BRLA Backus Johnston (201302 Spanish)

9Junio 20, 2013
Unin de Cerveceras Backus & Johnston (UCBJ)

BACKUAC1/BVL
Precio de la accin
Utilidad Neta (PEN)

Acciones en
Circulacin Clase A
Utilidad por Accin
Clase A (UPA)
2009
2010
2011
2012
485381,000
521605,000
745394,000
890782,000
76046,495
76046,495
76046,495
76046,495
3.76
3.60
5.41
7.02
Valuacin (en Miles de Nuevos Soles)

Flujos descontados
VAN
2013
2014
-9,801 344,793
7290,851 PEN
2015
437,574
2016
2017
540,919 581,246
2018
707,435
2019
768,064
Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo
Prima de Mercado
Tasa Riesgo Pas
Costo del Accionista (ke)
CCPP
3.42%
8.40%
2.60%
16.56%
10.94%
Pasivo no Corriente (PNC)

Patrimonio (PAT)
Beta apalancado
Beta del Sector
44.37%
55.63%
1.25
0.80
Perfil General de la Empresa

Ubicacin: Las oficinas administrativas de Backus se encuentran en el distrito
de Rimac. Mientras que su domicilio legal est ubicado en Nicols Aylln
3986, Ate, Lima .Adems posee 5 plantas de elaboracin de cerveza las cuales
se ubican en Lima, Pucallpa, Lambayeque, Arequipa y Cusco.
Industria: Cervezas y bebidas
Descripcin: La principal actividad econmica de Backus es la elaboracin,
envasado, distribucin y venta de cerveza, as como de bebidas malteadas,
gaseosas y aguas.
Productos y Servicios: Cerveza, bebidas gaseosas y agua mineral.
Direccin de Internet: www.backus.com.pe
f0367517@pucp.pe
Director:
Eduardo Court Monteverde
ecourt@pucp.edu.pe
Asesor:
Juan OBrien
Christian Miranda Camargo
jobrien@pucp.edu.pe
Alumnos:
Yuri Galarza Arellano
Dioreto
ygalarza@pucp.pe
Christian Rojas Bonifaz
a20009873@pucp.pe
2
Reporte Financiero Burkenroad Per Unin de Cerveceras Backus & Johnston
EVOLUCIN
DEL PRECIO DE
LA ACCION
Figura 1. Precios de las Acciones de Enero 2012 a Mayo 2013

Fuente: Elaboracin Propia
Por el mtodo de Flujo de Caja Libre, se obtuvo un valor actual neto de

RESUMEN DE
INVERSIN
la empresa de S/ 7290,851 MM. Los flujos se descontaron con una tasa

promedio de 10.94% anual, que corresponden a la estimacin del Costo
de Capital Promedio Ponderado (CCPP). Para obtener el CCPP, se
consider el costo de la deuda y el costo de capital, teniendo en cuenta el
beta de la industria de bebidas de 0.80. Adems, el costo de capital fue
obtenido mediante la suma de la tasa libre de riesgo ms la prima de
mercado (riesgo de mercado menos la tasa libre de riesgo).
Para realizar la valuacin de Unin de Cerveceras Backus y Johnston se
VALUACIN
ha utilizado el mtodo de flujos de caja descontados, proyectando los

flujos de caja para los siguientes 10 aos, del 2013 al 2021. Bajo este
mtodo se obtuvo que la valorizacin de la empresa asciende a 7290,851
MM, aplicando una tasa de descuento de 10.94%.
3
ANLISIS DE
LA INDUSTRIA
Sobre la industria
a. Descripcin del sector
La industria cervecera peruana est integrada por el Grupo Backus
(subsidiaria del grupo anglo sudafricano SABMiller), Ambev Per
(subsidiaria de la holding belga brasilea estadounidense Anheuser Bush
Inbev),y Ajegroup (propiedad del Grupo Aaos). Existen adems otros
pequeos productores locales como Cervecera Amaznica y el Grupo
Torvisco.
Tabla 1: Principales marcas que compiten en el mercado cervecero
Marcas Producidas
Empresas
UCBJ
Ambev
Ajegroup
Grupo Torvisco
Cerveceria Amazonica
Cristal,Pilsen Callao,Pilsen Trujillo, Cusquea,

Barena ,Arequipea ,San Juan, ,Peroni Nastro
Azzurro,Miller
Brahma,Zenda,Corona Extra,Stella Artois
Franca,Club,Tres Cruces,Alianza
Lima,Cienciano.Len de Hunuco
Anpay
Amaznica,Iquitea,Ucayalina
Fuente: Elaboracin Propia
Grupo Backus es lder en el mercado cervecero nacional, cerrando el ao

2012 con una participacin en volumen de 93.7% y una capacidad
instalada de produccin de cerveza de 14.4 millones de hl por ao.
Cervecera Backus es el principal abastecedor de cerveza en las regiones
norte, centro y sur del pas. Cervecera San Juan S.A. abastece al
mercado en la regin Amaznica.
Aunque cada marca juega un rol en cada territorio, en general, Backus
comercializa Cusquea, Peroni y Miller en el segmento premium, Pilsen
4
Callao en el segmento medio alto, Cristal en el segmento medio, Barena

para el segmento de consumidores jvenes, y marcas regionales como
Pilsen Trujillo, Arequipea y San Juan. Asimismo, las extensiones de la
marca Cusquea, Cusquea de Trigo, Cusquea Red Lager y Cusquea
Malta, se encuentran ahora en el mercado de manera permanente.
Ambev Per , con una participacin de 5.8% en el ao 2012, cuenta con
una planta cervecera en Huachipa (Lima) con una capacidad de
produccin de un milln de hl de cerveza al ao y adems es duea de
Embotelladora Rivera, que tiene una planta de gaseosas en Sullana
(Piura) y una flota de distribucin.
Asimismo, cuenta con distribucin directa en Lima, Chimbote, Piura y
Trujillo, e indirecta en el resto del pas. La empresa produce las marcas
Brahma, orientada al segmento de jvenes de ingresos medios y bajos y
Zenda, dirigida al segmento de mayores ingresos. Dentro del segmento
premium cuenta con Stella Artois y Corona Extra.
Ajegroup, con una participacin de 0.3% en el ao 2012, cuenta con una
planta de cerveza en Huachipa (Lima) con una capacidad instalada de
aproximadamente 800,000 hl anuales. La empresa maneja la marca
Franca, dirigida al segmento de ingresos medios. Adems, la marca
Club, bebida de malta con contenido alcohlico, en el segmento de bajos
ingresos y dirigida al pblico joven. En el segmento premium, tiene Tres
Cruces. Adems, produce cerveza para algunos clubes de ftbol como
5
Alianza Lima, Cienciano y Len de Hunuco. Aje utiliza la misma red

de distribucin que posee para sus bebidas gaseosas.
Figura 2.Participacin por Compaa en el Mercado Nacional

Fuente: Memorias Anuales Backus
Figura 3.Participacin por Marca en las Ventas de Cerveza

Fuente: Memorias Anuales Backus
Las ventas de cerveza importada representan menos de 1% de las ventas

realizadas por las cerveceras establecidas en el pas. Por su parte, las
exportaciones de cerveza representan menos de 1% de la produccin
6
nacional. Los principales destinos de las exportaciones son Chile, Reino

