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Mercados de Capital
Gua de Estudio del Curso Mercados de
Capital (disponible en EvaluaNET)

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Semana 4
MERCADOS PRIMARIOS Y
MERCADOS SECUNDARIOS
(MERCADOS FINANCIEROS)

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MERCADOS PRIMARIOS
.

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Mercados Primarios (Deniciones)


En el si;o de la Bolsa de Valores La Nacional, S. A., de
Guatemala el o los mercados primarios se denen como:
Mercado Primario:
Negociacin de Htulos valores emi;dos por empresas privadas, el
gobierno o sus dependencias, ofrecidos por primera vez a los
inversionistas.
Como complemento podemos indicar que el mercado primario es
aquel en que la empresa emisora trata directamente con los
inversionistas.
La colocacin de Htulos en mercado primario se puede llevar a cabo
como oferta pblica u oferta privada, tambin se puede llevar a
cabo como colocacin directa o colocacin indirecta.

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Proceso de emisin (en mercado primario)


En el portal de Bolsa de Valores La Nacional, S. A., se presenta un resumen del proceso
de emisin de Htulos en el mercado primario, el cual se basa tanto en leyes principales
como en la norma;va de dicha bolsa. En trminos generales el resumen es el
siguiente:

Para registrar una emisin en Bolsa, la empresa emisora deber acudir a un Agente de
Bolsa, el cual le asesorar en la evaluacin del proyecto, la estructuracin de la
emisin, sugirindole el porcentaje de deuda y/o capital a emi;r, as como las
caracters;cas para sta, de acuerdo a las necesidades de la empresa. El Agente de
Bolsa deber colaborar en la recopilacin de la informacin con el n de elaborar el
prospecto de la emisin, el cual deber contener datos relevantes de la empresa,
situacin nanciera, riesgos principales de la empresa y de la emisin, etc. Luego se
presenta el prospecto, con los documentos legales y nancieros, para su aprobacin
tanto por la Bolsa como por el Registro del Mercado de Valores y Mercancas. Una vez
aprobada la emisin, el Agente de Bolsa designado es responsable del manejo de la
colocacin de la emisin dentro del pblico inversionista.

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Papel de la banca de Inversin


La banca de inversin no capta recursos del pblico
cuando concede prstamos a las empresas que
requieren de sus servicios de intermediacin
nanciera, sino que contacta directamente a los
oferentes que estn interesados en nanciar
proyectos de inversin, sea mediante colocacin de
deuda o de acciones. En adicin a la anterior
descripcin, a con;nuacin se cita la forma legal que
adopta la banca de inversin en Guatemala.

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Papel de la banca de Inversin


Conforme la legislacin guatemalteca (Decreto Ley 208, Ley de Sociedades Financieras
Privadas), la banca de inversin ;ene las siguientes funciones:

Las sociedades nancieras son ins;tuciones bancarias que actan como
intermediarios nancieros especializados en operaciones de banco de inversin,
promueven la creacin de empresas produc;vas mediante la captacin y canalizacin
de recursos internos y externos de mediano y largo plazos; los invierten en estas
empresas, ya sea en forma directa adquiriendo acciones o par;cipaciones; en forma
indirecta, otorgndoles crditos para su organizacin, ampliacin y desarrollo,
modicacin, transformacin o fusin siempre que promuevan el desarrollo y
diversicacin de la produccin.
Solamente las ins;tuciones autorizadas conforme la ley podrn operar como
sociedades nancieras y usar en su denominacin, en su nombre comercial o en la
descripcin de sus negocios, la palabra "Financiera" u otras denominaciones derivadas
de dicho trmino, que caliquen sus ac;vidades como de esta ndole.

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Papel de la Banca de Inversin


Las Casas de Bolsa, en adicin a la Banca de
Inversin, tambin pueden llevar a cabo la
labor de apoyo a las empresas que requieran
de sus servicios en la colocacin de Htulos, sea
como distribuidores, hacedores de Mercado o
corredores.

