Le termaillage : lentreprise cherche modifier les termes des
paiements lis aux transactions commerciales dans le sens qui lui est le
plus favorable de manire liminer le risque de change, dans certains
cas en tirer profit.
35

Le termaillage peut prendre plusieurs formes : 3 exemples

1. modification des monnaies de facturation :

les exportateurs cherchent libeller leurs crances dans les monnaies


dont ils anticipent une apprciation,

les importateurs veulent obtenir que leurs engagements soient exprims


dans des monnaies susceptibles de se dprcier
Lun des moyens

dluder le risque de change mais

aussi

fondements microconomiques de ce choix :


-

aspect ngatif : facturer dans sa propre monnaie pour un exportateur


revient renvoyer la charge de la couverture sur le client, donc risque de
perte de parts de marchs en cas de dprciation de la monnaie de
lacheteur

aspects positifs : simplicit dans la gestion de lentreprise (chiffre daffaire


et cots dans la mme monnaie). La facturation en monnaie nationale
offre des facilits au niveau comptable. Les oprations avec ltranger
sont comptabilises comme des oprations nationales.
2. modification des dlais dachat et de cession de devises :
Ex : socit franaise
exporte aux Etats-Unis et est paye en dollars. Elle peroit 100
000 dollars.
Au mme moment, cette socit importe galement des EU pour
le mme montant.
Si le cours du dollar est stable, compensation possible entre recettes
et dpenses en dollars. Mais si elle anticipe une dprciation du dollar
contre leuro, la socit franaise a intrt dissocier ces 2 flux :
Elle vend toute de suite les dollars verss par le client pour viter
la baisse des recettes
elle retarde son paiement afin dacheter ultrieurement des
dollars moins chers.
Le termaillage consiste acclrer les recettes de trsorerie
(rglements de crances dues par les clients) et retarder les
dcaissements (paiement des fournisseurs).

36

Si par exemple, le trsorier de lentreprise anticipe une baisse du


dollar, son entreprise cherchera acclrer le rglement des crances en
dollars quelle a sur ses clients.
Symtriquement, elle cherchera retarder le paiement de ces
dettes libelles en dollars

La devise sapprcie
La

devise

Importations

Exportations

Acclrer le paiement

Retarder le paiement

se Retarder le paiement

dprcie

37

Acclrer le paiement