Unido y Estados Unidos.
b. Estructura de la Industria
La industria cervecera tiene un sistema de integracin vertical y

horizontal de productos y servicios que le ha permitido asegurar el
abastecimiento y calidad de la produccin. Es esto lo que le ha
permitido a Backus ser lder en el mercado local, y ha creado una
barrera de entrada para los nuevos competidores.
Los distribuidores bsicamente mayoristas, son parte de las compaas y

por ende es difcil la incursin en el mercado a travs de dichos canales.
Sin embargo, el acceso de competidores extranjeros se ha dado en
canales de detallistas (supermercados).
c.
Tipo de Industria donde Opera la Empresa
Backus opera en una industria cervecera que ha venido creciendo con el

tiempo. En lo que se refiere a la demanda, el consumo per cpita local
se ubica en 45 litros anuales, an inferior al consumo de otros pases
como Brasil (70 litros), Estados Unidos (cerca de 76 litros) y algunos
pases de Europa que consumen hasta 145 litros al ao. Segn
estimaciones, el consumo podra llegar hasta 50 litros per cpita debido
7
a los esfuerzos comerciales de parte de las empresas para seguir

desarrollando sus marcas.
d. Principales Factores Macroeconmicos que Afectan a la Industria
en la cual la Empresa elegida Opera
La industria cervecera se ve afectada por diversas variables
macroeconmicas, entre las cuales se encuentra el PBI, la tasa de
inters, el nivel de precios, la demanda total de la industria, entre otros.
La tasa de inters afectar a las empresas del sector cervecero cuando

decidan realizar sus planes de inversin. A mayor tasa de inters, menor
estmulo para seguir invirtiendo.
Si la demanda de cerveza aumenta, la industria tender a incrementar su

inversin y si a esto se aade que los precios se incrementen, se hace
ms atractivo el invertir en dicha industria.
e. Anlisis de la Estrategia Competitiva
Amenazas de entrada a la industria
En el Per, el sector cervecero presenta altas barreras de ingreso a

nuevos competidores, debido principalmente a las altas cargas
tributarias y los grandes volmenes de inversin requeridos para
alcanzar la eficiencia operativa que permita competir en igualdad de
8
condiciones con los grupos ya presentes en el mercado.
Otra de las barreras, que dificulta el posicionamiento de nuevas

marcas, es la alta fidelidad que existe del consumidor peruano a
marcas ya existentes. Existe un fuerte posicionamiento por parte de
la empresa lder en el mercado, lo cual torna difcil que las
preferencias de los consumidores cambien hacia otras cervezas.
Un tercer factor, es la dificultad de acceso a los canales de
distribucin, debido a que existe una alta integracin vertical en la
industria. Eso significa que de entrar un nuevo competidor deber
tambin articular toda su cadena de distribucin de sus productos. Si
los competidores quieren aumentar su cobertura y presencia en los
puntos de venta, tendrn que igualar o superar a Backus.
Finalmente, un cuarto factor es el acceso a los principales insumos,

el lpulo, cebada y malta, los cuales son productos que se cotizan en
el mercado internacional y cuya produccin est sujeta a cambios
climticos que podran generar escasez.
Poder de negociacin de los proveedores.
La formulacin de la cerveza tiene ingredientes que difcilmente

pueden ser alterados o sustituidos por otros por lo que constituyen
9
elementos crticos en el proceso operativo.El poder de negociacin

de los proveedores de estas materias primas, como el lpulo, es
relativamente alto debido a que el precio es fijado en los mercados

internacionales lo que les confiere un mayor poder negociacin
Para reducir el poder de negociacin de los proveedores se ha

establecido alianzas estratgicas entre productores y proveedores
de insumos crticos. Tambin hay evidencia de integracin de la
industria hacia atrs en otras materias primas menos crticas
como envases y etiquetas.
Poder de negociacin de los compradores.
Debido a que el producto es de consumo masivo es amplio el nmero

de compradores, lo que limita su poder de negociacin.
Al no existir una asociacin que pueda influir en las actividades de

las empresas del sector cervecero, el poder de negociacin de los
consumidores finales es bajo.
El posicionamiento que logre tener cada una de las marcas del sector,
tiene una gran influencia en la decisin de compra de los
consumidores de cerveza, haciendo que el poder de negociacin de
los compradores sea menor.
10
Disponibilidad de sustitutos
Existe una amplia gama de bebidas alcohlicas con diversos niveles

de alcohol y diversidad de precios, las cuales constituyen sustitutos
cercanos de la cerveza. Dentro de estos sustitutos, se puede
mencionar el ron, vodka, tequila, whisky, pisco, vino, entre otros.
Cabe mencionar que el consumo de cerveza en el Per tiene una alta

connotacin costumbrista lo que hace que los licores mencionados
no representen una alta amenaza como sustitutos directos del
consumo de cerveza.
Dada la disponibilidad de sustitutos, el costo de cambio de un

producto a su sustituto no es relevante o de considerable valor.
Consideramos un factor altamente no atractivo para la industria.
Rivalidad competitiva
Con el ingreso de nuevos competidores al sector cervecero peruano,

Ambev en el 2005 y AJE en el 2007, se desat una intensa rivalidad
competitiva en el mercado. Esto gener una disminucin del precio
de la cerveza que luego se ha incrementado discretamente en los dos
ltimos aos, puesto que las estrategias que siguieron en un inicio las
empresas que ingresaron al sector, ya no les estara siendo rentable,
11
debido al incremento de los costos de la materia prima crtica,

cotizada en los mercados internacionales.
A pesar de la fuerte inversin realizada por Ambev y Aje,

todava Backus ostenta el liderazgo y hegemona del mercado.
DESCRIPCIN
DE BACKUS
Historia
Los orgenes de Backus se remontan al ao 1876, cuando Jacobo

Backus y Howard Johnston de nacionalidad estadounidense fundan una
fbrica de hielo en el tradicional distrito del Rmac en la ciudad de
Lima. En el ao 1879 se convierte en The Backus & Johnston Brewery
Ltd. En 1890 la sociedad fue trasladada a Londres. Aos ms tarde, en
1954, Backus & Johnston Brewery Ltd. es adquirida por Ricardo Bentn
Mujica, empresario peruano, que la convierte en la Cervecera Backus
& Johnston S.A.
En 1993, tras una importante inversin la cervecera inaugura su planta

de Ate, una de las ms modernas de Amrica, lo que le permiti su
expansin en el mercado cervecero. Al ao siguiente, en atencin a su
estrategia de crecimiento adquiere el 62% de las acciones comunes de la
Compaa Nacional de Cerveza S.A., su principal competidor por ms
de un siglo. En ese mismo ao, expande el negocio hacia al mercado de
aguas y gaseosas.
12
En 1996, se crea Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston

S.A.A. con la fusin de Cervecera Backus y Johnston S.A., Compaa
Nacional de Cerveza S.A., Cervecera del Norte S.A. y Sociedad
Cervecera de Trujillo S.A., siendo la empresa cervecera ms importante
y grande del pas. Posteriormente en el ao 2000, se fusionan con la
Compaa Cervecera del Sur del Per S.A.(Cervesur), adquiriendo el
control monoplico del mercado de cerveza peruano.
En el 2002 estuvo marcado por un importante cambio en el

accionariado de la compaa, el Grupo Empresarial Bavaria de
Colombia ingresa al accionariado de Backus a travs de una Oferta
Pblica de Adquisicin Ostil en la que compr 861.653 acciones clase
A de Backus convirtindose en el principal accionista. Tras esta
operacin se inicia una guerra pblica entre la empresa cervecera Polar,
uno de los principales accionistas que tena el control de Backus hasta
ese momento, y el grupo Bavaria- Cisneros, debido a que Polar seal
que para la OPA se dio concertacin de precios.
En el 2003, con el ingreso de la empresa Ambev, se inicia una de las

ms importantes guerras comerciales del mercado cervecero. Ya que
ello significaba romper con la hegemona que Backus haba instaurado
en el sector. Como consecuencia libraron una batalla legal por el uso de
la botella que en muchos momentos se libr de manera pblica en los
13
medios de comunicacin.
En el ao 2005, SABMiller, empresa sudafricana con sede en Londres,

adquiere el Grupo Empresarial Bavaria, con lo cual Backus pasa a
formar parte del segundo grupo cervecero a nivel mundial, con
presencia en ms de 60 pases y con un portafolio de ms de 170
marcas, con operaciones de produccin y distribucin a travs de los
seis continentes a travs de ms de 120 plantas de cerveza y bebidas, y
concentra sus operaciones principalmente en Sudfrica, Norteamrica y
Latinoamrica. Por su parte, el Grupo Cisneros de Venezuela
(Cervecera Regional) tambin vendi su participacin accionaria en
Backus a SABMiller plc
El grupo Backus anunci en el 2008 un nuevo record en el volumen de

ventas anualizadas de sus marcas de cerveza, alcanzando ms de 10
millones de hectolitros. A eso se suma la consolidacin del portafolio de
marcas a travs de una acertada estrategia de segmentacin,
posicionamiento y mensajes claramente diferenciados para cada una de
sus marcas.
setiembre 2011 el Grupo Backus vendi su participacin en Agro