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Papel de la Banca de Inversin-


Resumen
Asesora al emisor en cuanto a condiciones y
oportunidad de la oferta
asesora

Compra de los Htulos al emisor


Suscripcin (compromiso en rme o mejor
intencin)

Distribucin de la emisin entre el pblico


distribucin

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Reglamentacin de los mercados


primarios (
)
Guatemala

La regulacin de la emisin de Htulos de deuda o de acciones en mercado


primario, est incluida en la legislacin guatemalteca, en las siguientes
leyes principales:

Ley de Sociedades Financieras Privadas (Decreto Ley 208),


Ley de Bancos y Grupos Financieros (Dto. 19-2002)
Ley de Supervisin Financiera (Dto. 18-2002)
Ley del Mercado de Valores y Mercancas (Dto. 34-96)
Ley Orgnica del Banco de Guatemala (Dto. 16-2002)
Cdigo de Comercio (Dto. 2-70)

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Reglamentacin de los Mercados


Primarios ( )
USA

Securi;es and Exchange Commission (SEC)


Regula las ac;vidades de suscripcin

Securi;es Act of 1933


Regula la emisin de valores

Rule 415: Shelf Registra;on Rule (Norma de registro de


anaquel-registro previo)
Registro individual que permite al emisor llegar al Mercado
rpidamente , pues la venta de Htulos ha sido autorizada previamente
Rule 415: Shelf Registra;on Rule (Norma de registro de anaquel-
registro previo)
Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protec;on Act, aprobada en el
ao 2010.

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Suscripciones-compra de los Htulos al


emisor
Las Sociedades Financieras Privadas pueden suscribir,
adquirir, mantener en cartera y negociar acciones o
par;cipaciones en las empresas que requieran de sus servicios
de suscripcin, siempre que se trate de sociedades annimas o
de responsabilidad limitada.

La suscripcin de Htulos consiste en la compra de los Htulos al
emisor por parte del banquero de inversiones o quien
corresponda, mediante las modalidades de compromiso en
rme o mejor intencin.

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Colocacin de Htulos- proceso de


subasta
La colocacin de los Htulos adquiridos por el banquero de inversiones, se
puede llevar a cabo mediante una serie de modalidades, tales como:
Suscripcin Compe;;va de Oferta
Subasta de Precio Simple o Subasta ;po Holands
Subasta de Precio Ml;ple
A con;nuacin se muestra un ejemplo de una subasta ;po holands.

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Subasta ;po holands-acciones


Es un ;po de subasta en la que el subastador inicia la subasta jando un
precio alto, que se va rebajando hasta que algn par;cipante est
dispuesto a aceptar el precio rebajado del subastador, o hasta que se
llega a un precio mnimo establecido en la subasta.
La Subasta Holandesa requiere que las ofertas se presenten en sobre
cerrado. En la oferta el postor detalla la can;dad de Htulos valores que
desea suscribir y el precio ofertado.
La adjudicacin se lleva a cabo en forma secuencial. Se inicia con la
oferta de compra con el precio ms alto y se con;na con la oferta que
sigue en orden descendente de precio, hasta adjudicar la totalidad de los
Htulos valores ofrecidos. El precio de liquidacin corresponde a la l;ma
oferta adjudicada.
En el caso de subasta de bonos opera en sen;do contrario, cuando la
subasta se lleva a cabo en funcin de las tasas de inters ofrecidas por los
oferentes.

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Ejemplo de Subasta Holandesa-Bonos


Proceso de Subasta
Subasta Holandesa
Distribucin a postores a
partir del precio ms alto
al precio ms bajo
Tipo de
ttulo
Emisin
Tasa
mxima
Postores

Bonos
500 millones Q
6%
Ocho

Ofertas
Monto
recibidas oferta M
Postor
quetzales
A
B
C
D
E
F
G
H
Total

200
100
75
125
90
50
70
60
770

Tasa
oferta
%
5.25%
5.4
5.3
5.6
5.25
6
5.36
5.75

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Ejemplo de Subasta Holandesa-Bonos


Anlisis de ofertas
Tipo
Bonos
Emisin 500 millones de Quetzales
Tasa mxima
mxima
6%
Postores ocho

Postor
F
H
D
B
G
C
E
A

Monto
Tasa
Monto
oferta M
oferta
acumu-
Quetzales %
lado
50
6 770
60
5.75 720
125
5.6 660
100
5.4 535
70
5.36 435
75
5.3 365
90
5.25 290
200
5.25% 200

Ofertas
Tasa de
adjudi- Millones
de
cadas
Q
Inters
A
200
5.25%
E
90
5.25%
C
75
5.25%
G
70
5.25%
B ( 100-35 )
65
5.25%
Total
500
5.25%
adjudicado

