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rea Finanzas

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Contenido
Costo de capital promedio ponderado (WACC)

Informe financiero

VII - 1

Ficha Tcnica
Autor : Adrin Manuel Coello Martnez
Ttulo : Costo de capital promedio ponderado
(WACC)
Fuente : Actualidad Empresarial N 324 - Primera
Quincena de Abril 2015

1. Introduccin
Las decisiones de inversin, son ejecuciones gerenciales de gran relevancia para
cualquier empresa que necesita crecer
o refortalecerse. Adems implica un
estudio intensivo de las mejores ofertas
de financiacin, descubriendo la manera
de poder sostenerse con capital fijo a lo
largo del tiempo. A partir de esto se
debe establecer un presupuesto ordenado que minimice costos y maximice
las ganancias.
Cuando una empresa toma decisiones
de inversin debe distinguir lo que es el
presupuesto operativo del presupuesto
de capital de la empresa.
En el presupuesto operativo, los recursos
estn orientados a financiar el capital de
trabajo para que la empresa opere; pero
adems de esto se necesita un financiamiento a largo plazo que mejore la
productividad de la empresa. Este costo
es un costo fijo o llamada tambin una
inversin.

2. Definicin
El WACC (del ingls Weighted Average
Cost of Capital), es una tasa de descuento
que mide el coste de capital siendo una
media ponderada entre la proporcin de
los recursos propios y la proporcin de
recursos ajenos. Es decir, es una tasa que
mide el coste medio que nos ha costado
nuestro activo (edificios, carros, activos
financieros), en funcin de cmo se ha
financiado con capital propio (aportacin de los socios) y recursos de terceros
(cualquier tipo de deuda ya sea emitida
N 324

Primera Quincena - Abril 2015

en forma de obligaciones o un prstamo

adquirido).
A su vez este indicador puede utilizarse
como tasa de descuento para descontar
los flujos de fondos operativos y de esta
forma poder valuar una inversin utilizando el descuento de flujos de fondos.
La ecuacin del WACC es como sigue:
WACC=Ke

Ke
Kd
T
D
PAT

PAT
D
+ Kd (1 - T)
PAT + D
D + PAT

: Costo de capital propio

: Costo de deuda
: impuesto
: Valor de la deuda financiera contrada.
: Valor del patrimonio o capital aportado
por los accionistas.

3. Variables
3.1. Estructura de capital
La estructura de capital est definida
dentro de la frmula del WACC como
la proporcin del financiamiento que se
realiza con respecto al capital y patrimonio por parte de la empresa. Con ello
se hallar la participacin que tiene el
capital interno y externo dentro del total
de la empresa. Esto se puede hallar con
la siguiente frmula:
We =

We
Wd
D
PAT

:
:
:
:

PAT
PAT+D

,y donde Wd=1 - We

Porcentaje de patrimonio
Porcentaje deuda
Valor de la deuda financiera contrada
Valor del patrimonio o capital aportado
por los accionistas

La combinacin ptima de capital y

patrimonio depende de factores como el
valor del escudo fiscal, el grado de riesgo
financiero tolerable por las empresas, la
facilidad de acceso a fuentes de financiacin y la posibilidad de generar ingresos
estables.

Cabe anotar que una de las ventajas del

apalancamiento es el escudo fiscal, el cual
consiste en que los intereses de la deuda
reducen los ingresos grabables y por ende
el costo neto de la deuda en proporcin
a la tasa de impuestos.
3.2. Costo de deuda
Esta tasa es el porcentaje que la empresa
debe pagar por las fuentes de financiamiento. Cualquiera que sea el nivel de
endeudamiento adquirido debe garantizar que todas las inversiones que se
realicen alcancen una rentabilidad por lo
menos igual al costo de la deuda. Por lo
tanto, se busca que este costo refleje las
condiciones de endeudamiento que las
empresas esperan encontrar en el futuro.

Informe Financiero

Costo de capital promedio ponderado (WACC)

La determinacin del costo de la deuda se

realiza a partir del costo medio, teniendo
en cuenta que los pagos por intereses se
realizan con la tasa de inters pactada al
momento de contraer la deuda, a partir
de la siguiente frmula:
Kd despus de impuestos = [Kd - (T * Kd)]

Kd : Costo de la deuda
T : Impuestos

3.3. Costo de capital

El costo del patrimonio dentro la frmula de estimacin del WACC, hace
referencia al costo del capital propio de
los inversionistas del negocio y depende
de la percepcin de riesgo de los mismos
sobre este.
Para calcular el costo de capital propio
existen varios mtodos, entre estos se
destacan: el Modelo de Crecimiento de
Dividendos (DGM), el Modelo de Arbitraje de Precios (APM) y el Modelo de
Fijacin de Precios de Capital (CAPM).
El objetivo principal de los tres modelos
mencionados consiste en medir el riesgo
no diversificarle o riesgo de mercado,
para lo cual adoptan distintas metodologas.
Actualidad Empresarial

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Informe Financiero

4. Ejemplo

Caso N 1
Hallar el WACC de una empresa si el
financiamiento del proyecto se da va
emisin de bonos a una tasa de 6.75%.
La empresa posee la siguiente estructura
del balance:

Activo total
2 353 000

Pasivo corriente:
557 000
Pasivo no corriente:
1 085 000
Total pasivo
1 642 000
Patrimonio
711 000
Pasivo + patrimonio
2 353 000

Adems se tiene los siguientes datos:

- La tasa libre de riesgo: 4.30%.
- El (sensibilidad de la accin al
mercado): 1.91
- Tasa de retorno esperada para el
mercado :10.08%
Solucin
Lo primero que se debe hacer es hallar
la participacin de la deuda y el capital
propio.
Participacin
de deuda =

Total pasivo
1643.00
=0.7
Patrimonio =
2354.00
+Total pasivo

711
Participacion Patrimonio
de capital Patrimonio =
=0.3
2354.00
propio =
+Total pasivo

Modelo CAPM
Porcentaje
Tasa libre de riesgo (Rf)
4.48%
= sensibilidad de la accin al
mercado
1.91
Tasa de retorno esperada para el
mercado ( Rf)
10.08%
Rentabilidad esperada de la empresa de inversin
15.18%
Costo de capital propio
15.18%

Luego se halla el WACC de la empresa.