Inversiones S.A. (Chile), la cual se dedica a la fabricacin de cebada
malteada.
14
Asimismo, en noviembre 2011 vendi las acciones que mantena en

Industrias del Envase S.A., empresa que se dedica a la fabricacin de
envases y embalajes. La venta de ambas empresas ascendi a S/. 94.8
millones y gener una prdida de S/. 5.8 millones.
En el 2011 Backus implement un Nuevo Modelo de Servicio, el cual

busca atender mejor a sus clientes y consumidores. Por lo anterior, se
decidi, entre otros, finalizar los contratos de comisin mercantil y
operacin logstica con dos empresas; y, potenciar la gestin de
televentas.
A diciembre del 2012, el Grupo Backus estaba compuesto por seis

subsidiarias directas que se dividen en dos segmentos de negocio: i)
elaboracin de cervezas, aguas y gaseosas; y, ii) transporte y otras
actividades complementarias. El primer segmento es el principal
generador de ingresos (Alrededor del 98%)
Cabe sealar que el Grupo Backus maneja un portafolio de marcas que

son propias y todos los activos que sustentan su sistema de distribucin
(inmuebles, vehculos y sistemas) son de su propiedad.
15
Ubicacin
Cuentan actualmente con seis plantas productivas para la elaboracin y

envasado de cervezas instalaciones y plantas industriales en todas las
regiones del pas. , gaseosas y aguas ubicadas en Lima (Ate Vitarte y
Huarochir), Pucallpa, Chiclayo ( Motupe), Arequipa y Cuzco y una
planta ubicada en aa para la produccin de Malta.
Permanentemente y a travs de estrictos procesos de control, aseguran

la calidad del producto desde la produccin hasta el momento final de
consumo.
Distribucin
El Grupo Backus Empresa comercializa sus productos directamente a

los puntos de venta. Existen 40 centros de distribucin (cinco en la
ciudad de Lima), a travs de las cuales, mantiene presencia a lo largo
del territorio nacional. Este modelo comercial le permite a Backus
recoger informacin directamente del mercado. Asimismo, posee
inmuebles en los cuales funcionan las distribuidoras, y los vehculos que
realizan el reparto, por lo que posee el control en esta etapa del proceso.
De esta manera, las marcas del Grupo Backus se encuentran presentes
en aproximadamente unos 260 mil puntos de venta, directamente (en un
72%), y a travs de terceros (en un 28%).
16
Clientes
Debido a que Backus produce y comercializa productos de consumo

masivo, sus clientes se dividen en funcin de sus dos lneas de
negocios:
Bebidas alcohlicas
Para consumidores mayores de edad. En este pblico Backus segmenta

a sus clientes en funcin a sus dos categoras de cerveza: marcas de
mayor valor que est dirigido al segmento Premium consumidor de
cerveza, que busca calidad y estatus en el producto sin ser un factor
determinante el precio y marcas econmicas, dirigidas a segmentos que
buscan mayor rendimiento del producto a bajo precio.
Bebidas no alcohlicas (aguas y gaseosas)
Para consumidores en general. Sin embargo, para su marca Premium

de agua (San Mateo), se dirigen a un segmento que valore los atributos
del producto frente al precio.
Productos y Marcas
La principal actividad econmica de Backus es la elaboracin,

envasado, distribucin y venta de cerveza (productos con diferentes
17
presentaciones como botella de 330 ML, 620 ML, lata de 335 ML), as
como de bebidas malteadas, gaseosas y aguas.
Las marcas de su lnea de cerveza se clasifican en dos segmentos:
Marcas de Mayor Valor: Cerveza Cristal (Principal marca de la

empresa), Cerveza Cusquea (Secunda marca de la empresa muy presente
en el Per y tambin en Espaa, Chile, Estados Unidos y el Reino Unido),
Cerveza Pilsen Callao, Cerveza Peroni Nastro Azzurro (Importada) y

Quara (Tiene como pblico objetivo el segmento femenino consumidor
de cerveza).
Cristal, es conocida como: La cerveza que une a los peruanos.
La rubia, empez a ser comercializada en 1992, cuando la empresa
productora Backus & Johnson Brewey Limited todava estaba en
manos de capitales extranjeros. Cristal valora la diversidad, la
peruanidad, la unin, la solidaridad y el optimismo. Cristal es alegre, de
espritu joven, de actitud ganadora, preocupada por su comunidad,
sociable y simptica.
Marcas Econmicas: Cerveza Arequipea Cerveza Pilsen Trujillo
Cerveza Barena.
En su lnea de bebidas malteadas, gaseosas y aguas maneja las

marcas: Guaran, Viva Backus, Maltin Power, Agua mineral San
18
Mateo, Agua tnica Backus.
Backus tiene un posicionamiento de empresa peruana lder en su

sector de negocio, que ofrece productos de calidad mundial en lo
referido a su lnea cervecera.
Estrategia
El principal objetivo de la Empresa es el de mantenerse como la
primera cervecera del pas cuyos productos sean la primera opcin en
cada ocasin de consumo y alcanzar estndares internacionales, para lo
cual ha adoptado procesos acordes a los lineamientos de su Grupo. La
Empresa basa su estrategia en:
El crecimiento de las diversas marcas de cerveza que ha

desarrollado para distintos mercados y desarrollo de nuevos
productos;
La optimizacin del proceso de distribucin y comercializacin;
La competitividad y liderazgo en costos en todos los niveles

de la produccin; y
El desarrollo sostenible en el tiempo.
Alcanzar estndares internacionales.
Desarrollo del portafolio y crecimiento de las marcas.
19
Los productos sean la primera opcin de consumo para los

clientes. Para ello, se asegurar la presencia de las marcas en el
punto de venta y se llevar a cabo la inclusin de consumidores
de menores recursos con una oferta relevante.
Aumento de penetracin y la captura de nuevas ocasiones de

consumo, dentro de un marco de consumo de alcohol
responsable.
Ampliar el mercado potencial, con lo que seguirn enfocados en

la lucha contra la informalidad en la industria nacional de
bebidas.
DESEMPEO Y
CONOCIMIENTO
DE LA GERENCIA
El mximo rgano de gobierno del Grupo Backus es la Junta General de

Accionistas (JGA), la misma que elige a los miembros del Directorio
que, en su representacin, toman decisiones a nivel estratgico y
supervisan la gestin del Grupo.
El Directorio est compuesto por 14 miembros. El Reglamento del

Directorio estipula que con la finalidad de cumplir con los principios
del Buen Gobierno Corporativo del Grupo, la JGA debe tener en cuenta
la eleccin de un nmero suficiente de directores independientes. Se
considera independiente a aquel director seleccionado por su prestigio
profesional o destacada trayectoria empresarial y que no se encuentre
vinculado a la administracin del Grupo, ni de ninguna de las
20
compaas que conforman el grupo SABMiller plc o con los accionistas

principales del Grupo Backus o SABMiller plc.
Directorio
El directorio de Unin de cerveceras peruanas Backus y Johnston

S.A.A. est compuesto por los siguientes integrantes:
Tabla 2: Directorio
Fuente: Memoria Anual Backus 2012
Otros Aspectos del Directorio
Con respecto al grado de vinculacin, por afinidad o consanguinidad,

entre los Directores y entre stos y la Plana Gerencial, los seores
Alejandro Santo Domingo Dvila y Carlos Prez Dvila tienen
vinculacin por consanguinidad en cuarto grado.
A la fecha, son 6 los miembros independientes del Directorio:
21
Francisco Mujica Serelle
Carlos Bentn Remy
Manuel Romero Caro
Felipe Osterling Parodi Serelle
Alex Paul Gastn Fort Brescia
Pedro Pablo Kuczynski Godard
El porcentaje que representa el monto total de las remuneraciones de los