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Oferta o colocacin privada versus oferta


pblica
La oferta privada de Htulos consiste en la colocacin de un
paquete de acciones o bonos entre un grupo de
inversionistas, perfectamente iden;cado, con el cual se ha
denido previamente las condiciones de la negociacin.
Usualmente no se u;liza ningn medio masivo de
comunicacin para dar a conocer la oferta de Htulos.
Por otro lado la oferta pblica de Htulos consiste en la
colocacin de un paquete de acciones o bonos a travs de
medios de comunicacin masiva para que cualquier
inversionista pueda suscribir o adquirir los valores ofertados.

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Colocacin privada de valores (USA)


Venta de valores a un nmero limitado de
inversionistas ins;tucionales.
La SEC especca las condiciones que debe
reunir una colocacin privada.
Los emisores trabajan con los banqueros de
inversin.

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MERCADOS SECUNDARIOS

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Mercados Secundarios (Deniciones)


Los mercados secundarios son una parte de los mercados
nancieros en los cuales se efecta la compraventa de
valores que ya han sido emi;dos en una primera oferta
pblica o privada, (mercado primario).
En los mercados secundarios se negocia toda clase de Htulos:
deuda pblica, deuda privada, acciones, derivados.
En los mercados secundarios, los Htulos representa;vos de
valores se compran y se venden entre los dis;ntos
inversionistas.

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Funcin de los Mercados Secundarios


Asignan valor a los Htulos conforme los rendimientos
requeridos por los compradores y vendedores.
Inician su funcin luego de la emisin inicial de los Htulos
por parte de los emisores, se encargan de las posteriores
compraventas de esos Htulos entre los diferentes
inversionistas, y se comportan como un mercado de reventa
que le proporciona liquidez a los Htulos negociados.
Su buen funcionamiento condiciona la ecacia de los
mercados nancieros en su fase primaria, pues si estos
mercados no funcionaran bien o no exis;eran, los
inversionistas no adquiriran los Htulos en el mercado
primario, pues no se podran deshacer de ellos cuando
necesitaran recuperar su inversin, es decir su liquidez.

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Lugares de negociacin
Las bolsas de valores, las cuales son ins;tuciones privadas de carcter
comercial proporcionan el lugar, la infraestructura, los mecanismos e
instrumentos tcnicos y materiales para la negociacin de los Htulos
valores tanto en los mercados secundarios como en los mercados
primarios. En el caso de Guatemala existe una nica Bolsa de Valores.

Por aparte para la negociacin secundaria de los Htulos, existen
transacciones extraburs;les a la medida de compradores y vendedores.
A estas operaciones se les denomina Sobre el mostrador (Over The
Counter), pues las operaciones no se llevan a cabo en un mercado
organizado, sino de forma par;cular entre vendedores y compradores.

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Lugares de negociacin (USA)


Bolsas Organizadas
NYSE
AMEX
Bolsas Regionales

Bolsas Over-The-Counter (OTC- Mercado de


mostrador)

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Estructura de los mercados


Mercados Con;nuos
Los precios se determinan a travs del comercio
diario.

Mercados de Compra (Call Market)


Las rdenes son agrupadas para ejecuciones
simultneas al mismo precio.

Mercados Mixtos
Usan elementos de los mercados con;nuos y de
los mercados de compra.

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Estructura de los mercados-mercados perfectos


Existe un nmero de compradores y
vendedores lo sucientemente grande.
Compradores y vendedores son tomadores de
precios.
El producto comerciado es homogneo.
El Mercado no crea fricciones por costos de
las transacciones, impuestos y otros
impedimentos.

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Papel de los Agentes o Casas de Bolsa y


Corredores (Deniciones)
Agente o Casa de Bolsa: persona jurdica, autorizada por la
Bolsa, inscrita en el Registro del Mercado de Valores y
Mercancas, que se dedica a la intermediacin en la compra y
venta de valores, mercancas y otros negocios relacionados
con los mismos, acta en representacin de inversionistas y
de empresas que necesitan nanciarse a travs de la bolsa.
Corredor: persona individual que acta en representacin del
Agente de Bolsa. Se dedica a la intermediacin en la compra y
venta de Htulos valores en la Bolsa, le proporciona asesora a
su cliente.
(Deniciones incluidas en Glosario Burs;l. BVN, S. A. Guatemala)

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Papel de los Agentes o Casas de Bolsa y


Corredores
Las Casas de Bolsa y los Corredores actan en
nombre de un inversionista que desea que se
ejecuten sus rdenes.
Funciones:
Reciben, transmiten y ejecutan rdenes
Renen a compradores y vendedores
Negocian precios
Man;enen inventarios de ac;vos nancieros
Sirven como subastadores

Reciben comisiones como rendimiento.