Clculo de Costo de Capital Promedio
Ponderado
WACC = We

PAT
PAT + D

+ Kd (1-T)

30%
15.18%
6.75%
7.8615%

Segn este mtodo y partiendo de una

estructura de financiamiento representada por un 70% de deuda y un 30% de
capital propio, con un financiamiento va
emisin de bonos a una tasa de 6.75%;
obtenemos una tasa de costo de capital
de 15.18%, que representa la tasa de retorno mnima exigida a la inversin, y un
costo de deuda de 6.75% que representa,
para nuestro nivel de endeudamiento,
la rentabilidad exigida para lidiar con
el pago a las fuentes de financiamiento.
Finalmente, obtenemos un costo de capital promedio ponderado de 7.8615%
que vendra a ser el costo de oportunidad
de nuestra inversin, a partir del cual se
podrn evaluar inversiones futuras.

Participacin de la deuda y patrimonio

Pasivo corriente
557.00
Pasivo no corriente
1085.00
Total pasivo
Patrimonio
Patrimonio + Total pasivo
Activo
Porcentaje de deuda
Porcentaje de capital propio

1643.00
711.00
2354.00
2354.00
0.70
0.30

La deuda general de la empresa representa el 70% y el aporte propio un 30%.

Esto se encuentra dentro los mrgenes
normales de una distribucin para el financiamiento aunque tambin significara
que la empresa est dejando a terceros su
financiacin, perdiendo autonoma.
Luego se debe encontrar el costo de la
deuda, el cual puede ser hallado mediante el modelo CAPM.
Dado la frmula del CAPM se halla la
Rentabilidad esperada de la empresa o
el costo de capital propio.
E(Ri)=Rf + [E (Rm) - Rf]

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Instituto Pacfico

Seguido de ello, se reconstruye su nueva

estructura de capital.
Participacin
de deuda =

Total pasivo
1642.00
=0.619
Patrimonio =
2653.00
+Total pasivo

1011.00
Participacin Patrimonio
de capital Patrimonio =
=0.381
2653.00
propio = +Total Pasivo

D
D + PAT

Costo de capital promedio ponderado (WACC)

Porcentaje de deuda
(D D + PAT)
70%
Porcentaje de capital propio
(PAT D+PAT)
30%
Impuesto a la renta (T)
Costo de capital propio (Ke)
Costo de deuda (Kd)
WACC

Activo total
2 653 000

PATRIMONIO
1 011 000
Pasivo + patrimonio
2 653 000

Caso N 2

Participacin de la deuda y patrimonio (Miles

de soles)
Pasivo corriente
557.00
Pasivo no corriente
1085.00
Total pasivo
Patrimonio
Patrimonio + Total pasivo
Activo
Porcentaje de deuda
Porcentaje de capital propio

La participacin de capital externo en la

empresa ha disminuido de 70% a 62%,
mientras que el porcentaje del capital propio en la empresa ha aumentado de 30%
a 38% aproximadamente. Esto puede ser
un buen indicio de que la capitalizacin
est llegando al ptimo sugerido que es
de 40% a 50%.
Del ejercicio anterior se toma en cuenta el
dato del costo de capital propio.
Modelo CAPM
Costo de Capital Propio

Si un inversionista apuesta por la empresa

e invierte con su propio capital 300,000
soles cmo cambiara la estructura de
capital de la empresa y cul sera su nuevo costo de capital promedio ponderado
(WACC)? Los dems datos se mantienen
constantes.
Solucin:
Su nueva estructura de balance sera la
siguiente:
Pasivo corriente:
557 000
Pasivo no corriente:
1 085 000
TOTAL PASIVO
1 642 000

Porcentaje
15.18%

Luego se halla el WACC de la empresa

teniendo en cuenta los datos anteriores
del ejercicio anterior.
Clculo de Costo de Capital Promedio
Ponderado.
WACC = We

Siguiendo las pautas del ejemplo anterior

sugerimos el siguiente cambio:

1642.00
1011.00
2653.00
2653.00
0.619
0.381

PAT
D
+ Kd (1 - T)
PAT + D
D + PAT

Costo de capital promedio ponderado (WACC)

Porcentaje de deuda
(D D + PAT)

61.9%

Porcentaje de capital propio

(PAT D + PAT)

38.1%

Impuesto a la renta (T)

30%

Costo de capital propio (Ke)

15.18%

Costo de deuda (Kd)

6.75%

WACC

8.7084%

Con un aumento del capital invertido hizo

que el costo de capital promedio ponderado aumente de 7.8615% a 8.7084%,
haciendo que el costo de oportunidad, es
decir, el de invertir en otras propuestas sea
mayor. Con el aumento de esta tasa hace
que disminuyan las valorizaciones que se
deseen hacer.
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Primera Quincena - Abril 2015