ANLISIS DE LOS
ACCIONISTAS
miembros del Directorio independiente y de la plana gerencial, incluido

el Gerente General, respecto al nivel de ingresos brutos segn los
Estados Financieros del 2012 de la Empresa, es 0.307035%.
Plana Gerencial
La plana gerencial se compone de la siguiente manera:
Tabla 3: Plana Gerencial
22
El grupo Backus forma parte del grupo econmico SAB Miller plc, cuya
actividad principal es la fabricacin de cerveza. La denominacin (razn
social) y el objeto social de las principales entidades que conforman
dicho grupo y tienen presencia en el Per son los siguientes:
Tabla 4: Denominacin y Objeto Social de las Principales Entidades
Estructura Accionaria
Tabla 5: Estructura Accionaria
23
Acciones Emitidas por la Empresa

Tabla 6: Acciones Emitidas por la Empresa
ANALISIS DE
RIESGO
Riesgos Financieros
Las actividades del Grupo Backus est expuesta a una variedad de riesgos
financieros: riesgos de mercado (incluyendo el riesgo de cambio, riesgo de
tasa de inters sobre valor razonable y de los flujos de efectivo y riesgo de
precio), riesgo de crdito y riesgo de liquidez. El programa general de
administracin de riesgos de la empresa se concentra principalmente en lo
impredecible de los mercados financieros y trata de minimizar potenciales
efectos adversos en el desempeo financiero del Grupo. Para ello, utiliza
instrumentos financieros derivados para cubrir ciertos riesgos a los que est
expuesto.
a. Riesgo de Cambio
Las actividades del Grupo Backus y su endeudamiento en moneda

extranjera la exponen al riesgo de cambio resultante de la exposicin de
varias monedas, principalmente del dlar estadounidense y euro. El riesgo
de cambio surge cuando transacciones comerciales futuras, activos y
24
pasivos reconocidos se denominan en una moneda que no es la moneda

funcional de la entidad. Es por ello que, para la cobertura del riesgo
cambiario, el Grupo usa contratos a futuro forward. Es as que el Grupo
cubre entre el 50% y 80% de sus flujos anticipados no comprometidos y
100% de sus flujos de efectivo anticipados comprometidos hasta los
prximos 18 meses efectivo (exportaciones y compra de existencias) en
cada moneda importante (dlar y euros). Las variaciones en el tipo de
cambio afectaran los flujos del Grupo pero en buena parte se encuentran
cubiertos por el uso de derivados financieros.
b. Riesgo de Precios
El Grupo est expuesto al riesgo en el cambio de los precios de sus

valores de capital debido a inversiones mantenidas y clasificadas en el
estado de situacin financiera como disponibles para la venta, sin
embargo estas no son de consideracin con relacin a su total de
activos, y la magnitud de sus operaciones y niveles de rentabilidad.
c. Riesgo de Tasa de Inters
Con respecto a la tasa de inters, el riesgo surge de su endeudamiento a

largo plazo. El endeudamiento a tasas variables expone al Grupo al riesgo
de tasa de inters sobre sus flujos de efectivo. El endeudamiento a tasas
fijas expone al Grupo al riesgo de tasa de inters sobre el valor razonable
25
de sus pasivos .Sobre la base de una simulacin realizada, el impacto en la

utilidad despus de impuestos por un movimiento de 1% generara un
incremento o disminucin mximo de S/. 2.3 MM al 31 de diciembre de
2012.
d. Riesgo de Liquidez
El rea de finanzas se encarga de supervisa las proyecciones de flujo de

efectivo realizadas sobre los requisitos de liquidez del Grupo para
asegurar que haya suficiente efectivo para alcanzar las necesidades
operacionales, manteniendo suficiente margen para las lneas de crdito
no usadas. Dichas proyecciones toman en consideracin los planes de
financiamiento de deuda y cumplimiento con los objetivos de ratios
financieros del balance.
Los excedentes de efectivo y saldos por encima del requerido para la

administracin del capital de trabajo son invertidos en cuentas
corrientes y depsitos a plazo que generan intereses, escogiendo
instrumentos con vencimientos apropiados o de suficiente liquidez.
e. Riesgo de Crdito
El riesgo surge del efectivo y el equivalente en efectivo, en los
26
instrumentos derivados y en los depsitos en bancos e instituciones

financieras, en la exposicin al crdito de los clientes, mayoristas y/o
minoristas, y las cuentas pendientes por cobrar.
En cuanto a los bancos o instituciones financieras, la empresa slo acepta a

instituciones con niveles de riesgo A.
La Sub Gerencia de Crditos evala el nivel de riesgo del cliente, tomando

en consideracin su posicin financiera, la experiencia pasada y otros
factores, se establecen lmites de crdito individuales de acuerdo con los
lmites fijados por el comit de crditos y cobranzas sobre la basa de
calificaciones internas o externas.
RESULTADOS
FINANCIEROS Y
PROYECCIONES
El anlisis financiero ha sido realizado sobre la base de los Estados

Financieros anuales auditados del periodo 2009-2012.
Anlisis del Balance General
A diciembre de 2012, el Grupo Backus present activos por S/. 3,506.51

millones, pasivos por S/. 1,724.27 millones y un respaldo patrimonial de
S/. 1,782.24 millones.
Anlisis de Activos
La estructura de los activos de la empresa estuvo representada en mayor
27
proporcin por los activos no corrientes (79.24%) con un monto de S/.

2,778.57 millones. Estos activos estn conformados principalmente, por
los activos fijos netos (61.14% de participacin) y en segundo lugar por
los activos intangibles (17.97% de participacin, que representan las
inversiones en intangibles por S/. 630.02 millones) de las marcas de
fbrica de cerveza Pilsen, Cusquea y Arequipea y el crdito
mercantil.
Finalmente, los activos corrientes (20.76% del activo total) reportaron

un valor de S/. 727.94 millones. Estos activos de corto plazo estuvieron
conformados principalmente por las cuentas por cobrar comerciales con
8.46% de participacin, lo cual representa un incremento de 20.01% (S/.
+49.43 millones) y se segundo lugar por las existencias con 6.03%.
Anlisis de endeudamiento
A diciembre 2012 los pasivos del Grupo Backus ascendieron a S/.

1,724.27 millones (S/. 1,471.93 MM a dic. 2011), los que incluan, entre
otros a: otras cuentas por pagar por S/. 660.14 millones; tributos por
pagar por S/. 118.83 millones y deuda financiera por S/. 249.69
millones.
28
Deuda Financiera
Report un monto de S/. 249.62 millones (+55.69%, S/. +139.03

millones respecto a diciembre 2011) y se encuentra constituida
principalmente por dos prstamos bancarios. El primero, contrado en
moneda nacional con el BBVA Banco Continental por S/. 115.0
millones, con vencimiento en junio 2014. El segundo, denominado en
moneda extranjera, con el Scotiabank equivalente a S/. 112.6 millones y
con vencimiento en febrero 2013.Estos prstamos devengan una tasa de
inters entre 5.75% y 1.51%, respectivamente. La Empresa mantiene
adems obligaciones por arrendamiento financiero con el BBVA Banco
Continental por la adquisicin de un terreno en Cajamarca para uso
comercial. Asimismo, del total de la deuda financiera, el 46.28% tena
vencimiento corriente.
Figura 4. Activo y Pasivo Total

Fuente: EEFF Auditados Backus
29
Figura 5. Pasivo Total y EBITDA

Anlisis de Patrimonio
Como se mencion anteriormente, el patrimonio del grupo Backus se

ubic en S/. 1,782.24 millones, monto inferior en 13.43% (S/. -276.54
millones) al registrado en el cierre de 2011, como resultado de la
patrimonio, el ratio de endeudamiento patrimonial fue 0.97 veces
(mayor a 0.71 veces, registrado a diciembre 2011) como se puede
apreciar en la figura 7.
Figura 6. Pasivo y Patrimonio

30
Figura 7. Endeudamiento Patrimonial

Anlisis de Resultados
A diciembre de 2012, los ingresos operacionales ascendieron a S/.