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Papel de las Casas de Bolsa y Corredores-Negociacin


electrnica

Existen diferentes ;pos de sistemas


electrnicos para la negociacin de bonos y
acciones.
Ventajas de la negociacin electrnica:
liquidez
Descubrimiento del precio
Uso de nuevas tecnologas
Eciencia en la negociacin (eciencia de los
precios)

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Papel de las Casas de Bolsa y Corredores-Hacedores del


mercado

Hacedor del Mercado (Market Maker): es


aquel par;cipante que se gana la vida
operando muchas veces, los dos lados de las
transacciones (compra y venta) con un
diferencial de precio(o tasa)muy pequeo.
El negocio del hacedor del mercado es operar
muchas veces y as ganarse muchas veces el
spread entre compradores y vendedores.

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Eciencia del Mercado


Eciencia Operacional
Ofrece a los inversionistas servicios baratos
relacionados con la compra y venta de valores.

Eciencia de los Precios


Los precios reejan en todo momento la
informacin disponible y aplicable para la
valuacin de los valores.

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Tarea Individual nmero 4


Presentar un caso resuelto de una subasta de
acciones por medio de una subasta holandesa.
El monto total de las acciones a subastar es de
100,000 acciones. El valor par de cada accin
es de Q 100. La cantidad de oferentes es de:
10. El precio mnimo a aceptar por el emisor es
de Q 90. Ud. define el monto y el precio ofertado
por cada uno de los postores.

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Inves;gacin Individual No. 4


Inves;gacin individual sobre la operacin
actual en Guatemala de las diferentes bolsas
de valores, los corredores y los diferentes
mercados (mercado primario y mercado
secundario), los diferentes emisores y ;pos
de Htulos y su incidencia en la economa
nacional.

Ley de Mercado de Valores y Mercancas: Decreto 34-96 Ley del Mercado de Valores y
Mercancas, etc.
Bolsa de Valores La Nacional, S. A.: hCp://www.bvnsa.com.gt/bvnsa/index.php
Etc.

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Inves;gacin No. 4 - Otros requisitos del trabajo


escrito

Cartula oficial que identifique la investigacin (Nmero de investigacin y nombre


de sta) y datos del alumno (Carnet, nombre del Alumno, Seccin a que pertenece)
ndice (tabla de contenido)
Contenido mnimo (Cartula, ndice, introduccin, cuerpo de la investigacin,
conclusiones, recomendaciones, anexos y bibliografa)
Contenido mnimo del cuerpo de la investigacin: tipos, funciones, objetivos,
reglamentacin, etc.
Formato de presentacin de la investigacin (tipo de letra Arial 12, espaciado 1.5,
mrgenes 2.5 a cada lado y 3 de encuadernacin)
Mximo y mnimo de hojas que debe incluir la investigacin: 10 y 7 hojas
respectivamente.
Aspectos a evaluar por parte del tutor: enfoque, originalidad (que el trabajo haya
sido escrito por el estudiante), orden, congruencia, claridad, uso de texto e
imgenes, ortografa, acentuacin y signos de puntuacin

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Examen corto nmero 4


Para responder el examen corto nmero 4 debe acceder al portal
de EvaluaNET, leer las instrucciones del examen corto nmero
4 (con ese nombre) y responderlo en lnea.
El plazo mximo para tomar el examen corto nmero 4, es de una
semana posterior a recibir la tutora respectiva.
Para llevar a cabo este examen corto, tiene un tiempo mximo de
veinte minutos, con un nico intento.
Las preguntas no respondidas o con respuestas errneas se
calificarn con nota cero.
La ponderacin total de este Examen Corto nmero 3, es de 2
puntos del total del puntaje del curso. Cada respuesta correcta
acumula 0.20 puntos.