3,832.56 millones, monto superior en 6.88% (S/. +246.80 millones)
respecto a diciembre 2011. Estos estuvieron representados en un
93.00% por venta de cerveza, 3.10% de gaseosa, 2.60% de aguas,
1.30% de maltas.
Asimismo, con respecto a los volmenes de venta, 13.01 millones de hl

correspondieron a cerveza, de los cuales Cristal y Pilsen Callao posee la
mayor participacin. Por otro lado, las bebidas gaseosas presentaron un
volumen de 914.00 mil de hl con su principal marca Guaran y
Guaran Light, las aguas reportaron un volumen de 867.00 mil de hl,
31
siendo San Mateo su principal marca y finalmente las maltas reportaron

un volumen de 200.00 mil de hl.
Los costos de ventas ascendieron a S/. 1,099.69 millones, 1.37%

inferior respecto a diciembre de 2011. La reduccin del costo, se dio
principalmente por la disminucin en el consumo de los servicios
prestados por terceros (S/. 119.11 millones a diciembre de 2012 y S/.
160.65 millones a diciembre de 2011). De esta esta manera, la utilidad
bruta ascendi a S/. 2,732.86 millones, mayor en 10.61% respecto a
similar periodo de 2011 (S/. 2,470.83 millones).
Figura 8. Ingresos y Costo

32
Figura 9. Evolucin de Ingresos y Volumen Total de hl (Cerveza y

Otras Bebidas).
Los gastos operacionales a diciembre 2012, totalizaron S/. 1,414.36

millones, mayor en 3.66% (S/. +49.97 millones) respecto a diciembre de
distribucin en 6.38% .La utilidad operativa ascendi a S/. 1,318.51
millones, superior en 19.17% (S/. +212.07 millones) respecto a 2011,
explicado por el incremento de los gastos de venta y diciembre 2011;
mientras que la utilidad neta correspondiente al ao 2012 ascendi a S/.
890.78 millones, mayor en 19.50% (S/. +145.39 millones) al valor
registrado en similar periodo del ao 2011.
Anlisis de Rentabilidad
A diciembre 2012 el margen bruto presenta una tendencia creciente con

un valor de 71.31% (68.91% a diciembre de 2011). Por su parte, el
margen operativo mostro un incremento, alcanzando un nivel de
33
34.40% (30.86% a diciembre de 2011). Finalmente, el margen neto

alcanz un valor de 23.24% a diciembre de 2012 (20.79% a diciembre
de 2011).
Figura 10. Mrgenes de Rentabilidad

Fuente: EEFF Auditados de Backus
Los indicadores de rentabilidad (a 12 meses) del activo y del patrimonio

mostraron mayores valores respecto al cierre de 2011, alcanzado un
ROE de 49.98% (36.21% a diciembre de 2011) y un ROA de 25.40%
(21.11% a diciembre de 2011).
Figura 11. ROA y ROE

34
Anlisis de Cobertura
A cierre del ao 2012, el EBITDA y los Gastos Financieros a 12 meses

fueron de S/. 1,542.22 millones (S/. 1,322.14 millones al cierre de 2011)
y de S/. 15.85 millones (S/. 15.23 millones al cierre de 2011),
respectivamente, lo que gener un nivel de cobertura medido por el ratio
de EBITDA /Gastos Financieros de 97.33 veces (86.82 veces al cierre
de 2011).Con el incremento en el ratio de cobertura, el Grupo Backus
mantiene una holgada capacidad para cumplir con sus compromisos
financieros.
Figura 12. EBITDA y Gastos Financieros

35
Figura 13. Indicador de Cobertura

Anlisis de Solvencia
Con respecto a los indicadores de solvencia, el ratio que relaciona el

pasivo total y la generacin de fondos operativos (Pasivo Total a
obligaciones en aproximadamente 1.12 aos (1.11 aos a diciembre de
2011.A su vez, el ratio de deuda financiera a EBITDA (12 meses), el
plazo seria de 0.16 aos (0.08 aos en similar periodo de 2011).
Figura 14. Pasivo Total y Deuda Financiera

36
Figura 15. Indicadores de Solvencia

Anlisis de Liquidez
Finalmente, la razn corriente y la prueba acida, muestran valores por

0.97 veces y 0.72 veces, respectivamente. Estos valores fueron bastante
similares a los reportados al cierre de 2011 (razn corriente de 0.98
veces y prueba acida de 0.77 veces), debido a que la cada del efectivo y
equivalentes y de las otras cuentas por cobrar.
Figura 16. Activo y Pasivo Corriente

37
Figura 17. Indicadores de Liquidez

38
Tabla 7 Estados de Situacin Financiera Consolidados (en miles de nuevos soles)
Descripcin
Activos Corrientes
2009
M S/.
2010
%
2011
M S/.
M S/.
Var 2012/2011
2012
%
M S/.
M S/.
Efectivo y Equivalentes al Efectivo
934,181
275,433
30%
9%
1,028,517
245,644
32%
8%
1,014,259
158,471
29%
4%
727,940
135,080
21%
4%
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)
252,117
8%
232,557
7%
247,091
7%
296,522
8%
49,431
20%
30,674
1%
193,090
6%
246,376
7%
12,324
0%
-234,052
-95%
-65%
Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto)

Otras Cuentas por Cobrar (neto)
Existencias (neto)
Activos no Corrientes mantenidos para la Venta
-286,319
-23,391
-28%
-15%
77,923
2%
82,755
3%
95,473
3%
33,581
1%
-61,892
275,871
9%
240,863
7%
215,951
6%
211,505
6%
-4,446
-2%
0%
22,008
1%
26,705
1%
20,748
1%
-5,957
-22%
22,163
1%
11,600
0%
24,192
1%
18,180
1%
-6,012
-25%
Inversiones Financieros
2,226,362
7,140
70%
0%
2,214,915
7,902
68%
0%
2,516,451
6,785
71%
0%
2,778,573
4,634
79%
0%
262,122
-2,151
-32%
Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto)
1,673,854
53%
1,672,081
52%
1,947,784
55%
2,143,920
61%
196,136
10%
543,160
17%
532,777
16%
561,882
16%
630,019
18%
68,137
12%
2,208
0%
2,155
0%
0%
0%
0%
Otros Activos
0%
0%
0%
0%
0%
Total Activos
3,160,543
100%
3,243,432
100%
3,530,710 100%
3,506,513
100%
-24,197
-1%
724,244
23%
1,076,630
33%
1,033,403
29%
1,133,439
32%
100,036
10%
3,280
0%
231,562
7%
110,623
3%
115,539
3%
4,916
4%
167,261
5%
183,670
6%
275,728
8%
352,270
10%
76,542
28%
Gastos Contratados por Anticipado

Activos No Corrientes
Activos Intangibles (neto)

Activo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos
Pasivos Corrientes
Obligaciones Financieros
Cuentas por Pagar Comerciales
Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto)
10%
61,388
2%
135,423
4%
16,997
0%
28,535
1%
11,538
68%
Impuesto a la Renta
131,475
4%
111,914
3%
101,649
3%
118,833
3%
17,184
17%
Otras Cuentas por Pagar
339,090
11%
361,000
11%
386,893
11%
474,240
14%
87,347
23%
21,750
1%
53,061
2%
127,057
4%
26,310
1%
-100,747
-79%
23%
Provisiones
Otros pasivos
0%
0%
14,456
0%
17,712
1%
3,256
Pasivos No Corrientes
650,091
21%
322,720
10%
438,523
12%
590,832
17%
152,309
35%
292,185
9%
626
0%
0%
134,119
4%
134,119
100%
Pasivos por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos
197,184
6%
169,700
5%
245,753
7%
242,121
7%
-3,632
-1%
98,069
3%
124,347
4%
158,928
5%
185,899
5%
26,971
17%
Provisiones
62,653
2%
28,047
1%
33,842
1%
28,693
1%
-5,149
-15%
0%
0%
0%
0%
0%
Total Pasivo
1,374,335
43%
0%
1,399,350
43%
0%
1,471,926
42%
0%
1,724,271
49%
0%
Patrimonio Neto
Ingresos Diferidos
252,345
17%
0 #DIV/0!
1,786,208
57%
1,844,082
57%
2,058,784
58%
1,782,242
51%
-276,542
-13%
Capital Emitido
789,388
25%
778,985
24%
780,722
22%
780,722
22%
0%
Acciones de Inversin
569,515
18%
569,515
18%
569,515
16%
569,515
16%
0%
0%
0%
10,980
0%
25,741
1%
14,761
134%
Primas de emision
Acciones propias en cartera
0%
0%
-1,737
0%
-1,737
0%
0%
Capital adicional
-10,332
0%
8,185
0%
0%
0%
0%
Otras Reservas
89,090
3%
90,259
3%
233,777
7%
233,560
7%
-217
0%
156,144
5%
156,392
5%
0%
0%
0%
86,045
3%
129,386
4%
451,224
13%
163,406
5%
-287,818
-64%
Reserva Legal
Resultados Acumulados
Resultados no realizados
Total Patrimonio Neto Atribuible a la Matriz
Intereses Minoritarios
Total Pasivo y Patrimonio
Fuente : EE FF Auditados y Memorias Backus
84,013
3%
89,036
3%
0%
0%
0%
1,763,863
56%
1,821,758
56%
2,044,481
58%
1,771,207
51%
-273,274
-13%
14,303
0%
11,035
0%
-3,268
-23%
3,530,710 100%
3,506,513
100%
-24,197
-1%
22,345
1%
22,324
1%
3,160,543
100%
3,243,432
100%
39
Tabla 8 Estado de Resultados Integrales (en miles de nuevos soles)
Descripcin
Ingresos de Actividades Ordinarias

Ventas Netas de Bienes
Otros Ingreos Operacionales
Total Ingresos Brutos
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos de Ventas y Distribucin
Gastos de Administracin
Ganancia (Prdida) por Venta de Activos
Otros Ingresos Operativos
Otros Gastos Operativos
Ganancia (Prdida) Operativa
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Diferencias de Cambio neto
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias
Participacion de los Trabajadores
Impuesto a la Renta
Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Comunes
Utilidad (Prdida) Neta del Ejercicio
Fuente : EE FF Auditados y Memorias Backus
2009
M S/.
2010
%
2,631,796 94%
176,949
6%
2,808,745 100%
-953,589 -34%
1,855,156 66%
-739,177 -26%
-311,393 -11%
16,633
1%
24,753
1%
-32,436
-1%
813,536 29%
9,582
0%
-26,204
-1%
0
0%
796,914 28%
-82,740
-3%
-228,793
-8%
485,381 17%
485,381 17%
M S/.
2,893,599
312,165
3,205,764
-1,079,300
2,126,464
-946,189
-397,089
13,719
27,988
-40,170
784,723
5,017
-15,311
1,229
775,658
0
-254,053
521,605
521,605
2011
%
90%
10%
100%
-34%
66%
-30%
-12%
0%
1%
-1%
24%
0%
0%
0%
24%
0%
-8%
16%
16%
M S/.
3,360,749
225,013
3,585,762
-1,114,935
2,470,827
-957,656
-413,210
4,213
34,569
-32,304
1,106,439
12,639
-15,229
0
1,103,849
0
-358,455
745,394
745,394
Var 2012/2011
2012
%
94%
6%
100%
-31%
69%
-27%
-12%
0%
1%
-1%
31%
0%
0%
0%
31%
0%
-10%
21%
21%
M S/.
3,773,115
59,447
3,832,562
-1,099,696
2,732,866
-1,018,728
-402,715
36,058
27,334
-56,305
1,318,510
11,564
-15,845
0
1,314,229
0
-423,447
890,782
890,782
98%
2%
100%
-29%
71%
-27%
-11%
1%
1%
-1%
34%
0%
0%
0%
34%
0%
-11%
23%
23%
M S/.
412,366
-165,566
246,800
15,239
262,039
-61,072
10,495
31,845
-7,235
-24,001
212,071
-1,075
-616
0
210,380
0
-64,992
145,388
145,388
12.3%
-73.6%
6.9%
-1.4%
10.6%
6.4%
-2.5%
755.9%
-20.9%
74.3%
19.2%
-8.5%
4.0%
0.0%
19.1%
0.0%
18.1%
19.5%
19.5%
40
Tabla 9.1 Flujo de Caja Proyectado (en miles de nuevos soles)

Unin de Cerveceras Backus & Johnston
FLUJO DE CAJA PROYECTADO 2013 -2022
(expresado en miles de Nuevos Soles )
Ventas
Costo de ventas
Margen Bruto
Gastos administrativos
Gastos de Ventas
EBITDA
Depreciacion
EBIT
Impuestos
Depreciacion
NOPAT
CAPEX
Inv k de w
Perpetuidad
FCL
WACC
VAN
Pasivo de largo plazo
Valor patrimonio (Accionistas)
Numero acciones (Clase A)
Precio fundamental
T.Cambio
2013
4,255,596
-1,483,393
2,772,203
-530,173
-1,272,355
969,674
-257,138
712,536
-213,761
2014
4,799,773
-1,673,080
3,126,693
-597,968
-1,435,056
1,093,669
-277,012
816,657
-244,997
2015
5,413,537
-1,887,022
3,526,514
-674,432
-1,618,561
1,233,520
-294,503
939,017
-281,705
2016
6,105,784
-2,128,322
3,977,461
-760,674
-1,825,532
1,391,255
-309,896
1,081,359
-324,408
2017
6,886,551
-2,400,478
4,486,073
-857,944
-2,058,969
1,569,159
-323,443
1,245,716
-373,715
2018
7,230,878
-2,520,502
4,710,377
-900,842
-2,161,918
1,647,617
-344,371
1,303,246
-390,974
2019
7,592,422
-2,646,527
4,945,895
-945,884
-2,270,013
1,729,998
-362,789
1,367,209
-410,163
2020
7,972,043
-2,778,853
5,193,190
-993,178
-2,383,514
1,816,498
-378,998
1,437,500
-431,250
2021
8,370,646
-2,917,796
5,452,850
-1,042,837
-2,502,690
1,907,323
-393,263
1,514,060
-454,218
2022
8,789,178
-3,063,686
5,725,492
-1,094,979
-2,627,824
2,002,689
-416,422
1,586,267
-475,880
257,138
755,913
-422,845
-342,868
277,012
848,672
-422,845
-81,034
294,503
951,815
-422,845
-91,396
309,896
1,066,847
-422,845
-103,083
323,443
1,195,444
-497,934
-116,265
344,371
1,256,643
-497,934
-51,274
362,789
1,319,836
-497,934
-53,838
378,998
1,385,248
-497,934
-56,530
393,263
1,453,105
-586,357
-59,356
-9,801
344,793
437,574
540,919
581,246
707,435
768,064
830,784
807,392
416,422
1,526,809
-586,357
-62,324
12,016,135
12,894,263
10.94%
S/. 7,290,851
S/. 590,832
S/. 6,700,019
76,046,495
88.10
2.70
Precio fundamental
Working Capital
Efectivo y Equivalente
Cuentas por cobrar
Inventarios
Provedores CP
Capital de trabajo
Inv k de w
32.63
Value Enterprise
Fuente EEFF 2012
Market Cap
Fuente SMV
Valor de la accion (S/.)
Soles x $
Valor de la accion (US$)
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
289,915
349,253
333,201
-338,664
633,705
-342,868
326,987
393,913
375,809
-381,970
714,739
-81,034
368,800
444,285
423,864
-430,814
806,135
-91,396
415,960
501,097
478,065
-485,904
909,218
-103,083
469,150
565,174
539,197
-548,038
1,025,483
-116,265
492,608
593,432
566,157
-575,440
1,076,757
-51,274
517,238
623,104
594,465
-604,212
1,130,595
-53,838
543,100
654,259
624,188
-634,422
1,187,125
-56,530
570,255
686,972
655,398
-666,144
1,246,481
-59,356
598,768
721,321
688,168
-699,451
1,308,805
-62,324
Activo fijo neto
2,309,628
2,455,461
2,583,803
2,696,753
2,871,243
3,024,806
3,159,951
3,278,886
3,471,980
3,641,914
Activos operativos
1,966,760
2,374,427
2,492,407
2,593,669
2,754,979
2,973,532
3,106,113
3,222,357
3,412,624
3,579,590
Price sales ratio

Precio / Ebitda
EV / EBITDA
EV / EBIT
1.57
6.91
7.52
10.23
market cap / ventas

market cap / ebitda
VAN / EBITDA
VAN / EBIT
41
Tabla 9.2 Sensibilidad

Analisis de Sensibilidad
Analis de Sensibilidad
CRECIM PROM VENTAS
8.00%
9.00%
10.00%
11.00%
12.79%
13.00%
14.00%
15.00%
VAN
S/. 7,290,851
S/. 5,701,532
S/. 6,012,682
S/. 6,334,567
S/. 6,667,471
S/. 7,290,851
S/. 7,367,508
S/. 7,735,238
S/. 8,115,184
Precio de la Accin
88.1
67.2
71.3
75.5
79.9
88.1
89.1
93.9
98.9
VAN
S/. 7,290,851
S/. 8,838,491
S/. 8,390,971
S/. 7,943,451
S/. 7,290,851
S/. 7,048,412
S/. 6,600,892
S/. 6,153,372
Precio de la Accin
88.1
108.5
102.6
96.7
88.1
84.9
79.0
73.1
GASTOS ADMINISTRATIVOS
9.00%
10.00%
11.00%
12.46%
13.00%
14.00%
15.00%
COSTO DE VENTAS
31.00%
32.00%
33.00%
34.00%
34.86%
36.00%
37.00%
38.00%
VAN
S/. 7,290,851
S/. 9,016,228
S/. 8,568,947
S/. 8,121,666
S/. 7,674,385
S/. 7,290,851
S/. 6,779,822
S/. 6,332,541
S/. 5,885,259
Precio de la Accin
88.1
110.8
104.9
99.0
93.1
88.1
81.4
75.5
69.6
VAN
S/. 7,290,851
S/. 8,587,946
S/. 8,140,426
S/. 7,692,906
S/. 7,290,851
S/. 6,797,867
S/. 6,350,347
S/. 5,902,827
Precio de la Accin
88.1
105.2
99.3
93.4
88.1
81.6
75.7
69.9
GASTOS DE VENTAS
27.00%
28.00%
29.00%
29.90%
31.00%
32.00%
33.00%
42
Tabla 9.3 Flujo de Caja Proyectado con Riesgo (en miles de nuevos soles)

FLUJO DE CAJA PROYECTADO 2013 -2022
Ventas
Costo de ventas
Margen Bruto
Gastos de Ventas
EBITDA
Depreciacion
EBIT
Impuestos
Depreciacion
NOPAT
CAPEX
Inv k de w
Perpetuidad
FCL
WACC
VAN
Pasivo de largo plazo
Valor patrimonio (Accionistas)
Numero acciones (Clase A)
Precio fundamental
T.Cambio
Precio fundamental
2013
4,591,172
-1,599,029
2,992,143
-540,274
-1,227,974
1,223,895
-257,138
966,758
-290,027
257,138
933,868
-487,044
-392,844
2014
5,156,392
-1,943,900
3,212,492
-611,254
-1,477,247
1,123,991
-284,712
839,279
-251,784
284,712
872,207
-493,821
-83,623
2015
6,321,342
-2,315,630
4,005,712
-753,215
-1,995,651
1,256,846
-309,792
947,054
-284,116
309,792
972,730
-493,821
-173,600
2016
7,140,838
-2,612,949
4,527,889
-843,561
-2,103,914
1,580,414
-331,864
1,248,550
-374,565
331,864
1,205,849
-493,821
-121,989
2017
7,515,682
-2,599,965
4,915,716
-915,166
-2,469,179
1,531,371
-351,289
1,180,082
-354,024
351,289
1,177,346
-493,821
-56,347
2018
8,356,232
-2,987,150
5,369,082
-1,108,386
-2,606,534
1,654,163
-368,384
1,285,779
-385,734
368,384
1,268,429
-493,821
-124,820
2019
9,038,002
-3,493,955
5,544,047
-1,128,905
-2,866,543
1,548,599
-383,429
1,165,170
-349,551
383,429
1,199,048
-581,514
-100,532
2020
10,120,388
-3,432,199
6,688,189
-1,435,875
-2,956,982
2,295,331
-407,187
1,888,145
-566,443
407,187
1,728,888
-589,606
-162,796
2021
11,035,822
-3,651,515
7,384,306
-1,340,819
-2,854,306
3,189,181
-429,066
2,760,116
-828,035
429,066
2,361,147
-589,606
-136,686
53,980
294,763
305,308
590,039
627,178
649,787
517,002
976,486
1,634,855
10.94%
S/. 8,463,758
S/. 590,832
S/. 7,872,926
76,046,495
103.53
2.70
38.34
Value Enterprise
Fuente EEFF 2012
Market Cap
Fuente SMV
Valor de la accion (S/.)
Soles x $
Valor de la accion (US$)
2022
12,262,161
-4,352,888
7,909,273
-1,476,492
-4,009,902
2,422,879
-448,321
1,974,558
-592,368
448,321
1,830,512
-589,606
-181,607
14,537,274
15,596,573
43
Tabla 9.4 Histograma
HISTOGRAMA
y mayor...
3
3
11
20
39
36
43
38
49
49
48
38
34
25
20
14
8
7
4
4
4
1
1
Histograma
60
120.00%
50
100.00%
40
80.00%
30
60.00%
20
40.00%
10
20.00%
0.00%
63.4
69.6
75.7
81.9
88.1
94.2
100.4
106.6
112.7
118.9
125.1
131.2
137.4
143.6
149.7
155.9
162.1
168.2
174.4
180.5
186.7
192.9
y mayor...
63.4
69.6
75.7
81.9
88.1
94.2
100.4
106.6
112.7
118.9
125.1
131.2
137.4
143.6
149.7
155.9
162.1
168.2
174.4
180.5
186.7
192.9
% acumulado
0.60%
1.20%
3.41%
7.41%
15.23%
22.44%
31.06%
38.68%
48.50%
58.32%
67.94%
75.55%
82.36%
87.37%
91.38%
94.19%
95.79%
97.19%
98.00%
98.80%
99.60%
99.80%
100.00%
Frecuencia
Frecuencia
Clase
Clase
Frecuencia
44
Tabla 10 Estados de Situacin Financiera Proyectado (en miles de nuevos soles)

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA PROYECTADO
2013
289,915
349,253
333,201
20,748
18,180
2014
326,987
393,913
375,809
20,748
18,180
2015
368,800
444,285
423,864
20,748
18,180
2016
415,960
501,097
478,065
20,748
18,180
2017
469,150
565,174
539,197
20,748
18,180
2018
492,608
593,432
566,157
20,748
18,180
2019
517,238
623,104
594,465
20,748
18,180
2020
543,100
654,259
624,188
20,748
18,180
2021
570,255
686,972
655,398
20,748
18,180
2022
598,768
721,321
688,168
20,748
18,180
Total activo corriente
1,011,297
1,135,637
1,275,877
1,434,050
1,612,449
1,691,125
1,773,735
1,860,475
1,951,553
2,047,184
Inversiones Financieras
Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto)
Activos Intangibles (neto)
Otros Activos LP
Total activo no corriente
Activo Total
4,634
2,309,628
630,019
0
2,944,281
3,955,578
4,634
2,455,461
630,019
0
3,090,114
4,225,751
4,634
2,583,803
630,019
0
3,218,456
4,494,334
4,634
2,696,753
630,019
0
3,331,406
4,765,456
4,634
2,871,243
630,019
0
3,505,896
5,118,345
4,634
3,024,806
630,019
0
3,659,459
5,350,584
4,634
3,159,951
630,019
0
3,794,604
5,568,339
4,634
3,278,886
630,019
0
3,913,539
5,774,015
4,634
3,471,980
630,019
0
4,106,633
6,058,185
4,634
3,641,914
630,019
0
4,276,567
6,323,751
Cuentas por Pagar Comerciales
Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto)
Impuesto a la Renta
Otros Pasivos Corrientes
Provisiones
Pasivo corriente
Provisiones
Imp Renta Diferido
Pasivo no corriente e IR Diferido
125,512
338,664
88,034
118,833
451,416
26,310
1,148,769
129,436
188,092
28,693
689,381
1,035,602
140,944
381,970
99,291
118,833
506,918
26,310
1,274,267
138,276
212,144
28,693
801,164
1,180,278
158,349
430,814
111,988
118,833
569,517
26,310
1,415,812
147,065
239,272
28,693
892,285
1,307,315
177,980
485,904
126,308
118,833
640,121
26,310
1,575,457
155,937
269,868
28,693
964,294
1,418,792
200,121
548,038
142,460
118,833
719,754
26,310
1,755,516
167,484
304,377
28,693
1,091,068
1,591,622
209,886
575,440
149,583
118,833
754,873
26,310
1,834,924
175,084
319,596
28,693
1,221,080
1,744,453
220,139
604,212
157,062
118,833
791,748
26,310
1,918,303
182,209
335,576
28,693
1,332,351
1,878,829
230,904
634,422
164,915
118,833
830,466
26,310
2,005,851
188,939
352,355
28,693
1,426,970
1,996,957
242,208
666,144
173,161
118,833
871,121
26,310
2,097,776
198,238
369,972
28,693
1,592,300
2,189,203
254,077
699,451
181,819
118,833
913,808
26,310
2,194,297
206,928
388,471
28,693
1,734,155
2,358,247
Capital Emitido
Acciones de Inversin
Primas de Emisin
Acciones propias en cartera
Otras Reservas
Resultados Acumulados
Patrimonio
Pasivo y patrimonio
780,722
569,515
25,741
-1,737
233,560
163,406
1,771,207
3,955,578
780,722
569,515
25,741
-1,737
233,560
163,406
1,771,207
4,225,751
780,722
569,515
25,741
-1,737
233,560
163,406
1,771,207
4,494,334
780,722
569,515
25,741
-1,737
233,560
163,406
1,771,207
4,765,456
780,722
569,515
25,741
-1,737
233,560
163,406
1,771,207
5,118,345
780,722
569,515
25,741
-1,737
233,560
163,406
1,771,207
5,350,584
780,722
569,515
25,741
-1,737
233,560
163,406
1,771,207
5,568,339
780,722
569,515
25,741
-1,737
233,560
163,406
1,771,207
5,774,015
780,722
569,515
25,741
-1,737
233,560
163,406
1,771,207
6,058,185
780,722
569,515
25,741
-1,737
233,560
163,406
1,771,207
6,323,751
Efectivo y Equivalente
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)
Existencias (neto)
Activos no Corrientes mantenidos para la Venta
Gastos Contratados por Anticipado
45
Tabla 11 Estado de Resultados Integrales Proyectados (en miles de nuevos soles)

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Ventas
Costo de Ventas
Resultado Bruto
Gastos de Ventas
Result Operativo EBIT
Depreciacin
BAIT
Ingresos (gastos )Financieros
Dividentos Part Patrimonial
Resultado antes Impuestos
Impuesto a las Ganancias
Ganancia/Perdida Neta
2013
4,255,596
-1,483,393
2,772,203
-530,173
-1,272,355
969,674
-257,138
712,536
-15,244
0
697,292
-209,188
488,105
2014
4,799,773
-1,673,080
3,126,693
-597,968
-1,435,056
1,093,669
-277,012
816,657
-17,471
0
799,186
-239,756
559,430
2015
5,413,537
-1,887,022
3,526,514
-674,432
-1,618,561
1,233,520
-294,503
939,017
-20,089
0
918,928
-275,678
643,250
2016
6,105,784
-2,128,322
3,977,461
-760,674
-1,825,532
1,391,255
-309,896
1,081,359
-23,134
0
1,058,224
-317,467
740,757
2017
6,886,551
-2,400,478
4,486,073
-857,944
-2,058,969
1,569,159
-323,443
1,245,716
-26,651
0
1,219,066
-365,720
853,346
2018
7,230,878
-2,520,502
4,710,377
-900,842
-2,161,918
1,647,617
-344,371
1,303,246
-27,881
0
1,275,365
-382,609
892,755
2019
7,592,422
-2,646,527
4,945,895
-945,884
-2,270,013
1,729,998
-362,789
1,367,209
-29,250
0
1,337,959
-401,388
936,571
2020
7,972,043
-2,778,853
5,193,190
-993,178
-2,383,514
1,816,498
-378,998
1,437,500
-30,754
0
1,406,746
-422,024
984,722
2021
8,370,646
-2,917,796
5,452,850
-1,042,837
-2,502,690
1,907,323
-393,263
1,514,060
-32,391
0
1,481,668
-444,500
1,037,168
2022
8,789,178
-3,063,686
5,725,492
-1,094,979
-2,627,824
2,002,689
-416,422
1,586,267
-33,936
0
1,552,330
-465,699
1,086,631

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9Junio 20, 2013

Unin de Cerveceras Backus & Johnston (UCBJ)

Utilidad Neta (PEN)

Valuacin (en Miles de Nuevos Soles)

Pasivo no Corriente (PNC)

Perfil General de la Empresa

Christian Miranda Camargo

Christian Rojas Bonifaz

Figura 1. Precios de las Acciones de Enero 2012 a Mayo 2013

Por el mtodo de Flujo de Caja Libre, se obtuvo un valor actual neto de

la empresa de S/ 7290,851 MM. Los flujos se descontaron con una tasa

ha utilizado el mtodo de flujos de caja descontados, proyectando los

MM, aplicando una tasa de descuento de 10.94%.

Cristal,Pilsen Callao,Pilsen Trujillo, Cusquea,

Fuente: Elaboracin Propia

Grupo Backus es lder en el mercado cervecero nacional, cerrando el ao

Callao en el segmento medio alto, Cristal en el segmento medio, Barena

Alianza Lima, Cienciano y Len de Hunuco. Aje utiliza la misma red

Figura 2.Participacin por Compaa en el Mercado Nacional

Figura 3.Participacin por Marca en las Ventas de Cerveza

Las ventas de cerveza importada representan menos de 1% de las ventas

nacional. Los principales destinos de las exportaciones son Chile, Reino

La industria cervecera tiene un sistema de integracin vertical y

Los distribuidores bsicamente mayoristas, son parte de las compaas y

Tipo de Industria donde Opera la Empresa

Backus opera en una industria cervecera que ha venido creciendo con el

a los esfuerzos comerciales de parte de las empresas para seguir

La tasa de inters afectar a las empresas del sector cervecero cuando

Si la demanda de cerveza aumenta, la industria tender a incrementar su

e. Anlisis de la Estrategia Competitiva

Amenazas de entrada a la industria

En el Per, el sector cervecero presenta altas barreras de ingreso a

condiciones con los grupos ya presentes en el mercado.

Otra de las barreras, que dificulta el posicionamiento de nuevas

Finalmente, un cuarto factor es el acceso a los principales insumos,

Poder de negociacin de los proveedores.

La formulacin de la cerveza tiene ingredientes que difcilmente

elementos crticos en el proceso operativo.El poder de negociacin

relativamente alto debido a que el precio es fijado en los mercados

Para reducir el poder de negociacin de los proveedores se ha

Poder de negociacin de los compradores.

Debido a que el producto es de consumo masivo es amplio el nmero

Al no existir una asociacin que pueda influir en las actividades de

Existe una amplia gama de bebidas alcohlicas con diversos niveles

Cabe mencionar que el consumo de cerveza en el Per tiene una alta

Dada la disponibilidad de sustitutos, el costo de cambio de un

Con el ingreso de nuevos competidores al sector cervecero peruano,

debido al incremento de los costos de la materia prima crtica,

A pesar de la fuerte inversin realizada por Ambev y Aje,

Los orgenes de Backus se remontan al ao 1876, cuando Jacobo

En 1993, tras una importante inversin la cervecera inaugura su planta

En 1996, se crea Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston

En el 2002 estuvo marcado por un importante cambio en el

En el 2003, con el ingreso de la empresa Ambev, se inicia una de las

En el ao 2005, SABMiller, empresa sudafricana con sede en Londres,

El grupo Backus anunci en el 2008 un nuevo record en el volumen de

setiembre 2011 el Grupo Backus vendi su participacin en Agro

Asimismo, en noviembre 2011 vendi las acciones que mantena en

En el 2011 Backus implement un Nuevo Modelo de Servicio, el cual

A diciembre del 2012, el Grupo Backus estaba compuesto por seis

Cabe sealar que el Grupo Backus maneja un portafolio de marcas que

Cuentan actualmente con seis plantas productivas para la elaboracin y

Permanentemente y a travs de estrictos procesos de control, aseguran

El Grupo Backus Empresa comercializa sus productos directamente a